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中旗股份 基础化工业 2018-05-11 40.57 -- -- 44.00 8.45%
44.00 8.45% -- 详细
公司是国内极为罕见的具有平台级合成技术雏形的精细化工企业。平台级是精细化工公司技术能力中的最高层次。公司掌握了使用类似化学反应关联不同化学品生产的能力,产品结构达到了典型的网状逻辑层次,且拥有丰富的有机合成技术和产品储备,已经初步具备了平台级精细化工企业的雏形。虽然目前盈利规模尚处于“小鱼”形态,但这只是由于还在“鲲鹏”幼年期而已。 网状的高新化合物集合群独一无二。平台级的技术体系造就了公司在生产多种化学品上的独特优势,同时公司大力布局新产品登记,具有快速把握市场机会的能力。通过多年的积累,公司的有机合成产品体系已渐成网络,并有望呈现“自加速”的爆发态势。 研发能力极强:公司以产品数量既多又新而著名,其背后的本质驱动力是公司极强的研发能力,通过合成技术的相互交联形成了高效的网状体系是公司研发能力的特色; 公司是登记证方面的隐形冠军:中旗是我国拥有最多除草剂登记证的精细化工企业,并在全球各个主要消费地区具有丰富的登记证资源。 化学品低毒高效化是必然趋势,公司是时间之友。 未来的化学品对于合成工艺的要求越来越高:以农药为例,低毒高效化从化学本质上要求化学品具有更加复杂的结构,以实现对作用靶点的精准匹配,随着时间的推移,公司在精细化工合成技术上的优势将愈发明显。 未来化学品将呈现出少量多样的消费态势:由于抗药性以及对于环境保护的关切度提升,“长尾化”的消费现象将在化学品市场中越来越多的出现,公司在快速推出新产品上的优势将更加宝贵。 盈利预测及投资评级。预计公司18-20年EPS为2.06元、3.12元、4.19元,对应18-20年PE分别为20倍、13倍、10倍,综合公司及行业发展情况,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能投放不及预期,原材料价格大幅波动
中旗股份 基础化工业 2018-04-18 39.20 -- -- 41.80 5.82%
44.00 12.24%
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公司为农药原药领域后起之秀,具备较强自主创新能力:公司的强项在于有机合成,涉足品种多为合成技术难度较大、定位相对高端的差异化、新型农药,高壁垒、少竞争是这类农药的重要特点。公司的产品得到主要跨国农药公司的认可,和客户绑定较为紧密,但是生产经营立足自我,并不过度依赖跨国客户。 稳步推进上下游一体化,业务的体系性和抗风险能力显著增强:基于国内的产业环境和投资回报率的考虑,公司的业务重心一直集中在原药合成。随着供给侧改革的深入和环保督查趋严,农药中间体价格供给收缩,价格波动剧烈,给公司的业务发展带来冲击。公司逐步完善中间体自我配套,强化上下游一体化。随着农药中间体的自我配套,公司的业务体系性变得更强,抗风险能力大幅度好转,发展路径的可观测性也显著增强。 芳氧苯丙酸酯类除草剂和咪唑啉酮类除草剂或是下一步的业务重点:公司在继续巩固氯代吡啶类、HPPD类除草剂优势的同时,芳氧苯氧丙酸酯类除草剂和咪唑啉酮类除草剂可能是下一步的增长点。公司计划在淮阴基地扩建400吨HPPA及600吨HPPA-ET,表面看,HPPA、HPPA-ET,分别是炔草酯、精恶唑禾草灵的中间体,但是也要注意到HPPA是氰氟草酯、噁唑禾草灵、高效盖草能、精稳杀得、精喹禾灵、炔草酯等除草剂的中间体。按照这些产品的市场容量观察,公司的芳氧苯丙酸酯类除草剂的体量可能在现有基础翻番。 公司的杀虫剂业务立足噻虫胺等新烟碱类杀虫剂,兼顾新型低毒杀虫剂。公司的杀虫剂品类主要包括烟碱类、苯甲酰脲类以及螺环季酮酸杀虫剂。噻虫胺是公司的特色产品,近年来,国内农药中间体行业秩序好转,噻虫嗪、噻虫琳等产品的行业秩序也大幅度好转,虽然这类杀虫剂存在蜂毒问题,但是在某些应用领域,比如种衣剂,其效能不可替代。除了新烟碱类杀虫剂外,公司还涉足苯甲酰脲类杀虫剂和螺环季酮酸杀虫剂,这两类杀虫剂属于农药的升级产品,较少有环境负外部性,代表产业发展的方向。 公司存在立足主业,多元发展的可能。公司实际控制人吴耀军先生具有全球化的视野和丰富的创业经验,业务范围覆盖农药原药,医药等领域,公司也在年报披露,凭借公司较强的研发实力和有机合成技术,未来在合适的机遇期,可以向医药、专用化学品等精细化工品领域延伸。从农药领域的发展模式看,立足主业,适度多元是更可能的发展模式。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2018-2020年的营业收入分别为17.67亿元、24.96亿元和30.33亿元,净利润分别为1.63亿元、2.51亿元和3.27亿元,EPS分别为2.22元、3.42元和4.46元,当前股价对应PE分别为18X、12X和9X。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:农药价格波动,新项目进展不及预期。
中旗股份 基础化工业 2018-04-09 39.99 -- -- 41.69 3.45%
44.00 10.03%
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国内外订单增加,公司业绩大幅增长。公司通过技术创新,不断推出新产品,开拓新市场;同时,既有产品市场竞争力较强,市场需求旺盛,出口和国内订单增加。公司紧紧抓住世界农药产业转移以及国内农药产业结构调整的历史机遇,密切跟踪市场信息,紧贴市场需求选择、开发农化产品,成为跨国企业、国内大型农化企业的长期供应商。公司2017年营业收入和净利润与上年同期相比,均有大幅增长。 毛利率有所提升,财务费用率上升。2017年公司综合毛利率为21.22%,较上年提升0.45个百分点,其中农药业务提升0.74个百分点;受汇兑损失和贷款利息增加影响,公司财务费用率较上年度上升1.77个百分点,影响营业利润2,292万元。 研发费用再创新高。公司拥有专业的研发团队、先进的研发设备,不断引进高端技术人才,专注于化学农药原药合成的研发工作。不断的研发投入及优秀的研发创新能力使公司产品拥有了较强的技术优势和竞争实力,将持续为公司带来稳定的经济效益。2017年公司投入研发费用4277.79万元,同比增长61.70%,占营收比重提升至3.03%。公司目前已经拥有33个专利和众多非专利技术,其中发明专利14项。 募投及自建项目进展顺利,产能将不断释放。目前,公司变更后的募投项目进展顺利,预计在2018年底至2019年初建成投产。同时,其他以自有资金投入的项目按照计划推进,目前进展顺利,预计部分项目今年下半年建成投产。新建产能的释放将有助于公司未来业绩增长。 短期因素导致一季度业绩低于预期,全年在手订单饱满。2018年一季报业绩预告低于2017年同期,主要受汇率和原材料供应等暂时性因素影响所致。剔除汇率影响,公司一季度业绩不会低于去年同期。此外,部分主要产品的订单由于原材料缺货问题未能完全执行完毕,同时成本也偏高。但是即使在这样极端的情况下,公司销售收入比去年同期还是略有增长。上述影响一季度业绩的因素不具有长期性。原材料供应问题总体已经开始缓解,供应增加和价格回落是趋势。目前,公司全年在手订单饱满,后面的几个季度将尽力保证订单正常执行,争取实现全年业绩良好增长 投资建议: 我们预计公司2018-2020年的净利润分别为1.70亿元、2.14亿元、2.67亿元,EPS分别为2.32元、2.92元、3.64元,对应P/E分别为17.99倍、14.29倍、11.46倍,考虑公司全年在手订单饱满,原材料短缺有所好转,且采取措施应对汇率及原材料影响,我们维持其“增持”投资评级。 风险提示: 原材料供应持续短缺、价格上涨,汇兑损失。
中旗股份 基础化工业 2017-10-31 56.95 -- -- 58.80 3.25%
58.80 3.25%
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公司2017年前三季度实现营业收入9.07亿元,同比增长47.64%;实现归母净利润7952万元,同比增长42.44%。 原材料涨价影响业绩,关注四季度出口旺季。三季度公司实现营业收入2.59亿元,同比增长35.52%;实现归母净利润1571万元,同比增长5.13%,净利润增速出现下滑。由于环保督查导致公司部分原材料价格上涨,而公司农药调价滞后,三季度销售毛利率为19.07%,较上半年降低了2.81个百分点;且销售费用和汇兑损失带来的财务费用较去年同期均有较大增加,对当期业绩造成不利影响。四季度进入农药出口传统旺季,今年1-9月我国农药出口量达121万吨,同比增长14.15%;出口金额34.26亿美元,同比增长22.4%,出口需求向好,国内农药市场再现普涨局面,景气行情可持续。公司下游客户质地优良,在手订单饱满,期待旺季到来带动公司产品量价齐升。 内生增长稳健,项目储备支撑长期发展。公司目前在南京和淮安拥有两大生产基地,共9个生产车间在产(南京7个+淮安2个),同时正在积极推进6个新车间的建设(南京4个+淮安2个),预计在未来两年内陆续达产。公司规划未来5年内实现24个生产车间的总规模,实现多个品种的产能释放,达到稳健的内生增长目标。此外,公司在园区内的土地和项目均有充足储备,为两年后的扩张做好准备,大大增强了长期发展的确定性,公司长远发展得到支撑。 拓宽成长空间,着手多领域布局。公司以有机合成技术为依托,拟向生物合成、危废处理和工艺安全检测等方向拓展业务。参股公司安和生物拥有生物发酵技术,可与公司农药中间体生产形成产业链衔接;危废处理和检测业务主要是利用公司先进的环保、检测设备,在园区内提供相关服务,为公司多元化发展布局助推新动力。 盈利预测:预计公司2017-2019实现归母净利润1.09/1.53/1.98亿元,对应PE38/27/21倍,维持“买入”评级。
中旗股份 基础化工业 2017-10-26 56.95 -- -- 58.80 3.25%
58.80 3.25%
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主要观点: 全球农药市场有望逐步复苏。Phillips Mcdougall 统计数据显示,2000年以来全球农药行业呈现约5~6年一轮的景气周期,2016年全球农药市场规模为564.52亿美元,同比下降2.97%,降幅较上年收窄4.24百分点。农药行业景气周期和原油价格、粮食价格周期具有一定的联动性,原油价格上涨从成本和需求两方面拉高粮食价格,粮食价格直接影响农民耕种决定,从而影响全球农药市场。今年原油价格处于上行通道,布伦特油价有望突破60美元,粮食价格结束连续 5年下滑趋势,CBOT 大豆、CBOT 玉米价格出现大幅反弹,CBOT 小麦、CBOT 稻谷价格企稳。全球农药市场有望逐步复苏,Phillips Mcdougall 预计2020年将迎来这轮周期的顶峰,届时全球农药市场规模可达600亿美元以上。 环保督查导致市场集中度提高,海外市场将是行业增长的主要驱动力。今年前8月我国化学农药原药产量为243.50万吨,同比下滑4.50%。为推进生态文明建设和环境保护工作,中共中央、国务院建立环保督查制度,环保督查促进农药行业淘汰落后产能,环保不达标的小产能被迫停产或整改,小厂逐渐被淘汰,总供给收缩,市场集中度提高,规模以上环保达标企业受益订单增加和产品价格上升,经营业绩向好。据卓创资讯统计数据,主要农药产品生产厂家开工率维持低位,今年9月份,草甘膦生产企业平均开工率维持在41.81%,毒死蜱厂家开工率22%、吡虫啉厂家开工率21%附近、嘧菌酯原药厂家开工率约20.5%;2016年草甘膦、吡虫啉CR4较2015年分别提高4.33、2.63个百分点;草甘膦、吡虫啉、代森锰锌、多菌灵价格均上涨。我们认为,农药市场因环保政策约束,总供给收缩,市场向环保达标的优势企业集中,国内市场需求受制于“农药使用量零增长行动方案”难有大幅增长,全球市场复苏以及中国承接跨国公司产能,未来海外市场需求将是行业增长的主要驱动力。 境外业务利润贡献大,核心竞争力显著。2016年,公司实现境外销售收入5.14亿元,营收占比58.41%,毛利率24.30%,高于国内16.09%的毛利率,境外业务是公司的主要利润来源。尽管受益环保督查,市场集中度提高,今年上半年公司境内销售收入为2.31亿元,同比增长16.75%,但长期来看,在国内需求难有大幅增长的背景下,海外需求将是公司业绩增长的动力,今年上半年公司境外销售收入为4.17亿元,同比增长高达68.93%。公司客户关系紧密、生产机制灵活、管理体系完善,募投项目研发中心将提升产品开发能力,核心竞争力显著增强。 投资建议: 我们预计公司2017-2018年的净利润分别为1.33亿元、1.48亿元,EPS分别为1.81元、2.01元,对应P/E分别为30.78倍、27.72倍,目前农药行业P/E(TTM)中位数为32.97倍,公司估值处于合理区间,考虑全球农药市场有望逐步复苏,国内市场公司受益环保督查导致的市场集中度提高,首次给予其“增持”投资评级。
中旗股份 基础化工业 2017-08-25 54.75 67.57 75.32% 60.56 10.61%
61.10 11.60%
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事件:公司发布2017半年报,实现收入6.48亿,+53.10%,实现归母净利润6381.55万,+56.07%,EPS0.87元。预计1-9月归母净利润0.84-0.99亿,同比增长50.10%-76.97%。 市场需求回暖带来业绩大幅增长。今年上半年农药市场持续回暖,跨国公司正逐步将产能向发展中国家转移,国内农药产业结构调整。公司紧跟市场节奏,成为跨国企业、国内大型农化企业的长期供应商。既有产品市场竞争力较强,国内外订单增加。17年上半年国外营收4.17亿元,同比增长68.93%,国内营收2.32亿元,同比增长31.04%,国外销售毛利率24.73%,各产品综合毛利率21.88%,与去年同期基本持平。 农药行业处于景气上升期,公司不断投建新车间,保障长期成长。目前农药行业整体处于景气上行期,“十三五”期间我国在农药行业要致力于减少企业数量、打造具有国际竞争力的大型企业集团。公司是国内较早自主掌握氟化、不对称合成和手性技术、相转移催化、氨化等关键性技术的企业,上市后将得到快速发展。目前,公司淮安国瑞厂区和南京新厂区建设顺利,其中2个车间已经建成,部分缓解了公司的产能瓶颈。除了现有主要产品的订单增长外,公司不断推出新产品,计划每年实现中试新产品8个以上、工业化产品3个以上,保障公司长期成长。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为1.25亿、1.67亿和2.15亿元,EPS分别为1.71元、2.27元和2.93元,对应PE分别为32倍、24倍和19倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示。新车间投建较慢的风险;订单增长不及预期的风险。
中旗股份 基础化工业 2017-08-21 55.40 64.50 67.36% 60.56 9.31%
61.10 10.29%
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事件:公司发布2017年中报,营收6.48亿元,同比增长53%,归母净利润6382万元,同比增长56%,贴近盈利预告上限。公司前三季度业绩指引0.84亿元至0.99亿元,同比增长50.1%-76.97%。 中报符合预期,后期增速有望进一步增长。公司中报增速依然贴近上一季度业绩指引上沿,符合预期,去年三季度检修,影响业绩,今年公司检修减少,加之上半年两个车间投产,下半年业绩增速预期将会进一步增加,业绩大概率依然靠业绩指引上沿实现。 后期成长路径清晰,行业景气助力公司稳健成长。根据公告,公司目前淮安国瑞和本部均有多个车间在建,根据公告,今年有两个车间建成投产,明年将继续有3个车间投入生产,我们预期长期规划车间还有10-15个,未来增长路径清晰。目前农药行业整体高景气,新投车间达产速度将大大加快,看好公司未来稳健成长的能力。 公司柔性生产能力是核心竞争力。根据公告,公司生产线特点是“多品种,小批量”,通过建设柔性生产车间大幅增加自身产品线丰富度,从而避免单个农药品种景气波动风险,同样,柔性生产能力有利于公司快速实现品种扩张,较快实现“从1到N”的增长复制。我们认为公司柔性车间管理能力将构成公司核心竞争力,保障未来公司实现低风险高速增长。 投资建议:预计2017-2019盈利分别为1.34,1.79,2.17亿元,EPS分别为1.83,2.45,2.96元。给予买入-A的投资评级,6个月目标价为65元。
中旗股份 基础化工业 2017-08-21 55.40 -- -- 60.56 9.31%
61.10 10.29%
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公司2017年上半 年实现营业收入 6.48亿元,同比增长 53.10%;实现 归母净利润6382万元,同比增长56.07%。业绩预增原因主要系公司不断推出新产品、开拓新市场,同时市场需求旺盛、出口和国内订单增加。同时公司发布前三季度业绩预告,预计实现归母净利润8380万元~9880万元,同比增长50.10%~76.97%。原药市场需求回暖,业绩高增长可持续。2017年上半年农药行业景气度筑底回升,本轮跨过巨头补库存周期预计将贯穿全年。国际巨头转基因种子销售业务大幅增长,农药终端消费表现强于预期。据统计, 2017年上半年农药出口量达85万吨,同比增长16%,出口金额23.67亿美元,同比增长21.1%,原药出口呈现量价齐升的良好趋势。中旗股份2017上半年海外营收达4.17亿元,占比64.3%;境外销售的毛利率在24.73%,与往年基本持平。公司充分受益于农药出口上升,目前在手订单仍然饱和,下半年原药行情可持续,叠加公司新客户的开拓,全年业绩高增长可期。 积极拓展产业链,加快新项目建设。报告期内公司的淮安国瑞厂区和南京新厂区建设推进顺利,其中两个车间已经建成,大大缓解了公司产能瓶颈制约。预计明年将再有3个车间建成投产,远期达到20个生产车间的总规模。公司新厂区的审批手续齐全,在环保趋严、审批收紧的政策背景下,公司的项目储备大大增强了长期发展的确定性。 环保政策压力不减,龙头企业受益。近日中央第四批环境保护督察组陆续进驻四川、浙江、山东等化工大省,受环保压力许多中小农药企业开工率收到影响。公司是国内氯氟吡氧乙酸、噻虫胺等细分农药的主要生产企业之一,环保投入力度较大,所在园区环保制度严格。小产能的退出或带来农药价格的进一步上涨,公司业绩或超预期。 盈利预测:预计公司2017-2019实现归母净利润1.35/1.76/2.25亿元, 对应PE 31/23/18倍,维持“买入”评级。 风险提示:农药价格下跌风险;在建项目不及预期风险。
中旗股份 基础化工业 2017-06-08 56.40 -- -- 61.00 8.16%
66.97 18.74%
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1.新型低毒农药生产企业,自主研发能力强,产品储备丰富。 公司致力于新型低毒农药及中间体的研发生产,产品涵盖除草剂和杀虫剂两大类,以原药销售为主,也销售制剂和中间体。公司出口占比近60%,与陶氏、拜耳、先正达等农化第一梯队及富美实、科迈农等农化第二梯队的企业均有合作,前五大客户销售收入占比40%-50%,主要是跨国企业。公司自主研发能力强,有多项自主研发的核心技术,逾百种原药储备,截至16年底,共获得87项农药登记证和40项生产许可证。 2.受益海外企业补库存,17年业绩有望大幅好转。 经历了16年的行业不景气、产品价格下跌,17年Q1受益海外企业补库存业绩大幅好转。公司17Q1实现收入3.23亿元,同增59%,实现净利润0.39亿元,同增73.7%,其中前五大客户收入1.34亿元,同增46%,与16年相比,共有3名客户发生变化。预计上半年实现净利润0.53-0.65亿元,同增30%-60%。由于公司长单业务(定量定价或定量不定价)占比近70%,根据目前的订单情况,预计全年销量大幅好转。 3.除草剂产品梯队完善,主要杀虫剂产品噻虫胺颇具发展潜力。 根据16H1的数据,公司除草剂收入和毛利润占比均过半,其中,最主要品种氯氟吡氧乙酸,产能1200吨,专线生产,全球需求增速快;重点发展精恶唑禾草灵,产能800吨,募投建产重点中间体HPPA-ET,增强供应稳定性;布局异恶唑草酮,产能500吨,市场关注度低,未来前景好。公司杀虫剂毛利润占比近1/4,最主要品种噻虫胺,产能1000吨,国内无竞争对手,未来销量有望增加;另一重点品种虱螨脲产能400吨,近年竞争加剧导致毛利率下滑,公司募投在建同类产品氟酰脲;此外,在建近年发展迅猛的螺甲螨酯,投产后有望带来良好效益。 4.投资建议: 我们预计公司17-18年净利润分别为1.19亿元、1.59亿元,目前股价对应PE分别为34X、25X,首次覆盖,推荐评级。 5.风险提示: 全球农药需求低迷。
中旗股份 基础化工业 2017-06-02 55.00 -- -- 59.76 8.65%
66.97 21.76%
详细
事 项: 我们近期赴公司交流,与公司就经营近况进行了交流。 主要观点。 1.新型低毒农药生产企业,自主研发能力强,产品储备丰富。 公司致力于新型低毒农药及中间体的研发生产,产品涵盖除草剂和杀虫剂两大类,以原药销售为主,也销售制剂和中间体。公司出口占比近60%,与陶氏、拜耳、先正达等农化第一梯队及富美实、科迈农等农化第二梯队的企业均有合作,前五大客户销售收入占比40%-50%,主要是跨国企业。 公司自主研发能力强,有多项自主研发的核心技术,逾百种原药储备,截至16年底,共获得87项农药登记证和40项生产许可证。 2.受益海外企业补库存,17年业绩有望大幅好转。 经历了16年的行业不景气、产品价格下跌,17年Q1受益海外企业补库存业绩大幅好转。公司17Q1实现收入3.23亿元,同增59%,实现净利润0.39亿元,同增73.7%,其中前五大客户收入1.34亿元,同增46%,与16年相比,共有3名客户发生变化。预计上半年实现净利润0.53-0.65亿元,同增30%-60%。由于公司长单业务(定量定价或定量不定价)占比近70%,根据目前的订单情况,预计全年销量大幅好转。 3.除草剂产品梯队完善,主要杀虫剂产品噻虫胺颇具发展潜力。 根据16H1的数据,公司除草剂收入和毛利润占比均过半,其中,最主要品种氯氟吡氧乙酸,产能1200吨,专线生产,全球需求增速快;重点发展精恶唑禾草灵,产能800吨,公司作为拜耳唯一外部供应商,有望受益外部订单增加,募投建产重点中间体HPPA-ET,增强供应稳定性;布局异恶唑草酮,产能500吨,市场关注度低,未来前景好。公司杀虫剂毛利润占比近1/4,最主要品种噻虫胺,产能1000吨,国内无竞争对手,与禾草灵逻辑类似,有望受益于拜耳的订单增长;另一重点品种虱螨脲产能400吨,近年竞争加剧导致毛利率下滑,公司募投在建同类产品氟酰脲;此外,在建近年发展迅猛的螺甲螨酯,投产后有望带来良好效益。 4.投资建议: 我们预计公司17-18年净利润分别为1.19亿元、1.59亿元,目前股价对应PE 分别为34X、25X,首次覆盖,推荐评级5.风险提示: 全球农药需求低迷。
中旗股份 基础化工业 2017-05-01 57.85 64.27 66.76% 62.53 8.09%
66.97 15.76%
详细
事件:公司发布2017年一季度报,营收3.23亿元,同比增长59.1%,归母净利润3895万元,同比增长73.7%,贴近盈利预告上限,业绩超出市场预期。公司业绩增长主要缘于16年下半年海外复苏带动补库存周期,农药需求上升,公司海外订单占比升高,开工率饱满,收入和盈利均大幅上升。 海外复苏带动业绩新高,全年有望保持高增长态势。公司受益于海外需求复苏,一季度收入3.23亿元,环比增14%,利润环比增82%,均创季度历史新高。主要缘于海外高盈利订单增多,目前海外市场依然处于复苏进程,公司订单有望保持增长,全年业绩高增长可期。 定制战略有望进入收获期,看好公司成长逻辑。公司专注定制战略,目前已有稳定海外巨头客户,未来订单预计有保障。研发体系初步成熟;已受海外客户认可。上市解除了公司资本瓶颈,目前公司新厂区可规划车间15个,是目前两倍,定制战略似已进入收获期。假设订单稳定持续落地情况下,未来公司发展路径相对清晰,成长空间较大。 投资建议:公司管理层专注定制战略,已打造良好客户关系;上市解决资本瓶颈,未来成长路径确定性强;海外市场复苏订单增多,全年有望保持高增长态势。预计2017-2019盈利分别为1.34,1.79,2.17亿元,EPS分别为1.83,2.45,2.96元。给予买入-A的投资评级,6个月目标价为65元。 风险提示:新上项目产品市场价格不及预期
中旗股份 基础化工业 2017-05-01 57.85 -- -- 62.53 8.09%
66.97 15.76%
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公司发布2017年一季报,报告期内实现营业收入3.23亿元,同比增长59.10%;归属于上市公司股东的净利润3895万元,同比大增73.70%。同时公司发布2017年半年度业绩预告,预计实现归母净利润5315万~6542万元,同比增长30%~60%,随农药外贸回暖业绩有望再超预期,全年业绩高成长值得期待。 原药市场走出低迷,量价齐升增厚业绩。基于对全年农产品价格企稳、农民施药积极性增强和跨国公司进入补库存周期的大势预判,原药市场需求回暖,公司订单量亦大幅增加。报告期内公司对前五大客户的销售金额共计1.34亿元,同比去年增长46%,占总营收41%,公司下游大客户质地优良,公司产品销量有保障。此外,随着原药价格普涨,公司的综合毛利率提升至23.16%,比去年四季度(综合毛利率19.38%)大幅提高,盈利能力显著增强。短期内原药价格高位盘整,而上游原料价格稳定,原药企业获利颇丰。 募投项目变更通过,坚持差异化竞争策略。公司将原麦草畏项目变更为300吨氟酰脲(杀虫)、300吨螺甲螨酯(杀虫)、500吨甲氧咪草烟(除草)、500吨甲咪唑烟酸(除草)、400吨HPPA及600吨HPPA-ET(中间体)项目。上述品种均为近几年过期的专利品种,产品市场仍处于快速成长期,公司拥有技术、渠道优势,在细分市场上占尽先机。该事项目前已获得股东大会通过,公司将以最快速度推进产线建设,预计将于2017年4月底达产,实际投产进度有望超出预期。 技术优势突出,精细化工成长空间大。公司是国内较早掌握原药及关键中间体合成技术的原药企业,在氨化、偶联反应、环化合成等领域优势突出,能在产品小试基础上迅速形成产业化能力。公司向上游发展的布局符合向精细化工领域延伸的长远战略规划,未来想象空间大。 盈利预测:预计2017-2019年实现归母净利润1.18/1.53/1.93亿元,对应PE为35/27/22倍,维持“买入”评级。 风险提示:项目进展不及预期风险。
中旗股份 基础化工业 2017-05-01 57.85 -- -- 62.53 8.09%
66.97 15.76%
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事件:公司发布2017年一季报,17年Q1实现营业收入3.23亿元,同比增加59.1%;实现归母净利润3895万元,同比增加73.7%。同时,公司预计2017年1-6月份实现归母净利润5315-6542万元,同比增长30%-60%。 量价齐升带动业绩增长,公司步入快速发展时期。报告期内,农药市场持续回暖,公司主要产品量价齐升带动公司业绩向好。公司销量增长主要来自于两方面,第一是原有产品随下游需求向好的销量增长,第二个来源则是新产品的规模销售。公司已经开发储备的产品项目较多,招股说明书主要披露的7种产品收入占比由13年的86.9%降至16年的51.3%,后续新品种放量有望成为公司增长的主要来源。因价格回升,公司综合毛利率较16年第四季度上升3.8个百分点至23.2%,盈利能力同步回升。我们认为随着农药行业周期的持续向好,以及公司新建生产车间的投产,公司有望步入快速发展通道。 农药补库存周期持续,行业景气度回升。目前海外市场持续复苏,公司在手订单充足,全年业绩高增长可期。2017年2月份出口仍然保持增长势头,其中除草剂出口同比增长12.5%,杀虫剂同比增长4.4%,杀菌剂同比增长11.4%,行业景气度继续回升。公司已与全球农化行业第一集团的陶氏益农、拜耳作物科学、先正达、巴斯夫公司,第二集团的富美实、科麦农、联合磷化物等公司建立长期合作关系,将直接受益于农药行业的复苏。 农药品种差异化,公司研发实力和快速响应能力突出。公司农药产品主要走差异化路线,避开传统大宗农药产品的红海竞争,挖掘细分农药品种的蓝海市场,因而公司抗周期能力较强。同样也是因为公司产品较多,造就公司较强的研发实力和快速响应能力,其自主开发了多种合成技术,具有完整的产业化能力。公司目前在运7个车间,平均每个车间对应约1.5亿收入。上市后,公司产能扩充步伐加快,规划增加车间17个左右,为储备产品放量做准备,成长路径较为清晰。 盈利预测与投资建议。一季报超预期,上调公司盈利预测。预计2017-2019年EPS分别为1.65元、2.30元、3.20元,对应动态PE分别为34倍、25倍和18倍,上调至“买入”评级。 风险提示:新建产能项目进度或不及预期、农药价格走势或不及预期的风险、汇率大幅波动的风险。
中旗股份 基础化工业 2017-03-30 63.72 85.54 121.95% 64.80 1.33%
64.57 1.33%
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投资要点 事件:公司发布2016年报,报告期内实现营业收入8.98亿元,同比增加11.3%;实现归母净利润7716万元,同比减少18.6%。公司预计2017年Q1实现归母净利润2900-4000万元,同比增长29.4%-78.4%。同时,公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.2元(含税)。 产品价格下跌拉低业绩,销量保持快速增长。在农药整体行情偏弱的形势下,报告期内公司销量依旧以20.8%的较快速度增长,但因其部分产品价格、毛利率有所下降,收入仅同比增长11.3%。报告期内公司农药业务毛利率同比下降2.8个百分点至20.1%,中间体及其他业务毛利率基本保持稳定。毛利率的下降直接导致公司毛利绝对数额同比减少760万元,加之管理费用同比增加1000万元,共同拉低业绩。我们认为随着农药行业补库存周期的到来,以及公司新建生产车间的投产,公司有望步入快速发展通道。 农药补库存周期持续,行业景气度回升。全球农药行业呈现出寡头垄断的竞争格局,先正达、拜耳、巴斯夫、陶氏益农、孟山都、杜邦六家跨国公司占据全球农药市场超75%的份额,而我国农药企业多为以上国际农药巨头提供原药。 16年下半年至今,跨国巨头库存处于相对低位,补库存行情的启动带动海外需求回暖。2016年Q4,农药累计出口量同比增长40.4%,其中除草剂增长43.1%,杀虫剂增长41%,杀菌剂增长43.1%。2017年1月份出口仍然保持增长势头,其中除草剂出口同比增长46.5%,杀虫剂同比增长42.5%,杀菌剂同比增长16.9%,行业景气度回升。 农药品种差异化,公司研发实力和快速响应能力突出。公司农药产品主要走差异化路线,避开传统大宗农药产品的红海竞争,挖掘氯氟吡氧乙酸、精恶唑禾草灵、异恶唑草酮、噻虫胺等蓝海农药市场,因而公司大部分产品保持较高毛利率水平。同样也是因为公司产品较多,造就公司较强的研发实力和快速响应能力,自主开发了多种合成技术,形成了完整的产业化能力。公司目前在运7个车间,平均每个车间对应约1.5亿收入。上市后,公司产能扩充步伐加快,后续将逐步完成新厂区项目,规划增加车间17个左右。且公司目前已经开发储备的产品项目较多,主要披露的7种产品收入占比由13年的86.9%降至16年的51.3%,后续新品种放量值得期待。 盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为1.44元、1.86元、2.42元,对应动态PE分别为46倍、36倍和28倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:新建产能项目进度或不及预期、农药价格走势或不及预期的风险。
中旗股份 基础化工业 2017-03-29 64.47 -- -- 65.59 1.38%
65.36 1.38%
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事件:公司发布2016 年年报,全年实现营收8.98 亿(YoY 11.3%), 归母净利润7716 万(YoY -18.6%)。利润分配预案拟每10 股派2.2 元。同时公布一季度预告: 实现归母净利润2900-4000 万( YoY 29.3%-78.4%)。 农药行业逐渐走出低谷,带动公司业绩回升。2016 年农药行业市场低迷,部分产品价格下降,致使整体毛利率相比15 年下降3 个百分点。单季度看,公司四季度实现归母净利润2133 万,同比下降17.9%,环比增长42.8%。今年一季度预计同比增长29-78%。主要是去年四季度开始农药需求回暖,国际农化巨头从去库存进入补库存周期。同时随着国内高压环保态势持续,行业竞争格局有望进一步改善。 农药行业正逐渐走出低谷,带动公司业绩回升,2017 年农药行业大概率复苏, 公司将充分受益。 农药产能向中国转移,公司迎战略机遇期。跨国农化巨头生产结构调整推进高附加值农药产能继续向中国转移。公司主要产品走差异化小品种路线,市场竞争度较低,产能优势显著,并与跨国农化巨头已经进行了多年合作,取得59 个海内外原药登记,在多个细分产品市场上已占尽先机,随着生产车间陆续建成,将加速推出新产品。 技术研发实力强,未来想象空间大。公司拥有多项专利,是国内较早掌握原药及中间体合成关键技术的企业,并形成了完整的产业化能力。公司在有机合成-化学制药领域具有丰富的研发经验和广泛的行业资源,未来公司版图有望向医药及其中间体等精细化工品领域延伸。 投资建议:未来随着公司新产品不断推出以及与跨国公司合作日益深化,公司业绩有望持续增长。预计2017-2019 年归母净利润为1.05 亿、1.36 亿、1.80 亿,对应PE 47/36/27X,维持“买入”评级。 风险提示:农药行业持续低迷,公司产品竞争加剧,新产品开发推广不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名