多个因素导致2023年净利润下滑公司发布2023年年报，实现营业收入7.1亿元，同比增长11%，归母净利润5964万元，同比减少49%，扣非归母净利润3948万元，同比减少48%。 利润下滑主要原因：1）宏观经济波动，欧洲地缘冲突持续影响公司海外业务；2）光通讯市场需求下降；3）工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降。4）加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发费用同比增加2398万元。 光纤激光器件竞争激烈，光通讯需求下降分业务看：1）光纤激光器件收入4.27亿元，同比增长24%，同时毛利率下滑5个百分点；2）光通讯器件收入2.04亿元，同比减少7%，毛利率提升6个百分点；3）铌酸锂调制器及光子集成产品收入4468万元，同比减少8%。 加大新一代薄膜铌酸锂的研发投入公司加大新一代薄膜铌酸锂调制器产品的研发投入，光通讯和数据中心领域的客户开拓均取得一定进展，目前已收到头部通讯设备厂商的验证性质订单。随着未来几年，光模块从800G向1.6T和3.2T升级，薄膜铌酸锂调制器的大带宽优势将更加突出，有望凭借功耗、成本、性能等优势，提升市场渗透率。今年美国OFC展会上，光库科技携手HyperLight联合主办薄膜铌酸锂论坛，与多家厂商探讨薄膜铌酸锂的最新进展和机遇，而今年公司也将推进PAM4单波200G芯片的客户验证和小批量生产。 激光雷达收购拜安，扩大战略布局2024年完成收购拜安实业52%股权成为控股股东，拜安实业在车规级1550nm激光雷达光源模块方面具有良好的解决方案，未来增长潜力较大，也可以增强公司在车载激光雷达光源模块领域的竞争实力，扩大公司的战略布局。 盈利预测与投资建议根据公司年报和经营情况，我们预计2024-2026年归母净利润分别为0.97亿元、1.35亿元、1.75亿元（原预测2024-2025年为1.20亿元、1.98亿元），分别同比增长63%、39%、29%，对应2024-2026年PE为118倍、85倍、66倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度若低于预期；汇率波动的风险。

事件：光库科技发布 2023年三季报。23年前三季度公司营收 5.24亿元，同比增长 6.11%，归母净利润 0.47亿元，同比下降 48.11%，毛利率 34.88%，同比下降 1.72pcts；23Q3单季度营收 1.85亿元，同比增长 3.63%，归母净利润 0.15亿元，同比下降 53.34%，毛利率 37.08%，同比增加 1.79pcts，环比增加 3.38pcts。 费用管控良好，研发投入快速提升。23Q3研发费用 3460万元，同比+34.49%，研发费用率 18.67%，同比+4.28pcts；销售费用率 1.95%，同比+0.27pcts； 管理费用率 11.04%，同比+0.98pcts；财务费用率 0.30%，同比+5.18pcts。 公司研发投入快速增长，主要系公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发人员薪酬、设备折旧等同比增加所致。23Q3经营现金流 2481万元，同比增加-12.94%；Q3末存货 2.46亿元，同比+6.19%，合同负债 1533万元，同比+100.83%。 薄膜铌酸锂蓄势待发，激光雷达有望打开第二成长曲线。铌酸锂调制器领域，公司正在重点开发 800Gbps 及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品，在未来几年将推出薄膜铌酸锂高速调制器和模块系列产品，传输速率将达800Gbps 以上至 1.6Tbps；2023年 9月于深圳光博会发布 128GB 薄膜铌酸锂相干驱动调制器和 800Gb DR8薄膜铌酸锂调制器芯片，具备领先性能； 激光雷达领域，公司为国内外多家激光雷达公司提供用于 1550nm 激光雷达全系列光纤元器件，并自主开发了基于铒镱共掺光纤放大器的 1550nm 发射光源模块。我们认为，薄膜铌酸锂和激光雷达业务的持续拓展有望为公司带来第二成长曲线。 盈利预测。我们预计，公司 2023～2025年收入分别为 7.25亿元、11.36亿元、15.12亿元；归母净利润分别为 0.78亿元、2.03亿元、2.72亿元；EPS分别为 0.32元、0.83元、1.11元。我们认为光库科技作为薄膜铌酸锂龙头，发展前景广阔。考虑到公司薄膜铌酸锂技术位居全球领先地位，未来应用空间广阔；激光雷达业务布局加速，明后年有望起量，公司业绩有望进入加速成长期。参考可比公司平均估值水平，给予公司 2024年动态 PE 区间 55-65X，对应合理价值区间 45.65-53.95元，“优于大市”评级。 风险提示。激光行业景气度低于预期、光通讯器件价格竞争超预期、铌酸锂业务进展低于预期。

3Q23业绩环比平稳公司发布 2023年 3季报，前 3季度公司实现营业收入 5.24亿元，同比增长 6%，归母净利润 4669万元，同比减少 48%。第 3季度单季实现收入 1.85亿元，同比增长 4%，环比增长 1%，归母净利润 1496万元，同比减少 53%，环比减少 8%。 3Q23单季业绩与 2Q23相比较为平稳。 非业务因素导致净利润下滑公司收入增长，但净利润下滑， 我们分析主要以下三点原因： 1）公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发费用达到 9770万元，同比增长 38%。 2）财务费用-1243万元，同比增加 39%，主要是汇兑收益较上年同期减少。 3）其他收益 1749万元，同比减少 46%，主要是政府补助同比减少。 3Q23单季综合毛利率环比提升前 3季度公司综合毛利率为 34.9%，同比下降 1.7个百分点，其中 3Q23单季毛利率为 37.1%，同比提升 1.8个百分点，环比提升 3.4个百分点。 拟增资米兰光库扩产薄膜铌酸锂公司为了进一步扩大产业全球布局，更新并扩建位于意大利米兰的薄膜铌酸锂高速调制器及芯片产品研发与生产基地，拟对全资子米兰光库进行增资 2100万欧元，并根据实际情况及预计用款时间分批注资。 激光雷达领域也是公司未来的重要发展方向之一，公司为国内外多家基于光纤激光器1550nm 光源方案的激光雷达公司提供光纤元器件，同时未来公司也将以发射光源为基础寻求在激光雷达集成化模块领域的发展机会。 另外公司拟发行不超过 1200万股募集资金不超过 2.8亿元，发行事项已获得国资委批准。 盈利预测与投资建议由于公司前 3季度净利润下滑，我们下调公司盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润分别为 6651万元、 1.20亿元、 1.98亿元（调整前为 1.21亿元、 1.76亿元、 2.31亿元），对应 24-25年市盈率分别为 78倍、 47倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度若低于预期；汇率波动的风险。

事件：2023年8月14日公司发布2023年半年度报告。报告期内公司实现营业收入3.39亿元，较上年同期增加7.51%；归属于上市公司股东的净利润3,172.52万元，较上年同期减少45.22%。 受行业需求不足影响，公司业绩承压报告期内影响公司业绩的主要不利因素包括：（1）宏观经营环境复杂、宏观经济波动对公司客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响，俄乌战争持续影响公司海外业务；（2）光通讯、数据中心市场需求下降；（3）工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降。报告期内，公司光通讯器件产量较上年同期减少100.57万件，下降53.34%，销量较上年同期减少97.20万件，下降51.57%。 坚持加大研发投入，不断夯实技术优势在业绩承压前提下，公司坚持加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，2023年半年度研发费用较上年同期增加1794万元，同比增加39.73%。公司自主研发的10kW激光合束器、3kW光纤光栅、500W隔离器、10kW激光输出头等多款产品达到全球先进水平。公司正在重点开发800Gbps及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品，不断夯实技术领先优势。 盈利预测、估值与评级考虑公司半年度业绩、经济复苏的不确定性、激光器行业竞争情况，我们调整公司2023-2025年营收预测分别为8.63/13.49/17.89亿元（23-25年原值为9.45/13.52/17.94亿元），分别同比增长34.37%/56.28%/32.63%。 2023-2025归母净利润分别为1.20/2.25/3.02亿元（23-25年原值为1.34/2.26/3.03亿元），分别同比增长2.17%/86.81%/34.23%。EPS分别为0.49/0.92/1.23元/股，3年CAGR为28.83%。我们认为公司激光雷达、薄膜铌酸锂业务有望在2023年实现突破，在2024年助力公司业绩高速长期增长。给予2024年55倍PE，对应目标价50.60元，给予“增持”评级。 风险提示：经济需求不及预期风险、激光雷达订单进度不及预期风险、薄膜铌酸锂产品导入不及预期风险。

事件概述：8 月 14 日，公司发布 2023 年半年报，上半年实现营业收入3.39 亿元，同比增长 7.5%，实现归母净利润 0.32 亿元，同比降低 45.2%，实现扣非后归母净利润 0.20 亿元，同比降低 41.4%。从 Q2 单季度来看，实现营业收入 1.84 亿元，同比增长 5.5%，环比增长 18.6%，实现归母净利润 0.16 亿元，同比降低 53.6%，环比增长 4.7%。 下游需求波动以及加大新品新工艺研发投入，导致业绩短期承压：上半年业绩承压，营收同比增长 7.5%但归母净利润同比下降 45.2%，主要影响因素包括了：1）俄乌冲突对公司海外业务有一定影响；2）上半年下游光通讯、数据中心市场需求存在波动，有一定下降；3）下游工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降；4）公司持续加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发费用同比增加 1794 万元，同比增长 39.7%。从产品结构来看，光纤激光器件业务营收为 2.12 亿元，同比增长 25.2%，但行业竞争激烈导致产品毛利率同比下降 7.0pct，光通讯器件业务营收 0.94 亿元，同比下降 2.4%，但毛利率同比提升 8.9pct，主要源于产品结构中高毛利率产品占比增加所致。 铌酸锂领域实力突出，未来可期：铌酸锂领域公司拥有全球一流的技术团队并掌握了包括芯片设计、芯片制程、封装和测试等核心技术，是目前在超高速调制器芯片和模块产业化、规模化领先的三家公司之一。当前公司正重点开发 800Gbps 及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品，将利用铌酸锂系列高速光调制器芯片及器件在通讯、数据中心、人工智能、超算、传感等领域的发展机遇，充分打开未来成长空间。 泰国光库生产基地项目积极推进，持续优化产能布局：2023 年 6 月 8日，公司发布《2023 年度以简易程序向特定对象发行股票预案》，拟募集不超过 2.8 亿元，用于“泰国光库生产基地项目”和“补充流动资金”，通过购置土地及厂房新建生产线的方式新增光通讯器件和激光光源模块产能，达产后可年产光通讯器件和激光光源模块 284 万件。根据公司 8 月 14 日发布的最新公告，当前项目积极推进，已完成土地、地上建筑物的购买并取得权属证书，并已获得泰国投资委员会（BOI）审核通过的 BOI 优惠政策决议通知书。 投资建议：考虑到下游需求波动，整体仍待进一步回暖，我们下调盈利预测，预计公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 1.10/1.62/2.34 亿元，对应PE 倍数为 99/68/47x。公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商，未来有望充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间、数通等新兴应用场景扩展及国产替代所来的竞争格局改善机遇。维持“推荐”评级。 风险提示：光纤激光及光通信需求不及预期，铌酸锂业务进展不及预期。

事件概述：6月 8日，公司发布《2023年度以简易程序向特定对象发行股票预案》，拟发行不超过 1200万股，募集不超过 2.8亿元，用于“泰国光库生产基地项目”和“补充流动资金”。 设立泰国光库生产基地，强化光通讯器件和激光光源模块产品海外产能： “泰国光库科技生产基地项目”总投资额 20697.9万元，拟投入募集资金19900万元，由公司全资子公司泰国光库负责实施，位于泰国巴吞他尼府，拟通过购置土地及厂房新建生产线的方式新增光通讯器件和激光光源模块产能，达产后可年产光通讯器件和激光光源模块 284万件。激光光源模块领域的具体产品主要包括激光光纤元器件及发射光源集成，可用于激光雷达领域。激光光源模块是公司未来的重要发展方向之一，公司定位为具备一站式元器件组合交付能力和 1550nm 发射光源的集成解决方案专家，将以 1550nm 发射光源模块和相关元器件为切入点，加快推进公司在激光光源模块领域的战略布局。 优化境外产能布局战略意义显著，更好满足公司客户需求：境外市场是公司重要的收入来源，近年来公司境外营收占比持续提升（20/21/22年三年的境外营收占比分别为 34.7%/37.4%/40.4%）。泰国政府鼓励外商投资，能给予在当地设厂的外商企业较大幅度的所得税、设备进出口关税等税收优惠，能有效降低公司产线布局的成本，是公司海外产能布局的理想区位。同时考虑到公司部分重要境外客户已在泰国设立生产工厂，为进一步优化公司产能布局，更好地服务战略客户的配套需求，公司募投项目选择在泰国建厂，可以更深度融入核心客户全球供应链体系，从而满足全球不同地区客户的差异化需求。 铌酸锂募投项目加速推进：公司铌酸锂调制器芯片及器件主要用于100Gbps 以上的长距骨干网相干通讯和单波 100/200Gbps 的超高速数据中心中，公司开发的新一代薄膜铌酸锂光子集成技术，既可以用在相干传输形式，也可以用于非相干传输模式。根据公司公告，当前公司铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化募投项目已基本完成装修工程和研发中心、封装测试中心设备调试及验收，目前正在进行新产品研发及芯片生产中心设备采购、人员招聘和工艺平台搭建，整体进度可期。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 1.40/2.00/2.6亿元，对应 PE 倍数为 94/66/51x。公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商，未来将充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间、数通等新兴应用场景扩展及国产替代所来的竞争格局改善机遇。同时，激光雷达业务持续推进未来可期。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光及光通信领域需求不及预期，铌酸锂业务推进不及预期。

事件：2023年4月14日公司发布了2022年年度报告和2023年一季度报告。2022年公司实现营业收入6.42亿元，同比下降3.80%；实现归母净利润1.18亿元，同比下降9.94%。2023年一季度公司实现营业收入1.55亿元，同比增长9.94%；实现归母净利润 1549.97万元，同比下降32.46%。 受多重因素影响，报告期内业绩持续承压2022年至2023年一季度，公司营收规模持续下降。主要原因包括工业激光器需求不足、国内市场竞争加剧导致毛利率下降；俄乌战争持续影响公司海外业务、欧洲能源价格上涨增加了米兰光库运营成本；宏观经济波动对公司的客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响等。随着国内经济复苏、募投项目投产，公司在需求和供给两端的格局都将不断优化，营收利润有望同步恢复增长。 坚持加大研发投入，新产品助力公司长期成长在2022年营收利润下行的情况下，公司持续加大高功率光纤激光器件、光通讯器件和铌酸锂调制器及光子集成器件的研发投入，研发费用同比增长29.22%。研发成果显著，先后发布了包括CDM-96薄膜铌酸锂芯片、20kW高功率激光输出头在内的15款新产品，为公司在光纤激光器、激光雷达、光子集成等产业领域的长期发展奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级考虑经济复苏的不确定性、激光器行业竞争情况，我们调整公司2023-2025年营收预测分别为9.45/13.52/17.94亿元（23-24年原值为10.88/13.47亿元），分别同比增长47.08%/43.12%/32.69%。2023-2025归母净利润分别为1.34/2.26/3.03亿元（23-24年原值为1.92/2.31亿元），分别同比增长13.63%/68.52%/34.39%。 EPS分别为0.82/1.37/1.85元/股，3年CAGR为37.04%。我们认为公司激光雷达、薄膜铌酸锂业务有望在2023年不断突破，2024年有望兑现业绩且长期增长。给予2024年50倍PE，对应目标价68.50元，维持“买入”评级。 风险提示：经济需求不及预期风险、激光雷达订单进度不及预期风险、薄膜铌酸锂产品导入不及预期风险。

事件概述：10月 19日，公司发布三季报业绩，2022年前三季度实现营业收入 4.94亿元，同比增加 1.39%，实现归母净利润 0.90亿元，同比降低 7.75%。 实现扣非后归母净利润 0.58亿元，同比降低 32.50%。从 Q3单季度来看，实现营业收入 1.79亿元，同比降低 0.50%，环比增加 2.72%，实现归母净利润 0.32亿元，同比降低 19.73%，环比降低 8.29%。 业绩符合预期，俄乌冲突带来的电力等能源成本提升对利润有一定的短期影响：上半年疫情对下游光纤激光领域需求影响较大，下半年以来伴随着下游需求的边际改善，公司业绩迎来小幅提升，Q3单季度环比提升 2.72%。但俄乌冲突带来的电力等能源成本提升有一定影响，导致公司 Q3归母净利润同比下降19.73%。从毛利率情况来看，Q3综合毛利率为 36.60%，较 22H1下降 0.75pct。 但是我们认为，俄乌冲突带来的电力等能源成本提升是偏短期的影响，未来伴随着下游光纤激光领域需求的进一步改善&能源成本提升压力减弱，业绩有较大提升空间。 铌酸锂募投项目加速推进，薄膜铌酸锂今年以来已发布多款新品：下半年以来公司铌酸锂募投项目建设加速推进，当前已完成主体工程施工，目前正在进行内部装修、配套工程施工和工艺平台搭建。在扩产同时，公司持续聚焦前沿薄膜铌酸锂领域的布局，今年以来已发布多款新品（96GBaud CDM-96薄膜铌酸锂芯片、CDM-9696GBaud 薄膜铌酸锂相干驱动调制器、70GHz 薄膜铌酸锂强度调制器芯片等），技术实力突出竞争优势显著。 激光雷达业务加速推进，有望充分打开公司中长期成长空间：公司自主开发了面向 ToF 激光雷达应用基于铒镱共掺光纤放大器的 1550nm 光源模块。此外还积极布局 FMCW 激光雷达应用市场，目前可以为 FMCW 激光雷达提供铌酸锂 IQ 调制器，相比于光源直接调制和其它平台的外置调制器，铌酸锂调制器具有更好的调制线性度、更宽的工作温度范围和更低的插入损耗等优势。根据公告，公司当前为国内外多家基于光纤激光器 1550nm 光源方案的激光雷达公司提供全系列高性能、低成本、高可靠性的光纤元器件，同时未来公司将以光源模块和相关元器件为基础拓展在激光雷达集成化模块领域的发展机会。随下游激光雷达需求放量，激光雷达业务有望为公司充分打开成长空间。 投资建议：我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 1.56/2.01/2.50亿元，对应 PE 倍数为 35X/27X/22X。公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商，未来将充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间及国产替代所来的竞争格局改善机遇，定增扩产有望加速公司业绩释放。同时，激光雷达业务持续推进，预计将进一步拓宽公司未来的成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光领域需求不及预期，薄膜铌酸锂发展不及预期。

事件：2022年8月18日，公司发布2022年半年度报告。报告期内公司实现营业收入31,507.46万元，较上年同期增长2.49%，归属于上市公司股东的净利润5,791.32万元，较上年同期增长0.56%。 研发投入成效显著，光通信器件业务营收高速增长公司基于在高功率器件、保偏产品和光纤金属化方面的多年沉淀，加大了产品研发和设备投入，以提高光通讯器件的集成性、先进性和量产能力。 在数据通讯领域，重点开发了高精度多维光纤阵列等系列产品，不断加大生产自动化投入，大幅提升量产能力。报告期内，公司光通讯器件产量较上年同期增加74.64万件，增长65.51%，销量较上年同期增加71.36万件，增长60.92%，营业收入较上年同期增加2,398.28万元，同比增长33.36%，毛利率较上年同期降低4.73%。 薄膜铌酸锂调制器新产品发布，夯实业绩增长基础公司是全球三家主要的铌酸锂调制器供应商之一，产品广泛应用于超高速干线光通信网、海底光通信网、城域核心网、CATV网络等领域。报告期内公司发布了96GBaud CDM-96薄膜铌酸锂芯片、CDM-96 96GBaud薄膜铌酸锂相干驱动调制器、70 GHz薄膜铌酸锂强度调制器芯片、AM70 70 GHz薄膜铌酸锂强度调制器等产品，有望在400G及以上相干光通信场景规模应用，进一步扩展市场空间和盈利水平。根据LightCounting预测，400G及以上相干光模块DSP市场，2021-2027年CAGR高达40.06%。公司薄膜铌酸锂新产品的发布，进一步夯实公司业绩增长基础。 盈利预测、估值与评级公司业务技术优势明显，铌酸锂调制器业务成长空间广阔。我们预计公司2022-2024 年营收分别为8.68/11.70/16.21 亿元， 对应增速分别为30.05%/34.72%/38.59%，归母净利润分别为1.66/2.18/2.94亿元，对应增速分别为26.65%/31.76%/34.81%，EPS分别为1.01/1.33/1.79元/股，3年CAGR为31.03%，对应PE分别为46.77/35.50/26.33倍。维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险、市场竞争加剧风险、需求不及预期风险、新型薄膜铌酸锂技术发展不及预期风险

光纤激光器件技术实力雄厚，业务营收稳健增长公司深耕光纤激光器件市场二十年，技术和产品实力领先，客户基础稳固。 公司不仅产品品类齐全，而且在光纤光栅、隔离器等细分品类市场打破了国外厂商的市场垄断，市场占有率行业领先。目前公司自主研发的6kW合束器、 1.5kW光纤光栅、 500W隔离器、 6kW激光输出装置等多款产品达到全球先进水平。 铌酸锂调制器业务高速增长，相干市场空间广阔公司是全球三家主要的铌酸锂调制器供应商之一，公司的100G/200G/400G铌酸锂调制器主要应用于骨干网、数据中心互联等长距离相干通信系统。 公司的薄膜铌酸锂调制器有望在600G及以上相干光通信场景规模应用，进一步扩展市场空间和盈利水平。根据LightCounting预测， 600G及以上相干光模块DSP市场， 2021-2027年CAGR高达40.06%。 近年来持续发布股权激励计划，有效推动业绩增长公司2018年-2021年共计发布3期限制性股票激励计划，均超额完成了股权激励考核目标。 2022年的股权激励计划设置了多维度的考核目标，对业绩增长和研发投入都提出了具体的要求，覆盖了中层管理人员及核心技术（业务）人员， 是过往四期激励方案中涉及人数最多的一次。 公司历次股权激励有效提升了员工积极性，体现良好的治理水平。 盈利预测、估值与评级公司光纤激光器业务技术优势明显， 铌酸锂调制器业务成长空间广阔。 我们预计公司2022-2024年营收分别为8.68/11.70/16.21亿元， 对应增速分别为30.05%/34.72%/38.59%， 归母净利润分别为1.66/2.18/2.94亿元， 对应增速分别为26.65%/31.76%/34.81%， EPS分别为1.01/1.33/1.79元/股， 3年CAGR为31.03%，对应PE分别为32.62/24.76/18.36倍。 我们DCF估值法测得公司每股合理价40.30元， 结合相对估值和DCF估值结果， 给予2022年45倍PE估值， 目标价45.45元， 首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 系统性风险、市场竞争加剧风险、 需求不及预期风险、 新型薄膜铌酸锂技术发展不及预期风险

事项： 公司发布 2022年限制性股票激励计划（草案） ， 本激励计划拟授予在公司任职的高级管理人员、 核心管理人员及核心技术（业务） 人员共 171人限制性股票数量 237.1万股， 占本激励计划草案公告时公司股本总额的 1.44%， 无预留权益。 本次激励计划限制性股票的授予价格为 12.67元/股。 公司层面业绩考核年度为 2022-2024年， 考核指标涉及“基本每股收益” 、 “营业收入增长率” 、 “销售商品、 提供劳务收到的现金占营业收入的比重” 三大指标。 国信通信观点： 1） 业绩考核目标设立多项不同维度的指标， 同时兼顾成长性、 盈利性和现金流质量， 充分考虑了公司的历史业绩、 经营环境、 行业状况以及公司未来的发展战略， 在保证可行性的基础上具有一定的挑战性， 为公司未来稳健经营指引方向， 也彰显了公司管理层对未来长期发展的信心； 2） 激励对象涉及多层次人才， 激励范围较广， 利于调动公司核心人才的积极性； 3） 我们维持盈利预测， 预计公司2022-2024年归母净利润为 1.5/2.1/3.1亿元， 当前股价对应 PE 为 27/20/14x。 维持“增持” 评级。 评论： 业绩考核目标结合多维度指标， 充分考虑外部环境和公司自身经营发展， 彰显长期发展信心业绩考核目标设立多项不同维度的指标， 同时兼顾成长性、 盈利性和现金流质量， 充分考虑了公司的历史业绩、 经营环境、 行业状况以及公司未来的发展战略， 在保证可行性的基础上具有一定的挑战性， 为公司未来稳健经营指引方向， 也彰显了公司管理层对未来长期发展的信心。 此次激励计划的业绩考核年度为2022-2024年三个会计年度， 每个会计年度考核一次， 以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的归属条件之一。 考核标准分为公司和个人两个层面的考核要求。 业绩考核目标同时对基本每股收益、 营业收入增长率、 销售商品、 提供劳务收到的现金占营业收入的比重三个指标进行约束， 分别对利润端、 营收端和现金流回款质量进行考核， 同时设立了相关指标“不低于同行业平均水平” 的考核条件， 对标企业公司选取了所属申万行业分类为“通信-通信设备-通信传输设备” 及所属证监会行业分类为“制造业-计算机、 通信和其他电子设备制造业” 的与公司业务相近的上市公司， 上述公司的行业类别与公司所属行业类别相同。 表1： 光库科技 2022年限制性股票激励计划（草案） 的业绩考核目标归属安排 业绩考核目标 净利润不低于（亿元） 营业收入不低于（亿元）第 一 个 归属期 1、 2022年基本每股收益不低于 0.80元/股， 且不低于同行业平均水平； 2、 以 2021年营业收入为基数， 2022年营业收入增长率不低于 20%， 且不低于同行业平均水平； 3、 2022年销售商品、 提供劳务收到的现金占营业收入的比重不低于 91%， 且不低于同行业平均水平。 1.318.01第 二 个 归属期 1、 2023年基本每股收益不低于 1.05元/股， 且不低于同行业平均水平； 2、 以 2021年营业收入为基数， 2023年营业收入增长率不低于 50%， 且不低于同行业平均水平； 3、 2023年销售商品、 提供劳务收到的现金占营业收入的比重不低于 91%， 且不低于同行业平均水平。 1.7210.02第 三 个 归属期 1、 2024年基本每股收益不低于 1.31元/股， 且不低于同行业平均水平； 2、 以 2021年营业收入为基数， 2024年营业收入增长率不低于 80%， 且不低于同行业平均水平； 3、 2024年销售商品、 提供劳务收到的现金占营业收入的比重不低于 91%， 且不低于同行业平均水平。 2.1512.02资料来源:公司公告， 国信证券经济研究所整理（在计算基本每股收益时， 以 2021年底股本总数为计算依据， 即 1.64亿股； 2021年营业收入为 6.68亿元）其中， “销售商品、 提供劳务收到的现金占营业收入的比重不低于 91%” 这一指标难度适中， 也有一定的 挑战。 在过去十年里， 公司只有 2021年未达到该指标要求的水平。

事件概述：2022年5月26日，公司发布2022年限制性股票激励计划草案，此次激励计划拟授予的限制性股票数量为237.10万股，占当前公司股本总额的1.44%，授予价格为12.67元/股，激励对象总人数为171人。分三个归属期，归属权益数量分别占授予权益总量的40%/30%/30%，归属时间分别为自相应部分限制性股票授予之日起24~36个月，36~48个月，48~60个月。 业绩目标彰显发展信心：各归属期需分别同时满足三大目标：1）基本每股收益：22~24年的基本每股收益不低于0.80/1.05/1.31元每股，且不低于同行业平均水平。由于计算每股收益时以21年底的股本总数为计算依据，则22~24年对应归母净利润分别为1.31/1.72/2.15亿元；2）营业收入：以21年为基，22~24年营收增长率不低于20%/50%/80%，即为8.01/10.02/12.02亿元；3）销售商品、提供劳务收到的现金占营收比重：不低于91%，且不低于同行业平均水平。 激励对象覆盖面广，深度绑定员工提振发展动力：本次激励对象总人数为171人，占授予限制性股票总数排名靠前的分别是公司的常务副总、董事会秘书、财务总监、副总等6人，占比31.13%，剩余激励对象涵盖了165位核心管理人员及核心技术（业务）人员，占比68.87%。本次激励覆盖面广，有望提升员工的积极性和凝聚力，为公司未来发展夯实基础。 铌酸锂业务稳步推进&激光雷达业务蓄势待发，构筑公司中长期发展的核心驱动力：公司重点聚焦的铌酸锂电光调制器及芯片，行业竞争格局良好，公司未来有望充分受益于成本优势及需求侧国产化替代所带来的机遇。当前募投项目持续推进，产能提升将助力业绩加速释放。同时在行业前沿的薄膜铌酸锂领域，公司稳步推进，整体进度居行业前列。展望未来，伴随相干技术的进一步下沉、铌酸锂应用领域的持续拓展、以及薄膜铌酸锂开启大规模应用推动成本下降，我们认为未来其市场空间有望进一步扩大至百亿人民币。激光雷达领域，公司聚焦激光雷达1550nm 光源方案，能够提供相应的光纤激光器件及自主研发的面向ToF激光雷达应用的基于铒镱共掺光纤放大器的1550nm 光源模块，目前已通过IATF16949车规认证。未来随下游需求加速放量，有望为公司打造第二增长曲线。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.56/2.01/2.50亿元，对应PE 倍数为27X/21X/17X。公司作为国内稀缺的铌酸锂光芯片及器件供应商，未来将充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间及国产替代所来的竞争格局改善机遇，定增扩产有望加速公司业绩释放。同时，激光雷达业务持续推进，预计将进一步拓宽公司未来的成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光器领域/光通信领域需求不及预期，铌酸锂产线建设进度不及预期，薄膜铌酸锂发展不及预期，行业竞争加剧。

事件概述：2022年4月25日公司发布2022年一季报，22Q1公司实现营业收入1.41亿元，同比下降2.96%，实现归母净利润0.23亿元，同比下降7.56%。 实现扣非归母净利润0.13亿元，同比下降40.30%。 疫情等多重因素影响，引起公司短期业绩波动：疫情层面，珠三角地区物流受影响进而一定程度上影响了公司的原材料供应链、收发货等环节，同时疫情也对公司部分生产环节包括铌酸锂募投项目的整体建设进度有一定影响。其次，在下游光纤激光器领域经历了去年的高增长后，当前行业进入阶段性去库存，导致公司营收占比较高的光纤激光器件业务增速有所放缓。另外，部分原材料成本上涨及研发费用的增加也对公司利润产生了一定影响。我们认为，未来随着下游光纤激光器领域结束去库存需求迎来边际改善，同时疫情缓解带动公司供应链、生产节奏、募投项目建设进度重新回到正轨，公司整体经营情况有望迎来显著改善。 铌酸锂募投项目建设稳步推进，未来成长巨大：公司重点聚焦的铌酸锂电光调制器及芯片，其应用领域集中在长距离骨干网相干通讯、单波100/200Gbps的超高速数据中心通讯等场景，由于电信级的传统体材料铌酸锂调制器芯片设计难度大，工艺复杂，全球仅有包括光库在内的三家可批量供货，竞争格局良好，公司未来有望充分受益于其在封测方面的成本优势及需求侧国产化替代所带来的机遇。在募投项目的持续推进下，公司产能有望迎来显著提升，助力业绩加速释放。另外，在当前的行业前沿——薄膜铌酸锂领域，公司稳步推进，整体进度居行业前列。展望未来，伴随着相干技术的进一步下沉、应用领域的持续拓展、以及薄膜铌酸锂开启大规模应用推动成本下降，我们认为其市场空间有望进一步扩大至百亿人民币。 激光雷达业务蓄势待发，静待下游需求放量：公司产品聚焦激光雷达领域高端的1550nm 光源方案，能够提供传统的光纤激光器件（如隔离器、合束器、耦合器等）以及自主研发的、基于铒镱共掺光纤放大器的1550nm 光源模块，当前进展顺利，已通过车规认证，相关产品已为部分国内外重点厂商提供小批量供应。 伴随未来下游需求放量，有望为公司提供进一步的业绩增量。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.56/2.01/2.50亿元，对应PE 倍数为25X/20X/16X。公司作为国内稀缺的铌酸锂光芯片及器件供应商，未来将充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间及国产替代所来的竞争格局改善机遇，定增扩产有望加速公司业绩释放。同时，激光雷达业务持续推进，预计将进一步拓宽公司未来的成长空间，维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光器领域/光通信领域需求不及预期，铌酸锂产线建设进度不及预期，薄膜铌酸锂发展不及预期，行业竞争加剧

2022年第一季度受内外部因素影响，经营压力较大，营业收入和利润同步下滑。2022年第一季度实现营收1.41亿元（-2.96%），归母净利润2295万元（-7.56%），扣非后归母净利润1326万元（-40.3%）。收入端下滑主要系光纤激光器件下游客户去库存导致需求疲软以及一季度广东疫情加剧影响正常生产和物流调度。扣非后归母净利润下滑幅度大于收入下滑幅度，主要系 （1）疫情影响生产经营效率； （2）公司加大研发投入； （3）光库米兰受俄乌战争影响，上游原材料成本和费用有所提升，短期经营压力较大。公司短期经营承压，后续有望逐季度好转。2022年第一季度毛利率和净利率同比下降0.77pct和0.81pct。销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-1.18pct/-0.93pct/5.16pct/4.26pct。公司加大研发投入，利息收入较上年同期减少，销售和管理费用整体费用率端有所提升。一季度为全年销售淡季，后续随着光纤激光器件和铌酸锂调制器产品的交付和募投项目产能持续爬坡，公司经营情况有望逐季度好转。 传统业务稳步发展，下游需求景气。光纤激光器行业需求旺盛，公司的隔离器和光纤光栅产品份额位于行业领先位置，依托长期稳定的客户关系，合束器和高功率激光头等其他品类的市场份额仍有提升空间。光通讯业务受益于数据中心市场的建设需求增长，有望保持平稳发展。 募投项目预计下半年贡献增量，新一代薄膜铌酸锂调制器蓄势待发。目前来看，公司募投项目产能投产进度受到一季度的疫情影响有所延后，预计于下半年开始贡献增量。铌酸锂调制器下游需求保持旺盛，二季度有望加速订单交付。公司研发的新一代薄膜铌酸锂调制器样品的性能指标进一步提升，样品认证持续推进。薄膜铌酸锂调制器具有高性能、低成本、小尺寸、可批量化生产、且与CMOS工艺兼容等优点，是未来高速光互连极具竞争力的解决方案，应用空间广阔，有望驱动公司的新成长。 风险提示：新产品进展不及预期、竞争加剧、盈利能力不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“增持”评级。 基于公司短期受疫情及俄乌战争等外部环境影响，募投项目投产进度和薄膜铌酸锂调制器新品认证进度有所延缓，我们下调公司盈利预测，原来预计2022-2024年光库科技归母净利润1.9/2.7/3.6亿元，调整为1.5/2.1/3.1亿元，当前股价对应PE为26/19/13x。伴随公司新产能释放和薄膜铌酸锂调制器产品的突破，未来仍有广阔发展空间，维持“增持”评级。