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光威复材 基础化工业 2017-11-06 88.33 -- -- 99.77 12.95% -- 99.77 12.95% -- 详细
事件: 公司作为军用碳纤维复材第一股,上市以来市场关注度颇高,近2个月已陆续披露7份投资者接待记录;同时最新三季报显示营收7.37亿元(+68.81%),实现归母净利润2.08亿元(+88.88%)。以下是我们对光威复材的5点核心优势的详细分析。 观点: 军用牌照溢价优势。军用碳纤维在质量稳定性要求上远高于民用产品,复杂而漫长的验证流程也大大提高了应用壁垒。军工企业一般不会更换已定型产品的碳纤维供应商,后入企业短期内难以进入市场,公司具有较高的军品牌照溢价。 T300先发优势。一代飞机一代材料。公司T300产品从2005年起经历了十年的研发、验证及生产历程,方才形成军品稳定供货局面。T300主要供应的三代和三代半飞机还在扩大生产,公司占得先机。 T800H项目优势。公司当前正在实施的T800H项目是大概率垄断军方新型号的业务。光威的T800H从2014年开始验证,预计在2018年左右取得成果。T800H减重效果明显,将主要供应四代机,与T300形成代差。按照600-800万元/吨的售价和30%净利率算,如果明年量产,公司目前105吨T800H产能每年新增利润1.8亿-2.4亿元,同比增幅在60%-80%之间。另外,主要用于航天领域的M50J也在紧锣密鼓进行中。 业绩弹性优势。业绩弹性源自新机加速列装+碳纤维复材应用比例提升。假设战机机体结构重量系数为0.46-0.47,碳纤维复材用量比例达20%,碳纤维原材料占碳纤维复材总重的70%,那么我们估算每架三代机碳纤维用量约1.3吨、四代机每架用量约1.6吨。按照未来10年歼11、歼15、歼16合计800架、歼20合计350架、歼31合计300架的数量预测,未来10年对T800H的需求量约为2320吨,为公司新增利润约50亿元。因直20尚未定型,此处还不包括未来10年700余架直20的新增需求。
光威复材 基础化工业 2017-10-27 88.33 -- -- 99.77 12.95% -- 99.77 12.95% -- --
光威复材 基础化工业 2017-10-23 88.33 84.50 4.28% 99.77 12.95% -- 99.77 12.95% -- 详细
我们看好碳纤维在航空航天、军工及民用的发展潜力,公司是首家上市的碳纤维龙头企业,借力资本市场有望实现腾飞,首次覆盖给予“增持”评级。 首次覆盖给予“增持“评级。公司做为碳纤维行业首家上市的全产业链龙头,拥有碳纤维行业全产业链布局,技术实力优越经营稳健。我们预计2017-2018年EPS为0.76元、1.07元。参考可比公司平均PEG2.8,给予目标价84.5元。首次覆盖给予“增持”评级。 “黑色黄金”碳纤维前景广阔。被誉为“黑色黄金”的碳纤维在国防军工、航空航天及民用等方面都有重要应用。16年全球碳纤维市场需求达7.65万吨,同增11.84%;市场规模超过213亿美元。 中国需求快于全球,国产化加速国内企业有望弯道超车。我国碳纤维市场随着航空航天、汽车轻量化等拉动需求旺盛,年均增速超过15%,快于全球的11%。碳纤维做为发展国防军工与国民经济的重要战略物资,国家安全促使国产化势在必行,国内企业已经打破国际技术装备封锁,同时恰逢国产大飞机量产及新一代军用飞机应用拓展,为我国碳纤维企业实现弯道超车提供了机遇。 全产业链军品碳纤维龙头借力腾飞。公司为首家上市碳纤维龙头企业,产能居全国前三,是我国军用航空航天领域碳纤维材料主要供应商。公司通过自主研发已经突破T1000、T800技术研发,最先进的干喷湿纺技术已经应用于T700千吨线及T800百吨试生产线,募投将主要投向T800千吨线(预计19年底建成)、军民融合高强度碳纤维高效制备技术项目等,随着新一代军用飞机放量及民用风电等领域扩展,有望迎来腾飞。
光威复材 基础化工业 2017-10-16 88.33 -- -- 99.77 12.95% -- 99.77 12.95% -- 详细
事件。 10日公司发布2017年前三季度业绩预告,前三季度实现归母净利润1.99-2.19亿元,同比增长80.49%-99.49%;第三季度实现归母净利润4584.79-6674.31万元,同比增长132.97%-239.14%。 三季度业绩大幅增长,军民产品交付顺利。 2017年前三季度,公司实现归母净利润1.99-2.19亿元,同比增长80.49%-99.49%;第三季度实现归母净利润4584.79-6674.31万元,同比增长132.97%-239.14%。净利润大幅增长主要源于公司积极组织生产与市场营销,军品纤维及织物、民品风电碳梁按照合同及时交付,收入较去年同期增长65%以上。 军用碳纤维稀缺标的,业绩高增长可期。 公司是主营军用碳纤维产品唯一上市公司,与多家军方单位保持长期稳定的合作关系。公司是碳纤维行业中最受国家认可、受支持最多的企业,拥有碳纤维国家工程实验室,多名碳纤维顶级专家与200多名科研人员长期进驻工作。公司为突破设备封锁成立全资子公司光威精机,通过引进改装等途径,成功实现全生产线设备国产化。公司秉承高强度、高模量、低成本的“两高一低”战略发展方向,产品方面由学习模仿逐渐转向自主创新,在为国防、航天等高端领域服务的同时积极开拓风电等民用领域。在军用碳纤维使用率不断上升、武器装备持续放量与民品风电叶片成为未来主要发展方向两方面因素带动下,公司军民业务有望实现高速增长。 军用纤维前景广阔,使用率上升+军机放量助业绩增长。 公司为军用航空航天领域碳纤维材料主要供应商,T300型碳纤维产品已向军方稳定供货近十年,广泛应用于我国现役三代战机等20余个军用型号。碳纤维复合材料的使用比例是衡量军用飞机先进程度的重要标准之一,世界主要战机F35、F22碳纤维材料使用比例为20%左右,先进军用直升机碳纤维使用率超过40%,无人机使用率超过90%。目前我国军用航空业碳纤维使用比例仅为3%-5%,较世界平均水平仍有极大的提升空间。我国军机碳纤维使用率已出现上升趋势,歼10后续批次机型在雷达罩、前机身、副襟翼、垂尾等次承力结构部分均批量使用了碳纤维复合材料,歼11B、歼11BS 及L-15均使用了碳纤维垂直尾翼部件,未来碳纤维材料在我国航空业中的使用比例将继续上升。 目前我国军机正处于更新换代的关键阶段,在未来10-20年,我国主战飞机将经历以三代战机为主逐步向四代机过渡的演变过程,现有三代机的保有量在短时间内不会出现大幅减少。预计未来20年,我国三代机需求量约为1000架;四代战机需求约为500架;大型运输机及特种作战飞机需求量约为400架;军用直升机需求量约为2000架。三代战机与军用武装直升机的持续放量将为公司现有碳纤维材料业绩提供有力保障,公司新产品T800已被多款军机(包括无人机和新一代飞机)选用验证,目前已通过材料验证环节,未来新机型的批量列装也将为公司业绩带来巨大增量。 民品大力切入风电领域,未来发展值得期待。 目前风电叶片大型化趋势愈发明显,传统材料叶片已无法达到大型风力发电机的性能需求,长度大于42米的风电叶片必须采用碳纤维或碳玻混杂纤维以保证叶片强度,碳纤维叶片已经成为大型风电未来发展方向。公司风电碳梁业务为公司于全球风电巨头维斯塔斯风力技术公司合作项目,2017年公司已成为维斯塔斯风电碳梁第一供应商。维斯塔斯在碳梁产品方面需求巨大,加之风电行业前景广阔、碳纤维叶片为大型风电发展主要方向,未来公司风电产品有望有效推动公司民品业务快速增长。 募投项目进展顺利,扩大产能确保产业地位。 公司募投项目新型号产品T700已于2017年开始小批量生产,产品运营进展顺利。公司新建20吨级高强高模产品线与两条千吨级生产线将于2019年实现30%产能,2020年全部达产。目前公司产品研发已逐步脱离仿制路线,向按需自主研发迈进。募投项目三条新增生产线将为军民产品未来发展放量提供稳定产能支持,保障公司继续维持产业内龙头地位。 盈利预测与投资评级:业绩高增长可期,首次覆盖,给予增持评级。 公司未来将形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链,并在现有的产销规模基础上,三年内实现产能和销售的较大增长,进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位,为未来五到十年的快速发展奠定基础。在军品业务维持高速增长,民用产品大力切入新兴市场的带动下,未来公司业绩快速增长高度可期。我们强烈看好公司未来前景,保守预计公司2017年至2019年的归母净利润分别为2.94、3.54、4.98亿元,同比增长分别为47.71%、20.21%、40.72%,相应17年至19年EPS 分别为0.80、0.96、1.35元,对应当前股价PE 分别为91、76、54倍,首次覆盖,给予增持评级。
光威复材 基础化工业 2017-10-13 88.33 -- -- 99.77 12.95% -- 99.77 12.95% -- 详细
事件: 公司发布2017年三季度业绩预告,预计前三季度实现归母净利润1.99亿元~2.19亿元,同比增长80%~99%;其中,第三季度实现归母净利润4584万元~6674万元,同比增长133%~239%。 观点: 公司作为全市场碳纤维第一股,前三季度业绩大超预期,全年表现亮眼可期。前三季度净利为1.99亿元-2.19亿元,同比增长80%-99%,远超预期。根据公司招股书的信息,主营业务中70%左右为军品收入,而三季度往往是军品订单结算交付的淡季,我们认为公司全年业绩表现亮眼可期。按此测算我们预计全年利润或可达3.5亿元左右,EPS0.95元。目前股价对应76倍。 公司基本垄断国产战斗机碳纤维市场,业绩弹性极大。碳纤维在战斗机上主要用于机翼(包括鸭翼、尾翼)、起落架、蒙皮(局部)等,减重效果突出。公司主要产品T300长期供应军用三代、三代半战机。公司新一代产品T800已经通过试验验证阶段的主要程序,可大量应用于四代战机。假设空重17吨的国产四代战斗机用30%的碳纤维复材部件(约合5吨左右),那么光威复材目前105吨的T800产能可支持四代战斗机每年生产至少20架。如果国产四代战机后期批量生产快速放量,公司的业绩弹性将极为突出。 碳纤维是典型的军民两用高新材料。目前国产战斗机、大飞机C919等的碳纤维使用比例仅在3%-5%左右,而美国战斗机使用比例都在20%以上,直升机达40%,无人机使用比例达90%,空客350等民机的使用比例也很高。未来公司的主力产品将充分受益于军机碳纤维复材应用比例的提升,在民机领域,则将充分受益于国产大飞机C919批产带来的巨大碳纤维复材需求。 根据公开信息,国产大飞机C919截至目前总计获得730架购机订单,假设批产后每年交付100架,按照C919单机空重24吨、碳纤维复材用量占比15%测算,将带来每年约360吨的碳纤维复材需求,潜在市场空间巨大。 此外,民品方面,公司培育多年的风电碳梁产品也开始步入收获期,未来将持续兑现增厚公司业绩。 结论: 我们认为光威复材是次新股中典型的稀缺垄断高成长标的,军用碳纤维增速较高,同时军转民空间巨大。预计17-19年收入9.9亿元/14.8亿元/20.8亿元,净利润3.5亿元/4.7亿元/6.0亿元,EPS0.95元/1.29元/1.64元,对应PE76X、56X、44X。首次覆盖,给予公司“强烈推荐”投资评级。
光威复材 基础化工业 2017-09-21 55.94 -- -- 99.77 78.35% -- 99.77 78.35% -- 详细
主要观点: 1.光威复材:国内碳纤维行业龙头,军民融合典范。 光威复材是国内首家在创业板挂牌上市的碳纤维企业,公司主营业务从最初的预浸料业务逐步发展为碳纤维及织物、碳纤维预浸料、玻纤预浸料、CFRP复材制品以及机械制造等多元化业务。碳纤维及织物和碳纤维预浸料是公司两大核心技术业务,近年来占营业总收入80%以上。同时子公司光威精机致力于碳纤维制备的核心生产装备研制,使公司成为国内唯一具有核心设备自我研制能力的碳纤维企业。 2.领先国内同行盈利能力:T700已量产,更高强高模产品升级持续。 目前,公司拥有176吨/年碳纤维T300产能,并已实现长期稳定生产,2016年产能利用率达到84%。2016年底,实现碳纤维T700的小批量试生产,目前技术已成熟,产品具备竞争力,产能达到276吨/年,并具备高模量的M40J和M55J技术,并向更高强的T800、T1000和更高模的M60J、M65J等做研发。公司军品民品同步发展,碳纤维业务盈利逐年提升,远超同行业其他企业。2016年公司实现营收6.3亿元,同比增长16.6%,实现盈利2.0亿元,同比增长13.0%。与国内碳纤维同行相比,综合经营状况领先。 3.新增产能:募投项目有序推进,产能建设稳步提升。 公司IPO拟募集9.46亿元资金,募投项目包括两个产业化项目、一个研发项目: (1)军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目:新建年产2000吨T700S、T800S碳纤维预氧化碳化生产线,预计2019年达产; (2)高强高模型碳纤维产业化项目:新建年产20吨M40J/M55J碳纤维石墨化生产线,预计2019年达产; (3)先进复合材料研发中心项目。 4.盈利预测和投资评级。 预计公司2017-2019年EPS分别为0.71,0.99,1.31,对应PE为59X、42X、32X。公司作为国内首家在创业板上市的碳纤维企业,保持领先国内碳纤维同行的盈利能力,随着募投项目稳步建设投产,公司产品品质和盈利有望不断提升,维持推荐评级。 风险提示。 碳纤维业务盈利下滑,新产能建设投产不及预期。
光威复材 基础化工业 2017-09-19 46.23 49.50 -- 99.77 115.81% -- 99.77 115.81% -- 详细
公司深耕碳纤维行业多年,是国内为数不多的碳纤维盈利企业:公司是目前国内生产品种最全、生产技术最先进、产业链最完整的碳纤维行业龙头企业之一。主要产品包括碳纤维、碳纤维织物、碳纤维预浸料、玻璃纤维预浸料、碳纤维复合材料制品及碳纤维核心生产设备等,具备不同系列碳纤维产品规模化生产能力。公司位于国家碳纤维及其复合材料产业基地威海市,依托“碳纤维制备及工程化国家工程实验室”平台,形成了具有自主知识产权的碳纤维各环节关键技术,并应用于产业化生产。公司主营业务收入主要来自于军品材料销售,主要客户为军工企业。目前公司已具备将核心技术应用于民用领域的条件,正在推进相关核心技术在民用领域中的应用。2016年公司碳纤维产能共计327吨,其中T300产能176吨,已经稳定供货十年;T800产能105吨,与国外同类产品相当,具备生产能力(承担国家项目任务,未进行批量生产);T700产能276吨。高强型T1000级碳纤维已经突破关键技术,目前正处于小批量试制阶段,高模型M55J级碳纤维已经基本掌握关键装备制造技术与关键工艺路线。 碳纤维国产化风口到来,工业领域应用需求带动行业加速发展:碳纤维复合材料具备高强度、高模量、低比重等特点,是各类军、民装备最重要的候选材料之一,已成为航空以及国防装备的关键材料。复合材料的用量成为衡量军用装备先进性的重要标志。除航空航天外,碳纤维增强复合材料的主要应用领域还有风力发电叶片、建筑(管道)补强、新能源汽车等行业,未来几年,这些工业化的应用将带动碳纤维行业需求大增。 上市募资11.5亿元优化碳纤维产品结构,大幅提升生产能力,改善现金流状况:公司募资投资四大项目:①军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目,新建PAN原丝高效制备生产线和与之配套的预氧化碳化生产线,形成2,000吨/年左右碳纤维(12K碳纤维T700S、T800S)生产能力,优化干湿法纺丝技术,能够大幅降低公司碳纤维单位生产成本;②高强高模型碳纤维产业化项目,采用湿法生产高强高模型碳纤维,新建石墨化生产线一条,形成20吨/年M40J级/M55J级碳纤维生产能力,开拓下游航天领域及高端民用领域市场;③先进复合材料研发中心项目是公司在现有民用复合材料研制领域基础上向更高性能碳纤维复合材料研制的延伸,研发内容包括M55J、M60J、T1000级碳纤维)的工艺技术、关键设备、检测方法等方面研究,以加强航空、航天、舰船等领域高端复合材料的技术和工艺研究;④补充营运资金项目募集资金用于补充营运资金,降低资产负债率,增强公司与金融机构的议价能力,减少利息支出。 投资建议:基于碳纤维行业未来几年将在工业应用的带动下迅速发展,同时公司在军品和民品上的收入近两年增长较快,作为行业龙头,我们认为公司未来几年主营业务仍将保持较快增长。我们预计17-19年EPS分别为0.89、1.18和1.40元。考虑到碳纤维行业属于“十三五”新材料战略新兴产业,有较大增长空间,并且公司在A股及整个碳纤维行业具备稀缺性,给予买入评级,参考同类型新材料公司,我们认为公司合理的市盈率在55-60X,目标价49-53.4元。 风险提示事件:军品研发周期长、前期投入大,存在研发失败无法获得订单的风险;民品产品价格市场化,存在竞争对手降价竞争的风险。
光威复材 基础化工业 2017-09-12 28.71 -- -- 99.77 247.51%
99.77 247.51% -- 详细
碳纤维:高技术壁垒下的纤维界翘楚。碳纤维是一种高强度、高模量纤维的新型纤维材料,是发展国防军工与国民经济的重要战略物资。碳纤维技术壁垒高,研发周期长,产品稳定性要求高,但应用领域广阔,逐渐从高端应用的航空航天扩展到体育休闲等一般工业领域,如风力发电、压力容器、交通运输、输电电缆等。 国外生产垄断,我国碳纤维供不应求。世界碳纤维的生产主要集中在日本、美国等少数发达国家和我国的台湾省。其中,碳纤维最大生产商日本东丽、日本东邦、日本三菱丽阳的产量合计占全球产量的一半以上。我国碳纤维具有显著的“有产能,无产量”特点,技术因素导致产能利用率低下。2016年产能达1.8万吨,但实际产量仅4600吨。另一方面,我国碳纤维需求增加迅速,2016年约2.13万吨,严重依赖进口,供不应求情况突出。 全产业链布局、技术沉淀、产品军民两用助力公司业绩靓丽增长。公司目前已经形成“原丝-碳化-织物-预浸料-碳纤维制品”的碳纤维产业链条,具备一定先发优势;同时自主研发,拥有深厚技术积淀,持续大力地投入研发,2017H1研发费用达6421万元,占总营收比例17.0%;公司产品军民两用,军用属性导致新进企业存在准入门槛,军品高毛利推动公司毛利率明显提升,2017H1公司主营业务毛利率高达59.71%。 IPO合计发行9200万股股份,占发行后总股本的25%,扣除发行费用后募集资金净额94648.80万元,全部用于军民融合高强度碳纤维高效制备技术产业化项目、高强高模型碳纤维产业化项目、先进复合材料研发中心项目及补充公司营运资金。募投项目有助于弥补市场高质碳纤维产量缺口,进一步拓展公司产品在国防航空领域的应用。 盈利预测与评级:预计公司2017-2019年归母净利润分别为3.12亿元、4.12亿元和5.29亿元,对应EPS为0.85元、1.12元和1.44元,给予“增持”评级。
光威复材 基础化工业 2017-09-08 23.73 38.00 -- 99.77 320.44%
99.77 320.44% -- 详细
公司是A股首家纯正碳纤维标的,我国碳纤维产业正蓬勃发展:公司布局碳纤维全产业链,是国内碳纤维企业中为数不多保持盈利的公司。碳纤维因其质量轻、强度高、耐腐蚀等优异性能,军民品技术同源性强,已成为国家重点扶持的进口替代产业。 军品方面,公司自产的碳纤维主要销售给军方,是公司主要的利润来源:公司自主研发且已可以规模化生产的T300级碳纤维产品主要客户为军工企业。军品验证壁垒极高,但信誉度良好,订单金额大。公司凭借优秀的产品质量给军方稳定供货十年,军用碳纤维及织物的销售已成为公司最大的收入来源,且还在逐年增长。 民品方面,公司主要生产销售碳纤维预浸料与制品,碳纤维原材料大多外购,显著降低生产成本:由于公司目前主要使用的也是规模量产T300级碳纤维的“湿喷湿纺”纺丝工艺效率低、成本高,公司选择大比例外购碳纤维,作为生产民用碳纤维预浸料与制品的原材料。外购碳纤维主要来自于台湾台塑,购买价格为自产成本的1/5,大大节约了下游复合材料制品的生产成本。同时受益于公司在下游风能碳梁领域业务的迅速增加,民用碳纤维制品收入大幅提升。 公司募投项目主要为民用高性能碳纤维的产业化研发,力求降低对外依赖,优化产业结构:碳纤维的民用潜在市场替代空间很大,但生产成本的降低及生产效率的提高是国内整个碳纤维行业面临的最大问题。公司新掌握了高效低成本的“干湿法”纺丝工艺(也就是台湾台塑生产高性能碳纤维所用工艺),布局高强度T700/T800级、高强高模M40J/M55J级碳纤维产业化的研究,不断优化民用碳纤维产业结构。 投资建议:我们预计公司2017-2019年EPS为0.76、1.05和1.28元,给予买入-A评级,6个月目标价为38元。
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2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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