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华致酒行 食品饮料行业 2023-12-11 18.54 -- -- 18.71 0.92%
18.71 0.92%
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事件:12月6日,公司公告实控人吴向东先生提议公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分普通股股票。 回购总金额1-1.5亿元,拟用于减少注册资本或激励。本次回购资金总额不低于1亿元,且不超过1.5亿元,根据12月6日收盘价计算,对应538-806万股,约占公司总股本的1.3-1.9%。公司将在未来适宜时机将回购股份用于减少公司注册资本或员工持股计划或股权激励,以提升长期股东回报,提升公司竞争力和整体价值,促进公司健康可持续发展。 我们认为,酱酒行业筑底回暖,优秀酱酒品牌有望领先行业率先恢复。我国酒类流通市场容量在万亿级别,酒水流通行业企业众多,当前正处于渠道向头部集中的初期,行业龙头空间广阔。华致酒行拥有较强的供应链资源,精品酒运作扎实,通过名酒引流方式吸引优质终端合作,行业调整期竞争优势进一步巩固。预计行业回暖后公司名优酒利润和精品酒销量将得到较好恢复。未来精品酒销售放量后有望贡献更多利润,建议关注。 投资建议:预计23-25年公司营业收入为96.2/113.5/133.1亿元,同比增速为10.5%/17.9%/17.2%,归母净利润为2.6/4.0/5.4亿元,同比增速为-29.1%/54.9%/34.6%,维持“买入”评级。 风险提示:精品酒推广不及预期风险,门店拓展不及预期风险,名优酒品供给不足风险
华致酒行 食品饮料行业 2023-12-08 18.65 -- -- 18.71 0.32%
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华致酒行 食品饮料行业 2023-11-21 19.39 -- -- 20.10 3.66%
20.10 3.66%
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公司发布 2023年三季度报告:23Q3公司实现营收 23.86亿元/+13.35%,归母净利润 0.80亿元/+144.76%,扣非后归母净利润 0.34亿元/+19.45%。 23Q1-3实现营收 82.53亿元/+10.33%,归母净利润 2.31亿元/-34.69%,扣非后归母净利润 1.76亿元/-48.32%。 公司 Q3营收和业绩表现有所好转。23Q3营收同比+13.35%,环比+12.34%,营收持续稳增;归母净利润同比增速由负转正,实现 144.76%的同比增长率。营收增长受保真连锁品牌效应持续扩大。得益于公司“买真酒到华致”、“买名酒到华致”的销售理念,公司营收实现较强增长。 公司连锁门店分销能力得到进一步提升;对市场需求研判准确,春节销售旺季备货充足,营销工作调度有序;精品酒产品矩阵不断丰富,名酒供应链体系持续健全。 公司毛利率承压。前三季度毛利率为 11.00%,同比下降 3.03pct,主要因为一方面部分名酒毛利下降,另一方面公司加大精品酒的营销投入; Q3单季度毛利率为 10.43%,同比下降 2.02pct;环比下降 2.48pct,主要因为一方面 Q3逢中秋旺季公司加大促销活动,另一方面 22年疫情缘故促销力度较小。 公司上半年控费状况整体平稳,财务费用率有小幅提升。23Q3公司销售/管理/财务费用率为 6.50%/1.8%/0.28%,同比变化-1.45pct/+0.10pct/-0.16pct。23Q1-3公司销售/管理/财务费用率为 6.28%/1.70%/0.25%,与去年同比变化-0.16pct/+0.15pct/+0.06pct。其中 Q3财务费用率有小幅上升,主要系本期存量贷款增加导致利息费用开支增加所致。 渠道端,公司营销网络体系辐射范围进一步扩大,品牌影响力进一步凸显。公司今年正式开启“华致酒行 3.0”时代,以“有序退出、逐步升级、精准引入”三步法逐步完成“华致酒库”、“华致名酒库”到“华致酒行”的品牌升级工作。通过推进“700项目”战略和全面升级连锁门店,公司成功开展了华致酒行 3.0版本的拓店活动,酒行新开店进展顺利,预计全年拓店目标完全可以实现。线上方面,公司自营电商平台“华致酒行旗舰店”稳步运行,京东、天猫旗舰店品牌力度及布局同步推进,电商业务销售额增长显著。 产品端,名酒例如茅台和五粮液,仍为公司收入的主要贡献来源,保持良性发展,而精品酒则成为利润的主要贡献来源。其中,金蕊天荷通过 BC 一体化的会销模式和优质的产品品质,实现了优异的销售表现,成为了华致酒行的利润增长点。此外,其他如钓鱼台、赖高淮、虎头汾、金习酒和金酒鬼等精品酒也表现出较好的市场接受度,为华致酒行的产品多元化发展提供了有力的支撑。2023Q3推出的赖高淮珍藏版增长势头较好,亦利于品牌价值的拔高。 投资建议:公司作为我国酒类流通龙头,目前已经实现全渠道布局,为消费者提供优质和保真的中高端精品酒类产品。白酒消费场景复苏,预 计公司业绩将有所好转。预计 2023-2025年归母净利润分别为 3.3、4.1、5.3亿元,当前价格对应 PE 为 24.9、20.1、15.6倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:宏观经济波动,消费复苏不及预期;公司拓店不及预期
华致酒行 食品饮料行业 2023-11-06 20.14 -- -- 20.19 0.25%
20.19 0.25%
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事件: 23年前三季度公司收入/归母净利润分别为 82.53/2.31亿元(同比+10.33%/-34.69%); 23Q3公司收入/归母净利润分别为 23.86/0.80亿元(同比+13.35%/+144.76%)。 23Q3收入端表现稳健,门店优化持续推进。 ① 茅五泸等标准化产品的稳定放量保障其收入端表现稳定; ② 贡献利润的非标产品受经济影响,虽整体增速较前两年虽放缓明显,但α趋势向好(金蕊天荷贡献明显)。由于公司利润端弹性仍主来自于非标产品,因此金蕊天荷等高毛利产品的表现&门店结构优化度仍将为我们后续跟踪其利润弹性重要观察点。 优化团队贡献利润,趋势持续向好。 扣非归母净利润实现较快增长或因: ①高毛利的精品酒增长持续恢复;②公司优化业务团队。非经营性损益高增主要系 Q3收到政府补助。 我们预计旺季加大促销致毛利率承压,降本增效带动利润率提升。① 23Q3毛利率 11.00%(同比-3.04%),或主因双节加大促销力度等;② 23Q3净利率 3.45%(同比+1.88%),或主因结构优化叠加费用率控制良好。公司 23Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为 6.50%/1.80%/0.28%(同比-1.45/+0.10/-0.16pcts),其中销售费用率下降主因公司推动人员优化和配置,实现降本增效。 作为精品酒渠道流通商,看好潜在β向上背景下的利润强弹性。 我们短期看好公司标准化产品稳定放量&费用优化下收入端稳健增长&利润端修复性增长;长期看好β趋势向上带来的利润强弹性(高毛利精品酒收入占比提升贡献利润)。 我们预计 23-25年营收分别为 99.0/115.8/134.4亿元(23-24年前值为 145.1/187.9亿元,由于 23年白酒行业承压,因此下调预期),增速分别+14%/+17%/+16%,归母净利分别为 2.7/4.1/5.7亿元(23-24年前值为 10.1/15.5亿元,由于 23年白酒行业承压,因此下调预期), 增速分别-25%/+50%/+38%, PE 分别为 30X/20X/15X,维持“买入” 评级。 风险提示: 消费疲软;行业政策变动;行业竞争加剧;白酒动销恢复不及预期。
华致酒行 食品饮料行业 2023-10-26 19.37 -- -- 21.98 13.47%
21.98 13.47%
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事件:2023 年前三季度公司实现营业收入 82.53 亿元,同比增长 10.33%,归属于上市公司股东的净利润 2.31 亿元,同比减少 34.69%;实现归属母公司扣非净利润 1.76 亿元,同比减少 48.32%。经营现金流量净额为 3.89 亿元,较上年同期增长 217.64%。其中, 2023 年第三季度公司实现营业收入 23.86 亿元,同比增长 13.35%,归属于上市公司股东的净利润 0.80 亿元,同比增长 144.76%;实现归属母公司扣非净利润 0.34 亿元,同比增长 19.45%。 深耕主营白酒产品,公司规模稳健扩张; Q3 单季归母净利回归至正增长区间内2023 年前三季度公司总营收实现 10.33%的稳健增长,归母净利润波动,同比下降 34.69%,净利润下降系公司主要销售产品白酒毛利率短期波动所致。报告期内受宏观经济影响,消费市场持续修复,终端市场竞争加剧。短期内整体线下餐饮宴请相关的酒类消费出现波动,但长期行业稳健恢复与未来景气值表现得关注。结合社消数据来看, 2023 年前三季度社会消费品零售总额 34.21 万亿元,同比名义增长 6.8%,其中烟酒类前三季度整体表现为9.8%,跑赢整体水平; 9 月增速大幅提升至 23.1%,在各品类中位列第一,近期消费场景主要包括中秋、国庆等节假日的备货与聚会宴请等,表现回升符合节假日特征。在此大环境下,公司营收规模增速表现稳健,主营白酒业务依旧是公司销售的绝对主力。从季度的角度来看,一季度内元旦、春节期间国内的聚餐场景增加,且国内消费逐渐复苏,婚宴、商务宴请、企业年会等多种场景的消费恢复,叠加春节旺季产品备货计划与营销策略得当,促进一季度实现了大基数下的小幅增长;二季度为传统淡季(在全年营收中的份额占比通常为 16-23%,为全年的低点),期间的线下餐饮表现并不突出,由此公司营收规模环比一季度出现收窄符合历史规律,但相对去年同期实现了 16.62%的上升,这一增速表现环比一季度出现修复改善(需注意一季度存在上年同期高基数的影响)。伴随年内国内生产消费的逐渐恢复, 伴随着中秋、国庆节假日备货需求提升,三季度延续了前期的恢复态势,并且需要注意到三季度内公司归母净利再次回升至正增长区间内(系 2022Q2 至今五个季度的单季负增长后回正)。整体来看, 四季度内针对年末与来年春节的动销备货情况有待持续跟踪,且上年四季度存在营收规模负增长的基数影响, 公司全年规模表现值得期待。 2023 年前三季度综合毛利率降低 3.04pct,期间费用率增加 0.05pct报告期内公司销售毛利率为 11.00%,相较去年同期下降了 3.04 个百分点,相较前年同期降低 10.17 个百分点;主要系主营业务白酒毛利率同比下降所致。酒水行业已进入到存量竞争时代,头部效应逐步凸显。上游供应商方面,受宏观经济形势影响,我国酒水市场总体规模增长速度有所放缓,具有较强品牌力的头部企业体现出更刚性的市场需求。 伴随酒类消费从政务消费向商务消费、大众消费的持续转型,消费者的消费意识趋于理性,对品牌和品质的要求不断提升。白酒品牌分化日趋明显,市场份额持续向茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖等头部企业集中,消费者对品牌的忠诚度亦持续提升。在此背景下,公司顺应市场需求调整产品结构,名酒销售占比同比提高。同时公司提升精品酒促销力度,导致精品酒毛利率同比下降,同时部分名酒毛利率有所下降,多方因素共同导致毛利率波动较大。 坚持“保真”理念,加快线上线下全渠道布局,发力高质量营销活动公司恪守“精品、保真、服务、创新 ”的理念,在销售名优酒品的同时注重塑造自身的品牌形象,在业内享有较高美誉度及影响力。“买真酒到华致”、“买名酒到华致”的保真连锁品牌效应持续扩大,公司连锁门店分销能力得到进一步提升。公司以“ 700 项目”为核心,积极推进华致酒行连锁门店的全面 升级计划。公司不断筛选优质客户,进一步拓展大网点合作,并不断规范公司门店经营管理行为,进一步维护华致品牌的社会公信力和市场竞争力。报告期内华致酒行旗舰店相继落地北京、上海、广州、长沙、合肥、海口、苏州、青岛、宁波、昆明、大连等地区,营销网络体系辐射范围进一步扩大,品牌影响力进一步凸显。在消费升级、扩大内需的行业背景下,公司持续搭建全渠道营销网络体系,积极扩大线上渠道规模。作为全渠道布局中的重要一环,公司自营电商平台“华致酒行旗舰店”稳步运行,京东、天猫旗舰店品牌力度及布局同步推进,电商业务销售额增长显著。 公司凭借对中国酒类市场的深刻理解与新品上市营销推广的精准把控,借助荷花酒·金蕊天荷斩获2022“酒界奥斯卡”比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛全场最高奖项“大金奖”之契机,持续加大精品酒市场宣传力度。公司金蕊天荷产品项目部进一步优化营销政策、营销团队激励措施及考核机制,快速组建金蕊天荷服务小组,并于全国开展金蕊项目说明会 14 场,线上线下实战相结合主题培训和优秀活动案例分享会 39 场,全面推进全年金蕊产品战略落地。公司始终致力于为消费者提供优质和保真的中高端精品酒类产品。始终将“永做名酒厂金牌服务员”作为企业价值观,将“让广大消费者,能够放心地购买到真品美酒,喝上真品美酒”作为企业愿景,与上游名酒厂深度合作,与下游网点加强黏性,打造市场领先的供应链管理体系,精准服务客户。 筑牢品牌价值,携手知名酒厂推出高品质产品基于自身在中高端酒水开发与营销方面的优势,以及对消费者偏好的精准把握,公司不断加强与上游名酒厂的合作,不断完善产品结构,以满足消费者的多元化产品需求。公司依靠名酒资源和保真信用管理体系吸引下游零售网点,形成一定的竞争壁垒,提高与上游酒企的议价能力;高度配合上游厂家经营策略,始终与优质龙头酒企保持长期深入稳定合作,形成强强联手协同发展 。 1998 年与五粮液、 2010年与茅台、与汾酒、酒鬼酒也形成多年长期合作,形成合力。同时,公司通过经验积累,已形成“规划-选品-推广 ”体系 。作为“全线产品源头采购 ”的实践者,公司同样与拉菲、玛歌、博卡斯特等全球知名酒厂建立了长期稳定的合作关系,从而实现了全球供应链的布局。报告期内,公司与酒鬼酒联合推出“金内参 ”,扩充“金字招牌 ”产品矩阵;与古井贡酒厂联合推出“古井贡·古 20 冰雪珍藏版 ”;与赖高淮联合推出“赖高淮作品·珍藏版 ”;与奔富战略合作再度升级,成为奔富礼赞系列 178 周年限量款的独家代理。报告期内,公司深化“上市公司卖名酒 ”品牌形象, 14 度蝉联“中国 500 最具价值品牌 ”,品牌价值再攀新高,达 271.86 亿元。在中国质量检验协会主办的 2023 年“ 3· 15”国际消费者权益日“ 产品和服务质量诚信承诺”主题活动中,公司获得“全国产品和服务质量诚信示范企业 ”、“全国质量诚信先进企业 ”、“全国酒品连锁销售行业质量领先品牌 ”等多项荣誉。公司亦成功开设茅台专卖店及全国首批茅台品藏馆,打造体验交流新标杆,带给消费者更便捷、优质、高效的消费体验。华致酒行北京通州老酒收藏馆及名酒鉴定中心作为公司传播白酒文化的重要载体,公司于老酒收藏馆内接待阿根廷驻华大使,举办荷花和平发展文化交流会,带领中外友人、使节品味中国名酒传承,共筑国家文化名片。 投资建议我们认为公司作为精品酒水营销和服务商,得到上游品牌商和下游客户、终端消费者的认可,具有一定的品牌优势,产业链中的议价能力和市场影响力。从产品的角度来看,公司主要销售的名优品牌(例如茅五)市场需求旺盛;葡萄酒主要依靠进口,公司主营的精品葡萄酒同样符合市场需求;未来伴随居民收入和消费水平的改善,公司的白酒和葡萄酒、以及新兴的进口烈性酒销售均存在提升空间。从渠道的角度来看,公司将保真准则覆盖全渠道,线下营销网络逐步完善,同时搭配线上电商渠道触达更广的消费者人群,以公司的品牌形象为背书,上游提升公司议价能力,下游增强消费者粘性,打开终端的增长空间。从政策的角度来看,在《中国酒业“十四五 ”发展指导意见 (征求意见稿)》中,中国酒业协会提到匹配产业目标,提供配套的保障措施,对于酒类流通行业对应存在“酒类大商 1510 培育计划 ”, “十四五”期间产业内计划培育千亿级酒类大商至少 1 家,百亿级 5 家, 50 亿级大商 10 家,公司极有 竞 争 力 在 未 来 五 年 内 成 为 酒 类 流 通 领 域 的 优 质 头 部 大 商 企 业 之 一 。 针 对 上 述 分 析 , 我 们 预 测 公 司2023/2024/2025 年将分别实现营收 106.93/128.82/150.90 亿元,考虑到近期公司产品毛利率的波动情况,预期净利润为 3.89/5.60/7.91 亿元,对应 PS 为 0.73/0.61/0.52 倍,对应 EPS 为 0.93/1.34/1.90 元/股, PE 为20/14/10 倍,维持“推荐评级”。 风险提示酒类商品市场价格波动的风险;产品开发及推广的风险;经销商销售过于集中或是解除合作的风险 。
华致酒行 食品饮料行业 2023-10-26 19.37 -- -- 21.98 13.47%
21.98 13.47%
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2023年 10月 24日, 华致酒行发布 2023年前三季度报告。 投资要点 费用控制有效, 盈利能力提升2023Q1-Q3公司总营收 82.53亿元(同增 10%) , 归母净利润2.31亿元(同减 35%) , 扣非归母净利润 1.76亿元(同减48%) 。 2023Q3总营收 23.86亿元(同增 13%) , 整体业绩符合预期, 归母净利润 0.80亿元(同增 145%) , 主要系2023Q3西藏子公司的税费返还影响所致, 扣非归母净利润0.34亿元(同增 19%) , 主要系产品结构优化、 高毛利的精品酒占比提升所致。 盈利端, 2023Q3处于中秋旺季促销期,去年存在疫情影响, 故今年促销力度较去年更大, 毛利率下降 2pct 至 10.43%; 2023Q3公司进行人员优化和调整, 费用端持续改善, 净利率提升 2pct 至 3.45%。 费用端, 2023Q3销售费用率下降 1.5pct 至 6.50%, 主要系公司设定严格考核目标下销售费用减少, 预计 2023Q4将延续下降趋势; 管理费用率 / 营 业 税 金 及 附 加 占 比 分 别 +0.1pct/-0.1pct 至1.80%/0.33%, 表现平稳。 现金流端, 2023Q1-Q3公司经营活动现金流净额为 3.89亿元(同增 218%) , 销售回款 85.71亿元(同增 13%) 。 2023Q3经营活动现金流净额为-0.33亿元(同减 73%) , 销售回款为 26.18亿元(同增 12%) 。 截至2023Q3末, 合同负债 0.94亿元(环比+63%) 。 门店持续优化, 精品酒运营显成效产品上看, 公司以名酒流通作为引流入口, 虽然短期标品承压, 但利于建立中高端客户认知; 并加大对精品酒的培育,金蕊天荷通过 BC 联动一体化会销模式取得较好增长, 品鉴会及费用投放均由公司主导, 利润端受益明显。 另外 2023Q3推出的赖高淮珍藏版增长势头较好, 亦利于品牌价值的拔高。 未来公司预计仍将通过标品和精品酒两大抓手实现收入的稳定增长和盈利能力的提升。 门店上看, 公司将继续加大“华致酒行 3.0” 的开店力度, 同时逐步优化华致酒库, 今年开店目标预计顺利完成, 未来华致酒库将均转化为华致酒行,提升单店效益, 树立更精准的流通品牌形象。 盈利预测我们短期看好精品酒占比提升与费用有效控制带来的公司盈利能力提升, 长期看好自有品牌运营能力与单店效益提高建 立的公司核心竞争优势。 根据公司三季度报告, 我们调整公司 2023-2025年 EPS 为 0.61/0.88/1.21(前 值 为0.70/0.97/1.25) , 当前股价对应 PE 分别为 31/21/16倍,维持“买入” 投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、 自营产品增长不及预期、 保真风险等。
华致酒行 食品饮料行业 2023-10-25 18.65 -- -- 21.98 17.86%
21.98 17.86%
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华致酒行发布 23Q3三季报, 23Q1-3公司实现营业收入 82.53亿元,同比+10.33%;实现归母净利润 2.31亿元,同比-34.69%;实现扣非归母净利润 1.76亿元,同比-48.32%。 23Q3公司实现营业收入 23.86亿元,同比+13.35%;实现归母净利润 0.80亿元,同比+144.76%;实现扣非归母净利润 0.34亿元,同比+19.45%。 产品端: 金蕊天荷引领精品酒表现优秀,标品发展良性23Q3公司收入同比增长 13.35%,预计当前标品仍为收入主要贡献来源,精品酒为利润主要贡献来源。具体而言: 1)标品:以茅台、 五粮液等名酒为主, 发展保持良性。 2)精品酒: 精品酒表现较优、 产品矩阵不断丰富,我们认为 Q3金蕊天荷在 BC一体化的会销模式和优秀品质下延续优异表现,钓鱼台、赖高淮、虎头汾、金习酒、金酒鬼等精品酒均表现较优。 渠道端: 酒行新开店进展顺利,渠道迭代升级持续公司深入推进“700项目”战略落地, 积极开展华致酒行连锁门店全面升级计划。公司着力于发展 3.0华致酒行, 新开店拓展顺利, 我们预计全年拓店目标完成可期。未来仍将继续减少酒库数量、增加酒行数量,致力于建立高端消费人群口碑、成为高端消费首选,构建“华致酒行”精品酒类消费生态基础。 财务端: 销售费用管控下净利率提升,盈利能力趋势向好1)盈利能力: 23Q3公司毛利率/归母净利率/扣非归母净利率较上年同期-2.02/+1.88/+0.07个百分点至 10.43%/3.45%/1.41%,毛利率下降主因中秋旺季加大了促销力度, 归母净利率提升主因销售费用管控+税费返还带来的 0.52亿元政府补助,预计 24年毛利率及净利率均趋势向好。 2)费用率: 23Q3公司销售费用率/管理费用率分别同比变动-1.45/+0.1个百分点至 6.50%/1.80%,销售费用率下降主因人员优化调整下费用管控。 3)现金流: 23Q3公司经营活动产生的现金流量为-0.33亿元(去年同期为-1.21亿元)。 4)预付款: 23年前三季度公司预付款项同比变动+23.60%至 15.92亿元。 盈利预测及估值公司精品酒表现较优,荷花表现优秀,华致酒行大店开店进展顺利,仍看好未来成长性。 受外部环境影响, 23年公司利润率水平阶段性承压,因此我们预计2023-2025年公司收入增速分别为 10.63%/20.11%/17.05%;归母净利润增速为-28.03%/53.10%/38.98%; EPS 为 0.63/0/97/1.35元; PE 为 30/19/14倍,维持增持评级。 催化剂: 白酒需求恢复超预期;批价持续上行。 风险提示: 1、经济修复不及预期导致动销不及预期; 2、保真风险; 3、门店拓展效果不及预期。
华致酒行 食品饮料行业 2023-09-25 19.97 25.20 56.62% 21.98 10.07%
21.98 10.07%
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公司近期发布 2023年半年报,上半年实现营业收入 58.7亿元(yoy+9.1%);实现归母净利润 1.5亿元(yoy-53.0%)。单二季度来看,公司实现营业收入 21.2亿元(yoy+16.6%),实现归母净利润 0.5亿元(yoy-30.9%),业绩仍有承压,但增速环比有所改善。 名酒占比同比提升,持续扩充精品酒矩阵。2023H1,公司白酒业务实现营收 54.29亿元(yoy+10.9%),其中名酒销售占比同比提升。公司持续加强与上游名酒厂的合作,与酒鬼酒联合推出“金内参”,与古井贡酒联合推出“古井贡·古 20冰雪珍藏版”,与赖高淮联合推出“赖高淮作品·珍藏版”;与奔富战略合作再度升级。公司持续加大精品酒宣传力度,快速组建金蕊天荷服务小组,在全国开展金蕊项目说明会 14场、主题培训和优秀活动案例分享会 39场,全面推进金蕊产品战略落地。 毛利率降低、费用率提升,盈利短期承压。23H1,公司毛利率为 11.2%(yoy-3.4pct),其中白酒业务毛利率为 10.1%(yoy-4.2pct),毛利率下滑主要因名酒占比提升、部分名酒毛利率下滑;我们预计伴随消费复苏,精品酒占比有望回升,从而提升毛利率。23H1,公司销售费用率为 6.2%(yoy+0.3pct),管理费用率为1.7%(yoy+0.2pct)。23Q2,公司毛利率为 12.9%(yoy-0.6pct);销售费用率为7.6%(yoy+0.7pct),主要因公司加强精品酒营销投入,管理费用率为 1.7%(yoy+0.2pct)。综合,23H1公司销售净利率为 2.7%(yoy-3.4pct),23Q2净利率为 2.5%(yoy-1.5pct)。 持续推进门店品牌升级,看好金蕊发力宴席市场。以“700项目”为核心,公司积极推进连锁门店全面升级计划,逐步完成“华致酒库”、“华致名酒库”到“华致酒行”的品牌升级工作,在一二线重点城市大力发展优质旗舰店,品牌影响力进一步凸显。产品端,金蕊天荷主要面向宴席市场,有望受益消费复苏,看好双节产品动销。 根据半年报,下调 23-25年收入、毛利率,预测公司 2023-2025年每股收益为 1.05、1.64、2.21元(原预测为 1.65、2.28、2.70元)。结合可比公司,我们认为目前公司合理估值水平为 23年的 24倍市盈率,对应目标价 25.20元,维持买入评级。 风险提示:供应商合作关系不稳定、经济复苏不及预期、下游渠道管理不当风险。
华致酒行 食品饮料行业 2023-09-21 19.97 -- -- 21.98 10.07%
21.98 10.07%
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事件:公司发布 2023 年半年报,2023H1 实现营业收入 58.67 亿元,同比增长9.15%;实现归母净利润 1.51 亿元,同比下降 52.97%;实现扣非归母净利润 1.43亿元,同比下降 54.40%。根据计算,2023Q2 实现营业收入 21.24 亿元,同比增长 16.62%;实现归母净利润 0.50 亿元,同比下降 30.92%;实现扣非归母净利润0.43 亿元,同比下降 37.22%。 受行业影响营收和业绩仍然承压,积极拓展优化连锁门店,营销网络辐射范围进一步扩大。第二季度营收在低基数下提速,荷花数据科技公司营收 1.6 亿元,净利润 0.15 亿元(上年同期营收 2.2 亿元,净利润 0.18 亿元)。上半年公司金蕊天荷项目部进一步优化营销政策,组建金蕊天荷服务小组,全面推进营销战略落地。上半年公司新增华致酒行 126 家,今年在门店拓展上会更加注重质量。 毛利率略有下降,下半年盈利水平有望改善。23Q2 毛利率同比降低 0.56pct,环比提升 2.64pct,较一季度有所改善。毛利率降低主要原因是名酒毛利下降以及精品酒投入加大。23Q2 销售费用率/管理费用率分别同比提升 0.69pct/0.17pct,上半年对人员有所优化,销售费用中人员薪酬基本持平,23H1 促销费同比提升65.9%导致销售费用率有所提升。23Q2 归母净利率同比下降 1.61pct 至 2.34%,下半年行业继续回暖后盈利水平或将有所改善。 投资建议:结合中报,略下调盈利预测,预计 23-25 年公司营业收入为102.82/123.21/146.55 亿元,同比增速为 18.1%/19.8%/18.9%, 归母净利润为3.08/4.90/7.77 亿元,同比增速为-16.0%/59.0%/58.8%,维持“买入”评级。 风险提示: 精品酒推广不及预期风险,名优酒品供给不足风险,门店拓展不及预期风险
华致酒行 食品饮料行业 2023-09-04 21.23 -- -- 23.43 10.36%
23.43 10.36%
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事件公司公告 2023 年中报。23H1,公司实现总收入 58.67 亿元(+9.15%),归母净利 1.51 亿元(-52.97%),扣非归母净利 1.43 亿元(-54.40%)。23Q2单季,公司实现总收入 21.24 亿元(+16.62%),归母净利 0.50 亿元(-30.92%),扣非归母净利 0.43 亿元(-37.22%)。 收入增速环比提升,Q2 毛利率环比改善1)收入增速环比提升。23Q2,公司总收入同比+16.62%,环比提升(23Q1收入同比+5.32%)。 2)Q2 毛利率环比改善。23H1,公司毛利率为 11.23%,同比-3.42pct,归母净利率为 2.57%,同比-3.40pct,主要由于低毛利率名酒收入占比提高,以及部分名酒批价波动导致毛利率下降。23Q2,公司毛利率 12.91%,同比-0.56%,环比+2.64pct,归母净利率为 2.34%,同比-1.61pct,主要由于毛利率下降及销售费用投入有所增加。 3)促销费用投入有所增加。23H1,公司销售、管理、财务费用率分别为6.19%、1.66%、0.24%,同比+0.34、+0.17、+0.14pct,销售费用率提升主要由于促销费用(同比+65.89%至 1.05 亿元)和物流费(同比+88.02%至 0.20 亿元)增加;23Q2 三费率分别为 7.64%、2.29%、0.14%,同比+0.69、+0.17、+0.05pct。 4)从周转看:23H1 末,公司存货为 28.94 亿元,同比+9.25%,较23Q1+2.73%;公司预付款项为19.25亿元,同比+38.84%,较23Q1-9.23%。 蓄势而“蛰”,静待复苏1)短期来看:随着消费场景逐步复苏,名酒批价有望逐步企稳,公司名酒利润率有望回升,同时公司营销铁军储备力量充足,精品酒销售有望提振,实现领先增长。 2)中长期来看:a)挤压式增长时代,“以茅五泸为代表的名酒”的成长胜率进一步提升,“集中度提升+消费升级”共振,作为“名酒厂金牌服务员”的华致酒行自然受益。b)同时,公司积极与各大名酒合作,开发定制精品酒,包括钓鱼台精品酒(铁盖)、荷花系列酒、赖高淮、古井 1818 等,毛利率高于名酒,凭借公司对消费者偏好的精准把握,发现并弥补市场空白。 投资建议公司是酒类流通龙头,核心团队善于化危为机,成功构筑强势渠道力、保真品牌力,核心成长来源于酒类流通行业市占率提升、名酒成长带动、精品酒市场挖掘。我们预计公司 2023-2025 年归母净利分别为 4.25/6.20/8.10 亿元,增速 16.05%/45.79%/30.68%,对应 8 月 31 日 PE 分别为 21/14/11X(市值 88 亿元),维持“买入”评级。 风险提示消费场景波动风险、精品酒销售波动风险、政策调整风险。
华致酒行 食品饮料行业 2023-09-01 22.28 -- -- 23.43 5.16%
23.43 5.16%
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标品终端价格下行,利润短期承压2023H1总营收58.67亿元(同增9%),归母净利润1.51亿元(同减53%)。2023Q2总营业收入21.24亿元(同增17%),归母净利润0.50亿元(同减31%),利润表现承压。2023H1毛利率11.23%(-3pct),净利率2.67%(-3pct),销售费用率为6.19%(+0.3pct),管理费用率为1.66%(+0.2pct),营业税金及附加占比为0.27%(+0.01pct)。2023Q2毛利率12.91%(-1pct),净利率2.46%(-2pct),销售费用率为7.64%(+1pct),管理费用率为2.29%(+0.2pct),营业税金及附加占比为0.29%(+0.03pct)。上半年公司毛利率下降,主要系标品上半年终端销售价格受到影响,费用率表现平稳,净利率整体下降。2023H1经营活动现金流净额4.22亿元(同增73%),销售回款59.52亿元(同增14%)。2023Q2经营活动现金流净额为-0.65亿元(同减127%),销售回款为23.62亿元(同增23%)。截至2023H1,合同负债0.58亿元(环比-24%)。 精品酒持续增长,荷花品牌超预期业务上看,2023H1主营业务/其他业务营收分别为58.40/0.27亿元,分别同比+9%/-23%;其中,2023H1白酒业务营收为54.29亿元(同增11%),占主营收入比重93%,毛利率为10.07%(-4pct)。精品酒方面,上半年主打品牌荷花系列增长较好,新品金蕊天荷组建服务小组,加大宣传力度;同时推出继续与酒企合作开发“金内参”、“古20冰雪珍藏版”、“赖高淮珍藏版”等多款精品酒,目前消费者反馈良好。门店上看,上半年公司新增华致酒行126家,大力发展“华致酒行3.0”,着力开发团购客户;同时优化调整酒库,提升整体门店质量和单店产出。终端上看,公司加大荷花品牌品鉴会的投放力度,加强与消费者的互动。 盈利预测我们看好公司持续加大精品酒培育,长期标品价格回升后盈利能力提升。根据公司半年度报告,我们调整2023-2025年EPS为0.70/0.97/1.25(前值分别为1.70/2.36/3.11元),当前股价对应PE分别为32/24/18倍,维持“买入”投资评级。 风险提示宏观经济下行风险、自营产品增长不及预期、保真风险等。
华致酒行 食品饮料行业 2023-08-31 22.59 30.25 88.00% 23.43 3.72%
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公司 1H23 实现营收 58.67 亿元,同增 9.15%;归母净利润 1.51 亿元,同减 52.97%。其中二季度实现营收 21.24 亿元,同增 16.62%;归母净利润 0.50亿元,同减 30.92%。 上半年白酒收入稳健增长1H23 公司白酒、葡萄酒烈酒等其他酒类分别实现收入 54.28、4.11 亿元,分别同比+10.93%、-7.90%,白酒收入占比提升至 92.96%。公司以“700 项目”为核心,积极推进华致酒行连锁门店的全面升级计划新增华致酒行 126家,华致酒行旗舰店相继落地北京、上海、广州等一二线城市。公司持续搭建全渠道营销网络体系,扩大线上渠道规模,电商业务销售额增长显著。 名酒占比提升、精品酒投入增加,白酒毛利率承压1H23 公司白酒、葡萄酒烈酒等其他酒类毛利率分别为 10.07%、22.97%,分别同比-4.21pct、+7.80pct。白酒毛利率下滑,一方面因市场需求变化,名酒销售占比同比提高,部分名酒毛利有所下降,一方面在消费需求弱复苏的背景下,持续加大精品酒市场投入,导致精品酒利润贡献率下降。 二季度综合毛利率环比改善,但因费用率上升净利率环比下滑整体毛利率、净利率承压,而因促销费、物流费、管理人员薪酬、折旧摊销费增加,费用率亦小幅上行。1H23 毛利率、销售费用率、管理费用率、净利率分别为 11.23%、6.19%、1.66%、2.67%,分别同比-3.42pct、+0.34pct、+0.16pct、-3.35pct,其中 2Q23 毛利率、销售费用率,管理费用率、净利率分别为 12.91%、13.48%、15.64%、2.46%,分别同比-0.56pct、+0.69pct、+0.17pct、-1.54pct,分别环比+2.64pct、+2.27pct、+0.99pct、-0.33pct。 盈利预测、估值与评级鉴于公司盈利能力修复节奏慢于预期,我们下调业绩预测。预计公司 2023-2025 年收入分别为 106.26、130.73、159.70 亿元,对应增速分别为 22.02%、23.02%、22.17%,归母净利润分别为 5.03、7.07、9.98 亿元(前值为 6.26、8.67、11.60 亿元),对应增速分别为 37.27%、40.62%、41.15%,EPS 分别为 1.21、1.70、2.39 元,三年 CAGR 为 39.67%。参考可比公司平均估值,我们给予公司 2023 年 25 倍 PE,目标价 30.25 元,维持“买入”评级。 风险提示:白酒市场景气波动风险,精品酒开发及推广不及预期风险,加盟门店与直供终端管理风险
华致酒行 食品饮料行业 2023-08-31 22.59 -- -- 23.43 3.72%
23.43 3.72%
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事件:8月 30日,华致酒行发布《2023年半年度报告》,公司上半年实现营收 58.67亿元,同比增长 9.15%;实现归母净利润 1.51亿元,同比下降52.97%;基本 EPS 为 0.36元/股,同比减少 53.25%;加权平均净资产收益率为 4.06%,同比减少 4.98pct。 一季度拖累较大,二季度环比改善,营收增速已现反转,下半年盈利修复有望启动。Q2公司实现营业收入 21.24亿元,同比增长 16.6%,营收增长环比加速;实现归母净利润 4970万元,同比减少 30.9%;销售毛利率 12.91%,同比/环比分别-0.56/+2.64pct,环比改善,但由于主流产品价格持续承压,公司名酒销售利润率仍然受到压制;销售净利率 2.46%,同比/环比分别-1.53/-0.33pct,主要由于销售费用率增加;销售费用率同比/环比分别提高0.69/2.27pct,由于宏观需求影响,叠加 22年场景受限造成低基数,上半年促销费和物流费有较大幅度提高,分别较 22H1增加 65.9%和 88.0%。下半年随着宏观弱复苏持续进行,以及连锁门店全面升级计划下门店质量持续提高,中秋国庆旺季有望催化盈利水平逐步回暖。 荷花酒持续增长,金蕊天荷抢抓窗口期。报告期内,公司凭借对中国酒类市场的深刻理解与新品上市营销推广的精准把控,借助荷花酒·金蕊天荷斩获2022“酒界奥斯卡”比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛全场最高奖项“大金奖”之契机,持续加大精品酒市场宣传力度。公司金蕊天荷产品项目部进一步优化营销政策、营销团队激励措施及考核机制,快速组建金蕊天荷服务小组,并于全国开展金蕊项目说明会 14场,线上线下实战相结合主题培训和优秀活动案例分享会 39场,全面推进全年金蕊产品战略落地。金蕊天荷产品定位精准,设计蕴含巧思,在公司渠道力的大力加持下,有望实现较好增长。 坚持“名酒厂金牌服务员”定位不动摇,厂商合作进一步深化,消费者粘性进一步增强。公司始终致力于为消费者提供优质和保真的中高端精品酒类产品。基于自身在中高端酒水开发与营销方面的优势,以及对消费者偏好的精准把握,公司不断加强与上游名酒厂的合作,不断完善产品结构,以满足消费者的多元化产品需求。报告期内,公司成功开设茅台专卖店及全国首批茅台品藏馆,打造体验交流新标杆;与酒鬼酒联合推出“金内参”,扩充“金字 招牌”产品矩阵;与古井贡酒厂联合推出“古井贡·古 20冰雪珍藏版”;与赖高淮联合推出“赖高淮作品·珍藏版”;与奔富战略合作再度升级,成为奔富礼赞系列 178周年限量款的独家代理。通过共同维护渠道以及合作开发定制酒,一方面,公司与名酒厂加强绑定共度难关,储备长远;另一方面,品质背书+独家代理,为消费者提供更多优质选择,提高粘性。 投资建议:公司凭借多年对产品“保质保真”的坚持所积累的消费者信任以及不断扩大的品牌影响力有望带动公司进入正向循环,公司在精品酒和自有品牌的发力具备一定基础和可延续性。23年宏观需求仍有压力,公司盈利能力恢复仍需等待,但面临的困难是行业性的。在此期间,公司持续扩大份额,不断加强厂商合作与消费者粘性,白酒流通龙头地位稳固,长期向好趋势不改。下调盈利预测,预计公司 2023-2025年 EPS 为 0.69、1.24、2.05元,当前股价对应 PE 分别为 32.9x、18.3x、11.1x,维持“买入”评级。 风险提示:疫情反复风险;消费修复不及预期;价格走势不及预期;食品安全问题;市场波动风险;消费税政策可能发生变化。
华致酒行 食品饮料行业 2023-08-31 22.59 -- -- 23.43 3.72%
23.43 3.72%
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事件2023年上半年公司实现营业收入58.67亿元,同比增长9.15%;实现归属母公司净利润1.51亿元,同比减少52.97%;实现归属母公司扣非净利润1.43亿元,同比减少54.40%。经营现金流量净额为-4.22亿元,较上年同期增加73.14%。 规模稳健扩张,白酒产品依旧是公司销售的绝对主力;Q2单季增速环比Q1出现提升2023年上半年公司总营收实现9.15%的稳健增长,实现归母净利润1.51亿元,同比下降54.40%,净利润下降系公司主要销售产品白酒毛利率短期波动所致。报告期内受宏观经济影响,消费市场持续修复,酒类行业面临较大挑战,终端市场竞争加剧。短期内整体线下餐饮宴请相关的酒类消费出现波动,但长期行业稳健恢复与未来景气值表现得关注。结合社消数据来看,2023年上半年社会消费品零售总额22.76万亿元,同比上升8.2%,其中烟酒类上半年整体表现为8.6%,跑赢整体水平。在此大环境下,公司营收规模增速表现稳健,主营白酒业务营收增长达10.93%;依旧是公司销售的绝对主力,占公司营收比重达92.53%;在国内整体消费环境承压时,白酒营收同比增长体现公司经营的韧性。 上述产品分类结合公司报告期内的具体表现来看,公司紧紧围绕发展战略及年度经营目标任务,进一步巩固并深化了与国内外知名酒厂及酒商的长期合作关系,不断加强覆盖全国的全渠道营销网络布局。报告期内,公司与酒鬼酒联合推出“金内参”,扩充“金字招牌”产品矩阵;与古井贡酒厂联合推出“古井贡·古20冰雪珍藏版”;与赖高淮联合推出“赖高淮作品·珍藏版”;与奔富战略合作再度升级,成为奔富礼赞系列178周年限量款的独家代理。 从季度的角度来看,一季度内元旦、春节期间国内的聚餐场景增加,且国内消费逐渐复苏,婚宴、商务宴请、企业年会等多种场景的消费恢复,叠加春节旺季产品备货计划与营销策略得当,促进一季度实现了大基数下的小幅增长;二季度为传统淡季(在全年营收中的份额占比通常为16-23%,为全年的低点),期间的线下餐饮表现并不突出,由此公司营收规模环比一季度出现收窄符合历史规律,但相对去年同期实现了16.62%的上升,这一增速表现环比一季度出现修复改善(需注意一季度存在上年同期高基数的影响)。伴随年内国内生产消费的逐渐恢复,下半年公司整体规模表现值得期待,三季度针对中秋、国庆,以及四季度内针对年末与来年春节的动销备货情况有待持续跟踪。2023H1综合毛利率降低3.42pct,期间费用率增加0.65pct报告期内公司销售毛利率为11.23%,相较去年同期下降了3.42个百分点,相较前年同期降低10.70个百分点;主要系主营业务白酒毛利率同比下降所致。酒水行业已进入到存量竞争时代,头部效应逐步凸显。上游供应商方面,受宏观经济形势影响,我国酒水市场总体规模增长速度有所放缓,具有较强品牌力的头部企业体现出更刚性的市场需求。伴随酒类消费从政务消费向商务消费、大众消费的持续转型,消费者的消费意识趋于理性,对品牌和品质的要求不断提升。白酒品牌分化日趋明显,市场份额持续向茅台、五粮液、汾酒、泸州老窖等头部企业集中,消费者对品牌的忠诚度亦持续提升。在此背景下,公司顺应市场需求调整产品结构,名酒销售占比同比提高。同时公司提升精品酒促销力度,导致精品酒毛利率同比下降,同时部分名酒毛利率有所下降,多方因素共同导致毛利率波动较大。 公司上半年期间费用率同比增加0.65个百分点,费用管控有待提升,主要的费用支出仍然来自于销售费用的投入。报告期内公司销售费用对应为3.63亿元,同比增长4888.67万元,增量主要系报告期内促销费用同比增长4178.13万元、仓储费用同比增长923.16万元、办公费同比增长437.79万元所致。管理费用同比增长1704.66万元,主要系社保公积金基数调整导致薪酬增加同比1016.97万元和去年下半年固定资产增加导致本期折旧摊销费同比增加373.88万元所致。财务费用较往年微增,系本期存量贷款增加导致利息费用增加所致。坚持“保真”理念,加快线上线下全渠道布局,发力高质量营销活动公司恪守“精品、保真、服务、创新”的理念,在销售名优酒品的同时注重塑造自身的品牌形象,在业内享有较高美誉度及影响力。“买真酒到华致”、“买名酒到华致”的保真连锁品牌效应持续扩大,公司连锁门店分销能力得到进一步提升。公司以“700项目”为核心,积极推进华致酒行连锁门店的全面升级计划。公司不断筛选优质客户,进一步拓展大网点合作,并不断规范公司门店经营管理行为,进一步维护华致品牌的社会公信力和市场竞争力。报告期内,公司新增华致酒行126家,华致酒行旗舰店相继落地北京、上海、广州、长沙、合肥、海口、苏州、青岛、宁波、昆明、大连等地区,营销网络体系辐射范围进一步扩大,品牌影响力进一步凸显。在消费升级、扩大内需的行业背景下,公司持续搭建全渠道营销网络体系,积极扩大线上渠道规模。 作为全渠道布局中的重要一环,公司自营电商平台“华致酒行旗舰店”稳步运行,京东、天猫旗舰店品牌力度及布局同步推进,电商业务销售额增长显著。 公司凭借对中国酒类市场的深刻理解与新品上市营销推广的精准把控,借助荷花酒·金蕊天荷斩获2022“酒界奥斯卡”比利时布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛全场最高奖项“大金奖”之契机,持续加大精品酒市场宣传力度。公司金蕊天荷产品项目部进一步优化营销政策、营销团队激励措施及考核机制,快速组建金蕊天荷服务小组,并于全国开展金蕊项目说明会14场,线上线下实战相结合主题培训和优秀活动案例分享会39场,全面推进全年金蕊产品战略落地。公司始终致力于为消费者提供优质和保真的中高端精品酒类产品。始终将“永做名酒厂金牌服务员”作为企业价值观,将“让广大消费者,能够放心地购买到真品美酒,喝上真品美酒”作为企业愿景,与上游名酒厂深度合作,与下游网点加强黏性,打造市场领先的供应链管理体系,精准服务客户。 筑牢品牌价值,携手知名酒厂推出高品质产品基于自身在中高端酒水开发与营销方面的优势,以及对消费者偏好的精准把握,公司不断加强与上游名酒厂的合作,不断完善产品结构,以满足消费者的多元化产品需求。公司依靠名酒资源和保真信用管理体系吸引下游零售网点,形成一定的竞争壁垒,提高与上游酒企的议价能力;高度配合上游厂家经营策略,始终与优质龙头酒企保持长期深入稳定合作,形成强强联手协同发展。1998年与五粮液、2010年与茅台、与汾酒、酒鬼酒也形成多年长期合作,形成合力。同时,公司通过经验积累,已形成“规划-选品-推广”体系。作为“全线产品源头采购”的实践者,公司同样与拉菲、玛歌、博卡斯特等全球知名酒厂建立了长期稳定的合作关系,从而实现了全球供应链的布局。报告期内,公司与酒鬼酒联合推出“金内参”,扩充“金字招牌”产品矩阵;与古井贡酒厂联合推出“古井贡·古20冰雪珍藏版”;与赖高淮联合推出“赖高淮作品·珍藏版”;与奔富战略合作再度升级,成为奔富礼赞系列178周年限量款的独家代理。报告期内,公司深化“上市公司卖名酒”品牌形象,14度蝉联“中国500最具价值品牌”,品牌价值再攀新高,达271.86亿元。在中国质量检验协会主办的2023年“3·15”国际消费者权益日“产品和服务质量诚信承诺”主题活动中,公司获得“全国产品和服务质量诚信示范企业”、“全国质量诚信先进企业”、“全国酒品连锁销售行业质量领先品牌”等多项荣誉。公司亦成功开设茅台专卖店及全国首批茅台品藏馆,打造体验交流新标杆,带给消费者更便捷、优质、高效的消费体验。华致酒行北京通州老酒收藏馆及名酒鉴定中心作为公司传播白酒文化的重要载体,公司于老酒收藏馆内接待阿根廷驻华大使,举办荷花和平发展文化交流会,带领中外友人、使节品味中国名酒传承,共筑国家文化名片。 投资建议我们认为公司作为精品酒水营销和服务商,得到上游品牌商和下游客户、终端消费者的认可,具有一定的品牌优势,产业链中的议价能力和市场影响力。从产品的角度来看,公司主要销售的名优品牌(例如茅五)市场需求旺盛;葡萄酒主要依靠进口,公司主营的精品葡萄酒同样符合市场需求;未来伴随居民收入和消费水平的改善,公司的白酒和葡萄酒、以及新兴的进口烈性酒销售均存在提升空间。从渠道的角度来看,公司将保真准则覆盖全渠道,线下营销网络逐步完善,同时搭配线上电商渠道触达更广的消费者人群,以公司的品牌形象为背书,上游提升公司议价能力,下游增强消费者粘性,打开终端的增长空间。从政策的角度来看,在《中国酒业“十四五”发展指导意见(征求意见稿)》中,中国酒业协会提到匹配产业目标,提供配套的保障措施,对于酒类流通行业对应存在“酒类大商1510培育计划”,“十四五”期间产业内计划培育千亿级酒类大商至少1家,百亿级5家,50亿级大商10家,公司极有竞争力在未来五年内成为酒类流通领域的优质头部大商企业之一。针对上述分析,我们预测公司2023/2024/2025年将分别实现营收106.93/128.82/150.90亿元,考虑到近期公司产品毛利率的波动情况,调整净利润至3.89/5.60/7.91亿元,对应PS为0.88/0.73/0.63倍,对应EPS为0.93/1.34/1.90元/股,PE为24/17/12倍,维持“推荐评级”。 风险提示酒类商品市场价格波动的风险;产品开发及推广的风险;经销商销售过于集中或是解除合作的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名