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锐科激光 电子元器件行业 2019-06-12 124.98 -- -- 130.98 4.80% -- 130.98 4.80% -- 详细
事件:公司董事会审议通过了《关于公司收购国神光电科技(上海)有限公司51%股权的议案》拟以1.15亿元收购国神光电9名股东共计51%的股权。 点评: 超快激光器领先企业,2018年利润率快速提高。1)收购超快激光器领先企业:国神光电成立于2011年,已经研制出具有国际领先技术水平的全光纤集成高功率飞秒激光器,具备了生产工业化稳定的大功率超快激光器的能力。国神光电布局医疗、美容等多个细分领域的超快激光器,市场空间广阔。2)2018年利润率快速提高:国神光电2018年实现营收1955万元(-30.47%),净利润664万元(-6.79%)。2018年营业利润率为38.40%(+10.94pct),净利率为33.96%(+8.63pct),利润率水平快速提高。3)设立产品销量目标:国神光电承诺2019-2021年研发并实现销售的飞秒、皮秒新产品不低于三种。新产品研发完成后,国神光电自行或通过锐科激光按照市场价格销售,销售产品应经客户书面验收通过,且3种产品开发的总体目标是:高功率皮秒激光器,紫外高功率皮秒激光器,高功率飞秒激光器,每种产品销售不低于10台,以证明产品具备可靠性。 拓展产品品类,带来新增长点。1)打开超快激光器市场:我们认为,激光器未来将向高功率和超快两个方向发展。根据收购公告,2019年超快激光器将会促进激光产业新一轮增速,超快激光市场增长速度预计是整个激光市场增长速度的两倍。实现超快激光器产品的研发生产与销售,有望有效拓展锐科激光的产品线和客户群体,提升规模、完善产业布局。按照超快激光器大几十万的均价粗略计算,按照业绩承诺假设2019/2020/2021年国神销售10/20/30台,假设2019年完成并表,预计2020年开始国神可以实现千万级的收入贡献。2)协同效应显著:锐科和国神光电有望形成协同效应:锐科发挥平台效应,利用自身成熟的研发和市场的团队给予国神支持,加快其产品向收入的转化;国神有望与锐科进行技术交流,增厚业绩的同时,加速锐科光纤激光器的技术迭代。 维持盈利预测,维持“增持”评级。公司是激光器龙头,技术、运营、销售能力突出。我们认为,下游需求依旧旺盛,且在2019年上半年行业价格战有所缓和的背景下,公司有望保持业绩的高速增长和毛利率的稳定,看好公司长期发展。维持盈利预测,预计2019/2020/2021年实现净利润5.21/7.46/9.92亿元,对应EPS为4.07/5.83/7.75元/股,对应PE为30/21/16倍,维持“增持”评级。
锐科激光 电子元器件行业 2019-06-07 126.00 -- -- 130.98 3.95% -- 130.98 3.95% -- 详细
事件:公司董事会审议通过议案,拟以11475万元收购周士安先生、胡雪原先生等9位股东的国神光电科技(上海)有限公司51%股权。投资要点 国内第一家工业化超快激光器厂商,LED芯片细分市场龙头:国神光电自2011年创立以来深耕超快激光器,主营产品为飞秒、皮秒激光器,是中国第一家工业化超快激光器的厂商。目前产品已广泛应用于OLED切割、太阳能光伏硅切割、通信芯片切割、消费电子等领域,已进入苹果产业链。此外,根据公司资产评估报告,在LED芯片市场公司占据60%以上份额。2018年,国神光电实现营收1954.7万元,净利润663.9万元。2018年底总资产7114.9万元,负债率仅16%,资产质量良好。 协同效应显著,形成三方面共振:1:技术共振:国神光电在皮秒、飞秒激光器具有技术领先优势,不仅丰富锐科激光产品线,锐科激光雄厚的研发实力也可以助力其产品升级;2:市场共振:锐科激光在产业化、市场化方面丰富的经验将推动国神光电产品更好更快的推向市场,而国神现有的客户关系也有利于丰富锐科激光客户结构;3:降本增效:锐科激光较强的零部件自给能力可以有效降低国神光电生产成本,提升产品稳定性以及竞争力。未来发展方面,周世安博士承诺,未来三年每年将研发并实现销售的飞秒、皮秒新产品不低于三种,每种产品销售不低于10台,总体包括高功率皮秒激光器,紫外高功率皮秒激光器,高功率飞秒激光器等。 高功率、超快、脉冲等板块逐步兑现成长性:锐科激光近几年在高功率连续激光器发展迅猛,市占率快速提升,2018年已经实现了6000W功率段的批量销售。1000-3000W功率段已经具有较好市场口碑。2019年,12KW功率连续光纤激光器也实现规模销售。超快领域,公司通过收购国神光电,有望在面板等3C行业、医疗、美容等多个细分领域快速突破。脉冲领域,随着公司产能的逐步释放,以及下游厂商集中度的不断提升,预计公司脉冲领域市场份额也将不断增加。此外,公司的技术开发费用也快速提升,扩大公司收入规模。 盈利预测与投资评级:激光器行业仍处于快速发展期,市场空间广阔。短期市场需求的放缓、以及价格战的持续进行放缓公司短期业绩增速,但公司处于高功率激光器加速替代的快速发展期,市占率快速提升,技术迭代也不断推进。预计2019/20/21年归母净利5.5/8.2/10.8亿元,对应EPS4.31/6.37/8.47元,PE29/20/15X,基于对公司高功率、超快、军工、脉冲等多条线快速发展的预期,维持“买入”评级。 风险提示:国产激光器发展不及预期;行业景气度下滑超预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-04-24 148.70 -- -- 151.50 1.88%
151.50 1.88% -- 详细
短期业绩承压,看好公司未来发展前景: 公司发布2018年年报:全年实现营业收入14.62亿元(+53.63%),归母净利润4.33亿元(+56.05%);同时公司发布2019年Q1报告,Q1实现营收3.99亿元(+24.27%);实现归母净利润1.0亿元(-10.88%),整体符合我们之前预期。我们认为公司是国内光纤激光器龙头,将会充分受益于高功率光纤激光器国产替代以及中国“光制造”时代的来临。预计公司2019-2021年营收分别为19.66/26.76/36.46亿元,归母净利润分别为5.68/8.19/11.18亿元,对应PE估值分别为35/24/18倍。维持“强烈推荐”评级。 高功率产品持续突破、市场份额不断提升,毛利率有望逐步转好: 2018年公司业绩实现快速增长,主要得益于:其一,高功率产品放量,2018年公司连续光纤激光器实现营收11.15亿元,同比增长55%。其中2000W及以上产品销售收入同比增长190.03%,3300W产品收入同比增长259%, 6000W产品同比增长126%,12kW光纤激光器实现小批量销售;其二,脉冲激光器实现营收2.23亿元,同比增长27%。毛利率方面,公司整体毛利率为45.32%,同比下降1.27pct,其中,连续光纤激光器毛利为49.46%,下降1.66pct,脉冲光纤激光器毛利率为32.78%,提升1.75pct。2019年Q1毛利率为35.29%,相比2018年Q4提升4.43pct。公司主动调整产品价格,市场份额从2017年增长至2018年的17.8%。我们认为公司高功率产品将会不断突破,市场份额将会持续提升,同时考虑到规模效应以及核心原材料、元器件的自制种类和比例的稳步提升,下游需求的逐步恢复,公司毛利率水平有望逐步转好。 不断加大研发投入,培育未来新的增长点: 公司2018年研发投入8654万元,同比增长69%。公司研发主要围绕高功率光纤激光器及其关键器件等项目进行,其中“单模块2000W连续光纤激光器”、“12kW连续光纤激光器”等项目的技术研发,提高了高功率产品竞争优势;“1000W直接半导体激光器”、“3000W直接半导体激光器”等项目的研究,为公司开拓了新兴的市场。我们认为持续加大研发投入,为公司的持续发展提供了强有力的技术支撑和产品支撑,为公司培育了新的增长点。 风险提示:大功率项目研发不及预期;并购不及预期;下游需求不及预期
锐科激光 电子元器件行业 2019-04-23 156.40 178.00 39.76% 151.50 -3.13%
151.50 -3.13% -- 详细
事件:公司公布2018年年报,实现营业总收入14.62亿元,同比增长53.63%;归属上市公司股东净利润4.33亿元,同比增长56.05%。 公司公布2019年第一季度报告,营业收入3.99亿元,同比增长24.27%,归属上市公司股东净利润1.00亿元,同比下降10.88%。 国内连续光纤激光器龙头,逐步渗透大功率市场。2018年,公司连续光纤激光器销售收入达11.15亿元,占总营收76.28%,同比增长55.17%;其中3300W产品收入增长258.67%,6000W产品收入增长126.21%,12kW连续光纤激光器已实现小批量出货。脉冲光纤激光器营收2.23元,同比增长27.04%。公司也积极布局直接半导体激光器,相关业务收入增长317.44%。随着销售规模扩大,销售费用同比增加114.80%。由于公司目前处于追赶全球龙头的快速发展期,短期内公司更加关注市场占有率,因此公司在去年九到十月份进行了价格调整,今年一季度利润出现了小幅度同比下滑。全年来看,随着公司自动化率提升成本不断降低,我们认为整体毛利率趋于稳定。 进口替代空间广阔,积极推进产能扩张。OFweek数据显示,以公司为首的本土企业在国内中/低功率光纤激光器的市占率从2013年的16.67%/72.22%提升至2017年的54.05%/97.11%,预计未来高功率激光器国产替代率也将不断提升。2019年1月,公司在公开的投资者纪要中披露,为满足市场需求,公司在2019年将加大设备、场地、人员投入,规划产能增幅较大,并且将向自动化生产方向发展。 持续发力高端产品研发,打破国外企业垄断。2018年,公司研发投入8654万元,同比增长69.09%。公司在12kw连续光纤激光器的基础上,积极研发超高功率激光器,根据公司公告,2018年10月,公司在实现了20kW全光纤激光器的研制并通过验收,填补国内空白。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的净利润分别为5.77亿、7.76亿、9.96亿;给予买入-A的投资评级,6个月目标价为178.0元。 风险提示:市场需求不达预期,扩产进度不顺利,新产品研发进度不达预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-04-23 156.40 -- -- 151.50 -3.13%
151.50 -3.13% -- 详细
事件:4月18日,锐科激光发布年报,2018年公司营收14.62亿元(同比+53.63%),归母净利润4.33亿元(同比+56.05%),扣非归母净利润3.95亿元(同比+45.53%)。2019年第一季度公司营收3.99亿元(同比+24.27%),归母净利润1.00亿元(同比-10.88%)。 市场份额不断提升,收入快速增长。根据中国激光产业发展报告,锐科激光的国内市场份额从2017年的12%提升到17.8%,提升近6个百分点。公司连续光纤激光器产品收入11.15亿元(同比+55%,毛利率下降1.66PCT),其中2000W以上产品销售收入同比增长190%、3300W以上产品收入增长259%、6KW产品收入增长126%,12KW产品实现小批量销售。脉冲光纤激光器收入2.23亿元(同比+27%,毛利上升1.75PCT)。 费用大幅提升,技术不断突破。2018年公司销售费用6305万元(同比增长115%),客户数量达到九百多家。管理费用2839万元(同比增长35%),研发费用8654万元(同比增长69%),员工数1332人(2017年为844人)。2018年,公司承担的“20kW光纤激光器及其核心器件研发”项目正式通过湖北省科技厅组织的专家验收,在国内首次实现了20kW全光纤激光器的研制,技术研发实力在国内同行业中保持领先水平。l一季度需求回暖,全年高增长值得期待。2019年一季度受宏观经济及季节性影响,光纤激光市场增速有所放缓,但3月开始公司订单增长明显。2019年一季度公司应收账款4.19亿元(同比+90%),存货4.06亿元(同比+44%,主要受采购量增大所致)。根据公司经营拟定经营目标,规划2019年实现营业收入22亿元,利润总额6.6亿元,我们认为伴随着需求回暖,公司全年收入/净利润高增长值得期待。 盈利预测。锐科激光技术实力突出,高功率激光器产品不断推出并打开市场空间,上游原材料加速自主可控。与此同时光纤激光器行业需求稳步提升,我们认为公司作为国内行业龙头有望充分受益。预计公司2019~2021年归属上市公司股东的净利润为5.46亿元、6.96亿元、9.17亿元,EPS分别为4.26元、5.44元、7.16元。参考可比公司,给予2019年动态PE35-45倍,对应合理价值区间149.10元-191.70元,给予“优于大市”评级。 风险提示。3C行业增速放缓影响激光行业发展不及预期,行业竞争超预期,公司新产品销售不及预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-04-23 156.40 -- -- 151.50 -3.13%
151.50 -3.13% -- 详细
2019Q1业绩低于预期,价格战影响毛利率。1)2018年业绩符合预期:2018年公司实现营收14.62亿元(+53.63%),归母净利润4.33亿元(+56.05%),符合预期;销售毛利率为45.32%(-1.28pct),销售净利率为30.09%(+0.72pct)。2)2019Q1业绩环比提高:2019Q1实现营收3.99亿元(+24.27%),归母净利润1.00亿元(-10.88%)。公司销售毛利率为35.29%(-18.61pct),销售净利率为26.12%(-9.51pct),价格战影响公司利润率水平。2019Q1公司经营情况环比改善,营收/归母净利润环比+5.63%/+47.19%。 技术优势逐渐显现,高功率产品持续放量。1)高功率产品快速增长:公司的品牌、产品质量、服务持续得到市场的认可,高功率产品销量快速增长。2018年公司连续光纤激光器销售收入为11.15亿元(+55.17%),其中2000W及以上的高功率连续光纤激光器收入同比+190.03%,3300W/6000W连续光纤激光器收入同比+258.67%/+126.21%,12kW光纤激光器实现小批量销售。2)核心零部件自制比例稳步提升:公司持续加大研发投入,2018年研发费用为8654.14万元(+69.09%),占收入比例为5.92%(+0.54pct)。2018年公司成功研发了更高功率的泵浦源产品、特种光纤产品和光纤光栅,激光器产品的核心原材料和元器件的自制种类和比例的稳步提升,为稳定利润率水平和产品优化升级提供支撑。 拟收购国神光电,产品线进一步拓展。公司签署《收购意向框架协议》,拟收购国神光电股权。国神光电主要从事高功率超短脉冲激光器、系统和器件集成的研发、生产和销售,已推出大功率飞秒、皮秒和准皮秒激光器,产品广泛应用于LED切割、玻璃切割、OLED切割、太阳能光伏硅切割、通信芯片切割等市场。此次并购有望与锐科本部的高功率连续光纤激光器和半导体激光器的方向互补,拓展产品线,带来稳定的业绩增量。 对未来经营有信心,制定2019年高收入目标。公司在《关于公司2019年经营计划草案的议案》中设定2019年经营目标为:实现营业收入22亿元,利润总额6.6亿元,应收账款4亿元,存货4亿元,对应营收/利润总额增速分别为50.48%/29.70%。尽管此目标不作为盈利预测,但仍体现出公司对未来经营以及对从价格战中脱颖而出的信心。国际巨头IPG的净利润中枢始终稳定在25%左右,我们认为未来国内价格战后,公司有望稳固光纤激光器龙头地位,利润率水平有望稳定。 下调盈利预测,维持“增持”评级。价格战或将是短期行业格局和公司利润率水平的最大影响因素,但公司作为国内光纤激光器绝对龙头,有望在价格战后凭借核心零部件自制率的提高和经营效率的提高,维持较高的利润水平,看好公司长期发展。下调盈利预测,原预测2019/2020/2021年实现归母净利润6.64/8.65/10.96亿元,现预测5.21/7.46/9.92亿元,对应EPS为4.07/5.83/7.75元/股,对应PE为39/27/20倍,维持“增持”评级。
锐科激光 电子元器件行业 2019-04-23 156.40 -- -- 151.50 -3.13%
151.50 -3.13% -- 详细
业绩符合预期,2019Q1利润率开始企稳回升 2018年实现营业收入14.6亿元,同比53.6%;净利润4.32亿元,同比56%。2019年Q1实现营收3.99亿元,同比2.3%;净利润1亿元,同比减少-11%。业绩在预告范围中值,符合市场预期。公司2019Q1毛利率相对2018Q4提升了5PCT,净利率环比提升8PCT(如果考虑销售返点费用,净利率保持不变)。反映出公司2019Q1成本控制能力有明显提升,未来有望缓解价格战压力。 三月订单回暖,2019Q2盈利能力有望持续提升 2019年国产激光器企业正处于上市关键时点,我们预计市场竞争将会更加激烈,国内光纤激光器市场3000W以下产品价格预计会进一步下降。我们对于公司2019Q1毛利率回升现象十分关注,认为公司的成本控制能力将在未来有效环节价格战压力。 我们对公司二季度之后的业绩保持乐观态度,一方面3-4月份激光器行业订单需求持续回暖,同时下半年基建需求将会逐渐释放,我们预期2019下半年公司同比业绩会明显好于上半年。 龙头地位牢固,高功率产品比例持续提升 根据中国激光产业发展报告,2018年的中国光纤激光器市场销量总额(含进口)超过82亿元,锐科激光的国内市场销售份额从2017年的12%增长至2018年的17.8%,提升近6个百分点,牢牢占据国产光纤激光器领先的市场地位。报告期内,公司2,000W及以上的高功率连续光纤激光器产品的销售收入与去年同期相比增长190.03%,3300W连续光纤激光器收入增长258.67%, 6000W连续光纤激光器收入增长126.21%,12kW光纤激光器实现小批量销售,产品往高端化的升级的方向比较明显。 投资建议:维持“增持”评级 预测公司2019-2021年净利润分别为5.27/6.26/7.38亿元,当前股价对应PE分别为37.7/31.7/26.9X。维持“增持”评级。 风险提示: 需求不及预期,行业竞争加剧。
锐科激光 电子元器件行业 2019-04-19 157.00 -- -- 157.69 0.44%
157.69 0.44% -- --
锐科激光 电子元器件行业 2019-04-19 157.00 -- -- 157.69 0.44%
157.69 0.44% -- 详细
2018年业绩高增长,综合毛利率略微下降,符合预期。2018年,公司实现营业收入14.62亿元,同比增长53.6%;实现归母净利润4.33亿元,同比增长56.1%。综合毛利率高达45.3%,同比下降1.3个百分点。2018年,公司主动调整产品价格,同时通过持续的技术进步和推进核心原材料和元器件的自制,管控原材料成本,保持了合理的毛利率水平,保证了业绩高增长。 2019年一季度营收持续增长,价格竞争激烈,毛利率下滑明显,拖累业绩。2019Q1,公司实现营业收入3.99亿元,同比增长24.3%;实现归母净利润1亿元,同比下降11%。综合毛利率环比下降10个百分点,至35.3%。公司一季度业绩同比下降的原因主要是产品单价大幅下降导致销量增速大于营收增速,同时毛利率的降低导致利润增速慢于营收增速。公司拥有优秀的成本控制能力,未来毛利率有望保持平稳。2018年,中国光纤激光器市场规模约82亿元,公司的市场份额从12%提高至17.8%,提升近6个百分点,占据国产光纤激光器龙头地位。 技术持续突破,大功率产品推广顺利。2018年,公司连续光纤激光器营收达到11.2亿元,同比增长55.2%,其中2000W及以上高功率连续光纤激光器同比增长190%,3300W连续光纤激光器收入增长259%,6000W连续光纤激光器收入增长126%,12kW光纤激光器实现小批量销售。高功率产品市场需求和性价比优势逐渐显现,今年预计将更大幅度取代IPG市场份额。经详细测算,我们认为,虽然经历了大幅降价,但是公司产品均价在产品结构高功率化带动下仍会持续提升。 加大市场开拓力度,短期承压长期坚定看好。截至2018年底,公司客户数量达到九百多家。公司在《关于公司2019年经营计划草案的议案》中提出,2019年公司经营目标初步拟定为:实现营业收入22亿元,同比增长50%;利润总额6.6亿元,同比增长30%。按税率13.5%计算,净利润为5.71亿元。从公司的竞争力、产品梯队储备的情况来看,我们对于公司长期的竞争力依然看好。我们认为,2019年一季度有可能是今年的业绩低点,下半年在宏观经济企稳的带动下,公司有望超额实现年度经营目标。 维持“增持”评级。预计公司2019-2021年净利润分别为5.8、8.2、11.1亿元,对应EPS分别为4.5、6.4、8.7元/股,现价对应PE分别为34.2、24.3、17.9倍。维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济放缓导致下游需求放缓、行业竞争加剧致使激光器价格大幅降价、高功率光纤激光器研发缓慢。
锐科激光 电子元器件行业 2019-04-19 157.00 -- -- 157.69 0.44%
157.69 0.44% -- 详细
事件:公司发布2018年年度报告,公司2018年实现营业收入14.62亿元,同比增长53.63%,实现归属母公司股东的净利润4.33亿元,同比增长56.05%,拟10股派发现金红利5元,同时以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 公司同时发布2019年一季报,实现营业收入3.99亿,同比增加24.27%,归母净利润1亿元,同比下降10.88%。 分产品看,脉冲和连续光纤激光器均大幅增长。公司的主要产品为脉冲光纤激光器和连续光纤激光器,2018年脉冲光纤激光器实现销售收入2.23亿元,同比增长27.04%,毛利率为32.78%(+1.75pct),连续光纤激光器实现销售收入11.15亿元,同比增长55.17%,毛利率为49.46%(-1.66pct)。 连续光纤激光器一直为公司的重点产品,产品不断向高功率转移,2018年2000W及以上的高功率连续光纤激光器产品销售收入同比增长190.03%,3300W产品收入增长258.67%,6000W产品收入增长126.21%,12kW光纤激光器实现小批量销售。 公司在国内激光器市场处于绝对领先地位。2018年锐科激光国内市场销售份额达到17.8%,较上年提升近6个百分点,牢牢占据国产光纤激光器领先的市场地位,公司毛利率和净利率长期处于较高水平,2018Q4由于产品降价以及一些季节性因素和年终奖及客户返利原因,利润率下滑较多,从2019Q1来看利润率已经获得明显回升。 公司技术和人才优势明显,研发投入稳步上升。公司2018年研发费用为8654.14万元,同比增加69.09%,占营业收入比例为5.92%,2018年公司在国内首次实现了20KW全光纤激光器的研制,并不断加大在更高功率激光技术领域的研发投入,给公司未来3-5年的发展打下基础。从公司人员变化来看,生产和技术人员大幅增加,分别增长了73%和46%,公司整体员工增长了63%,公司在技术和人才储备上,持续保持领先优势。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为22.3亿元、32.5亿、47.2亿元;归母净利润分别为5.8亿元、8.1亿元和11.3亿元;不考虑摊薄的情况下,EPS分别为4.56元、6.32元和8.86元,对应PE分别为34X、25X和18X。维持“强烈推荐”评级。 风险提示:市场竞争激烈程度高于预期
锐科激光 电子元器件行业 2019-04-15 155.45 -- -- 161.80 4.08%
161.80 4.08% -- 详细
2019年一季度利润同比下降约11.26% 公司预计2019年Q1净利润8750万元-11250万元,同比减少0.17%-22.35%。按照中间值计算,2019年一季度净利润约为1亿元,同比下降11.26%;其中非经常损益约为2,100万元,主要是可供出售金融资产持有和出售的投资收益及政府补助结转的其他收益。 利润率环比下降,三月订单回暖尚未反应 按照2019年锐科激光经营计划,Q1营业收入估算约为4.83亿元,对应一季度净利率约为20.7%。对比2018Q4单季度营收3.78亿元,净利润0.68亿元,净利润率约为18%。如果考虑四季度的销售返点费用3000万元,四季度净利率实际应为26%,单季度净利润率环比下降5个PCT。 我们认为激光器行业三月份订单回暖会从2019Q2开始影响公司业绩,因此2019Q1延续了此前的需求疲软现象在市场预期之内。2019年国产激光器企业正处于上市关键时点,因此国产激光器企业的市场竞争将会更加激烈,我们预计中国光纤激光器市场3000W以下产品价格将会进一步下降。我们对公司二季度之后的业绩保持乐观态度,一方面3-4月份激光器行业订单需求持续回暖,同时下半年基建需求将会逐渐释放,我们预期2019下半年公司同比业绩会明显好于上半年。 看好龙头长期优势,向着更高功率段前进 2019年6000W光纤激光器开始成为市场主流,龙头玩家竞争进入更高的功率段。锐科激光2017年实现了6000W首次批量出货,2018年出货量达到200台,国产光纤激光器首次实现了市场份额上的跨越式增长。目前公司市场份额依然较小,未来替代性增长空间巨大。我们认为公司具有自制上游零部件降低成本的核心能力,因此在未来市场竞争中将具有长期优势。 投资建议:维持“增持”评级 预测公司2018-2020年净利润分别为4.30/5.27/6.26亿元,当前股价对应PE分别为50.7/41.4/34.9X。.维持“增持”评级。 风险提示:基建需求不及预期,行业竞争加剧。
锐科激光 电子元器件行业 2019-03-29 169.98 184.01 44.48% 188.50 10.90%
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光纤激光器国内龙头,技术突破构建公司发展基石 随着光纤激光器技术的发展和进步,光纤激光器在材料加工领域的应用越来越广泛,极大的冲击了传统材料加工领域和传统激光器市场。随着国内光纤激光器企业综合实力的增强,国产光纤激光器功率和性能逐步提高,国产光纤激光器正逐步实现进口替代。公司作为国内光纤激光器行业的优势厂商,2018年登陆资本市场,获得先机。 产品结构持续优化,成本控制良好 公司长期专注于光纤激光器的研发和销售,产品结构持续优化,技术含量更高的连续光纤激光器和高功率光纤激光器占比不断提高;公司不断加大对核心器件的研发力度,通过多种手段实现产业链的垂直整合。在激烈竞争的市场环境中,公司营收和归母净利润快速增长。 公司拟收购超快激光标的--国神光电科技,布局超快光纤激光器 2019年3月20日,公司公告锐科激光拟通过自有或自筹资金收购国神光电科技9位股东部分股权。随着消费电子、新型显示、生物医疗、3D打印、高端装备等新应用的发展,对于激光加工精细度要求越来越高,超快激光已成为精密加工的重要方向。超快激光器将在半导体和消费电子两大领域的应用范围将持续扩大。国神光电科技从创立之初,就专注于高功率短脉冲激光器。并购国神光电,完善公司在超快激光器领域的布局。 投资建议与盈利预测 我国拥有全球最大的制造业市场,激光设备具备广泛的应用空间。随着公司在高功率和超快两条业务布局的日益完善,募投项目的顺利推进,公司将进入快速发展期。预计公司18/19/20年实现净利润4.33/5.89/7.95亿元,对应EPS为3.38/4.60/6.21元,基于现价18/19/20年PE分别为40.7/29.9/22.2倍。 考虑到光纤激光器行业在快速发展期,公司在行业中的领先地位和先发优势,未来将在我国制造业转型升级的进程中充分受益,成长性显著。给予公司2019年40倍PE,对应目标价为184.01元,给予“增持”评级。 风险提示:IPG采取激进价格策略,高功率单模光纤激光器国产化进展不及预期,核心零部件国产化进程缓慢。
锐科激光 电子元器件行业 2019-03-22 184.65 -- -- 188.50 2.09%
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事件:签订收购框架协议,拟收购国神光电部分股权: 公司公告拟与国神光电科技(上海)有限公司就技术、产品等开展合作,双方正在对锐科激光收购周士安先生、胡雪原先生等9位股东部分股权事项进行洽谈。我们认为公司作为国内光纤激光器龙头,收购国神光电部分股权,有利于拓展公司产品种类及其下游应用领域,具有较强的协同效用,有望推动业绩加速成长。鉴于目前还在收购框架协议阶段,盈利预测暂时不给予考虑,预计公司2018-2020年营收分别为14.62/20.58/27.98亿元,归母净利润分别为4.33/6.19/8.90亿元。维持“强烈推荐”评级。 国神光电拥有核心技术,致力于成为国内最好的超短脉冲激光器供应商: 国神光电于2011年创立,主要从事高功率超短脉冲激光器、系统和器件集成的研发、生产和销售。国神光电在超短脉冲激光器技术领域拥有核心专利技术,已推出大功率飞秒、皮秒和准皮秒激光器,并且已成功应用于工业激光精密加工和科学研究领域,产品已广泛应用于LED切割、玻璃切割、OLED切割、太阳能光伏硅切割、通信芯片切割等市场。目前,国神光电产品已进入全球前三大LED芯片制造企业和苹果公司代工厂。 切入高精密激光加工领域,打开成长新空间: 根据OFweek激光网信息,2019年超快激光器市场总额将超过14亿美元,超快激光器正在成为激光领域最为活跃的方向,其市场增长速度是整个激光市场增长速度的两倍。从全球范围来看,皮秒和飞秒激光器的主要供应商还是通快、相干、光谱物理这些国外大公司。在应用上超快激光快速普及,国内公司开始加大在这方面的投入,出现了诸多优秀的超快激光器生产厂商,其中大族、贝林、华日、安扬激光、国神光电是其中最具代表性的厂商。我们认为高精密加工需求正推动以飞秒和皮秒激光器为代表的超快激光器在工业市场上获得越来越广泛的应用,锐科激光拟收购国神光电部分股权,并与其展开技术、产品等方面的合作,有利于切入高精密激光加工领域,打开新的成长空间。 风险提示:大功率项目研发不及预期;并购不及预期;下游需求不及预期
锐科激光 电子元器件行业 2019-03-22 184.65 -- -- 188.50 2.09%
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超快激光第一梯队领先企业,创始人为千人计划专家 据公司官网,国神光电成立于2011年,位于浙江省嘉兴市,主要专注于高功率超短脉冲激光器,公司创始人周士安为国家千人计划专家,持股78.5%,主要产品有高功率光隔离器;光纤耦合器和分束器;声光调制器;亚纳秒光纤激光器;高功率皮秒光纤激光器;飞秒光纤振荡器;飞秒光纤激光放大系统,广泛应用在LED隐形切割,太阳能电池板切割,阳极铝打标等市场。据激光商情网对周士安的人物采访,公司的销售水平在2000台左右。 超快激光优势突出,国产替代需求强烈 超快激光器与其他激光器相比具有以下特点:超短脉冲(根据脉冲宽度分为皮秒、纳秒和飞秒)、峰值功率超高、聚焦功率密度大、光斑小(对加工材料周围损伤小)。产品主要应用于各种金属、陶瓷、蓝宝石、玻璃钻孔切割、材料烧蚀领域等,客户面向3C、显示器、汽车、LED、光伏、医疗器械等领域。据了解,2017年国内超快激光器市场规模17.58亿元,增速35.2%,目前主要被通快、相干等海外企业垄断,国内以大族激光、华日激光、安扬激光、国神光电、卓镭激光、贝林激光为代表的超快激光企业处于行业第一梯队。 补充公司在超快领域技术空白,有望打开更高的成长空间 未来随着超快激光器价格的下降,经济性提升,更多潜在市场空间有望被打开,从而复制工业领域高功率光纤激光器的成长逻辑。我们认为若收购部分股权成功,将补充锐科激光在超快激光领域的技术空白,打开更大的成长空间。 投资建议 预计2018~2020年,公司净利润分别为4.35/5.67/7.64亿元;EPS分别为3.4/4.43/5.97元/股,对应PE分别为52、40和30倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 下游需求复苏不及预期;激光器价格战超预期。
锐科激光 电子元器件行业 2019-03-21 181.06 -- -- 188.50 4.11%
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国神光电主营精密加工,已打入苹果代工厂:国神光电自2011年创立以来深耕于超快光纤激光器领域,主营产品为飞秒光纤激光器、皮秒光纤激光器等。目前产品已广泛应用于OLED切割、太阳能光伏硅切割、通信芯片切割、消费电子等市场。根据2017年初新闻报道,公司产品已进入全球前三大LED芯片制造企业,用于切割芯片材料,并进入了苹果公司代工厂,销售总额超1亿元。超快激光作为“冷加工”的重要技术手段,具备加工精度高、质量好等优势,未来有望跟随OLED、消费电子领域快速成长。 高功率、超短脉冲同时发力,拓宽市场空间:锐科激光近几年在高功率连续激光器发展迅猛,市占率快速提升。公司2018年已经实现了6000W功率段的大规模销售,1000-3000W功率段已经具有较好市场口碑,2019年批量推出12KW功率连续光纤激光器。随着下游行业对于功率段需求持续提升,公司产品结构有望逐渐随之向高功率持续拓展。而在超短脉冲领域,公司有望通过与国神光电等企业的深入合作,市场空间进一步扩展。国内超短脉冲领域以3C产业链为主,受益于苹果等客户技术创新所带来的需求,同样具备较大市场空间。 宏、中、微观回暖信号逐步明晰,行业景气度拐点有望提前:宏观来看,2019年财政政策继续加力提效,政府工作会议明确将制造业现行16%增值税税率降至13%。目前国内宽松的货币与财政政策将有望提振工业企业投资意愿,拉动激光行业需求;中观来看,国内通用设备制造业利润、PMI新订单指数、永康五金景气指数均明显回暖;微观来看,由于下游客户投资回报期大幅缩短,投资意愿明显增强,今年初以来,IPG/锐科/创鑫激光的激光器销售台套均有一定程度改善。我们基于行业历史数据,以及目前行业数据判断,行业有望逐渐底部回暖。 盈利预测与投资评级:公司正处于高功率激光器加速替代的快速发展期,在政策推动制造业发展的背景下,我们预计行业整体增速有望在上半年见底。而公司由于新品推出、市占率快速提升,增速有望较行业更早回暖。预计2018/19/20年归母净利润4.3/5.5/7.3亿元,对应EPS 3.38/4.30/5.70元,PE53/41/31X,拐点预计提前,维持“增持”评级。 风险提示:激光器国产化不及预期;行业景气度下滑超预期;价格战超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名