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华测导航 计算机行业 2017-11-13 56.50 -- -- 58.80 4.07% -- 58.80 4.07% -- 详细
业绩整体稳定,第三季度业绩环比有所下降:公司前三季度实现了营业收入同比增长42%,归母净利润同比增长33%。整体增长稳定,相比半年报的同比增速出现下滑,主要原因是第三季度业绩环比下降较为明显。毛利率方面公司前三季度毛利率整体保持稳定,为54.56%,相比中报54.36%的水平略有提升。 公司是GNSS设备行业领导者,业务增长稳定:公司核心产品为GNSS接收机,在市场中占有较大的市场份额,其产品广泛应用于电力、管网、林业等众多领域。公司围绕核心产品开发了包括GIS数据采集器、无人机航测系统、三维激光扫描、海洋测绘等产品,根据半年报披露,数据采集设备业务营收同比增加,考虑到后期国土三调的展开及公司朝其他领域的渗透,预计公司这块业务将继续保持较高增速。 数据应用及解决方案业务发展可期:公司数据应用及系统解决方案业务包括位移监测系统、农机自动导航系统、数字施工系统,目前该业务领域处于快速发展阶段,且具有较高的技术门槛。其中农机北斗导航已经列入农业部《2015年-2017年农机购置补贴指南》,我们预计伴随国内培训及服务配套的完善,以及国内各省市补贴政策陆续出台,北斗导航在全国农业领域的应用将加速渗透,市场规模有望迅速上升。目前农业应用已经从新疆建设兵团、黑龙江农垦朝北京、山西、上海等地拓展。公司数据应用及解决方案业务发展可期,半年报显示公司这块业务实现65.7%的营收增速,毛利率提升3.54%,后续高速发展可期。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级公司属于GNSS设备领域领导企业,整体业绩增长稳定,其数据应用及解决方案业务市场广阔,发展可期。我们预计公司2017-2019年EPS为1.11/1.45/1.92元,对应PE估值为51/38/29倍,首次覆盖给予“增持”评级。
熊军 8
华测导航 计算机行业 2017-10-30 53.90 -- -- 58.80 9.09% -- 58.80 9.09% -- 详细
业绩持续稳健增长,基本符合预期。2017年前三季度实现营收4.28亿元,同比增长41.59%,归母净利润6407万元,同比增长33.13%;单三季度公司实现营收1.52亿元,同比增长26.99%,归母净利润2989万元,同比增长6.58%。毛利率方面,前三季度综合毛利率54.56%,基本保持稳定。营业收入增长主要系公司数据采集设备业务增长带来的收入增加。 深耕高精度GNSS,行业持续向上发展。公司专业从事高精度卫星导航定位相关软硬件技术产品的研发、生产和销售,并为行业客户提供数据应用及系统解决方案,是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一。随着高精度GNSS技术发展,高精度产品应用领域进一步扩大。国内高精度GNSS市场2010-2015年复合增长率为27.05%,预计2019年市场规模将达到172.16亿元,复合增长率超过20%。随着科技的发展,高精度GNSS的应用领域会不断渗透到其他行业和应用,带来很多新兴行业应用市场,市场容量有望进一步扩大。 加快募投项目建设,积极开拓海外市场。公司通过加强募集资金管理,提高募集资金使用效率,巩固和提升主营业务,提升日常运营效率,降低运营成本,提升资产质量,实现可持续发展。目前,公司共有5个募投项目,有3个在前期有一些投入,另外2个从6-7月刚刚开始,整体上处于刚开始的阶段。为进一步推进海外市场发展,公司现已设有5家子公司及一个代表处,海外市场以渠道代理商经营模式进行市场拓展,产品出口100多个国家。 盈利预测及投资建议:公司作为高精度卫星导航定位产业的领先企业,积极扩展新兴行业领域,未来业绩有望进一步增长。预计公司2017年-2019年归母净利润分别为1.38亿元、1.81亿元和2.27亿元,EPS分别为1.16元、1.52元和1.91元,当前股价对应的动态PE为47倍、36倍和28倍,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,下游需求波动风险。
华测导航 计算机行业 2017-10-27 53.90 -- -- 58.80 9.09% -- 58.80 9.09% -- 详细
事项: 公司发布2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入4.28亿元,同比增长41.59%,实现归母净利润6407.14万元,同比增长33.13%,实现扣非以后归母净利润4145.35万元,同比增长47.46%。实现EPS 0.59元,同比增长8.94%。 平安观点: 营收维持高速增长,全年增速有望进一步提升:公司前三季度实现营业收入4.28亿元,同比增长41.59%,增速保持高位,但相比一季报和中报50.09%和51.12%的增速略有下降,第三季度公司营业收入增速为26.99%。从2014-2016年公司各季度业绩波动来看,第四季度是公司业绩收入峰值期。 收购珞珈新空51%股权,增强三维激光扫描领域竞争力。公司公告将以自有资金1000万元认购珞珈新空新增注册资本255万元,占增资后珞珈新空51%的股权,以增强公司在三维激光扫描领域的核心竞争力,促进公司产业链的布局及整合,增资完成后,珞珈新空将纳入合并报表范围,珞珈新空2016年完成营业收入33.68万元,实现净利润-132.82万元。 整体毛利率净利率保持提升:公司前三季度营业成本1.95亿元,同比增长40.33%,销售费用和管理费用增幅为33.46%和51.88%,前三季度毛利率为54.56%,相比半年报的54.36%和一季报的54.02%微幅提升,前三季度实现净利率15.08%,相较中报的12.41%提升明显。 深耕高精度采集设备与解决方案,受益行业增长。公司深耕高精度GNSS接收机、GIS数据采集器等设备和位移监测、农机导航系统等方案业务。国内高精度GNSS市场2010-2015年复合增长率为27.05%,预计2019年市场规模将达到172.16亿元。随着高精度定位技术在物联网、5G等领域的需求扩大,以及低精度市场逐步向高精度过渡,市场容量有望进一步提升。公司重视研发投入和销售网络铺设,募投项目在高精度终端生产和位移监测系统、精准农业技术方面加大投入,有望受益行业快速增长。 盈利预测与投资评级:维持预测公司17-19年营业收入分别为6.98亿元、9.73亿元、12.57亿元,归母净利润分别为1.41亿元、1.82亿元、2.28亿元,按最新股本测算公司17-19年EPS分别为1.18元、1.52元、1.91元,当前股价对应PE 45.9x、35.6x、28.4x,维持“推荐”评级。 风险提示。GNSS市场竞争加剧;业务拓展不达预期。
华测导航 计算机行业 2017-10-25 53.90 -- -- 58.80 9.09% -- 58.80 9.09% -- 详细
深耕高精度GNSS,采集设备、解决方案协同发展:公司主营高精度GNSS接收机、GIS数据采集器等产品,并不断向以位移监测系统和农机导航系统为代表的数据应用解决方案领域拓展深入。设备业务是公司主要业绩支撑,2012-2016年主营业务收入贡献率均超70%,方案类业务营业收入复合增长率突破50%。 高精度定位应用领域市场容量不断扩大:随着高精度GNSS技术发展及北斗导航系统民用的推进,高精度产品应用领域进一步扩大。国内高精度GNSS市场2010-2015年复合增长率为27.05%,预计2019年市场规模将达到172.16亿元,复合增长率超过20%。随着高精度GNSS产品价格渐次走低以及未来物联网、5G领域对高精度定位需求扩大,低精度GNSS市场将持续向高精度GNSS市场释放空间,高精度GNSS应用市场容量有望进一步扩大。 深化“头尾布局”,拥抱北斗大战略:公司重视科技研发和销售网络铺设工作,持续增加R&D投资,不断拓展和加深公司销售渠道网络布局,保持公司研发和渠道优势。公司快速布局“一带一路”沿线国家,通过募投项目在北斗高精度终端生产改造和位移监测系统技术改造扩大公司产能,满足未来需求。通过收购天辰礼达加速在精准农业领域布局,并拟通过募投项目进行精准农业北斗辅助系统技术改造,扩充公司精准农业应用实力。 盈利预测与投资评级:预测公司17-19年营业收入分别为6.98亿元、9.73亿元、12.57亿元,归母净利润分别为1.41亿元、1.82亿元、2.28亿元,按最新股本测算公司17-19年EPS分别为1.18元、1.52元、1.91元,当前股价对应PE 45.9x、35.6x、28.5x,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:GNSS市场竞争加剧;高精度市场拓展不达预期。
华测导航 计算机行业 2017-10-19 53.90 63.02 17.38% 58.80 9.09% -- 58.80 9.09% -- 详细
推第一期限制性股票激励计划,彰显公司信心。公司公告第一期限制性股票激励计划,拟向276人授予限制性股票450万股,其中首次授予420万股、预留30万股,合计占总股本3.78%,授予价格为29.44元/股。首次授予限制性股票拟按三年30%、30%、40%解除限售,业绩考核目标以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于20%、40%、70%,同时以前一年营业收入为基数,2017-2019年营业收入增长率均不低于20%;预留限制性股票拟按两年50%、50%解除限售,业绩考核目标以2016年净利润为基数,2017-2018年净利润增长率不低于40%、70%,同时以前一年营业收入为基数,2017-2018年营业收入增长率均不低于20%。首次授予激励费用合计4894.11万元,2017-2020年分别摊销635.25、3337.94、827.26、93.67万元。本次激励计划的对象包括公司高级管理人员(财务总监高占武10万股),以及中层管理人员、核心技术(业务)人员275人。 三季度业绩预告符合预期,竞争力强、业绩有望持续增长。公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为6300-6800万元,比去年同期增长31%-41%。华测导航目前形成了“数据采集设备+数据应用及解决方案”并重的产品格局,全方位为客户打造专业产品与服务,除了通过销售高精度卫星导航定位相关软硬件技术产品外,还通过为客户提供满足个性化需求的整套数据应用及解决方案获得收入,实现差异化竞争,在行业价格战的背景下保持稳定的毛利率。公司专注于高精度卫星导航定位产业,产品核心竞争力较强,鉴于卫星导航在高精度领域的应用日益增加,公司主业有望保持持续增长态势。 高精度卫星导航应用市场增长迅速,国家多领域投入带动公司成长。未来五年,我们预计中国高精度导航系统应用市场将迎来高速发展期。得益于技术水平的不断提升,高精度卫星导航应用领域将进一步深入民用领域,如车道级导航、无人机遥感等,推动着高精度应用市场外延。据上海产业研究院数据,2015年中国高精度卫星导航定位应用市场规模70.8亿元,至2020年该领域市场规模有望达到215.3亿元,年复合增长率24.9%,市场空间巨大。同时,高精度卫星导航定位行业的发展受到了国家高度重视,国家基建持续投入与高精度GNSS接收机在测绘中的渗透率不断提升,推动公司数据采集设备业务的高增长;而国家对防灾系统的加速投入、对精准农业的大力支持,则分别带动了公司新兴的数据应用及解决方案业务中位移监测业务、精准农业业务的快速成长。 盈利预测与投资建议。华测导航是国内领先的高精度卫星导航系统供应商,我们预计公司2017-2019年度营收分别为7.21(+50%)、10.20(+41%)和13.21(+30%)亿元,净利润分别为1.63(+60%)、2.39(+47%)和3.24(+35%)亿元。参考可比公司平均估值水平,给予公司2017年动态PE46x,维持目标价63.02元。 风险提示。下游行业投资的政策性波动影响;业绩的季节性波动。
华测导航 计算机行业 2017-08-30 51.51 -- -- 58.96 14.46%
58.96 14.46% -- 详细
事件: 2017年8月24日晚间公司发布2017年半年报。2017年上半年公司实现营业收入2.77亿元,同比增长51.12%;实现归属于上市公司股东的净利润3418.02万元,同比增长70.21%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润2665.24万元,较上年同期增长71.64%。 正文: 行业持续向好,带动各业务板块持续高增长。 受益于行业需求的提升,数据采集设备业务及数据应用及系统解决方案业务均实现了快速的增长。具体来看,上半年数据采集设备实现收入2.23亿元,同比增长47.99%,毛利率51.99%,比上年同期下降1.04%;数据应用及系统解决方案实现收入5353.15万元,同比增长65.71%,毛利率64.23,比上年同期增长3.54%。 规模扩张带来销售费用增长,研发力度加强。 上半年销售费用同比增加了39.29%,主要是因为业务规模扩大所带来的销售费用增加。报告期内,公司完善了市场营销体系,设立了北京、成都、西安等全国22个地区子公司,同时在美国、智利等设立海外子公司,营销体系日趋完善。管理费用同比增长了48.47%,主要是公司加大了研发的力度。上半年研发投入3197.53万元,同比增长57.21%,强化了高精度卫星导航定位等核心技术的发展。 高精度卫星导航定位产业快速发展,带动下游应用逐渐增多,行业持续保持高速增长状态。 高精度卫星导航定位技术目前已经不局限于测量与测绘领域,整体解决方案正逐渐向位移监测、精准农业等领域渗透。在测量测绘领域,国家基础设施的持续投入,带来采集设备的需求持续增加,同时“一带一路”政策带动国产产品走向海外。而在位移监测、精准农业等系统解决方案领域,我国相对于欧美等发达国家还处于初级阶段。伴随着国家在地质灾害领域以及精准农业领域的加大投入,下游市场有望逐渐打开。 投资建议: 公司作为卫星导航定位领域的领先企业,近几年伴随着整体行业的高速发展,公司业绩也持续走强。在采集设备领域,公司在保持国内领先地位的同时,逐渐加大了在海外的业务拓展;在数据应用于解决方案领域,受益于下游应用的多点开花,高增速有望保持。预计22017-2019年收入为7.05亿、10.12亿、14.12亿,净利润为1.25亿、1.60亿、1.91亿,eps为1.05元、1.34元、1.60元,给予“买入”评级。 风险提示:国家减少精准农业补助、测量测绘领域竞争加强。
华测导航 计算机行业 2017-08-30 51.51 -- -- 58.96 14.46%
58.96 14.46% -- 详细
事件: 2017年8月24日晚,公司发布2017年半年报: 报告期内,公司实现营业收入27,655.24万元,较上年同期增长51.12%;归属上市公司股东的净利润3,418.02万元,较上年同期增长70.21%;归属上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润2,665.24万元,较上年同期增长71.64%。 实现营收2.77亿,同比增长51.12%,数据采集设备、数据应用及系统解决方案均增长良好。 (1)数据采集设备营收2.23亿元,同比增长47.99%。基于行业需求的提升和技术的革新、国家基础设施建设持续投入,高精度GNSS 接收机在测绘行业中的应用渗透率不断提升,公司该业务收入增长良好。 (2)数据应用及系统解决方案营收0.54亿元,同比增长65.71%。国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入增加较快,带动了位移监测业务收入的增长;精准农业市场稳步拓展。 综合毛利率基本稳定,其中数据应用和解决方案提升3.54pct;销售费用和管理费用增速低于营收增速。 综合毛利率54.36%,同比下降0.02pct,基本稳定。其中①数据采集设备业务(当前产品为GNSS 接收机和GIS 采集器等)毛利率51.99%,较上年同期下降1.04pct;②数据应用及系统解决方案业务(当前主要为位移监测和农机自动驾驶)毛利率64.23%,较上年同期增长3.54pct。 销售费用0.71亿元,同比增39.39%,主要为业务规模扩大所致,H1公司继续完善营销体系,设立北京、成都、西安、广州、武汉等全国22个地区子公司,在美国、智利等设立海外子公司。管理费用0.51亿元,同比增48.47%,主要系公司研发加大投入和发行上市期间费用所致。财务费用为-25万,去年同期为8万,金额较小。 研发投入0.31亿元,同比增57.21%,重视技术发展和产品产业化H1新增授权有效专利29项 (含发明专利4项),新增软件著作权12项。公司重点开展高精度板卡、精密定位算法技术、组合导航技术、自动控制技术、电磁兼容技术等核心技术研究,并重视产品产业化,不断提升产品的品质及用户体验。 规模扩大,导致经营活动现金流净流出增加38.05%、应收账款增加41.94%;由于H1成功IPO 募资,现金状况总体较为充裕经营活动现金流净流出0.53亿元,同比增加38.05%。应收账款2.45亿元,同比增41.94%。上半年IPO 后资金充裕,货币资金4.03亿元,同比增204.71%。 中国高精度测绘市场至2020年有望达到200亿元,公司竞争实力强“华测”与“南方测绘”、“中海达”是高精度北斗/GNSS 测绘领域具影响力的三大民族品牌,技术和市场具备较高竞争实力。根据上海产业研究院的《高精度卫星导航定位产业市场研究报告》,中国高精度卫星导航定位应用市场规模将由2015年的70亿元左右增长到2020年的200亿元左右,复合增长率约23%。 投资建议。 我们预计公司2017-2019年EPS 分别为1.16、1.55和2.04元。给予“推荐”评级。 风险提示:业务进展和业绩不达预期,政策风险,竞争加剧。
华测导航 计算机行业 2017-08-29 50.18 67.50 25.72% 58.96 17.50%
58.96 17.50% -- 详细
事件:公司公布2017年半年报,报告期内主营业务持续快速增长,实现营业收入2.77亿元,同比增长51.12%;归属上市公司股东净利润0.34亿元,同比增长70.21%;归属上市公司股东扣除非经常性损益后净利润0.27亿元,同比增长71.64%。 数据采集设备与解决方案双轮驱动,业绩快速成长态势有望持续 受到行业需求提升与政策大力支持,报告期内公司营收大幅增长来源于各业务模块,其中数据采集设备业务实现营收2.23亿元,同比增长47.99%,系统解决方案业务实现营收0.54亿元,同比增长65.71%。未来随着国家基础设施建设持续投入,有望使相关行业对高精度GNSS接收机需求快速增加;同时受益于国家对灾害监测和精准农业的高度重视,其市场拓展有望迎来良机。 强化产品研发投入,为后续业务的拓展奠定坚实基础 报告期内公司持续科技创新,投入研发费用达0.31亿元,同比增长57.21%,重点开展高精度板卡、精密定位算法技术、组合导航技术、自动控制技术、电磁兼容技术等核心技术研究,报告期内新增授权有效专利29项,新增软件著作权12项。目前公司核心技术均为自主研发成果,整体技术实力在国内同行业中处于领先地位,形成了以高精度高可靠定位导航、形变监测集成、农机自动驾驶为代表的解决方案和核心技术发展思路,为后续业务的行业拓展奠定了坚实技术基础。 业务规模快速提升,毛利率水平得以延续 由于公司在报告期内业务规模快速扩大,销售费用达0.71亿元,同比上升39.39%,经营活动产生的现金流量净额达-0.53亿元,同比增长38.05%。与此同时得益于公司对成本的严格把控,其主营业务毛利率为54.36%,与同期保持持平。 维持“买入”评级。作为国内领先的高精度卫星导航定位产品和行业数据应用及系统解决方案提供商,考虑到行业需求不断提升,继续看好公司未来成长态势。预计2017-2019年EPS分别为1.35/1.81/2.28元,对照可比公司给予50倍估值,对应目标价67.5元。维持“买入”评级。 风险提示:产品应用拓展不及预期,行业竞争加剧
熊军 8
华测导航 计算机行业 2017-08-29 50.18 -- -- 58.96 17.50%
58.96 17.50% -- 详细
业绩持续高增,各个业务齐头并进。2017年上半年公司实现营收2.77亿元,同比增长51.12%;归母净利润3418万元,同比增长70.21%;扣非净利润为2665万元,同比增长71.64%;EPS为0.33元,同比增长45.90%。公司业绩保持高速增长,其中数据采集设备增长47.99%,数据应用及系统解决方案增长65.71%。主营业务毛利率为54.36%,较上年同期下降0.02%,其中数据采集设备业务毛利率51.99%,较上年同期下降1.04%,数据应用及系统解决方案业务毛利率64.23%,较上年同期增长3.54%。 国家政策支持,市场需求不断提升。国家对基建的持续投入以及相关政策的支持,使得行业需求不断提升,技术也不断革新,高精度GNSS接收机在测绘行业中的应用渗透率得到不断提升。预计2020年中国高精度卫星导航定位应用市场规模将达到215.30亿元。公司作为行业领先企业,在保持已有产品快速增长的同时,积极拓展高精度卫星导航的应用市场,具有巨大的发展潜力。 研发、营销、品牌三大优势并举,铸就市场壁垒。公司目前已经建立了完备的自主创新能力研发体系,坚持以市场需求为导向的研发模式,上半年研发共计投入3,107.53万元,同比增长57.21%。同时,公司把握国家北斗产业发展黄金期,完成了全球营销网络的布局,形成了直销、经销并重的渠道体系。作为国内少数能够为客户提供高精度卫星导航定位应用解决方案的企业之一,品牌优势明显。 盈利预测及投资建议:公司通过技术创新与市场开拓能力建设,逐步实现了产业和产品聚焦发展,核心业务竞争力不断增强。预计公司2017年-2019年营收分别为7.10亿元、10.47亿元和14.73亿元,归母净利润分别为1.38亿元、1.81亿元和2.27亿元,EPS分别为1.16元、1.52元和1.91元,当前股价对应的动态PE为43倍、33倍和26倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,下游需求波动风险。
华测导航 计算机行业 2017-07-31 53.02 -- -- 54.27 2.36%
58.96 11.20% -- 详细
高精度定位市场东风渐至,华测导航将乘势而起。公司中报业绩预告净利润为3200万-3700万,同比增长59%-84%,主要原因在于高精度卫星导航定位技术在行业应用迅速推广,华测导航的GNSS接收机和GIS数据采集等设备呈高速增长。随着高精度卫星定位在数字工程、农机导航、位移监测等行业市场兴起,公司产能饱满,预计下半年收入仍会保持快速增长势头。 我们认为,华测导航深耕高精度定位市场,在接收机和采集器等高精度设备优势凸显,并逐步切入位移监测、精准农业等新兴市场;同时,新产品往高精尖拓展,加强自主研发核心板卡、3D激光扫描仪等。在未来高精度行业市场角逐中,华测导航将进入新一轮快增长车道。 紧跟国家北斗战略,拥抱民用产业化数千亿蛋糕。北斗卫星建设属于国家战略,一方面,96年台海危机、中东定位漂移事件后,中国尤其重视安全、自主可控;另一方面,中国规划北斗共35颗星,加上备用的可达40多颗,单纯用在军事上是不合算的,一定是要推动民用产业化。美国GPS总投资350亿美金,在全球车载、手机、高精度市场等领域都在推广,我们国家也决心扶植、支持企业去做产业化。 我们认为,中国北斗规划与物联网、5G高度一致,北斗的战略重要性甚至比后两者更高一筹。物联网、5G的大量场景都存在定位需求,是北斗绝佳的一次赶超GPS的机会。因此,北斗有望抓住物联网、5G机会,通过民用产业化做大蛋糕,而华测导航深耕北斗民用高精度市场,也必将随着北斗之风乘势而起。 华测导航切入最具潜力市场,掘金行业应用。据预测,2016年到2020年中国卫星导航定位高精度应用市场规模将达到215.3亿元,年复合增长率达到24.90%。华测导航在以下几个行业应用优势明显: 1)安全监测(国家很多地方强制要安装)是硬需求,比如桥梁、矿山。但是需要很多传感器集中起来应用,门槛高,没有几年积累很难做好并拿下单子,华测导航对这块投入很大。西南西北地质灾害多,国家和地方政府对安全监测也在加大投入,公司受益明显,华测导航的监测方案2015年在甘肃提前5个多小时报警山体滑坡,行业示范效应显著。 2)数字施工、农机自动驾驶需求景气。数字施工这两年刚开始兴起,比如机场、大坝对质量要求严格的建设,监理单位都有需求,中国有很多示范型的项目在做。农机自动导航最大对手是合众思壮,他收了一家美国公司自主研发,但华测导航先发优势也明显,已实现规模出货。 3)位移监测领域,排除光纤传感产品,公司是绝对领先的。 盈利预测与估值:综上所述,北斗有望把握物联网、5G机遇,实现超车GPS,尤其在民用产业化做大蛋糕。华测导航深耕民用的高精度市场,积极拓展新兴行业领域,在技术、产品、渠道优势明显,未来有望成为随北斗绽放的一颗闪耀之星。我们预计公司17-19年净利润为1.4亿、1.86亿和2.38亿,对应EPS分别为1.18、1.56和2.0元,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:北斗建设、民用产业化进程不及预期;市场竞争激烈、产品价格持续大幅下滑。
华测导航 计算机行业 2017-07-07 50.73 63.05 17.43% 54.33 7.10%
58.96 16.22%
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数据采集设备和行业应用双轮驱动,成就高精度导航领军企业之一:公司深耕高精度卫星导航定位产业,经过多年发展形成了“数据采集设备+数据应用及解决方案”并重的业务模式,形成以GNSS接收机、GIS数据采集器为基础,向位移监测、精准农业等多个行业应用领域拓展的健康发展局面,是国内高精度卫星导航领域领先企业之一。 下游需求增加推高市场需求,GNSS接收机实现较快增长:受到国家基础设施投资,特别是公共交通建设增加的影响,高精度导航设备市场空间不断扩大,根据《高精度卫星导航定位产业市场研究报告》预测数据,2019年国内卫星导航测绘仪器市场销量将达到9.35万台,销售额达到21.04亿元。作为公司的核心产品,GNSS接收机广泛应用于测绘、国土资源、电力、交通等多个部门及行业,2016年该部分业务实现营收2.58亿元,同比增长40.29%。 特殊行业对于精度要求不断提高,90%市场空间亟待挖掘:GIS系统是LBS的核心和基础,汽车导航、航空航海导航都离不开GIS系统支持。目前GIS数据采集器市场主要集中在低精度的消费类导航,随着自动驾驶、无人机、共享单车等实时定位应用对于精度要求的不断提高,高精度导航市场份额将逐步扩大,根据《高精度卫星导航定位产业市场研究报告》预测2019年GIS数据采集器市场规模将达到44.37亿元,复合增长率接近30%。 深耕北斗高精度技术,募投项目专注技术与扩大产能: (1)我国农机自动导航尚处起步阶段,目前土地流转及财政支持等政策推动高精度导航在精准农业领域应用,公司通过收购天辰礼达90%股权整合精准农业技术及销售渠道,加速订单落地。 (2)公司处于位移监测市场领导地位,位移监测项目覆盖全国23个省,在该部分市场还有更多省份的开拓空间,公司也通过募投项目扩大产能。 (3)公司上市募集资金3.3亿元,主要投资于北斗高精度终端生产技术改造项目、北斗位移监测系统技术改造项目、精准农业北斗辅助系统技术改造项目和研发中心建设项目和营销网络建设项目,专注于加大技术研发提高产品竞争力,同时也解决公司产能不足的现状,实现业绩较大增长。 投资建议:募投项目缓解公司产能紧张的情况,对于营收产生积极影响,同时在位移检测和农机自动导航领域已经表现出较快的增长势头。北斗导航应用的持续扩展和低精度导航市场对精度要求不断提高为公司业务打开广阔的发展空间。我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.97、1.34和1.85元。给予买入-A建议,6个月目标价为63.05元,相当于2017年65倍的动态市盈率。 风险提示:研发计划不达预期目标;核心产品价格大幅下跌:存贷余额过大;海外市场业绩增速放缓。
华测导航 计算机行业 2017-07-06 50.42 81.00 50.87% 54.33 7.75%
58.96 16.94%
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事件: 公司于7 月1 日(周五)晚间发布2017 年半年度业绩预告,实现归母净利润3200-3700 万元,预计同比增长59.35%-84.25%。 我们认为,公司业绩大幅增长主要受益于当前我国北斗导航系统产业链的日渐完善。现阶段,北斗相应基础设施投资较多,对高精度GNSS 接收机等数据采集设备需求快速增长。与此同时,公司不断加大研发投入,及时推出高附加值新产品,有效保证产品的毛利率。 公司在民用方面已拥有完备产品及运营资质,目前正积极申请相关军工资质,军工市场即将开启。未来继续看好公司未来在高精度GNSS 接收机和GIS 数据采集器业务上的成长空间。 考虑到国家目前对北斗产业大力支持,公司在研发方面的大力投入,以及公司“布局全国,拓展海外”的战略方针,我们预计公司2017-2019 年EPS分别为1.35/1.82/2.28 元,调高至“买入”评级。 风险提示:北斗产业推进不及预期,行业竞争加剧。
华测导航 计算机行业 2017-07-04 48.50 59.00 9.89% 54.33 12.02%
58.96 21.57%
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17H1归母净利润增长59%-84%。公司公告,2016年上半年归属于上市公司股东净利润为3200万元-3700万元,同比增长59.4%-84.3%,非经常损益对当期净利润的影响金额为750万元,2016年同期非经常性损益为455万元(2016年上半年归母净利润为2008万元),因此,2017年上半年扣除非经营性后的归母净利润有望同比增长57.8%-90.0%。2017年Q2单季度归母净利润为2275万元-2775万元(2016年Q2归母净利润为1387万元),同比增长64.0%-100.0%。业绩增长的主要原因包括: (1)在全球卫星导航市场快速发展以及国家北斗系统逐步完善下,高精度卫星导航定位技术在各行业的应用加快速推进; (2)公司业务扩展势头良好。我们认为,高精度GNSS接收机等数据采集设备业务或将延续了一季度中的快速增长,全年有望继续为公司贡献业绩驱动。 高精度卫星导航应用市场规模快速增长。根据上海产业研究院发布的数据,2015年中国高精度卫星导航定位应用市场规模达70亿元,2020年,该领域市场规模有望达到200亿元。行业快速增长的主要驱动因素包括: (1)技术的更新迭代以及新产品的不断落地,加快了行业发展;同时,新产品对传统光学测绘仪器进行替代。 (2)高精度卫星导航定位应用的范围持续拓宽,与其他产业的融合度不断增强。测绘、地理信息、位移安全监测、智慧城市、精准农业、工程施工等领域对卫星导航定位需求的逐渐加大,高精度卫星导航定位应用市场规模呈快速扩大趋势。 (3)精准农业逐步从黑龙江、新疆等地扩展到其他省份。 (4)国内厂商技术能力的提升,以及价格和服务优势,加大对国外品牌的替代。 加快业务的区域拓展。 (1)国内:公司相继对上海华测卫星导航技术有限公司(华测卫星)、上海双微导航技术有限公司(双微导航)、华测西安、华测广州等子公司进行增资,来加大子公司业务推进速度。 (2)国际:公司拟投资人民币200万元,在智利投资设立子公司,来加强公司南美市场的开拓及发展。智利子公司将负责公司产品在南美区域的推广、销售及业务咨询等。 盈利预测与投资建议。我们认为,华测是国内高精度数据采集和应用解决方案领域的优秀领先企业。我们预计,公司2017-2019年EPS 分别为1.18/1.59/2.09元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 50倍,6个月目标价59.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示:行业价格竞争加剧的风险,区域业务拓展低于预期的风险。
华测导航 计算机行业 2017-05-24 50.58 73.80 37.46% 53.37 5.52%
54.33 7.41%
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“一带一路”战略规划和下游相关应用需求放量推动市场需求提升,我国高精度全球导航卫星系统定位(GNSS)市场空间大:高精度GNSS测绘和精准农业是高精度GNSS的两大主要应用领域。一方面,“一带一路”战略规划的提出将带动公共交通和道路桥梁等基础设施的建设,从而大幅增加对高精度测量测绘设备的需求;另一方面,土地流转制度的建立和政策方面针对农机自动导航系统的购买补贴将推动高精度GNSS在精准农业领域应用的深度推广。根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》,2020年我国高精度应用市场规模将达到215.30亿元。未来,我国高精度GNSS行业将保持高速发展,2015-2020年的年均复合增长率达到24.90%。 构建以数据采集设备为主、数据应用及解决方案为辅的业务体系,打造我国高精度GNSS行业领军企业:公司聚焦于高精度卫星导航定位产业,形成了“数据采集设备+数据应用及解决方案”并重的业务模式,提供高精度GNSS接收机、GIS数据采集终端等数据采集设备,并配以位移监控系统、农机自动导航系统和北斗地基增强系统等数据应用及解决方案,形成软硬一体化解决方案。凭借产品的多样性以及全面性,公司与南方测绘和中海达列居我国高精度GNSS行业前三强。 立足高精度GNSS产品的技术优势,拓展“精准农业”“位移安全监测”新业务:自2003年成立以来,公司长期致力于高精度GNSS核心技术和相关产品的研究,积累了丰富的相关技术和产品的经验。在此基础上,公司收购天辰礼达,整合精准农业机械导航上下游产业链,加速在精准农业领域的布局。同时抓住“军民结合”的政策契机,逐步开拓军用产品市场。此外,公司积极推进遥感测量、车辆定位等新产品,致力于建立未来三年以及更长期的业务增长点。 直销与经销并重,确立“布局全国,拓展海外”市场战略:公司加大直销渠道建设,销售人员数量占比从2014年的50%上升到2016年的58.30%。同时,公司大力加强子公司建设力度,2016年以来分别在匈牙利、香港以及国内西安、武汉设立了全资子公司,不断完善直销分支机构布局。在经销商渠道方面,截至目前,公司拥有100余家签约经销商,其中50余家为海外签约经销商。在直销与经销并重的销售模式下,公司产品覆盖全球97个国家和地区。 募投项目致力于北斗高精度终端、北斗位移监测系统及北斗精准农业:2017年公司拟募集3.3亿元资金,用于与主营业务相关的项目改造和升级,其中包括:北斗高精度终端生产技术改造项目、北斗位移监测系统技术改造项目、精准农业北斗辅助系统技术改造项目和研发中心建设项目和营销网络建设项目,旨在强化产品竞争力、扩大经营规模、提升研发能力,进而保证公司在行业中的竞争地位,实现可持续发展。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为6.99亿元(+45.06%)、9.70亿元(+38.68%)、12.87亿元(+32.72%),净利润分别为1.47亿元(+43.45%)、1.95亿元(+33.32%)、2.50亿元(+28.22%),对应EPS分别为1.23元、1.64元、2.10元,对应PE分别为46倍、34倍、27倍。参考行业可比公司2017年平均动态PE60倍的水平,考虑到公司在市场中的地位位列前三,我们给予华测导航2017年动态平均PE60倍的合理估值,6个月目标价73.8元。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:高精度GNSS市场竞争加剧
华测导航 计算机行业 2017-05-23 51.91 -- -- 53.37 2.81%
54.33 4.66%
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公司是高精度卫星导航领域领先企业,主要产品包括数据采集设备和数据应用与解决方案。其中数据采集设备主要产品包括高精度GNSS接收机、GIS数据采集器、海洋测绘产品等,数据应用及解决方案主要产品包括位移监测系统、农机自动导航系统、数字施工等。 近些年,随着地理信息、安全监控、健康监测、智慧城市、精准农业等领域对卫星导航定位需求的逐渐加大,高精度卫星导航定位应用市场规模呈快速扩大趋势。2015年中国高精度卫星导航定位应用市场规模已达70.83亿元,同比增长22.07%。随着我国北斗战略的实施,高精度卫星导航定位应用产业进入了中长期的上升阶段,预计到2020年,市场规模将达到约200亿元。 在数据采集设备领域,公司与南方测绘、中海达牢牢占据了国内大部分的市场份额,且凭借着性价比优势不断地向海外市场渗透。在数据应用与解决方案领域,公司重点布局了位移监测、精准农业两个新兴市场,是国内少有的几家能拥有自主知识产权农机自动驾驶系统并实现规模化收入的企业。对比国外发达国家,高精度卫星导航技术在我国的应用尚处于初级阶段,下游的很多应用尚待开发,公司有望持续从中受益。 投资建议: 公司作为高精度卫星导航领域的领先企业,过去几年受益于高精度卫星导航下游应用的多点开花,公司业绩也得到了快速的提升。在数据采集设备领域,保持国产厂商前三的地位,同时前瞻性地在数据与解决方案领域布局了位移监测和精准农业,形成了良好的先发优势。随着公司募投项目的逐渐落地,公司在技术和业务领域都有望得到进一步的增强。预计2017-2019年收入为7.05亿、10.12亿、14.12亿,净利润为1.25亿、1.60亿、1.91亿,eps为1.05元、1.34元、1.60元,对应当前股价的PE为50、39、33,给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名