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健帆生物 机械行业 2019-04-26 60.61 70.82 13.46% 64.13 5.81%
64.13 5.81% -- 详细
公司核心肾病产品HA130血液灌流器再添重磅循证医学证据,助力尿毒症领域疗程化推广,公司产品竞争力和影响力进一步提升,维持谨慎增持评级。 维持谨慎增持评级。维持2019-2021年EPS1.30/1.71/2.23元,参考行业估值,考虑新发布临床证据助力核心产品竞争力进一步提升,给予一定估值溢价,上调目标价至71.5元,对应2019年PE55X,维持谨慎增持评级。 核心肾病产品HA130血液灌流器再添重磅循证医学证据。公司近日发布“血液透析联合血液灌流治疗对维持性血透(MHD)患者生存率影响的多中心、开放、随机、平行对照研究”成果:首次证实血液透析联合血液灌流治疗显著降低MHD患者心血管事件发生,显著降低MHD患者全因死亡率和心血管死亡率,进一步证实了血液透析联合血液灌流治疗显著降低MHD患者血iPTH、β2-MG水平,提高生活质量及长期安全性。 核心竞争力提升,肾病产品疗程化推广可期。此次上海新华医院蒋更如教授发起并组织上海30 家临床中心开展的HA130 多中心RCT 研究,相比公司2018年7月发布的临床研究成果,受试者范围更广(1400人VS人),且首次评价了血液透析联合血液灌流治疗对MHD患者生存率的影响。为HA130 血液灌流器降低MHD患者全因死亡率、心血管死亡率及降低心血管事件、提高生活质量,提供了极具价值的临床指南,同时为HA130国内外疗程化推广提供了强有力的A类循证医学证据。公司肾病产品有望继续保持稳健快速增长,肝病领域快速放量,随着其他新适应症市场拓展,国内市场精耕细作,海外市场逐步发力,高增长有望延续。 催化剂:业绩超预期,其他循证医学证据发布
健帆生物 机械行业 2019-04-23 61.86 -- -- 64.13 3.67%
64.13 3.67% -- 详细
盈利预测与评级:公司是国内血液灌流的领军企业,未来随着治疗渗透率的持续提升及适应症的拓展,市场空间广阔。我们调整对于公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为1.37、1.83、2.39元,2019年4月19日股价对应PE分别为46X、34X、26X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:产品结构单一风险;新适应症推广进度不达预期;竞争风险;降价风险;解禁风险。
健帆生物 机械行业 2019-04-18 58.63 61.80 -- 64.13 9.38%
64.13 9.38% -- 详细
维持谨慎增持评级。公司深耕血液净化市场,通过不断的市场投入和学术推广,驱动核心肾病和肝病血液灌流器保持快速增长,维持2019-2021年EPS1.30/1.71/2.23元,维持目标价62.4元,维持谨慎增持评级。 业绩超市场预期。公司2019年Q1实现营业收入2.95亿元(+42.90%),归母净利润1.30亿元(+44.02%),扣非净利润1.21亿元(+51.66%),超市场预期。2019年Q1公司整体毛利率85.32%(较2018年全年提升0.51pp),预计高毛利肝病领域产品占比提升,带动盈利能力进一步提升。肾病产品保持快速放量,肝病产品持续高增长。尿毒症领域,核心产品HA130在营销深耕带动下预计2019Q1保持50%左右快速增长,未来随多中心临床证据助力疗程化推广,渗透率提升,有望继续保持快速增长。重症肝病DPMAS产品成长迅速,预计2019Q1保持60%+高速增长,随着人工肝“一市一中心”正式启动推广(2018年已有68家医院参与)和进入新临床指南,有望成为公司第二个业绩爆发点。 不断培育新增长点,构建血液净化全产业链生态圈。公司持续加大研发投入(2019年Q1+48.17%),重点研究开发炎症介质、免疫、降血脂、体外循环动力类器械等新产品,不断拓展新适应症。此外公司大力拓展血液净化设备销售,积极拓展海外市场,与众惠保险合作推出爱多多肾病相互保险计划,已实现正式销售,不断培育新增长点。公司深耕血液净化市场,通过自主研发和外延扩充持续打造多位一体的血液净化全价值产业链。 风险提示:产品降价风险,新产品推广不及预期风险。
健帆生物 机械行业 2019-04-17 56.06 -- -- 64.13 14.40%
64.13 14.40% -- 详细
业绩总结:公司2019年一季度实现营业收入2.95亿元,同比增长42.90%;实现归母净利润1.30亿元,同比增长44.02%;扣非归母净利润1.22亿元,同比增长51.66%;经营性现金流0.93亿元,同比72.02%。 Q1延续高增长态势,核心产品持续放量可期。分季度看,2018Q1-Q4收入端增速分别为39.6%、38.4%、48.1%、40.5%,全年增速41.5%,2019Q1公司收入增速继续延续2018年高增长趋势,增速高达42.9%,我们预计核心产品肾病产品HA130继续保持40%以上的增长。2018年HA130收入端增速44.1%,销量增速50%左右,较2017年销售加速增长,表明公司的学术推广作用以及营销体系改革效果显著。HA130灌流器联合血液透析治疗对于降低尿毒症患者透析的副作用、改善患者生活质量已经得到医生和患者的广泛认可,我们认为,随着公司对营销渠道的持续深入开拓,以及患者可及性的提升,HA130将持续快速放量。 肝病领域快速放量,未来成长空间广阔。肝病作为公司重点开拓的另一治疗领域,产品正处于高速放量阶段,2018年核心肝病产品BS330血液灌流器收入同比增长74%以上,预计2019年继续高速放量。DPMAS技术于2018年被写入中华医学会《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》,学术地位已得到认可,公司通过开展全国“一市一中心”标杆建设、以点带面推动技术普及,实现技术与产品覆盖全国市场,预计该产品将持续保持快速增长。公司作为灌流器领域的龙头企业,依靠自身技术和渠道等优势深耕血液净化市场,致力于打造多位一体的血液净化全产业链。中长期来看:1)公司作为国内血液灌流领域的龙头企业,依靠扎实的学术推广和销售布局,肾病和肝病领域市场潜力将持续释放;2)通过外延并购,将产品线延伸至血液透析粉液等产品,布局血液净化全产业链;3)积极布局海外市场,产品已销往全球30多个国家,2018年海外收入增长69.90%,极大地拓展了未来成长空间。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为1.27元、1.68元和2.22元,对应当前股价估值分别为44倍、34倍和25倍。我们认为公司短期业绩高增长确定性高,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示:产品放量或低于预期的风险;产品质量和医疗事故风险;行业监管政策变动风险;产品结构相对单一的风险。
健帆生物 机械行业 2019-04-17 56.06 -- -- 64.13 14.40%
64.13 14.40% -- 详细
事件:公司披露2019一季报,2019Q1实现收入2.95亿元,同比增长42.90%(2018年全年增速为41.48%),实现归母净利润1.30亿元,同比增长44.02%(2018年增速为41.34%),扣非后归母净利润为1.21亿元,同比增长51.66%(2018年增速为43.67%),主要系本期通过不断的市场推广和研发投入,实现销售收入快速增长。相比于2018年,公司2019年Q1实现更高增速增长,业绩实现开门红。 2019Q1毛利率为85.32%,较2018年全年的84.81%进一步提升,我们预计高毛利的肝病产品高增长带来的毛利率上行。 本期销售费用、管理费用、研发费用为6922万元、2231万元、1333万元,占总营收的比例为23.45%、7.56%、4.52%(2018年比例为29.45%、8.56%、4.54%)。 经营活动产生的现金流量净额为9266万元,同比增长72.02%,现金流依然保持良性健康发展。 肾病领域快速发展,目前正处于黄金周期起点 一次性血液灌流器仍是收入的主要来源,其中用于尿毒症治疗的HA130更是实现了高速的增长,2018年收入为6.61亿元,同比增长44%。 近年来随着肝病领域“一市一中心”项目的实施,目前已有68家医院参与,该项目目的是为了推广人工肝技术,项目的实施带动公司产品BS330持续高增长。一次性使用血浆胆红素吸附器BS330于2012年底开始投放市场销售,2018年实现收入4478万元,同比增长74%,占总收入比例提升至4.4%。 指南端、临床端、推广端助力,肝病产品迅速崛起 肝衰竭是多种因素引起的严重肝脏损害,全国各类肝病患者约4亿人。公司推广的DPMAS技术不仅能够吸附胆红素,还能够清除炎症介质,不耗费血浆,同时又弥补特异性吸附胆红素的不足。DPMAS技术先后进入了三个临床指南,目前已有多篇已发表文献显示DPMAS疗效显著,凭借公司推广的“一市一中心”项目,由全国疑难及重症肝病攻关协作组牵头,中华医学会肝病学分会重肝与人工肝学组、首都医科大学附属北京佑安医院实施,全国共有68家医院参与,肝病领域产品有望复制肾病领域道路。 肾病产品继续维持高增长,同时看好肝病领域的拓展,我们预计19-21年公司EPS为1.30、1.72、2.24元,维持“买入”评级。 风险提示:产品质量控制风险;产品结构单一风险;毛利率下降风险;技术泄密风险、竞争加剧等
健帆生物 机械行业 2019-04-01 61.55 66.95 7.26% 64.38 3.60%
64.13 4.19% -- 详细
事件:公司18年归母净利润同比增长41.3%,19年一季报归母净利润预计同比增长30%-50%。健帆发布18年年报,实现收入10.17亿元,YOY41.5%;归母净利润4.02亿元,YOY41.3%;扣非归母净利润3.52亿元,YOY43.7%,加权ROE达26.3%。同时,公司应收账款相较期初只增长了20.2%;公司实现经营性现金流净额3.84亿元,相比净利润体量,体现出其良好的经营和财务质量。截至18年12月31日,公司可供分配利润为7.02亿元,同时每10股派现6元。18年整体增长情况符合市场预期。同时公告19年一季报归母净利润预计同比增长30%-50%,对应金额为1.17-1.35亿元,若取中值计算(40%增速),则19年一季度业绩略超市场预期。 血液灌流器保持高速增长,肾病领域继续放量。据公司公告,18年公司血液灌流器实现销售收入9.25亿元,同比增长39.2%(公司收入占比超90%)。其中,肾病领域的HA130收入为6.6亿元,同比增长44.1%。目前肾病灌流器市场渗透率约为10%,高于其他各适应症,但相较于市场存量仍处于较低水平。陈香美院士主持的关于健帆HA130血液灌流器的多中心RCT研究成果表明低通量透析组合血液灌流的治疗效果能够显著优于高通量透析,加之血液灌流操作简单,治疗时只需在血液透析的基础上串联一个灌流器即可,有效节省患者治疗时间,无需升级水净系统,极大的减少了原本高通量透析在水净化过程中造成的设备成本和用水成本。目前公司RCT研究成果由于发布时间较短,尚处于推广前期,未形成学术专著、进入规范,还未对公司业绩产生显著影响,未来随着推广的逐步加深和学术成果的规范化,肾病灌流器还将有望进一步提高市场渗透率。 肾病多中心RCT试验是起点,公司将继续针对肾病及其他适应症组织新的高层次临床试验。目前,除18年发布的肾病多中心RCT试验外,公司还有两项RCT临床试验在ClinicalTrails官网登记注册,均处于临床招募阶段,分别为:(1)成人终末期肾病(HD/HPvsHD)血液透析加血液灌流与单纯血液透析的RCT临床试验,由上海交通大学新华医院肾内科主任、上海市肾脏病学会委员、上海市血液透析质量控制中心专家委员会委员蒋更如先生负责,试验计划招募1364名患者参与试验,样本数量巨大;(2)健帆CA330血液吸附装置清除败血症患者IL-6的疗效及安全性研究的RCT临床试验。由中山大学医学院教授、中国重症医学领域权威管向东先生领导。上述临床试验的布局,将进一步强化公司在血液净化领域领导者的地位(调研显示,目前国内的竞争对手皆无法承担全国大范围的多中心临床试验费用)。 肾病以外新增长点:肝病领域、血液净化设备和海外市场均实现高速增长。公告显示:肝病方面,18年主要肝病产品BS330血液灌流器销售收入约4,478万元,同比增长74.2%。健帆支持的全国人工肝“一市一中心”已正式启动,全国共有68家医院参与了该项目,促进提高人工肝技术的普及率、推动相关技术发展、和搭建全国人工肝临床应用基地网络,以让全国各地的肝衰竭患者能够接受人工肝的救治。同时公司的肝病领域DPMAS技术,于16年被写入中华医学会《非生物型人工肝治疗肝衰竭指南》后,又于18年被写入了中华医学会《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》,为公司DPMAS技术的推广及普及奠定了坚实的基础。净化设备方面,18年公司实现设备类产品销售收入同比增长85.9%,其他产品如DNA免疫吸附柱完成了5个中心6家医院的前瞻性多中心免疫吸附治疗风湿病的规范临床研究。海外市场方面,公司产品销售网络已延伸至34个国家,18年海外销售收入同比增长65%,并且公司产品在越南、伊朗、土耳其已被纳入医保。 公司重视研发投入和人才建设,为后续新品上市及放量提供有效保障。研发方面,公司坚持对新产品开发和技术创新的持续投入,且根据市场的需求不断改善提升产品质量,18年研发投入约4,613.8万元,进一步增长73.3%。截至报告期末,公司拥有研发人员数共137人,其中硕士103人,博士5人。公司及控股子公司共拥有授权专利160项,其中发明专利40项(包括一项美国授权专利)。18年3月,公司与中国科学院深圳先进技术研究院,成立“仿生智能生物材料联合实验室”,标志着公司开始了与中国及国际顶尖科研团队进行联合研发、将全球前沿科技转化为产品的新进程,有助于公司继续提升研发能力,加固技术壁垒。人才建设方面,公司尤其侧重于市场销售和技术研发方面的人才挖掘,17年完成2次股权激励的基础上,18年又完成了预留限制性股票和预留期权的授予(摊销激励费用约为1,175万元),规定行权条件为,以18年收入为基数,19年收入增速不低于30%,20、21年收入增速不低于65%、110%。 扩建生产基地,形成华北-华中-华南产业结构布局,提高产能。公司公告拟投资自有资金2.48亿元建设血液净化项目,其中湖北健树的血 液净化项目之医用材料项目投资金额约1.2亿元。投资1亿元成立天津健帆生物,以扩大公司在华北的生产基地规模,与公司现有的珠海 健帆园生产基地、湖北健帆生产基地一起形成华北、华南、华中的产业战略布局。 公司与众惠相互保险社推出全国第一款带病保险产品,推进合作协议落地,进一步完善支付端建设。19年2月公告显示,公司旗下悦保保险与众惠保险正式签订协议,计划合作推出爱多多肾病相互保险计划。目前,爱多多肾病相互保险计划已完成银保监会的备案,可以进行销售。不同于传统保险,相互保险可以在患病后投保,由众多肾病患者共同缴纳,对有需要且条件符合的病人承担支付义务。此次合作进展是公司推进既有的延拓肾病健康产业生态链策略的重要步骤之一,有利于提高肾病病人的支付能力,结合保险项目和慢病健康管理项目,实现消费者支付闭环,增加公司产品的接受率和使用频次,推动消费者、医保与公司的多方共赢。 投资建议:我们预计公司19年-21年的收入增速分别为36.4%、29.9%、24.6%,净利润增速分别为41.6%、31%、24.8%,成长性突出,同时考虑到公司良好的现金流和高ROE水平,维持买入-A投资评级,6个月目标价为67.6元,相当于2019年50倍动态市盈率。 风险提示:新适应症拓展进度低于预期。肾科、肝病产品进一步放量低于预期。
健帆生物 机械行业 2019-03-29 57.77 61.80 -- 64.38 10.37%
64.13 11.01%
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维持谨慎增持评级。考虑公司营销深耕成效显著,驱动尿毒症和肝病领域产品快速放量,上调2019/2020年EPS至1.30/1.71元(原为1.28/1.64元),预测2021年EPS为2.23元,参考可比公司估值,上调目标价至62.4元,对应2019年PE48X,维持谨慎增持评级。 业绩符合预期。公司2018年实现营收10.17亿元(+41.48%),归母净利润4.02亿元(+41.34%),扣非净利润3.52亿元(+43.67%)。同时公司公告2019年一季度预计实现归母净利润1.17~1.35亿元(+30%~50%),扣非净利润1.09~1.27亿元(+36%~58%),业绩符合预期,高增长延续。 肾病产品稳健快速增长,肝病产品成长迅速。2018年尿毒症领域产品收入约6.61亿(+44.09%),未来随多中心临床证据助力疗程化推广,渗透率提升,有望继续保持快速增长。重症肝病DPMAS产品成长迅速,BS330血液灌流器2018年收入约4478万(+74.19%),随着人工肝“一市一中心”正式启动推广和进入新临床指南,有望成为公司第二个业绩爆发点。 持续加大研发投入,培育新的业绩增长点。公司坚持对新产品开发和技术创新的持续投入,2018年研发投入4614万元(+73.25%),重点研究开发炎症介质、免疫、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品,不断拓展新的适应症。血液净化设备类产品销售收入同比增长85.92%。此外公司积极拓展海外市场,海外销售收入同比增长69.90%。未来随新适应症拓展,国内市场精耕细作,海外市场逐步发力,公司高增长趋势有望持续。 风险提示:产品降价风险,新产品推广不及预期风险。
健帆生物 机械行业 2019-03-29 57.77 -- -- 64.38 10.37%
64.13 11.01%
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事件:公司发布2018年报,2018年公司收入10.17亿元,同比增长41.5%,实现归母净利润4.02亿元,同比增长41.3%,扣非后归母净利润为3.52亿元,增速更高,同比增长达到43.7%。同时公司发布2019Q1业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润1.2亿元—1.3亿元,同比增长30-50%。 2018年,公司毛利率依然维持较高水平,产品依然具备核心竞争力,2018年毛利率为84.8%。期间费用率略有提升0.7个pp,在业绩快速扩张的过程中费用合理支出。公司整体净利率为39.4%。 期间费用基本保持平稳,销售费用、管理费用(含研发支出)、财务费用分别为299/133/-5百万元,占收入的比例为29.4%/13.1%/-0.5%。经营活动现金流入高质量,2018年销售收到的现金为11.5亿元,整体现金流入小计11.9亿元,同比增长39.0%;经营活动现金流净额为3.84亿元。 肾病领域快速发展,目前正处于黄金周期起点产品方面,公司一次性血液灌流器仍是收入的主要来源,其中用于尿毒症治疗的HA130更是实现了高速的增长,2018年收入为6.61亿元,同比增长44%。 近年来随着肝病领域“一市一中心”项目的实施,目前已有68家医院参与,该项目目的是为了推广人工肝技术,项目的实施带动公司产品BS330持续高增长。一次性使用血浆胆红素吸附器BS330于2012年底开始投放市场销售,2018年实现收入4478万元,同比增长74%,占总收入比例提升至4.4%。 指南端、临床端、推广端助力,肝病产品迅速崛起肝衰竭是多种因素引起的严重肝脏损害,据估计,全国各类肝病患者约4亿人。公司推广的DPMAS技术不仅能够吸附胆红素,还能够清除炎症介质,不耗费血浆,同时又弥补特异性吸附胆红素的不足。DPMAS技术先后进入了三个临床指南,目前已有多篇已发表文献显示DPMAS疗效显著,凭借公司推广的“一市一中心”项目,由全国疑难及重症肝病攻关协作组牵头,中华医学会肝病学分会重肝与人工肝学组、首都医科大学附属北京佑安医院实施,全国共有68家医院参与,肝病领域产品有望复制肾病领域道路。 血液净化领域领先者,维持“买入”评级肾病产品继续维持高增长,同时看好肝病领域的拓展,我们预计19-21年公司EPS为1.30、1.72、2.24元,维持“买入”评级。 风险提示:产品质量控制风险;产品结构单一风险;毛利率下降风险;技术泄密风险、竞争加剧等
健帆生物 机械行业 2019-03-28 57.09 68.14 9.16% 64.38 11.69%
64.13 12.33%
详细
健帆生物发布2018年年报:2018年实现营业收入10.17亿元,同比增长41.48%;归母净利润4.02亿元,同比增长41.34%,扣非净利润3.52亿元,同比增长43.67%。公司同时发布2019年一季度业绩预增公告:预计一季度实现归母净利润1.17-1.35亿元,同比增长30%-50%,其中非经常性损益约830万元,主要系购买理财产品的收益和政府补助。 公司保持稳定高速增长,成本及费用控制良好。从产品拆分来看,一次性使用血液灌流器产品2018年销售收入9.25亿元,同比增长39.21%,其中肾病产品HA130收入约6.6亿元,同比增长44.09%,主要销售北京地区的HA80产品预计也保持30%以上的高增长;一次性使用血浆胆红素吸附器产品2018年销售收入0.45亿元,同比增长74.19%,相比于2017年增速明显提升,预计肝病HA330-2系列产品也保持70%以上的高速增长;DX-10型血液净化机产品2018年销售收入842万元,同比增长84.88%,目前仍处于快速推广期;血液灌流机产品2018年销售收入521万元,同比增长34.1%,增速保持稳定。2018年公司整体毛利率84.81%,相比去年提升0.66pct,毛利率保持稳定;销售费用率29.45%,管理费用率8.56%,财务费用率-0.51%,分别同比+0.27pct、-4.50pct、+0.46pct,整体费用控制良好,管理费用率明显下降。 多中心数据提供临床支持,肾病产品终端销量持续提速。公司2017年10月1日调整肾病产品HA130和HA80招标价,由680元降低到599元,出厂口径降价约7%-8%,招标价格的下调极大的减轻了患者的负担、促进了医院终端医生和护士推广产品的积极性。由解放军总医院陈香美院士发起并组织全国37家临床中心开展的健帆HA130多中心RCT研究开创了维持性血液透析患者血液灌流治疗循证医学研究的先河,为健帆HA130血液灌流器防治血液透析并发症提供极具价值的临床指南,为提升健帆产品的影响力及在国内外推广提供了强有力的A类循证医学证据。2018年公司HA130血液灌流器销售收入约为6.61亿元,同比增长44.09%,增速超市场预期。考虑到产品降价带来的销量提速具有一定的时间延迟,多中心RCT数据学术推广需要一定的时间,以及血液灌流产品在透析患者中的低渗透率,未来随着公司肾病销售人员的增加(目前销售人员已超过600人),医院端学术推广的速度将大大加快,肾病产品有望持续高速增长。 肝病产品“一市一中心”策略成果显著,处于快速放量期。公司自2016年开始大力推广肝病产品,由全国疑难及重症肝病攻关协作组牵头,中华医学会肝病学分会重肝与人工肝学组、首都医科大学附属北京佑安医院实施,健帆生物开展的全国人工肝“一市一中心”项目成果显著,2016年以来肝病产品连续两年收入增速超100%。公司的DPMAS技术,于2016年被写入中华医学会《非生物型人工肝治疗肝衰竭指南》后,又于2018年被写入了中华医学会《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》,这些为公司DPMAS技术的推广及普及奠定了坚实的基础。2018年公司主要肝病产品BS330血液灌流器销售收入4478.01万元,同比增长74.19%,预计整体肝病产品收入超9000万,相比去年同比增长70%以上。考虑到公司自2016年起将肝病市场作为第二大重点市场开拓,肝病领域学术会议等推广活动大幅增加,预计未来肝病HA系列产品仍将保持70%以上高速增长。 海外市场不断拓展,新利润增长点涌现。目前公司完成了对34个国家的销售,海外销售收入同比增长69.90%,产品在越南、伊朗、土耳其纳入了医保。公司在主营血液灌流耗材的基础上大力拓展血液净化设备类产品的销售,设备类产品销售收入同比增长85.92%。公司不断进行新产品及新适应症的开发:2018年研发投入约4613.79万元,同比增加73.25%;新增专利29项,其中新增发明专利10项;DNA免疫吸附柱完成了5个中心6家医院的前瞻性多中心免疫吸附治疗风湿病的规范临床研究。 销售人员激励充分,高增长可持续。公司在2017年完成2次股权激励的基础上,2018年又完成了预留限制性股票和预留期权的授予与登记,2019年1月24日公司股票期权激励计划授予登记完成,行权的业绩考核目标为:以2018年营业收入为基数,2019年-2021年营业收入增长率分别不低于30%、65%、110%。本次股权激励的考核目标年复合增速接近30%,显示了公司未来发展的强烈信心。目前市场上竞争对手的产品与公司产品有明显的质量差异,唯低价是取的招标政策很难应用到灌流器上。加之公司产品渗透率极低,若有降价,产品的渗透率有望大幅提升,带动产品销量增速进一步提升,对公司业绩影响有限,长期来看,公司的高增长确定性强。 盈利预测:预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.16亿、6.67亿、8.57亿,对应EPS分别为1.24元、1.60元、2.05元,对应PE分别为46X、35X、27X。考虑到公司未来三年内生30%以上的高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:产品终端放量不及预期、产品降价风险等。
健帆生物 机械行业 2019-03-28 57.09 -- -- 64.38 11.69%
64.13 12.33%
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事件:年报发布,归母净利润同比增长41% 公司发布年报,2017年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润10.16亿元、4.02亿元、3.52亿元,分别同比增长41.48%、41.34%、43.67%。4Q18单季度,公司实现营业收入3.18亿元、归母净利润0.96亿元、扣非后归母净利润亿元0.88亿元,分别同比增长40.45%、18.68%、35.83%。一季度公告业绩预增,预计归母净利润同比增长30%-50%。 尿毒症领域加强学术推广,血液灌流器有望持续成长 公司核心产品血液灌流器全年收入9.25亿元,同比增长39.21%。其中尿毒症领域产品HA130销售收入6.61亿元,同比增长44.09%,该领域陈香美院士发起并组织了全国37家临床中心,“HA130血液灌流器联合血液透析改善维持性血液透析患者生存质量前瞻、随机、对照的多中心临床研究”,取得良好的临床结果,为HA130防治血透并发症提供高价值的临床指南,未来有望推动公司血液灌流产品的持续成长。 血浆胆红素吸附器快速增长,积极开拓新的利润增长点 ①血浆胆红素吸附器适用于肝病领域,全年收入0.45亿元,同比增长74.19%。由全国疑难及重症肝病攻关协作组牵头,健帆支持的全国人工肝“一市一中心”已正式启动,全国68家医院参与,将有效推动人工肝在全国的实施;同时公司的DPMAS技术,被写入多个肝病领域治疗指南,有望推动公司技术的普及带来产品的放量。②其他领域,公司积极拓展海外,完成对34个国家的销售,海外销售同比增长69.90%;同时大力开拓血液净化设备类产品销售,设备类同比增长85.92%。 预计19-21年业绩分别为1.30元/股、1.71元/股、2.21元/股 公司为国内血液灌流领军企业,学术推动血液灌流渗透率进一步提升;同时公司通过自身强大的研发能力,布局其他的血液净化业务,将进一步巩固该领域的领先地位。公司未来增长确定,预计19-21年EPS为1.30/1.71/2.21元/股,按照可比公司给予2019年PEG1.6X,对应合理价值为67.52元/股,维持“买入”评级。 风险提示 未来可能的集采带来产品降价的风险;新产品各地推广进度慢于预期的风险。
健帆生物 机械行业 2019-03-28 57.09 -- -- 64.38 11.69%
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健帆生物 机械行业 2019-03-28 57.09 -- -- 64.38 11.69%
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公司主业继续保持快速增长,在尿毒症、重症肝病等领域销售规模快速提升。2018年公司实现一次性使用血液灌流器产品销售收入9.25亿元,同比增长39%;其中HA-130灌流器6.61亿元,同比增长44%(考虑价格变动因素,实际数量增长更快);BS330血浆胆红素吸附器4478万元,同比增长74.19%。血液净化机、血液灌流器分别同比增长85%、34%。公司积极拓展海外销售,实现对34个国家的销售,海外销售收入1504万元,同比增长70%,公司的产品在越南、伊朗、土耳其纳入了医保。 公司报告期销售费用2.99亿元,同比增长43%,与收入利润增长节奏匹配。公司销售队伍继续扩张,目前销售人员超过750人,同比增长26%,公司在行业中的销售和渠道优势不断巩固。公司研发投入4614万元,同比增长73%,重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品,与中科院深圳先进技术研究院成立“仿生智能生物材料联合实验室”助力保持公司在国内外血液净化领域的科技领先。 公司拟投资自有资金不低于2.48亿元人民币建设健帆生物血液净化项目,其中湖北健树的血液净化项目之医用材料项目投资金额约1.2亿元人民币。公司董事会同意投资1亿元成立天津健帆生物科技有限公司,以扩大公司在华北的生产基地规模,与公司现有的珠海健帆园生产基地、湖北健帆生产基地一起形成华北、华南、华中的产业战略布局。 盈利调整及投资建议 我们看好公司作为国内血液净化领先企业的成长空间,公司有望在血液灌流及血浆吸附产品不断提升渗透率和覆盖面的同时,实现产品线的丰富,在肾病、肝病、危急重症领域实现体系化的成长,预计公司2019-2021年EPS分别为1.31、1.76、2.36元,同比增长36%、35%、34%。维持“买入”评级 风险提示 实际控制人和部分高管解禁和减持风险;血液净化行业的整体监管风险;产品结构相对单一的风险;医保降价风险;行业安全事故风险。
健帆生物 机械行业 2019-03-28 57.09 -- -- 64.38 11.69%
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继续看好公司的增长前景 公司作为我国血液灌流领域的龙头企业,2018 年发布的灌流器多中心临床试验结果,对未来几年的产品学术推广和渗透率提升将有较大的支持作用。公司近年来业绩保持30%以上的增速,未来随着公司产品临床认可度进一步加强、销售推广能力提升、肝病业务和海外业务高增长,业绩有望维持高速增长。我们预计公司2018-2020年公司归母净利润同比增长34%、31%、30%,对应PE44、33、26倍,维持买入评级。 风险提示 产品降价速度超预期,新产品推广进度不及预期。
健帆生物 机械行业 2019-02-19 45.14 50.71 -- 58.43 28.19%
64.13 42.07%
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维持谨慎增持评级。随着新适应症市场拓展,国内市场精耕细作,海外市场逐步发力,公司高增长趋势有望持续,维持2018-2020年EPS预测0.97/1.28/1.64元,维持目标价51.2元,维持谨慎增持评级。 业绩符合预期。公司发布2018年业绩快报,预计实现营收10.17亿元(+41.48%),归母净利润4.01亿元(+41.02%),扣非归母净利润3.51亿元(+43.31%),业绩符合预期,高增长延续。 肾病产品稳健快速增长,肝病产品成长迅速。在尿毒症领域,核心产品HA130血液灌流器通过新价格策略和营销深耕带动下快速放量,2018年收入约6.61亿(+44.06%),未来随多中心临床证据助力疗程化推广,渗透率提升,有望继续保持快速增长。重症肝病DPMAS产品成长迅速,2018年主要肝病产品BS330血液灌流器收入约4500万(+74.10%),随着人工肝“一市一中心”正式启动推广(已有68家医院参与)和新进入《肝衰竭诊治指南》等临床指南,有望成为公司第二个业绩爆发点。 第三个激励方案落地,高增长再添动力。公司2019股票期权激励计划已于1月24日正式授予实施:向91名中层管理人员、核心骨干授予330万份股票期权,行权价格每股42.69元,业绩行权条件以18年为基数,19/20/21年营业收入增速不低于30%/65%/110%(即19-21年同比增30%/27%/27%),继2017年实行两次股权激励后,再次对核心员工进行股权激励,有利于充分调动核心骨干的积极性,为业绩高增长再添动力。 风险提示:新产品推广进度低于预期;产品降价导致毛利率下降。
健帆生物 机械行业 2019-02-18 45.22 -- -- 58.43 27.97%
64.13 41.82%
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事件:公司发布2018年业绩快报,实现收入和扣非净利润分别为10.2亿元、3.5亿元,同比增速分别约为41.5%、41%;2018Q4营业收入、归母净利润分别为3.2亿元、0.9亿元,同比增速分别约为39.1%、50%。 业绩符合预期,血液灌流器延续高速成长态势。公司全年营业收入约为10.2亿元,同比增长41.5%。受益于学术推广,尿毒症领域的HA130血液灌流器销售收入约为6.6亿元,同比增长44.1%;肝病领域的BS330血液灌流器销售收入约为0.45亿元,同比增长74.1%。与此同时,公司积极拓展海外市场,并进入越南、土耳其、伊朗等地医保,期间内海外收入接近0.15亿元,同比增长约64.6%;血液净化设备类销售收入同比增长73.5%,预计收入超过0.9亿元。公司全年扣非净利润约为3.5亿元,同比增长约41%,收入增速匹配。期间内营业利润率约为45.3%,下降近0.9个百分点,主要原因为2018年新增股权激励费用摊销约为0.12亿元。单季度来看,2018Q4营业收入、归母净利润分别为3.2亿元、0.9亿元,同比增速分别约为39.1%、50%,净利润增速超过收入增速约11个百分点,且呈现上升趋势。 血液灌流器行业开拓者,年报延续高速增长态势。公司在血液灌流领域市场占比约为95%,为行业开拓者和领头羊。1)临床研究充分,助推医院渠道增长。血液灌流多中心RCT研究成果显示健帆创新产品HA130血液灌流器联合血液透析治疗具有良好的安全性。多中心临床开创了维持性血液透析患者血液灌流治疗循证医学研究的先河,为A类循证医学证据。我们认为在A类询证医学证据支持下,将延续快速增长态势;2)积极布局血液净化全产业链,开启肾病保险新探索。公司收购或设立天津标准生物、湖北健帆和天津健帆,将产品线延伸至血液透析粉液等产品,进一步拓展血液净化全产业链。作为肾病健康管理领域的新探索,其未来的发展值得期待;3)实施股权激励,增强了管理团队和核心骨干的工作积极性,同时在市场销售和技术研发方面布局人才。 盈利预测与投资建议:预计公司2019-2020年归母净利润分别5.2亿元和6.8亿元,对应当前股价估值分别为35倍和27倍,2018-2020年归母净利润将保持33%的复合增长率。我们认为公司产品无进口产品竞争,为国内血液净化内绝对龙头,长期空间巨大,维持“增持”评级。 风险提示:产品质量和医疗事故风险、行业监管政策变动风险、产品结构相对单一的风险、新产品放量或低于预期的风险、公司销售或不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名