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利安隆 基础化工业 2019-10-18 33.07 38.00 7.74% 36.50 10.37% -- 36.50 10.37% -- 详细
前三季度净利润预增 45%-50%, 业绩略超预期利安隆于 10月 14日发布 2019年前三季度业绩预告,公司实现净利润2.15-2.22亿元,同比增长 45%-50%,业绩略超预期。按照当前 2.05亿股的总股本计算,对应 EPS 为 1.05-1.08元。对应 2019Q3实现净利润0.89-0.97亿元,同比增长 44%-56%。我们上调公司 2019-2021年 EPS分别至 1.52/2.06/2.57元,维持“增持”评级。 新增产能释放、凯亚化工并表带动业绩提升受益于 2018年底公司“ 725装置”及“ 715装置”( 5000吨抗氧化剂、 1500吨光稳定剂)的建成投产, 报告期内相关产能稳步释放, 带动公司业绩稳步提升。 此外公司收购凯亚化工 100%股权事项已于 2019年 6月完成,自7月份起凯亚化工开始并表贡献业绩增量, 2018年凯亚化工实现净利润5027万元,并承诺 2019年扣非净利润不低于 5000万元。 报告期内,公司非经常性损益金额约为 1300万元(去年同期 921万元),主要来自利安隆珠海获得的产业扶持金。 中卫、科润及珠海项目陆续投产,凯亚化工有望发挥协同效应在建项目方面, 中卫项目“ 716”、“ 726”线(合计 4000吨光稳定剂),科润一期( 4000吨光稳定剂)均已开始试生产,公司预计于 2019Q4贡献产量; 公司预计凯亚化工部分光稳定剂新产线亦将于 2020年初试生产, 届时其总产能将达 2.11万吨, 利安隆珠海 12.5万吨抗老化剂一期项目已取得环评批复,预计于 2020年底部分建成投产,内生外延助力下,公司市占率有望进一步提升。 维持“增持”评级由于凯亚化工并表, 我们上调 2019-2021年公司光稳定剂业务销量56%/31%/23%,光稳定剂业务营收相应增长 47%/29%/22%, 2019-2021年净利润预测分别至 3.13/4.22/5.28亿元(原值 2.55/3.42/4.14亿元),按照最新股本,对应 EPS 分别为 1.52/2.06/2.57元 (原值 1.25/1.67/2.02元),基于可比公司估值水平( 2019年平均 19倍 PE),考虑到公司未来产能扩张较快,且产品对应下游增长良好,给予公司 2019年 25-28倍 PE,对应目标价 38.00-42.56元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
利安隆 基础化工业 2019-10-17 34.17 43.00 21.92% 36.50 6.82% -- 36.50 6.82% -- 详细
事件:公司发布2019年前三季度业绩预告,预计1-9月份实现归母净利润2.15亿元-2.22亿元,同比增长45%-50%。其中第三季度实现归母净利润8922.11万元-9662.64万元,同比增长44.16%-56.12%,环比增长23.28%-33.51%。 主要观点: 1.凯亚并表,协同能力提升,成长逻辑持续兑现 2019年第三季度公司盈利增长主要由于(1)三季报中增加了利安隆凯亚2019年7-9月的业绩贡献。2019年6月,公司完成收购凯亚化工过户,补齐高分子抗老化剂中的最后一环,完善了产业链布局,定向发行新增股份已于2019年7月23日上市。(2)公司坚持“注焦全球大客户”和“客户+”的经营战略,在涂料、改性塑料等传统优势下游应用领域保持稳定增长,同时开拓了一些新的业务领域。凯亚大概率超预期:2018年凯亚拥有受阻胺类光稳定剂HALS 先进产能1.21万吨,产量8603吨,同比+8.89%;阻聚剂产能2500吨,产量1423吨,同比+32.54%。2018年,凯亚化工实现营业收入3.47亿元,同比+19.52%;净利润5027万元,同比+26.71%。2019年H1,凯亚新增部分光稳定剂终端产品建成投产,预计2020年Q1还有部分光稳定剂终端产能投放。根据业绩承诺,凯亚化工2019年、2020年、2021年扣非后归属母公司净利润不低于0.5、0.6、0.7亿元。我们预计凯亚业绩大概率超预期,主要由于2018年以来,浙江、江苏等传统产地环保高压常态化,部分行业产能受影响,HALS 盈利良好。同时,凯亚处于产能扩张期,销量提升。 2.公司依然处于成长期 2019年公司将新增常山科润“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”、天津中卫716装置、726装置、凯亚光稳定剂等多个项目产能投放;2020年还将新增凯亚光稳定剂项目、珠海抗老化剂项目部分产能等。可见公司依然处于产能投放期,业绩增长期。 3.盈利预测及评级 我们预计公司2019-2021年归母净利分别为3.12亿元、4.41亿元、5.23亿元,对应EPS 1.52元、2.15元、2.55元,PE 22.6X、16X、13.5X。考虑公司为高分子抗老化剂细分领域龙头,全系列产品布局,处于产能扩张期,业绩高增长,预计2019-2021年三年CAGR 达39%,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅波动、产能扩张不及预期、经济下滑、安全环保风险。
利安隆 基础化工业 2019-10-16 33.30 -- -- 36.50 9.61% -- 36.50 9.61% -- 详细
(1)凯亚化工实现并表,为公司业绩增长提供贡献 2019年第三季度,公司业绩同比大幅增长,一部分得益于子公司凯亚化工的贡献。公司于2019年6月完成了对凯亚化工的收购,并于7月正式纳入公司合并报表范围。我们预计,凯亚化工下半年并表后将实现净利润2500万元,为公司业绩增长提供贡献。另一方面,凯亚化工的成功收购使得公司产业链得到完善。 (2)产能布局项目稳步推进,公司未来成长动力强劲 公司当前新产能有序推进,未来有望保持高增速。其中,子公司利安隆中卫投资建设的“726装置”和“716装置”已完成安装,正进行试生产前准备;利安隆科润建设的“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”目前正进行试生产,作为配套工程的新建锅炉房项目同期具备试车条件,预计今年第四季度开始贡献产能;利安隆珠海建设的“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”已获取环评批复,正进行基础工程施工,预计在2020年底将有部分产能建成投产。 (3)抗老化助剂行业前景向好,公司龙头地位稳固 高分子材料抗老化助剂行业前景向好,将保持良好的增长势头。凯亚化工收购成功后,公司成为国内唯一全方位覆盖抗老化助剂产品产业链的企业,龙头地位得到稳固。作为行业内龙头企业,公司将优先受益于抗老化助剂行业的景气,保持高速增长。 盈利预测及投资建议:考虑到收购凯亚化工后的业绩增幅,以及高分子材料产业规模的快速增长,公司业绩有望继续保持高速增长,我们维持盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润分别为3.19/4.46/5.69亿元,折合EPS为1.56/2.18/2.78元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济环境恶化风险;收购新资产的不确定性;项目建设不及预期;环保和安全生产风险;汇率及国家出口政策变动。
利安隆 基础化工业 2019-10-16 33.30 -- -- 36.50 9.61% -- 36.50 9.61% -- 详细
凯亚化工并表,前三季度业绩大幅上涨。预计前三季度实现归母净利润2.15-2.22亿,同比增长45-50%。三季度单季预计实现归母净利润8922.11-9662.64万,同比增长44.16-56.12%。公司今年6月份完成凯亚化工收购,受益于三季度凯亚化工并表影响,业绩大幅增长。同时公司在涂料、改性塑料等传统强项业务领域以外,新领域应用拓展顺利,叠加新产能投产,原有生产基地业务增长仍较强劲。我们测算在18年3季度业绩相对高基数基础上,扣除凯亚化工并表影响,前三季度业绩增速预计约为34%,Q3 单季业绩预计仍有约29%增长。 产能扩张持续,长期增长保障性较强。三季度利安隆中卫716/726两套装置投入运行,预计新增光稳定剂产能4000吨。常山科润4000吨光稳定剂项目7月份投入生产。同时凯亚化工3500吨HALS成品已于上半年建成投产。产能较去年同期继续大幅提升,是业绩增长的主要贡献来源。凯亚化工HALS光稳定剂产能预计在2020年仍有部分投产,同时利安隆珠海“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期”预计在2020年底将有部分产能建成投产,产能稳步投放保障了公司长期业绩增长。 应用领域持续拓展,市场空间广阔。公司传统优势领域在涂料、改性塑料等业务领域,秉承“稳定质量、稳定工艺,反应速度快”的客户服务理念,供应链管理经验成熟,客户粘性较高。同时公司积极拓展聚烯烃、润滑油、炼化等领域的应用拓展,并取得了不错的进展,抗老化助剂市场不断打开。 凯亚化工已于7月份并表,考虑到凯亚化工并表因素,我们上调了公司19-21年盈利预测。预计公司19/20/21年营业收入分别为20.98/27.73/36.17亿元,归母净利润分别为3.00/4.50/5.40亿元,EPS分别为1.46/ 2.19/2.63元,对应PE为23/15/13倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 项目投产进度不及预期; 产品价格大幅下滑; 原材料价格大幅波动。
利安隆 基础化工业 2019-09-02 31.94 -- -- 36.28 13.59%
36.50 14.28% -- 详细
事件: 8月 25日,公司发布 2019年中报。公司 2019年上半年实现营业收入 8.66亿元,同比增加 21.37%;实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增加 45.61%。 点评: ( 1)克服复杂宏观经营环境影响,公司业绩实现高速增长公司上半年实现营业收入 8.66亿元,净利润 1.26亿元,分别同比增加21.37%和 45.61%。今年上半年,整体宏观经营环境趋于复杂:不仅国内环保政策日臻严格,对化工企业的生产经营造成压力;而且中美贸易摩擦持续升级,全球经济增速普遍放缓。尽管如此, 得益于遍布全球的营销网络和影响力、优化的客户资源结构等优势,公司仍实现了业绩的高速增长。 ( 2)产能布局项目稳步推进,为公司成长贡献持续动力公司当前新产能有序推进,未来有望保持高增速。其中,子公司利安隆中卫投资建设的“ 726装置”和“ 716装置”已完成安装,正进行试生产前准备;利安隆科润建设的“ 7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”目前正进行试生产,作为配套工程的新建锅炉房项目同期具备试车条件,预计今年第四季度开始贡献产能;利安隆珠海建设的“年产 12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”已获取环评批复,正进行基础工程施工,预计在 2020年底将有部分产能建成投产。 ( 3)凯亚化工成功收购,公司产业链不断完善目前,公司收购衡水凯亚化工的相关流程已经完结,定向发行新股已于 2019年 7月 23日上市,并于 7月正式纳入公司合并报表范围。凯亚化工的成功收购使得公司可以迅速完善在 HALS 方面的产品序列,实现公司在高分子材料抗老化助剂产品的全方位覆盖。 盈利预测及投资建议: 考虑到收购凯亚化工后的业绩增幅,以及高分子材料产业规模的快速增长,公司业绩有望继续保持高速增长,我们上调公司 2019-2021年业绩预期,预计公司 2019-2021年的净利润分别为3.19/4.46/5.69亿元,折合 EPS 为 1.56/2.18/2.78元,维持“买入”评级。 风险提示: 宏观经济环境恶化风险;收购新资产的不确定性;项目建设不及预期;环保和安全生产风险;汇率及国家出口政策变动。
利安隆 基础化工业 2019-08-30 32.48 36.00 2.07% 36.28 11.70%
36.50 12.38% -- 详细
事件:公司发布2019年半年报,实现营收8.66亿元,同比增长21.37%;归母净利润1.26亿元,同比增长45.61%。2019Q2实现净利润0.72亿元,同比增长42.68%,环比Q1增长34.10%。 业绩超预期增长,销量持续提升:公司业绩增长主要由于通过“客户+”战略提升全球市场份额,抗老化剂销量增长。据公告,公司2019H1光稳定剂、抗氧化剂销售额分别同比增长35.62%、8.87%;毛利率分别为39.78%(同比+3.91pct)、20.34%(同比-6.74pct)。2018年底“715装置”建成进入试生产、“725装置”建成投产,2019H1逐步释放产能,毛利率高的光稳定剂产品销量提升,贡献了较大利润增量。公司利用全球营销网络、产品配套、客户资源、品牌影响力等方面的优势,市场份额不断提升。 抗老化剂行业空间广阔,公司持续布局新产能,成长动力强劲:据测算,抗老化助剂市场空间预计约800亿,下游产业有望保持4%-8%的增长率,我们认为国内抗老化剂行业将保持8%以上的增速。据产业网,目前我国高分子材料制品产量约占全球30%,但抗老化剂份额仅占全球10%,产能扩张空间广阔。据公告,子公司利安隆中卫726、716装置正在进行试生产前准备;利安隆科润“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”正进行试生产,预计2019年第四季度开始贡献产能;利安隆珠海“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”预计2020年底将有部分产能建成投产。 收购凯亚化工完成,下半年正式并表:公司公告发行股份以6亿元购买凯亚化工相关流程已经完结,于2019年7月正式纳入公司合并报表范围。收购凯亚化工使公司迅速完善受阻胺类光稳定剂HALS产品序列,同时利于更多U-pack产品创新。据公告,其部分光稳定剂终端产品生产线已于今年上半年建成投产,预计2020年初还有部分光稳定剂终端产能将进行试生产。凯亚化工承诺2019-2021年净利润分别不低于5,000万、6,000万、7,000万。 投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为3.3、4.6、6.2亿元,对应PE19、14、10倍,维持买入-A评级,6个月目标价36元。 风险提示:产能建设进度不及预期、需求不及预期等。
利安隆 基础化工业 2019-08-29 32.68 31.25 -- 36.28 11.02%
36.50 11.69% -- 详细
2019H1净利同比增46%,业绩略超前期预告范围 利安隆于8月25日发布中报,2019H1公司实现营收8.66亿元,同比增21.4%,净利润1.26亿元(扣非净利润1.13亿元),同比增45.6%(扣非后同比增37.0%),业绩略超前期预告的1.12-1.16亿元区间上限,略高于市场预期。按照2.05亿股的最新股本计算,对应EPS为0.61元。其中Q2营收4.56亿元,同比增17.0%,净利润0.72亿元,同比增42.7%。我们预计公司2019-2021年EPS为1.25/1.67/2.02元,维持“增持”评级。 新增产能释放带动业绩提升 受益于2018年底公司“725装置”及“715装置”(5000吨抗氧化剂、1500吨光稳定剂)的建成投产,2019H1相关产能稳步释放,报告期内公司抗氧化剂/光稳定剂营收同比分别增8.8%/35.6%至4.05/4.06亿元,其中光稳定剂毛利率同比上升3.9pct至39.8%,由于行业竞争加剧且成本压力提升,抗氧化剂毛利率下降6.7pct至18.9%。子公司方面,利安隆中卫实现净利2136万元,同比增71%;利安隆香港净利为1389万元,同比增10%。 期间费用率略有下降,政府补助增加非经常性收益 2019H1公司期间费用率同比下降1.1pct至14.5%,其中销售/研发费用率分别下降1.6/1.1pct至5.2%/3.6%,由于员工薪酬开支增加,管理费用率同比上升1.2pct至4.4%。公司实现非经常性收益1271万元(去年同期为254万元),其中主要为利安隆珠海获得的产业扶持金。 凯亚化工并表后续有望增厚业绩,公司在建项目进展顺利 公司收购凯亚化工100%股权事项已于2019年6月完成,本次收购补足了利安隆产品线中亟需的HALS光稳定剂,凯亚化工于7月并表,对公司业绩的贡献后续将逐步体现。在建项目方面,“716”、“726”线(合计4000吨光稳定剂),科润一期(4000吨光稳定剂)均已开始试生产,公司预计于2019Q4贡献产能;凯亚化工部分光稳定剂新产线亦将于2020年初试生产,利安隆珠海12.5万吨抗老化剂一期项目已取得环评批复,预计于2020年底部分建成投产,内生外延助力下,公司市占率有望进一步提升。 维持“增持”评级 我们维持公司2019-2021年净利润分别为2.55/3.42/4.14亿元的预测,按照最新股本,对应EPS分别为1.25/1.67/2.02元,基于可比公司估值水平(2019年平均18倍PE),考虑到公司未来产能扩张较快,且产品对应下游增长良好,给予公司2019年25-27倍PE,对应目标价31.25-33.75元,维持“增持”评级。 风险提示:下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。
利安隆 基础化工业 2019-08-28 32.15 38.00 7.74% 36.28 12.85%
36.50 13.53% -- 详细
1.高分子抗老化剂龙头,成长期业绩持续兑现 7月11日,公司发布业绩预增公告显示,“预计上半年实现归母净利润1.12亿元-1.16亿元,同比增长30%-35%”,实际超预期。2019年H1,尽管面临中美贸易摩擦升级、原材料价格波动、公司部分扩产项目建设进度不及预期等挑战,公司实现快速增长,主要由于:(1)高分子抗老化剂下游应用领域分散、需求刚性,公司2018年新增产能投产后(同比约+23%),产销量提升,营收增加。2019年H1,主营产品抗氧化剂营收4.05亿元(同比+8.87%),光稳定剂营收4.06亿元(同比+35.62%)。(2)销售毛利率稳定,2017-2019年H1分别为31.10%、31.12%、30.33%。其中2019年H1,抗氧化剂毛利率20.34%(同比下降),光稳定剂毛利率39.78%(同比提升)。(3)三费控制得当,基本稳定。 考虑公司在天津中卫投资建设的“726装置”和“716装置”已经完成设备安装,正在进行试生产前准备;常山科润建设的“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”目前正在进行试生产,预计将在下半年贡献增量。同时公司在珠海建设的“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”已获取环评批复,正进行基础工程施工,预计在2020年底将有部分产能建成投产。公司目前依然处于产能扩张期,成长逻辑持续兑现。 2.完善产业链全布局,凯亚化工7月并表 2019年6月,公司完成收购凯亚化工过户,定向发行新增股份已于2019年7月23日上市,7月并表,直接获得HALS先进产能(2018年产能1.21万吨,产量8603吨,同比+8.89%),同时获得改善加工性能的阻聚剂产能(2018年产能2500吨,产量1423吨,同比+32.54%),补齐高分子抗老化剂中的最后一环,巩固行业龙头地位。同时,其部分光稳定剂终端产品生产线已经于今年上半年建成投产,预计2020年初还有部分光稳定剂终端产能将进行试生产。2018年,凯亚化工实现营业收入3.47亿元,同比+19.52%;净利润5027万元,同比+26.71%。根据业绩承诺,凯亚化工2019年、2020年、2021年扣非后归属母公司净利润不低于0.5、0.6、0.7亿元。 3.盈利预测及评级 考虑凯亚化工7月并表,我们预计公司2019-2021年归母净利分别为3.02亿元、3.88亿元、4.68亿元,对应EPS1.47元、1.89元、2.28元,PE20.9X、16.2X、13.5X。公司为高分子抗老化剂细分领域龙头,全系列产品布局,产能扩张期,业绩高增长,2019-2021年CAGR达34%,维持“买入”评级。 风险提示:经济下滑、产品价格大幅波动、扩建项目不及预期。
利安隆 基础化工业 2019-08-28 32.15 -- -- 36.28 12.85%
36.50 13.53% -- 详细
公司发布 2019年中报,上半年实现营业收入 8.66亿,同比+21.37%; 归母净利润 1.26亿,同比+45.61%;扣非归母净利润 1.13亿,同比+36.97%;每股收益为 0.70元。Q2单季实现营收 4.56亿,同比+17.00%,环比+11.37%;归母净利润 0.72亿,同比+42.68%,环比+36.16%。上半年综合毛利率 30.33%,同比微降 0.33pct。三费比率(含研发费用)为 14.50%,同比-1.10pct,其中公司提升人员基本工资同时引进了行业资深管理人才,管理费用同比提升 66.89%至 3832.07万; 融资利息支出及外汇汇兑损益增加导致财务费用同比提升 77.94%至 1148.68万; 销售费用同比下降 7.53%至 4468.17万。经营活动现金流量净额为-6500.95万, 同比-585.05%,二季度单季为 -4628.16万,主要系公司经营大量以票据结算。 量增价稳,中期业绩增长稳定。18年下半年起利安隆中卫 715/725/724装置陆续投产, 上半年产能较去年同期有较大提升。抗氧化剂方面,上半年实现收入 4.05亿, 同比+8.87%。利安隆中卫 724装置于一季度试生产, 二季度产量明显提升。 价格方面, 原材料降价及受降税影响, 抗氧化剂价格有所下降。 同时销量增加使得公司通用抗氧化剂外采比例提高,抗氧化剂毛利率下降 6.74pct 至 20.34%。光稳定剂方面,上半年实现收入 4.06亿, 同比+35.62%。 715装置于 18年 10月份投产, 产能进一步释放, 价格基本稳定。毛利率提升 3.91pct 至 39.78%。 产能瓶颈持续克服叠加凯亚化工并表, 业绩增长后劲十足。 利安隆中卫 716/726两套装置正在进行试生产准备,预计新增光稳定剂产能4000吨。常山科润 4000吨光稳定剂项目目前正在试生产。凯亚化工3500吨 HALS 成品已于上半年建成投产,预计 2020年初仍有部分产能投出。凯亚化工已于 7月份并表,预计全年业绩仍将维持快速增长。 常山和凯亚光稳定剂项目投产后,外购量预计减少,毛利率仍有提升空间。 利安隆珠海 “年产 12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”已获取环评批复,正进行基础工程施工,预计在 2020年底将有部分产能建成投产,保障了公司长期市场份额提升和业绩增长。 【投资建议】暂不考虑衡水凯亚并表影响, 我们略上调了 20-21年收入及业绩水平, 预计公司 19/20/21年营业收入分别为 20.31/27.47/33.20亿元,归母净利润分别为 2.57/3.83/4.45亿元,EPS 分别为 1.25/ 1.87/2.17元,对应 PE 为24/16/14倍,维持“增持”评级。
利安隆 基础化工业 2019-08-28 32.15 -- -- 36.28 12.85%
36.50 13.53% -- 详细
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入8.7亿元,同比+21.4%;实现归母净利润1.3亿元,同比+45.6%。其中2019Q2实现营业收入4.6亿元,同比+11.0%,环比+11.4%;实现归母净利润0.7亿元,同比+42.7%,环比+36.2%。 光稳定剂量价齐升,中报业绩超预期。公司上半年营收8.7亿元,同比+21.4%,毛利率30.3%,同比-0.3pp;其中抗氧化剂板块营收4.0亿元,同比+8.9%,毛利率20.3%,同比-6.7pp;光稳定剂板块营收4.1亿元,同比+35.6%,毛利率39.8%,同比+3.9pp。公司三费率为10.9%,与去年同期持平,其中销售费用/管理费用/财务费用率分别为5.2%/4.4%/1.3%,分别同比-1.6/+1.2/+0.4pp,管理费用和财务费用率上升主要由于公司引进资深经营管理人才、融资利息支出增加及外汇汇兑损益增加所致。公司净利率达到14.6%,较去年同期12.3%上涨2.3pp。 在建产能稳步推进,未来成长空间广阔。截止目前,宁夏中卫基地建设的“726装置”和“716装置”已经完成设备安装,正在进行试生产前准备;常山科润基地建设的“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”正在进行试生产,预计2019年四季度开始贡献产能;珠海基地建设的“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”目前已经获取环评批复,正处于基础工程施工进程中,预计2020年底部分产能将建成投产。此外,衡水凯亚于2019年7月正式纳入公司合并报表范围。其部分光稳定剂终端产品生产线已经于今年上半年建成投产,预计2020年初还有部分光稳定剂终端产能将进行试生产。公司目前产能持续扩张,未来成长空间广阔。 公司是抗老化助剂领域龙头,进一步优化公司管理体系。公司目前拥有五大生产基地,具备GAO、SAO、UVA、HALS、U-pack等全部高分子材料抗老化助剂产品的产能配套,并始终坚持创新驱动发展理念,现有专利总量106件,其中发明专利83件,实用新型专利23件,客户覆盖三十余家全球50强化工企业。此外,公司进一步完善管理架构和管理流程,先后引入CRM、SAP、OA等系统,建设以数据为核心竞争力的信息化平台,有效降低沟通成本和管理成本,显著提高工作效率。 盈利预测与投资建议。不考虑河北凯亚并表,预计2019-2021年EPS分别为1.44元、2.04元、2.67元,对应PE分别为22X、16X和12X,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格或大幅波动、产品价格或大幅波动、下游需求或大幅减少、产能投放进度或不及预期。
利安隆 基础化工业 2019-08-27 30.83 38.50 9.16% 36.28 17.68%
36.50 18.39% -- 详细
2019H1业绩增长强劲,超市场预期公司发布 2019年中报,实现营收 8.66亿元,同比增长 21.4%;实现归母净利润 1.26亿元,同比增长 45.6%;扣非后归母净利润为 1.13亿元,同比增长 37.0%,业绩增速超过前期预告的 30%-35%的增速区间。 公司营收和归母净利润双增,主要得益于抗氧化剂和光稳定剂的高景气,以及公司产能的持续释放。 综合费用率下降 1.1PCT 至 14.5%,其中销售费用率下降较多;综合毛利率同比基本持平。 分季度来看, Q2实现营收 4.56亿元,同比增长 17.0%,环比增长 11.4%,归母净利润为 0.72亿元,同比增长 42.7%,环比增长 34.1%。 分产品来看,抗氧化剂实现营收 4.05亿元,同比增长 8.9%,毛利率下降至 6.74PCT 至20.34%,我们预计主要是外购抗氧化剂成本较高所致;光稳定剂实现营收4.06亿元,同比增长 35.6%,毛利率提升 3.91PCT 至 39.78%,得益于光稳定剂的高景气及新增产能释放。 产能布局+品种完善,内生外延加速扩张公司志存高远,上市后从产能布局及品种完善两方面着手,通过内生和外延的方式加速扩张,生产基地由上市时的 2个拓展至 5个。中卫项目打造西部重要基地,控股常山科润强化 UVA 竞争优势,收购凯亚化工补上 HALS短板,珠海大项目解决 GAO 产能瓶颈。目前公司基地覆盖西北、华北、华东和华南,产品实现 GAO、 SAO、 UVA 和 HALS 产品的全方位覆盖。 中卫基地 726和 716装置下半年有望试生产,常山基地 7000吨项目一期正在试生产,这些项目的产能释放有望驱动下半年业绩环比继续提升。 行业机遇+竞争优势, 具备持续成长潜力我们认为公司具备持续成长潜力: (1)抗氧化剂和光稳定剂市场 100亿美元以上的市场容量,近年来全球抗老化助剂的需求增速在 5%-10%之间,而国内抗老化剂的需求增速在 10%以上,因此行业大空间及需求的持续增长为公司产品持续放量提供了发展机遇。 (2)公司具备多方面的竞争优势,包括稳定的管理团队、领先的技术积累创新、优质的大客户资源和完善的全球销售服务网络等。 (3) U-pack 产品是未来发展趋势,公司有望逐渐拉近与国外竞争对手的差距,并进一步拉开与国内竞争对手差距。 盈利预测及投资建议: 由于凯亚化工下半年开始并表,因此上调公司2019-2021年归母净利润为 2.9/4.1/5.3亿元(原值为 2.5/3.3/4.1亿元),现价对应 2019-2021年 PE 为 22/15/12倍, 维持“买入评级”。 风险提示: 产能建设进度不达预期风险,下游客户拓展不达预期风险,下游高分子材料需求低迷风险,产品价格大幅下滑的风险。
利安隆 基础化工业 2019-08-27 30.83 -- -- 36.28 17.68%
36.50 18.39% -- 详细
事件 公司8月25日晚间发布中期业绩报告,2019年上半年取得营业收入和净利润8.66亿元和1.26亿元,同比分别增长21.37%和45.61%。 单季度业绩创历史新高,抗氧化剂毛利率有望触底回升 根据公司公告,公司2019年二季度单季度业绩约7200万,同比增长42.68%,并创公司单季度业绩新高。公司单季度业绩大幅增长,主要是得益于公司新建产能逐渐放量。光稳定剂方面,去年下半年宁夏工厂投放的总计3000吨的光稳定剂产能逐渐放量,另外由于环保和安全生产等因素,光稳定剂上半年在原材料价格大幅下跌的情况下产品售价仍然保持稳健,造就公司在光稳定剂上量价齐升,毛利率从去年同期的35.87%增长到39.78%;而抗氧化剂毛利率下降(同比下降6.74%至20.34%)的主要原因是由于公司产品销量增加带来的配套通用抗氧化剂占比逐渐增加,而公司通用抗氧化剂目前的产能严重不足,大量依靠采购,从而影响抗氧化剂的总体毛利率。随着公司珠海项目建设的持续推进,未来公司通用抗氧剂产能将大幅提升,抗氧化剂的毛利率大概率将触底回升。 贸易战影响有限,产品结构逐渐完善下持续高增长可期,: 公司产品的美国销售总额占公司营收14%左右,公司已适度加大了美国仓库的库存量,并与客户协商共同承担新加的关税,总体上中美贸易战对公司影响有限。此外,随着公司收购凯亚落地,常山紫外吸收剂新产能投放,2020年珠海抗氧化剂项目逐渐放量,公司的抗老化剂产品短板将被补齐,公司亦将成为抗老化助剂行业全球最全产品覆盖的企业之一。 盈利预测及评级: 我们预计公司2019-2021年净利润分别为2.54、3.21、3.86亿(不含凯亚利润),考虑助剂行业具有用户粘性强、下游需求稳定且公司加速布局全产业链,看好公司产能释放带来业绩稳定增长,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产能扩建不达预期,安全环保整治超预期,下游需求不及预期。
利安隆 基础化工业 2019-08-27 30.83 -- -- 36.28 17.68%
36.50 18.39% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报业绩,报告期内实现营业总收入8.66亿元,同比增长21.37%;归属于上市公司股东的净利润为1.26亿元,同比增长45.61%。 投资要点 中报业绩超预期,业务规模快速增长:公司以向全球高分子材料客户提供高品质抗氧化剂和光稳定剂产品为主要业务,并坚持发展代表高分子材料抗老化行业发展趋势的U-pack个性化定制产品业务。公司2019年盈利实现了高速增长,其中归属于上市公司股东的净利润同比增长45.61%,超出此前预告的30%-35%,主要原因系公司业务规模快速增长,品牌影响力和知名度持续增强,产品和技术不断发展。 完成收购凯亚化工,光稳定剂布局进一步完善:凯亚化工主要产品为受阻胺类光稳定剂(HALS)及其中间体,兼有部分阻聚剂及癸二胺产品。当前利安隆HALS产品产能和品种有限,通过收购凯亚化工,公司可迅速完善HALS方向的产品序列,实现在抗老化助剂产品的全方位覆盖;同时可有效整合公司研发资源,通过拓展HALS下游产品线实现更多的U-pack产品创新。公司发行股份购买衡水凯亚化工有限公司资产相关流程已经完结,定向发行新增股份已于2019年7月23日上市,将于2019年7月正式纳入公司合并报表范围。其部分光稳定剂终端产品生产线已经于今年上半年建成投产,预计2020年初还有部分光稳定剂终端产能将进行试生产。 新产能建设有序推进,长期看好公司成长:目前,子公司利安隆中卫投资建设的“726装置”和“716装置”已经完成设备安装;子公司利安隆科润建设的“7000吨/年高分子材料抗老化助剂项目一期”正在进行试生产,作为配套工程的新建锅炉房项目同期具备试车条件,预计2019年第四季度开始贡献产能;子公司利安隆珠海建设的“年产12.5万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程”已获得环评批复,预计在2020年底将有部分产能建成投产。公司产品层次丰富、储备品种较多,新增产品和产能的投放为公司进一步构建精细化工平台级龙头企业打下坚实的基础。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入分别为19.43亿元、25.70亿元和33.46亿元,归母净利润分别为2.52亿元、3.47亿元和4.79亿元,EPS分别为1.23元、1.69元和2.34元,当前股价对应PE分别为25X、18X、13X。维持“买入”评级。 风险提示:新建项目进展不及预期,行业竞争加剧导致产品价格下跌。
利安隆 基础化工业 2019-08-27 30.83 -- -- 36.28 17.68%
36.50 18.39% -- 详细
事件:公司发布19年中报,19年上半年实现营业收入8.66亿元,同比增长21.37%;实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元,同比增长45.61%,折合EPS0.70元/股;实现扣非后净利润1.13亿元,同比增长36.97%;加权平均ROE为11.11%,同比增加1.93个百分点。第二季度单季公司实现营业收入4.56亿元,同比增长17.00%,环比增长11.37%;实现归属于上市公司股东的净利润7237.47万元,同比增长42.68%,环比增加36.16%。公司中报业绩略超此前公司中报业绩预告中预计(1.12~1.16亿元)。 产能持续释放推动公司收入及净利润增长:1)抗老化剂行业全球市场空间广阔,公司市占率提升空间大:全球抗老化剂的体量约在120-150万吨,容量约是500-600亿元。其中巴斯夫超过20%的份额,韩国松原、日本ADK、Addivant等合计大约30%的份额。利安隆目前市占率较低(约仅占全球3%),但具备很强的综合竞争力(品种全、质量好、服务响应快、性价比高),目前已全面覆盖全球50强化工企业的60%,并有望持续在一大批重要客户中从次供升级成主供,从而快速提升市场份额。我们看好公司在建及未来规划产能陆续投产后,将有望成为仅次于巴斯夫的全球第二大供应商。2)内生外延双轮驱动,公司产能持续提升:随着中卫基地和常山基地项目逐步建成投产,公司设计产能将达到4.79万吨,同比增加48%,缓解前期产能不足的状况。最新进展看,中卫726装置和716装置正在进行试生产前准备,子公司利安隆科润7000吨/年高分子材料抗老化剂助剂项目一期正在进行试生产,预计将于Q4开始贡献产能,珠海12.5万吨助剂项目一期工程已获取环评批复,预计将在2020年底有部分建成投产,同时公司增发收购的凯亚化工已于7月份开始并表,公司受阻胺光稳定剂的产能将得到补充,凯亚部分光稳定剂终端产品已于今年上半年建成投产,同时公司预计2020年初还有部分光稳定剂终端产能将进行试生产。3)公司未来自给率将大幅提高,盈利能力有望提升:上半年公司毛利率30.33%,同比仅小幅下降0.32个百分点,净利率14.61%,同比提升2.32个百分点。未来3年公司产能将从18年的4.79万吨增长到超过13万吨左右,公司现在还有30%左右外协粗品,未来产能持续释放下将大幅提升自给率,盈利能力有望进一步增强。4)持续研发创新投入下,公司核心竞争力显著提升,U-PACK产品的销量还将维持较快增长。5)公司上半年经营性活动产生的现金流净额为-0.65亿元,主要原因:1)随着公司产能规模增加,原材料库存量环比增长;2)常山和中卫基地投产进度略低于预期,使得公司上半年外协粗品量临时性增加,预计新产能Q4投产后外协粗品量将继续下降;3)中美贸易摩擦下公司在美国库存增加。 盈利预测与投资建议:我们预计公司19-21年的归母净利润为3.20(凯亚7月份开始并表,全年备考预计3.6-3.7亿元)、4.50、5.61亿元,19-21年EPS分别为1.56、2.19、2.74元/股,对应三年PE为19.7、14.0、11.2倍,存在明显低估,继续推荐。 风险提示:新建生产基地建设进展放缓、产品销售业务拓展不及预期、环保和安全生产风险、技术泄密和人才流失风险。
利安隆 基础化工业 2019-07-12 32.32 38.00 7.74% 33.88 4.83%
36.28 12.25%
详细
1.面对不利影响,成长逻辑持续兑现 预计公司Q2单季度归母净利润为0.59亿元-0.63亿元,同比增长16%-25%,环比增长11%-19%,扣非归母净利润增速更高。尽管面临中美贸易摩擦升级、公司部分扩产项目建设进度不及预期等挑战,公司实现快速增长,主要得益于下游应用领域分散、需求刚性,公司产品质量及销售渠道良好、产能扩张期、毛利率稳定、三费控制得当等。预计公司常山科润、天津中卫新增项目将在下半年贡献增量。 2.完成凯亚化工收购,完善产业链全布局 2019年6月,公司完成收购凯亚化工过户,直接获得HALS先进产能(2017年产量7900吨),同时获得改善加工性能的阻聚剂产能(2017年产量1074吨),补齐高分子抗老化剂中的最后一环,巩固行业龙头地位。根据业绩承诺,凯亚化工2019年、2020年、2021年扣非后归属母公司净利润不低于0.5、0.6、0.7亿元。 3.盈利预测及评级 若不考虑凯亚化工并表影响,我们预计公司2019-2021年归母净利分别为2.62亿元、3.11亿元、3.84亿元,对应EPS 1.46元、1.73元、2.13元,PE 22.6X、19X、15.4X。若考虑凯亚化工2019年并表,预计公司2019-2021年备考归母净利润分别为3.12亿元、3.71亿元、4.54亿元,CAGR达33%,对应EPS 1.52元、1.81元、2.22元,PE 21.6X、18.2X、14.8X。考虑公司为高分子抗老化剂细分领域龙头,全系列产品布局,处于产能扩张期,业绩高增长,维持“买入”评级。 风险提示:经济下滑、产品价格大幅波动、扩建项目不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名