前三季度净利润同比增长28%,业绩符合预期 1)2017年前三季度实现营收3.03亿元(YOY+3.22%),实现归母净利润0.35亿元(YOY+27.83%);业绩符合预期。公司前三季度净利润快速增长主要系公司毛利率同比增长3.10%,以及营业税金、财务费用同比分别下降33%、161%。 2)2017Q3实现营收0.93亿元(YOY+35.97%),实现归母净利润0.08亿元(YOY+1084.85%)。公司Q3净利润大幅增长,主要系营业税金同比下降73%,同时销售费用、财务费用同比分别下降15%、60%。 拟现金收购蜜莱坞48%股份,“直播”优质资产即将注入 1)公司公告拟以现金28.95亿元收购北京蜜莱坞48%的股权,交易完成后公司将成为蜜莱坞控股股东。蜜莱坞承诺2017-19年的税后净利润分别不低于4.92亿元、5.75亿元和6.65亿元。 2)蜜莱坞核心资产为“映客”。映客定位泛娱乐直播,截至2017Q1映客累积注册用户1.6亿,拥有主播用户超过10万名,月活跃用户超过2000万人;2016年度平均月有效时长达到3601万小时、平均月独立设备数2400台,均位列行业第一位。映客商业模式以打赏收入分成为主,由于平台以UGC内容为主、没有高额的主播签约费用,盈利能力较强,2016年、2017Q1蜜莱坞分别实现净利润4.8亿、2.4亿。 “媒体端(映客)+营销服务端(宣亚)”,商业模式有望持续优化 宣亚深耕整合营销业务,2013-17H1宣亚基于互联网的数字营销收入占比由12%迅速提升至60%;近年升级产品“品推宝”,覆盖优质微信公众号和优质微博号等新媒体营销渠道。一方面公司新媒体营销渠道有望持续为映客App低成本用户导入;另一方面,映客2000万月活用户具备广告变现基础,公司整合营销实力有望助力直播营销等商业变现模式拓展,媒体端(映客)与营销服务端(宣亚)双受益。 盈利预测与投资建议 预测2017-19年EPS分别为1.35/1/63/1.94元,对应PE 49/41/34倍。公司数字营销业务稳健发展、直播资产拟注入稀缺性凸显,看好后续商业模式协同扩展,给予“增持”评级。 风险提示:收购交易终止风险、营销服务行业竞争加剧、品牌客户流失风险。

收购方案概述:现金收购蜜莱坞48%股份,创始人入股上市公司,收购资金来自创始股东长期借款,方案不构成借壳,关联方收购蜜莱坞其余43%股份。公司公告拟以现金28.95亿元收购蜜莱坞创始人奉佑生、廖洁鸣、侯广凌、映客常青、映客欢众和映客远达持有的北京蜜莱坞48%的股权,收购后公司将成为蜜莱坞实际控制人;蜜莱坞创始人拟向上市公司4大股东合计增资21.65亿元,分别取得4大股东42%的少数股权,上市公司控制权不变。同时公司4大股东向此次收购提供28.5亿元借款(分3年和15年期)用于此次资产购买;由于此方案不会改变宣亚国际控制权,蜜莱坞创始股东取得上市公司少数股权,不构成借壳上市;同时关联方嘉会投资将以现金26.54亿元收购蜜莱坞另外43%股份。收购完成后,宣亚国际和嘉会投资共计持有蜜莱坞91.6%股份。嘉会投资双GP分别为宣亚投资和中民天泽。 蜜莱坞核心资产为“映客直播”,主要运营互联网直播平台。蜜莱坞旗下的映客直播是当前国内排名第1的泛娱乐类移动互联网直播平台(艾瑞咨询数据)。映客直播主要对接主播和观众,核心盈利模式来自于观众对主播内容进行的充值、打赏、礼物等提取分成。此外由于流量优势,可以为广告主提供多种方式的在线推广,从而获取广告收入。截至2017年Q1,映客直播的累计注册用户数约1.65亿人,2016年1月至2017年3月期间内平均月活跃用户约2458万人。财务数据来看,2016年~2017年Q1,蜜莱坞实现收入43.38、10.35亿元,其中映客直播收入占比在99%以上;实现归母净利润4.82、2.45亿元。在直播业务带动下,业绩呈快速增长态势。 公司是国内领先的整合营销传播服务商,已构建“传统+数字”全品牌传播模式。公司2017上半年实现营业收入2.1亿元(-6.74%),实现归母净利0.27亿元(+4.22%),毛利率47.04%(同比提升3.06个百分点),其中上半年数字营销收入1.26亿元占比达60%。公司在数字营销方面持续加大投入,公司数字营销收入实现快速增长,由2013年的3193万元增长至2017年H1的1.26亿元。公司坚持全方位整合营销传播服务,形成以营销策略及创意内容为核心、以“传统传播渠道+数字传播渠道”为通路的品牌全传播服务模式。 此次收购后,宣亚国际成为集“公关整合营销与互联网直播”于一体的上市公司。蜜莱坞的收购帮助公司完善整合营销传播业务的发展体系,弥补公司在整合营销传播产业链末端媒体平台的缺失,使公司从原先的服务商升级成为媒体主,广告营销主业进一步得到夯实。蜜莱坞承诺2017~2019年实现税后净利润分别不低于4.92亿、5.75亿和6.65亿元,未来两年业绩增速为17%和16%。由于现金收购不增加股本,上市公司业绩显著增厚,且蜜莱坞原股东入股上市公司,机制理顺,我们判断未来双主业协同将成重要看点。 盈利预测和估值分析。1)若不考虑蜜莱坞业绩并表,仅考虑公司正常主业状况,我们预计公司2017~2019年归母净利润分别为0.72亿、0.88亿和1.05亿元,对应2017~2019年EPS分别为0.67元、0.82元和0.97元。2)根据蜜莱坞承诺2017~2019年税后净利润分别不低于4.92、5.75、6.65亿元测算,我们预计资产收购将于Q4完成,若考虑公司今年四季度业绩并表,按照上市公司实际持有蜜莱坞48.25%股权计算,我们预计公司2017~2019年整体实现归母净利分别为2.22亿、3.66亿和4.26亿元,现金收购不摊薄股本,对应EPS分别为2.05元、3.39元和3.94元,按照当前市值对应2017~2019年PE分别为32X/20X/17X,参考同行业可比公司估值,考虑公司互联网直播业务的发展前景,我们给予公司2018年23倍估值,对应目标价77.97元,首次覆盖给予买入评级。

一、 事件概述。 近期,公司发布2016年年报:全年实现营收4.67亿元,同比增长19.67%;归属于上市公司股东净利润0.59亿元,同比增长9.64%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.58亿元,同比增长15.53%;基本每股收益1.09元。 公司预计2017年第一季度归属于上市公司股东的净利润为710-796万元,同比增长129%-157%。变动主要是受业务扩大、项目收入增加的影响。2016年公司拟以总股本72,000,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税),送红股5股(含税)。 二、 分析与判断。 国内领先的整合营销服务商,数字营销转型快速发展。 公司于2017年2月登陆A股市场,是目前国内领先的整合营销服务商,客户囊括汽车、互联网及信息技术、快速消费品、制造、金融等行业的世界500强企业及国内外知名企业,包括惠普、宝洁、戴尔、华为、百度等,连续八年入选中国国际公共关系协会评选的TOP公司之列。 2016年,公司两大主营业务传统营销和数字营销,分别占营业收入比重50.09%和49.91%。其中传统营销收入2.34亿元,同比减少-14.15%,毛利率41.93%,同比减少-4.07%;数字营销收入2.33亿元,同比增长97.96%,毛利率48.99%,同比减少-1.96%。传统营销业务受外部市场环境以及内部数字化转型政策影响,收入及毛利率有所下滑;数字营销业务在公司不断推动下快速发展,营收占比稳步提升。 公司的客户主要集中于汽车、互联网信息技术以及制造行业。2016年汽车行业客户收入2.97亿,同比增长16.8%。2014年、2015年和2016年,公司来源于汽车行业的收入占公司当年营业收入的比重分别为55.39%、65.22%和63.63%。 加大新技术研发投入,有望拓展营销新业态。 公司加大数字营销技术研发投入,积极完善推动数字营销体系发展。2016年公司的研发支出为1,186.32万元,较2015年度的143.00万元呈现较大增长,主要系公司于2015年10月提前启动了募集资金投资项目“品推宝”技术研发所致,在一定程度上影响了公司当期利润。目前,公司数字营销平台升级产品“品推宝”,已覆盖优质微信公众号和优质微博号,完成了完整的交易流程、用户身份实名验证、新媒体代理、交易评价系统的设计与开发。同时,公司数字营销工具“全球鹰大数据舆情系统”、“数字口碑内容体系”、“品牌互动社区及跨屏支持系统”、“品牌营销指数系统”、“移动派”等应用趋于成熟。 与映客母公司合作,有望开发直播营销模式。公司2017年3月与国内知名直播平台映客的母公司蜜莱坞网络科技有限公司达成合作,公司持有蜜莱坞公司0.7423%的股份,未来将设立合资公司。公开数据显示,至2016年12月,映客用户量超1.4亿,日活跃用户达1700万,现为中国用户基数最大的移动直播平台之一,在直播领域有较强竞争优势。公司与蜜莱坞的合作将着力开发适合于直播平台的各类广告业务模式,并对接各类潜在广告主,进行商业化推广运营,有望探索直播营销新模式。 积极拓展新客户渠道,国内国外市场同步发展。 国内客户业务,公司拟在未来两年内在中国大陆16个城市设立分支机构,为客户精细化打造覆盖全国的本地化营销策略;国外客户业务,公司顺应客户品牌全球化趋势,拟在未来三年在亚太(除中国大陆)、欧洲、北美设立分支机构及业务网络,通过派驻骨干员工和在地招聘的方式强化服务能力,整合在地营销及媒介和创意资源。通过国内国外的双线布局,公司有望提升整合一体化精准营销服务,并进一步拓展客户资源。 三、 盈利预测与投资建议。 我们认为公司具备较好品牌竞争力,拥有稳定的优质品牌客户,未来有望通过先进数字营销技术以及国内外客户资源的拓展进一步增强整体盈利能力以及市场影响力。公司因筹划重大资产重组事项,自2017年4月11日开市起停牌,初步预计将于2017年5月10日前复牌。 预计公司17-19年EPS为1.02、1.16和1.33元,当前对应PE为98X、86X、75X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级,可给予2017年100~110倍PE,对应未来12个月合理股价为102.00元~112.20元。 四、 风险提示。 1、客户集中度风险;2、宏观经济波动风险;3、行业竞争风险。

公司2017年2月15日成功登陆A股市场,首次公开发行人民币普通股1800万股,占发行后总股本的25%,发行完成后公司总股本增加至7200万股。张秀兵、万丽莉夫妇系公司实际控制人,持有发行后股权比例为37.5%。 公司连续八年入选中国国际公共关系协会评选的TOP公司之列。根据《互联网周刊》先后发布的“2015年互联网+公关传播业TOP100”和“2015年度PR公关传播50强”,公司分别位列第7位、第5位。 公司始终秉持“合适就是竞争力”的传播哲学。自设立以来,公司一直从事整合营销传播服务,现已经形成以营销策略及创意内容为核心、以“传统传播渠道+数字传播渠道”为通路的品牌全传播服务模式,未来力争实现“数字化、全球化”的战略目标。公司主营业务按盈利模式分为常年顾问服务、项目服务两类;按传播渠道不同,分为传统营销、数字营销两大业务板块,公司发展经历了两个阶段:第一个阶段是2007年-2011年,主要从事传统营销服务;第二个阶段是2012年至今,公司顺应互联网、数字传播技术迅猛发展的大趋势,新增加了数字营销板块。公司数字营销收入实现快速增长,由2013年的3192.50万元增长至2016年上半年的1.35亿元。 公司客户主要分布在汽车、互联网及信息技术、快速消费品、制造业等行业,尤其集中于汽车行业,2013年、2014年、2015年和2016年1-6月,公司来源于汽车行业的收入占公司当年(期)营业收入的比重分别为48.37%、55.39%、65.22%和69.93%。 为顺应数字广告、数字公关的发展,特别是程序化广告行业迅速发展的趋势,公司本次募集资金拟投资实施数字营销平台建设项目,总投资额约1.78亿元,其中募集资金投资额约为1.1亿元。具体实施包括私有云项目、精准广告投放平台(其中包含DSP平台建设)、数字内容营销工具,本项目成功实施后,公司的整合营销传播服务产业链将进一步完善,在数字营销领域的竞争力将得到进一步增强,并大幅提升公司盈利能力。 投资建议:不考虑外延的情况下,我们预计公司内生业务16-18年净利润分别为6010万元、7800万元、9670万元,对应每股收益分别为1.11元、1.08元、1.34元。参考同类可比新股,给予2017年90X估值,对应6个月目标价97.2元,维持“买入-A”评级。 风险提示:行业竞争加剧、人才流失、宏观经济下行超预期等风险。

投资要点: 首次覆盖,增持评级,目标价101.83元。公司作为国内领先的整合营销传播服务商,为客户量身定制从品牌认知到产品体验的全方位整合营销传播服务,同时积极全面布局数字营销,经过多年的行业积累,已形成以营销策略及创意内容为核心、以传统传播渠道+数字传播渠道为通路的品牌全传播服务模式,全面受益于广告主品牌意识提升及营销行业高速成长的行业红利。预计2016-2018年EPS0.81/1.34/2.04元,给予公司目标价101.83元,首次覆盖,给予增持评级。 整合营销大势所趋,数字营销引领新方向。随着新媒体带来传播格局的改变,传播与营销整合趋势越来越明显,公关、传统广告和数字营销的边界消失,一站式整合营销理念成为趋势。同时数字技术的进步带来传播手段和营销模式的不断进步,精准性和高转化率带来数字营销成为广告主预算新的投放方向,随着广告主品牌意识和数字技术提升,预计未来公关和营销行业仍将维持高速增长。 打造全传播营销理念,积极拓展数字营销。公司是国内领先的专业整合营销传播服务企业之一,通过为客户提供一站式营销传播服务,培育了较高的品牌知名度,积累了一大批优质广告主客户。同时公司通过积极布局以大数据为核心的数字营销,以公司原有品牌策划和传统营销服务优势为依托,形成了以营销策略和创意策划的内容为核心,以传统和数字作为传播渠道的全传播服务模式,从而为广告主提供全面整合营销服务,实现已有广告主粘性提升和新业务的开拓。 风险提示:市场竞争及客户集中度较高带来一定不确定性。