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长川科技 计算机行业 2017-10-17 49.28 -- -- 50.50 2.48% -- 50.50 2.48% -- 详细
2017年Q1-3业绩预增70~90%,Q3单季预增14~15倍。 公司发布前三季度业绩预告:预计2017年Q1-3实现归母净利润0.24~0.27亿元/+70~90%,其中预计Q3单季实现归母净利润812.85~867.04万元/+1400%~1500%。业绩预告符合我们的预期,2017Q3业绩预计大增的原因包括:1)公司去年同期归母净利润基数较低;2)公司销售增速较快,预期销售收入增长带来业绩提升;3)公司对费用进行有效控制,费用增长率低于收入增长率。 测试设备需求将持续增长,全球市场空间约200亿元。 据SEMI 数据,受益于智能手机、物联网、云计算、大数据等应用的强劲增长,2017年全球集成电路市场规模或增至3465亿美元,其中,中国是最大市场,2017年规模或超5000亿元人民币,2014-2016年复合增速约20%。测试设备为测试机、分选机和探针台等,贯穿三大生产过程,包括芯片验证、晶圆检测、封装完成后的成品测试。SEMI 预计2017年测试设备的全球市场年需求约200亿元,2017-2019年行业复合增速约30%。 集成电路全球产能向中国转移,公司具备份额持续提升的较大潜力。 全球集成电路产能向中国转移的进程正在加速,据SEMI 统计2017~2020年间全球预计投产的半导体晶圆厂为62座,其中26座设于中国,占比42%。同时,我国芯片产业链搭建成形,涌现出一批实力较强的代表性本土企业。公司目前已进入国内优秀企业的供应链,依靠自身的整体实力,将采取“内资-合资-外资,东南亚市场-欧美市场”的市场扩张策略,预计市场份额有望持续快速上升。 集成电路国产化是国家级大战略,国家基金运筹帷幄推动行业整合。 SEMI 数据显示2016年我国集成电路约70%依赖进口, 国产化需求强烈。 由于整体起步较晚,集成电路专用设备市场也以美国、日本等国品牌为主。 2015年国家集成电路产业基金投资长川科技,为公司提供前所未有的发展契机。 维持盈利预测和“买入”评级。 预计公司17~19年营收分别为1.7、2.2、2.7亿元,净利润为0.57、0.76、0.97亿元,对应PE 为65、49、38倍。静态看公司估值高于行业平均水平(wind 一致预测:专用设备行业18年PE 为34倍),但考虑到国内市场需求高速增长、公司较强的设备本土化优势以及中国对集成电路产业的战略性支持,并对比主要企业美国安捷伦(市值217亿美元,17年10月13日)、美国泰瑞达(市值76亿美元,17年10月13日),我们认为公司稀缺价值较高,因此给予18年PE60~65倍,合理股价为60~65元(具有交易性投资机会)。维持“买入”评级。 风险提示:公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。
长川科技 计算机行业 2017-10-13 47.00 -- -- 51.00 8.51% -- 51.00 8.51% -- --
长川科技 计算机行业 2017-10-10 51.44 -- -- 51.86 0.82% -- 51.86 0.82% -- 详细
激励计划拟定向发行280万股,授予价格拟为24.89元/股9月30日公司公告了《2017年限制性股票激励计划(草案)》。本次激励涉及股票的来源为定向发行,发行数量拟为280万股(首次授予224万股,预留56万股),占激励计划公告时股本总额7619.4万股的3.675%。激励计划拟授予价格(含预留授予)为24.89元/股。激励对象总数64人,包括公司任职的公司董事、高级管理人员、中层干部、核心人员(不包括独立董事、监事),具体分配:孙峰(董事、副总经理)占本次发行总数的25%,赵游(董事会秘书、副总经理)占比7.14%,裘俊华(财务总监)占比0.71%,中层干部、核心人员(共61人)占比47.14%,预留占比20%。 2017-20年营业收入考核目标分别为16年的25%、50%、75%、100%。本次激励计划拟授予限制性股票的限售期为自相应授予登记完成之日起12个月。首次授予与预留的限制性股票自限售期满后每满12个月,激励对象分别按30%、30%、40%的比例分三期解除限售。2017-2020年各年度解除限售的公司业绩考核目标分别为2016年营业收入的25%、50%、75%、100%。 IPO后竞争优势大幅强化,股权激励助力公司长远发展我们草根调研发现公司发展战略明晰,核心优势在于产品技术准确度高、服务响应速度快、销售网络及市场口碑好、价格较国外产品竞争力强。今年IPO后公司未来竞争力有望大幅度强化,预计将在人才、技术研发、产品升级及新产品上加大投入,成长或显著提速。本次激励计划有望进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员、中层干部、核心人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展。从长远看股权激励将对公司持续经营能力和股东权益带来正面影响。 维持盈利预测和“买入”评级。预计公司2017~2019年营业收入分别为1.7、2.2、2.7亿元,净利润为0.57、0.76、0.97亿元,对应PE为66、49、39倍。虽然静态来看,公司估值高于行业平均水平(wind一致预测:专用设备行业17年PE为45倍),但是考虑到国内市场需求的高速增长、公司较强的设备本土化优势以及中国对集成电路产业的战略性支持,并对比主要企业美国安捷伦(市值约181亿美元)、美国泰瑞达(市值约71亿美元),我们认为公司稀缺价值较高,合理市值预计在45-50亿元人民币区间,对应合理股价为60~65元。维持“买入”评级。风险提示:公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。
长川科技 计算机行业 2017-08-29 35.09 48.00 -- 52.50 49.62%
53.32 51.95% -- 详细
销售规模和市场扩大,集成电路检测设备龙头地位巩固。公司发布2017年半年报,实现营收0.65亿元,同比增长44.32%;实现归母净利润为0.17亿元,同比增长24.41%。销售毛利率为54.71%。公司是国内稀缺的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业,主要产品包括测试机和分选机。分产品来看,公司2017H1分选机实现营收0.39亿元,同比增长99.75%,毛利率为41.29%;测试机实现营收0.24亿元,同比下降3.08%,毛利率高达75.97%。公司经营性现金流量净额下降是因为报告期公司不断扩大规模,以银行承兑汇票方式回款增加。2017Q1公司实现营收0.20亿元,同比增长45.98%,实现归母净利润418万元,同比增长42.10%;2017Q2实现营收0.45亿元,同比增长45.16%,实现归母净利润1276万元,同比增长19.59%。凭借出众的技术优势,公司已切入国内封装测试龙头企业的供应链体系,下游客户包括长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子等一流集成电路厂商。在此基础上,公司还成功开拓了微矽电子、致新科技、立锜科技等优质客户。公司还积极拓展台湾市场,努力扩大市场份额,这将增强公司影响力,扩大销售规模,保持业绩增长态势。 集成电路产业加速向国内转移,设备国产化需求强烈。据中国半导体协会数据显示,2016年国内集成电路市场消费规模达到11985.9亿元,但产业销售额仅4335.5亿元,进口额高达2271亿美元,消费和自给形成严重错位,集成电路国产化成为行业发展必然趋势。随着中国加速承接集成电路产业转移,上游本土配套设备迎来历史发展机遇。SIA数据显示,2016年全球集成电路设备市场规模达412.4亿美元,其中中国市场占比超过15%,超越日本和北美,成为全球第三大市场。国内市场被欧美厂商垄断,设备国产化率不足10%,进口替代空间巨大,检测设备贯穿集成电路生产全过程,公司测试机和分选机性价比优势明显,有望进一步抢占市场份额。受益集成电路检测设备国产化需求,看好公司中长期发展。 技术优势构建竞争壁垒,核心竞争力持续提升。公司高度重视研发投入,2017H1公司研发费用为1,463.16万元,占营收比例22.39%,技术水平逐渐向全球领先水平靠近,性价比优势明显。公司与国内多所知名院校建立合作关系,推动技术和产品升级,持续提升公司产品核心竞争力。公司2017H1在建工程大幅增长(同比增长约6%),因大幅增加生产基地建设、研发中心建设及营销服务网络建设项目的工程建设支出。这些项目落地将扩大公司核心产能,支撑未来业绩保持较高增长态势。 投资建议:公司是国内集成电路检测设备龙头,深度受益设备国产化需求。预计公司2017-2019年净利润分别为0.50/0.65/0.83亿元,对应EPS0.66/0.85/1.09元,对应PE55/42/33倍;,继续给予买入-A评级,6个月目标价48.00元。 风险提示:客户集中度高,技术研发进展不及预期。
长川科技 计算机行业 2017-08-25 32.44 -- -- 51.50 58.75%
53.32 64.36% -- 详细
2017上半年归母净利润接近预告区间上限,同比增长24.41% 公司2017年上半年实现营业收入0.65亿元/+44.32%,归母净利润0.17亿元/+24.41%,业绩增速接近预告区间上限。上半年收入中,测试机收入同比下降3%,分选机收入同比增长100%。测试设备需求将持续增长,全球市场空间约200亿元据国际半导体协会数据,受益于智能手机、物联网、云计算、大数据等应用的强劲增长,2017年全球集成电路市场规模或增至3465亿美元,其中,中国是最大市场,2017年规模或超5000亿元人民币,2014-2016年复合增速约20%。测试设备为测试机、分选机和探针台等,贯穿三大生产过程,包括芯片验证、晶圆检测、封装完成后的成品测试。2017年测试设备的全球市场年需求约200亿元,2017-2019年行业复合增速约30%。 集成电路全球产能向中国转移,公司具备份额持续提升的较大潜力 全球集成电路产能向中国转移的进程正在加速。2017~2020年间投产的半导体晶圆厂为62座,其中26座设于中国。同时,我国芯片产业链搭建成形,涌现出一批实力较强的代表性本土企业。公司目前已进入国内顶尖企业的供应链,依靠自身的整体实力,将采取“内资-合资-外资,东南亚市场-欧美市场”的分布式市场扩张策略,市场份额有望持续快速上升。 集成电路国产化是国家级大战略,国家基金运筹帷幄,推动行业整合 我国集成电路约70%依赖进口,国产化需求强烈。由于整体起步较晚,集成电路专用设备市场份额也以美国、日本等国品牌为主。2015年国家集成电路产业基金投资长川科技,为公司提供前所未有的发展契机。 维持盈利预测和“买入”评级 我们预计公司2017~2019年分别营业收入1.7、2.2、2.7亿元,净利润0.57、0.76、0.97亿元,对应PE为43、32、25倍。虽然静态来看,公司估值高于行业平均水平,但是考虑到中国市场需求增长、公司较强的竞争优势、未来全球行业整合的潜力,并对比主要企业美国安捷伦(市值约181亿美元)、美国泰瑞达(市值约71亿美元),我们认为公司稀缺价值较高,合理市值预计在45-50亿元人民币区间,对应合理股价为60~65元。维持“买入”评级。 风险提示:公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。
长川科技 计算机行业 2017-07-19 32.00 48.00 -- 34.26 7.06%
53.32 66.63%
详细
事件:公司7月13日发布2017年上半年业绩预告,公司预计2017H1实现归母净利润1498-1702万元,同比增长10%-25%。 公司毛利率显著高于行业平均水平,集成电路检测设备龙头气质尽显。公司是国内稀缺的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业,目前主要产品包括测试机和分选机。公司公告称2016年实现营收1.24亿元(22.22%),归母净利润0.41亿元(66.25%)最近三年营收CAGR达到25.93%,成长性突出。分产品来看,公司2016年分选机实现营收0.63亿元(31.25%),毛利率为44.5%;测试机实现营收0.56亿元(7.69%),毛利率高达为76.82%。凭借出众的技术优势,公司已切入国内封装测试龙头企业的供应链体系,下游客户包括长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子等一流集成电路厂商。2017H1公司业绩保持增长态势,主要系公司销售收入不断扩大且成本控制效果明显,受益集成电路检测设备国产化需求,看好公司中长期发展。 集成电路产业加速向国内转移,设备国产化需求强烈。凭借巨大的消费市场和低廉的人工成本,中国已成为世界第一大电子消费和制造国,据中国半导体协会数据显示,2016年国内集成电路市场消费规模达到11985.9亿元,但产业销售额仅4335.5亿元,进口额高达2271亿美元,消费和自给形成严重错位,集成电路国产化成为未来行业发展必然趋势。随着中国加速承接集成电路产业转移,上游本土配套设备迎来历史发展机遇。SIA数据显示,2016年全球集成电路设备市场规模达412.4亿美元,其中中国市场占比超过15%,超越日本和北美,成为全球第三大市场。国内市场被欧美厂商垄断,设备国产化率不足10%,进口替代空间巨大,检测设备贯穿集成电路生产全过程,公司测试机和分选机性价比优势明显,有望进一步抢占市场份额。 技术优势构建竞争壁垒,募投项目支撑业绩持续增长。公司高度重视研发投入,建立了完备的研发体系。公告称2016年公司研发投入占比高达20.16%,公司共计研发技术人员113名,占员工总数的46.69%。公司在测试机和分选机产品领域已取得57项专利权、29项软件著作权,技术水平逐渐向全球领先水平靠近,价格却仅为其一半,性价比优势明显。公司于4月在创业板挂牌上市,向社会公众公开发行股票1905万股,募集资金1.89亿元,用于扩大核心产能,拓展产品品类。公司目前产能利用率超100%,新项目落地将扩大公司核心产能,支撑未来业绩保持较高增长态势。 投资建议:公司是国内集成电路检测设备龙头,深度受益设备国产化需求。预计公司2017-2019年净利润分别为0.50/0.65/0.83亿元,对应EPS0.66/0.85/1.09元,对应PE55/42/33倍;,继续给予买入-A评级,6个月目标价48.00元。 风险提示:客户集中度高,技术研发进展不及预期。
长川科技 计算机行业 2017-06-08 38.23 49.00 -- 40.30 5.41%
44.50 16.40%
详细
公司专注半导体检测设备领域,主要生产测试机和分选机。公司未来主要受益于下游半导体产业转移至大陆,以及半导体设备国产化进程。据SEMI数据,2016年中国半导体设备市场规模同比增长32%,在全球范围内增速最快,但国产化设备占比还很小,不足10%,行业发展空间大。公司注重研发和创新,已成为半导体设备国产化的先行者。我们预计2017年公司营业收入将达到1.76亿,净利润达6,300万元,首次覆盖给予买入评级,目标价为49.00元。 支撑评级的要点 全球半导体测试设备市场大,呈寡头垄断格局。据SEMI统计,2016年全球半导体制造设备的总销售额为412.4亿美元,按测试设备占比10%推算,测试设备市场规模约41亿美金,且测试设备市场主要被泰瑞达、Advantest、KLA tencor等行业龙头垄断。 受益于半导体产业向大陆转移,以及可持续的设备国产化替代。国内半导体产业政策,吸引半导体产业向大陆转移,国内半导体产值占全球产值的比重不断增长,目前为8%左右。2016年中国半导体生产设备市场规模65亿美金,同比增长32%,但以进口日、美产品为主,国产化率约为10%。我们认为半导体封测环节的设备可能率先实现进口替代,公司主营产品分选机和测试机已进入国内主流封测企业的生产线,成为国产化替代的先行者。 公司轻资产经营,盈利能力强。轻资产经营体现在:公司固定资产/总资产的比例一直低于10%;公司注重研发与创新,2016年公司研发费用占营业收入的20%;公司盈利能力强,毛利率维持在50%以上,净利率维持在20%以上。公司未来积极向产业横向和纵向扩张,随着募投项目的实施,公司产能逐渐释放,未来业绩增长可期。 评级面临的主要风险 产品研发未能持续突破,公司市场扩展进程缓慢。 估值 我们预计公司2017-2019年实现营业收入1.76、2.65、3.47亿元,每股收益分别为0.82、1.16、1.48元,对应目标股价49.00元的市盈率分别为60、42、33倍,首次覆盖给予买入评级。
长川科技 计算机行业 2017-05-17 49.40 73.00 41.31% 50.45 2.13%
50.45 2.13%
详细
长川科技是受大基金(国家集成电路产业投资基金)青睐的半导体测试设备龙头标的,业绩增速亮眼。长川科技主要产品包括集成电路测试机和分选机,过去几年业绩增速迅猛,2012至2016归母净利复合增速高达69.22%,2016年毛利率59.67%。2015年大基金入股10%,成为第三大股东,半导体测试设备龙头地位得到认可。 客户资源优质,且新增客户逐年攀升。公司主要客户包括封测与晶圆制造商,长电、华天、日月光等龙头企业等都是公司客户,而且公司新增客户逐年攀升,2016新增客户数达19家,占2016年客户数11.96%。 测试设备市场稳定,替代空间巨大,持续研发助力公司技术实力比肩欧美。测试设备市场规模30亿美元,且受益于工艺节点演进与3DNAND投资等拉动稳中有升,而国产化率却不足10%,市场主要由欧美日台大厂掌控,具有巨大替代空间。面对海外龙头,公司保持着占营收近20%的研发投入,研发人员占公司员工近50%。实现了从关键零部件的设计、选材到自动控制系统的软件开发,产品技术水平比肩欧美。 深度受益半导体2.0:建厂潮拉动全行业大发展。中国半导体2.0,半导体产业加速向中国大陆转移,而尤其以制造业发展最为迅速。制造业大发展拉动封测需求,而提供检测设备,客户以封装厂商为主的长川科技有望深度受益。主要逻辑一是建厂潮驱动制造业发展,下游封测厂将会需求旺盛,进一步拉动长川设备出货,二是17年后建厂的主力将由国外变成国内厂商,进一步采用国产设备与材料。 募集配套资金突破产能瓶颈,有望实现业绩突破。一方面公司2016年测试机与分选机产能利用率都超过了100%,但是另一方面远不能满足国内市场需求。公司募投生产基地建设项目完工投产后将形成年产1,100台集成电路测试机及分选机的生产能力,产能扩充超三倍,业绩有望实现突破。 探针台新市场值得期待。公司测试机与分选机以封测客户为主,长电华天占比超过50%,而公司未来将以探针台为突破口,向晶圆制造专项设备进发。 盈利预测。我们预测公司2017~2019年营业收入分别为1.92、3.06、4.27亿元,归母净利润分别为0.67、1.11、1.43亿元,对应EPS为0.88、1.46、1.88元,根据可比公司估值水平给予2018年50PE倍,对应目标价73元,给予“买入”评级。 风险提示。业绩增速不及预期。
长川科技 计算机行业 2017-05-17 49.40 68.00 31.63% 50.45 2.13%
50.45 2.13%
详细
国内领先集成电路设备供应商,充分受益集成电路国产化需求。公司主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售,主要产品包括测试机和分选机。公司是国内少有的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业。2015 年国内集成电路市场消费规模达到11024 亿元,但产业销售额只有3609.8 亿元,自给率仅为30%。近年来,随着下游3C 电子、汽车、工业自动化等行业需求的稳步提升,加上低廉的人工成本优势,集成电路产业国产化需求强烈,这为上游国产设备打开了市场空间,2015 年全球半导体专业设备销售规模达到365.2 亿美元,市场被欧美、日本等国外厂商垄断,国产设备市占率不到1%,未来进口替代规模有望提升。 分选机和测试机产品附加值高,公司竞争优势凸显。据公司公告称,公司2016年实现营收1.24 亿元,同比增长22.22%,归母净利润0.41 亿元,同比增长66.25%,最近三年营收CAGR 达到25.93%。公司收入最大贡献来自分选机和测试机,公司2016 年分选机实现营收0.63 亿元,同比增长31.25%,毛利率为44.5%;测试机实现营收0.56 亿元,同比增长7.69%,毛利率为76.82%。公司下游客户包括长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子等一流集成电路厂商。公司在国内外的主要竞争对手有美国泰瑞达、日本爱德万、北京华峰等。 募投项目扩大核心产能,支撑未来业绩持续增长。公司于4 月在创业板挂牌上市,向社会公众公开发行股票1905 万股,募集资金1.89 亿元,公司募集资金将用于:生产基地、研发中心和营销网络建设。公司目前产能接近饱和,新项目落地将支撑未来业绩保持较高增长态势。 投资建议:公司是国内少有的能够自主研发、生产集成电路测试设备的企业,近年来业绩保持快速增长。预计公司2017-2019 年的净利润分别为0.50/0.65/0.83 亿元,EPS 分别为0.87/1.13/1.45 元,分别对应PE 为62/48/38 倍;给予买入-A 的投资评级,6 个月目标价为68.0 元。 风险提示:技术升级低于预期,行业竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名