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欧普康视 医药生物 2019-07-16 35.60 -- -- 35.58 -0.06% -- 35.58 -0.06% -- 详细
事件:2019年7月12日,公司公布2019年上半年业绩快报,2019H1归母净利润1.08-1.25亿元,同比增长30%-50%,业绩符合预期, 公司半年业绩符合预期,产品量价齐升。2019H1归母净利润1.08-1.25亿元,同比增长30%-50%。公司上半年核心增长点包括销量增加以及2018年通过自建和合作共建形式建立的服务终端收入增加,上半年梦戴维价格提升,高端品种Dreavisio占比提升,上半年预计销量增速在25%左右,相比去年同期有所提升。同时限制性股权激励费用对业绩影响减小,我们预计随着行业增长以及公司并购经销商渠道等因素业绩有望维持高增长。 国家重视近视防控,行业维持高景气度。2018年6月卫计委将OK镜写入近视防控指南,同时教育部在近视防控规划(征求意见稿)里要求近视发病率每年下降0.5个百分点。国内青少年近视率已经高居世界第一,其中中国初高中生和大学生的近视率均已超过70%,而美国青少年的近视率约为25%,澳大利亚仅为1.3%,德国的近视率也一直控制在15%以下。因此国内整体市场潜力大,随着政策强力背书,角膜塑形镜作为青少年有效防控近视的重要手段,行业维持高景气度。 盈利预测与投资评级:我们预计2019-2021年,公司营业收入分别为6.24亿元、8.46亿元和11.41亿元,归母净利润分别为2.99亿元、4.04亿元和5.43亿元,对应EPS分别为0.74元、1.00元和1.34元。我们认为公司经营发展稳健,终端推广持续推动角膜塑形镜“量价齐升”,同时股权激励的顺利实施为长期发展注入动力。因此,我们维持对公司的“增持”评级。 风险提示:产品质量风险;产品结构单一、同功能竞品推出的冲击风险;角膜塑形镜市场推广不达预期。
林小伟 4 6
欧普康视 医药生物 2019-07-15 34.60 36.75 6.96% 36.19 4.60% -- 36.19 4.60% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报业绩预告,预计19H1实现归母净利润1.08~1.25亿元,同比增长30%~50%,其中非经常性损益为1860万元。业绩符合我们和市场预期。 点评: 19Q2扣非净利润增长39%,保持快速增长。取预告中值计算,预计公司19H1归母净利润同比增长40%,其中19Q2归母净利润约为6633万元,同比增长38.7%,19Q2扣非净利润约为5505万元,同比增长38.9%,继续保持快速增长,基本维持了18Q2以来的快速增长节奏。OK镜量价齐升,近视防控政策落地和直销渠道建设是主要驱动力。截至19年7月7日,全国已有21个省级行政区发布省级近视防控方案,并要求纳入当地政府考核项目,我们认为近视防控政策落地有助于提升家长和青少年群体中的近视危害及近视防控手段的知晓率和渗透率,进而推动OK镜销量的增长,预计公司19H1OK镜销量增速相比18年20%左右提升至20~25%。此外,公司积极通过自建和并购的方式继续拓展直销渠道布局,提升直销占比,进而提升了OK镜产品的出厂价。同时,DreamVision高端OK镜产品的推广也有助于公司OK镜业务结构的升级。以上均推动公司OK镜量价齐升,进而推动公司业绩实现40%左右的快速增长。 业绩符合预期,OK镜保持量价齐升维持预测公司19~21年EPS为0.75/1.00/1.34元,现价对应19~21年PE为44x/33x/25x。公司受益消费升级及国家重视近视防控的机遇,在行业高增长的基础上,公司19~21年还将迎来渠道扩张、产能释放、高端产品爬坡以及周边组合产品营销放量的增量利好。维持“增持”评级。 风险提示: 主营业务收入单一风险;OK镜行业竞争加剧风险;上游供应商过于集中风险;OK镜验配乱象拖累行业规范发展的风险。
欧普康视 医药生物 2019-07-15 34.60 -- -- 36.19 4.60% -- 36.19 4.60% -- 详细
事件:公司公告 2019年中报业绩预告,预计实现归母净利润 1.08-1.25亿元,同比增长 30-50%。 业绩符合预期, 行业高景气下销量保持快速增长。 公司 2019年上半年归母净利润增速中值为 40%,扣非净利润增速中值为也为 40%,其中 2019Q2单季度归母净利润增速为 21-56%,取中值为 38.5%,基本延续了一季度的快速增长。公司业绩的快速增长主要来自于角膜塑形镜销量的持续增加以及营销服务终端收入增加等,考虑到三季度是角膜塑形镜行业的销售旺季,我们预计公司销量有望继续提升,行业持续高景气。 角膜塑形镜行业景气度高,公司竞争优势明显,未来三年有望持续保持 30%以上业绩增长。 1、角膜塑形镜是目前青少年儿童近视防控少有的安全有效手段,国内渗透率仅约 1%,未来五年终端市场规模有望超过 200亿元; 2、 国内市场共 9家企业角膜塑形镜产品获批上市,公司产品在综合性能上行业领先,且是唯一可以适用于 500-600度近视患者的产品,具备技术、渠道、服务等多方面优势; 3、公司产品持续高端化升级,通过自研+投资形式,布局包括护理液、检测设备等眼视光相关产业链产品,并向眼科、体外诊断等领域延伸; 4、 公司加速营销团队扩建,通过投资入股和自建的方式布局终端医疗服务领域,我们预计在新产品和营销加速驱动下,公司有望持续保持 30%以上业绩持续增长。 盈利预测与估值: 我们预计 2019-21年公司收入 6.23、 8.40、 11.24亿元,同比增长 35.83%、 34.95%、 33.80%,归母净利润 2.88、 3.83、 5.13亿元,同比增长 33.05%、 33.27%、 33.81%,对应 EPS 为 0.71、 0.95、 1.27。目前公司股价对应 2020年 35倍 PE, 考虑到公司所处行业景气度高,公司产品在国内渗透率低,竞争格局良好,未来有望在高盈利能力下持续保持快速增长,我们认为公司的合理估值区间为 2020年 40-45倍 PE,公司合理价格区间为38-43元, 维持“买入”评级。 风险提示: 市场竞争加剧风险,原材料供应商相对集中风险,产品市场推广不达预期风险。
金红 8
欧普康视 医药生物 2019-06-21 37.70 40.15 16.85% 39.86 5.73%
39.86 5.73% -- 详细
事件: 公司公告与芜湖爱彼爱视光科技有限公司、金本元先生拟共同出资设立合肥大眼熊网络科技有限公司。合资公司注册资本为人民币 1000万元,其中欧普康视拟以自有资金出资 800万元,占注册资本总额的80%。合资公司将引进互联网运营团队,开发视光行业“ Saas”系统,打造视光行业互联网服务平台。 首创视光 O2O 平台,意在为角膜塑形镜业务引流 公司合资成立的网络科技公司重点将开发视光行业“ Saas”系统,打造视光行业互联网服务平台。该平台计划是含网站, APP、公众号、客户端等的结合体,是业内首创的 O2O 平台。该平台建立后,可作为连接 2B 和 2C业务的桥梁:消费者可使用在线初查、 门诊挂号、 专家预约、 人工智能咨询、 专家讲座、线上商城、多个服务接口接入、个人信息系统等功能,而 B端也将获得客户档案管理、客户分类、线上销售管理分组报表等赋能,可大大提升公司经营效率。虽然线上商城暂无法销售角膜塑形镜等三类医疗器械,但其余功能可为公司主营业务引流,变相宣传角膜塑形镜产品,解决了此前宣传困难的问题。 业绩承诺彰显平台建设信心,导流能力值得期待 公司合作方承诺合资公司 2020年度、 2021年度实际净利润依次不低于 80万元、 120万元。若按照类似互联网平台最高 10%利润率计算,则 2020、2021年度该平台收入保守将分别达到 800万和 1200万,假设客单价水平为 500元,转化率为 10%,则有效使用人数将不低于 16万和 24万人,未来导流能力值得期待。 自营渠道建设稳步推进,及时终止低收益项目 公司注重自营渠道开发,目前已有自营渠道 70余家,短期内有望增加至 100家。公司近期公告终止了部分偏离主营业务、溢价水平不合理或业务开展不佳的合作项目,自有资金将更加聚焦主营渠道建设。 投资建议与盈利预测 公司是角膜塑形镜稀缺标的,行业增速呈加速状态。随着公司新品推动产品平均单价提升,预计公司 19-21年营业收入分别为 6.63/9.29/12.47亿元,归母净利润 2.93/3.91/5.13亿元。 EPS 为 0.73、 0.97、 1.27元/股, 对应PE 为 52/39/30倍, 给予目标价 40.15元,维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧,视光中心落地失败,行业政策更迭等。
欧普康视 医药生物 2019-05-01 32.41 35.74 4.02% 35.99 11.05%
39.86 22.99% -- 详细
业绩符合预期,维持谨慎增持评级。公司2019年一季度实现营业收入1.21亿元,同比增长56.74%,归母净利润0.51亿元,同比增长41.79%,扣非归母净利润0.43亿元,同比增长41.26%,业绩符合预期。维持2019-2021年预测EPS1.29/1.70/2.21元。维持目标价64.5元,对应2019年PE50X,维持谨慎增持评级。 渠道整合后费用和应收账款明显上升。公司2018年积极整合经销商渠道,随着直销比例提升,销售费用和管理费用增长明显,其中销售费用率同比增加3.97pct,管理费用率同比增加0.98pct,应收账款同比增加121.98%。 新增国产竞争厂家,共同拓展蓝海市场。北京爱博诺德的角膜塑形镜已于一季度获批上市,目前中国角膜塑形镜市场共有7个进口品牌和2个国产品牌。2018年8月教育部等八部门印发《综合防控儿童青少年近视实施方案》,要求到2023年力争实现全国儿童青少年总体近视率在2018年的基础上每年降低0.5个百分点以上,近视高发省份每年降低1个百分点以上,角膜塑形镜作为控制近视的重要方式之一,产品渗透率较低,仍处于快速增长阶段,存量厂家有望共享蓝海市场。 丰富护理产品线,拓展眼视光相关领域布局长远。公司推出自主研发的镜特舒深度清洁液,自主研发生产的护理液、泪液试纸正在技术审评过程中,护理产品线不断丰富。围绕眼视光相关领域,投资基因检测、新生儿眼疾筛查、近视防控筛查及管理系统等项目,为长远发展积极布局。 风险提示:产品使用不当引发安全风险,主要原材料供应商集中风险。
欧普康视 医药生物 2019-04-09 31.20 35.74 4.02% 60.40 7.26%
39.86 27.76%
详细
公司2018年业绩符合预期,眼视光龙头积极拓展,维持增持评级。 投资要点: 业绩符合预期,维持谨慎增持评级。公司2018年实现营业收入4.58亿元(+47.10%),归母净利润2.16亿元(+40.53%),业绩符合预期。考虑公司完善渠道布局节奏加快,上调2019-2020年预测EPS至1.29/1.70元(原为1.27/1.64元),新增2021年预测EPS2.21元。考虑板块估值水平提升,上调目标价至64.5元,对应2019年PE50X,维持谨慎增持评级。 各类产品持续增长。分产品来看,2018年角膜塑形镜(梦戴维、Dream Vision)实现收入3.10亿元,同比增长40.15%,毛利率90.46%,同比提升2.13pct;护理产品实现收入0.83亿元,同比增长22.08%,毛利率40.06%,同比提升0.82pct;普通框架镜实现收入0.55亿元,同比增长296.05%,毛利率65.03%,同比提升0.95pct,各项业务继续保持持续增长。 收购经销商,加快渠道拓展。公司2018增加42家子公司,完善在江苏、安徽、湖北、福建、山东、广东、陕西等区域的布局,华东、华中区域收入增长明显,分别增长56.05%、59.31%,持续扩大市场份额。完成经销商收购后,公司2018年主要经营及财务指标均有所体现,包括直销比例提升,应收账款、销售费用及管理费用增速较高。 丰富护理产品线,拓展眼视光相关领域布局长远。公司2018年推出自主研发的镜特舒深度清洁液,自主研发生产的护理液、泪液试纸正在技术审评过程中,产品线不断丰富。围绕眼视光相关领域,公司投资基因检测、新生儿眼疾筛查、近视防控筛查及管理系统等项目,为长远发展积极布局。 风险提示:产品使用不当引发安全风险,主要原材料供应商集中风险。
欧普康视 医药生物 2019-04-05 31.89 -- -- 60.40 4.95%
39.86 24.99%
详细
欧普康视发布18 年收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比+47%、+43%和+41%,同时公司发布19 年1 季度业绩预告,归母净利润同比+25%~+45%。我们预测 2019~2021 年EPS 分别为1.30/1.72/2.28 元,当前 19pe 47x。目前我国大力推动近视防控,公司作为国内OK 镜龙头企业,受益明显,继续强烈推荐。 业绩符合预期。欧普康视2018 年收入、归母净利润和扣非净利润分别为4.58 亿元、2.16 亿元和1.90 亿元,分别同比+47%、+43%和+41%,EPS 0.96 元; 剔除股权激励费用后,18 年归母净利润同比+47%左右,扣非归母净利润同比+44%左右。毛利率同比提升1.77 个百分点,主要是角膜塑形镜出厂价提升; 销售费用率同比提升3.07 个百分点,主要是公司直销队伍扩充及新设公司导致租赁费、装修费增加所致。管理费用率同比提升4.28 个百分点,主要系职工薪酬增加以及摊销限制性股权激励费用所致。应收账款较期初+103%,主要系本期新增合并子公司及营业收入增长所致。经营性净现金流1.48 亿,同比基本持平。分红预案:每10 股派现1.40 元,同时每10 股转增8 股。 18Q4 收入保持高速增长。18Q4 合并报表收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比+44%、+33%和+43%。 公司同时预告19Q1 净利润同比增长25%~45%,我们测算19Q1 扣非净利润增速30%~54%,中间值42%,基本符合我们预期,继续保持高速增长态势。 18 年分产品来看:角膜塑形镜收入3.10 亿元,同比+40%;毛利率90.46%, 同比提升2.13 个百分点,我们测算平均出厂价接近1000 元,同比提升16.9%, 我们估计出厂价提升的原因:一方面,价格更高的AP 和DV 的占比提升,另一方面,公司直销占比提升13 个百分点。从销量端,角膜塑形镜(主要是梦戴维)去年销售33.5 万片,同比增长19.7%,比我们了解的行业增速低,我们判断,一方面,一些民营眼科医院代理了国外OK 镜品牌;另一方面,欧普康视自建眼科门诊的做法也与一些民营眼科医院形成竞争,这两方面可能影响了欧普康视在民营眼科医院的销售,但我们认为这一影响在今年将减少。 其他产品增长情况:护理产品收入8339万元,同比+22%;毛利率40.06%,同比提升0.82个百分点,公司自主研发的护理液产品正在评审之中。普通框架镜18年收入5517万元,同比+296%;毛利率65.03%,同比提升0.95个百分点,主要原因是公司的视光中心数量上升。 终端覆盖继续快速提升,18年直销占比接近50%。18年公司的合作医院和零售机构又增加了100多家,期末已经覆盖超过800家医院。公司在加强自身队伍的医院覆盖及并购部分终端后,直销比例快速提升:18年直销收入2.19亿,同比+101%,占比收入比例从17年的35%提升到了18年的48%。18年经销收入2.39亿元,同比+19%。直销和经销毛利率均有提升,我们估计是角膜塑形镜单价提升导致。 华东和华中地区收入增速较快,占比分列第一、第二。华东地区作为公司的大本营18年收入2.84亿,同比+56%,占总收入比例达到62%。华中地区作为增长第二快的区域,18年收入5192万元,同比+59%,收入占比达11%。总的来看,公司在优势区域通过自建终端,收购、整合经销商等手段精耕细作,区域优势明显,收入增速远高于行业和公司自身增速。 近日市场有传言,其他国内厂家的角膜塑形镜将获批,我们认为,对于欧普康视并没有直接影响:第一,国内已有8家企业获批,其他国产厂家上市也就是增加1个企业;目前角膜塑形镜在8~18岁近视儿童中的渗透率还非常低,我们估计仅仅1%左右,各个厂家之间是需要合力做大蛋糕,而不是抢蛋糕。第二,我们了解即将获批企业的价格远高于欧普康视的DF和AP,但又低于DV,与阿尔法等外企价格差不多。这就表明,角膜塑形镜并不是一个可以打价格战的行业,新厂家无法靠价格低就抢占市场。 盈利预测:我们预测 2019~2021年 净利润35%/32%/33%,EPS 分别为1.30/1.72/2.28元,当前 19pe 47x。目前我国大力推动近视防控,公司作为国内OK镜龙头企业,受益明显,继续强烈推荐。 风险提示:产品销售不达预期,医疗事故风险;竞争加剧风险。
金红 8
欧普康视 医药生物 2019-04-04 33.25 37.41 8.88% 60.40 0.67%
39.86 19.88%
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事件: 4月2日,公司公告2018年年报,报告期内公司实现营业收入4.58亿元,较去年同期增长47.1%;归母净利润2.16亿元,较去年同期增长43.34%;扣非归母净利润1.90亿元,较去年同期增长40.53%,基本每股收益0.98元。 产销数据反应核心产品量价齐升,DV毛利率水平更高 公司每年的角膜塑形镜镜片销量增速均维持在15%以上,2018年略有提速达到19.75%。2018年公司角膜塑形镜业务的平均单价上升较快,同比增速为17.04%,远高于2017年的6.09%。公司2018年整体毛利率为77.98%,较上年上升1.77%。其中,核心产品角膜塑形镜毛利率为90.46%,较去年同期增长2.13%,新品DV在原材料一致情况下出厂价更高,因此毛利率水平高于梦戴维。 19年公司有望进入提价周期 公司在2018年将核心产品梦戴维进行了更新换代,等离子设计的AP型号逐步取代旧款DF型号,平均提价幅度在几百到千元每副不等。公司2019年将加强宣传推广高端产品Dream Vision,平均提价幅度在3000元/每副。根据草根调研结果,我们预测Dream Vision有望在2019年销售额占比达到公司营收10%以上。公司已经进入到提价周期。 子公司贡献率上升,多重优势不惧行业竞争 8年母公司实现营业收入3.44亿元,同比增长37.24%,而子公司实现营收共计1.14亿元,同比增长高达86.99%,占总营收比重为24.89%。去年同期,子公司营收占比为19.55%,营收贡献率上升5%以上。新进入者爱博诺德产品或将于2019年获批,公司与其销售渠道各有优势,预计对公司目前销售情况与竞争格局不造成重大影响。 投资建议与盈利预测 欧普康视是角膜塑形镜行业唯一上市公司,未来几年伴随新品推广有望维持业绩高增长。预计公司19-21年营业收入分别为6.55/9.04/12.39亿元,归母净利润3.03/4.21/5.83亿元。略微上调EPS至1.35(+0.09)/1.88(+0.21)/2.60元/股,对应PE为45/33/24倍,给予目标价67.5元,维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧,恶性安全事件,替代品出现等。
欧普康视 医药生物 2019-04-04 33.25 -- -- 60.40 0.67%
39.86 19.88%
详细
业绩总结:公司2018年实现营业收入4.6亿元,同比增长47.1%;实现归母净利润2.2亿元,同比增长43.3%;实现扣非后归母净利润1.9亿元,同比增长40.5%;经营性现金流1.5亿元,同比增长2.6%。 2018年业绩略超市场预期,2019Q1持续高增长:2018年公司收入端和归母净利润端增速分别为47.1%、43.3%,业绩整体略超市场预期。从盈利能力来看,2018年公司整体毛利率为78.0%,同比增长1.8%的百分点,预计主要系高端产品占比提升所致,销售费用率为16.4%,同比增长3.1个百分点,预计受渠道扩张影响较大,管理费用率为10.3%,同比增长4.3个百分点,其中股权激励费用增加1.3个百分点。根据业绩预告,2019Q1归母净利润增速25%-45%,中位数为35%,扣非净利润增速中位数为42.0%,延续2018年高增长趋势。 新品上市丰富产品线,渠道拓展助力销售增速。2018年公司各产品线均呈现良好的增长趋势,分产品看:1)角膜塑形镜(梦戴维、DreamVIsion)实现收入3.1亿元,同比增长40.2%,其中高端产品DreamVision上市叠加渠道并购对增速有一定贡献;2)护理产品收入8339万元,同比增长22.1%,预计随着自主新品的推出,增长有望加速;3)普通框架镜等收入5517万元,同比增长296.1%。渠道方面,公司通过外延并购加强终端营销网络建设,2018年新增100余家合作机构和营销服务网点,预计未来还将继续加强终端布局,将为公司持续增长奠定基础。 国内角膜塑形镜领军企业,持续受益行业高景气度。我国青少年近视发病率高居不下,近视防治需求持续增长,行业景气度维持高位。2018年卫健委分布的《近视防治指南》将角膜塑形镜列为防控的有效方法之一,公司作为国内角膜塑形镜的领军企业,产品性能和品牌优势显著,随着公司产品的持续丰富以及渠道的不断拓展,公司有望继续保持强者恒强的地位。 盈利预测与评级。我们预计2019-2021年EPS分别为1.30元、1.72元和2.25元,对应当前股价估值分别为47倍、36倍和27倍。公司行业地位稳固,竞争优势显著,将明显受益于近视防治行业的持续高景气度,维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;医疗事故风险;外延整合效果或不及预期。
欧普康视 医药生物 2019-02-28 25.49 -- -- 55.00 19.57%
34.25 34.37%
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事件:2019年2月26日,公司公布2018年业绩快报,2018年营业收入4.62亿元,同比增长48.14%,归母净利润为2.16亿元,同比增长43.08%。2018Q4营收1.32亿元,同比增长48.31%,归母净利润为0.50亿元,同比增长31.58%,业绩基本符合预期。 全年收入维持40%以上高速增长。2018年营业收入4.62亿元,同比增长48.14%,归母净利润为2.16亿元,同比增长43.08%。2018Q4营收1.32亿元,同比增长48.31%(前三季度同比增速分别达33%、57%、52%),延续前三季度高增长趋势;归母净利润为0.50亿元,同比增长31.58%,主要由于Q4利润基数相对较低而股权激励费用基本按季度均摊导致增速略低于前三季度。(Q4激励费用约300万,前三季度934万)。 大陆唯一获批角膜塑形镜生产企业,生产线和终端布局稳健,产能扩张迅速。公司启用新生产基地,自日本进口的全自动生产线已正式投入生产,又增加了一套美国生产设备,公司年总产能达到47万片。加强区域布局,在福州、济南、蚌埠、宣城、湛江等地投资控股了区域性眼视光服务终端和运营管理机构,这些机构已拥有21家视光服务终端,同时安徽新设立了3家视光服务终端,江苏直接投资建立4家视光服务终端。依托公司市场推广以及销售渠道扩张,公司主营业务快速增长,我们预计公司核心产品梦戴维全年增速维持40%左右(2018H1增速为40.62%)。 股权激励增加公司管理费用,降低扣非归母净利润。2018年公司摊销股权激励费用1230万元(2017年全年股权激励费用摊销约417万),同时2018年渠道收购并表预计增厚利润超过1000万。剔除这两方面影响,公司实际内生仍维持高速增长趋势。 盈利预测与投资评级:我们预计2018-2020年,公司营业收入分别为4.62亿元、6.07亿元和8.06亿元,归母净利润分别为2.16亿元、2.92亿元和3.89亿元,对应EPS分别为0.96元、1.30元和1.73元。我们认为公司经营发展稳健,终端推广持续推动角膜塑形镜“量价齐升”,同时股权激励的顺利实施为长期发展注入动力。因此,我们维持对公司的“增持”评级。 风险提示:产品质量风险;产品结构单一、同功能竞品推出的冲击风险;角膜塑形镜市场推广不达预期。
欧普康视 医药生物 2019-02-27 24.11 -- -- 55.00 26.44%
34.25 42.06%
--
金红 8
欧普康视 医药生物 2019-01-22 37.55 23.04 -- 42.99 14.49%
61.80 64.58%
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赛道扩容,角膜塑形镜国产替代空间广阔 视光产业需求扩张,未来五年青少年近视人数或过亿。角膜塑形镜在青少年近视治疗领域具有安全、有效、可逆、便捷等优势,矫正成功率在90%左右。我国角膜塑形镜渗透率不足1%,与西方国家差距较大,行业规模预计在199亿元。目前我国角膜塑形镜行业仅有8家企业获NMPA注册,欧普康视为唯一国产企业。各家产品技术差异性较小,市场份额分布较均匀。 国产角膜塑形镜稀缺标的,多重优势助力业绩高增长 主营扎实,产品体系健全协同效应突出。植根角膜塑形镜二十余年,主营占比达70%,综合毛利率超75%。核心产品梦戴维矫正范围广,后续服务有优势。高端品牌Dream Vision已投入市场反响积极。周边产品强调协同性,RGP镜,护理产品等都是公司主营业务的重要补充。 掌握产业链命脉,立志打造“全眼科”服务商。公司努力规避单一原材料供应商风险,视光中心等渠道建设加速,销售规模不断扩大。合理应对角膜塑形镜行业不确定因素,横向拓展延长“全眼科”服务产业链,分别涉足视网膜脱落手术、儿童护眼灯和眼科基因检测等业务。 财务状况良好,销售规模扩大业绩拐点出现。受销售规模扩大、新产品放量等因素影响,公司营收实现加速。扣除收购经销商提高收入确认价格因素2018半年度营收同比增长率达37.79%。公司费用率平稳、产能持续扩大利用率高、现金状况稳定。 投资建议 公司主营产品性价比高,精细化服务具备优势,渠道拓展顺利,协同产品逐步上量,未来小非持续减持风险有所降低。公司销售规模持续扩大,业绩释放速度加快,预计公司18-20年营业收入分别为4.49/6.34/8.74亿元,归母净利润为2.12/2.83/3.75亿元。略微上调EPS分别至0.95(+0.05)/1.26(+0.06)/1.67(+0.05)元/股,对应PE为40/30/22倍,按照PEG=1,给予2019年33倍估值,对应目标价41.58元。考虑目前股价较上一评级日已上涨12.4%,现给予“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧、单一经营风险、单一供应商风险、管理风险、政策风险等。
欧普康视 医药生物 2019-01-16 40.08 -- -- 42.99 7.26%
61.80 54.19%
--
欧普康视 医药生物 2018-12-14 40.00 -- -- 41.58 3.95%
53.00 32.50%
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DreamVision上市后推广顺利,逐步放量带动业绩增速提升。DreamVision主打高品质,定位一、二线城市高端市场,在今年年初推出以来,因验配简便、一致性和稳定性优秀、佩戴体验更佳,受到医生和用户的一致欢迎,获得了较高的市场认可度。目前DreamVision已覆盖公司三分之一的销售终端,正在逐步放量,有望推动公司未来业绩增速提升。 大力加强眼视光终端建设,提高渠道掌控力。公司将在各城市大力布局建设视光中心,提高自营终端的销售占比,增强产品销售的独立性。参考美国等成熟市场的经验,视光中心的业态模式顺应视光行业社区化的发展趋势,预计未来公司自营终端的销售增速将超过医院端。 新基地解决产能瓶颈,大器械领域布局蓝图显现。公司新研发生产基地的多条进口生产线已全部启用,年产能由22万片上升至47万片,且未来仍有扩产空间,产能瓶颈已得到解决。公司未来产品体系规划包括全品类硬性角膜接触镜及护理液、清洗液等配套产品,并以人工晶体为切入点向眼科耗材乃至大医疗器械领域扩展,实现由单一领域向多领域多产品种类的转型升级。 维持“强烈推荐-A”评级。在角膜塑形镜的市场渗透率随国家近视防控政策的推行日益提高的背景下,公司持续加强眼视光终端建设,渠道掌控力不断提升,同时梦戴维保持高速增长,DreamVision开始逐渐放量。我们预计公司2018~2020净利润增速45%/35%/31%,EPS分别为0.98/1.33/1.73元,当前股价对应2018年40倍PE,2019年30倍PE,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:角膜塑形镜行业发生安全事件;新的近视防控治疗手段出现。
欧普康视 医药生物 2018-11-19 41.67 -- -- 41.95 0.67%
42.99 3.17%
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概况:大陆唯一一家角膜塑形镜生产企业 欧普康视是大陆唯一一家获准生产角膜塑形镜的生产企业。角膜塑形镜目前是控制近视发展、安全有效可逆转的非手术矫正的较佳方式,大量国内外临床应用数据均显示长期配戴角膜塑形镜可以有效遏制眼轴增长速度。 行业:竞争格局稳定,潜在市场空间广阔 目前国内获批的角膜塑形镜注册证仍在有效期的企业有7家,除欧普康视外其余均为进口。由于审批周期长、技术和市场存在壁垒,短期内7家寡头竞争的格局仍较稳定。我国青少年近视率高且低龄化趋势明显,对8-18岁青少年而言,使用角膜塑形镜进行视力矫正是第一选择(不适宜手术)。仅考虑对8-18岁青少年群体的渗透,2020年角膜塑形镜的市场规模也可达120-180亿元,长期潜在市场空间可达到400-500亿元。 主营:梦戴维优势明显,DreamVision进军高端市场 自梦戴维上市至今累计用户已经超过60万例。与其他进口品牌相比,梦戴维具有矫正范围广(最高600度、其他家均为500度)、透氧系数高、价格适中、定制能力强等优点。高端品牌DreamVision于2018年上半年正式进入市场,目前反馈良好,未来有望成为新的增长点。 财务:业绩稳步增长,财务整体稳健 2018Q1-Q3营收3.30亿元(+48.47%);扣非归母净利润1.45亿元(+39.90%)。三季度业绩有加速趋势。公司货币资金充裕(货币资金1.98亿元、银行理财产品8.3亿元),资产负债率长期保持在15%以下。 盈利预测与评级 我国青少年近视群体不断扩大,受益于市场教育带来的渗透率提升,角膜塑形镜行业将保持高速成长,公司将持续受益。未来将继续通过自建终端和控股优质经销商两种方式扩大终端覆盖,随着产能瓶颈的消除,业绩将继续稳定增长。预计2018/2019/2020年EPS分别为0.96/1.26/1.68元,对应当前股价PE分别为43/33/24倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示 原材料供应商集中风险;新进入竞争者风险;股市系统性风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名