三季度业绩稳步增长:2017年前三季度,公司实现营业收入2.69亿元,同比增长56.34%;实现归母净利润3953万元,同比增长90.69%%;前三季度销售毛利率33.31%。销售费用1640万元,同比增加70.18%,管理费用3307万元,同比增加39.65%,均为营收增加所致。所得税费用494万元,同比下降41.54%,原因为去年母公司处于高新技术企业复审期间,当时处于谨慎性原则母公司按25%计提所得税费用,现已获得高新技术企业证书,发证日期为2016年11月30日,有效期为3年,母公司按15%计提所得税。应收票据4495万元,同比增长129.68%,主要系客户回款以银行承兑汇票回款增加所致。 有机硅及锂电池行业搅拌及配套设备优质标的:公司主要从事输送计量、混合反应、灌装包装等自动化生产设备的研发、设计、制造、销售和服务,主要产品包括双螺杆全自动连续生产线和自动化单体设备,可广泛应用于有机硅、锂电池、胶粘剂高分子化合物等多个领域。目前公司主要为有机硅高分子化合物和锂电池生产企业提供自动化生产装备整体解决方案。公司拥有完善的产品和服务体系,主要产品涵盖物料输送计量、混合反应、灌装包装等下游企业生产的全过程,具备为客户提供整体生产装备解决方案的能力;公司研发的双螺杆全自动连续生产线改变了国内有机硅橡胶行业传统的间歇法生产方式,推动了国内有机硅橡胶行业生产工艺和装备的升级。在此基础上,公司将双螺杆全自动生产线技术推广应用于锂电池正负极浆料生产并取得成功,并研发出全自动粉(液体)上料系统和高精密挤压式涂布机、高速分散均质机、精密辊压机等配套设备,实现了锂电池电极制造全自动连续化生产,提升了公司在锂电池设备领域的市场地位。 订单充足,规模不断扩张,保证持续增长:公司订单充足,生产安排在有序推进,为应对增长的订单,公司生产部积极协调各生产部门加快生产进度。并且,公司不断扩大经营团队,为扩大生产规模打下基础,今年相比去年同期员工人数有较大的增长。另外,公司继续加大研发投入,不断向高端锂电池设备领域发展。公司锂电池设备研发下设多个项目部,主要有双面同时挤压项目部、隔膜涂布项目部、液压分条项目部等,研发团队组织架构明确,功能清晰,有助于提升公司研发与创新的效率。目前公司研发的锂电池设备中,“制浆”螺杆线生产浆料实现了锂电池生产流程前半段的智能化控制、连续生产的技术突破,是国内首创并成功投入多家锂电池生产企业使用。 盈利预测及评级:我们预测公司2017-2019年EPS分别为0.88元、1.26元和1.67元,对应PE为65倍、45倍和34倍。首次给予“推荐”评级。

投资要点 公司发布2017年前三季度公告:公司2017年前三季度实现营业收入2.70亿元,同比增长56.34%;实现归属于上市公司股东净利润3953.66万元,同比增加90.69%,对应EPS0.56元。公司2017年第三季度实现营业收入9653.14万元,同比增长153.09%;实现归属于上市公司股东净利润1805.88万元,同比增加352.01%。 公司净利润增速大幅提升,充足订单确保全年高增长。分季度来看,公司Q1、Q2、Q3分别实现营业收入0.50、1.23和0.97亿元,分别同比增长361.46%、-0.27%和153.09%,我们判断公司营收增速波动较大主要是受到收入确认的影响。公司前三季度综合毛利率33.31%,较去年同期35.87%小幅下降。同时公司得到政府的企业直接融资扶持资金1000.00万元,记入当期损益,使得公司净利润得到大幅增长。此外,接近年末锂电设备招标旺季,公司有望开拓优质新客户,业绩弹性大。 新能源汽车产销数据亮眼,行业基本面持续向上。中汽协在10月12日发布的数据显示,9月份新能源汽车产销分别为7.7万辆和7.8万辆,分别同比增长79.7%和79.1%,较8月份产销67.3%和76.3%的同比增速更上一步;1-9月份新能源汽车产销分别为42.4万辆和39.8万辆,分别同比增长40.2%和37.7%。高工产业研究院统计数据显示9月份动力电池总装机容量约3.44GWh,同比增长53%,环比增长19%。且双积分制为新能源汽车行业带来更具确定性的空间,随着政策的落地,车企必将进一步加强新能源汽车产业的布局,有望带动锂电设备持续受益。 盈利预测及评级:公司是目前锂电电极生产设备龙头,产品获得一线客户认可,未来大客户订单落地带来业绩弹性。保守预计公司17-19 年EPS 分别为0.93/ 1.46/ 2.09元,维持“增持”评级。

有机硅设备:更新占据主导,原材料厂家一体化发展带来产线需求。公司的有机硅设备包括双螺杆全自动生产线和单体设备(混合机、捏合机、分散机),双螺杆全自动生产线相对于传统的间歇法生产(单体设备构成),具有生产效率高、最终的产品分散性好、产品均一稳定、生产环境封闭等优点,正在成为越来越多的有机硅厂家进行产线升级的选择。金银河的下游客户覆盖了主要的有机硅生产企业。对有机硅生产设备目前主要的需求包括两个方面:①存量设备更新:部分设备使用寿命到期,存在更换高效率设备的需求;②有机硅产业上下游一体化带来的增量投资导致对设备的需求:有机硅单体企业为了完善产品链,提升自身竞争力,向下游的有机硅材料发展,加大在下游的投资力度,也产生了对设备的需求。 锂电设备:浆料双螺杆全自动生产线实力突出,形成了极片制作前段设备分段整包供应的能力。公司的锂电设备包括:双螺杆全自动生产线、单体设备(动力混合机、分散均质机)。锂电池浆料双螺杆全自动生产线生产效率高、产品质量稳定性好、封闭式生产、物料及能源消耗少等优点,适合大规模的高效率生产。公司目前已经为国轩、南都、鹏辉提供过此产品。另外公司目前也在接触银隆、CATL等大客户,未来有望获得突破。公司通过自主研发拓展产品链到涂布机、辊压机产品,形成了极片制作前段设备分段整包供应的能力,已经对大客户形成了销售。 变更募投项目,持续加码锂电设备。公司变更了募投项目,拟投入1.56亿元,其中募投资金投入0.82亿元,建设锂离子电池自动化生产线及单体设备扩建项目,项目建设期限1.5年,有望2019年投入生产,投产以后形成2.8亿元的销售收入。公司紧跟行业东风,持续加码锂电设备,未来在锂电设备领域的发展值得期待。 高温胶:利用设备拓展到产品市场。公司利用自身在高温胶生产线上的技术实力,生产终端产品,目前已经实现对外销售,未来有望投入两条生产线,成为公司销售收入的又一增量来源。 投资建议。预测公司2017/2018/2019年销售收入为4.42、6.42、7.95亿元。归属母公司净利润0.61、0.85、1.19亿元,EPS为0.82、1.14、1.60元,对应的PE为61.6、44.2、31.5倍。首次覆盖,给予公司“谨慎增持”评级. 风险提示。下游动力电池扩产不及预期,公司大客户未有拓展。

公司发布2017年前三季度业绩预告:公司2017年1-9月实现归属上市公司股东净利润3750.00-4150.00元,同比增长80.87%-100.16%。2017年第三季度实现归属上市公司股东净利润1602.03-2002.03万元,同比增长301.03%-401.16%。 三季报预告符合预期,订单充足确保全年高增长。2017年1-9月公司营收增长接近57.58%,符合我们的预期。同时公司得到政府的企业直接融资扶持资金1000.00万元,确认为营业外收入记入当期损益,使得公司净利润得到大幅增长。此外,公司2017年上半年预收账款为 9661.97万元,同比大幅增长,我们判断公司在手订单充足,确保全年高增长。 有机硅行业供需结构改善,行业回归理性。近几年有机硅行业产能增速放缓,环保政策趋严更进一步收缩产能,而下游需求却在稳步增长。供需格局变化使得企业盈利能力改善,国际上的埃肯、陶氏、瓦克、道康宁等企业也纷纷上调有机硅价格,调价幅度在10%-15%左右,目前行业步入健康发展阶段,有望带动有机硅设备需求回暖。 双积分、储能多重政策利好,延续锂电设备景气周期。9月28日的双积分制、10月11日的储能行业意见奠定了锂电池行业的广阔空间,将大大延续锂电设备的景气周期。公司层面,在年末锂电设备招标旺季,公司锂电设备订单有望加速落地,业绩弹性大。 盈利预测及评级:公司是目前锂电电极生产设备新晋翘楚,产品获得一线客户认可,未来大客户订单落地带来业绩弹性。保守预计公司 17-19年EPS 分别为 0.93/ 1.46/ 2.09元,维持“增持”评级。 风险提示:锂电企业扩产进度不及预期,客户开拓不及预期。

公司主营有机硅设备和锂电池前段设备,锂电收入占比达55%。公司位于广东佛山,2002年以有机硅设备起家,2009年基于技术同源性进入锂电池设备领域。公司实现了锂电池电极制备的全自动化生产,提供全自动浆料生产线、涂布机、辊压机及均质机等辅助设备。2017年上半年锂电设备收入占比达到55.01%,我们判断全年有望进一步提升至60%以上。 锂电设备打入主流客户并迎来放量,新能源汽车全球化延长景气周期。国内“双积分”落地等利好政策促进新能源汽车健康发展,且国外传统燃油厂商加大电动汽车的投入,电动车全球化开启。电芯企业纷纷扩产抢占市场份额,我们不完全统计的18家主流锂电未来四年扩产带来总计约336亿元的前段设备需求。伴随前段设备国产替代的推进,能打入一线电芯企业的设备公司市场份额有望随下游集中度的提升而提升。目前金银河产品深受CATL 认可,且已经进入国轩高科并迎来订单放量,未来有望持续优化产品和客户结构,绑定核心客户持续高增长。 有机硅设备独占鳌头,供需格局改善带动设备需求回暖。近几年有机硅行业产能增速放缓,环保政策趋严更进一步收缩产能,而下游需求却在稳步增长。供需格局变化使得企业盈利能力改善,行业步入健康发展阶段,有望带动有机硅设备需求回暖,我们判断公司有机硅设备有望稳中有升,而有机硅产品越过盈亏平衡点带来业绩新增长点。 盈利预测与估值:金银河是一家创新驱动型企业,管理层稳准狠把握新成长机遇,跨行业延伸能力强。目前公司三大主业中有机硅设备企稳回升,有机硅产品受益于环保督查量价齐升有望迎来扭亏并实现放量,锂电设备带来业绩增量,且公司产品已经受到一线电芯客户认可有望带来业绩弹性。我们谨慎起见预计公司 17-19年 EPS 分别为 0.93/ 1.46/ 2.09元,对应当前股价 PE 为 58x/ 37x/ 26x,给予“增持”评级。 风险提示:下游扩产进度不及预期;新品及新客户开拓进度不及预期。

业绩符合预期,高温胶及锂电设备表现亮眼:公司发布中报,上半年实现营收1.73亿元,同比增长28.86%;归母净利润2147.97万元,同比增长28.33%。其中高温胶和锂电池设备业务表现亮眼。高温胶产品实现量产,实现营收2199.54万元,同比增长82.50%;毛利率8.75%,同比增长13.64%。子公司天宝利正在建设一条新的高温胶生产线,建成后业务有望继续放量增长。锂电池设备实现营收9517.87万元,同比增长31.52%,毛利率41.02%,同比略降3.83%。 重视研发加码锂电设备,受益新能源车产业链高景气:公司是国内知名锂电前道设备供应商,拥有配料系统、涂布机、辊压机等产品线,与微宏动力、国轩高科等领先电芯厂商合作密切。 今年以来,随着各项支持政策的密集出台,新能源汽车产业链保持快速增长态势。国轩高科等电芯厂商积极扩产,锂电设备需求旺盛。公司重视研发,加码锂电设备领域。上半年研发投入893.95万元,同比大增55.47%,研发的锂电设备中,“制浆”螺杆线生产浆料实现智能化控制、连续生产的技术突破,是国内首创并成功投入多家锂电池生产企业使用。 有机硅设备短期承压,中长期看好:近年来国家宏观经济增速放缓,下游客户固定资产投资意愿降低,付款时间延长,对公司利润率产生负面影响。上半年公司有机硅设备收入增长21%,毛利率下滑3.97%。 随着经济逐步企稳、下游集中化、环保压力加大等,有机硅设备业务有望触底回升。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为4.10亿元、5.50亿元、6.84亿元,净利润分别为0.68亿元、0.87亿元、1.17亿元,成长性突出;首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为70.98元,相当于2017年78倍动态市盈率。 风险提示:市场竞争加剧,下游需求不达预期。

公司发布2017年半年度报告:公司2017年上半年实现营业收入1.73亿元,同比增长28.86%;实现归属于上市公司股东净利润2147.97万元,同比增长28.33%,对应EPS0.31元。 公司核心业务锂电设备增长显著达31.52%;综合毛利率小幅下滑2.04个pct.;业务扩张期,费用率合计提升2.25个pct.;归母净利润同比增长28.33%。上半年,受益下游锂电池生产企业投资提速,公司核心业务锂电设备营收同比增长31.52%,达9517.87万元;有机硅设备同比增长29.54%,稳健发展;高温胶产品成长势头强劲,增幅达82.50%,未来拓展空间可观。公司综合毛利率小幅下滑2.25个pct.,其中,有机硅设备及锂电设备毛利率分别下滑3.97个pct.、3.83个pct.,高温胶产品提升13.64个pct.。业务扩张期,公司费用支出提升显著,三费达3629.96万元,同比增长44.33%,费用率合计较去年同期上升2.25个pct.。上半年,公司实现归母净利润2147.97万元,同比增长28.33%,与收入保持同步增速。 锂电行业持续高景气,公司积极调整募集资金投资项目以扩充锂电设备产能,备战下游旺盛需求。据GGII预测,2017年动力电池领域、3C以及储能等三大领域对锂电子电池的需求量预计达到72.57Gwh,同比增长27.17%,下游需求驱动中游锂电池生产企业产能规模持续扩张,上游锂电设备有望保持高景气度。公司预收账款为9661.97万元,同比大幅增长165.36%,反映当前在手订单较为饱满。目前,公司也已变更部分募投资金用途,全面投资锂电池自动化生产线及单体设备扩建项目,一方面大幅提升公司锂电设备产能,另一方面,借助区位优势,带动珠三角锂电上下游发展,提升公司产品业内识别度。 绑定优质客户,锂电设备高增长切实可期。2017年3月13日,公司与南京国轩电池有限公司、航天国轩(唐山)锂电池有限公司分别签订金额为4700万元的设备采购安装合同,订单合计9400万元,约为公司2016年与国轩高科全资子公司之间设备销售额的5倍。公司深入挖掘与下游优质客户合作关系,逐步打开巨头需求蓝海,未来锂电设备销售增长可期。 盈利预测与估值:预计公司17-19年EPS分别为0.89/ 1.18/ 1.47元,对应当前股价PE为47x/ 35x/ 28x,给予“增持”评级。 风险提示:订单交付进度不及预期;新项目投产不及预期。

投资要点: 首次覆盖,给予“增持”评级。金银河是主营锂电设备和有机硅设备的企业,预计金银河2017-2019年EPS分别为0.94/1.27/1.74元,给予目标价78元,对应2019年PE45倍,首次覆盖给予“增持”评级。 立足混浆技术,纵横有机硅和锂电设备。金银河做有机硅设备起家,依托卓越的混浆搅拌技术,成为领军的有机硅设备企业。之后横向拓展进入锂电设备领域,拓展了锂电电极材料搅拌设备,后又开发了涂布设备。目前锂电池设备成为公司重要的业务构成和利润增长点。公司的主要客户也逐渐转向锂电池行业的企业。 锂电池业务受益于动力电池扩产,将继续快速发展。新能源汽车产业的爆发使动力电池成为锂电池市场的主要增量。动力电池厂商掀起扩产潮,带动锂电池设备市场的需求迅速扩大。公司的锂电池自动化生产线技术先进,效率高,产品具有竞争优势。公司客户拓展情况良好,有望与更多实力电池厂商进行合作,目前核心客户如国轩高科、南都电源、微宏动力等扩产积极,将为公司带来大量新增订单。募投项目解决产能瓶颈,助力公司快速发展,进一步提高市占率。 公司有机硅专用设备业务平稳发展。该业务受下游行业不景气影响近三年略有下降。但有机硅行业供需结构有所改善,产业技术设备升级将给公司的高端自动化设备带来稳定的需求。有机硅设备国产替代效应下,公司更具竞争优势,将有望进一步提高市占率。 风险提示。新能源汽车销量不达预期。