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健帆生物 机械行业 2019-09-03 74.65 -- -- 77.50 3.82%
83.95 12.46% -- 详细
扣非业绩高速增长,符合我们的预期 公司2019年上半年实现收入6.59亿,同比增长44.39%,归母净利润3.06亿,同比增长45.63%,扣非净利润2.72亿,同比增长53.62%,符合我们的预期。二季度单季实现营业收入3.64亿,同比增长45.63%,归母净利润1.76亿,同比增长46.84%,扣非净利润1.51亿,同比增长55.24%,相比一季度略有提升。公司业绩实现高增长,主要与持续加强销售团队建设,重视通过临床试验促进学术推广有关,此外毛利率提升、增值税率降低等因素对业绩也有一些正向影响。 血液灌流器维持高增长,“一市一中心”医院的肝病产品增速表现亮眼 1)公司一次性使用血液灌流器销售收入为60191万元,同比增长44.85%;其中HA130血液灌流器销售收入为44477万元,同比增长50.78%。2)一次性使用血浆胆红素吸附器销售收入为2929万元,同比增长38.23%,相比年报时的74%有所降低,主要与2018年公司销售的部分产品由于团队人数不足医院使用率较低有关。2019年公司改变销售策略,肝病领域团队下沉到“一市一中心”项目,务实推广、普及DPMAS技术,101家“一市一中心”医院的肝病产品BS330血液灌流器销售收入约为1,348.67万元,同比增长100.40%。我们预计受“一市一中心”项目影响,未来公司肝病产品增速有望逐渐提升。3)其他产品方面,DX-10血液净化机销售收入为415万元,同比增长19.25%;血液灌流机销售收入为167万元,同比减少32.93%。4)公司海外收入同比增长79%,相比年报时的70%有所提升。 财务指标基本正常,毛利率有所提升有关 2019年上半年公司毛利率85.65%,提升1.21个百分点,其中血液灌流器毛利率提升2%,主要与公司规模扩大,以及对上游原材料供应商议价能力增强有关。期间费用率34.86%,下降1.22个百分点,其中销售费用率24.25%,提升0.16个百分点,主要系本期市场推广费和人员薪酬增加所致。研发+管理费用率11.42%,下降1.16个百分点,财务费用率-0.81%,下降0.22个百分点。每股经营性现金流0.61元,同比增长46.85%。 继续看好公司的长期增长前景 公司作为我国血液灌流领域的龙头企业,2018年发布的灌流器多中心临床试验结果,对未来几年的产品学术推广和渗透率提升将有较大的支持作用。公司近年来业绩保持30%以上的增速,未来随着公司产品临床认可度进一步加强、销售推广能力提升、肝病业务和海外业务高增长,业绩有望维持高速增长。我们预计公司2019-2021年营业收入为14.15、19.14、25.13亿元,同比增长39.2%、35.3%、31.3%;归母净利润为5.66、7.52、9.85亿元,同比增长41%、33%、31%,PE分别为53、40和30倍,维持买入评级。 风险提示 产品降价速度超预期,新产品推广进度不及预期。
健帆生物 机械行业 2019-09-02 74.65 -- -- 77.50 3.82%
83.95 12.46% -- 详细
健帆生物 2019半年报公布, 2019H1营业收入 6.59亿元,同比增长 44%; 实现归母净利润 3.06亿元,同比增长 46%;实现扣非归母净利润 2.72亿元,同比增长 54%。 2019Q2营业收入 3.64亿元,同比增长 46%;实现归母净利润 1.76亿元,同比增长 47%;实现扣非归母净利润 1.51亿元,同比增长 56%。扣非业绩超出预期。 经营分析n 公司业绩上半年表现亮丽, 收入利润成长双高,现金流成长匹配良好。公司毛利率提升明显( 血液灌流器毛利率+2.13%),我们认为与公司规模效应凸显,边际成本下降有关,另一方面也推测因公司渠道议价能力较强,平均出厂价格有所提升。 2019年上半年管理费用增长 21%, 摊销的股权激励费用为 779.23万元。 公司研发投入为 2,988万元,同比增长 50%, 重点研究开发炎症介质、免疫、胆红素、内毒素、降血脂、体外循环动力类器械等系列产品。 报告期销售费用增长 45%;推广队伍进一步扩张,引入营销人员 170人,学术推广队伍(截止报告期末)已达 800余人。 分产品表现方面, 肾病领域主力产品 HA130销售收入 4.45亿元,增长51%;肝病领域 BS330血液灌流器销售收入约为 2929万元,同比增长38%,其中 101家人工肝“一市一中心”医院 BS330销售 1349万元,增长100%; 透析粉液收入 945万元,增长 70%。 公司海外销售收入同比增长 78.50%,并且公司的产品在 2018年越南、伊朗、土耳其纳入了医保基础上,又新增纳入德国、泰国、拉脱维亚医保。 公司积极推进业态延伸,与众惠保险在海退出“爱多多·肾病关爱互助计划”,慢性肾脏病轻症阶段( 1-3期)的患者可带病投保,充分满足了肾脏病患者的风险保障需求。 盈利调整及投资建议n 考虑公司肾病和肝病血液净化业务发展迅速,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 5.82、 7.79、 10.31亿元,同比增长 45%、 34%、 32%。维持“买入”评级风险提示n 2019年 8月公司有 3.06亿股解禁, 占总股本 73%;血液净化行业的整体监管风险;产品结构相对单一的风险;医保降价风险;行业安全事故风险。
健帆生物 机械行业 2019-09-02 72.60 83.52 14.57% 77.50 6.75%
83.95 15.63% -- 详细
事件:公司发布 2019年半年度报告。 公司 19年上半年营收 6.59亿元,同比增长 44.39%;实现归母净利润 3.06亿元,同比增长 45.63%; 实现扣非归母净利润 2.7亿元,同比增长 53.62%。单季度来看,公司实现营业收入 3.64亿元,同比增长 45.6%;实现归母净利润 1.76亿元,同比增长 46.85%;实现扣非归母净利润 1.5亿元,同比增长 55.23%。 内生增长靓丽, 扣非增长超越市场预期,主要得益于公司持续大力度进行市场拓展与渠道建设,权威学术成果对产品推广的有利影响不断显现。 肾科继续保持高速增长,在系列 RCT 试验成果的推动下有望不断释放业绩。报告期内,公司主导产品 HA130血液灌流器实现销售收入 4.4亿元,同比增长 50.78%。 2019年 4月,公司第二次关于肾病的多中心RCT 临床试验结果发布,结果证明公司血液灌流器能够显著降低血透患者全因死亡率。本次试验由上海交通大学医学院附属新华医院蒋更如教授发起,试验主题是“ HA130血液灌流器联合血液透析治疗对维持性血透患者生存率影响的多中心、开放、随机、平行对照研究”,共入组超过 1300名患者,参研中心多达 30家,历时 5年,试验规模与权威性均已达到业内顶级水准。随着学术成果写入指南规范,公司肾病灌流器有望:( 1)医保报销范围和比例进一步提高(目前仅有部分地区将血灌列入门诊特病,且报销次数和比例均低于透析) ,患者治疗频次逐步拉升至 2-3次灌流/月;( 2)持续替代高通量透析市场份额。 肝病实现稳定增长,一市一中心合作医院数量不断增加。 本报告期,公司主要肝病产品 BS330血液灌流器销售收入 2,929万元,同比增长38.2%,其中 “一市一中心”医院的肝病产品 BS330血液灌流器销售收入约为 1,349万元,同比增长 100.4%,得益于公司肝病领域团队及时下沉到“一市一中心”项目推广、普及 DPMAS 技术。由全国疑难及重症肝病攻关协作组牵头,中华医学会肝病学分会重肝与人工肝学组、首都医科大学附属北京佑安医院实施,健帆生物支持的全国人工肝“一市一中心”项目目前已有 101家医院加入, 2019年上半年有 33家新加入的医院。该项目目的为普及人工肝技术、规范操作流程、推动人工肝技术发展、推动人工肝领域创新型研究,从而搭建全国人工肝临床应用基地网络,为公司 DPMAS 技术的推广及普及奠定了坚实的基础。 海外市场成长迅速,有望成为公司新的增长点。 公司积极拓展海外市场,目前公司完成了对 41个国家的销售,海外销售收入同比增长78.50%。公司产品继 2018年在越南、伊朗、土耳其纳入医保之后, 2019上半年又新增纳入德国、泰国、拉脱维亚医保。同时,公司注重海外的学术推广,公司成功举办了第一届健帆血液吸附国际高峰论坛,这是首次以中国原研原创的血液吸附技术为研讨核心的国际性高峰论坛,吸引了包括中国工程院院士陈香美,意大利维琴察 San Bortolo 医院维琴察国际肾病研究院院长及创始人 Claudio Ronco 教授等来自 14个国家的泰斗级专家,进一步推动了公司产品在全球范围内的知名度和认可度。目前公司已聘请了 Ronco 教授作为海外推广顾问,健帆生物也是 Ronco 教授在国内唯一担任顾问的公司。 公司其他高层次临床试验已经在开展或筹备当中。 公司目前还有一项关于败血症适应症的 RCT 临床试验在 Clinical Trails 官网登记注册,即健帆 CA330血液吸附装置清除败血症患者 IL-6的疗效及安全性研究的 RCT 临床试验。该临床试验由中山大学医学院教授、中国重症医学领域权威管向东先生领导。上述临床试验的布局,将进一步强化公司在血液净化领域领导者的地位(调研显示,目前国内的竞争对手皆无法承担全国大范围的多中心临床试验费用)。此外,根据公司投资者关系及交流纪要,由李兰娟院士牵头的肝病 DPMAS 多中心 RCT 研究也已在规划中。 公司与众惠保险推出爱多多肾病相互保险计划,为肾病支付端注入新鲜血液。 本月,公司与众惠保险面向 1.3亿慢性肾病患者联合推出“爱多多肾病关爱互助计划”,以健康管理+专病保险的创造性组合,为慢性肾脏病人群( CKD)提供全方位保障。该互助项目包含了全国首款面向慢性肾脏病患者可带病投保的相互保险产品,有利于公司充分利用在肾病领域的专业优势,结合保险项目和慢病健康管理项目,实现消费者支付闭环,进一步优化支付端,提高肾病病人的支付能力,在利好产品销售的同时,推动消费者、医保与公司的多方共赢。 投资建议: 我们预计公司 2019年-2021年的收入增速分别为 44.2%、35.5%、 31.6%,净利润增速分别为 45.1%、 35.0%、 31.3%,成长性突出,同时考虑到公司良好的现金流和 ROE 水平,给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为 83.52元,相当于 2019年 60倍动态市盈率。 风险提示: 新适应症拓展进度低于预期;肾科、肝病产品进一步放量低于预期。
健帆生物 机械行业 2019-08-30 71.56 81.90 12.35% 77.50 8.30%
83.95 17.31% -- 详细
健帆生物发布2019年半年报:2019年上半年实现营业收入6.59亿元,同比增长44.39%;归母净利润3.06亿元,同比增长45.63%;扣非归母净利润2.72亿元,同比增长53.62%。公司上半年非经常损益3361万元,主要是政府补助和理财产品收益。 公司业绩保持稳定高速增长,成本及费用控制良好。分季度数据来看,公司单二季度收入3.64亿元,同比增长45.63%,归母净利润1.76亿元,同比增长46.84%,保持高速增长。从产品拆分来看,一次性使用血液灌流器产品上半年销售收入6.02亿元,同比增长44.85%,其中肾病产品HA130收入4.45亿元,同比增长50.78%,增速超市场预期;一次性使用血浆胆红素吸附器产品上半年销售收入0.29亿元,同比增长38.24%,其中101家“一市一中心”医院的肝病产品BS330血液灌流器销售收入约为1348.67万元,同比增长100.40%。上半年公司DX-10型血液净化机产品销售收入415万元,血液灌流机收入167万元,血液透析粉液产品收入945万元,分别同比增长19.18%、-33.11%和69.52%。上半年公司整体毛利率85.65%,相比去年同期提升1.21pct;销售费用率24.25%,管理费用率11.42%,财务费用率-0.81%,分别同比+0.16pct、-1.16pct、-0.23pct,整体费用控制良好,管理费用率明显下降。 血液灌流产品市场空间巨大,肾病产品销量增速超预期。血液灌流器产品上半年销售收入9.02亿元,同比增长44.85%,其中肾病产品HA130收入4.45亿元,同比增长50.78%,增速超市场预期。目前血液灌流产品在肾病中的渗透率仍然较低。公司自2017年10月1日调整肾病产品HA130和HA80招标价后,患者负担有所减轻,加之公司今年上半年公布了HA130血液灌流器联合血液透析改善维持性血液透析患者生存质量前瞻、随机、对照的多中心临床研究的临床数据,验证了HA130产品在安全性、减少β2-微球蛋白和PTH以及改善瘙痒、降低死亡率和减少并发症方面的效果,为提升健帆产品的影响力及在国内外推广提供了强有力的A类循证医学证据。考虑到多中心RCT数据学术推广需要一定的时间,以及血液灌流产品在透析患者中的低渗透率,未来随着公司肾病销售人员的增加,医院端学术推广的速度将大大加快,肾病产品有望维持在40%左右的高增长。 肝病产品“一市一中心”策略成果显著,DPMAS技术推广顺利。公司自2016年开始大力推广肝病产品,2018年起由全国疑难及重症肝病攻关协作组牵头,中华医学会肝病学分会重肝与人工肝学组、首都医科大学附属北京佑安医院实施,健帆生物开展的全国人工肝“一市一中心”项目成果显著,2018年有68家医院参与了“一市一中心”项目,2019年上半年又有33家医院参与了该“一市一中心”项目。该项目为公司DPMAS技术的推广及普及奠定了坚实的基础。上半年公司主要肝病产品BS330血液灌流器销售收入2929.42万元,同比增长38.24%,其中101家“一市一中心”医院的肝病产品BS330血液灌流器销售收入约为1348.67万元,同比增长100.40%。考虑到公司自2016年起将肝病市场作为第二大重点市场开拓,肝病领域学术会议等推广活动大幅增加,“一市一中心”项目增速较快,肝病市场未来空间可期。 海外市场不断拓展,新利润增长点涌现。上半年公司透析粉液收入为945万元,同比增长69.52%,新产品开始贡献增量;海外市场方面,公司完成了对41个国家的销售,海外销售收入同比增长78.50%,并且公司的产品在2018年越南、伊朗、土耳其纳入了医保基础上,又新增纳入德国、泰国、拉脱维亚医保,并通过第一届健帆血液吸附国际高峰论坛开展海外学术推广。后续随着公司肾病保险的开发、湖北黄冈血液净化项目与珠海健帆园新扩建项目等新项目的开工、以及新产品和新适应症的研发推进,公司长期成长空间可观。 销售人员激励充分,高增长可持续。公司在2017年完成2次股权激励的基础上,2018年又完成了预留限制性股票和预留期权的授予与登记,2019年完成了公司股票期权激励计划,其业绩考核目标为:以2018年营业收入为基数,2019年-2021年营业收入增长率分别不低于30%、65%、110%。激励的考核目标年复合增速接近30%,显示了公司未来发展的强烈信心。目前市场上竞争对手的产品与公司产品有明显的质量差异,唯低价是取的招标政策很难应用到灌流器上。加之公司产品渗透率极低,若有降价,产品的渗透率有望大幅提升,带动产品销量增速进一步提升,长期来看,公司的高增长确定性强。 盈利预测:考虑到公司上半年的高增长,上调盈利预测。预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.68亿、7.64亿、9.94亿,对应EPS分别为1.36元、1.82元、2.37元,对应PE分别为53X、39X、30X。考虑到公司未来三年内生30%以上的高速增长,维持“买入”评级。 风险提示:产品放量不及预期,产品降价风险等。
健帆生物 机械行业 2019-08-30 71.56 -- -- 77.50 8.30%
83.95 17.31% -- --
健帆生物 机械行业 2019-08-29 73.00 -- -- 77.50 6.16%
83.95 15.00% -- 详细
事件:公司发布半年报,2019年上半年,公司实现营业收入6.59亿元,较上年同期增长44.39%;归母净利润3.06亿元,较上年同期增长45.63%;扣非后归母净利润2.72亿元,较上年同期增长53.62%,业绩实现高速增长。单季度来看,2019Q2实现收入3.64亿元,同比增长45.63%,归母净利润1.76亿元,同比增长46.84%,较Q1达到更高增速水平。 我们认为公司产品终端销售动力足,患者需求量大,同时叠加临床数据及产品推广品牌建设,实现业绩高速增长,未来市场仍有空间可以开拓。 收入规模效应体现,现金流表现健康 公司核心产品血液灌流器毛利率为87.89%,同比增长2.13个pp。上半年销售费用、管理费用、财务费用、研发费用分别为1.60亿元、0.45亿元、-0.05亿元、0.30亿元,同比增长45.36%、20.86%、-99.87%、50.37%,其中销售费用的增速与收入的基本相近,主要系本期市场推广费和人员薪酬增加所致。 从现金流的角度,2019H1经营活动产生的现金流量净额为2.55亿元,同比增长46.85%,主要系本期销售回款较上期增加所致,现金流情况健康。 临床数据+品牌推广,两大产品系列快速开拓市场 2019年4月,HA130多中心RCT临床研究数据发布,为健帆HA130血液灌流器降低维持性血液透析患者全因死亡率、心血管死亡率及降低心血管事件、iPTH、β2-MG水平、提高生活质量,提供了极具价值的临床指南。这为提升健帆产品的影响力及在国内外推广提供了强有力的A类循证医学证据。 在肝病领域,由全国疑难及重症肝病攻关协作组牵头,中华医学会肝病学分会重肝与人工肝学组、首都医科大学附属北京佑安医院实施,健帆生物支持的全国人工肝“一市一中心”已正式启动,全国共有101家医院参与了该“一市一中心”项目。上半年公司主要肝病产品BS330血液灌流器销售收入2,929.42万元,同比增长38.24%,其中该101家“一市一中心”医院的肝病产品BS330血液灌流器销售收入约为1,348.67万元,同比增长100.40%。 维持买入评级 公司中报业绩持续高增长,我们预计19-21年EPS为1.32、1.78、2.38元/股,维持买入评级。 风险提示:产品质量控制风险;产品结构单一风险;毛利率下降风险;技术泄密风险、竞争加剧等。
健帆生物 机械行业 2019-07-12 62.00 -- -- 64.07 3.34%
81.09 30.79%
详细
业绩简评 公司公布2019半年度业绩预增,预计归母净利润2.83亿元-3.25亿元,同比增长35%-55%;中值3.04亿元,同比增长45%。 上半年非经常性损益对净利润的影响金额约为3,360万元,其中一季度810万元;去年同期3279万元;如按中值计算,上半年扣非净利润2.71亿元,同比增长53%。 如果按照中值计算,Q2实现归母净利润1.75亿元,同比增长46%;实现扣非归母净利润1.49亿元,同比增长54%。 经营分析 公司2019年上半年公司继续高成长,二季度公司成长节奏与一季度基本接近,业绩表现略超市场预期。公司共有营销和学术推广队伍700多人,肾病领域进入超过4000家医院,已经基本完成了对国内主要透析终端的初步覆盖,但平均用量和患者使用率仍有较大提升空间,未来成长空间广阔。 公司独家代理众惠保险推出的爱多多肾病保险计划已完成了银保监会备案并开始试销,还将会根据市场调研和试销的结果对保险产品提出建议,由众惠保险不断地完善保险产品。考虑中国的肾病患者群体极其广大,且类似保险产品相对匮乏,我们认为这一保险产品具有可观的市场潜力,同时终末期肾病患者保障水平的提升也有望促进公司产品更广泛的应用和销售。 盈利调整及投资建议n我们看好公司作为国内血液净化领先企业的成长空间,公司有望在血液灌流及血浆吸附产品不断提升渗透率和覆盖面的同时,实现产品线的丰富,在肾病、肝病、危急重症领域实现体系化的成长。 考虑公司肾病和肝病血液净化业务发展迅速,我们小幅上调公司盈利预测,预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.71、7.70、10.26亿元,同比增长42%、35%、33%。n维持“买入”评级风险提示 2019年8月2日公司有3.05亿股解禁,占总股本73.5%;血液净化行业的整体监管风险;产品结构相对单一的风险;医保降价风险;行业安全事故风险
健帆生物 机械行业 2019-07-11 64.53 -- -- 64.26 -0.42%
78.68 21.93%
详细
事件: 公司发布中报业绩预告,预计 2019H 盈利 28,343.69万元—32,542.76万元, 比上年同期增长 35%—55%, 非经常性损益对净利润的影响金额约为 3,360万元, 扣非后归母净利润增速为 41%-65%,业绩维持高速增长态势(2019Q1归母净利润增速 44.02%,扣非后归母净利润增速 51.66%)。 肾病领域快速发展,目前正处于黄金周期起点 一次性血液灌流器仍是收入的主要来源,其中用于尿毒症治疗的 HA130更是实现了高速的增长, 2018年收入为 6.61亿元,同比增长 44%。 2019年 4月, HA130多中心 RCT 临床研究数据发布, 为健帆 HA130血液灌流器降低维持性血液透析患者全因死亡率、心血管死亡率及降低心血管事件、 iPTH、β2-MG 水平、提高生活质量,提供了极具价值的临床指南。 这为提升健帆产品的影响力及在国内外推广提供了强有力的 A 类循证医学证据。 指南端、临床端、推广端助力,肝病产品迅速崛起 肝衰竭是多种因素引起的严重肝脏损害, 全国各类肝病患者约 4亿人。 公司推广的 DPMAS 技术不仅能够吸附胆红素,还能够清除炎症介质,不耗费血浆,同时又弥补特异性吸附胆红素的不足。 一次性使用血浆胆红素吸附器 BS330于 2012年底开始投放市场销售, 2018年实现收入 4478万元,同比增长 74%,占总收入比例提升至 4.4%。 指南端:公司的 DPMAS 技术,于 2016年被写入中华医学会《非生物型人工肝治疗肝衰竭指南》后,又于 2018年被写入了中华医学会《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》。 临床端:通过临床疗效观察,已经有相关的发表文献证实 DPMAS 的疗效显著,患者能够获益,例如乙肝相关慢加急性肝衰竭、妊娠期急性脂肪肝、HBV 相关的急性慢性肝功能衰竭等。 推广端:由全国疑难及重症肝病攻关协作组牵头,中华医学会肝病学分会重肝与人工肝学组、首都医科大学附属北京佑安医院实施,健帆生物支持的全国人工肝“一市一中心”已正式启动。全国共有 68家医院参与了该“一市一中心”项目。 血液净化领域领先者,维持“买入”评级 公司中报业绩持续高增长,我们预计 19-21年收入由 13.4亿/17.5亿/22.8亿上调至 14.1亿/19.2亿/25.9亿,净利润由 5.42亿/7.17亿/9.33亿上调至5.52亿/7.47亿/9.95亿,维持买入评级。 风险提示: 产品质量控制风险;产品结构单一风险;毛利率下降风险;技术泄密风险、竞争加剧等
健帆生物 机械行业 2019-04-26 60.61 70.82 -- 64.13 5.81%
65.20 7.57%
详细
公司核心肾病产品HA130血液灌流器再添重磅循证医学证据,助力尿毒症领域疗程化推广,公司产品竞争力和影响力进一步提升,维持谨慎增持评级。 维持谨慎增持评级。维持2019-2021年EPS1.30/1.71/2.23元,参考行业估值,考虑新发布临床证据助力核心产品竞争力进一步提升,给予一定估值溢价,上调目标价至71.5元,对应2019年PE55X,维持谨慎增持评级。 核心肾病产品HA130血液灌流器再添重磅循证医学证据。公司近日发布“血液透析联合血液灌流治疗对维持性血透(MHD)患者生存率影响的多中心、开放、随机、平行对照研究”成果:首次证实血液透析联合血液灌流治疗显著降低MHD患者心血管事件发生,显著降低MHD患者全因死亡率和心血管死亡率,进一步证实了血液透析联合血液灌流治疗显著降低MHD患者血iPTH、β2-MG水平,提高生活质量及长期安全性。 核心竞争力提升,肾病产品疗程化推广可期。此次上海新华医院蒋更如教授发起并组织上海30 家临床中心开展的HA130 多中心RCT 研究,相比公司2018年7月发布的临床研究成果,受试者范围更广(1400人VS人),且首次评价了血液透析联合血液灌流治疗对MHD患者生存率的影响。为HA130 血液灌流器降低MHD患者全因死亡率、心血管死亡率及降低心血管事件、提高生活质量,提供了极具价值的临床指南,同时为HA130国内外疗程化推广提供了强有力的A类循证医学证据。公司肾病产品有望继续保持稳健快速增长,肝病领域快速放量,随着其他新适应症市场拓展,国内市场精耕细作,海外市场逐步发力,高增长有望延续。 催化剂:业绩超预期,其他循证医学证据发布
健帆生物 机械行业 2019-04-23 61.86 -- -- 64.13 3.67%
65.20 5.40%
详细
盈利预测与评级:公司是国内血液灌流的领军企业,未来随着治疗渗透率的持续提升及适应症的拓展,市场空间广阔。我们调整对于公司的盈利预测,预计公司2019-2021年的EPS分别为1.37、1.83、2.39元,2019年4月19日股价对应PE分别为46X、34X、26X,维持“审慎增持”评级。 风险提示:产品结构单一风险;新适应症推广进度不达预期;竞争风险;降价风险;解禁风险。
健帆生物 机械行业 2019-04-18 58.63 61.80 -- 64.13 9.38%
65.20 11.21%
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维持谨慎增持评级。公司深耕血液净化市场,通过不断的市场投入和学术推广,驱动核心肾病和肝病血液灌流器保持快速增长,维持2019-2021年EPS1.30/1.71/2.23元,维持目标价62.4元,维持谨慎增持评级。 业绩超市场预期。公司2019年Q1实现营业收入2.95亿元(+42.90%),归母净利润1.30亿元(+44.02%),扣非净利润1.21亿元(+51.66%),超市场预期。2019年Q1公司整体毛利率85.32%(较2018年全年提升0.51pp),预计高毛利肝病领域产品占比提升,带动盈利能力进一步提升。肾病产品保持快速放量,肝病产品持续高增长。尿毒症领域,核心产品HA130在营销深耕带动下预计2019Q1保持50%左右快速增长,未来随多中心临床证据助力疗程化推广,渗透率提升,有望继续保持快速增长。重症肝病DPMAS产品成长迅速,预计2019Q1保持60%+高速增长,随着人工肝“一市一中心”正式启动推广(2018年已有68家医院参与)和进入新临床指南,有望成为公司第二个业绩爆发点。 不断培育新增长点,构建血液净化全产业链生态圈。公司持续加大研发投入(2019年Q1+48.17%),重点研究开发炎症介质、免疫、降血脂、体外循环动力类器械等新产品,不断拓展新适应症。此外公司大力拓展血液净化设备销售,积极拓展海外市场,与众惠保险合作推出爱多多肾病相互保险计划,已实现正式销售,不断培育新增长点。公司深耕血液净化市场,通过自主研发和外延扩充持续打造多位一体的血液净化全价值产业链。 风险提示:产品降价风险,新产品推广不及预期风险。
健帆生物 机械行业 2019-04-17 56.06 -- -- 64.13 14.40%
65.20 16.30%
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业绩总结:公司2019年一季度实现营业收入2.95亿元,同比增长42.90%;实现归母净利润1.30亿元,同比增长44.02%;扣非归母净利润1.22亿元,同比增长51.66%;经营性现金流0.93亿元,同比72.02%。 Q1延续高增长态势,核心产品持续放量可期。分季度看,2018Q1-Q4收入端增速分别为39.6%、38.4%、48.1%、40.5%,全年增速41.5%,2019Q1公司收入增速继续延续2018年高增长趋势,增速高达42.9%,我们预计核心产品肾病产品HA130继续保持40%以上的增长。2018年HA130收入端增速44.1%,销量增速50%左右,较2017年销售加速增长,表明公司的学术推广作用以及营销体系改革效果显著。HA130灌流器联合血液透析治疗对于降低尿毒症患者透析的副作用、改善患者生活质量已经得到医生和患者的广泛认可,我们认为,随着公司对营销渠道的持续深入开拓,以及患者可及性的提升,HA130将持续快速放量。 肝病领域快速放量,未来成长空间广阔。肝病作为公司重点开拓的另一治疗领域,产品正处于高速放量阶段,2018年核心肝病产品BS330血液灌流器收入同比增长74%以上,预计2019年继续高速放量。DPMAS技术于2018年被写入中华医学会《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》,学术地位已得到认可,公司通过开展全国“一市一中心”标杆建设、以点带面推动技术普及,实现技术与产品覆盖全国市场,预计该产品将持续保持快速增长。公司作为灌流器领域的龙头企业,依靠自身技术和渠道等优势深耕血液净化市场,致力于打造多位一体的血液净化全产业链。中长期来看:1)公司作为国内血液灌流领域的龙头企业,依靠扎实的学术推广和销售布局,肾病和肝病领域市场潜力将持续释放;2)通过外延并购,将产品线延伸至血液透析粉液等产品,布局血液净化全产业链;3)积极布局海外市场,产品已销往全球30多个国家,2018年海外收入增长69.90%,极大地拓展了未来成长空间。 盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为1.27元、1.68元和2.22元,对应当前股价估值分别为44倍、34倍和25倍。我们认为公司短期业绩高增长确定性高,未来成长空间广阔,维持“买入”评级。 风险提示:产品放量或低于预期的风险;产品质量和医疗事故风险;行业监管政策变动风险;产品结构相对单一的风险。
健帆生物 机械行业 2019-04-17 56.06 -- -- 64.13 14.40%
65.20 16.30%
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事件:公司披露2019一季报,2019Q1实现收入2.95亿元,同比增长42.90%(2018年全年增速为41.48%),实现归母净利润1.30亿元,同比增长44.02%(2018年增速为41.34%),扣非后归母净利润为1.21亿元,同比增长51.66%(2018年增速为43.67%),主要系本期通过不断的市场推广和研发投入,实现销售收入快速增长。相比于2018年,公司2019年Q1实现更高增速增长,业绩实现开门红。 2019Q1毛利率为85.32%,较2018年全年的84.81%进一步提升,我们预计高毛利的肝病产品高增长带来的毛利率上行。 本期销售费用、管理费用、研发费用为6922万元、2231万元、1333万元,占总营收的比例为23.45%、7.56%、4.52%(2018年比例为29.45%、8.56%、4.54%)。 经营活动产生的现金流量净额为9266万元,同比增长72.02%,现金流依然保持良性健康发展。 肾病领域快速发展,目前正处于黄金周期起点 一次性血液灌流器仍是收入的主要来源,其中用于尿毒症治疗的HA130更是实现了高速的增长,2018年收入为6.61亿元,同比增长44%。 近年来随着肝病领域“一市一中心”项目的实施,目前已有68家医院参与,该项目目的是为了推广人工肝技术,项目的实施带动公司产品BS330持续高增长。一次性使用血浆胆红素吸附器BS330于2012年底开始投放市场销售,2018年实现收入4478万元,同比增长74%,占总收入比例提升至4.4%。 指南端、临床端、推广端助力,肝病产品迅速崛起 肝衰竭是多种因素引起的严重肝脏损害,全国各类肝病患者约4亿人。公司推广的DPMAS技术不仅能够吸附胆红素,还能够清除炎症介质,不耗费血浆,同时又弥补特异性吸附胆红素的不足。DPMAS技术先后进入了三个临床指南,目前已有多篇已发表文献显示DPMAS疗效显著,凭借公司推广的“一市一中心”项目,由全国疑难及重症肝病攻关协作组牵头,中华医学会肝病学分会重肝与人工肝学组、首都医科大学附属北京佑安医院实施,全国共有68家医院参与,肝病领域产品有望复制肾病领域道路。 肾病产品继续维持高增长,同时看好肝病领域的拓展,我们预计19-21年公司EPS为1.30、1.72、2.24元,维持“买入”评级。 风险提示:产品质量控制风险;产品结构单一风险;毛利率下降风险;技术泄密风险、竞争加剧等
健帆生物 机械行业 2019-04-01 61.55 66.95 -- 64.38 3.60%
64.13 4.19%
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事件:公司18年归母净利润同比增长41.3%,19年一季报归母净利润预计同比增长30%-50%。健帆发布18年年报,实现收入10.17亿元,YOY41.5%;归母净利润4.02亿元,YOY41.3%;扣非归母净利润3.52亿元,YOY43.7%,加权ROE达26.3%。同时,公司应收账款相较期初只增长了20.2%;公司实现经营性现金流净额3.84亿元,相比净利润体量,体现出其良好的经营和财务质量。截至18年12月31日,公司可供分配利润为7.02亿元,同时每10股派现6元。18年整体增长情况符合市场预期。同时公告19年一季报归母净利润预计同比增长30%-50%,对应金额为1.17-1.35亿元,若取中值计算(40%增速),则19年一季度业绩略超市场预期。 血液灌流器保持高速增长,肾病领域继续放量。据公司公告,18年公司血液灌流器实现销售收入9.25亿元,同比增长39.2%(公司收入占比超90%)。其中,肾病领域的HA130收入为6.6亿元,同比增长44.1%。目前肾病灌流器市场渗透率约为10%,高于其他各适应症,但相较于市场存量仍处于较低水平。陈香美院士主持的关于健帆HA130血液灌流器的多中心RCT研究成果表明低通量透析组合血液灌流的治疗效果能够显著优于高通量透析,加之血液灌流操作简单,治疗时只需在血液透析的基础上串联一个灌流器即可,有效节省患者治疗时间,无需升级水净系统,极大的减少了原本高通量透析在水净化过程中造成的设备成本和用水成本。目前公司RCT研究成果由于发布时间较短,尚处于推广前期,未形成学术专著、进入规范,还未对公司业绩产生显著影响,未来随着推广的逐步加深和学术成果的规范化,肾病灌流器还将有望进一步提高市场渗透率。 肾病多中心RCT试验是起点,公司将继续针对肾病及其他适应症组织新的高层次临床试验。目前,除18年发布的肾病多中心RCT试验外,公司还有两项RCT临床试验在ClinicalTrails官网登记注册,均处于临床招募阶段,分别为:(1)成人终末期肾病(HD/HPvsHD)血液透析加血液灌流与单纯血液透析的RCT临床试验,由上海交通大学新华医院肾内科主任、上海市肾脏病学会委员、上海市血液透析质量控制中心专家委员会委员蒋更如先生负责,试验计划招募1364名患者参与试验,样本数量巨大;(2)健帆CA330血液吸附装置清除败血症患者IL-6的疗效及安全性研究的RCT临床试验。由中山大学医学院教授、中国重症医学领域权威管向东先生领导。上述临床试验的布局,将进一步强化公司在血液净化领域领导者的地位(调研显示,目前国内的竞争对手皆无法承担全国大范围的多中心临床试验费用)。 肾病以外新增长点:肝病领域、血液净化设备和海外市场均实现高速增长。公告显示:肝病方面,18年主要肝病产品BS330血液灌流器销售收入约4,478万元,同比增长74.2%。健帆支持的全国人工肝“一市一中心”已正式启动,全国共有68家医院参与了该项目,促进提高人工肝技术的普及率、推动相关技术发展、和搭建全国人工肝临床应用基地网络,以让全国各地的肝衰竭患者能够接受人工肝的救治。同时公司的肝病领域DPMAS技术,于16年被写入中华医学会《非生物型人工肝治疗肝衰竭指南》后,又于18年被写入了中华医学会《肝衰竭诊治指南》和《肝硬化肝性脑病诊治指南》,为公司DPMAS技术的推广及普及奠定了坚实的基础。净化设备方面,18年公司实现设备类产品销售收入同比增长85.9%,其他产品如DNA免疫吸附柱完成了5个中心6家医院的前瞻性多中心免疫吸附治疗风湿病的规范临床研究。海外市场方面,公司产品销售网络已延伸至34个国家,18年海外销售收入同比增长65%,并且公司产品在越南、伊朗、土耳其已被纳入医保。 公司重视研发投入和人才建设,为后续新品上市及放量提供有效保障。研发方面,公司坚持对新产品开发和技术创新的持续投入,且根据市场的需求不断改善提升产品质量,18年研发投入约4,613.8万元,进一步增长73.3%。截至报告期末,公司拥有研发人员数共137人,其中硕士103人,博士5人。公司及控股子公司共拥有授权专利160项,其中发明专利40项(包括一项美国授权专利)。18年3月,公司与中国科学院深圳先进技术研究院,成立“仿生智能生物材料联合实验室”,标志着公司开始了与中国及国际顶尖科研团队进行联合研发、将全球前沿科技转化为产品的新进程,有助于公司继续提升研发能力,加固技术壁垒。人才建设方面,公司尤其侧重于市场销售和技术研发方面的人才挖掘,17年完成2次股权激励的基础上,18年又完成了预留限制性股票和预留期权的授予(摊销激励费用约为1,175万元),规定行权条件为,以18年收入为基数,19年收入增速不低于30%,20、21年收入增速不低于65%、110%。 扩建生产基地,形成华北-华中-华南产业结构布局,提高产能。公司公告拟投资自有资金2.48亿元建设血液净化项目,其中湖北健树的血 液净化项目之医用材料项目投资金额约1.2亿元。投资1亿元成立天津健帆生物,以扩大公司在华北的生产基地规模,与公司现有的珠海 健帆园生产基地、湖北健帆生产基地一起形成华北、华南、华中的产业战略布局。 公司与众惠相互保险社推出全国第一款带病保险产品,推进合作协议落地,进一步完善支付端建设。19年2月公告显示,公司旗下悦保保险与众惠保险正式签订协议,计划合作推出爱多多肾病相互保险计划。目前,爱多多肾病相互保险计划已完成银保监会的备案,可以进行销售。不同于传统保险,相互保险可以在患病后投保,由众多肾病患者共同缴纳,对有需要且条件符合的病人承担支付义务。此次合作进展是公司推进既有的延拓肾病健康产业生态链策略的重要步骤之一,有利于提高肾病病人的支付能力,结合保险项目和慢病健康管理项目,实现消费者支付闭环,增加公司产品的接受率和使用频次,推动消费者、医保与公司的多方共赢。 投资建议:我们预计公司19年-21年的收入增速分别为36.4%、29.9%、24.6%,净利润增速分别为41.6%、31%、24.8%,成长性突出,同时考虑到公司良好的现金流和高ROE水平,维持买入-A投资评级,6个月目标价为67.6元,相当于2019年50倍动态市盈率。 风险提示:新适应症拓展进度低于预期。肾科、肝病产品进一步放量低于预期。
健帆生物 机械行业 2019-03-29 57.77 -- -- 64.38 10.37%
64.13 11.01%
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事件:公司发布2018年报,2018年公司收入10.17亿元,同比增长41.5%,实现归母净利润4.02亿元,同比增长41.3%,扣非后归母净利润为3.52亿元,增速更高,同比增长达到43.7%。同时公司发布2019Q1业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润1.2亿元—1.3亿元,同比增长30-50%。 2018年,公司毛利率依然维持较高水平,产品依然具备核心竞争力,2018年毛利率为84.8%。期间费用率略有提升0.7个pp,在业绩快速扩张的过程中费用合理支出。公司整体净利率为39.4%。 期间费用基本保持平稳,销售费用、管理费用(含研发支出)、财务费用分别为299/133/-5百万元,占收入的比例为29.4%/13.1%/-0.5%。经营活动现金流入高质量,2018年销售收到的现金为11.5亿元,整体现金流入小计11.9亿元,同比增长39.0%;经营活动现金流净额为3.84亿元。 肾病领域快速发展,目前正处于黄金周期起点产品方面,公司一次性血液灌流器仍是收入的主要来源,其中用于尿毒症治疗的HA130更是实现了高速的增长,2018年收入为6.61亿元,同比增长44%。 近年来随着肝病领域“一市一中心”项目的实施,目前已有68家医院参与,该项目目的是为了推广人工肝技术,项目的实施带动公司产品BS330持续高增长。一次性使用血浆胆红素吸附器BS330于2012年底开始投放市场销售,2018年实现收入4478万元,同比增长74%,占总收入比例提升至4.4%。 指南端、临床端、推广端助力,肝病产品迅速崛起肝衰竭是多种因素引起的严重肝脏损害,据估计,全国各类肝病患者约4亿人。公司推广的DPMAS技术不仅能够吸附胆红素,还能够清除炎症介质,不耗费血浆,同时又弥补特异性吸附胆红素的不足。DPMAS技术先后进入了三个临床指南,目前已有多篇已发表文献显示DPMAS疗效显著,凭借公司推广的“一市一中心”项目,由全国疑难及重症肝病攻关协作组牵头,中华医学会肝病学分会重肝与人工肝学组、首都医科大学附属北京佑安医院实施,全国共有68家医院参与,肝病领域产品有望复制肾病领域道路。 血液净化领域领先者,维持“买入”评级肾病产品继续维持高增长,同时看好肝病领域的拓展,我们预计19-21年公司EPS为1.30、1.72、2.24元,维持“买入”评级。 风险提示:产品质量控制风险;产品结构单一风险;毛利率下降风险;技术泄密风险、竞争加剧等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名