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锦浪科技 机械行业 2020-04-01 63.88 84.90 18.02% 74.69 16.92% -- 74.69 16.92% -- 详细
19业绩1.27亿元,同比增长7.22%,略超快报预期:公司发布2019年年报,报告期内实现营业收入11.39亿元,同比增长37.01%;实现利润总额1.48亿元,同比增长7.98%;实现归属母公司净利润1.27亿元,同比增长7.22%,对应EPS为1.58元。其中2019Q4,实现营业收入3.64亿元,同比增长49.80%,环比增长0.23%;实现归属母公司净利润0.54亿元,同比增长45.38%,环比增长28.79%。Q4对应EPS为0.67元。公司每10股转增7股。此前公司业绩快报2019年业绩为1.25亿元,实际业绩略超快报预期。 逆变器业务快速增长,毛利率升高主要原因在于海外高增长与产品更新迭代降本,新产品为业绩注入新动能:公司19年逆变器业务快速增长,19年逆变器收入10.90亿元,同比+35.5%,2019年逆变器销量28.47万台,同比+46.3%,逆变器毛利率(并网+储能)约为34.75%(2018年为34.24%),同比+0.51pct。逆变器毛利率升高主要原因在于海外高增长,19年海外业务收入7.13亿元,同比+48.68%,海外业务毛利率44.74%,同比+3.25pct,国内业务毛利率17.57%,海外业务占比62.60%(2018年为57.65%),同比+4.95pct。公司19年产品从2G更新迭代到5G,单台成本从2718元/台下降至2499元/台,成本下降幅度大于单价下降幅度。公司通过新技术的应用和产品线丰富升级,已推出多种大功率段组串式逆变器产品,在巩固小型龙头地位前提下,战略性进入集中电站市场,为业绩注入新动能。 公司在手订单饱满,产能利用率较高:公司19年产量29.79万台,同比+52.7%,产能20万台,同比+25.0%,产能利用率149.0%(2018年为121.9%),同比+27.1pct,公司预期20年产能达到32万台,同比+60%。Q1公司订单饱满,业绩预告归母净利润5800-6000万元,同比+759.07%-788.69%,疫情影响有限。目前二季度来看海外疫情对于订单有些许负面影响,但国内户用市场三月中旬开始启动,国内增长对冲海外订单下降,同时19Q2基数较低,判断Q2收入同比仍有不错增长,但国内订单比例升高对Q2毛利率有所拖累。下半年来看,海外疫情缓解,国内旺季,同时公司产能释放,我们判断下半年业绩同比仍有较大增长,维持原先目标不变。 小型化溢价明显、出口市占率提升:据海关出口数据,2019年全国逆变器出口总额23.41亿美元,出货量51.91GW,其中锦浪科技出口额1.08亿美元(位居第三,市占率4.6%),出货量1.52GW(位居第六,市占率2.9%),单价0.0713美元/W(位居第三),远超行业平均水平(0.045美元/W1)。锦浪1-2月逆变器出口金额0.16亿美金,同增47.1%;根据业绩预告,Q1出口0.37-0.42亿美金,同增大约100%,测算3月出口金额0.21-0.28亿美金,恢复相当明显。按金额测算,1-2月出口市占率6.35%,较之2019Q4的4.35%提升显著。单价方面,2020年1-2月锦浪以0.0673美元/W,远超行业平均水平(0.0384美元/W)。公司主打小型化、高溢价优势相当明显。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2020-2022年业绩2.26、3.55、4.80亿元,同比增长78.8%、56.9%、35.1%,对应EPS为2.83、4.44、6.00元。目标价84.9元,对应20年30倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
锦浪科技 机械行业 2020-03-26 55.25 93.90 30.53% 74.69 35.19% -- 74.69 35.19% -- 详细
一季报预增7-8倍,大超预期:公司发布2020年一季度业绩预告,报告期实现归属母公司净利润5800-6000万元,同比增长759.07%-788.69%,大超市场预期。 无惧停工影响,季度出口创新高:2020Q1尽管有春节较早,以及国内受疫情影响带来的全面停工影响,公司业绩仍实现大幅增长,创历史新高。测算一季度收入3.0-3.5亿元,环比2019Q4基本持平,其中海外出口0.37-0.42亿美金,环比2019Q4海外出口0.35亿美金仍实现了10%以上的增长,同比增速大约有100%;国内市场受装机延后影响出货0.3-0.6亿元。海外占比进一步提升,带来较高的毛利率表现,同时费用率较2019Q4有所降低,整体净利率水平较2019Q4的15.14%预计提升了2个百分点左右。 小型化溢价明显、出口市占率提升:据海关出口数据,2020年1-2月全国逆变器出口量6.57GW,同增44%,其中1月逆变器出口量4.17GW,同增34.5%,2月逆变器出口量2.4GW,同增64%,环比下滑明显,主要是疫情停工影响。锦浪1-2月逆变器出口金额0.16亿美金,同增47.1%;根据业绩预告,Q1出口0.37-0.42亿美金,同增大约100%,测算3月出口金额0.21-0.28亿美金,恢复相当明显。按金额测算,1-2月出口市占率6.35%,较之2019Q4的4.35%提升显著。单价方面,2020年1-2月锦浪以0.0673美元/W,远超行业平均水平(0.0384美元/W)。公司主打小型化、高溢价优势相当明显。 二季度国内市场启动,有效对冲海外波动:近期,受疫情在海外蔓延影响,市场对光伏板块恐慌情绪弥漫。考虑到正常情况下海外需求二季度较一季度环比上行,产业链相关公司的出口仍在进行,疫情虽有影响,也应远小于市场预期。另一方面,国内政策已经明朗,国内户用市场已经陆续展开,今年的户用市场规模预计将从2019年的4GW,上升至7GW,提升幅度较大。同时去年遗留项目,叠加新增竞价市场陆续开展,锦浪在原有小型分布式市场的基本盘之外,在工商业屋顶、地面电站市场,也将加大扩展,我们预计二季度国内市场将对海外市场的不确定性构成有效对冲,并不会对全年目标的逐步达成造成实质影响。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年业绩1.25、2.50、3.51亿元,同比增长6.3%、99.2%、40.5%,对应EPS为1.57、3.12、4.39元。目标价93.9元,对应20年30倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等
锦浪科技 机械行业 2020-03-02 68.00 -- -- 69.95 2.87%
74.69 9.84% -- 详细
全球化战略布局,业绩和盈利能力恢复快速增长:锦浪科技是国内专业从事分布式光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发、生产、销售和服务的龙头企业之一,主要产品组串式逆变器主要应用于各类住宅和工商业分布式发电系统。公司始终坚持“国内与国际市场并行发展”的全球化战略布局,积极开拓美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度等全球主要市场,海外业务收入占比逐年提升,由2017年的33.81%提升至2019年上半年的66.96%。公司不断加大新产品的研发投入和售后服务网络建设力度,持续完善营销体系的建设,销售、管理、研发费用增加较快,导致2019年上半年业绩下滑27.53%,但公司的品牌影响力和市占率得到大幅提升,整体营收增长35.13%,净利增长6.27%,且从2019Q3开始业绩开始恢复增长,2019Q4业绩加速增长。另外,整体费用率明显下滑,净利率水平逐季得到明显改善,2019Q1-Q4分别为4.21%、9.64%、11.50%、15.13%。 手握优质客户,加强渠道建设,扩产缓解产能不足:经过多年市场开拓和推广,公司与众多知名下游优质客户建立了长期稳定的合作关系,目前美国最大的住宅系统安装商SunrunInc、英国最大的光伏销售商SegenLtd、国内最大的户用光伏安装商浙江正泰、澳大利亚最大的新能源发电资产业主等都是锦浪的大客户,公司的产品和服务得到全球顶级客户充分认可。由于销售快速增长,公司的产能利用率一直维持在高位,近几年均超过120%,原有生产能力已难以满足公司产品的市场需求。为进一步扩大公司生产规模以及提升公司逆变器的市场份额和盈利能力,公司在招股说明书中披露拟投资2.24亿元实施年产12万台分布式组串并网逆变器新建项目以缓解产能不足,同时投资6372.06万元用于建立全国八大营销服务中心和全球五个营销服务办事处。通过构建全球营销网络体系,将极大提高公司营销网络覆盖面和客户响应速度、有效助力消化公司新增产能。 股权激励有望保障公司业绩长期稳步增长:2020年1月,公司发布限制性股票激励计划草案,公司拟向激励对象授予限制性股票总计为153.8万股,其中,首次授予123.04万股,预留30.76万股,激励对象主要是管理人员、核心技术人员和核心业务人员。首次授予的限制性股票授予价格为每股20.78元,业绩考核要求为2020-2022年,归母净利润分别达到1.5亿元、1.9亿元、2.4亿元,较2019年业绩增速分别不低于15%、30%、45%。 投资建议:我们预计公司2019年-2021年的收入分别为11.39亿元、22.28亿元、32.49亿元,净利润分别为1.25亿元、2.30亿元、3.27亿元;维持买入-A的投资评级。 风险提示:扩产进度不及预期、光伏装机低于预期等。
锦浪科技 机械行业 2020-02-28 70.99 93.90 30.53% 70.53 -0.65%
74.69 5.21% -- 详细
2019年业绩1.25亿:公司发布2019年业绩快报,报告期营业总收入11.23亿,同比增长35.13%;实现归属母公司净利润1.25亿元,同比增长6.3%。测算2019Q4收入3.48亿元,同比增长43.34%;净利润0.53亿元,同比增长42.38%。 出口增长加速,单季利润新高:测算公司2019年逆变器销售约30万台,创新高。根据PVNEWS数据,2019年公司逆变器出口金额1.07亿美元,同比增长57%,位列全国第三,仅次于华为、阳光。海外的高增长,是公司收入35.13%增速的核心驱动力。2019年业绩增速6.3%,低于收入增速,主要系拓展市场,展览费用、广告宣传费用、产品认证费用等增加较多所致。2019年销售净利率11.17%,同比下降了3.03个百分点。其中,测算公司2019Q4逆变器销售9-10万台,2019Q4海外出口金额0.35亿美元,同比增长70%,呈加速趋势,单季净利率15.14%,环比提升了3.63个百分点,推测与海外业务比重提升有关。 全球化布局战略明确,小而美的组串式龙头:公司深耕组串式逆变器市场,20kW以下逆变器出口占比第一。小型组串化带来高溢价,布局全球化带来高盈利,18年单瓦售价0.37元/W,平均毛利率34%,均远高于同行对手。公司产品遍及全球100多个国家和地区,海外占比67%。前十大客户占比仅44%,前5大客户包含美国、中国最大住宅系统安装商(SUNRUN、正泰),客户来源面广质优,C端价值属性凸显。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年业绩1.25、2.50、3.51亿元,同比增长6.3%、99.2%、40.5%,对应EPS为1.57、3.12、4.39元。目标价93.9元,对应20年30倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
锦浪科技 机械行业 2020-02-21 76.01 -- -- 85.42 12.38%
85.42 12.38% -- 详细
技术实力雄厚的组串式逆变器企业:公司专注于分布式光伏发电领域,专业从事分布式光伏发电系统核心设备组串式逆变器研发、生产、销售和服务。公司自成立以来,一直高度重视技术方面的投入及研发队伍的建设。公司控股股东王一鸣是国家特聘专家、国家第三批“千人计划”引进人才,且技术团队中有多人在逆变器领域拥有超过10年以上的技术研发经验与工程设计经验,同时公司还是国家火炬计划重点高新技术企业。近年来,公司持续增加研发投入,2019年上半年研发费用率提升至4%以上。 客户拓展见成效,业绩恢复快速增长:根据公司发布的2019年业绩预告来看,全年实现归母净利润1.2-1.35亿元,同比增长1.64%-14.34%,业绩增速较低是因为2019年上半年公司大力拓展海外市场导致销售费用和管理费用同比大幅增长54.01%和56.45%,使得2019年上半年公司的业绩下滑了27.53%。但分季度业绩来看,2019Q1-Q4,公司分别实现归母净利润675.15万元、2423.45万元、4178.37万元、4723-6223万元,从2019Q3开始业绩开始恢复增长,2019Q4业绩加速增长。毛利率方面,过去五年锦浪科技逆变器毛利率维持在30%以上,在行业内处于领先水平。 渠道优势明显,扩产缓解产能不足:锦浪科技始终坚持“国内与国际市场并行发展”的全球化布局,积极开拓美国、英国、荷兰、澳大利亚、墨西哥、印度等全球主要市场,海外业务收入占比逐年提升,由2017年的33.81%提升至2019年上半年的66.96%。经过多年市场开拓和推广,公司成功与AEE等知名下游优质客户建立了长期稳定的合作关系。另外,公司还将投资2.24亿元实施年产12万台分布式组串逆变器新建项目以缓解产能不足,同时投资6372.06万元用于建立全国八大营销服务中心和全球五个营销服务办事处。通过构建全球营销网络体系,将极大提高公司营销网络覆盖面和客户响应速度、有效助力消化公司新增产能。 股权激励有望保障公司业绩长期稳步增长:2020年1月,公司发布限制性股票激励计划草案,公司拟向激励对象授予限制性股票总计为153.8万股,其中,首次授予123.04万股,预留30.76万股,激励对象主要是管理人员、核心技术人员和核心业务人员。首次授予的限制性股票授予价格为每股20.78元,业绩考核要求为2020-2022年,归母净利润分别达到1.5亿元、1.9亿元、2.4亿元,较2019年业绩增速分别不低于15%、30%、45%。 投资建议:我们预计锦浪科技2019-2021年,逆变器出货量分别为3.5GW、6GW、10GW,同比增速分别为60%、71%、67%;收入分别为12.06亿元、19.59亿元、30.86亿元,收入增速分别为45%、62%、58%;净利润分别为1.29亿元、2.08亿元、3.02亿元,同比增速分别为9%、62%、45%。维持买入-A 的投资评级。 风险提示:全球光伏行业政策风险、竞争加剧导致逆变器价格大幅下跌、募投项目投产进度不及预期、汇率风险等。
锦浪科技 机械行业 2020-02-20 77.00 93.90 30.53% 85.42 10.94%
85.42 10.94% -- 详细
组串式逆变器全球领先企业:公司是分布式光伏发电系统核心设备组串式逆变器的全球领先企业。创始人、实控人系国家特聘专家、国家第三批“千人计划”引进人才。公司2005年成立,2019年上市,近年来受益于全球光伏市场的增长,以及公司在全球范围内的品牌影响力的提升和销售渠道的拓展升级,公司收入连续增长,显著高于行业增速。 光伏应用星辰大海,组串逆变优势明显:兼具清洁与经济双重属性的光伏已经在全球绝大部分国家和地区成为最便宜的能源形式,考虑到未来储能等新技术的成熟,光伏有望在2020年-2030年开始逐步替代传统能源成为主力能源。预计到2030年全球光伏装机有望突破900GW,未来成长趋势强劲。中短期来看,2020年预计中国市场的恢复增长将带动全球光伏新增装机达到150GW,同比增长30%。户用和工商业分布式将迎来快速增长。而以特斯拉在美国推广第三代民用屋顶光伏和隆基在中国推广工商业屋顶光伏为代表,BIPV迎来实质启动,仅中国市场潜在空间将达到5600GW,前景广阔。组串式逆变器由于转换效率高、占用空间小、易于维护、成本合适、应用场景丰富等众多优点,广泛应用于分布式、BIPV市场,市占率超52%,并逐渐稳步提升。 全球化布局战略明确,小而美的组串式龙头:公司深耕组串式逆变器市场,20kW以下逆变器出口占比第一。小型组串化带来高溢价,布局全球化带来高盈利,18年单瓦售价0.37元/W,平均毛利率34%,均远高于同行对手。公司产品遍及全球100多个国家和地区,海外占比67%。前十大客户占比仅44%,前5大客户包含美国、中国最大住宅系统安装商(SUNRUN、正泰),客户来源面广质优,C端价值属性凸显。公司现金管理出色,财务结构稳健,稳定ROE维持在40%,远超同业。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年业绩1.28、2.50、3.51亿元,同比增长8.4%、95.2%、40.5%,对应EPS为1.60、3.12、4.39元。目标价93.9元,对应20年30倍PE,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:政策不达预期,竞争加剧等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名