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联得装备 机械行业 2019-01-08 18.65 24.82 17.74% 21.48 15.17% -- 21.48 15.17% -- 详细
公司主营平板显示模组设备,营收快速增长 公司主要产品包括平板显示邦定设备和贴合设备,主要用于平板显示模组以及触摸屏等相关零组件的模组组装生产过程。受益于LCD、OLED面板产能向大陆转移,公司营收保持快速增长,2013至2017年营收复合增长率达29.6%。公司2018年前三季度实现营收4.94亿元,同比增长40.52%,归母净利7049万元,同比增64.99%。在订单增长的推动下,公司业绩继续保持高增长。 国内面板行业投资力度大,邦定贴合设备市场空间广阔 在国家大力扶持下,预计未来三年面板产业新增产能将主要来自中国大陆。其中,京东方、华星光电和惠科电子等国内平板显示行业大型厂商将新增产线约23条,新增投资金额超过6,500亿元。 在对生产线的投资中,设备投资约占60%-70%,后段制程设备约占总设备投资的10%。其中邦定和贴合设备是后段制程的核心设备,约占后段制程设备投资的45%。因此,预计未来三年国内邦定和贴合设备市场将达到180亿左右,其市场空间十分广阔。 持续研发投入,绑定核心用户,积极拓展检测领域 公司在平板显示设备领域深耕多年,2013年至2016年研发收入占比一直维持在6%以上,2017年则进一步增加至8.9%。同时,公司与富士康、京东方等大客户建立了良好的合作关系,随着京东方等中国大陆厂商逆势投资,公司有望充分受益这一过程。除了深耕邦定和贴合设备等领域,公司通过收购华洋精机,积极向平板显示检测领域扩展,未来更有望切入到半导体检测领域。 预计公司18-20年营业收入分别为7.08/9.85/12.3亿元,归母净利润分别为1.04/1.36/1.70亿元,对应EPS分别为0.72/0.94/1.18元对应PE分别为26/20/16倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1)面板厂投资增速不及预期;2)检测领域拓展不及预期。
联得装备 机械行业 2018-10-31 16.92 24.00 13.85% 19.35 14.36%
22.76 34.52% -- 详细
结论:公司三季报业绩略低于预期,看好公司在新客户、新产品的延伸。 考虑行业投资放缓、以及订单确认进度,下调2018-2020年EPS分别为0.71(-0.49)、0.94(-0.74)、1.06(-1.06)元;考虑估值中枢下移,给予2019年行业平均估值水平25倍,下调目标价至24元,增持。 公司三季报业绩略低于预期,新品研发奠定成长基石。①公司2018年三季报营收4.94亿元,同比增长40.5%;归母净利润0.70亿元,同比增长65%;扣非归母净利润0.64亿元,同比增长77%;业绩略低于预期。②公司前三季度研发支出0.41亿元,同比增长38.5%,营收占比8.2%;前三季度毛利率提升2.9个百分点至33.7%、净利率提升2.1个百分点至14.3%,盈利逐步改善。③公司增加大尺寸设备研发投入,目前样机交付验证。公司在后端Module制程设备如OLED之COF邦定、3D贴合设备等积极投入研发,并实现量产,奠定未来长期可持续增长的基石。 新客户开拓积极,贴合设备导入TPK。①台湾TPK(3673)6月22日公告,公司获得宸美光电1.1亿元,对应20台贴合机订单;此次是公司首次导入TPK供应链,我们认为,公司贴合技术优势突出,获得大客户认可。②台湾GIS(6456)6月4日公告,公司获得业成科技1.1亿元邦定机订单。我们认为,公司获得GIS/TPK等大客户订单,卡位优势明显;公司目前积极拓展大尺寸领域设备研发,未来成长路径清晰。 催化剂:大客户订单。 核心风险:下游客户需求增速放缓,3C自动化行业竞争加剧。
联得装备 机械行业 2018-10-29 17.00 -- -- 19.35 13.82%
22.76 33.88% -- --
联得装备 机械行业 2018-10-29 17.00 -- -- 19.35 13.82%
22.76 33.88% -- 详细
事项: 公司发布2018 年三季度报告,前三季度实现营收4.94 亿元,同比增长40.52%;实现归属于上市公司股东的净利润0.7 亿元,同比增长64.99%。其中三季度单季实现营收2.01 亿元,同比增长40.15%;实现归母净利润0.33 亿元,同比增长102.75%。 评论: 前三季度业绩实现高速增长。公司2018 年前三季度实现营收2.01 亿元,同比增长40.15%;实现归母净利润0.33 亿元,同比增长102.75%,主要受益于报告期内公司订单增长带来的销售收入增长。 前三季度公司毛利率有所提升,综合费用率同去年相比基本持平。报告期内,公司实现销售毛利率33.72%,与上年同期相比上升2.92 个百分点。2018 年前三季度总体费用率为19.71%,同比增加0.78 个百分点,其中销售费用率为5.79%,同比下降0.24 个百分点;管理费用率为12.33%,同比下降0.48 个百分点;财务费用率为1.59%,同比上升1.5 个百分点,主要为公司银行借款,利息增加所致。 下游设备需求旺盛推动公司订单高速增长。公司主要下游企业为平板显示行业,随着近年国内平板显示行业快速发展,新技术新产品的出现刺激面板产商对设备的升级和更新换代需求;同时,国内面板厂商新建TFT-LCD 面板线、OLED 面板线也带来了大量的新增设备需求。当前国内面板生产设备主要为进口设备,在贸易摩擦和我国制造业向中高端升级的大背景下,随着国产设备渗透率有望得到持续提升。 持续投入研发巩固技术优势,客户资源优势明显。公司为我国领先的电子专用设备与解决方案供应商,深耕平板显示设备二十年,主要产品包括邦定设备和贴合设备,具有较高的技术含量和自动化程度。公司持续增加研发投入,前三季度研发费用4059 万元,较上年同期增长38.52%。公司拥有丰富的客户资源,已与富士康、欧菲光、京东方等知名面板生产企业建立良好的合作关系,2018年6 月公司更是完成了与TPK1.12 亿贴合设备订单的落地,成功实现了与A公司更加全面的合作。随着下游面板制造行业持续景气,国产设备渗透率逐步提升,公司作为领先的平板显示模组设备制造企业有望实现业绩持续增长。 盈利预测及投资评级:收入确认及费用率控制不及预期,我们下调公司业绩预期至18-20 年归母净利润0.93/1.32/1.75 亿元(原预测为1.24/1.99/2.85 亿),对应EPS 为0.65/0.91/1.21 元(0.86/1.38/1.98 元),对应PE 为27/19/14 倍。 看好新产品开拓带来新的盈利增长点,维持“推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期,新产品推广不及预期,竞争加剧风险,盈利能力改善不及预期。
联得装备 机械行业 2018-10-26 16.48 -- -- 19.35 17.42%
22.76 38.11%
详细
事件:公司于10月23日发布2018年三季度报告,2018年1-9月实现营业收入4.94亿元,同比增长40.52%,归属于上市公司股东的净利润7,049 万元,同比增长64.99%,2018年7-9月实现营业收入2.01亿元,同比增长40.15%,归属于上市公司股东的净利润3316万元,同比增长102.75%。 点评: 业绩大幅增长,优质订单确认促净利率提升。公司是国内显示屏制造设备的龙头企业,已经进入苹果供应链,并且拥有华为、京东方、欧菲科技、蓝思科技等诸多国内知名企业客户。公司订单增长促使业绩大幅增长,其中大客户优质订单确认,导致公司净利率、毛利率均有良好的表现,公司毛利率\净利率达到33.72%\14.26%,同比增长9.48%/17.46%,预计公司全年业绩高增长可期。 公司产能稳步扩充,公司产品力不断提升。1、全资子公司东莞联鹏智能装备有限公司于2018年6月竞拍取得位于广东省东莞市塘厦镇桥陇社区的地块使用权,并取得东莞市国土资源局颁发的《中华人民共和国不动产权证》,促进子公司产业升级,进一步提高公司核心竞争力,有利于公司开拓下游市场。2、公司2016-2018H1研发费用投入分别为1561、4163、2481万元,占营业收入比为6.09%、8.93%、8.47%,公司目前拥有研发人员371人,占公司整体员工的36.7%。公司2017年完成基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。 大尺寸模组设备已有积极进展,期待OLED方面明年迎来拐点。未来下游国内面板厂主要布局OLED、大尺寸LCD产能,公司均已有相应产品储备:1、OLED领域是产业关注热点,近期维信诺公告将在合肥投资一条OLED生产线,总投资额达到440亿元,再度加码OLED。公司COF设备的研发以及日本子公司的柔性偏贴设备,未来均有望突破国内面板企业,如京东方、华星光电、天马微电子、维信诺、和辉光电、信利光电、柔宇科技等。2、公司已于近年加大了对于大尺寸设备的研发投入,2017年完成研发,2018年上半年完成样机的交付工作,今年内有望形成有效订单,在未来的大尺寸设备中,占据较大的份额,目前国内竞争者较少。根据统计,国内高世代线(8.5代以上)有8条将于近年投产,整体投资高达3000亿,预计80%为设备投资,未来2-3年有接近200亿的模组设备投资额。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰,近年来,持续投入研发,响应市场需求变化,坚定看好公司未来发展。我们预计公司18-20年归属于母公司股东净利润分别为0.92、1.33、1.67亿,EPS分别为0.64、0.92、1.16,对应估值27、19、15倍,维持给予买入评级。 风险提示: OLED 产线、LCD 大尺寸产能进展不及预期,设备进口替代率不及预期。
联得装备 机械行业 2018-10-26 16.48 -- -- 19.35 17.42%
22.76 38.11%
详细
三季度业绩大幅增长 公司发布2018年三季报,2018年1-9月实现营业收入为4.94亿元,同比增加40.52%;归母净利润0.70亿元,同比增加64.99%,扣非净利润0.64亿元,同比增长77.22%。公司第三季度单季度实现营业收入2.01亿元,同比增长40.15%;归属母公司净利润0.33亿元,同比增长102.75%。公司业绩大幅增长的主要原因是:在报告期内订单大幅度增长,发出商品及时验收后确认收入使得净利润较上年同期上升。 积极开拓下游市场,拓展优质客户 公司是国内领先的平板显示模组设备供应商,与京东方、富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企业建立了紧密的合作关系。根据公告,公司先后取得TPK 1.12亿元贴合设备订单和GIS 1.08亿邦定设备订单,其中TPK属于公司突破的新客户,两份订单的签订表明公司贴合及邦定设备优势突出,受到大客户充分认可。 研发+并购双线推进,拓展成长空间 公司高度重视研发,2018年1-9月研发投入为0.41亿元,营收占比为8.30%,同比增长38.52%。通过大力的研发投入,公司不断巩固在平板模组领域的优势:1)于2017年完成了高速4S全自动全贴合设备、高精度ICF设备、3D曲面贴合设备及柔性AMOLED之COF邦定设备的研发等项目,并实现量产;2)加大大尺寸设备领域的研发,目前已有样机交付客户验证,公司大尺寸设备研发具有领先优势,有望成为公司新的利润增长点。此外,公司通过收购华洋涉足平板显示AOI检测领域,完善公司平板显示模组整线解决方案,此次收购有望为公司带来大量新增订单。 盈利预测与投资建议: 公司发展战略明晰,持续优化业务布局以响应下游需求,未来发展可期。预计2018-20年归母净利润为1.05/1.56/2.29亿元,同比增长85%/49%/47%,对应PE24/16/11倍,给予“增持”评级。 风险提示: 下游面板行业投资不及预期;行业竞争加剧。
联得装备 机械行业 2018-10-26 16.48 -- -- 19.35 17.42%
22.76 38.11%
详细
三季度业绩快速释放,持续推进大客户订单:公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。公司与下游客户建立了紧密的合作关系,客户群体涵盖了京东方、富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企业。公司发布2018年三季报,前三季度实现营业收入4.94亿元,同比增长40.52%,实现归母净利润7049.46万元,同比增长64.99%;其中三季度单季实现营业收入2.01亿元,同比增长40.15%,实现归母净利润3315.60万元,同比增长105.49%,业绩快速释放,主要系本期订单确认收入增加所致。公司是GIS 体系稳定的设备供应商,此前公司公告获得宸美光电(TPK)总计1.12亿人民币的贴合设备订单,标志着公司同时进入两大触控面板巨头的供应商体系,技术实力得到广泛认可。根据公司公告,目前COF 绑定设备已经取得了国显、欧菲光等客户合同,后续将继续推进大客户的相关订单。 显示模组设备需求增长,大尺寸模组设备进展顺利:当前全球平板显示产业加速向我国转移,平板显示器件及相关零组件生产设备行业迎来发展机遇。随着OLED 技术的成熟和产业化水平的提升,未来OLED 技术有望成为主流。平板显示和触摸屏领域的技术持续进步和创新也将刺激平板显示器件及相关零组件生产设备市场需求的持续增长,公司将率先受益于行业需求增长及进口替代,步入高速增长通道。近几年大陆高世代LCD 产线投资密集落地,但国产化率有待提高,公司立足小尺寸模组领域已有优势,积极开发大尺寸设备。根据公司公告,目前21.6-60寸之间的平板显示屏邦定设备已供货重庆惠科,产能已达80%,对后续大尺寸显示屏设备订单的洽谈起到积极的示范作用。 持续加大研发投入,稳步推进外延并购:报告期内,公司的研发投入总额为4059.47万元,占营业收入比例为8.21,较上年同期增长38.52%。公司不仅在自身深耕多年的模组组装领域不断对应客户的需求开发新型组装设备,也开始涉足平板显示AOI 检测领域,实现自主提供平板显示器件组装工艺整线解决方案。公司已完成基于高速4S 全自动全贴合生产、基于高精度ICF 设备研发、基于3D 曲面贴合设备研发及柔性AMOLED 之COF 邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。公司收购华洋已在今年5月获得台湾经济部批文,华洋公司收购项目正在稳步进行。8月27日公司公告通过以自有资金现金方式向华洋公司增资800万元人民币,增资后将持有华洋公司51%股权。华洋主要产品为工业视觉检测、视觉测量全系列设备,收购华洋公司在很大程度上弥补了公司在AOI 检测领域的不足,预计未来将为公司AOI 检测设备带来大量新增订单。 投资建议:公司是国内知名的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。报告期内,公司业绩快速释放,贴合及绑定相继突破大客户,随着后续大尺寸显示模组设备及AOI 设备持续得到订单验证,公司业绩有望加速提升。我们预计2018-2020年的EPS 为0.71元、1.02元和1.42元,对应PE 为24、17、12倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新产品进展不及预期;宏观经济环境风险。
联得装备 机械行业 2018-10-25 17.34 21.74 3.13% 19.35 11.59%
22.76 31.26%
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Q3净利润加速增长,毛利率与现金流状况改善:公司日前发布三季报,前三季度实现收入4.94亿元,同比上升40.52%;实现扣非归母净利润6,439万元,同比上升77.22%。其中Q3单季度实现营业收入2.01亿元,同比增长40.15%; 实现扣非归母净利润3,065万元,同比增长105.49%。报告期内公司毛利率水平同比大幅提升,净利润增速超过营业收入增速。第三季度应收账款减少,经营性现金流回正,经营情况进一步改善。 收购华洋稳步推进,AOI 检测设备或成为新的增长点。华洋精机专注于工业视觉检测、视觉测量设备,拥有完整算法、图像处理、光学、结构开发团队,产品应用于LCD 及AMOLED 屏幕功能性瑕疵检查,CG 外观检查等。截至8月13日,公司已持有华洋精机40%股份,并积极推进增资事宜,增资后将持有华洋公司51%股权。收购华洋精机将增强公司在AOI 检测领域的实力,为公司创造新的利润增长点。 大尺寸邦定设备拓展顺利,有望受益国内多条大尺寸面板产线投资。公司大尺寸邦定设备的研发推广工作进展顺利,供应给惠科的邦定设备实现80%的产能利用率。此外据各公司公告,京东方、富士康各在建1条大尺寸面板产线,华星光电在建1条、待开工1条大尺寸产线,投资额逾2000亿元。目前国内大尺寸设备竞争较少,随着公司大尺寸设备的推广验证,公司有望受益下游强劲的需求。 贴合设备获TPK 大单助推业绩增长,偏贴、COF 邦定等新设备稳步推进。公司贴合设备首次进入TPK 供应体系,获得1.1亿元订单,显示出公司的技术实力。同时公司的COF 邦定设备已经取得了国显、欧菲光等客户订单;偏贴设备研发进展顺利,已经有订单供货给大客户。 投资建议:公司作为国内领先的平板显示模组设备供应商,进入国际一流面板厂商供应链。AOI 检测、大尺寸模组设备、COF 邦定等多项新业务稳步推进,未来增长可期。预测2018年-2020年公司净利润分别为9400万元、1.38亿元、1.92亿元,对应EPS 分别为0.65元、0.96元、1.33元,给予“买入-A”评级,6个月目标价21.74元,对应2018年33倍动态市盈率。 风险提示:下游需求波动,新业务拓展不及预期
联得装备 机械行业 2018-08-15 21.49 -- -- 21.32 -0.79%
21.32 -0.79%
详细
中报业绩符合预期,业绩同比增长42% 公司发布2018年中报,实现营业收入为2.93亿元,同比增加40.77%;归母净利润0.37亿元,同比增加41.58%,扣非净利润0.34亿元,同比增长57.53%。 业绩高增长主要系:a)新技术和新产品的出现,刺激面板厂商升级更新生产设备需求;b)国内面板企业近年加大TFT-LCD和OLED面板线投入,带来大量自动化设备需求。公司2018H1毛利率/净利率为33.09%/12.74%,同比增加2.46/0.62个pct,盈利能力改善。 研发+并购双线推进拓展成长空间 公司高度重视研发,2017/2018H1研发投入为0.42/0.25亿元,营收占比为8.93%/8.47%,同比增长166.65%/33.17%。1)2017年初通过设立日本研发子公司,为公司引进国际先进材料应用技术、拓展进出口贸易业务、建立海外平台;2)2017年完成了基于高速4S全自动全贴合生产、基于高精度ICF设备研发、基于3D曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF邦定设备项目(主要针对全面屏市场)的研发等项目,并实现量产;3)加大大尺寸设备领域的研发,目前研发进展顺利,已有样机交付客户验证,销售合同处于洽谈阶段,预计下半年将推出关于大尺寸模组组装领域新产品。公司通过收购华洋涉足平板显示AOI检测领域,完善平板显示器件组装工艺整线解决方案,目前已获得台湾经济部批文,收购项目正在稳步进行,此次收购未来将为公司AOI检测设备带来大量新增订单。 公司积极开拓下游市场,获得2.2亿大客户订单 公司积极开发市场,拓展新优质客户。根据公告,公司先后取得TPK 1.12亿元贴合设备订单和GIS 1.08亿邦定设备订单,其中TPK属于公司突破的新客户,两份订单的签订表明公司贴合及邦定设备优势突出,受到大客户充分认可。 盈利预测与投资建议: 公司发展战略明晰,持续优化业务布局以响应下游变化,未来发展可期。预计2018-20年归母净利润为1.15/1.75/2.53亿元,同比增长72%/52%/45%,对应PE27/18/12倍。首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示: OLED、LCD产线投资不及预期;设备进口替代率不及预期。
联得装备 机械行业 2018-08-15 21.49 -- -- 21.32 -0.79%
21.32 -0.79%
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收入快速增长,精益管理盈利能力开始改善。报告期内公司营收和净利都保持稳定增长,主要原因为公司上半年度订单增加带来销售收入增长。公司毛利逐渐企稳,报告期内,公司实现销售毛利率33.18%,同比下滑0.95个百分点,基本保持稳定。公司管理能力提升,总体费用率为19.99%,同比下降1.77个百分点,其中销售费用率为5.32%,同比下降2.41个百分点,管理费用率为13.19%,同比下降0.65个百分点,受新增银行借款利息支出增加所致,财务费用率同比上升1.29个百分点,达到1.48%。 下游行业设备需求持续景气。随着电子整机产品新技术发展,推动面板厂商更新生产设备。同时大陆增建TFT-LCD面板线、OLED面包线,下游需求旺盛。据我们统计,大陆主流面板厂企业近几年在建产线带来600亿模组设备空间,目前这些新建产线仍以进口设备为主,国产设备处于逐步渗透阶段。 研发创新保持领先优势,客户拓展带来新的盈利增长点。公司是我国模组组装领域领先企业,重视技术创新,报告期内研发投入总额2481.4万元,占营业收入比例为8.47%,同比增加33.17%。公司推出的大尺寸模组新产品,已按原计划将样机送至客户端调试验证,目前处于销售合同洽谈环节,有望形成公司新的利润增长点。同时新客户拓展获得TPK的1.12亿元贴合设备订单,有望增厚公司业绩。 收购在建工程扩大生产规模,提升市场竞争力。基于建设子公司生产项目的需要,公司全资子公司东莞联鹏拟以6067.67万元收购东莞景福公司的两栋未完工钢混结构厂房。本次收购完成后,将扩大公司整体生产经营规模,提升公司市场竞争力。 盈利预测、估值及投资评级:基于公司收入及净利率提升不达预期,我们下调公司18-20年净利润至1.24/1.99/2.85亿(原预测值1.44/2.25/3.02亿),对应EPS为0.86/1.38/1.98元(原预测值1.00/1.56/2.10元),对应PE为25/16/11倍,维持“推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期,新产品推广不及预期,竞争加剧风险,盈利能力改善不及预期
联得装备 机械行业 2018-08-14 21.38 -- -- 21.53 0.70%
21.53 0.70%
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事件:公司发布了2018年半年度报告,2018年上半年公司实现营业收入2.93亿元,同比增长40.77%;实现归母净利润3733.86万元,同比增长41.58%。第二季度实现营业收入1.76亿元,同比增长24.22%; 实现归母净利润2560.93万元,同比增长19.26%。 2018年上半年业绩基本符合市场预期。2018年上半年营收及归母净利润保持稳定增长,2018年上半年综合毛利率为33.09%,与2017年相比增长2.46pct;净利率为12.74%,与2017年相比增长0.62pct。销售期间费用率为19.99%,同比下降1.77pct。上半年业绩增速接近业绩预告下限,基本符合预期,预计下半年归母净利润将优于上半年,全年业绩保持较高增长速度。 受益于平板显示行业高景气度,模组组装设备保持稳定增长。随着消费电子产品需求量的快速增长以及平板显示行业产能加速向国内转移,我国平板显示行业产能持续扩张,带动了下游模组组装设备的需求。公司作为模组组装设备的领军企业,产品涵盖了平板显示模组组装生产阶段的各项关键程序,将持续受益于下游的需求增长以及进口替代。公司在小尺寸模组领域已具有突出的技术优势和稳定的客户群体,并且还在积极拓展新的客户,未来市占率有望提升。此外,公司研发的大尺寸模组设备也已交付给客户进行调试验证,目前处于销售合同的洽谈阶段,未来有望成为新的业绩增长点。 持续收获大客户订单,产品认可度提升。2018年6月4日公司获得GIS 的1.08亿元邦定设备订单,6月20日又获得TPK 的1.12亿元的贴合设备订单。公司产品同时进入GIS 和TPK 等二大触控面板巨头供应体系。同时,公司客户群体还包括京东方、深天马、欧菲光以及蓝思科技等知名面板显示企业,说明公司产品在行业内得到了广泛的认可。 内生与外延兼并,打造全系列模组触控设备。公司研发力度不断增强,2018年上半年,公司研发支出2481.43万元,占营收的比例达到8.47%,同比增长33.17%。随着研发能力的增强,公司在大尺寸模组设备以及OLED 相关设备上接连实现量产突破。此外,公司以2200万元收购华阳精机51%的股权,成功布局AOI 检测设备,打造全系列模组触控设备线。同时,公司在日本设立研发子公司,引进国外先进技术和高端人才,重点攻克触控设备的高精尖技术,保持产品的技术领先优势。 投资建议:受益于平板显示行业的快速增长,公司毛利率稳步提升,业绩保持稳定增长。预计2018-2020年,公司实现营业收入8.52、12.16、16.10亿元,实现归母净利润1.21、1.87、2.51亿元,对应EPS 0.84、1.30、1.74元,对应PE 25、16、12倍,考虑后续模组设备市场规模的扩大以及公司新产品的批量生产,公司业绩有望保持稳定增长。给予公司2018年PE为27~29,6个月合理区间为22.68~24.36。首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游行业需求不及预期,行业竞争加剧。
联得装备 机械行业 2018-08-14 21.38 -- -- 21.53 0.70%
21.53 0.70%
--
联得装备 机械行业 2018-08-13 21.57 -- -- 21.53 -0.19%
21.53 -0.19%
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动态事项 公司发布2018年半年报,收入2.93亿元,yoy+40.77%;归母净利润3734万元,yoy+41.58%;扣非归母净利润3374万元,yoy+57.53%。 事项点评 2018年上半年公司业绩维持增长。公司上半年业绩增长,单季度来看,2018Q2收入1.76亿元,yoy+24.22%;归母净利润2561万元,yoy+19.26%。由于2017Q2较高的收入基数,Q2收入增长不高。公司盈利能力进一步改善,2018年上半年毛利率33.09%,相比2017年提升2.46pct;净利率12.74%,相比2017年提升0.62pct。 大客户订单突破。根据TPK和GIS的公告,2018年6月22日,公司获得TPK的1.12亿元的贴合设备订单,2018年6月4日,公司获得GIS的1.08亿元生产设备订单。两个大客户订单的突破,再次表明了业内大客户对公司产品的认可。 存货指引未来增长。2017年公司存货为2.26亿元,其中发出商品1.09亿元,在产品7989万元;2018H1公司存货为3.72亿元,其中发出商品2.27亿元,在产品8900万元,存货和发出商品均较年初有大幅度增加。预计下半年预计收入确认将加快,指引下半年收入的高增长。 产品线和产能持续扩充中。2017年10月公司与华洋公司签署协议,出资2200万元收购其51%股权,正式进军AOI设备市场,目前已经获得台湾经济部批文,预计很快就能完成收购。公司的大尺寸模组组装设备已经送样机到客户处进行调试验证。未来公司的产品线将进一步丰富,提供新的增长动能。公司的东莞联鹏智能装备有限公司智能装备生产项目目前已经完成土地竞拍和在建工程受让,另外公司也将在深圳建设新的总部,新产能的扩张保障公司未来的发展。 投资建议。基于半年报对公司盈利预测进行调整,预测公司2018、2019、2020年营业收入8.97、11.61、13.89亿元,归母净利润1.41、1.92、2.46亿元,EPS为0.98、1.33、1.71元,对应的PE为24、17.6、13.7倍。公司在面板后端模组设备优势突出,目前估值较低。维持公司“增持”评级。 风险提示。面板投资放缓。
联得装备 机械行业 2018-08-13 21.57 -- -- 21.53 -0.19%
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半年业绩符合预期,突破大客户订单:公司是国内领先的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。公司与下游客户建立了紧密的合作关系,客户群体涵盖了京东方、富士康、欧菲光等平板显示领域的知名企业。公司发布2018 年半年报,实现营业收入2.93 亿元,同比增长40.77%,实现归母净利润3733.86 万元,同比增长41.58%,业绩增速接近预告下限,符合我们的预期,主要系前期业务布局持续贡献业绩增量所致。公司是GIS 体系稳定的设备供应商,此前公司公告获得宸美光电(TPK)总计1.12 亿人民币的贴合设备订单,标志着公司同时进入两大触控面板巨头的供应商体系,技术实力得到广泛认可。 显示模组设备需求增长,大尺寸模组设备进展顺利:当前全球平板显示产业加速向我国转移,平板显示器件及相关零组件生产设备行业迎来发展机遇。随着OLED 技术的成熟和产业化水平的提升,未来OLED 技术有望成为主流。平板显示和触摸屏领域的技术持续进步和创新也将刺激平板显示器件及相关零组件生产设备市场需求的持续增长。公司将率先受益于行业需求增长及进口替代,步入高速增长通道。近几年大陆高世代LCD 产线投资密集落地,但国产化率有待提高,公司立足小尺寸模组领域已有优势,积极开发大尺寸设备。目前产品已在客户端调试验证,进入销售合同洽谈环节,有望为公司带来新的利润增长点。 持续加大研发投入,稳步推进外延并购:报告期内,公司的研发投入总额为2481.43 万元,占营业收入比例为8.47%,较上年同期增长33.17%。公司不仅在自身深耕多年的模组组装领域不断对应客户的需求开发新型组装设备,也开始涉足平板显示AOI 检测领域,实现自主提供平板显示器件组装工艺整线解决方案。公司已完成基于高速4S 全自动全贴合生产、基于高精度ICF 设备研发、基于3D 曲面贴合设备研发及柔性AMOLED之COF 邦定设备项目的研发等项目,并实现量产。公司收购华洋已在今年5 月获得台湾经济部批文,华洋公司收购项目正在稳步进行,首次股权收购已获其批准,华洋主要产品为工业视觉检测、视觉测量全系列设备,收购华洋公司在很大程度上弥补了公司在AOI 检测领域的不足,预计未来将为公司AOI 检测设备带来大量新增订单。 投资建议:公司是国内知名的电子专用设备与解决方案供应商,主要产品为平板模组组装设备。报告期内,公司业绩符合预期,获得大客户TPK合计1.12 亿元订单,随着后续显示模组需求增长,大尺寸显示模组设备取得突破,公司业绩有望持续提升。我们预计2018-2020 年的EPS 为0.71元、1.02 元和1.42 元,对应PE 为30、21、15 倍,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:下游投资不及预期;新产品进展不及预期;宏观经济环境风险。
联得装备 机械行业 2018-08-10 20.80 42.38 101.04% 21.80 4.81%
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结论:公司中报业绩低于预期。公司新客户拓展积极,贴合设备首次导入TPK供应链,获得大客户认可。考虑订单确认周期,下半年将进入业绩释放期,维持判断2018-2020年EPS分别为1.20、1.68、2.22元,维持目标价42.4元,增持。 公司半年报业绩略低于预期,新品研发奠定成长基石。①公司2018年中报营收2.93亿元,同比增长40%;归母净利润0.37亿元,同比增长41%;扣非归母净利润0.33亿元,同比增长57%;业绩略低于预期。②公司上半年研发支出0.25亿元,营收占比8.5%,同比增长33%;公司增加大尺寸设备研发投入,目前样机交付验证。公司在后端Module制程设备如OLED之COF邦定、3D贴合设备等积极投入研发,并实现量产,奠定未来长期可持续增长的基石。 新客户开拓积极,贴合设备导入TPK。①台湾TPK(3673)6月22日公告,公司获得宸美光电1.1亿元,对应20台贴合机订单;此次是公司首次导入TPK供应链,我们认为,公司贴合技术优势突出,获得大客户认可。②台湾GIS(6456)6月4日公告,公司获得业成科技1.1亿元邦定机订单。我们认为,公司获得GIS/TPK等大客户订单,卡位优势明显;公司目前积极拓展大尺寸领域设备研发,未来成长路径清晰;和京东方、富士康、蓝思等客户深度合作,下半年进入业绩释放期。 催化剂:大客户订单。 核心风险:下游客户需求增速放缓,3C自动化行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名