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激智科技 电子元器件行业 2022-11-22 28.00 -- -- 32.50 16.07%
32.50 16.07%
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2022前三季度业绩结构分化,后续持续看好。2022Q1-3实现营收15.30亿,yoy 14.77%;归母净利润0.34亿,yoy -66.97%。2022年前三季度公司公司收入稳步增长,主要原因系光伏板块收入的大幅增长以及高端光学膜销售稳步提升;利润方面受到原材料上涨以及外部环境影响较大,呈现短期承压态势。长期来看,我们认为公司光学薄膜、光伏薄膜以及汽车薄膜板块产品趋势依旧向好,同时公司积极发展复合膜及量子点膜等高附加值产品,未来随着占比的提升,盈利能力有望进一步提升。 光伏胶膜业务高增。截止2022H1,在太阳能背板膜方面,公司实现向多家组件龙头公司交货,P型和N型组件产品份额提升,同时TPO、透明背板等新品顺利通过晶科、隆基等客户验证及量产交付,2022H1公司太阳能背板膜收入4.27亿,同比增长78.7%,收入占比41.5%,成为公司2022H1收入增速最快,占比最高的产品。 光伏背板需求量伴随装机量持续提升。随着全球范围内能源结构向多元化、清洁化、低碳化的方向转型,未来将将有越来越多的国家和地区积极投入太阳能光伏发电的商业化开发和利用,带动光伏产业持续发展。根据欧洲光伏产业协会数据及预测,乐观情况下,2023年全球新增装机容量将达270GW,而较为保守的视角也给出了2021年-2025年期间16%的年复合增长率预测。其中光伏背板位于光伏电池板的背面,对电池片起保护和支撑作用。虽然光伏背板制造成本只占整个光伏组件的制造成本的3%-5%,但其性能与质量直接决定了太阳能组件的使用寿命和发电效率。 百亿规模,POE/EPE增速显著。我们假设光伏装机量在2021年基础上每年新增40GW同时容配比为1.2,且假设2022~2025年每GW对应的胶膜面积在1000~1300平方米。根据CPIA数据,以2021年我国POE+EPE渗透率约为23%作为基数,假设其渗透率逐步提升。同时假设POE&EPE价格处于逐步回落态势。最后计算出POE&EPE大致规模。根据测算,我们预计到2025年POE&EPE全球规模将达到265.9亿人民币,相较于2021年97.3亿,CAGR 28.57%。 盈利预测:激智科技是国内显示用光学膜的领先企业,显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长,产业链一体化布局下成本优势有望扩大,太阳能背板膜和胶膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展,我们预计公司2022-2024年将实现营收21.01/30.64/43.22亿元,实现归母净利润0.58/3.00/4.01亿元;目前对应2022-2024年PE分别为112.5/21.7/16.2x,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、显示技术更新迭代、盈利能力不及预期、测算误差风险。
激智科技 电子元器件行业 2021-11-15 26.25 -- -- 29.25 11.43%
31.30 19.24%
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事件:公司近日向特定对象发行 ] A 股股票募集申请项目获得中国证监会批复通过。 Q3业绩增长受下游需求短期走弱及原材料上涨影响较大,短期承压。公司 Q3实现营业收入 4.9亿元,同比增长 11.6%,环比增长 4.7%。Q3归母净利润为4037.78万元,同比增长-25.3%,环比增长 13.2%。公司单 Q3毛利率 19.7%,同比下降 11.1个百分点,净利率 8.29%,同比下降 4.1个百分点。单 Q3期间费用率 13.9%,同比下降 2.71个百分点,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变化-1.21、-0.01、-0.64、-0.85个百分点。营收端增长承压主要系受1)显示端下游需求走弱(包括 mini-led 销售情况);2)硅料价格影响下光伏装机量增长承压连带辅材光伏背板膜受影响。毛利率下滑主要系 1)受公司产品结构调整,光伏背板膜放量占比提升;2)原材料价格上涨;3)复合膜良率爬坡等因素影响。 定增批复落地,品类扩张持续推进,业绩增长趋势不改。公司此前拟定增募投不超过 7亿元,用于投向光学膜(小尺寸增光膜,复合膜及量子点膜等)及太阳能封装胶膜(POE 等)现已批复通过。公司深耕显示光学领域,当前传统增亮膜和扩散膜业务市场份额全球领先,前沿方向复合膜已量产供货,量子点膜当前处于快速渗透增长阶段,新品匀光膜和荧光膜研发成功,显示光学领域持续产品矩阵日益完善,壁垒渐深。涂布技术横向扩张,扩展光伏领域背板及封装胶膜(POE 等)产品,窗膜领域布局车衣膜、车身膜等产品将伴随下游客户持续认证导入进一步放量,公司还孵化其他同源业务板块持续成长接力。 盈利预测与投资建议。考虑公司下游需求短期走弱及原材料上涨影响,调整盈利预测,预计 2021-2023年归母净利润分别为 1.5/2.7/4.3亿元,对应 22年估值 20倍,维持“买入”评级。 风险提示:下游需求不达预期;原材料价格波动;市场竞争加剧。
激智科技 电子元器件行业 2021-08-25 30.65 41.63 208.83% 32.39 5.68%
32.39 5.68%
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推荐逻辑:1)公司扩散、增亮膜龙头地位稳固;2)公司前瞻性布局把握显示行业轻薄化,Mini-Led、量子点等高端显示技术渗透率提升的发展趋势,复合膜、量子点膜等产品技术领先,放量带动业绩和利润率提升;3)公司依托涂布技术进行横向扩展,当前在光伏领域高歌猛进,窗膜领域也已具雏形,且不断孵化培育其他协同业务,有望给公司带来显著业绩增量,持续成长接力,筑造膜平台型公司。 研发推动光学膜持续高端化,带动业绩和利润率提升。公司2020年研发费用率7.4%,CAGR5=19.8%,2020年研发人员145人,占员工总数22.2%,持续的研发投入和强劲的研发实力推动公司产品不断高端化,护城河不断加深。 具体光学膜业务体现上:1)公司增亮、扩散膜业务市场份额全球领先,地位稳固。2)显示行业轻薄化,Mini-Led、量子点等高端显示技术渗透率提升趋势下,量子点膜和复合膜等高端产品前景光明,高技术难度使得产品价格和竞争格局良好,利润率高。公司依靠研发优势和精密涂布技术,在量子点膜和复合膜方面国内明显领先,2020年公司高端膜类销售额3.4亿元,同比增长149.7%,2021H1实现收入2.4亿元,同比增长95.5%,公司高端产品占比持续快速提升,带动公司光学膜业绩持续增长,利润率也有望提升。 依托涂布技术横向扩张业务领域,持续成长接力。依托涂布工艺,公司光伏及窗膜领域进入收获期。光伏领域:1)公司掌握光伏背板及胶膜核心材料、配方及生产工艺,当前主要量产双面含氟背板TPF、KPF,以及单面含氟背板TPO、KPO,透明背板等产品,已完成晶科、隆基等大客户导入并量产交付使用。2020年公司光伏背板膜产能3000万平米,销量2707万平米,收入2.63亿元,同比增长59.5%,2021年H1营收2.4亿元,同比增长139.4%,一路高歌猛进。2)公司近期拟定增拓展太阳能封装胶膜生产基地建设项目,项目总投资2.9亿元,新建产能9000万平,主要产品为POE 封装胶膜(含EPE),全部达产后预计可贡献收入7.3亿元。窗膜业务板块:公司布局车衣膜、车身膜及新能源车挡风玻璃及侧门涂布花纹等产品,国产替代市场前景好。2021H1窗膜营收3977万元,同比增长87.8%,已具雏形,后续将持续贡献增量。 盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.9、3.3和4.8亿元,复合增速52.5%。公司作为国产高端显示光学膜材料的领军企业,向功能薄膜平台型扩张,长期业绩增长动力强劲。我们给予公司2022年30倍估值,对应目标价42元/股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:复合膜、量子点膜等高端膜放量不及预期风险,光伏膜市场拓展不及预期风险,产能投产不及预期风险。
激智科技 电子元器件行业 2021-07-15 28.43 -- -- 33.76 18.75%
33.76 18.75%
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事件:激智科技发布 2021 年上半年业绩预告。公司预计 21H1 实现归母净利润6300 万元~7000 万元,同比增加 60.52%~78.36%;预计 21H1 实现归母扣非净利 5680 万元~6380 万元,同比增加 99.61%~124.21%。21H1 公司整体经营业绩稳步增长,整体销售收入同比增长约 55%,太阳能背板、复合膜等进一步提升市占率,收入较上年同期增长较快,利润端汇兑损失约 500 万及股权激励费用计提一定程度影响利润表现,但高端产品放量带来产品结构持续优化,盈利能力提升趋势不变,同时投资布局继续推动横向拓展。 21Q2 淡季不淡,向上趋势持续。公司 21Q2 预计实现单季度营收约 4.66 亿元,同比增长 56.66%,环比增长 22%;归母净利达 3048 万元~3748 万元,同比增速达43%~76%,取中值环比增长 4.5%。21Q2 预计实现单季归母扣非净利 2678万元~3378 万元,同比增速达 107%~161%。在“缺芯少屏”影响之下收入仍延续高增,我们判断公司业绩向上趋势有望延续,未来芯片短缺缓解有望进一步催化业绩弹性。 高端光学膜需求高企,公司产能持续突破,把握成长契机。受益终端旺盛需求,我国光学膜需求呈上升趋势,2021 年众多终端厂商借力推动Mini LED 显示开启商业化元年,下游需求爆发伊始,将带动高端光学膜需求持续增长。公司通过持续的工艺改良和生产精进,加强成本控制,同时把握量子点、Mini-LED 等高端显示技术渗透机遇,积极发力高端,市场份额优势显著。公司未来三年内将不断提升复合膜、量子点膜等高端光学膜及小尺寸增光膜产能,产品结构改善叠加规模效应释放将推动产品结构逐渐优化,助力盈利能力稳步提升。 光伏背板显著受益光伏行业高景气,布局封装胶膜与背板膜协同齐发展。光伏行业景气高涨,带动对 TPO 等光伏背板以及光伏封装胶膜等需求激增,POE 胶膜及EPE 胶膜根 2020 年合计市占率同比提升 11%至 25.5%,未来将持续走高。公司光伏背板目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付,新产品产销两旺,产能扩张持续推进。同时定增募集资金 2 亿元加码光伏封装胶膜生产基地建设,有望协同发展并强化产业链条优势,进一步增强光伏赛道竞争地位。 对外投资多点布局再拓业务疆域,功能膜平台型企业日渐成型。公司此前已对外投资布局光电显示(PET 基膜、OLED 发光材料、LCP 材料、硅基 OLED 微型显示等)、汽车(车窗膜、装饰膜等)等领域。近期公告新设立全资子公司安徽激智、控股子公司天圆新材料(持股 53%)及子公司宁波激阳(持股 60%)全资子公司象山激阳,分别聚焦太阳能封装胶膜、胶粘产品和光学胶以及太阳能光伏材料,将进一步完善光电显示及光伏产业链条,加速战略布局,塑造未来新利润增长点。 盈利预测及投资建议:激智科技是国内显示用光学膜的领先企业,现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长,太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展, 我们预计公司 2021-2023 年将实现营收22.51/27.37/34.39 亿元, 实现归母净利润 2.02/3.19/4.85 亿元; 目前对应2021-2023 年 PE 分别为32.9x/20.9x/13.8x,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧、显示技术更新迭代、盈利能力不及预期。
激智科技 电子元器件行业 2021-04-29 28.47 -- -- 52.42 22.51%
35.98 26.38%
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2020年经营持续向好, 21Q1淡季不淡,向上趋势持续。 公司 2020年实现营业收 入 14.2亿元,同比增长 29.55%,归母净利润 1.37亿元,同比增速达 111.52%。 20Q3、 20Q4收入、利润连续两个季度创历史新高。 21Q1实现营收 3.81亿元,同 增 53.02%,大超此前指引水平,单季度归母净利润 0.33亿元,同增 81.13%,高 于预告中枢。 一季度在“缺芯少屏”及春节因素影响之下仍实现高增,我们判断公 司业绩向上趋势有望延续,未来芯片短缺缓解有望进一步催化业绩弹性。 持续加强精细化管理,高价值量产品放量带来结构优化,毛利率同比稳中有升。 2020年公司综合毛利率 27.37%,比去年同期提升 1.24个百分点, Q4单季度毛利率达 26.14%,同比增长超 1个百分点,考虑 2020年销售运费改列营业成本影响,实际 同比改善更为显著, Q1毛利率进一步提升至 26.2%。公司通过持续的工艺改良和生 产精进,加强成本控制,同时把握量子点、 Mini-LED 等高端显示技术渗透机遇,积 极发力高端,高端显示用光学膜 2020年营收占比提升至 23.85%,同比增长 11.5pcts,成长空间加速开启,推动产品结构逐渐优化。 光伏背板显著受益光伏行业高景气,布局封装胶膜与背板膜协同齐发展。 2020光伏 背板膜实现营收 2.63亿元,同比增长 59.55%,增长态势良好。 光伏行业景气高涨, 带动对 TPO 等光伏背板以及光伏封装胶膜等需求激增, POE 胶膜及 EPE 胶膜根 2020年合计市占率同比提升 11%至 25.5%,未来将持续走高。 公司光伏背板目前已通过 包括晶科、隆基等认证和量产交付,新产品产销两旺,产能扩张持续推进。 同时定 增募集资金 2亿元加码光伏封装胶膜生产基地建设,有望协同发展并强化产业链条 优势,进一步增强光伏赛道竞争地位。 对外投资多点布局再拓业务疆域,功能膜平台型企业日渐成型。 公司此前已对外投 资布局光电显示( PET 基膜、 OLED 发光材料、 LCP 材料、硅基 OLED 微型显示等)、 汽车(车窗膜、装饰膜等)等领域。近期公告新设立全资子公司安徽激智、控股子 公司天圆新材料(持股 53%)及子公司宁波激阳(持股 60%)全资子公司象山激阳, 分别聚焦太阳能封装胶膜、胶粘产品和光学胶以及太阳能光伏材料,将进一步完善 光电显示及光伏产业链条,加速战略布局,塑造未来新利润增长点。 盈利预测及投资建议: 激智科技是国内显示用光学膜的领先企业,现显示用薄膜全 球地位领先、高端光学膜稳步增长,太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术 升级红利实现快速发展,我们预计公司 2021-2023年将实现营收 25.01/30.34/35.99亿元,实现归母净利润 2.55/3.67/5.15亿元;目前对应 2021-2023年 PE 分别为 26.4x/18.3x/13.1x,维持“买入”评级。
激智科技 电子元器件行业 2021-04-12 31.54 -- -- 47.15 -0.53%
35.98 14.08%
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事件:公司发布2021年第一季度业绩预告,预计实现归母净利润3051.93~3410.98万元,同比增长70%~90%,剔除830万股权激励费用影响,业绩符合预期。预计一季度收入同比增长约45%,其中太阳能背板膜、高端光学膜(量子点膜及复合膜)收入显著增长,驱动公司业绩更上一台阶。 高端光学膜需求高企,公司定增突破产能瓶颈,把握成长契机。受益终端旺盛需求,我国光学膜需求呈上升趋势,2021年众多终端厂商借力推动MiniLED显示开启商业化元年,下游需求爆发伊始,全年景气无虞,或更将带动高端光学膜需求迎持续高增。公司量子点膜及复合膜应用推广卓有成效,量产交付持续推进,市场份额优势显著,目前产能满载、供不应求。公司拟投入定增募集资金3亿元建设光学膜生产基地项目,未来三年内大力提升复合膜、量子点膜等高端光学膜及小尺寸增光膜产能,产品结构改善叠加规模效应释放将助力盈利能力及行业地位不断提升。 显著受益光伏行业高景气,光伏背板业务打开新成长空间。全球光伏新增装机需求持续增加,国内市场需求增长明显,根据国家能源局新能源司,十四五期间我国年均光伏新增装机量将达到70GW。双面组件随下游认可度提升而不断渗透,据中国光伏协会,2020年市场占比同增15.7%至29.7%,预计2025年市占率将超过60%。 光伏行业景气高涨,带动对TPO等光伏背板以及光伏封装胶膜等需求激增,公司光伏背板目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付,新产品产销两旺,产能扩张持续推进。我们看好公司享行业红利加速市场开拓,抬升市场份额。 拓展封装胶膜延伸光伏产品线,完善产业布局,与背板膜协同齐发展。拓展封装胶膜延伸光伏产品线,完善产业布局,与背板膜协同齐发展。POE胶膜及EPE胶膜受益于双玻组件渗透而需求攀升,根据中国光伏协会,2020年二者合计市占率同比提升11%至25.5%,未来将持续走高。凭借研发、工艺及人才等资源的不断积累,公司定增募集资金募集资金2亿元加码光伏封装胶膜生产基地建设,封装胶膜与原有产品技术、生产工艺、客户等具备共通性,有望协同发展并强化产业链条优势,进一步增强光伏赛道竞争地位。 对外投资多点布局再拓业务疆域,功能膜平台型企业日渐成型。公司此前已对外投资布局光电显示(PET基膜、OLED发光材料、LCP材料、硅基OLED微型显示等)、汽车(车窗膜、装饰膜等)等领域。近期公告新设立全资子公司安徽激智、控股子公司天圆新材料(持股53%)及子公司宁波激阳(持股60%)全资子公司象山激阳,分别聚焦太阳能封装胶膜、胶粘产品和光学胶以及太阳能光伏材料,将进一步完善光电显示及光伏产业链条,加速战略布局,塑造未来新利润增长点。 盈利预测及投资建议:激智科技是国内显示用光学膜的领先企业,现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长,太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展,我们预计公司2021-2022年将实现营收25.06/29.73亿元,实现归母净利润2.57/3.64亿元;目前对应2021-2022年PE分别为28.9x/20.4x,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。
激智科技 电子元器件行业 2021-03-01 41.50 -- -- 50.00 20.48%
50.00 20.48%
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事件:公司发布2020年业绩快报,受益光伏背板膜、量子点膜、复合膜订单大幅增加,全年业绩高增,产品结构持续改善,盈利能力明显修复: 2020年实现营业收入14.22亿元,同比增长29.74%;实现归母净利润1.36亿元,贴业绩预告上限(1.42亿元),同比增长110.97%;扣非净利润1.17亿元,贴预告上限(1.2亿元)。净利率为9.59%,创下2017年以来新高。 20Q4单季度实现营收4.39亿元,同增24.24%,实现归母净利润0.45亿元,同比增长194.2%,实现扣非归母净利润0.42亿元,同比增长1143%。 显著受益光伏行业高景气,光伏背板业务打开新成长空间。全球光伏新增装机需求持续增加,国内市场需求增长明显,据国家能源局统计数据显示,2020年前三季度,我国新增光伏装机量为18.7GW,同比增长17%,根据国家能源局新能源司,十四五期间我国年均光伏新增装机量将达到70GW。光伏行业景气高涨,带动对TPO等光伏背板需求激增,公司目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付,新产品产销两旺。我们看好公司享行业红利加速市场开拓,未来新增产能投产助力市场份额不断抬升。 高端光学膜需求高企,Mini LED显示开启商业化元年,2021年景气无虞。公司复合膜及量子点膜产能满载,加速放量,产品结构持续改善助力盈利能力不断提升。2021年众多终端厂商借力推动Mini LED技术落地,下游需求爆发伊始,高端光学膜有望随之迎来需求的持续高增。公司量子点膜及复合膜应用推广卓有成效,量产交付持续推进,市场份额优势显著。公司凭借领先的技术实力及前瞻产能布局,有望充分受益新型显示需求的规模性放量。 引入战投小米科技,合作纵深延展助力主业再提速。小米科技受让公司5%股权成为第四大股东,小米智能电视业务行业领先,2020年出货量连续2年稳居国内第一名,全球销量进入前五,同时智能手机出货量稳居第三。小米强势入股,彰显其对公司实力的肯定和长期发展的信心,未来双方产品应用及技术合作继续纵深延展,将助力公司光学膜主业市占率不断突破。 盈利预测及投资建议:激智科技是国内显示用光学膜的领先企业,现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长,太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展,我们预计公司2021-2022年将实现营收25.06/29.73亿元,实现归母净利润2.57/3.64亿元;目前对应2020-2022年PE分别为26.3x/18.5x,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。
激智科技 电子元器件行业 2021-01-29 35.00 38.96 189.02% 48.95 39.86%
50.00 42.86%
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事件:(1)公司公告香港TB等4名股东拟合计转让5%股权给小米科技(武汉)有限公司,引入战略投资者。(2)公司发布2020年年度业绩预告,2020年归母净利润预计1.1-1.4亿元,同比增长75%-120%。预计20Q4归母净利润2,229-5,138万元,中位数3,683亿元,同比增速中位数为138%。 点评:公司业绩持续向好,引入小米战投,拓展双方合作的深度和广度,助力光学膜业务进一步发展。公司2020年归母净利润大幅增长,同比增长75%-120%,新产品持续放量。公司顺利切入光伏新赛道,光伏事业部营收贡献持续提高,新业务打开空间。功能薄膜平台型企业日渐成型,新老业务协同共振,下游面板+光伏双重高景气度背景下,公司业绩加速释放期到来。 1.2020年归母净利润预计同比增75%-120%,经营情况向好;新产品持续放量。 2020年预计归母净利润为1.1-1.4亿元,同比增长75%-120%;20Q4归母净利润预计为2,229-5,138万元,同比19Q4增长44%-232%,中位数138%;20Q3单季净利润5,162万元,单季净利润同比持续增长,保持较高水平。 (1)2020年度,太阳能背板膜、量子点膜、复合膜订单增加,使得公司收入规模上升。报告期内主营业务收入约14亿元,整体销售额同比增加超25%,公司整体盈利水平有效提升。(2)2020年度,非经常性损益对公司净利润的影响金额约2,200万元。 2.引入小米战投,助力光学膜业务进一步发展。 下游LCD产业蓬勃发展,液晶模组市场需求逐年增加,公司光学膜业务显著受益。Mini-LED新型显示趋势下,高端光学膜需求新增量,公司份额领先;同时,公司小尺寸产品进入主流品牌机型,透明背板等背板产品高速增长,新产品大规模量产交付,公司保持光学膜行业领先地位。此次小米科技(武汉)以2.31亿元受让公司合计5%股份,成为战略投资者,优化了公司股权结构,有助于进一步拓展双方合作的深度和广度,助力光学膜业务进一步发展。 3.切入光伏新赛道,功能薄膜平台型企业日渐成型,打开成长空间。 公司通过产线改造、配方改进,顺利切入光伏新赛道,2020H1公司太阳能背板膜销售额同比增长78%,光伏事业部营收高速增长,对主营收入贡献持续提高。据国家能源局统计数据显示,2020年前三季度,我国新增光伏装机量为18.7GW,同比增长17%。光伏产业保持较高景气度,作为上游重要产品,太阳能背板市场需求亦将稳步提升,为公司发展打开新的成长空间。此外,公司通过外延投资横纵向布局LCP材料、OLED发光材料、上游PET膜、硅基OLED微型显示技术等新产品、新下游,功能薄膜平台型企业日渐成型,新老业务协同共振。 3.投资建议:公司业绩持续向好,引入小米战投助力光学膜业务,光伏等新赛道打开空间,业绩加速释放期到来。我们上调公司盈利预期,调整公司20-22年营收分别为13.9/18.8/22.2亿元(原值13.6/16.9/19.5亿元),净利润分别为1.3/2.5/3.3亿元(原值1.2/1.8/2.3亿元)。参考面板上游(精测电子、三利谱、强力新材)、光伏太阳能PET基膜(东材科技)企业作为可比公司,我们予以公司22年PEx28倍,对应目标价59.08元,维持买入评级。 风险提示:新产品导入不及预期;下游LCD面板需求不及预期;光伏产业发展不及预期;引入小米战投存在不确定性;业绩预告是初步测算结果,以年报披露为准。
激智科技 电子元器件行业 2021-01-28 36.00 -- -- 46.80 30.00%
50.00 38.89%
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事件: 激智科技 2021年 1月 26日晚间发布公告,香港 TB 等 4名股东拟合 计转让 5%股权给小米科技(武汉)有限公司,转让价格为 29.73元/股(此 前定增价格为 19.03元/股)。转让完成后小米科技成为公司第四大股东。 小米强势入股,彰显其对公司实力的肯定和长期发展的信心。 小米智能电视 业务行业领先, 20Q3全球出货量 310万台, 在中国大陆连续七季度稳居第 一,全球继续稳居前五,同时智能手机出货量 4710万台跻身全球第三。未 来双方产品应用及技术合作继续纵深延展,将助力公司光学膜主业市占率不 断突破、竞争力持续加强。 业绩拾级而上,高端光学膜(量子点膜及复合膜)、太阳能背板膜订单量显 著增长。 公司 2020年预计实现归母净利润 1.13~1.42亿元,同增 75%~120%。 高端光学膜持续受益显示技术升级,产能满载、加速放量, 产品结构持续改善助力盈利能力不断提升; TPO 等背板产品需求景气,新产 品大规模量产交付,公司目前已通过包括晶科、隆基等认证和量产交付,我 们看好公司新产品加速市场开拓,受益行业发展和技术升级红利延续成长。 Mini LED 显示开启商业化元年,高端光学膜业务高增可期。 2021年三星 Mini LED 电视发布,有望看到更多终端厂商跟进,下游需求爆发伊始,高端 光学膜有望随之迎来需求的持续高增。公司 Mini LED 产品用的核心材料和 量子点膜 20Q3已开始出货,目前应用推广及量产交付持续推进,公司市场 份额优势显著。公司凭借领先的技术实力及前瞻产能布局,有望充分受益新 型显示需求的规模性放量。 对外投资横纵向布局拓宽业务范围,功能膜平台型企业日渐成型。 基于核心 涂布工艺、配方技术,公司对外投资布局光电显示( PET 基膜、 OLED 发光 材料、 LCP 材料、硅基 OLED 微型显示等)、汽车(车窗膜、装饰膜等)等 领域。目前勤邦 PET 基膜年产能达 5万吨,新光学膜基膜已实现量产,营 收体量可观;宁波卢米兰获小米基金投资入股, OLED 发光材料受益国产替 代前景广阔。 盈利预测及投资建议: 激智科技是国内显示用光学膜的领先企业,现显示用 薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长,太阳能背板膜等新品有望受益行 业发展和技术升级红利实现快速发展,我们预计公司 2020-2022年将实现 营收 13.96/22.25/29.73亿元,实现归母净利润 1.38/2.32/3.68亿元;目前 对应 2020-2022年 PE 分别为 36.2x/21.5x/13.5x,维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险。
激智科技 电子元器件行业 2020-10-30 32.12 -- -- 36.18 12.64%
36.18 12.64%
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事件:激智科技披露2020年三季报,前三季度营收继续稳增长,归母净利润靠近业绩预告上限,高端光学膜及新产品扩产放量,产品结构持续优化,投资布局成效凸显、继续推进平台型企业布局。 公司2020年前三季度实现营业收入9.83亿元,同比增长32.36%,超出预告指引;实现归母净利润9086.57万元,同比增长84.77%(预告70-90%),实现扣非净利润7482.57万元,同比增长109.98%;单三季度实现营业收入4.37亿元,同比增长41.45%,环比增长46.85%;实现归母净利润5161.83万元,同比增长65.35%,环比增长142.4%,营收、利润均创历史新高!高端光学膜持续受益显示技术升级,产能有序扩张、产品加速放量;TPO等背板产品高速增长,新产品大规模量产交付,驱动业绩实现高增长。 高端光学膜+太阳能背板膜加速放量,成本控制与产品结构优化双轨并行修复盈利能力,毛利率明显修复。20Q3公司综合毛利率30.74%,环比提升约4pcts,比去年同期提升约1个百分点,净利率12.39%,创三年来新高。我们认为主要由于1)公司通过持续的工艺改良和生产精进,加强成本控制;2)量子点膜、COP复合膜等高毛利光学膜订单量提升,Mini-LED等新型显示创新趋势下高端光学膜产品放量进展顺利,高附加值产品所占营收份额不断提升,实现产品结构逐渐优化;3)扩散膜、增亮膜等传统光学膜产品盈利能力修复。 持续加大研发力度提升研发实力,Q3研发投入再创新高,高研发转化率助力新品快速开发、落地量产。公司前三季度研发投入共计7317万元,单季度研发投入2987万元,同比增长50%,占营收比重6.84%(低于去年同期系营收规模扩大所致)。公司一直专注于功能性薄膜的研发,不断增强创新能力,前瞻布局研发新技术工艺、产品等,高端光学膜及太阳能背板膜等新品实现了较为快速的量产和出货,为公司打造长期增长点。定增引入战投小米基金,助力光学膜业务的进一步加速。2020年上半年小米电视出货量中国大陆第一,20Q3出货量继续稳居全球TOP5,智能手机出货量全球第四,通过此次战略投资有助于与小米集团拓展合作的广度和深度,加速公司大尺寸及中小尺寸光学膜业务发展。 对外投资横纵向布局拓宽业务范围,投资效果渐显,激智科技功能膜平台型企业日渐成型。基于核心涂布工艺、配方技术,公司对外投资布局光电显示(PET基膜、OLED发光材料、LCP材料、硅基OLED微型显示等)、汽车(车窗膜、装饰膜等)等领域。目前参股企业勤邦PET基膜年产能达5万吨,新光学膜基膜已实现量产,营收体量可观;宁波卢米兰(公司自17年起参股)近期获小米基金投资入股,OLED发光材料受益国产替代前景广阔。 盈利预测及投资建议:激智科技是国内显示用光学膜的领先企业,现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长,与小米集团合作加深有望助力光学膜业务的进一步加速,太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展,我们预计公司2020-2022年将实现营收13.66/21.25/29.73亿元,实现归母净利润1.35/2.21/3.69亿元;目前对应2020-2022年PE分别为37.6x/22.9x/13.7x,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。
激智科技 电子元器件行业 2020-09-04 39.29 -- -- 38.11 -3.00%
38.11 -3.00%
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事件:激智科技披露2020年中报,上半年营收继续稳增长,归母净利润贴业绩预告上限,高端光学膜及新产品逐步放量,产品结构持续优化,投资布局继续推动横向拓展。 1)公司20H1实现营业收入5.46亿元,同比增长25.91%,归母净利润同比大幅增长118.51%,贴业绩预告上限(120%);20Q2实现营业收入2.97亿元,同比增长32.89%,实现归母净利润2129.49万元,同比增长190.54%。 2)成本控制与产品结构优化双轨并行修复盈利能力,毛利率稳中有升。公司上半年综合毛利率25.66%,同比提升超过2个百分点,净利率8.14%,其中二季度单季度毛利率达26.77%,同比提升近5个百分点。 公司通过持续的工艺改良和生产精进,加强成本控制,同时Mini-LED等新型显示创新趋势下高端光学膜产品放量进展顺利,高附加值产品所占营收份额不断提升,实现产品结构逐渐优化。高端显示用光学膜快速增长,份额提升;太阳能背板膜新品实现大规模量产,加速放量。光学膜业务上半年实现营收4.42亿元,同比增长17.87%,毛利率为28.38%,同比基本持平。太阳能背板膜20H1实现营收9990.91万元,同比增长77.77%,延续2019年高增长态势。公司目前已通过包括晶科科技、隆基股份等在内的光伏龙头认证并量产交货,未来我们认为公司新产品有望加速市场开拓,受益行业发展和技术升级红利延续新能源领域业务成长。 围绕打造功能性薄膜平台战略,布局LCP薄膜材料,外延投资再下一城。上半年公司投资LCP材料研发及供应商宁波聚嘉,产品下游应用包括5G手机及基站,继续推进产业链布局版图的完善。非公开发行引入战投小米基金,与小米集团合作加深有望助力光学膜业务的进一步加速。2020年5月18日,公司发布非公开发行预案拟引入小米长江产业基金等战略投资者,并签署了《战略合作协议》。 通过此次战略投资,公司有望加速与小米集团拓展合作的广度和深度,加速光学膜业务发展。盈利预测及投资建议:我们预计公司2020-2022年将实现营收12.69/18.61/25.22亿元,实现归母净利润1.15/2.18/3.15亿元;目前对应2020-2022年PE分别为52.0x/27.5x/19.0x,维持“买入”评级。风险提示:市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。
激智科技 电子元器件行业 2020-08-05 34.54 -- -- 40.73 17.92%
41.29 19.54%
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深耕光学膜多年,锐意进取,持续投入,造就全球高端显示用薄膜领军企业。激智科技从事显示用光学膜及功能性薄膜产品的研发、生产和销售,自2017年起全力贯彻“一轴一带一核心”的发展战略,在保持光学膜领先地位同时,进军具有高增长潜力的新能源及车窗等领域,打造功能性薄膜平台。公司高端光学膜份额提升,新产品持续放量贡献业绩增速,产品结构持续优化,自2013年来公司年营业收入均维持20%以上增速。 LCD产能持续东移,公司深度受益显示材料国产化,光学膜国产替代空间广阔。LCD赛道大陆、韩国、台湾的三地竞争走到尾声,中国大陆面板产业的全球份额正迅速攀升,根据TrendForce,2019年中国大陆大尺寸LCD产能面积全球占比达41.1%,预计到2021年份额将过半,光学膜为LCD模组重要组件,迎巨大国产替代空间。2019年全球显示用光学膜市场规模同比增长11.6%至135亿元,其中中国大陆市场占比超过60%。我们认为公司未来有望实现市占率不断提升及盈利能力逐渐修复,驱动主业继续稳增长。 把握轻薄化、高色域两大显示升级趋势,前瞻布局复合膜和量子点膜打开成长空间。轻薄化趋势催生复合膜需求,光学膜复合化优势在于厚度减薄并且降低成本,激智科技基于复合工艺技术及光学膜产能,迅速实现COP、DOP规模量产供货;高色域趋势下,QLED或成下一代显示技术,在三星、华为等纷纷进军布局QLED的产业趋势下有望加速渗透,公司前瞻布局量子点膜,目前产品已实现多客户的验证通过及量产出货。高端光学膜价值量为普通光学膜的约十倍,公司作为该领域核心供应商有望开启新成长空间。 全球光伏背板需求量稳步增长,公司TOP、TPC产品品质业界领先,客户不断突破。2019年全球光伏新增装机量达到115GW,同比增长12%,乐观估计下2023年新增装机容量将达263.9GW,将持续带动上游光伏背板需求量稳步增长,据欧洲光伏产业协会预测,到2021年全球光伏背板市场需求总量将达到7.15亿平方米。公司2019年光伏背板膜营收同比增长548.8%,现已通过晶科科技、隆基股份等光伏企业认证并量产交货。 盈利预测:激智科技是国内显示用光学膜的领先企业,现显示用薄膜全球地位领先、高端光学膜稳步增长,与小米集团合作加深有望助力光学膜业务的进一步加速,太阳能背板膜等新品有望受益行业发展和技术升级红利实现快速发展,我们预计公司2020-2022年将实现营收12.69/18.61/25.22亿元,实现归母净利润1.15/2.18/3.15亿元;目前对应2020-2022年PE分别为43.1x/22.8x/15.7x。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧的风险、显示技术更新迭代的风险、盈利能力不及预期的风险。
激智科技 电子元器件行业 2019-11-05 22.57 -- -- 28.75 27.38%
28.75 27.38%
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事件: 1)19年前三季度营业收入为7.43亿元,同比增长15.61%;归母净利润4917.87万元,同比增长6.03%;2)19Q3营业收入为3.09亿元,同比增长8.50%;归母净利润3121.70万元,同比增长50.22%;3)19年前三季度销售毛利率为26.68%,比19年H1增长2.15个百分点,比上年同期增长0.47个百分点。 点评: 公司前三季度稳定增长,Q3单季度毛利率改善显著,我们认为主要受益于行业供需和竞争结构改善以及公司高端产品占比提升,我们认为公司20年QLED膜、小尺寸高端光学膜、光伏背板膜等高端新产品有望开始放量,进入收入和利润双升的阶段。 1.Q3单季度盈利改善拐点,盈利能力有望进入上行通道 公司Q3单季度毛利率为29.7%,单季度扣非归母净利润0.26亿元,盈利能力单环比同比均大幅改善,我们认为主要受益于行业竞争结构优化、公司新产品占比提升等因素,行业经过18年以来的供给端调整期,我们认为公司作为行业头部企业有望受益于未来行业景气度提升、高端光学膜需求增加以及国产化提升,盈利能力有望得到持续改善。 2.华为QLED智慧屏发布,公司有望持续收益 65寸华为智慧屏配置高端显示方案,或将加速大屏显示技术的创新速度和渗透率提升趋势。我们认为未来大陆大屏的高端显示领域,有望逐步采用QD+MiniLED策略。QDFilm领域公司现处于领先地位,2018年公司QDFilm销售取得较快增长,目前海信,冠捷等客户已量产出货,未来业绩有望持续收益。 3.精密涂布+配方技术+微纳加工核心工艺,打造功能薄膜、新材料平台 精密涂布、配方技术和微纳加工工艺是公司核心技术,具有非常强的可拓展性。公司自上市以来,逐步布局新产品、新下游,打造功能膜、新材料平台型公司:子公司宁波激阳光伏背板业务,子公司浙江紫光装饰膜业务,投资合肥视涯布局Micro-OLED行业,公司通过旗下产业基金拓展光学基膜和OLED发光材料业务。 4.投资建议 由于19年上半年新产品推广进度较慢,我们调整公司19年营收预测为12.5亿(原值为16.8亿)、调整净利润预测为0.80亿(原值为1.53亿),维持20-21年1.98/2.57亿净利润盈利预测,维持买入评级。 风险提示:行业需求增长/高端显示方案渗透率/产品盈利能力不及预期
激智科技 电子元器件行业 2019-08-14 22.00 -- -- 26.09 18.59%
28.75 30.68%
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1.华为智慧屏发布,有望引领高端显示创新 华为智慧屏屏产品采取双品牌策略,此次率先发布荣耀子品牌(定位年轻、高性价比),此次产品发布会更多展示出华为作为中国的科技巨头对家庭生态、大屏终端、IoT技术和应用的重视和尝试以及决心,此次产品最大的亮点是基于IoT生态的鸿蒙OS在跨终端的视频服务找到了很好的切入点,有望创造新的需求和生态。 下一款华为品牌的智慧屏预计定位高端以及综合技术更强,同时有望出现新的功能,整体硬件层面预计进行全面升级(屏幕尺寸、分辨率、HDR、色域、对比度,摄像头分辨率、处理器、存储容量等)。 2.QD-Flim高色域方案有望渗透率快速提升,公司有望受益显著 作为高端版本,我们判断65寸智慧屏将配置高端显示方案,目前大屏新型显示路线主要是LCD+和OLED两个方向:LCD+是在液晶显示基础上进行升级,主要有MiniLed背光和QDfilm两个相对成熟的技术方案,由于OLED电视屏幕的产品瓶颈我们判断LCD+的概率更大。华为高端电视将有望加速大屏新型显示技术的创新速度和渗透率提升趋势。 QD方案色域更高,MiniLED背光对比度和HDR更好,我们认为未来大陆大屏的高端显示领域,特别是8K屏幕,有望逐步采用三星电视的QD+MiniLED策略。QDFilm领域公司处于国内领先地位,2018年公司QDFilm销售取得较快增长,目前海信、冠捷等客户已量产出货,并已通过BOE、TCL、PPTV、友达、兆驰、VIZIO、SONY、熊猫、联想、PHILIPS等公司的验证,未来有望持续受益。 3.精密涂布+配方技术+微纳加工核心工艺,打造功能薄膜、新材料平台 精密涂布、配方技术和微纳加工工艺是公司核心技术,可拓展性非常强。公司上市以来,逐步布局新产品、新下游,打造功能膜、新材料平台型公司:子公司宁波激阳(51%股权)光伏背板业务,子公司浙江紫光(100%股权)装饰膜业务,投资合肥视涯(4.01%股权)布局Micro-OLED行业,公司通过旗下产业基金光学基膜和OLED发光材料业务。 4.投资建议 我们看好华为智慧屏持续升级拉动高端显示需求,QD-film渗透率有望快速提升,我们认为公司作为该领域国内领先公司有望持续受益,维持19/20年净利润为1.53/1.98亿盈利预测,由于总股本数量减少,调整公司19/20年EPS为0.99元和1.28元,维持买入评级。 风险提示:行业需求增长/高端显示方案渗透率/产品盈利能力不及预期。
激智科技 电子元器件行业 2018-12-17 14.62 10.18 -- 14.02 -4.10%
17.85 22.09%
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投资逻辑 公司五年营收CAGR为27.0%,净利润CAGR为6.1%:公司是国内光学膜领域龙头企业,过去五年受益于大陆LCD面板行业的崛起,营收持续维持增长;但由于公司产品价格过去五年下降幅度较大,公司归母净利润五年CAGR仅为6.1%。 LCD面板产能持续向中国大陆转移,价格逐渐企稳:中国大陆面板厂商在17-19年大肆新建高世代产线,预计2019年中国大陆面板产能将占据全球39%的份额,有望带动上游光学膜向国内转移;陆企不断扩张产能致使过去一年面板价格持续下跌,2018年Q4面板价格已经达到三年来新低。我们认为,2019年面板价格下跌幅度空间不大,面板价格有望企稳。 公司增亮膜持续保持快速增长,未来仍有广阔的国产替代空间:过去两年公司增亮膜销量增速91.0%,主要是受益于国内LCD面板出货面积的持续增长以及公司自身IPO募投项目产能的释放;未来公司增亮膜产能将会进一步释放,目前公司全球市占率不到10%,随着LCD产能逐渐向中国大陆转移,18-20年国内增亮膜市场空间CAGR为15.3%,预计公司18-20年增亮膜营收增速为22.8%。 公司扩散膜业务有望在2019年恢复增长,预计18-20年营收CAGR为7.1%:过去三年,公司扩散膜业务营收停滞不前,主要是受制于产能的瓶颈,2017年公司市占率约20%。公司IPO募投扩散膜项目目前已完成主体建设,将于2019年实现量产。18-20年国内扩散膜需求面积CAGR仍超20%,公司作为国内扩散膜龙头企业,有望伴随产能的释放恢复增长。 公司深耕涂布技术,太阳能背板膜将爆发式增长:公司近些年来积极拓展了如太阳能背板膜、量子点膜、汽车窗膜、复合膜等新产品。上半年新产品营收同比大幅增长273%,下半年太阳能背板膜迎来爆发式增长。预计18-25年国内太阳能背板膜市场规模CAGR为4.9%,公司凭借长期的技术积累以及成本优势快速切入,预计明年公司太阳能背板膜营收占比将达到30%左右。 估值与投资建议 我们预计公司18-20年EPS分别为0.42、0.55、0.66元,对应PE为35×、27×、23×,给予2019年目标价15.52,首次覆盖增持评级。 风险 国内面板产能投产不及预期,面板价格持续下滑;公司扩产不及预期;太阳能背板膜销量不及预期;应收账款占比营收比例高,存货快速增长。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名