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太辰光 电子元器件行业 2019-08-14 30.75 -- -- 35.33 14.89% -- 35.33 14.89% -- 详细
1.业绩持续高增长,略超市场预期。 19H1公司收入同比实现高增长,主要源于:1)主力客户北美某互联网巨头(直接客户为康宁)光纤连接器需求从18H2开始爆发,18H1基数较低;2)公司在北美另一互联网巨头获突破,逐步上量;3)此前公司主要给康宁供应光纤连接器,插芯和配套组件也逐步进入康宁供应体系。在数据中心市场需求疲软的情况下,公司业绩表现强劲,略超市场预期。公司归母净利润增速高于营收,一方面由于综合毛利率显著提升,另一方面也受益于理财收益和汇兑损益,扣除非经常性损益的影响,公司净利润增速仍然高于营收。截至2019H1底,公司存货为1.7亿元,处于较高水平,也显示公司对下半年需要的信心。 2.高密度MTP/MPO比例提高,推升毛利率。 19Q2公司毛利率为36.74%,同比提升5个百分点,环比提升4个百分点,部分受益于人民币贬值,主要由于公司主力产品光纤连接器中高密度MTP连接器的比例提高,同时公司Q2出货了一定比例16芯/32芯连接器,该产品供应源少,毛利率较高。公司加大研发投入,提高高密度光纤连接器等传统产品竞争力,并加大新产品的研发储备,丰富产品结构,2019H1公司研发费用率为5.1%,同比提升1个百分点。 3.20年数据中心光网络需求有望高增长,400G升级迎机遇。 18H2全球云基础设施需求迎调整,云计算是大势所趋,云计算仍然存在较大渗透空间,我们看好中长期云基础设施链条的成长,本轮调整仅是库存去化,待库存出清,云计算基础设施Capex增速将显著回升。从产业跟踪的情况看,光网络已于19Q1见底,有望逐季回升。19年为400G元年,400G开始上量,20年400G有望放量,开启新一轮升级周期。100G从低点开始回升,400G从起点开始放量,预计20年数据中心光网络需求有望高增长。同时,随着北美数据中心从100G向400G演进,所需连接器从12芯/24芯向16芯/32芯升级,MTP/MPO连接器价值量将大幅提高,且目前具备16芯/32芯MTP/MPO连接器能力的厂商较少,公司作为MTP/MPO连接器龙头,有望受益。 盈利预测及评级。 公司为MTP/MPO连接器龙头,北美大客户上量中,份额有望逐步提升;20年数据中心光网络需求有望高增长,升级迎机遇,公司有望受益。我们预测公司2019-2020年净利润分别为2.2亿、3亿元,对应PE分别为28倍、21倍,给予“买入”评级。 风险提示: 汇率波动风险;中美贸易摩擦加剧;单一客户依赖风险。
太辰光 电子元器件行业 2019-08-12 30.06 35.00 3.89% 35.33 17.53% -- 35.33 17.53% -- 详细
依托海外市场渗透,业绩高速增长。公司2019年H1营收4.30亿元,同比增长43.89%;归母净利润1.02亿元,同比增长63.55%;扣非归母净利润8372.43万元,同比增长55.76%。业绩大幅增长的原因主要系公司产品技术和品质优势突出带动销售规模稳定增长,外汇管理取得一定效果,另外理财收益和相关政策补贴等非经常性损益贡献净利润约2300万元。从Q2单季来看,营收2.09亿元,同比增长29.94%;归母净利润6707.34万元,同比增长64.23%;公司净利润增幅高于营收增幅的原因在于毛利率大幅提升至36.74%,同比提升5.19Pct,环比Q1提升3.80Pct。 积极调整产品结构和产业链布局,盈利能力明显提升。公司光纤连接器产品在2002年投产至今已经取代陶瓷插芯成为主要营收贡献,且相对陶瓷插芯具备更高盈利能力。2018年全球陶瓷插芯产值约4.3亿美元,且行业较为稳定,公司约占据6%的市场份额。公司收购整合景德镇和川粉体和广东瑞芯源,完成了陶瓷插芯从上游粉体到成品制作的全产业链布局,相比2018年盈利能力明显提升。 数据中心+5G网络建设双驱动,高密度光纤连接器市场快速增长。 随着超大型数据中心扁平化架构趋势、端口速率由100G向400G升级以及全球5G建设的积极推进,光纤连接器也将向更高芯数升级,应用市场进一步扩大,Ofweek研究表明2020年全球的光纤连接器市场将达到49亿美元。公司所生产的高密度MPO/MTP光纤连接器当前主要销往欧美数据中心市场,市场占比仍然较小,未来仍有较大提升空间。 盈利预测及投资建议:预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为2.18亿/2.88亿/3.77亿元,对应当前股价PE为29X/22X/17X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场拓展不及预期;中美贸易战影响。
太辰光 电子元器件行业 2019-08-09 27.81 40.80 21.10% 35.33 27.04% -- 35.33 27.04% -- 详细
公司2019年上半年收入4.3亿,同比增长43.9%,归母净利润1.02亿,同比增长63.6%,达到业绩预告中值,持续亮眼。公司扣非归母净利润同比增长55.8%,考虑到公司海外业务占比较高,扣非净利润且扣除汇兑后上半年业绩同比增长约56.7%,其中Q2单季度扣非扣汇兑业绩同比增长约105.4%。我们认为公司全年将受益于产能扩张+下游客户需求增长,随着北美云厂商400G建设周期启动,我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为2.25/3.14/4.02亿元,EPS为0.98/1.36/1.75元。我们给予公司2020年30倍的PE估值,目标价40.8元,维持“买入”评级。 作为海外云计算龙头的重要供应商,无惧中美贸易争端,销售稳定增长。报告期内,面对中美贸易争端,公司除了积极与客户协商、合作外,还通过优化流程、严控品质、提高交付效率等措施,努力提高产品、技术、服务等方面的相对优势和不可替代性,因而取得了销售的较大增长进而使得边际贡献提高。同时高密度连接产品MPO/MTP占比进一步提高,使得公司总体的毛利率也得到了提高。整体毛利率34.78%,较上年同期提升2.73个百分点;其中Q2单季度毛利率达到36.7%。由于去年Q4订单激增,部分订单延迟到今年Q1执行,虽然Q2收入环比Q1下滑5.7%,实际上Q2的订单情况好于Q1。考虑到上半年市场整体较淡,同时由于公司订单交付周期较短,存货对下一季度的需求具有一定的指引意义,中报的存货1.7亿,与去年同期相比增长58%,我们预计下半年订单会继续加速释放。公司自从2018年搬迁坪山新厂后开始逐步释放产能,同时现有产能与下游客户需求增长匹配,我们预期产能仍有进一步提升空间。 北美云计算厂商进入400G数据中心建设周期,资本开支环比回升,高密度光纤连接器MPO/MTP将进一步升级。市场对公司认知较低,普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000年从陶瓷插芯起家,2002年进入光纤连接器领域,目前光纤连接器营收占比已经过半,在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额,渠道优势已经建立。在各类光纤连接器中,高密度光纤连接器MPO/MTP是价值量最高的一种。根据IEC国际标准的规定,MPO/MTP连接器已成为了40G和100G数据中心网络传输的标准接口,8芯/12芯为40G和100G数据中心的主流型号。进入到400G数据中心时代,需要应用到16芯、32芯甚至更高密度的MPO连接器。公司上半年研发费用同比增长75.4%,占收入比重5.1%。随着海外龙头云计算厂商启动400G数据中心建设,将带动光纤连接器量价齐升。 风险提示:客户集中度较高,可能引发业绩波动;海外占比高,汇率波动影响业绩;新产品开发和推广进度不达预期;目标价格可能达不到的风险。
太辰光 电子元器件行业 2019-08-09 27.81 -- -- 35.33 27.04% -- 35.33 27.04% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,2019H1实现营收4.30亿元,同比增长43.89%,归母净利润1.02亿元,同比增长63.55%。 点评: 1、营收和净利润稳步增长,毛利率提升,总体业绩符合预期 本次公司归母净利润1.02亿元,为前期业绩预告的中值(7月9日公告预计实现归母净利润0.95-1.1亿元)。 营收稳步增长,毛利率提升,预计为新产品逐步上量。2019H1营收4.3亿元(YoY+43.89%),综合毛利率34.78%(YoY+2.73pp);分产品看,光器件产品营收4.17亿元(YoY+45.64%),毛利率34.48%(YoY+2.70pp)。营收稳步提升,预计主要原因为光纤连接器在大客户的份额持续提升,出货快速增加;毛利率有所提升,预计为毛利率更高的光纤连接器产品出货比例提升所致。 净利润增速高于营收增速,预计主要原因:一是公司综合毛利率有所提升,二是公司账上现金滚动理财收益(1033万元)和政府项目补助(1073万元)增加所致。扣除非经常损益项2019H1扣非净利润为0.84亿元,同比增长55.76%,仍高于营收增速。 2、研发投入增长以及存货提升,反映后续订单饱和 公司的存货从18Q3开始提升,到19Q2仍在持续提升,达到1.7亿元,考虑到公司的产品类型(多型号,中批量)以及公司弹性的产能,公司的存货提升反映后续订单的饱和;同时2019H1公司研发投入同比增长75.4%,营收占比为近年来新高达到5.1%,也基本上反映公司对后续新产品投入的储备充足。 3、再次强调预期差:400G时代即将来临,400G将开启MTP/MPO高端化时代,量价齐升市场格局值得期待 过去市场普遍认为公司是陶瓷插芯公司,但我们认为该认识存在预期差:自2002年进入连接器领域后,公司经历过去10G->40G->100G的持续升级时代,依靠持续创新的产品已逐步在海外互联网企业客户建立起渠道,而当下随着5G网络建设兴起以及云计算的进一步发展,400G时代将逐步开启,400G时代将开启MTP/MPO产品进一步高端化迭代,公司也有望迎来量价齐升的新时代,公司的经营也有望随着400G时代开启进入一个新的发展阶段。 盈利预测及投资建议:作为老牌光器件公司,公司经历稳步成长阶段,随着即将开启的400G时代到来,公司有望依靠更高端的MTP/MPO等产品进入新一轮的成长期,值得期待。我们预计公司19-21年的归母净利润为2.1、3.0、4.1亿元,给予增持评级,继续推荐。 风险提示:单一客户占比过高风险,海外营收占比过高,高密度MPO等新产品研发进展不达预期风险,无源光器件市场竞争加剧风险
太辰光 电子元器件行业 2019-08-09 27.81 -- -- 35.33 27.04% -- 35.33 27.04% -- 详细
1、数据中心和5G基站建设驱动公司业绩快速增长 根据公司之前发布的业绩预告,业绩预告区间为0.95-1.1亿元,同比增长52.3%-76.4%,中值为1.03亿元,同比增长65.3%,2019年上半年公司营业收入和净利润分别为4.30亿元和1.02亿元,同比分别增长43.4%和63.6%,位于中值水平。其中,二季度单季度营业收入和净利润分别为2.09亿元和6707.3万元,同比分别增长29.8%和64.2%。一方面是由于国外下游厂商开始备战5G时代以及互联网巨头扩建数据中心导致的光器件需求提升,另一方面是由于高密度连接产品占比进一步提高所致。 分产品来看,公司2019年上半年光器件产品收入4.17亿元,同比增长45.6%;光器件产品的高速增长主要源于公司对研发的持续投入,公司的MTP光纤连接产品等在技术上处于领先地位,以及公司的良好客户口碑及客户粘性。 分地区来看,公司2019年上半年国内和国外市场分别实现营业收入0.31亿元和3.99亿元,国内业务同比下降6.0%,国外业务同比增长50.1%,占营业收入比重分别为7.2%和92.8%,公司海外客户主要为云计算数据中心客户。对比上年同期,国内业务占比下降4个百分点,海外业务占比上升4个百分点,海外收入占比维持上升态势,同时公司采取适时汇兑、套期保值等方法以应对汇率的波动,取得一定成效。 2、管理费用下降明显,高研发投入保障内生增长 毛利率方面,2019年上半年公司综合毛利率34.8%,同比上升3个百分点。公司毛利率与同行业相比,一直处于较高水平,同时高密度连接产品占比进一步提高使得公司总体的毛利率也得到了进一步提高。 费用方面,销售费用同比上升48.6%,主要是由于公司在拓展国外市场,导致销售人员工资和市场推广费增长,销售费用率2.1%,同比增长0.07个百分点,总体销售费用水平保持稳定;管理费用同比增加73.7%,主要原因由于管理人员工资增加,办公设备折旧以及办公楼二次装修引起,管理费用率6.9%,同比下降3个百分点,说明公司管理效率提高,管理成本下降;财务费用同比上升50.6%,财务费用率-2.81%,与去年同期基本持平,财务费用为负值主要由于收到的存款利息增加所致。 研发费用2194万元,同比增加75.4%,研发费用率5.1%,同比增加1个百分点。公司持续保持高比例的研发投入,以提高公司产品的核心技术竞争力,并专注于在工艺、技术及产品研发方面的突破,在高密度光连接器、光分路器、平面光波导芯片、光器件集成功能模块及光纤传感等方面拥有多年的技术积累,同时公司进一步完善了鼓励研发创新的激励制度,大力支持研发创新,有助于提高技术和产品的竞争力。 3、资产结构优化,现金流增长可观 2019年上半年实现1.06亿元经营现金流,同比增加253.7%,其中,第一季度贡献了主要的现金流,达到了98%。公司上半年经营现金流表现较好的主要原因在于公司上半年业绩大幅改善,叠加到期的应收货款数量增加。公司年初和年末的应收款项、应付款项、存货基本保持稳定,利润的增长直接反应在公司的经营现金流的增加。资产负债率更加健康,降至13.8%,保持在较低水平。 4、5G+数据中心400G时代开启,驱动光器件需求持续增长 公司以传统业务陶瓷插芯为基础,大力发展高密度光纤连接器MPO/MTP业务,随着5G网络建设以及云计算数据中心400G时代的开启,高密度光纤连接器MPO/MTP有望迎来量价齐升的新机遇。在陶瓷插芯业务方面,公司在海外大客户中渗透率持续提升,同时通过并购补充了上游陶瓷插芯毛坯和粉料供应能力,实现了产业链垂直整合,有助 于降低生产成本,提高竞争力,目前公司同时在进行有源产品的研发及与客户进行光前传网络系统合作开发等工作,随着光纤到户、5G及数据中心建设的快速发展,光器件需求持续增长。 5、国内领先的光纤连接器龙头,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级 公司从传统陶瓷插芯业务起家,具备扎实的无源器件研发与生产基础,目前公司大力发展高密度光纤连接器MPO/MTP业务,随着光纤到户、5G以及数据中心400G时代的开启,公司有望依靠光纤连接器等业务打开新一轮成长空间。预计2019-2021年净利润分别为2.10亿元、2.58亿元和3.24亿元,对应2019-2021年PE分别为30.1X、24.5X 和19.6X,首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:大客户依赖风险、市场竞争加剧、高密度光纤连接器推进不及预期。
太辰光 电子元器件行业 2019-07-31 28.81 33.00 -- 35.33 22.63% -- 35.33 22.63% -- 详细
1、依托海外市场渗透持续成长的老牌光器件公司 公司成立于2000年,2016年12月在创业板上市,是国内较早从事光器件产业的公司。主要产品包括陶瓷插芯、光纤连接器、光分路器、光纤传感产品等。主要客户为海外客户,海外营收占比较大,2018年达到91.18%。伴随海外数据中心对光器件需求的增长,公司业绩稳步增长。2013-2018年,公司营收从3.47亿元增长至7.94亿元,复合增速约为18.0%;归母净利润从0.73亿元增长至1.53亿元,复合增速约为15.8%。 2、光纤到户持续渗透+数据中心快速增长+5G网络建设,成为光器件板块快速发展的主要驱动因素 近年来,智慧城市、固定宽带、移动互联网和物联网的快速发展,带动了大数据与云计算的繁荣,进一步提升了对数据处理能力和处理速度的要求,引发网络体系的变革,也进一步拓宽了光纤网络的市场,给光通信发展带来新的机会。总的来说,光器件行业的快速发展主要包含三个驱动因素:宽带到户光进铜退持续推进、云计算以及流量增长带动数据中心建设、5G无线基站建设逐步升温。 3、以陶瓷插芯为基础,重点发力光纤连接器,公司有望在400G时代迎来新机遇 公司沿着以陶瓷插芯为基础,重点发力光纤连接器新产品的方向发展。在陶瓷插芯方面,持续突破海外大客户提升渗透率,同时收购了和川粉体材料延伸上游材料环节打造完善产业链;在光纤连接器方面,持续投入研发推出适合更高速率时代的高密度高集成度的连接器产品,迎接400G新时代;此外,在PLC分路器和光纤传感领域,公司持续投入和布局,形成潜在的快速增长点,值得期待。 4、预期差:400G时代即将来临,400G将开启MTP/MPO高端化时代,量价齐升市场格局值得期待 过去市场普遍认为公司是陶瓷插芯公司,但我们认为该认识存在预期差:自2002年进入连接器领域后,公司经历过去10G->40G->100G的持续升级时代,依靠持续创新的产品已逐步在海外互联网企业客户建立起渠道,而当下随着5G网络建设兴起以及云计算的进一步发展,400G时代将逐步开启,400G时代将开启MTP/MPO产品进一步高端化迭代,公司也有望迎来量价齐升的新时代,公司的经营也有望随着400G时代开启进入一个新的发展阶段。 盈利预测及投资建议:作为老牌光器件公司,公司经历稳步成长阶段,随着即将开启的400G时代到来,公司有望依靠更高端的MTP/MPO等产品进入新一轮的成长期,值得期待。我们预计公司19-21年的归母净利润为2.1、3.0、4.1亿元,对照同行业其他公司估值水平,我们给予公司2019年35倍PE,对应合理股价为33元,给予增持评级。 风险提示:单一客户占比过高风险,海外营收占比过高,高密度MPO等新产品研发进展不达预期风险,无源光器件市场竞争加剧风险。
太辰光 电子元器件行业 2019-07-10 22.02 32.10 -- 30.99 40.74%
35.33 60.45% -- 详细
公司发布2019年中报预告,归母净利润同比增长52.32%~76.37%,超市场预期。公司今日预告中报归母净利润同比增长52%~76%(中值64%增长),盈利9500万元~1.1亿元;扣非后归母净利润预计同比增长34%~62%,中报略超市场预期,我们认为公司全年将受益于产能扩张+下游客户需求增长,预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.94/2.46/2.98亿元,EPS为0.84/1.07/1.29元。我们给予公司2020年30倍的PE估值,目标价32.1元,维持“买入”评级。 作为海外云计算龙头的重要供应商,销售稳定增长。报告期内,公司强化管理,充分发挥产品技术和品质优势,销售规模稳定增长。同时,公司通过适时汇兑和套期保值应对汇率波动。考虑到公司海外出口占比较高(2018年海外销售占比91%),综合汇兑情况来看,今年Q1人民币兑美元升值(约从6.85到6.72),Q2人民币兑美元贬值(约从6.71到6.85),公司Q1汇兑损失约750万元,假设Q2汇兑收益750万元,同时我们按中报预期的中值测算,Q2单季度扣非且扣汇兑影响后,业绩环比Q1增长28%,较去年同期增长83%(去年Q2同期汇兑收益我们假设按1200万元预估)。考虑到春节因素影响,Q2环比Q1的增速在合理范围之内,与去年同期相比,公司自从2018年搬迁坪山新厂后开始逐步释放产能,同时现有产能与下游客户需求增长匹配,我们预计公司业绩进入加速释放阶段。 北美云计算厂商将进入400G数据中心建设周期,高密度光纤连接器MPO/MTP将进一步升级。市场对公司认知较低,普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000年从陶瓷插芯起家,2002年进入光纤连接器领域,目前光纤连接器营收占比已经过半,在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额,渠道优势已经建立。在各类光纤连接器中,MPO/MTP是多芯多通道高密度插拔式光纤连接器,是光纤连接器中价值量最高的一种。根据IEC国际标准的规定,高密度MPO/MTP连接器已成为了40G和100G数据中心网络传输的标准接口,8芯/12芯的MPO/MTO为40G和100G数据中心的主流型号。进入到400G数据中心时代,需要应用到32芯甚至更高密度的MPO连接器。随着海外龙头云计算厂商启动400G数据中心建设,将带动光纤连接器量价齐升。 风险提示:客户集中度较高,如果需求下滑易引起业绩波动;海外占比高,易受国际关系影响,汇率波动影响业绩;新产品开发和推广进度不达预期;无源器件竞争激烈,产品毛利率进一步下滑;目标价格可能达不到的风险。
太辰光 电子元器件行业 2019-04-03 25.11 31.58 -- 27.36 7.21%
26.92 7.21%
详细
公司发布2019年一季报预告,归母净利润同比增长44.01%~71.89%,略超市场预期。公司公布2018年年报,实现收入7.94亿元,同比增长62.13%,归母净利润1.53亿元,同比增长52.57%,扣非净利润1.44亿元,同比增长65.86%。由于下半年坪山新工厂搬迁完成,加上客户需求增长,2018年Q4实现收入3.07亿,占全年收入比重39%,单季度环比增长64%,说明新产能在加速投放。2019年一季度公司归母净利润预计3100~3700万,同比增长44.01%~71.89%,略超市场预期。我们认为公司全年将受益于下游客户需求增长,预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.94/2.46/2.98亿元,EPS为0.84/1.07/1.29元。我们给予公司2020年30倍的PE估值,目标价32.1元,维持“买入”评级。 保持高密度连接器领先优势,坪山新基地提升产能,打开向上空间。公司以陶瓷插芯产品起步,持续加大光器件技术投入与产品开发。目前低毛利的陶瓷插芯销售占比已逐渐下降到10%左右,通过调整陶瓷插芯的客户结构,扭亏为盈,公司整体毛利率恢复到34.41%,其中Q4达到37.87%,达到近两年单季度最高。公司的核心产品MPO/MTP高密度连接器、配套集成功能模块等产品比重加速提升。根据Synergy Research调研情况,全球现有超大规模数据中心已达430个(2018年数量同比增长11%),在建项目132个。随着北美云厂商开启向400G升级,对于高密度连接器的需求持续提升,2020年预期资本开支将加速增长,公司作为数据中心连接器的重要供应商将直接受益。公司2018年开始迁入坪山“太辰光通信科技园”,原坂田和福田工厂顺利搬迁,生产与办公一体化,提升整体产能、自动化水平以及经营管理效率,公司固定资产达到2.2亿,较期初增长了244.57%,满足未来下游需求增长。 研发投入加大,扩展新品,为5G以及物联网发展升级布局。除了光连接器、陶瓷插芯、PLC分路器等成熟产品,随着5G和物联网的全球推进、数据中心加速升级,公司加速推进AWG、光前传WDM波分、高速AOC等有源光器件产品开发和认证工作,同时公司作为广东省光纤传感工程技术开发研究中心,加大光纤传感领域的技术投入,在已有的智能电网配领域之外,努力开拓 1~2个新增机会点,保持应用技术领先地位。18年公司研发费用投入3593.7万,同比增长77.8%,占公司营收4.53%,研发费用率达到近几年新高。新产品的投入和扩张未来将蓄力为公司打开向上发展空间。 风险提示:客户集中度高,如果最终用户需求下滑易引起业绩波动;海外占比高,易受国际关系影响,同时存在汇率波动影响业绩的风险;5G新产品研发进度不达预期;无源器件竞争过于激烈,导致产品售价和毛利率进一步下滑;目标价格可能达不到的风险。
太辰光 电子元器件行业 2019-04-01 24.02 -- -- 27.47 12.54%
27.03 12.53%
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事件:3月28日,公司发布2018年年报。报告期内,公司实现营业收入7.94亿元,同比增长62.13%;实现归属于母公司所有者的净利润1.53亿元,同比增长52.57%。实现基本每股收益0.66元,拟每10股派发现金3.60元(含税),公司公布19年一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润0.31亿元~0.37亿元,比上年同期增长:44.01%~71.89%。 收入增长稳定,光器件、光纤传感助力业绩增长。公司四个季度营业收入不断增长,四季度营业收入分别为1.38、1.61、1.88、3.08亿元。分产品来看:公司产品收入增长稳定,光器件产品实现营业收入7.70亿元,较去年同期增长62.58%;传感器业务实现营业收入636.06万元,较去年同期增长7.79%。分地区来看,境内整体实现营业收入0.70亿元,同比上涨48.98%,境内收入占比为8.82%,较去年减少0.05pct;境外营业收入7.24亿元,同比上涨63.52%,境外收入占比为91.18%,较去年增加0.49pct。从客户销售占比来看:公司前五大客户总销售占比为85.96%,较去年增加9.12pct,其中第一大客户销售占比占年度总销售额的75.07%,较去年增加12.63pct,大客户依赖程度增加。 费用有效控制,净利率较为稳定。报告期内公司整体毛利率34.41%,较去年下降1.5pct,净利润19.05%,较去年下降2.88pct。公司的光器件、光传感毛利率分别为33.99%(yoy-1.12pct),70.85%(yoy-2.15pct)。毛利率减少主要因为原材料成本增加。销售费用为1413万元,同比增加44.75%,销售费用率为1.78%;管理费用为5236万元,同比增长144.89%,管理费用率为6.59%,主要因为销售额工资薪酬增长;研发支出为3594万元,同比增加77.8%,研发费用率为4.53%;财务费用为-0.23亿元,同比减少了269.97%,这主要是公司本期实现汇兑净收益1556万元。 创新技术研发,应对市场新格局。2018年全球数据中心的建设持续推进,数据显示,截至2018年底,超大规模运营商的大型数据中心同比增长11%。宽带通信、数据中心建设和5G的商用起步,高密度、高速率及低损耗的光器件产品需求随之增加,为迎合市场需求,公司不断丰富光无源器件及其集成功能模块、配套产品,并在光有源器件产品市场上进行拓展。 盈利预测与投资评级:公司将充分受益5G和数据中心发展,通过产品端结构调整优化毛利率,实现营收快速增长。我们预计公司2019-2021年归属于上市公司净利润分别为1.94亿元、2.43亿元和2.96亿元,增速分别为27.97%、25.74%和21.46%,对应的PE分别为29.63x、23.56x和19.39x。维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示:毛利率下滑风险,大客户依赖度较高,贸易战风险、汇率波动影响
太辰光 电子元器件行业 2019-03-26 24.53 31.58 -- 27.47 11.99%
27.47 11.99%
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太辰光是领先的无源光器件厂商,高端光纤连接器供应商。市场对公司认知较低,普遍停留在公司传统的陶瓷插芯业务。公司2000年从陶瓷插芯起家,2002年进入光纤连接器领域,目前连接器营收占比过半,同时在在海外的云厂商以及运营商市场有较高的份额,渠道优势已经建立。我们预计2019/2020年公司净利润1.91/2.45亿,EPS 0.83/1.07元,我们给予公司目标价32.1元,对应20年30倍的PE估值,维持“买入”评级。 什么是光纤连接器,受光纤周期影响吗?市场普遍认为,光纤连接器市场应该会受国内光纤建设周期影响。事实上,光纤连接器的应用领域很广泛,包括数据中心、无线基站接入、FTTx以及广电等行业,受益于5G建设以及全球大型云计算数据中心升级,预期未来10年全球复合增速在11%。 MPO/MTP,高端光模块配套需求激增。在各类光纤连接器中,MPO/MTP是多芯多通道高密度插拔式光纤连接器,是光纤连接器中价值量最高的一种。MPO/MTP连接器可包括8/12/24/32/72芯光纤,根据IEC国际标准的规定,高密度MPO/MTP连接器已成为了40G和100G数据中心网络传输的标准接口,以12芯光纤连接器应用最多。 数据中心需要什么样的光纤连接器?40G/100G数据中心时代,8芯/12芯的MPO/MTO为主流。进入到400G数据中心时代,虽然目前针对400G的IEEE标准尚未发布,现有草案中对于400G BASE-SR已确定的有400GBASE-SR16。按照草案标准,常规的12芯/24芯MPO连接器已无法满足应用,需要应用32芯的高密度MPO连接器。随着海外龙头云计算厂商启动400G数据中心建设,预期32芯高密度MPO/MTP光纤连接器将加速量产。 大型云计算数据中心占比提升,龙头云计算厂拉动光器件需求加速增长。作为龙头云厂商的重要供应商,太辰光直接受益。根据Cisco预测,预计2018年全球超大型数据中心数量将达448个,较2017年增加62个,2016~2021年平均复合增速13%,并且占比持续提升,到2021年占比达到53%。同时,云计算从2017年开始就成为全球光器件市场的主要推动力,2017年头部云厂商采购光器件占据大型数据中心中的近60%,预计将在2020年达到峰值64%。 风险提示:客户集中度高,如果最终用户需求下滑易引起业绩波动;海外占比过高,易受国际关系影响;5G产品研发进度不达预期;收购公司协同性不达预期;无源器件竞争过于激烈,导致产品售价和毛利率进一步下滑;目标价格可能达不到的风险。
太辰光 电子元器件行业 2019-02-19 20.70 -- -- 24.33 17.54%
27.47 32.71%
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立足光器件行业,IDC下游需求旺盛。公司自成立以来就立足光器件行业,主要生产陶瓷插芯、光纤连接器和光分路器等光互联产品,实现光纤连接、定位及分路等功能,掌握了MPO/MTP类高密度光纤连接器技术,供货于国际知名互联网企业的数据中心。 陶瓷插芯板块:收购上游公司,转入光纤连接器拓宽获利空间。受益于全球数据中心的建设以及5G刺激,陶瓷插芯市场规模从2010年-2017年复合增长率达到20.4%。据中国电子元件协会预测,2018年市场增速为35%。陶瓷插芯市场竞争充分,2016年由于市场大幅降价,公司陶瓷插芯略微亏损。公司凭借陶瓷插芯技术优势,2017年公司收购整合和川有效提升公司主营产品的竞争力着重将陶瓷插芯转移到其他光纤连接器产品生产,通过垂直整合措施,进一步优化公司陶瓷插芯业务盈利水平。 光纤连接器板块:提高产品占比,海外市场稳固,改善公司毛利率。光纤连接器需求主要来源于光纤入户,基站及数据中心等光通信。2018年全球数据中心的建设持续推进,应用于数据中心的光纤连接器的需求进一步增长。市场研究机构SynergyResearchGroup的最新数据显示,截至2018年底,超大规模运营商的大型数据中心数量同比增长了11%,总数达到430个。公司在MTP光连接器方面已成为业内细分市场的领先企业,是全球数据中心建设相关产品的重要供应商之一。公司发挥技术优势,重点生产MPO/MTP高密度光纤连接器等高端产品,开拓空间提升公司业务收入。 PLC分路器:整合上游企业,降低生产成本。公司在2017年收购广东瑞芯源公司,达成了原计划募投项目中的新增PLC晶圆生产线目标,本次收购使公司在短期内实现了PLC晶圆量产,有利于降低PLC产品综合成本。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司归母净利润2018-2020年增速分别为47%/33%/30%,预计公2018-2020年EPS分别为0.64/0.80/0.96元,对应PE分别为32/26/21倍,给予公司“强烈推荐”评级。
太辰光 电子元器件行业 2019-01-25 19.15 -- -- 23.73 23.92%
27.47 43.45%
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太辰光 电子元器件行业 2019-01-25 19.15 24.50 -- 23.73 23.92%
27.47 43.45%
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公司发布年报预告,业绩超市场预期。公司发布2018年报预告,2018年归母净利润1.48亿~1.65亿,同比增长47.8%~64.9%。由于汇率波动带来的汇兑损益主要体现在前三季度,扣除汇兑影响,预计全年业绩较去年同比增长10.5%~25.5%。Q4单季度归母净利润为0.40亿~0.57亿,同比增长83.7%~161.3%,第四季度由于汇率波动较小,单季度汇兑损益影响不大,业绩向上拐点明确。公司Q2、Q3单季度无论是营收还是同比增速都达到近两年最高,同时三季度毛利率32.5%,环比提升1个百分点,开始企稳。因此从整体来看,无论是营收还是业绩向上趋势愈加明确。我们预计2018-2020公司净利润1.55亿/1.91亿/2.47亿,EPS为0.67元/0.83元/1.07元。给予公司目标价24.9元,对应2019年30倍PE估值,维持“买入”评级。 营收恢复高增长,Q3毛利率企稳,海外需求旺盛。市场对于公司的认知更多源于起家的产品陶瓷插芯,但近年公司持续调整产品结构,提升高毛利产品占比,光纤连接器收入占比从2011年的25%提升到2015年的66%,已成为公司核心产品。公司重点发力MTP/MPO高密度型光纤连接器,成为海外大型数据中心的重要供应商之一。2017年公司收购了上游核心原材料陶瓷锆粉、以及PLC分路器上游的晶元及芯片,进一步提升产品竞争力。市场普遍担心北美数据中心采购需求放缓,然而公司2018年前三季度营收均保持高增长,毛利率企稳回升,下游需求持续旺盛,我们认为无源器件的采购周期性相对来说较为稳定。同时2018年搬迁坪山新厂区后,产能进一步提升,我们预计公司明后年也将维持稳定的收入和利润增长。 提升研发投入,扩展新品,为5G以及数据中心升级布局。公司2018年前三季度研发投入金额2262万元,已超过2017年全年研发投入,研发占营收比重达到4.65%,创下近5年研发费用率的新高。公司重点开发光纤传感系列产品、5G无线前传接入网的WDM核心器件,产品布局向高速AOC等有源光器件延伸,进一步开拓新产品市场空间。此外随着未来5G及物联网带来数据流量的急剧增长,数据中心的升级将带动光纤连接器进一步向小型化、高密度化演进,作为MTP/MPO全球主要供应商之一,公司在高密度光纤连接器的研发上保持稳定投入。 风险提示:客户集中度高,如果需求下滑易引起业绩波动;海外占比高,存在受国际关系影响的风险;5G产品研发进度不达预期;收购公司协同性不达预期;无源器件竞争过于激烈,导致产品售价和毛利率进一步下滑;目标价格可能达不到的风险。
太辰光 电子元器件行业 2018-12-17 17.14 -- -- 19.80 15.52%
24.33 41.95%
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太辰光 电子元器件行业 2018-11-30 18.35 23.61 -- 19.80 7.90%
23.73 29.32%
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首次覆盖,给与“买入”评级,目标价24元。市场对于公司的认知更多源于起家产品陶瓷插芯。但随着全球产能加速扩张,陶瓷插芯的单价逐年下滑,公司持续调整产品结构,提升高毛利产品占比,其中光纤连接器快速增长,销售占比从2011年的25%提升到2015年的66%,成为公司核心产品,2015年,公司在全球的光纤连接器市占率达到4.6%。公司重点发力MTP高密度光纤连接器,成为海外大型数据中心的重要供应商之一。无源器件厂商遇到的共同问题--如何对抗下滑的产品售价,稳定毛利率。公司选择收购上游核心原材料,提升核心竞争力。我们预计2018-2020公司净利润1.4亿/1.8亿/2.4亿,EPS为0.60元/0.80元/1.03元。给予2019年30倍PE,对应目标价24元,给予“买入”评级。 营收恢复高增长,Q3单季毛利率企稳,海外需求旺盛。市场普遍担心北美数据中心进入本轮采购周期尾声。然而从公司Q2、Q3连续两个季度营收恢复高增长,其中Q3单季度实现营业收入1.87亿,同比增长42%,近两年单季度营收以及增速达到最高,同时毛利率32.5%,环比提升1个百分点,开始企稳。我们认为,在数据中心主设备以及有源器件部署后期,末梢用户接入需求的增长同样会带来无源器件的需求增长。并且这一趋势延续到下一轮数据中心的大规模扩容,我们预计明后年将维持稳定的收入增长。 提升研发投入,扩展新产品,为5G提前布局。公司今年前三季度研发投入金额2262万元,已超过2017年全年研发投入,研发占营收比重达到4.65%,创下近5年研发费用率的新高。公司的研发投入重点在于部署5G相关应用业务,5G无线基站的前传需要应用到大量光纤连接器,传输接入侧需要大量应用到波分接入。公司重点开发5G无线接入市场的WDM核心器件,以及相关的前传网络监控、诊断系统系列产品。此外随着5G及物联网带来数据流量的急剧增长,数据中心的光纤连接器将进一步向小型化、高密度化演进,作为MPO/MTP全球主要供应商之一,公司在高密度光纤连接器的研发上保持稳定投入;同时产品布局向高速AOC等有源光器件延伸,进一步开拓市场空间。 风险提示:客户集中度过高,如果需求下滑易引起业绩波动;海外占比过高,易受国际关系影响;5G产品研发进度不达预期;收购公司协同性不达预期;无源器件竞争过于激烈,导致产品售价和毛利率进一步下滑;目标价格可能达不到的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名