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兆丰股份
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交运设备行业
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2020-04-27
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57.81
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72.47
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82.31%
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66.28
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10.32% |
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80.50
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39.25% |
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详细
事件概述公司发布2019年年报:2019年实现营收5.6亿元,同比增长12.4%;归母净利2.1亿元,同比增长9.3%,扣非归母净利2.0亿元,同比增长31.6%;拟每10股派发现金股利30.0元(含税)。其中,2019Q4营收1.8亿元,同比增长37.7%;归母净利0.8亿元,同比增长37.7%,扣非归母净利0.7亿元,对比2018年Q40.2亿元。 分析判断: 2019年业绩显著回升 受益于贸易环境改善公司主营汽车轮毂轴承单元,主要面向汽车零部件连锁经销商和独立品牌制造商,产品覆盖世界上包括奔驰、宝马、奥迪、福特、通用、克莱斯勒、大众、本田、丰田、标致等在内的主要中高档乘用车、商用车的车系车型。2019年境外收入达到3.6亿元,同比增长92.2%,占营收的比例为64.7%。2019年公司营收同比增长12.4%,其中2019Q4同比增长30.7%,大幅增长主要受益于:1)公司产品主要面向欧美汽车后市场,主要客户是海外汽车零部件连锁经销商和独立品牌制造商,受车市销量影响较小;2)2018年12月底,美国国际贸易法院裁定支持公司关于中国出口的圆锥滚子轴承及其零件产品反倾销税命令的抗辩,公司取得单独税率资格,单独税率7.04%,对公司出口业务影响较2018年显著减小。2019Q4公司营收达1.8亿元,同比增长37.7%,环比增长7.2%。 产品结构优化毛利率提升 费用管控持续加强2019年公司毛利率为48.2%,同比提升4.1pct,其中营收占比81.1%的第三代汽车轮毂毛利率为50.5%,同比提升4.7pct,我们判断主要受益于产品结构优化。2019年研发费用同比上升8.4%,研发费用率用同比下降0.2pct 至6.1%,主因公司成立主机事业部,开始配套主机厂进行开发;销售费用率同比上升0.2pct 至1.9%,管理费用率同比下降0.2pct 至5.5%,财务费用率下降4.4pct 至-9.4%,费用管控持续加强。其中2019Q4毛利率为47.3%,同比提升2.8pct,环比提升7.1pct;净利率为42.2%,同比下滑4.8pct,环比提升6.8pct。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别达2.4%/4.5%/6.9%,同比+0.7pct/+1.9pct/+1.0pct,环比+0.7pct/+0.2pct/+2.6pct。 积极布局主机厂 双轮驱动未来可期公司在深耕北美以及欧洲发达国家汽车后市场的前提下,积极布局汽车主机厂,成立主机事业部,配备了相应的产品工程和应用工程团队,初步进入自主品牌主机厂供应链,双轮驱动初见成效。公司目前已通过北汽项目和比亚迪汽车供应商资质审核,并已开始供货,打开了新的成长空间。“年产360万套汽车轮毂轴承单元扩能项目”预计于2020年12月竣工,产能扩大为双轮驱动打下坚实基础。此外“年产3000万只汽车轮毂精密锻车件项目”也预计2020年12月落成,整合上游产业,充分保障生产供应,提高交付效率,满足客户需求。 投资建议我们看好公司在传统欧美汽车后市场业务持续稳定,及对于国内主机厂业务的开拓对营收的拉动,考虑到海外疫情的影响,预计公司2020/2021/2020年EPS 为3.46/3.78/4.40元,当前股价对应PE 分别为18.6/17.1/14.6倍,参考行业平均估值,给予2021年20倍PE 估值,目标价为75.6元,首次覆盖给予 “增持”评级。 风险提示海外市场受到疫情影响不及预期;客户拓展情况不及预期;行业竞争加剧;原材料成本提升等。
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兆丰股份
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交运设备行业
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2020-04-23
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57.23
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72.47
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82.31%
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66.28
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11.43% |
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80.50
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40.66% |
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详细
事件概述公司发布2019年年报:2019年实现营收5.6亿元,同比增长12.4%;归母净利2.1亿元,同比增长9.3%,扣非归母净利2.0亿元,同比增长31.6%;拟每10股派发现金股利30.0元(含税)。其中,2019Q4营收1.8亿元,同比增长37.7%;归母净利0.8亿元,同比增长37.7%,扣非归母净利0.7亿元,对比2018年Q40.2亿元。 分析判断: 2019年业绩显著回升 受益于贸易环境改善公司主营汽车轮毂轴承单元,主要面向汽车零部件连锁经销商和独立品牌制造商,产品覆盖世界上包括奔驰、宝马、奥迪、福特、通用、克莱斯勒、大众、本田、丰田、标致等在内的主要中高档乘用车、商用车的车系车型。2019年境外收入达到3.6亿元,同比增长92.2%,占营收的比例为64.7%。2019年公司营收同比增长12.4%,其中2019Q4同比增长30.7%,大幅增长主要受益于:1)公司产品主要面向欧美汽车后市场,主要客户是海外汽车零部件连锁经销商和独立品牌制造商,受车市销量影响较小;2)2018年12月底,美国国际贸易法院裁定支持公司关于中国出口的圆锥滚子轴承及其零件产品反倾销税命令的抗辩,公司取得单独税率资格,单独税率7.04%,对公司出口业务影响较2018年显著减小。2019Q4公司营收达1.8亿元,同比增长37.7%,环比增长7.2%。 产品结构优化毛利率提升 费用管控持续加强2019年公司毛利率为48.2%,同比提升4.1pct,其中营收占比81.1%的第三代汽车轮毂毛利率为50.5%,同比提升4.7pct,我们判断主要受益于产品结构优化。2019年研发费用同比上升8.4%,研发费用率用同比下降0.2pct 至6.1%,主因公司成立主机事业部,开始配套主机厂进行开发;销售费用率同比上升0.2pct 至1.9%,管理费用率同比下降0.2pct 至5.5%,财务费用率下降4.4pct 至-9.4%,费用管控持续加强。其中2019Q4毛利率为47.3%,同比提升2.8pct,环比提升7.1pct;净利率为42.2%,同比下滑4.8pct,环比提升6.8pct。销售费用率、管理费用率和研发费用率分别达2.4%/4.5%/6.9%,同比+0.7pct/+1.9pct/+1.0pct,环比+0.7pct/+0.2pct/+2.6pct。 积极布局主机厂 双轮驱动未来可期公司在深耕北美以及欧洲发达国家汽车后市场的前提下,积极布局汽车主机厂,成立主机事业部,配备了相应的产品工程和应用工程团队,初步进入自主品牌主机厂供应链,双轮驱动初见成效。公司目前已通过北汽项目和比亚迪汽车供应商资质审核,并已开始供货,打开了新的成长空间。“年产360万套汽车轮毂轴承单元扩能项目”预计于2020年12月竣工,产能扩大为双轮驱动打下坚实基础。此外“年产3000万只汽车轮毂精密锻车件项目”也预计2020年12月落成,整合上游产业,充分保障生产供应,提高交付效率,满足客户需求。 投资建议我们看好公司在传统欧美汽车后市场业务持续稳定,及对于国内主机厂业务的开拓对营收的拉动,考虑到海外疫情的影响,预计公司2020/2021/2020年EPS 为3.46/3.78/4.40元,当前股价对应PE 分别为18.6/17.1/14.6倍,参考行业平均估值,给予2021年20倍PE 估值,目标价为75.6元,首次覆盖给予 “增持”评级。 风险提示海外市场受到疫情影响不及预期;客户拓展情况不及预期;行业竞争加剧;原材料成本提升等。
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兆丰股份
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交运设备行业
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2017-12-22
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87.00
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--
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91.92
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5.66% |
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91.92
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5.66% |
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详细
产品集成化推动单价提升,研发储备新一代技术公司主营产品为第一、二、三代汽车轮毂轴承单元,覆盖目前主要中高档乘用车、商用车的车系车型,应用品牌包括奔驰、宝马、奥迪、福特等。轮毂轴承长期向集成化发展,从一代到三代逐步集成更多元件,单价同步提升。现阶段随着我国整车生产更新换代步伐加快,第三代产品将成为主流趋势,产品结构的转变将带来较大的市场空间。公司注重研发,产品区别于国内同质化普通市场,主要面向欧美中高端售后市场。提前布局第四代到第六代产品的技术储备,有助于公司快速适应未来轻量化的市场需求。 独立品牌+配件连锁商打入海外售后,国内OEM市场谋布局公司目前主要通过售后市场来销售产品,售后占总收入结构的90%以上,其中海外部分占大半数。公司与辉门、优必胜、GMB等国外独立品牌厂商,WJB、MPA等国外进口贸易商保持良好合作关系,并借助贸易商和独立牌制造商进入AutoZone、NAPA 、Advance等美国汽车零部件连锁商,未来公司海外售后收入增长空间较大。国内OEM市场,公司已经获得东南汽车的量产项目,并进一步谋划与合资厂商的合作;而在国内售后领域,公司稳步推进与区域性经销商的洽谈,基于我国汽车保有量的增长,公司有望借助多销售渠道打开国内售后市场。 IPO募资扩产重研发,看好未来产品结构升级2017年9月8日公司于深交所创业板上市,扣除相关费用后募资净额为95759.40万元。募集资金将将主要用于扩大汽车轮毂轴承单元产能和技术研发项目。其中360万产能的扩能项目满足海外中高端售后服务市场不断增长的需求,也为国内市场的开拓奠定产能基础。技术研发项目在公司目前现有产品基础上进行升级研究,换代研发,为下一代产品储备技术基础。我们认为,此次募集资金投资项目短期将带来产销量和产品质量的提升,推动公司产品结构升级。 盈利预测和投资评级:预估公司2017/2018/2019年每股收益分别为3.40/4.14/5.04元,对应的PE分别为26/21/17倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:原材料价格上升的风险;海外主要客户业务收入不及预期的风险;国内配套厂商合作进展不及预期的风险;募资项目投产不及预期的风险。
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