金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
开立医疗 机械行业 2019-07-23 26.24 34.20 22.80% 28.49 8.57%
29.54 12.58% -- 详细
事件: 公司近日发布员工持股激励方案,拟以定向发行新股的方式向中层管理人员及核心技术业务人员共计 360人实施股票激励计划,总计授予 600万股,占公司总股本的 1.5%, 其中首次授予 560.7万股,占公司总股本的 1.4%,预留 39万股。本次授予价格为 14.72元/股,预计累计需要摊销总费用 0.8亿元。 推出员工持股计划,收入端考核目标彰显公司对长期成长性的重视。 本次股权激励方案涉及 360人, 覆盖人员主要包括核心中层管理人员及技术或业务人员,将很大程度上提升公司技术人员和销售人员的积极性。 本次激励计划共分2019、 2020、 2021年三期解锁,主要以收入端为业绩考核目标,以 2016-2018年收入平均数为标准,2019年、2020年和 2021年收入增长率分别不低于 30%、60%和 90%。我们认为,公司内窥镜业务正处于快速成长阶段,以营业收入为考核目标可以更好地反应出公司的成长性,将公司长期发展奠定良好的基础。 Q2扣非净利润下滑趋势有所减缓,下半年业绩有望回升。 公司上半年预计实现归母净利润为 6487万至 7667万元,同比下滑 35%至 45%,中值 40%较 Q1的 42%基本持平,其中非经常性损益约为 1900万元,扣非净利润同比下滑41.6%至 53.5%,较 Q1下滑 96.9%显著改善。 公司上半年持续加大销售团队的建设,各项运营费用增长较快,我们预计,随着公司高端新产品持续导入市场,下半年业绩有望大幅改善。 彩超产品持续高端化,消化内镜国产替代空间广阔。 公司深耕超声领域多年,掌握超声各主要部件的核心技术,产品持续向中高端市场拓展。 2016年推出的中端彩超 S50市场销售获得成功, 2018年底推出的中高端彩超 S60市场反馈良好,有望持续实现快速放量。 消化内镜作为公司下一个重点突破方向,业务正处于快速增长阶段,新产品 HD550市场销售推广顺利,此外,公司还有多款新产品在研,有望在该领域逐步实现国产替代。 盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年 EPS 为 0.76元、 0.95元、 1.20元,对应 PE 分别为 34倍、 27倍和 22倍。 考虑到公司消化内镜产品处于国内领先地位,国产替代空间广阔, 首次覆盖,目标价 34.2元, 给予“买入”评级。 风险提示: 产品研发竞争或不及预期;彩超业务或大幅下滑;消化内镜放量或不及预期。
开立医疗 机械行业 2019-07-16 28.19 -- -- 27.50 -2.45%
29.54 4.79% -- 详细
半年报业绩低于预期,业务结构持续优化看好公司长期发展 公司发布2019年半年度业绩预告,上半年净利润6487~7667万元,同比下降35%~45%,低于市场预期。我们预计,收入端主要原因来自:1、上半年政府招标项目较少;2、民营医院整治(社保规范整治等)导致民营板块收入收缩;3、海外部分整体受贸易战影响和海外经济疲软影响,同时部分新产品在海外注册进度慢于国内,导致上半年海外整体收入基本没有增长;4、2018年同期有来自政府集采、军队和总后、美年大健康的三部分收入,而2019年上半年这三部分收入均没有。综上,面临上述诸多不利影响,扣除掉威尔逊的并表因素,我们预计,公司国内收入增速仍有望实现20%以上增长,主要得益于新产品S60、HD550的销售及原有主力产品的销售。下半年随着上述不利因素影响的弱化,及新品销售继续放量,我们判断全年公司收入将前低后高。另一方面,我们判断费用端的主要原因:1、随着新产品上市,销售人员增加200人以上;2、新产品加大学术推广力度,带来销售费用;海外建设办公室等。 公司公布2019年限制性股票激励计划(草案) 公司公布2019年限制性股票激励计划(草案),拟向中层管理人员及核心技术人员等共360名激励对象授予权益总计600万股,授予价不低于14.72元,自首次授予日起每满12个月后可解除限售,解锁条件为以2016~2018年平均收入作为基数,2019~2021年分别不低于12.72亿(+4%)、15.6亿(+23%)、18.6亿(+19%)。激励的实施有利于公司最大程度留住核心骨干成员。 看好公司彩超产品升级和内镜领域核心竞争力。 公司通过S60打入彩超高端领域,HD550帮助公司进一步在内镜领域取得立足之地,超声内镜也有望年底左右拿证。考虑上半年不利因素影响,我们调整盈利预测,预计公司2019年~2021年收入同比增长18%/25%/24%,净利润3.21(-0.35)/4.30(-0.44)/5.68(-0.57)亿元,同比增长27%/34%/32%,2019~2021年PE为37/27/21倍,考虑到公司所处领域壁垒高,持续研发投入、新产品持续升级优化、后续产品线有望陆续获批所带来的核心竞争力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:彩超、内窥镜产品推广和销售低于预期;后续新产品上市进度和推广销售低于预期;股东减持压力。
开立医疗 机械行业 2019-07-16 28.19 -- -- 27.50 -2.45%
29.54 4.79% -- 详细
事件 公司公告:预计2019年上半年归属于上市公司股东的净利润同比下降35%-45%。 简评 扣非业绩环比回升,符合我们的预期 预计2019H1非经常性损益为1900万元,扣非归母净利润同比增长-24%至-46%(中值-35%)。单独二季度来看,公司扣非归母净利润增速为-46至-42%(中值-39%),相比一季度的增速-97%有大幅提升。 预计扣除大单影响公司国内收入仍有所增长我们预计收入与去年上半年持平,超声收入略有下降,内镜收入同比增长60%左右。 1)国内业务:与18H1相比,19H1无总后集采订单、美年健康采购及民营医院市场采购有所减少,若扣除总后大单和美年健康采购减少因素的影响(大单存在波动性为行业正常现象,预计未来将逐渐恢复),预计19H1国内收入同比增长10%以上,零售端仍实现了良好增长。 2)国外业务:受国外新产品注册进度及高端产品国外放量周期略长等因素影响,国外业务增速有所下降。 3)费用端:预计公司新品推广所需销售费用大幅增长。 股权激励落地,2021年有望实现20亿元左右收入 公司发布了股权激励计划草案,拟向350名中层管理人员及核心技术(业务)人员激励对象授予总计600万股,占本计划签署时公司股本总额40,001万股的1.50%,业绩考核目标为以2016年-2018年营业收入的平均值(9.8亿)为基数,2019-2021年营业收入增长率不低于30%、60%、90%,以最低目标计算2019-2021年收入增长率为4%、23%、19%,2021年将实现19亿收入,复合增长率17.41%。 高端新品临床评价优秀,市场推广顺利 S60彩超在血流敏感度、图像分辨力、操作流设计等方面相比S50有明显的提升。HD550内镜比HD500的图像染色效果、手柄操控性有所提升,近期正在力推的SFI功能,可实现远景下大范围扫查,更易发现病变,市场竞争力进一步提升。S60和HD550三级医院认可度较高,我们预计上半年均实现了较好的销售业绩。 产品持续高端化,看好长期发展前景 从产品线布局看,公司S60和HD500已得到不少三级医院的认可,后续S70彩超和下一代内镜性能将进一步提升,三级医院进口替代将加速。我们预计2019-2021年归母净利润分别为3.01、3.76、4.62亿元,分别同比增长19%、25%、23%,对应PE39、31、25倍。若扣除同期大单因素,2019年公司零售端仍保持高速增长,预计今年下半年公司将迎来高端产品新一轮放量周期。 风险提示 产品降价速度超预期,新产品推广进度不及预期。
开立医疗 机械行业 2019-07-05 29.78 -- -- 29.79 0.03%
29.79 0.03% -- 详细
国内超声诊断设备市场规模超过90亿元,近三年增速约4%-6%。国内医院彩超的拥有量约14.6万台,每年的更新量为1.87万台、每年新增需求量为0.84万台。预计国内企业每年面临的存量市场为21亿左右;随着进口替代率的提高,未来5年平均每年增量市场规模在12亿左右。国产彩超在超声领域完成90%的技术积累,中高端拳头产品S50/60的图像处理与探头技术处于国内领先地位,预计未来3年彩超产品线增速20%-25%。 内窥镜市场发展较快,国内软性内窥镜市场规模约为33-35亿,近三年行业增速在15%-20%。国内市场主要被奥林巴斯等垄断,外企凭借良好的品质获得医生的认可并形成了牢固的利益链条,国产品牌在这一市场面临一定的挑战。2016年开立推出第一台国产高清1080P电子内镜HD-500,打破了日企垄断。在国产高清内窥镜领域,没有同级别的竞争对手,所以开立的高端内窥镜处于冲击奥林巴斯三级医院的市场和占据二级医院中端市场的良好机遇期。预计未来3年内窥镜产品线增速40%-50%。 估值 预计2019-2021年收入为15.43、19.28、24.04亿,同比增长26%、25%、25%,归母净利润为:3.23亿/4.22亿/5.51亿,同比增长27.8%、30.7%、30.6%,对应PE36、27、21倍,根据A股医疗器械行业7家代表性公司的平均估值水平,我们认为公司合理PE43~45倍,维持买入评级。 评级面临的主要风险 新品研发风险,销售费用上升导致业绩不达预期,竞争加剧带来的风险。
开立医疗 机械行业 2019-06-04 29.44 -- -- 30.84 4.76%
30.84 4.76% -- 详细
开立医疗主要产品包括超声诊断设备以及医用内窥镜、体外诊断设备等,目前已经形成了丰富的产品型号体系。公司业绩连年保持较高增速,自 2016年公司推出 S50彩超进入百万级高端市场,其单晶探头和彩超成像技术处于国内领先水平;内窥镜领域公司掌握了图像采集和后处理技术,国内没有同级别的竞争对手,随着国产品牌逐渐完成影像设备的技术积累,在进口替代的同时拓展基层医院市场。预计 2019-2021年归母净利润为: 3.23亿/4.22亿/5.51亿,同比增速 27.8%/30.7%/30.6%,首次覆盖给予买入评级。 支撑评级的要点 国内超声诊断设备市场规模超过 90亿元,近三年增速约 4%-6%。国内医院彩超的拥有量约 14.6万台,每年的更新量为 1.87万台、每年新增需求量为 0.84万台。预计国内企业每年面临的存量市场为 21亿左右;随着进口替代率的提高,未来 5年平均每年增量市场规模在 12亿左右。国产彩超在超声领域完成 90%的技术积累,中高端拳头产品 S50/60的图像处理与探头技术处于国内领先地位,预计未来 3年彩超产品线增速 20%-25%。 内窥镜市场发展较快,国内软性内窥镜市场规模约为 33-35亿,近三年行业增速在 15%-20%。国内市场主要被奥林巴斯等垄断,外企凭借良好的品质获得医生的认可并形成了牢固的利益链条,国产品牌在这一市场面临一定的挑战。2016年开立推出第一台国产高清 1080P 电子内镜HD-500,打破了日企垄断。在国产高清内窥镜领域,没有同级别的竞争对手,所以开立的高端内窥镜处于冲击奥林巴斯三级医院的市场和占据二级医院中端市场的良好机遇期。预计未来 3年内窥镜产品线增速40%-50%。 估值 预计 2019-2021年收入为 15.43、 19.28、 24.04亿,同比增长 26%、 25%、 25%,归母净利润为:3.23亿/4.22亿/5.51亿,同比增长 27.8%、30.7%、30.6%,对应 PE 36、28、21倍,根据 A 股医疗器械行业 7家代表性公司的平均估值水平,我们认为公司合理 PE 43~45倍,首次覆盖给予买入评级。 评级面临的主要风险 新品研发风险,销售费用上升导致业绩不达预期,竞争加剧带来的风险。
开立医疗 机械行业 2019-04-29 29.62 -- -- 30.98 4.38%
30.92 4.39%
详细
2018年业绩符合我们预期,公司2018年实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润12.27亿元、2.53亿元、2.20亿元,同比分别增长24.04%、32.94%、28.14%,业绩表现总体符合我们预期。18Q4公司营收4.34亿元,归母净利润8222万元,扣非归母净利润7587万元,同比分别增长23.75%、9.37%、10.07%,四季度收入端增速较高的主要原因是威尔逊、和一医疗完成并表,利润端增速放缓主要是公司当季计提了约7000万元研发费用,同时为S60彩超、HD550内窥镜等新产品加大了对销售团队建设和学术推广的投入力度。 高基数和费用投入加大导致19Q1业绩下滑。公司19Q1营收、归母净利润、扣非归母净利润分别下滑-0.4%、-42.35%、-96.85%,接近此前预告区间下限,低于我们预期。公司19Q1业绩下滑的主要原因一方面是去年同期公司确认大额订单较多推高了基数,而今年一季度部分大额订单的确认时点有所推迟;另一方面是公司自2018年下半年开始持续加大销售和研发费用投入,目前公司内镜销售团队规模已扩充至150人以上,同时彩超销售团队也加强了对S60等高端新品的人员配备和推广力度。由于上述费用属于产品上市前期投入,回报产出需要一定时间,导致公司当前利润增速出现一定波动。从收入端情况看,在部分大额订单延后确认的情况下19Q1营收同比仍基本持平,显示公司产品销售情况良好,市场竞争格局未发生变化。 一季度历年来在全年业绩占比较低,短期波动不影响全年增长预期。一季度是公司传统业绩淡季,历年来在全年业绩占比均在5%-8%左右,比例较低。18Q1公司实现净利润2092万元, 19Q1业绩下滑的绝对数额仅数百万元,对公司的全年增长预期影响较小。 分产品看,高端彩超和内窥镜均保持快速增长。公司2018年彩超业务收入9.88亿元,同比增长19.23%,增长主要来自高端彩超S50系列的快速放量。我们估计2018年公司S50系列彩超实现翻倍以上增长,占彩超整体收入比例已超过25%。2018年公司内窥镜业务收入1.54亿元,同比增长111%,占公司整体营收的比例上升至15%。内窥镜业务增长除部分来自于威尔逊、和一医疗的并表贡献外,HD500高清内窥镜的增速超过80%。 高端产品占比提升带动毛利率提高,研发和销售费用率上升明显。2018年公司整体毛利率69.87%,同比提高1.55个百分点,主要来自于S50彩超、高清内窥镜等高端产品占比的提高。彩超业务和内窥镜业务的毛利率分别达到71.22%和64.21%,同比分别提高0.22和5.66个百分点。随着产品体系高端化的不断推进,未来公司的盈利能力有望进一步得到提升。2018年公司销售费用率28.71%,同比+1.5 pct,研发费用率19.03%,同比+0.8pct,主要是为贯彻公司长期发展战略加大了对新上市和待上市产品的投入力度。财务费用率-0.24%,同比-0.89 pct,主要是汇兑收益的影响。 维持盈利预测。我们维持此前盈利预测,预计2018-2021年公司净利润增速分别为33%、30%、28%,EPS 0.84、1.10、1.41元,当前股价对应2019年34倍PE。2019年公司S60彩超、HD-550高清内窥镜等新型产品陆续上市,产品高端化升级持续推进,将有力驱动公司全年业绩维持较快增长,长远看公司丰富的研发储备有望在未来2-3年进入集中收获期,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:高端产品市场销售不及预期,产品招标价格大幅下降。
开立医疗 机械行业 2019-04-29 29.62 36.67 31.67% 30.98 4.38%
30.92 4.39%
详细
开立医疗发布2018年年报:2018年实现营业收入12.27亿元,同比增长24.04%;归母净利润2.53亿元,同比增长32.94%,扣非净利润2.20亿元,同比增长28.14%。利润分配预案为:每10股派发现金红利0.65元(含税)。公司同时发布2019年一季报:一季度实现营业收入2.30亿元,归母净利润1206.44万元,扣非净利润46.83万元,分别同比下滑0.40%、42.35%和96.85%。 超声产品稳定增长,高端彩超迅速放量。2018年公司彩超产品收入9.88亿元,同比增长19.23%,毛利率71.22%,增加0.22pct;B超产品收入0.19亿元,同比下滑55.52%,毛利率27.65%,下降4.29pct。 超声产品整体增速稳定,高端彩超S50系列持续放量,2018年销售占比已达公司总收入的约25%,S60系列也于2018年发布,公司在高端彩超方面的地位进一步巩固。由于高端彩超占比提升,板块毛利率稳步上升,后续随着高端彩超持续放量,彩超板块有望量价齐升。 内窥镜产品处于高速增长期,持续放量。2018年公司内窥镜产品收入1.54亿元,同比增长110.93%,毛利率64.21%,增加5.66pct;配件及其他产品收入0.55亿元,同比增长35.08%,毛利率78.20%,增加6.96pct。公司内窥镜业务收入进入高速增长期,随着公司推出的高清内窥镜不断更新换代,临床接受度越来越高,未来有望持续放量。 一季度业绩占比低,2019年全年业绩高增长预期不变。2019年一季度归母净利润同比下滑42.35%,低于市场预期,但收入端与2018年基本持平。一季度是行业销售的淡季,业绩绝对数较小,波动较大。 公司一季度加大了研发投入、销售团队建设和市场推广投入力度,运营费用增加影响了部分利润。但考虑到销售及研发投入对公司长期发展的必要性,以及后续产品放量的确定性,全年业绩高增长预期不变。 盈利预测:预计公司2019-2021年EPS分别为0.82元、1.05元、1.30元,对应PE分别为35X、28X、22X,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:高端彩超及内窥镜放量不及预期、销售费用持续增加等。
开立医疗 机械行业 2019-04-29 28.86 -- -- 30.98 7.12%
30.92 7.14%
详细
事件:公司发布2018年报告,全年实现收入12.27亿元,同比增长24.0%,归母净利润为2.53亿元,同比增长32.9%,扣非后归母净利润为2.20亿元,同比增长28.1%,业绩整体保持稳健增长。公司同时发布一季报,2019Q1收入为2.30亿元,增速基本持平,归母净利润为0.12亿元,同比下降42.4%,一季度为行业销售的淡季,在公司加大了研发投入和新产品销售市场推广的情况下,报告期净利润与上年年同期相比有所下滑。 2018年全年整体毛利率为69.9%,净利率为20.6%,较2017年有所提升,反映公司整体经营情况保持向上态势。 公司销售费用、管理费用、研发费用分别为3.52亿元、0.61亿元、2.33亿元,同比增速30.90%、11.58%、31.96%,销售费用和研发投入较收入增速高,在营销及研发两端齐发力。 超声业务持续突破高端领域,内窥镜渐成支柱业务 公司在传统业务超声领域持续保持核心竞争力,公司推出的高端彩超S50系列,已获得市场的普遍认可,2018年高端彩超销售占比已达公司总收入的约25%,S60系列也已在2018年发布,公司在高端彩超领域已占据一席之地。2018年彩超收入为9.88亿元,同比增长19.23%,毛利率为71.22%,较2017年略有提升。 内窥镜业务近年来保持快速提升的态势,公司于2016年推出国产首台高清电子内镜系统HD-500,获得市场广泛认可。并于2018年推出了首台搭载iEndo智能平台的HD-550系统,公司在电子内窥镜高端市场竞争力进一步提升。此外基于内窥镜技术的积累,公司快速进入硬镜领域,2018年上市三晶片高清硬镜系统SV-M2K30。2018年内窥镜及镜下治疗器具为1.54亿元,同比增长110.93%,毛利率为64.21%,较2017年提升5.66个pp。 2018年公司通过现金支付方式购买威尔逊公司、和一公司100%的股权,交易价格为38,798.00万元,主要开展医用内窥镜软镜下治疗器具相关业务,与公司内窥镜业务具备强协同作用,满足临床科室需求,渠道共享,加速内镜拓展市场。根据业绩承诺,预计威尔逊及和一医疗2018年度、2019年度和2020年度净利润金额分别不低于2450.40万元、2940.48万元、3528.58万元,今年已经达到承诺目标。 维持“买入”评级 根据公司2019年财务预算报告,我们调整公司盈利预测,19-20年预计3.93/5.11亿元下调至3.35/4.37亿元,对应EPS由0.98/1.28元/股下调至0.84/1.09元/股,维持“买入”评级。 风险提示:汇率风险、海外业务销售不及预期、产品向高端方向发展不及预期、行业竞争激烈等
开立医疗 机械行业 2019-04-26 28.83 33.32 19.64% 30.98 7.23%
30.92 7.25%
详细
业绩符合预期,19全年稳健增长可期 公司4月24日发布2018年报及2019年一季报,2018全年实现营业收入12.27亿元(+24.04%),实现归母净利润2.53亿元(+32.94%),业绩增长稳健,符合预期。1Q19实现营业收入2.30亿元(-0.40%),实现归母净利润0.12亿元(-42.35%)。公司同时发布2019年财务预算报告,公司预计19年收入增速在22%-32%,归母净利润增速在25%-35%。我们看好公司2019全年稳健增长,微调整盈利预测,预计公司19-21年EPS为0.83/1.08/1.37元,调整目标价至33.39-35.06元,维持“买入”评级。 毛利率同比上升,研发及新品推广力度加大 公司2018年毛利率为69.87%(+1.55pct),主因高端产品占比提升;销售费用率为28.71%(+1.50pct),主因新产品推广力度提升;管理费用率(含研发)为24.00%(+0.59pct),主因加大研发投入力度;财务费用率为-0.24%(-0.89pct),主因汇率波动产生汇兑收益。一季度是传统业务淡季,业绩基数较小,波动较大,对全年代表性较差。我们认为,公司作为细分领域龙头,有望持续受益行业政策红利,2019全年业绩稳健增长可期。 超声:增长稳健,巩固行业领先地位 公司彩超业务2018年收入为9.88亿元(+19.23%),我们预计2019年有望维持18%-20%的增长,基于:1)超声行业持续稳健;2)公司产品性价比优势明显;3)产品结构升级,S50和P50占比提升(2018年占公司总收入比例约25%),带动毛利率升高(+0.22pct)。同时公司2018年底推出全新高端产品S60,相比S50在图像质量、智能诊断识别等方面有进一步提升,增强公司在中高端彩超领域的综合竞争力。 内窥镜:软镜业务快速增长,威尔逊并表增厚业绩 公司内窥镜及镜下治疗器具业务2018年收入为1.54亿元(+110.93%),我们预计其中传统软镜业务增速约80%,2019年有望维持约80%的高增长,基于:1)内窥镜市场快速增长;2)公司产品性价比较高;3)产品升级,HD500占比逐渐提升,带动毛利率快速提高(+5.66pct)。同时,新产品HD550于2018年底推出,有望贡献新的业绩增长点。公司于2018年收购威尔逊,布局内窥镜治疗器具领域,并于18年四季度开始并表。我们预计威尔逊2019年有望实现收入约1亿元。 国产器械优质双主业品种,维持“买入”评级 考虑到新产品推广提高销售费用率,我们略调整盈利预测,预计公司19-21年归母净利润为3.34/4.34/5.47亿元(19年和20年前值是3.44和4.42亿元),同比增长32%/30%/26%,当前股价对应19-21年PE估值分别为35x/27x/21x。鉴于公司业绩增长稳健,且在超声及内窥镜领域布局逐渐完善,我们给予公司2019年40x-42x的PE估值(可比公司2019年平均PE估值为32x),调整目标价至33.39-35.06元,维持“买入”评级。 风险提示:核心产品销售不及预期风险,核心产品招标降价风险。
江琦 5
开立医疗 机械行业 2019-04-26 28.83 -- -- 30.98 7.23%
30.92 7.25%
详细
事件:公司2018年实现营业收入12.27亿元,同比增长24.04%,归母净利润2.53亿元,同比增长32.94%,扣非净利润2.20亿元,同比增长28.14%;2019Q1实现营业收入2.30亿元,同比下降0.40%,归母净利润1206万元,同比下降42.35%,扣非净利润47万元,同比下降96.85%。 2018年高端产品持续放量带来盈利能力提升,2019Q1受高基数和销售淡季影响业绩处于低点,不影响全年预期。2018Q4单季度公司实现营业收入4.34亿元,同比增长23.75%,归母净利润8222万元,同比增长9.37%,扣非净利润7587万元,同比增长10.07%,收入端较前三季度有所加速,主要是受四季度威尔逊和和一医疗并表影响,剔除并表后预计收入增速与前三季度保持一致,利润增速放慢主要是公司加大市场推广和研发投入导致。2018年高端产品继续放量带来综合毛利率提高1.55pp,费用率相应提升1.20pp带来净利率提高1.38pp,盈利能力进一步提升; 2019Q1受高基数和费用继续上升的影响,公司业绩处于相对低点,考虑到一季度收入利润占比较低,不影响公司2019年全年持续的快速发展。 高端彩超S50系列占彩超总收入比例约25%,进口替代继续进行。2018年彩超业务实现营业收入9.88亿元,同比提高19.23%,覆盖国内高中低端多层次用户需求,其中2016年底获批上市的高端彩超S50系列在2017-18年已逐步获得市场认可,目前S50占比约25%,继续保持翻倍增长;与此同时,2018年公司推出高端彩超S60,在图像质量、AI诊断、探头配置上进一步升级,有望加速进口替代进程。 内生+外延丰富内窥镜产品线,逐步提高公司市场竞争力。2018年内窥镜及镜下器械业务实现营业收入1.54亿元,同比增长110.94%,2019Q1内窥镜设备收入占比进一步提高到15%,已被终端医院认可,2019年升级产品HD550获批,公司在电子内窥镜高端市场竞争力进一步提升。 盈利预测与估值:我们预计2019-21年公司收入15.69、19.63、24.64亿元,同比增长27.85%、25.13%、25.56%,归母净利润3.29、4.23、5.42亿元,同比增长30.14%、28.68%、28.04%,对应EPS为0.82、1.06、1.35。目前公司股价对应2019年35倍PE,考虑到公司高端彩超和高清内镜有望持续受益于进口替代的进程,在研品种超声内镜、血管内超声等成长性较强,我们认为公司2019年合理估值区间为40-45倍PE,公司合理价格区间为32-37元,维持“买入”评级。 风险提示:海外销售风险,产品质量控制风险,政策变化风险。
开立医疗 机械行业 2019-04-16 27.24 -- -- 30.98 13.48%
30.92 13.51%
详细
一季度净利润占比小,对全年业绩影响有限 公司业绩存在季度波动,例如2018年Q2公司收入增速17%,全年收入增速为24%,主要为Q4收入增速为25%拉动。公司一季度归母净利润占全年比例较小,2017和2018年分别为5%和8%左右。2019年Q1归母净利润相比2018年Q1减少523-942万元,对全年业绩影响有限。 费用投入较大影响一季度业绩 我们预计扣除大单导致的18年Q1高基数、19年Q1威尔逊并表等因素的影响,一季度收入端仍有增长。由于公司2018年下半年和2019Q1具有多个在研产品同时进行临床试验和注册,产生了较高的研发费用,同时公司内镜产品正处于推广期,产生销售费用较高,所以对利润端产生了一些影响。预计2019年研发和销售费用率保持平稳。 未来几年有多个新品上市 公司的S60彩超、HD550内窥镜已获批,2K硬镜有望在2019年中完成取证开始销售。公司布局的4K高清硬镜、超声内镜、血管内超声、更高端彩超和内镜平台有望在未来几年逐渐上市。 S60彩超搭载新一代高速运算平台,在运算能力、响应速度、帧频方面全面提升;此外,基于大数据,公司将人工智能技术应用于超声领域,全面提升诊断效率及准确性、扩展超声诊断应用领域。 HD550是开立新推出的搭载iEndo 智能平台的全高清电子内镜系统,相比此前推出的HD500分辨率更高传输速度更快,并支持人工智能功能拓展。结合数字化图像算法处理,实现了多光谱成像、多种特殊光照明模式,在保证亮度的同时能更好的突显粘膜血管微细结构,全面提升早癌诊断准确率。镜体操作手柄新设计,更符合人体工程学,让医生的临床操作减轻疲劳,更加便利。 2K全高清硬镜摄像系统使用三晶片全高清传感器,具备了高分辨率、高感光度、低噪声等优点,匹配光谱光源,拥有超长寿命,能够高效工作;独特的VIST染色技术,通过不同光谱组合,实现多种照明模式;增加了光谱自由度,实现了对特定组织结构信息的强调,更加精准。 血管内超声成像(Intravascular Ultrasound,简称IVUS)诊断设备,是利用安装在心导管前端的微型超声换能器,从血管内部来检测管腔大小和管壁结构的介入性超声影像学医疗诊断器械。目前国内IVUS产品目前完全依赖进口,开立医疗开发的IVUS产品比现有国外产品拥有更高的分辨率,并拥有完全自主知识产权,将填补国产血管内超声产品的空白,目前产品已进入药监局创新医疗器械审评通道。 全年收入增速有望逐季提升 公司近期上市的新品S60彩超和HD550内镜已开始销售,预计一季度后公司业绩开始加速增长。预计全年内生收入增速为25%以上,合并威尔逊并表贡献收入约1亿元,全年收入增速为30%左右。随着公司高端产品收入占比提升,毛利率和净利率有望逐步提升,全年净利润增速有望超过30%。预计2018-2020年业绩增速为30%、34%、30%计算,对应PE为45、34和26倍。 风险提示 新产品推广进度不及预期,并购整合不及预期。
开立医疗 机械行业 2019-04-12 29.10 37.72 35.44% 30.98 6.24%
30.92 6.25%
详细
新品拓展费用拖累短期利润,一季度业绩占比较低,不改公司长期发展趋势,维持增持评级。 维持增持评级。公司发布2019年一季度业绩预告,预计Q1实现归母净利润1151-1569万元,同比下降25%-45%,低于市场预期。考虑一季度业绩占比较低,短期利润承压主要系新品拓展费用拖累,不改公司长期发展趋势,维持2018-2020年预测EPS0.63/0.84/1.07元,维持目标价37.8元,对应2019年PE45X,维持增持评级。 一季度业绩占比较低,新品拓展费用拖累短期利润。一季度为行业销售淡季,占全年业绩比重较低,2016-2018年一季度归母净利润仅占全年的5-8%,历来存在一定波动性。2018Q1受大订单确认影响,基数较高,此外,2018年下半年以来,为做好新品拓展,尽快提升产品影响力,公司增加了人员、渠道等费用投入,一定程度拖累短期利润。 2019年公司将迎来多点开花。经历前期研发布局,公司在2019年将迎来多款重要产品上市,进入产品收获阶段。超声领域推出搭载智能平台的S60,完善高端产品布局,进军顶级医院;内镜领域产品陆续完善,并购威尔逊丰富内镜下耗材,HD-550软镜、2K硬镜、4K高清硬镜、超声内镜等多款重要产品有望在2019带来业绩增量;血管内超声已进入创新器械特别审批程序,不断丰富公司产品线。 长期受益于分级诊疗及国产替代政策红利。目前正处于国家基层医院建设、鼓励国产替代的重要窗口期,公司作为国产超声、内镜龙头,有望尽享政策红利,短期业绩波动不改长期趋势,继续保持快速发展。 风险提示:产品销售不及预期,并购项目整合效果不及预期。
开立医疗 机械行业 2019-04-11 28.05 -- -- 30.98 10.21%
30.92 10.23%
详细
收入确认时点延后和基数原因导致公司19Q1业绩下滑。公司预告19Q1实现净利润1150-1569万元,同比下降25%-45%,我们预计实际下降幅度贴近预告区间左侧,低于我们此前预期。公司19Q1业绩下滑的主要原因是去年同期公司确认大额订单较多推高了基数,叠加19Q1公司部分大额订单确认时点将延后至二季度,合计对公司一季度收入的影响约在5000万元以上。 销售费用投入加大对公司利润造成影响。我们预计即使在高基数的影响下,公司一季度收入端情况仍与去年同期基本持平,净利润下滑的另一重要原因是销售费用的增长。公司自2018年下半年开始,持续加大销售费用投入,大力扩充销售团队规模。目前公司内镜销售团队规模已达到150人以上,同时彩超销售团队也加强了对S60等高端新品的人员配备和先期推广力度。由于上述销售费用属于产品上市前期投入,回报产出需要一定时间,导致公司当前利润增速出现一定波动。 一季度历年来在全年业绩占比较低,短期波动不影响全年增长预期。一季度是公司传统业绩淡季,历年来在全年业绩占比均在5%-8%左右,比例较低。18Q1公司实现净利润2092万元,19Q1业绩下滑的绝对数额仅数百万元,对公司的全年增长预期影响较小。 维持盈利预测。我们维持此前盈利预测,预计2019-2020年公司净利润增速分别为32%、30%,EPS 0.84、1.09元,当前股价对应2019年34倍PE。2019年公司S60彩超、HD-550高清内窥镜等新型产品陆续上市,产品高端化升级持续推进,将有力驱动公司全年业绩维持高速增长。 风险提示:高端产品市场销售不及预期,产品招标价格大幅下降。
开立医疗 机械行业 2019-03-29 29.88 37.72 35.44% 31.78 6.15%
31.71 6.12%
详细
本报告导读: 公司公告血管内超声诊断系统(IVUS)进入创新医疗器械特别审批程序,有望加快上市进程,上市后贡献业绩增量,维持增持评级。 投资要点: 维持增持评级。公司公告血管内超声诊断系统(IVUS)进入创新医疗器械特别审批程序,有望加快上市进程,贡献业绩增量。维持2018-2020年预测EPS0.63/0.84/1.07元,维持目标价37.8元,对应2019年PE45X,维持增持评级。 IVUS是检查冠脉狭窄的“金标准”。IVUS包含整机和一次性使用的超声导管两部分,利用安装在心导管前端的微型探头,从血管内部来检测管腔大小和管壁结构。与冠状动脉常规诊断手段——冠脉造影相比,IVUS可解决投射角、参考段血管选取等问题,反应斑块在内的血管横断面结构、厚度、形态以及斑块的钙化、纤维化等信息,还可进行实时探测,优势明显,是检查冠脉狭窄的“金标准”。 国内IVUS使用率低,开立有望填补国产空白。根据OCC2018数据,中国PCI术中使用IVUS的比例依然偏低,2017年PCI术中使用率仅为5.3%,而日本、韩国、美国的该数据分别是90%、85%、15%。且波科、Volcano等外企垄断国内市场,尚无国产上市。波科整机在县级医院中标价一般在150-200万元,导管价格在1万元左右,开立医疗拥有完全自主知识产权,上市后将填补国产空白。 有望受益于分级诊疗及国产替代政策红利。目前正处于国家基层医院建设、鼓励国产替代的重要窗口期,公司2019年迎来S60、HD550等多款重磅产品上市,有望尽享政策红利,继续保持快速发展。 风险提示:产品销售不及预期,并购项目整合效果不及预期。
开立医疗 机械行业 2019-03-01 31.35 42.91 54.08% 32.70 4.31%
32.70 4.31%
详细
事件: 2019年2月26日,公司发布2018年业绩快报:全年实现营收12.31亿元,同比增长24.44%;实现归母净利润2.52亿元,同比增长32.72%。 点评: 彩超紧抓“市场普及+更新换代”机会,收入增速超20%: 公司2018年营收实现24.44%的增长,其中核心业务彩超产品持续放量收入增速超20%:①彩超国产化率不足20%,公司在更新换代中寻觅存量市场的进口替代机会,推出S50、P50、X5等多款高端彩超新品并已逐步获得市场认可,80%以上的三级医院客户装机。②分级诊疗政策刺激基层市场的增量需求,公司对此推出针对不同客户群体的系列产品,覆盖各级医院及基层医疗机构,国内每年彩超装机量超过2000台。 内窥镜处于高速增长期,预计收入增速在60-80% 内窥镜壁垒极高,硬镜市场国产化率不足15%,软镜国产化率不到2%。公司推出国内首台全高清电子内窥镜系统HD-500,打破了外资品牌在消化内镜领域的垄断局面。与此同时,推出2K全高清硬镜摄像系统、收购威尔逊拓展镜下治疗器具领域,实现“软镜+硬镜+治疗器具”三位一体全面布局,发挥更大的协同效应。 研发投入加大,超声内窥镜、血管内超声、血液细胞仪系列产品梯队蓄势待发: 2018年公司研发投入超2亿,持续的创新研发是后续产品梯队的力量源泉:(1)成功研制国产第一台环扫超声内镜EG-UR5,预计今年底或明年初上市。(2)突破超高频微型体内超声换能器等技术难题,血管内超声产品已进入优先审批阶段。(3)以五分类血液细胞分析仪为起点,切入增速高达20%的IVD领域。 盈利预测与估值: 根据公司现有业务情况,我们测算公司18-20年EPS分别为0.63、0.81、1.03元,当前股价对应50、39、31倍PE。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:产品价格下降风险、贸易摩擦影响出口业务的风险、研发进度不及预期风险、分级诊疗推进不及预期的风险、医疗事故风险。
首页 上页 下页 末页 1/5 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名