事件： 公司于 2024年 3月 29日收盘后发布《2023年年度报告》。 点评： 系统集成业务高速增长，带动公司整体业绩向上2023年， 公司实现营业收入 52.04亿元， 同比增长 21.45%；实现归母净利润 3.26亿元， 同比增加 28.76%； 实现扣非归母净利润 3.16亿元， 同比增加 29.34%。分产品看，软件开发及服务业务实现收入 33.22亿元，同比增长 5.54%，毛利率为 31.13%；系统集成销售及服务业务实现收入 17.20亿元，同比增长 77.47%，毛利率为 10.48%；创新运营业务实现收入 1.57亿元，同比下降 4.53%。 随着国家信息技术应用创新产业“自主可控”、“国产化”发展战略的持续推进，银行 IT 解决方案市场围绕自主创新进行全面重构和升级，公司的系统集成业务实现快速增长。 深化华为生态合作，海外业务稳步推进公司是华为在金融行业的重要伙伴， 在鲲鹏原生生态方面，双方将基于鲲鹏硬件底座， OpenEuer、开发套件 Kunpeng DevKit、应用使能套件 KunpengBoostKit 开展面向金融行业的原生应用开发，并持续发布性能更优的鲲鹏商用软件版本，打造鲲鹏原生应用开发合作样板。鸿蒙原生生态方面， 公司不仅在鸿蒙系统 1.0推出开始，就率先完成手机银行、移动开发基础平台等渠道产品与 HarmonyOS 系统的适配，还积极携手多家金融机构推进基于HarmonyOS 系统的金融场景解决方案。 海外业务方面，既有项目完成上线验收，二期、三期订单签订； 在市场拓展方面，公司在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场收获较好反馈，积极推进新项目的签约； 在创新业务上，公司在印尼的两个运营业务已进入稳定运营期并产生收益。 持续加大研发投入，探索智谱大模型应用公司研发聚焦投入在信创生态产品、大模型应用、数据资产应用等核心方向， 2023年公司研发投入 5.68亿元， 同比增长 13.63%。公司与国产大模型公司北京智谱华章科技有限公司正式签署大模型合作协议。双方将聚焦技术创新、业务协同、平台与生态共建等方面展开深入合作， 加速推动大语言模型技术在更多金融业务场景的落地应用， 目前已与多家金融机构展开沟通交流，探索大模型在具体业务中的落地应用。 盈利预测与投资建议金融与科技深度融合，信创在金融行业持续推进，银行业有望不断加大 IT投入，公司凭借行业领军者的地位，有望在新一轮景气周期中充分受益。 预测公司 2024-2026年的营业收入为 58.01、 63.48、 68.18亿元，归母净利润为 3.70、 4.27、 4.85亿元， EPS 为 0.52、 0.60、 0.68元/股，对应的 PE为 24.71、 21.38、 18.83倍。 考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性， 维持“买入”评级。 风险提示市场竞争风险； 服务对象行业及销售客户相对集中的风险； 技术与产品开发质量的风险； 侵权风险； 核心技术人员流失的风险； 季节性风险； 监管风险； 海外市场风险。

公司发布 2023 年年报。 2023 年， 公司实现营业收入 52.04 亿元，同比增长 21.45%；实现归母净利润 3.26 亿元，同比增长 28.76%；实现扣非归母净利润 3.16 亿元，同比增长 29.34%； 剔除股份支付费用影响后的扣非归母净利润为 3.62 亿元，同比增长 65.49%；实现经营活动净现金流 4.47 亿元，同比增长 155.08%。 单季度看， 2023Q4，公司实现营业收入 21.49 亿元，同比增长 30.61%；实现归母净利润 1.66亿元，同比增长 18.36%；实现扣非归母净利润 1.54 亿元，同比增长16.37%。 软件业务稳定增长， 集成业务带动收入高增。 分业务看， 2023 年，公司软件开发业务实现收入 33.22 亿元，同比增长 5.54%，占总收入63.84%，毛利率为 31.13%（+1.71pct）。 客户方面， 国有大型商业银行和股份制银行贡献了公司软件收入 51.04%；中小银行和农信社贡献了 33.95%；非银金融机构、外资银行和其他金融客户贡献了 15.01%。公司 2023 年系统集成业务受益于信创， 实现收入 17.2 亿元，同比增长 77.47%，占总收入 33.05%，毛利率为 10.48%（+1.41pct）； 创新运营业务实现收入 1.57 亿元，同比下滑 4.53%，占总收入 3.02%，毛利率为 84.13%（-1.59pct）。 积极布局创新业务，海外业务稳步推进。 公司创新运营业务目前已形成生态平台赋能和联合运营赋能双轮驱动，数字营销、数字零售信贷、数字普惠三大能力齐头并进的模式。 公司看好个贷不良资产市场发展，报告期内与厦门资产管理有限公司签订战略合作协议。 在出海方面， 公司海外业务稳步推进，既有项目完成上线验收，二期、三期订单签订，在印尼的两个运营业务已进入稳定运营期并产生收益， 在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场也收获较好反馈，积极推进新项目的签约。 研发投入持续增加， AI 赋能产品优化。 公司 2023 年研发投入 5.68亿元，同比增长 13.63%，聚焦信创生态产品、大模型应用、数据资产应用等核心方向，持续升级迭代各应用软件产品线。公司信创产品的适配证书近 400 个。 AI 方面， 公司自主研发推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案。 【投资建议】公司是银行 IT 解决方案市场龙头， 考虑信创的推进及 AI 赋能。 我们调整公 司 盈 利 预 测 ， 预 计 公 司 2024/2025/2026 年 营 业 收 入 分 别 为60.07/70.25/82.66 亿元，归母净利润分别为 4.36/5.16/6.22 亿元， EPS分别为 0.62/0.73/0.88 元，对应 PE 分别为 22/19/15 倍，维持“增持”评级。 【风险提示】市场竞争加剧；信创推进不及预期；业务拓展不及预期。

2023年公司信创集成业务高速增长，核心业务毛利率提升，管理效率、现金流状况持续改善，稳步推进海外业务， AI 前瞻大力布局， 维持“强烈推荐”评级。 事件： 公司发布 2023年报，实现营收 52.04亿元， YoY +21.45%；归母净利润 3.26亿元， YoY +28.76%；扣非归母净利润 3.16亿元， YoY + 29.34%； 23Q4营收/归母净利润/扣非归母净利润 YoY +30.61%/18.36%/ 16.37%。 信创集成增速亮眼，两大核心业务毛利率均有提升。 分业务线： 2023年软件开发业务收入 33.22亿元， YoY +5.54%；信创集成业务收入 17.20亿元， YoY+77.47%；创新运营收入 1.57亿元， YoY -4.53%。集成业务高增， 主要受益于中大型银行信创化推进， 去年公司数据业务线新增订单超半数与信创相关，信创生态合作深化， 与华为等国产数据库厂商均有重要订单。 毛利率方面，信创集成毛利率 10.48%，同比提升 1.41pct； 软件开发毛利率 31.13%，同比提升 1.71pct，主要受益于产品标准化程度的提升、 定制化实施工艺的改进以及公司积极使用生成式 AI 等新技术提升基础开发效率和质量等。 管理效率持续提升，现金流状况大幅改善。 2023年销售/管理/研发费用率为3.10%/5.81%/10.92%，同比变化-0.18/+0.21/-0.75pct， 其中：管理费用率有所提升主要系股份支付费用所致，去年全年股份支付产生 4581万元费用，冲回 2569万元，剔除股份支付费用影响后的扣非利润为 3.62亿元， YoY+65.49%；研发费用增长主要受研发人员增长影响， 2023年末公司研发人员1883人， YoY +18.95%。现金流方面，销售商品、提供劳务收到的现金 54.49亿元， YoY +25.96%；经营性净现金流 4.47亿元， YoY +155.08%。 海外业务稳步推进， AI 前瞻大力布局。 2023年公司既有项目完成上线验收，二期、三期订单签订， 在新加坡、柬埔寨、印尼、香港等市场积极推进新项目签约，同时拟出资 1000万美元投资于专注东南亚金融科技和数字化市场的海外投资基金，深度参与海外金融业数字化进程。 AI 方面， 通过自主研发率先推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括 4个应用级产品和 1个开发平台。公司作为银行 IT 头部厂商之一具有丰富的 AI+场景落地经验，AI 业务未来发展可期。 维持“强烈推荐”投资评级。 预计公司 24-26年收入 56.4/63.1/69.6亿元，归母净利润 3.65/4.26/5.01亿元， YoY +12%/17%/18%，当前股价对应 PE26/22/19x，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示： 海外市场政策风险；银行业 IT 支出下滑；市场竞争加剧。

投资事件：3月29日，公司发布2023年年度报告，公司实现整体收入52.04亿元，同比增长21.45%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润实现3.16亿元，同比增长29.34%；扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司净利润为3.62亿元，同比增长65.49%。 收入创新高，信创相关业务高速增长。2023年，公司实现整体收入52.04亿元，同比增长21.45%。分业务来看，公司软件业务实现收入33.22亿元，同比增长5.54%，其中国有大行、股份制银行贡献51.04%的软件收入；中小银行和农信社贡献33.95%；非银金融机构、外资银行和其他金融客户的软件收入占比为15.01%。顺应自主创新的趋势，公司信创相关基础软硬件业务实现收入17.20亿元，同比增长77.47%。公司创新运营业务深化和稳定存量客户的全面合作，实现收入1.57亿元。 软件业务毛利率提升，现金流管理亮眼。2023年公司主营业务综合毛利率为25.90%，较上年下降1.08个百分点，主要原因在于收入构成占比变化引起，毛利率相对较低的系统集成业务收入高速增长。但分各业务毛利率来看，公司软件开发业务毛利率同比提高1.71个百分点，达到31.13%，创新运营业务毛利率为84.13%，依然保持高毛利态势。2023年公司销售/管理/研发费用率分别为3.10%/5.81%/10.92%，其中销售费用率和研发费用率相比于去年分别下降0.18%和0.75%。公司高度重视现金流管理，在收入创新高的同时，经营活动净现金流实现4.47亿元，同比增长155.08%。 积极布局AI，海外业务有望跳变。公司和标准化产品公司积极合作，通过自主研发率先推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括4个应用级产品和1个开发平台。在出海策略上，公司强化了与生态伙伴的合作，将自研的、适应海外市场需求的金融科技产品，与生态伙伴的先进技术进行融合创新，在未来有望带来跳跃机会。 投资建议：依据公司发布的年度报告，考虑到受宏观经济的影响，部分银行在金融科技投入有所放缓，我们调整2024、2025年，新增2026年的盈利预测。预测公司2024-2026年营收分别为57.25/63.29/70.27亿元（2024-2025年分别为62.6/75.3亿元），归母净利润分别为3.61/4.07/4.69亿元（2024-2025年分别为4.96/6.44亿元），对应PE分别为26/23/20倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，行业竞争加剧等。

业绩符合预期，经营质量持续提升。2023年公司实现营收52.0亿元，yoy+21.5%；归母净利润3.3亿元，yoy+28.8%；扣非净利润3.2亿元，yoy+29.3%。受益于信创业务的快速增长（同比增长77.47%至17.20亿元），公司营收和净利润均实现稳健增长。同时，公司经营质量持续提升。 金融信创驱动数据业务亮点突出。报告期内，公司新增多个重量级客户的同时成功打开多个业务线过去为空白的重要市场。数据业务线新增订单上，超过半数为与信创相关的业务，信创生态的合作渐入佳境。 创新业务稳步推进，创新业务稳步推进，2024年出海业务可期年出海业务可期。公司创新运营业务目前已形成生态平台赋能和联合运营赋能双轮驱动。2023年公司海外业务稳步推进，随着宏观经济逐渐复苏、出海业务全面开展、与厦门资管公司合作等战略新方向的推进，公司创新业务有望恢复正增长。 银行业加速数字化转型，银行业加速数字化转型，AI。将持续助力公司降本增效。 （1）公司积极抓住生成式AI带来的新需求和机会，通过自主研发推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案（包括4个应用级产品和1个开发平台）以及宇信一体机。 （2）生成式AI技术的成熟及在应用侧的逐渐落地有望持续助力公司实现降本增效。 盈利预测与投资建议。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.69/4.72/5.84亿元，同比增长13.1%/28.1%/23.8%。考虑到公司作为领先银行IT厂商，参考公司历史估值和可比公司估值，我们给予公司2024年35倍PE，对应最新股本数，每股合理价值为18.32元/股，维持“买入”评级。 风险提示。客户需求修复不及预期风险。新产品研发进度不及预期风险。行业竞争加剧风险。

公司公告2023年年报，2023年实现营业收入52.04亿元，同比增长21.45%，实现归母净利润3.26亿元，同比增长28.76%。2023年利润分配预案为：拟每10股派现金2.0元（含税）。 平安观点： 收入增速边际抬升，系统集成业务高增。2023年实现营业收入52.04亿元，同比增长21%（vs前三季度16%），增速边际抬升，分项来看，1）2023年公司软件开发及服务实现收入33.22亿元，同比增长6%，占总收入的64%，其中国有大行、股份制银行贡献51%软件收入，中小银行和农信社贡献34%的软件收入，非银及其他金融客户的软件收入占比为15%。2）2023年公司系统集成销售及服务实现收入17.20亿元，同比增长77%，高速增长主要源自银行IT信创需求增长的推动。3）2023年公司创新运营业务实现收入1.57亿元，同比下降5%。利润端来看，公司2023年实现归母净利润3.26亿元，同比增长29%（vs前三季度42%），而扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的归母净利润为3.62亿元，同比增长65%。 期间费用率同比下降，净利率相对平稳。公司2023年毛利率同比下降1.07个百分点至25.94%，主要来自收入结构中毛利率较低的系统集成业务占比的提升，占比由2022年23%上升到33%。具体来看，软件开发及服务、系统集成销售及服务、创新运营业务毛利率分别同比变动+1.71pct、 +1.40pct、 -1.59pct至 31.13%、 10.48%、 84.13%。公司2023年期间费用率同比下降1.01个百分点至19.47%，同时，公司研发投入保持增长，2023年研发投入金额（公司研发投入全部费用化）5.68亿元，同比增长14%，研发费用率为10.92%。在费用率同比下降的背景下，公司2023年净利率同比提升0.36个百分点至6.26%。 金融信创业务渐入佳境，战略合作持续推进。公司一方面仍在积极拓展 银行IT市场，2023年软件开发业务新签软件订单较上年同期增长5%。数据业务线方面，2023年新增订单中超过半数为与信创相关的业务，公司与华为、腾讯、星环、南大通用在国产大数据平台的领域均有重要订单。信贷业务线，新增多个超千万的信贷中台项目，在资产保全、贷后管理、不良催收等细分领域取得绝对优势，中标率超80%。监管产品体系方面，公司监管合规领域荣登IDC和赛迪两项排名第一，继续拓展某政策性银行监管项目、某股份制银行一表通项目、大型城商行统一监管项目，顺利实现某股份制银行监管平台提升项目上线。另一方面，公司在运营业务和生成式AI合作等创新领域不断突破。创新运营业务方面，公司新增一家银行、七家非银机构的平台合作；与某城商行达成汽车金融业务运营的深度合作；金融云新签一家中央金融企业、两家股份制银行和一家担保公司；与厦门资管签订战略合作协议，在个贷不良资产业务领域建立战略合作伙伴关系。生成式AI方面，2023年公司与国产大模型公司智谱AI正式签署大模型合作协议。 盈利预测与投资建议：根据公司的2023年年报，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为3.81亿元（前值为4.97亿元）、4.46亿元（前值为5.96亿元）、5.28亿元（新增），对应EPS分别为0.54元、0.63元、0.75元，对应3月29日收盘价的PE分别为24.6倍、21.0倍、17.7倍。公司深耕银行IT二十余年，是国内产品线较为完备的银行软件及服务厂商，成长路径清晰。当前，公司金融信创业务渐入佳境，战略合作持续推进，同时公司前瞻性布局生成式AI的战略机会。我们继续看好公司金融IT行业领先地位的保持，维持“推荐”评级。 风险提示：1）行业竞争加剧的风险：公司已经位于行业的第一梯队，但业内其他细分领域龙头厂商若加快横向拓展或新进入的竞争者增多，将导致行业竞争加剧，公司可能出现渗透率不及预期。2）创新运营业务或海外业务进展受阻的风险：公司将创新运营业务以及海外业务定位为未来重要的发展方向，并加大投入在东南亚市场布局并设立分支机构，如果创新运营业务进展放缓、东南亚市场竞争加剧等外部因素突发，公司的业绩增长将不及预期。3）银行IT投入不及预期的风险：公司主要客户为银行业为主的金融机构，若下游银行业的IT投入不及预期，则公司的经营也将受到影响。

事件：2023年12月20日，宇信科技与厦门资产管理有限公司（以下简称“厦门资管”）签订了《北京宇信科技集团股份有限公司与厦门资产管理有限公司战略合作协议》，双方协商在个贷不良资产业务领域建立战略合作伙伴关系，打造金融+科技的标杆组合。 政策催生个贷不良成为新蓝海，供给端待挖掘潜力。据中国人民银行《中国金融稳定报告》、《2022年中国不良资产管理行业改革与发展白皮书》预计，2022年个贷不良资产可供处置资产规模在3万亿元以上，个贷不良资产批量转让业务市场空间巨大。不良贷款转让政策持续推进，试点机构扩容增位，个贷不良资产市场化交易规模大幅增加。银保监会分别于2021年和2022年下放不良贷款试点工作的通知，经过两次试点的放开，个贷不良试点机构扩容，2023年预计新增个贷供给者超过500家，市场总体参与机构达到千家以上。个贷不良资产处置供给方的规模和相关流动性进一步提升。根据银登中心数据，从2021Q1到2023Q3批量个人业务成交量规模持续攀升。 性个贷不良业务有望为地方性AMC带来新的盈利空间。个人不良贷款批量转让中，地方资产管理公司是收购主力。地方资产管理公司可以受让本省（自治区、直辖市）区域内的银行单户对公不良贷款，批量受让个人不良贷款不受区域限制，一定程度上推动地方AMC积极参与不良个贷资产处置。对比单户对公业务和批量个人业务来看，后者的平均折扣率和本金回收率更低。根据海南新创建资产金融市场部总经理刘穆之的观点，从本金占息费比例、剩本报价率、剩本息费报价率等多个数据分析来看，个贷价格尚未触底，还有可降空间，因此个贷不良处业务收益比价较为稳定，个贷不良处业务有望为地方资产管理公司带来新的盈利空间。 公司与厦门资管或以联合运行方式展开合作，以科技赋能个贷不良业务，有望构成从金融科技产品和服务提供商向业务赋能商转型的重要布局。个贷资产具有债权笔数大、单笔金额小、线下处置成本高等特点，对科技能力的支撑依赖性非常高。大部分传统资产管理公司的信息系统、估值系统、贷后管理系统难以实现批量化个贷的处置与管理。宇信在进军个贷不良领域方面具备良好基础与优势：一方面，公司具备创新运营业务的基因和经验，可将相关经验应用到个贷不良资产领域；另一方面，公司对个贷资产的供给侧具备深入了解，对银行的个贷业务、贷款倾向、合作平台、内部催收力度和处理能力等方面具备深刻认知，因此在个贷不良业务领域对市场的理解和认知层面具备优势。公司与厦门资管有望以联合运营方式而非纯软件开发模式展开合作，实现对个贷不良业务的赋能。 公司作为银行IT方案市场中多个细分领域的龙头，有望充分受益于金融信创和数字化转型加速推进带来的机遇，此次进军不良个贷领域有望进一步打开成长天花。板。预计公司2023-2025年营收为52/63/76亿元，净利润为3.83/5.29/7.54亿元。 维持买入评级。 风险提示：头部供应商之间竞争加剧风险；个贷不良业务推进节奏不及预期风险；信创推进不及预期风险。

金融信创及海外高景气，公司积极布局个贷不良资产处置业务宇信作为银行 IT 领域龙头企业，主业受益于金融信创的加速推进；公司海外业务经过几年布局也开始进入收获期。此外，公司积极布局个贷不良资产处置新领域。12 月 23 日，宇信与厦门资产管理有限公司签订战略合作协议，双方将在个贷不良资产业务领域建立战略合作伙伴关系，打造金融+科技的标杆组合。我们预计公司 2023-2025 年 EPS 分别为 0.54/0.71/0.92 元，对应 PE 分别 30 倍/23 倍/18 倍，可比公司 2024 年平均 PE 为 28 倍（Wind），给予公司 2024 年目标 PE28 倍，对应目标价为 19.83 元，给予买入评级。 个贷不良资产转让及流通领域：起步阶段，蓝海市场根据公司公告，2021 年 1 月，中国银保监会下发《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》，批复同意银行业信贷资产登记流转中心试点开展单户的对公和个人批量不良资产转让，个贷不良资产转让正式启动。2022 年 12月，中国银保监会再次颁发《关于开展第二批不良贷款转让试点工作的通知》。2023 年市场总体参与机构达到千家以上，至此个贷不良资产处置供给方规模和相关流动性进一步提升。个贷不良资产转让领域潜在空间广阔，根据银登中心披露信息：2021 年银登中心成交 45 单个贷不良资产包，未偿本息合计 48 亿；截至 2023 年 12 月 14 日，累计挂牌债转本息突破 1177 亿。 与厦门资管合作：科技赋能个贷不良处置全流程厦门资管是厦门市唯一一家、福建省第二家经中国银保监会备案可从事金融企业不良资产批量收购与处置业务的地方资产管理公司。宇信与厦门资管将在特殊资产处置业务数字化转型和科技创新平台建设方面进行合作，如：处置管理业务系统数字化建设、运用大数据技术进行个贷不良资产投资、AI+大数据科技处置等。宇信将利用自身技术优势实现个贷不良资产处置的数据化、系统化、智能化，在个贷不良处置各环节进行全流程管理和赋能，提升不良资产处置的规模，改善不良资产的催收、估值定价和风险评估效率。 主业受益于金融信创加速推进，海外创新业务迈入收获期公司自 2022H2 开始加大金融信创投入力度，将信创作为重要增长方向，积极投入资源和能力。23H1 公司信创集成营收同比增长 50.32%。随着金融信创从一般业务走向核心业务，公司通过大行、股份行积累的信创能力将会在中小银行信创工作中发挥巨大作用。此外，经过几年布局，公司海外业务开始进入收获期，数字信贷、场景金融、数字渠道等解决方案在新加坡、柬埔寨、印尼等市场获得较好反馈，已中标相关订单，明年有望实现高速增长。 风险提示：银行 IT 支出规模低于预期；金融信创推进节奏低于预期；市场竞争加剧导致毛利率下降。

事件概述公司近日发布公告，北京宇信科技集团股份有限公司与厦门资产管理有限公司签订了《北京宇信科技集团股份有限公司与厦门资产管理有限公司战略合作协议》，双方协商在个贷不良资产业务领域建立战略合作伙伴关系，打造金融+科技的标杆组合。我们认为，双方的合作有助于提升厦门资管在个贷不良资产估值、定价、回收处置等方面的能力和效率，同时为宇信科技的创新运营业务打开不良资产市场的新空间。 个贷不良资产市场规模增长较快，发展空间较大从市场规模来看，根据银登中心发布的《不良贷款转让试点业务年度报告（2022 年）》，截至 2022 年底，共有 78 家机构在银登中心开立598 个账户，累计成交 224 单试点业务，未偿本息合计 369.93 亿元，同比增长 99.22%，平均本金回收率 54.72%，平均折扣率 30.19%，参与主体数量和成交规模稳步增长。在 2022 年个人不良贷款批量转让业务情况方面，《报告》提到，2022 年，批量个人业务成交量大幅增长，累计挂牌 104 单，成交 86 单，对应不良贷款 44296 户 68349 笔，未偿本金合计 57.18 亿元，未偿本息合计 175.70 亿元，同比增长271.01%，转让价格合计 4.68 亿元，平均本金回收率 8.19%，平均折扣率 2.65%。由此可见，个人不良贷款的转让规模增长较快，而本金回收率较低，市场仍有较大的提升空间。 从政策来看，2021 年 1 月，中国银保监会办公厅下发《关于开展不良贷款转让试点工作的通知》，批复同意银行业信贷资产登记流转中心试点开展单户的对公和个人批量不良资产转让，正式为不良资产细分领域——个贷不良资产转让和流通打开了政策空间。2022 年 12 月，中国银保监会再次颁发《关于开展第二批不良贷款转让试点工作的通知》，进一步扩大个贷不良试点机构范围，至此个贷不良资产处置供给方规模和相关流动性进一步提升，为市场发展注入动能。 从参与主体来看，个人不良贷款批量转让中，地方资产管理公司是收购主力。根据前述《报告》，2022 年 19 家地方资产管理公司累计收购 85 单，未偿本息合计 175.63 亿元，同比上升 272.66%，占比 99.96%。 厦门资管是厦门市唯一一家、福建省第二家经中国银保监会（现为“国家金融监督管理总局”）备案可从事金融企业不良资产批量收购与处置业务的地方资产管理公司，具备不良资产收购及处置的资质，且具有丰富的不良资产全流程业务经验。 公司深耕银行信贷多年，有望通过金融科技赋能个贷不良资产宇信科技作为国内金融科技的龙头企业，连续多年在信贷操作、商业楷体 智能、渠道管理、监管报送、金融云等解决方案领域处于行业领先地位，其中在银行信贷系统方面具备多年的经验。此外，公司在多年前开始布局创新运营业务，为多家银行提供数字信贷模块，在银行信贷市场的拓展方面具备丰富的业务经验。此次与厦门资管的合作，有望实现双赢的局面。 对厦门资管而言，宇信科技的赋能主要体现在两个方面：1）事前来看，宇信科技可以辅助进行个贷不良资产的估值、定价。 由于公司在银行信贷领域深耕多年，因此对于市场上转让的个贷不良资产包具备丰富的识别经验和估值定价能力，可以助力厦门资管以更为合理的价格实现个贷不良资产的收购。 2）事中和事后来看，宇信科技可以辅助进行个贷不良资产的管理和处置。根据双方合作协议的公告，宇信科技将输出多年沉淀的科技能力，自研个贷科技全流程系统，通过人工智能生成式 AI、大数据等各类技术实现个贷不良资产处置的数据化、系统化、智能化，在个贷不良处置各环节进行全流程管理和赋能，提升不良资产处置的规模，改善不良资产的催收、估值定价和风险评估效率。 双方的合作有助于厦门资管实现“规模+效率”的双轮驱动。 对宇信科技而言，有助于打开个贷不良资产运营的新市场，从而助力公司创新运营业务实现新的发展。根据 2022 年报，公司创新运营业务全年收入为 1.65 亿元，创新运营业务毛利率为 85.72%。创新运营业务当前收入占比较小但毛利率较高，主要通过与合作客户基于具体的业务增量规模进行分成的模式进行。此前占比较高的收入主要在于帮助银行通过营销侧的科技赋能，实现数字信贷的规模增长。此次与不良资产处置公司的合作，也有望采用创新运营的业务模式，未来公司将在个贷不良资产处置规模增长的市场趋势下，获取新的增长。 投资建议：宇信科技作为国内规模最大的金融科技解决方案市场的领军者之一，有望受益于金融 IT 领域资本开支持续增长和创新运营业务的新增长。我们预计公司 2023/24/25 年实现营业收入 51.95/61.94/73.84亿元，归母净利润 4.02/5.46/6.74 亿元。维持买入-A 的投资评级，给予 6 个月目标价 19.79 元，相当于 2023 年的 35 倍动态市盈率。 风险提示：金融行业 IT 资本开支不及预期；行业竞争加剧。

银行 IT 领军，维持“买入”评级前三季度公司三大业务持续发力，利润实现高增长。公司在手订单充沛，成长动能充足，并持续加大 AI 和信创布局，有望驱动公司长期发展。我们维持盈利预测不变，预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 3.52、4.41、5.52 亿元，对应EPS 分别为 0.50、0.62、0.78 元，对应当前股价 PE 分别为 36.4、29.0、23.2 倍，维持“买入”评级。 三大业务持续发力，利润实现高增长2023 年前三季度，公司实现收入 30.55 亿元，同比增长 15.73%，实现归母净利润 1.60 亿元，同比增长 41.73%；单三季度，公司实现收入 11.18 亿元，同比增长 7.70%，实现归母净利润-0.05 亿元，同比减亏 40.91%，公司成本费用持续优化，利润增速快于收入增速。分业务来看，前三季度公司软件业务实现收入 21.33亿元，同比增长 17.95%，信创相关基础软硬件业务实现收入 8.13 亿元，同比增长 14.12%，创新运营业务实现收入 1.06 亿元，公司各项业务有序推进中。 持续加大 AI 和信创布局，订单充沛成长动能充足（1）公司持续加大 AI 和信创布局。AI 领域，前三季度公司研发投入 3.83 亿元，持续加速 AI 领域布局，10 月推出首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括开发助手、信贷助手、营销助手、大模型应用开发平台等，未来还将推出更多AI+助手系列产品。信创领域，公司持续丰富信创产品能力和扩大业务布局，继入股核心系统厂商同方软银、国产数据库企业南大通用后，8 月公司并收购金融信创安全领军微通新成，信创生态布局持续完善。 （2）订单充沛成长动能充足。受益于信创的持续推进，公司相关订单显著增长。 软件业务方面，2023 年上半年公司软件业务新增在手订单约 26.2 亿元，下半年以来软件产品又陆续中标多个项目，7 月中标某农商行新一代信贷管理系统项目，8 月中标某股份行监管数据报送领域应用系统开发服务选型入围项目以及 3个银行信贷系统项目。系统集成业务方面，8 月公司入围中信银行超 65 亿元通用基础设施采购项目，订单正常推进中，有望为未来几年业绩增长提供有力支撑。 风险提示：政策推进不及预期；银行 IT 投入不及预期；订单落地不及预期。

公司发布 2023 年三季报。 2023 年前三季度，公司实现营业收入 30.55亿元，同比增长 15.73%；实现归母净利润 1.60 亿元，同比增长 41.73%。单季度看，公司 2023Q3 实现营业收入 11.18 亿元，同比增长 7.70%；实现归母净利润-0.05 亿元，同比增长 40.91%。 软件产品连续中标，软件业务稳健发展。 2023 年 7 月，公司中标某农商行新一代信贷管理系统项目； 2023 年 8 月，公司中标某股份制银行监管数据报送领域应用系统开发服务选型入围项目，以及 3 个银行信贷系统项目； 2023 年 9 月，公司中标某大型城商行汽车金融反欺诈风险咨询项目；同月，公司也中标了 7 个数据业务相关项目，全面覆盖了数据业务的各个场景，整体软件业务稳健增长。 持续发力信创，扩大业务布局。 2023 年 8 月，公司收到了中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目的《入围通知书》， 该项目整体预估采购金额为 652534 万元， 公司作为排序第一的入围中标厂商，年度订单金额比例为 30%。为加强信创能力及扩大业务布局，公司继入股国内核心系统厂商同方软银、国产数据库企业南大通用后，再次发力信创安全领域，战略收购了微通新成， 后续将进一步聚焦银行各重要业务场景，为银行提供全渠道信创+国密+安全的业务保障能力。 AI 加速落地，推出金融行业大模型应用。 2023 年 10 月，公司发布了首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括 4 个应用级产品和 1个开发平台，分别是开发助手 CodePal、金融数据安全分级分类助手DataSherpa、 AI+信贷助手（客户尽调）、 AI+营销助手和大模型应用开发平台， 受到了多家国有银行、股份制银行、城商行、非银金融机构的关注与认可。公司也与部分金融机构达成了大模型应用产品和解决方案的合作意向，并启动实施项目。 未来，公司还将推出具备更多功能的信贷助手、监管合规助手、经营分析助手等 AI+助手系列产品，进一步完善 AI 产品矩阵。 公司是银行 IT 解决方案市场龙头， 考虑信创的推进及 AI 赋能。 我们维持对公司的盈利预测，预计公司 2023/2024/2025 年营业收入分别为50.97/62.28/77.80 亿元，归母净利润分别为 3.95/5.18/6.44 亿元， EPS分别为 0.56/0.73/0.91 元，对应 PE 分别为 30/22/18 倍，维持“增持”评级 【风险提示】 市场竞争加剧； 信创推进不及预期； 产品研发不及预期。

2023年 10月 29日， 公司发布 2023年三季报。 2023年前三季度公司实现营业总收入 30.55亿元， 同比增长 15.73%； 实现归母净利润 1.60亿元， 同比增长41.73%。 随着宏观影响因素消除， 公司经营效率及盈利能力显著回升， 报告期内公司深化金融信创， 积极布局 AI、 大数据等技术在金融场景中的应用， 产品服务矩阵持续完善， 未来有望实现公司多极成长。 整体经营保持稳健增长， 盈利能力同比大幅提升2023年前三季度公司实现营业总收入 30.55亿元， 同比增长 15.73%； 实现归母净利润 1.60亿元， 同比增长 41.73%。 前三季度销售/研发/管理费用率分别为2.86%/12.55%/6.90%， 同比下降 0.18/1.39/0.25pct。 随着宏观环境影响的消除， 公司盈利能力明显回升， 经营质量与盈利能力出现显著好转。 2023年 Q3单季度， 公司实现营业总收入 11.18亿元， 同比增长 7.70%； 实现归母净利润-517.80万元， 同比减亏 40.91%。 三季度公司毛利率为 25.81%， 同比提升 2.32个百分点， 单季度销售/研发/管理费用率分别为 3.22%/16.62%/7.42%， 同比下降 0.39pct、 增加 1.33pct 和增加 1.25pct。 软件开发业务稳健增长， 报告期内主动把握市场机会2023年第三季度， 公司陆续中标某农商行新一代信贷管理系统、 某股份制银行监管数据报送领域应用系统开发服务选型入围项目以及某大型城商行汽车金融反诈风险咨询等多个项目。 公司软件产品全面覆盖数据业务的各个场景， 未来软件业务有望保持高质量发展。 公司全面深化金融信创， 系统集成业务取得显著成果2023年 8月 4日， 公司收到中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目《入围通知书》 ， 并作为该项目排序第一的入围中标商， 该项目整体预估采购金额为 65.25亿元， 信创大单落地标志着公司在金融信创领域布局不断深入。 同时， 公司为进一步丰富新创产品能力并扩大业务布局， 战略收购北京微通新成网络科技有限公司， 未来将聚焦银行各重要业务场景， 为银行客户提供全渠道信创+国密+安全的业务保障能力。 针对战略重点进行研发投入， 公司持续推动 AI 大模型在金融场景中落地公司积极布局人工智能技术， 近期基于对金融业务的深刻理解以及 20余年积累的应用落地能力和经验， 通过自主研发率先推出了首批金融行业大模型应用产品和解决方案， 包括 4个应用级产品和 1个开发平台， 即： 开发助手 CodePal、 金融数据安全分级分类助手 DataSherpa、 AI+信贷助手（客户尽调） 、 AI+营销助手、 大模型应用开发平台， AI+金融行业应用矩阵持续完善。 盈利预测与估值我们预计公司 2023-2025年实现营收 51.06/62.98/78.00亿元， 同比增长 19.17%/23.34%/23.84%， 归母净利润分别达到 3.53/5.51/7.79亿元， 同比增长 39.62%/56.03%/41.34%， 对应 EPS 分别为 0.50/0.78/1.10元。 维持“买入” 评级。 风险提示订单增长或落地确收不及预期带来的风险； AIGC 相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险；

事件： 宇信科技于 10月 29日晚发布三季报，公司 2023年前三季度实现收入 30.55亿元，同比增长 16%；实现归母净利润 1.60亿元，同比增长 42%； 实现扣非净利润 1.62亿元，同比增长 45%。 三季度韧性十足，高基数下依然保持增长。 从三季度表现看，宇信科技2023Q3单季度实现营收 11.18亿元，同比增长 8%；单季度实现归母净利润-0.05亿元，去年同期为-0.09亿元，公司亏损有所收窄；单季度实现扣非净利润0.02亿元， 去年同期为-0.02亿元。考虑到去年三季度，公司相对较高的业绩基数（22Q3单季度营收同比增长 48%），公司在今年仍保持了良好的增长态势。 中标总额 65亿信创大单，国产化趋势加速。 公司于 2023年 8月 4日收到了中信银行股份有限公司通用基础设施集成商入围采购项目《入围通知书》，公司作为该项目排序第一的入围中标厂商。该项目整体预估采购金额为 65.3亿元，招标人与入围中标人分别签订有效期 1年的框架合同，到期后双方无异议可延续1年。公司作为排序第一的入围中标厂商，根据招标文件，年度订单金额比例为30%。本次中标中信银行大单，再次彰显了宇信科技作为银行 IT 龙头厂商的能力，公司有望凭借金融信创东风，持续在国产化领域获得银行客户的订单，行业景气度有望持续加速。 软件项目持续中标，银行 IT 景气度有望持续。 2023年 7月，公司中标某农商行新一代信贷管理系统项目； 2023年 8月，公司中标某股份制银行监管数据报送领域应用系统开发服务选型入围项目，以及 3个银行信贷系统项目，包括某省级法人城商行新一代信贷投资平台以及两家城商行资产保全系统项目； 2023年 9月，公司中标某大型城商行汽车金融反欺诈风险咨询项目；同月，公司也中标了 7个数据业务相关项目，全面覆盖了数据业务的各个场景。 投资建议： 预计公司 23-25年归母净利润分别为 3.91、 5.16、 6.67亿元，同比增速分别为 54.4%/32.1%/29.2%，当前市值对应 23-25年 PE 分别为30/23/18倍。考虑到宇信科技银行 IT 的高成长性，维持“推荐”评级。 风险提示： 政策落地不及预期、行业竞争加剧、下游客户需求不及预期等

2023 年 10 月 29 日， 公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度实现营收 30.5 亿元， 同比增长 15.7%；实现扣非后归母净利润 1.6亿元， 同比增长 44.6%。 公司单 Q3 实现营收 11.2 亿元，同比增长 7.7%；实现扣非后归母净利润 230.0 万元， 同比扭亏。经营分析公司单 Q3 营业收入增长放缓主要是由于 22 年 Q3 系统集成业务相对基数较高。 分业务而言，公司 Q3 软件开发业务实现营收 6.5亿元，同比增长 21.9%，较上半年加速。系统集成业务实现营收4.3 亿元，同比增长 12.8%；由于公司 23 年 Q3 末存货较 Q2 末增长 5 亿元，单 Q3 购买商品、接受劳务支付的现金为 6.1 亿元，我们预计公司报告期内为系统集成业务的未来发展进行了积极的前期准备。 创新运营业务 Q3 实现营收 0.4 亿元，预计同比下滑20.7%，主要由于 22 年 Q3 创新运营业务基数较高所致。公司近年持续在信创领域进行布局，继 22 年入股国内核心系统厂商同方软银、国产数据库企业南大通用之后， 23 年战略收购微通新成，为银行提供全渠道信创+国密+安全的业务保障能力。AI 方面，公司于 10 月发布首批金融行业大模型应用产品和解决方案，包括 4 个应用级产品和一个开发平台，即：开发助手、金融数据安全分级分类助手、 AI+信贷助手、 AI+营销助手以及大模型应用开发平台。目前，公司已与部分金融机构达成大模型应用产品和解决方案的合作意向，并启动实施项目。未来还规划发布信贷助手、监管合规助手、经营分析助手等产品。 盈利预测、估值与评级根据公司三季报经营情况， 我们将公司 2023~2025 年营业收入由54.3/65.5/78.3 亿元调降至 51.2/59.9/71.8 亿元，同比增长19.6%/16.8%/19.9% ； 将 2023~2025 年 归 母 净利 润预测由4.3/5.7/7.2 亿 元 调 降 至 4.0/4.9/6.2 亿 元 ， 同 比 增 长58.2%/23.4%/26.4%，对应 29.7/24.1/19.1 倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示业务拓展不及预期； 行业竞争加剧； 股东和高管减持风险

公司：银行IT 领军者 传统与创新业务双轮驱动发展 行业龙头，产品线布局完善。公司深耕银行软件服务二十余年，实现了全面的产品布局，多产品线的模式能够缓和个别产品线订单波动的影响。公司的信贷、监管、数据和渠道四大细分产品线行业内市占率领先。 发力创新业务，探索双赢合作模式。公司近年开始布局创新运营业务，具体包括数字信贷、营销运营和科技运营等模块。创新业务和银行的合作模式由传统的甲乙方转变为合作伙伴，毛利率和付款节奏都优于传统业务。公司软件业务和系统集成业务稳健增长保障大盘收入，创新业务份额快速提升改善企业盈利质量，助推高速发展。 行业：三重因素驱动银行IT 需求爆发 行业进入新一轮景气周期 政策技术共助金融信创落地，银行IT 需求增长显著。金融信创相关政策陆续出台，已启动更大范围的三期试点。同时分布式技术的成熟推动IT 系统全面升级迭代。银行作为金融信创的“排头兵”，信创参与度很高，催化相应的IT需求持续高涨。 数据要素市场发展驶入快车道，数据资产入表带来增量银行IT 需求。近五年来，金融业数据要素采购项目数量复合年均增长率达40%，银行业数据采购项目数量约占整个金融业七成。在政策指导下，多家银行积极开展数据要素应用的实践与探索，若有可行方案出台并得到市场和规则制度方的认可，数据资产的大规模入表将带来大量数据价值评估和数据资产管理需求，银行IT建设有望受益。 数字人民币方兴未艾，成为行业中长期机遇。数字人民币的研发和推广具有战略意义，从中长期来看，数字货币B 端和G 端场景的逐步落地将为整个银行IT 产业带来增量需求。 核心竞争力：产品布局守正出新 客户结构均衡平抑波动 产品优势：借力百度拓展AI 金融应用，充分释放数据要素潜力。基于与百度的战略投资关系，宇信优先内测体验并接入“文心一言”的全面能力，并探索AI 大模型与金融应用场景的深度融合。短期来看，智能客服、手机银行等营销场景的AI 应用需求将释放。从中期来看，大模型技术带来的非结构化数据的处理效率提升，将促进数据资产管理业务相关的产品迭代升级。从更长期来看，大模型技术不仅会用于对外交付的项目和产品，也将赋能对内的产品开发，进一步提升公司中长期的产品开发效率和运营效率。 信创优势：积极推进信创生态建设，构建全国产化支撑能力。公司持续推进信创架构下的产品开发，形成了全国产化支撑能力，加强与产业链上下游伙伴的合作，共同打造自主可控解决方案。 客户优势：结构均衡平抑收入波动，不同客户群的经验可迁移。公司客户结构均衡，能够平抑不同客户投资周期对公司收入的影响，可受益于信创和数字化转型的长尾效应，且不同客户群积累的经验可相互迁移。 数字货币：多环节深度布局，具有先发优势。公司在数字人民币的多环节都有深度布局，并计划将数字货币相关能力和产品模块进行整合并集中推进，当相关政策出台带来需求爆发，公司能够拥有先发优势。 海外业务：拥抱广阔东南亚市场，海外业务未来可期。乘金融科技出海东风布局东南亚市场，疫情推动东南亚数字经济蓬勃发展。由于海外客户接受license 付费，使得海外业务毛利高于国内。长期来看，海外业务有望改善公司盈利，成为新业绩增长点。 投资建议银行IT 投资的增加推动行业景气度提升，传统软件业务与创新运营业务驱动公司业绩增长和毛利率以及利润率的提升。随着公司精细化管理，管理和销售费用率会逐步下降。预计 2023 年归母净利润6.03 亿元，给予30 倍估值，对应目标市值180.9 亿元，给予“买入”评级。 风险提示市场竞争风险、服务对象行业及销售客户相对集中的风险、技术与产品开发质量的风险、核心技术人员流失风险。