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联得装备 机械行业 2019-05-01 24.53 -- -- 26.70 8.85% -- 26.70 8.85% -- 详细
事件: 联得装备发布2019年一季报,营业总收入为1.82亿元同比增长55%;归母净利润为1614.7万元同比增长37.67%;扣非归母净利为1438万元同比增长31.65%。 评论: 1、收入继续实现高增长受部分产品推广毛利率略有下滑公司19Q1收入为1.82亿元同比增长55%,18Q1-Q4增速分别为75.8%、24.2%、40.15%、47.84%,19Q1仍保持高速增长。从产品来看,90%以上仍是设备,其中邦定贴合仍各占50%,AOI检测目前占比还是比较低。 19Q1归母净利润为1614.7万元同比增长37.67%,增速低于收入主要系毛利率下滑所致。19Q1毛利率为29.43%,环比18年的34.24%有较为明显的下滑,主要原因为确认的订单结构有关,19Q1确认的苹果系的订单较少,叶成及TPK19Q1贡献的收入不高,主要确认的为天马和华为等的订单,整体毛利率会比苹果系的毛利率低一些;另外,19年2月份确认了公司第一条大尺寸的设备订单(50-60寸),金额约为2500万,原为合作研发项目,后来样机等到客户的认可直接转成了销售,但由于这是第一条示范性项目,公司在定价上做了比较明显的让步,该设备于18年10月交付,今年2月确认收入,截止日前已经大概运转了半年,设备的稳定性和良品性等到了客户的认可,也成为公司推广大尺寸设备的示范性项目。另外公司毛利率较低的自动化、移动端业务也保持了30-40%左右的增长,对综合毛利也有一定的拉低作用。 期间费用保持较好控制。1)销售费用主587万,同比下降18%,反映公司的规模效应;2)管理费用859万同比增加34.83%,主要是因为土地使用权摊销增加;3)研发费用为1640万元,同比增长42.43%,公司下游为3C自动化,技术更迭及创新日新月异,保研发的投入是公司保持核心竞争力的关键之一,其实公司实际的研发投入更高,只是现在基本采取与客户合作研发,一旦样机达到客户的使用要求基本都可转为销售,冲抵了研发费用;4)财务费用280万,同比增长61.77%,主要系公司进行扩产需要资金,短期银行货款3亿利息增加。 2、下游客户投产意愿略有放缓新签订单仍保持较好增长信通院的数据显示,2019年1-3月,国内手机市场总体出货量7693.1万部,同比下降11.9%,目前3C行业整体资本开支仍较为低迷,较多项目有推迟的情况。苹果系今年也比往年对设备支出的安排速度放缓,转向对财务、投资回报率方向加强考核,3C行业资本开支情况二季度或有所改善。 19Q1新签订单仍保持较好增长,存货超过3亿,公司目前与京东方、华兴光电的印度项目等都保持较紧密的接触及合作。AMOLED相关设备已经在做样机检测,二季度或有项目落地。 3、终止增持华洋精机转成共同增资可转债进展顺利公司于2017年10月24日与华洋精机及其股东邱政玮签署《投资协议》,各方同意公司以人民币1400万元收购邱政玮持有华洋公司40%的股权,并后续向华洋公司增资800万元人民币,最终公司将持有华洋公司51%的股权。由于华洋为台湾公司,相关审批手续繁杂,时间不可控,于是19年4月29号公司公告放弃单独向华洋增资增持至51%股权的计划,转成各方共同同比例增资,公司仍持有40%的股权。华洋2018年经营情况一般,18年亏损接近400万,今年经营情况已有明显改善,公司充分利用华洋的研发实力及本部的渠道及市场销售能力,发挥协同效应,目前在谈项目较多,19年预计华洋情况将有明显改善。 可转债答复证监会问询。公司于19年2月28号公告发行2亿元可转债预案,计划用于新型显示技术智能装备项目,在观澜建设总部大厦,总投资2.57亿,项目建设期2年,第3年开始投产,当年可实现达产70%并于第4年全部达产,项目全部达产后,预计可实现年收入4.46亿净利润6409万元。19年3月12号收到证监会受理通知,4月12号收到证监会反馈通知,目前进展顺利。若可转债成功发利,则可减少公司在扩产方向的压力,减少财务费用支出。 看好进口替代空间,维持强烈推荐。联得为国内模组设备领域龙头企业,专注于显示面板模组邦定贴合设备的开发,与GIS,京东方,华星光电等国内、国际一流客户一起成长,同时坚持不懈投入研发,立身于技术,随着AMOLED面板进入爆发式增长,国产设备迎来极佳的发展机会,短期看好公司在模组设备的领先优势带来的业绩增长,长期看好公司深耕技术开拓模组前中端工艺及终端自动化解决方案、半导体等新领域的开发,预计19年净利1.16亿对应31倍,目前处于行业景气低点因此PE较高,但是成长性看好,强烈推荐。 4、风险提示:3C销售继续下滑、竞争加剧。
联得装备 机械行业 2019-04-11 30.28 37.04 42.90% 33.59 10.93%
33.59 10.93% -- 详细
公司于2月27日发布2018年年度报告,2018年营业收入6.64亿元,同比增长42.32%;归母净利润0.85亿元,同比增长50.86%;扣非归母净利润0.77亿元,同比增长69.07%。 主要业务营收快速增长,产能瓶颈将打破。公司主要致力于平板显示模组组装设备的研发、生产和销售,主要产品包括邦定设备及贴合设备,所产设备可广泛应用于平板显示器件中显示模组,主要是TFT-LCD显示模组。2018年,公司不仅在中小尺寸模组组装领域不断根据客户需求开发新型组装设备,同时在大尺寸屏邦定设备上有了新的突破并实现了销售订单,设备类营收同比增长44.45%。同时,公司仍在不断扩大自身生产经营规模,为打破产能瓶颈,先后竞拍取得深圳和东莞两处土地使用权,未来将作为公司总部、研发基地和生产基地,从而使公司拥有稳定集中的生产、办公场所,此举有利于公司的稳定发展,为公司长远发展奠定了基础。 受益于AMOLED发展新机会。当前国内的显示面板产业处于快速发展阶段,随着折叠屏手机的接连发布,OLED设备将迎来爆发期。IHSMarkit研究分析显示,柔性AMOLED面板出货量预计将在2020年达到3.357亿,预计将占AMOLED面板总出货量的52%。2018年公司已完成柔性屏双面邦定设备与柔性AMOLED之COF邦定设备的开发,柔性AMOLED贴付等最新设备已可用于量产。目前,国内面板企业京东方、华星光电等均在建设OLED生产线或扩大OLED面板线的产能,下游行业对平板显示生产装备需求增加,2019年公司有望在订单上实现突破。 维持“买入”评级。联得装备作为国内模组设备领域龙头企业,主营业务营收快速增长,新基地建设将打破产能瓶颈,AMOLED国产替代趋势助力公司业绩突破。预计2019-2021年EPS分别为0.92/1.26/1.38元,当前股价对应PE分别为33/24/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,AMOLED业务进展不达预期。
联得装备 机械行业 2019-03-21 32.42 -- -- 33.35 2.87%
33.59 3.61% -- 详细
年度业绩略低于预期,一季度业绩喜人:根据公司发布的2018年年报报告以及2019年第一季度业绩预告,公司2018年度实现营业收入6.64亿元,同比增长42.32%。实现归属上市公司股东的净利润0.85亿元,同比增长50.86%。实现扣非后归母净利润0.77亿元,同比增长69.07%,主要原因系公司2018年度订单增加,销售收入大幅增加,带动利润上升。公司实现毛利率34.24%,同比增加3.61%。实现净利率12.85%,同比增加0.73%。公司2018年度经营活动产生的现金流净额为-1.06亿元,上年同期为0.50亿元。公司2018年应收票据及应收账款为2.54亿元,同比增长76.10%,主要系处于正常回款周期内的销售订单增加所致。公司预计2019年一季度实现归母净利润1530-1650万元,同比增长30.44%-40.67%。预计2019年第一季度公司非经常性损益对净利润的影响金额约为2.56万元。 充分受益于OLED设备国产替代趋势:下游行业对平板显示生产设备的需求增加是公司订单增长、业绩增长的重要因素。(1)新技术、新产品的出现,刺激面板厂商升级更新生产设备的需求,面板厂商加快自身在TFT-LCD领域的布局与投入,增建新产线。同时,随着5G商用的来临及OLED作为高端显示屏成为市场追捧的热点,也成为了技术更新进步的原动力。国内面板企业,如京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、柔宇科技等均在建设OLED生产线或扩大OLED面板线的产能。(2)下游企业对存量设备的升级需求及对老旧设备的更换需求在一定程度上促进了2018年公司订单的增长。(3)近期因韩国方面加强技术保护力度,限制相关设备出口中国,国内设备厂商有机会向下游客户提供相关OLED生产设备待验证,加快了OLED设备的国产进程。2018年,公司实现面板后段制程整线设备的独立研发与生产,在大尺寸屏邦定设备上有了新的突破并实现了销售订单,整体上在后段设备研发中公司的技术水平与日韩企业持平。 半导体封装设备或将成为公司新利润增长点,2019年期望进军汽车领域:公司在加大研发投入的同时,尝试进入新领域半导体领域。公司2018年度,研发费用为0.57亿元,同比增加35%。公司布局半导体行业已有多年。在2018年度公司就日本全资子公司Liande·J·R&D株式会社研发团队积极进行着半导体封装设备的研发。目前研发成果已有半导体倒装设备和SFO光学系统检测机设备,均处于样机调试阶段,上述设备也将于2019年3月20日至3月22日于慕尼黑上海电子展展出,后期也将与客户开展商务洽谈。预计这一新产品能成为公司未来新的增长点之一。公司未来发展规划主要集中在模组组装领域,其中新增重点大尺寸面板模组组装、新型半导体柔性显示、3D曲面显示,AOI检测领域、面板中前段制程设备研发和半导体生产设备研发(半导体封装和测试设备)。在行业领域来说,公司称希望在2019年能够进入汽车领域获得更多的市场机会。 公司计划弥补产能不足缺陷,新建东莞生产基地:公司通过新租两处厂房,缓解了产能与需求不匹配的压力。2018年度,公司先后竞拍取得两处国有土地,分别位于深圳市龙华区及东莞市塘厦镇,其中龙华区地块将作为总部及研发基地,东莞塘厦地块将作为生产基地建设。东莞生产基地目前已动工建设,预计2020年将迁入实现有序生产。预期公司将积极推进两处国有土地的建设规划实施,早日打破产能瓶颈,实现更好的资源配置及经营管理,满足公司未来快速发展对生产经营场地的长期要求。 成本控制与绩效考核同步进行,提升公司营运效率:公司主要针对产品线和项目划分事业部分成利润中心,将研发中心细分成7个事业部,包含偏贴事业部、绑定事业部、贴合事业部、检测自动化事业部、移动终端事业部、TV事业部、综合事业部。其中TV事业部是今年新成立的部门,主要负责大尺寸模组邦定设备研发以及TV模组整线解决方案的提供。通过划分事业部,公司能够更重视个人的产出,作为相应的绩效标准也更具有直观性和参考性。公司研发团队更加机动灵活,在市场竞争中更有针对性和及时性。内部管理上突出各个部门的竞争力,在财务管理上也更明晰产出比及毛利率的情况等。预期公司成本将得到有效控制,这将有助于提升公司的运营效率和管理水平。 投资建议:我们预测2019-2021年公司的EPS分别为0.78元、1.02元和1.28元,对应PE分别为42倍、32倍和25倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新产品进展不及预期;宏观经济环境风险。
联得装备 机械行业 2019-03-12 32.57 -- -- 35.29 8.02%
35.18 8.01% -- 详细
事件:公司于近期发布2018年年报报告、2019年第一季度业绩预告,2018年实现营业收入6.6亿元,同比增长42.32%,归属于上市公司股东的净利润8,527万元,同比增长50.86%,稀释每股收益0.6元,同比增长50.00%。2019年第一季度公司实现归属于上市公司股东的净利润1530万元-1650万元,同比增长30.44%-40.67%。 点评: 业绩持续保持有质量的增长。公司是国内显示屏制造设备的龙头企业,已经进入苹果供应链,并且拥有华为、京东方、欧菲科技、蓝思科技等诸多国内知名企业客户。公司订单增长促使业绩大幅增长,其中订单质量提升、新产品放量,导致公司净利率、毛利率均有良好的表现,公司毛利率\净利率达到34.24%\12.85%,同比增长3.61pct/0.73pct。同时2019年第一季度,公司主要产品的销售额较去年同期大幅上升,净利润增加,符合预期。 重新划分事业部,研发管理效率有望进一步提升。2018年,公司针对产品线和项目,将研发中心内部机构进行更为明确、合理的划分。公司通过设立事业部分成利润中心,将研发中心细分成7个事业部,包含偏贴事业部、绑定事业部、贴合事业部、检测自动化事业部、移动终端事业部、TV事业部、综合事业部。其中TV事业部是今年新成立的部门,主要负责大尺寸模组邦定设备研发以及TV模组整线解决方案的提供。此举有利于公司研发团队更加机动灵活,在市场竞争中更有针对性和及时性,内部管理上突出各个部门的竞争力,同时财务管理上也更明晰产出比及毛利率的情况等。 公司研发储备完善,公司产品力不断提升,看好半导体设备布局。除了持续增大在中小尺寸邦定、贴合设备的研发支出,2018年度公司也完成了柔性AMOLED之COF绑定设备的开发,在AMOLED新型显示器件模组设备生产上积累了大量的经验;实现了大尺寸TV连线机销售,跨入大尺寸TV设备领域产业。同时,公司也尝试进入新领域,日本全资子公司Liande·J·R&D株式会社研发团队2018年度积极进行着半导体封装设备的研发。该设备目前处于样机调试阶段,并将于2019年3月20日至3月22日于慕尼黑上海电子展展出,该设备的研发为公司跨入半导体领域产业奠定基础。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司19-20年归属于母公司股东净利润分别为1.24、1.53亿,EPS分别为0.86、1.07,对应估值43、35倍,维持给予买入评级。 风险提示:OLED产线、LCD大尺寸产能进展不及预期,设备进口替代率不及预期。
联得装备 机械行业 2019-03-11 34.79 -- -- 35.29 1.12%
35.18 1.12% -- 详细
收入保持高速增长,19Q1增速依然保持。公司2018年报营业收入6.64亿同比增长42%;归母净利润0.85亿同比增长51%。同时公司预计19Q1公司净利为1530~1650万元,同比增长30.4%~40.7%。虽然智能手机销售2018下降,苹果订单下滑,但是以京东方为代表的OLED产线加快建设。 18年收入以设备为主,邦定贴合设备仍贡献最大收入。从18年的产品分拆来看,95%以上仍为设备类,18年收入6.38亿同比增长44.45%,其中邦定和贴合大概各占40%左右,另外移动终端设备占15%左右。从终端客户来看,苹果约占40%,京东方、TPK、天马等则贡献剩余的一半。 明确划分七大事业部,四大战略方向。通过设立事业部分成利润中心,将研发中心细分成7个事业部,包含偏贴事业部、绑定事业部、贴合事业部、检测自动化事业部、移动终端事业部、TV事业部、综合事业部。其中TV事业部是新成立的部门,主要负责大尺寸模组设备。四大战略方向为1)模组领域:大尺寸面板+半导体柔性+3D曲面模组设备; 2)AOI检测设备;3)后段模组设备向中前端段程开拓;4)半导体生产设备,主要由在日本的研发中心牵头负责。 研发投入为核心重点。3C自动行业是技术迭代很快的行业,基本上1-2年产品即会升级一次,因而需要企业持续不断的研发投入以保持领先优势,2018年1061总员工中研发人员为398人占比37.5%,18年研发投入为5702万元,同比增长37%销售占比高达8.6%。公司目前做的大部分研发项目和一线客户合作,一旦研制成功产品设备达到客户标定指标要求,则客户承诺购买,研发投入商用化效率非常高。虽然行业格局仍分散,但未来集中度将提高。 迎接AMOLED进口替代新机会。随着华为折叠屏手机面市推向市场+国家积极推进5G商用推广+韩国设备对华禁止出口,OLED设备国产化迎来了极佳的机会。目前华为折叠屏为京东方供应,京东方推进设备国产化诉求日俱强烈,具备OLED设备生产能力的厂商都将面临可观的市场。IHS Markit预计柔性AMOLED面板出货量预计将在2020年达到3.357亿,突破刚性AMOLED面板3.159亿的出货量,柔性AMOLED面板预计将占AMOLED面板总出货量的52%。按目前了解,OLED的邦定贴合设备相较LCD的设备价格在翻倍以上,同时毛利率水平可提高10-20ppt。公司目前已经完成OLED之COF邦定、3D贴合等设备开发,京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、柔宇科技等均在建设OLED生产线或扩大OLED面板线的产能,19年下半年公司或有可能在订单上实现突破! 拟发行可转债支持产能建设,同时降低财务费用负担。公司一直以来产能利用率非常饱和,2019年2月28号公告可转债修订稿,拟发行2亿可转债,用于新型显示技术智能装备总部基地建设项目,选址在深圳观澜,总投资2.57亿,工期2年,于2020年后投产,预计可实现年收入4.5亿元,净利润6409.22万元。另外2018年1月30日全资子公司东莞联鹏于与东莞市塘厦镇人民政府签署投资意向协议,2018年6月28日竞得以6018万元竞得东莞市塘厦镇桥陇社区的国有建设用地使用权,未来拟建设成总面积超过20万平方米的工业园区,届时深圳的设备生产制造会转到工业园区,同时富余产能可支持公司其他业务的发展,包括工装夹具,未来也可支撑半导体、车载、汽车电子等领域的业务开拓。目前公司主要资金除了自有资金主要利用银行授信,2018年财务费用为1192万元,选择可转债主要是国家政策相对支持,利率较友好同时流程相对简便,可转债的发行未来也会相对减轻一部分财务费用负担。 加大研发迎接AMOLED机会,看好进口替代空间,维持强烈推荐。联得为国内模组设备领域龙头企业,专注于显示面板模组邦定贴合设备的开发,与GIS,京东方,华星光电等国内、国际一流客户一起成长,同时坚持不懈投入研发,立身于技术,随着AMOLED面板进入爆发式增长,国产设备迎来极佳的发展机会,短期看好公司在模组设备的领先优势带来的业绩增长,长期看好公司深耕技术开拓模组前中端工艺及终端自动化解决方案、半导体等新领域的开发,预计19年净利1.16亿对应40.5倍,目前处于行业景气低点因此PE较高,但是成长性看好,强烈推荐。 风险提示:AMOLED设备竞争激烈价格下降、原材料价格上涨。
联得装备 机械行业 2019-01-08 18.65 24.74 -- 21.48 15.17%
39.67 112.71%
详细
公司主营平板显示模组设备,营收快速增长 公司主要产品包括平板显示邦定设备和贴合设备,主要用于平板显示模组以及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程。受益于LCD、OLED面板产能向大陆转移,公司营收保持快速增长,2013至2017年营收复合增长率达29.6%。公司2018年前三季度实现营收4.94亿元,同比增长40.52%,归母净利7049万元,同比增64.99%。在订单增长的推动下,公司业绩继续保持高增长。 国内面板行业投资力度大,邦定贴合设备市场空间广阔 在国家大力扶持下,预计未来三年面板产业新增产能将主要来自中国大陆。其中,京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6,500亿元。 在对生产线的投资中,设备投资约占60%-70%,后段制程设备约占总设备投资的10%。其中邦定和贴合设备是后段制程的核心设备,约占后段制程设备投资的45%。因此,预计未来三年国内邦定和贴合设备市场将达到180亿左右,其市场空间十分广阔。 持续研发投入,绑定核心用户,积极拓展检测领域 公司在平板显示设备领域深耕多年,2013年至2016年研发收入占比一直维持在6%以上,2017年则进一步增加至8.9%。同时,公司与富士康、京东方等大客户建立了良好的合作关系,随着京东方等中国大陆厂商逆势投资,公司有望充分受益这一过程。除了深耕邦定和贴合设备等领域,公司通过收购华洋精机,积极向平板显示检测领域扩展,未来更有望切入到半导体检测领域。 预计公司18-20年营业收入分别为7.08/9.85/12.3亿元,归母净利润分别为1.04/1.36/1.70亿元,对应EPS分别为0.72/0.94/1.18元对应PE分别为26/20/16倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)面板厂投资增速不及预期;2)检测领域拓展不及预期。
联得装备 机械行业 2018-10-31 16.92 23.92 -- 19.35 14.36%
22.76 34.52%
详细
结论:公司三季报业绩略低于预期,看好公司在新客户、新产品的延伸。 考虑行业投资放缓、以及订单确认进度,下调2018-2020年EPS分别为0.71(-0.49)、0.94(-0.74)、1.06(-1.06)元;考虑估值中枢下移,给予2019年行业平均估值水平25倍,下调目标价至24元,增持。 公司三季报业绩略低于预期,新品研发奠定成长基石。①公司2018年三季报营收4.94亿元,同比增长40.5%;归母净利润0.70亿元,同比增长65%;扣非归母净利润0.64亿元,同比增长77%;业绩略低于预期。②公司前三季度研发支出0.41亿元,同比增长38.5%,营收占比8.2%;前三季度毛利率提升2.9个百分点至33.7%、净利率提升2.1个百分点至14.3%,盈利逐步改善。③公司增加大尺寸设备研发投入,目前样机交付验证。公司在后端Module制程设备如OLED之COF邦定、3D贴合设备等积极投入研发,并实现量产,奠定未来长期可持续增长的基石。 新客户开拓积极,贴合设备导入TPK。①台湾TPK(3673)6月22日公告,公司获得宸美光电1.1亿元,对应20台贴合机订单;此次是公司首次导入TPK供应链,我们认为,公司贴合技术优势突出,获得大客户认可。②台湾GIS(6456)6月4日公告,公司获得业成科技1.1亿元邦定机订单。我们认为,公司获得GIS/TPK等大客户订单,卡位优势明显;公司目前积极拓展大尺寸领域设备研发,未来成长路径清晰。 催化剂:大客户订单。 核心风险:下游客户需求增速放缓,3C自动化行业竞争加剧。
吕娟 6
联得装备 机械行业 2018-10-29 17.00 -- -- 19.35 13.82%
22.76 33.88%
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联得装备 机械行业 2018-10-29 17.00 -- -- 19.35 13.82%
22.76 33.88%
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事项: 公司发布2018 年三季度报告,前三季度实现营收4.94 亿元,同比增长40.52%;实现归属于上市公司股东的净利润0.7 亿元,同比增长64.99%。其中三季度单季实现营收2.01 亿元,同比增长40.15%;实现归母净利润0.33 亿元,同比增长102.75%。 评论: 前三季度业绩实现高速增长。公司2018 年前三季度实现营收2.01 亿元,同比增长40.15%;实现归母净利润0.33 亿元,同比增长102.75%,主要受益于报告期内公司订单增长带来的销售收入增长。 前三季度公司毛利率有所提升,综合费用率同去年相比基本持平。报告期内,公司实现销售毛利率33.72%,与上年同期相比上升2.92 个百分点。2018 年前三季度总体费用率为19.71%,同比增加0.78 个百分点,其中销售费用率为5.79%,同比下降0.24 个百分点;管理费用率为12.33%,同比下降0.48 个百分点;财务费用率为1.59%,同比上升1.5 个百分点,主要为公司银行借款,利息增加所致。 下游设备需求旺盛推动公司订单高速增长。公司主要下游企业为平板显示行业,随着近年国内平板显示行业快速发展,新技术新产品的出现刺激面板产商对设备的升级和更新换代需求;同时,国内面板厂商新建TFT-LCD 面板线、OLED 面板线也带来了大量的新增设备需求。当前国内面板生产设备主要为进口设备,在贸易摩擦和我国制造业向中高端升级的大背景下,随着国产设备渗透率有望得到持续提升。 持续投入研发巩固技术优势,客户资源优势明显。公司为我国领先的电子专用设备与解决方案供应商,深耕平板显示设备二十年,主要产品包括邦定设备和贴合设备,具有较高的技术含量和自动化程度。公司持续增加研发投入,前三季度研发费用4059 万元,较上年同期增长38.52%。公司拥有丰富的客户资源,已与富士康、欧菲光、京东方等知名面板生产企业建立良好的合作关系,2018年6 月公司更是完成了与TPK1.12 亿贴合设备订单的落地,成功实现了与A公司更加全面的合作。随着下游面板制造行业持续景气,国产设备渗透率逐步提升,公司作为领先的平板显示模组设备制造企业有望实现业绩持续增长。 盈利预测及投资评级:收入确认及费用率控制不及预期,我们下调公司业绩预期至18-20 年归母净利润0.93/1.32/1.75 亿元(原预测为1.24/1.99/2.85 亿),对应EPS 为0.65/0.91/1.21 元(0.86/1.38/1.98 元),对应PE 为27/19/14 倍。 看好新产品开拓带来新的盈利增长点,维持“推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期,新产品推广不及预期,竞争加剧风险,盈利能力改善不及预期。
联得装备 机械行业 2018-10-26 16.48 -- -- 19.35 17.42%
22.76 38.11%
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事件:公司于10月23日发布2018年三季度报告,2018年1-9月实现营业收入4.94亿元,同比增长40.52%,归属于上市公司股东的净利润7,049 万元,同比增长64.99%,2018年7-9月实现营业收入2.01亿元,同比增长40.15%,归属于上市公司股东的净利润3316万元,同比增长102.75%。 点评: 业绩大幅增长,优质订单确认促净利率提升。公司是国内显示屏制造设备的龙头企业,已经进入苹果供应链,并且拥有华为、京东方、欧菲科技、蓝思科技等诸多国内知名企业客户。公司订单增长促使业绩大幅增长,其中大客户优质订单确认,导致公司净利率、毛利率均有良好的表现,公司毛利率\净利率达到33.72%\14.26%,同比增长9.48%/17.46%,预计公司全年业绩高增长可期。 公司产能稳步扩充,公司产品力不断提升。1、全资子公司东莞联鹏智能装备有限公司于2018年6月竞拍取得位于广东省东莞市塘厦镇桥陇社区的地块使用权,并取得东莞市国土资源局颁发的《中华人民共和国不动产权证》,促进子公司产业升级,进一步提高公司核心竞争力,有利于公司开拓下游市场。2、公司2016-2018H1研发费用投入分别为1561、4163、2481万元,占营业收入比为6.09%、8.93%、8.47%,公司目前拥有研发人员371人,占公司整体员工的36.7%。公司2017年完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。 大尺寸模组设备已有积极进展,期待OLED方面明年迎来拐点。未来下游国内面板厂主要布局OLED、大尺寸LCD产能,公司均已有相应产品储备:1、OLED领域是产业关注热点,近期维信诺公告将在合肥投资一条OLED生产线,总投资额达到440亿元,再度加码OLED。公司COF设备的研发以及日本子公司的柔性偏贴设备,未来均有望突破国内面板企业,如京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、和辉光电、信利光电、柔宇科技等。2、公司已于近年加大了对于大尺寸设备的研发投入,2017年完成研发,2018年上半年完成样机的交付工作,今年内有望形成有效订单,在未来的大尺寸设备中,占据较大的份额,目前国内竞争者较少。根据统计,国内高世代线(8.5代以上)有8条将于近年投产,整体投资高达3000亿,预计80%为设备投资,未来2-3年有接近200亿的模组设备投资额。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为0.92、1.33、1.67亿,EPS分别为0.64、0.92、1.16,对应估值27、19、15倍,维持给予买入评级。 风险提示: OLED 产线、LCD 大尺寸产能进展不及预期,设备进口替代率不及预期。
联得装备 机械行业 2018-10-26 16.48 -- -- 19.35 17.42%
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三季度业绩大幅增长 公司发布2018年三季报,2018年1-9月实现营业收入为4.94亿元,同比增加40.52%;归母净利润0.70亿元,同比增加64.99%,扣非净利润0.64亿元,同比增长77.22%。公司第三季度单季度实现营业收入2.01亿元,同比增长40.15%;归属母公司净利润0.33亿元,同比增长102.75%。公司业绩大幅增长的主要原因是:在报告期内订单大幅度增长,发出商品及时验收后确认收入使得净利润较上年同期上升。 积极开拓下游市场,拓展优质客户 公司是国内领先的平板显示模组设备供应商,与京东方、富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企业建立了紧密的合作关系。根据公告,公司先后取得TPK 1.12亿元贴合设备订单和GIS 1.08亿邦定设备订单,其中TPK属于公司突破的新客户,两份订单的签订表明公司贴合及邦定设备优势突出,受到大客户充分认可。 研发+并购双线推进,拓展成长空间 公司高度重视研发,2018年1-9月研发投入为0.41亿元,营收占比为8.30%,同比增长38.52%。通过大力的研发投入,公司不断巩固在平板模组领域的优势:1)于2017年完成了高速4S全自动全贴合设备、高精度ICF设备、3D曲面贴合设备及柔性AMOLED之COF邦定设备的研发等项目,并实现量产;2)加大大尺寸设备领域的研发,目前已有样机交付客户验证,公司大尺寸设备研发具有领先优势,有望成为公司新的利润增长点。此外,公司通过收购华洋涉足平板显示AOI检测领域,完善公司平板显示模组整线解决方案,此次收购有望为公司带来大量新增订单。 盈利预测与投资建议: 公司发展战略明晰,持续优化业务布局以响应下游需求,未来发展可期。预计2018-20年归母净利润为1.05/1.56/2.29亿元,同比增长85%/49%/47%,对应PE24/16/11倍,给予“增持”评级。 风险提示: 下游面板行业投资不及预期;行业竞争加剧。
联得装备 机械行业 2018-10-26 16.48 -- -- 19.35 17.42%
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三季度业绩快速释放,持续推进大客户订单:公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。公司与下游客户建立了紧密的合作关系,客户群体涵盖了京东方、富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企业。公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入4.94亿元,同比增长40.52%,实现归母净利润7049.46万元,同比增长64.99%;其中三季度单季实现营业收入2.01亿元,同比增长40.15%,实现归母净利润3315.60万元,同比增长105.49%,业绩快速释放,主要系本期订单确认收入增加所致。公司是GIS 体系稳定的设备供应商,此前公司公告获得宸美光电(TPK)总计1.12亿人民币的贴合设备订单,标志着公司同时进入两大触控面板巨头的供应商体系,技术实力得到广泛认可。根据公司公告,目前COF 绑定设备已经取得了国显、欧菲光等客户合同,后续将继续推进大客户的相关订单。 显示模组设备需求增长,大尺寸模组设备进展顺利:当前全球平板显示产业加速向我国转移,平板显示器件及相关零组件生产设备行业迎来发展机遇。随着OLED 技术的成熟和产业化水平的提升,未来OLED 技术有望成为主流。平板显示和触摸屏领域的技术持续进步和创新也将刺激平板显示器件及相关零组件生产设备市场需求的持续增长,公司将率先受益于行业需求增长及进口替代,步入高速增长通道。近几年大陆高世代LCD 产线投资密集落地,但国产化率有待提高,公司立足小尺寸模组领域已有优势,积极开发大尺寸设备。根据公司公告,目前21.6-60寸之间的平板显示屏邦定设备已供货重庆惠科,产能已达80%,对后续大尺寸显示屏设备订单的洽谈起到积极的示范作用。 持续加大研发投入,稳步推进外延并购:报告期内,公司的研发投入总额为4059.47万元,占营业收入比例为8.21,较上年同期增长38.52%。公司不仅在自身深耕多年的模组组装领域不断对应客户的需求开发新型组装设备,也开始涉足平板显示AOI 检测领域,实现自主提供平板显示器件组装工艺整线解决方案。公司已完成基于高速4S 全自动全贴合生产、基于高精度ICF 设备研发、基于3D 曲面贴合设备研发及柔性AMOLED 之COF 邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。公司收购华洋已在今年5月获得台湾经济部批文,华洋公司收购项目正在稳步进行。8月27日公司公告通过以自有资金现金方式向华洋公司增资800万元人民币,增资后将持有华洋公司51%股权。华洋主要产品为工业视觉检测、视觉测量全系列设备,收购华洋公司在很大程度上弥补了公司在AOI 检测领域的不足,预计未来将为公司AOI 检测设备带来大量新增订单。 投资建议:公司是国内知名的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。报告期内,公司业绩快速释放,贴合及绑定相继突破大客户,随着后续大尺寸显示模组设备及AOI 设备持续得到订单验证,公司业绩有望加速提升。我们预计2018-2020年的EPS 为0.71元、1.02元和1.42元,对应PE 为24、17、12倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新产品进展不及预期;宏观经济环境风险。
联得装备 机械行业 2018-10-25 17.34 21.67 -- 19.35 11.59%
22.76 31.26%
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Q3净利润加速增长,毛利率与现金流状况改善:公司日前发布三季报,前三季度实现收入4.94亿元,同比上升40.52%;实现扣非归母净利润6,439万元,同比上升77.22%。其中Q3单季度实现营业收入2.01亿元,同比增长40.15%; 实现扣非归母净利润3,065万元,同比增长105.49%。报告期内公司毛利率水平同比大幅提升,净利润增速超过营业收入增速。第三季度应收账款减少,经营性现金流回正,经营情况进一步改善。 收购华洋稳步推进,AOI 检测设备或成为新的增长点。华洋精机专注于工业视觉检测、视觉测量设备,拥有完整算法、图像处理、光学、结构开发团队,产品应用于LCD 及AMOLED 屏幕功能性瑕疵检查,CG 外观检查等。截至8月13日,公司已持有华洋精机40%股份,并积极推进增资事宜,增资后将持有华洋公司51%股权。收购华洋精机将增强公司在AOI 检测领域的实力,为公司创造新的利润增长点。 大尺寸邦定设备拓展顺利,有望受益国内多条大尺寸面板产线投资。公司大尺寸邦定设备的研发推广工作进展顺利,供应给惠科的邦定设备实现80%的产能利用率。此外据各公司公告,京东方、富士康各在建1条大尺寸面板产线,华星光电在建1条、待开工1条大尺寸产线,投资额逾2000亿元。目前国内大尺寸设备竞争较少,随着公司大尺寸设备的推广验证,公司有望受益下游强劲的需求。 贴合设备获TPK 大单助推业绩增长,偏贴、COF 邦定等新设备稳步推进。公司贴合设备首次进入TPK 供应体系,获得1.1亿元订单,显示出公司的技术实力。同时公司的COF 邦定设备已经取得了国显、欧菲光等客户订单;偏贴设备研发进展顺利,已经有订单供货给大客户。 投资建议:公司作为国内领先的平板显示模组设备供应商,进入国际一流面板厂商供应链。AOI 检测、大尺寸模组设备、COF 邦定等多项新业务稳步推进,未来增长可期。预测2018年-2020年公司净利润分别为9400万元、1.38亿元、1.92亿元,对应EPS 分别为0.65元、0.96元、1.33元,给予“买入-A”评级,6个月目标价21.74元,对应2018年33倍动态市盈率。 风险提示:下游需求波动,新业务拓展不及预期
联得装备 机械行业 2018-08-15 21.49 -- -- 21.32 -0.79%
21.32 -0.79%
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中报业绩符合预期,业绩同比增长42% 公司发布2018年中报,实现营业收入为2.93亿元,同比增加40.77%;归母净利润0.37亿元,同比增加41.58%,扣非净利润0.34亿元,同比增长57.53%。 业绩高增长主要系:a)新技术和新产品的出现,刺激面板厂商升级更新生产设备需求;b)国内面板企业近年加大TFT-LCD和OLED面板线投入,带来大量自动化设备需求。公司2018H1毛利率/净利率为33.09%/12.74%,同比增加2.46/0.62个pct,盈利能力改善。 研发+并购双线推进拓展成长空间 公司高度重视研发,2017/2018H1研发投入为0.42/0.25亿元,营收占比为8.93%/8.47%,同比增长166.65%/33.17%。1)2017年初通过设立日本研发子公司,为公司引进国际先进材料应用技术、拓展进出口贸易业务、建立海外平台;2)2017年完成了基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目(主要针对全面屏市场)的研发等项目,并实现量产;3)加大大尺寸设备领域的研发,目前研发进展顺利,已有样机交付客户验证,销售合同处于洽谈阶段,预计下半年将推出关于大尺寸模组组装领域新产品。公司通过收购华洋涉足平板显示AOI检测领域,完善平板显示器件组装工艺整线解决方案,目前已获得台湾经济部批文,收购项目正在稳步进行,此次收购未来将为公司AOI检测设备带来大量新增订单。 公司积极开拓下游市场,获得2.2亿大客户订单 公司积极开发市场,拓展新优质客户。根据公告,公司先后取得TPK 1.12亿元贴合设备订单和GIS 1.08亿邦定设备订单,其中TPK属于公司突破的新客户,两份订单的签订表明公司贴合及邦定设备优势突出,受到大客户充分认可。 盈利预测与投资建议: 公司发展战略明晰,持续优化业务布局以响应下游变化,未来发展可期。预计2018-20年归母净利润为1.15/1.75/2.53亿元,同比增长72%/52%/45%,对应PE27/18/12倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: OLED、LCD产线投资不及预期;设备进口替代率不及预期。
联得装备 机械行业 2018-08-15 21.49 -- -- 21.32 -0.79%
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收入快速增长,精益管理盈利能力开始改善。报告期内公司营收和净利都保持稳定增长,主要原因为公司上半年度订单增加带来销售收入增长。公司毛利逐渐企稳,报告期内,公司实现销售毛利率33.18%,同比下滑0.95个百分点,基本保持稳定。公司管理能力提升,总体费用率为19.99%,同比下降1.77个百分点,其中销售费用率为5.32%,同比下降2.41个百分点,管理费用率为13.19%,同比下降0.65个百分点,受新增银行借款利息支出增加所致,财务费用率同比上升1.29个百分点,达到1.48%。 下游行业设备需求持续景气。随着电子整机产品新技术发展,推动面板厂商更新生产设备。同时大陆增建TFT-LCD面板线、OLED面包线,下游需求旺盛。据我们统计,大陆主流面板厂企业近几年在建产线带来600亿模组设备空间,目前这些新建产线仍以进口设备为主,国产设备处于逐步渗透阶段。 研发创新保持领先优势,客户拓展带来新的盈利增长点。公司是我国模组组装领域领先企业,重视技术创新,报告期内研发投入总额2481.4万元,占营业收入比例为8.47%,同比增加33.17%。公司推出的大尺寸模组新产品,已按原计划将样机送至客户端调试验证,目前处于销售合同洽谈环节,有望形成公司新的利润增长点。同时新客户拓展获得TPK的1.12亿元贴合设备订单,有望增厚公司业绩。 收购在建工程扩大生产规模,提升市场竞争力。基于建设子公司生产项目的需要,公司全资子公司东莞联鹏拟以6067.67万元收购东莞景福公司的两栋未完工钢混结构厂房。本次收购完成后,将扩大公司整体生产经营规模,提升公司市场竞争力。 盈利预测、估值及投资评级:基于公司收入及净利率提升不达预期,我们下调公司18-20年净利润至1.24/1.99/2.85亿(原预测值1.44/2.25/3.02亿),对应EPS为0.86/1.38/1.98元(原预测值1.00/1.56/2.10元),对应PE为25/16/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期,新产品推广不及预期,竞争加剧风险,盈利能力改善不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名