贯穿产业链各环节,聚焦智能价值区间:公司以传统制卡优势出发,卡位智能卡芯片设计制造领域。上游与供应商合作稳定,规模经济优势不断提高;下游深度绑定客户,公司行业资质完善,市场需求反应迅速,持续为公司积累优质客户。 延伸芯片环节,专注内生增长:我国智能卡市场增速较快,规模不断扩大;通信技术变革将提升通信智能卡需求,金融IC卡带来增量也将提升公司业绩。另一方面,公司设立芯片公司,将打通产业链,增厚公司业绩,将重塑行业竞合生态。芯片公司具备ESIM卡生产能力,有望享受ESIM卡发展红利,市场空间广阔。? 整合跨国资源,海外业务进一步扩大:公司在印度和印尼积极进行产业布局,设立子公司从事智能卡业务。印度和印尼的市场容量将进一步打开海外市场。近年来公司海外营收不断攀升,已成为全球贸易的重要受益方。 盈利预测与投资建议:预计19-21年公司分别实现归母净利润4632万元、5590万元、7584万元,对应EPS分别为0.68元、0.82元、1.12元,对应当前股价的PE分别为60倍、50倍、37倍。公司聚焦于智能卡业务,移动通信技术提升通信智能卡需求,加之EMV迁移推进带来金融IC卡的增量,全球智能卡市场发展空间广阔。另一方面,澄天伟业芯片项目的投产将增厚公司业绩,有望享受未来ESIM卡的市场发展红利。对应公司当前股价,我们认为公司属于相对低估标的,故首次覆盖给予公司“增持”评级。? 风险因素:市场风险、海外业务风险、技术风险等。

公司系全国领先的智能卡制造企业:澄天伟业成立于2006年,是一家集智能卡研发、生产、销售及服务一体的高新技术企业。公司通过深圳、上海、北京、宁波、印度新德里和印度尼西亚六个生产基地以及上海和深圳三个个人化中心为客户提供电信SIM卡、金融IC卡、证照ID卡等产品以及优质的衍生服务。经过多年的技术积累,公司已与Gemalto、Ideamia和G&D等国际知名企业建立长达十年的稳定合作关系。 磁条卡换“芯”推进,金融IC成为新增长点:金融IC卡由于技术含量高,相比电信卡拥有较高的毛利。公司依托稳固的大客户群体,在提供卡片产品的同时,以规模效应带动金融IC卡卡基制造服务,优化业务结构。公司充分发挥公司“产品+服务”的协同效应,逐渐融入国际智能卡供应企业供应链的各个环节。双方在产业链协作中不断深化合作。 布局上游芯片,增厚公司业绩:芯片是智能卡产品的核心组成部分,其技术更新、产品升级和新的应用领域的开拓等各方面对智能卡行业具有促进作用。为了压缩成本及提升行业竞争力,公司在宁波投资进行智能卡专用芯片研发及生产。项目目前进展顺利,预计今年年中开始试产。 投资建议:我们预测公司19-21年归母净利润分别为0.66、0.89、1.19亿元,EPS分别为0.97、1.31、1.75元,对应PE分别为30、22、17倍。首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:芯片产能释放不及预期;5G通讯卡换卡需求较小。

投资要点: 1.毛利率呈上升趋势,净利润增速大于营收增速。公司营业收入从2013年的1.94亿元增加到了2016年的2.64亿元,复合增速为10.82%,净利润从2013年的0.20亿元增加到了2016年的0.43亿元,复合增速为29.07%。主营业务毛利率维持在23%以上,且呈上升趋势,电信卡产品毛利是公司毛利的主要来源,占公司2014-2016年毛利总额的61.16%,62.69%,71.13%,呈稳步上升态势。 2.规模和客户优势明显,员工间接持股强化管理优势。公司目前产能规模居于行业前列,2016年智能卡卡基产销量均超过10亿张,累计产量超过100亿张。公司拥有多家通过包括ISO9001、ISO14001、OHSAS18001在内的ISO质量体系认证的工厂,配备高素质的人员团队和行业领先的生产设备。核心管理团队成员拥有丰富行业经验,员工间接持股增强主观能动性,进一步强化公司的管理优势。 3.投资建议:预计2017-2019年营收为2.90亿元、3.25亿元、3.69亿元,净利润为0.59亿元、0.82亿元、1.08亿元,对应PE为62X、45X、34X,给予推荐评级。 4.风险提示:风险提示:市场集中的风险;移动支付导致的替代风险;行业特许资格风险。