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星云股份 电子元器件行业 2018-08-27 22.29 22.71 54.49% 22.93 2.87%
22.93 2.87% -- 详细
18H1盈利不及预期,中长期增长潜力足 公司发布2018年中报,上半年实现收入1.54亿元/yoy +39%,归母净利润0.16亿元/yoy -22%,盈利不及预期。产品结构变化拉低盈利水平。招标淡季影响新签订单,Q2经营质量开始改善。坚持研发投入提升产品覆盖度和质量,绑定龙头客户奠定增长基石。更新盈利预测,预计2018-2020年EPS为0.60/0.86/1.14元,对应PE为38/26/20x,给予2018年PE估值38~40x,最新股本对应目标价22.71~23.91元,“增持”评级。 产品结构变化影响盈利水平 2018年上半年收入稳健增长,但盈利下滑,主要原因是:1)综合毛利率同比下滑6.87 pp,高毛利产品(保护板/工况模拟检测系统)收入增速较低,自动化组装系统毛利率下滑10.53 pp;2)期间费用率同比改善,销售/管理/财务费用率同比分别降低0.45/2.30/0.39pp,但不足以对冲毛利率下降的影响。 招标淡季影响新签订单,Q2经营质量改善 截至2018年6月末,公司预收款为0.10亿元,同比与环比均出现下滑,我们预计主因是上半年动力电池招标平淡,导致公司新签订单较少。6月末存货为1.01亿元,存货周转率同比提升0.41次;应收账款为1.75亿元,前5名占33.75%,较2017年底下降9.27 pp。Q2经营性现金流改善显著,得益于回款力度加大与控制采购付款节奏。 立足研发提升竞争力,绑定龙头客户奠定成长基石 2018年上半年公司研发费用为0.23亿元/yoy +36%,占管理费用比例达到66%,同比上升4.4 pp。截至6月末,公司研发技术人员占比达到33.8%,研发团队具备专业性和前瞻性。持续研发投入丰富产品覆盖和提升产品质量,为公司树立良好行业口碑。公司客户包括CATL、BYD、国轩、孚能、力神等国内龙头与一线电池厂商,以及东风、上汽、广汽、蔚来等整车厂商。我们认为,优质的客户资源奠定公司未来持续增长的基础。 更新盈利预测,维持“增持”评级 我们预计公司2018-2020年收入为4.78/6.70/8.71亿元,归母净利润为0.81/1.16/1.55亿元(2018-2019年前值为1.17/1.59亿元),EPS为0.60/0.86/1.14元,PE分别为38/26/20x。可比公司2018年PE估值平均数/中位数均为30x/28x。公司具有较强的中长期增长潜力,给予2018年PE估值38~40x,对应目标价为22.71~23.91元。 风险提示:下游锂电池扩产不及预期;订单验收进度滞后;应收账款回收不及时导致坏账。
星云股份 电子元器件行业 2018-08-27 22.29 -- -- 22.93 2.87%
22.93 2.87% -- 详细
事件:公司发布2018半年度报告,实现营收1.54亿元(同比+39.26%);归母净利润0.16亿元(同比-22.35%),扣非归母净利0.15亿元(同比-16.77%)。 投资要点 新能源行业快速发展,推动业绩快速增长 公司有四大核心业务:(1)锂电池保护板检测系统收入0.16亿,同比-33.24%;(2)锂电池组充放电检测系统收入0.60亿,同比+117.84%;(3)锂电池组工况模拟检测系统收入0.17亿,同比+8.09%;(4)锂电池组自动化组装系统收入0.42亿,同比+33.16%。预计未来5年内,新能源汽车动力锂电池检测领域将是公司业绩的主要增长点。 2018H1归母净利润同比下滑,主要系公司对研发人员、销售人员和管理人员队伍进行扩充,同时加大研发投入,使得销售及管理费用相应增加,导致利润下降。此外,公司获得的政府补助也同比减少。 盈利能力有所下降,期间费用率控制良好 2018H1综合毛利率46.72%,同比-6.87pct。分业务看,锂电池保护板检测系统/锂电池组充放电检测系统/锂电池组工况模拟检测系统/锂电池组自动化组装系统毛利率分别为78.43%、39.98%、59.78%、33.14%,分别同比-1.91pct、-1.04pct、+3.78pct、-10.53pct,主要系员工队伍扩充,成本上升的影响。 期间费用率为34.95% (销售费用率12.51%,管理费用率22.61%,财务费用率-0.17%,分别同比-0.46pct,-2.31pct,-0.39pct),同比-3.16pct,主要受益于公司先进的产品技术水平、强大的系统集成能力和成熟的商业运作模式。同时,本报告期内无银行贷款,无相应的利息支出,财务费用率有所降低。 受益下游新能源车市场高景气度,绑定动力锂电池大客户增长可期 2018H1国内新能源汽车产销量延续2017年以来的涨势,产销量分别完成41.3万辆和41.2万辆,较上年同期分别增长94.9%和111.5%。受益于新能源汽车行业的迅猛势头,电池企业相继扩产,带动锂电检测设备市场发展。公司作为检测行业细分龙头,产品已实现进口替代;其中工况模拟测试系统响应时间≤3ms,已达到国际先进水平。2017年中国新能源汽车动力电池产量44.5GWh,同比增长44%,经测算,目前单GWh设备投资额约为3.5亿,公司主营的检测与PACK设备约占整线30%,预计到年市场空间为78亿。 公司深耕锂电池检测设备领域,定位中高端市场,拥有长期稳定的优质客户资源,包括CATL、比亚迪等电池厂商及东风、广汽、蔚来汽车等汽车厂商,产品得到行业广泛认同。我们认为公司绑定动力锂电大客户,未来业绩可期。 盈利预测与投资评级 公司是国内领先的锂电池检测系统供应商,下游新能源汽车领域未来前景广阔,绑定大客户高速增长可期。看好公司募投项目的稳步推进,新业务储能、分容检测不断开拓,预计公司2018-2020年EPS为0.37/0.71/0.94元,对应PE为58/31/23X,维持“增持”评级。 风险提示:研发进度不及预期,下游扩产水平不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2018-08-23 22.62 30.00 104.08% 22.93 1.37%
22.93 1.37% -- 详细
事件:8 月21 日,公司公布中报,18H1 实现营收 1.54 亿元,YOY +39.26%;归母净利润0.16 亿元,YOY-22.35%。Q2 实现营收1.07 亿元,YOY+ 49.4%,环比+124.97%;归母净利润0.14 亿元,YOY-3.8%, 环比+770.12%。 点评:业务持续向好,H1 盈利能力受挤压,Q2 拐点向上。锂电行业持续景气周期,龙头企业扩产计划明确,公司检测及pack 自动化等业务直接受益。18H1 实现营收 1.54 亿元,YOY +39.26%,主要源于新能源汽车产业扩产推动公司锂电池检测设备的产品需求以及电动工具/自行车端检验设备的放量。但H1 归母净利润0.16 亿元,YOY-22.35%, 盈利下滑,主要源于产业盈利受挤压叠加产品结构调整,同时三费率提升,公司盈利水平下滑。18H1,公司毛利率为46.7%,较去年同期降低5.2 个Pct;净利率为10.3%,较去年同期降低9.9 个Pct。Q2 业绩改善明显,盈利能力回暖 完善全国布局,化成分容及储能领域打开新空间。17 年起公司不断完善全国布局,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局。18H1 公司各区域表现良好,尤其是华南地区收入0.51 亿(YOY+90%),持续高增长,主要得益于对比亚迪的放量。公司重点新业务:1)化成分容为已为部分电芯龙头小批量供货,开拓客户顺利,预计可拿到本次CATL 扩产订单;2)储能领域与CATL 达成合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发,目前已有应用。 盈利预测及评级:公司作为锂电池检测行业翘楚,受益于新能源汽车发展带动的电芯产能扩张,PACK 自动化及锂电池检测等相关业务空间巨大,同时,公司基于自身现有技术优势,化成分容及储能领域打开新空间。预计18-20 年EPS 分别为0.93、1.82 及2.55 元,对应PE 为24、12 及9 倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;下游扩产不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2018-05-07 26.45 -- -- 31.29 18.30%
34.83 31.68%
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事件:4月27日,公司公布2018年一季报,公司实现营收4743.69万元,YOY+20.79%;归母净利润164.34万元,YOY-70.85%;扣非归母净利润110.80万元,YOY-77.05%。业绩低于市场预期。Q1结构性影响明显,后三季度业绩有望稳步增长。 Q1盈利下滑主要源于:1)Q1毛利率较低的电池组自动化组装设备(17年41%)及锂电池检测系统(17年36%)占公司营收比提升,拉低毛利率至47.17%,较去年同期下降4.95个pct;2)公司人员扩张并加大研发,Q1三费费率达47.02%,较去年同期提升3.13个pct。总体看,主营业务依然保持良好趋势,业务结构未发生重大变动,营业收入稳步增长。展望全年,随着主要客户CATL、比亚迪等扩产,看好公司保持较高的营收及利润增速。完善全国布局,深入动力电池产业集群。2017年,公司不断完善全国布局:在苏州昆山设立全资子公司星云智能装备,发展动力电池组智能制造业务,深入开拓华东产业集群市场;分别在武汉、天津、东莞设立分公司,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局。17年,公司华南地区收入1.00亿(YOY+79.01%),主要得益于对比亚迪的放量。 锂电产业高景气度,切入化成分容及储能领域打开新空间。电池厂商扩产明确,预计18-20年国内外电池龙头每年新增产能将在60-70GWh之间。投资高峰来临,PACK自动化组装设备是电芯扩产强周期中的后周期产品值得重视。而公司重点新业务:1)化成分容为已为部分电芯龙头小批量供货,开拓客户顺利,预计18年实现收入;2)储能领域与CATL达成合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发,目前已有应用。 盈利预测及评级:公司作为锂电池检测行业翘楚,受益于新能源汽车发展带动的电芯产能扩张,PACK自动化及锂电池检测等相关业务空间巨大,同时,公司基于自身现有技术优势,化成分容及储能领域打开新空间。预计18-20年归母净利分别为1.26、2.45及3.45亿,EPS分别为1.86、3.62及5.09元,对应PE为28、15及10倍,维持“增持”评级。
星云股份 电子元器件行业 2018-04-27 26.78 -- -- 31.29 16.84%
34.83 30.06%
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年报及一季报业绩低于预期:公司近期公告的业绩低于我们之前的预期。2017年,公司实现营业收入3.08亿元,同比增长36.17%;实现归属于上市公司股东的净利润6262.47万元,同比增长23.34%。公司的销售费用3241万元,同比增长38.64%,主要系随着业务增长,人员增加,人员待遇调整,故相应的销售人员的工资、福利及差旅费增加所致。管理费用6314万元,同比增长67.21%,主要系研发支出、员工工资、福利增加以及上市费用所致。经营活动净现金流-2087万元,同比下降156.59%,主要系应收票据大幅增加,支付的应付票据增加,支付的员工薪酬增加所致。同时,公司公布了一季度的业绩预告,一季度预计盈利112-225万元,同比下降60%-80%。公司一季度的主营业务保持良好发展趋势,营业收入实现稳步增长。利润下滑的主要原因是公司销售费用增幅较大,管理费用亦有所增加,并且公司获得的政府补助较去年同期减少。 锂电检测龙头低位仍然稳固,募投项目缓解产能瓶颈:公司是锂电池检测系统龙头,锁定了大批优质客户。公司于2005年开始进入锂电检测领域,具备较大市场先发优势,经过多年技术积累,公司已成为国内规模、产量、产值领先的锂电检测设备供应商,同时锁定了比亚迪、CATL、中航锂电、松下、三星等大批优质客户。近年来公司产品线重心由3C锂电检测领域转向动力锂电检测领域,业绩增长势头良好。锂电产业处于黄金发展期,主流锂电厂商产能在政策驱动下快速扩张,市场对锂电检测设备的需求也日益扩大,公司原有的锂电池检测系统产能已经无法满足市场的需求。为尽快妥善解决产能不足的情况,公司积极推进募投项目建设,购置项目设备,加快生产线调试进度,以实现更大规模的有效产出目标,满足快速增长的市场需求,进一步巩固公司的行业领先地位。 战略布局储能产业,打开未来增长空间:储能产业步入商业化初期,未来市场空间广阔。公司凭借多年来在电力电子方面的技术实力,与CATL达成合作,不断投入储能逆变系统和风光储充智能电站控制系统的研发,并已成功在智能电网中实现应用。随着储能产业扶持政策的逐步落地,未来该领域有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议:我们预测2018-2020年公司的EPS分别为1.12元、1.70元和2.09元,对应PE分别为48倍、32倍和26倍。公司短期业绩低于预期,但长期成长潜力仍然充足。公司深耕锂电池检测设备领域多年,具有较强先发优势,同时锁定大批优质客户,具有坚实的发展基础。公司不断延伸自动化设备产品线,同时致力于提供“一站式”解决方案,并且公司提前布局储能产业,未来有望打开业绩新增长点。我们给予“推荐”评级。
星云股份 电子元器件行业 2018-04-20 26.90 33.69 129.18% 62.68 16.33%
34.83 29.48%
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事件:1)4月18日,公司公布17年年报,公司实现营收3.09亿元,YOY+36.17%;归母净利润0.63亿元,YOY+23.34%。因锂电池扩产推迟,17年业绩不及市场预期,利润接近业绩快报下限。2)公司的利润分配预案为:以67,700,000股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股。 完善全国布局,深入动力电池产业集群。2017年,公司不断完善全国布局:在苏州昆山设立全资子公司星云智能装备,发展动力电池组智能制造业务,深入开拓华东产业集群市场;分别在武汉、天津、东莞设立分公司,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局。17年,公司华南地区收入1.00亿(YOY+79.01%),主要得益于对比亚迪的放量。 锂电产业高景气度,切入化成分容及储能领域打开新空间。电池厂商扩产明确,预计18-20年国内外电池龙头每年新增产能将在60-70GWh之间。投资高峰来临,PACK自动化组装设备是电芯扩产强周期中的后周期产品值得重视。而公司重点新业务:1)化成分容为已为部分电芯龙头小批量供货,开拓客户顺利,预计18年实现收入;2)储能领域与CATL达成合作,进行风光储充一体化智能电站产品研发,目前已有应用。 一季度业绩不及预期却不悲观,后三季度业绩有望稳步增长。一季度业绩预告比上年减少60%--80%,主要是对人员队伍进行扩充,同时加大研发投入所致,其主营业务依然保持良好的趋势,业务结构未发生重大变动,营业收入实现稳步增长。展望全年,随着主要大客户CATL、比亚迪等的扩产,公司未来仍将保持较高的营收及利润增速。 盈利预测及评级:预计18-20年归母净利分别为1.26、2.45及3.45亿,EPS分别为1.86、3.62及5.09元,对应PE为28、15及10倍,维持“增持”评级。 风险提示:新能源汽车销量不达预期;下游扩产不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2018-04-20 26.90 -- -- 62.68 16.33%
34.83 29.48%
详细
事件1:2017年公司共实现营收3.09亿,同比+36.17%;实现归母净利0.63亿,同比+23.34%,扣非归母净利润0.57亿,同比+22.01%,公司拟每10股派发现金红利1.00元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增10股,符合预期。 事件2:公司发布2018Q1业绩预告,预计盈利112.75万元-225.51万元,同比下降60%-80%。 分业务看,锂电池组充放电检测系统营收0.85亿元,同比+82.95%。锂电池组自动化组装设备营收0.85亿,同比+6.46%。锂电池保护板检测系统营收0.58亿,同比+101.33%。锂电池组工况模拟检测系统营收0.39亿,同比+35.10%。锂电池成品检测系统营收0.13亿,同比+11.55%。动力电池模组/电池组EOL检测系统990万,同比+4.78%。锂电池组BMS检测系统564万,同比-23.69%。2017年公司收入增长主要系:1)国家大力支持新能源汽车行业,下游锂电池厂商投资速度加快,公司作为国内锂电池检测系统龙头,持续受益下游行业景气度提升。2)公司完成了覆盖华东、华中、华南的营销网络建设,不断提升售后服务能力,提高市场份额。2018Q1业绩同比下滑,主要系公司对研发人员、销售人员和管理人员队伍进行扩充,同时加大研发投入,使得销售及管理费用相应增加,导致利润下降。此外,公司获得的政府补助也同比减少。 2017年销售毛利率51.89%,同比+1.80pct;销售净利率20.15%,同比-2.06pct。分业务看,锂电池组充放电检测系统毛利率41.22%,同比-6.85pct。锂电池组自动化组装设备毛利率35.9%,同比-0.34pct。锂电池保护板检测系统毛利率82.41%,同比+1.64pct。锂电池组工况模拟检测系统毛利率55.51%,同比+8pct。2017年期间费用率为30.96%(销售、管理、财务费用率分别为10.5%、20.46%、0%,同比分别+0.18、+3.80、-0.06pct),同比+3.92pct,主要系研发费用同比+67.14%,研发人员数量持续提升带来管理费用、人员成本上升,以及新业务拓展带来销售成本提升。我们认为,随着募投项目在2018年达产,公司产能缺口将被填补,生产规模效应将逐步显现。考虑新能源汽车的良好发展前景,公司的盈利能力有望企稳。 受益于新能源汽车的爆发,2017年中国新能源汽车动力电池产量44.5GWh,同比增长44%。电池企业相继扩产,带动锂电检测设备市场发展。公司作为检测行业细分龙头,产品已实现进口替代;其中工况模拟测试系统响应时间达到3毫秒,已达到国际先进水平。经测算,目前单GWh设备投资额约为3.5亿,公司主营的检测与PACK设备约占30%,预计到2020年市场需求为78亿。公司深耕锂电池检测设备领域,定位中高端市场,拥有长期稳定的优质客户资源,包括CATL、比亚迪等电池厂商及东风、广汽、蔚来汽车等汽车厂商,产品得到行业广泛认同。2017年前五大客户占比43.83%,我们认为公司绑定动力锂电大客户,未来业绩可期。 公司与CATL在储能领域达成合作,进行了风光储充一体化智能电站、储能变流器系统相关产品研发。目前该项目已成功应用于星云科技园内的风光储充一体化智能电站示范站、CATL宁德产业园示范站等,有望在2018年实现一定规模的销售。公司在分容检测方面刚刚起步,新产品化成分容设备已完成开发及测试,并在客户端运行。化成分容设备是公司2018年计划重点发展的业务,预计将加大市场推广力度,有望于2018年实现收入。 公司是国内领先的锂电池检测系统供应商,下游新能源汽车领域未来前景广阔,绑定大客户高速增长可期。看好公司募投项目的稳步推进,新业务储能、分容检测不断开拓,预计公司2018-2020年EPS为1.17/1.54/2.02元,对应PE为47/35/27X,维持“增持”评级。
星云股份 电子元器件行业 2018-02-08 45.70 -- -- 62.90 37.64%
70.00 53.17%
详细
公司发布2017年度业绩预告和利润分配及公积金转增股本预案:1)预计公司2017年实现归属于上市公司股东的净利润6092.71万元-7108.16万元,同比增长20%-40%,业绩增长略低于申万宏源预期;2)公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币1元(含税),同时,以资本公积金向全体股东每10股转增10股。受锂电池扩产推迟影响,业绩增速低于申万宏源预期。 业绩低于申万宏源预期,受锂电池扩产推迟影响。得益于锂电产业高景气度,2017年度公司锂电池设备检测业务实现稳步增长,预计实现归属于上市公司股东的净利润6092.71万元-7108.16万元,同比增长20%-40%。同时,公司拟以截止2017年12月31日的公司总股本6770万股为基数,以资本公积金向全体股东每10股转增10股,转增后公司总股本增加至13540万股。高送转比例大大扩充公司股本规模,提升股票流动性,同时彰显公司发展决心。 不断完善生产、营销网络,贴近优质客户产业集群。报告期内,公司不断加大市场开拓力度:在昆山投资设立全资子公司星云智能装备,发展动力电池组智能制造业务,更加贴近华东地区客户产业集群;在武汉、东莞、天津设立分公司,深入新能源产业集聚区,吸引华中、华南、华北地区优质客户资源,形成覆盖全国大部分地区的营销网络布局;同时,通过为全资子公司福州星云自动化以及控股子公司武汉星云综合能源增加注册资本、转让公司持有的上海星历新能源73%的股权等方式,不断优化公司资源配置。 化成分容产品进入试运行阶段,携手宁德时代战略布局储能业务。公司不断加大研发力度,积极进入市场空间更广阔的化成分容设备领域。化成分容检测设备占整体锂电设备投资的20%,预计2020年市场空间约为42亿元。目前,公司化成分容设备产品已完成开发及测试,并已送往客户端试运行,预期2018年实现收入。在储能领域,公司与宁德时代达成合作,进行风光储充一体化智能电站相关产品研发,目前成功应用于星云科技园内的风光储充一体化智能电站示范站、CATL宁德产业园示范站以及青海西宁某智能电网。 下调盈利预测,维持“买入”评级:公司在锂电池检测设备领域先发优势明显,且拥有大量优质客户资源,我们看好公司在新业务的开拓。我们预计公司17-19年归母净利润0.66亿元、1.00亿元和1.50亿元(调整前分别为0.80亿元、1.20亿元和1.73亿元),对应EPS分别为0.98元/股、1.48元/股和2.22元/股(调整前分别为1.19元/股、1.78元/股和2.55元/股),目前股价对应PE分别为46倍、31倍和20倍。维持“买入”评级。
星云股份 电子元器件行业 2017-12-28 69.80 -- -- 71.55 2.51%
71.55 2.51%
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投资摘要 大步快跑的以锂电检测为核心的设备企业。星云股份在锂电设备的发展坚持以检测设备为核心提供锂电池智能制造解决方案,其中检测设备为公司最具核心竞争力的产品,但是自动化组装设备占比不断提高。公司应用行业从3C到新能源汽车,其中3C行业发展平稳,新能源汽车行业收入爆发式增长,其2014年收入1403万元,到了2016年达到了1.4亿元。受益于行业的大发展,公司的收入和利润也大步快跑,2012年到2016年公司的收入复合增长率47.92%,净利润复合增长率29.46%。2017年前三季度收入1.88亿元,同比增长40.19%,净利润4369万元,同比增长56.54%。 锂电池组检测设备实力强大,立志于pack设备市场。根据我们的乐观预测,到2020年整个pack设备的累计市场空间为159亿元,星云股份以检测设备为核心,致力于提供整个pack设备的提供,为锂电池组提供自动化生产线解决方案,而公司众多明星客户也有望为公司在这领域的发展提供强大支撑。 产业链前后延伸,迈向更广阔的市场空间。公司未来,向前一步迈入市场空间更大的电芯化成分容设备市场,2020年其累计市场空间达181.2亿元,公司的化成分容设备已经完成开发并已经送客户处试运行,2018年有望取得收入。公司向后一步,迈向储能市场,储能领域应用最大的为分布式发电及微网,其中风光储充一体化有望成为未来的趋势,公司的逆变器和控制系统产品,目前已经应用在公司的风光储充一体化智能电站项目中。 盈利预测及投资建议预测公司2017、2018、2019年营业收入3.33、5.07、7.25亿元,归母净利润0.81、1.20、1.72亿元,对应的EPS为1.20、1.78、2.54元,对应的PE为57.2、38.5、26.9倍,首次覆盖,给予公司“增持”评级。 风险提示 新能源汽车行业政策风险; 动力电池厂家扩产放缓; 公司业务拓展不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2017-11-03 82.20 39.93 171.63% 89.99 9.48%
89.99 9.48%
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业绩概述 2017前三季度,公司实现营业收入1.88亿元,同比增长40.19%,归属上市公司股东的净利润4368.90万元,同比增长56.54%。 经营分析 锂电池组检测系统销量大幅增加,经营业绩快速增长。今年前三季度,公司营业收入较同期上升40.19%,其中三季度单季收入同比增长47%,归母净利润增长61%,增速相比二季度明显提高。业绩增长的主要原因在于销售订单持续增长,尤其是新能源汽车及手机应用领域的锂电池组检测系统销量大幅增加,同时带动整体毛利率提升8个百分点至56%。伴随业务增长及人员增加,报告期内三费相比同期增加2695万元;由于报告期内客户结算多以承兑汇票,及采购原材料的增加,经营现金净流量同比下降316%。公司整体业绩符合预期,三季度末预收款4206万,相比年初增长25%,反应锂电扩产需求带来订单增长,公司业绩有望保持高增长。 下游客户资源优质,锂电池厂扩产带动检测设备需求快速增长。公司客户资源优质,覆盖宁德时代及比亚迪等国内锂电池生产大厂,下游客户处于扩产阶段,为公司带来大量订单,支撑业绩增长。2016年我国动力锂电池产量达到29.39GWh,预计到2020 年我国动力锂电池产量有望超过120GWh,年均复合增长率达44%。锂电池需求量的快速增长将带动对锂电检测设备的需求,按照年产1GWh平均设备投资4.8亿元计算,到2020年我国锂电生产设备需求约230亿元,公司专注的锂电检测及自动化组装设备占比约30%,2020年市场规模约69亿元、年均复合增速30%。 动力电池检测系统占比提升,布局储能拓展发展空间。公司于2011年开发出与新能源汽车动力锂电池检测相关的多项核心技术,新能源汽车应用领域产品占公司营业收入的比例从2012年的1.3%提升至2016年的62%。今年国家能源局出台了《关于促进储能技术与产业发展的指导意见》,加快储能技术商业化应用进程,公司不断推进在储能领域的发展,开发智能电站变流器及控制系统,并且与大客户宁德时代(CATL)展开战略合作,目前已成功应用于星云科技园内的风光储充一体化智能电站示范站、CATL宁德产业园示范站等项目,公司将借助储能行业发展的东风进一步提升业绩。 盈利预测 我们预测公司2017-2019年营业收入为3.6/5.4/7.1亿元,分别同比增长61%/48%/32%;归母净利润分别为83/129/168百万元,分别同比增长63%/56%/30%;EPS分别为1.22/1.91/2.48元,对应PE分别为61/39/30倍。 投资建议 我们认为锂电池行业受新能源汽车快速发展的带动将持续增长,对锂电池检测设备的需求不断上升,公司与客户优质深度合作、订单增长迅速,业绩有持续上升空间;同时公司着手布局储能领域,与大客户宁德时代(CATL)展开战略合作,有望受益于储能领域的发展。维持公司“买入”评级,目标价80元。 风险提示 新能源汽车及储能市场发展不达预期的风险;锂电检测设备行业竞争加剧的风险;应收账款较高的风险。
星云股份 电子元器件行业 2017-11-02 82.20 42.43 188.64% 89.99 9.48%
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事件:星云股份公布2017 年三季报,前三季度实现营业收入1.88亿元,同比增长40.19%;归属于母公司的净利润0.44 亿元,同比增长56.54%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为0.40 亿元,同比增长58.14%,符合业绩预告45%-60%的预期。其中,Q3 单季公司实现归母净利润0.23 亿元,同比增长60.51%。 锂电池保护板检测系统销量提升,助力业绩增长:2017 年前三季度,在国家相关主管部门、行业协会相继出台利好产业政策及行业规划下,公司整体销售规模稳步提升。其中,新能源汽车及手机应用领域的锂电池组保护板检测系统销量有较大幅度上升,促使收入及净利润持续增长。前三季度公司的销售毛利率为55.86%,较一季度的52.12%和半年度的53.59%均有所提升,未来随着产能的进一步释放将继续增厚公司的盈利能力。 市场开拓顺利,营运能力提升:公司在长期业务发展过程中,依靠技术、产品及服务优势持续开拓市场,先后与CATL、比亚迪、青岛国轩等企业形成合作关系。报告期内,公司充分利用地区政府对动力电池产业的扶持政策及行业集群优势,在昆山、东莞等地设立全资子公司,开拓当地市场。前三季度,公司总资产周转率提升至0.37,存货周转率和应收账款周转率分别由半年度的0.47和1.14,上升至0.74和1.66。尽管经营性现金流因承兑汇票结算原因短期为负,但在客户优质、公司募集资金到位的情况下,不会对正常经营造成影响。 持续加大研发投入,以技术创新驱动市场:报告期内,公司不断加大研发力度,实现产品创新和技术进步。尤其在新能源汽车领域,公司开发了大功率电力电子的模块化、分布式设计与控制技术;多通道动力电池测试设备用实时串行高速光纤通信技术;多通道动力电池测试设备复杂通信机制、实时控制时序及任意通道独立、并联及混合工作模式下的实时路谱技术等多项技术,显示出公司大力拓展新能源汽车领域的战略决心。 投资建议:买入-A 的投资评级,6 个月目标价为85.00 元。预计公司2017-2019 年的营收同比增速分别为50.2%、45.5%、38.5%;净利润同比增速分别为52.4%、47.5%、40.8%。考虑到公司下游新能源汽车的快速发展,公司作为锂电池检测设备的稀缺性、成长性,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为85.00 元。
星云股份 电子元器件行业 2017-11-02 82.20 -- -- 89.99 9.48%
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锂电池组检测系统销售持续高增长稳定业绩预期。 受益于锂电池组检测系统销售大幅增长,公司前三季度营业收入1.87亿元,同比增长40.19%,归母净利润4,369万元,同比增长56.54%。其中第三季度营业收入同比增长47.03%,归母净利润同比增长60.51%,呈现逐季加速趋势。 毛利率稳步提升,期间费率控制良好。 随着公司在新能源汽车电池领域的新产品不断推广,公司产品结构逐步优化。公司毛利率水平连续四个季度稳步提升,2017Q3的毛利率水平达到59.12%,比第二季度提高4.73个点。期间费用率从2017Q1的43.89%的水平回落至35.07%,成本得到有效控制。公司未来业绩将持续向好。 福建省新能源发展规划出台。 2017年9月26日,福建省政府出台了《福建省新能源汽车产业发展规划(2017-2020年)》。《规划》指出到2020年,省内新能源汽车产能达到30万辆,实现新能源汽车全产业链产值突破1800亿元。星云股份作为福建省锂电装备优质上市公司,有望率先受益政策引导。 投资建议。 受下游需求带动公司主营锂电检测设备业务毛利率和季度业绩增速继续提升,我们预测公司2017-19年EPS分别为1.272、1.789和2.337元,当前股价对应市盈率52/37/28倍。考虑到下游扩产带来的需求持续性和公司优质的客户结构,以及募集资金投资项目的投产对公司产能的有效提升,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示。 下游扩产不及预期;竞争加剧导致毛利率下降;新能源汽车发展不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2017-11-01 82.20 -- -- 89.99 9.48%
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新能源业务快速发展,公司三季度单季业绩同比增长60%。2017年第三季度,公司实现营业收入0.77亿元,同比增长47.03%;实现归母净利润0.23亿元,同比增长60.51%。公司第三季度营业收入和归母净利润同比增长,主要受益新能源行业产业政策利好,公司的锂电池保护板检测系统销量大幅上升所致。 积极贴近客户产业集群,携手宁德时代发展储能产品。报告期内,公司在昆山投资设立全资子公司星云智能装备,更加贴近华东地区客户产业集群。同时,公司在东莞设立分公司进一步开拓珠三角区域市场。在储能领域,公司与宁德时代达成合作,进行风光储充一体化智能电站相关产品研发;目前成功应用于星云科技园内的风光储充一体化智能电站示范站、CATL宁德产业园示范站以及青海西宁某智能电网。 募投项目预计年底达产,竞买建设用地满足扩产需求。2017年4月,公司IPO募集资金2.35亿元,主要用于新能源汽车动力锂电池检测系统产业化项目、中小型锂电池检测系统产业化项目和研发中心项目。报告期内,为满足公司未来发展战略对经营场地的需求,实现星云工业基地联合,公司参与了福州市马尾区国土局举办的国有建设用地使用权挂牌出让活动,以4084万元价格竞得编号为“马宗地2017-03号”的国有建设用地使用权。预计公司的产能不足问题有望缓解。 维持盈利预测不变,维持“买入”评级:公司在锂电池检测设备领域先发优势明显,且拥有大量优质客户资源。我们预计公司17-19年归母净利润0.80亿元、1.20亿元和1.73亿元,对应EPS分别为1.19元/股、1.78元/股和2.55元/股,目前股价对应PE分别为66倍、44倍和31倍。维持“买入”评级。
星云股份 电子元器件行业 2017-10-31 82.20 38.94 164.90% 89.99 9.48%
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三季报盈利同比增57%,增速超预期 公司2017年前三季度实现营业收入1.88亿元/YoY +40%,归母净利润4,369万元/YoY +57%,扣非归母净利润3,952万元/YoY +58%,毛利率55.86%。其中,Q3单季度实现营业收入7,718万元/YoY +47%、QoQ +8%,归母净利润2,316万元/YoY +61%、QoQ +55%,毛利率59.12%/QoQ +4.7pct。 预计在手订单1.5亿元,应收账款规模高于行业平均水平 截至9月30日,公司预收款为4,206万元,根据锂电设备行业一般的30%左右预收比例,我们推算对应执行订单在1.5亿元左右。同期公司应收账款为1.3亿元,较去年年底增长36%,占营收比例为69%,在设备行业上市公司中属于较高的水平。 未来看点:检测设备向产线前段延伸,充放电技术向下游储能渗透 1)公司计划将产品线往上延伸至化成和分容设备领域。目前化成设备市场竞争激烈,但大功率电芯市场能量回馈化成设备市场主要被台湾和日本品牌垄断,公司是少数几家能做进口替代的厂商。2)储能领域方面向电芯厂提供逆变方案,与充放电技术有相通性。随着技术的成熟和政策配套成熟,储能协会预计,未来2-3年行业将进入快速发展期,市场空间百亿。星云电子与CATL进行战略合作,计划2017年将200安与300安产品推向市场。这两个方向的新产品预期明年实现收入。 竞争优势:技术水平领先,产品线完整,客户定位高端 公司的竞争优势:1)参与制定行业标准,产品精度、可靠性、稳定性、功能完整性等技术水平处于国内领先水平;2)产品线完整,解决方案领先。公司产品涵盖动力电池核心工序检测系统,自主开发MES系统,可提供锂电池检测及自动化组装整体解决方案的持续升级;3)定位中高端,客户覆盖动力锂电池龙头及一线企业。公司2016年前5大客户为CATL、华通、国轩高科、孚能、BYD,其中CATL占订单量的20%。 上调盈利预测,增持评级 未来3年高端电芯产能快速扩张,公司优势显著,上调2017~19年预测收入至3.5、5.3、7.3亿元(前值为3、4.6、6亿元),净利润至0.79、1.18、1.60亿元(前值为0.7、1、1.3亿元),EPS为1.16、1.74、2.37元,PE为64、43、32。参考同行业公司的估值水平(35倍左右),公司具备较大的增长潜力和较高的业绩弹性,我们认为公司2018年合理PE估值为45~48倍,对应2018年目标价78~83元,维持“增持”评级。
星云股份 电子元器件行业 2017-09-04 65.58 39.00 165.31% 87.85 33.96%
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简评 维持高毛利率,未来可持续增长 上半年,公司锂电池检测系统依旧保持了53.6%的毛利率,其中锂电池保险版检测系统的毛利率增高达80.34%。同时,通过产品的扩张和生产线升级,公司的绝大多数产品毛利率都得到了提升,高毛利率帮助公司上半年净利润增长高于营业收入增长率随着生产线的陆续投入生产,在产量上升之后,盈利能力会进一步增强。 手机业务爆发,产业机构更加均衡 上半年,手机领域的营业收入环比增长473.73%,为0.17亿元,同时保持了79.37%的毛利率,其营业收入达到总营业收入的15%,成为继新能源汽车的公司第二大业务。随着中国智能手机在第三、四季度的回暖,其手机业务有望获得更大的增长,并成为公司的新兴盈利点。 新能源汽车稳定增长,更多投入提升产能 上半年,新能源汽车营业收入上涨23.04%,同时毛利率上升3.60%。在相对平稳的增长背后,公司已经为新能源汽车产业项目累计投入了募投项目计划的45.89%,相信在未来期间新能源汽车产能还将持续上升,助力收入和利润保持更高的增长。 借力储能产业政策,合作研发电站新产业 2017年,政府发布了《关于促进储能技术与产业发展的指导意见(征求意见稿)》,其中包含了多领域多侧面对储能技术进行了规范。公司根据政策导向,同时代新能源(CATL)进行合作,共同研发风光储充一体化智能电站相关技术和产品的研发,并已进入试用阶段,在未来期间内可能快速成长为公司的主营业务之一。 盈利预期:预计2017~19年的EPS分别为1.41、2.03、2.62元,对应的PE分别为47、32、25倍,首次给予“买入”评级,目标价78.13元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名