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维业股份 建筑和工程 2019-05-14 9.91 -- -- 10.36 3.70%
10.48 5.75%
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公司近日公告最新年报以及一季报,2018年公司营业收入23.95亿元,同增22.3%;归母净利润0.69亿元,同比下降12.69%。公司2019年Q1营收4.54亿,同减10.84%;归母净利润0.29亿,同减19.31%。此外,近期公司预计2019年营业收入同比增长10%-30%。点评如下: 公司2018年新签订单量战略性收缩,高在手订单为未来业绩提供一定保障 在2018年去杠杆与政府举债严监管持续的背景下,行业整体资金可得性受到显著影响,公司新签订单增速有所下滑,共新签订单24.15亿,同比下降18.85%。其中公装新签16.09亿,住宅精装修7.55亿,均有不同程度的下滑,或与公司在紧缩环境下进行的战略性收缩相关,公司尽可能减少扩张风险,同时提升回款质量(2018年经营现金流净额显著好转)。2019年Q1公司订单增速显著提升,新签订单10.63亿,显著超过去年同期,约占2018年新签额的44%,3月底在手订单30.84亿,约为2018年营收的1.29倍,为后期营收增长提供一定保障。 2018年业绩稳健增长,家装成为公司2019年业绩“第二支柱” 2018年公司完成营业收入23.95亿元,同增22.31%。其中公装13.34亿,同增6.7%;家装9.3亿,同增33.54%,占比提升至近五年新高(38.75%),业务结构更加平衡,提升业务组合的抗风险性和盈利性。预计随着2019年地产公司流动性好转以及下游集中度逐步提升的背景下,公司家装业务有望贡献更多的业务边际增量。2019年Q1公司收入增速下降-10.84%。近期公司公告预计2019年营业收入同比增长10%-30%,公司全年有望延续稳健增长态势。公司毛利率为12.65%,同比下降0.24个百分点。其中公装12.09%,微降0.37个百分点;家装13.74%,提升0.35个百分点。 公司管理与研发费用率显著提升,2019年去年业绩有望逐步好转 公司期间费用率为6.63%,较前值增加1.22个百分点,主因管理与研发费用率显著提升。其中销售费用率为1.38%,基本稳定;管理费用率为3.81%,增长0.62个百分点;财务费用率为0.96%,同增0.15个百分点;研发费用率为0.48%,显著提升0.41个百分点,主因上市以来公司着力推动装配式装修体系研发建设以及其余业务技术升级,从而使研发费用快速提升。公司计提资产减值0.19亿元,较前值减少0.16亿。公司净利率为2.87%,较去年同期下降1.15个百分点。2018年公司取得归母净利润0.69亿元,同比下降12.69%;2019年Q1为0.29亿,同减19.31%。 公司经营现金流显著好转,资质扩充有望进一步增强订单承接能力 2018年公司收现比为0.9637,同降2.02个百分点;同期公司付现比为0.9577,同降11.53个百分点,综上,同期经营活动产生现金流净额为0.63亿,较前值增加1.52亿(由负转正)。2018年公司收购福建闽东建工66%股权来进一步完善公司资质类型,促使公司由设计施工一体化的建筑装饰服务商向施工总承包商迈进。我们认为随着公司对于产业链上下游资源整合的加速以及住宅精装修业务的逐步推进,公司有望迎来新的发展机遇。 投资建议 在2018年行业信用环境收缩以及公司研发投入加大的情况下,公司归母净利润增速有所下滑。随着下游流动性环境边际好转,公司高位在手订单有望逐步转化,从而支持公司业绩增速稳步向上。我们认为公司在上市初期的研发投入以及产业链延伸有望显著增强公司未来的接单能力。我们看好公司的发展,预计2019-2021年EPS为0.45/0.55/0.66元/股(由于2018年流动性超预期收紧,公司订单承接低于预期,故下调前期预测值。2019-2020前预测值为0.70与0.91),对应PE22/18/15倍,维持“买入”评级。 风险提示:我国投资增速加速下滑,家装业务推进不达预期
维业股份 建筑和工程 2019-03-26 11.03 -- -- 11.69 5.98%
11.69 5.98%
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事件: 公司控股子公司闽东建工于2019年3月21日中标华侨试验区国家示范性高中和国际学校建设项目(一期),项目中标总金额为4.91亿元,建设工期为2年。 点评: 中标重大项目,对未来业绩产生积极影响: 公司此次中标项目为土建施工项目,标志着公司在装饰产业链上下游拓展取得重大进展,同时对后续装饰工程订单的承接起到良好的促进作用,若项目顺利实施,将对公司未来业绩产生积极影响。除此项目之外,公司2019年一季度以来相继中标了万达宝贝王乐园及早教室内主题包装工程(中标金额1.26亿元)、唯品会琶洲总部大厦精装修专业承包工程(中标金额0.94亿元),新签项目订单环比2018年第四季度明显加速。 2018年第四季度订单增速有所下滑,在手订单较为充足: 根据公司2018年第四季度经营情况简报,公司2018年第四季度新签工程订单4.18亿元,相比2017年同期订单额11.10亿元下滑62.34%;其中公装业务订单2.31亿元,相比2017年同期订单额7.59亿元,同比下滑69.57%;住宅装修订单1.79亿元,相比2017年同期3.32亿元,同比下滑46.08%。同时,截至2018年底,公司累计已签约未完工项目订单24.81亿元,为2018年全年营收的1.05倍,在手订单较为充足。 积极开拓进取,加快重点区域及细分市场布局: 公司紧跟一带一路、粤港澳大湾区、京津冀一体化等国家政策大势,加强重点地区经营力量,着力培育优势区域市场;并且加大了海外市场布局,先后投资成立澳门、香港、越南子公司,目前在海外地区已取得了一定的业务承接能力和业务机会。在新兴业务布局方面,公司积极开拓政策风口的长租公寓项目,与西安楼市通、深圳和智资产开展项目合作。并且加快细分市场布局,重点在文博展陈、高端酒店、长租公寓、行政办公等领域建立专业型事业部,打造细分领域领先优势。 财务预测与估值: 预计公司2018-2020年实现归母净利23.69/29.11/36.11亿元,同比增长21.0%/22.9%/24.1%,对应EPS为0.33/0.47/0.61元。当前股价对应2018-2020年PE为34.4/24.2/18.7倍,考虑到公司经营稳健,产业链及业务拓展成效显著,维持“推荐”评级。 风险提示:地产销售下滑,业务拓展不及预期等。
维业股份 建筑和工程 2019-01-03 9.80 -- -- 10.18 3.88%
11.65 18.88%
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业绩增长稳健,现金流大幅好转: 公司项目经验丰富,施工实力雄厚,业绩持续稳定增长,截至2018年第三季度实现营收17.37亿元,同比增长27.17%;实现归母净利润7496.20亿元,同比增长29.99%。公司着力提高项目管理效率和质量,加大业务开拓力度,未来业绩将继续维持稳定增长。公司经营性现金流净额3016.55万元,同比增长113.14%,经营性现金流大幅好转主要是由于公司加强了项目回款力度。投资性现金流净额-8678.17亿元,同比增长19.09%,主要是受到投资子公司的影响。筹资性现金流净额3460.66万元,同比增长90%,主要是因为2017年公司公开发行股票收到募集资金所致。 加强重点区域、新兴业务和细分市场布局: 公司加强重点区域布局,围绕一带一路、粤港澳大湾区、京津冀一体化等国家政策大势,加强重点地区经营力量,着力培育优势区域市场;并且加大了海外市场布局,先后投资成立澳门、香港、越南子公司,目前在海外地区已取得了一定的业务承接能力和业务机会。在新兴业务布局方面,公司积极开拓政策风口的长租公寓项目,与西安楼市通、深圳和智资产开展项目合作。同时,积极涉足PPP、EPC等工程新模式,打开产业一体化的通道。并且加快细分市场布局,重点在文博展陈、高端酒店、长租公寓、行政办公等领域建立专业型事业部,打造细分领域领先优势。 住宅精装修占比提升,坚持大客户发展思路: 公司住宅精装修业务近年来增速加快,业务结构不断向住宅精装修业务倾斜。从营收端来看,公司住宅精装修业务营收占比不断上升,从2014年的11%上升到2017年的36%;从新签订单来看,2018年第二季度以来住宅精装修新签订单占比显著增加。公司坚持“大平台、大客户”发展思路,持续开发和维护大客户,与华润、万达集团、鹏瑞地产、汉京集团、中海地产、融创中国等知名地产企业建立了长期的合作伙伴关系,未来有望持续受益住宅精装修比例提升的红利。 在手订单充足,结构不断优化: 公司截至2018年第三季度累计新签订单19.98亿元,同比上涨7.07%。 公司装修施工业务订单结构不断调整,2018年第二季度和第三季度住宅精装修新签订单占比不断增加,业务结构不断向住宅精装修倾斜。此外,毛利率较高的设计业务前三季度的新签订单0.43亿元,超过去年全年水平,有利于公司整体毛利率的提升。截至2018年第三季度,公司累计已签约未完工订单金额26.56亿元,充足的在手订单为未来业绩的稳健增长提供保障。 财务预测与估值: 我们预计公司2018-2020年实现营业收入24.02/29.64/36.85亿元,同比增长22.7%/23.4%/24.3%;实现归母净利0.99/1.19/1.43亿元,同比增长25.1%/20.7%/20.4%;对应EPS为0.47/0.57/0.69元。当前股价对应2018-2020年PE为20.2/16.8/13.9倍。考虑公司公装业务经营稳健,住宅精装修业务或将充分受益于住宅精装修比例提升的红利,业绩具备稳定增长预期,维持“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下行,房地产销售不及预期,公司业务回款情况不及预期等
维业股份 建筑和工程 2018-11-19 10.73 -- -- 10.76 0.28%
10.76 0.28%
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建筑装饰综合性集团,业绩持续稳定增长: 维业股份是一家以建筑装饰设计与施工为主的综合性企业集团,具备承接各类建筑装饰工程的资格和能力,打造了大量精品工程,已连续15年入选中国建筑装饰“百强”企业前列。上市以来公司业绩亮眼,增长稳健,2017年全年实现营收19.58亿元,同比增长22.62%;实现归母净利润7877.93万元,同比增长42.90%。公司着力提高项目管理效率和质量,加大业务开拓力度,未来业绩将继续维持稳定增长。 公装业务经营稳健,加快产业链布局: 公司加强重点区域布局,围绕一带一路、粤港澳大湾区、京津冀一体化等国家政策大势,加强重点地区经营力量,着力培育优势区域市场;加快细分市场布局,重点在文博展陈、高端酒店、长租公寓、行政办公等领域建立专业型事业部,打造细分领域领先优势。在资本运作方面,公司一方面将工程与金融结合,加强融资能力;另一方面加强并购重组与对外投资,加快产业链布局。 住宅精装修占比提升,坚持大客户发展思路: 公司业务结构不断向住宅精装修倾斜,从营收来看,公司住宅精装修业务营收占比不断上升,从2014年的11%上升到2017年的36%;从新签订单来看,2018年以来住宅精装修新签订单占比显著增加。公司坚持“大平台、大客户”发展思路,持续开发和维护大客户,改善市场布局、加速资金回笼,以积极适应新的需求,未来有望持续受益住宅精装修比例提升的红利。 财务预测与估值:首次覆盖给予“推荐”评级: 我们预计公司2018-2020年实现营业收入24.02/29.64/36.85亿元,同比增长22.7%/23.4%/24.3%;实现归母净利0.99/1.19/1.43亿元,同比增长25.1%/20.7%/20.4%;对应EPS 为0.47/0.57/0.69元。当前股价对应2018-2020年PE 为20.9/17.3/14.4倍。考虑公司公装业务经营稳健,住宅精装修业务或将充分受益于住宅精装修比例提升的红利,业绩具备稳定增长预期,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:固定资产投资下行,房地产销售不及预期,公司业务回款情况不及预期等。
维业股份 建筑和工程 2018-11-06 10.08 12.21 17.97% 10.76 6.75%
10.76 6.75%
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公司产业链整合稳健推进,公司营收增速稳健提升 公司作为大型专业化建筑装饰服务商,主要向地产公司、政府部门、大型企业、高档酒店等机构提供装饰设计和施工服务,2017年3月,公司成功在创业板上市,在目前行业集中度逐渐提升的背景下,成功上市对于公司巩固在行业中第一梯队的位置具有重大意义。公司目前资质齐全,在2018年年初通过收购等方式,获得建筑施工总承包一级、市政工程总承包一级等资质,使公司由设计施工一体化的建筑装饰服务商向施工总承包商迈进。 公司2018年上半年营收10.99亿,同增29.23%,较2017年有所提升,且2018年前三季度营收延续高位增长;2018年上半年住宅精装修业务同比增长73.13%,为4.86亿。公司同期归母净利润为0.57亿,同增48.32%。经营现金流方面,与同行业公司相比,公司在收现比和经营活动现金流上均处于行业中上游位置,且上市初期在手现金可观,公司有望在中期内保持稳健增长。 产业链整合初期,上市成功、行业集中度提升有望推进公司公装稳健增长 目前公司正处于上市初期阶段,逐渐通过投资部品部件工厂化项目以及设计中心等项目来加强产业链上下游的整合,同时公司于2018年上半年收购福建闽东建工66%股权来进一步完善公司资质类型,促使公司由设计施工一体化的建筑装饰服务商向施工总承包商迈进,且与闽东建工形成业务渠道与客户资源的优势互补,从而增强公司的业务拓展能力。我们认为,在产业链上下游资源整合的初期,公司有望在公装业务上取得稳健增长的业绩增速,叠加行业集中度提升趋势延续的因素,公司同样有望从中受益。 住宅精装修成为未来增长强点,加强与优质开发商合作提升未来盈利质量 住宅精装修业务在公司营收结构中的占比在近年来显著提升,从2014年的11.4%到2018年上半年的44.3%,公司通过对于业务结构的战略调整,积极寻求与优质地产开发商的合作,或将使公司充分受益于住宅精装修比例提升的红利。不同于公装各项目间差异性较大,开发商对住宅精装的设计、材料和家具等方面具有一定的标准,项目具备较好的复制性,更易产生规模效应。此外,公司通过积极拥抱大地产商,在高端精装领域逐渐形成较强竞争优势,精装业务具备一定的连续性,对于公装业务是一个较为稳固的补充。 投资建议 我们认为随着公司对于产业链上下游资源整合的加速以及住宅精装修业务的逐步推进,公司有望在上市初期迎来新发展机遇。首次覆盖,给予“买入”评级。预测2018年-2020年,EPS分别为0.51、0.70、0.91元/股,净利润增速分别为34.33%、37.97%、29.05%,对应PE分别为19.16、13.89、10.76倍。给予公司24.135倍的2018年EPS对应PE预测值,并与2018年公司预测EPS相乘,得出12.31元/股的目标价。 风险提示:公司业务回款不及预期,我国投资增速加速下行,行业融资环境超预期收紧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名