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安靠智电 电力设备行业 2023-12-07 28.01 -- -- 28.85 3.00%
31.00 10.67% -- 详细
电缆连接件起家,新业务快速发展。公司成立于2004年,以电缆连接件起家,研发实力强。2007年研发出500kV电缆连接件,打破了国外巨头的长期垄断;2015年国际首创220kV-1100kV三相共箱GIL,弥补电缆系统不能大容量输电的缺陷;2020年设立合资公司安靠电站,研发模块化变电站及开变一体机。当前GIL输电已成长为公司核心业务,模块化变电站有望快速发展。 电缆连接件业务稳步发展,构筑营收基本盘。公司以电缆连接件起家,2007年研发出全球仅有4家行业巨头能生产的500kV超高压电缆连接件,打破了国外的长期垄断,将国外同类产品的市场价格拉低了65%。 目前产品线完整,聚焦高压、超高压产品,技术壁垒相对较高,产品盈利能力强,2022年板块毛利率达47%。“十四五”期间电网投资加速背景下,电缆链接业务有望稳步发展,构筑公司营收基本盘。 GIL输电快速成长为核心业务,潜在需求旺盛。GIL输电产品研发壁垒高,国内起步晚。公司首创三相共箱GIL,掌握GIL核心关键技术,具备先发优势。从2018年营收占比不足1%,至2022年成为营收占比32%的核心业务,发展迅速。在城市更新改造加速,架空线入地、综合管廊快速发展推动,以及特殊环境下的特高压输电、高能耗工业企业安全输电、新能源充电站高压快充安全输电等场景发展刺激下,GIL潜在需求旺盛。 模块化变电站业务瞄准行业痛点,发展空间广阔。传统的变电站建设存在审批手续复杂、建设周期长、占地面积大、安全保证难度大、施工难度大等诸多问题。公司研发模块化变电站可以大幅缩短建设周期、节省变电站占地面积并有效降低土建成本,具有快速灵活等特点。同时公司首创“开变一体机”,比传统变电站具备造价降低30%、空间节约70%、建设周期缩短80%等优势。在新能源发电大量接入、新能源车及充电桩快速发展、数据中心高增长预期等刺激的电网扩容背景下,公司模块化变电站业务发展空间广阔。 盈利预测与投资评级:预测2023-2025年,公司归母净利润分别为2.2/2.8/4.0亿元,同比增速分别为47.1%/27.5%/39.7%;对应PE分别为23/18/13倍,维持公司“买入”评级。 风险提示:电缆连接件业务竞争加剧;GIL业务新签订单不及预期;变电站业务发展不及预期等。
安靠智电 电力设备行业 2023-09-11 35.67 -- -- 37.10 4.01%
37.10 4.01% -- 详细
事件:公司2023H1收入增加,业绩符合预期。8月25日,公司披露2023年半年度报告,实现营业收入5.08亿元,同比增加29.13%;归母净利润1.35亿元,同比增加8.09%;扣非净利润1.07亿元,同比增加39.79%。业绩符合预期。 电缆连接件整体小幅上涨,中高压连接件收入高增。2023年H1电缆连接件业务总体实现1.19亿营业收入,其中330kV~500kV高压电缆连接件营业收入同比大涨261.55%,符合公司将产能转向拥有高毛利的高压产品的战略。 智慧模块化变电站腾讯项目成功交付,应用场景不断拓宽下有望超预期。公司在行业首创的以“开变一体机”为核心的智慧模块化变电站已成功应用于腾讯仪征东升云计算数据中心,该项目已于5月顺利交付。在人工智能领域高速发展的时代,该项目的成功交付为公司产品在大型算力中心场景应用打下良好的示范基础,有利于后续市场的拓展。2020年以来,智慧模块化变电站已成功应用于风电、光伏相关项目,智慧模块化变电站占地面积小、施工时间短、成本较传统变电站低的优势逐步凸显,有望伴随新能源发电规模不断成长。 报告期内公司新增多个中标项目,四川商南中剑、溧阳港、创智园人才公寓、宝武鄂钢等项目分布于工业硅余热发电、港口、园区配电、钢铁等多个不同应用场景。随着智慧模块化变电站可应用场景的不断拓宽,业务拓展迅猛,有望助力公司实现第二增长曲线。 GIL工程进展顺利,静待下半年放量。公司上半年已中标GIL项目约5.11km,在手订单充沛。报告期前部分中标项目工程进度受宏观因素有所放缓,有望在2023H2放量。随着国内大型水电站、光伏风力发电站、抽水蓄能电站的建设,发电端对电源输送要求不断攀升,同时,城市核心区域用电负荷不断增长,城市大容量输电、城市电力架空线迁改入地等项目,有利于GIL后续市场的拓展。报告期内,城市智慧输变电系统建设项目中的GIL募投部分厂房主体已完工,预计于2023年12月前能实现试生产,GIL扩产进展顺利。 投资建议:考虑到社会用电需求量的不断增加,公司产品在输电端应用稳步增长、用户侧市场拓展较快,我们上调公司2023-2025年营业收入至13.90/19.10/24.51亿元(原预测: 12.81/17.45/21.78亿元),同比+79.77%/+37.47%/+28.29%,公司2023-2025年归母净利润为2.80/3.72/4.81亿元,对应当前P/E为22x/17x/13x,维持“买入”评级。 风险提示:GIL市场需求不及预期,智慧模块化变电站进展不及预期,产能投放不及预期。
安靠智电 电力设备行业 2023-07-24 41.41 -- -- 40.19 -2.95%
40.19 -2.95%
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2023年一季 度公司业绩创单季度历史新高。2022 年,宏观环境复杂多变,国内经济发展和电网建设受到了巨大影响,公司2022 年营收、利润均出现不同程度下滑。随着外部环境好转,2023 年一季度,公司实现归母净利润0.81 亿元,同比+18.63%,创上市以来单季度业绩新高。 电缆连接件业务稳步发展。公司2007 年研发出全球仅有4 家行业巨头能生产的500kV 超高压电缆连接件,打破了国外巨头长期的垄断,将国外同类产品的市场价格拉低了65%,实现了高压到超高压的跨越。目前公司仍是国内少数能生产1kV-500kV 全系列电缆连接件的企业之一。 同时公司电缆系统业务改变销售思路,110kV 和500kV 电缆系统业绩明显提升。“十四五”期间,国家电网将开启新一轮特高压建设,总投资3,800 亿元,较“十三五”期间有较大增长,预计公司能充分受益。 GIL 输电高盈利,有望加速增长。公司于2015 年国际首创220kV 三相共箱GIL,具备综合成本比传统单相GIL 成本低30%左右、占用隧道空间减少1/3 等特点。公司自2020 年以来GIL 系统的订单回路长度占市场份额一半以上,具备各行业标杆客户的长期稳定运营业绩的先发优势。同时公司GIL 产品盈利能力强,2022 年毛利率超过60%。2017 年以来,受国内以特高压为代表的新基建、新能源投资持续加码的影响,GIL 市场招投标规模呈稳步上升趋势。自2022 年年初以来,公司新签订GIL 订单累计已超过5 亿元,GIL 业务有望实现加速增长。 电网扩容,变电站业务有望快速放量。近年来,随着新能源、新基建等快速发展,城市中心电力负荷需求已越来越高。一方面在城市中心难以找到合适的空间来建设,另一方面,由于新能源汽车普及率进一步提高,小区变电站急需增容,很多城市面临新建大容量变电站或者老变电站扩建增容的窘境。公司以“开变一体机”为核心的智慧模块化变电站可大幅缩短建设周期、节省占地面积并有效降低土建成本,具有快速灵活等特点。在腾讯数据中心项目中,公司“开变一体机”方案相比传统方案占地减少70%,建设周期缩短50%,实现整站的全绝缘、免维护,增加供电的可靠性。电网扩容背景下,公司变电站业务有望迎来快速放量。 盈利预测与投资评级:预测2023-2025 年,公司归母净利润分别为2.8/3.7/5.0 亿元,同比增速分别为85.6%/30.7%/37.2%;对应PE 分别为26.6/20.4/14.8 倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险提示:GIL 业务新签订单不及预期;变电站业务发展不及预期等。
安靠智电 电力设备行业 2023-06-05 38.21 -- -- 40.65 6.39%
45.99 20.36%
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GIL龙头蓄势待发,战略布局多点开花。公司创立于2006年,深耕输电行业十余年。成立初期,公司为国家电网、南方电网等多家电力企业客户提供地下智能输电系统整体解决方案和电力工程勘察设计及施工的配套服务。2007年,公司完成500kV超高压电缆连接件系统研发,打破国外巨头垄断。2015年,公司推出全球首创的220kV三相共箱GIL产品。2020年,公司自研“开变一体机”,将变压器和GIS开关融为一体。2021年,公司涉足数字能源领域,研发智慧海绵电力系统。目前公司战略布局主要围绕四项业务展开,分别为电缆连接件、气体绝缘金属封闭输电线路(GIL)、智能电力以及智慧模块化变电站。 电缆连接件:筑牢业务基本盘。电缆连接件是电缆输电系统的核心组件,在保证整个电网输电可靠性中发挥着重要作用。随着国家电力电网投资提升及应用领域不断拓宽,电缆和电缆附件需求呈稳定增长态势。同时,受益于技术进步和产业政策支持,新能源发电行业将进一步催生电线电缆的增量需求。公司是国内少数实现500kV电缆连接件商业化运行的企业之一,深耕输电行业十余年,积累了大量优质客户资源。电缆连接件作为公司业务基本盘,历年营收维持在2-3亿之间。由于宏观经济影响导致电缆项目开工率不足,叠加超高压电缆连接件部分订单未确认收入,公司连接件业务2022年营收同比下滑。预计2023年起经济复苏,延迟项目批量开工、复工,该项业务将有效修复。 GIL:技术先发,静待花开。GIL即“气体绝缘金属封闭输电线路”具有输电容量大、土地使用面积少、运维简单、寿命长、无辐射、环境影响小等显著优点,逐渐成为特殊环境下替代高压架空线、地下电缆的首选方案。GIL在海外已稳定运营四十余年,实例证明在非长距离大容量输电项目中,GIL是比电缆更合适的技术选择,电力电网的建设对电力传导设备的需求有望推动国内企业加快研发和布局。GIL的应用场景大体分为城市高压架空线入地、特高压建设和工业园区需求三个方向,经我们测算行业潜在空间超2000亿元。 公司首创三相共箱技术,进一步优化制造和敷设成本并有效提升绝缘性能,经测算若采用SF6/N2混合气体(70%N2)填充单公里相比单相可节约36.9%~41.1%的建造成本;同时三相结构的最大场强值为17.77kV/mm,显著优于单相。公司凭借技术先发优势+长期沉淀奠定国内220kV GIL行业龙头地位,包揽行业近九成220kV GIL项目订单,目前在手订单充足,2023年投运的七个项目总长超28km,同年年底产能有望达到35km,我们认为公司现有及新增产能可以逐步得到有效消化并带来稳定的盈利增长。预计2023-2025年公司GIL销量分别为18/35/50km,对应业务收入分别5.76/9.60/12.60亿元。 智慧模块化变电站:打造第二成长曲线。相比传统变电站,模块化变电站能够实现变电站设备的箱式化,将变电站内各设备模块按功能进行整合,具有施工周期短、现场作业少、占地面积小等特点,能够有效解决传统变电站的痛点。公司于2020年布局智慧模块化变电站业务,以单体容量大、单台价值高的智慧模块化变电站产品切入IDC建设、城市变配电网改造、新能源等用户侧市场,研发核心产品“开变一体机”属世界首创,技术先进性位于行业乃至世界前列。目前业务顺利推进,2020年以来签订的合同金额总计约2.64亿元,预计2023-2025年业务收入分别为1.65/1.89/2.74亿元。 我们选取与安靠智电具有相似业务的公司作为比对,其中国电南瑞具备220kV GIL的生产能力、长缆科技主营业务设计中低高压的电缆附件及配套产品。参照可比公司估值水平,考虑到公司电缆连接件业务作为基本盘较为稳定、GIL技术市场领先、智慧模块化变电站逐步成为公司第二成长曲线,预期公司2023-2025年实现营收12.81/17.45/21.78亿元,分 别 同 比 增 长 65.77%/36.15%/24.86% , 净 利 润 2.51/3.99/5.28亿 元 , 分 别 同 比 增 长60.14%/59.32%/32.23%,对应2023年5月31日收盘价,PE为分别26.40/16.89/12.89倍。 首次覆盖,予以买入评级。 风险提示:GIL市场需求不及预期;GIL行业竞争加剧;产能投放不及预期。
安靠智电 电力设备行业 2021-11-19 70.90 -- -- 91.38 28.89%
91.38 28.89%
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技术实力强,产品不断延伸到更大的市场。公司做电缆连接件起家,2007年500kV电缆连接件通过型式试验,打破国外垄断。电缆连接件在电网投资总占比约1%,市场空间在50亿左右。2015年公司研制出GIL输电产品,从电缆附件切入到输电系统市场。GIL在城市高压架空线入地、重视安全生产的化工园区、特高压部分线段、新能源发电用电端有广泛应用,目前处于渗透率快速提升期。2020年公司成立安靠智能电站开展智慧模块化变电站业务,从输电领域切入变电领域,随产能释放有望成为公司长期增长点。 GIL空间广阔,公司未来2-3年增长确定性高年增长确定性高。GIL是一种输电方式,相较地下电缆,GIL能承受更高电压等级(1100kVvs电缆最高500kV),输电容量大、损耗低、更安全;相较架空线,GIL不受环境影响,能够盘活土地资源,改善城市面貌。过去价格高昂制约GIL的应用推广,公司首创三相共箱技术,设备造价降低20-40%,隧道土建成本降低30-50%,运维费用降低50%,加速了GIL的应用。自2018年以来公司陆续承接城市架空线入地、化工园区输电等工程,单个合同最高金额已达5.7亿元。 目前GIL在应用端仍处新兴阶段,未来随高压架空线入地推进、化工钢铁园区电力系统改造、新型电力网络建设等,GIL空间广阔。 智慧模块化变电站千亿市场,公司产能有望于公司产能有望于22年落地年落地。模块化变电站是预制与装配式概念,在工厂中完成各模块的生产制造,运送到现场后仅需组装调试,缩减成本与建设工期。此外公司突破了“开变一体机”技术,大幅缩小变电站体积。国网持续推广变电站设备整站招标,根据其此前规划,2011-2015、2016-2020分别新建8000座、7700座智能变电站,前瞻研究院预计十四五期间将新增7400座智能变电站,市场规模或超1500亿元。公司投资5.65亿建设模块化变电站产能,达产后将新增年产能14站(主要用于城市变电站和数据中心变电站),有利于公司从输电领域向变电领域拓展,获得新的增长动力。 携手中国绿发,共同推进电力架空线入地与城市变电站迁改。2021年11月公司同中国绿发达成战略合作,此前双方曾合作南京燕子矶新城项目。 中国绿发以“推进绿色发展,建设美丽中国”为使命,产业涉及绿色能源、绿色地产、低碳城市等,双方将以公司先锋输变电技术为基础,共同推进GIL与智慧模块化变电站在城市架空线入地、工业园区、产业新城、居民社区、城市新基建(充电桩、数据中心)等场景的应用,共同开拓市场。 盈利预测与投资评级:我们预计公司21-23年可实现归母净利润2.01亿元、3.21亿元、4.72亿元,同比分别+52.1%、+59.3%、+47.0%。21-23年归母净利润2Y-CAGR为53%,当前股价对应22年PE36x,对应PEG0.68。看好公司GIL业务近3年高增长的确定性,智慧模块化变电站产能释放后将带来新的增长点。纵观公司业务发展历程,从电缆连接件到输电系统,再从输电领域到变电领域,公司以技术实力探索出更大的市场空间,看好公司长期内生增长能力,给予“买入”评级。 股价催化剂:大额订单签订、同中国绿发战略合作的推进、电网建设投资边际改善风险因素:GIL输电系统推广不及预期、城市地下综合管廊建设进度不及预期、定增产能建设不及预期等
安靠智电 电力设备行业 2021-09-27 63.76 -- -- 64.90 1.79%
91.38 43.32%
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GIL 龙头, 技术创新驱动二次腾飞安靠智电是国内 GIL 的龙头企业,公司独有的三相共箱技术使得 GIL 成本显著下降,在高功率城市地下输电领域实现了相对传统电缆输电更优的经济性。用地成本持续攀升、城市大型化和新能源汽车的快速发展驱动城市高功率输电系统的入地化。同时,在技术进步、成本下降的驱动下,高功率的地下输电 GIL 市场需求打开。公司凭借过硬的技术实力和丰富的运营经验,先发优势显著,将充分受益于国内 GIL 市场渗透率的提升。 此外, 公司通过技术创新拓展的智慧模块化变电站业务同样处于快速发展中,在手订单充裕。 GIL 和模块化变电站双轮驱动公司进入高速增长期,实现二次腾飞。我们预计 2021-2023年公司归母净利润分别为 2.35/3.70/5.06亿元,对应 EPS 分别为 1.40/2.20/3.01元/股,当前股价对应PE 分别 45.7/29.1/21.3倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 电网扩容与用地成本矛盾加剧, GIL 市场需求打开2021年 8月,国内新能源乘用车批发销售 30.4万辆, 渗透率已达 20%,在“双碳”政策的推动下,我国新能源汽车的渗透率将加速提升。 伴随着存量新能源车数量的增加以及快充、超冲等技术的进步,对电网的充电需求快速提升。 同时,土地使用成本的不断攀升, 城市美观化推动城市输电系统的入地化。 城市输电的高功率、入地化叠加技术进步后 GIL 成本大幅下降,城市地下的高功率输电 GIL市场需求打开。 公司作为 GIL 先发龙头,将充分受益于国内 GIL 渗透率的提升。 电缆连接件稳健增长, GIL 和智慧模块化变电站带来业绩腾飞公司电缆连接件技术相继突破多项国外垄断,高端产品不断进口替代带来稳健增长。 GIL 业务实现“0→1”的突破之后正进入“1→N”的快速复制阶段,订单规模持续扩张。 智慧模块化变电站通过节约建设时间和土地空间以及成本优势, 相继打开在充电桩、数据中心、风能、光伏、储能等新兴领域的需求,迎来快速发展。 公司通过技术创新切入的 GIL 和智慧模块化变电站两大业务正逐步进入收获期,定增扩产也保障了订单的有效落地,助力公司实现二次腾飞。 风险提示: 市场需求不及预期、市场竞争加剧、 订单获取和落地不及预期等。
安靠智电 电力设备行业 2020-12-01 45.84 -- -- 50.23 9.58%
58.86 28.40%
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公司控股子公司河南安靠收到国家电网有限公司发布的《鲁能集团、都城伟业集团直属项目公司 2020年度第 11批次集中采购工程服务类招标(包 1-包 2)推荐的中标候选人公示》,河南安靠为包 1评标综合排序第一名,投标报价 17,862.75万元。 公司控股子公司江苏安靠智能电站科技有限公司收到《中标通知书》,确定智能电站公司中标常州时创能源股份有限公司年产 2GW 硅片(切片)和 2GW 晶硅太阳能电池制造项目智慧模块化变电站(35kV)工程项目,项目中标价 1800万元,将在接到通知后7个工作日内签订合同。 事件点评: 公司控股 85%的子公司河南安靠预中标南京燕子矶变西侧杆线迁改(含 GIL ) 工程总承包项目,目前正处于中标候选人公示阶段,投标报价 17,862.75万元,占公司 2019年度经审计的营业收入的 56.2%。工程共分两期,工期 130天,若项目进展顺利,将于 2021年确认收入。这是公司开拓地下输变电市场的第七个项目,项目金额也刷新纪录,进一步验证了公司 GIL 输电线路产品的发展逻辑。 公司新开拓智慧变电站业务,潜在下游客户主要为地方政府、新能源行业用户等,本次中标说明公司能够全范围覆盖 220kV 及以下电压等级, 公司智慧模块化变电站产品序列、服务序列得到进一步完善。用整体“交钥匙”的智慧模块化变电站建设模式来替代传统分散管理的电站基建模式,有利于公司完善城市智慧输变电系统的产品服务水平,增强公司在智能变电站领域的自主知识产权和核心竞争力。 风险提示: 宏观经济增速放缓带来的行业风险;客户高度集中风险;地下输变电业务推进不及预期。 安靠智电作为国内领先的地下智能输电领域制造服务型企业之一,掌握了输电领域两种核心技术,并形成了完整的产品体系,有望受益于架空线入地市场的发展。本次公司在 GIL 工程项目和智能变电站领域开拓新项目,进一步验证了公司开启新一轮高成长周期的预期。 我们上调公司盈利预期,预计 2020-2022年公司归母净利润分别为 1.27/1.94/3.11亿元(原预期值 1.11/1.67/2.65亿元),对应 EPS分别为 0.98/1.50/2.40元(原预期值 0.85/1.29/2.05元),对应 P/E分别为 47/31/19倍。鉴于公司在 GIL 地下输电领域和智慧变电站领域的良好发展态势,公司评级由“增持”上调为“买入”。
安靠智电 电力设备行业 2020-11-30 45.98 -- -- 50.23 9.24%
58.86 28.01%
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事件:1)据公司公告子公司“智能电站”确认为《时创能源年产2GW硅片和2GW晶硅太阳能电池制造项目智慧模块化变电站工程》中标人,中标价1800万元,工期50天。2)公司子公司“河南安靠”确定为”南京燕子矶变西侧杆线迁改(含GIL)工程总承包”包1综合排序第一的中标候选人,投标报价为1.79亿元。 望再度落地GIL大单,彰显公司突出竞争实力。截止2020年11月初,公司合计中标6项GIL项目,合计金额约2.98亿元,其中单个项目中标额过亿的仅有2020年1月中标的鲁西化工-聊城化工工业园220KV输电项目,金额1.76亿。此次若中标南京燕子矶变西侧杆线迁改项目,望成为公司中标金额最大的GIL相关项目。我们认为公司凭借实现“零泄漏”的密封、焊接、壳体检验三方面专有技术,行业内突出的售后服务团队以及业内领先的GIL工程经验,已是国内GIL行业的第一梯队企业,此次中标排序第一再度彰显公司突出竞争力。 GIL市场空间广阔,公司测算华东地区相关市场空间望至230亿。适用于地下输电系统的GIL相较传统地面电缆输电具备承载电压等级高,易检测,损耗低等突出优势,伴随我国特高压输电系统的投资、5G+新能源车对电力传输需求激增以及城市土地资源稀缺等背景,GIL相关市场望加速发展。 公司在回复审核问询函公告中针对GIL市场空间做出测算,以华东地区220KV架空线总长度为基数,假设按5%的比例改造入地,其中50%采用GIL形式,以行业结合公司经营数据测算GIL造价为1300万/公里,计算得仅华东地区相关市场空间可至230亿;考虑到多地区与多电压等级同样有GIL需求,市场空间望再度扩容。 公司当前跟踪GIL项目已超产能上限,拟定增募投积极扩产。公告显示,当前公司跟踪包含“张家港高新区220kv架空线路迁改入地工程”在内共9个项目,合计219.4km,以上述项目1.5年建设周期计算,高峰期年需求约146.3km。公司目前年产能仅20km/年,因此公司推出定增计划,拟募资16.07亿,其中拟投入11.56亿建设“城市智慧输变电系统建设项目”,达产后望新增GIL产能120km/年,可基本满足上述需求。股权激励授予完成,业绩考核需3年复合增长58%。公司已授予高管及骨干员工合计68名对象183.10万股,占公司总股本的1.43%,授予价格为11.41元/股(是10.20日收盘价的23.6%)。我们认为此番大折扣股权授予,望充分激发副总经理为代表的公司核心骨干工作热情。 同时,公司针对此次股权激励设定业绩考核目标为:以2019年净利润6361.6万元为基数,2020/2021/2022年业绩(扣除激励费用摊薄后)分别不低于1.0/1.5/2.5亿元,三年业绩复合增速高达57.6%。我们认为此业绩考核目标具备较高挑战性的同时,亦体现出公司对未来业绩增长的信心。 投资建议:基于公司新开拓的电力线路改造入地工程市场空间大,传统主业经营稳定向上,我们认为公司正处于新一轮业绩上升初期,结合公司GIL订单不断落地,我们预计公司2020-2022年分别实现营收5.3/8.5/14.0亿元;归母净利润分别为1.4/1.9/2.8亿元,对应增速分别为115.0%/38.4%/50.0%,维持“增持”评级。 风险提示:行业业竞争加剧,毛利率下降;客户集中风险;工程项目建设进度不及预期、资金需求较大风险等。
安靠智电 电力设备行业 2020-11-25 42.67 -- -- 48.69 14.11%
58.86 37.94%
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地下智能输电领先,GIL工程化先驱者。公司为国内地下智能输电领域领导者及GIL工程化应用先驱者,成立以来深耕电缆连接件等输电环节,2016年以来加速布局GIL技术,打造“GIL+电缆连接件”两大核心业务,在高压及超高压领域创造多项第一,在GIL工程化应用方面沉淀丰富的产品及施工技术,并积累丰富GIL工程建设及运行经验。 GIL可显著释放城市土地价值,未来需求空间广阔。地下输电方式较传统架空线路方式具有更强可靠性与安全性强,可以改善市容及居民环境等,其中GIL(气体绝缘输电线路)在空间利用效率、传输能力、使用寿命等方面具备显著优势。目前国内尚未全面展开GIL工程化应用,早期主要用于发电领域,未来在城市输电、架空线路入地改造、工业园区等环节具有广阔推广空间。参照苏通GIL综合管廊工程投资额,GIL管廊建设综合成本在5000-8000万元/km,假设保护距离为20米、一/二线城市土地价格分别为2/1.5万元每平米,经测算,1km的500kV架空线路入地改造释放的土地价值超过8亿元,可以显著释放城市土地价值。 GIL业务爆发式增长,跟踪订单弹性显著。公司为国内GIL领域先驱者,2015年在国内率先研制出220/500/1000kV电压等级GIL产品,并成功支撑电网工程第一条220kVGIL国产化应用,2019年公司取得鲁西GIL大单,强化行业领导地位。随着项目订单加速上台阶,公司GIL业务爆发式增长,2020年10月21日公司发布公告,公司已参与多项工程前置跟踪工作,对应项目总长度近220km,远大于公司过去三年承接项目规模(合计约14km),上述项目公司预计有较大比例在未来转化为公司订单,从而带来显著业绩弹性。 电缆连接件稳健扩张,智慧变电站有望贡献新增量。电缆连接件为公司传统业务,曾承接国产第一条330kV、500kV电缆线路EPC项目,在近两年国网输变电项目变电设备“电缆及附件”招标中,公司整体份额在10%左右,行业领先,未来业务规模有望稳健扩张。公司积极布局智慧变电站领域,今年5月成立子公司,本次募投将强化投入力度,8月公司中标常州220kVIDC智慧模块化电站EPC项目,金额1.1亿元,验证公司技术实力,未来有望成长为新的业绩增长点。 投资建议:公司为国内领先地下智能输电领域制造服务商,技术实力领先,工程案例与运行经验丰富。公司GIL业务迎来爆发式增长,订单弹性显著,有望驱动全年及未来业绩持续高增;同时电缆附件业务稳健扩张,模块化变电站等新业务有望贡献增量。我们预计2020-2022年公司归母净利润将分别达1.27/2.31/3.52亿元,EPS分别为0.98/1.78/2.72元,对应2020年11月23日收盘价PE分别为43.1/23.6/15.5,首次覆盖,给与增持评级。 风险提示:测算局限性、GIL订单落地不及预期、募投项目建设不及预期、产能释放不及预期、新签订单EPC模式占比不及预期、电网投资不及预期、市场竞争加剧等。
安靠智电 电力设备行业 2020-10-23 47.34 -- -- 49.68 4.94%
58.86 24.33%
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事件:公司三季度实现营业收入3.73亿,同比增长86.15%;实现归母净利润1.27亿,同比增长176.49%,实现扣非归母净利润1.13亿,同比增长259.74%;实现经营性现金流净额0.33亿,同比持平。 单三季度,公司实现营业收入1.74亿,同比增长133.18%,归母净利润0.62长亿,同比增长550.85%,三季度业绩超出此前预告范围上限0.49亿幅度达达26.53%,再次超出市场预期。Q3经营性现金流净额992.56万元,同比增长45.56%,Q3收现比94.54%,处于较好水平。 公司Q3受益鲁西化工GIL等项目收入陆续确认、多地架空线入地改造、支架以及基本盘业务电缆连接件在疫情后加速招标等因素,生产经营迅速回暖。我们预计伴随后续GIL+模块化变电站新增订单继续落地,公司业绩望保持高增态势。 GIL市场空间广阔,公司测算华东地区相关市场空间望至230亿。适用于地下输电系统的GIL相较传统地面电缆输电具备承载电压等级高,易检测,损耗低等突出优势,伴随我国特高压输电系统的投资、5G+新能源车对电力传输需求激增以及城市土地资源稀缺等背景,GIL相关市场望加速发展。 公司在回复审核问询函公告中针对GIL市场空间做出测算,以华东地区220KV架空线总长度为基数,假设按5%的比例改造入地,其中50%采用GIL形式,以行业结合公司经营数据测算GIL造价为1300万/公里,计算得仅华东地区相关市场空间可至230亿;考虑到多地区与多电压等级同样有GIL需求,市场空间望再度扩容。 踪公司当前跟踪GIL项目已超产能上限,拟定增募投积极扩产。公告显示,当前公司跟踪包含“张家港高新区220kv架空线路迁改入地工程”在内共9个项目,合计219.4km,以上述项目1.5年建设周期计算,高峰期年需求约146.3km。公司目前年产能仅20km/年,因此公司推出定增计划,拟募资16.07亿,其中拟投入11.56亿建设“城市智慧输变电系统建设项目”,达产后望新增GIL产能120km/年,可基本满足上述需求。 司公司GIL项目逐步。进入收获期。2019年公司先后中标“无锡荣巷街道220kV线路入地GIL项目”、“常州500kV瓶武线线路迁改工程”(两项目合计3865万元);2020年1月中标“聊城化工产业园220kVGIL项目”,招标方为鲁西化工,合同金额高达1.76亿元,2020年7月公司新增中标西安东北部330kV架空线路落地迁改电缆工程,2088.9万元。相关项目经历丰富,逐步进入收获期需股权激励授予完成,业绩考核需3年复合增长58%。。公司已授予高管及骨干员工合计68名对象183.10万股,占公司总股本的1.43%,授予价格为11.41元/股(是10.20日收盘价的23.6%)。我们认为此番大折扣股权授予,望充分激发副总经理为代表的公司核心骨干工作热情。 同时,公司针对此次股权激励设定业绩考核目标为:以2019年净利润6361.6万元为基数,2020/2021/2022年业绩(扣除激励费用摊薄后)分别不低于1.0/1.5/2.5亿元,三年业绩复合增速高达57.6%。我们认为此业绩考核目标具备较高挑战性的同时,亦体现出公司对未来业绩增长的信心。 模块化变电站首个大单落地,助推公司业绩持续增长。公司近期公告签订《常州(国云)大数据信息产业园220kVIDC智慧模块化变电站EPC总承包工程》,合同金额1.1亿元,预估不迟于2020.10.15开工,竣工日期不晚于2021.6.30。基于模块化变电站节省土地资源,减少辐射等优势,苏州、天津、滁州等地已纷纷进行试点。公司未雨绸缪,已与南京星源合作设立合资公司安靠电站,布局模块化变电站和储能电站。此番落地常州大数据产业园模块化变电站订单,为公司实现了相关大额订单“0”的突破,有助形成示范效应。 投资建议:基于公司新开拓的电力线路改造入地工程市场空间大,传统主业经营稳定向上,我们认为公司正处于新一轮业绩上升初期,结合公司GIL订单不断落地,我们上调盈利预测,司预计公司2020-2022年分别实现营收5.3/8.5/14.0亿元;归母净利润分别为1.4/1.9/2.8亿元,对应增速分为别为115.0%/38.4%/50.0%,维持“增持”评级。 风险提示:行业业竞争加剧,毛利率下降;客户集中风险;工程项目建设进度不及预期、资金需求较大风险等。
安靠智电 电力设备行业 2020-10-14 44.65 -- -- 50.09 12.18%
58.86 31.83%
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国内领先智能输电企业:安靠智电是国内领先的地下智能输电领域制造服务型企业之一。公司传统主营业务是国产化超高压电缆连接件,同时掌握了电缆输电和GIL输电核心技术,并为客户提供输电整体系统方案。 主打电缆连接件,竞争格局稳定:电缆连接件是输电系统中最易发生故障的部分,但其成本占比仅1%~2%左右。高压及以上电缆附件市场,主要是安靠智电、长缆科技、长园集团三分天下,合计占国网、南网的份额基本稳定在30-40%。公司生产的500kV 电缆连接件产品打破了进口产品在500kV 电缆系统领域的长期垄断,近五年国内70%的500kV 电缆系统工程由安靠智电总承包。 城市架空线入地,铺开GIL 蓝图:GIL 主要用于高电压、大电流地下电力传输,由于架空线绝缘材料和工艺等因素的限制,500kV 以上电压等级的电能只能通过GIL输电系统进行。根据上海电力部门提供的数据,上海市架空线入地的平均成本为1588万元/公里,远小于当地土地利用价值,架空线路入地的市场空间广阔。 先发优势明显,高压GIL 进入门槛高:公司2015年成功研发200kV、500kV、1100kV电压等级的GIL 设备,自2018年底陆续接触城市电网入地订单洽谈,具有明显的先发优势。公司承接项目均为高压GIL 业务,进入门槛较高,主要竞争对手为国企及外企,如国电南瑞、平高电气、西开、西门子等。公司目前在谈城市电网入地项目主要为常州、佛山、南京、武汉、深圳等长三角、珠三角城市。 拟定增16亿元,发力模块化电站+GIL 业务:为了完善公司现有产品结构,增强提供输变电工程承包服务的技术能力,2020年7月公司发布公告拟定增募集16亿元用于城市智慧输变电系统建设与智能输变电设备研发中心建设。主要建设内容包括模块化变电站及GIL 的扩建和智能输变电设备研发中心及配套实验室,有望拓展公司产业链,提升企业核心竞争力。 投资建议:预计公司2020年-2022年归母净利润分别为1.14亿元、1.65亿元、2.50亿元,相当于2021年33倍的动态市盈率,首次覆盖,给予“买入-B”的投资评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;客户集中风险;订单执行风险;EPC 建设进度不及预期。
安靠智电 电力设备行业 2020-07-22 36.99 -- -- 44.88 21.33%
52.10 40.85%
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中报业绩符合预期,Q2单季度增速高达151%:公司发布中报,上半年实现营收1.98亿元,同比增长58.15%;归母净利润6559.1万元,同比增长79.54%,位于预告范围中枢,符合预期;经营性现金流净额2318.3万元,去年同期2608.9万元。Q2单季度公司实现营收1.31亿,同比增长109.66%;归母净利润3891.4万元,同比增长150.66%,显示超高景气。 GIL产品毛利率大幅提升,费用管控得当、整体费用率明显下滑:公司H1综合毛利率达54.53%,同比增加2.6个pct;分产品看,占比52%的GIL产品H1毛利率达57.04%,同比增加4.54个pct,主要系鲁西化工GIL项目毛利率较高所致;占比22%的110KV连接件H1毛利率为47.03%,同比减少2.69个pct,主要系招标价格略有波动所致。公司H1综合费用率约21.50%,同比减少14.87个pct,销售/管理/财务费用率分别变动-2.84/-10.81/-1.22个pct;费用率下滑明显除公司管控得当之外,正常商业活动受疫情影响亦为费用减少做出贡献。 GIL市场大有可为,公司储备丰富进入收获期:适用于地下输电系统的GIL相较传统地面电缆输电具备承载电压等级高,易检测,损耗低等突出优势,伴随我国特高压输电系统的投资、5G+新能源车对电力传输需求激增以及城市土地资源稀缺等背景,GIL相关市场望加速发展。GIL市场的准入门槛相较于传统电缆输电系统高出一截,绝缘气体泄漏率是GIL输电系统产品质量的关键,公司的GIL产品可实现“零泄漏”,拥有密封、焊接、壳体检验三方面专有技术,并与全球知名电力设备巨头ABB达成GIL电力设备战略合作,先发优势明显。 利用领先的技术优势,公司积极开拓市场。2019年先后中标“无锡荣巷街道220kV线路入地GIL项目”、“常州500kV瓶武线线路迁改工程”(两项目合计3865万元);2020年1月中标“聊城化工产业园220kVGIL项目”,招标方为鲁西化工,合同金额高达1.76亿元,2020年7月公司新增中标西安东北部330kV架空线路落地迁改电缆工程,2088.9万元。展望未来,伴随城市改造与新基建投资加速,GIL需求望保持高景气。 电网投资逆周期加码,主业电缆连接件景气向上:受疫情影响,我国宏观经济承受一定压力,电网逆周期调节,加大投资的趋势愈发明显。近期国网表示今年固定投资额有望达到4600亿元,相比年初规划4080亿投资额度提升13%,扭转市场此前悲观预期。电缆连接件国内市场规模年均约80-100亿元。公司是国内高电压电缆连接件龙头,合计占国网、南网的份额基本稳定在30-40%,我们预计受电网投资逆周期加码驱动,公司电缆连接件主业增速将再上台阶。同时公司在电力工程总包业务上也逐步发力,并进行电力工程勘察设计等向电力客户需求侧深度拓展的业务,形成了电缆连接件与电力工程总包设计的“一体两翼”经营态势。 推出员工股权激励计划,股价折扣力度大+业绩考核指标高:公司拟授予高管及骨干员工合计68名对象220.96万股,占公司总股本的1.71%,授予价格为11.41元/股(7.20日收盘价的31.6%)。我们认为此番大折扣股权授予,望充分激发副总经理为代表的公司核心骨干工作热情。同时,公司针对此次股权激励设定业绩考核目标为:以2019年净利润6361.6万元为基数,2020/2021/2022年业绩(扣除激励费用摊薄后)分别不低于1.0/1.5/2.5亿元,三年业绩复合增速高达57.6%。我们认为此业绩考核目标具备较高挑战性的同时,亦体现出公司对未来业绩增长的信心。 投资建议:基于公司新开拓的电力线路改造入地工程市场空间大,传统主业经营稳定向上,我们认为公司正处于新一轮业绩上升初期,结合公司GIL订单不断落地,我们上调公司盈利预测,预计公司2020-2022年分别实现营收5.2/7.7/11.5亿元;归母净利润分别为1.1/1.5/2.1亿元,对应增速分别为72.2%/37.8%/38.8%;对应估值分别为32.7/23.7/17.1X,维持“增持”评级。 风险提示:行业业竞争加剧,毛利率下降;客户集中风险;工程项目建设进度不及预期、资金需求较大风险等。
安靠智电 电力设备行业 2020-06-24 35.00 -- -- 40.58 15.94%
52.10 48.86%
详细
土地稀缺性推动架空线入地,GIL业务快速发展。GIL即气体绝缘封闭线路,主要用于高电压、大电流地下电力传输。以城市架空线为代表的传统输电线路在城市不断扩大过程中占用了大量土地资源,矛盾愈发凸显。城市群崛起,日益增长的土地资源需求,为地下输电行业带来众多投资机会,北京、上海、深圳等一线城市纷纷将规划核心地段的架空线入地工程,城市高压架空线业务潜在市场空间大,全国拥有约数千亿潜在市场。2019年9月,全球电压等级最高、输送容量最大、技术水平最高的苏通GIL综合管廊项目正式投运,提供了较好的示范效应。 公司完成多个GIL项目,新订单有望接踵而至。公司与ABB打成GIL电力设备战略合作,一次性通过电科院型式试验,获得外企、专家的高度认可,公司GIL制造达到国内先进水平。公司为地方政府与企业等多个GIL项目提供了相关服务。地方政府方面,无锡荣巷国内首条220kV单相GIL输电线路,顺利完成惠梁线迁改入地工程,确保江南大学太湖学院建设圆满成功。常州武进瓶武线500kVGIL输电线路,保障“武进新科环保产业园项目”顺利实施,盘活大量土地资源;企业方面,公司为华能济宁电厂220kV工程、江苏中关村220kVGIL工程(江苏时代新能源-余桥变220kV线路工程)提供服务。公司与鲁西化工签订的1.76亿元项目,预计将在6月上旬全部安装完毕,于上半年贡献业绩弹性。目前公司通过多个示范项目积累了成熟的经验,地方政府与企业GIL新订单有望接踵而至。 模块化变电站有望成为公司新增长点。随着国内能源行业的快速发展,电源建设的快速性和灵活性日益受到重视,越来越多的客户倾向于整体“交钥匙工程”的模块化变电站建设模式来替代传统分散管理的电站基建模式,江苏苏州、天津武清、安徽滁州、四川乐山等地纷纷试点建设模块化变电站。模块化变电站解决方案,以一、二次融合的智能设备为模块,通过工厂化生产预制、现场模块化装配建设变电站,一方面可以减少现场的施工及调试的工作量,缩短建设周期,另一方面节约占地面积和投资规模,公司与南京星源合作设立合资公司安靠电站,布局模块化变电站和储能电站,模块化变电站讲广泛运用于光伏、风电、储能领域,未来有望成为公司新增长点。 公司在高端电缆附件领域居于领先地位。高门槛赋予超高压电缆附件较好的竞争格局,超高压产品只有少数企业能够生产,龙头市场占有率较高,高端产品宽松的竞争环境带来较高的毛利率。随着电压等级的提升,电缆附件产品价格出现明显的非线性提升,特高压、海上风电与城市电网建设推动高电压等级电缆附件需求,公司是国内少数具有500kV电压等级电缆连接件产品运行业绩的企业之一,凭借满足客户需求的产品设计、稳定可靠的产品质量、优质的售后服务逐渐获得客户的认可。 盈利预测和投资评级:我们认为,1)土地稀缺性推动架空线入地,国内GIL业务快速发展;2)公司目前完成多个GIL项目,新订单有望接踵而至;3)公司前瞻性布局模块化变电站,未来有望成为公司新增长点;4)公司在高端电缆附件领域持续居于领先地位,预计2020-2022年归母净利润分别为1.0/1.5/1.9亿元,对应的PE分别为43/30/24倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:GIL业务推进不及预期;模块化变电站发展不及预期;原材料大幅波动风险;大盘系统性风险。
安靠智电 电力设备行业 2020-04-10 27.27 -- -- 28.83 5.72%
37.32 36.85%
详细
受疫情影响下修一季报预告,仍实现23.8%~52.3%的预期增长。公司预计2020年一季度实现归母净利润2600-3200万元,同比增长23.76%-52.32%。(原预告为:预计实现4000-4500万元,同比增长90.40%-114.20%)业绩预告下修主要系受“新冠肺炎疫情”影响,复工时间有所延迟,同时防疫工作的管控使公司物流受阻,产品未能按时发货,导致收入未能及时确认。伴随二季度全国各类企业复工情况加速好转,公司生产经营基本恢复正常,我们认为相关收入预计在二季度进行确认。2019年二季度单季归母净利润仅1552.4万元,环比2019Q1下滑26.1%,以上收入的确认望明显拉动公司今年同期业绩表现。 土地资源稀缺助推GIL市场逐步扩大,公司储备丰富进入收获期。适用于地下输电系统的GIL相较传统电缆输电具备承载电压等级高,易检测,损耗低等突出优势,伴随我国特高压输电系统的投资与升级以及城市土地资源稀缺等背景,GIL相关市场望加速发展。GIL市场的准入门槛相较于传统电缆输电系统高出一截,绝缘气体泄漏率是GIL输电系统产品质量的关键,公司的GIL产品可实现“零泄漏”,拥有密封、焊接、壳体检验三方面专有技术,2019年公司先后中标“无锡荣巷街道220kV线路入地GIL项目”、“常州500kV瓶武线线路迁改工程”(两项目合计3865万元); 2020年1月中标“聊城化工产业园220kVGIL项目,招标方为鲁西化工,合同金额高达1.76亿元,2020年5月底要求竣工。我们认为公司GIL业务在接连落地重大项目后,已逐步进入收获期,未来望为公司带来更大业绩弹性。 电网投资逆周期加码,主业电缆连接件景气向上。受疫情影响,我国宏观经济承受一定压力,电网逆周期调节,加大投资的趋势愈发明显。今年伊始国网突击换帅,春节后国网连续发声强调加速复产承担社会责任,做出表率。近期国网表示今年投资额有望达到4500亿元,相比年初规划4080亿投资额度提升10%,扭转市场此前悲观预期。电缆连接件是输电系统的核心组件,也是决定电缆输电系统可靠性的关键设备,国内市场规模年均约80-100亿元。公司是国内高电压电缆连接件龙头,合计占国网、南网的份额基本稳定在30-40%,我们预计受电网投资逆周期加码驱动,公司电缆连接件主业增速将再上台阶。同时公司在电力工程总包业务上也逐步发力,并进行电力工程勘察设计等向电力客户需求侧深度拓展的业务,形成了电缆连接件与电力工程总包设计的“一体两翼”经营态势,未来业务资源将更为广泛。 投资建议:预计公司2020-2022年分别实现营收5.2/7.0/8.8亿元;归母净利润分别为0.97/1.25/1.45亿元,对应增速分别为53.1%/28.4%/15.6%;对应估值分别为36.7/28.6/24.7X,基于公司新开拓的电力线路改造入地工程市场空间大,传统主业经营稳定向上,我们认为公司正处于新一轮业绩上升初期,维持“增持”评级。 风险提示:行业竞争加剧,毛利率下降;客户集中风险;工程项目建设进度不及预期、资金需求较大风险等
安靠智电 电力设备行业 2020-01-08 21.53 23.79 -- 36.79 30.37%
31.16 44.73%
详细
1 月 6 日公司发布签订重大合同公告, 公司收到鲁西化工集团股份有 限公司动力分公司与公司签订《气体绝缘金属封闭输电线路承包合 同》 、《气体绝缘金属封闭输电线路工程技术协议书》,工程总造价 1.76 亿元,主要工程为聊城化工产业园 220kv 的 GIL 工程。 聚焦地下输电,主营业务稳定: 公司主要产品为电缆连接件及GIL, 在销售产品的基础上,可为客户提供地下智能输电系统整体解决 方案和电力工程勘察设计及施工服务。 公司电缆连接件毛利率长 期维持在 50%以上,主要原因在于竞争格局稳定、技术含量与质 量要求高,产品售价包含售后。 一体两翼拓展业务领域,切入架空线入地蓝海市场: 公司在地下 智能输电产品的产品研发和制造优势的基础上,一是利用地下输 电核心技术和工程业绩优势开展架空线入地等新业务,盘活城市 土地资源。二是电力工程勘察设计及承包业务向电力客户需求侧 的深度拓展。随着城市规划的变化和土地价值的提升,架空线入 地未来将成为更多地方政府的自发需求。 地下输电订单持续落地,有望迎来新一轮发展周期: 2019 年 6 月 公司与中能建江苏省电力设计院签订无锡荣巷街道220kV惠梁线 迁改入地工程 GIL 设备供货合同,金额 1323.7 万元, 12 月公司 与张家港市高新投资签订高新区南横套电力线路改造工程合同, 金额 6549 万元。本次合同订单金额继续上升,且为跟企业用户直 接签订合同,具备良好的示范效应,有助于加速市场空间打开。 本次项目开竣工日期为 2020 年 1 月 1 日至 2020 年 5 月 31 日,全 部完工后付款 80%,验收合格三个月后付 10%, 较短的施工与付 款周期将有利于公司架空线入地业务规模与业绩的快速增长。 盈利预测: 预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.64、 1.36 和 1.66 元,给予增持评级。 风险提示: 架空线入地拓展低于预期,连接件毛利率下滑
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名