事件：公司8月28日发布2023年半年报。 2023H1公司营收4.6亿元，同比-17.0%；归母净利润-0.5亿元；其中2023Q2公司营收3.1亿元，同环比分别-29.3%/+95.4%，归母净利润-0.02亿，同环比分别-180.0%/+40.7%。 收入端：锂电设备承压。2023H1公司锂电设备、检测服务、其他业务（主要系储能和充电桩）营收分别为3.3/0.5/0.8亿元；同比分别为-23.87%/+0.28%/+19.28%。锂电设备的营收减少，主要是公司主动减少了部分低毛利率的订单。 利润端：2023H1公司毛利率、净利率分别26.5%/-11.57%，同比分别+1.37pcts/-10.36pcts，主要系推广“光储充超充站”，四项费用率总体上升14.15pcts。 定增发力储能，政策发力，积极推动光储充一体化。公司已研发推出了覆盖100KW--3450KW不同功率段的PCS，公司的PCS产品获得“2023年度中国储能产业最佳PCS供应商奖”。公司拟定增不超过12亿元，用于星云储能系统及电池关键部件制造和检测中心项目+补流，项目达产后储能和充电桩领域可形成工商业和电网侧储能PCS分别810、1800套，直流快充桩及直流模块8100套。2023年3月，福建7部门下发《福建省“光储充检”充电基础设施建设管理指南（试行）》，预计未来随着各地具体政策的落地，“储能+快充”的模式将得到快速推广。公司与合作伙伴共同开发并推广“光储充检智能超充站”整体解决方案。 与时代星云合作，有望推动储能和充电桩放量。2023年公司预计和时代星云关联销售4亿元，关联采购1亿元，公司与时代星云、星云智慧合作，有效资源整合，随着项目的持续推进，有望推动储能和充电桩业务放量。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2023-2025年营收分别为17.3/23.9/31.9亿元，归母净利润分别为0.3/1.1/2.1亿元，对应PE分别为143/35/18倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期风险；新业务进展不及预期；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

公司 2022年实现营业总收入 12.80亿元，同比增长 57.92%，实现归母净利润 895万元，同比下降 88.24%。2023Q1公司实现营业收入 1.57亿元，同比增长 26.77%，实现归母净利润-3337.39万元。 坚持技术研发为核心，规模化转型有望进入回收期公司 2022年实现营业收入 12.80亿元，同比增长 57.92%，实现归母净利润 895万元，同比下降 88.24%。2022年公司毛利率同比下降 17.1个百分点至 27.78%，主要因为公司处于规模化业务转型期，化成分容及光储充等规模化业务占比提升，毛利率有所下降。另一方面 2022年原材料成本上涨、供应链不畅共同影响毛利率。公司持续加大研发投入和技术创新，2022年公司的研发投入金额为1.73亿元，占 2022年营业收入比例为 13.48%，同比增长 24.68%。 检测业务带动锂电设备业务，增强核心客户黏性2022年公司实现锂电设备收入 10.19亿元，同比上升 58.40%。毛利率 25.02%，同比下降 16.56个百分点，主要系原材料成本上涨和采购周期错位。公司发挥自身检测技术优势，通过子公司向下游锂电池企业开展检测服务，在提高公司技术水平的同时增强了核心客户黏性，使公司由传统的单一设备销售向销售及服务相结合的业务模式转型，公司将由传统的设备销售型企业转型升级为集产品销售与技术服务于一体的复合型企业。 “光储充检智能超充站”落地，推动储能业务向规模化转型公司积极把握储能技术趋势，与行业头部企业合资成立储能业务公司。2022年10月，公司首座标准化“光储充检智能超充站”投入运行，与全国多个地市签署合作协议，共同推广该产品。公司与下游电池厂家长期保持紧密合作，对储能业务的发展具备较强的合作延续性。同时公司在检测技术上的优势有助于储能电站的安全稳定运行，未来有望取得较好发展，开拓新的业务增长点。 盈利预测与估值维持盈利预测，维持“买入”评级：公司是国内领先的锂电后段设备供应商，储能快速扩张和锂电设备修复。我们维持 2023-2024年盈利预测，新增 2025年盈利预测，预计 2023-2025年归母净利润分别为 1.80、3.03、4.21亿元，对应 23-25年 EPS 分别为 1.22、2.05、2.85元，对应 PE 分别为 25、15、11倍。维持“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；客户集中度较高的风险；原材料价格上涨的风险。

锂电检测设备龙头，拓展储能及充电桩业务公司主要业务包含设备及产品销售、检测服务等多种业务形式，生产销售锂电池组检测设备、锂电池组智能制造解决方案、储能变流器及充电桩。2019-2021年，公司营收分别为3.66亿元、5.75亿元、8.11亿元，同比分别增长20.75%、57.24%、41.02%；归母净利润分别为354.84万元、5699.64万元、7604.56万元，同比分别增长-82.70%、1506.25%、33.42%，2022Q1-Q3，公司营业收入8.88亿元，同比增长55.15%；归母净利润-1386.52万元，同比止盈转亏。 锂电后段设备产品线丰富，测试服务有望贡献显著增量公司锂电后段设备产品丰富齐全，可提供锂电池从研发到应用的全方位测试产品解决方案。通过设立子公司星云检测，向下游锂电池企业开展检测服务，从传统的单一设备销售向销售及服务相结合的业务模式转型，有助于增强客户粘性。化成分容在后段设备中价值量占比高达70%，公司的化成分容设备在上半年实现批量供货，标志着公司规模化产品战略顺利落地。公司产品定位于中高端市场，绑定大客户建立长期合作关系，2021年公司与宁德时代及其控股子公司签订日常经营合同金额累计达5.12亿元，占当年营业收入的63.12%。 抢抓储能发展机遇，光储充检打造第二成长曲线在储能领域，公司推出储能变流器产品及智能电站控制系统。新能源车渗透率持续提升，催生充电配套基础设施建设需求，目前我国车桩配比仍存在较大缺口。 在充电桩领域，公司推出星云系列直流充电桩、星云共享家用充电桩等产品并已逐渐推广销售。公司于2019年与宁德时代合资成立时代星云，公司对时代星云持股比例为10%。时代星云推出光储充检超充站，最高支持1000V电压，构建充电服务新生态。公司为超充站提供储能变流器、DC/DC直流变换器、快充桩、电池检测模块等产品。目前超充站已在上海、宁德、福州等多个城市落地建设。 盈利预测与估值首次覆盖，给予“增持”评级。公司是国内领先的锂电后段设备供应商，储能及充电桩等新业务有望贡献业绩增量。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.37亿元、1.80亿元、3.03亿元，同比增速分别为-50.96%、381.77%、68.54%。2022-2024年EPS分别为0.25、1.22、2.05元/股，对应PE分别为162、34、20倍。我们选取业务较为相似的上能电气、盛弘股份、特锐德作为同行业可比公司，2023年可比公司平均估值为39倍，给予公司2023年行业平均估值39倍，对应目标市值70亿元，对应目前股价尚有15%涨幅，给予“增持”评级。 风险提示下游需求不及预期；客户集中度较高的风险；原材料价格上涨的风险。

星云股份发布 2022年半年度报告，公司实现营业收入 5.58亿 元 /yoy+59.09% ， 实 现 归 母 净 利 润 -0.07亿 元 /yoy-111.84%，实现扣非归母净利润-0.12亿元/yoy-121.12%。 投资要点单季度营收创新高，业绩环比扭亏为盈公司 2022Q2实现营收 4.3亿元/yoy+89%/qoq+250%，实现扣非归母净利润 0.2亿元/yoy-48%，环比扭亏为盈。收入端，公司同环比均实现大幅增长，创历史单季度新高；盈利端，受疫情反复、供应链不畅、原材料价格上涨等因素影响，公司二季度盈利同比有所下滑，但环比扭亏为盈，趋势向好。 拆分来看，上半年公司各业务均实现较大突破：1）锂电设备实现收入 4.4亿元/yoy+45%，化成分容产品实现批量交付； 2）测试服务实现收入 0.5亿元/yoy+56%，公司在报告期内收购星云检测少数股东权益，完成对其 100%控股；3）其他业务实现收入 0.7亿元/yoy+300%，实现高速增长，其他业务主要包括储能 PCS、“光储充检站”等储能相关业务，在电动汽车、储能高速发展背景下，公司其他业务有望持续高增，成为公司第二增长曲线。 产品丰富，客户优质，公司迈入中长期向上通道公司以锂电池检测系统为业务基础，不断横向拓展，现已形成锂电池检测设备及服务、电池模组及 PACK 自动化装配解决方案、电芯化成分容解决方案、充电桩、储能 PCS、光储充检站等丰富产品矩阵，能力边界不断拓宽，强化自身护城河。 客户方面，公司凭借技术、产品及服务优势，建立稳定、优质客户群，客户囊括动力电池龙头企业宁德时代、比亚迪、国轩高科等，消费电池龙头企业 ATL、珠海冠宇、德赛电池等，储能电池龙头企业派能科技、海辰新能源等，以及其他龙头企业华为、国家电网等。产能方面，公司现有检测系统产能 15753个通道，在建 21120个通道，建成后可释放较大弹性。 综合来看，公司产品矩阵丰富，客户群体优质，产能扩张积极，迈入中长期向上通道。 “光储充检”逐步放量，打造第二增长曲线公司凭借在锂电池检测领域的技术、客户积累，积极切入储能与充电桩领域，推出星云系列储能 PCS、星云系列直流充电桩、星云共享家用桩等产品。此外，公司与宁德时代共同成立子公司时代星云，建设“光储充检智能超充站”系列产品。“光储充检智能超充站”集新能源消纳、储能、新能源车充电和检测等功能于一体，有效缓解大功率快充给电网带来的冲击，保障电网的稳定与安全。“光储充检智能超充站”最高支持 1000V 电压，可以有效支持未来新能源车 800V及更高电压平台车型的应用。2022H1，时代星云实现营收1.25亿元，同比增长 32倍，快速放量，有望成为公司第二增长曲线。 盈利预测预计 2022/2023/2024年公司归母净利润分别为 1.5/2.4/3.7亿元，eps 为 0.99/1.60/2.53元，对应 PE 分别为 46/28/18倍。基于公司客户优质，主营业务稳定增长，切入光储充检打造第二增长曲线，我们看好公司中长期向上的发展机会，给予“买入”评级。 风险提示政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；储能业务进展不及预期；产能扩张不及预期。

事件：根据星云股份公众号消息，公司和广州市白云公有资产运营有限公司达成战略合作协议，双方将围绕构建以新能源汽车后服务、智慧城市开发为支点的场景式服务网络展开合作。 电池技术迭代带来充电网络格局重塑机遇，伴随麒麟冉冉升起，星云股份将成为宁德未来4C和用电后服务战略中最耀眼的那颗星。伴随宁德时代第三代CTP麒麟发布，带领动力电池进入1000+KM续航和4C充电倍率的新一轮的竞争，相关配套技术工艺将加速迭代。 4C快充匹配车企陆续推出的800V电压平台车型的需求，是推动行业进入超级快充时代的变盘点。星云大功率的直流充电桩、结合超高精度准充放电工艺的变流器完美提升系统性能，与宁德时代、时代星云共同构建了光储冲检超充站方案，有效解决了区域电网用电负荷增增加带来的安全隐患，配合宁德用电服务战略，匹配储能大赛道，有望大规模推广。 “光充储检”电站是满足电网新要求，实现技术跨越式升级的新一代产品。当前制约超充网络发展的核心要素在于两点，一是匹配稳定、安全、高效的超充设备，二是降低对局域电网的负荷。在技术层面，通过与宁德时代开展的检测服务业务，星云密切跟踪电池技术发展的前沿趋势，其充电桩配备的1000V平台完美适配宁德麒麟电池及其他800V平台电池产品，同时通过电池检测技术的注入，保障超充期间电池的稳定性与安全性。在电网可靠性方面，为应对超充带来的短时电网负荷增加，超充+储能（公司最先提出）将成为平衡电网扩容改造成本与可靠性的解决方式，“光储充检”电站也将成为面向新一代超充网络的革命性产品。 新一代电站布局陆续展开，示范项目加速落地。“光储充检智能超充站”是由星云股份与合作企业共同打造的城市智慧能源系统，是以锂电池检测、储能、充电桩为核心要素的智能超充站，星云主要提供储能变流器、直流充电桩、星云智慧能源云平台等关键技术支持，目前光储充检智能超充站已经在福州、宁德、龙岩、宜宾等地区落地建设，近期又完成与广州白云区的签约，随着项目建设的落地完成，公司储能板块业务收入体量有望高速增长。 盈利预测：预计公司2022-2024实现归母净利润1.53/2.60/3.80亿元，对应PE为39.7/23.3/16.0倍，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车行业发展不及预期；行业竞争加剧。

事件：公司发布 2021年年度报告，2021年实现营业收入 8.11亿元，同比增长 41.02%；实现归母净利润 0.76亿元，同比增长 33.42%，低于我们预期，主要系 2021年四季度受原材料涨价及计提资产减值损失影响。 化成分容设备取得突破，宁德时代营收占比扩大。 锂电池设备业务延续增长态势，2021年实现营业收入 6.43亿元，同比增长27.35%。订单方面，2021年公司自宁德时代取得订单 5.12亿元，同比增长138%。其中化成分容设备 1.42亿元，标志着公司进一步拓展锂电下游设备产业链。2022年 1月份，公司再度自宁德时代取得包含化成分容设备在内的订单 1.46亿元。相比检测设备，化成分容设备单位投资额更高，往后看将成为公司业务重要增长点。客户结构方面，2021年宁德时代占公司营收比重达到 48%，较 2020年提升 8.3pct。主要是由于动力电池领域头部效应进一步显现。毛利率方面，锂电设备板块毛利率减少 2.83pct 至 41.58%，主要是由于产品结构变化，高毛利的 3C 产品占比降低。 测试服务业务实现营业收入 1.16亿元，同比增长 155.73%。主要系公司与宁德时代紧密配合，不仅为宁德时代提供电池性能检测实验室服务承包服务，同时针对其在研发过程中的检测业务提供有力支持。板块毛利率提升 13.54pct 至61.09%，测试服务不仅是公司重要的盈利来源，也是公司与大客户保持粘性的重要渠道。依托在前端研发阶段的配合，也有助于公司持续提升产品竞争力。 其他业务收入 0.46亿元，同比增长 105.83%。我们认为主要受储能业务拉动。 从联营企业时代星云经营情况来看，2021年时代星云营收 1.03亿元，同比增长145%。公司在储能领域持续布局，业务增长潜力大。 持续加大研发投入，股权激励绑定团队利益。2021年公司研发投入金额为 1.38亿元，营收占比为 17.07%，较 2020年提升 2.81pct。公司发布 2021年限制性股票激励计划（草案），业绩考核要求 2022年营业收入不低于 13亿元；2022年、 2023年累计营业收入不低于 33亿元。 盈利预测、估值与评级：公司依靠从检测设备到化成分容的产品线延伸，订单金额显著提升。由于大客户营收占比进一步提升以及产品结构变化，我们下调公司2022-2023年归母净利润 22.7%/25.9%至 1.80/2.69亿元，新增 2024年预测净利润为 4.14亿元，当前股价对应 2022年 PE 为 29倍，公司绑定大客户，增长动力明确，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济周期波动；税收优惠政策变化；原材料成本波动等。

事件：公司发布 2021年限制性股票激励计划（草案），对包括董事、董秘、副总经理、中层管理人员及核心技术（业务）骨干员工等在内的 350人授予限制性股票，并对 2022-2024年的业绩考核做出规定。 点评： 坚定高速增长信心，2020-2024年收入复合增速 51%本次激励对象共 350人，包括公司董事（总经理）、董秘（副总经理）、副总经理、中层管理人员及核心技术（业务）骨干员工等在内。另外，预留部分限制性股票，将在 12个月内确定激励对象。公司层面业绩考核要求：2022年营业收入不低于 13亿元；2022年、 2023年累计营业收入不低于 33亿元；2022年、2023年、 2024年累计营业收入不低于 63亿元。假设 2022年-2024年营收分别为 13、20、30亿元，则 2020-2024年营收复合增速达到 51%。 锂电设备绑定大客户，从检测延伸至化成分容2020年实现营收 5.75亿元，同比增长 57%；实现归母净利润 0.57亿元，同比增长 1506%。2021年前三季度实现营收 5.72亿元，同比增长 44%；实现归母净利润 0.73亿元，同比增长 40%。公司锂电设备绑定宁德时代、比亚迪等大客户。根据公告披露，2021年 1-8月，公司与宁德时代签署采购订单已达 4.24亿元，接近 2020年全年的 2倍。且在 2021年 8月公司所披露订单中，首次出现对宁德时代供应的化成分容设备，总金额 1.42亿元。这意味着公司在锂电后段设备中纵向延伸获得突破，从检测设备进一步拓展至化成分容设备。 大力发展储能和充电桩业务，打造第二增长曲线公司 2018年 10月宣布启动“新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目”，2021年 1月实现定增募资 4亿元，进一步投入储能及充电桩领域。公司与宁德时代成立合资公司福建时代星云科技有限公司（CNTE），集合多方资源，业务进展顺利。截至 2021年 11月，已与多地政府达成战略合作，落地光储充检充电站、光储充检智能微网等项目。 投资建议：公司锂电设备订单量持续增长，储能和充电桩业务进展顺利。此次发布股权激励计划，绑定核心人员利益，彰显高速增长信心，我们维持公司 21-23年盈利预测 1.27/2.33/3.63亿元，对应 EPS 为 0.86/1.58/2.46元，当前股价对应 21-23年 PE 分别为 61/33/21倍，维持“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、原材料价格上涨的风险。

国内领先的后段锂电设备供应商。星云股份是一家以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商。公司产品布局锂电池成品检测、锂电池组充放电检测、锂电池组BMS检测、锂电池组自动化组装及动力电池模组/电池组EOL检测，自2018年以来积极布局储能PCS及充电桩。2020年实现营收5.75亿元，同比增长57%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长1506%。2021年前三季度实现营收5.72亿元，同比增长44%；实现归母净利润0.73亿元，同比增长40%。 受益于全球锂电扩产潮，锂电检测业务绑定头部客户。伴随着全球碳中和目标的推动，全球主流电池厂商积极扩产，推动动力锂电设备需求增长。据我们测算，2024年全球锂电设备需求有望达到915亿元。公司是宁德时代、比亚迪锂电设备重要供应商，2020年来自宁德时代、比亚迪的营收占比分别约40%、8%。 此外，公司与宁德时代签订电池性能检测实验室服务长期承包合同，开展持续性业务。 大力发展储能和充电桩业务，打造第二增长曲线。2021年7月，国家发改委、能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，指出到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模30GW以上。公司2018年10月宣布启动“新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目”，2021年1月实现定增募资4亿元，进一步投入储能及充电桩领域。截止2020年底，公司自主研发生产的储能变流器(PCS)系列产品通过产品型式试验及初次工厂检查，符合相关认证规则的要求，并于2020年7月取得了CQC认证证书。公司与宁德时代等企业合资成立福建时代星云科技有限公司，定位为客户提供领先的智慧储能系统解决方案的高新技术企业，为多家宁德时代参股的储能企业提供相关储能设备。 投资建议：鉴于公司锂电设备订单量持续增长，储能和充电桩业务进展顺利，我们上调21-23年盈利预测7.3%/18.3%/30.4%至1.27/2.33/3.63亿元，对应EPS为0.86/1.58/2.46元，当前股价对应21-23年PE分别为81/44/28倍。考虑到公司作为宁德时代、比亚迪锂电设备供应商之一，受益于龙头锂电厂商扩产计划，后续业绩确定性高。同时，公司布局前瞻，积极发展储能和充电桩业务，构建“新能源汽车电池制造设备到新能源汽车电池充电服务装备”的产业链，为公司长期发展奠定基础。维持“买入”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险、原材料价格上涨的风险、新能源车渗透率不及预期的风险。

件：公司发布 2021年半年报，实现营收 3.51亿元，同比增长 57.51%，实现归母净利润 0.61亿元，同比增长 84.40%。上半年，公司业绩的高速增长主要受益于锂电设备业务的放量。我们认为，行业需求高景气、客户质量高、新产品和服务开拓将使未来公司的锂电业务持续快速增长。同时，凭借在储能领域的前瞻性布局，公司的储能业务未来有望成为新增长极。 投资要点：： 2021H1公司业绩快速增长。2021年上半年，公司实现营业收入 3.51亿元，同比增长 57.51%；归属母公司股东的净利润 0.61亿元，同比增长 84.40%，扣非归母净利润 0.59亿元，同比增长 111.73%。盈利能力方面，2021H1公司毛利率为 50.80%，同比下降 3.2pcts，期间费用率 32.57%，同比下降2.57pcts，净利率为 18.14%，同比上升 2.78pcts 锂电设备收入同比增加约 60%。在 2019年行业经历洗牌期和 2020年疫情影响逐步减弱后，伴随着新能源汽车渗透率的持续提升，锂电设备行业景气度持续快速提升，带动公司相关业务快速放量。2021年上半年，公司锂电池设备实现收入约 3亿元，同比提升 59.62%。 锂电业务未来有望持续快速增长。电动化大趋势下，我们预计 2025年全球新能源汽车渗透率 19%，对应动力电池装机需求 1064GW，拉动锂电设备需求 2021-2025年 CAGR 约为 27%。公司是国内领先的以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商，直接受益于行业的持续高景气。从产品角度看，根据公司 2021年 8月 6日披露的日常经营重大合同，今年年初到 8月初，公司与宁德时代新签订单 4.23亿元，且较 2020年 12月 10日披露的日常经营重大合同中拟提供的设备新增了化成分容设备，这一方面表明公司和宁德时代持续保持良好的合作关系，另一方面表明公司从检测设备向化成分容设备的拓展取得成效。此外，2021H1公司检测服务业务实现收入 0.33亿元，同比增加 80.58%，公司客户覆盖电池厂、整车厂、研究院所等各类单位，未来检测服务业务也有望快速发展。 储能有望成为公司新的增长极。据 CNESA，截至 2020年底，中国运营储能项目容量总计 35.6GW，其中新型储能仅 3.81GWh，根据政策要求未来 5年内新增新型储能的市场空间约为 26.19GW，年复合增长率高达 51.09%。在储能业务方面公司主要面向电网侧储能和储充检一体化充电站。公司定增募投项目新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目，满产后预计年产 120套储能变流器(PCS)、各类 UPS 变流器 8000件， 1100套充电桩。公司与宁德时代的合资公司时代星云目前已经参与包括晋江储能电站一期(30MW/108.8MWh)、宁德时代储能微网项目(光储充检一体充电站)等多个项目。 投资建议：根据公司半年度业绩报告情况，考虑到公司新增订单情况以及锂电行业的高景气，上调公司盈利预测，预计 2021-2023年公司收入为 9.08亿元、12.55亿元、15.93亿元，EPS 为 0.88元/股、1.69元/股、2.21元/股，当前股价对应市盈率分别为 70X、36X、28X。考虑到行业需求的持续增长，以及公司在锂电、储能领域的发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：技术更新迭代不及预期的风险，新能源汽车渗透率提升速度不及预期的风险，储能普及速度不及预期的风险

一、事件概述8月 24日，公司发布 2021年半年报，2021年上半年实现营收 3.51亿元，同比增长57.51%；归母净利润 0.61亿元，同比上升 84.40%；EPS 为 0.41元。 二、分析与判断? 公司业绩高增长，盈利能力改善公司 Q2实现营收 2.3亿，环比 Q1增长 91.7%，实现业绩超过 6千万元，实现高增长。 公司盈利能力改善明显，上半年毛利率达到 50.8%，其中锂电设备毛利率达到 52.0%，上半年公司净利率达到 18%，基本接近锂电设备行业龙头的净利率水平，产品结构和产品价格由于行业景气度的原因改善，规模效应逐步体现。 从经营效率看，上半年公司平均产能利用率达到 100%以上，预计 2021年公司人均产值可以实现 60万元以上，人均净利润有望超过 10万元，相比 2020年改善明显，景气度增加驱动的产能利用率提升明显，上半年应收账款及票据中，账龄在六个月以内占比41.0%，相较于 2020全年提升超过 10个百分点，随着行业景气度的持续，公司盈利能力有望稳中有升。 ? 锂电设备驱动公司中短期高增长2021年初至今，宁德时代、亿纬锂能等国内主要电池企业宣布新建、扩产累计投资超3000亿元，新增规划产能超过 845GWh，按照 2亿/GWh 价值量测算，将产生超过 1690亿元锂电设备需求，锂电设备行业增长确定性强。公司今年目前与宁德时代签订采购订单共计 4.24亿元，占公司 2020年营收 75.5%，其中化成分容设备的采购订单达到 1.42亿元。我们认为，积极开拓后段的化成分容设备，并开始批量供货宁德时代，进一步完善了后段设备布局，随着锂电设备需求的放量，公司新增订单有望持续增长。 ? 积极布局储能，有望成为中长期增长点2020下半年以来国内外对风储、光储等储能领域政策实施力度逐渐加大，持续拉动储能市场的需求。上半年全球和国内储能电池出货量分别达 18GWh、11GWh，分别同比增长 80%、100%，储能市场前景广阔。 公司业务围绕整个后段先后切入电芯检测与化成分容设备，同时积极开展储能业务。公司积极开发了 PCS、充电桩和智能电站控制系统等业务，与下游龙头客户合作并推广拥有检测能力的储能电站等产品。我们认为，中长周期来看，公司有望受益于储能需求的高增长，储能检测成为公司收入新的增长点。中长期公司营收高增的主要驱动因素包括： 1）锂电池需求高增带来的化成分容设备、pack 线设备订单持续放量；2）储能需求高增带来的储能设备订单持续放量；3）头部新客户的开发，市占率进一步提升 三、投资建议预计 2021-2023年，公司实现营业收入 8.90/16.50/26.79亿元，实现归母净利润为 1.22/2.34/3.28亿元，当前股价对应 PE 为 74/39/28倍。考虑到下游的高成长性，叠加公司客户结构优质，目前订单饱满，行业整体估值水平在 50倍以上，且公司 PEG 小于 1，估值合理，可以持续看好，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 新能源汽车销量不及预期，储能行业拓展不及预期，锂电设备行业竞争加剧。

事件：星云股份发布《关于签订日常经营重大合同的公告》。 化成分容设备实现突破，有望加速业务规模扩张。公司2021年8月与宁德新能源、蕉城时代签订化成分容设备供货合同，合同金额1.42亿元，该合同的签订，标志着公司化成分容设备实现产品化、规模化，也是公司在锂电池设备战略客户市场的有效突破。2018年以来，公司积极从模组、电池包检测设备向化成分容设备领域切入，此合同的实施，将扩大公司在化成分容领域的市占率，进一步提升公司在锂电检测设备领域的份额，加速检测设备业务规模的扩张。 年初至今与宁德签署合同累计4.24亿元，充分受益锂电扩产浪潮，有望步入高速发展通道。自2021年1月1日起至今，公司与宁德时代及其控股子公司签署采购订单合计4.24亿元，占公司2020年度主营业务收入的73.98%，订单规模快速增长。在新能源转型的大背景下，锂电龙头纷纷布局大规模扩产计划，宁德拟投资近千亿进行产能扩张，公司作为与宁德共同成长的锂电检测设备龙头，来自宁德的收入占比接近40%，未来设备销售有望跟随宁德产能扩张实现快速放量。 储能伴随政策与市场共振，行业进入高速发展期，与CATL合资成立时代星云，深耕储能，围绕宁德电池主产业布局用户侧和电网侧的高增长的稀缺优质标的。近期国家发布多项储能支持政策，其中《关于加快推动新型储能发展的指导意见》提出，到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模超30GW，释放储能装机需求；《关于进一步完善分时电价机制的通知》的推出有望拉大峰谷电价价差，或将提升储能削峰填谷经济性，从而激发用户侧储能需求高速发展。2019年，公司联合宁德时代设立时代星云，推出储充检一体化电站业务，积极布局电网侧、用户侧储能，在政策与市场的共振下，有望步入高速发展期。 盈利预测：预计公司2021-2023年实现收入7.62/10.62/14.43亿元，实现归母净利润1.00/2.01/2.82亿元，对应PE为81.0/40.5/28.8，维持“买入”评级。 风险提示：新能源车行业发展不及预期；行业竞争加剧。

一、事件概述8月 5日，公司公告收到宁德时代及其子公司采购订单 2.96亿元，2021年 1月 1日起至今，与宁德时代及其控股子公司签订日常经营合同金额累计已达 4.24亿元。 一、 二、分析与判断 化成分容设备开启批量供货，有望成为公司收入主要增长点公司从 5月至今，共收到宁德时代采购订单 2.96亿元，占公司 2020年营收 51.7%，其中化成分容设备的采购订单达到 1.42亿元，自动化设备和检测设备等三笔采购订单，共计 1.54亿元，全年与宁德时代累计采购订单已达 4.24亿元，是 2020年对宁德时代销售收入的 1.86倍，订单高增长可期。 本次公司获得宁德时代后段化成分容设备的订单，公司深耕检测业务，围绕后段设备的拓展逐步得到客户认可，开启批量供货后段设备之后，有望进一步提升原有客户的份额以及拓展新客户，化成分容设备有望成为公司收入的核心增长点之一。此外公司自动化设备以及电池检测等设备也是后段设备中的核心设备，公司有望随着宁德时代、比亚迪等客户的新一轮扩产，而逐步放量。 深耕电池检测，积极布局储能相关业务公司深耕电池检测行业，拥有小型消费类电池和动力电池的检测业务，并顺利拓展动力电池电芯的充放电检测设备，进入电芯生产的后段设备环节。此外公司还积极开发了PCS、充电桩和智能电站控制系统等业务，与下游龙头客户合作并推广拥有检测能力的储能电站等产品。 发改委针对峰谷电价差的调整，给予储能业务更强的经济性，从政策端驱动了储能行业的发展；宁德时代钠电池的发布，通过低成本电池的开发，从技术层面解决了储能发展对电池成本上的要求。我们认为，中长周期来看，公司收入端的主要驱动因素包括：1）锂电池的化成分容和自动化组装设备订单的高增长，2）储能相关的业务的增长，3）小型电池检测业务的发展。 三、投资建议预计 2021-2023年，公司实现营业收入 8.90/16.50/26.79亿元，实现归母净利润为 1.18/2.26/3.16亿元，当前股价对应 PE 为 69/36/26倍。考虑到下游的高成长性，叠加公司客户结构优质，目前订单饱满，行业整体估值水平在 50倍以上，且公司 PEG 小于 1，估值合理，可以持续看好，维持“推荐”评级。 二、 四、风险提示： 新能源汽车销量不及预期，储能行业拓展不及预期，锂电设备行业竞争加剧。

投资要点： 锂电检测行业领先企业。公司是国内领先的以锂电池检测系统为核心的智能制造解决方案供应商，以电池仿真测试、电池过程测试及生产制造执行系统（MES）为核心，向电池制造企业及新能源汽车企业提供电池智能制造解决方案；公司开发了储能变流器（PCS）及智能电站控制系统，与锂电池、储能行业头部企业进行战略合作并推广储充检一体化储能电站系列产品；公司通过控股子公司福建星云检测与下游客户深度合作，开展锂电池检测服务；通过控股子公司及参股公司开发充电桩、运营管理平台等相关产品并开展充电运营服务。客户覆盖动力电池厂商(CATL、国轩高科等)、消费电池厂商(欣旺达等)、整车厂(一汽、上汽、东风、蔚来等)、检测机构(汽车工程研究院、北京工业设计研究院等)以及华为、长电等其他领域客户。 2020年全年及2021Q1业绩高速增长。2020年全年，公司实现营业收入5.75亿元，同比增长57.24%，主要受到锂电池组自动化组装设备(收入2.15亿元，同比增长58.8%)、锂电池保护板检测系统(收入1.24亿元，同比增长251.7%)、检测服务(收入0.45亿元，同比增长99.6%)等业务拉动，全年实现归母净利润0.57亿元，同比大幅增长1506%。2021年一季度，公司实现营业收入1.21亿元，同比增长64.91%，归母净利润0.2亿元，同比增长729.55%。 电动化大势所趋，锂电业务受益于下游扩产。扎根于锂电检测领域，公司锂电池组自动化组装设备、相关检测设备需求将受益于动力电池需求的爆发。在供给和需求两方面因素的推动下，由政府、车企(传统车企/新势力/跨界造车)、消费者三方的共同参与下，电动化大趋势确立，电动车渗透率的提升速度可能会超预期：1、从需求端看，1)中国、欧洲、美国等地区均推出新的电动车补贴政策；2)推动充电桩、换电站等新能源车基础设施建设，减免停车费、充电费减免等优惠进而降低电动车使用成本，通过限牌、限行等方式进一步提高燃油车使用成本；3)政策补贴和引导力度加大，新能源汽车产品力增强，同时汽车消费主力人群逐步转变，购买新能源汽车意愿持续加强。 2、从供给端看，1)动力电池成本持续下降促进电动车硬件成本价格下降；2)在诸如中国双积分制度、欧洲最严碳排放新规等政策驱动下，传统车企加速电动化布局，新势力则希望借由电动化的窗口实现对传统车企的反超；3)特斯拉等厂商诸多爆款车型的鲶鱼效应促进各方厂商不断推出在价格、续航等方面更具竞争力的车型；4)电动化、智能化、网联化进一步增强电动车产品吸引力。 3、电动化大趋势持续深入。根据EV Sales，2021年5月，全球新能源乘用车销量达44.2万辆，同比增加199%，其中EV29.5万辆，同比大增190%，前5月累计销量达196.2万辆，新能源车渗透率5.8%。根据中汽协，6月新能源车产销均为24.8和25.6万辆，分别同比增长1.3倍和1.4倍。1-6月累计产销分别达到121.5万辆和120.6万辆，同比均增长2倍，上半年新能源汽车渗透率约为9.4%。 4、下游扩产需求旺盛。根据SPIR，预计2025全球锂电池出货量1135.4gwh，相比2020年增长337.5%，其中动力锂电池873.6GWH。国内外主要动力电池厂商加速扩产，带来相关检测、组装设备需求爆发，如宁德时代规划的产能基地2025年预计达产超550GWh，中航锂电预计2025年达产、在建和规划的产能300GWh；国外方面，SKI拟IPO以帮助实现2025年200GWh的产能目标，LG新能源预计2023年扩产至260GWh，Northvolt规划2030年产能150GWh。 公司前瞻性、针对性布局储能。近期，国家发改委、国家能源局发布《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，到2025年实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，装机规模达30GWh以上。据CNESA，截至2020年底，中国运营储能项目容量总计35.6GW，其中抽水蓄能31.79GW，新型储能3.81GWh，根据政策要求未来5年内新增新型储能的市场空间约为26.19GW，年复合增长率高达51.09%。电化学储能优势显著，伴随着电池成本的不断下降，渗透率有望快速提高。据GGII，2020年中国储能电池出货量为16.2GWh，2025年储能电池出货量将达到58GWh，未来四年年复合增长率超过30%。 在储能业务方面，公司主要面向电网侧储能和储充检一体化充电站。其中主要产品包括充电桩、储能变流器以及在此基础上打造的“储充检一体化智能充电站”，近期公司、宁德时代、时代星云与国网电动共同合作的福建省首座“多站融合”超级充电站已正式投入运营。公司定增募投项目新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目(总投入4.7亿元，定增2.3亿元)，满产后预计年产120套储能变流器(PCS)、各类UPS变流器8000件，1100套充电桩。 深耕大客户，锂电、储能业务有望快速发展。公司客户涵盖动力电池、消费电池、整车厂、检测院所等各类机构。公司深耕宁德时代等大客户，有望与其实现共同发展：1)公司与宁德时代业务往来稳定，2020年年初到12月10日，公司与宁德时代及其控股子公司累计合同达2.15亿元，而截止到5月11日，公司2021年签订采购订单金额累计达到1.27亿元；2017-2019年，公司对宁德时代及其控股子公司销售额占主营业务收入的比例分别为6.93%、39.51%、39.85%；2)宁德时代入股公司，2020年公司拟非公开增发募集资金不超过4亿元，宁德时代通过福建闽东时代乡村投资发展合伙企业认购309.6万股，共计约1亿元；3)公司与宁德时代合资成立时代星云，合资公司深耕储能领域，风光储充测一体化智能电站、家庭智能后备电源系统、基站智能后备电源系统等。 宁德时代是动力锂电池全球龙头，市占率稳定在全球前二名，2025年规划电池产能超过550Gwh，发布钠离子电池加码储能发展，贯彻“以可再生能源和储能为核心的固定式化石能源替代、以动力电池为核心的移动式化石能源替代、以电动化+智能化为核心的应用场景”的发展战略。通过入股、设立合资公司等方式，公司与宁德时代在动力和储能业务上均实现深度绑定，锂电检测和储能业务有望为公司的持续高速发展奠定基础。 投资建议：公司技术领先、产品丰富、客户优质，未来有望维持较快的增长速度：1)电动化趋势的持续深入，动力电池需求持续增加，凭借在锂电检测设备行业的竞争优势，公司将受益于下游客户的快速扩产；2)政策落地后，电化学储能未来五年快速增长，公司前瞻性布局，PCS、充电桩等业务未来有望快速增长；3)深度绑定宁德时代，有望与大客户共同快速发展。我们预计2021-2023年公司收入为7.86亿元、10.86亿元、13.78亿元，归母净利润为0.98亿元、1.69亿元、2.36亿元，EPS为0.66元/股、1.14元/股，1.60元/股，对应PE分别为83X、48X、35X。首次覆盖，给与“买入”评级。 风险提示：技术更新迭代不及预期的风险，新能源汽车渗透率提升速度不及预期的风险，储能普及速度不及预期的风险

星云股份发布三季度报告，营收及利润实现大幅增长，单季度归母净利润同比增长293.63%：前三季度公司实现营业收入3.98亿元，同比增长51.62%，归母净利润0.52亿元，同比增长724.90%，扣非后归母净利润0.46亿元，同比增长1601.67%。其中单季度营收为1.76亿元，同比增长71.25%，归母净利润0.19亿元，同比增长293.63%，扣非后归母净利润0.19亿元，同比增长287.03%。 公司盈利能力持续提升，巩固龙头地位。公司前三季度毛利率为49.29%，净利率为13.91%，同比分别变动+5.81pct、+10.55pct。业绩增长主要系销售订单增长，锂电池保护板检测系统销售大幅增加所致。 公司费用控制良好，彰显规模效应。前三季度期间费用率为31.72%，同比-8.38个百分点，其中销售、管理、财务、研发费率分别为10.65%、6.74%、1.06%、13.28%，同比分别变动-4.76、-2.18、+1.04、-2.46个百分点，财务费用的上升系银行贷款的利息支出增加所致，其余费用受益于成本控制、营收增长均下降。 项目建设持续投入，现金流量保持充裕。公司前三季度在建工程达1.78亿元，同比增长120.13%，主要系新能源汽车电池智能制造装备及智能电站变流控制系统产业化项目建设持续投入所致。前三季度公司货币资金约为1.38亿元，同比+98.87%；经营活动产生现金净流入为0.17亿元，同比+121.40%，其中单季度经营活动产生现金净流入为0.28亿元，同比+162.97%，主要系收到销售货款增加，采购原材料以汇票方式结算增加所致。 盈利预测及投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.8、1.18、1.70亿元，当前市值对应公司PE分别为55.28、36.81、25.59X，维持买入评级。 风险提示：市场需求波动导致锂电池需求下降、客户集中性风险、光伏发电补贴政策变动对储能产业需求的影响等。

一、事件概述10月26日，公司发布2020年三季报，2020Q3单季度公司实现营收1.76亿元，同比增长71%，归母净利润0.19亿元，同比增长294%。2020年前三季度公司实现营收3.98亿元，同比增长51.6%，归母净利润0.52亿元，同比增长725%，EPS为0.39元。 二、分析与判断电池保护板检测系统驱动收入高增长，减值计提影响短期业绩增速2020年公司Q1-Q3订单规模显著增加，其中锂电池保护板检测业务是高增长的核心驱动因素，营业收入增速高于营业成本增速，公司整体成本管理较好。环比二季度公司毛利率和净利率分别下滑约5个百分点和1.5个百分点。 公司货币资金增加3700万，应收账款及票据基本保持稳定，公司现金流持续改善。本次公司集体资产减值损失约1774万，其中存货减值约1200万，应收账款坏账计提约574万，剔除资产减值计提，公司前三季度实际经营性业绩接近7000万元，整体经营情况环比改善。 客户结构优质，持续受益于下游行业成长性公司主营业务包括电池自动化组装设备、锂电池保护板检测系统和锂电池充放电检测业务，宁德时代是公司的主要客户，公司深度绑定下游龙头企业，将充分受益于行业的高成长性。前三季度公司锂电池保护板检测系统订单显著增长，毛利率水平在过去3年稳定在80%左右的水平，是公司营收和业绩增长的核心驱动力。 三、投资建议预计2020-2022年，公司实现营业收入4.75/6.35/8.05亿元，实现归母净利润为0.92/1.44/2.05亿元，当前股价对应PE为51/33/23倍。考虑到下游的高成长性，叠加公司客户结构优质，目前订单饱满，行业整体估值水平在50倍以上，且公司PEG小于1，估值合理，可以持续看好，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示：新能源汽车行业增速不及预期，动力电池企业排产不及预期，应收账款坏账风险。