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联得装备 机械行业 2018-08-15 21.49 -- -- 21.32 -0.79%
21.32 -0.79% -- 详细
中报业绩符合预期,业绩同比增长42% 公司发布2018年中报,实现营业收入为2.93亿元,同比增加40.77%;归母净利润0.37亿元,同比增加41.58%,扣非净利润0.34亿元,同比增长57.53%。 业绩高增长主要系:a)新技术和新产品的出现,刺激面板厂商升级更新生产设备需求;b)国内面板企业近年加大TFT-LCD和OLED面板线投入,带来大量自动化设备需求。公司2018H1毛利率/净利率为33.09%/12.74%,同比增加2.46/0.62个pct,盈利能力改善。 研发+并购双线推进拓展成长空间 公司高度重视研发,2017/2018H1研发投入为0.42/0.25亿元,营收占比为8.93%/8.47%,同比增长166.65%/33.17%。1)2017年初通过设立日本研发子公司,为公司引进国际先进材料应用技术、拓展进出口贸易业务、建立海外平台;2)2017年完成了基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目(主要针对全面屏市场)的研发等项目,并实现量产;3)加大大尺寸设备领域的研发,目前研发进展顺利,已有样机交付客户验证,销售合同处于洽谈阶段,预计下半年将推出关于大尺寸模组组装领域新产品。公司通过收购华洋涉足平板显示AOI检测领域,完善平板显示器件组装工艺整线解决方案,目前已获得台湾经济部批文,收购项目正在稳步进行,此次收购未来将为公司AOI检测设备带来大量新增订单。 公司积极开拓下游市场,获得2.2亿大客户订单 公司积极开发市场,拓展新优质客户。根据公告,公司先后取得TPK 1.12亿元贴合设备订单和GIS 1.08亿邦定设备订单,其中TPK属于公司突破的新客户,两份订单的签订表明公司贴合及邦定设备优势突出,受到大客户充分认可。 盈利预测与投资建议: 公司发展战略明晰,持续优化业务布局以响应下游变化,未来发展可期。预计2018-20年归母净利润为1.15/1.75/2.53亿元,同比增长72%/52%/45%,对应PE27/18/12倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: OLED、LCD产线投资不及预期;设备进口替代率不及预期。
联得装备 机械行业 2018-08-15 21.49 -- -- 21.32 -0.79%
21.32 -0.79% -- 详细
收入快速增长,精益管理盈利能力开始改善。报告期内公司营收和净利都保持稳定增长,主要原因为公司上半年度订单增加带来销售收入增长。公司毛利逐渐企稳,报告期内,公司实现销售毛利率33.18%,同比下滑0.95个百分点,基本保持稳定。公司管理能力提升,总体费用率为19.99%,同比下降1.77个百分点,其中销售费用率为5.32%,同比下降2.41个百分点,管理费用率为13.19%,同比下降0.65个百分点,受新增银行借款利息支出增加所致,财务费用率同比上升1.29个百分点,达到1.48%。 下游行业设备需求持续景气。随着电子整机产品新技术发展,推动面板厂商更新生产设备。同时大陆增建TFT-LCD面板线、OLED面包线,下游需求旺盛。据我们统计,大陆主流面板厂企业近几年在建产线带来600亿模组设备空间,目前这些新建产线仍以进口设备为主,国产设备处于逐步渗透阶段。 研发创新保持领先优势,客户拓展带来新的盈利增长点。公司是我国模组组装领域领先企业,重视技术创新,报告期内研发投入总额2481.4万元,占营业收入比例为8.47%,同比增加33.17%。公司推出的大尺寸模组新产品,已按原计划将样机送至客户端调试验证,目前处于销售合同洽谈环节,有望形成公司新的利润增长点。同时新客户拓展获得TPK的1.12亿元贴合设备订单,有望增厚公司业绩。 收购在建工程扩大生产规模,提升市场竞争力。基于建设子公司生产项目的需要,公司全资子公司东莞联鹏拟以6067.67万元收购东莞景福公司的两栋未完工钢混结构厂房。本次收购完成后,将扩大公司整体生产经营规模,提升公司市场竞争力。 盈利预测、估值及投资评级:基于公司收入及净利率提升不达预期,我们下调公司18-20年净利润至1.24/1.99/2.85亿(原预测值1.44/2.25/3.02亿),对应EPS为0.86/1.38/1.98元(原预测值1.00/1.56/2.10元),对应PE为25/16/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期,新产品推广不及预期,竞争加剧风险,盈利能力改善不及预期
联得装备 机械行业 2018-08-14 21.38 -- -- 21.53 0.70%
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事件:公司发布了2018年半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入2.93亿元,同比增长40.77%;实现归母净利润3733.86万元,同比增长41.58%。第二季度实现营业收入1.76亿元,同比增长24.22%; 实现归母净利润2560.93万元,同比增长19.26%。 2018年上半年业绩基本符合市场预期。2018年上半年营收及归母净利润保持稳定增长,2018年上半年综合毛利率为33.09%,与2017年相比增长2.46pct;净利率为12.74%,与2017年相比增长0.62pct。销售期间费用率为19.99%,同比下降1.77pct。上半年业绩增速接近业绩预告下限,基本符合预期,预计下半年归母净利润将优于上半年,全年业绩保持较高增长速度。 受益于平板显示行业高景气度,模组组装设备保持稳定增长。随着消费电子产品需求量的快速增长以及平板显示行业产能加速向国内转移,我国平板显示行业产能持续扩张,带动了下游模组组装设备的需求。公司作为模组组装设备的领军企业,产品涵盖了平板显示模组组装生产阶段的各项关键程序,将持续受益于下游的需求增长以及进口替代。公司在小尺寸模组领域已具有突出的技术优势和稳定的客户群体,并且还在积极拓展新的客户,未来市占率有望提升。此外,公司研发的大尺寸模组设备也已交付给客户进行调试验证,目前处于销售合同的洽谈阶段,未来有望成为新的业绩增长点。 持续收获大客户订单,产品认可度提升。2018年6月4日公司获得GIS 的1.08亿元邦定设备订单,6月20日又获得TPK 的1.12亿元的贴合设备订单。公司产品同时进入GIS 和TPK 等二大触控面板巨头供应体系。同时,公司客户群体还包括京东方、深天马、欧菲光以及蓝思科技等知名面板显示企业,说明公司产品在行业内得到了广泛的认可。 内生与外延兼并,打造全系列模组触控设备。公司研发力度不断增强,2018年上半年,公司研发支出2481.43万元,占营收的比例达到8.47%,同比增长33.17%。随着研发能力的增强,公司在大尺寸模组设备以及OLED 相关设备上接连实现量产突破。此外,公司以2200万元收购华阳精机51%的股权,成功布局AOI 检测设备,打造全系列模组触控设备线。同时,公司在日本设立研发子公司,引进国外先进技术和高端人才,重点攻克触控设备的高精尖技术,保持产品的技术领先优势。 投资建议:受益于平板显示行业的快速增长,公司毛利率稳步提升,业绩保持稳定增长。预计2018-2020年,公司实现营业收入8.52、12.16、16.10亿元,实现归母净利润1.21、1.87、2.51亿元,对应EPS 0.84、1.30、1.74元,对应PE 25、16、12倍,考虑后续模组设备市场规模的扩大以及公司新产品的批量生产,公司业绩有望保持稳定增长。给予公司2018年PE为27~29,6个月合理区间为22.68~24.36。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游行业需求不及预期,行业竞争加剧。
联得装备 机械行业 2018-08-14 21.38 -- -- 21.53 0.70%
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联得装备 机械行业 2018-08-13 21.57 -- -- 21.53 -0.19%
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动态事项 公司发布2018年半年报,收入2.93亿元,yoy+40.77%;归母净利润3734万元,yoy+41.58%;扣非归母净利润3374万元,yoy+57.53%。 事项点评 2018年上半年公司业绩维持增长。公司上半年业绩增长,单季度来看,2018Q2收入1.76亿元,yoy+24.22%;归母净利润2561万元,yoy+19.26%。由于2017Q2较高的收入基数,Q2收入增长不高。公司盈利能力进一步改善,2018年上半年毛利率33.09%,相比2017年提升2.46pct;净利率12.74%,相比2017年提升0.62pct。 大客户订单突破。根据TPK和GIS的公告,2018年6月22日,公司获得TPK的1.12亿元的贴合设备订单,2018年6月4日,公司获得GIS的1.08亿元生产设备订单。两个大客户订单的突破,再次表明了业内大客户对公司产品的认可。 存货指引未来增长。2017年公司存货为2.26亿元,其中发出商品1.09亿元,在产品7989万元;2018H1公司存货为3.72亿元,其中发出商品2.27亿元,在产品8900万元,存货和发出商品均较年初有大幅度增加。预计下半年预计收入确认将加快,指引下半年收入的高增长。 产品线和产能持续扩充中。2017年10月公司与华洋公司签署协议,出资2200万元收购其51%股权,正式进军AOI设备市场,目前已经获得台湾经济部批文,预计很快就能完成收购。公司的大尺寸模组组装设备已经送样机到客户处进行调试验证。未来公司的产品线将进一步丰富,提供新的增长动能。公司的东莞联鹏智能装备有限公司智能装备生产项目目前已经完成土地竞拍和在建工程受让,另外公司也将在深圳建设新的总部,新产能的扩张保障公司未来的发展。 投资建议。基于半年报对公司盈利预测进行调整,预测公司2018、2019、2020年营业收入8.97、11.61、13.89亿元,归母净利润1.41、1.92、2.46亿元,EPS为0.98、1.33、1.71元,对应的PE为24、17.6、13.7倍。公司在面板后端模组设备优势突出,目前估值较低。维持公司“增持”评级。 风险提示。面板投资放缓。
联得装备 机械行业 2018-08-13 21.57 -- -- 21.53 -0.19%
21.53 -0.19% -- 详细
半年业绩符合预期,突破大客户订单:公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。公司与下游客户建立了紧密的合作关系,客户群体涵盖了京东方、富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企业。公司发布2018 年半年报,实现营业收入2.93 亿元,同比增长40.77%,实现归母净利润3733.86 万元,同比增长41.58%,业绩增速接近预告下限,符合我们的预期,主要系前期业务布局持续贡献业绩增量所致。公司是GIS 体系稳定的设备供应商,此前公司公告获得宸美光电(TPK)总计1.12 亿人民币的贴合设备订单,标志着公司同时进入两大触控面板巨头的供应商体系,技术实力得到广泛认可。 显示模组设备需求增长,大尺寸模组设备进展顺利:当前全球平板显示产业加速向我国转移,平板显示器件及相关零组件生产设备行业迎来发展机遇。随着OLED 技术的成熟和产业化水平的提升,未来OLED 技术有望成为主流。平板显示和触摸屏领域的技术持续进步和创新也将刺激平板显示器件及相关零组件生产设备市场需求的持续增长。公司将率先受益于行业需求增长及进口替代,步入高速增长通道。近几年大陆高世代LCD 产线投资密集落地,但国产化率有待提高,公司立足小尺寸模组领域已有优势,积极开发大尺寸设备。目前产品已在客户端调试验证,进入销售合同洽谈环节,有望为公司带来新的利润增长点。 持续加大研发投入,稳步推进外延并购:报告期内,公司的研发投入总额为2481.43 万元,占营业收入比例为8.47%,较上年同期增长33.17%。公司不仅在自身深耕多年的模组组装领域不断对应客户的需求开发新型组装设备,也开始涉足平板显示AOI 检测领域,实现自主提供平板显示器件组装工艺整线解决方案。公司已完成基于高速4S 全自动全贴合生产、基于高精度ICF 设备研发、基于3D 曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF 邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。公司收购华洋已在今年5 月获得台湾经济部批文,华洋公司收购项目正在稳步进行,首次股权收购已获其批准,华洋主要产品为工业视觉检测、视觉测量全系列设备,收购华洋公司在很大程度上弥补了公司在AOI 检测领域的不足,预计未来将为公司AOI 检测设备带来大量新增订单。 投资建议:公司是国内知名的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。报告期内,公司业绩符合预期,获得大客户TPK合计1.12 亿元订单,随着后续显示模组需求增长,大尺寸显示模组设备取得突破,公司业绩有望持续提升。我们预计2018-2020 年的EPS 为0.71元、1.02 元和1.42 元,对应PE 为30、21、15 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新产品进展不及预期;宏观经济环境风险。
联得装备 机械行业 2018-08-10 20.80 42.38 143.56% 21.80 4.81%
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结论:公司中报业绩低于预期。公司新客户拓展积极,贴合设备首次导入TPK供应链,获得大客户认可。考虑订单确认周期,下半年将进入业绩释放期,维持判断2018-2020年EPS分别为1.20、1.68、2.22元,维持目标价42.4元,增持。 公司半年报业绩略低于预期,新品研发奠定成长基石。①公司2018年中报营收2.93亿元,同比增长40%;归母净利润0.37亿元,同比增长41%;扣非归母净利润0.33亿元,同比增长57%;业绩略低于预期。②公司上半年研发支出0.25亿元,营收占比8.5%,同比增长33%;公司增加大尺寸设备研发投入,目前样机交付验证。公司在后端Module制程设备如OLED之COF邦定、3D贴合设备等积极投入研发,并实现量产,奠定未来长期可持续增长的基石。 新客户开拓积极,贴合设备导入TPK。①台湾TPK(3673)6月22日公告,公司获得宸美光电1.1亿元,对应20台贴合机订单;此次是公司首次导入TPK供应链,我们认为,公司贴合技术优势突出,获得大客户认可。②台湾GIS(6456)6月4日公告,公司获得业成科技1.1亿元邦定机订单。我们认为,公司获得GIS/TPK等大客户订单,卡位优势明显;公司目前积极拓展大尺寸领域设备研发,未来成长路径清晰;和京东方、富士康、蓝思等客户深度合作,下半年进入业绩释放期。 催化剂:大客户订单。 核心风险:下游客户需求增速放缓,3C自动化行业竞争加剧。
联得装备 机械行业 2018-07-18 24.28 -- -- 25.00 2.97%
25.00 2.97%
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业务布局显成效,盈利能力持续提升。公司主营显示面板后段模组组装设备,2017年通过收购布局平板显示AOI检测领域,完善平板显示器件组装工艺整线解决方案能力。2017年完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。公司上半年受益前期业务布局,预盈同比增长40.29%至51.67%,公司盈利能力持续增长。 主营业务突破新客户,进军大尺寸模组设备支撑更大空间。2018年6月公司获得了TPK1.12亿元贴合设备订单,与A公司的合作更全面。同时近几年是大陆高世代LCD产线投资落地高峰期。但其国产化率远低于小尺寸LCD,公司在小尺寸模组领域已取得领先优势开始向大尺寸进军。公司产品已在客户端打样,如果顺利通过验证,将有望赶上高世代线投资景气期。 加大研发、并购整合双管齐下,核心竞争力不断提升。公司持续加大研发投入,开发新产品,紧跟显示产品向OLED、全面屏等不断升级换代的趋势,2017年公司的研发投入较上年同期增长166.65%。同时下游整线采购意愿加强的趋势明显,公司通过内生发展和收购华洋及在日本设立研发子公司,强化后道模组整线方案供应能力,综合竞争力持续提升。 v 盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司18-20年净利润1.44亿、2.25亿、3.02亿,对应EPS为1.00、1.56、2.10元,对应PE为24倍、15倍、11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期,新产品推广不及预期,竞争加剧风险,盈利能力改善不及预期
联得装备 机械行业 2018-07-13 23.70 -- -- 25.00 5.49%
25.00 5.49%
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事件:公司于7月10日发布2018年半年度业绩预告,2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润3,700万元–4,000万元,同比增长40.29% - 51.67%。 点评: 业绩增长符合预期,全年有望保持。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,是在智能显示先进装备的核心领域,有着自主知识产权、产品不断优化改进的领军型企业集团。公司业绩增长主要原因是:公司前期业务布局持续贡献业绩增量,销售收入增加,致使公司2018年1-6月的销售收入和利润与上年同期相比均上升。上半年业绩增长符合预期,下半年预计实现净利润将高于上半年,全年将继续保持较高增速。 中标大单,公司新客户拓展顺利。2017年,公司与业成GIS 签订3-4亿订单,2018年6月,公司再度突破大客户,与TPK 签订1.1亿元订单,至此,两大世界TP(触控面板)巨头已被公司突破,对于未来发展来说,意义重大。 OLED 模组设备、大尺寸模组设备同时布局,看好公司未来表现。 未来下游国内面板厂主要布局OLED、大尺寸LCD,公司均已有相应产品储备:1、公司2017年完成基于高速4S 全自动全贴合生产、基于高精度ICF 设备研发、基于3D 曲面贴合设备研发及柔性AMOLED 之COF邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。COF 设备的研发,表明公司正积极布局OLED 领域,国内面板企业,如京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、和辉光电、信利光电、柔宇科技等均在建设OLED生产线或扩大OLED 面板线的产能。2、高世代线产品处于调试阶段。 根据统计,国内高世代线(8.5代以上)有8条将于近年投产,整体投资高达3000亿,预计80%为设备投资,未来2-3年有接近200亿的模组设备投资额。目前国内模组段设备厂商已具备较为可靠的技术,同时,面板制造及检测设备公司具有快速响应市场、提供成套解决方案、售后服务等优势,预计国产设备市场份额会进一步提高。公司的大尺寸设备研发进展顺利,公司已按原定计划将样机送至客户端进行调试验证,目前仍处于最终验证环节,积极看好公司在大尺寸方面的进展。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为0.92、1.33、1.67亿,EPS分别为0.64、0.92、1.16,对应估值38、26、21倍,维持给予买入评级。 风险提示: OLED 产线、LCD 大尺寸产能进展不及预期,设备进 口替代率不及预期。
联得装备 机械行业 2018-07-11 24.36 -- -- 25.00 2.63%
25.00 2.63%
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事件:近日,深圳市联得自动化装备股份有限公司(以下简称“公司”)与宸美(厦门)光电有限公司(以下简称“宸美光电”)签署了两份采购订单(以下简称“订单”),订单金额合计11,245万元人民币(不含税)。 点评: 中标大单,公司新客户拓展顺利。公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,是在智能显示先进装备的核心领域,有着自主知识产权、产品不断优化改进的领军型企业集团。自公司2016年上市以来,公司保持持续的增长,2016-2018Q1的营业收入分别为2.56、、1.17亿元,同比增长2.28%、82%、75.79%,归母净利润分别为、0.57、0.12亿元。2017年,公司与业成签订3-4亿订单,此次,公司再度突破大客户,与TPK签订1.1亿元订单,至此,两大世界TP(触控面板)巨头已被公司突破,意义重大。 内生外延并举,深耕面板显示模组设备。 1、研发费用持续增长,快速响应下游变化。公司2016、2017年的研发费用分别为1600、4200万元,快速提升,2017年公司完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发等项目,并实现量产,其中COF工艺设备的研制,主要针对于全面屏市场,期待未来放量增长。 2、收购华洋,完成AOI布局。公司于2017年8月与华洋精机股份有限公司签署了《投资意向书协议》,拟使用公司自有资金以支付现金方式收购华洋公司股权及向其增资,交易各方初步协商同意本次交易总金额为2,200万元人民币,其中公司受让邱政玮(华洋公司控股股东)持有的华洋公司股权的交易金额为1,400万元人民币,增资华洋公司的交易金额为800万元人民币。完成后,公司将持有华洋公司的股权,华洋公司将成为公司的控股子公司。目前进展顺利,公司已在今年5月获得台湾经济部批文。华洋为公司之前的供应商之一,主要是产品为工业视觉检测、视觉测量全系列设备,开发时间长达15 年,公司拥有完整工业视觉底层算法,图像处理,光学,结构开发团队,其最新屏幕检查设备已经通过某国际品牌标准测试认可。收购华洋公司在很大程度上弥补了公司在AOI检测领域的不足,预计未来将新增不小的AOI检测设备订单,公司在后段模组生产设备的布局日渐完善,价值量再度提高。 3、成立日本子公司,引进高端人才。日本子公司的团队由结构研发、电气研发、视觉研发、组装调试、品质管理、售后服务等人员组成,具备研发、生产、销售所必需的全班人马,主攻软对软触控行业尖端技术,为占领技术高点做好储备。近期在与公司国内的团队对接研究硬板偏贴技术,OLED柔性偏贴屏等,也与有关客户进行了试样验证,均取得有较好结果。 大尺寸模组设备市场爆发前夜,看好公司表现。根据统计,国内高世代线(8.5代以上)有8条将于近年投产,整体投资高达3000亿,预计80%为设备投资,未来2-3年有接近200亿的模组设备投资额。目前国内模组段设备厂商已具备较为可靠的技术,同时,面板制造及检测设备公司具有快速响应市场、提供成套解决方案、售后服务等优势,预计国产设备市场份额会进一步提高。公司的大尺寸设备研发进展顺利,公司已按原定计划将样机送至客户端进行调试验证,目前仍处于最终验证环节,积极看好公司在大尺寸方面的进展。盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为0.92、1.33、1.67亿,EPS分别为0.88、1.28、1.61,对应估值25、17、14倍,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示: OLED 产线、LCD 大尺寸产能进展不及预期,设备进口替代率不及预期。
联得装备 机械行业 2018-07-03 23.01 -- -- 25.00 8.65%
25.00 8.65%
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公司发布公告,获得宸美光电贴合设备订单总计1.12亿人民币(不含税)。 评论: TPK1.12亿订单落地,与A客户合作更加全面。公司主营显示面板后段模组组装设备,主要客户包括A公司及国内领先面板和模组企业。在与A公司的合作中,以往主要通过GIS、欧菲光、蓝思等模组企业,TPK是A的另一重要模组供应商,公司在TPK的重大订单突破意味着与A公司更全面的合作,未来有望更多受益A公司红利。 向大尺寸模组设备进军,预享大陆高世代LCD景气投资期。近几年是大陆高世代LCD产线投资落地高峰期,但其国产化率远低于小尺寸LCD,公司在小尺寸模组领域已取得领先优势开始向大尺寸进军。公司产品已在客户端打样,如果顺利通过验证,将有望赶上高世代线投资景气期。 持续加大研发投入,技术实力不断提升。公司持续加大研发投入,开发新产品,紧跟显示产品向OLED、全面屏等不断升级换代的趋势。同时下游整线采购意愿加强的趋势明显,公司通过内生发展和收购华洋及在日本设立研发子公司,不断丰富产品品类,强化后道模组整线方案供应能力,综合竞争力持续提升。 盈利预测、估值及投资评级。预计公司18-20年净利润1.60亿、2.49亿、3.26亿,对应EPS为1.11、1.73、2.26元,对应PE为20倍、13倍、10倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期,新产品推广不及预期,竞争加剧风险,盈利能力改善不及预期
联得装备 机械行业 2018-04-25 28.31 -- -- 32.50 14.80%
32.50 14.80%
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刘军 4
联得装备 机械行业 2018-04-24 28.13 32.68 87.82% 32.50 15.54%
32.50 15.54%
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事件:公司发布2018年一季报,一季度实现营业收入1.17亿,同增75.79%,实现归母净利润0.12亿,同增139.40%,主要是订单增长所致。一季度综合毛利率31.97%,相对于2017年增加1.34个百分点,净利率9.98%,相对于2017年减少2.14个百分点,主要是原因是财务费用率和营业外收入(包括其他收益)比率增加所致。 新增订单充沛,营业收入大幅增加。由于新增订单充沛,一季度营业收入较同期增加76%,同时在去年基础上,公司进一步拓展和京东方、业成、蓝思等一线客户合作,预计18年继续获得设备大单,对业绩有进一步增厚; 新产品拓展加速,毛利率稳中有升。公司于17年完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发,并实现量产,进一步扩充产品种类和提升产品毛利(单季来看17年四季度和18年一季度毛利率处于持续回升势头),我们判断这种结构性的改善对收入增加和毛利改善有非常大的促进作用,值得关注,同时高研发投入对管理费用率有较大提升(2017年年底研发人员达到347人,同增23%),净利率改善承压; 19年为国产OLED设备元年,高增长值得期待。在OLED成为第三代显示技术同时,国内OLED产线建设呈现爆发式增长,京东方等企业持续大规模投入,未来3年国内OLED产线建设总投资达到2800亿,对应后段模组设备的空间达到250亿以上,与此同时,随着国产设备精进,预计在19年会迎来国产设备大年,国内设备头充分享受行业增长的红利。 投资建议:预计公司2018-2020年净利润为1.67亿、2.60、3.45亿,对应EPS为1.16元、1.80元、2.40元,对应PE为27倍、17倍和13倍,给予“买入”评级。 风险提示:行业发展不及预期;收入确认和毛利改善不及预期
联得装备 机械行业 2018-04-24 28.13 -- -- 32.50 15.54%
32.50 15.54%
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1.公司订单快速增长及盈利能力提升,带动营业利润翻番 公司2018年Q1实现营收1.17亿元,同比增长75.79%,归属于上市公司股东净利润1,172.93万元,同比增长139.40%,扣非净利润为1,092.49万元,同比增长194.46%。 公司毛利率31.97%,同比增长1.4个百分点。管理改善,销售费用率下降3.8个百分点,管理费用率下降1.7个百分点。净利率达到9.98%,同比增加2.65个百分点,盈利能力显著提升。 2.显示面板产线新建叠加升级换代,模组设备需求超过600亿 据我们统计,大陆主流面板厂企业投资总额近万亿,设备占比约70%,总计设备空间约6-7千亿。其中,后端模组设备占比约10%,增量空间达600-700亿。新建产线前期仍以进口设备为主,国产设备预计随着今年下半年模组产能的持续释放有机会开始渗透。 模组段设备跟随手机的创新变化跟新周期短,1-2年就要部分更换。据我们测算,目前有效的手机液晶面板模组线在700条左右,对应空间150亿左右,每年更新需求在10-20亿左右。 另外,苹果作为手机行业标杆,一直引领行业创新趋势,同时因出货量非常大,带来的设备增量非常可观。今年机型变化及供应商变化,给国内设备企业带来更大的增量空间,并且预计19年时创新大年更值得期待。 3.公司是国内模组设备领先企业,或率先受益国产化东风 公司产品丰富,在收购华洋完善AOI技术后成为国内少数具备模组组装线方案设计能力的企业之一。下游整线采购意愿加强的趋势明显,公司有望率先受益。 公司研发投入和开发新产品,产品有望从低世代LCD到高世代LCD、OLED不断拓展,在分散风险的同时可以抓住市场机会,紧随潮流。公司客户结构优质,富士康、欧菲光、京东方等均是公司历史上前五大客户,品牌知名度较高,口碑效应下有利于产品的持续推广。 4.盈利预测 我们预计公司18-20年实现净利润1.81/2.58/3.31亿元,对应EPS分别为1.26/1.79/2.30元,对应PE分别为24/17/13倍,维持“推荐”评级。 5.风险提示下游投资不及预期,国产化率不及预期,市场竞争加剧风险,盈利能力改善不及预期。
联得装备 机械行业 2018-04-03 32.28 -- -- 71.33 10.18%
35.57 10.19%
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联得装备是国内模组设备领域龙头企业,专注于显示面板模组邦定贴合设备的开发,客户包括GIS,京东方,华星光电等国内、国际一流企业。2017年公司实现收入4.66亿元,净利润5652万元,同比增长47%,18年一季度业绩预计增长124%-151%。公司通过收购、新建项目等形式,积极拓展检测、半导体设备领域。 2018年,在客户大订单的驱动下,营收利润有望迎来高速增长。 营收大幅增长,高额研发投入增强技术储备。2017年实现营业收入4.66亿元,同比增长82%,归母净利润5652万元,同比增长47%,全年毛利率30.6%,较16年小幅提升,净利率12.1%,较16年下降3个百分点,净利率下降的主要系研发费用增加,17年研发费用/营收占比达8.9%,虽然高额研发影响了短期利润,但极大增强了技术储备,为新产品的开拓提供了坚实的基础。预告18年一季度净利润1100-1230万元,同比增长124-151%。 拥抱百亿以上邦定贴合设备市场。据初步统计,2017年-2019年,国内LCD和OLED面板上的总投资将达到6000亿元以上,而其中设备投资将占到60%左右。产业转移和技术更新将带来巨大的设备需求,国产设备必将搭上产业转移的快车,开启进口替代之路。根据我们测算,未来两年,国内邦定贴合设备市场约160亿元,百亿以上市场等待着国内优秀设备公司去开拓。 国内显示面板设备领域领先企业,深度绑定核心客户。公司的贴合设备已经获得国际一流客户认可,与GIS、京东方等核心客户深度合作。随便下游核心客户资本开支的不断增加,联得2018年业绩有望迎来高速增长。拓展检测、半导体领域。公司通过收购华洋精机等方式,拓展检测、半导体设备等领域,不断丰富产品线,近期拟发行2亿元可转债用于新型显示技术智能装备项目。 业绩预测及投资建议。我们预测联得装备2018年收入可达8.25亿元,净利润1.35亿元,对应PE32倍。受益于面板产业向大陆的产业转移,设备进口替代将是必然趋势,联得装备有望成为进口替代大军中的佼佼者,目前公司处于成长期,给予强烈推荐评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名