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星云股份 电子元器件行业 2017-11-03 82.20 80.00 21.99% 89.99 9.48%
89.99 9.48% -- 详细
业绩概述 2017前三季度,公司实现营业收入1.88亿元,同比增长40.19%,归属上市公司股东的净利润4368.90万元,同比增长56.54%。 经营分析 锂电池组检测系统销量大幅增加,经营业绩快速增长。今年前三季度,公司营业收入较同期上升40.19%,其中三季度单季收入同比增长47%,归母净利润增长61%,增速相比二季度明显提高。业绩增长的主要原因在于销售订单持续增长,尤其是新能源汽车及手机应用领域的锂电池组检测系统销量大幅增加,同时带动整体毛利率提升8个百分点至56%。伴随业务增长及人员增加,报告期内三费相比同期增加2695万元;由于报告期内客户结算多以承兑汇票,及采购原材料的增加,经营现金净流量同比下降316%。公司整体业绩符合预期,三季度末预收款4206万,相比年初增长25%,反应锂电扩产需求带来订单增长,公司业绩有望保持高增长。 下游客户资源优质,锂电池厂扩产带动检测设备需求快速增长。公司客户资源优质,覆盖宁德时代及比亚迪等国内锂电池生产大厂,下游客户处于扩产阶段,为公司带来大量订单,支撑业绩增长。2016年我国动力锂电池产量达到29.39GWh,预计到2020 年我国动力锂电池产量有望超过120GWh,年均复合增长率达44%。锂电池需求量的快速增长将带动对锂电检测设备的需求,按照年产1GWh平均设备投资4.8亿元计算,到2020年我国锂电生产设备需求约230亿元,公司专注的锂电检测及自动化组装设备占比约30%,2020年市场规模约69亿元、年均复合增速30%。 动力电池检测系统占比提升,布局储能拓展发展空间。公司于2011年开发出与新能源汽车动力锂电池检测相关的多项核心技术,新能源汽车应用领域产品占公司营业收入的比例从2012年的1.3%提升至2016年的62%。今年国家能源局出台了《关于促进储能技术与产业发展的指导意见》,加快储能技术商业化应用进程,公司不断推进在储能领域的发展,开发智能电站变流器及控制系统,并且与大客户宁德时代(CATL)展开战略合作,目前已成功应用于星云科技园内的风光储充一体化智能电站示范站、CATL宁德产业园示范站等项目,公司将借助储能行业发展的东风进一步提升业绩。 盈利预测 我们预测公司2017-2019年营业收入为3.6/5.4/7.1亿元,分别同比增长61%/48%/32%;归母净利润分别为83/129/168百万元,分别同比增长63%/56%/30%;EPS分别为1.22/1.91/2.48元,对应PE分别为61/39/30倍。 投资建议 我们认为锂电池行业受新能源汽车快速发展的带动将持续增长,对锂电池检测设备的需求不断上升,公司与客户优质深度合作、订单增长迅速,业绩有持续上升空间;同时公司着手布局储能领域,与大客户宁德时代(CATL)展开战略合作,有望受益于储能领域的发展。维持公司“买入”评级,目标价80元。 风险提示 新能源汽车及储能市场发展不达预期的风险;锂电检测设备行业竞争加剧的风险;应收账款较高的风险。
星云股份 电子元器件行业 2017-11-02 82.20 85.00 29.61% 89.99 9.48%
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事件:星云股份公布2017 年三季报,前三季度实现营业收入1.88亿元,同比增长40.19%;归属于母公司的净利润0.44 亿元,同比增长56.54%;扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为0.40 亿元,同比增长58.14%,符合业绩预告45%-60%的预期。其中,Q3 单季公司实现归母净利润0.23 亿元,同比增长60.51%。 锂电池保护板检测系统销量提升,助力业绩增长:2017 年前三季度,在国家相关主管部门、行业协会相继出台利好产业政策及行业规划下,公司整体销售规模稳步提升。其中,新能源汽车及手机应用领域的锂电池组保护板检测系统销量有较大幅度上升,促使收入及净利润持续增长。前三季度公司的销售毛利率为55.86%,较一季度的52.12%和半年度的53.59%均有所提升,未来随着产能的进一步释放将继续增厚公司的盈利能力。 市场开拓顺利,营运能力提升:公司在长期业务发展过程中,依靠技术、产品及服务优势持续开拓市场,先后与CATL、比亚迪、青岛国轩等企业形成合作关系。报告期内,公司充分利用地区政府对动力电池产业的扶持政策及行业集群优势,在昆山、东莞等地设立全资子公司,开拓当地市场。前三季度,公司总资产周转率提升至0.37,存货周转率和应收账款周转率分别由半年度的0.47和1.14,上升至0.74和1.66。尽管经营性现金流因承兑汇票结算原因短期为负,但在客户优质、公司募集资金到位的情况下,不会对正常经营造成影响。 持续加大研发投入,以技术创新驱动市场:报告期内,公司不断加大研发力度,实现产品创新和技术进步。尤其在新能源汽车领域,公司开发了大功率电力电子的模块化、分布式设计与控制技术;多通道动力电池测试设备用实时串行高速光纤通信技术;多通道动力电池测试设备复杂通信机制、实时控制时序及任意通道独立、并联及混合工作模式下的实时路谱技术等多项技术,显示出公司大力拓展新能源汽车领域的战略决心。 投资建议:买入-A 的投资评级,6 个月目标价为85.00 元。预计公司2017-2019 年的营收同比增速分别为50.2%、45.5%、38.5%;净利润同比增速分别为52.4%、47.5%、40.8%。考虑到公司下游新能源汽车的快速发展,公司作为锂电池检测设备的稀缺性、成长性,维持买入-A 的投资评级,6 个月目标价为85.00 元。
星云股份 电子元器件行业 2017-11-02 82.20 -- -- 89.99 9.48%
89.99 9.48% -- 详细
锂电池组检测系统销售持续高增长稳定业绩预期。 受益于锂电池组检测系统销售大幅增长,公司前三季度营业收入1.87亿元,同比增长40.19%,归母净利润4,369万元,同比增长56.54%。其中第三季度营业收入同比增长47.03%,归母净利润同比增长60.51%,呈现逐季加速趋势。 毛利率稳步提升,期间费率控制良好。 随着公司在新能源汽车电池领域的新产品不断推广,公司产品结构逐步优化。公司毛利率水平连续四个季度稳步提升,2017Q3的毛利率水平达到59.12%,比第二季度提高4.73个点。期间费用率从2017Q1的43.89%的水平回落至35.07%,成本得到有效控制。公司未来业绩将持续向好。 福建省新能源发展规划出台。 2017年9月26日,福建省政府出台了《福建省新能源汽车产业发展规划(2017-2020年)》。《规划》指出到2020年,省内新能源汽车产能达到30万辆,实现新能源汽车全产业链产值突破1800亿元。星云股份作为福建省锂电装备优质上市公司,有望率先受益政策引导。 投资建议。 受下游需求带动公司主营锂电检测设备业务毛利率和季度业绩增速继续提升,我们预测公司2017-19年EPS分别为1.272、1.789和2.337元,当前股价对应市盈率52/37/28倍。考虑到下游扩产带来的需求持续性和公司优质的客户结构,以及募集资金投资项目的投产对公司产能的有效提升,继续给予公司“买入”的投资评级。 风险提示。 下游扩产不及预期;竞争加剧导致毛利率下降;新能源汽车发展不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2017-11-01 82.20 -- -- 89.99 9.48%
89.99 9.48% -- 详细
新能源业务快速发展,公司三季度单季业绩同比增长60%。2017年第三季度,公司实现营业收入0.77亿元,同比增长47.03%;实现归母净利润0.23亿元,同比增长60.51%。公司第三季度营业收入和归母净利润同比增长,主要受益新能源行业产业政策利好,公司的锂电池保护板检测系统销量大幅上升所致。 积极贴近客户产业集群,携手宁德时代发展储能产品。报告期内,公司在昆山投资设立全资子公司星云智能装备,更加贴近华东地区客户产业集群。同时,公司在东莞设立分公司进一步开拓珠三角区域市场。在储能领域,公司与宁德时代达成合作,进行风光储充一体化智能电站相关产品研发;目前成功应用于星云科技园内的风光储充一体化智能电站示范站、CATL宁德产业园示范站以及青海西宁某智能电网。 募投项目预计年底达产,竞买建设用地满足扩产需求。2017年4月,公司IPO募集资金2.35亿元,主要用于新能源汽车动力锂电池检测系统产业化项目、中小型锂电池检测系统产业化项目和研发中心项目。报告期内,为满足公司未来发展战略对经营场地的需求,实现星云工业基地联合,公司参与了福州市马尾区国土局举办的国有建设用地使用权挂牌出让活动,以4084万元价格竞得编号为“马宗地2017-03号”的国有建设用地使用权。预计公司的产能不足问题有望缓解。 维持盈利预测不变,维持“买入”评级:公司在锂电池检测设备领域先发优势明显,且拥有大量优质客户资源。我们预计公司17-19年归母净利润0.80亿元、1.20亿元和1.73亿元,对应EPS分别为1.19元/股、1.78元/股和2.55元/股,目前股价对应PE分别为66倍、44倍和31倍。维持“买入”评级。
星云股份 电子元器件行业 2017-10-31 82.20 78.00 18.94% 89.99 9.48%
89.99 9.48% -- 详细
三季报盈利同比增57%,增速超预期 公司2017年前三季度实现营业收入1.88亿元/YoY +40%,归母净利润4,369万元/YoY +57%,扣非归母净利润3,952万元/YoY +58%,毛利率55.86%。其中,Q3单季度实现营业收入7,718万元/YoY +47%、QoQ +8%,归母净利润2,316万元/YoY +61%、QoQ +55%,毛利率59.12%/QoQ +4.7pct。 预计在手订单1.5亿元,应收账款规模高于行业平均水平 截至9月30日,公司预收款为4,206万元,根据锂电设备行业一般的30%左右预收比例,我们推算对应执行订单在1.5亿元左右。同期公司应收账款为1.3亿元,较去年年底增长36%,占营收比例为69%,在设备行业上市公司中属于较高的水平。 未来看点:检测设备向产线前段延伸,充放电技术向下游储能渗透 1)公司计划将产品线往上延伸至化成和分容设备领域。目前化成设备市场竞争激烈,但大功率电芯市场能量回馈化成设备市场主要被台湾和日本品牌垄断,公司是少数几家能做进口替代的厂商。2)储能领域方面向电芯厂提供逆变方案,与充放电技术有相通性。随着技术的成熟和政策配套成熟,储能协会预计,未来2-3年行业将进入快速发展期,市场空间百亿。星云电子与CATL进行战略合作,计划2017年将200安与300安产品推向市场。这两个方向的新产品预期明年实现收入。 竞争优势:技术水平领先,产品线完整,客户定位高端 公司的竞争优势:1)参与制定行业标准,产品精度、可靠性、稳定性、功能完整性等技术水平处于国内领先水平;2)产品线完整,解决方案领先。公司产品涵盖动力电池核心工序检测系统,自主开发MES系统,可提供锂电池检测及自动化组装整体解决方案的持续升级;3)定位中高端,客户覆盖动力锂电池龙头及一线企业。公司2016年前5大客户为CATL、华通、国轩高科、孚能、BYD,其中CATL占订单量的20%。 上调盈利预测,增持评级 未来3年高端电芯产能快速扩张,公司优势显著,上调2017~19年预测收入至3.5、5.3、7.3亿元(前值为3、4.6、6亿元),净利润至0.79、1.18、1.60亿元(前值为0.7、1、1.3亿元),EPS为1.16、1.74、2.37元,PE为64、43、32。参考同行业公司的估值水平(35倍左右),公司具备较大的增长潜力和较高的业绩弹性,我们认为公司2018年合理PE估值为45~48倍,对应2018年目标价78~83元,维持“增持”评级。
星云股份 电子元器件行业 2017-09-04 65.58 78.13 19.14% 87.85 33.96%
89.99 37.22% -- 详细
简评 维持高毛利率,未来可持续增长 上半年,公司锂电池检测系统依旧保持了53.6%的毛利率,其中锂电池保险版检测系统的毛利率增高达80.34%。同时,通过产品的扩张和生产线升级,公司的绝大多数产品毛利率都得到了提升,高毛利率帮助公司上半年净利润增长高于营业收入增长率随着生产线的陆续投入生产,在产量上升之后,盈利能力会进一步增强。 手机业务爆发,产业机构更加均衡 上半年,手机领域的营业收入环比增长473.73%,为0.17亿元,同时保持了79.37%的毛利率,其营业收入达到总营业收入的15%,成为继新能源汽车的公司第二大业务。随着中国智能手机在第三、四季度的回暖,其手机业务有望获得更大的增长,并成为公司的新兴盈利点。 新能源汽车稳定增长,更多投入提升产能 上半年,新能源汽车营业收入上涨23.04%,同时毛利率上升3.60%。在相对平稳的增长背后,公司已经为新能源汽车产业项目累计投入了募投项目计划的45.89%,相信在未来期间新能源汽车产能还将持续上升,助力收入和利润保持更高的增长。 借力储能产业政策,合作研发电站新产业 2017年,政府发布了《关于促进储能技术与产业发展的指导意见(征求意见稿)》,其中包含了多领域多侧面对储能技术进行了规范。公司根据政策导向,同时代新能源(CATL)进行合作,共同研发风光储充一体化智能电站相关技术和产品的研发,并已进入试用阶段,在未来期间内可能快速成长为公司的主营业务之一。 盈利预期:预计2017~19年的EPS分别为1.41、2.03、2.62元,对应的PE分别为47、32、25倍,首次给予“买入”评级,目标价78.13元。
杨帅 5
星云股份 电子元器件行业 2017-09-04 65.58 69.85 6.51% 87.85 33.96%
89.99 37.22% -- 详细
事件。8月29日,星云股份发布中报,17年上半年营收1.11亿元,同比增长35.78%;归母净利润2053万元,同比增长52.3%;扣非后净利润1820万元,同比增长44.43%,对此我们点评如下:分产品营收均维持高速增长。报告期内,公司锂电池保护板检测系统营收2446万元,同比增长3倍,毛利率80.3%,维持较高水平;锂电池组充放电检测系统营收2758万元,同比增长63.9%,毛利率41.0%,同比下降4.42%;锂电池组自动化组装设备营收3178万,同比增长30.0%,毛利率43.67%,同比增长7.88%。应用领域来看,下游新能源汽车对应营收7298万元,同比增长23.0%,占总营收的65.7%,毛利率46.2%,同比增长3.6%;手机领域营收1719万元,同比增长4.7倍,且毛利率在79.4%,为各领域最高。 锂电检测设备景气度高。公司核心产品锂电池检测系统处于锂电池产业链的中游,系锂电池研发、生产及应用的重要组成部分。随着新能源汽车和储能领域的快速发展,锂电池制造、组装、应用企业对锂电池的安全性、可靠性愈发重视,锂电池检测系统的重要性日益凸显。根据中国化学与物理电源行业协会数据,预计18年全球锂电池检测系统市场需求为120亿元,我国市场需求约为65亿元,市场规模实现快速增长,需求旺盛。 Pack自动化生产线潜在需求巨大。过去3年全球及中国动力电池产业快速发展,电芯自动化率显著提升,涌现出先导智能、赢合科技、浩能科技、新嘉拓等几大电芯设备提供商,实现进口替代;但国内Pack工艺自动化水平较低,较海外仍有较大差距,自动化设备发展相对滞后,人工操作导致电池一致性较差且效率较低。星云股份具备测试设备、自动化设备及MES系统开发能力,可提供圆柱形电池、软包电池、方型电池等锂电池自动化组装生产线。其中在圆柱、方型电池自动化服务方面,可提供电芯分选自动化产线、电芯到模块、模块到模组以及模组到箱体自动化产线,定位于锂电系统自动化解决方案提供商。 投资策略与评级。过去三年公司产能利用率均超100%,本次IPO募集2.34亿元用于新能源汽车动力锂电池检测系统产业化项目、中小型锂电池系统检测系统项目以及研发中心将显著提升营收规模。我们预计17-19年公司EPS分别为1.27元、1.93元、2.56元,鉴于公司属于次新股,可比公司中体量最小业绩弹性较大,给予公司17年55倍PE估值,对应目标价69.85元,给予“增持”评级。
星云股份 电子元器件行业 2017-09-04 65.58 -- -- 87.85 33.96%
89.99 37.22% -- 详细
公司业绩大幅增长主要来源于新能源汽车的快速发展带动设备需求。 2017H公司收入利润大幅增长主要是得益于,一、公司把握锂电池应用市场的发展趋势,开发出满足市场需求的新产品,是国内规模、产量、产值居前的锂电池检测系统供应商;二、锂电池保护板检测系统销售放量,营业收入同比大增(+308%)。分业务看:锂电池组自动化组装设备收入0.32亿元,占比29%,同比增长30%;锂电池组充放电检测系统收入0.28亿元,占比25%,同比增长64%;锂电池保护板检测系统0.24亿元,占比22%,同比增长308%;工况模拟检测系统收入0.16亿元,占比15%,同比下滑8%。 综合毛利率大幅提升,募投项目达产后有望提升盈利能力。 2017H综合毛利率53.59%,同比+8.22pct。分产品看,自动化组装设备,充放电检测系统,保护板检测系统,工况模拟检测系统的毛利率分别是43.7%/41.0%/80.3%/56.0%,同比+7.9pct/-4.4pct/+4.4pct/+19.6pct,可以看出毛利率提升最明显的是工况模拟测试和自动化组装设备。期间费用率合计38.11%,同比+8.84pct,其中销售、管理、财务费用率分别为12.97%/24.92%/0.22%;同比+3.67/+5.02/+0.15pct。公司销售费用的提升是因为拓展新产品故而销售人员的增加,管理费用的增加是因为研发支出的增加。我们认为,随着募投项目(电池检测系统产业化项目和研发中心)的有序推进,公司将设备生产产能将会扩张,随着生产规模效应的显现,以及新能源汽车的良好发展前景,公司的盈利能力有望企稳、维持高位。 大力拓展检测应用领域,进入化成分容检测领域。 随着锂电池在新能源汽车和储能领域的快速发展,电池质量的要求也越来越高,检测设备市场应运而生,公司的传统业务“工况模拟测试设备”属于实验室配套设备,需求量较小,最近进入的“充放电检测设备”领域市场空间巨大,2020年约为86亿元。自动化成和自动分选设备领域技术门槛高,进口替代空间大,星云的先发优势明确。 与行业龙头CATL的合作多样化,未来有望获得订单。 报告期内,公司与时代新能源(CATL)达成合作,进行风光储充一体化智能电站相关产品研发。目前该项目成功应用于星云科技园内的风光储充一体化智能电站示范站、CATL宁德产业园示范站以及青海西宁某以储能为核心的智能电网中,具有布局灵活、节省成本的特点。公司风光储充智能电站已进入试用阶段,未来有望获得订单。 盈利预测与投资建议。 公司作为国内领先的锂电池检测系统供应商,具备先发优势。随着公司募投项目的稳步推进,以及下游新能源汽车领域未来的广阔前景,公司有望依靠绑定大客户高速增长,预计公司2017-2019年EPS为1.05/1.44/1.86元,对应PE为63/46/35X,维持“增持”评级。 风险提示:研发进度不及预期,宏观经济波动,扩产水平不及预期。
星云股份 电子元器件行业 2017-09-04 65.58 -- -- 87.85 33.96%
89.99 37.22% -- 详细
新能源业务保持高速增长,携手宁德时代布局储能。报告期内,新能源汽车领域产品营业额达到7297.6万元,同比增长23.04%,营收占比达到66%,主要受益下游客户积极扩产。为了更好发展动力电池组智能制造业务,公司在昆山投资设立全资子公司——星云智能装备,同时计划利用珠三角及京津冀的区位优势,在东莞、天津设立分公司,拓宽营销网络,提高市场占有率。报告期内,公司与时代新能源(CATL)达成合作,进行风光储充一体化智能电站相关产品研发。目前成功应用于星云科技园内的风光储充一体化智能电站示范站、CATL宁德产业园示范站以及青海西宁某智能电网,具有布局灵活、节省成本的特点。 募投项目预计年底达产,产能进一步提升。公司IPO募集资金2.35亿元,主要用于新能源汽车动力锂电池检测系统产业化项目、中小型锂电池检测系统产业化项目和研发中心项目。截至报告期末,新能源汽车动力锂电池检测系统产业化项目已累计投入该募投项目计划的45.89%,中小型锂电池检测系统产业化项目已累计投入该募投项目计划的58.60%,研发中心项目累计投入该募投项目计划的45.36%。预计到今年年底募投项目可基本达产,达产之后公司锂电池检测系统产能进一步提升。 募集资金到账增厚公司净资产,期末负债率显著下降。2017年上半年公司ROE为4.33%,ROA为4.05%。报告期末,公司总资产6.1亿元,较2016年末增长55.9%;净资产为4.75亿元,较2016年末增长112.8%。募集资金到账是到账公司净资产大幅增加的主要原因。报告期末,公司资产负债率为22.09%,与2016年末相比下降20.83个百分点。公司资产负债率下降主要是由于IPO募集资金到账。2017年上半年公司流动比率和速动比率分别为3.75和2.92,较2016年末大幅上升,短期偿债能力增强。 维持盈利预测不变,维持“买入”评级:公司在锂电池检测设备领域先发优势明显,优质客户资源丰富。我们预计公司17-19年归母净利润0.80亿元、1.20亿元和1.73亿元,对应EPS分别为1.19元/股、1.78元/股和2.55元/股,目前股价对应PE分别为55倍、37倍和26倍。维持“买入”评级。
星云股份 电子元器件行业 2017-09-01 64.70 -- -- 87.85 35.78%
89.99 39.09% -- 详细
业绩摘要:报告期内,公司实现营业收入1.11亿元,同比增长35.78%;归属于上市公司股东扣非净利润1819.95万元,同比增长44.43%。 检测设备带动上半年业绩大幅增长。报告期内,公司营业收入1.11亿元,同比增长35.78%,业绩的增长主要来自两方面,第一,锂电检测设备延续高增长,用于3C消费类电池的保护板检测设备实现2447万收入,同比增长308.38%,主要原因是春节过后消费电池进入第一波补货行情。用于动力电池的充放电检测系统实现2758万收入,同比增长63.92%。第二,PACK自动化设备获得重大突破,实现营收3178.15万元,同比增长29.93%。 公司业绩具有明显季节性,下半年上升空间巨大。从历史数据来看,四季度营收在全年占比平均超40%,2014-2016年四季度营收占全年营收比例分别为52.72%、34.97%、40.87%。三季度伊始,锂电设备进入开工高峰期,受益于下半年新能源汽车产销环比大幅增长同比稳定增长和龙头电芯厂商扩产,公司业绩有望持续释放。 从业绩确定性和弹性的角度出发,公司未来三块业务值得期待。第一,PACK自动化组装设备是电芯扩产强周期中的后周期“后周期”产品,是投资高峰刚刚来临的环节,值得重视。第二,化成分容检测设备,目前公司已经为部分电芯龙头小批量供货,作为锂电检测设备的龙头,公司在化成分容领域具备技术优势,同时开拓客户较为顺利,未来有望大爆发。报告期内,公司与时代新能源(CATL)达成合作,进行风光储充一体化智能电站相关产品研发,未来会成为一个新的业绩增长点。 盈利预测及评级:盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为115.19%,56.17%和43.84%,EPS分别为1.61,2.52和3.62元,给予“增持”评级。 风险提示:下游扩产缓慢,需求不足。
星云股份 电子元器件行业 2017-08-31 65.00 76.00 15.89% 83.50 28.46%
89.99 38.45% -- 详细
公司业绩稳步增长,主要产品毛利率提升。公司上半年业绩增长主要来源自于手机领域和新能源汽车领域:手机领域营业收入为1,719.51万元,与上年同期相比增长473.73%;新能源汽车领域的营业收入为7,297.63万元,与上年同期相比增长23.04%。分产品看,锂电池保护板检测系统在实现收入2446.5万元,同比增长308%,贡献了近一半的收入增长,毛利率达80.34%,比上年同期增加4.42个百分点;电池组工况模拟检测系统实现营业收入1615.2万元,同比下降7.6%,毛利率较上年同期增长19.56个百分点,达到56%;锂电池组自动化组装设备实现营业收入3178.1万元,同比下降29.93%,毛利率增长7.88个百分点至43.67%;公司综合毛利率较2016年提高3.5个百分点。 新能源汽车产销两旺,锂电池检测设备需求大增。2017上半年新能源汽车产销保持增长,产量增长19.7%,销销量增长14.4%,带来动力电池需求增加、产能扩张。2016年我国动力锂电池产量达到29.39GWh,预计到2020 年我国动力锂电池产量有望超过120GWh,年均复合增长率达44%。锂电池需求量的快速增长将带动对锂电检测设备的需求,预计到2020年我国锂电生产设备需求约230亿元,其中锂电检测及自动化组装设备市场规模约69亿元、年均复合增速30%。公司把握锂电池应用市场的发展趋势,2012年起调整产品结构向新能源汽车动力锂电池检测领域拓展,2017年上半年销售收入占营业收入比例达65.95%,较2016年提升了4个百分点。 产品向前端延伸至分容、化成领域,向后端延伸至储能领域。一方面,公司为了获得更大的市场占有率,向产业链前端延伸,逐渐进入分容、化成等环节,产品线更加丰富。另一方面,公司根据政策导向,从客户的终端需求出发,加快储能产品的研发。近两年来,储能行业利好政策频出,储能由技术创新进入了商业化转型的窗口期。公司与大客户时代新能源(CATL)达成合作,进行风光储充一体化智能电站相关产品研发,已进入试用阶段。 盈利预测 我们预测公司2017-2019年营业收入为3.6/5.4/7.1亿元,分别同比增长61%/48%/32%;归母净利润分别为83/129/168百万元,分别同比增长63%/56%/30%;EPS分别为1.22/1.91/2.48元,对应PE分别为56/36/28倍。 投资建议 我们认为锂电池行业受新能源汽车快速发展的带动将持续增长,对锂电池检测设备的需求不断上升,公司与客户优质深度合作、业绩增长迅速;同时公司向产业链前端延伸至分容化成设备,向后端积极布局储能领域,与大客户宁德时代(CATL)展开战略合作,有望受益于储能领域的发展。维持公司“买入”评级,目标价76 元。 风险提示 应收账款较高的风险;新能源汽车及储能市场发展不达预期的风险;锂电检测设备行业竞争加剧的风险。
星云股份 电子元器件行业 2017-08-14 58.81 66.00 0.64% 73.87 25.61%
89.99 53.02% -- 详细
国内领先的锂电池检测系统供应商,经营业绩快速增长。星云股份以高精度的锂电池检测系统为基础,辅以公司自主开发的MES系统,将锂电池组组装制造过程中的电芯充放电、电池模组焊接、检测等工序设备,整合成锂电池组自动化组装生产线,产品广泛应用于3C 产品、电动工具、电动自行车、新能源汽车等锂领域。公司近年业绩增长迅速,2012-2016年营业收入由0.47亿元增长到2.27亿元,年复合增长率为48%;归母净利润由2012年的1808万元增长到2016年的5077万元,年复合增长率达29%,2017年上半年预计盈利1753-2157万元,较上年同期增长30%-60%。 公司客户资源优质,锂电厂商扩产带来大量订单。公司客户主要为国内领先的锂电池组装企业及其下游锂电池产品应用企业,客户集中度高且均为行业龙头。2016年公司前五名客户销售收入合计占营收的45.05%,其中第一大客户宁德时代(CATL)产量连年翻倍增长,连续两年年产量位于全球第三,未来望成为全球第一大锂电池供应商;另一重要客户比亚迪(BYD)是目前国内锂电池制造企业龙头,销量国内排名第一,未来有望成为全球第二大锂电池供应商。优质客户为公司带来大额订单,支撑业绩增长,截至2016年底,公司持有订单1.55亿元,同比上涨241%。 新能源汽车产业快速发展,锂电池检测设备需求大增。受益新能源汽车的爆发和储能行业发展,锂电池需求量持续上升,2016年我国动力锂电池产量达到29.39GWh,首次超越3C市场位居第一,预计到2020 年我国动力锂电池产量有望超过120GWh,年均复合增长率达44%;整体锂电产量有望达到180GWh。锂电池需求量的快速增长将带动对锂电检测设备的需求,按照年产1GWh平均设备投资4.8亿元计算,到2020年我国锂电生产设备需求约230亿元,其中星云股份所专注的锂电检测及自动化组装设备占比约30%,2020年市场规模约69亿元、年均复合增速30%。 新能源汽车+储能布局,公司战略准确乘势发展。公司抓住全球新能源汽车需求增长的良好机遇,2011年开发出与新能源汽车动力锂电池检测相关的多项核心技术,新能源汽车应用领域产品占公司营业收入的比例从2012年的1.3%提升至2016年的61.95%。同时公司不断推进在储能领域的发展,开发智能电站变流器及控制系统,与大客户宁德时代(CATL)展开战略合作,产品预计下半年推向市场,有望借力储能行业发展的东风,进一步提升业绩。 盈利预测 我们预测公司2017-2019年营业收入为3.6/5.4/7.1亿元,分别同比增长61%/48%/32%;归母净利润分别为83/129/168百万元,分别同比增长63%/56%/30%;EPS分别为1.22/1.91/2.48元,对应PE分别为49/31/24倍。 投资建议 我们认为锂电池行业受新能源汽车快速发展的带动将持续增长,对锂电池检测设备的需求不断上升,公司与客户优质深度合作、订单增长迅速,业绩有持续上升空间;同时公司着手布局储能领域,与大客户宁德时代(CATL)展开战略合作,有望受益于储能领域的发展。给予公司“买入”评级,按照18年35-40倍PE,目标价66-76元。 风险提示 应收账款较高的风险;新能源汽车及储能市场发展不达预期的风险;锂电检测设备行业竞争加剧的风险。
星云股份 电子元器件行业 2017-08-08 54.70 -- -- 71.20 30.16%
89.99 64.52%
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政策+市场双轮驱动,电芯厂商扩产意愿强烈。从市场空间来看,新能源乘用车2016年销量31万,2020年预计销量200万辆,乘用车爆发拉动电池需求。从政策端来看,《汽车动力电池行业规范条件》将锂离子动力电池企业门槛从“2亿瓦时”提高至“80亿瓦时”,厂商扩产意愿强烈锂电检测设备:PACK自动化趋势崛起。 检测组装设备是锂电设备的皇冠。在电池厂商疯狂扩产的浪潮中,配套龙头动力电池厂的锂电设备企业将持续受益。从价值量来看,1Gwh电池对应纯设备投资约3个亿(总投资6个亿,土地等其他投资3个亿),其中分容检测、PACK自动化和PACK检测在生产线设备价值构成中合计占比超30%,是锂电设备中的皇冠。 PACK自动化趋势崛起。2016年海外锂电龙头生产设备自动化率高达85%,而国内龙头自动化率不足60%,平均自动化率只有30%,可提高空间巨大。此外,与前道、中道锂电设备相比,PACK自动化的市场需求不仅在增量市场,替换传统手工生产线的存量市场也很大。未来,看好PACK自动化趋势崛起,主要原因有二:第一,产能提升对整线节拍提出更高要求;第二,pack自动化提升电池性能,助力电池一致性、良品率提高和生产成本降低。 星云股份:占领PACK自动化生产线高地。 优质客户配套和领先的PACK自动化生产线。从客户结构来看,星云股份配套CATL、国轩高科、孚能科技、比亚迪等主流电池厂。目前,pack自动化具有定制化服务特点,客户粘性较高,星云已经率先占领pack自动化产线高地。 业务前端延伸,进入化成领域。公司战略性进入化成设备领域,从后端成组主动走向价值量更大的前端电芯设备,打开数倍成长空间。 盈利预测及评级:预计2017-2019年净利润增速分别为115.19%,56. 17%和44.39%,EPS分别为1.61,2.52和3.63元,给予“买入”评级。
星云股份 电子元器件行业 2017-08-07 53.99 -- -- 71.20 31.88%
89.99 66.68%
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公司是国内领先的锂电池检测设备供应商。公司主要客户包括CATL、国轩高科、孚能科技、比亚迪、猛狮科技、微宏动力等一二线企业,以及华通电脑、东莞新能德等3C企业。2016年CATL是公司最大的客户,收入占比为21.08%。优质的客户结构助力公司持续扩张。2016年公司实现营业收入2.27亿元,同比增长60.48%;归母净利润0.51亿元,同比增长70.58%。 整体方案市场需求提升,公司产品线逐步丰富。随着锂电池企业自动化水平的提升,客户对产线整体方案的需求越来越高。公司的整体解决方案包括1)动力电池系统测试评价解决方案;2)锂电池系统自动化生产解决方案;3)锂电池智能制造信息化解决方案;4)风光储充一体化智能电站解决方案。此外公司逐步进入分容、化成、锂电池组自动化生产等环节,产品线逐步丰富。 到2020年公司市场空间不少于62亿元。2016年我国锂离子电池需求量约为70GWh,同比增长超过40%,其中动力电池需求占比44%;预计2020年我国锂离子电池需求量达到200GWh,产能预计将超过270GWh;我们假设每GWh的动力锂电池产能对应的总投资约6亿元,其中设备投资占比65%,化成、检测设备成本在设备中占比为20%,则每GWh产能对应的化成、检测设备投资约0.78亿元,预计2020年我国化成、检测锂电设备规模约42亿元;假设每GWh的动力锂电池产能对应的PACK产线投资约1亿元,其中自动化设备占比约为40%,2020年PACK自动化生产设备市场空间约为21亿元。 盈利预测与估值:我们预计公司17-19年归母净利润0.80亿元、1.20亿元和1.73亿元,对应EPS分别为1.19、1.78和2.55元/股,目前股价对应PE分别为45倍、30倍和21倍。 公司18年估值30倍,同类可比公司平均估值32倍,考虑到未来行业景气度、公司先发优势明显、优质客户资源丰富,我们给予公司18年40倍估值,对应当前股价有30%的涨幅。 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:新能源汽车发展不达预期,新业务的扩张不达预期。
星云股份 电子元器件行业 2017-08-02 49.92 -- -- 71.20 42.63%
89.99 80.27%
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投资要点 国内领先的锂电池检测系统供应商 公司是国内领先的锂电池检测系统供应商,主营产品包括锂电池检测系统和锂电池自动化组装系统。公司的收入和利润近几年快速发展,我们认为主要原因有三点:1)动力锂电设备行业高增长:我们预计2020年动力锂电池设备将达432亿元,CAGR30%;2)客户竞争优势明显:公司客户主要有CATL(2016年占比总收入的20%),珠海银隆,比亚迪等,锂电池行业未来强者恒强,公司绑定龙头有望更快发展;3)公司技术水平优势:公司参与了锂电检测行业国家标准的制定,同时在锂电设备行业涉足7大类产品,公司产品线还在不断延伸中,收入利润规模有望继续高增长。 公司收入规模快速扩张中,中报业绩增长30%-60% 2016年公司实现营收2.27亿元,同比+60%,归母净利5077万元,同比+70.58%,扣非归母净利4635万元,同比+59%。分产品看,锂电池检测系统全年营收1.33亿元,同比+28%,占总营收的59%;锂电池组自动化组装系统全年营收7999万元,同比+150%,占总营收的35%。2017Q1实现营收3927万元,同比+82%,归母净利564万,同比+48%。7月14日,公司上调了中报业绩区间,为同比增长30%-60%,净利润为0.18-0.22亿元,公司业绩高速增长,系新能源应用领域产品收入大幅增加所致。 盈利水平从高位略有下滑,绑定大客户战略空间巨大,毛利有望企稳 2016年公司综合毛利率50.09%,同比-2.87pct,有所下滑。但龙头产品锂电池组自动化组装设备和充放电检测系统的毛利率维持高位,分别维持在36%和48%左右。同时,公司期间费用控制良好,合计占比27.04%,同比-4.23pct。我们认为,随着募投项目(电池检测系统产业化项目)的有序推进,公司将设备生产产能将会扩张,随着生产规模效应的显现,以及新能源汽车的良好发展前景,公司的盈利能力有望企稳、维持高位。 大力拓展检测应用领域,进入化成分容检测领域 随着锂电池在新能源汽车和储能领域的快速发展,电池质量的要求也越来越高,检测设备市场应运而生,公司的传统业务“工况模拟测试设备”属于实验室配套设备,需求量较小,最近进入的“充放电检测设备”领域市场空间巨大,2020年约为86亿元。自动化成和自动分选设备领域技术门槛高,进口替代空间大,星云的先发优势明确。 盈利预测与投资建议 公司作为国内领先的锂电池检测系统供应商,具备先发优势。随着公司募投项目的稳步推进,以及下游新能源汽车领域未来的广阔前景,公司有望依靠绑定大客户高速增长,预计公司2017-2019年EPS为1.10/1.45/1.96元,对应PE为45/34/25X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:研发进度不及预期,宏观经济波动,扩产水平不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名