事件描述2024年3月5日，聚灿光电发布《关于变更部分募集资金用途及新增募投项目的公告》，公告披露，为提高募集资金使用效率，公司拟变更“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”的部分募集资金（共计80,000万元）用途，用于新项目“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的实施。 事件点评搭建全色系产品矩阵，提高公司市场竞争力。公司凭借聚灿宿迁生产基地大规模投资建设，产能规模释放效应明显，GaN基蓝绿光LED芯片产能近200万片/月，已成为国内领先的LED芯片企业之一。随着小间距显示、全彩屏及RGB白光等市场的快速崛起，红黄光与蓝绿光LED芯片产品在生产中的配合与协同愈发重要。公司通过GaAs基红黄光LED芯片产品布局，完善现有产品结构，既提升了GaN基蓝绿光芯片和GaAs基红黄光芯片的配套供应能力，还可以加强公司在Mini/MicroLED新型显示等快速增长的显示细分市场竞争优势，扩大公司市场份额。 光红黄光LED芯片价格、毛利率更具优势，长期有望提升公司盈利能力。 据公司预计新项目达产后，年均营业收入能达到61,330.81万元，年均利润总额为11,720.08万元，年均净利润为9,962.07万元。参考市场行情，红黄光LED芯片价格、毛利率均高于蓝绿光LED芯片，新项目建设完成后有望成为公司新的利润增长点，并提升公司盈利能力。 投资建议预计公司2024-2026年归母公司净利润1.90/2.65/4.35亿元，同比增长57.2%/39.4%/63.9%，对应EPS为0.28/0.40/0.65元，PE为32.3/23.2/14.1倍，维持“买入-A”评级。 风险提示市场需求不及预期；募投项目产能消化风险；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险；募投项目折旧风险。

事件摘要：2024年3月5日，公司发布关于变更部分募集资金用途及新增募投项目的公告。根据公告内容，为提高募集资金使用效率，公司拟变更“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”的部分募集资金（共计80,000.00万元）用途，用于新项目“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”（以下简称“本项目”）的实施。本次变更后，剩余的募集资金将继续实施原有项目，原募投项目的资金缺口部分将由公司以自筹资金继续投入。公司“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”截至2023年12月31日，投入募集资金65.11万元，剩余募集资金108,089.91万元。 扩建红黄光外延片、芯片项目，补齐全色系LED产品矩阵。公司多年来深耕GaN基高亮度LED外延片、芯片技术领域。以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品，受到市场的广泛认可，持续保持产销两旺。 但是，随着小间距显示、全彩屏及RGB白光等等市场的快速崛起，红黄光与蓝绿光LED芯片产品在生产中的配合与协同愈发重要，全色系LED芯片厂商在竞争中的优势更加凸显。公司产品布局限于蓝绿光LED芯片产品，缺乏GaAs基的红黄光LED芯片产品，导致公司在Mini/MicroLED等新型显示技术快速发展的显示细分市场中发展受限。公司此次结合市场环境及未来战略规划的前提，审慎变更募集资金投资项目。不仅显著提升了公司全色系体系的竞争力，也为后续Mini/MicroLED项目的推进打下坚实基础。 原有蓝绿光LED芯片产品产销两旺，公司业绩稳步增长。2023年，公司抓住疫后家庭装修、商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求复苏机遇，加速LED产品库存出清。2023年全年LED芯片产量2,174万片，较2021年1,894万片增长14.78%，较2022年2,006万片增长8.37%。此外，公司2023年全年LED芯片销量2,194.7万片，产销率为100.96%，连续5年满产满销。截至报告期，公司存货规模为2.2亿元，同比下降24.33%。公司存货周转天数持续下降，最新数据为41.6天，显著领先于同行。应收账款规模为4.6亿元，同比小幅上升8.78%，应收账款规模随公司业绩增长小幅上升，保持良性增长趋势。得益于公司优秀的营销能力、严格谨慎的存货及应收账款管理策略，公司存货周转率、应收账款周转率等营运指标稳居业内首位。 ：盈利预测与投资建议：预计公司2024/2025/2026年实现营业收入分别为27.7/29.8/32.7亿元，同比增长11.5%/7.6%/9.8%；实现归属上市公司股东的净利润分别为1.58/1.86/2.32亿元，同比增长30.7%/17.7%/24.6%，对应2024/2025/2026年的PE分别为38.9/33.0/26.5倍，同类可比公司三安光电/兆驰股份/乾照光电现价对应2024年的PE估值分别为51.4/10.9/67.1倍（基于Wind一致预期），考虑到公司未来红黄光外延片、芯片以及Mini/MicroLED产能的建设与释放,给予公司“增持”评级。风险提示：LED行业恢复不及预期、产能扩张进度不及预期、行业竞争加剧

事件： 公司公告《2023年年度报告》。 点评： 终端需求回暖叠加产能释放，2023年公司营收再创新高。2023年公司实现收入 24.81亿元，同比+22.30%；实现归母净利润 1.21亿元，同比-291.09%。单季度看，2023Q4公司实现收入 6.52亿元，同比+33.95%，环比+3.67%；实现归母净利润 0.44亿元，同比-147.30%，环比-15.26%。 伴随终端库存陆续去化及下游需求回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，高端产品产销两旺，2023年公司营收创历史新高。 受益于成本端改善及精细化管理，公司盈利能力持续改善。2023年公司实现毛利率 10.44%，同比+1.33pct；净利率为 4.88%，同比+8.01pct。 单季度看，2023Q4公司毛利率为 12.11%，同比+11.59pct，环比+2.42pct； 公司净利率为 6.75%，同比+25.88pct，环比-1.51pct。2023年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为 0.61%、1.94%和 5.21%，同比分别-0.17pct、-0.39pct 和-1.36pct。 定增顺利发行，Mini LED 产能持续提升。Mini 背光领域，公司通过引入原子层沉积设备，优化深刻蚀工艺、自主研发创新绝缘层优化处理工艺，成功解决 Mini 高压背光产品高温高湿老化失效等技术难题，成功打入知名品牌的终端市场。2023年公司通过定增募集资金净额约为10.82亿元，拟用于 Mini/Micro LED 芯片研发及制造扩建，项目建成后形成年产 720万片 Mini LED 芯片产能。 布局高端 LED 领域，产品结构有望持续改善。植物照明领域，公司已开发出超高光效银镜倒装芯片，并通过多家客户认证，将逐步上量。 Micro LED 领域，与国内外头部企业保持密切合作，完善技术储备。车载照明领域，银镜倒装产品通过技术迭代，产品的亮度与可靠性进一步提高，市占率持续提升，随着技术不断创新与积累，公司产品将进一步向前装市场进军。目前，公司高端 LED 芯片已处于国内一线水平。 盈利预测：我们预计公司 2024/2025/2026年归母净利润分别为1.72/2.22/2.64亿元，对应 1月 31日股价 PE 分别为 38/30/25倍，维持“买入”评级。 风险提示：研发不及预期、Mini LED 放量不及预期、行业竞争加剧。

聚焦资源，做强主业，公司盈利能力大幅提升：公司23年现营业收入24.8亿元，同比增长22.3%%；实现归属于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比增长291.4%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.21亿元，同比增长166.3%，业绩符合预期。公司23年整体毛利率为10.44%，同比增加1.33pct，其中主业LED芯片及外延片业务23年毛利率18.21%，同比增加4.92pct，主要原因为单位成本下降带来的毛利率提升。23年销售期间费用率为6.08%，同比减少3.79pct。公司坚定不移地贯彻执行“聚焦资源、做强主业”发展战略，核心业务快速发展，市场终端需求回暖迹象显现，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以背光、高光效、银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺，产能利用率、产销率保持一贯高位，销售规模创历史新高，营业收入持续稳定增长，公司坚持涵盖经营全流程的精细化管理模式，特别是加强了技术自主创新、成本费用管控，研发投入保持稳定，规模经济效应凸显，制造成本明显下降，财务费用大幅下降，盈利能力有所增强。 DLED行业回暖，需求升级：23年照明行业整体处于承压修复期，原本受抑制的家庭装修、商业活动、文化旅游、大型商演和运动赛事等需求恢复，LED产品加快库存出清，在逐步复苏的需求带动下，照明、背光、显示三大领域均有望打开开阔的市场空间，LED市场已缓慢回到增长轨道。公司抓住复苏机遇，凭借宿迁生产基地大规模投资建设，产能规模释放效应明显。全球节能减排意识逐步加强，城市基础设施建设不断推进，户外照明市占比逐年提升，教育照明市场需求增加，高品质照明、智能照明贯穿于“新基建”、智慧城市等新兴领域。 精细化管理成效显著，持续优化产品结构，拓展高端市场：公司持续进行信息化、系统化、精细化管理，不断提高产品品质，有效降低生产成本。2023年全年LED芯片产量2,174万片，较2021年1,894万片增长14.78%，重点发力以MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明、手机背光、屏幕显示等为代表的高端LED芯片，未来随着新购MOCVD设备及芯片制程设备到位，新产品将进一步放量。公司定增计划建设年产720万片Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目，将进一步落实公司在MiniLED细分赛道上的布局，进一步提升公司的盈利能力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年EPS为0.23/0.26/0.26，对应2024-2026年PE分别为42.6X/37.2X/37.4X。公司高端产品产能持续释放，产品结构不断优化，精细化管理成果显著，叠加LED下游需求回暖，带来公司盈利能力的改善，维持“推荐”评级。 风险提示：LED下游需求不达预期的风险；产品结构优化不达预期的风险。

事件描述公司发布2023年年度报告。2023年全年公司实现营业收入24.81亿元，同比增长22.30%（调整后，下同），归母净利润1.21亿元，同比增长291.41%，扣非后归母净利润1.22亿元，同比增长166.31%；Q4单季度实现营业收入6.52亿元，同比增长33.95%，归母净利润0.44亿元，同比增长147.36%，扣非后归母净利润1.28亿元，同比增长201.78%。 事件点评2023年受益于市场终端需求回暖，公司销售规模创历史新高。2023年全年公司实现营收24.81亿元，同比增长22.30%，Q4单季度实现营收6.52亿元，同比增长33.95%。主因系2023年市场终端需求回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以背光、高光效、MiniLED、银镜倒装产品为代表的高端产品产销两旺，2023年公司LED芯片产能2208万片/年，同比增长8.1%，产能利用率98.45%、产销率100.96%，稳居行业高位。 公司盈利能力增强，全年净利润扭亏为盈。2023年公司归母净利润1.21亿元，同比增长291.41%，实现扭亏为盈。公司毛利率为10.44%，同比增长1.33pcts，其中LED芯片及外延片毛利率为18.21%，同比增长3.92pcts，虽然2023年行业竞争激烈，公司LED芯片单价同比下降2.8%至57.51元/片，但原材料降价以及公司规模效应凸显带来产品单位成本下降、毛利率上升。 2023年公司净利率为4.88%，同比增长8.01pcts，主因系公司坚持精细化管理，生产效率持续提升、支出管控得力，降本增效下公司2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.61%/1.94%/5.21%/-1.67%，同比分别下降0.17pct/0.39pct/1.36pcts/1.87pcts。 贯彻精益生产，高端产品持续放量，打开盈利新空间。终端需求恢复加快LED芯片的库存出清，叠加行业技术迭代、应用领域的不断拓宽，LED芯片高端化趋势明显，下游消费需求从基础需要向品质升级。未来公司将进一步落实在MiniLED细分赛道上的布局，优化产品结构，拓宽高端市场，构筑完整产品体系，“高光效LED芯片扩产升级项目”和“年产720万片Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”确保MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明、手机背光、屏幕显示为代表的高端产品持续放量，为公司培育新利润增长点。同时公司也将贯彻精益生产，维持现有和新增产能持续满产满销，强调重点原辅材料的降本增效，进一步打开公司盈利空间。 投资建议预计公司2024-2026年归母公司净利润1.92/2.60/3.48亿元，同比增长58.9%/35.1%/33.7%，对应EPS为0.29/0.39/0.52元，PE为36.1/26.8/20.0倍，维持“买入-A”评级。 风险提示市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险；产品市场价格下降风险。

事件描述公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营收18.28亿元，同比增长18.62%，归母净利润0.77亿元，同比增长158.92%，扣非后归母净利润-0.07亿元，同比增长88.66%；Q3单季度实现营收6.29亿元，同比增长17.51%，归母净利润0.52亿元，同比增长495.35%，扣非后归母净利润0.24亿元，同比增长158.54%。 事件点评市场终端需求恢复叠加产能释放，公司Q3净利润明显好转。下半年以来，LED显示应用进入销售旺季，拉动产业链订单需求持续回升。凭借聚灿宿迁生产基地大规模投资建设，公司产能规模释放效应明显，同时以背光、高光效、MiniLED、银镜倒装产品为代表的高端产品产销两旺，公司Q3净利润明显好转。 产品售价稳步回升，坚持精细化管理，盈利能力显著改善。公司加强技术自主创新，推动高端产品性能提升、结构升级，产品售价稳步回升，Q3单季度毛利率为9.68%，同比增长1.51pcts。公司坚持精细化管理，随着生产效率持续提升、成本费用管控得力，公司Q3费用率显著下降、净利率大幅提升，Q3单季度净利率为8.26%，同比增长10.72pcts，期间费用率/研发费用率分别为0.79%/4.93%，同比分别下降2.75pcts/1.97pcts。 定增顺利完成，加码Mini/MicroLED芯片，产品结构持续升级。展望未来，随着“高光效LED芯片扩产升级”项目的推进，MiniLED、车载照明等高端高价产品陆续推出，公司产品结构持续升级。同时定增项目的落地进一步完善了公司在Mini/MicroLED赛道的布局，提升了公司核心竞争力，为公司盈利增长注入新动能。 投资建议预计公司2023-2025年归母公司净利润1.29/2.04/3.04亿元，同比增长303.6%/58.3%/48.8%，对应EPS为0.19/0.30/0.45元，PE为54.8/34.6/23.3倍，维持“买入-A”评级。 风险提示市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；产品市场价格下降风险。

事件：公司发布《2023年半年度报告》。 点评：终端需求回暖迹象初显，公司营收实现较快增长。公司2023H1实现收入11.99亿元，同比+19.21%；实现归母净利润0.25亿元，同比-41.59%。 其中，LED芯片及外延片收入6.03亿元，同比+5.47%；其他收入5.96亿元，同比+37.32%。单季度看，2023Q2公司实现营收6.56亿元，同比+25.00%，环比+20.76%；2023Q2公司归母净利润0.33亿元，同比+79.83%，环比实现扭亏为盈。 生产效率提升叠加成本下降，公司盈利水平回升明显。2023H1公司毛利率为9.93%，同比-3.84pct；净利率为2.09%，同比-2.18pct。其中，LED芯片及外延片毛利率为17.11%，同比-5.15pct；其他业务毛利率为2.65%，同比+0.09pct。单季度看，2023Q2公司毛利率为11.02%，同比-2.54pct，环比+2.40pct；净利率为4.98%，同比+1.52pct，环比+6.38pct。 商业照明率先复苏，背光和显示端逐步复苏。伴随需求恢复，LED产品加快库存出清，由于照明端库存储备较少，复苏最为明显，商业照明是整体照明市场中回温最快的应用。背光和显示端由于2022年需求不振积压库存较多，往上游传导相对较慢，在逐步回暖。在稳定复苏的需求带动下，三大领域均有望打开开阔的市场空间，LED市场已逐步回到正常增长的轨道。 持续加大研发投入，公司产品向高端化持续开拓。随着“高光效LED芯片扩产升级项目”的实施，叠加本年初已取得证监会行政许可批复的“Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”的推进，MiniLED、车载照明等高端高价产品陆续推出，公司产品类别将进一步丰富；随着研发投入加大，结构再突破、性能再提升、产品再升级，公司发展动力将进一步增强。 盈利预测：我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为1.26/1.68/2亿元，对应7月28日股价PE分别为46/35/29倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期、下游需求持续疲软。

公司主要从事化合物光电半导体材料的研发、生产和销售业务，主要产品为GaN基高亮度LED外延片、芯片。公司从成立之日起，就专注于LED外延片、芯片业务，主业聚焦度高；公司所生产的产品主要为通用照明、植物照明、车载照明、手机背光、车载背光、屏幕显示、可穿戴设备、医疗美容等中高端应用领域；公司早年主要生产外延片+芯片，2018年后以芯片为主；黄金是公司生产中的重要导电原料，购入使用后再出售给相关企业回收。该部分业务营收归于其他业务收入。

LED芯片下游需求恢复，新技术MiniLED有望上量。国内疫情放开后，房地产市场回暖，叠加旅游、住宿、零售、餐饮等消费场景全面放开，演唱会、大型赛事等活动密集举办，带动我国LED芯片下游市场需求反弹。MiniLED作为新一代高端显示和背光技术，凭借传统小间距无缝拼接、宽色域、长寿命、高防护性、高亮度和对比度等优势，将更快实现商业化落地，迎来爆发式增长。预期2023年LED芯片产值达362亿元，同比增长13.13%。 LED芯片延长去库存时间2年，产业链下游出现涨价潮。上轮LED芯片上行周期在16-17年，对应下轮上行周期在20-21年，但因疫情管控，导致LED芯片替换需求延后，行业延长去库存2年时间，随着疫情放开，下游市场需求恢复，LED芯片需求有望在2023年迎来爆发。此外，近期LED芯片产业链封装企业和终端厂商陆续宣布上调产品价格，上调幅度5%-20%不等。 产能随定增加速释放，产品结构持续升级。公司积极扩产，2020年增发布局高光效LED芯片950万片产能，截至2022年年末，公司产能已有阶段性提升，未来产能将得到加速释放。同时公司优化产品结构，重点发力以MiniLED、景观照明、手机背光、电视背光、车载领域等为代表的高端LED芯片。 目前，公司MiniLED产品小批量生产，银镜倒装芯片销售初具规模。 盈利预测、估值分析和投资建议：截至2023年7月31日，公司总市值58亿元，对应2023年预计市盈率44.98倍，低于可比公司77.45倍。预计公司2023-2025年归母公司净利润1.28/2.01/3.01亿元，对应EPS为0.23/0.36/0.54元，首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示：市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；产品市场价格下降风险。

事件摘要：2023年7月20日，公司发布2023年半年度报告。根据公告内容，公司2023年上半年实现营业收入11.99亿元，同比增长19.21%。 归属上市公司股东的净利润为2,507.3万元，同比下滑41.59%。相比2023年度一季度，净利润、扣除非经常性损益后净利润大幅好转，并且均实现扭亏为盈。 后疫情时代，经济活动稳步恢复，照明需求反弹明显。随着新冠疫情管控政策的优化，以及政府经济刺激政策密集出台，经济复苏态势稳步推进，原本受抑制的家庭装修、商业活动、文化旅游和运动赛事等需求逐步恢复。在此背景下，作为经济活动的基础性需求，照明领域需求回升明显，叠加产业下游库存前期消化，处于较少水平，因而LED业务需求出现较为明显且迅速的反弹。公司毛利率从2022年Q4的-1.44%，逐季持续回暖，根据公司半年报显示，2023年Q1/Q2LED芯片及外延片毛利率已回升至13.67%/20.08%，已恢复至2022年上半年水平；MiniLED日渐成熟，公司抢抓机遇占据有利地位。受益于新兴市场的不断发掘、应用领域的不断拓宽，技术变革带来下游结构升级，可植入设备、微型化和柔性电子技术快速进步。MiniLED在新能源汽车市场中已实现落地；在新型的VR头显等市场中，随着各种交互感、智能化技术的发展，MiniLED背光逐步崭露头角。据Trendforce预测，随着产业链制程技术的进步和良率的提升，MiniLED背光成本将以每年15%-20%幅度下降。随着技术成熟、持续扩产，规模经济效应逐步显现。 Mini/MicroLED一直是公司重要的技术储备，2023年1月31日，公司新一轮定增计划获批，拟募资不超过12亿，用于生产MiniLED芯片，预计项目建成后形成年产720万片MiniLED芯片产能。同行业华灿光电、乾照光电等公司纷纷加码布局Mini/MicroLED产能。随着公司投入的增加，公司在产品良率与性能两个方面实现了收获，产品良率方面，银镜倒装产品和MiniLED产品系列实现大幅提升（MiniLED综合良率85%以上，华灿光电MiniLED综合良率72%～89%，乾照光电MiniLED综合良率85%～91%），达到行业一流水准。目前，公司在高光效、背光、高压和大尺寸倒装等高端LED芯片领域已处于国内一线水平。 盈利预测与投资建议：预计公司2023/2024/2025年实现营业收入分别为23.0/25.7/28.4亿元，同比增长13.1%/12.1%/10.4%；实现归属上市公司股东的净利润分别为0.85/1.19/1.55亿元，同比增长238.1%/36.3%/29.6%，对应2023/2024/2025年的PE分别为65.3/48.0/37.0倍，同类可比公司三安光电/木林森/聚飞光电现价对应2023年的PE估值分别为56.93/20.03/27.23倍（基于Wind一致预期），考虑到公司未来Mini/MicroLED产能的建设与释放,给予公司“增持”评级。风险提示：LED行业恢复不及预期、产能扩张进度不及预期、行业竞争加剧

23年二季度业绩环比好转， LED 行业拐点已现。 公司实现营业收入 11.99亿元， 同比增长 19.21%， 环比增长 17.25%； 实现归属于上市公司股东的净利润 2,507.25万元， 同比减少 41.59%， 环比增长123.58%， 实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-3,061.24万元， 同比减少 86.32%， 环比增长 81.67%。 市场终端需求回暖迹象初显， 公司产能释放叠加产品定位、 市场需求精准把握，以背光、 高光效、 银镜倒装等产品为代表的高端产品产销两旺， 公司产能利用率、 产销率保持一贯高位。 LED 下游库存加快出清， 照明回暖显著， 背光和显示也在逐步回暖， LED 行业拐点已现。 推进精细管理， 持续提升高端产品占比。 公司坚持精细化管理， 持续提升高端产品性能， 结构升级， 价格稳步回升。 规模经济效应凸显， 部分气体自制、 原材料降价， 制造成本明显下降； 生产效率持续提升， 支出管控得力、 降本增效， 财务费用大幅下降。 净利润和扣除非经常性损益的净利润明显好转， 毛利率大幅改善。 随着Mini/Micro LED 的渗透以及各类专业照明需求的持续增长， 公司高端产能持续增长， 不断提升高端产品出货占比。 多元化应用市场打开 LED 行业天花板。 随着新兴市场的发展， LED的应用逐步多元化， 创新型应用层出不穷。 Mini LED 在新能源汽车市场中受到青睐， 已实现车载市场落地； 在新型的 VR 头显等市场中， 随着各种交互感、 智能化技术的发展， Mini LED 背光崭露头角。 LED 技术在生活、 农业、 安全等领域加速渗透、 多元化发展。 叠加中国市场全面放开， 以植物照明、 体育照明、 防爆照明等为代表的特种照明领域需求迅速增长， LED 市场需求有望持续走强， 照明行业市场空间增量巨大。 公司持续向高附加值业务转型， 打开 LED 行业发展天花板。 投资建议 公司作为国内 LED 芯片领域的头部公司， 二季度已经迎来业绩拐点， 随着高端产能持续增长， 产品结构持续优化， 以及管理的精细化不断提升， 下游需求的持续回暖， 公司业绩迎来触底回升。 我们预计公司 2023-2025年 EPS 为 0.25/0.29/0.35。风险提示 LED 行业的竞争格局恶化， 产能释放不及预期， 产品结构优化不及预期， 下游需求不及预期。

事件摘要：2023 年4 月28 日，公司发布2023 年一季度报告。根据公告内容，公司2023 年一季度实现营业收入5.43 亿元，同比增长12.89%。 归属上市公司股东的净利润为-7.59 百万元，同比下滑130.67%。相比2022 年度一季度，公司由盈转亏，但相对于2022 年四季度亏损有所收窄。 疫情管控政策优化，国内消费市场回暖明显。自国内优化新冠病毒防控政策以来，虽短期内承受较大疫情冲击，但其后国内消费复苏势头明显提升，国内经济增长韧性仍在，随着国内居民收入不断提高、以及Mini/Micro LED等新技术的发展，我国LED行业下游市场需求仍有较大的增长空间。根据TrendForce统计，全球Mini LED背光市场2021年产值为4.31亿美元，预计至2022年产值增长至6.14亿美元，同比增长42.40%；预计至2026年产值增长至10.91亿美元。随着技术和商业应用不断成熟，Micro LED市场同样将迎来显著增长。预计到2026年全球Micro LED显示市场产值将达到33.91亿美元，2021-2026年复合增长率将达173.89%。 公司定增获批，继续加码Mini LED，抢占市场有利地位。Mini/Micro LED一直是公司重要的技术储备，2021年5月，公司成功向社会公开发行A股，募集资金7.02亿元。募集资金主要用于规划新增蓝绿光LED芯片950万片/年产能，其中，蓝绿光LED芯片828万片/年，Mini LED芯片120万片/年。2023年1月31日，公司新一轮定增计划获批，拟募资不超过12亿，用于生产Mini LED芯片，预计项目建成后形成年产720万片Mini LED芯片产能。同行业华灿光电、乾照光电等公司纷纷加码布局Mini/MicroLED产能。随着公司投入的增加，公司在产品良率与性能两个方面实现了收获，产品良率方面，银镜倒装产品和Mini LED产品系列实现大幅提升（Mini LED综合良率85%以上，华灿光电Mini LED综合良率72%～89%，乾照光电Mini LED综合良率85%～91%），达到行业一流水准。目前，公司在高光效、背光、高压和大尺寸倒装等高端LED芯片领域已处于国内一线水平。 Mini/Micro LED方面，公司利用研发资源，进一步改善了大广角工艺、切割工艺、发光均匀性，多款产品得到客户的充分认可。 盈利预测与投资建议：预计公司2023/2024/2025年实现营业收入分别为22.0/23.5/24.8亿元，同比增长8.3%/7.1%/5.6%；实现归属上市公司股东的净利润分别为0.67/0.96/1.14 亿元， 同比增长205.3%/43.1%/19.2% ， 对应2023/2024/2025 年的PE 分别为77.8/54.3/45.6，给予“增持”评级。 风险提示：LED行业恢复不及预期、产能扩张进度不及预期、行业竞争加剧

事件：公司发布2023年第一季度报告。23Q1公司实现营业收入5.43亿元，同比增长12.89%，环比增长11.51%；实现归母净利润-759万元，同比下滑130.67%，环比亏损减少91.85%；基本每股收益-0.01元/股，业绩基本符合预期。 终端需求回暖迹象初显，23Q1环比改善明显2023年第一季度市场终端需求回暖迹象初显，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以背光、高光效、Mini LED、银镜倒装产品为代表的高端产品产销两旺，公司产能利用率、产销率保持一贯高位，量价齐升带动营业收入稳定增长。同时，公司加强了技术自主创新、成本费用管控，23Q1研发费用率为6.64%（同比+0.78pct），期间费用率为9.10%（同比-0.14pct）。受益行业需求回暖&公司精细化管理模式，公司利润总额与净利润环比明显好转，扣非净利润改善明显。 Mini/Micro LED优势显著，募投项目提升技术能力Mini/Micro LED显示产品性能优异、应用领域广、市场需求驱动旺盛，在显示领域，Mini/Micro LED作为小间距显示屏的升级替代产品，可以提升可靠性和像素密度，未来在商用显示屏领域潜力较大，有望逐步取代LCD和投影产品；在背光领域，采用Mini/Micro LED背光技术的LCD显示屏，在高端大屏电视等产品具有竞争优势。公司年初已取得证监会行政许可批复的“Mini/Micro LED芯片研发及制造扩建项目”的实施，公司新型显示技术发展动力有望进一步增强。 盈利预测、估值与评级考虑到行业需求有望触底且公司产品市占率不断提升，我们预计公司2023-25 年收入分别为24.31/26.67/29.42 亿元， 对应增速分别为19.86%/9.67%/10.33%，归母净利润分别为1.39/1.63/2.10亿元，对应增速为319.11%/17.58%/28.89%，EPS分别为每股0.25/0.30/0.39元。考虑到公司是LED行业主要供应商且经营效率行业领先，建议保持关注。 风险提示：下游需求不及预期风险；产品价格下降风险；产能释放不及预期风险。

公司基本面持续改善：2023年2月28日，公司发布2022年度报告。根据公告内容，公司2022年度实现营业收入20.29亿元，同比增长0.96%。 归属上市公司股东的净利润为-0.63亿元，同比下滑135.81%。相比2021年度，公司由盈转亏，主要原因在于2022年度国际局势紧张，通货膨胀加剧，国内疫情管控措施等等，导致LED终端应用出现需求疲软，造成量价齐跌局势。 受国际局势、新冠疫情反复、通货膨胀等因素影响，终端需求疲弱。 2022年初俄乌冲突爆发，石油、天然气价格飙涨，引发全球性通货膨胀，欧美为代表的西方国家经济复苏受阻，经济增长预期乏力，导致LED产品终端需求下滑，造成量价齐跌局面。据CSA Research统计，2022年前三季度，主营LED芯片的上市公司营收合计145.39亿元，较去年同期下滑2.23%；利润总额11.19亿元，同比下降42.93%。未来随着国内疫情管控措施优化，经济复苏，有望带动LED产业走出低谷。 公司定增获批，继续加码Mini LED，抢占市场有利地位。Mini/MicroLED一直是公司重要的技术储备，2021年5月，公司成功向社会公开发行A股，募集资金7.02亿元。募集资金主要用于规划新增蓝绿光LED芯片950万片/年产能，其中，蓝绿光LED芯片828万片/年，Mini LED芯片120万片/年。2023年1月31日，公司新一轮定增计划获批，拟募资不超过12亿，用于生产Mini LED芯片，预计项目建成后形成年产720万片Mini LED芯片产能。同行业华灿光电、乾照光电等公司纷纷加码布局Mini LED产能。 公司盈利预测及估值 ：预计公司2023/2024/2025年实现营业收入分别 为22.0/23.5/24.8亿元，同比增长8.3%/7.1%/5.6%；实现归属上市公 司 股 东 的 净 利 润 分 别 为 0.67/0.96/1.14亿 元 ， 同 比 增 长205.3%/43.1%/19.2% ， 对 应 2023/2024/2025年 的 PE 分 别 为85.3/59.6/50.0，给予“增持”评级。 风险提示：LED行业景气度下行、产能扩张不及预期

22年营收保持增长，盈利能力下滑。公司发布 2022年年报，2022年公司实现营收 20.29亿元，同比+0.96%，营业利润-7779.72万元，同比下滑 140.62%，归母净利润-6340.25万元，同比下滑 135.81%。22年收到宏观经济、疫情反复以及通胀等因素，LED 行业需求疲软，LED 芯片价格持续下降，同时因为原材料价格上涨，疫情等原因导致制造成本提升，毛利率收窄，营业利润大幅下滑。 终端需求放缓，新应用刺激 LED 行业新需求。根据 CSA research 的统计，国内市场除了车载照明外，其他细分市场均出现严重萎缩，出口市场中照明与去年总体持平，持续增长动力不足。随着 LED 新型应用的创新，以及促内需政策的激励，LED 行业也有望迎来复苏，特别是随着 Mini LED 背光商业化进程加速，车用 LED 国产渗透率持续提升，以及如农业照明、特种照明灯行业规模的扩大，有望提振 LED 行业的新需求。 持续优化产品结构，市占率进一步提升。公司产品结构调整成效显著。 以公司和知名 LED 封装、应用厂商建立稳定的商业合作关系，以高压、背光、倒装、银镜产品为代表的高端产品产销两旺，高压、背光、倒装产品收入大幅提升，新增银镜产品收入近千万。在激烈的市场竞争中，公司逆势提升产品市场占有率 10%以上，公司产能利用率保持高位，持续满产满销。同时在新兴领域如 MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明等领域快速开拓，进一步加快公司产品结构优化转型，增强盈利能力。 投资建议 公司受到下游需求不振影响，22年业绩大幅下滑，公司作为国内 LED 芯片领域的头部公司，产能持续增长，产品结构持续优化，市占率进一步提升，同时持续发力高端产品。我们预计公司 2023-2025年 EPS 为 0.25/0.29/0.35， 对 应 2023-2025年 PE 分 别 为41.23X/35.11X/28.93X。考虑到新应用如 MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明等领域快速开拓所带动的行业复苏可期，公司产能优势及产品结构的优化，有望带来公司盈利能力的回暖，维持“推荐”评级。 风险提示 LED 行业的竞争格局恶化，产能释放不及预期，产品结构优化不及预期，下游需求不及预期。