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刘翔 10
电连技术 计算机行业 2019-11-04 33.56 -- -- 40.18 19.73%
43.60 29.92% -- 详细
事件:公司发布三季报,实现收入14.92亿元,同比增长58.75%;实现净利润1.40亿元,同比下滑30.71%;扣非后净利润1.06亿元,同比下滑39.82%;其中第三季度单季度收入5.93亿元,同比增长75.45%;实现净利润0.41亿元,同比下滑47.89%;扣非后净利润0.28亿元,同比下滑56.58%。 位于预告区间偏下略低预期,毛利率大幅下滑是主因:公司Q3单季度利润位于前期预告区间(0.39-0.56亿元)偏下限,略低预期。从收入端来看,受益于部分客户份额提升及苏州子公司并表驱动,收入增幅较快,但毛利率降幅较大,Q3单季度毛利率25%,同比及环比分别下滑13.97pct及4.07pct,是导致公司业绩下滑的主因,具体分拆来看,主要是公司本部毛利率降幅较大,本部Q3单季度毛利率仅25.68%,同比及环比分别下滑13.29pct及5.88pct,是毛利率下滑的主因,具体从产品来看,一方面,公司射频连接器类产品国内竞争对手有所扩产,另外屏蔽件产品毛利率因为竞争激烈,及部分原材料价格上涨,共同拖累公司毛利率。展望后市,四季度因有年度价格cost-down,或仍将面临一定压力,明年随着5G手机批量出货,需求进一步提升,有望带动盈利能力企稳。 5G终端放量渐近,坚守射频连接主赛道:主流安卓品牌均已发布了5G手机终端,消费者认可度较高,明年有望加速放量,而5G分为Sub-6G与毫米波,预计前期以Sub-6G产品为主,就Sub6G产品设计而言,4*4MIMO天线方案加速普及,射频连接如继续采用同轴线连接,用量有望大幅增加;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP大幅提升;毫米波时代,LCP高速传输线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,单机价值量提升幅度较大。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。 技术与领域延展,静待新品放量:公司在产品拓展方面,BTB连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品批量生产,目前正在向更高标准产品发力,单机价值量高于公司目前主打产品,初期因为公司自动化水平较海外竞争对手存在一定差距,预计盈利能力一般,后续随着公司自动化水平逐步改善,有望从贡献收入到贡献利润。同时公司借助射频技术延展切入汽车F连接器市场,18年已实现部分客户批量出货,今年受到车市不景气影响,进度略低预期,明年车市回暖后,这块业务也有望成为新成长点。 投资建议:静待主打产品盈利能力企稳,看好公司新产品布局方向,考虑到公司毛利率降幅超预期,我们下调公司2019/20/21年净利润至2.01/2.95/4.30亿元(前次预测为2019/20/21年净利润2.69/3.66/5.12亿元),增速为-16%/47%/46%,EPS为0.71/1.05/1.53元,“增持”评级。 风险提示:新产品拓展进度低预期、老产品竞争激励毛利率降幅超预期。
电连技术 计算机行业 2019-11-04 33.56 38.85 -- 40.18 19.73%
43.60 29.92% -- 详细
客户订单拉动,收入快速增加 公司主营产品包括射频连接器、连接线缆组件、电磁屏蔽件。在射频连接细分领域,已成为国内第一全球前三,客户涵盖华为、三星、小米、OPPO、vivo等,得益于公司在核心客户供应份额和数量提升,收入增加明显,2019Q3单季度公司实现营收5.93亿元,同比增长75.45%,环比增长13.22%。 产品价格下降叠加材料成本上升,毛利率下降明显 2019Q3单季度毛利率25.00%,同比下降13.97个百分点,环比下降4.07个百分点,主要原因是市场竞争激烈导致产品价格下降,材料成本有所上升,同时子公司恒赫鼎富营业成本较高,以及人工及租金成本上升。Q3销售费用同比增加111%,主要是市场拓展费用及员工薪酬增加所致。Q3研发费用同比增加62%,主要是加大研发投入及恒赫鼎富纳入合并导致。今年4G手机缩量,5G手机起步未放量,智能手机市场仍处于收缩期,IDC预计2019年全球智能手机销量13.7亿部,同比下滑2.2%。中国市场看,据中国信通院数据,2019年1-9月,智能手机出货量2.75亿部,同比下降4.2%。受美国禁售令及谷歌停用GMS影响,华为新机海外销售受到负面影响,重心转入国内市场,国内智能手机市场竞争加剧,供应链公司承受进一步的价格压力。 5G手机带动射频连接产品需求放量,利好公司传统业务,同时重点布局LCP,着力关键技术路线卡位 典型5G手机总天线数量达到7~8支,相比于4G手机数量翻倍,对应的射频连接器和射频连接线缆需求翻倍,公司有望直接受益行业需求增长。子公司恒赫鼎富具备成熟的FPC和SMT生产制造技术,基于LCP/PPS/PI新材料,打造面向5G应用的高频高速传输线,单机价值量有望从1美元走向2美元,具备技术升级属性与价格弹性。荣慕通讯长期致力于LCP产业链相关产品的研究、开发与测试,公司与荣慕通讯共同出资设立上海电连是为了契合公司未来的整体发展战略,面向5G产业链的重要布局。我们看好5G时代微型射频领域以及LCP产业链的良好发展趋势。 投资建议 鉴于公司产品价格下滑幅度较大,同时产品产销量快速提升,我们维持公司2019-2021年收入预测为17.1/23.2/32.2亿元,将公司2019-2021年的归母净利润预测由3.0/4.0/5.4亿元下调至2.1/3.1/4.4亿元,对应最新预测EPS为0.73/1.11/1.58元。鉴于公司在射频连接领域的龙头地位,但是传统产品毛利率下滑超预期,目标价由50.05元下调至38.85元,对应2020年35倍PE,维持“买入”评级。 风险提示 系统性风险;5G智能手机出货量低于预期;新技术研发及新产品开发未能突破;上游原材料价格大幅波动;市场竞争加剧。
电连技术 计算机行业 2019-11-04 33.56 37.37 -- 40.18 19.73%
43.60 29.92% -- 详细
2019Q1-3净利润同比下降30.71%,业绩符合预期 公司10月28日晚发布2019年三季报,2019Q1-3实现营业收入14.92亿元(+58.75%),实现净利润1.40亿元(-30.71%),扣非净利润1.06亿元(-39.82%),对应EPS0.50元,业绩符合预期。公司收入增长来源于产品出货量增长和子公司收入并表,业绩下滑主要来自于产品毛利率下降、费用率提升和子公司并表。我们下调公司盈利预测,预计公司19-21年净利润1.90/2.84/4.73亿元,目标价37.37-40.4元,维持“增持”评级。 毛利率和净利率持续下降 公司2019Q1-3营业收入同比增长58.75%,主要是公司产品出货量增长及子公司收入并表所致。前三季度毛利率和净利率呈下降趋势,分别同比下降12.04pct和12.26pct,相比中报也分别下降1.76pct和1.24pct。我们认为毛利率下降主要来自于产品竞争导致价格下降、材料成本上升,以及子公司的并表。2019年前三季度销售费用率4.07%(+1.01pct),管理费用率5.55%(-1.65pct),财务费用率-1.37%(+0.95pct),研发费用率9.49%(+0.2pct)。除了管理费用率下降,其他三项费用率均有所提高,净利率下滑主要来自于毛利率下降和新产品研发、设备投入及相关期间费用增加。 新产品研发投入及量产前设备投入多,新产品2020年有望实现量产 2019Q1-3存货余额3.61亿元,同比增长133.78%,存货大幅增加或表明公司订单饱满。前三季度研发费用1.41亿元,同比增长62.15%,2019Q3单季度研发费用5571.5万元,同比增长67.87%,我们认为研发费用的大幅增加可能主要来自于新产品研发、测试,公司积极布局汽车连接器、LCP天线和适应市场的新产品、新技术,目前已实现对部分客户送样和小批量出货5G相关的射频连接器产品,我们预计部分新产品有望在2020年实现规模化生产。 我们调整公司2019-2021年盈利预测,维持“增持”评级 我们下调净利润的原因:1公司2019年加大研发投入和设备投资;2主营产品由于竞争价格下降而成本上升;3新产品产能爬坡需要时间。我们预计2019-2021年实现19.67/26.09/34.40亿元收入(前值19.52/26.24/35.00亿元),预计实现净利润1.90/2.84/4.73亿元(前值2.98/4.12/5.79亿元),对应EPS为0.68、1.01及1.68元,对应PE为52、35、21倍。可比公司2020年PE估值均值33倍,鉴于公司微型连接器龙头和布局5G相关产品,给予公司2020年37-40倍PE,对应目标价37.37-40.4元(前值41.34-43.46元),维持“增持”评级。 风险提示:汽车、智能手机连接器及5G市场需求不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;产能扩张不及预期。
电连技术 计算机行业 2019-09-30 37.18 50.05 23.12% 37.51 0.89%
43.60 17.27% -- 详细
国内手机射频连接龙头,传统业务有望触底回升 公司主营产品包括射频连接器、连接线缆组件、电磁屏蔽件。在射频连接细分领域,已成为国内第一全球前三。得益于公司在手机射频连接领域的细分优势,华为、三星、小米、OPPO、vivo均为公司客户。经过2018年和2019年上半年的行业出清,公司传统射频连接及电磁屏蔽件产品价格有望逐步走向稳定。 5G天线和射频通路增加,射频连接产品需求放量 预计典型5G手机总天线数量达到7~8支,相比于4G手机数量翻倍,对应的射频连接器和射频连接线缆需求翻倍,公司有望直接受益行业需求增长。公司增资控股恒赫鼎富,借助成熟的FPC和SMT生产制造技术,基于LCP/PPS/PI新材料,打造面向5G应用的高频高速传输线,单机价值量有望从1美元走向2美元,具备技术升级属性与价格弹性。 投资建议 在5G手机逐步普及渗透的过程中,公司传统产品需求有望快速增长。在假设恒赫鼎富整合顺利的条件下,我们预测公司2019~2021年的归母净利润分别为3.0亿元、4.0亿元、5.4亿元,同比增速分别为27.0%、32.0%、33.7%;对应EPS分别为1.09元、1.43元、1.92元。鉴于公司在射频连接领域的龙头地位,我们给予公司2020年35倍PE,目标价50.05元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 系统性风险;5G智能手机出货量低于预期;新技术研发及新产品开发未能突破;上游原材料价格大幅波动;FPC业务整合速度低于预期。
电连技术 计算机行业 2019-09-02 36.85 41.34 1.70% 44.50 20.76%
44.50 20.76%
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2019H1净利润下降19.65%公司8月29日晚发布2019年中报,2019H1实现营业收入8.99亿元(+49.38%),实现净利润9845万元(-19.65%),扣非净利润7801万元(-30.03%),对应EPS0.35元,业绩符合预期。公司收入增长来源于新项目提振、大客户销量增加和恒赫鼎富的并表。公司布局的5G射频连接类产品下半年开始有望大规模应用,成为公司新的增长点。我们下调公司盈利预测,预计公司19-21年净利润2.98/4.12/5.79亿元,目标价41.34-43.46元,维持“增持”评级。 毛利率和净利率分别下降10.70pct和9.48pct2019H1公司毛利率和净利率呈下降趋势,分别同比下降10.70pct和9.48pct。受市场因素影响,公司产品价格同比均有所下调,但出货量同比均保持增长。2019年上半年毛利率下降来自于各项产品降价导致的毛利率下降,其中射频连接器及线缆连接器组件(2019H1占收入比49%)毛利率下降1.24pct,电磁兼容件(2019H1占收入比31%)毛利率下降达13.83pct。 销售费用和研发费用增长较快,经营现金流有所恶化 公司2019H1销售费用率同比上升1.03pct,主要来自于市场拓展费用及员工薪酬增加所致。管理费用率同比下降1.5pct,研发费用同比增长58.69%,主要来自于公司加大研发投入和子公司恒赫鼎富的并表。公司2019H1经营活动现金流量净额为6540万元,去年同期为1.43亿元。公司经营现金流量净额恶化的原因主要是支付的货款及职工薪酬上涨所致。2019H1存货余额2.82亿元,同比增长94.5%,存货的大幅增加表明公司订单饱满,发出商品的金额大幅提升,我们预计公司下半年营业收入还将维持高增长。 加大汽车连接器、LCP天线研发 公司上半年研发投入主要投向两个方面:(1)现有产品的迭代产品及生产技术;(2)5G产品及生产技术布局。积极布局汽车连接器、LCP天线和适应市场的新产品、新技术,目前已实现对部分客户送样和小批量出货5G相关的射频连机产品。公司主要客户集中在手机行业的头部客户,营收占比超过80%,布局的5G射频连接类产品有望在客户中大规模应用。 我们下调公司19-21年盈利预测,维持“增持”评级 我们认为下半年随着5G手机相继发布,公司布局的5G射频连接类产品有望大规模应用,成为公司新的增长点。公司产品价格及毛利率均有所下降,我们下调对公司的盈利预测,预计2019-2021年实现19.52/26.24/35.00亿元收入(原值17.34/23.19/30.75亿元,恒赫鼎富并表),净利润2.98/4.12/5.79亿元(原值3.24/4.68/6.66亿元),对应EPS为1.06、1.47及2.06元,对应PE为38、28、20倍。可比公司2019年PE估值均值34倍,鉴于公司微型连接器龙头和布局5G相关产品,给予公司2019年39-41倍PE,对应目标价41.34-43.46元,维持“增持”评级。 风险提示:汽车、智能手机连接器及5G市场需求不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;产能扩张不及预期。
电连技术 计算机行业 2019-08-09 34.60 39.23 -- 42.97 24.19%
44.50 28.61%
详细
回购股票激励员工,长期高质量增长可期 公司 2019年 8月 5日晚发布回购公司股票公告,拟以自有资金在回购方案通过之日起的 12个月内,以不超过 45.04元/股的价格回购 1.5-2亿元股票,全部用于员工持股计划或股权激励计划并全部锁定。公司回购并用作股权激励或员工持股计划,彰显了公司对未来的信心,可以充分调动中高级管理人员和核心骨干人员的积极性,有助于公司经营发展和提高抵抗外部风险的能力。我们预计公司 2019-2021年 EPS 为 1.15、1.67、2.37元,对应目标价 39.23-41.54元,维持“增持”评级。 拟以不超过 45.04元/股回购 1.5-2亿元,用于股权激励或员工持股计划本次回购价格上限 45.04元/股为回购决议通过前三十个交易日股票交易均价的 150%(相对于公告日收盘价的 139.5%),以自有资金回购 1.5-2亿人民币用于股权激励或员工持股计划,按照 45.04元/股计算,回购股份约占公司总股本的 1.19%-1.58%。此次回购有助于公司建立长效激励机制,调动公司中高级人员和核心骨干人员积极性,将公司、股东及高级管理人员、核心骨干人员利益统一,提高凝聚力和抵抗外部风险的能力,并增强投资者对公司信心。 公司经营健康,回购资金上限 2亿元占公司流动资产的比例为 6.27% 截止 2019年 3月 31日,公司总资产 38.86亿,归属于上市公司股东净资产 33.98亿元,流动资产 31.92亿元,期末现金余额 21.46亿元。回购资金上限 2亿元占公司总资产、归属于上市公司股东净资产、流动资产、期末现金余额的比例分别为 5.15%、5.89%、6.27%和 9.32%,对公司的持续经营和发展不会产生重大影响,也不影响控股权。 增资全资子公司电连旭发 2500万元 公司公告以自有资金对全资子公司电连旭发增资 2500万元,增资完成后注册资本增加至 9050万元。电连旭发主要经营范围是精密模具、通讯用电子连接器、电子塑胶制品的生产加工与销售。电连旭发 2018年营收收入 2.07亿元,净利润 7.72万元, 2019年第一季度未经审计的营业收入 4905万元,净利润-62.05万元,我们预计通过本次增资,电连旭发的生产规模和技术竞争优势将有望得到进一步增强。 受益于华为手机出货量增长,维持增持评级 我们认为公司全年将受益于华为手机出货量增长的超预期和 5G 手机中单机连接器数量的增长。我们维持公司盈利预测,预计公司 2019-2021年实现 17.34/23.19/30.75亿元收入,净利润 3.24/4.68/6.66亿元,股本变化导致 EPS 发生改变,对应 EPS 为 1.15、1.67及 2.37元,对应 PE 为 31、21、15倍。维持 2019年 34-36倍 PE,对应目标价 39.23-41.54元,维持“增持”评级。 风险提示:汽车、智能手机连接器及 5G 市场需求不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;产能扩张不及预期。
电连技术 计算机行业 2019-07-15 28.54 -- -- 36.78 28.87%
44.50 55.92%
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事件:公司发布2019年中报业绩预告,预计净利润8250-11900万元,同比下降2.88-32.67%,其中非经常损益对净利润影响额为2404万元。 业绩基本符合预期,业绩向上拐点隐现:从公司业绩预告数据来看,看似较差,但细拆来看,公司预告区间中值对应Q2单季度净利润约5800万元,同时预计上半年非经常损益为2404万元,考虑到一季度公司非经常损益金额为2464万元,意味着公司二季度基本没有确认非经常损益,同时公司新项目投入较大,预计费用也较多,在这种情况下,如果达到预告中值附近,意味着公司盈利能力成功企稳,经营层面中期向上拐点或已出现。就全年来看,核心客户前段时间受到冲击,近期有所缓和,其出货量来看或有望缓慢恢复,此外,部分客户处份额有望明显提升,有望驱动实现10-15%左右增长。 受益5G终端逐步推进,核心业务成长逻辑顺畅:5G分为Sub-6G与毫米波,2020年前预计以Sub-6G产品为主,就Sub 6G产品设计而言,4*4 MIMO天线方案加速普及,射频连接如继续采用同轴线连接,用量有望从目前的1-2根实现翻倍增长;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机ASP大幅提升;毫米波时代,LCP高速传输线或成主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,需增加4根LCP传输线+RF板对板连接器,单机价值量有望达到4-6美元,ASP持续提升。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。 技术与领域延展双驱动,新品放量驱动中期成长:公司在产品拓展方面,BTB连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品批量生产,目前正在向更高标准产品发力,后续一旦突破后,单机价值量远高于公司目前主打产品,有望成为公司中期高成长打下坚实基础。同时借助技术延展切入汽车F连接器市场,18年已实现部分客户批量出货,公司后续有望实现从供应集成商到车厂直供的转变,加速该业务放量,明年有望获得明显成长。 投资建议:充分受益5G终端射频升级趋势,看好公司中期业绩上拐趋势,我们预计公司2019/20/21年净利润为2.69/3.61/5.12亿元,增速为12%/36%/40%,EPS为0.96/1.32/2.00元,对应PE为30/22/16倍,“增持”评级。 风险提示:新产品拓展进度低预期、客户出货量出现超预期波动。
电连技术 计算机行业 2019-04-30 33.08 39.09 -- 42.50 -1.51%
34.77 5.11%
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2018年净利润同比下降33.6%,低于我们预期 公司2018年报和19Q1季报显示,营业收入分别为13.41亿元(-5.7%)和3.76亿元(+37.0%),净利润分别为2.40亿元(-33.6%)和0.43亿元(-33.6%),年报业绩低于我们预期,对应EPS分别为1.11元和0.20元。公司公布分配方案,10转3股派1.2元。公司业绩下滑主要受手机出货量下降影响,电磁兼容件业务竞争激烈,业绩明显承压,连接器毛利率同比提高超我们预期。我们预期公司19-21年净利润3.24/4.68/6.66亿元,目标价51.00-54.00元,维持“增持”评级。 2018年和2019Q1净利率同比下降7.5pct和6.5pct 公司2018年和2019Q1毛利率分别为37.86%和29.96%,同比下降8.8pct和7.9pct,净利率下降7.5pct和6.5pct。分业务来看,连接器2018年毛利率46.03%(2018H1毛利率42.05%,2018H2毛利率49.47%),同比提高0.95pct;电磁屏蔽件2018年毛利率32.74%(2018H1毛利率37.36%,2018H2毛利率28.27%),同比下滑13.9pct,原因主要是竞争激烈价格下降。2019Q1毛利率(29.96%)环比2018Q4(33.51%)继续下降,我们认为2019年第一季度电磁屏蔽件毛利率有可能继续下降,并且占比较大。 2018年连接器和屏蔽件均价分别同比下降12.92%、33.86% 公司2018年连接器和屏蔽件销售量分别达28.43亿片、74.64亿件,同比增长11.31%、23.84%,单件均价分别为0.22元、0.07元,同比下降12.92%、33.86%。连接器业务2018H1毛利率42.05%,2018H2毛利率49.47%,环比提升主要在于自动化改造,公司2018年完成了射频开关连接器自动机整机制造,单条生产线生产效率提升25%以上;也完成了射频连接器及互连系统自动组装机,单条生产线生产效率提升50%以上。研发投入显著提升,积极布局5G射频天线等新业务2018年研发费用达到1.33亿元(+7.26%),研发费用占比9.92%(17年占比8.71%),研发人员765人(占比18.67%,比2017年增加97人),获得12项研发成果,包括5G-sub6GHz手机天线研发、已获客户订单的LCP多层基板传输线组件、高频高速5G用同轴连接器、LCP天线、微间距射频板对板、LCP天线等等高技术含量产品研发,2019年还将继续加大研发投入。子公司恒赫鼎富2018年营业收入5030万元,净利润-417万元。公司看中其成熟的FPC和SMT生产技术,有助于公司布局5G产品。 我们调整公司19-21年盈利预测,维持“增持”评级 我们上调了公司19-20年连接器和电磁兼容件营业收入,主要是由于我们认为换机潮提前到来增加需求,但由于电磁兼容件价格、毛利率大幅下降,我们下调了19年净利润,预计公司2019-2021年实现17.34/23.19/30.75亿元收入(2019-20年前值15.62/17.00亿元),净利润3.24/4.68/6.66亿元(2019-20年前值3.49/3.82亿元),对应EPS为1.50、2.17及3.08元,对应PE为29、20、14倍。可比公司2019年PE均值为32倍,鉴于公司微型连接器国产龙头和华为产业链,给予公司2019年34-36倍PE,对应目标价51.00-54.00元(前值35.64-38.88元),维持“增持”评级。 风险提示:汽车、智能手机连接器及5G市场需求不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;产能扩张不及预期。
电连技术 计算机行业 2019-04-29 30.89 -- -- 43.20 7.20%
33.60 8.77%
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事件:公司发布2018年年报及2019年一季度报,2018年实现收入133.41亿元,同比下降5.75%;实现净利润2.40亿元,同比下降33.85%;扣非后净利润1.95亿元,同比下降43.16%;2019年一季度实现收入3.76亿元,同比增长36.96%,净利润4289万元,同比下降33.59%,位于预告区间中值偏上;扣非后净利润1825万元,同比下降69.72%;拟每10股派1.2元(含税)转增3股。 Q1利润位于预告区间中值偏上,看好Q2迎来业绩向上拐点:从公司主要产品出货量看,2018年射频连接器类及电磁兼容件出货量依然维持一定增长,但收入出现不同幅度下滑,主要是产品cost-down压力较大,从平均价格来看,连接器产品平均降幅约为10-15%;电磁兼容件产品降幅超过20%,与之对应的就是公司毛利率持续下滑,其中核心的连接器类产品毛利率不大,18年下半年受益于成本管控能力提升,毛利率环比仍有改善,电磁兼容件毛利率则出现较大降幅。从整体趋势看,经过持续Cost-down,自17年Q1开始单季度毛利率环比持续下滑,使得公司18年利润较差,但跟踪环比数据看,扣除恒赫鼎富外,公司单季度毛利率水平在19年Q1已出现明显企稳迹象,如按照母公司数据测算,18年Q4单季度毛利率约为34.5%,19年Q1属于行业淡季(春节因素影响),在收入规模下来的情况下,本部毛利率约为32.6%(合并报表上毛利率偏低,主要是恒赫鼎富影响所致),我们判断,公司本部盈利能力拐点已现,Q2随着收入规模进一步扩张,毛利率有企稳回升空间,后续随着恒赫鼎富逐步走向正轨,也会有部分正向贡献。同时公司Q1销售、管理、研发等费用大幅增加以及恒赫鼎富亏损并表接近600万,导致公司扣非后净利润较为难看。我们预计,Q2在部分客户加速上量带动下,收入规模扩大,无论是利润或者扣非后利润都有望迎来向上拐点。全年来看,在部分等客户增量带动,有望实现30%左右增长。 前瞻布局5G射频天线,手机业务有望再拓空间:5G分为Sub-6G与毫米波,2020年前预计以Sub-6G产品为主,就Sub6G产品设计而言,4*4MIMO天线方案加速普及,射频连接如继续采用同轴线连接,用量有望从目前的1-2根实现翻倍增长;部分旗舰机型或采用LCP/MPI设计方案,单机价值量有望达到3-8美元,ASP大幅提升;毫米波时代后,LCP高速传输线或将成为主要方案,参考高通毫米波天线模组方案看,需增加4根LCP传输线+RF板对板连接器,单机价值量有望达到4-6美元,ASP持续提升。此外,物联网等非手机类射频连接需求也有望大幅增长。n技术与客户延展双驱动,新产品放量驱动中期成长:公司除消费电子领域外,借助技术延展切入汽车F连接器市场,18年已实现部分客户批量出货,公司后续有望实现从供应集成商到车厂直供的转变,加速该业务放量,预计20年会有较大成长;此外,在产品拓展方面,BTB连接器借助成熟的客户渠道,此前已实现部分中低端产品批量生产,目前正在攻克0.3/0.25mm间距系列产品,后续一旦突破后,有望成为公司中期高成长打下坚实基础。 投资建议:Q1验证盈利能力企稳判断,看好Q2迎来向上拐点,同时公司传统产品升级、品类拓展、领域延伸有望驱动新一轮成长期,我们预计公司2018/19/20年净利润为2.39/3.11/4.33亿元,增速为-34%/30%/39%,EPS为1.11/1.44/2.00元,对应PE为37/29/20倍,“买入”评级。 风险提示:智能手机销量超预期下滑、新产品拓展进度低预期。
电连技术 计算机行业 2019-03-04 33.00 -- -- 38.60 16.97%
48.00 45.45%
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事件: 公司发布2018年业绩快报,实现收入13.43亿元,同比下降5.63%;实现净利润2.39亿元,同比下降33.87%:略低于前期预告区间(2.42-2.60亿元)下限。 Q4收入有所回暖,净利率下滑拖累利润。从单季趋势看,Q4单季度收入4.03亿元,同比增长7.8%,与前三季度相比,有所企稳回升,单季度净利润0.38亿元,考虑到公司18年全年非经常损益对净利润影响额约为5186万元,前三季度非经常损益2475万元,意味着Q4单季度扣非净利润约在1200万元左右,扣非后净利率较前三季度大幅下滑,一方面可能与竞争激烈,部分产品降价压力较大有关,另一方面考虑到2018年部分手机品牌爆出危机,应收款等资产或有减值。从全年来看,收入略有下滑,主要是因为18年行业需求不旺,导致部分产品Costdown压力较大,进而影响盈利能力,2017年扣非净利率约为24%,2018年按照业绩快报数据,约为14%,降幅较大。展望2019年,公司核心产品单机用量有所提升,及部分客户量的增加,预计收入有望恢复增长趋势,而部分核心产品因为下游用量提升,供需格局有望边际好转,进而降低Costdown压力,叠加公司主要产品成本逐步下行,有望驱动公司利润企稳回升。 5G时代临近,射频连接变革带来新机遇:在4G时代天线与主板之间通信主要采用同轴线的方式,未来随着5G时代临近,初期或许会采用多根同轴线的方式来连接,但从长期来看,随着通信频率提高,射频连接方式将迎来变革,例如苹果就已经采用LCP天线作为新选择,或者更低成本的MPI天线,价值量相对目前同轴线大幅提升。公司通过控股恒赫鼎富,获得软板加工能力,补齐面向5G时代射频连接产品的技术短板,目前公司LCP天线已给主要客户成功送样,未来随着安卓品牌导入LCP或MPI天线,公司主打产品ASP有望大幅提升,进而带动公司业绩重回增长通道。 领域拓展,不断发力新市场:公司目前产品主要应用在消费电子领域上,公司凭借射频连接的技术延展性,不断切入利润更好的汽车、工业等连接器领域,例如,汽车上射频连接器是信号类连接器主要产品之一,主要用于天线、GPS、高清影像等与中控的连接,目前单车价值量能够达到20-200元左右,借助海外品牌供货周期大幅延长及国内以吉利为代表的自主品牌崛起契机,以自主品牌为切入点,并在上海设立分公司加大长三角整车厂商开拓力度,后续有望稳步成长,此外在工业等高附加领域的拓展,也有望锦上添花。 投资建议:公司部分产品用量提升叠加盈利能力企稳,驱动公司2019年业绩企稳回升,新产品突破与新领域拓展打开新空间,我们预计公司2018/19/20年净利润为2.39/3.21/4.33亿元,增速为-33.8%/34.2%/35.0%,EPS为1.11/1.48/2.00元,对应PE为30/22/17倍,“推荐”评级。 风险提示:智能手机销量超预期下滑、新产品拓展进度低预期。
电连技术 计算机行业 2019-01-22 28.30 27.32 -- 33.45 18.20%
48.00 69.61%
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核心观点 公司是国内微型射频连接器领域龙头企业,新产能释放后公司市占率将进一步提升。公司技术研发实力较强,拥有精密制造能力,并且本土品牌优势明显,拥有大批优质客户。公司能够紧跟客户需求,纵向拓展射频前端技术、5G天线,巩固微型射频连接器行业内龙头地位;也横向布局Type-C、BTB、汽车用连接器等新产品,拓展产品种类。我们预计公司2018-2020年实现营业收入13.56亿元、15.62亿元及17.00亿元,对应EPS分别1.48元、1.62元和1.77元,对应PE为19、18、16倍。给予公司2019年22-24倍PE估值,对应2019年目标价35.64-38.88元,给予增持评级。 2017年连接器全球市场规模630亿美元,自主品牌逐步崛起 2017年全球连接器市场规模达630亿美元,中国市场规模168.3亿美元。中国连接器市场规模2010-2017年年均复合增速6.50%高于全球同期年均复合增速4.66%。全球前三连接器公司皆为跨国企业,自主品牌与国际品牌差距较大,微型连接器细分市场的主要参与者是三家日企、电连技术和长盈精密。国内企业起步晚、规模较小和研发薄弱,通过将技术资源、生产能力等投入到高附加值的核心产品中,有望在细分领域赶超国际供应商。 研发+本土品牌+客户,三大优势造就国内射频连接器龙头 公司已建立完善的研发体系,2017年研发人员668人,占比达15.10%,根据2018公司半年报,公司迄今拥有83项国内外专利。公司本土优势明显,在产品达到客户标准的前提下,响应和跟进速度快,合作研发效率高。公司已成为华为、三星、小米、中兴等全球知名智能手机品牌的供应商,并已进入华勤通讯、龙旗科技等国内知名智能手机设计公司的供应链。 新产品+新产能+布局5G,未来增长可期 纵向拓展射频前端技术,布局高端BTB连接器,横向拓展汽车连接器市场,研发高速数据(HSD)传输汽车连接器,新产能布局对应新产品拓展。公司募投新产能,深耕通信和拓展汽车行业。增资恒赫鼎富,公司拥有成熟的客户及市场渠道,并且已经研发出LCP样品,赫比Flex成熟的FPC和SMT生产制造技术有助于公司生产面向5G的高频高速传输线。 国产电连接器龙头,首次覆盖,给予“增持”评级 我们预计公司2018-2020年实现营业收入13.56亿元、15.62亿元及17.00亿元,增速-4.73%、15.19%和8.86%。18-20年公司净利润分别为3.20亿、3.49亿和3.82亿元,对应EPS分别1.48元、1.62元和1.77元,对应PE为19、18、16倍。可比公司2019年PE均值为23倍,考虑到公司BTB、汽车连接器、USBTYPEC等产品处于起步阶段,增资恒赫鼎富加大研发5G天线,给予公司2019年22-24倍PE估值,对应2019年目标价35.64-38.88元,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示:汽车、智能手机连接器及5G市场需求不及预期;行业竞争加剧导致毛利率下降;产能扩张不及预期。
电连技术 计算机行业 2018-04-26 43.50 -- -- 80.43 2.72%
47.38 8.92%
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事件:公司发布2017年年报,实现营业收入14.23亿元,同比增长2.21%;实现净利润3.61亿元,同比增长2.7%;拟每10股转增8股。 2017年为调整之年,2018年有望企稳回升:2017年下半年以来,手机出货量出现一定幅度下滑,对业绩增速带来明显拖累,此外,2018年Q1国内智能手机出货量同比下滑27%,虽然国产品牌海外市场持续发力,但总体出货量仍有小幅下滑,公司受此影响,Q1业绩预告较大幅度下滑。自3月开始HOVM陆续发布一系列新机型,从3月份开始产业链拉货逐步回暖,此外,公司围绕此前部分份额较低客户,加大拓展力度,Q2开始部分客户新项目加速落地,有望带动公司业绩自Q2开始逐步回暖。同时BTB、汽车连接器、射频天线等产品出货量也在不断提升,随着占比提升有望成为业绩新增长点。 大笔增加研发费用,前瞻布局5G迎未来:5G时代临近,手机天线、射频连接等环节迎来巨变,无线充电等新功能逐步加入,对应的单机价值量大幅提升,公司2017年研发费用达到1.24亿元,同比增长61%,主要就是为确保5G时代继续保持领先的重要手段。公司在年报中,已明确指出面向5G的射频连接类多款产品已进入中试、送样或者客户验证阶段,例如应用于LCP天线互连的RF板对板连接器,已交给客户试用,未来依托核心客户支持,2018年有望获得突破,借助行业变局,实现弯道超车。 汽车品类持续拓展中,汽车电子发力提升成长性:汽车连接器主要包括功率类与信号类连接器,射频连接器是信号类连接器主要产品之一,主要用于天线、GPS、高清影像等与中控的连接,目前单车价值量能够达到20-200元左右,市场空间较手机更大。公司产品由此前的F连接器,进一步拓展至摄像头防水接头线束、HSD传输汽车连接器等领域,借助海外品牌供货周期大幅延长及国内以吉利为代表的自主品牌崛起契机,以自主品牌为切入点,并在上海设立分公司加大长三角整车厂商开拓力度,2018年有望开始放量,持续提升成长性。 投资建议:调整之年加大布局,5G与汽车电子布局成效有望逐渐体现,我们预计公司2018/19/20年净利润为4.52/5.84/7.95亿元,EPS位3.77/4.86/6.63元,增速为25.29%/28.97%/36.30%,“买入”评级。 风险提示:国产手机出货量低预期、新产品拓展进度低预期。
电连技术 计算机行业 2018-02-05 81.49 -- -- 87.99 7.98%
93.86 15.18%
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事件:公司发布2017年业绩预告,全年实现净利润3.59-3.77亿元,同比增长0-5%,符合预期。 行业调整期表现抢眼,全年业绩符合预期:公司主要客户为以HOV为代表的国产品牌,而国产品牌手机自2017年Q4开始进入调整期,出货量出现一定幅度下滑,在此背景下,公司Q4单季度实现净利润0.84-1.02亿元,同比增长25-52%,与三季度相比好转明显,一方面得益于公司在部分客户处份额的提升,另一方面也彰显公司管理层对手机产业的前瞻性判断,在新产能建设上放缓节奏,有效降低了相关成本及费用,进而确带动公司全年业绩稳中有增。 产品拓展深耕手机,前瞻布局5G迎未来:公司目前主打产品为射频连接器、组件及弹片等,单机价值5-6元,公司在安卓系列品牌里的部分客户处份额较小,2018年公司将进一步加大该类客户的拓展力度,带动业绩较快增长,此外持续扩展产品线,窄间距连接器等新品已小批量生产,单机价值量较传统产品实现翻倍以上增长。同时,5G时代临近,手机天线、射频连接等环节迎来巨变,对应的单机价值量大幅提升,公司已提前布局多时,依托核心客户支持,2018年有望获得突破,借助行业变局,实现弯道超车。 技术延展切入汽车市场,汽车电子发力助力高成长:汽车上射频连接器应用广泛,主要包括天线、GPS、高清影像等与中控的连接,根据产业链调研信息来看,目前单车价值量能够达到20-200元左右,市场空间较手机更大。公司依托射频连接技术,技术延展切入汽车市场,借助海外品牌供货周期大幅延长的契机,以自主品牌为切入点,并在上海设立分公司加大长三角整车厂商开拓力度,2018年有望开始放量,同时公司还在积极拓展其他车载连接器,汽车电子领域的布局将大幅提升公司成长性。 投资建议:沿着5G与汽车电子两主线布局,收获期渐近,业绩有望呈现逐年加速趋势,我们预计公司2017/18/19年净利润为3.71/5.0/7.15亿元,增速为3.6%/34.6%/43.1%,EPS为3.10/4.17/5.96元,目前股价对应PE为29.3 /21.8/15.2,“买入”评级。 风险提示:国产手机出货量低预期、主打产品份额及客户拓展低预期、新产品拓展进度低预期。
电连技术 计算机行业 2017-12-07 95.92 57.29 40.93% 99.88 4.13%
99.88 4.13%
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与市场不同的观点:市场对公司的担忧主要在以下两点,1)现有产品单机价值量低,未来成长空间?2)未来盈利能力是否会下滑?经测算,公司射频连接产品在HOV处份额仅20-30%,将受益于国产品牌份额提升及领导品牌拓展,未来有望保持20%以上年均增速。此外,公司继续深耕手机市场,重点布局BTB/FPC窄间距连接器等新品,单机价值量将实现翻倍以上增长,进一步打开成长空间;另一方面借助技术延展布局汽车连接市场,将带来更大的突破,围绕射频相关技术的连接器平台雏形已现。公司高毛利率,我们认为主要是竞争格局、规模效应等多方面因素带来的,未来行业格局有望保持稳定,此外,公司重磅新品BTB/FPC窄连接器与FAKRA连接器新品均属于高毛利产品,同时公司还在积极进行自动化改造,降低人工成本,盈利能力将继续维持高位。 依托客户优势深耕手机市场,产品线与客户双拓展促爆发:据我们测算,公司现有主打产品微型射频连接器、连接组件及弹片在HOV处总体份额预计低于30%,随着募投项目产能逐步释放,在国内品牌份额仍有提升空间。同时,公司未来在领导品牌处后续有望获得突破,领导品牌产品价值量更高,按照25-30%份额计算,对应市场空间达到6-7亿元。受益于国产品牌份额提升及未来领导品牌处的突破,现有主打产品未来有望保持20%以上年均增速。同时公司积极布局窄间距连接器等新品,窄间距连接器用于各个零部件与主板之前的数据传输,单机价值量至少在10元以上,相较于公司传统主打产品而言,市场空间实现了翻倍以上增长,目前已开始小批量供货,依托公司现有客户优势,公司窄间距连接器等新品有望快速放量。 技术延展切入汽车市场,汽车电子发力助力高成长:汽车上射频连接器应用广泛,主要包括天线、GPS、高清影像等与中控的连接,根据产业链调研信息来看,目前单车价值量能够达到20-200元左右,市场空间较手机更大。公司依托射频连接技术,技术延展切入汽车市场,借助海外品牌供货周期大幅延长的契机,以自主品牌为切入点,2018年开始有望开始初步放量,后续进一步延展至非FAKRA连接器,助力公司业绩增速进一步上行。 5G驱动IOT时代加速,射频需求将迎大爆发:目前IOT发展逐步加速,未来随着网络性能提升,5G预计2020年前后有望开始商用,其低功耗大连接及低延时高可靠性对应了物联网应用的需求,将驱动物联网发展加速,预计到2020年物联网连网设备将达到200亿以上,较目前移动互联网规模实现数倍 增长。物联网以无线连接为主,射频需求大增长,公司作为国内射频连接龙头将充分受益。同时公司还在射频领域积极布局,有望在5G时代弯道超车实现更大的突破。 投资建议:低点已过,射频连接平台初步成型,产品线与客户双拓展驱动新一轮高成长,我们预计公司2017/18/19年净利润为3.89/5.21/7.41亿元,增速为8.6%/33.8%/42.3%,EPS为3.24/4.34/6.18元,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司2018年31-33倍估值,合理估值区间134.54-143.22元,“买入”评级。 风险提示:相关假设可实现性及估算数据合理性、国产手机出货量低预期、主打产品份额及客户拓展低预期、新产品拓展进度低预期。
电连技术 计算机行业 2017-11-24 107.11 -- -- 107.48 0.35%
107.48 0.35%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名