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华测导航 计算机行业 2017-07-07 50.73 63.05 32.32% 54.33 7.10% -- 54.33 7.10% -- 详细
数据采集设备和行业应用双轮驱动,成就高精度导航领军企业之一:公司深耕高精度卫星导航定位产业,经过多年发展形成了“数据采集设备+数据应用及解决方案”并重的业务模式,形成以GNSS接收机、GIS数据采集器为基础,向位移监测、精准农业等多个行业应用领域拓展的健康发展局面,是国内高精度卫星导航领域领先企业之一。 下游需求增加推高市场需求,GNSS接收机实现较快增长:受到国家基础设施投资,特别是公共交通建设增加的影响,高精度导航设备市场空间不断扩大,根据《高精度卫星导航定位产业市场研究报告》预测数据,2019年国内卫星导航测绘仪器市场销量将达到9.35万台,销售额达到21.04亿元。作为公司的核心产品,GNSS接收机广泛应用于测绘、国土资源、电力、交通等多个部门及行业,2016年该部分业务实现营收2.58亿元,同比增长40.29%。 特殊行业对于精度要求不断提高,90%市场空间亟待挖掘:GIS系统是LBS的核心和基础,汽车导航、航空航海导航都离不开GIS系统支持。目前GIS数据采集器市场主要集中在低精度的消费类导航,随着自动驾驶、无人机、共享单车等实时定位应用对于精度要求的不断提高,高精度导航市场份额将逐步扩大,根据《高精度卫星导航定位产业市场研究报告》预测2019年GIS数据采集器市场规模将达到44.37亿元,复合增长率接近30%。 深耕北斗高精度技术,募投项目专注技术与扩大产能: (1)我国农机自动导航尚处起步阶段,目前土地流转及财政支持等政策推动高精度导航在精准农业领域应用,公司通过收购天辰礼达90%股权整合精准农业技术及销售渠道,加速订单落地。 (2)公司处于位移监测市场领导地位,位移监测项目覆盖全国23个省,在该部分市场还有更多省份的开拓空间,公司也通过募投项目扩大产能。 (3)公司上市募集资金3.3亿元,主要投资于北斗高精度终端生产技术改造项目、北斗位移监测系统技术改造项目、精准农业北斗辅助系统技术改造项目和研发中心建设项目和营销网络建设项目,专注于加大技术研发提高产品竞争力,同时也解决公司产能不足的现状,实现业绩较大增长。 投资建议:募投项目缓解公司产能紧张的情况,对于营收产生积极影响,同时在位移检测和农机自动导航领域已经表现出较快的增长势头。北斗导航应用的持续扩展和低精度导航市场对精度要求不断提高为公司业务打开广阔的发展空间。我们预测公司2017年至2019年每股收益分别为0.97、1.34和1.85元。给予买入-A建议,6个月目标价为63.05元,相当于2017年65倍的动态市盈率。 风险提示:研发计划不达预期目标;核心产品价格大幅下跌:存贷余额过大;海外市场业绩增速放缓。
华测导航 计算机行业 2017-07-06 50.42 81.00 69.99% 54.33 7.75% -- 54.33 7.75% -- 详细
事件: 公司于7 月1 日(周五)晚间发布2017 年半年度业绩预告,实现归母净利润3200-3700 万元,预计同比增长59.35%-84.25%。 我们认为,公司业绩大幅增长主要受益于当前我国北斗导航系统产业链的日渐完善。现阶段,北斗相应基础设施投资较多,对高精度GNSS 接收机等数据采集设备需求快速增长。与此同时,公司不断加大研发投入,及时推出高附加值新产品,有效保证产品的毛利率。 公司在民用方面已拥有完备产品及运营资质,目前正积极申请相关军工资质,军工市场即将开启。未来继续看好公司未来在高精度GNSS 接收机和GIS 数据采集器业务上的成长空间。 考虑到国家目前对北斗产业大力支持,公司在研发方面的大力投入,以及公司“布局全国,拓展海外”的战略方针,我们预计公司2017-2019 年EPS分别为1.35/1.82/2.28 元,调高至“买入”评级。 风险提示:北斗产业推进不及预期,行业竞争加剧。
郑宏达 6 8
谢春生 8 7
华测导航 计算机行业 2017-07-04 48.50 59.00 23.82% 54.33 12.02% -- 54.33 12.02% -- 详细
17H1归母净利润增长59%-84%。公司公告,2016年上半年归属于上市公司股东净利润为3200万元-3700万元,同比增长59.4%-84.3%,非经常损益对当期净利润的影响金额为750万元,2016年同期非经常性损益为455万元(2016年上半年归母净利润为2008万元),因此,2017年上半年扣除非经营性后的归母净利润有望同比增长57.8%-90.0%。2017年Q2单季度归母净利润为2275万元-2775万元(2016年Q2归母净利润为1387万元),同比增长64.0%-100.0%。业绩增长的主要原因包括: (1)在全球卫星导航市场快速发展以及国家北斗系统逐步完善下,高精度卫星导航定位技术在各行业的应用加快速推进; (2)公司业务扩展势头良好。我们认为,高精度GNSS接收机等数据采集设备业务或将延续了一季度中的快速增长,全年有望继续为公司贡献业绩驱动。 高精度卫星导航应用市场规模快速增长。根据上海产业研究院发布的数据,2015年中国高精度卫星导航定位应用市场规模达70亿元,2020年,该领域市场规模有望达到200亿元。行业快速增长的主要驱动因素包括: (1)技术的更新迭代以及新产品的不断落地,加快了行业发展;同时,新产品对传统光学测绘仪器进行替代。 (2)高精度卫星导航定位应用的范围持续拓宽,与其他产业的融合度不断增强。测绘、地理信息、位移安全监测、智慧城市、精准农业、工程施工等领域对卫星导航定位需求的逐渐加大,高精度卫星导航定位应用市场规模呈快速扩大趋势。 (3)精准农业逐步从黑龙江、新疆等地扩展到其他省份。 (4)国内厂商技术能力的提升,以及价格和服务优势,加大对国外品牌的替代。 加快业务的区域拓展。 (1)国内:公司相继对上海华测卫星导航技术有限公司(华测卫星)、上海双微导航技术有限公司(双微导航)、华测西安、华测广州等子公司进行增资,来加大子公司业务推进速度。 (2)国际:公司拟投资人民币200万元,在智利投资设立子公司,来加强公司南美市场的开拓及发展。智利子公司将负责公司产品在南美区域的推广、销售及业务咨询等。 盈利预测与投资建议。我们认为,华测是国内高精度数据采集和应用解决方案领域的优秀领先企业。我们预计,公司2017-2019年EPS 分别为1.18/1.59/2.09元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 50倍,6个月目标价59.00元/股,维持“买入”评级。 风险提示:行业价格竞争加剧的风险,区域业务拓展低于预期的风险。
华测导航 计算机行业 2017-05-24 50.58 73.80 54.88% 53.37 5.52%
54.33 7.41% -- 详细
“一带一路”战略规划和下游相关应用需求放量推动市场需求提升,我国高精度全球导航卫星系统定位(GNSS)市场空间大:高精度GNSS测绘和精准农业是高精度GNSS的两大主要应用领域。一方面,“一带一路”战略规划的提出将带动公共交通和道路桥梁等基础设施的建设,从而大幅增加对高精度测量测绘设备的需求;另一方面,土地流转制度的建立和政策方面针对农机自动导航系统的购买补贴将推动高精度GNSS在精准农业领域应用的深度推广。根据《国家卫星导航产业中长期发展规划》,2020年我国高精度应用市场规模将达到215.30亿元。未来,我国高精度GNSS行业将保持高速发展,2015-2020年的年均复合增长率达到24.90%。 构建以数据采集设备为主、数据应用及解决方案为辅的业务体系,打造我国高精度GNSS行业领军企业:公司聚焦于高精度卫星导航定位产业,形成了“数据采集设备+数据应用及解决方案”并重的业务模式,提供高精度GNSS接收机、GIS数据采集终端等数据采集设备,并配以位移监控系统、农机自动导航系统和北斗地基增强系统等数据应用及解决方案,形成软硬一体化解决方案。凭借产品的多样性以及全面性,公司与南方测绘和中海达列居我国高精度GNSS行业前三强。 立足高精度GNSS产品的技术优势,拓展“精准农业”“位移安全监测”新业务:自2003年成立以来,公司长期致力于高精度GNSS核心技术和相关产品的研究,积累了丰富的相关技术和产品的经验。在此基础上,公司收购天辰礼达,整合精准农业机械导航上下游产业链,加速在精准农业领域的布局。同时抓住“军民结合”的政策契机,逐步开拓军用产品市场。此外,公司积极推进遥感测量、车辆定位等新产品,致力于建立未来三年以及更长期的业务增长点。 直销与经销并重,确立“布局全国,拓展海外”市场战略:公司加大直销渠道建设,销售人员数量占比从2014年的50%上升到2016年的58.30%。同时,公司大力加强子公司建设力度,2016年以来分别在匈牙利、香港以及国内西安、武汉设立了全资子公司,不断完善直销分支机构布局。在经销商渠道方面,截至目前,公司拥有100余家签约经销商,其中50余家为海外签约经销商。在直销与经销并重的销售模式下,公司产品覆盖全球97个国家和地区。 募投项目致力于北斗高精度终端、北斗位移监测系统及北斗精准农业:2017年公司拟募集3.3亿元资金,用于与主营业务相关的项目改造和升级,其中包括:北斗高精度终端生产技术改造项目、北斗位移监测系统技术改造项目、精准农业北斗辅助系统技术改造项目和研发中心建设项目和营销网络建设项目,旨在强化产品竞争力、扩大经营规模、提升研发能力,进而保证公司在行业中的竞争地位,实现可持续发展。 投资建议:我们预计公司2017年-2019年的收入分别为6.99亿元(+45.06%)、9.70亿元(+38.68%)、12.87亿元(+32.72%),净利润分别为1.47亿元(+43.45%)、1.95亿元(+33.32%)、2.50亿元(+28.22%),对应EPS分别为1.23元、1.64元、2.10元,对应PE分别为46倍、34倍、27倍。参考行业可比公司2017年平均动态PE60倍的水平,考虑到公司在市场中的地位位列前三,我们给予华测导航2017年动态平均PE60倍的合理估值,6个月目标价73.8元。首次覆盖,给予“买入-A”投资评级。 风险提示:高精度GNSS市场竞争加剧
华测导航 计算机行业 2017-05-23 51.91 -- -- 53.37 2.81%
54.33 4.66% -- 详细
公司是高精度卫星导航领域领先企业,主要产品包括数据采集设备和数据应用与解决方案。其中数据采集设备主要产品包括高精度GNSS接收机、GIS数据采集器、海洋测绘产品等,数据应用及解决方案主要产品包括位移监测系统、农机自动导航系统、数字施工等。 近些年,随着地理信息、安全监控、健康监测、智慧城市、精准农业等领域对卫星导航定位需求的逐渐加大,高精度卫星导航定位应用市场规模呈快速扩大趋势。2015年中国高精度卫星导航定位应用市场规模已达70.83亿元,同比增长22.07%。随着我国北斗战略的实施,高精度卫星导航定位应用产业进入了中长期的上升阶段,预计到2020年,市场规模将达到约200亿元。 在数据采集设备领域,公司与南方测绘、中海达牢牢占据了国内大部分的市场份额,且凭借着性价比优势不断地向海外市场渗透。在数据应用与解决方案领域,公司重点布局了位移监测、精准农业两个新兴市场,是国内少有的几家能拥有自主知识产权农机自动驾驶系统并实现规模化收入的企业。对比国外发达国家,高精度卫星导航技术在我国的应用尚处于初级阶段,下游的很多应用尚待开发,公司有望持续从中受益。 投资建议: 公司作为高精度卫星导航领域的领先企业,过去几年受益于高精度卫星导航下游应用的多点开花,公司业绩也得到了快速的提升。在数据采集设备领域,保持国产厂商前三的地位,同时前瞻性地在数据与解决方案领域布局了位移监测和精准农业,形成了良好的先发优势。随着公司募投项目的逐渐落地,公司在技术和业务领域都有望得到进一步的增强。预计2017-2019年收入为7.05亿、10.12亿、14.12亿,净利润为1.25亿、1.60亿、1.91亿,eps为1.05元、1.34元、1.60元,对应当前股价的PE为50、39、33,给予“买入”评级。
郑宏达 6 8
华测导航 计算机行业 2017-05-16 53.90 71.40 49.84% 57.32 6.35%
57.32 6.35% -- 详细
1.1业绩领先、树立国内高精度导航应用行业龙头地位。 上海华测导航技术股份有限公司。 国家火炬计划重点高新技术企业。多年来致力于北斗系统技术研究,专业从事高精度卫星导航定位相关软硬件技术产品的研发、生产和销售,并为客户提供数据应用及系统解决方案,是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一。 公司产品应用领域广泛,适用于大地测量、工程测量、灾害安全监测、建筑健康监测、精准农业等测绘相关领域,服务对象包括测绘部门、国土资源部门、电力部门、交通部门、路桥建设企业单位、高校及科研机关等。 1.2导航产业快速增长,华测导航聚焦高精度应用。 公司2016-2018年的主营业务划分为三个层面: 第一层面为目前的核心业务,主要包括高精度卫星导航产品、位移监测、精准农业北斗辅助系统。未来三年公司将继续将此三类产品作为核心业务,在不断扩大国内市场占有率的同时,积极拓展海外市场。 第二层面为公司的新业务,主要包括遥感测量系列产品,包括无人机低空摄影测量以及与之配套的飞行控制系统,三维激光扫描系统,近景影像测量系统以及以上三种系统的配套数据处理软件等。这些业务将在未来三年成为公司重要的业务增长点。公司将其作为重点支持和投入的对象,以促使其在短的时间内快速成长。 第三层面为公司未来的机会,公司自2014年开始将投入研发资金进行对机械精密控制、无人驾驶辅助系统、车辆车道级导航系统等一系列重点业务进行前期研究和技术储备,探索新的业务领域以谋求未来更长时期内公司的成长机会。 1.3华测导航:差异化竞争,营收快速增长,毛利率、净利率稳步提升。 华测导航目前形成了“数据采集设备+数据应用及解决方案”并重的产品格局,全方位为客户打造专业产品与服务,除了通过销售高精度卫星导航定位相关软硬件技术产品外,还通过为客户提供满足个性化需求的整套数据应用及解决方案获得收入。 2014-2016年度华测导航主营业务收入涨势亮眼,分别为2.95亿、3.62亿和4.82亿,收入同比增长31.4%、22.6%、33.1%。其中2015年度公司营收增速放缓,主要是同期高精度导航行业内价格战所致。华测导航产品专注于高精度卫星导航定位产业,产品核心竞争力较强,鉴于卫星导航在高精度领域的应用日益增加,公司主营业务收入有望保持持续增长态势。 2015年公司实行差异化竞争方案,将产品重点置于系统解决方案,其收入增长为17.7%、32.8%与28.3%,避开了行业内“价格战”的影响,保持了自身毛利润的稳定增长。同时国家大力推进北斗地基增强系统(CORS)建设,促进产业转型升级,公司率先开发出CORS系统抢夺市场,进一步推动了公司营业收入的增长。2014-2016年,华测导航的毛利率为49.4%、52.0%和55.2%,净利润率为10.5%、14.7%和21.3%,经营效率不断优化。 1.4华测导航:国内市场为主,海外市场销售逐步发力。 华测导航产品销售以国内市场为主,年销售收入占比总收入在85%以上。华测导航在国内市场主要采取直销与经销并重的销售模式。2014-2016年直销收入占公司总营收比分别为49.8%、64.0%、58.3%,直销团队目标客户定位清晰,主要负责国企、事业单位、科研机构的销售市场拓展。 海外市场尚处于开拓期,随着国内产品技术的不断成熟,国产高精度卫星导航定位产品海外销售稳步提升。公司产品兼容性强,不存在区域性使用问题,公司凭借其产品的高性价比优势逐渐打开海外市场大门。海外市场前景广阔,是华测导航未来发展重点之一,公司计划先从东南亚、中东、俄罗斯着手,逐步推进至欧美市场。华测导航海外市场销售以代理商模式为主,现已在50个国家签有代理商,2014-2016年公司海外销售收入分别为4252万、4621万、6766万,2015年和2016年同比增长8.7%和46.4%。 2016年天宝(Trimble)在美国地区销售收入11.57亿美元占比近半,欧洲区销售5.67亿美元、亚太区3.54亿美元、其他区域2.83亿美元。国内高精度导航应用核心板块自产后将具备综合国际竞争性价比优势,海外市场空间大有可为。 1.5研发持续高比例投入,核心板卡有望量产、替代进口。 华测导航在研发创新领域的投入持续增长,2014-2016年研发支出分别为3032.4万、3310.4万、4759.6万,占营收比重分别为10.3%、9.1%、9.9%。目前公司及控股子公司目前拥有专利63项,软件著作权102项,拥有软件产品登记证书30项,上述均系自主研发。2017年度公司将新增研发人员30余名,进一步增强公司研发实力。 产品研发重心在于高精度导航系统算法及核心板卡领域,研究团队薪资不与业绩挂钩。算法研究周期长达2-3年,周期长、成本高,公司在此领域已有较深的积累,强化了自身的竞争力。核心板卡是高精度测量设备的重要组件之一,长期以来一直被国外企业所垄断。2005年开始华测导航开始投入巨资攻关,直至2015年公司已成功研发出板卡样品,2016年开始做板卡小批量市场试用,今年计划板卡批量使用。核心板卡的研发成功构造了华测导航的核心竞争力,增高了同行的竞争壁垒。 公司采用差异化竞争策略,在确保产品竞争力的同时,提升客户服务水平,根据客户的个性化需求对产品及解决方案加以改善,提供优质的售后设备升级及维修服务,获得了客户的信任与青睐。 1.6股权结构设置合理,管理层、核心员工均持续激励持股,发展后劲足。 IPO前,控股股东和实际控制人为自然人赵延平,其直接持有公司32.40%的股份,并通过大业投资和上裕投资分别间接持有公司17.96%和10.83%的股份,直接和间接合计持股比例为61.19%。IPO后控股股东和实际控制人仍为自然人赵延平,其直接持有公司24.30%股份。 上裕投资、尚坤投资均为管理层及核心员工持股的合伙企业。其中,上裕投资员工合伙人共有12名,尚坤投资员工合伙人共有28名,总出资比例均为100%。 2.1全球、中国GNSS(卫星导航与位置服务应用)市场均持续增长。 目前国际卫星导航产业已形成较为完备的产业体系,导航服务性能不断提升,应用范围不断扩大,市场规模快速增长。据欧盟全球卫星导航系统管理局发布的数据,2014年全球卫星导航市场规模达到约2300亿欧元,预计到2023年可达到约2900亿欧元。从市场结构上看,普通精度应用的道路交通与移动终端及相关位置服务占了市场绝大部分比例,达到了91.2%,而高精度应用则占其中的8.8%。 近年来,北斗应用领域持续拓展深化,相关产品在交通运输、气象预报、海洋渔业、民政减灾等GNSS传统应用领域得以大量应用,在驾考驾培、机械控制等新兴应用领域亦得到快速发展。根据中国卫星导航定位协会发布的《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书(2015年度)》统计,2015年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到1735亿元,相比2014年增长了29.2%。 2.2GNSS细分市场--高精度导航应用产业快速发展。 目前,高精度卫星导航定位产业的产值主要来源于产业链的中游,主要包括终端产品及解决方案两大类,其中终端主要包括应用于测绘领域的高精度GNSS接收机及地理信息系统应用的GIS数据采集器,解决方案主要包括位移监测系统、机械控制系统(目前主要为精准农业农机自动导航系统)等其他应用。 随着技术水平的成熟及社会对卫星导航认知度的提升,高精度卫星导航定位应用的范围持续拓宽,与其他产业的融合度不断增强。随着地理信息、安全监控、健康监测、智慧城市、精准农业等领域对卫星导航定位需求的逐渐加大,高精度卫星导航定位应用市场规模呈快速扩大趋势。 2.3高精度导航应用市场前景展望:“数据应用及解决方案”有望更快增长未来五年,中国高精度导航系统应用市场将迎来高速发展期。得益于技术水平的不断提升,高精度卫星导航应用领域将进一步深入民用领域,如车道级导航、无人机遥感等,推动着高精度应用市场外延。据上海产业技术研究院预测,到2020年中国卫星导航定位高精度应用市场规模将达到215.3亿元,年复合增长率达到24.9%,市场空间巨大。2.4精准农业:农机自动驾驶千亿空间大市场 2014年9月,华测导航收购了在自动化农机领域营销及系统集成实力较强的天辰礼达。本次收购使华测导航研发成果与天辰礼达的市场营销相结合,协同效应明显,大大增强了公司在高精度卫星导航精准农业领域的市场实力。黑龙江是目前农机自动导航应用最为深入的省份,新疆则在近两年成为目前市场销售最为集中的区域。2014-2016年,公司在农机自动化领域收入分别为1393.3万元、4834.0万元及4070.1万元,占总收入4.7%、13.4%及8.4%。 随着国家土地集约化政策的落实,中国农业机械化程度将日益增高,农机自动导航产品市场空间巨大。假设20%的渗透率、每年60万大中型农机产量中1/3可装自动驾驶系统,每台价格10万元进行估算,则每年的市场规模将达到40亿元。如果考虑到现有500余万大中型拖拉机保有量及自动驾驶系统的更新换代,未来市场空间有望超过1000亿元。 2.5高精度导航应用行业政策支持不断近年来,随着技术与市场的不断成熟,卫星导航在高精度领域的应用日益增加,在测绘、地理信息、交通、应急减灾、精准农业、航空海洋等众多领域都发挥了巨大的作用。由于其技术的先进性且对其他行业具有巨大带动作用,高精度卫星导航定位行业的发展受到了国家高度视,国家也出台了众多政策鼓励产业的发展。3.1数据采集设备竞争力强、优于行业发展 2014-2016年,公司GNSS接收机的收入分别占营业收入72.9%、50.7%、53.5%。GIS数据采集器收入分别占营业收入6.2%、10.3%、10.1%,2015年及2016年收入增长率达103.2%、29.8%。 GNSS卫星导航测绘仪器的应用随着各地基础设施建设投入的加大及精细化施工的不断推进,逐渐应用到石油、电力、水利、农业等行业,未来市场规模将进一步扩大,至2020年将达到25.47亿。 GIS技术是卫星导航应用的新兴市场,已成为解决资源与环境等全球性问题主要手段,可以预测未来电力行业的GIS数据采集器需求快速提升,GIS数据采集器将在价格驱动、技术驱动和产品驱动下呈现爆发性地增长,未来市场潜力无限。 3.2数据应用及解决方案:处于爆发增长前期。 2014-2016年,华测导航位移监测收入分别为1659.6万元、2238.0万元及4905.1万元,占营业收入5.6%、6.2%、10.2%。各种灾害事件频发使得各界对事前的防灾减灾及建筑工程的位移变化高度重视,呈现高速的发展态势。据统计,2020年中国卫星导航位移监测市场规模达42.2亿元,年均复合增长率23%。 公司农机自动导航2014-2016年收入分别为1393.3万元、4834.0万元及4070.1万元,占总收入4.7%、13.4%及8.4%。农业自动导航设备作业效率高,能提高产量,中国市场尚处于起步阶段,预计2020年市场规模能达到29.12亿元。 四、投资建议由市场需求分析,我们假设: GIS与GNSS产品销量会保持稳定增长,同时由于产品的使用期限为3至5年,所以从已有销量来看,2019年将迎来一批产品更新潮,销量上升幅度会有所提升。 位移检测系统,鉴于国家对于民生、安全方面的重视度日益提高。因此位移检测系统销售收入给予同比100%、80%和50%的增长。 农业自动导航系统,由于国家补贴的减少,短期内销量会有所下降,但鉴于国家推行土地集约化、农耕机械化是大势所趋。所以中长期会有所上涨。 2013年各省开始建立CORS基站。2013年底至去年,有16个省已改建、扩建CORS基站,公司拿到大概12个省的项目。CORS基站属于基础设施,公司具有优势,业内口碑好。2020年之前,各个省都会建CORS基站。全国共有34个省份,则还有18个省份于2020年前建成CORS基站,根据之前公司拿项目比例且在政府间已形成良好口碑,预期公司此项业务未来3年内会保持增长。 2017-2019E营收预期为7.21亿、10.2亿、13.21亿,增速分别为49.6%、41.5%和29.5%.EPS为1.14元、1.57元和2.02元。参考同行业可比公司,给予公司2017年PE63倍,6个月目标价71.4元/股,维持“买入”评级。 催化剂:受到政策支持北斗导航系统全面推进;未来板卡国产替代进程加快。 风险提示:公司经营业绩存在一定程度的季节性波动风险。政府补助减少的风险。
华测导航 计算机行业 2017-05-01 61.60 76.20 59.92% 64.28 4.35%
64.28 4.35% -- 详细
行业发展加速,品牌优势助力数据采集设备业务高速成长 我国高精度卫星导航应用市场近年来呈爆发式增长趋势,年复合增长率有望达25%。随着硬件成本的下降,我国北斗导航系统产业链的日渐完善。在报告期内国家基础设施投资较多,对高精度GNSS 接收机等数据采集设备需求快速增长。公司旗下拥有“华测”、“双微”以及“中绘”三大品牌,能够最大化满足不同客户群体需要,受到市场广泛认可,从而带来业绩明显提升。我们继续看好公司未来2-3 年在数据采集设备业务上的增长态势。 研发持续投入,综合毛利率业内领先 由于公司所处行业属于国家鼓励发展的高新技术产业和战略新兴产业,近年来公司一直不断加大研发投入,报告期内管理费用提升比例高达63.29%。公司自成立以来通过自主研发积累了多项核心技术,科研技术实力和自主创新能力受到业内充分认同。与此同时,公司产品综合年利率长期处于业内领先,主要由于公司善于把握新的行业应用市场机遇,及时推出高附加值新产品,从而有效保证产品毛利率的稳定。 产品及运营资质完备,军工市场开拓在即 在民用领域方面,公司已经取得北斗导航民用服务资质证书,在高精度GNSS 接收机领域资质完备;在军用领域方面,公司正逐步开拓产品市场,已取得二级军工保密资格,为后续直接进入军品科研领域做积极筹划准备。我们认为在当前国家所倡导军民融合发展战略背景之下,公司高精度卫星导航定位产品向国防领域拓展具备良好机遇和条件。 给予“增持”评级。考虑到公司未来在数据采集设备方面的高成长性,同时看好公司在军民融合背景下的发展机遇,预计公司2017-2019 年EPS 为1.27/1.68/2.11 元,给予公司2017 年60 倍估值,对应目标价76.2 元,给予增持评级。 风险提示:行业竞争加剧,技术产品研发推广不及预期。
华测导航 计算机行业 2017-04-18 60.06 79.10 66.00% 64.28 7.03%
64.28 7.03%
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领先的高精度卫星导航定位企业,财务状况良好。 公司长期专注于高精度卫星导航定位产业,经过多年发展和积累,已形成“数据采集设备+数据应用及解决方案”并重的业务模式,是国家科技部认定的国家火炬计划重点高新技术企业。2016年实现营收和净利润分别达4.82亿元和1.02亿元,同比增长分别达33.1%和92.5%。同时,公司毛利率一直维持较高水平,负债逐年减少,呈现良好发展势头。 国内厂商已在全球市场崭露头角,公司市场地位稳固。 目前中国高精度卫星导航定位产业链已初具规模,中国本土品牌在全球市场中的份额快速提升。国内应用市场行业集中度较高,公司与南方测绘以及中海达占据目前国产品牌主要市场份额,竞争格局趋于稳定。长期以来,公司秉持“布局全国,拓展海外”的战略方针,已成为研发实力突出、产品系列齐全、销售体系布局完善的综合解决方案提供商。 品牌优势凸显,军工市场即将开启。 公司拥有“华测”、“双微”以及“中绘”三大品牌,能够最大化满足不同客户群体需要,扩大其竞争优势。在民用方面,公司产品资质及运营资质完备;目前已取得二级军工保密资格,其他军工资质正在积极申请中,军工市场即将开启。因此,我们看好公司未来在高精度GNSS接收机和GIS数据采集器业务上的成长空间。 精准农业市场前景广阔,公司具有先发优势。 公司自2013年作为行业先行者进入市场,在2014年收购天辰礼达后协同应明显,在高精度卫星导航精准农业市场中占有重要地位。鉴于近年来我国耕地流转面积和农机数量的持续增加,以及2017年“两会”关于推进农业规模化发展的决议精神,我们认为公司未来在农机自动导航系统业务上将率先迎来机遇。 核心成员在业内颇具影响力,股权结构有利团队稳定。 董事长在行业领域经验丰富,作为国家重大专项应用推广与产业化专家在国内外具备较强影响力。另外,公司高管和主要业务骨干通过员工持股直接或间接成为股东,团队积极性与稳定性得以有效保障。 首次覆盖,给予“增持”评级。作为高精度卫星导航定位领域实力强劲的企业,基于“数据采集设备+数据应用及解决方案”并重的业务模式,优先看好公司在数据采集设备和农机自动导航系统业务上的成长机遇,同时认为公司在打开军工市场后将具有更广阔的市场空间。我们预计公司2017-2019年EPS为1.13/1.42/1.69元,根据可比公司估值水平给予公司2017年70倍估值,对应目标价79.1元,给予增持评级。 风险提示:应用市场拓展不及预期,行业竞争加剧。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名