欧普康视发布 23年报： 欧普康视发布 23年报： 23年公司实现营业收入 17.37亿元/同比+13.89%，实现归母净利润 6.67亿元/同比+6.85%，实现扣非净利润 5.72亿元/同比+2.27%。 23Q4营业收入 4.18亿元/同比+32.92%，归母净利润 1.29亿元/同比+8.49%，扣非后归母净利润 1.01亿元/同比+5.86%，符合预期； 1） 随着 23年下半年消费力疲软、离焦镜等竞品起量、角塑品牌数量快速增加，硬镜收入增速下行： 2023年硬镜实现收入 8.17亿元/同比+7.06%，毛利率 89.2%/同比-0.42pct，其中 23Q4硬镜角膜接触镜实现收入 1.41亿元/同比+21.54%，我们认为增速环比提升主要由于 22年基数较低。 2） 护理产品竞争格局加剧、 电商平台分流使得收入下行： 2023年护理产品实现收入 2.62亿元/同比-12.02%，自有品牌推广持续发力，护理产品实现毛利率 57.33%/同比+1.85pct， 其中 23Q4实现收入 0.76亿元/同比-8.97%。 3） 普通框架镜及其他： 2023年实现收入 3.45亿元/同比+70.47%，其中 23Q4收入 1.08亿元/同比+120.37%，主要来自于新并表子公司的医疗设备和耗材的销售收入，减离焦框架镜等非硬镜类产品的销售也有所贡献， 23年毛利率 56.74%/同比-10.4pct，主要由于设备耗材类拖累，剔除后基本与 22年持平。 4） 参控股终端稳步增长： 2023年公司医疗服务实现收入 3.02亿元/同比+19.48%，毛利率 71.32%/同比-0.13pct， 23Q4实现收入 0.87亿元/同比+41.25%， 参控股终端数量新增 90余家，累积已达超 400家。 分渠道来看： 2023年公司经销业务实现收入 6.44亿元/同比+18.24%,直销业务指向非控股终端直接销售收入 2.45亿元/同比-4.69%,终端业务营收 8.48亿元/同比+17.22%。其中 Q4公司经销业务实现收入 1.58亿元/同比+36.90%,直销业务收入 0.46亿元/同比+14.61%,终端业务营收 2.14亿元/同比+34.62%。 盈利能力来看： 23年毛利率 74.78%/-2.11pct，主要由于并表子公司医疗设备及耗材销售所致，销售费率 21.7%/+2.33pct，主要由于增加驻地销售及并表终端机构，管理费率 6.79%/-1.49pct，财务费率-0.07%/+0.39pct， 净利率41.96%/-3.71pct。 投资建议： 公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。公司当前已积极进行架构调整，有望在行业新趋势下回归增长通道，我们预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 7.37/8.19/9.15亿元，对应 3月29日收盘价 PE 分别为 22.13/19.94/17.83倍，维持“买入”评级。 风险提示： 消费力疲软，竞争加剧，新业务拓展不及预期等

事件：2023年，公司实现收入17.37亿元（+13.89%，同比，下同），归母净利润6.67亿元（+6.85%)，扣非归母净利润5.72亿元（+2.27%）。 业绩符合我们预期。 23年年角膜塑形镜收入继续增长，月度订单波动较大。2023年公司角膜塑形镜实现收入8.17亿（+7.06%），毛利率89.20%（-0.42pct），月度订单呈现由低走高然后又下滑的起伏态势，主要由于高端消费疲软、减离焦框架镜竞争和市场竞争加剧所致，公司积极调整销售策略，23Q4增幅较好。 23年护理液产品收入下滑，毛利率有所提升。2023年公司护理品实现收入2.63亿（-12.02%），毛利率为57.33%。主要由于：1）护理品品牌增多，竞争加剧；2）电商平台销售份额提高，线下专业机构销售份额减少；3）公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广，报告期内推出了一些推广促销政策。自产护理品净利率较高，有利于后续护理品销售持续稳定拓展。 23年普通框架镜业务增速较高，毛利率由于产品结构变化有所下降。 2023年公司普通框架镜实现收入3.45亿（+70.47%），毛利率为56.74%（-10.40%）。2023年公司普通框架镜业务增幅较高，主要来自于新并表子公司的医疗设备、耗材的销售收入和公司推出的减离焦框架镜等非硬镜类产品的销售。 盈利预测与投资评级：考虑到23Q4业绩恢复情况较好，24年趋势有望延续，我们将2024-2025年归母净利润由7.46/8.45亿元调整为7.69/8.81亿元，2026年预计为10.15亿元，对应当前市值的PE为22/19/17X。维持“增持”评级。 风险提示：产品放量不及预期风险，政策风险，市场竞争加剧风险等。

事件： 公司于 2024年 3月 7日发布“质量回报双提升”行动方案。 公司为维护公司全体股东利益，增强投资者信心，实现公司持续高质量发展，制定了“质量回报双提升”行动方案。包括聚焦主业、坚持创新、重视股东回报、推进高质量发展、强化信披等五项举措。 深耕主业，专注眼视光领域，持续引领行业发展。 公司是眼视光领域的领军企业，始终坚守初心，深耕主业， 专注眼视光产品及相关配套产品的研发、生产、销售，以及眼视光服务。公司建立了完善的销售网络和售后服务体系，通过专业的销售团队和客服人员，为客户提供及时、专业的技术支持和服务。 坚持自主创新，激发成长新动能。 公司持续加大研发投入，不断优化，建立完善的研发创新体系。 截止 2024年 1月，公司共获得发明专利授权 12项，实用新型专利 42项，外观设计专利 11项，软件著作权 19项，项目成果转化率超过 90%。 共享发展成果，重视股东回报。 公司历来高度重视投资者回报，上市前留有未分配利润 1.71亿元，与新股东共享分配，上市后每年现金分红且分红金额逐年增长，累计分红 4.96亿元。近三年累计分红 3.74亿元，且分红比例不低于同期归母净利润 20%。除现金分红外，公司还通过“送红股”“转增股”等形式与投资者共享公司发展成果。 盈利预测与投资评级： 参考公司 2023年业绩预告， 我们将公司 2023-2024年归母净利润由 7.93/9.64/11.67调整至 6.45/7.46/8.45亿元，对应当前市值的 PE 估值分别为 27/23/21倍。 考虑到青少年近视防控刚需属性，公司有较大的发展前景， 维持“增持”评级。 风险提示： 产品市场推广或不及预期，研发失败风险，市场竞争加剧风险。

公司发布 2023年度业绩预告。 23年公司归母净利润预计 6.24-7.17亿元，同比增长 0%-15%，扣非净利润 5.60-6.15亿元，同比增长 0%-10%。 23年公司硬性角膜接触镜类产品、框架眼镜及其他产品、医疗服务等三类业务实现增长，但收入占比最大的硬性角膜接触镜类产品销售收入同比增幅不高，护理产品的收入则出现下降，整体情况符合预期。 【评论】 消费力低位，叠加替代产品与竞品竞争提升，角塑营收增幅放缓。 公司 23年角塑业绩增长压力主要在于，一方面目前部分角塑潜在用户选择替代产品减离焦框架眼镜，价格较低， 营销宣传管控较松，且终端渠道为眼镜店，数量庞大成本较低；另一方面，居民消费能力较预期更为疲软，虽去年 Q3开始有所好转，但中高端消费医疗仍缺乏增长动力； 此外，时值竞品品牌入市高峰期，竞争加剧。 护理品业务结构调整，线上开拓提升自产比。 公司护理品主要包括博视顿（经销）、进口的镜特舒（OEM）以及自产的镜特舒。整体护理产品销售收入下降，但自产护理品占比持续提升。 23年护理产品实现营收出现下滑，原因主要集中在，一方面护理品的销售渠道向线上集中，而以往主渠道为线下专业视光机构，线上销售占比较小；另一方面，公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广，去年 Q3开始推出一些推广促销政策，提高了自产护理品占比，利于销售政策的稳定可控和持续拓展；此外，市场护理品品牌增多，竞争加剧。公司已组建线上营销团队加强护理品线上销售推广，同时将新推出双氧水等短缺护理品类和不同规格护理品以满足客户需求。 控股视光终端业绩良好，新增子公司拉升普通框架镜业务量。 去年前三季度公司控股视光终端保持良好发展态势，销售增长情况远高于其他渠道，且销售占比进一步提高，达到 48.03%，公司增加了 13家终端和1家医院。未来 2-3年，公司将继续加强控股终端建设及现有控股终端的销售再提升。 公司发布股权激励公告，对未来业绩增速保持乐观。 本轮股权激励管理、核心技术人员 69人，拟授予 270万股，占比总股本 0.3%，授予价格为 14.27元/股，考核目标为 2024-2028年度以 23年扣非净利润为基数的年 CAGR 达到 20%+或当年扣非净利润增长达 20%+。 【投资建议】 作为深耕 20年的眼视光行业龙头企业，欧普康视在秉持产品+服务终端的双线战略基础上，未来将调整优化营销结构，产品端积极升级迭代、推陈出新，持续强化控股终端优势，业绩有望回归较高增长态势。我们维持公司 2023/2024/2025年营业收入预测 17.10/19.38/22.94亿元， 因公司持续加大营销投入、优化调整营销结构，我们上调了对应销售和管理费用率，经调整后的归母净利润分别为 6.87/7.68/8.89亿元， EPS 分别为0.77/0.86/0.99元，对应 PE 分别为 33/29/25倍，维持公司“增持”评级。 【风险提示】 集中带量采购政策变化风险 现有产品结构较单一的风险 销售区域较为集中的风险

欧普康视发布业绩预告：23年公司预计实现归母净利润6.24-7.17亿元/同比+0%-15%，扣非5.60-6.15亿元/同比+0%-10%；23Q4预计实现归母0.86-1.79亿元/同比-27.7%至+51.3%，扣非0.88-1.44亿元/同比-7.5%至+51.1%，若按中枢计算，低基数下归母及扣非分别实现+11.8%和+21.8%增长，符合预期。 分产品来看：硬镜（角塑为主）产品、框架眼镜及其它产品、医疗服务等三类业务收入同比增长，护理产品同比出现下滑；竞争加剧+消费力疲软，角塑业务略有下滑：增速环比下滑主因：①竞品离焦镜具低价且偏消费属性，营销宣传管控较松，渠道可覆盖至终端数量众多的眼镜店，影响角塑转化；②获证品牌增多、竞争加剧；③角塑为高客单价产品，居民消费疲软，7月后虽有好转但行业仍增长乏力，影响新客转化，我们预计Q4片量增速稳定在10%+；护理产品销售承压，公司已积极推出各项举措应对：公司护理产品主要包括博视顿（经销）、镜特舒（进口OEM、自产），下滑幅度扩大的主因有：①销售渠道向线上集中而公司线上销售占比较小；②自产护理品推广力度加大，占比持续提升；③品牌增多，竞争加剧。公司已成立专门电商部，加强线上销售并管控价格，此外，自产品利润空间较大，公司加大促销推广力度，并正强化研发、补充产品矩阵，护理品产能已扩大5倍；终端数量预计稳健增长，更关注质量而非数量：近年眼视光终端竞争相对加剧，公司新增终端更加审慎稳健，在医疗渠道外亦努力拓展眼镜零售门店升级，静待连锁模型跑通形成第二增长曲线；公司发布新股权激励草案，激励增速保持一致：公司近期发布新一轮股权激励草案，激励对象共69人，拟授予270万股，占总股本的0.3%，授予价格14.27元/股，24-28年业绩考核目标为在23年扣非归母净利润的基础上保持20%的年复合增长或当年扣非归母净利润同比增长20%，与此前激励增速一致，彰显公司持续发展信心。 投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。公司当前已积极进行架构调整，有望在行业新趋势下回归增长通道，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.81/7.61/8.23亿元，对应1月26日收盘价PE分别为25/22/21X，维持“买入”评级。 风险提示：消费力疲软，竞争加剧，新业务拓展不及预期等。

营收利润小幅增长，费控良好，盈利稳定在高位水平。 2023年前三季度欧普康视实现营业收入 13.20亿元，同比+8.95%；归母净利润 5.38亿元，同比+6.49%。公司销售、管理、研发费用率分别为 20.22%、6.31%、2.31%，同比分别+2.10pct、 -0.80pct、 +0.23pct。前三季度公司毛利率、净利率分别为 76.68%、 45.67%，同比分别-1.02pct、 -1.09pct。 三季度新并表子公司毛利率较低，致总利润增长不及营收。对比初期收入规模，公司新建门店固定费用投入较大，在整体加大营销和研发投入的同时净利率小幅下降，但保持在较高水准。 消费力低位，叠加替代产品与竞品竞争提升，角塑 Q3营收小幅下降。 23Q3角塑实现营收 2.93亿元，同比-2.90%。前三季度订单量呈波段起伏，积累客户集中寻求服务， 3-4月订单呈高增长态势，但 5-6月开始下降， 7-8月下浮减少并于 9月恢复小幅增长。业绩增长压力主要来自于，一方面，部分角塑潜在用户选择替代产品减离焦框架眼镜，价格较低，营销宣传管控较松，且终端渠道为眼镜店，数量庞大成本较低；另一方面，居民消费能力较预期更为疲软，虽 7月有所好转，中高端消费医疗仍缺乏增长动力；此外，竞品品牌入市高峰期，竞争加剧。 护理品业务结构调整，线上开拓提升自产比。 公司护理品主要包括博视顿（经销）、进口的镜特舒（OEM）以及自产的镜特舒。整体护理产品销售收入下降，但自产护理品占比持续提升。 23Q3护理品实现营收0.65亿元，同比-21.71%，下滑幅度较大原因主要集中在，一方面，护理品的销售渠道向线上集中，而以往主渠道为线下专业视光机构，线上销售占比较小；另一方面，公司调整产品结构，加大了对自产护理品的推广， Q3推出了一些推广促销政策，提高了自产护理品占比，利于销售政策的稳定可控和持续拓展；此外，市场护理品品牌增多，竞争加剧。公司已组建线上营销团队加强护理品线上销售推广，同时将新推出双氧水等短缺护理品类和不同规格护理品以满足客户需求。 控股视光终端业绩良好，新增子公司大幅拉升普通框架镜业务。 23Q3普通框架镜实现营收 0.96亿元，同比+59.64%；医疗服务实现营收0.84亿元，同比+4.10%;整体控股终端实现营收 2.61亿元，同比+4.86%。 2023年前三季度公司控股视光终端保持良好发展态势，销售增长情况远高于其他渠道，且销售占比进一步提高，达到 48.03%。 Q3公司增加 13家终端和 1家医院。未来 2-3年，公司将继续加强控股终端建设及现有控股终端销售再提升。 作为深耕 20年的眼视光行业龙头企业，欧普康视在秉持产品+服务终端的双线战略基础上，未来将调整优化营销结构，产品端积极升级迭代、推陈出新，持续强化控股终端优势，业绩有望回归高速增长态势。我们给予公司 2023/2024/2025年营业收入分别为 17.10/19.38/22.94亿元，归母净利润分别为 7.31/8.20/9.83亿元， EPS 分别为 0.81/0.91/1.10元，对应PE 分别为 31/27/23倍，给予公司“增持”评级。

欧普康视披露三季报， 增速放缓： 23Q1-Q3 公司实现营收 13.20 亿元/同比+9%，归母 5.38 亿元/同比+6.5%，扣非 4.71 亿元/同比+2%； 23Q3 公司实现营收 5.39亿元/同比+2%，归母 2.27 亿元/同比-8%，扣非 2.06 亿元/同比-8.5%； 23Q3 实现毛利率 78.3%/同比-1.2pct，实现归母净利率 42.2%/同比-4.7pct。 分产品来看：竞争加剧+消费力疲软， 角塑业务略有下滑： 23Q3 角塑实现营收 2.93 亿元/同比-3%，增速环比下滑主因： ①竞品离焦镜具低价且偏消费属性，营销宣传管控较松，渠道可覆盖至终端数量众多的眼镜店，影响角塑转化； ②获证品牌增多、竞争加剧； ③角塑为高客单价产品，居民消费疲软， 7 月后虽有好转但行业仍增长乏力，影响新客转化， 6 月订单下滑幅度大，其中部分销售在 Q3 确认， 7-8 月为销售旺季，订单同比较 6 月有所好转但仍小幅下滑， 9 月已转为增长； 护理产品销售下滑幅度较上半年有所扩大， 公司已积极布局电商业务： 公司护理产品主要包括博视顿（经销）、镜特舒（进口 OEM、自产）， 23Q3 护理产品实现营收 0.65 亿元/同比-22%，下滑幅度较上半年有所扩大主因： ①销售渠道向线上集中而公司线上销售占比较小； ②自产护理品推广力度加大，占比持续提升； ③品牌增多，竞争加剧。公司已成立专门电商部，加强线上销售并管控价格，此外，自产品利润空间较大，公司加大促销推广力度，并正强化研发、补充产品矩阵，护理品产能已扩大 5 倍、双氧水即将面世； 框架镜及其他业务持续快速增长， 建立第二经销管理中心有望贡献更多增量： 普通框架镜销售及其他业务持续快速增长， 23Q3 实现营收 0.96 亿元/同比+60%，占比 18%，主要源于新并表子公司医疗耗材及设备销售收入；公司已启动“康视先锋”计划强化，成立第二经销中心， 我们认为有望在核心产品之外寻找更多收入增长点； 23Q3 医疗服务营收 0.84 亿元/同比+4%，占比 16%； 分渠道来看，终端数量稳健增长，更关注质量而非数量： 部分对医疗机构的销售由直销改为经销， 23Q3 公司经销业务实现收入 1.91 亿元/同比+4.5%，占比35%；直销业务指向非控股终端直接销售，收入 0.88 亿元/同比-8%，占比 16%；控股终端实现营收 2.61 亿元/同比+5%，占比 48%、进一步提升。 盈利能力拆分来看，新并表子公司医疗耗材及设备销售贡献较多收入而毛利率较低： 23Q3 毛利率 78.3%/同比-1.2pct；销售费率 18.6%/同比+3.3pct，主要是终端占比增加所致；管理费率 7.0%/同比+1.4pct，研发费率 2.1%/同比+0.5pct；财务费率-0.4/同比+0.3pct；实现归母净利率 42.2%/同比-4.7pct。 投资建议： 公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。公司当前已积极进行架构调整，有望在行业新趋势下回归增长通道，我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 6.81、 7.61、 8.23 亿元，对应 10 月 24 日收盘价 PE 分别为 30.43、 27.23、 25.18X， 维持“买入” 评级。

投资要点业绩短期承压，看好Q3 旺季业绩表现：公司发布2023 年中报，2023H1 实现收入7.80 亿元（+14%，涉及增速均为同比）、归母净利润3.11 亿元（+20%）、扣非归母净利润2.65 亿元（+11%）；2023Q2 单季度实现收入3.79 亿元（+21%）、归母净利润1.37 亿元（+25%）、扣非归母净利润1.16 亿元（+15%）。2023H1公司业绩略不及预期，主要因为OK 镜行业竞争加剧、消费疲软下导致公司月度订单波动较大，从而上半年业绩增长幅度略低于以往。 OK 镜和护理产品订单略低于以往，普通框架产品增幅超50%。分业务来看，2023H1 公司OK 镜收入3.83 亿元（+11%），护理产品收入1.22 亿元（-8%），普通框架销售及其他业务收入1.41 亿元（+51%），医疗服务收入1.31 亿元（+19%）。其中，OK 镜订单略低于以往，主要因为OK 镜行业竞争加剧、消费疲软下导致公司月度订单波动较大；护理品订单下降较多主要由于护理品竞争加剧、线上销售份额提升，且公司加大价格较低的自产产品的推广；普通框架产品增幅超50%，主要来源于新并表子公司医疗设备和耗材销售；医疗服务业务保持较好发展。 持续丰富视光产品种类，布局视光服务打造全产业链优势。公司深耕OK 镜行业多年，品类齐全且材料性能优势显著，打造多款爆品并建立品牌口碑。为减少单一品类竞争加剧风险，公司内生普通框架镜、彩瞳等视光产品丰富产品种类，且布局视视光服务终端建立直接服务客户渠道，2023H1 公司控股和参股视光终端业务收入占比达47%，取得初步成效。未来公司有望凭借产品优势和渠道优势加速公司视光业务发展。 投资建议：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为7.38/9.19/11.14 亿元，增速分别为18%/25%/21%，对应PE 分别为35/28/23 倍。随着暑假配镜旺季到来，公司产品有望快速放量，预计业绩恢复快速增长。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：新品放量不及预期风险，集中带量采购风险，OK 镜行业竞争加剧风险。

事件：欧普康视披露 2023半年报，二季度略不及预期：23H1公司实现营业收入 7.80亿元/同比+13.99%，实现归母净利润 3.11亿元/同比+20.28%；23Q2营业收入 3.79亿元/同比+20.88%，归母净利润 1.37亿元/+24.75%，扣非后归母净利润 1.16亿元/+14.67%；23Q2公司实现毛利率 72.6%/同比-2.2pct，实现净利率 40.0%/同比+1.1pct。 分产品来看：1）行业竞争加剧、消费力疲软，角膜塑形镜业务增速不及往年： 23H1角塑业务实现营业收入 3.8亿元/同比+11%，毛利率 89.5%/+0.15pct，根据公司公告披露，增速不及预期主因：i）获证品牌增多、竞争加剧；ii）低价且偏消费属性的离焦镜，营销宣传管控较松，渠道可覆盖至门店众多的眼镜店，竞品影响角膜塑形镜转化；iii）角膜塑形镜为高客单价产品，而居民消费较预期疲软，对新客转化造成影响，其中 3-4月积压需求释放、镜片订单高增，但 5-6月在高基数及消费力影响下订单滑落； 2）护理产品受线上及竞争冲击，增速贡献由正转负：护理产品过往是公司业绩增长的重要来源，23H1由于市场品牌增多，竞争加剧，线下专业机构销售份额不敌线上，加上公司自产护理产品占比增加而单价较低，订单量下滑。23H1护理产品实现营收 1.2亿元/同比-8%，毛利率 54%/+1.1pct； 3）服务终端稳步推进：目前已建立的终端总数超 1500家，参控股终端 360家。 23H1医疗服务实现营业收入 1.3亿元/同比+19%，毛利率 74%/+1.1pct； 4）其他业务表现平稳，后续贡献度有望提升：普通框架镜销售及其他业务增幅较大，23H1实现营收 1.4亿元/同比+51%，毛利率 58%/-8pct；若剔除新并表公司销售收入，营收同比+19%，毛利率为 66%，与去年相当。公司角塑、护理以外的产品占比仍然较小，我们预计公司或将通过增加其他产品的销售激励等方式，促进收入增长。 分渠道来看：23H1公司经销业务实现收入 2.95亿元；直销业务指向非控股终端直接销售，收入 1.1亿元；终端业务营收 3.7亿元，占比约 47%。 半年度利润增速低于收入增速：1）新并表子公司的医疗设备和耗材销售收入较大且毛利率较低，23Q2销售毛利率 72.6%，同比下滑 2.2pct，销售费率24%/+1.1pct，管理费率 6.0%/-1.4pct，研发费率 3.0%/+1.1pct，财务费率-0.2%，实现净利率 40%/+1.1pct；2）23H1股权激励分摊费用同比减少 1500万元，理财收益同比增加 3177万元，为非业务性正向影响；3）23H1少数股东损益占净利润比例达 11%，同比增加 1.6pct。 与“三只羊”达成战略合作切入隐形眼镜赛道，我们预计公司先完善销售渠道后实现自产：1）公司拟现金出资 1710万元，与三只羊网络科技（国内头部互联网电商销售平台）、赵春生合资 3000万元设立合资公司，将持有 57%股份； 2）拟共建新品牌“梦视清”，合作第一步包括隐形眼镜相关产品，由公司负责研发生产，“三只羊”主负责线上全渠道销售；3）结合公司眼视光领域领先研发优势与合作方电商全渠道销售平台，有利于拓宽公司业务范围与盈利渠道，增强公司整体竞争力。 投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们认为未来公司的增长方向将更加多样化，抵御风险的能力将更强。我们持续看好公司中长期的发展。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 7.64、9.43、11.19亿元，对应 8月 11日收盘价 PE 分别为 34、27、 23X，维持“买入”评级。 风险因素：新产品放量不及预期，政策风险，市场竞争加剧等。

业绩简评2023年 8月 10日，公司发布 2023年半年度报告。2023年 H1公司实现收入 7.80亿元（+14.0%，同比，下同）；实现归母净利润3.11亿元（+20.3%）；实现扣非归母净利润 2.65亿元（+11.1%）。 分季度来看，2023年 Q2公司实现收入 3.79亿元（+20.9%）；实现归母净利润 1.37亿元（+24.7%）；实现扣非归母净利润 1.16亿元（+14.7%）。 经营分析受多方面因素影响，订单有所波动。分产品来看，2023年 H1公司硬性角膜接触镜收入 3.83亿元（+10.9%）；护理产品收入 1.22亿元（-7.9%）；医疗收入 1.31亿元（+18.5%）；普通框架镜及其他收入 1.41亿元（+51.2%）。普通框架镜及其他产品增幅超过 50%，主要来自于新并表子公司的医疗设备和耗材的销售收入，去掉这一影响，增幅为 18.91%。公司镜片订单在经历 3月和 4月高增长后，5-6月有所滑落。根据公司半年报披露，原因有：1）OK 镜竞争加剧；2）减离焦框架眼镜营销管控较松，终端眼镜店数量较多，部分近视儿童选择其作为矫正工具；3）居民消费较预期疲软，未出现报复性的消费。护理品上半年总体订单量下降，与竞争加剧、电商平台销售份额提高、公司调整产品结构等原因有关。 总体毛利率平稳，利润端受非业务性因素影响。2023年 H1，公司销 售 费 用 率 为 21.3% （ +1.06pcts ） , 管 理 费 用 率 为 5.8%（-2.47pcts），研发费用率为 2.4%（-0.04pcts），总体毛利率为75.6%（-0.74pcts），净利率为 44.76%（+3.08pcts）。产品毛利率方面，新并表子公司的收入，拉低了普通框架镜及其他产品的毛利率（-7.58pcts），去除影响后毛利率为 65.95%，与去年同期相当。归母净利润增速高于营业收入增速，两个增高且非业务性的因素分别是：1）股权激励计划分摊费用同比减少约 1500万元；2）闲置资金理财收益同比增加 3177万元。 盈利预测、估值与评级三季度是配镜高峰，看好公司业绩恢复，产品研发和终端建设稳步推进，亦有望在未来助力公司业绩增长。预计 2023-2025年公司归母净利润分别为 8.20/10.69/13.59亿元，同比增长 31.52%、30.36%、27.10%，EPS 分别为 0.92、1.20、1.52元，现价对应 PE为 34/26/21倍，维持“增持”评级。 风险提示医疗事故风险，行业竞争格局加剧风险；商誉减值风险，视光服务终端建设不及预期风险。

事件事件:欧普康视于2023年6月18日发布《2023年限制性股票激励计划(草案)》：拟向激励对象授予限制性股票3,531,400股，占公司总股本的0.40%，其中首次授予2,825,100股，首次授予对象为97名公司及下属控股子公司的管理人员、核心技术（业务）人员。 欧普康视于2023年6月19日发布《关于收购福州欧普、苏州康视等13家公司部分股权的公告》：拟收购13家控股子/孙公司部分股东权益，交易对价合计5.06亿元。收购完成后，欧普康视将单独或与下属子公司合计持有13家控股子/孙公司90%的股权，交易对方仍继续持有10%的股权；且交易对方承诺并保证本次股权转让价款的75%将全部用于在二级市场购买欧普康视股票，将与欧普康视继续保持长期合作关系。 投资要点投资要点:股权激励考核周期考核周期5年，年，彰显长期增长信心。此次股权激励草案的业绩考核目标如下：以2022年扣非净利润为基数，要求2023~2027年共5个会计年度的扣非净利润（扣除股权激励摊销成本）增长不低于20%/44%/72.8%/107.36%/148.83%。首次授予对象97人，激励范围较广；公司通过股权绑定核心员工，巩固长期稳定增长基础。 收购子收购子/孙公司孙公司部分股权，有望巩固区域市场影响力并直接增厚上市。公司业绩。欧普康视拟以现金收购福州欧普39%股权、苏州康视39%股权、泉州欧普39%股权、靖江欧普39%股权、昆明视康39%股权、蚌埠欧普39%股权、深圳明眸39%股权、宣城口腔医院39%股权、仙桃佳视39%股权、宜昌梦戴维39%股权、宣城梦戴维39%股权、芜湖欧普20%股权、宣城欧普百秀30%股权，对价合计5.06亿元。 估值水平较为合理，2022年标的公司净资产合计为3.4亿元，对应PB为3.93倍；2023~2026年标的公司承诺净利润合计分别为7984万元、1.01亿元、1.19亿元、1.34亿元，对应PE分别17倍、13倍、11倍、10倍。假设收购完成，将直接增厚上市公司归母净利润。 标的公司区域市场影响力较强，盈利水平和增长潜能较高，通过进一步增强对标的公司的控制权，有利于上市公司整合区域资源，优化业务布局，巩固行业竞争地位，增强上市公司的持续发展能力。股权转让款的75%用于购买上市公司股票，用于购买上市公司股票，利于深度绑定合作伙伴，分享上市公司。价值。《股权转让协议》约定了股权转让款的75%用于购买欧普康视股票，且需办理股票锁定；股票分4期解禁，分别于子/孙公司实现2023~2026年年度业绩承诺后解禁，每期解禁25%。 少数股东通过购买股票，既可以分享上市公司价值，也有利于进一步巩固彼此之间的长期合作，实现同舟共济。 盈利预测和投资评级：基于审慎原则，暂不考虑收购影响，预计2023-2025年公司营业收入分别为20.06亿元、26.11亿元、34.02亿元，同比增长32%、30%、30%；归母净利润分别为8.12亿元、10.38亿元、13.28亿元，同比增长30%、28%、28%；对应PE分别为33倍、26倍、20倍。公司是角膜塑形镜领域领军企业，正在向“全面的眼视光产品研发制造及专业的眼视光服务企业”发展。维持“买入”评级。 风险提示：视光终端扩张不及预期的风险，收购事项的不确定性，OK镜经营验配政策变化的风险，行业竞争加剧的风险，集采风险。

事件：公司发布新一轮股权激励，期限5年，考核2023-2027年扣非后净利润（复合增速≥20%），激励对象包括公司与控股子公司管理人员及核心技术/业务人员共97人。 此次股权激励增速相比过往未有明显下调，此轮长达5年的激励计划彰显了公司对中长期发展的信心：①2017版股权激励：期限3年，净利润复合增速要求22%；②2019版股权激励：期限3年，扣非后净利润复合增速要求22%；③2021版股权激励：期限5年，扣非后净利润复合增速要求20%。 拟投资设立欧普视方，即将开启低浓度阿托品三期临床：公司拟与视方极医药共同出资设立欧普视方，其中欧普出资1820万元，占比65%，双方于6月16日签订合资协议。本次合作后，视方极将低浓度阿托品所有全球区域权益（知识产权、临床批件、商业化权益）转让给欧普视方，欧普视方成立后即将启动低浓度阿托品三期临床准备工作。 欧普作为深耕近视防控领域的眼科上市公司，此前公司控股合肥康视眼科医院已获批阿托品滴眼液院内制剂，未来阿托品成品药的有望上市或将进一步丰富公司的产品管线，与现有的角膜塑形镜等产品形成互补。此外，当前在新加坡、日本等地区，每人每年阿托品花费约3000元，若按10%渗透率（占青少年近视人群）计算，则潜在市场空间达300亿元，或可贡献可观业绩增量。 河北及三明联盟集采报价公示，欧普康视标准片及环曲片拟中选价格分别为1760元/片、2260元/片，但我们预计“服务”部分将单列计算，有望显著减少影响。我们认为集采或对出厂端影响较小，目前公司终端对产品的总收费也无降价计划，且此前作为三类医疗器械的角塑产品广告宣传一直受到限制，集采后家长对于角塑产品的认知度有望提升，有望进一步打开渗透率天花板。 投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们预计23年起视光终端数量有望快速增加，股权激励有望缓解短期集采可能带来的不确定性，同时未来公司的业绩增长来源有望更加多元化，抵御风险的能力有望提高。公司过往业绩通过了各种考验，我们持续看好公司中长期的发展。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别至7.79、9.63、11.8亿元，对应6月16日收盘价PE分别为35、28、23X，维持“买入”评级。 风险因素：产品临床及商业化进展不及预期，市场竞争加剧，新产品放量不及预期等。

事件：欧普康视发布 2023年一季报：23Q1实现营收 4.01亿元/+8.17%，实现归母净利润 1.73亿元/+16.96%，扣非归母 1.49亿元/+8.43%，实现毛利率78.36%/+0.80pct，销售净利率 49.23%/+5.20pct，基本符合我们预期。 收入端来看： 1）12月由于客观原因，我们预计镜片订单同比下滑较多，1、2月我们预计仍然为负增长，3月行业景气度向好，我们预计同比较快增长，使得 Q1整体实现正增长；2）公司部分经销渠道的销售确认有约一个月的滞后性，叠加去年同期增速较高，使得整体增速偏弱。 利润端来看：毛利率稳中有升，相比 22Q1上升 0.80pct 达到 78.36%，期间费率与理财收益使得净利率明显提升，相比 22Q1上升 5.20pct 达到 49.23%：1）期间费率来看，销售费率 18.83%/+0.77pct，我们预计主要由于新产品上市因此小幅提升，管理费率 5.69%/-3.47pct，我们认为主要由于公司回购 2021年首次股权激励计划约 28万股，冲回股权激励摊销费用约 740万元，研发费率 1.96%/-0.47pct，财务费率-0.55%；2）闲置资金理财收益同比增加约 1780万元，贡献净利润约 1500万元，因此扣非增速低于归母；3）收购终端增加，少数股东损益占比从 22Q1的 9.37%提升至 23Q1的 12.36%，因此归母端增速略低于净利润增速。 展望来看： 1）3月部分收入递延，从近期线下消费恢复态势及近视防控相关公司表现来看，Q2低基数下+高景气度可期，我们预计 Q2同比增长可观；2）公司今年收购有望加速，我们预计未来几个季度业绩增长有望提升。 河北及三明联盟集采事件以来，欧普股价已回调超 20%，我们预计此次集采将于 5月初最终落地，我们认为集采或对出厂端影响较小，对终端盈利能力的影响或将是逐步、可控的，且此前作为三类医疗器械的角塑产品广告宣传一直受到限制，我们认为集采后家长对于角塑产品的认知度有望提升，从而有望进一步打开渗透率天花板； 当前角塑品牌逐步增多，竞争加剧背景下验证了公司向下游渠道拓展决策的正确性：作为经过严格审核的角膜塑形镜产品，市场上大部分产品的近视防控效果均较为优秀，而由于验配场景的特殊性，品牌的选择主要由医生和终端引导推荐，因此我们认为渠道把控能力是长期市占率的关键，随着公司终端的加速布局，我们认为公司有望继续享受集采后行业增长提速的红利。 投资建议：公司作为深耕眼视光行业的龙头企业，在近视防控各类产品上不断推陈出新，我们预计 23年起视光终端数量有望快速增加，虽然短期集采或带来不确定性，但我们认为未来公司的增长方向有望更加多样化，抵御风险的能力有望更强。公司过往业绩通过了各种考验，我们持续看好公司中长期的发展。我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 8.08、10.33、13.40亿元，对应 4月 24日收盘价 PE 分别为 36、28、22X，维持“买入”评级。 风险因素：1）新产品放量不及预期；2）政策风险；3）市场竞争加剧；4）终端收购不及预期。

业绩简评2023 年4 月24 日，公司发布2023 年一季报。2023Q1 公司实现收入4.01 亿元，同比+8.17%；实现归母净利润1.73 亿元，同比+16.96%；实现扣非归母净利润1.49 亿元，同比+8.43%。 经营分析疫情影响逐渐缓解，订单回归正增长。受疫情影响，2022Q4 公司镜片订单显著下滑；2023 年1 月起，疫情影响逐步缓解，镜片订单于3 月份恢复正增长，并且实现Q1 整体小幅正增长。2023 年3月份后，公司在全国业务基本恢复正常，订单增长的趋势预计在Q2会延续。公司部分经销渠道镜片订单的销售确认有约一个月滞后性，需要在确认用户适配后才能确认销售收入，因此，本期镜片收入部分来自2022 年12 月份的订单。2023 年3 月份的订单，部分将在4 月确认并计入Q2 的收入。 毛利率稳定，利润端受非业务性因素影响。2023Q1，公司毛利率为78.36（+0.80pcts），净利率为49.23%（+5.20pcts）。净利润和归母净利润增速高于营业收入增速，主要受非业务性因素影响：（1）公司回购2021 年首次股权激励计划第一期约28 万股，冲回股权激励摊销费用约740 万元，管理费用率为5.69%（-3.37pcts）；（2）公司确认闲置资金理财收益约2820 万元、上年同期确认闲置资金理财收益约1040 万元，考虑企业所得税后，影响当期净利润约1500 万元。 盈利预测、估值与评级疫情影响逐步缓解，利好公司新建视光服务终端和投资并购计划的推进，看好公司业绩持续增长。预计2023-2025 年公司归母净利润分别为8.20、10.69、13.59 亿元，同比增长31.52%、30.36%、27.10%，EPS 分别为0.92、1.20、1.52 元，现价对应PE 为35、27、21 倍，维持“增持”评级。 风险提示医疗事故风险，行业竞争格局加剧风险；原材料供应商较为集中的风险。