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华测导航 计算机行业 2018-05-02 58.40 59.34 120.19% 58.83 0.74% -- 58.83 0.74% -- 详细
事件:公司2017年全年实现营收6.78亿元(+40.68%),归母净利润1.29亿元(+26.45%),扣非归母净利润0.99亿元(+44.70%)。2018Q1实现营收1.55亿元(+55.35%),归母净利润0.12亿元(+26.76%)。 营收高增长,研发高投入。公司2017年营收6.78亿元,同比+40.68%,管理费用1.22亿元,同比+46.58%,研发投入7593万元,同比+59.56%。公司坚持研发投入,重点开展高精度板卡、精密定位算法技术、组合导航技术、自动控制技术、电磁兼容技术等核心技术研究,投入“基于北斗的工程机械高精度GNSS终端研发及产业化”项目,“基于北斗的多模多频高精度OEM板卡研发及产业化”项目,“基于北斗/GNSS实时精密定位服务关键技术及应用”项目,“基于北斗的无人机激光雷达空间信息采集系统研发及产业化”等重要研发项目。研发人员从2016年的159人上升到2017年底的233人,同比+46%,扩张迅猛。 高精度卫星导航应用市场增长迅速,国家多领域投入带动公司成长。据上海产业研究院数据,2015年中国高精度卫星导航定位应用市场规模70.8亿元,至2020年该领域市场规模有望达到215.3亿元,年复合增长率24.9%。据中国卫星导航定位协会预测,到2020年,北斗用户规模将达到世界第一,年产值将超过4000亿元。同时,高精度卫星导航定位行业的发展受到了国家高度重视,国家基建持续投入与高精度GNSS接收机在测绘中的渗透率不断提升,推动公司数据采集设备业务的高增长;而国家对防灾系统的加速投入、对精准农业的大力支持,则分别带动了公司新兴的数据应用及解决方案业务中位移监测业务、精准农业业务的快速成长。 首个海外北斗落地突尼斯,2020年实现全球覆盖。北斗三号首个海外中心落地突尼斯,实际观测显示在当地可接收到4-8颗北斗卫星,收星效果良好。此外,测评中心还将与阿拉伯海运学院在阿盟地区实施北斗三号用户体验评价计划,预计将于今年10月底完成第一阶段工作。2018年3月30日,长征三号乙运载火箭以“一箭双星”方式成功发射北斗三号的第七颗和第八颗组网卫星。根据北斗导航“三步走”发展战略,北斗三号系统是我国全球导航系统建设的最后一步。按计划,2018年我国将向“一带一路”沿线及周边国家提供服务,2020年前后将完成35颗卫星发射组网并为全球用户提供服务。北斗三号定位精度2.5米至5米,较北斗二号提升1至2倍。而通过建设北斗地基增强系统,形成全国“一张网”,北斗则有望在21个省市提供最高厘米级高精度服务。届时,北斗高精度实时定位系统在国家安全和重点领域标配化使用的推动下,有望在大众消费领域规模化应用,如车道级导航、无人机遥感等,催生庞大的“北斗+”应用市场。 盈利预测和投资建议:华测导航是国内领先的高精度卫星导航系统供应商,中长期成长受益于北斗导航产业的发展。我们预计公司2018-2020年营收分别为9.48亿元(+39.8%)、13.27亿元(+40.0%)和18.50亿元(+39.4%),净利润分别为1.70亿元(+31.7%)、2.30亿元(+35.3%)和3.19亿元(+38.7%),EPS分别为1.38、1.87和2.59元。参考可比公司平均PE,给予2018年PE区间43-55x,对应目标价59.34-75.90元,给予“买入”评级。 风险提示:下游行业投资的政策性波动影响;业绩的季节性波动。
华测导航 计算机行业 2018-05-02 58.40 -- -- 58.83 0.74% -- 58.83 0.74% -- 详细
公司发布2018年一季报:报告期内,公司实现营业收入1.55亿元,同比增长55.35%;实现归属于上市公司股东净利润1172.71万元,同比增长26.76%,业绩符合预告区间。我们认为,公司业绩快速增长的驱动因素包括:(1)市场需求增加。高精度卫星导航定位技术各行业领域应用逐步拓展,市场需求快速增长。(2)产品竞争力提升。公司不断加大研发投入,优化产品结构,产品竞争力不断提升。(3)渠道的完善。公司营销体系不断完善,区域化服务能力逐步提升。 一季度业绩增长稳健,综合毛利率小幅提升。2018年一季度,公司净利润同比增长26.76%,业绩维持稳健增长。高精度卫星导航定位技术各行业领域应用逐步拓展,市场需求快速增长。同时,公司一季度综合毛利率为55.68%,较去年同期提升1.66个百分点,整体盈利能力增强。 加大研发投入,持续提升产品市场竞争力。报告期内,公司管理费用较去年同期增加2,238.21万元,增幅111.23%,主要系1)公司2017年第一期限制性股票激励计划带来的股份支付;2)公司研发投入持续加大:以高精度GNSS接收机产品在传统测量测绘领域的应用为基础,报告期内公司不断加强技术创新,优化产品结构,整合产品资源,积累应用解决方案,使得产品市场竞争力获得进一步加强。 营销渠道持续完善,区域化服务能力逐步提升。报告期内,公司销售费用较去年同期增加1,116.01万元,增幅46.24%,一方面系公司业务规模增长所致,另一方面,报告期内公司进一步完善市场营销体系和协同营销体系建设,提高管理效率和运作效率,提升公司整体盈利能力。未来,随着公司营销体系的逐步完善,公司区域化服务能力有望快速提升。 盈利预测与投资建议:我们认为,华测导航是国内领先的高精度数据的采集和应用解决方案提供商。公司在产业链方面不断进行延伸,在产品方面也在逐步进行横向拓展,这有望为公司业绩提供重要驱动力。我们预计,公司2018-2020年归母净利润分别为1.65亿元、2.07亿元、2.48亿元,EPS分别为1.34/1.68/2.01元,目前股价对应2018-2020年的PE分别为43X、35X、29X。维持“买入”评级。 风险提示:新产品推广低于预期的风险;行业竞争加剧带来产品价格下降的风险;收购整合效果低于预期的风险。
沈海兵 9 1
华测导航 计算机行业 2018-04-27 58.00 -- -- 58.83 1.43% -- 58.83 1.43% -- 详细
事件 公司于4月24日晚间发布一季报,报告期内公司实现营收1.55亿元,同比增长55.35%,实现归母净利润0.12亿元,同比增长26.76%。 持续加大技术研发创新,进一步增强产品市场竞争力 在报告期内,公司管理费用为0.43亿元,同比增加111.23%,主要由于研发投入增加以及2017年第一期限制性股票激励计划带来的股份支付所致。公司以高精度GNSS接收机在传统测量测绘领域应用为基础,不断加大研发投入,加强技术创新,优化产品结构,整合产品资源,积累应用解决方案,使产品市场竞争力得到进一步增强。公司在报告期内营收和营业成本分别增加55.35%和49.74%,主要受业务规模扩大,相应销售增长所致。 完善产品销售体系,毛利率维持稳定 在报告期内,公司进一步完善市场营销体系和协同营销体系建设,深入挖掘产品在各地区、各行业的客户需求,不断寻求新的业绩增长点,特别是公司持续拓展在形变监测等系统解决方案的市场优势,较好的把握住了市场机遇,从而使得管理效率和运作效率得到有效提高。报告期内,公司销售费用为0.35亿元,同比增加46.24%,主要由于公司业务规模增加,市场渠道拓宽。由于GNSS采集设备与解决方案业务齐头并进,同时得益于公司对成本的严格把控,报告期内公司毛利率(55.68%)维持稳定水平,从而为整体盈利能力提供有力支撑。 维持“买入”评级。在报告期内,公司按照年度经营计划有序推进各项工作,不断加大研发投入,进行技术创新,持续对产品结构进行优化并进行产品资源整合,积累应用解决方案,使得产品市场竞争力得到进一步增加。同时公司以GNSS采集设备和形变监测解决方案为抓手,深入挖掘客户需求,不断开拓新的业绩增长点。公司的市场营销体系和协同营销体系建设在报告期内得到进一步完善,稳定的毛利率水平使公司整体盈利能力得到稳步提升。公司未来有望将继续强化“数据采集设备+数据应用解决方案”的经营模式,大力开拓发展下游应用市场。预计2018-2020年EPS分别为1.31/1.6/1.88元,维持“买入”评级。 风险提示:数据采集设备推广不及预期,解决方案拓展不及预期。
华测导航 计算机行业 2018-04-16 58.10 -- -- 66.29 14.10%
66.29 14.10% -- 详细
事件: 近期公司陆续发布2017年报以及2018年一季度业绩预告,2017年实现收入6.78亿元,同比增加40.68%;归属于上市公司股东的净利润1.29亿元,同比增加26.45%;归属于上市公司股东的扣非后净利润9936.24万元,同比增加44.70%。2018年一季度预计实现归属于上市公司股东的净利润1120万-1220万元,较上年同期增长21.06%-31.87%。 结论: 公司立足已有的高精度技术优势,未来三年在保持高精度卫星导航产品、位移监测、精准农业等核心业务国内市场稳定增长的情况下,积极扩展海外市场。同时向包括遥感测量产品、机械控制在内的新领域扩展,寻求新的增长点。我们看好公司在未来保持持续快速的增长,预计2018-2020年营业收入分别为9.6亿、13.01亿、16.97亿,净利润分别为1.68亿、2.13亿、2.64亿,对应当前股价的PE分别为46、36.29,给予“买入”评级。 正文: 收入略低于预期,净利润基本符合预期。分业务板块来看,数据采集设备业务实现收入4.98亿元,同比增长39.27%,主要源于行业需求的提升以及移动测绘、无人机等新兴领域的数据采集设备逐渐形成相对成熟的应用产品及行业应用带来的增长;数据应用及解决方案业务实现收入1.8亿元,同比增长44.70%,主要源于国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入增长带动位移监测业务收入的增长;同时,相关单位对基础设施工程建设项 积极进行产业链布局与整合,提高公司可持续发展能力。公司在保持传统RTK市场行业领先实力的情况下,积极寻求外延机会,向产业链其他领域拓展。收购武汉珞珈新时空科技有限公司,参股上海隽梦智能科技有限公司,增强公司在三维激光扫描及GIS手持设备领域的核心竞争力。 卫星导航系统应用领域不断扩张,市场规模快速增长。目前随着我国北斗系统三号开始全球性组网,导航产品的应用范围不断扩大。预计到2020年我国卫星导航产业规模将超过4000亿元,而在整个卫星导航产业中,高精度卫星导航定位的技术门槛最高,其应用领域也在逐渐由测量测绘、灾害监测等专业领域向位置服务、汽车导航等大众领域渗透。我国的高精度导航产业已经进入了一个中长期的上升阶段,未来将保持快速增长,公司也将从中受益。 风险提示: 海外扩展不及预期,新业务发展不及预期。
田杰华 4 4
华测导航 计算机行业 2018-04-12 60.49 -- -- 66.29 9.59%
66.29 9.59% -- 详细
营收增速40.68%,数据采集设备、数据应用及解决方案业务均快速增长 2017年,公司实现营收6.78亿元,同比增长40.68%,归母净利润1.29亿元,同比增长26.45%,扣非归母净利润9936.24万,同比增长44.70%。其中公司数据采集设备实现营收4.98亿元,同比增长39.27%,增长的主要原因有三:(1)行业需求的提升和技术的革新,使得高精度GNSS接收机在测绘行业中的应用渗透率不断提升;(2)国家基础设施建设持续投入,带来相关行业对高精度GNSS接收机的需求快速增加;(3)公司近年来投入的移动测绘、无人机、海洋测绘等新兴领域的数据采集设备已形成相对成熟的应用产品及行业市场,取得较快速度增长。公司数据应用及系统解决方案业务实现营收1.80亿,同比增长44.70%,增长的主要原因:(1)国家对地质灾害多发区的防灾系统的投入持续增加,带动了位移监测业务收入的增长;(2)相关单位对基础设施工程建设项目实施效率、工程质量、施工安全等方面要求的不断提升,公司智慧施工业务取得快速发展。 毛利率上升0.77pct,费用控制良好,研发费用同比增长59.56% 2017年公司综合毛利率为55.92%,同比上升0.77pct,其中数据采集设备毛利率52.41%,同比增加0.03pct,数据应用及解决方案毛利率66.37%,同比增加2.46pct。 整体费用率为42.16%,同比下降0.51pct,公司进行了有效的费用管控。 其中销售费用率为24.24%,同比下降1.29pct;管理费用率为17.96%,同比上升0.72pct,主要系研发投入增加,以及公司报告期内实施限制性股票激励计划带来的股份支付费用(2017年为461.59万)所致;财务费用率-0.04%,去年同期为-0.10%。 2017年公司研发投入7593万元,同比增长59.56%,研发投入占营收比例为11.20%,同比上升1.33pct,主要是因为公司业务规模扩展,进一步加强产品研发投入,并在高精度终端、高精度板卡、精密定位服务关键技术以及无人机激光雷达空间信息采集系统等重要领域持续投入研发。 深耕高精度GNSS领域,持续拓展高精度GNSS新市场 公司深耕高精度GNSS领域,未来成长可期。高精度GNSS行业景气度较高,行业规模保持快速增长。据《中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书2016》数据,2012年高精度GNSS市场规模为23亿元,2016年中国高精度卫星导航应用市场规模已达60亿元,CAGR高达27.09%。 公司不断加大研发投入,加强技术创新,优化产品结构,整合产品资源,积累应用解决方案,进一步增强产品市场竞争力。以高精度GNSS接收机产品在传统测量测绘领域的应用为基础,深入挖掘其在各地区、各行业的客户需求,不断寻求新的业绩增长点;大力拓展无人机测绘、移动测绘、海洋测绘等新兴领域的市场,继续保持公司在形变监测等系统解决方案市场优势。 投资建议: 我们预计公司2018-2020年净利润分别为1.70、2.17和2.70亿元,对应EPS分别为1.38、1.76和2.19元,维持“推荐”评级。 风险提示:业务拓展不及预期、政策风险、竞争加剧。
沈海兵 9 1
华测导航 计算机行业 2018-04-12 60.49 -- -- 66.29 9.59%
66.29 9.59% -- 详细
事件:公司于2018年4月9日晚间发布年度报告,公司2017年实现营业收入6.78亿元,同比增长40.68%,实现归母净利润1.29亿元,同比增长26.45%;同时公司发布2018年一季度业绩预告,预计实现归母净利润0.11-0.12亿元,同比增长21.06%-31.87%。 市场景气度持续提升,公司不断寻求新业绩增长点。 近年来一系列国家层面的卫星导航相关重大政策或规划相继出台,从2013年的《国家卫星导航中长期发展规划》到2017年国务院颁发的《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》的出台,为高精度卫星导航定位产业的规模化快速发展起到了良好的推动作用,高精度定位技术在各行业领域应用逐步拓展,市场需求迅速增长。在报告期内,公司以高精度GNSS接收机产品在传统测量测绘领域的应用为基础,深入挖掘其在各地区、各行业的客户需求,大力拓展无人机测绘、移动测绘、海洋测绘等新兴领域的市场,并继续保持在形变监测等系统解决方案的市场优势。 研发与市场拓展双管齐下,业务规模显著扩大。 报告期内公司进一步强化产品研发,研发总投入达0.76亿元,同比增长59.56%,报告期内新增授权有效专利50项(含发明专利12项),新增软件著作权25项。公司2017年销售费用为1.64亿元,同比增长33.58%,主要系公司业务规模扩大,对应人员薪酬、差旅费用等同步增长所致,报告期内公司市场营销体系和协同营销体系进一步得以完善,新设成都、西安、广州、武汉等全国25个地区子公司,同时海外市场不断得以拓展。报告期内公司营业成本为2.99亿元,同比增长38.27%,主要系公司业务规模扩大,产品销量增加所致。 数据采集设备与解决方案齐头并进,2018一季报业绩预告彰显良好态势。 报告期内,公司数据采集设备业务增长39.27%,主要受益于高精度GNSS接收机在测绘行业中的应用渗透率不断提升所带来相关行业对的需求快速增加,同时在移动测绘、无人机、海洋测绘等新兴领域也取得较快增长;公司2017年数据应用及系统解决方案业务增长44.70%,主要由于国家对地质灾害多发区防灾系统的投入持续增加,同时公司智慧施工业务取得快速发展。公司2018年一季报业绩预告稳定增长,主要受益于产品结构的持续优化和市场的拓展。 维持“买入”评级。鉴于市场景气度持续增长,考虑公司行业地位给予未来三年营收CAGR约25%,考虑其持续加大研发投入与市场拓展力度,预计管理费用和销售费用未来三年仍呈逐渐增长态势,下调盈利预测,2018-2019年EPS由原先的1.81/2.28元下调为1.31/1.6元,维持“买入”评级。
华测导航 计算机行业 2018-01-09 45.80 -- -- 47.89 4.56%
61.98 35.33%
详细
2017年归母净利润增速为20%-35%。公司发布2017年业绩预告,2017年公司归属于上市公司股东净利润为1.23亿元-1.38亿元,同比增长20.5%-35.2%;2017年扣非后归母净利润为0.93亿元-1.08亿元,同比增长35.4%-57.3%。结合公司历史业绩,我们初步估算,2017Q4单季度,归属于上市公司股东净利润为5893万元-7393万元,同比增长9.2%-37.0%。公司业绩快速增长的驱动因素包括:(1)市场需求增加。高精度卫星导航定位技术各行业领域应用逐步拓展,市场需求快速增长。(2)产品竞争力提升。公司不断加大研发投入,优化产品结构,产品竞争力不断提升。(3)渠道的完善。公司营销体系不断完善,区域化服务能力逐步提升。 新产品不断推出。2017年10月,在ChinterGEO2017中国测绘地理信息技术装备展览会,公司展出了多个先进产品和解决方案。(1)先进的设备产品包括:复合翼垂直起降无人机华鹞P316、OptechPolarisTLS系列三维激光扫描仪、合成孔径雷达、华微3号无人船、边坡监测雷达、X9GNSS、T8GNSS、M7GNSS、CTS-112R4全站仪等。(2)解决方案包括:MS-100无人机机载LiDAR系统、背包式三维激光扫描系统、形变监测系统、北斗数字施工系统等。其中,华鹞P316是我公司历时3年研发的新款无人机,在航空测绘、管线巡检、应急、监视等方面都有较宽广的运用。 1000万元收购珞珈新空51%股权。2017年10月25日,公司以1000万元认购武汉珞珈新空科技有限公司新增注册资本255万元,占本次增资完成后珞珈新空股权比例的51%。本次增资完成后,珞珈新空将纳入公司合并报表。珞珈新空主营业务为,三维激光扫描设备、机载雷达设备倾斜摄影等软硬件产品开发、集成。2017年1-9月,珞珈新空营业收入为543.6万元,净利润为-46.1万元。通过本次收购,公司有望增强在三维激光扫描领域的核心竞争力,加快公司对产业链的布局和整合。 推出股权激励。2017年11月3日,公司2017年第一期限制性股票激励授予完成,首次授予418.5万股,占公司总股本的3.51%,授予价格为29.44元/股,授予人数为273人。业绩考核指标为,以2016年为基数,2017-2018年扣非归母净利润增速分别不低于20%、40%、70%,且2017-2018年每年收入同比增速不低于20%。公司预计此次股权激励在2017-2019年的摊销的成本分别为440万元、2285万元、423万元。我们认为,此次股权激励是公司上市以来的第一期,在竞争激烈的导航设备领域,有助于吸引和保留优秀的管理和技术人员。 投资建议。我们认为,华测导航是国内领先的高精度数据的采集和应用解决方案提供商。公司在产业链方面不断进行延伸,在产品方面也在逐步进行横向拓展,这有望为公司业绩提供重要驱动力。我们预计,公司2017-2019年归母净利润分别为1.33亿元、1.72亿元、2.20亿元,EPS分别为1.08/1.39/1.79元,目前股价对应2017-2019年的PE分别为42X、33X、26X。维持“买入”评级。 风险提示。新产品推广低于预期的风险;行业竞争加剧带来产品价格下降的风险;收购整合效果低于预期的风险。
华测导航 计算机行业 2018-01-08 45.56 58.80 118.18% 47.89 5.11%
59.36 30.29%
详细
事件:公司发布2017年年度业绩预告,归属于上市公司股东的净利润为12,300万元-13,800万元,同比增长20.47%-35.16%。扣除非经常性损益后净利润为9,300万元-10,800万元,同比增长35.44%-57.28%。基于股权激励计划,2017年增加635万元的期权费用。 第一期限制性股票激励计划授予完成,未来发展彰显公司信心。第一期限制性股票激励计划,实际向255名激励对象首次授予限制性股票407.25万股,预留30万股,合计占当前总股本3.66%,授予价格为29.44元/股。首次授予限制性股票拟按三年30%、30%、40%解除限售,业绩考核目标以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于20%、40%、70%,同时以前一年营业收入为基数,2017-2019年营业收入增长率均不低于20%;预留限制性股票拟按两年50%、50%解除限售,第一次解除限售以2016 年净利润为基数,2018 年净利润增长率不低于40%。且以2017 年营业收入为基数,2018 年营业收入增长率不低于20%。第二次解除限售以2016 年净利润为基数,2019 年净利润增长率不低于70%。且以2018 年营业收入为基数,2019 年营业收入增长率不低于20%。本次激励计划的对象包括公司高级管理人员(财务总监高占武10万股),以及中层管理人员、核心技术(业务)人员275人。首次授予激励费用合计4894.11万元,2017-2020年分别摊销635.25、3337.94、827.26、93.67万元。 强劲的人才需求,公司内生发展十足。截止2016底,公司研发人员159人,销售与服务支持团队约411人,加上生产部门和管理部门总计705人。2017年,公司秋季招生约430余人,占员工总数的60%以上,涵盖测绘工程、计算机、软件、数学、通信、电子、自动化、信号与信息处理、控制理论与控制工程、导航制导与控制、飞行器设计与工程等几十个专业,彰显公司积极储备人才的旺盛需求。 北斗三号组网拉开序幕,2020年实现全球覆盖。2017年11月5日,我国成功发射了两颗北斗三号组网卫星,正式开启北斗导航系统全球组网时代。根据北斗导航“三步走”发展战略,北斗三号系统是我国全球导航系统建设的最后一步。按计划,2018年我国将向“一带一路”沿线及周边国家提供服务,2020年前后将完成35颗卫星发射组网并为全球用户提供服务。北斗三号定位精度2.5米至5米,较北斗二号提升1至2倍。而通过建设北斗地基增强系统,形成全国“一张网”,北斗则有望提供实时厘米级高精度服务。届时,北斗高精度实时定位系统在国家安全和重点领域标配化使用的推动下,有望在大众消费领域规模化应用,如车道级导航、无人机遥感等,催生庞大的“北斗+”应用市场。 高精度卫星导航应用市场增长迅速,国家多领域投入带动公司成长。据上海产业研究院数据,2015年中国高精度卫星导航定位应用市场规模70.8亿元,至2020年该领域市场规模有望达到215.3亿元,年复合增长率24.9%。据中国卫星导航定位协会预测,到2020年,北斗用户规模将达到世界第一,年产值将超过4000亿元。同时,高精度卫星导航定位行业的发展受到了国家高度重视,国家基建持续投入与高精度GNSS接收机在测绘中的渗透率不断提升,推动公司数据采集设备业务的高增长;而国家对防灾系统的加速投入、对精准农业的大力支持,则分别带动了公司新兴的数据应用及解决方案业务中位移监测业务、精准农业业务的快速成长。 盈利预测与投资建议。华测导航是国内领先的高精度卫星导航系统供应商,中长期成长受益于北斗导航产业的发展。短期内公司大力扩张人员储备和对管理层股权激励费用的分摊,造成费用增加,以及由于新的三维测绘产品仍处于市场培育期,我们下调了营收与利润约10%-20%,预计公司2017-2019年度营收分别为6.78(+41%)、9.28(+37%)和11.79(+27%)亿元,净利润分别为1.32(+30%)、1.81(+37%)和2.31(+28%)亿元。参考可比公司平均估值水平,给予公司2018年动态PE 40x,下调目标价至58.80元,维持“买入”评级。 风险提示。下游行业投资的政策性波动影响;业绩的季节性波动。
华测导航 计算机行业 2018-01-08 45.56 57.12 111.95% 47.89 5.11%
59.36 30.29%
详细
业绩略超预期,市场需求拉动业绩较快增长:全球卫星导航市场发展及北斗系统完善带动高精度卫星导航定位技术在行业应用领域拓展及落地,市场需求增速较快。 公司2017年全年实现归母净利润1.23亿元至1.38亿元,其中预计2017年归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润9300万元至1.08亿元较上年6866.6万元同比增长35.44%至57.28%,公司主营业务保持较快增长,全年业绩略超预期。同时市场关注的政府补贴方面,公司2017年预计非经常性损益对当期净利润影响约为3000万元,相比2016年3343.19万元小幅回落,公司积极申请各级委托课题,按照验收确认非经常性损益,对净利润影响相对稳定。 深耕GNSS接收机,板卡研发试用成本降低可期:GNSS接收机广泛应用于测绘、国土资源、电力、交通等部门,受到基础设施建设的需求促进,高精度采集设备继续保持较高需求,公司目前产品生产大部分环节委外,可以按照下游需求跟进产能。 从利润角度,占比最大的GNSS接收机整体毛利率保持稳定,前三季度整体毛利率水平54.56%,目前国外板卡成本占比较高,随着公司板卡逐渐进入试用阶段以及国内板卡技术的进步,未来GNSS接收机及其他设备成本有进一步下降空间。 收购珞珈新空51%股权,促进公司产业链布局整合:珞珈新空主要从事三维激光扫描设备、机载雷达设备、倾斜摄影设备等软硬件产品开发、集成,此次入股珞珈新空,有助于增强公司在三维激光扫描领域的核心竞争力。 投资建议:我们公司预测2017年至2019年每股收益分别为1.04、1.36和1.78元。维持买入一A建议,6个月目标价为57.12元,相当于2018年42倍的动态市盈率。 风险提示:研发计划不达预期目标;存货余额过大;海外市场业绩增速放缓。
华测导航 计算机行业 2017-11-13 56.50 -- -- 58.80 4.07%
58.80 4.07%
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业绩整体稳定,第三季度业绩环比有所下降:公司前三季度实现了营业收入同比增长42%,归母净利润同比增长33%。整体增长稳定,相比半年报的同比增速出现下滑,主要原因是第三季度业绩环比下降较为明显。毛利率方面公司前三季度毛利率整体保持稳定,为54.56%,相比中报54.36%的水平略有提升。 公司是GNSS设备行业领导者,业务增长稳定:公司核心产品为GNSS接收机,在市场中占有较大的市场份额,其产品广泛应用于电力、管网、林业等众多领域。公司围绕核心产品开发了包括GIS数据采集器、无人机航测系统、三维激光扫描、海洋测绘等产品,根据半年报披露,数据采集设备业务营收同比增加,考虑到后期国土三调的展开及公司朝其他领域的渗透,预计公司这块业务将继续保持较高增速。 数据应用及解决方案业务发展可期:公司数据应用及系统解决方案业务包括位移监测系统、农机自动导航系统、数字施工系统,目前该业务领域处于快速发展阶段,且具有较高的技术门槛。其中农机北斗导航已经列入农业部《2015年-2017年农机购置补贴指南》,我们预计伴随国内培训及服务配套的完善,以及国内各省市补贴政策陆续出台,北斗导航在全国农业领域的应用将加速渗透,市场规模有望迅速上升。目前农业应用已经从新疆建设兵团、黑龙江农垦朝北京、山西、上海等地拓展。公司数据应用及解决方案业务发展可期,半年报显示公司这块业务实现65.7%的营收增速,毛利率提升3.54%,后续高速发展可期。 盈利预测和投资评级:首次覆盖给予“增持”评级公司属于GNSS设备领域领导企业,整体业绩增长稳定,其数据应用及解决方案业务市场广阔,发展可期。我们预计公司2017-2019年EPS为1.11/1.45/1.92元,对应PE估值为51/38/29倍,首次覆盖给予“增持”评级。
华测导航 计算机行业 2017-10-30 53.90 -- -- 58.80 9.09%
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业绩持续稳健增长,基本符合预期。2017年前三季度实现营收4.28亿元,同比增长41.59%,归母净利润6407万元,同比增长33.13%;单三季度公司实现营收1.52亿元,同比增长26.99%,归母净利润2989万元,同比增长6.58%。毛利率方面,前三季度综合毛利率54.56%,基本保持稳定。营业收入增长主要系公司数据采集设备业务增长带来的收入增加。 深耕高精度GNSS,行业持续向上发展。公司专业从事高精度卫星导航定位相关软硬件技术产品的研发、生产和销售,并为行业客户提供数据应用及系统解决方案,是国内高精度卫星导航定位产业的领先企业之一。随着高精度GNSS技术发展,高精度产品应用领域进一步扩大。国内高精度GNSS市场2010-2015年复合增长率为27.05%,预计2019年市场规模将达到172.16亿元,复合增长率超过20%。随着科技的发展,高精度GNSS的应用领域会不断渗透到其他行业和应用,带来很多新兴行业应用市场,市场容量有望进一步扩大。 加快募投项目建设,积极开拓海外市场。公司通过加强募集资金管理,提高募集资金使用效率,巩固和提升主营业务,提升日常运营效率,降低运营成本,提升资产质量,实现可持续发展。目前,公司共有5个募投项目,有3个在前期有一些投入,另外2个从6-7月刚刚开始,整体上处于刚开始的阶段。为进一步推进海外市场发展,公司现已设有5家子公司及一个代表处,海外市场以渠道代理商经营模式进行市场拓展,产品出口100多个国家。 盈利预测及投资建议:公司作为高精度卫星导航定位产业的领先企业,积极扩展新兴行业领域,未来业绩有望进一步增长。预计公司2017年-2019年归母净利润分别为1.38亿元、1.81亿元和2.27亿元,EPS分别为1.16元、1.52元和1.91元,当前股价对应的动态PE为47倍、36倍和28倍,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险,下游需求波动风险。
华测导航 计算机行业 2017-10-27 53.90 -- -- 58.80 9.09%
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事项: 公司发布2017年三季报,2017年前三季度实现营业收入4.28亿元,同比增长41.59%,实现归母净利润6407.14万元,同比增长33.13%,实现扣非以后归母净利润4145.35万元,同比增长47.46%。实现EPS 0.59元,同比增长8.94%。 平安观点: 营收维持高速增长,全年增速有望进一步提升:公司前三季度实现营业收入4.28亿元,同比增长41.59%,增速保持高位,但相比一季报和中报50.09%和51.12%的增速略有下降,第三季度公司营业收入增速为26.99%。从2014-2016年公司各季度业绩波动来看,第四季度是公司业绩收入峰值期。 收购珞珈新空51%股权,增强三维激光扫描领域竞争力。公司公告将以自有资金1000万元认购珞珈新空新增注册资本255万元,占增资后珞珈新空51%的股权,以增强公司在三维激光扫描领域的核心竞争力,促进公司产业链的布局及整合,增资完成后,珞珈新空将纳入合并报表范围,珞珈新空2016年完成营业收入33.68万元,实现净利润-132.82万元。 整体毛利率净利率保持提升:公司前三季度营业成本1.95亿元,同比增长40.33%,销售费用和管理费用增幅为33.46%和51.88%,前三季度毛利率为54.56%,相比半年报的54.36%和一季报的54.02%微幅提升,前三季度实现净利率15.08%,相较中报的12.41%提升明显。 深耕高精度采集设备与解决方案,受益行业增长。公司深耕高精度GNSS接收机、GIS数据采集器等设备和位移监测、农机导航系统等方案业务。国内高精度GNSS市场2010-2015年复合增长率为27.05%,预计2019年市场规模将达到172.16亿元。随着高精度定位技术在物联网、5G等领域的需求扩大,以及低精度市场逐步向高精度过渡,市场容量有望进一步提升。公司重视研发投入和销售网络铺设,募投项目在高精度终端生产和位移监测系统、精准农业技术方面加大投入,有望受益行业快速增长。 盈利预测与投资评级:维持预测公司17-19年营业收入分别为6.98亿元、9.73亿元、12.57亿元,归母净利润分别为1.41亿元、1.82亿元、2.28亿元,按最新股本测算公司17-19年EPS分别为1.18元、1.52元、1.91元,当前股价对应PE 45.9x、35.6x、28.4x,维持“推荐”评级。 风险提示。GNSS市场竞争加剧;业务拓展不达预期。
华测导航 计算机行业 2017-10-25 53.90 -- -- 58.80 9.09%
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深耕高精度GNSS,采集设备、解决方案协同发展:公司主营高精度GNSS接收机、GIS数据采集器等产品,并不断向以位移监测系统和农机导航系统为代表的数据应用解决方案领域拓展深入。设备业务是公司主要业绩支撑,2012-2016年主营业务收入贡献率均超70%,方案类业务营业收入复合增长率突破50%。 高精度定位应用领域市场容量不断扩大:随着高精度GNSS技术发展及北斗导航系统民用的推进,高精度产品应用领域进一步扩大。国内高精度GNSS市场2010-2015年复合增长率为27.05%,预计2019年市场规模将达到172.16亿元,复合增长率超过20%。随着高精度GNSS产品价格渐次走低以及未来物联网、5G领域对高精度定位需求扩大,低精度GNSS市场将持续向高精度GNSS市场释放空间,高精度GNSS应用市场容量有望进一步扩大。 深化“头尾布局”,拥抱北斗大战略:公司重视科技研发和销售网络铺设工作,持续增加R&D投资,不断拓展和加深公司销售渠道网络布局,保持公司研发和渠道优势。公司快速布局“一带一路”沿线国家,通过募投项目在北斗高精度终端生产改造和位移监测系统技术改造扩大公司产能,满足未来需求。通过收购天辰礼达加速在精准农业领域布局,并拟通过募投项目进行精准农业北斗辅助系统技术改造,扩充公司精准农业应用实力。 盈利预测与投资评级:预测公司17-19年营业收入分别为6.98亿元、9.73亿元、12.57亿元,归母净利润分别为1.41亿元、1.82亿元、2.28亿元,按最新股本测算公司17-19年EPS分别为1.18元、1.52元、1.91元,当前股价对应PE 45.9x、35.6x、28.5x,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:GNSS市场竞争加剧;高精度市场拓展不达预期。
华测导航 计算机行业 2017-10-19 53.90 63.02 133.84% 58.80 9.09%
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推第一期限制性股票激励计划,彰显公司信心。公司公告第一期限制性股票激励计划,拟向276人授予限制性股票450万股,其中首次授予420万股、预留30万股,合计占总股本3.78%,授予价格为29.44元/股。首次授予限制性股票拟按三年30%、30%、40%解除限售,业绩考核目标以2016年净利润为基数,2017-2019年净利润增长率不低于20%、40%、70%,同时以前一年营业收入为基数,2017-2019年营业收入增长率均不低于20%;预留限制性股票拟按两年50%、50%解除限售,业绩考核目标以2016年净利润为基数,2017-2018年净利润增长率不低于40%、70%,同时以前一年营业收入为基数,2017-2018年营业收入增长率均不低于20%。首次授予激励费用合计4894.11万元,2017-2020年分别摊销635.25、3337.94、827.26、93.67万元。本次激励计划的对象包括公司高级管理人员(财务总监高占武10万股),以及中层管理人员、核心技术(业务)人员275人。 三季度业绩预告符合预期,竞争力强、业绩有望持续增长。公司预计前三季度归属于上市公司股东的净利润为6300-6800万元,比去年同期增长31%-41%。华测导航目前形成了“数据采集设备+数据应用及解决方案”并重的产品格局,全方位为客户打造专业产品与服务,除了通过销售高精度卫星导航定位相关软硬件技术产品外,还通过为客户提供满足个性化需求的整套数据应用及解决方案获得收入,实现差异化竞争,在行业价格战的背景下保持稳定的毛利率。公司专注于高精度卫星导航定位产业,产品核心竞争力较强,鉴于卫星导航在高精度领域的应用日益增加,公司主业有望保持持续增长态势。 高精度卫星导航应用市场增长迅速,国家多领域投入带动公司成长。未来五年,我们预计中国高精度导航系统应用市场将迎来高速发展期。得益于技术水平的不断提升,高精度卫星导航应用领域将进一步深入民用领域,如车道级导航、无人机遥感等,推动着高精度应用市场外延。据上海产业研究院数据,2015年中国高精度卫星导航定位应用市场规模70.8亿元,至2020年该领域市场规模有望达到215.3亿元,年复合增长率24.9%,市场空间巨大。同时,高精度卫星导航定位行业的发展受到了国家高度重视,国家基建持续投入与高精度GNSS接收机在测绘中的渗透率不断提升,推动公司数据采集设备业务的高增长;而国家对防灾系统的加速投入、对精准农业的大力支持,则分别带动了公司新兴的数据应用及解决方案业务中位移监测业务、精准农业业务的快速成长。 盈利预测与投资建议。华测导航是国内领先的高精度卫星导航系统供应商,我们预计公司2017-2019年度营收分别为7.21(+50%)、10.20(+41%)和13.21(+30%)亿元,净利润分别为1.63(+60%)、2.39(+47%)和3.24(+35%)亿元。参考可比公司平均估值水平,给予公司2017年动态PE46x,维持目标价63.02元。 风险提示。下游行业投资的政策性波动影响;业绩的季节性波动。
华测导航 计算机行业 2017-08-30 51.51 -- -- 58.96 14.46%
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事件: 2017年8月24日晚间公司发布2017年半年报。2017年上半年公司实现营业收入2.77亿元,同比增长51.12%;实现归属于上市公司股东的净利润3418.02万元,同比增长70.21%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后净利润2665.24万元,较上年同期增长71.64%。 正文: 行业持续向好,带动各业务板块持续高增长。 受益于行业需求的提升,数据采集设备业务及数据应用及系统解决方案业务均实现了快速的增长。具体来看,上半年数据采集设备实现收入2.23亿元,同比增长47.99%,毛利率51.99%,比上年同期下降1.04%;数据应用及系统解决方案实现收入5353.15万元,同比增长65.71%,毛利率64.23,比上年同期增长3.54%。 规模扩张带来销售费用增长,研发力度加强。 上半年销售费用同比增加了39.29%,主要是因为业务规模扩大所带来的销售费用增加。报告期内,公司完善了市场营销体系,设立了北京、成都、西安等全国22个地区子公司,同时在美国、智利等设立海外子公司,营销体系日趋完善。管理费用同比增长了48.47%,主要是公司加大了研发的力度。上半年研发投入3197.53万元,同比增长57.21%,强化了高精度卫星导航定位等核心技术的发展。 高精度卫星导航定位产业快速发展,带动下游应用逐渐增多,行业持续保持高速增长状态。 高精度卫星导航定位技术目前已经不局限于测量与测绘领域,整体解决方案正逐渐向位移监测、精准农业等领域渗透。在测量测绘领域,国家基础设施的持续投入,带来采集设备的需求持续增加,同时“一带一路”政策带动国产产品走向海外。而在位移监测、精准农业等系统解决方案领域,我国相对于欧美等发达国家还处于初级阶段。伴随着国家在地质灾害领域以及精准农业领域的加大投入,下游市场有望逐渐打开。 投资建议: 公司作为卫星导航定位领域的领先企业,近几年伴随着整体行业的高速发展,公司业绩也持续走强。在采集设备领域,公司在保持国内领先地位的同时,逐渐加大了在海外的业务拓展;在数据应用于解决方案领域,受益于下游应用的多点开花,高增速有望保持。预计22017-2019年收入为7.05亿、10.12亿、14.12亿,净利润为1.25亿、1.60亿、1.91亿,eps为1.05元、1.34元、1.60元,给予“买入”评级。 风险提示:国家减少精准农业补助、测量测绘领域竞争加强。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名