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新媒股份 传播与文化 2020-01-22 159.66 -- -- 205.99 29.02% -- 205.99 29.02% -- 详细
事件: 公司发布2019年度业绩预告,预计2019年实现归母净利润3.55-3.96亿元,同比增长73%-93%;其中4Q19实现归母净利润0.78-1.19亿元,同比增长59%-143%。业绩预告增速超市场预期。全年非经常性损益预计为1400万元。 投资要点: IPTV基础用户稳健增长,增值业务快速扩张。根据工信部数据,截至2019年11月末,全国IPTV总用户数达2.94亿,相对固定宽带用户的渗透率为65.1%。2019年公司IPTV基础业务用户稳健增长,相比全国平均水平仍有较大提升空间。公司加强影视、少儿、和电竞等高流量内容建设,上线央视3、5、6、8频道,通过多项线上线下活动放大“粤TV”品牌影响力,增强用户粘性,有效带动增值业务付费率和ARPU快速提升。 OTT产品保持高活跃度,云视听系列稳居头部阵营。根据勾正数据,2019年12月,云视听·极光(与腾讯视频合作)日活跃用户数达2840万,稳居第二;云视听MoreTV(与电视猫合作)位居第五;云视听·小电视(与哔哩哔哩合作)日活跃用户数环比增长28%,上升至第六位。公司绑定优质视频平台打造多元内容矩阵,期待OTT大屏营销及付费价值逐渐释放。 5G+政策推动,2020体育大年把握超高清发展红利。5G渗透率快速提升叠加行业政策扶植,超高清将进入发展快车道。广东是国内最先进行4K试点的省份,公司超高清内容储备量位居全国前列。2020年为体育赛事大年(奥运会、欧洲杯),在5G推动下超高清需求有望崛起,公司已于2019年上线咪咕体育专区,有望充分把握超高清内容付费的突破机会。此外在智慧家庭生态布局上,公司战略入股圣剑网络,进一步丰富大屏游戏、教育等内容,并开拓省外市场,触达更多硬件厂商;与华为海思、腾讯共建人工智能应用实验室,未来将有效提高IPTV和OTT播控平台运营效率,降低审核等环节人工成本。 上调盈利预测,维持“买入”评级。由于公司IPTV增值业务超预期,运营效率提升,品牌影响力持续扩大,公司整体盈利能力再上台阶,我们上调公司19/20/21年营收预测0.1%/11.4%/15.4%至10.27/13.99/16.77亿,上调19/20/21年归母净利润预测5.6%/24.5%/27.4%至3.75/5.44/6.69亿元,对应19-21年PE为56/38/31X。考虑到公司业绩延续高增长、5G大屏超高清催化剂丰富,维持“买入”评级。 风险提示:政策监管变化风险;合作方分成比例调整;版权投入效果不及预期。
新媒股份 传播与文化 2020-01-22 159.66 171.50 -- 205.99 29.02% -- 205.99 29.02% -- 详细
事件:公司发布2019年业绩预告,预计2019年度实现归母净利润3.55亿元-3.96亿元,同比增长73%-93%。 公司2019年业绩保持快速增长,品牌影响力持续增强。公司发布业绩预告,预计2019年全年归母净利润同比增长约73-93%,延续高增长态势。取中位数83%增速、1400万元非经常性损益,测算公司2019年的扣非归母净利润约为3.62亿元,同比增长76.18%。2019年,公司稳步推进IPTV、互联网电视两项主营业务的发展,整体业绩保持快速增长,品牌影响力持续增强。 核心业务IPTV发展具可持续性,一方面预期渗透率继续增长,另一方面有望通过建立会员体系进一步提高ARPPU值。据公司公告,广东IPTV目前渗透率在46%左右,而全国平均的渗透率约为60%,且IPTV顺应行业变化,持续加大超高清、体育、影视、少儿等内容的建设,我们认为公司在省内IPTV业务的渗透率有望进一步提高。从2019上半年的情况看,公司IPTV主要增量来自于中国移动,而公司在运营商方面的保持一定话语权,中国移动IPTV分成模式仍有利于公司,使得IPTV营收增速略高于用户增速。另一方面,此前因尚处用户拓展阶段IPTV业务收费标准较低,公司已于2019下半年进行了架构调整,为后续会员体系的建立做好准备,未来有望通过整合、拓展增值业务,推出包含更多服务的收费产品包以提高ARPPU值,同时配合会员体系的建立深挖用户价值,使公司IPTV业务有望持续增长。 OTT是未来可能的增长点,云视听系列APP重点发力。公司与腾讯合作的云视听极光业务关注度较高。自16年8月起公司负责相关产品运营和技术的运营维护,截至目前云视听用户量1.7亿,活跃用户占比为10-15%,尚有开发空间。未来受益于超高清电视、5G技术的推广应用,适合大屏端观看的内容源有望增加,同时云端产品技术上可获得性增强,OTT的用户渗透率有望提升,业务上存在更大拓展空间。 投资建议:我们预计19-21年公司实现归母净利润为3.6亿元、4.9亿元、6.2亿元,对应EPS2.8元、3.8元、4.9元。公司未来成长性突出,在高新视频与大屏时代来临之际有望拥有更大空间,给予2020年45x估值,对应目标价171.5元,维持买入-A评级。 风险提示:广东移动IPTV用户增长速度不及预期、ARPU值提高不及预期、云视听极光付费用户增长不及预期。
新媒股份 传播与文化 2020-01-20 155.03 -- -- 205.99 32.87% -- 205.99 32.87% -- 详细
事件: 公司发布2019年业绩预告,报告期内实现归母净利润变动区间为3.5-3.9亿元,同比增长73%-93%。 核心观点: 业绩超预期,19年Q4归母净利润变动中枢为+100%。公司2019年归母净利润同比高速增长,主要受益于IPTV和OTT业务两者高速成长,其中IPTV顺应行业变化,继续加大超高清、体育、影视、少儿等内容的建设,通过多项重磅活动打造“粤TV”品牌影响力,有效提升用户规模和ARPU值;同时互联网电视重点布局云视听系列APP,积极拓展合作伙伴,打造智屏应用多元矩阵;2019Q3公司整体毛利率为54.21%,较2019H1小幅提升,公司2019Q3期间费用率水平约为15%,较2018Q3的22.47%有明显下调。我们认为:智能电视加速出货普及(出货量占比88%)、居民收入提升以及大屏内容丰富完善提升大屏端ARPU,同时宽带光纤推广使得IPTV和OTT用户快速提升且渗透率仍有提升空间,继续看好电视大屏端“量”“价”齐升趋势。 聚焦家庭场景,外延完善产业链布局。公司于2019年11月投资2000万元收购圣剑网络10%股权,圣剑网络是专注于智能电视软硬件内容的研发、运营,目前主要提供包括游戏、电竞、教育等行业内容,且已于全国27个电信区域运营商、15个广电区域运营商、10个联通区域运营商、22个硬件终端厂商、30多个电视应用商店、23个移动运营商区域等建立了合作关系。我们认为公司有望通过投资圣剑网络,巩固双方在新媒体内容端的合作,符合公司后续发展的战略方向,且公司有望通过不断的外延布局,不断连接新应用、新模式、新平台,构建IPTV/OTT新媒体从硬件到内容端更为完整的产业链布局。 盈利预测:我们维持公司19-21年归母净利润为3.7/5.0/6.6亿元,对应PE为55/41/31倍,看好公司作为广东省内唯一的IPTV播控集成牌照与国内少数拥有OTT播控集成牌照的资源方,中短期IPTV持续发力,中长期OTT市场进一步挖掘,维持强烈推荐评级。 风险提示:用户渗透不及预期、人们使用偏好改变。
新媒股份 传播与文化 2020-01-20 161.00 193.00 10.02% 205.99 27.94% -- 205.99 27.94% -- 详细
事件: 公司发布 2019年业绩预告,预计 2019年全年净利润为 3.55亿 元-3.96亿元,同比增长 73%-93%,中值为 3.76亿元,同比增长 83%。 对应 2019Q4利润为 0.78亿元-1.19亿元,同比增长 59%-143%,中值为 0.99亿元,同比增长 102%,环比与 2019Q3基本持平,考虑到公司基 础用户数及增值用户数的持续增长,我们预期最终业绩或会在预告区间 中位以上。 公司 2019年的业绩上限超过了我们的盈利预测,我们分析公司业绩高 增长的驱动因素在于: 1) IPTV 基础包用户数的稳步增长; 2)由于运 营能力提升,增值业务用户渗透率在下半年快速提升,带来新的增长动 力。我们认为下半年业绩的高增长与增值业务的崛起密切相关,后续增 值用户渗透率仍有较大提升空间,公司运营能力提升带来的业绩释放红 利期还将继续延续。我们分析,虽然下半年历来是公司费用集中支出的 时期,但相比公司收入端的高增长,公司费用端的影响比市场预期的要 低。 我们建议继续高度重视公司在当前时点的成长潜力, 随着超高清、体育、 影视、少儿等内容的建设,将有效提升公司用户规模和 ARPU 值。 同时 作为全国 IPTV 规范运营的领先企业,公司在上下游利益共享、促进用 户留存及转化方面具有丰富的经验及先进的技术,我们认为合作良性、 公司地位稳固。 基于公司与腾讯稳定、互惠互利的合作关系,我们认为公司互联网电视 云视听系列 APP 长期变现也值得重点期待。公司近期与华为海思、腾 讯等获得广电总局人工智能应用重点实验室授牌,三家企业将强强合 作,推动 AI 技术在广电大屏端的应用。公司拥有领先的用户规模、技 术投入,未来有望持续在大屏行业发展红利中占据有利话语权位置。 维持“买入”评级! 我们上调公司 2019年盈利预测至 3.84亿元,维持 公司 2020/2021年盈利预测为 5.52/7.36亿元, 2019/2020/2021年对应 eps 分别为 2.99/4.30/5.73元,对应 pe 分别为 53/37/28倍, 考虑到公司的业 绩增速及成长潜力, 给予公司 2020年 45倍 pe,上调目标价至 193元/ 股。 风险提示: 内容监管风险,用户增长低于预期,运营系统故障等。
新媒股份 传播与文化 2020-01-20 161.00 -- -- 205.99 27.94% -- 205.99 27.94% -- 详细
业绩超市场预期,公司持续强化内容建设和平台影响力,驱动业绩增长 公司预计2019全年归母净利润增长73%-93%,对应到2019年四季度利润为0.78亿元-1.19亿元,同比增长59%-143%,公司四季度仍然维持高速增长。四季度公司通过“粤舞青春”、“CityBaers粤TV街头篮球挑战赛”等重磅活动打造“粤TV”品牌影响力,有效提升用户规模和ARPU值。在内容建设方面对体育、影视、少儿等垂直内容加大投入,用户规模有望进一步提高。 借助5G、4K/8K超高清等机遇构建大屏生态圈,付费增长仍有广阔空间 公司不断强化内容建设,持续与腾讯、华为、科大讯飞等上下游公司深入合作,有望率先构筑起领先的大屏生态圈。同时,公司经过“云视听”系列APP积累,推出了互联网电视智能终端系统“云视听智能系统”以及“云视听大眼橙X10”智能投影仪等产品,在大屏生态下构建智屏应用多元矩阵。在付费增长方面,截至2019年9月末广东固定宽带接入用户数为3893.2万户,公司IPTV基础业务用户数约1,700多万户,渗透率约为46%。根据工信部统计数据,截至2019年9月末全国IPTV的渗透率为65%,仍具有上升空间。公司持续强化内容生态和产品运营,持续与运营商合作联合推出在线教育、健康等多元化服务,进一步提升用户ARPU值。 看好5G大屏发展,公司基于优质内容的大屏生态,维持“推荐”评级 公司凭借IPTV和OTTTV牌照资源受益于行业增长,同时布局大屏生态,看好发展前景。我们维持新媒股份2019-2021年归母净利润分别为3.67亿元、5.17亿元、6.71亿元,同比增长78.9%、40.7%、30%,对应EPS分别为2.86元、4.02元、5.23元。看好5G时代下大屏发展,公司基于优质内容的不断成长,凭借多元大屏生态加宽自身护城河,维持“推荐”评级。 风险提示:竞争加剧与内容合规等风险、用户与生态建设不及预期等风险。
新媒股份 传播与文化 2020-01-20 161.00 -- -- 205.99 27.94% -- 205.99 27.94% -- 详细
事件:新媒股份发布2019年度业绩预告,公司全年归母净利润预计为3.55-3.96亿元,同比增长73%-93%。 业绩维持高速增长。公司2019全年业绩同比增长73%-93%,增速中位数为83%,略高于我们此前的预期。其中Q4单季归母净利润为0.78-1.19亿元,同比增长58.91%-142.60%,增速中位数为100.76%。公司Q1-Q3同比增速分别为90.54%、47.00%、106.92%,整体维持较高的景气度。 龙头地位稳固,品牌影响力持续增强。公司稳步推进IPTV、互联网电视等业务的发展,整体业绩继续保持快速增长,品牌影响力持续增强。 IPTV顺应行业变化,继续加大超高清、体育、影视、少儿等内容的建设,通过多项重磅活动打造“粤TV”品牌影响力,有效提升用户规模和ARPU值。 互联网电视重点发力云视听系列APP,积极拓展合作伙伴,打造智屏应用多元矩阵。 聚焦家庭场景,构建家庭生态。公司深度聚焦家庭场景,不断连接新应用、新模式、新平台,与产业链上下游优质的合作伙伴携手,致力于构建更丰富的智慧家庭新生态。 增长驱动力有望切换为精细化运营带来的Arpu值提升。公司的增长驱动力有望从用户的高速增长转向精细化运营带来的Arpu值提升。展望后续发展,公司在IPTV的渗透率提升、增值付费率提升,OTT的付费转化、广告增长等方面仍有较大提升空间,同时未来随着5G、超高清、云游戏、智慧家庭等逐步落地,将为公司带来更大的成长空间。 盈利预测:我们预测新媒股份2019-2021年实现营收分别为10.69亿元、13.54亿元、16.16亿元,同比增长66.25%、26.68%、19.30%;实现归母净利润分别为3.74亿元、4.89亿元、5.94亿元,同比增长82.30%、30.60%、21.59%;对应2019-2021年EPS分别为2.91元、3.81元、4.63元。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧;市场风险偏好下行。
新媒股份 传播与文化 2020-01-20 161.00 -- -- 205.99 27.94% -- 205.99 27.94% -- 详细
事件: 公司发布2019 年度业绩预告。公司预计2019 年度实现归母净利润3.55-3.96 亿元,YoY+73.0%-93.0%; 扣非净利润3.41-3.82 亿元, YoY+68.8%-89.2%。 点评: 第四季度净利润维持高增长。1)测算公司Q4 单季实现归母净利润0.78-1.19 亿元,同比增长58.9%-142.6%(2019Q1/Q2/Q3 增速+90.5%/ +47.0%/+106.9%);2)预计扣非净利润0.72-1.13 亿元,同比增长50.5%-136.8%(2019Q1/Q2/Q3 增速+90.7%/ +42.3%/+104.7%)。 IPTV 基础业务用户基数稳步增长,增值业务进一步丰富驱动用户付费转化。1)IPTV 基础业务随着免费/低价补贴期的结束进入正常收费运营期; IPTV 用户渗透率持续提升,我们预计至19 年底公司IPTV 用户数达1,800 万人;2)携手腾讯推出粤TV·极光专区。专区拥有电视剧、综艺等六大精品栏目,深化与腾讯的内容合作将驱动用户付费转化;公司主动与终端厂商开展合作,提升贡献度和议价能力,最终或落实到公司分成比例的提高;2020 年结合超高清与体育赛事大年,有望驱动ARPU 值进一步提升。 打造多元智慧家庭大屏业态。1)公司携手圣剑网络拓展家庭新场景: 圣剑网络专注于IPTV/OTT 端娱乐内容的研发和运营,提供游戏、教育多元产品体系的“一站式体验家庭大屏娱乐生态”解决方案;圣剑网络作为游戏开发商处在产业链上游,拥有丰富的专网运营商、硬件厂商等合作资源;2)公司拟设投资基金围绕智慧家庭新生态投资。公司积极拓展产业上下游合作伙伴,打造多元智慧大屏应用矩阵,或带来新业态增长弹性。 盈利预测、投资评级和估值。 公司进一步丰富付费内容,打造智慧大屏生态,用户渗透率、付费转化率和ARPU 将持续提升。我们认为多元业务逐步落地将继续驱动收入高增长,上调公司19-21 年净利润预测至3.94/5.69/7.42 亿元, EPS3.07/4.43/5.78 元,对应52/36/27x PE,上调至“买入”评级。 风险提示:监管政策变动、业务拓展和版权投入效果不达预期。
新媒股份 传播与文化 2020-01-20 161.00 -- -- 205.99 27.94% -- 205.99 27.94% -- --
新媒股份 传播与文化 2020-01-20 161.00 -- -- 205.99 27.94% -- 205.99 27.94% -- 详细
新媒股份发布19年业绩预告,全年业绩高增长。19年全年预计实现归母净利3.55~3.96亿元,同增73%~93%,全年非经常性损益预计为1400万元。Q4预计实现归母净利0.78~1.19亿元,同增59%~142%。 IPTV基础业务以及增值业务双重驱动增长,2020年体育大年有望驱动增值业务付费率提升。IPTV基础业务用户数19年全年增长明显,考虑广东省作为人口大省以及IPTV渗透率处于全国中位数水平的省份,预计2020年用户数仍将继续增长。增值业务方面,预计Q4付费率环比有一定提升。体育内容储备上,有包括NBA以及咪咕体育等的内容储备,2020年作为体育大年我们认为对于增值包付费率的提升有一定驱动,并且对IPTV基础业务沉默用户的唤醒也有一定的刺激。 OTT四款产品激活量持续提升;省外业务推进落地。OTT业务方面,四款云视听产品整体激活量持续提升,Q4单季度有一定新增会员。OTT产品运营收入同比增速较快,拆解来看,我们认为会员付费收入是主要驱动,广告方面下半年有一定回暖,但全年来看受制于需求疲软预计同比略有下滑。省外业务方面,考虑目前已有9省市合作落地,并且部分省份已经进入当地增值包,我们预计2019年有较高增速。随着项目逐渐落地我们预计省外业务能够为公司营收持续提供增量。 投资建议:考虑公司IPTV以及OTT业务的高增速,我们略调整对公司的盈利预测,预计公司2019-2021年分别实现归母净利3.79/5.26/6.32亿元,EPS分别为2.96/4.10/4.93元/股,当前股价对应PE分别为53.5/38.6/32.1倍。综合考虑传媒板块整体估值中枢有所上移,我们给予新媒股份2020年PE估值为40X,对应合理价值163.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示。IPTV省外业务落地不及预期。大屏端付费率提升不及预期。
新媒股份 传播与文化 2020-01-03 130.40 145.60 -- 198.49 52.22%
205.99 57.97% -- 详细
牌照+技术+版权投入,资本加持下公司发展进入快车道:1)公司拥有广电总局授予的广东省唯一IPTV经营牌照,2018年末广东常住人口1.1亿人,全国第一,具备人口基数优势。2)公司IPTV集成播控平台国内领先,上市后,公司拟投入4.6亿元促现有的融合云平台项目升级再出发。3)8亿元资金投资版权内容,丰富内容库。 短中期看渗透率&ARPU提升:渗透率提升带来用户基数的扩大,带动基础业务营收以及广告价值的提升。广东省内IPTV对固定宽带接入用户的渗透率从16年的16%提升至19H1的43.8%,在全国31个省市中排名在中部,有望提升至70%。云视听极光的日活用户有望赶超酷喵,与银河奇异果相当,公司OTT业务的用户数还远未到天花板。精细化运营带来公司ARPU提升,公司18年IPTV基础业务ARPU值为27.1元,较16年下降3.4元,主要受广东移动加速发展用户的影响。公司ARPU值有望在用户达到一定规模后回升。 长期看5G时代客厅场景价值的提升:聚焦客厅场景,构建家庭生态圈,挖掘多元化价值。5G时代客厅大屏有望成为家庭互联网入口,公司有望为用户打造开放的服务型平台,通过客厅场景触达更多消费需求。 盈利预测与投资建议:给予公司20年40倍的估值,预计19-21年EPS分别为2.73/3.64/4.79元,归母净利润分别为3.51/4.67/6.15亿元,对应目标价145.60元,首次覆盖,给予公司“买入”评级。 风险因素:IPTV、OTT付费或用户拓展不及预期;新娱乐形式的冲击;牌照授权风险;传媒行业政策收紧。
新媒股份 传播与文化 2019-12-10 118.00 -- -- 147.05 24.62%
205.99 74.57% -- 详细
广东IPTV+全国OTT的牌照方,打造全国领先的新媒体运营商。公司成立于2010年7月,2019年4月在创业板上市。主营业务包括IPTV、互联网电视(OTT)、有线电视网络增值服务、省外专网视听节目综合服务等新媒体业务,公司拥有相关业务牌照,能够直接获取分成收入。公司2014-2018年营收由1.4亿元增长至6.43亿元,CAGR46.39%,归母净利润由0.17亿元增长2.05亿元,CAGR86.35%,19年1~9月公司营收和归母净利增速分别为65%和77%,Q2/Q3收入和利润增速仍持续亮眼。广东广播电视台是公司的控股股东,公司通过其国企背景和资质进行市场化运作快速提升业务体量。 IPTV业务为公司当前业绩增长基石,基础用户数与增值服务用户数有望持续提升。公司为广东省IPTV业务集成播控平台运营方,拥有广电总局授予的广东省唯一IPTV经营牌照,与三大电信运营商合作开展IPTV业务,过去几年受益于IPTV用户数量扩张带来业务收入快速增长。2019年H1我国IPTV用户数为2.8亿人相比18年底1.55亿户有明显提升,以公司2019年H1IPTV基础业务用户数1685万户计算,公司IPTV业务在广东省内的渗透率为46.3%,我们预计未来整体IPTV用户渗透率有望提升至70%,且增值服务用户数和转化率以及相应的ARPU值也有望持续提升。 OTT有望成为公司下一重要增长极,应用场景进一步打开。公司作为OTT内容及集成服务平台运营方,拥有全国范围经营的OTT运营牌照。公司已经与腾讯计算机、哔哩哔哩、千杉网络、飞狐信息等公司开展合作运营云视听系列产品,截至2019年H1,该系列产品累计激活总用户数已达到2.49亿户(YOY+87%),其中与腾讯合作的“云视听极光”累计激活用户达1.59亿户,我们认为OTT的付费和广告价值还有持续挖掘空间,且B站等其他长视频未来有望持续放量;OTT应用激活用户和付费率仍有持续上行的空间。 持续打造智慧家庭生态。近期公司与科大讯飞(AI家庭)、大眼橙(家庭投影仪)、全民K歌(大屏音乐)、圣剑网络(大屏游戏)以及与电信运营商更多增值服务的落地,智慧家庭生态正持续深入,大屏应用类型也在不断拓展。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年实现营业收入10.35亿元、14.19亿元和19.08亿元;实现归母净利3.59亿元、5.04亿元和6.68亿元,对应EPS分别为2.80、3.93和5.21元,对比同行业公司2020年PE,我们给予公司2020年30~36倍PE,对应合理价值区间117.9元~141.48元,首次覆盖给予优于大市评级。 风险提示:业务资质授权变化;IPTV用户单价下降;OTT拓展不及预期。
新媒股份 传播与文化 2019-12-06 109.19 -- -- 141.88 29.94%
205.99 88.65% -- 详细
领先的新媒体运营商:新媒股份是全牌照的广东新媒体公司,广东广播电视台是实际控股股东和实际控制人。目前,公司主营业务包括IPTV、互联网电视、有线电视网络增值服务和省外专网视听节目综合服务业务,其中,IPTV、互联网电视为主要业务。 IPTV业务:经广东广播电视台授权,公司独家运营与广东IPTV集成播控服务配套的经营性业务,IPTV业务处于区域垄断性地位。公司在广东省内开展IPTV业务时可以选择广东电信、广东移动、广东联通一家或多家合作。而广东电信要在广东省开展IPTV 业务必须选择与公司合作,按照现行的法律法规,其在广东省内不存在其他替代企业。截至2019年6月末,公司IPTV基础业务用户数达到1684.81万户,同比上升33.81%。 互联网电视业务:公司互联网电视业务主要采取合作模式。在产品运营业务中,公司与内容提供方进行合作,共同经营互联网电视产品。在公司的互联网电视产品运营业务品牌为“云视听”,公司运营的云视听系列产品有云视听极光、云视听电视猫、云视听悦厅TV和云视听小电视,根据2019年半年报显示,截至2019年6月末,云视听系列产品累计激活总用户数已达到24,917.43万户。 面对5G+4K/8K的战略发展机遇,新媒股份在夯实主营业务的基础之上,通过内容和技术的创新升级,解锁更多的家庭应用场景,实现从产品到生态的融合,布局链接产业链上下游的多元衍生业务。未来,大屏作为重要客厅流量入口,在新技术的赋能下,围绕会员用户进行精细化运营,从而提升用户付费规模,成为公司未来发展道路上新的盈利点。 我们预计公司2019-2021年的营业收入分别为9.36亿元、12.21亿元和14.85亿元,净利润分别为3.57亿元、4.74亿元和5.89亿元,EPS分别为2.79元、3.70元和4.60元,当前股价对应PE分别为40.3X、30.4X和24.5X。 风险提示: 牌照授权风险、行业监管风险、知识产权纠纷风险、IPTV/互联网电视业务市场拓展不及预期的风险、税收优惠政策无法延续的风险、产业政策风险。
新媒股份 传播与文化 2019-11-27 121.25 -- -- 126.41 4.26%
205.99 69.89% -- 详细
事件: 11月 19日晚公告,新媒股份旗下二级全资子公司南新金控通过协议转让方式,以 2,000.90万元的对价获得新三板公司圣剑网络 10.00%的股权。 点评: 圣剑网络 2017年、 2018年、 2019H1分别实现营业收入 3,049.15万元( YoY+58.48% ) 、 7,560.05万 元 ( YoY+147.94% ) 、 4,213.29万 元( YoY+44.58%) ;净利润 752.93万元( YoY+86.37%) 、 1,412.04万元( YoY+87.54%) 、 1,570.50万元( YoY+69.30%) 。 圣剑网络业务主要分为安卓业务、电竞业务和教育业务:安卓业务主要是 IPTV/OTT 终端游戏应用,2018年该业务收入 4,305.42万元,占总营收 56.95%;电竞业务以电竞视频为主, 该业务收入 2,436.86万元, 占比 43.07%;教育业务发展迅速, 该业务收入 817.76万元, YoY+483.03%。 圣剑网络是国内电视游戏先行者。奥维互娱《 2019年 10月 OTT 大屏用户行为报告》 OTT 游戏应用 MAU 排名中,圣剑网络 2款游戏均进入 OTT 盒子/智能电视端的 TOP10,其中《猪猪侠》系列前作进入咪咕 2015年度家庭电视游戏 TOP 10。 事件: 11月 19日晚公告,新媒股份旗下二级全资子公司南新金控通过协议转让方式,以 2,000.90万元的对价获得新三板公司圣剑网络 10.00%的股权。 点评: 圣剑网络 2017年、 2018年、 2019H1分别实现营业收入 3,049.15万元( YoY+58.48% ) 、 7,560.05万 元 ( YoY+147.94% ) 、 4,213.29万 元( YoY+44.58%) ;净利润 752.93万元( YoY+86.37%) 、 1,412.04万元( YoY+87.54%) 、 1,570.50万元( YoY+69.30%) 。 圣剑网络业务主要分为安卓业务、电竞业务和教育业务:安卓业务主要是 IPTV/OTT 终端游戏应用,2018年该业务收入 4,305.42万元,占总营收 56.95%;电竞业务以电竞视频为主, 该业务收入 2,436.86万元, 占比 43.07%;教育业务发展迅速, 该业务收入 817.76万元, YoY+483.03%。 圣剑网络是国内电视游戏先行者。奥维互娱《 2019年 10月 OTT 大屏用户行为报告》 OTT 游戏应用 MAU 排名中,圣剑网络 2款游戏均进入 OTT 盒子/智能电视端的 TOP10,其中《猪猪侠》系列前作进入咪咕 2015年度家庭电视游戏 TOP 10。 3)借鉴圣剑网络云端加载技术,打造应用免下载、免安装的“家庭大屏生态” 体系。 拓展专网及硬件资源, 新渠道触达多省。 圣剑网络作为游戏开发商处在产业链上游,与专网运营商、硬件厂商等开展合作。 截止 2019H1, 专网运营商方面, 圣剑网络已与全国 60个电信区域运营商(电信、移动、联通)、15个广电区域运营商、 30多个运营商电视应用商店开展合作,布局湖南、河南、江西、陕西、新疆、内蒙古等省; 硬件厂商方面,与 22个终端厂商建立良好合作关系。 1) 省外专网业务拓展新空间。 新媒股份基于 IPTV技术的省外专网服务目前落地于河南、广西、宁夏,圣剑网络的渠道资源更利于该业务触达其他省市专网运营商; 2) 触达更多硬件厂商,终端设备( OTT 机顶盒、智能电视)预装市场有望进一步拓展。 此次投资与合作,新媒股份进一步拓展渠道资源,为打造全国范围的家庭大屏生态建设渠道基础。 战略投资构建智慧家庭生态,调整结构优化输出资源。 1) 10月 25日晚公告,新媒股份旗下南新金控拟合作设立投资基金, 围绕产业链进行布局,在客厅游戏、在线教育、超高清产业、 5G 应用等领域投资, 构建智慧家庭新生态。 2) 11月 18日晚公告,公司合并专网部门并新设立融媒创新中心。 第一, 优化资源分配,提高对外专网输出服务质量。第二,新增部门重点打造优质内容产品, 为构建家庭大屏生态输出内容支撑。 盈利预测、 估值与评级公司此次投资拓展内容增值业务和渠道资源,特别是 IPTV 用户渗透率与 ARPU 仍有较大提升空间。 维持公司 19-21年净利润预测至3.61/5.20/6.65亿元, EPS2.81/4.05/5.18元,现价对应 43/30/23x PE,维持“增持”评级。 风险提示: 监管政策变动风险、业务拓展和版权投入效果不达预期、次新股波动风险
新媒股份 传播与文化 2019-11-25 125.09 -- -- 126.41 1.06%
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上市后首次对外投资,牵手智能电视内容服务提供商。圣剑网络是专注于智能电视软硬件内容的研发、运营,目前主要提供包括游戏、电竞、教育等行业内容,以内容研发为导向,目前拥有88名研发人员,占员工总数69%,且已于全国27个电信区域运营商、15个广电区域运营商、10个联通区域运营商、22个硬件终端厂商、30多个电视应用商店、23个移动运营商区域等建立了合作关系,2019年H1实现营收和归母净利润4213万元(YOY44.6%)和1570万亿(YOY69.3%),综合毛利率为71.12%。我们认为公司有望通过投资圣剑网络,巩固双方在新媒体内容端的合作,符合公司后续发展的战略方向,且公司有望通过不断的外延布局,构建IPTV/OTT新媒体从硬件到内容端更为完整的产业链布局。 营收增速逐季增长,彰显市场渗透、量价齐升趋势延续。公司是广东内IPTV播控集成的唯一授权服务商,其OTT业务资质全国范围内亦具有稀缺性。2019Q1-Q3的单季度营收增速分别为:44.88%、65.92%、79.81%,显示公司整体创收增长动力依然强劲,IPTV与OTT业务量价持续维持可观增长。2019Q3公司整体毛利率为54.21%,较2019H1小幅提升,公司期间费用率水平约为15%,较2018Q3的22.47%有明显下调,得益于公司经营规模持续扩大,管理费用率水平近年来逐步下调,2019年管理费用率下调的趋势继续维持,规模效应持续彰显,受此影响报告期内公司净利率水平达到37.98%,较2018年同期净利率水平高出2.7%左右。认为:智能电视加速出货普及(出货量占比88%)、居民收入提升以及大屏内容丰富完善提升大屏端ARPU,同时宽带光纤推广使得IPTV和OTT用户快速提升且渗透率仍有提升空间,继续看好电视大屏端“量”“价”齐升趋势。 盈利预测:我们维持公司19-21年归母净利润为3.5/4.8/6.4亿元,对应PE为45/33/25倍,看好公司作为广东省内唯一的IPTV播控集成牌照与国内少数拥有OTT播控集成牌照的资源方,中短期IPTV持续发力,中长期OTT市场进一步挖掘,维持强烈推荐评级。 风险提示:用户渗透不及预期、人们使用偏好改变。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名