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天铁股份 基础化工业 2023-11-14 5.06 -- -- 5.19 2.57%
5.19 2.57% -- 详细
公司发布三季报。2023 年前三季度,公司实现营收 12.33 亿元(+2.07%),归母净利润-0.43 亿元(-112.91%),扣非归母净利润-0.56 亿元(-117.02%);第三季度,公司实现营收 3.06 亿元(-36.63%),归母净利润-0.86 亿元(-156.41%),扣非归母净利润-0.88 亿元(-159.24%)。 轨交产品收入明显下降,锂化物和其他业务贡献收入增量。2023 年Q1-Q3,公司营收同比增速分比为-41.92%、106.43%和-36.63%。其中,轨道工程橡胶制品收入下降明显,2023 年上半年其收入增速同比大幅下滑 54.40%,我们认为主要和下游需求减弱有关,公司下游轨交领域受宏观经济下行影响和地方政府资金限制项目放缓,需求受到压制。而锂化物系列产品、其他产品和其他业务收入实现较大增长,2023 年上半年同比增速分别为 179.86%、140.88%和 184.11%。 产品销售结构变化致毛利率降低,规模效应减弱致费用率增加。公司毛利率呈下降趋势,2023 年前三季度毛利率为 22.52%,同比大幅下降 37.72pct。2023 年 Q1-Q3 单季毛利率分别为 39.70%、23.17%和 8.51%,相较 2022 年单季 60%左右的毛利率下降明显。毛利率下降主要系销售产品结构变化,低毛利产品收入占比上升。2023 年前三季度公司四项费用率合计 24.64%,同比增加 2.75pct,主要系费用支出较为刚性,规模效应减弱致使费用率增加。 投资建议:公司主要产品应用于轨交中的轨道结构减振降噪、建筑减隔震等细分领域,此外公司 2018 年起陆续布局锂化物新能源业务,主要是锂矿、锂盐的加工、生产和销售,进军新能源领域。受下游需求减弱影响,公司业绩暂时承压,看好长期需求回暖给公司带来的业绩弹性。预计公司 2023-2025 年营收分别为 17.90、24.76和 31.33 亿元,归母净利润分别为-0.86、0.58 和 2.22 亿元,对应 PE分别为-72.18、106.93 和 0.21 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:轨交等基建项目投资放缓、地方财政资金受限等。
天铁股份 基础化工业 2023-08-04 7.48 -- -- 7.67 2.54%
7.67 2.54%
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8月 2日,公司发布关于部分高级管理人员、核心管理人员增持公司股份计划的进展公告。公司于 2023年 5月 8日披露了《关于部分高级管理人员、核心管理人员增持公司股份计划的公告》,部分高级管理人员、核心管理人员合计 36人,自增持计划披露后第一个交易日起 6个月内,以其自有资金通过深圳证券交易所系统集中竞价交易方式增持公司股份,合计增持股份数量不低于 330万股,增持股份的价格不超过 15.00元/股。截至 8月 2日,上述增持主体通过集中竞价方式已累计增持 3,016,713股。公司核心骨干增持顺利推进,我们认为此次增持彰显了高管对公司未来发展的信心和对公司长期投资价值的认可。 上半年铁路固定资产投资同比增长 6.9%,持续看好轨交建设需求向上。根据国铁集团,上半年,全国铁路完成固定资产投资 3049亿元,同比增长 6.9%,铁路建设有序推进。此前国铁集团在国家发改委新闻发布会上表示,结合在建和拟建项目安排,预计“十四五”全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”总体相当,继续保持平稳态势。按照规划方案,预计 2025年底全国铁路营业里程将达 16.5万公里左右,其中高速铁路(含部分城际铁路)5万公里左右、覆盖 95%以上的 50万人口以上城市。因此“十四五”的后 3年,平均每年铁路固定资产投资有望迎来提速。我们认为,疫情后,对于轨道交通的新增需求及更新需求将有望迎来反弹,从而带动公司相关产品的需求量。 安徽庐江生产基地投产在即,积极布局新增产能,有望提升核心竞争力。此前,公司在安徽庐江建立锂化物生产基地,建设年产 5.3万吨锂电池用化学品及配套产品项目,主要从事无水氯化锂、电池级碳酸锂、电池级氢氧化锂、金属锂、烷基锂的生产。公司在其发布的《2023年 7月 21日投资者关系活动记录表》中表示,项目预计在今年三季度末四季度初可分批投产,随着庐江逐步投产释放产能,有望成为公司业绩的新增长点;并且公司还参股了西藏中鑫,与其签订了包销协议合同,保证优先供应昌吉利,原材料自用形成闭环。在此背景下,昌吉利的产品拥有上下游的协同性以及原材料的保障性,待西藏中鑫完成矿山的补充建设且后续逐步放量后,有望与公司庐江的新增产能形成共振,提升公司业绩确定性。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域的龙头企业,开拓建筑减隔震以及锂 化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续维持“买入”评级,预计 2023年-2025年公司归母净利润分别为 6.06亿元、8.09亿元、10.45亿元;EPS分别为 0.56元、0.75元、0.97元;对应 PE 分别为 13倍、10倍、8倍。 风险提示:新业务、新市场拓展风险;投资协议不确定性风险;公司信息披露风险;铁路固定资产投资不及预期的风险、公司业务协同效应不明显的风险。
天铁股份 基础化工业 2023-04-20 10.14 -- -- 10.30 1.28%
10.27 1.28%
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事件。近期,公司发布了关于向特定对象发行股票申请获得中国证监会同意注册批复的公告。 定增20 亿元-23 亿元申请获证监会同意注册批复。近日,公司收到中国证券监督管理委员会出具的《关于同意浙江天铁实业股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》,同意公司向特定对象发行股票的注册申请。根据公司同日发布的募集说明书,本次向特定对象发行股票的发行对象为上市公司控股股东、实际控制人之一的王美雨,发行数量不低于252,525,253 股(含本数),且不超过290,404,040 股(含本数),募集资金总额不低于20 亿元(含本数),且不超过23 亿元(含本数),王美雨拟全额认购,扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金。我们认为,本次发行募集资金到位并投入使用后,公司资产总额和资产净额将同时增加,营运资金得到充实,资金实力得到有效增强,资产负债率进一步下降,进一步提升公司的偿债能力和抗风险能力。 同时,从中长期来看,公司营运资金将进一步充裕,有利于公司拓展主营业务的发展空间,积极把握行业发展过程中出现的机遇和战略先机,巩固和提升公司的行业地位,增强公司的持续盈利能力和核心竞争力。 轨交业务接连中标,看好行业疫后修复。4 月12 日,公司与中铁十六局集团物资贸易有限公司签署《橡胶隔振垫浮置板采购合同》,合同金额为2054.58万元。4 月10 日,公司控股子公司浙江潘得路收到招标单位北京城建设计发展集团股份有限公司发来的《中标通知书》,该通知确认公司为市郊铁路璧山至铜梁线工程四标段铺轨扣件材料采购项目的中标单位, 中标金额为7559.02 万元。2021、2022 年全国铁路完成固定资产投资分别为7489、7109亿元,同比减少4.22%、5.07%。国铁集团发展改革部副主任赵长江1 月19日在国家发改委新闻发布会上表示,结合在建和拟建项目安排,预计“十四五”全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”总体相当,继续保持平稳态势。按照规划方案,预计2025 年底全国铁路营业里程将达16.5 万公里左右,其中高速铁路(含部分城际铁路)5 万公里左右、覆盖95%以上的50 万人口以上城市。因此“十四五”的后3 年,平均每年铁路固定资产投资有望迎来提速。根据国铁集团公布的数据,2023 年一季度全国铁路固定资产投资完成1135.5 亿元,同比增长6.6%,创下历史同期最高纪录,其中3 月铁路投资完成539.5 亿元,同比增长高达7.47%。我们认为,疫情后,对于轨道交通的新增需求及更新需求将有望迎来反弹,从而带动公司相关产品的需求量。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域的龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展有望带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续维持“买入”评级,不考虑定增影响,预计2022年-2024 年公司归母净利润分别为4.79 亿元、6.95 亿元、10.29 亿元;EPS分别为0.44 元、0.65 元、0.96 元;对应PE 分别为23 倍、16 倍、11 倍。 风险提示:新业务、新市场拓展风险;投资协议不确定性风险;公司信息披露风险;铁路固定资产投资不及预期的风险、公司业务协同效应不明显的风险。
天铁股份 基础化工业 2023-01-12 12.09 -- -- 12.80 5.87%
12.80 5.87%
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事件:1月 6日,公司发布关于收购西藏中鑫投资有限公司部分股权暨涉及矿业权投资的进展公告。 锂资源储量核实落地,为后续锂盐业务顺利开展提供保障:公司目前已收到西藏中鑫提供的西藏自治区土地矿权交易和资源储量评审中心于 2023年 1月 4日出具的《〈西藏自治区班戈县班嘎错、(3湖)矿区盐湖菱镁矿、锂硼钾矿资源储量核实报告〉矿产资源储量评审意见书》。其中西藏中鑫所持采矿权范围内液体矿、固体矿保有资源储量分别为: (1)浅藏卤水孔隙度资源量为:保有(探明+控制+推断)孔隙度资源量:锂(LiC1)103.35万 t,平均品位 1,268.96mg/L;钾(KC1)1,904.94万 t,平均品位2.34%;硼(B2O3)271.42万 t,平均品位 3,332.58mg/L;溴(Br)6.12万t,平均品位 75.14mg/L。 (2)地表卤水资源量为:枯水期保有(控制)资源量:锂(LiC1)为 0.72万 t,平均品位 180.04mg/L;钾(KC1)16.51万t,平均品位 0.40%;硼(B2O3)2.15万 t,平均品位 537.62mg/L。 (3)固体矿储量为: 水菱镁矿保有(可信)储量:矿石量 4,400.75万 t,MgO 品位 39.82%。 此前公司在庐江投资建设 3万吨工业级的氯化锂,1万吨电池级碳酸锂,1万吨电池级氢氧化锂,以及 3000吨金属锂的产能;预计 2023年开始释放产能,完全投产后可实现年产值约 50亿元人民币。同时公司拟参股西藏中鑫 21.74%的股权,2023年 10月 31日前,完成矿山的补充建设,实现投产。我们认为,如果该项目得以推进并如约达成,公司对项目可开发可利用,如约达成将大幅提升昌吉利产品上下游的协同性以及原材料的保障性,未来有望与新增产能形成共振,提升公司业绩确定性。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域的龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展有望带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续维持“买入”评级,不考虑定增影响,预计 2022年-2024年公司归母净利润分别为 4.79亿元、6.95亿元、10.29亿元; EPS 分别为 0.45元、0.65元、0.96元;对应 PE 分别为 28倍、19倍、13倍。 风险提示:新业务、新市场拓展风险;投资协议不确定性风险;公司信息披露风险;矿山实际资源储量与预估值存在差异的风险、锂资源储量不及预期导致公司业务协同效应不明显的风险。
天铁股份 基础化工业 2022-11-30 12.69 -- -- 12.98 2.29%
14.00 10.32%
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【投资要点】 轨交巨头跨界切入锂化物,双轮驱动业绩未来可期。公司业务初期以轨交橡胶制品起家,积累了多年经验和技术底蕴,2018年11月和2021年4月,公司分两次分别收购江苏昌吉利60%、40%的股份,正式进军锂化物领域.昌吉利业绩表现亮眼,利润稳定增长,2021年底已实现营业收入3.08亿元,实现净利润7742万元。2022年上半年开建庐江5万吨锂盐项目,预计2023年5月底建成;以自有资金5亿元收购西藏中鑫21.74%的股权,获得班戈错盐湖优先供货权,盐湖预计2023年10月底之前投产,助力锂化物产业链垂直一体化格局形成。 锂盐资源端是关键,锂价高位持续概率大。需求端:2022年H1全球新能源乘用车销售量约为408.7万辆,同比+65%,储能领域对锂的需求与日俱增,我国储能锂电池的出货量从2017年的4.1Gwh上升到2021年的42.3Gwh。据前瞻产业研究院预测,2025年储能电池的市场规模有望超过900亿元。下游需求增长以及成本分摊渠道的畅通构成目前锂价上涨的底层逻辑。供给端:锂矿盐湖建设较为缓慢,增量相较需求延后,自2020年开始锂资源便转为供不应求的供需关系。今年供给大环境有诸多不利因素。澳洲多家锂矿下调产量预期,南美锂资源开发受左翼政治势力影响,欧洲政治和环境因素层层阻碍致使多家锂项目被叫停。非洲基础设施和劳工素养限制整体开发进度。我们认为,供需两端紧平衡的格局仍将持续,锂矿锂盐价格拐点仍未到来,预计2023年锂价仍将维持高位。 轨交与建筑减/隔震夯实基础,锂化物打开成长曲线。轨交业务:随着轨道里程数的增长和城市轨道的发展,轨交减振降噪的必要性与日俱增。十四五规划提出,将新增城市轨道交通运营里程3000 公里、城际铁路和市域(郊)铁路运营里程3000公里。未来该领域的市场价值值得被期待。而公司在该领域深耕多年,市占率超过10%,看好业务增值空间。建筑减/隔震:2021年我国减/隔震的市场规模则达到21.19亿元,五年复合增长率24.89%。公司依托自身工程业务的优势,横向切入建筑减/隔震领域,目前已完成了对建筑减隔震产品的系列化覆盖,并且能够批量生产直径1.4 米及直径1.6 米支座实现批量供货。锂化物业务:子公司江苏昌吉利以烷基锂系列产品和无水氯化锂为主要产品。烷基锂技术壁垒高,彰显昌吉利技术优势。无水氯化锂近两年江苏昌吉利每年销量3000余吨,庐江5万吨锂盐投产后,将为公司锂盐产能带来质的飞跃。2022年2月,天铁入股西藏中鑫,锁定班戈错盐湖的优质资源,该湖品质高,提锂难度低,基础设施便利,盐湖产出物与昌吉利原材料需求高度契合,将有效匹配公司锂盐产能扩张需求。 【投资建议】 公司业务布局极具前瞻性,主营业务减振降噪业务技术成熟,行业地位稳固。从突破产能瓶颈和布局上游优质资源两方面入手,推动锂化物业务发展。未来从业务结构以及市场前景来看,公司业绩增量空间较大,我们维持预计2022-2024年公司营业收入为30.78亿元、41.15亿元、66.56亿元;归母净利润为4.72亿元、7.53亿元、11.20亿元,对应EPS至0.75元、1.19元、1.77元,对应PE分别为14.2倍、8.9倍、5.98倍。鉴于公司未来发展前景良好,成长明确,竞争力突出,我们维持“增持”评级。 【风险提示】行政干预锂价;国际局势紧张,地缘政治风险;不可控因素导致工程建设进度不达预期。
天铁股份 基础化工业 2022-11-08 13.17 -- -- 13.85 5.16%
14.00 6.30%
详细
天铁股份发布三季度业绩公告: (1) 2022年 Q3公司营业收入 4.83亿元,同比减少 4.19%;归母净利润 1.53亿元,同比增长 8.25%;扣非净利润 1.49亿元,同比增长 7.14%。 投资要点 Q3营收端承压, 边际好转或可期Q3营收持续承压,但是同比跌幅收窄,有望边际好转。 公司前三季度实现营业收入 12.08亿元,同比减少 9.19%; Q3单季度实现营收 4.83亿元,同比减少 4.19%,营收端仍然保持承压。相比于 Q2营收 27.15%的下降幅度, Q3同比跌幅收窄,营收状况或出现边际改善。 成本控制能力强,盈利能力显著提升Q3扣非净利率/毛利率双升,盈利能力显著提升。 公司 Q3单季度实现扣非净利润 1.49亿元,同比增长 30.76%,较去年同期显著改善。 Q3扣非净利率 30.76%,同比增加 3.25pct,环比增加 11.58pct。 盈利能力同比改善的主要原因系 (1)公司 Q3毛利率 62.82%,同比增加 7.39pct,环比增加4.08pct。 考虑到公司轨交减隔震产品原材料(橡胶和钢铁)和人力成本价格下降空间有限, 我们推断毛利率提升的主要原因系公司锂化物业务营收贡献增加, 盈利能力强。 (2) 公司 Q3投资净收益由负转正,较去年同期增加 418万元,主要原因系河南天基轮胎有限公司投资净亏损增加。 (3) 公司Q3资产减值损失由负转正,较去年同期增加 1046万元,明显好于去年同期,主要原因系 Q3营业收入减少,合同资产减值损失减少所致。 经营活动现金流状况显著改善Q3经营活动现金净流入, 现金流状况显著改善。 公司 Q2经营活动现金净流出 1090万元; Q3出现明显的好转,经营活动现金净流入 1.67亿元,同比增加 292%, 主要原因系公司收回赊销业务的款项较上年同期增加所致。同时, 2022年 Q3公司收现比/净现比为 0.86x/1.05x, 2021年同期公司收现比/净现比为 0.60x/0.29x, Q3公司收现比/净现比均大幅改善。 公司锂化物业务蓄势待发, 海外锂业边际变化或添利好疫情影响储量报告进度, 公司锂化物业务蓄势待发。 子公司昌吉利长期从事锂化物生产、销售业务,而持股公司西藏中鑫的自有锂矿资源,或为锂化物业务直接提供原材料, 确保公司产品毛利率/价格具有竞争优势。当前地质勘察院的锂资源储量报告已完成,但受西藏疫情影响,尚未提交政府部门评审通过形成正式储量核实报告; 待西藏疫情解封后,储量报告进度有望推进,锂化物业务或将更进一步。 “锂三角”国家协调合作+加拿大要求中国三家公司剥离在加拿大矿产公司的投资,公司锂化物业务或添利好。 (1) 根据财联社 10月 24日报道:由阿根廷、玻利维亚和智利组成的南美“锂三角”国家正在考虑建立“锂业 OPEC”,希望就锂矿的价格和协调生产达成一致, 未来锂矿价格新添不确定因素。 (2)根据财联社 11月 3日报道:当地时间 11月 2日,加拿大政府以国家安全为由,要求三家中国公司剥离其在加拿大关键矿产公司的投资, 未来海外锂资源投资门槛或将提高,国内锂矿资源价值凸显。 考虑到公司所收购的西藏中鑫拥有盐湖锂矿,海外锂矿的新增不确定性或加强公司锂化物业务的竞争优势。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 25.51、 37.32、 55.45亿元, EPS 分别为 0.44、 0.67、 0.99元,当前股价对应 PE 分别为 28.9、 18.8、 12.8倍,给予“买入”投资评级。 风险提示1)轨交/减隔震市场规模低于预期; 2) 项目建设进展不及预期; 3)主业毛利率下滑等。
天铁股份 基础化工业 2022-10-13 10.67 -- -- 13.85 29.80%
14.00 31.21%
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事件:2022年9月29日,公司向特定对象发行股票申请已获得深圳证券交易所受理;同时公司发布关于签订重大合同的公告。 接连签署重大合同,行业景气度得到印证:9月30日,公司发布公告称与中铁物贸集团有限公司轨道集成分公司、中铁城市发展投资集团有限公司成都轨道交通工程指挥部签署《橡胶浮置板采购合同》,合同金额为3148.46万元;10月10日公司公告称与温州市域铁路二号线项目有限公司签署《合同文件》,合同金额为2900.37万元。公司作为轨道交通减振降噪的龙头企业,未来有望持续受益于城市轨道交通网络建设空间广阔以及减振降噪产品渗透率的不断提升,公司深耕轨道结构减振降噪行业数十年,不断加强研发实力,持续扩充减振降噪产品类型,完善业务结构,未来将受益明显。 受益于锂盐需求持续高涨,不断加强深化产业链布局,定增申请已获受理,后续战略布局基础有望更为夯实:根据公司发布的向特定对象发行股票募集说明书显示,此次募集资金总额为25.41亿元,扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金,限售期为36个月。本次发行完成后,公司控股股东、实际控制人王美雨、许吉锭、许孔斌及其一致行动人合计持有公司股份数量将增加至594,096,583股,占发行完成后公司总股本的比例为42.51%。我们认为未来上市公司资金实力有望进一步增强,公司后续在业务布局、新兴技术领域投入等方面将拥有充足资金进行战略优化,有利于公司把握行业发展机遇。 此前公司在庐江投资建设3万吨工业级的氯化锂,1万吨电池级碳酸锂,1万吨电池级氢氧化锂,以及3000吨金属锂的产能;预计2023年开始释放产能,完全投产后可实现年产值约50亿元人民币。同时公司拟参股西藏中鑫21.74%的股权,2023年10月31日前,完成矿山的补充建设,实现投产。我们认为,如果该项目得以推进并如约达成,公司对项目可开发可利用,如约达成将大幅提升昌吉利产品上下游的协同性以及原材料的保障性,未来有望与新增产能形成共振,提升公司业绩确定性。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域的龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展有望带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续维持“买入”评级,不考虑定增影响,预计2022年-2024年公司归母净利润分别为4.79亿元、6.95亿元、10.29亿元;EPS分别为0.45元、0.65元、0.96元;对应PE分别为23倍、16倍、11倍。 风险提示:新业务、新市场拓展风险;投资协议不确定性风险;公司信息披露风险;矿山实际资源储量与预估值存在差异的风险、锂资源储量不及预期导致公司业务协同效应不明显的风险。
天铁股份 基础化工业 2022-08-24 13.25 -- -- 13.25 0.00%
13.85 4.53%
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天铁股份发布2022年半年报: 2022年H1公司营业收入7.25亿元,同比下降13%;归母净利润1.84亿元,同比增长26%。 投资要点 Q2单季度营收下滑较多致上半年业绩略低于预期营收端,2022年Q2公司营业收入3.41亿元,同比下降27%,环比下降11%。近期受疫情影响,下游客户轨交工程施工进度放缓,进而拖累项目结算端,导致Q2公司营业收入有所下降,整体略低于预期。利润端,2022年Q2归母净利润0.68亿元,同比下降2%,环比下降41%。公司毛利率/净利率同比改善10pct/5pct,主要系公司锂化物业务毛利提升显著所致。 轨交减隔震业务下半年有望改善,锂化物业务料持续高增轨交减振业务方面,2022年H1轨交工程橡胶制品营收同比下降9%至4.58亿元,毛利率同比下滑1pct 至59%。主要系受疫情影响,近期轨交工程施工进度放缓所致。随着疫情得到控制,预计下半年公司轨交减隔震业务有望迎来边际改善。 锂化物相关业务方面,2022年H1昌吉利营收为1.8亿元,同比增长18%,净利润9125万元,同比增长约114%,净利率为52%,同比上升23pct。昌吉利由于2021年年末安全生产许可证期满,锂化物车间暂时停工停产,2022年5月底重新取得该证,故2022年H1锂化物销售量为2021年库存量+2022年6月生产量。下半年公司锂化物业务有望维持高速增长态势。公司于2021年投资10亿元,建设年产50,000吨锂盐、3,800吨烷基锂系列项目,2023年有望逐步投产。同时收购的西藏中鑫盐湖有望降低公司锂化物生产成本,我们预计公司锂化物业务将继续高速增长。 Q2经营活动现金流首次净流出,但整体经营质量尚可2022年H1经营性现金净流出为1090万元,2022年Q2单季度经营性现金净流出为2288万元,自2020年Q1以来首次为负,主要系公司购买商品、接受劳务支付现金同比大幅增长所致。2022年Q2公司收现比/净现比为0.9x/-0.3x;2021年同期则为0.6x/0.2x,公司收现比有所好转,同时公司应收账款同比增长13%,显著低于营收增速,整体经营质量尚可。 大股东全额认购定增充分彰显公司信心公司于2022年6月公告拟向大股东定增约26亿,另外2022年Q2公司实行第二期股权激励,激励对象聚焦公司管理层与核心技术骨干,业绩考核目标为2021-2024营收/净利CAGR高达50%。我们认为大股东全额认购定增及股权激励计划高目标充分彰显公司发展信心。 盈利预测不考虑公司增发对于业绩和股本的影响,我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为4.72、7.26、10.68亿元,EPS 分别为0.44、0.67、0.99元,当前股价对应PE 分别为28.9、18.8、12.8倍,给予“买入”投资评级。 风险提示1)轨交/减隔震市场规模低于预期;2)增发进展不及预期;3)项目建设进展不及预期;4)主业毛利率下滑等。
天铁股份 基础化工业 2022-08-12 14.51 -- -- 14.81 2.07%
14.81 2.07%
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锂资源竞争愈发激烈,天铁股份拟受让西藏中鑫21.74%股权:2021年,碳酸锂价格全年价格都处于上行区间,电池级碳酸锂年涨幅超过400%。 今年一季度,电池级碳酸锂升至50万元/吨以上,与年初相比上涨约80%。 虽然进入二季度以来,碳酸锂价格有所回落,但依然处于高位水平。碳酸锂价格飙升背后是新能源汽车的强劲需求。截至今年4月,我国新能源汽车已经累计推广1033万辆,成为引领全球汽车产业电动化转型重要部分。 展望未来,新能源汽车渗透率将持续提升,碳酸锂供需偏紧或将持续。 2021年度公司全资子公司江苏昌吉利实现净利润7742.04万元,相较于去年同期增长81.81%。此前公司在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目已正式开工。我们认为此次扩产将有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务,为公司未来业绩增长增添动力。项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体,提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 同时公司拟收购西藏中鑫21.74%的股权及矿业权。根据公司发布的关于收购西藏中鑫投资有限公司部分股权暨涉及矿业权投资的进展公告显示,西藏中鑫矿区的主要矿产资源是镁、锂、硼、钾、芒硝等,目前该矿山尚未进行规模开发利用,近三年主要有少量水菱镁矿开采和销售,其他矿产资源如锂、钾等资源尚未开采,其中地表卤水资源储量中,LiCl资源储量6452吨(332为5429吨,333为1023吨)。公司在上游的布局有利于提升后续产品原料来源的安全性和稳定性,从而提高昌吉利产品的市场竞争力。 与蓝晓科技签署战略合作协议,积极促成盐湖资源开发利用:2022年7月,公司发布与西安蓝晓科技新材料股份有限公司签署战略合作协议的公告,称将积极促成以西藏班戈错盐湖资源开发利用项目为起点,在项目规划、工艺咨询、工程设计、采购、装备制造、施工、项目管理以及运营维护等方面展开全方位的合作,共同提升项目工艺路线、建设效率、工程质量和运营效益。公司将尽力推动蓝晓科技利用自有技术为天铁股份参股的西藏中鑫投资有限公司就西藏班戈错盐湖资源开发利用项目提供氯化锂整套中试设备及吸附材料,中试成功后进一步提供正式生产设备及吸附材料。我们认为本协议的签署充分发挥了双方在锂资源产业领域的资源、技术和产业优势,未来公司有望大幅提升昌吉利产品上下游的协同性以及原材料的保障性,形成与新增产能的共振,提升公司业绩确定性。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域的龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展有望带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续维持“买入”评级,不考虑定增影响,预计2022年-2024年公司归母净利润分别为4.79亿元、6.95亿元、10.29亿元;EPS分别为0.45元、0.65元、0.96元;对应PE分别为33倍、23倍、15倍。 风险提示:新业务、新市场拓展风险;投资协议不确定性风险;公司信息披露风险;矿山实际资源储量与预估值存在差异的风险、锂资源储量不及预期导致公司业务协同效应不明显的风险。
天铁股份 基础化工业 2022-07-12 14.03 -- -- 15.00 6.91%
15.00 6.91%
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【事件】 4月14日,天铁股份以5亿元收购西藏中鑫21.74%股权。本次收购完成后,西藏中鑫将变更为天铁股份的参股公司。 5月6日,天铁股份发布公告称,全资子公司昌吉利近日与西藏中鑫签署《战略合作协议》,双方同意建立基于锂矿产品供应方面的战略合作伙伴关系。 6月24日,公司公告,拟非公开发行股票募集资金不超过25.53亿元,扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金,发行价格为13.45元/股。发行对象为公司控股股东、实际控制人之一的王美雨。 7月5日,公司公告,为充分发挥各方资源、技术优势,推动西藏班戈错盐湖资源综合开发利用,公司与蓝晓科技签署《战略合作协议》。 【评论】 天铁股份当前主营轨道工程橡胶制品的研发、生产和销售,全资子公司昌吉利专注于锂化物的生产与销售,未来公司将聚焦“轨交、建筑减振/震、锂化物”三主业发展。2021年公司锂化物系列产品营业收入为2.42亿元(占营业收入14.12%),同比增长44.47%。公司2018年/2021年分别收购江苏昌吉利60%和40%股权,后者产品主要包括氯化锂等锂化物,近年来昌吉利毛利率保持35%左右,2021年营收/净利润分别同比增长52%和67%,净利润已占公司整体的24%。 大股东全额定增,彰显公司信心和决心。大股东王美雨等全额定增公司股份25.53亿元。全额定增完成后,王美雨等合计持有公司股份将由25.54%提升至42.72%。本次定增完成后资金将重点用于锂化物在建产能的建设,充分彰显公司进军锂化物赛道的信心和决心。 锂盐扩产,目标产能5万吨。依托于昌吉利在氯化锂方面的技术实力,公司投资10亿元扩大昌吉利在锂盐方面的生产规模,拟建设年产5万吨锂盐(3万吨氯化锂、1万吨电池级氢氧化锂和1万吨电池级碳酸锂)、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目,预计完工时间为2023年5月,达产后有望进一步打开公司盈利空间。 对赌收购西藏中鑫,锁定上游优质锂资源。公司于2022年4月以现金5亿元收购西藏中鑫21.74%股权,对赌储量超过19万吨。西藏中鑫资源标的为西藏自治区班戈县班嘎错的盐湖锂矿。2019年4月收到政府有关回复函,确认矿区不在生态保护红线范围内,同时矿区已具备实施储量核实工作的基础。西藏中鑫于2011年11月获得采矿权证。根据公司回复函,预计在2022年8月31日前完成锂资源储量核实报告。 浅藏卤水中LiCl品位大于地表卤水,盐湖资源增储空间大。根据公司回复函提及的表面卤水采样化验数据,B2O3、LiCl和KCl平均含量接近边界品位或大于最低工业品位要求。按照盐湖矿成矿规律,浅藏卤水中B2O3、KCl和LiCl的品位基本均大于地表卤水,浅藏卤水资源较地表卤水资源潜力大。在封闭的湖盆环境体系下,锂等盐类矿物得以不断富集,在高蒸发比环境中,湖泊由淡水湖-咸水湖-盐湖演化,随着地质年代推移,湖水不断浓缩形成高矿化度卤水锂矿。结合班嘎错湖的具体情况,因其地处大型湖盆区,地表卤水外围淡水补给强,故此推断该湖浅藏卤水中LiCl的品位应基本大于地表卤水,盐湖资源增储空间较大。 坐拥成熟盐湖提锂条件,开采进度有望加速。班嘎错盐湖在交通、水电供应、海拔作业条件方面均有一定优势。矿区西距S301省道约6千米,交通较为便利。矿区南东侧约1千米为卡挖藏布淡水河,该流流量较为稳定,水质较好,可供班嘎错湖资源开发时利用。按照公司公告有关权证办理时间,预计2023年10月31日前,盐湖有望投产。 轨交业务市占率有望继续提升,建筑减隔震打开空间。轨交业务:随着品类增加以及特殊减振渗透提高。减振垫、套靴等依然有扩张空间,扣件、橡胶弹簧等新产品有增量空间,吸振器高增速仍有望维持。建筑减隔震行业:随着建筑减隔震立法的落地,全国一半土地都在要求的区域内。公司有望凭借自主替代进口的国家政策支持,进一步打开向上空间。
天铁股份 基础化工业 2022-06-30 11.75 -- -- 15.00 27.66%
15.00 27.66%
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事件:公司拟定增募资 25.53亿元,扣除发行费用后全部用于补充公司流动资金。公司控股股东、实际控制人之一王美雨将认购天铁股份本次发行的全部股票。 彰显企业长期发展信心,行业龙头资金实力进一步增强,为后续战略布局打下基础:根据公司发布的向特定对象发行股票预案显示,王美雨、许吉锭、许孔斌及其一致行动人合计持有公司 1.62亿股股份,占本次发行前公司总股本的比例为 25.54%。按本次向特定对象发行股票的数量 1.9亿股计算,不考虑股权激励计划、可转债转股等事项对公司总股本的影响,本次收购完成后,王美雨及其一致行动人合计持有公司股份数量将增加至3.51亿股,占发行完成后公司总股本的比例为 42.72%,公司控股股东、实际控制人仍为许吉锭、王美雨夫妇及其子许孔斌。本次向特定对象发行股票,并将募集资金全部用于补充公司流动资金,将为公司发展战略的实现提供重要的资金支持。本次发行完成后,上市公司资金实力将进一步增强,公司后续在业务布局、新兴技术领域投入等方面将拥有充足资金进行战略优化,有利于公司把握行业发展机遇。 聚焦 3条主线业务,公司未来发展潜力可观:轨交减振业务方面,作为“新基建”七大领域之一的城际高速铁路和城际轨道交通有望发挥中流砥柱作用,迎来重点建设。同时城市轨道交通运输噪声已经正式被纳入监管,未来对于轨道交通减振降噪产品的需求将愈发强烈,渗透率有望进一步提升,公司作为轨道减振降噪的龙头企业,深耕轨道结构减振降噪行业数十年,不断强化科技创新和协同融合,持续扩充减振降噪产品类型,完善业务结构,未来将受益明显。建筑减隔震业务方面,随着《建设工程抗震管理条例》的落地,建筑减隔震的应用范围将得到扩大,政策进一步明确,下游应用空间随之进一步扩大;公司在此领域提前布局,且公司深耕轨交减振业务,因此在建筑减隔震业务中具有客户及技术同源性的优势,未来将直接受益于市场需求扩容。锂化物业务方面,此前公司在庐江高新区龙桥化工园内投资建设年产 50000吨锂盐、3800吨烷基锂系列及其配套产 品项目已正式开工。同时公司拟收购西藏中鑫 21.74%的股权及矿业权。 我们认为此次扩产将有望进一步扩展公司在锂化物领域的业务,为公司未来业绩增长增添动力。项目建成后将在巩固现有客户的基础上扩大客户群体,提升公司市场竞争力和盈利能力。并且更好地发挥规模效应。 投资建议:公司作为轨交减振降噪领域的龙头企业,下游轨道交通行业的高速发展有望带来需求增速高企,公司持续提升产品产能,完善产品体系,核心竞争力得到增强,同时公司开拓建筑减隔震以及锂化物系列产品,有望进一步提升公司业绩,继续给予“买入”评级, 不考虑定增影响,预计 2022年-2024年公司归母净利润分别为 4.79亿元、6.95亿元、10.29亿元;EPS 分别为 0.76元、1.10元、1.63元;对应 PE 分别为 26倍、18倍、12倍。 风险提示:行业政策变动风险;新业务、新市场拓展风险;铁路建设不及规划预期风险;投资协议不确定性风险;公司信息披露风险;矿山实际资源储量与预估值存在差异的风险、锂资源储量不及预期导致公司业务协同效应不明显的风险。
天铁股份 基础化工业 2022-06-29 11.53 -- -- 14.78 28.19%
15.00 30.10%
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轨交减隔震龙头“能力圈”持续扩张,市占率有望持续提升 公司为我国轨道交通减隔震产品龙头,目前市占率超过10%,上市后通过产能扩充/品类扩张/外延并购实现业绩高速增长, 2017-2021 年营收/ 归母净利CAGR 分别高达53%/44%。公司竞争优势显著,体现在:1)技术方面:公司于2009年从德国引进橡胶减振垫生产和运营技术,并通过自主研发、消化和吸收形成多项核心技术,参与主编《浮置板轨道技术规范》和《轨道交通用道床隔振垫》等多项轨交减震相关标准;2)产品方面:上市后陆续扩充钢弹簧减震器和扣件类产品,目前已成为国内轨交减隔震领域品类最齐全的公司之一;3)工程经验方面:公司自设立以来即和国内两大轨交总承包龙头中国中铁和中国铁建建立合作关系,产品应用在全国数十个城市的轨交项目中,具有沉淀近20年/ 覆盖全国大部分地域的产品应用经验“数据库”;4)服务能力方面:公司上市以来技术人员扩充超过5倍,并购的北京中地盾构工程技术研究院有限公司联合中铁15局/中国地质大学等单位近期攻克“砂卵石地层土压平衡盾构渣土改良理论与关键技术”,公司大力丰富服务能力和内容,有望持续绑定下游重点客户。我们认为,作为唯一以轨交减隔震业务为核心主业的上市公司,公司市占率将随着“能力圈”的逐渐扩充而持续提升。 规模大/壁垒高/高毛利,轨交减隔震行业实为“不起眼的好行业” 轨交/建筑减隔震市场较为分散。经过我们测算,我国轨交减隔震市场规模约100-120亿元,为轨交“后周期”产品,考虑近年来我国轨交批复里程较为稳定,预计未来几年轨交减隔震市场规模将保持稳定,长期来看随着我国城市群建设中的市域铁路兴起以及公司跨足到房屋减隔震这一更大的市场,我们认为公司面临的市场规模有望得到持续扩充。我们认为相较于公司目前不到20亿元的营收体量,公司未来具备广阔发展空间。 “产品超长验证周期”构建轨交/建筑减隔震市场高壁垒。建筑减隔震行业壁垒主要体现在市场准入壁垒、技术储备和使用壁垒以及合作壁垒等方面上。整体来讲,由于轨交运输的安全性关系重大,除了产品需要经过国家相关规范认证外,下游一般倾向于选择能够满足轨交减隔震“非标准化”需求以及通过大量实践验证后的产品。我们认为产品验证周期长是轨交/建筑减隔震市场最大的进入壁垒。 重要但投资小,轨交减隔震行业盈利能力显著。经测算,单公里轨交减隔震投资占整体投资比重约1%-2%之间,单平米房屋减隔震占总投资比重不足1%,减隔震产品可顺利通过提价转移原材料涨价风险,使得公司主业毛利率常年维持在55%-60%的高毛利率水平。 收购昌吉利/西藏中鑫大力拓展锂化物第二赛道,大股东拟全额认购定增凸显锂盐布局决心 昌吉利为细分化工产品龙头企业,锂盐产能有望大幅扩充。公司2018年/2021年分别收购江苏昌吉利新能源科技有限公司(以下简称“昌吉利”)60%和40%股权,后者产品主要包括氯代正丁烷、丁基锂和氯化锂等,昌吉利在氯代正丁烷和丁基锂等产品上实力较强,为国家《工业用氯代正丁烷》行业标准第一起草单位,2020年被省科技厅授权成立江苏省有机锂催化剂工程技术研究中心,下游应用主要为医药中间体、合成橡胶催化剂和电子化学品,需求较为稳定。近年来昌吉利毛利率保持35%左右,2021年营收/净利润分别同比增长52%和67%,净利润已占公司整体的24%。依托于昌吉利在氯化锂方面的技术能力,公司投资10亿元扩大昌吉利在锂盐方面的生产规模,拟建设年产5万吨锂盐(3万吨氯化锂、1万吨电池级氢氧化锂和1万吨电池级碳酸锂)、3800吨烷基锂系列及其配套产品项目,公司预计完工时间为2023年5月,达产后有望实现年产值50亿元。 收购西藏中鑫进一步向锂盐上游延伸。公司于2022年4月以现金5亿收购西藏中鑫21.74%股权,旨在向上游锂化物布局,有利于提升后续产品原料来源的安全性和稳定性。西藏中鑫资源标的为西藏自治区班戈县班嘎错的盐湖锂矿,其中LiCl平均品位251.82mg/L,收购对赌储量超19万吨。 拟向大股东定增募资25亿元,充分彰显锂化物业务布局决心。公司近期公告拟向大股东定增募资25亿元补充流动资金,预计定增完成后资金将重点用于锂化物在建产能的建设,充分彰显公司进军锂化物第二主业的决心。 盈利预测 不考虑公司增发对于业绩和股本的影响,我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为4.72、7.26、10.68亿元,EPS分别为0.75、1.16、1.70元,当前股价对应PE分别为24.7、16.1、10.9倍,给予“推荐”投资评级。 风险提示 1)轨交/减隔震市场规模低于预期;2)增发进展不及预期;3)项目建设进展不及预期;4)主业毛利率下滑等。
天铁股份 基础化工业 2022-06-03 8.81 -- -- 21.30 42.57%
15.00 70.26%
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事件:近期公司发布第二期限制性股票激励计划草案, 本次激励计划拟向激励对象授予的限制性股票数量总计为 415.00万股,约占计划草案公告时公司股本总额 63,294.40万股的 0.66%。 点评: 年内两次发布股权激励目标, 目标 CAGR 达 50%, 有望助力经营活力持续显现。 本次股权激励计划激励人数为 11人, 包括在公司(含子公司) 任职的董事、 高级管理人员、 核心管理人员及核心技术(业务)骨干(不包括独立董事、 监事) , 股数达 415万股。 回顾今年 3月已实施的股权激励计划, 首次授予 59人 349万股。 今年两次激励计划对应的公司层面业绩考核要求均为“以 2021年业绩为基数, 2022年营业收入或净利润增长率不低于 50%; 以 2021年业绩为基数, 2023年营业收入或净利润增长率不低于 125%; 以 2021年业绩为基数, 2024年营业收入或净利润增长率不低于 237.5%” , 即 2022-2024年连续三年的年均复合增速均为 50%, 凸显公司对于经营业绩的信心。 “城市群” 快速发展, 公司作为轨交减振龙头企业持续受益。 自去年 12月发改委会议称未来五年, 我国将在京津冀、 长三角、 粤港澳大湾区新开工建设城际铁路和市域(郊)铁路约 1万公里, 要求梳理明确未来三年开工项目, 规模约 6000公里, 计划到 2025年基本形成区域城际铁路和市域(郊)铁路骨架网络, 形成城市群 1-2小时交通圈和都市圈 1小时通勤圈。 因此城际市域发展前景广袤, 同时该类轨交领域属于减振降噪主要需求之一, 有望受益于“城市群” 提速。 投资建议: 公司是轨交减振降噪龙头企业, 在“城市群” 快速发展的背景下, 有望持续受益于需求提振, 同时延伸至建筑减隔震与锂化物板块, 综合竞争力不断增强。 预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 4.70/7.07/11.01亿,EPS 分别为 0.74/1.12/1.74,对应 PE 分别为 19.68/13.08/8.39倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: “城市群” 建设不及预期
天铁股份 基础化工业 2022-04-28 8.13 -- -- 15.69 13.70%
14.78 81.80%
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事件: 公司发布2021 年年报与2022 年一季报: 2021 年公司营业收入17.13 亿元,同比增长38.69%;归属于母公司所有者的净利润3.02 亿元,同比增长54.21%。 2022 年一季度公司营业收入3.84 亿元,同比增长4.16%,归属于母公司所有者的净利润1.16 亿元,同比增长52.23%。 点评: 行业景气度提升,公司2021 年持续高成长。公司深耕轨道结构减振降噪行业数十年,作为龙头减振降噪产品类型丰富且不断开拓新产品,轨道工程橡胶制品主业2021 年营收10.73 亿元,同比增长33.56%,相比于2020 年增速有所提升,产生毛利6.38 亿元,毛利率为59.44%。轨交减振行业受益于“城市群都市圈”快速发展,城际和市域建设需求提升,除京津冀、长三角、大湾区计划于“十四五”期间新开工的1 万公里之外,这两年成渝、山东半岛、长江中游、北部湾等多个城市群审批或规划陆续落地,需求端不断迎来利好。此外,《噪声污染防治法》将于6 月执行,环保考虑下轨交降噪要求不断提高,行业渗透率有望进一步提升,综上,未来公司主业仍有望保持高增长。公司主业产品在铺轨时使用,收入受项目气候、施工进度等影响或有季节性波动,但轨道交通项目多为地方重点项目,工期进度及资金保障性相对较高。 锂化物子公司昌吉利超额实现业绩承诺,近期布局班嘎错盐湖资源延伸锂产业链,综合竞争力有望进一步提升。公司于2021 年7 月14 日收购昌吉利剩余40%股权,昌吉利成为公司全资子公司。昌吉利所生产的氯代正丁烷、丁基锂主要用于医药中间体、合成橡胶催化剂、电子化学品等领域, 下游需求十分旺盛。2021 年公司锂化物系列产品产生营业收入2.42 亿元,同比增长44.47%,产生毛利1.11 亿元,毛利率为45.99%。昌吉利2021 年度实现净利润7,967.01 万元,与业绩承诺数6,000 万元相比超额1,967.01 万元,2021 年度业绩承诺完成率为132.78%。子公司昌吉利具备较强的锂盐提纯技术,班嘎错盐湖基地无须加工至工业级或电池级碳酸锂,提取粗锂后运至昌吉利或安徽天铁新能源基地提纯加工即可,能够节省建设投资、时间、成本。近期昌吉利签下4,920 万元大单,占2021 年昌吉利收入比例的15.99%。 公司现金流、盈利水平等多项财务指标持续优化。从盈利能力角度,公司毛利率与净利率均提升,尽管因疫情减少差旅费,但三费整体管控较好,同时不断加大研发支出。从现金流角度,经营活动产生现金流持续净流入,收现比提升。 盈利预测与投资评级:公司是轨交减振降噪行业龙头,随着“城市群”发展迅速,城际与市域轨道交通建设有望加速,长期呈现高景气,公司将会持续受益。公司近年开辟锂盐业务,通过昌吉利布局锂化物产能,并通过西藏中鑫的部分受让布局锂盐上游资源,有望带来较好的协同效应,为未来提供新的业绩增长点。我们预计公司2022-2024 年归属母公司净利润分别为4.62/6.98/10.99 亿,EPS 分别为0.73/1.10/1.74 元,对应当前股价PE 分别为19.20X、12.69X、8.06X。维持“买入”评级。 风险因素:“城市群、都市圈”发展不及预期、盐湖锂资源开采不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名