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佳发教育 计算机行业 2019-11-21 29.78 -- -- 29.21 -1.91% -- 29.21 -1.91% -- 详细
标考为刚需市场,中期成长增速可达40%。作为标准化考场市场龙头,当前市占率已超过50%。2018及19H1业绩增速分别为69%和94%,显著成长性验证标考市场行业为硬性刚需。本轮建设将持续至2022年,经测算标考市场空间为130亿,中期看标考业务业绩增速有望达40%。 智慧教育带动中期业绩弹性近1.8倍。公司智慧教育业务策略采取聚焦信息化管道的差异化竞争路线,该市场空间高达230亿。且智慧教育业务主要依托现有的标考市场存量客户,若成功复制标考市场强大的执行力,考教统筹及新高考产品将有力放量,带动中期业绩弹性达近1.8倍。 三层次确保行业扩容,蝶变在即迈入收获期。佳发能够在教育信息化行业实现蝶变的外部因素主要有三点。(1)宏观教育经费托底有保障,教育信息化投入YOY 近10%,总的盘子在变大;(2)中观应用场景多,未来应用场景中技术要求会更加精确,高考改革变动也带动智慧教育业务需求增多;(3)行业通用技术升级发展,如英语口语训练测评市场结合AI,长期空间达近15亿。三层次确保行业持续扩容。 估值 预计2019~2021年净利润分别为2.12/2.87/3.87亿,对应EPS 分别为0.80/1.08/1.45元,对应PE 为37/27/20倍。下游需求只增不减,在标考市场地位稳固,将维持较高的正向增长,智慧教育业务后发力强,增量弹性较高。未来业绩高增长确定性强,高毛利率和产品化程度高巩固经营质量,同行业估值比较仍有提升空间,首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险 标考建设投入波动性较大;5G 等技术发展对产品升级需求影响不明朗;智慧教育业务投入产出不及预期。
佳发教育 计算机行业 2019-11-04 26.79 35.60 29.69% 29.98 11.91%
29.98 11.91% -- 详细
业绩总结:公司2019年前三季度实现营业收入4.0亿元,同比增长64.9%;实现归母净利润1.6亿元,同比增长101.2%。公司此前业绩预告净利润增速在90.6%-101.0%之间,实际业绩增长略超业绩预测区间上限。 标考向上拓展五倍成长空间,智慧教育业务爆发:三季报业绩延续一季报、中报以来的强劲增长趋势,持续超市场预期。营业收入实现高增长主要原因是行业景气度高,公司具备明显的竞争优势。1)标考业务:第二次标考建设系统由网上巡查系统拓展至1个平台+5个子系统的模式,向上拓展5倍成长空间。2)智慧教育:新高考+考教统筹+智慧校园3大业务需求爆发,订单大幅增长,全年有望实现200%的收入增长。佳发是面向教育局、学校的toB端的公司,季节性明显,上半年收入仅占全年62%左右,我们预计全年收入有望超过6.5亿。 持续推进管理提升和降本增效,期间费用率下降明显。费用端,2019年前三季度公司销售费用率为7.1%,下降3.1pp;管理费用率为12.3%,下降7.4pp;相比18年同期,期间费用率下降10.5pp,佐证公司降本增效工作执行力。利润端,2019H1的净利率为38.7%,相比18年同期提升了7pp。参考往年数据,上半年净利润仅占全年的67%左右,本次业绩预示全年净利润有望接近2.4亿。 考试综合管理平台引领新一轮标准化考点建设。公司还先后中标教育部考试中心2019年国家教育考试综合管理平台(国家端)、广东省、四川省以及广西省省级考试综合管理平台等,承建的省级平台已扩大至6个。新高考整体解决方案用户不断增加。随着广东、福建等第三批新高考试点省份颁布本省新高考细节政策落地和今年七月间各大学公布在第三批试点省份的招生计划和科目要求,从2019年下半年开始会掀起一轮建设浪潮。公司与江油市政府投资设立“川西北智慧教育产业园总部基地建设项目”,打造生涯体验、素质教育体验中心和区域智慧教育平台。 盈利预测与估值:预计2019-2021年公司的EPS分别为0.89元、1.37元、1.88元,未来三年归母净利润将保持59%的复合增长率。考虑到公司在标考业务领域的绝对优势和智慧教育业务的爆发,对标可比公司,给予公司19年40倍PE,目标价为35.60元,目标市值95亿元,维持“买入”评级。 风险提示:第二次标考业务景气度或不及预期,智慧教育业务拓展或不及预期。
佳发教育 计算机行业 2019-11-04 26.79 -- -- 29.98 11.91%
29.98 11.91% -- 详细
19Q1-3营收同比增长64.93%,归母净利1.55亿元,同比增长101.20% 10月28日,公司公告,公司19Q1-3营收4.02亿元,同比增长64.93%,其中19Q3营收1.10亿元,同比增长37.48%。Q1-3同比增速分别为88.18%、75.14%、37.48%。 19Q1-3归母净利1.55亿元,同比增长101.20%,其中19Q3归母净利5950.41万元,同比增长113.53%,Q1-3同比增速分别为110.54%、91.33%、113.53%。扣非后归母净利1.53亿元,同比增长100.41%,其中19Q3扣非后归母净利5771.32万元,同比增长110.22%。 2019Q1-3公司毛利率54.5%,同比减少1.7pct,其中2019Q3公司毛利率56%,同比减少1.4pct。19Q1-3公司期间费用率19.35%,同比减少10.25pct,主要系持续推进管理提升和降本增效行动,加强对资金的管理,强化费用监督,通过完善成本管理体系,建立降本增效的长效机制,提升企业管理效率。其中销售费用率7.13%,同比减少3.07pct;管理费用率12.35%,同比减少7.36pct;财务费用率-0.12%,同比增加0.19pct。 智慧教育业务实现快速增长,获得更多客户认可和更多市场机会 近年来公司加大智慧教育产品的研发和推广力度,产品抓住了用户的需求,解决了用户的问题,智慧教育软件产品收入得到了大幅提升。公司智慧教育硬件设备及系统集成收入主要来源于学校、区域的教育信息化2.0智慧校园建设,此类收入大幅增长证明公司品牌和顶层设计能力得到了更多用户的认可。公司继续加大渠道推广力度,除了加强对于原有销售渠道梳理和巩固外,还在重庆、贵州、山西、河南等地开展产品发布及渠道推广会,并入围“河南联通新兴ICT教育行业综合解决方案合作伙伴”、“2019年浙江联通第二批创新业务合作伙伴(智慧城市-智慧教育专业)”等多个项目。 维持买入评级。公司主营业务为研发、生产、销售具有自主知识产权和自主品牌的教育信息化产品并为用户提供相关服务,产品主要包括智慧招考产品系列、云巅智慧教育产品系列。14年底推动的新高考及近两年政策多次提及智慧教育将为公司提供新的发展机遇。我们预计公司19-20年EPS分别为0.79元、1.2元,PE分别为34x、23x;渠道产品价值验证,智慧教育打开千亿市场空间。 风险提示:核心人才流失,订单不及预期,新业务发展不及预期。
佳发教育 计算机行业 2019-11-04 26.79 -- -- 29.98 11.91%
29.98 11.91% -- 详细
Q1-Q3业绩增速为101%,达到业绩预告上限。佳发教育19Q1-Q3实现营收4.02亿元/+65%YOY,归母净利润为1.55亿元/+101%YOY,达到业绩预告上限(91%-101%YOY),毛利率为54.5%/-1.7pct,归母净利率为38.7%/+7.0pct;3Q19实现营收1.10亿元/+37%YOY,归母净利润为0.60亿元/+114%YOY,略超业绩预期上限(83%-112%YOY),毛利率为56.0%/-1.4pct,归母净利率为54.2%/+19.3pct。报告期内国家教育考试信息化进行新一轮的建设,市场需求量增加及新高考改革逐步实施带动公司智慧教育产品销售,公司标准化考点业务和智慧教育业务营业收入增加。 持续推进降本增效,费用率改善明显。公司19Q1-Q3销售费用率为7.1%/-3.1pct;管理费用率为6.8%/-2.8pct;研发费用率5.5%/-4.5pct。费用率下降主要由于公司加强成本与费用管控,采取降本增效行动所致。 教育信息化行业,国家大方向支持,有着较强增长力预期。一系列教育改革顶层设计和具体实施纲要都鲜明指出将长期致力于不断推进教育信息化建设。2019年2月23日,中共中央、国务院印发了《中国教育现代化2035》,十大战略任务之一“加快信息化时代教育变革”中特别提到“建设智能化校园,统筹建设一体化智能化教学、管理与服务平台”,更是对教育信息化行业的优秀企业给出了明确的信心支持,进一步激发了市场潜力。 公司增长点:①标准化考点业务--迎更新周期,平台整合是重点。在全国考点53万间教室中,公司产品进入到30万间,拥有良好的用户基础和渠道优势。19上半年公司先后中标教育部考试中心19年国家教育考试综合管理平台(国家端)、广东省、四川省以及广西省省级考试综合管理平台等,公司承建的省级平台已扩大至6个。②智慧教育相关业务--新高考带来发展新机遇,走班排课需求大。19年4月,湖南、江苏等第三批八个省份新高考改革实施方案落地,未来增长可期。18年新高考业务模块覆盖300所学校,公司计划于19/20年分别覆盖1300/5000所。19年以来,公司在四川自贡智慧教育建设项目累计中标约5700万元,开启区域级智慧校园建设的新篇章。此外,公司与江油市政府合作投资建设的“川西北区域智慧教育产业园总部基地项目”已通过招拍挂方式取得项目建设用地15.46亩。 投资建议:公司费用端改善高于预期,我们调整了盈利预测,预计19-21年公司归母净利润为2.23/3.11/4.22亿元(上调幅度分别为9%/9%/9%),同比增速分别为80%/40%/35%,对应pe为33/24/18倍,维持买入评级。 风险提示:竞争加剧、政策风险、解禁风险(11月1日8832万股解禁)等。
佳发教育 计算机行业 2019-11-04 26.79 -- -- 29.98 11.91%
29.98 11.91% -- 详细
公司发布2019Q3季报,前三季度实现营收4.02亿元,同比+64.93%,归属净利润1.55亿元,同比+101.20%。 事项点评收入维持高增, 控费效果明显公司 Q3实现营收 1.10亿元,同比+37.5%, 环比增速放缓主要系去年同期高基数影响。 Q3公司现金回款 1.20亿元,同比+39.7%,与收入增速匹配良好。 Q3毛利率 56.0%,同比-1.4pct,随着低毛利率的智慧教育业务收入占比提升,公司毛利率小幅下滑,未来随着智慧教育中软硬件产品愈发均衡,毛利率有改善空间。 公司持续推进管理提升和降本增效行动,强化费用监督, Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为7.5%/7.9%/5.8%/-0.1%,同比-2.9pct/-3.2pct/-4.9pct/+0.1pct, 控费效果明显。 Q3公司其他收益为 2575万元,同比+66.70%,主要系增值税退税收入增加。 Q3公司实现归属净利润 5950万元,同比+113.53%,费用率大幅下降+其他收益增加+有效税率降低使得 Q3净利率同比+19.3pct 至 54.2%。 公司业绩具有季节性, Q2/Q4是公司收入确认高峰, 一是高考前是公司集中生产、发货和销售期,二是标考建设从高考逐步向考研等场景拓展, 使得 Q4销售收入较高。 16-18年,公司Q4收入分别占全年的 35%/47%/38%,归属净利润分别占全年的35%/46%/38%。 Q4传统旺季叠加新标考建设推进,我们预计 Q4公司有望延续高增态势。 新标考建设优势突出, 智慧教育快速增长公司是新标考建设领域龙头企业:( 1)入口优势:上一轮标考建设 50万间教室,公司产品落地 30万间,市占率 60%, 提前占位;( 2)先发优势: 考试综合管理平台建设是此轮标考建设的核心和制高点,截止 2019H1,公司已承担了国家级和 6个省级的考试综合管理平台建设项目,确保在全国标考建设中市场份额领先;( 3) 协同优势:公司新标考建设学校多为重点高中,能为公司新高考、考教统筹等智慧教育产品输出提供用户池。 借助标考建设优势,公司近年来智慧教育业务快速增长, 其中考教统筹与标考设备之间存在杠杆效应(彼此能高效互用、节省成本),考教统筹随着标考设备进校,单个学校的业务量超过标考建设的 2-3倍。 投资建议由于公司控费效果超预期,公司调整盈利预测,预计 2019-2021年 EPS分别为 0.78/1.22/1.56元/股,对应 PE 分别为 36/23/18(按 2019/10/28收盘价计算)。公司受益于新一轮标考更新及应用场景的扩容,智慧招考业务快速发展,产品市占率高,且利用已有渠道优势积极开拓智慧教育新业务,为未来高成长蓄力。维持“增持”评级。
佳发教育 计算机行业 2019-11-04 26.79 -- -- 29.98 11.91%
29.98 11.91% -- 详细
事件 公司发布三季报:前三季度营收4.02亿元,同增64.93%;归母净利润1.55亿元,同增101.20%;扣非归母净利润1.53亿元,同增100.41%;经营性现金流净额1.47亿元,同增1469.26%;ROE(加权)18.78%,同增7.83个百分点。 简评 业绩增长突破预告上限,收入增速有所放缓。3Q19公司归母净利润为5950.41万元,同增113.53%,相比1Q19、2Q19单季度110.5%、91.3%的同比增速有进一步提高,高增长态势延续。此业绩也超过了三季报业绩预告中单季度5100-5900万的区间上限。3Q19营收为1.10亿元,同增37.48%,较1Q19、2Q19营收88.18%、75.14%的同比增速有所放缓,推测是收入的季节性差异导致。 费用率下降+增值税退税增加,3Q19净利率大幅提升。3Q19公司毛利率为56.01%,与去年同期相比下降1.44个百分点。3Q19销售、管理、研发费用率分别为7.52%、7.90%、5.76%,较去年同期分别减少2.94、3.21、4.92个百分点;另一方面,受益增值税退税等政府补助增加,公司3Q19其他收益1747.4万元,同增147.5%。3Q19公司净利率达54.24%,较3Q18提高19.88个百分点。 省级考试综合管理平台市场份额领先。截至2019年上半年,全国15个省级标准化考点指挥中心的管理平台设备均由公司提供,公司已中标的省级考试综合管理平台达到6个,市场份额行业领先,有利于公司以省级平台为依托,带动其他教育信息化子系统向区、市级单位销售。 新高考改革撬动教育信息化产品需求,市场迎来政策红利期。截至2018年全国已有14个省份进入新高考阶段,尚有17个省份处在新高考筹备阶段。另一方面,教育信息化向初高中渗透,有望带动电子班牌、走班排课软件、常态化录播、生涯规划等智慧教育产品需求增长。 盈利预测与估值:预计2019、2020年公司归母净利润分别为2.10、3.10亿元,分别同比增长69.3%、47.8%。维持“买入”评级。 风险提示:标准化考点建设节奏不及预期。
佳发教育 计算机行业 2019-10-31 27.84 -- -- 29.98 7.69%
29.98 7.69% -- 详细
一、事件概述公司 2019年 10月 28日公布三季报,第三季度实现营收 1.10亿元,同比增长37.48%,实现归母净利润 5950.41万元,同比增长 113.53%;年初至今,实现营收4.02亿元,同比增长 64.93%,实现归母净利润 1.55亿元,同比增长 101.20%。 二、分析与判断业绩持续超预期,业务规模扩张迅速公司三季度实现归母净利润同比增长 113.53%,前三季度实现归母净利润同比增长 101.20%, 略超业绩预告指引上限。受标考二轮建设高峰期影响,公司作为标考建设行业领军企业,相关业务规模不断扩大。作为本轮标考考点建设的核心“考试综合管理平台”,公司则先后中标国家级和 6个省级考试综合管理平台, 继续保持行业领先地位的同时,也为后续考试综合管理平台在相应省份的市区县级的下沉建设提供了有利条件和先发优势,预计未来公司标考建设业务将持续增长。 降本增效行动的继续,带动公司净利润率水平上升公司前三季度的净利润率为 38.49%,高于去年同期 31.55%的净利润率,同比提升 22pct。得益于公司管理水平的提升和降本增效的持续,公司前三季度的期间费用率从 18年的 29.60%下降至 19年的 19.35%,其中销售费用从 18年的 10.20%下降至 19年的 7.13%,同比下降 30pct;管理费用同比下降 37pct, 说明公司在营收同比增加 64.93%的情况下,继续通过降本增效带动业绩实现亮眼增速。 三、 投资建议维持“推荐”评级。 公司作为第一轮标考建设领军企业,获得 60%的市占率。 随着第二轮标考建设的打响,公司凭借技术和销售优势,有望继续保持行业领军低位与市占率水平,叠加云端智慧产品的推广,公司业绩确定性高,我们预测公司19-21E 的 EPS 为 0.73/1.18/1.80,对应现价 PE 为 39X/24X/16X,低于应用软件类wind19PE 76X,估值水平相对较低,因此我们维持“推荐”评级。 四、风险提示: 同业竞争加剧, 业务发展不及预期
胡又文 10 1
佳发教育 计算机行业 2019-10-15 29.70 34.00 23.86% 31.25 5.22%
31.25 5.22% -- 详细
事件:公司发布2019年三季报预告,预计报告期内实现归母净利润1.47亿-1.55亿元,同比增长90.58%-100.95%;三季度单季预计实现归母净利润5100万元-5900万元,同比增长83.01%-111.72%。 标考建设进入高峰期,现金流表现优异:在《国家教育考试网上巡查系统视频标准技术规范(2017版)》等政策文件的指引下,我国第二轮标准化考点的集中建设逐渐进入高峰期。相比上一轮建设周期,此次建设由于子系统种类更复杂、应用场景更丰富,所以在单个考点建设费用和考点建设总数方面会有明显提升。公司智慧招考产品市占率约为60%,有望因此轮标考建设而大为受益。随着更多省份开启新一轮标考建设,公司标准化考点设备业务有望实现业绩的持续增长。 中考接力标准化考点建设,教育信息化2.0推动智慧教育落地:今年以来,各省市中考标准化考场招标项目频现,结合各地加快推进中考改革的政策预期,未来全国围绕中考标准化考点的建设浪潮有望接力高中标考建设。如能成行,以2017年全国5.19万所初中为基础,中考标准化考点建设规模将不小于高中标考建设规模,公司有望打开新的蓝海市场。另一方面,随着教育信息化2.0建设浪潮的来临,学校对于信息化技术向教学的应用建设将进一步加速,而各地新高考改革的相继展开则将在应用形式和建设速度等当面助力智慧教育在校园的落地。 投资建议:公司是国内领先的考试信息化与服务企业,其传统业务考场信息化系统正处行业新一轮的更新周期,业务保持高增长。此外,公司凭借“新高考”改革对“走班排课”等一系列产品的信息化刚需,未来业务有望打开更大市场空间。预计2019年-2020年EPS分别为0.78元和1.09元,维持买入-A的投资评级,6个月目标价34元。 风险提示:市场竞争风险;标准化考点建设不及预期风险
佳发教育 计算机行业 2019-10-14 29.38 -- -- 31.25 6.36%
31.25 6.36% -- 详细
19Q1-3归母净利同比增长 90.58%~100.95%, 10月 9日,公司公告三季度业绩预告,公司预计 19年 1-9月归母净利 1.47亿-1.55亿,同比增长90.6%-101.0%; 其中 Q3归母净利 0.51亿-0.59亿,同比增长 83%-111.7%。 公司预计报告期内非经常性损益约 195万元,上年同期非经常性损益 64.11万。 收入端我们预计 19Q1-3同比增长 60%+,约 4亿左右,其中 Q3同比增长 40%+,约 1.15亿左右。 教育部等十一部门联合印发《关于促进在线教育健康发展的指导意见》明确,到 2020年,大幅提升在线教育的基础设施建设水平,互联网、大数据、人工智能等现代信息技术在教育领域的应用更加广泛、在线教育模式更加完善,资源和服务更加丰富。 同时提出强化基础设施建设,推动现代信息技术在教育领域的规模化应用,加快建设教育专网,到 2022年实现所有学校接入快速稳定的互联网; 落实财政支持政策,指导各地完善政府购买优质在线教育资源与服务的相关制度。 发展在线教育有利于加快推动优质教育资源均衡,提升贫困地区教育质量, 本次意见为在线机构发展营造良好环境。同时,提出在线教育的基础设施建设水平大幅提升,将进一步带动教育信息化产业发展。 智慧教育业务实现快速增长,获得更多客户认可和更多市场机会。 近年来公司加大智慧教育产品的研发和推广力度,产品抓住了用户的需求,解决了用户的问题,智慧教育软件产品收入得到了大幅提升。公司智慧教育硬件设备及系统集成收入主要来源于学校、区域的教育信息化 2.0智慧校园建设,此类收入大幅增长证明公司品牌和顶层设计能力得到了更多用户的认可。公司继续加大渠道推广力度。 维持盈利预测,预计买入评级。 我们预计 19年佳发教育智慧教育订单将带动收入快速增长,此外标考建设新周期提供足够业绩保证,我们预计公司 19-20年业绩分别为 2亿、 3亿, PE 分别为 34x、 23x;渠道产品价值验证,智慧教育或将打开千亿市场空间。 风险提示: 公司自有资金现金管理存在风险,市场渠道推广速度和进程不及预期
佳发教育 计算机行业 2019-10-11 28.11 31.60 15.12% 31.25 11.17%
31.25 11.17% -- 详细
报告期内国家教育考试信息化进行新一轮的建设,市场需求量增加及新高考改革逐步实施带动公司智慧教育产品销售,公司标准化考点业务和智慧教育业务营业收入增加。公司业绩具有季节性,前三季度过去两年对全年归母净利润平均贡献约为58%。 教育信息化行业,国家大方向支持,有着较强增长力预期。一系列教育改革顶层设计和具体实施纲要都鲜明指出将长期致力于不断推进教育信息化建设。2019年2月23日,中共中央、国务院印发了《中国教育现代化2035》,十大战略任务之一“加快信息化时代教育变革”中特别提到“建设智能化校园,统筹建设一体化智能化教学、管理与服务平台”,更是对教育信息化行业的优秀企业给出了明确的信心支持,进一步激发了市场潜力。 2019年4月湖南、江苏等八个省份陆续发布新高考改革实施方案。新高考改革政策的实施使得信息化设备对于学校来说成为刚性需求,未来除了网上巡查以外,标清升级高清、防作弊、考场智能识别等新功能也要持续升级,为教育信息化公司提供发展的机会。另外,拿到新高考改革学校的订单有利于后期在建设智慧校园2.0的竞争中抢占先机。 公司增长点:①考试考务信息化业务--标准化考点迎更新周期,平台整合是重点。在全国考点53万间教室中,公司产品进入到30万间,拥有良好的用户基础和渠道优势。②云巅智慧教育业务--新高考带来智慧教育业务发展新机遇,走班排课需求大。目前落地项目扩展到13个省份,新高考业务模块覆盖300所学校,公司计划于2019/2020年分别覆盖1300/5000所。2019年以来,公司在四川自贡智慧教育建设项目累计中标约5700万元,开启区域级智慧校园建设的新篇章。 投资建议:我们预计19-21年公司归母净利润为2.05/2.86/3.87亿元,同比增速分别为65%/40%/35%,对应pe为35/25/19倍,维持买入评级,目标价31.6元。 风险提示:竞争加剧、政策风险、解禁风险(11月1日8832万股解禁)等
刘凯 3
佳发教育 计算机行业 2019-10-11 28.11 -- -- 31.25 11.17%
31.25 11.17% -- 详细
Q1-Q3归母净利润+91~101%,Q3归母净利润+83~112%。 公司业绩大幅增加的主要原因是订单数量的大幅增加,驱动收入端增速较快。预计公司前三季度非经常性损益对净利润的影响金额约为195万元。 标准化考点业务+新高考智慧教育,持续驱动公司业绩大幅增长。 1)标准化考点业务。高考标准化考点建设基本完成50万间教室,高中学业水平考试考点建设如火如荼。公司参与建设30万间高考标准化考点建设,市场占有率约60%。在新高考改革的大背景下,高中学业水平考试成为每个高中生所必须参与的考试,而且频次较高。公司中标教育部考试中心2019年国家教育考试综合管理平台(国家端)、广东省、四川省以及广西省省级考试综合管理平台等。除国家教育考试综合管理平台(国家端)外,公司承建的省级平台已扩大至6个。2)智慧教育业务。公司智慧校园建设业务以覆盖学校为主要扩张路径,为学校提供走班排课、学生学习生涯规划、家校互动、教学管理等服务。包含所有模块系统的智慧校园单校收入贡献约为100万元,单个模块价格在5~10万元。业务比较成熟的学校单校区贡献收入比较高,新覆盖学校单校区贡献收入较低。智慧招考业务撬动考教统筹业务的杠杆效应出现,在已建和在建的标准化考点学校,新高考智慧教育依托考试信息化业务的先发优势将快速覆盖全国高中学校。2018年底已落地13个省份,覆盖300所学校。预计19-21年覆盖学校总数分别为1300/5000/6500所,该业务贡献收入分别为2/5/6.5亿元。 盈利预测、投资评级和估值。 我们维持佳发教育19-21年净利润预测分别为1.95(+57%)/2.96(+52%)/3.65(+23%)亿元,EPS预测分别为0.73/1.11/1.37元。对应19-21年PE分别为37x/24x/20x。我们维持佳发教育“增持”评级。 风险提示:政策风险、新业务扩张不及预期的风险等。
佳发教育 计算机行业 2019-10-11 28.11 -- -- 31.25 11.17%
31.25 11.17% -- 详细
事件 公司发布三季度业绩预告,预计2019年前三季度实现归母净利润1.47元-1.55亿元,同比增长90.58%-100.95%;第三季度实现归母净利润5100万元-5900万元,同比增长83.01%-111.72% 简评 三季度业绩维持高增长态势。公司2019年一、二季度归母净利润同比增速分别为110.54%、91.33%,三季度预计83.01%-111.72%的业绩增速延续了高增长趋势,三季度单季度业绩略超市场预期。 重申推荐逻辑: 标准化考点业务快速成长,智慧教育异军突起,双轮驱动战略打开成长空间。2019年上半年公司标准化考点设备营收为2.10亿元,同比增长43.77%,毛利率61.42%,同比增加5.45个百分点;智慧教育产品及整体解决方案收入6463.85万元,同比增长650.36%,毛利率为36.40%,收入占比提升至22%。 省级考试综合管理平台市场份额领先,抢占标准化考点2.0时代机遇。在标准化考点1.0时代,公司市场份额约60%,覆盖约30万间教室。2018年以来标考2.0建设逐步启动,我们预计总市场规模将超过百亿元,是1.0时代的6倍以上,截至2019年上半年,全国15个省级标准化考点指挥中心的管理平台设备均由公司提供,公司中标的省级考试综合管理平台达到6个,市场份额行业领先,预计标考2.0时代公司将充分享受建设红利。 新高考改革带来教育信息化新机遇与新蓝海。截至目前,全国已有14个省、直辖市启动新高考,其余省份预计在2019年后启动新高考改革。公司智慧教育业务包括教考统筹、电子班牌、走班排课软件、常态化录播、生涯规划等产品,目前整个市场尚处于发展初期,伴随新高考改革推进其成长空间十分广阔。 盈利预测与估值:预计2019、2020年公司归母净利润分别为2.10、3.10亿元,分别同比增长69.3%、47.8%。上调至“买入”评级。 风险提示:标准化考点建设节奏不及预期。
佳发教育 计算机行业 2019-09-20 27.20 -- -- 31.25 14.89%
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公司是我国最早从事教育信息化业务的公司之一,旗下业务主要包括智慧招考和智慧教育两大模块。其中,智慧招考业务包括国家教育考试考务综合平台、网上巡查、应急指挥、身份认证、作弊防控等用于标准化考试考务建设的系统产品和包括走班排课、电子班牌、课程录播、出勤考评等智慧校园相关的云端智慧教育产品。 公司在标考建设行业中处领军地位,第一轮标考建设中市占率超60%。 智慧招考业务是公司立家之本, 2019年H1公司标考业务收入达2.10亿元,收入占比为72%。公司智慧标考产品和解决方案遍布全国29个省,在2007年第一轮标考建设中,参与全国26个省市, 140多个地区的标准化考场建设,其中建设部署网上巡查系统的标准化考场30万间,市占率超6成。
佳发教育 计算机行业 2019-09-04 26.50 -- -- 29.99 13.17%
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业绩超预期,收入高增、降本增效、盈利优化 分业务看,公司标考设备实现收入2.10亿元,同增43.8%,主要系考试综合管理平台建设带动配套子系统销售额大幅提升,毛利率同比提高5.85pct至61.42%;智慧教育实现收入6464万元,同增650.4%,其中软件产品收入2470万元(+199.3%)、毛利率67.48%,硬件设备及系统集成收入3994万元(+10961.4%)、毛利率17.18%,由于低毛利率的硬件收入占比提高,智慧教育毛利率同比大幅下降40.44pct至36.40%。由于智慧教育收入占比仍较低,对综合毛利率的影响有限,整体毛利率仅同比下降1.70pct至53.87%。公司持续推进管理提升和降本增效行动,报告期内销售/管理/研发费用率分别同比下降3.09pct/2.55pct/4.29pct至6.98%/6.43%/5.42%,财务费用率小幅上升0.24pct至-0.12%。两大业务双双进入增长通道,叠加运营提效,公司盈利能力进一步强化,上半年实现归属净利润9569万元,同增94.2%,其中Q2归属净利润为8004万元,创下单季度盈利高峰,上半年净利率达32.8%(+2.69pct)。上半年公司经营活动现金净流入1.52亿元,去年同期为-130万元,现金流明显改善。 考试综合管理平台自上而下带动子系统销售,智慧教育快速增长 2017年启动的第二轮标考主要建设“一个平台(考试综合管理平台)+四大子系统(网上巡查高清系统、身份认证系统、作弊防控系统、应急指挥系统等)”,其中考试综合管理平台为建设核心,从平台入手能自上而下地带动四大子系统的销售,截止期末公司承建了国家端和6个省级平台,保持行业领先地位,未来将进一步向其他省份拓展及向市区县级下沉。同时,借助标考建设的入口优势,公司积极推广云巅智慧教育产品,其中考教统筹与标考设备之间存在杠杆效应(彼此能高效互用、节省成本),考教统筹随着标考设备进校,单个学校的业务量超过标考建设的2-3倍;新高考整体解决方案用户不断增加,且随着广东、福建等第三批试点省份颁布新高考细节政策落地及7月各大学公布在第三批试点省份的招生计划和科目要求,预计2019年下半年将开始掀起一轮新高考建设浪潮。上半年公司与江油市政府合作投资建设“川西北智慧教育产业园总部基地项目”,打造区域智慧教育及生涯体验、素质教育体验中心及实训基地,目前已取得建设用地15.46亩,成交价973.98万元。 投资建议 由于公司智慧招考业务增长超预期,我们上调盈利预测,预计2019-2021年EPS分别0.72/1.15/1.48元/股,对应PE分别为36/22/17倍(按2019/8/30收盘价计算)。公司受益于新一轮标考更新及应用场景的扩容,智慧招考业务快速发展,产品市占率高,且利用已有渠道优势积极开拓智慧教育新业务,为未来高成长蓄力。维持“增持”评级。 风险提示 新一轮标考建设周期性高峰过后增速或将下降风险、智慧教育业务受硬件占比提升毛利率持续下降风险、市场竞争加剧风险、应收账款回收风险、人员流失风险等。
佳发教育 计算机行业 2019-09-02 26.00 31.15 13.48% 29.99 15.35%
31.25 20.19%
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业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入2.9亿元,同比增长78.3%;实现归母净利润1亿元,同比增长94.2%。公司此前业绩预告2019年H1净利润增速在87.8%-95.9%之间,实际业绩增长位于业绩预测区间上限。 标考业务保持高增长,智慧教育业务爆发:1)标考业务营业收入为2.1亿元,同比增长43.8%,业务毛利率提升5.4pp至61.4%,收入增速符合预期;2)智慧教育业务实现收入0.7亿元,同比增长650.4%。其中,软件产品销售收入0.3亿元,硬件设备及系统集成销售收入0.4亿元。智慧教育业务毛利率为36.4%,相比18年同期下滑40.4个百分点,主要原因是毛利率较低的硬件和集成业务营收占比增加明显。佳发是面向教育局、学校的toB端的公司,季节性明显,上半年收入仅占全年42%左右,我们预计全年收入有望超过6.5亿。 持续推进管理提升和降本增效,期间费用率下降明显。费用端,上半年公司销售费用率为7%,下降3.1pp;管理费用率为11.8%,下降6.9pp;相比18年同期,期间费用率下降9.6pp,佐证公司降本增效工作执行力。利润端,2019H1的净利率为32.8%,相比18年同期提升了2.7pp。参考往年数据,上半年净利润仅占全年的40%左右,中报业绩预示全年净利润有望接近2.4亿。 考试综合管理平台引领新一轮标准化考点建设。公司还先后中标教育部考试中心2019年国家教育考试综合管理平台(国家端)、广东省、四川省以及广西省省级考试综合管理平台等,承建的省级平台已扩大至6个。新高考整体解决方案用户不断增加。随着广东、福建等第三批新高考试点省份颁布本省新高考细节政策落地和今年七月间各大学公布在第三批试点省份的招生计划和科目要求,从2019年下半年开始会掀起一轮建设浪潮。公司与江油市政府投资设立“川西北智慧教育产业园总部基地建设项目”,打造生涯体验、素质教育体验中心和区域智慧教育平台。 盈利预测与估值:预计2019-2021年公司的EPS分别为0.89元、1.37元、1.88元,未来三年归母净利润将保持59%的复合增长率。考虑到公司在标考业务领域的绝对优势和智慧教育业务的爆发,对标可比公司,给予公司19年35倍PE,目标价为31.15元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:第二次标考业务景气度或不及预期,智慧教育业务拓展或不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名