金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
开立医疗 机械行业 2018-08-16 32.80 40.05 22.97% 32.80 0.00% -- 32.80 0.00% -- 详细
事件 公司公告,拟3.9亿元收购上海威尔逊光电仪器有限公司和上海和一医疗仪器有限公司100%股权,拓展内镜治疗器具领域业务布局。 简评 内镜治疗器具市场为外企主导,威尔逊为行业中的领先企业 内镜治疗器具领域主要用于软镜操作下的消化道活检、疾病治疗。我国软镜领域的市场规模(各品牌出厂口径)约为30亿元,内镜治疗器具的市场规模与软镜相当,预计行业增速为20%左右。目前国外品牌占据内镜治疗器具市场大部分份额,其中国外厂商主要为奥林巴斯、库克、波士顿等,国内厂商主要包括南京微创(拟上市)、常州久虹、杭州安瑞、上海威尔逊等,上海威尔逊在国产企业中收入规模排名前五。 此次并购的标的包括上海威尔逊光电仪器有限公司和上海和一医疗仪器有限公司,其中威尔逊光电主要负责制造内镜用器械及内镜周边设备,和一医疗主要负责销售威尔逊生产的产品,2017年两公司合并净利润为1700万元。上海威尔逊光电仪器有限公司位于上海市,成立于1995年8月,其用于呼吸道、上下消化道内镜诊治的“活检钳”、“异物钳”及“内镜器械专用超声波清洗机”等产品,在国内已经享有很高的声誉和较高的性价比,目前产品畅销国内各省、区、直辖市,并已进入欧美市场。 并购标的业绩承诺将为公司带来利润增量,渠道协同有望促进产品进一步放量根据业绩承诺,标的公司承诺18-20年实现净利润(按照威尔逊与和一医疗的合并口径计算)分别不低于2450万元、2940万元、3529万元,将为公司贡献业绩增量。公司在抢占内窥镜中高端市场的同时,向内窥镜诊疗器械领域拓展,丰富了公司内镜产品领域相关配套产品种类,为公司增加了新的业绩增长点(我们预计标的公司将于三季度并表)。 由于内镜与内镜治疗疗器械的应用科室重合度较高,两者可发挥协同作用,根据奥林巴斯的产品线布局经验,其作为全球软镜龙头,在内镜治疗器具领域也占有较大的市场份额。公司通过此次并购,未来将更好地满足临床科室的整体需求,促进内镜治疗器械在公司已有市场渠道中的销售和增长。 对标国际巨头,公司的内镜业务产品线布局正在逐步完善对标国际内镜巨头奥林巴斯,公司致力于成为国内高端内镜市场的领导者,产品线正在逐渐丰富。奥林巴斯在国际和国内软镜市场中的份额均为70%左右,在硬镜和镜下治疗器具领域也具有一定的市场份额。在产品线上,奥林巴斯的内镜(胃肠内镜、超声内镜、支气管镜、鼻咽喉镜、各类硬镜等)和内镜诊疗器械(活检类、异物类、扩张类、止血及闭合类、EMR/ESD类、ERCP类等)产品种类丰富,应用广泛。在内镜领域,公司战略明确定位高端,目前正在逐步完善内镜产品线,在已经成功推出高清胃肠内镜(软镜)的基础上,高清硬镜有望于年底上市,同时公司具备多个内镜产品研发布局,预计下一代更高端的高清内镜、支气管镜、耳鼻喉镜、超声内镜、血管内超声等产品有望于近两年内陆续上市,进一步丰富公司的内镜种类,为内镜业务提供长期增长动力。 国际内镜治疗器具厂商的产品线丰富,目前威尔逊的活检、异物类产品种类较多,正在通过积极研发逐步丰富EMR/ESD、ERCP等产品线。内镜治疗器具的产品种类主要包括活检类、异物类、扩张类、止血及闭合类、EMR/ESD类、ERCP类等(ESD指内镜下粘膜剥离术,主要用于切除消化道病变组织;ERCP指经内镜逆行性胰胆管造影术,主要用于治疗胰胆疾病)。根据此次并购承诺,威尔逊公司在业绩承诺期内的研究开发费用总额占营业收入总额的比例不低于6%;在2020年1月1日前,目标公司的A产品、B产品获得国内医疗器械注册证书;在2022年3月31日前,目标公司的C产品获得国内医疗器械注册证书。 继续看好“鼓励国产替代的行业大机遇+公司产品性能优秀”的长期增长逻辑近几年,国家鼓励国产优秀器械替代进口的政策力度加强,国产替代政策在各省加速落地,具备高端器械研发能力的厂商将迎来重要红利。2016年公司推出的高端彩超S50和高清内内窥镜HD-500性能优异,可与国外中高端产品相媲美,在三级医院国产替代的趋势非常明显。目前S50和HD-500正处于快速放量期,随着高端产品收入占比的提升,产品高端化趋势明显。公司重视研发投入,后续具备多个更高端的产品布局,有望带动未来几年业绩持续高增长,我们看好公司长期增长潜力。 盈利预测与评级我们预计公司18-20年实现营收同比增长30.2%、29.1%和28.0%;实现归母净利润同比增长43.1%、39.0%和35.0%;实现EPS0.68、0.95和1.28元,PE分别为42、30和23倍,维持买入评级。 风险提示三级医院进口替代速度不及预期,新产品推出进度不及预期。
开立医疗 机械行业 2018-08-13 29.05 -- -- 32.80 12.91% -- 32.80 12.91% -- 详细
上半年归母净利润同比增长60.16%,符合市场预期。公司上半年非经常性损益1922.7万元,主要为政府补助,扣非后归母净利润9872.5万元,同比增长40.69%,显示内生增长动力强劲。我们认为公司净利润高速增长主要原因是高端彩超S50系列和高清内窥镜HD-500系列的销售放量,高端产品型号实现了同比超过50%的销售增长,使得公司整体销售业绩保持了较好的增长态势。公司彩超和内窥镜产品的技术水平属于国产领先,受益于分级诊疗、进口替代等利好政策的影响,公司成功打破相关市场的外资企业垄断,市场份额快速提升。 总体费用情况稳定,毛利率有所提升。公司上半年销售毛利率为69.10%,较去年同期提升0.33个百分点,我们预计公司上半年已接近完成标清内窥镜等中低端产品的去库存工作,下半年毛利率将进一步提升。销售费用1.54亿,同比增长38.20%,主要是公司大力推广高端产品,加大二甲以上医院的渠道建设力度,扩充了销售团队规模。管理费用1.26亿,同比增长23.95%,主要是公司继续加大研发投入,达到1.02亿,同比增长28.78%。财务费用-58.7万,同比下降121.54%,主要是美元汇率上升的影响。经营活动现金流净额4158.8万,同比下降13.3%,主要原因是加大了对销售和研发队伍的投入。 按季度拆分,2018年Q2单季营收3.09亿元,同比增长17.05%,归母净利润0.97亿元,同比增长51.56%。参考18年Q1营收2.31亿元,同比增长44.44%,归母净利润0.1亿元,同比增长107.92%。Q1营收与净利润同比增速高于Q2,我们分析原因主要在于基数效应,2016年底推出的高端彩超和内窥镜产品推广放量需要一定时间,2017年Q1处于上市初期,销售规模较小使得当期基数较低。随着高端产品开始逐渐放量,2017年Q2营收出现高速增长,造成二季度数据大幅高于一季度,所以2018年Q2同比增速较Q1相比有所放缓。 从环比上看,2018年Q2较Q1营收增长33.77%,归母净利润增长361.90%,营收维持稳定高速增长,净利润有大幅度提升,分析原因主要在于高毛利的高端彩超和高清内窥镜占销售比重的继续上升所致。 彩超业务营收4.53亿元,同比增长28.49%,毛利率71.76%,比去年同期提高0.07个百分点,稳中有升。公司高端彩超S50和同平台产品P50已逐步获得市场认可,凭借其优异的图像质量、高端超声功能、丰富先进的探头配置,已在国内三甲医院超声科、体检科、手术室、妇产科等科室装机使用。S50系列占去年彩超业务收入的12%,今年上半年已基本超过20%,我们认为到年末超声业务中高端系列占比能达到30%,高端彩超产品的销量增加带动彩超业务整体营收的增长。在国家大力推进进口替代,要求到2020年彩超采购国产产品占比达到50%大背景下,公司高端彩超产品将有极大进口替代空间,预计未来3年内将继续保持较快速度增长,在国内彩超市场份额有望从目前的6%提升到10%以上。 内窥镜业务营收0.46亿元,同比增长78.02%;毛利率59.88%,比去年同期降低0.55个百分点。营收高增长主要原因是高清内窥镜HD-500的销量增长,毛利率略微降低的主要原因我们认为与公司上半年加快对库存标清产品的出清,可能降低了老产品的销售价格有关。我们预计公司上半年已经基本完成了标清产品的去库存工作,未来内窥镜业务将完全聚焦于高清产品的生产销售,毛利率将有所提高。公司作为高清内窥镜市场的新进者,目前市场占有率还比较小,90%以上的市场空间目前仍被日系三大家垄断。但公司推出国内首款高清内窥镜HD-500由于掌握核心技术,在硬件性能上已经赶上进口产品,2018年逐步在国内市场和国际市场获得认可,增速迅猛,成为内窥镜市场有力挑战者。预计未来3-5年内窥镜业务能保持80%-100%的增速,到2020年营收规模有望达到4-6亿元。 并购工作成功在即,威尔逊三季度有望并表。目前公司收购上海威尔逊光电仪器有限公司及上海和一医疗仪器有限公司的项目已经接近完成,两家公司均有望在三季度并表。威尔逊与和一医疗主要从事内窥镜配套医疗器械的生产销售,通过此次外延并购公司成功将产品范围扩展至镜下治疗器具领域。与硬性内窥镜不同,软性内窥镜在临床应用中具备平台属性,可搭配各式配套器械形成产品组合,既可更好满足医疗机构需求,也有利于公司维护终端产品价格。我们预计此次收购标的能与公司现有的内窥镜产品发挥良好的协同作用,增强公司内窥镜产品的市场竞争力,并进一步提升公司的盈利水平。 公司在研产品进展顺利,明后两年将是新一轮研发收获期。公司高度重视自主知识产权技术和产品的研发,加强各产品线中高端产品的研发投入。今年上半年公司研发投入1.02亿元,同比增加28.78%;研发支出占营收比例18.82%,比去年同期上升0.18个百分点。报告期内公司下一代彩超S60系列、超声内窥镜、血管内超声(IVUS)等新产品的研发工作进展顺利,主要在研产品多数已进入器械快速审批通道,预计-2020年将陆续获批上市,届时将推动公司进入下一个快速增长期。 盈利预测与评级:我们预计公司2018-2020年净利润增速分别为44%/40%/37%,EPS0.68/0.95/1.30元,当前股价对应2018年46.7倍PE。随着高端产品系列的持续放量,产品体系升级将显著提高公司盈利水平,我们看好公司在高端医疗影像领域的发展前景,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:高端产品市场销售不及预期、产品招标价格大幅下降。
开立医疗 机械行业 2018-08-10 28.60 -- -- 32.80 14.69% -- 32.80 14.69% -- 详细
近日,开立医疗发布2018年中报,报告期内,公司实现营业收入5.40亿元,同比增长27.55%;归属于上市公司股东的净利润1.18亿元,同比增长60.16%;扣非归母净利润为9872.52万元,同比增长40.6g%。 盈利预测与评级:公司作为国内超声设备的领军企业,技术领先,有望将来实现对国际产品的进口替代;公司内窥镜产品也有望在未来几年内实现高速增长,迅速抢占空白市场。我们调整对于公司的盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.66、0.91、1.25元,2018年8月6日股价对应PE分别为43X、31X、23X,维持“审慎增持”评级。
开立医疗 机械行业 2018-08-09 29.80 40.05 22.97% 32.80 10.07% -- 32.80 10.07% -- 详细
营收快速增长,高端产品占比增加带动净利润增速大幅提升 公司实现营业收入5.41亿元,同比增长27.55%,主要与行业高景气度、公司加大产品推广力度有关。公司归母净利润同比增长60.16%,主要由于毛利率较高的高端产品销售额快速增长,高端产品营收占比持续提升。公司产品结构向高端化发展,实现毛利率69.10%,相比2017中报(68.77%)和2017年报(68.32%)有所提升。 分产品来看,彩超业务实现营业收入4.53亿元,同比增长28.49%;内窥镜业务实现营业收入4619万元,同比增长78.02%。 分地区来看,我们预计国内业务增速超过30%,国外业务增速为20%左右。 公司业绩存在季节性波动,一般下半年业绩占比较高 公司2016年和2017年中报营收占全年营收比例分别为36%和43%,净利润占全年净利润比例分别为25%和39%。受预算开支、年末结算、节假日等因素影响,部分医院、诊所等医疗机构通常于下半年使用当年结余资金购置医疗器械。公司上半年的销售业绩通常低于下半年,我们预计公司今年仍将维持下半年业绩占比更高的趋势。此外,公司此前已公告的上海威尔逊并购事宜预计于3季度并表。 器械进口替代政策持续加码,行业高景气度有望持续 器械行业近两年来维持高景气度,主要推动因素包括:分级诊疗拉动三级以下医疗机构的设备采购需求,国家积极鼓励社会办医促进民营医院数量和设备需求快速增长,国家鼓励进口替代的政策在各地加速落地等。 近两年来,各省鼓励进口替代的政策更加坚决,四川、福建、浙江、广东等多地发布了进口器械限制名单,例如:四川省要求医院采购彩超、呼吸机、麻醉机、核磁、CT、PET-CT等医疗设备时,用于临床工作的均应使用国内产品,三级甲等医院用于大型复杂手术、科研的,允许采购进口产品;广东省近期发布了限制进口器械名单,其中包括彩超、3.0T以下MRI、64排以下CT、DR、彩超、麻醉机、监护仪等55种医疗器械。我们预计,未来将有更多的省份发布进口产品限制政策,贸易战后国家对于进口替代和研发创新的支持政策有望持续加码,器械细分龙头的大机会仍在于中高端国产替代。 公司彩超和内镜已达高端水平,将迎来进口替代红利 我们认为,具备高端医疗器械创新研发能力的企业将迎来最大的进口替代红利,公司重视研发投入,在已推出的高端产品快速放量的基础上,未来还将不断推出更高端的新品上市。 在彩超领域,公司的S50、S40、S30、X5等新型号的彩色多普勒超声诊断设备进入中国医学装备协会于2018年6月19日公布的“第四批优秀国产医疗设备产品目录”,有助于产品的推广;公司2016年推出的高端彩超S50/P50已进入不少三级医院,我们预计S50/P50上半年营收占总营收比例从2017年的12%提升至20%以上;公司目前正在研发的下一代更高端的彩超平台有望于2019-2020年上市,其性能将有大幅提升,进一步缩小与进口品牌高端产品的差距。 在内镜领域,公司2016年推出了国内首台高清内镜HD500,其性能得到多家三级医院好评,目前已进入不少二级和三乙医院;公司今年发布了面向中低端市场的高清内镜HD-500,我们预计产品上市后将加速二级及以下医院(目前采购的内镜多为普清产品)的销售放量;我们认为HD-500产品性能可对标国际龙头奥林巴斯上一代内镜260系列,预计下一代更高端的内镜将于2019-2020年左右上市,有望成为进口产品的强有力替代品,三级医院进口替代将进一步加速。 财务指标基本正常 销售费用同比上升38.2%,主要系本期继续巩固和提升市场份额、开拓业务渠道,对应的市场推广费和市场营销人员薪酬等费用的增加所致;管理费用同比上升23.95%,主要为公司加大研发投入所致(研发费用同比增长28.78%);财务费用同比减少121.51%,主要系美元汇率上升使以美元计价资产如货币资金及应收账款产生汇兑收益所致;筹资活动产生的现金流量净额同比减少84.01%,现金及现金等价物增加净额减少92.79%,主要系上年同期募集资金所致。 盈利预测与评级 我们预计公司18-20年实现营收同比增长30.2%、29.0%和28.0%;实现归母净利润同比增长43.1%、39.0%和35.0%;实现EPS0.68、0.95和1.28元,PE分别为42、30和23倍,维持买入评级。 风险提示 三级医院进口替代速度不及预期,新产品推出进度不及预期。
江琦 1
开立医疗 机械行业 2018-08-07 31.62 -- -- 32.80 3.73% -- 32.80 3.73% -- 详细
事件:公司发布2018年中报,实现营业收入5.40亿元,同比增长27.55%,归母净利润1.18亿元,同比增长60.16%,扣非净利润9873万元,同比增长40.69%。 业绩符合预期,高端产品持续放量带来盈利能力提升。2018年二季度公司实现营业收入3.10亿元,同比增长17.32%,归母净利润9703万元,同比增长52.60%,扣非净利润8387万元,同比增长36.90%,利润增速高于收入增速主要是由于2016年底上市的高端彩超S50系列和高清内窥镜收入占比持续提高带来毛利率提高到69.10%,较2017年底提高了0.78pp,净利率达到21.82%,同比提高4.44pp,盈利能力持续提高。 高端彩超S50系列占彩超总收入比例接近30%,进口替代拉开帷幕。2018年上半年彩超业务实现营业收入4.53亿元,同比提高28.49%,覆盖国内高中低端多层次用户需求,其中2016年底获批上市的高端彩超S50系列在2017年已逐步获得市场认可,在国内三甲医院超声科、体检科、手术室、妇产科等科室装机使用,目前S50占比接近30%,中高端系列S40和S50合计占比接近70%,具备和进口品牌直接竞争的实力。 内生+外延丰富内窥镜产品线,逐步提高公司市场竞争力。2018年上半年内窥镜业务实现营业收入4619万元,同比增长78.02%,收入占比达到8.55%,其中公司在2016年底推出的HD500高清内镜相关技术水平在国内同行业中处于领先地位,逐步在国内外市场获得认可,在研品种中升级产品HD550已进入技术审批阶段,有望于2018年内获批;与此同时,公司于2017年底与上海威尔逊及上海和一医疗签订收购意向书,向镜下治疗器具拓展,与自研内镜产品相互协同。 盈利预测与估值:我们预计2018-20年公司收入12.91、16.74、21.71亿元,同比增长30.51%、29.70%、29.69%,归母净利润2.70、3.60、4.69亿元,同比增长42.14%、33.17%、30.41%,对应EPS为0.68、0.90、1.17。目前公司股价对应2019年35倍PE,考虑到公司正处于业绩加速增长期,高端彩超和高清内镜有望受益于进口替代的进程,同时在研品种硬性内窥镜、超声内镜、血管内超声等成长性较强,我们认为公司2019年合理估值区间为40-45倍PE,公司合理价格区间为36-41元,上调“买入”评级。 风险提示:海外销售风险,产品质量控制风险,政策变化风险。
郑薇 9
开立医疗 机械行业 2018-08-07 31.62 -- -- 32.80 3.73% -- 32.80 3.73% -- 详细
公司业绩高速增长,2018年上半年归母净利润同比增长60.16% 公司发布2018年半年度报告,2018年上半年营业总收入5.40亿元,较上年同期增长27.55%;归母净利润1.18亿元,较上年同期增长60.16%;扣除非经常性损益后归母净利润9873万元,较上年同期增长40.69%。公司业绩维持稳健增长,2018Q1营业收入2.31亿元,同比增长44.44%;归母净利润2093万元,同比增长107.92%。2018Q2营业收入3.10亿元,同比增长17.32%;归母净利润9703万元,同比增长52.60%。 高端彩超收入占比提升,内窥镜仍处于快速上量期 上半年,主要业务彩超实现收入4.53亿元,同比增长28.49%,高端彩超占比持续提升,海内外深化营销,优秀产品叠加营销优化,高端产品业绩实现快速放量,在海外高端产品型号实现了同比超过50%的销售增长。同时,近年来政府集采回暖,去年的多次采购中基本倾向于国产品牌,对于国产优秀厂家是重大利好,上半年政府集采开展较少,主要集中于下半年采购,有望在下半年为公司带来业绩增量。 上半年内窥镜实现收入4619万元,同比增长78.02%,毛利率为59.88%。随着公司在2016年推出国产首台高清电子内镜系统HD-500逐步获得市场广泛认可,内窥镜的收入去年翻倍增长(来自公司年报)。未来公司将继续抓住国内没有其他主流高端内镜的国产品牌的机会,进一步研究深入开发空白市场,抢占进口的市场份额,向实现进口替代的目标迈进。 销售费用合理增长,研发储备丰富 上半年销售费用为1.54亿元,同比增长38.20%,销售费用率为28.41%,较去年同期提高2.19个pp。高端产品销售专业度高,在加大人员投入的同时,也要提高人员的专业度,调整销售人员结构,公司销售人员主要负责县级以上医院、窗口医院等市场开拓业务,乡镇级别的医院主要采用经销模式。此外高端产品市场推广要求更高,在塑造品牌的过程中将适当加大投入,助力高端产品放量。 研发费用为1.02亿元,同比增长28.78%,占收入的比例为18.82%,较去年同期增加0.19个pp。高清内窥镜HD-500已经申报FDA,目前处于技术审评阶段,血管内超声诊断系统目前已获CFDA受理,该系统作为心脏支架植入前后评判的金标准,在国内处于进口高度垄断状况,技术壁垒高,未来若能成功注册上市,有望成为公司技术制高点及业绩新增长点。 我们预计18-20年公司EPS为0.73、0.98、1.28元,维持“买入”评级。 风险提示:汇率风险、海外业务销售不及预期、产品向高端方向发展不及预期,行业竞争激烈。
开立医疗 机械行业 2018-08-07 31.62 -- -- 32.80 3.73% -- 32.80 3.73% -- 详细
开立医疗是国内彩超和内窥镜领域的领先企业,技术实力雄厚。近年来公司产品结构升级效果显著,高端彩超S50系列充分受益于超声领域进口替代,销售占比迅速提升。高清内窥镜HD-500为国产首家,打破外资企业垄断,具备重大意义。 初次覆盖给予 “强烈推荐-A”投资评级。 高端彩超产品占比不断提升,显著提高盈利水平。公司技术实力雄厚,掌握彩超核心技术,高端产品S50系列推出后迅速开始放量,销售占比不断提升。 2017年彩超业务收入中S50平台系列产品营收占比约12%,今年上半年已上升至23%,比例接近翻番。S50产品的售价和毛利率远高于上一代VISTA产品,我们预计2-3年内S50系列将逐步替代VISTA,在彩超业务营收中的占比有望接近50%,带动公司彩超产品收入规模和利润率的双提升。 成功研制国内首家医用高清软性内窥镜,填补国产市场空白。公司是目前国内唯一可以自主研发生产高清软镜的企业,技术优势在短期内难以被国内厂商赶上,并收购上海威尔逊积极布局整个医用内窥镜器械市场。国内内窥镜市场规模超过150亿元,2011-2015年复合增速超过23.5%,规模与增速均超过彩超。目前高端市场基本完全为日系三大家垄断,公司产品成功填补市场空白,销售增长极为迅速,预计未来3年内公司高清内窥镜产品将继续维持80%-100%的高增速。 2019-2020年将会是公司下一个新产品收获期。未来1-2年公司将有高端硬性内窥镜、血管内超声、超声内镜、S60高端彩超等重磅产品陆续上市,均为国产独家或技术领先产品,持续加大公司在医学影像市场的竞争优势。 首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。高端产品占比持续提升将显著提高公司盈利水平,我们预计公司2018-2020年净利润增速分别为44%/40%/37%,EPS 0.68/ 0.95/ 1.30元,对应2018年48.8倍PE。我们认为强大的技术实力和研发积累可为公司未来发展提供持续强劲的驱动,看好公司在高端医疗影像领域的发展前景,初次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:高端产品市场销售不及预期、产品招标价格大幅降低。
开立医疗 机械行业 2018-07-16 38.03 44.65 37.09% 40.00 5.18%
40.00 5.18% -- 详细
产品结构升级,推动业绩持续高增长 开立医疗以技术见长,致力于成为彩超和消化内镜市场的国内领先厂商。公司2017年和2018半年度业绩表现亮眼,其重要驱动因素是产品结构升级带动的毛利率提升。我们预计随着高端彩超S50和高清内镜HD-500销售占比增加,以及下一代高端产品的上市,公司盈利能力将进一步提升。 彩超业务:技术升级与专科化双轮驱动 国内彩超行业规模近百亿元,增速为10-15%;受益于进口替代、分级诊疗、集中采购和社会办医政策,彩超行业高景气度有望维持到2020年之后。开立凭借不断推出的优质产品,市场份额明显提升。看未来发展:①顺应彩超专科化发展的趋势,公司今年已推出妇产科专科机型,未来有望逐步抢占二级医院妇产科市场;②公司积极储备下一代高端机型,有望在未来2年左右推出市场。 消化内镜业务:布局硬镜和镜下诊疗器具,产品线逐步丰富 内镜市场增速超过彩超,细分领域包括软镜、硬镜和镜下诊疗器具。自推出国内首台高清内镜HD500后,公司近期发布了国内首台4K三镜片高清硬镜,正式进军硬镜领域;同时拟收购内镜诊疗器具公司上海威尔逊,为业务发展带来协同效应。 研发实力雄厚,在研产品丰富 公司专注于高端医疗设备的研发和销售,目前拥有研发人员超过550人,研发费用投入持续提升。公司在美国、日本和国内多地建立了研发中心,一方面积极学习和引进国外先进技术,另一方面通过多地布局节约研发成本。预计未来两年将有4K高清硬镜、支气管镜、超声内镜等多个产品上市,为公司长远增长提供保障。 盈利预测与评级 我们预计公司18-20年实现营收同比增长35.8%、35.3%和34.8%;实现归母净利润同比增长42.4%、39.9%和39.0%;实现EPS 0.68、0.95和1.32元,PE分别为54、38和28倍,维持买入评级。
郑薇 9
开立医疗 机械行业 2018-07-16 38.03 -- -- 40.00 5.18%
40.00 5.18% -- 详细
事件:公司发布半年度业绩预告,2018年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润11,415.07万元-12,519.75万元,比上年同期增长55%-70%,主要系公司积极开拓市场,产品销售实现稳定增长,同时控制费用支出所致。非经常性损益对净利润的影响金额为1,920.34万元。 赛道景气度提升明显,国产龙头受益 2009-2012年医保扩容大环境,在此阶段,医院加大了医疗器械的采购和招标,理论上5年左右的生命周期,在14-15年开始大量的更替,然而由于政策及招投标的调整,导致需求被压抑。2016年大力推进分级诊疗,基层医疗建设,招标重新落地。国家在资金和政策层面大力支持国产,导致需求井喷。越过2015年的低点,行业增速加快,龙头企业增长高于行业增长。 公司抓住分级诊疗的契机,发挥研发优势,彩超产品更新换代,随着销售市场逐步开拓,高端彩超渗透市场,提升公司品牌影响力。同时由于高端彩超毛利率比传统彩超产品毛利率高,随着高端彩超的收入占比不断提升,未来毛利率有望进一步提高,营业利润可期,公司有望进一步扩大龙头优势。 开立产品结构调整,进军高端市场 公司早期超声产品以乡镇卫生院为主,2016年推出重磅产品高端彩超,作为冲量产品,在三级医院撕开新的市场空间。增量的高端产品投放市场口碑优质,同时临床的接受度也较高,预计会带来收入和毛利率的双升效果。 在内窥镜业务方面,随着公司在2016年推出国产首台高清电子内镜系统HD-500逐步获得市场广泛认可,内窥镜的收入去年翻倍增长(来自公司年报)。未来公司将继续抓住国内没有其他主流高端内镜的国产品牌的机会,进一步研究深入开发空白市场,抢占进口的市场份额,向实现进口替代的目标迈进。 新产品开拓市场叠加政府集采,18年业绩有望实现高速增长 公司凭借着产品、人才、资金、研发、渠道实力、品牌等方面的积累,有望进口替代,提高公司市场份额。加之随着政府推进各地集中招标采购的模式,公司产品具备性价比优势,有望快速抢占基层医院市场。未来随着政策助力、研发投入、高端产品占比提高等因素,公司医疗器械的销售收入增速可观。 我们预计18-20年公司EPS为0.73、0.98、1.28元,维持“买入”评级。 风险提示:汇率风险、海外业务销售不及预期、产品向高端方向发展不及预期,行业竞争激烈。
江琦 1
开立医疗 机械行业 2018-07-16 38.03 -- -- 40.00 5.18%
40.00 5.18% -- 详细
事件:公司公告2018年中报业绩预告,实现归母净利润1.14-1.25亿元,同比增长55-70%。 业绩符合预期,超声、内镜产品持续保持快速增长,其中高端彩超占比有望持续提高。根据业绩预告计算,公司2018年上半年扣非净利润增速在35-51%,延续了2017年以来的快速增长,其中公司二季度单季度实现归母净利润增速47-64%,超声和内镜产品均保持了稳定快速增长。我们预计上半年超声产品增速在30-35%,其中高端彩超S50系列占比预计由去年同期的10+%提高到25%左右,验证了此前我们对于公司产品高端化升级并开启进口替代的逻辑;此外内镜系统推广顺利,2018年上半年预计实现80%以上快速增长,收入占比逐渐提高。 持续不断推出高技术壁垒产品有望持续加深公司护城河。我们认为公司是国内医疗诊断设备领先企业,强技术研发能力推动公司彩超和内窥镜两大产品线持续高端化升级,其中高端彩超S50系列和高清消化内镜自2016年底上市以来逐渐被市场认可,带来2017年业绩加速向上的拐点,与此同时2018年上半年公司继续推出新产品妇科专用彩超和4K高清硬镜,在研品种中超声内镜、血管内超声均拥有强大竞争力,伴随未来进口替代进程的推进,公司有望迈向新的台阶。 盈利预测与估值:我们预计2018-20年公司收入13.33、17.88、24.10亿元,同比增长34.77%、34.16%、34.78%,归母净利润2.66、3.58、4.85亿元,同比增长40.12%、34.58%、35.37%,对应EPS为0.67、0.90、1.21。目前公司股价对应2018年55倍PE,考虑到公司正处于业绩加速增长期,高端彩超和高清内镜有望受益于进口替代的进程,同时在研品种硬性内窥镜、超声内镜、血管内超声等成长性较强,我们认为公司2018年合理估值区间为50-55倍PE,公司合理价格区间为33-37元,维持“增持”评级。 风险提示:海外销售风险,产品质量控制风险,政策变化风险。
开立医疗 机械行业 2018-05-21 37.59 -- -- 40.39 7.45%
40.39 7.45%
--
开立医疗 机械行业 2018-04-30 38.13 40.75 25.12% 47.42 24.36%
47.42 24.36%
详细
事件 公司发布2018年一季度业绩报告,实现营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为2.31亿元、2093万元、1486万元,分别同比增长44.44%、107.92%、66.74%,实现EPS 0.05元,每股经营性现金流-0.09元。 简评 一季度业绩高速增长,符合我们的预期 公司一季度业绩大幅增长,我们预计彩超业务和内窥镜业务均实现了大幅增长。其中彩超业务中高端彩超S50继续放量,内镜业务中HD-500加速进口替代,高端产品占比带动整体毛利率有所提升。公司2018年一季度毛利率为71.76%,相比2017年同期的68.97%和2017年全年的68.32%有所提升。 彩超行业市场空间广阔,政策推动下高景气度将持续 国内超声诊断设备行业规模即将超过百亿元,增速为15%左右。由于彩超临床应用广泛,专科科室对彩超的购置需求正在逐渐增多,将推动行业规模进一步增长;彩超产品向专科化方向发展,国内厂商正在推出专科产品,预计3-5年后妇产和心脏功能将逐步缩小与GE、飞利浦高端产品的性能差距,进一步加速进口替代。受益于进口替代、分级诊疗、集中采购和社会办医政策,国产彩超高景气度有望维持到2020年之后。 围内镜解决方案布局,协同效应明显 目前我国的内窥镜市场空间超过100亿元,增速超过20%。公司推出的第一台国产高清内镜HD500可满足三级医院的主流需求,目前已进入部分三级医院。近期公司发布了面向二级及以下医院的中低端高清内镜HD400,可以灵活实现模块功能的定制化。内窥镜的细分领域包括硬镜、软镜和诊疗器具等,公司近期发布了国内首台4K三镜片高清硬镜,正式开始进军硬镜领域,该内镜有望成为国内首台上市的4K硬镜。此外,公司拟收购内镜诊疗器具公司上海威尔逊,将为公司业务发展带来协同效应,我们预计威尔逊将于5月份并表。 研发实力雄厚,在研产品丰富,投资深博医疗介入自动乳腺超声诊断系统 公司专注于高端医疗设备的研发和销售,目前拥有研发人员超过500人,研发费用投入持续提升。公司在美国、日本和国内多地建立了研发中心,一方面积极学习和引进国外先进技术,另一方面通过多地布局节约研发成本。预计未来两年将有4K高清硬镜、支气管镜、超声内镜、血管内超声等多个产品上市,为公司长远增长提供保障。今年公司投资深博医疗,开始尝试前瞻性布局自动乳腺超声诊断系统。深博医疗的创始人张伟博士是全球资深的医疗图像处理和计算机人工智能算法专家,长期专注于乳腺癌和其他癌症早期诊断的医疗图像分析和人工智能核心技术的研发;公司首席科学家江玉磊教授是美国芝加哥大学放射学系终身教授并曾担任图像分析中心主任,同时他还是美国FDA医疗影像专家组成员,及美国医学物理学家协会(AAPM)、医学图像感知协会(MIPS)等多个国际专业协会的会员。 看好公司2018年的业绩表现 我们认为,在国家鼓励进口替代、分级诊疗和社会办医等相关政策在各省加速落地的背景下,具备中高端医疗器械研发能力的企业将享受最大的红利。公司高端产品进口替代趋势明显,有望于成长为国内第四大彩超企业和最大的软镜企业。财务指标基本正常 销售费用同比增长72.05%,主要系报告期继续巩固和提升市场份额、开拓业务渠道,对应的市场推广费和市场营销人员工资等费用增加所致;财务费用同比增长341.32%,主要系人民币升值使以美元计价资产如货币资金及应收账款产生汇兑损失所致;可供出售金融资产余额较年初增长811.42%,主要系对浙江深博医疗技术有限公司投资增加所致;经营活动产生的现金流量净额为-3,629.99万元,比上年同期减少3,939.41万元,主要系本报告期支付各项税费、职工薪酬增加所致。 盈利预测与评级 我们预计公司18-20年实现营收13.43、18.16和24.48亿元,同比增长35.8%、35.3%和34.8%;实现归母净利润2.71、3.79和5.26亿元,同比增长42.4%、39.9%和39.0%;实现EPS 0.68、0.95和1.32元,PE分别为53、38和27倍,维持买入评级。 风险提示 高端产品三级医院进口替代不及预期,并购整合不及预期。
郑薇 9
开立医疗 机械行业 2018-04-26 35.95 -- -- 47.42 31.91%
47.42 31.91%
详细
事件:公司发布2018年一季报报告:营业收入为2.31亿元,同比增长44.44%;归母净利润为0.21亿元,同比增长107.92%;扣非后归母净利润为0.15亿元,同比增长66.74%。业绩高增长主要是由于公司继续加大国内外市场的开拓力度与研发投入,充分发挥自身的核心优势,使得一季报国内外销售都稳定增长。 再者公司由于进一步开拓业务渠道、提升市场份额,增长相关的市场推广费,因而销售费用为0.78亿元,同比增长72.05%。在财务费用方面,因为人民币升值造成公司海外美元收入汇兑损失,财务费用同比增长341.32%。 公司海外业务不可替代,而由于目前存在全球政治经济波动和汇率波动的风险;公司将要在政治经济制度稳定的国家或地区完善渠道布局覆盖并运用相关金融产品,尽可能降低汇兑损益带来的影响,未来业务收入仍可期。 产品更新+毛利率提高,助力彩超内窥镜未来再创高峰 公司抓住分级诊疗的契机,发挥研发优势,彩超产品更新换代,随着销售市场逐步开拓,高端彩超逐步渗透市场,提升公司品牌影响力。同时由于高端彩超毛利率比传统彩超产品毛利率高约10-15%(测算数据),随着高端彩超的收入占比不断提升,未来毛利率有望进一步提高,营业利润可期,公司有望进一步扩大龙头优势。 在内窥镜业务方面,随着公司在2016年推出国产首台高清电子内镜系统HD-500逐步获得市场广泛认可,内窥镜的收入去年翻倍增长(来自公司年报)。未来公司将继续抓住国内没有其他主流高端内镜的国产品牌的机会,进一步研究深入开发空白市场,抢占进口的市场份额,向实现进口替代的目标迈进。 政策持续支持国产器械品牌,迎来公司发展的契机 从2006年分级诊疗提出,基层医院的加速建设带来超声仪等小型医疗仪器发展的契机。到2017年10月创新医疗器械支持力度开始新纪元,公司研发迎来新一波政策扶持。再到最近随着中美贸易摩擦,以及进出口贸易的不确定性,公司凭借着产品、人才、资金、研发和渠道实力、品牌等方面的积累,有望进口替代,提高公司市场份额。加之随着政府推进各地集中招标采购的模式,公司可利用价格优势,快速抢占基层医院市场,逐步实现进口替代。未来随着政策助力、研发投入、高端产品占比提高等因素,公司医疗器械的销售收入增速可观。 我们预计18-20年公司EPS为0.73、0.98、1.28元,维持“买入”评级。 风险提示:汇率风险、海外业务销售不及预期、产品向高端方向发展不及预期,行业竞争激烈
开立医疗 机械行业 2018-04-26 35.95 -- -- 47.42 31.91%
47.42 31.91%
详细
盈利预测与评级:公司作为国内超声设备的领军企业,技术领先,有望将来实现对国际产品的进口替代;公司内窥镜产品也有望在未来几年内实现高速增长,迅速抢占空白市场。我们维持对于公司的盈利预测,预计公司2018-2020年的EPS分别为0.67、0.93、1.29元,2018年4月23日股价对应PE分别为53X、38X、28X,给予“审慎增持”评级。
江琦 1
开立医疗 机械行业 2018-04-26 35.95 -- -- 47.42 31.91%
47.42 31.91%
详细
事件:公司公告2018年一季报,实现营业收入2.31亿元,同比增长44.44%,归母净利润2093万元,同比增长107.92%,扣非净利润1486万元,同比增长66.74%。 高端产品占比提升带来毛利率持续上升,盈利能力进一步提高。公司于2016年推出高端产品彩超S50系列和高清内窥镜HD500,随着高毛利的高端品种销售占比逐渐提高,毛利率显著提高,2018年一季度公司综合毛利率达到71.76%,同比提高2.79pp;期间费用率63.19%,同比提高2.93pp,主要是公司继续巩固和提升市场份额、开拓业务渠道,对应的市场推广费和市场营销人员工资等费用增加,同时人民币升值带来汇兑损失增加所致;公司净利率9.06%,同比提高2.76pp。 彩超和内窥镜延续2017年年报的快速增长。公司两大核心产品线超声和内窥镜在高端产品持续放量的带动下,延续了2017年年报的快速增长,我们预计超声占比仍然在90%以上,内窥镜业务占比在5%左右。 我们维持开立医疗的推荐逻辑:公司是国内医疗诊断设备领先企业,强技术研发能力推动公司彩超和内窥镜两大产品线持续高端化升级,随着分级诊疗落地推动基层市场放量,同时高端产品开启进口替代进程,公司整体业绩已经在2017年出现加速向上的拐点,我们预计未来三年公司有望持续保持30%以上的业绩增长。 盈利预测与估值:我们预计2018-20年公司收入13.33、17.88、24.10亿元,同比增长34.77%、34.16%、34.78%,归母净利润2.66、3.58、4.85亿元,同比增长40.12%、34.58%、35.37%,对应EPS为0.67、0.90、1.21。目前公司股价对应2018年53倍PE,考虑到公司正处于业绩加速增长期,高端彩超和高清内镜有望受益于进口替代的进程,同时在研品种硬性内窥镜、超声内镜、血管内超声等成长性较强,我们认为公司2018年合理估值区间为50-55倍PE,公司合理价格区间为33-37元,维持“增持”评级。 风险提示:海外销售风险,产品质量控制风险,政策变化风险。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名