金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
华致酒行 食品饮料行业 2020-01-14 24.68 -- -- 25.31 2.55% -- 25.31 2.55% -- 详细
事件:公司公布2019年度业绩预告 2019年预计实现归母净利润3亿元-3.23亿元,同比增长33.41%-43.64%; 按季度来看,19Q4单季度预计实现归母净利润890万元-3194万元。公司四季度为传统淡季,收入、净利润基数较小;同时四季度备货较多,蓄力第二年一季度。全年业绩保持高增长,整体业绩符合预期;同时公司预计2019年度非经常性损益约为2200-2500万元,与前三季度持平。从业绩预告中看,华致酒行2019年度业绩大幅增长主要是由于: 1、ToB端,公司加大华致酒库开发力度,品牌门店的数量增加,B端销售渠道更加稳定,同时公司上市后影响力不断扩大,消费者对华致认可度不断提升,零售终端动销呈现明显上升趋势。截止19H1,品牌门店数量达较18年增长24.7%,全年有望延续高增长。 2、ToC端,公司推出华致优选微信小程序平台,上线后运营情况良好,用户体验及转化率持续提升,同时平台丰富了公司产品结构,效果明显。 3、公司加强了精细化营销,使得旗下华致酒行、华致酒库以及供货终端网点的单店销售额大幅提升;截止19H1,公司单店销售收入增长达20.4%,全年有望保持高增长。 4、公司产品组合持续优化,高毛利总经销酒品随着公司渠道扩张,收入占比逐渐提升,其利润贡献也大幅增长。公司具备向上游酒厂合作定制开发酒品的能力,并获得高毛利定制酒的独家销售权,公司重磅新品如荷花、奔富175以及近期重磅推出的铁盖钓鱼台等产品不断落地并获得火热的销售。 5、公司是中国首家酒类流通A股上市企业,上市后品牌效应凸显,优质零售网点客户积极转型成华致酒库,连锁门店数量及质量均实现大幅提升。 展望2020年一季度,白酒传统销售旺季将有望带动公司核心酒品量价齐升,一季度业绩增长可期。盈利预测:由于消费增速不达预期,我们将公司20-21年业绩预期分别从4.6/6.2亿元下调至4.4/5.94亿元。综合预计公司19-21年业绩分别为3.26/4.4/5.94亿元,+45%/35%/35%yoy,当前股价对应P/E分别为31x/23x/17x,维持买入评级。 风险提示:宏观经济下行风险,与上游酒企的合作关系未能维持,渠道拓展未达预期。
华致酒行 食品饮料行业 2019-11-11 25.97 31.50 42.66% 25.48 -1.89%
25.49 -1.85% -- 详细
酒水营销行业领先,品牌渠道优势突出。公司成立于2005年,主要经营优质白酒、葡萄酒、黄酒等产品,目前已成为国内领先的精品酒水营销和服务提供商。公司一直践行“精品、保真、服务、创新”的核心理念,强品牌力铸就上下游高粘性。从收入看,18年白酒收入占比高达93.8%,茅台和五粮液为主销品牌,占白酒收入比重近9成;从渠道看,公司多渠道发力构筑增长极。截至18年6月,销售网络已覆盖151家连锁酒行、595家华致酒库、3584家零售网点、20多家KA 商超、100多家终端供应商,此外还有不少团购电商客户,近年公司还加大线上渠道开发和O2O 模式布局;从区域看,华东、华北、华中、西南为公司主要收入来源,全国化布局基本形成。 白酒供给稳定结构升级,渠道渐趋扁平,集中度有望提升。从供给端看,白酒产量增长斜率逐渐平缓,预计产量微增趋势仍将延续;从需求端看,随着经济发展及居民收入增加,白酒的商务及个人消费崛起,消费升级趋势下对白酒品质、营销服务要求更高;从渠道模式上看,近年酒类零售直供终端、降低流通成本的诉求逐渐增强,行业扁平化、终端多元化趋势愈发突显。我国酒类零售商数量众多,市场高度分散。美国14年酒类流通CR8已高达69.8%,我们认为行业有望向规模化经营转变,集中度仍有较大提升空间。 收入保持较快增长,利润表现持续优化。受益于白酒需求回暖、公司加速产品开发和渠道扩张进程,过去五年间公司收入均保持了双位数以上增长。我们认为公司未来收入增长点主要来自新品放量、结构升级及渠道扩张,而加强高附加值产品开发、规模效应发挥、高毛利渠道销售占比提升等有望推动毛利率上行。此外,公司对于期间费用的管控较为严格,盈利能力领跑行业。 财务预测与投资建议 我们预测公司19-21年EPS 分别为0.75、0.98、1.24元,我们选取零售类可比公司,结合可比公司估值,给予公司19年42倍PE,对应目标价31.50元,首次覆盖给予买入评级。 风险提示 白酒需求波动、供应商合作关系不稳定、下游渠道管理不当风险。
华致酒行 食品饮料行业 2019-10-24 24.94 27.30 23.64% 26.98 8.18%
26.98 8.18%
详细
事件:公司公布2019年三季报,前三季度实现营业收入28.53亿元,同增37.72%;归母净利润2.91亿元,同增46.53%。其中Q3收入为9.61亿元,同增48.31%,归母净利润为0.90亿元,同增49.12%。 业绩快速增长,门店数量持续增加。2019Q1/Q2/Q3公司营收分别为11.26/7.65/9.61亿元,同比增长41.14%/22.37%/48.31%;归母净利润分别为0.89/1.12/0.90亿元,同比增长45.16%/45.58%/49.12%,业绩保持快速增长,主要系公司加大华致名酒库开发力度,目前公司有3000余家零售网点作为华致酒库的门店储备,品牌门店的数量增加且单店销售额大幅提升,华致优选微信小程序平台效果亦较为明显。 规模效应下期间费用率回落,净利率稳步提升。前三季度公司整体毛利率21.97%,同比小幅回落0.65pct。费用方面,前三季度销售费用率6.91%,同比下降0.64pct;管理费用率2.24%,同比下降0.07pct;财务费用率0.61%,同比增长0.23pct,规模效应下期间费用率回落。 盈利能力继续提升,前三季度净利率提高0.61pct至10.20%。在现金流方面,前三季度销售回款同比增长40.21%,经营性净现金流同比下降136.48%,主要是由于购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 “保真”体系优势明显,全渠道覆盖奠定领先地位。作为精品酒水营销和服务商,公司构建了包括连锁酒行、华致酒库、零售网点、KA卖场、团购、电商、终端供应商在内的全渠道营销网络体系。全渠道营销网络体系的构建,一方面通过自有品牌门店树立起“华致酒行”专业、精品、保真的企业形象,另一方面通过华致酒库建立新零售模式下的酒类连锁销售体系,同时通过更加扁平化的销售渠道迅速占领销售终端,全渠道的营销网络优势奠定了公司领先的行业地位。 盈利预测:考虑到公积金转增股本影响,预计公司2019-2021年摊薄后EPS为0.71/0.91/1.14元,对应PE分别为33/26/21X,维持“买入”评级。 风险提示:食品安全风险;行业竞争加剧。
华致酒行 食品饮料行业 2019-10-24 24.94 -- -- 26.98 8.18%
26.98 8.18%
详细
收入端持续高增,业绩再超预期 Q1-3公司营业收入同比增长37.7%,归母净利润同比增长46.5%,业绩增速超出此前预告的40%-46%区间。单Q3公司归母净利润同比增速49%,环比Q2提升3.5pct。公司收入业绩快速增长主要受益于①品牌门店快速拓展;②单店销售提升;③华致优选小程序放量。 盈利能力有所提升,规模效应下费用率降低 Q1-3公司毛利率22%,同比减少0.7pct;期间费用率受益于规模效应扩大同比下降0.4pct至9.5%,叠加前三季度收到政府补助同比增长147%至0.17亿、等效所得税率同比下降3.5pct至18%等因素影响,Q1-3公司销售净利率同比提升0.6pct至10.4%,公司盈利能力有所提升。 线下线上联动,具备产业链整合能力,成长空间广阔 线下:品牌门店数量持续增加,对B端服务能力不断提升。线上:公司4月上线“华致优选”电商平台,瞄准全国500万高收入群体打造高端生活方式平台,主要经营茅台等名优白酒、老酒、名庄葡萄酒、日本清酒、知名烈性酒、精酿啤酒等酒品以及燕窝等非酒品。预计Q4在产品品类进一步拓展完善下,有望迎来放量增长,形成公司“新零售”模式的重要一环。 产品:公司具有产品设计能力,与茅、五等合作开发多款畅销定制酒。公司已是八代普五重要合作伙伴,未来有望获得更多配额支持。H1公司荷花酒销量大幅提升,Q4公司推出的酱香新酒铁盖钓鱼台具备爆款基因,期待Q4表现。 投资建议:公司系国内酒类流通领域首家A股上市企业,产品保真客户口碑佳,以白酒为主品类并积极拓展。酒类流通行业整合能力强大:上游建立精品酒水全产品体系,与知名酒企合作推出定制酒,下游渠道持续扩张并加速全渠道融合,后台物流供应链能力不断强化,未来扩张空间巨大。三季度公司业绩超预期,再次验证公司成长能力。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为3.2、4.1、5.0亿,对应PE分别为32X、25X、21X,维持“买入”评级。 风险因素:行业竞争加剧;居民酒类消费需求下降;渠道扩张不及预期;上游酒企议价能力大幅增强。
华致酒行 食品饮料行业 2019-10-24 24.94 -- -- 26.98 8.18%
26.98 8.18%
详细
公司公布 19年前三季度业绩, 其中营收 28.53亿元,同比增长 37.72%; 其中 Q3单季度实现营收 9.61亿元,同比增长 48.3%,环比增加 25.9%,实现单季度营收加速增长。 从盈利能力上看, 2019前三季度毛利率为 21.97%, 其中 Q3单季度毛利率为 24.71%,环比增加 2.07pct,主要由于公司酒类产品组合持续优化,高毛利酒品随着渠道扩张占比逐渐提升。 前三季度归母净利率 10.20%,同比增加 0.61pct;其中 Q3单季度归母净利率 9.38%,同比增加 0.05pct。 公司前三季度实现归母净利 2.91亿元,同比增长 46.53%;其中 Q3单季度归母净利润同比增长 49.12%,扣非归母净利润同比增长 51.5%,超三季报业绩预告上限,环比呈现持续向上增长趋势。 本季度公司营收和归母净利润均实现加速增长,且归母净利润自公司上市以来持续加速向上,主要是由于公司品牌门店数量持续增加且单店销售额大幅提升。 展望四季度,白酒传统销售旺季将有望带动公司核心酒品量价齐升;公司下半年与五粮液在第八代五粮液单品上的持续合作将有望在白酒销售旺季中明显获益。 公司作为酒类流通渠道龙头,依托强大的产品定制能力及全球采购资源,搭建一体化 B2B 供应链管理平台,顺应品牌化、规模化、连锁化、专业化趋势,市场空间广阔,有望成为“中国的南方酒业(SouthernGlazer'sWine&Spirits,美国酒流通行业霸主)”。 我们预计公司 19-21年业绩分别为 3.27/4.67/6.16亿元, +45.6%/42.6%/32.1%yoy,当前股价对应 P/E 分别为 31x/22x/17x,维持买入评级。 风险提示: 白酒行业剧烈变革,老旧市场进展不达预期。
华致酒行 食品饮料行业 2019-10-23 24.06 -- -- 26.98 12.14%
26.98 12.14%
详细
1-3Q2019营业收入同增 37.72%,归母净利润同增 46.53%公司 1-3Q2019实现营业收入 28.53亿元,同比增长 37.72%;实现归母净利润 2.91亿元,折合成全面摊薄 EPS 为 1.26元,同比增长 46.53%; 实现扣非归母净利润 2.67亿元,同比增长 41.84%。公司业绩略高于前期发布的业绩预告指引区间上限 2.90亿元。 单季度拆分看, 3Q2019实现营业收入 9.61亿元,同比增长 48.31%; 实现归母净利润 0.90亿元,同比增长 49.12%,实现扣非归母净利润 0.90亿元,同比增长 51.50%。 综合毛利率下降 0.66个百分点,期间费用率下降 0.34个百分点1-3Q2019公司综合毛利率为 21.97%,同比下降 0.66个百分点。 1-3Q2019公司期间费用率为 9.75%, 同比下降 0.34个百分点,其中,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 6.91%/2.24%/0.61%,同比分别变化-0.64/0.07/0.23个百分点。公司管理费用增长主要由于业务拓展、员工增长带来的薪酬增加,以及总部办公地搬迁相关费用增加。 渠道端产品端共同发力带来规模持续扩张公司渠道端持续加大酒库开发力度,品牌门店的数量不断增加,且单店销售额大幅提升,公司的“华致优选”微信小程序实现门店上线,运营情况良好。 产品端持续联合上游厂家丰富产品结构, 兼顾引流品类与高毛利品类。公司在渠道、产品端的共同发力带来营收与利润规模的持续扩张。 上调盈利预测,维持“买入”评级公司借力上游良好发展态势,渠道拓展速度快,规模成长迅速。 我们上调对公司 19-21年全面摊薄 EPS 的预测至 0.77/ 0.98/ 1.24元(之前为0.72/ 0.90/ 1.11元) ,维持“买入”评级。 风险提示: 与上游酒企的合作关系未能维持,渠道拓展未达预期。
华致酒行 食品饮料行业 2019-10-14 25.89 -- -- 26.98 4.21%
26.98 4.21%
详细
事件:公司公布19前三季度业绩预告 其中华致酒行2019前三季度业绩预告核心情况: 2019年前三季度公司预计实现归母净利润2.781亿元-2.9亿元,同比增长40.01%-46%;分季度来看,华致19H1实现归母净利润2.01亿元,19Q3单季度预计实现归母净利润7721.37万元-8911.37万元,同比增长27.69%-47.37%,符合预期;同时公司预计19年前三季度非经常性损益约为2200-2500万元,基本与半年度非经常性损益2351.85万元持平。 华致酒行2019年前三季度业绩大幅增长主要是由于: 1、ToB端,公司加大华致酒库开发力度,品牌门店的数量增加,B端销售渠道更加稳定,同时公司上市后影响力不断扩大,消费者对华致认可度不断提升,零售终端动销呈现明显上升趋势。 2、ToC端,公司推出华致优选微信小程序平台,上线后运营情况良好,同时平台丰富了公司产品结构,效果明显。 3、公司加强了精细化营销,使得旗下华致酒行、华致酒库以及供货终端网点的单店销售额大幅提升; 4、公司产品组合持续优化,高毛利总经销酒品随着公司渠道扩张,收入占比逐渐提升,其利润贡献也大幅增长。 5、公司是中国首家酒类流通A股上市企业,上市后品牌效应凸显。优质零售网点客户积极转型成华致酒库,连锁门店数量及质量均实现大幅提升。 展望四季度,白酒传统销售旺季将有望带动公司核心酒品量价齐升;公司下半年与五粮液在第八代五粮液单品上的持续合作将有望在接下来白酒销售旺季中明显获益。 我们预计公司19-21年业绩分别为3.26/4.57/6.16亿元,+44.8%/40.3%/34.9%yoy,当前股价对应P/E分别为60x/43x/32x,维持买入评级。 风险提示:白酒行业剧烈变革,门店拓展不达预期,老酒市场进展不达预期。
华致酒行 食品饮料行业 2019-10-01 26.73 31.86 44.29% 27.21 1.80%
27.21 1.80%
详细
我国首家酒类流通上市企业,渠道能力强大。公司成立于2005年,是为我国首家酒类流通上市公司。公司以“创新酒类销售运营管理模式”为经营宗旨,致力于为各大零售终端及消费者提供白酒、葡萄酒、黄酒等国内外名优酒品,历经十余年的发展已成为国内酒类流通行业的领军企业之一。截止2018年底,公司销售的国内外知名品牌的白酒、葡萄酒、黄酒总计近4000种。在渠道方面,公司构建了包括连锁酒行、华致酒库、零售网点、KA卖场、团购、电商、终端供应商在内的全渠道营销网络体系,截止2018年底公司拥有700家华致酒库及151家华致酒行连锁门店、零售门店类客户3000多家,2018年公司门店数量增长24.7%,单店销售收入增长20.4%。酒类流通行业:门店品牌化,市场集中度提升空间大。 酒类流通行行业经过多年的发展,行业内出现了包括银基集团、壹玖壹玖、华致酒行等一批头部企业,但行业整体仍然较为分散,在工商部门的登记的酒类经销商约为80万家。而在流通体制与我国类似但更为成熟的美国市场,其前8家销售商占据了全行业70%的销售量和68%的销售额,对比美国市场,我国酒类流通市场的集中度还有较大提升空间,目前一些掌握着较多的酒品资源,具有较强的话语权的大型连锁渠道商在行业整合过程中机会较大。公司核心竞争力:全国化布局,服务便捷酒品保真。高端白酒在公司销售收入中占据重要地位,茅五系列产品合计占公司总收入的85%以上,茅五的经销权构成了公司的核心竞争力,而公司一直以来始终坚持的“保真”理念亦增强了华致酒行在高端消费群体中的品牌影响力。公司已实现门店的全国化布局,在华东、华北、华中以及西南等白酒生产消费大省的收入占比达到80%。 盈利预测与建议:预计2019-2021年EPS为1.28、1.64、2.05元,对应PE为37X、29X、23X,维持对公司的“买入”评级。 风险提示:宏观经济风险,名酒回收经销权,行业竞争加剧。
华致酒行 食品饮料行业 2019-09-09 25.05 -- -- 52.41 16.23%
29.12 16.25%
详细
业绩高增超预期,高成长性再获验证 2019H1公司收入同增32.89%至18.92亿,归母净利润同比增长45.4%至2亿元;单Q2营收同增22.37%至7.65亿,归母净利润同增45.58%至1.12亿。公司业绩接近预告增速上限,超出预期,主要驱动为酒库门店增加、单店收入增长、产品结构调整以及华致优选新渠道贡献。 白酒品类维持较高增速,新品推广力度不断加大 H1白酒销售同比增长27.38%至17.22亿元,一方面名优白酒维持较快增速,另一方面白酒新品如“荷花酒”系列销售良好。 做强白酒优势同时,公司积极拓展新品类,2018年与富邑集团合作,销售其奔富与璞立品牌红酒;与葡萄酒大师阿伦合作,推出“阿伦选”系列红酒,精选葡萄酒500余款。公司目前经营国内外精品白酒、葡萄酒、黄酒等产品近4,000种,新品类快速扩张带动公司非白酒品类收入占比从18H1的5%提升至19H1的9%。 渠道网络持续完善,单店收入快速提升,品牌价值凸显 线下渠道方面,公司持续推进华致酒库网络布局,门店数量及质量同步提升,验证公司品牌价值不断凸显。报告期内,公司门店数量增长24.7%,单店销售收入增长20.4%,总网点数预计近5000家左右,其中包含20余家KA渠道,初步形成覆盖全国的保真酒品连锁销售网络。 全渠道布局方面,公司4月上线“华致优选”电商平台,主要经营茅台等名优白酒、老酒、名庄葡萄酒、日本清酒、知名烈性酒、精酿啤酒等酒品以及燕窝等非酒品。目前华致优选运营状况良好,预计下半年在产品品类进一步拓展完善下,有望迎来放量增长,形成公司“新零售”模式的重要一环。 控费效果良好,盈利能力提升。 H1公司毛利率同比-1pct至20.6%,预计主要受新品推广影响。期间费用率同比-0.2pct至8.8%,控费效果良好。叠加收到补助增长影响,H1公司销售净利率同比+1pct至10.8%。 H1现金流受备货加大影响较为明显,存货周转天数稳定 2019H1公司存货规模同比增长17.58%至13.51亿,存货规模扩大导致2019H1公司经营性现金流净额同比由2018H1的-0.78亿减少至-1.81亿。单看Q2,经营性现金流净额-1.8亿,环比Q1的(-278万)流出明显,主因系预付账款较Q1增加约2亿影响。这部分预付款预计主要为知名酒企打款,阶段性预付款增加表明公司有望在H2获得较高配额,有力支撑后续发展。H1公司存货周转天数同比减少约0.7天,基本保持稳定。 公司成长逻辑再次得到验证,成长动力充足 2019H1公司业绩超预期,再次验证华致酒行的成长逻辑。我们认为公司在渠道、品类仍有巨大成长空间。 ①渠道:截至2019H1,公司各类渠道网点总数近5000家,我们认为公司线下营销网络体系存在10倍空间,全渠道网络有望从5000家提升至50000家,包括华致酒行、华致酒库品牌终端,以及扁平化直供网络(零售网点\ka卖场\团购客户\电商客户);同时线上渠道存在与互联网龙头深度合作的可能;②品类:公司在做强名优白酒的同时,有望加大高端定制酒占比,并在红酒方面与世界名酒庄合作提升占比;此外,公司亦有望凭借其产品保真影响力在老酒市场、非酒品类进行开拓。 投资建议:公司系国内酒类流通领域首家A股上市企业,产品保真客户口碑佳,以白酒为主品类并积极拓展。酒类流通行业整合能力强大:上游建立精品酒水全产品体系,与知名酒企合作推出定制酒,下游渠道持续扩张并加速全渠道融合,后台物流供应链能力不断强化,未来扩张空间巨大。我们预计2019-2021年归母净利润分别为3.2、4.1、5.0亿元,对应PE为28、22、18倍,鉴于公司空间广阔,高成长性不断获验证,我们调高公司评级至“买入”。 风险因素:行业竞争加剧;居民酒类消费需求下降;渠道扩张不及预期;上游酒企议价能力大幅增强。
华致酒行 食品饮料行业 2019-09-03 21.50 26.67 20.79% 52.41 35.43%
29.12 35.44%
详细
事件:8月29日公司发布公告,2019H1实现营收18.92亿元,同比增长32.89%;实现归母净利润2.01亿元,同比增长45.40%;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长37.39%。单二季度来看,2019Q2实现营收7.65亿元,同比增长22.4%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长45.6%;实现扣非归母净利润1.02亿元,同比增长48%,业绩高速增长。 门店数目、单店收入提升,推动营收高增。公司为具备定制酒能力的酒水渠道商,截止2018年底,旗下设有华致品牌门店近900家,并给零售网点、KA渠道、终端供应商供货,同时具备团购及电商业务;报告期内,公司门店数量增长24.7%,单店销售收入增长20.4%,加之产品结构调整适当,共同推动营收高增。同时,报告期内,华致优选电商平台4月上线,主要经营飞天茅台(2013-2017年)、老茅台酒(2013年以前)、茅台系列酒、17大老酒、53名优老酒、名庄葡萄酒、日本清酒、知名烈性酒、精酿啤酒、燕窝等产品。用户可通过“华致优选”微信小程序在线下单,公司经系统分配至仓库处实现产品配置、物流配送等,运营状况良好,用户体验及转化率持续提升,下半年将继续拓展品类。 毛利率略有下降,费用投放效率提升,存货、预付款均有所增加。报告期内,在规模扩张同时,公司营业成本同比提升34.57%,使得公司毛利率同比下降0.99pct至20.28%;销售费用率同比-0.5pct至6.0%,管理费用率同比+0.1pct至2.1%,财务费用率同比+0.2pct至0.7%。同时,受备货影响,存货同比+17.58%至13.51亿元;预付账款比年初增长104.53%,同比增长79.65%,主要系预付茅台以及五粮液酒厂款项同比增加3.0亿元所致,核心酒品采购力度加大,备货充足。 投资建议:公司为具有定制酒能力的酒水渠道商,致力于打造全国最大精品酒水全渠道营销网络。白酒行业为国内酒行业黄金赛道,公司一则具备核心大单品控货能力,并借之打造下游全渠道,二则具备定制酒能力,有望实现规模、盈利双双扩张。预计2019-2020年EPS分别为1.39、1.96元/股,6个月目标价48元,首次覆盖给予“买入-A”评级。 风险提示:酒行业发展受限;公司渠道扩张不及预期;终端价格突然大幅下降风险。
华致酒行 食品饮料行业 2019-09-03 21.50 -- -- 52.41 35.43%
29.12 35.44%
详细
公司公布19H1半年度业绩情况,其中营收为18.92亿元,同比增长32.89%;从盈利能力上看,2019H1毛利率为20.57%,其中Q2单季度毛利率为22.64%,环比增加3.47pct;主要由于公司酒类产品组合持续优化,高毛利酒品占比提升。上半年归母净利率10.62%,同比增加0.91pct;实现归母净利2.01亿元,同比增长45.40%;同时据我们测算,公司19Q1扣非归母净利润同比增长25.3%,19Q2扣非归母净利润同比增长48%,环比大幅增长,呈现加速向上趋势。 本季度盈利能力进一步提升,主要是由于公司产品组合持续优化,公司高毛利定制酒随着公司渠道扩张,收入占比逐渐提升,其利润贡献也大幅增长。 展望下半年,公司与五粮液在第八代五粮液单品上合作将持续带来增量,同时下半年酒类消费旺季将带动公司核心酒品量价齐升,下半年有望继续超预期。 另外,华致酒行2019H1财报的亮点还有:1、19Q2扣非归母净利润同比增长48%,呈现加速增长趋势:公司高毛利核心酒品随着公司渠道扩张,收入占比逐渐提升,其利润贡献也大幅增长;2、渠道拓展顺利:公司继续推进全国华致酒库网络布局,积极推动优质零售网点客户转型成为华致酒库,上半年公司华致酒库门店数量增长24.7%;3、单店收入明显提升:公司上市后影响力不断增加,公司门店数量及质量均实现提升,其中酒库上半年单店销售收入增长20.4%;4、供应商关系更加稳固:华致酒行及旗下公司是贵州茅台、宜宾五粮液的长期重要合作伙伴和大客户,公司全资子公司与五粮液集团旗下专业投资机构发起成立规模10亿供应链方向股权投资基金,合作模式有望在华致与其他名酒企的合作中复制,将进一步加强华致与核心供应商的合作联系,同时将有效提升中高端名酒流通效率。 盈利预测:我们预计公司19-21年业绩分别为3.26/4.57/6.16亿元,+44.8%/40.3%/34.9%yoy,当前股价对应PE分别为28x/20x/15x,维持买入评级。 风险提示:酒行业剧烈变革,门店拓展不达预期、与五粮液合作基金经营不达预期。
华致酒行 食品饮料行业 2019-09-02 21.50 -- -- 52.41 35.43%
29.12 35.44%
详细
事件:2019年上半年公司实现收入18.92亿元,同比增长32.89%,实现归母净利润2.01亿元,同比增长45.40%,基本每股收益0.91元,同比增长13.75%。公司拟向全体股东每10股转增8股。 业绩接近指引上限,酒库数量和质量同步提升。19H1公司收入和净利润增速为32.89%和45.40%,业绩增速靠近预告指引上限,19Q2公司收入和净利润增速为22.37%和45.58%,延续Q1高增长势头,主要是来自于以下三个方面:1)酒库门店数量增加:19H1公司继续加大华致酒库全国化布局,积极推动优质零售网点客户转型成为酒库,门店数量增长24.7%,我们预计目前已将近900家;2)单店销售收入增长:19H1公司单店收入提升20.4%,一方面来自于精细化营销推动开店质量增长,另一方面来自于随着老客户磨合加深、经营日渐成熟;3)产品结构上移:19H1高毛利产品销量显著提升,荷花、奔富于去年下半年面世以来,今年开始进入放量期,同时五粮液10年、金茅台等定制产品受益于高端酒供不应求亦取得优异表现,收入贡献持续提升。 产品结构上移带动毛利率提升,所得税率下降进一步推动利润释放。19Q2公司毛利率为22.64%,同比提升1.29pct,主要来自于荷花、奔富、五粮液10年等高毛利产品的占比提升;19Q2期间费用率为7.65%,同比提升1.37pct,其中销售费用率为3.76%,同比下降0.07pct,管理费用率为3.11%,同比提升0.72pct,主要是跑马圈地下管理人员增加以及新上线华致优选电商平台管理费用提升所致;财务费用率为0.78%,同比提升0.71pct,主要是银行贷款规模增加所致;所得税率为7.50%,同比大幅下降15.42pct,主要是享受企业所得税小微税收优惠政策以及地方减免所致;净利率为14.46%,同比提升2.66pct,毛利率提升和税收优惠共同推动盈利能力进一步上移。19H1公司经营活动现金流量净额为-1.81亿元,同比下降,主要是预付给茅台及五粮液的款项同比增加3.00亿元,预付账款环比年初增长104.53%所致。 酒类流通龙头快速成长,看好公司持续收割市场份额。华致酒行是我国酒类流通行业龙头企业,凭借“保真”的产品体系、全渠道销售网络以及与名酒厂长期稳定的供应链优势建立起强大的核心竞争力。从长期来看,公司未来增长点主要来自于两方面,第一是渠道网络的完善,公司正在加速华致酒库的跑马圈地,酒库门店数已从17年的504家增至如今将近900家,公司目标是3年内开设华致酒库3000家,实现开店数量和单店营收的双升;第二是高毛利产品的占比提升,在公司现有产品体系中飞天、普五是引流产品,公司未来在继续拓展与茅台、五粮液合作的同时,将加大对包括荷花酒、金茅台、五粮液10年等新产品的开发与销售,实现利润更快增长。目前国内酒水流通行业集中度相较于美国仍然很低,品牌化、连锁化和规模化是行业未来发展趋势,华致酒行未来有望凭借品牌优势与渠道网络壁垒持续收割中小烟酒店的市场份额。 投资建议:维持“买入”评级。我们预计公司2019-2021年营业总收入分别为33.42/40.68/48.30亿元,同比增长22.83%/21.74%/18.73%;净利润分别为2.76/3.36/4.03亿元,同比增长22.80%/21.54%/20.08%,对应EPS分别为1.19/1.45/1.74。 风险提示:打压三公消费力度继续加大、采购成本提升和货源不足、食品安全事件。
华致酒行 食品饮料行业 2019-09-02 23.89 -- -- 52.41 21.88%
29.12 21.89%
详细
1H2019营收同比增长32.89%,归母净利润同比增长45.40% 1H2019实现营业收入18.92亿元,同比增长32.89%;实现归母净利润2.01亿元,折合成全面摊薄EPS为0.87元,同比增长45.40%;实现扣非归母净利润1.77亿元,同比增长37.39%,业绩符合公司前期发布的业绩预告。公司拟以资本公积金向全体股东每10股转增8股。 单季度拆分来看,2Q2019实现营业收入7.65亿元,同比增长22.37%;实现归母净利润1.12亿元,同比增长45.58%;实现扣非归母净利润1.02亿元,同比增长47.96%。 综合毛利率下降0.99个百分点,期间费用率下降0.20个百分点 1H2019公司综合毛利率为20.57%,较上年同期下降0.99个百分点。1H2019公司期间费用率为8.79%,较上年同期下降0.20个百分点,其中,销售/管理/财务费用率分别为5.99%/2.12%/0.68%,较上年同期分别变化-0.49/0.08/0.21个百分点。 渠道快速布局,白酒销量增长良好 报告期内公司进一步巩固并深化了与国内外知名酒厂及酒商的长期合作关系,完善全渠道营销网络,门店数量增长24.7%,单店销售收入增长20.4%。公司主力品类白酒报告期内营收同增27.38%,毛利率20.28%,因一季度促销等因素,毛利率同比下降0.99个百分点。创新业务方面,公司推出“华致优选”电商平台,经营飞天茅台、老茅台等产品,用户可通过小程序直接下单。 上调盈利预测,上调至“买入”评级 公司渠道拓展速度快,费用控制合理,我们上调对公司19-21年净利润的预测至2.99/3.75/4.62亿元(之前为2.84/3.61/4.59亿元),以转增后股本4.17亿股为基准,对应EPS0.72/0.90/1.11元,公司受益于酒类销售景气度上行,上调至“买入”评级。 风险提示:与上游酒企的合作关系未能维持,渠道拓展未达预期。
华致酒行 食品饮料行业 2019-09-02 23.89 -- -- 52.41 21.88%
29.12 21.89%
详细
事件:公司披露 2019年半年报。 公司是国内领先的精品酒类营销服务商之一,依托多年经验构建起遍布全国的全渠道营销网络体系。 2019H1公司实现营收 18.92亿元,同比增长 32.89%;实现归母净利润 2.01亿元,同比增长 45.40%。 公司 Q2单季度实现收入 7.65亿元,同比增长 22.37%; 单季实现归母净利润 1.12亿元,同比增长 45.58%。 华致酒库项目加速布局,门店保质保量增长。 公司充分发挥品牌效应,展开多渠道营销。报告期内,公司门店数量增长 24.7%,单店销售收入增长20.4%, 目前基本实现覆盖全国。 2018年底,公司华致酒库及华致酒行的门店数量分别为 700家和 151家。公司计划在未来三年内稳步增加门店数量, 增扩至 3000家,对应复合增长率 33.15%。以稳扎稳打的、保质保量的节奏扩大门店规模。 产品结构进一步优化,定制酒收入占比提升,高毛利产品增厚业绩。 公司与供应商一直保持良好的关系。公司与贵州茅台集团、五粮液集团合作推出的定制酒产品贵州茅台酒(金)、五粮液年份酒等产品销售情况稳中向好。公司战略单品荷花自推出后,今年在宣传和品鉴会的推广下,销售情况提升明显。 高毛利率的定制酒产品不仅进一步优化了公司的产品结构,还为打开业绩空间提供了有效保证。 推出华致优选线上电商平台,运营状况良好。 公司于今年 4月推出华致优选电商平台,主要面向高端消费者需求。平台主要销售各类飞天茅台、名优老酒、名庄葡萄酒等产品。推出至今, 华致优选小程序运营情况良好,试运行期间成交额破亿元。 公司同步公布高送转预案,拟向全体股东每 10股转增 8股。 鉴于公司目前经营状况良好,为保证公司健康持续经营,稳定回报股东。公司拟进行资本公积金转增股本,向全体股东每 10股转增 8股,进一步优化公司股本结构和增强公司股票流动性。 投资建议: 我们预测华致酒行 2019-2021年营业收入分别为 34.95、 43.24、53.79亿元,同比分别增长 28.4%、 23.7%及 24.4%。预计实现归母净利润3.43/4.14/4.51亿元,对应 EPS 分别为 1.48/1.79/1.95元,当前市值对应PE 27.0/22.4/20.6倍。从可比公司估值来看,参照食品饮料公司及消费零售渠道可比公司,给与公司“增持”评级。 风险提示: 宏观经济下行风险、食品安全问题、行业竞争激烈、产品价格波动风险。
华致酒行 食品饮料行业 2019-07-18 21.89 -- -- 39.40 -0.03%
29.12 33.03%
详细
华致酒行是天风商社团队核心推荐标的。自公司上市以来我们发布1篇覆盖深度报告《白酒经销商领头人,打开多元布局空间》;1篇酒流通行业深度报告《酒企的白银时代,酒类流通的黄金时代》;3篇业绩点评报告;多次重点提示。 在与机构投资者密集沟通交流后,市场对于华致的关注点主要集中在以下几点: 1、华致酒行否只是茅台五粮液的经销商? A:我们认为华致不止是经销商,更是具备整合上游酒品能力的酒店运营商,因为由华致供应的酒品绝大多数是其他酒类经销渠道没有的产品,华致具备向上游酒厂发起定制高品质酒的能力。 2、华致酒行的成长逻辑:为什么终端门店会加盟华致酒行? A:首先酒流通终端行业层面由于消费者结构开始调整,终端品牌化和连锁化升级是趋势;华致凭借高毛利核心酒品供应能力,实现渠道扩张。 3、华致酒行这样的全国性的酒流通渠道的价值? A:1、可以缩短酒流通层级,提高流通效率;2、对酒企尤其是区域性酒企稳定价格体系和渠道网络扩张意义重大。 4、与同行相比,华致的竞争优势? A:加盟的模式符合酒类经营实际情况,定制产品的丰富程度与同行相比具备竞争力。 5、华致酒行估值对比? A:酒类流通连锁企业因为绝大多数主要经营流通酒并且采购渠道及采购方式多样导致毛利率较低或不稳定。华致酒行作为酒类流通行业龙头,其经营模式与经营的产品与一般流通企业有一定差异性,不具备完全可比性。 盈利预测:我们预计公司19-21年业绩分别为3.26/4.57/6.16亿元,+44.8%/40.3%/34.9%yoy,当前股价对应PE分别为28x/20x/15x,维持买入评级。 风险提示:宏观经济风险、加盟店开店速度不达预期。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名