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长川科技 计算机行业 2017-12-18 57.79 65.00 15.25% 57.21 -1.00% -- 57.21 -1.00% -- 详细
公司激励计划首次授予完成,进一步稳定核心人才团队。 12月14日,公司公告表示董事会已实施并完成了限制性股票激励计划的首次授予工作。激励计划的标的股票来源为公司向激励对象定向发行股票,首次授予数量183.2万股(占激励计划公告日股本总额的2.4%),授予价格24.89元/股。首次授予对象总数57人,包括公司董事、高级管理人员、中层干部、核心人员,具体分配:孙峰(董事、副总经理)占本次授予的38.21%,赵游(董事会秘书、副总经理)占比10.92%,中层干部、核心人员(共55人)占比50.87%。 2017-2019年营业收入考核目标分别为16年的125%、150%、175%。 本计划的限售期为限制性股票授予登记完成之日起12个月。首次授予的限制性股票中,激励对象分别按30%、30%、40%的比例分三期解除限售。与之对应的2017-2019年各年度解除限售的公司营业收入考核目标分别为2016年营业收入的125%、150%、175%。 高速成长的集成电路测试设备龙头,成长空间广阔。 SEMI预测17~20年全球将有62座新建晶圆厂投入营运,其中26座位于中国大陆,占比42%;同时SEMI预计18年中国半导体设备市场规模有望达110亿美元,全球占比20.7%。我们认为公司的产业链布局清晰、产品(模拟及数模混合部分)技术实力开始获得全球一线企业的认可。目前市值仅为44亿(12月13日),且核心业务处于高速成长期,未来3年将有望充分受益中国晶圆产能上升这一历史性机遇,销售额成长空间广阔。 未来一年,我们认为公司有望在四个方面加快发展。 主要包括:1)现有主导产品--测试机、分选机方面,公司有望进一步提高市场份额,特别是在模拟、数模混合测试产品领域;在已经进入长电科技、华天科技等国内封测龙头采购体系的基础上,积极拓展客户范围,力争进入国际一线封测企业的供应链;2)公司探针台等新产品开始试用,目前是本土企业技术最强,在晶圆制造测试环节将有大量应用;3)拓展业务的应用领域,瞄准汽车电子、消费电子等相关的检测设备;4)产业链整合。 维持盈利预测和“买入”评级。 预计17~19年净利润为0.57、0.76、0.97亿元,对应PE为77、57、45倍。虽然公司PE高于行业平均水平(wind一致预测:半导体设备行业18年PE为42倍),但考虑到国内市场需求高速增长(SEMI预计18年中国半导体设备市场同比增长61.4%)、公司较强的设备本土化优势和持续成长潜力、中国对集成电路产业的战略性支持,并对比海外代表企业美国安捷伦、泰瑞达(12月13日市值为215亿美元、80亿美元),我们认为公司稀缺价值较高,给予18年PE65~70倍(虽短期估值较高,我们仍然认为有交易性机会),维持目标价65~70元。维持“买入”评级。
长川科技 计算机行业 2017-11-16 68.00 86.00 52.48% 68.58 0.85%
68.58 0.85% -- 详细
公司业绩快速增长,毛利率维持高水平:长川科技是国内为数不多的具有自主研发能力、实现规模化生产的集成电路测试设备企业,主要产品包括集成电路测试机和分选机。近年来,随着公司对市场的开拓及对新产品的开发,带动公司业绩不断创新高。同时,公司一直保持较高的盈利水平,毛利率保持在60%左右。 大陆掀起晶圆厂建设热潮,半导体设备进口替代空间巨大:集成电路测试设备市场需求以封测企业为主。随着国内晶圆厂建设开始加速,将大幅拉动测试设备厂商的出货。同时,我国集成电路设备(包括测试设备)国产化率仍然很低,进口替代空间巨大。 募投项目解决产能瓶颈,打开成长空间:长川科技在技术研发、客户资源、产品性价比、售后响应速度等方面都具有一定竞争优势。目前公司产能满载,现有产能已无法满足客户的增长需求。募投项目达成后将形成产1,100台集成电路测试机及分选机的生产能力,为公司打开成长空间。 盈利预测和投资评级:预估公司2017-2019年的EPS为0.95/1.23/1.58元,对应PE为75.1/58.3/45.2。首次覆盖,给予“买入”评级,目标价86元。
长川科技 计算机行业 2017-11-08 60.00 65.00 15.25% 74.68 24.47%
74.68 24.47% -- 详细
浙江拟加快IC 产业发展,力争2020年产业收入突破千亿。 2017年11月2日浙江省经济和信息化委员会公示了《浙江省人民政府办公厅关于进一步加快集成电路产业发展的实施意见》(代拟稿)。集成电路产业是信息产业的基础和核心,是国民经济和社会发展的战略性、基础性和先导性产业,《意见》明确浙江省将聚力发展IC 设计业,做强特种工艺IC 产业,做精特色IC 材料产业,做大IC 制造业及封装测试和配套业,努力构建较为完善的“芯片—软件—整机—系统—信息服务”产业链,力争到2020年全省集成电路及相关产业业务收入突破1000亿元,把浙江打造成国内领先的集成电路设计强省和国家重要的集成电路产业基地。 积极有为扬长补短,内培外引融合提升,浙江IC 产业发展路径清晰。 《意见》明确指出了浙江IC 产业的发展重点,主要包括:1)推进高端芯片突破,力争到2020年新争取国家科技重大专项10项以上,完成IC 重大科研成果和产品50项;2)推进IC 设计“芯火”双创工程,力争到2020年引导孵化设计企业100家以上、整机开发定制芯片产品20个以上、自主芯片行业使用超10亿颗,IC 设计业销售额超150亿元,带动相关产业超1500亿元;3)推进射频集成电路军民融合工程;4)推进IC 制造跃升工程,力争到2020年突破12英寸先进IC 生产线。5)推进IC 材料提升工程、IC 配套产业完善工程、智能制造芯片支撑工程、IC 产业集聚工程。 浙江IC 产业政策支持力度将加大,长川科技有望充分受益。 长川科技是地处浙江杭州的国内IC 测试设备行业龙头,技术优势、服务质量、市场资源等整体竞争力远高于国内同行,成功IPO 后公司竞争力正大幅强化,我们认为公司有望受益上文《意见》中公示的下列支持政策:1)政府基金引导:浙江将鼓励省、市政府产业基金与社会资本合作共同组建IC 产业投资基金,推动重点企业产能水平提升和行业兼并重组,积极参与国家集成电路产业基金(二期)的募集并主动对接支持浙江IC 重大产业项目。2)财政支持:18-20年每年统筹安排1亿资金支持集成电路产业发展; 3)继续实施IC 重大技术装备和关键零部件及原材料进口免税政策。 维持盈利预测和“买入”评级,上调目标价。 预计公司17~19年营收分别为1.7、2.2、2.7亿元,净利润为0.57、0.76、0.97亿元,对应PE 为78、58、46倍。虽然公司PE 高于行业平均水平(wind 一致预测:半导体设备行业18年PE 为41倍),但考虑到国内市场需求高速增长、公司较强的设备本土化优势以及中国对集成电路产业的战略性支持,并对比海外代表企业美国安捷伦、泰瑞达(市值分别为220亿美元、85亿美元,17年11月6日),我们认为公司稀缺价值较高,因此给予18年PE 65~70倍,上调目标价至65~70元(具有交易性投资机会)。维持“买入”评级。 风险提示:公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。
长川科技 计算机行业 2017-11-07 59.30 -- -- 74.68 25.94%
74.68 25.94% -- 详细
公司发布2017年三季度业绩预测,预计2017年1-9月实现归属上市公司股东的净利润为2,407.59万元-2,690.84万元,比上年同期增长70%-90%;其中,预计三季度实现归属上市公司股东的净利润为812.85万元-867.04万元,比上年同期增长1400%-1500%。 点评: 公司主营业务为集成电路专用设备,包括测试机、分选机和探针台。业绩增长来源于:1)中国大陆承接半导体制造转移,上游专用设备成长空间巨大;2)公司有效控制费用增长,费用增长率低于销售增长率。 中国大陆承接半导体产业转移,半导体设备国产替代空间巨大。中国半导体设备市场快速成长,2016年达到65亿美元,增速为32%,是全球增长最快的半导体设备市场,其中以美、日进口产品为主,国产化率仅为10%左右。公司所处的长三角地区是目前我国芯片设计、晶圆制造和封装测试企业聚集最密集的区域,具备本地采购、运输便利和快速响应等优势。中国半导体行业的整体快速增长和巨大的国产替代空间,为公司未来持续高速增长提供了机会。 高毛利彰显公司市场竞争力,长期发展动力强劲。半导体设备行业的平均毛利率为30%-40%左右,而公司在过去5年内毛利率一直维持在60%左右。公司较强的盈利能力来自于公司的市场竞争地位以及较强的费用管控能力。我们认为公司高于行业水平的毛利率一方面体现了公司产品的市场竞争力,同时也有助于企业继续加大研发和市场开拓力度,保持公司未来长期的发展潜力。 给予“买入”评级。随着国内半导体设备市场快速增长、半导体设备国产化替代趋势加速,公司订单将能够持续增长。我们预测公司17~19年净利润分别为0.56亿元、0.81亿元、1.08亿元,对应市盈率分别为74.3、51.5、38.6倍,给予“买入”评级。
刘军 3
长川科技 计算机行业 2017-11-01 59.30 -- -- 74.68 25.94%
74.68 25.94% -- 详细
事件:公司于近日发布第三季度业绩报告,公司第三季度净利润837万元,同比增长1,444%。公司实现营业收入前三季度总计9,873万元,同比增长70%,归属于上市公司股东净利润前三季度总计2,532万元,同比增长79%,其中包含非经常性损益852万元。公司盈利上升原因公司销售增速较快,预期销售收入增长带来业绩同比有所提升;公司对费用进行有效控制,费用增长率低于收入增长率。 点评: 半导体行业需求旺盛,募集资金扩大产能:2016年中国半导体销售1075亿美元,同比增长9.03%,占全球市场的31.72%,增速远大于全球平均水平,在全球半导体市场中表现亮眼。公司主要从事集成电路专用设备的研发、生产和销售,主要产品包括集成电路测试机和分选机。公司主营业务增长良好,2014至2016年度,公司营收复合增长达25.93%,目前公司的测试机和分选机产能已达到100%,市场需求依旧旺盛,公司产量已跟不上。公司在今年初上市,计划投入16,537万元建设生产基地,扩大产能。 技术创新,掌握核心技术:公司所处的集成电路专用设备行业属于技术密集型行业,是多门类跨学科知识的综合应用,具有较高的技术门槛。公司掌握了集成电路测试设备的相关核心技术,是国内为数不多的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业。目前,公司生产的集成电路测试机和分选机产品已获得长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可。虽然公司产品技术已达国内领先水平,但与国际知名企业相比仍存在一定差距,公司预计投入6,713万元研发中心,保持市场竞争力。 投资建议与评级:预计公司2017-2019年的净利润为0.54亿元、0.78亿元和0.99亿元,EPS为0.71元、1.02元、1.30元,市盈率分别为:76倍、54倍、42倍。给予“增持”评级。 风险提示:半导体行业周期性风险;国内半导体发展不及预期。
长川科技 计算机行业 2017-10-31 59.30 -- -- 74.68 25.94%
74.68 25.94% -- 详细
2017年Q1-3归母净利润符合预期,同比增长78.76% 公司2017年Q1-3实现营业收入0.99亿元/+70.13%,归母净利润0.25亿元/+78.76%,其中Q3单季实现归母净利润0.08亿元/+1445%。业绩增速符合此前的业绩预告。2017Q3业绩大增的原因包括:1)公司去年同期归母净利润基数较低;2)公司销售增速较快,预期销售收入增长带来业绩提升;3)公司对费用进行有效控制,费用增长率低于收入增长率。 测试设备需求将持续增长,全球市场空间约200亿元 据SEMI数据,受益于智能手机、物联网、云计算、大数据等应用的强劲增长,2017年全球集成电路市场规模或增至3465亿美元,其中,中国是最大市场,2017年规模或超2300亿美元。测试设备包括测试机、分选机和探针台等,贯穿三大生产过程,包括芯片验证、晶圆检测、封装完成后的成品测试。SEMI预计2017年测试设备的全球市场年需求约200亿元,2017-2019年行业复合增速约30%。 集成电路全球产能向中国转移,公司具备份额持续提升的较大潜力 全球集成电路产能转向中国的进程正在加速,据SEMI统计2017~2020年间全球预计投产的半导体晶圆厂为62座,其中26座设于中国。同时,我国芯片产业链搭建成形,涌现出一批实力较强的本土代表企业。公司目前已进入国内优秀企业供应链,依靠自身整体实力,将采取“内资-合资-外资,东南亚市场-欧美市场”的市场扩张策略,预计市场份额有望持续快速上升。 为什么集成电路设备国产化有可能实现? 1)从中国高端制造发展史来看,从船舶、工程机械、高铁国产化到目前的大飞机、5G、NB-IoT等突破,一方面推动力源于庞大本土市场和技术积累的成熟,另一方面也得益于越来越强的国家级战略和资本实力的帮助。目前中国有若干尖端技术和制造领域都处于“前有参照物,后无追赶者”的处境,未来1-2年国产化或进一步加速。2)国家集成电路产业投资基金成立以来从设计、制造、封装、设备、原材料、产业生态六个维度集中布局,推动整合,全方位带动产业崛起,为本土优秀的集成电路设备企业提供了成长沃土。3)高端制造上的技术、工艺、人才积累正逐步加强。 维持盈利预测和“买入”评级 预计公司17~19年营收分别为1.7、2.2、2.7亿元,净利润为0.57、0.76、0.97亿元,对应PE为73、54、43倍。静态看公司估值高于行业平均水平(wind一致预测:专用设备行业18年PE为34倍),但考虑到国内市场需求高速增长、公司较强的设备本土化优势以及中国对集成电路产业的战略性支持,并对比主要企业美国安捷伦(市值217亿美元,17年10月26日)、美国泰瑞达(市值78亿美元,17年10月26日),我们认为公司稀缺价值较高,因此给予18年PE60~65倍,合理股价为60~65元(具有交易性投资机会)。维持“买入”评级。
长川科技 计算机行业 2017-10-20 59.30 70.00 24.11% 74.68 25.94%
74.68 25.94% -- 详细
事件:公司近日发布2017年前三季度业绩预告, 2017Q3预计实现归属于上司公司股东的净利润812.85-867.04万元,2016同期盈利54.19万元,同比增长1400%-1500%。 三季度盈利增长势头强劲,保持稳健经营,费用率控制良好。公司是国内稀缺的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业。2017年前三季度公司预计实现归属于上市公司股东的净利润2,407.59-2,690.84万元,16同期盈利1,416.23万元,同比增长70%-90%;2017Q3预计实现净利润812.85-867.04万元,2016同期盈利54.19万元,同比增长1400%-1500%,盈利水平呈现较高成长性。2017Q3业绩显著增长得益于公司较快的销售增速,预期销售收入增长带来业绩同比有所提升;公司有效控制费用,费用增长率低于收入增长率。产品测试机和分选机产销规模逐年扩大,销售收入逐年提升,毛利率水平一直保持在59%以上的高水平,远高于半导体行业平均值。 国内半导体市场持续升温,带动下游测试设备需求。半导体行业受产品市场需求、技术的推动,以及半导体自动化率的提升开始新一轮的复苏,国内半导体需求旺盛推动销量大增,产业规模持续稳步增长。据SIA 数据显示,2017年5月全球半导体市场销量额达319亿美元,同比增长达22.6%,SEMI 预计我国大陆地区2017年集成电路市场规模将达72.4亿美元。此外,大基金入股公司,助力公司健康稳定发展。集成电路国产替代进口趋势将越趋明显,带来巨大市场机遇。全球各大集成电路企业陆续在我国建设工厂或代工厂以转移产能,给予国内企业成长空间。随着专业化分工趋势逐渐扩散,国产厂家逐渐崛起,公司作为国内优势企业产品性价比更高,具有一定的本土优势。 注重产品研发及人才培养,不断提升产品竞争力。公司注重研发和人才培养,构建了高效有序的内部管理机制和产品研发体系。2017H1公司研发费用为1,463.16万元,占营收比例22.39%;2017H1公司研发人员112人,占比高达42.42%,技术水平逐渐向全球领先水平靠近,性价比优势明显。公司上半年承担了国家科技重大02专项中“高压大电流测试系统”课题的研发工作,并已通过长电科技、通富微电的认证。 股权激励绑定股东与员工长期利益,彰显管理层充足信心。公司近日发布限制性股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票数量为280万股,约占本计划草案公告时公司股本总额7619.4万股的3.675%。计划首次授予部分涉及的激励对象共计 64人,包括:公司董事、高级管理人员;中层干部;核心技术(业务)人员。授予价格为每股24.89元。此次计划设定了以2016年公司营业收入为基数,2017年-2020年营业收入增长率分别不低于 25%、50%、75%、100%,彰显了公司对未来业绩发展的充足信心。将股东与员工长期利益紧密捆绑,这将激励员工提升自身表现,有利于公司吸引和留住优秀人才,充分调动各方积极性。 投资建议:公司是国内集成电路检测设备龙头,深度受益设备国产化需求。预计公司2017-2019年净利润分别为0.55亿元、0.75亿元、1.01亿元,对应EPS 为0.72元、0.98元、1.33元,,对应PE 为68.0倍、49.6倍、36.7倍;,继续给予买入-A 评级,6个月目标价70.00元。 风险提示:客户集中度高,技术研发进展不及预期。
长川科技 计算机行业 2017-10-20 59.30 54.50 -- 74.68 25.94%
74.68 25.94% -- 详细
本报告导读: 受益于半导体设备国产化进程加速,公司凭借技术本土厂商优势获优质封测客户和国家大基金青睐。未来通过新产品和新市场开发,公司有望继续成长。 投资要点: 资本开支处于增速向上的景气周期中,且全产业链加速向大陆转移,有望利好国产设备。公司是封测环节核心受益设备标的,主营产品下游客户多为封测企业,包括长电等一流厂商,拓展新产品和新市场有助于扩大市场份额。判断2017-19年归母净利为0.58/0.83/1.11亿,EPS 为0.77/1.09/1.45元,目标价54.5元,首次覆盖给予谨慎增持评级。 全球半导体设备景气度向上,产业加速向大陆转移:①全球半导体设备与产业进步呈同周期规律,预计17年需求总规模达550亿美元,同增37%。 ②虽然国内半导体需求占比全球过半,但设备销售乏力。以测试设备来说,全球规模200亿,但本土厂商产值仅5-6亿,供需格局极不匹配。17年起,在产业政策、资金扶持下,半导体产业链加速向大陆转移,预计未来三年投产的62座晶圆厂中26座设于大陆,有望利好国产设备及材料。 公司是封测环节核心受益设备标的,获大基金及大客户青睐:①IC 核心产业链包括设计、制造、封测三大环节,本土厂商设计、制造赶超尚需时间,但封装环节属于劳动密集型,本土厂商实力逼近,有望率先超越。②公司主营产品测试机和分选机下游大多为封测企业,销售额占比达80%,目前已获长电、华天等一流企业认可。大基金持股占比7.5%,为公司第三大股东,国家扶持为公司注入增长动力。③公司注重技术研发,产品附加值逐年提高,通过新产品、新市场的开拓,公司有望继续扩大市场份额。 催化剂:半导体产业链加速向大陆转移风险因素:客户集中度高、应收账款回收的风险
长川科技 计算机行业 2017-10-19 59.30 70.00 24.11% 74.68 25.94%
74.68 25.94% -- 详细
半导体检测设备龙头企业,测试机分选机业绩亮眼:公司是国内稀缺的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业,主要产品包括测试机和分选机。公司公告称2017年前三季度预计实现归母净利润2,407.59-2,690.84万元,同比增长70%-90%。2016年归母净利润0.41亿元,较2014年增长66.25%,2012~2016年,公司营业收入CAGR 为58.08%,归母净利润CAGR为71.93%,盈利水平呈现较高成长性。产品测试机和分选机产销规模逐年扩大,销售收入逐年提升,毛利率水平一直保持在59%以上的高水平,远高于半导体行业平均值。凭借出众的技术优势,公司已切入国内封装测试龙头企业的供应链体系,下游客户包括长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子等一流集成电路厂商。此外,公司还成功开拓了微矽电子、致新科技、立锜科技等优质客户。其主要竞争对手有泰瑞达、爱德万、安捷伦、鸿劲科技、北京华峰等厂商。 国内半导体市场持续升温,催生下游测试设备巨大需求。受产品市场需求和技术的推动,以及半导体自动化率提升,半导体行业新一轮复苏开始,国内半导体需求旺盛推动销量大增,产业规模持续稳步增长。2017年5月全球半导体市场芯片销量达313亿美元,中国市场占据1/3,同比增长达26.3%。SEMI 预计我国大陆地区2017年集成电路市场规模将达72.4亿美元,中国市场已成为最大发展助力。全球各大集成电路企业陆续在我国建设工厂或代工厂以转移产能,给予国内企业成长空间。随着专业化分工趋势逐渐扩散,国产厂家崛起,国内优势企业产品性价比更高,具有一定的本土优势。大基金入股公司,2015年持股占比10%,为公司第三大股东。助力公司健康稳定发展。集成电路替代进口趋势将越趋明显,带来巨大市场机遇。 产品研发提升产品竞争力,募投资金拔高产能区间。近年来公司注重研发和人才培养,构建了高效有序的内部管理机制和产品研发体系。2017H1公司研发费用为1,463.16万元,占营收比例22.39%。截至2016年年底研发投入占比高达20.16%,研发技术人员113名占比达46.69%,技术水平逐渐向全球领先水平靠近,由于本土优势和较外资巨头较低的研发成本,公司产品的售价均较大幅度低于国外同类型号产品,具有较高的性价比。公司产品产销率高,生产能力已无法满足市场需求的增长。公司于2017年4月17日上市,募集资金主要用于生产基地及研发中心和营销服务网络项目的建设,极大地优化公司的产能布局,突破现有产能瓶颈。 股权激励绑定股东与员工长期利益,彰显管理层充足信心。公司近日发布限制性股票激励计划,拟授予股票数量为280万股,约占草案公告时公司股本总额7619.4万股的3.675%。 激励对象共计64人,包括:公司董事、高级管理人员、中层干部和核心技术(业务)人员,授予价格为每股24.89元。此次计划设定了以2016年公司营业收入为基数,2017年-2020年营业收入增长率分别不低于25%、50%、75%、100%,彰显公司对未来业绩发展的充足信心。将股东与员工长期利益紧密捆绑,有利于公司激励员工提升自身表现,吸引和留住优秀人才。 投资建议:我们预计公司2017-2019年净利润分别为0.55亿元、0.75亿元、1.01亿元,对应EPS 为0.72元、0.98元、1.33元,继续给予买入-A 评级,6个月目标价70.00元。 风险提示:技术研发进展不及预期,客户集中度高。
长川科技 计算机行业 2017-10-17 59.30 -- -- 74.68 25.94%
74.68 25.94% -- 详细
2017年Q1-3业绩预增70~90%,Q3单季预增14~15倍。 公司发布前三季度业绩预告:预计2017年Q1-3实现归母净利润0.24~0.27亿元/+70~90%,其中预计Q3单季实现归母净利润812.85~867.04万元/+1400%~1500%。业绩预告符合我们的预期,2017Q3业绩预计大增的原因包括:1)公司去年同期归母净利润基数较低;2)公司销售增速较快,预期销售收入增长带来业绩提升;3)公司对费用进行有效控制,费用增长率低于收入增长率。 测试设备需求将持续增长,全球市场空间约200亿元。 据SEMI 数据,受益于智能手机、物联网、云计算、大数据等应用的强劲增长,2017年全球集成电路市场规模或增至3465亿美元,其中,中国是最大市场,2017年规模或超5000亿元人民币,2014-2016年复合增速约20%。测试设备为测试机、分选机和探针台等,贯穿三大生产过程,包括芯片验证、晶圆检测、封装完成后的成品测试。SEMI 预计2017年测试设备的全球市场年需求约200亿元,2017-2019年行业复合增速约30%。 集成电路全球产能向中国转移,公司具备份额持续提升的较大潜力。 全球集成电路产能向中国转移的进程正在加速,据SEMI 统计2017~2020年间全球预计投产的半导体晶圆厂为62座,其中26座设于中国,占比42%。同时,我国芯片产业链搭建成形,涌现出一批实力较强的代表性本土企业。公司目前已进入国内优秀企业的供应链,依靠自身的整体实力,将采取“内资-合资-外资,东南亚市场-欧美市场”的市场扩张策略,预计市场份额有望持续快速上升。 集成电路国产化是国家级大战略,国家基金运筹帷幄推动行业整合。 SEMI 数据显示2016年我国集成电路约70%依赖进口, 国产化需求强烈。 由于整体起步较晚,集成电路专用设备市场也以美国、日本等国品牌为主。 2015年国家集成电路产业基金投资长川科技,为公司提供前所未有的发展契机。 维持盈利预测和“买入”评级。 预计公司17~19年营收分别为1.7、2.2、2.7亿元,净利润为0.57、0.76、0.97亿元,对应PE 为65、49、38倍。静态看公司估值高于行业平均水平(wind 一致预测:专用设备行业18年PE 为34倍),但考虑到国内市场需求高速增长、公司较强的设备本土化优势以及中国对集成电路产业的战略性支持,并对比主要企业美国安捷伦(市值217亿美元,17年10月13日)、美国泰瑞达(市值76亿美元,17年10月13日),我们认为公司稀缺价值较高,因此给予18年PE60~65倍,合理股价为60~65元(具有交易性投资机会)。维持“买入”评级。 风险提示:公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。
长川科技 计算机行业 2017-10-13 59.30 -- -- 74.68 25.94%
74.68 25.94% -- --
长川科技 计算机行业 2017-10-10 59.30 -- -- 74.68 25.94%
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激励计划拟定向发行280万股,授予价格拟为24.89元/股9月30日公司公告了《2017年限制性股票激励计划(草案)》。本次激励涉及股票的来源为定向发行,发行数量拟为280万股(首次授予224万股,预留56万股),占激励计划公告时股本总额7619.4万股的3.675%。激励计划拟授予价格(含预留授予)为24.89元/股。激励对象总数64人,包括公司任职的公司董事、高级管理人员、中层干部、核心人员(不包括独立董事、监事),具体分配:孙峰(董事、副总经理)占本次发行总数的25%,赵游(董事会秘书、副总经理)占比7.14%,裘俊华(财务总监)占比0.71%,中层干部、核心人员(共61人)占比47.14%,预留占比20%。 2017-20年营业收入考核目标分别为16年的25%、50%、75%、100%。本次激励计划拟授予限制性股票的限售期为自相应授予登记完成之日起12个月。首次授予与预留的限制性股票自限售期满后每满12个月,激励对象分别按30%、30%、40%的比例分三期解除限售。2017-2020年各年度解除限售的公司业绩考核目标分别为2016年营业收入的25%、50%、75%、100%。 IPO后竞争优势大幅强化,股权激励助力公司长远发展我们草根调研发现公司发展战略明晰,核心优势在于产品技术准确度高、服务响应速度快、销售网络及市场口碑好、价格较国外产品竞争力强。今年IPO后公司未来竞争力有望大幅度强化,预计将在人才、技术研发、产品升级及新产品上加大投入,成长或显著提速。本次激励计划有望进一步建立、健全公司长效激励机制,吸引和留住优秀人才,充分调动公司董事、高级管理人员、中层干部、核心人员的积极性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起,使各方共同关注公司的长远发展。从长远看股权激励将对公司持续经营能力和股东权益带来正面影响。 维持盈利预测和“买入”评级。预计公司2017~2019年营业收入分别为1.7、2.2、2.7亿元,净利润为0.57、0.76、0.97亿元,对应PE为66、49、39倍。虽然静态来看,公司估值高于行业平均水平(wind一致预测:专用设备行业17年PE为45倍),但是考虑到国内市场需求的高速增长、公司较强的设备本土化优势以及中国对集成电路产业的战略性支持,并对比主要企业美国安捷伦(市值约181亿美元)、美国泰瑞达(市值约71亿美元),我们认为公司稀缺价值较高,合理市值预计在45-50亿元人民币区间,对应合理股价为60~65元。维持“买入”评级。风险提示:公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。
长川科技 计算机行业 2017-08-29 35.09 48.00 -- 60.78 73.21%
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销售规模和市场扩大,集成电路检测设备龙头地位巩固。公司发布2017年半年报,实现营收0.65亿元,同比增长44.32%;实现归母净利润为0.17亿元,同比增长24.41%。销售毛利率为54.71%。公司是国内稀缺的可以自主研发、生产集成电路测试设备的企业,主要产品包括测试机和分选机。分产品来看,公司2017H1分选机实现营收0.39亿元,同比增长99.75%,毛利率为41.29%;测试机实现营收0.24亿元,同比下降3.08%,毛利率高达75.97%。公司经营性现金流量净额下降是因为报告期公司不断扩大规模,以银行承兑汇票方式回款增加。2017Q1公司实现营收0.20亿元,同比增长45.98%,实现归母净利润418万元,同比增长42.10%;2017Q2实现营收0.45亿元,同比增长45.16%,实现归母净利润1276万元,同比增长19.59%。凭借出众的技术优势,公司已切入国内封装测试龙头企业的供应链体系,下游客户包括长电科技、华天科技、士兰微、华润微电子等一流集成电路厂商。在此基础上,公司还成功开拓了微矽电子、致新科技、立锜科技等优质客户。公司还积极拓展台湾市场,努力扩大市场份额,这将增强公司影响力,扩大销售规模,保持业绩增长态势。 集成电路产业加速向国内转移,设备国产化需求强烈。据中国半导体协会数据显示,2016年国内集成电路市场消费规模达到11985.9亿元,但产业销售额仅4335.5亿元,进口额高达2271亿美元,消费和自给形成严重错位,集成电路国产化成为行业发展必然趋势。随着中国加速承接集成电路产业转移,上游本土配套设备迎来历史发展机遇。SIA数据显示,2016年全球集成电路设备市场规模达412.4亿美元,其中中国市场占比超过15%,超越日本和北美,成为全球第三大市场。国内市场被欧美厂商垄断,设备国产化率不足10%,进口替代空间巨大,检测设备贯穿集成电路生产全过程,公司测试机和分选机性价比优势明显,有望进一步抢占市场份额。受益集成电路检测设备国产化需求,看好公司中长期发展。 技术优势构建竞争壁垒,核心竞争力持续提升。公司高度重视研发投入,2017H1公司研发费用为1,463.16万元,占营收比例22.39%,技术水平逐渐向全球领先水平靠近,性价比优势明显。公司与国内多所知名院校建立合作关系,推动技术和产品升级,持续提升公司产品核心竞争力。公司2017H1在建工程大幅增长(同比增长约6%),因大幅增加生产基地建设、研发中心建设及营销服务网络建设项目的工程建设支出。这些项目落地将扩大公司核心产能,支撑未来业绩保持较高增长态势。 投资建议:公司是国内集成电路检测设备龙头,深度受益设备国产化需求。预计公司2017-2019年净利润分别为0.50/0.65/0.83亿元,对应EPS0.66/0.85/1.09元,对应PE55/42/33倍;,继续给予买入-A评级,6个月目标价48.00元。 风险提示:客户集中度高,技术研发进展不及预期。
长川科技 计算机行业 2017-08-25 32.44 -- -- 51.50 58.75%
74.68 130.21% -- 详细
2017上半年归母净利润接近预告区间上限,同比增长24.41% 公司2017年上半年实现营业收入0.65亿元/+44.32%,归母净利润0.17亿元/+24.41%,业绩增速接近预告区间上限。上半年收入中,测试机收入同比下降3%,分选机收入同比增长100%。测试设备需求将持续增长,全球市场空间约200亿元据国际半导体协会数据,受益于智能手机、物联网、云计算、大数据等应用的强劲增长,2017年全球集成电路市场规模或增至3465亿美元,其中,中国是最大市场,2017年规模或超5000亿元人民币,2014-2016年复合增速约20%。测试设备为测试机、分选机和探针台等,贯穿三大生产过程,包括芯片验证、晶圆检测、封装完成后的成品测试。2017年测试设备的全球市场年需求约200亿元,2017-2019年行业复合增速约30%。 集成电路全球产能向中国转移,公司具备份额持续提升的较大潜力 全球集成电路产能向中国转移的进程正在加速。2017~2020年间投产的半导体晶圆厂为62座,其中26座设于中国。同时,我国芯片产业链搭建成形,涌现出一批实力较强的代表性本土企业。公司目前已进入国内顶尖企业的供应链,依靠自身的整体实力,将采取“内资-合资-外资,东南亚市场-欧美市场”的分布式市场扩张策略,市场份额有望持续快速上升。 集成电路国产化是国家级大战略,国家基金运筹帷幄,推动行业整合 我国集成电路约70%依赖进口,国产化需求强烈。由于整体起步较晚,集成电路专用设备市场份额也以美国、日本等国品牌为主。2015年国家集成电路产业基金投资长川科技,为公司提供前所未有的发展契机。 维持盈利预测和“买入”评级 我们预计公司2017~2019年分别营业收入1.7、2.2、2.7亿元,净利润0.57、0.76、0.97亿元,对应PE为43、32、25倍。虽然静态来看,公司估值高于行业平均水平,但是考虑到中国市场需求增长、公司较强的竞争优势、未来全球行业整合的潜力,并对比主要企业美国安捷伦(市值约181亿美元)、美国泰瑞达(市值约71亿美元),我们认为公司稀缺价值较高,合理市值预计在45-50亿元人民币区间,对应合理股价为60~65元。维持“买入”评级。 风险提示:公司新市场开拓速度慢于预期、测试设备行业整合低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名