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新媒股份 传播与文化 2019-07-09 81.23 -- -- 80.00 -1.51% -- 80.00 -1.51% -- 详细
业绩增长符合预期,看好IPTV+OTT牌照壁垒下量价齐升推动大屏-新媒体运营服务商高增长。公司是广东省内IPTV播控集成的授权服务商,OTT业务资质全国范围内亦具有一定稀缺性。智能电视加速出货普及(出货量占比88%)、居民收入提升以及大屏内容丰富完善提升大屏端ARPU,同时宽带光纤推广使得IPTV和OTT用户快速提升且渗透率(40%左右)仍有提升空间,看好电视大屏“量”“价”齐升和价值重估。 IPTV业务:广东省内独家,量价提升趋势延续。2018年公司IPTV业务营收4.8亿元,同比增长57%(近4年复合增长率为66%),营收占比为74%,是公司业务短期成长核心驱动力。目前广东IPTV渗透率约40%,较相对领先的四川、江苏等省份70%+的渗透率还有提升空间;考虑近期移动联通光纤入户加速渗透,后续有望依托移动联通而加速布局,实现用户数的快速增长。同时随着内容丰富度提升,以及合作分成机制趋向完善有望带来ARPU提升,2018年IPTV用户中电信、移动的年度ARPU值分别约为43.3和20元,较2018年全国IPYV用户ARPU值贡献60元/年依然有提升空间,其中2018年公司与广东移动结算模式由固定金额转换成固定金额+用户付费分成,且增值业务上线,我们预计与广东移动的合作业务带来ARPU值提升将显著增加。 OTT业务:牵手腾讯等顶级内容服务商,量价齐驱弹性大。2018年,公司OTT业务营收9866万元,同比增长39%,营收占比为15%。2018年,我国OTT用户数为1.6亿户,同比增长48%,以2018年宽带入户数量为基数,全国OTT渗透率为40%,后续仍有提升空间;公司牵手腾讯、千杉网络、哔哩哔哩、搜狐等内容服务方打造过多个OTT应用品牌,其中相对成熟的产品包括与腾讯合作的云视听极光(1.3亿激活、日活1800万台),日活在OTT应用领域平台第三位。同时公司拟投资8亿元增加内容版权采购,持续丰富和完善大屏内容,吸引用户需求进而带来大屏端ARPU提升。 盈利预测:结合中报预告,我们上调公司19-21年归母净利润为3.07/3.95/4.89亿元,对应EPS为2.4/3.08/3.82元/股,PE为34/26/21倍,维持强烈推荐评级。 风险提示:版权纠纷、用户渗透不及预期、人们使用偏好改变。
新媒股份 传播与文化 2019-07-05 79.90 78.05 3.94% 82.20 2.88% -- 82.20 2.88% -- 详细
[核心观点:] 事件: 公司发布 19H1业绩预告, 19H1归母净利预计同增 40%~60%2019年 7月 2日晚间,新媒股份发布 2019年半年度业绩预告,预计 2019H1实现归母净利 1.47亿元~1.68亿元,同比增速 40%~60%。单季度来看,预计 2019Q2实现归母净利 0.73亿元~0.94亿元,同比增速 10.6%~42.3%,环比增速-0.1%~28.5%。 IPTV 各季度用户增量预计保持平稳, ARPU 值提升带动营收增长公司 IPTV 业务增长主要依托电信运营商的宽带推广,三大运营商 IPTV 业务稳步推进,预计各季度用户增量保持稳定;价端,与中国移动重新签订分成合同叠加增值业务订阅增长,带来 ARPU 值的提升。量价双重驱动下IPTV 业务稳步增长。 OTT 业务受益用户付费率提升以及广告收入增长,将会持续增长。在整体业务结构中, IPTV 仍是主要营收来源,驱动营收增长,OTT 业务占比预计会有所提升。 投资建议由于公司此次发布的公告为业绩预告,暂未披露更详细的经营及财务数据,我们暂不调整盈利预测,预计公司 2019-2021年实现归母净利分别为2.87/3.77/4.61亿元, EPS 分别为 2.23/2.94/3.59元, 2019/7/3收盘价对应 PE 分别为 36.7X/27.9X/22.8X。 考虑新媒股份业务纯正性及公司作为首家在 A 股独立上市的新媒体运营商的稀缺属性, 以及业务未来的增长空间和增长的确定性,我们给予新媒股份 2019年 35倍 PE,对应合理价值 78.05元/股, 维持“ 买入”评级。 风险提示 (1) 授权变化风险; (2) 竞争因素致使 APRU 值下降的风险; (3) 知识产权纠纷风险; (4)随着 IPTV 渗透率提升,用户数增速大幅下滑的风险。
新媒股份 传播与文化 2019-07-04 88.00 -- -- 82.30 -6.48% -- 82.30 -6.48% -- 详细
事件:新媒股份发布中报业绩预告,2019H1公司归母净利润为1.47亿元-1.68亿元,同比增长40%-60%。去年同期归母净利润为1.05亿元。 点评: 公司业绩基本符合预期。我们预计公司2019H1净利润1.52亿元,同比增长45%,全年净利润3.24亿元,同比增长57.7%。 广东省IPTV渗透率仍有提升空间,OTT业务驱动公司未来业绩增长。 1)广东省作为人口、经济大省,其IPTV渗透率将继续提升。2018年公司IPTV用户数为1475万,预计2019年将超过1700万。2019年公司IPTV收入有望达到5.79亿元,同比增长21%。 2)公司旗下系列产品云视听极光、云视听MoreTV分别位列点播媒体日活榜第三名和第五名。公司通过用户付费分成和广告收入分成享受OTT行业高速增长红利,2019年公司OTT收入有望达到1.31亿元,同比增长32%。 核心团队激励充分,每年新增扣非净利作为奖金计提基础,保障公司盈利持续增长。2017年公司通过核心团队中长期激励计划,计提奖励基金为当年计提前扣非净利润减去上年计提前扣非净利润乘以当年计提比例,2016-20年计提比例分别为30%/15%/10%/10%/10%。 盈利预测与评级:我们预计公司2019/2020/2021年净利润3.24/4.11/4.94亿元,对应2019年7月2日PE为36/28/24倍。维持“审慎增持”评级。 风险提示:产业政策及行业监管政策变化,牌照授权变化,OTT业务拓展不及预期风险,广东省IPTV用户数增长不及预期;IPTV/OTT分成比例调整。
新媒股份 传播与文化 2019-07-02 87.73 93.10 23.98% 93.10 6.12% -- 93.10 6.12% -- 详细
广电系新媒体业务运营商, IPTV+OTT 优势突出,首次覆盖给予增持评级 公司是广东广播电视台旗下新媒体业务运营商,独家运营与广东 IPTV 集成播控服务、 OTT 集成播控、 OTT 内容服务配套的经营性业务,截至 2018年底公司拥有 1,475万本地 IPTV 用户、 1.3亿“云视听·极光”用户。公司拥有齐全、稀缺的新媒体业务牌照授权,云视听系列产品业内领先,短期充分受益用户增长,长期有望通过精细化运营提升盈利空间, 我们预计 2019-2021年实现营收 8.28/10.34/12.4亿元,实现归母净利 3.14/4.07/4.96亿元, 预计2019-2021年 EPS 为 2.45/3.17/3.87元,首次覆盖予以“增持”评级。 IPTV:广东省内唯一平台运营方,充分受益用户增长 广东广播电视台 2015年 12月正式获颁 IPTV 省级播控平台牌照,为国内首批获牌照核发的地方广电(仅 4家)。公司经广东广电授权独家运营广东IPTV 业务,充分受益用户增长,政策空间的释放、基础网络的建设、用户习惯的迁移构成公司 IPTV 用户增长的三重逻辑: 2018年获得 IPTV 传输牌照的中国移动发力 IPTV 业务,公司与其合作获得 441万用户增量;另外广东省较好的宽带覆盖情况( 2018年固网宽带覆盖率达 95.1%)为 IPTV普及奠定良好基础,同年广东 IPTV 覆盖率达 53.3%, 首次超越有线电视。 OTT TV:云视听系列产品业内领先, 有望受益于 OTT TV 市场红利 公司经广东广电授权于全国范围内开展 OTT 业务,是国内为数不多的兼具内容服务、集成服务资质的平台运营方(仅 7家)。公司与腾讯、千杉网络、搜狐、 Bilibili 等内容提供方合作打造“云视听”系列产品, 根据勾正数据公布的 2018H1OTT 产品日均到达率排行榜,“云视听·极光”、“云视听More TV”分别排名第 2、第 5, 业内领先。截止 2018年底,公司 4款OTT 产品总计覆盖 1.9亿用户(未剔除重复统计),同比增长 124%。随着公司产品运营趋于成熟,将受益于 OTT TV 的市场红利。 短期增长由 IPTV 推动,长期期待 OTT 业务,首次覆盖予以“增持”评级 新媒股份近年来的业绩增长主要受到 IPTV+OTT 用户规模快速扩张的影响,我们预计公司 IPTV 业务短期内仍将保持较高增速,长期将开始放缓;而 OTT TV 业务仍有较大的增长空间。 我们预测 2019-2021年分别实现营业收入 8.28/10.34/12.4亿元,归母净利润 3.14/4.07/4.96亿元,对应 EPS为 2.45/3.17/3.87元,综合考虑可比上市公司 2019年 PE平均估值 33.48X、近年来次新股上市一年后的估值中枢相对较高、以及我们预测公司2019-2021年将保持较高的业绩增速,给予 2019年 PE 估值 38X-39X,目标价为 93.1元-95.55元,首次覆盖予以“增持”评级。 风险提示: 1)用户增长不及预期; 2)“全媒体融合云平台”建设不及预期; 3)版权内容采购的产出不及预期。
新媒股份 传播与文化 2019-06-11 82.32 105.00 39.83% 94.18 14.41%
94.18 14.41% -- 详细
新媒股份:纯正的新媒体业务运营龙头。IPTV及互联网电视业务是当前公司收入主要来源,基于广东广播电视台授权的稀缺牌照资源,公司与广东省三大运营商及腾讯视频保持着最紧密合作关系。公司过去三年业绩亮眼,2016/2017/2018/2019Q1收入增速分别为69%/46%/44%/45%,归母净利增速分别为73%/118%/87%/91%,ROE(加权)分别为21.19%/21.86%/32.37%/9.82%,业绩增速及盈利能力均保持在较高水平。 广东省内IPTV用户仍有望保持较快增长。广东广播电视台授权公司独家运营广东IPTV集成播控业务,省内区域壁垒高,是广东省信息化建设及各项增值服务应用推广的直接获益者。截至2018年底,公司IPTV基础业务用户数为1,475.04万户,渗透率为40.56%(占广东省家庭户数),截止2019年2月广东省宽带接入用户达到3,654.7万户,50M、100M以上用户数分别为3,166.5/2,657.5万户,占比分别为86.6%/72.7%,广东省具有较好的信息化基础及较强的消费能力,预计未来公司IPTV用户规模仍有望保持较快增速,我们预计2019/2020/2021年IPTV收入(包括增值业务)增速分别为33.93%/28.73%/21.78%。 OTTTV迎行业爆发,付费和广告有望保持高增长。公司旗下OTTTV主要产品“云视听极光”在同类产品中各项指标具有明显领先优势,将直接获益于行业增长的红利。据勾正数据统计,2018年智能电视保有量渗透率为36%,预计2019至2022年分别为41%、46%、49%及53%,仍有较大提升空间。当前市场上普遍采用打通多屏会员体系做法以拉动会员,我们认为在渗透率继续提升及绑定销售带动下,会员规模及收入短期保持较快增速的确定性高。广告领域,类比在线视频广告规模增长情况,我们认为,OTT广告市场目前仍处于早期阶段,未来几年将进入较快增长阶段,勾正数据预计2019年OTT广告投入规模将翻倍,达129亿元。长期来看,OTTTV未来有望成为客厅应用重要入口之一,如何基于客厅场景,提供更多增值性服务、电商、教育、医疗等新的场景应用,进行深度的用户运营值得期待。我们预计公司2019/2020/2021年互联网电视业务收入增速分别为81.90%/75.64%/58.93%。 首次覆盖,给予“买入”评级。公司IPTV业务及OTTTV业务均具有较强规模效应,我们认为未来费用率仍有下降空间,预计公司2019/2020/2021年归属净利分别为3.17/4.50/6.05亿元,对应增速分别为54.3%/42.0%/34.5%,对应PE分别为33/23/17倍,考虑到可比公司估值、公司未来几年的成长性,给予公司2020年30倍PE,目标价为105元。 风险提示:牌照续签风险;IPTV用户单价下降;互联网电视业务市场拓展不及预期;税收优惠政策变化;次新股股价波动;版权采购摊销费用影响业绩等。
新媒股份 传播与文化 2019-05-31 79.89 -- -- 94.18 17.89%
94.18 17.89% -- 详细
IPTV+OTT 牌照壁垒明显,量价齐升推动大屏-新媒体运营服务商高增长。公司是国内运营 OTT 和 IPTV 服务提供商,经广东广播电视台独家授权运营,是广东省内唯一的 IPTV 运营服务商,OTT 业务资质全国范围内亦具有一定稀缺性。智能电视加速出货普及(出货量占比 88%)、居民收入提升以及大屏内容丰富完善提升大屏端 ARPU,同时 IPTV 和OTT 用户快速提升且渗透率(40%左右)仍有提升空间,有望带动电视大屏“量”“价”齐升和价值重估,驱动高水平增长。公司近 3年每年收入增长均在 40%以上,净利润增长均在 80%以上。 IPTV 业务:广东省内独家,量价提升趋势延续。2018年公司 IPTV 业务营收 4.8亿元,同比增长 57%(近 4年复合增长率为 66%),营收占比为 74%,是公司业务短期成长核心驱动力。目前广东 IPTV 渗透率约40%,较相对领先的四川、江苏等省份 70%+的渗透率还有提升空间; 考虑近期移动联通光纤入户加速渗透,后续有望依托移动联通而加速布局,实现用户数的快速增长。同时随着内容丰富度提升,以及合作分成机制趋向完善有望带来 ARPU 提升,其中 2018年公司与广东移动结算模式由固定金额转换成固定金额+用户付费分成,且增值业务上线,我们预计与广东移动的合作业务带来 ARPU 值提升将显著增加。 OTT 业务:牵手腾讯等顶级内容服务商,量价齐驱弹性大。2018年,公司 OTT 业务营收 9866万元,同比增长 39%,营收占比为 15%。2018年,我国 OTT 用户数为 1.6亿户,同比增长 48%,以 2018年宽带入户数量为基数,全国 OTT 渗透率为 40%,后续仍有提升空间;公司牵手腾讯、千杉网络、哔哩哔哩、搜狐等内容服务方打造过多个 OTT 应用品牌,其中相对成熟的产品包括与腾讯合作的云视听极光(1.3亿激活、日活 1800万台) ,日活在 OTT 应用领域平台第三位。同时公司拟投资8亿元增加内容版权采购,持续丰富和完善大屏内容,吸引用户需求进而带来大屏端 ARPU 提升。 盈利预测:预计公司 19-21年归母净利润为 2.92/3.83/4.75亿元,对应EPS 为 2.28/2.99/3.7元/股,PE 为 36/28/22倍,考虑公司牌照壁垒优势显著,目前仍处于 IPTV&OTT 用户数加速渗透期且趋势确定,短期看用户量提升长期看内容付费带来 ARPU 提升,给与 2019年 45倍 PE 估值,对应当前股价依然有 24%的空间,首次覆盖、给予强烈推荐评级。 风险提示:版权纠纷、用户渗透不及预期、人们使用偏好改变
新媒股份 传播与文化 2019-05-30 81.02 -- -- 94.18 16.24%
94.18 16.24% -- 详细
新媒股份是全国领先的新媒体业务运营商。公司顺应三网融合潮流,经广东广播电视台授权,独家运营广东IPTV集成播控服务、互联网电视集成服务和内容服务配套的经营性业务。新媒股份于2019年4月登陆创业板,募集资金拟用于全媒体融合云平台建设项目和版权内容采购项目,有望进一步增强在新媒体运营领域的实力。 公司近五年营收和归母净利保持高速增长。其中2014-2018年营收的年均复合增长率为46.43%;归母净利的年均复合增长率为89.07%。毛利率与净利率保持稳步增长态势,2018年分别达56.45%与30.27%。同时公司现金流状况保持良好。 激励计划助力激发团队活力。2017年3月10日,公司审议通过《关于核心团队中长期激励计划的议案》,针对公司管理层、中层管理人员及核心骨干员工,以每年新增扣非净利润为奖励基金计提基数,2016-2020年计提比例分别为30%、15%、10%、10%、10%。 智能电视崛起带来新机遇,推动产业转型升级。 有线电视受冲击。有线电视用户数量在保持多年的个位数增长于2016年达到峰值2.252亿户后,出现负增长。 依靠良好的用户体验,IPTV与OTTTV占据主动。IPTV、OTT相比有线电视在传输方式、交互方式、技术成本、内容资源等方面整体占优。截至2018年,IPTV用户数达1.55亿,OTT用户数达1.64亿。从增长趋势看,在不远的将来,IPTV与OTT将超过有线电视用户数。 IPTV为支柱业务,具备有独特用户、资源及产品的等多重竞争优势 IPTV为公司的支柱业务,营收占比不断提升。从2016年的54.16%提升至2018年的74.29%。 广泛开展平台合作,IPTV用户高速增长。公司先后与三大运营商展开合作,2018年末,公司IPTV用户数合计1475.04万户,其中与电信、移动和联通合作的IPTV用户数量分别为735.91万、712.87万和26.26万户。 营收毛利高增源于用户增长驱动,ARPU值仍有提升空间。公司近三年IPTV业务收入年均复合增长率为70.17%,与IPTV终端用户数的年均复合增长率基本保持一致。公司2016-2018年,单用户年均贡献收入分别为36.14、31.73、32.39元,趋于平稳。 深耕新媒体,产品发展脉络清晰。新媒股份OTTTV业务主要采取合作模式,不存在传输分发及渠道推广成本,且版权内容费金额较小,因此毛利率较高。旗下系列产品云视听极光、云视听MoreTV分别位列2018上半年点播媒体日均到达率榜第二名和第五名。 深耕OTT,产品优势明显。 OTT运营业务高增,毛利率维持较高水平。2018年公司OTT产品运营业务收入达8667.33万元,同比增长151.79%,在OTT整体收入占比达87.85%,毛利率近72%。高毛利率主要由于合作模式所致,版权内容、传输分发及渠道推广等成本主要由合作方承担。 新媒股份运营业务品牌为“云视听”,各产品终端激活用户数累计达1.9亿。旗下系列产品有云视听极光、云视听MoreTV、云视听悦厅和云视听小电视。其中云视听极光与云视听MoreTV长期保持在OTT端点播媒体排行榜前五。 潜力仍大,未来可期。 新媒股份正处于业务的上升期,毛利率明显高于同行业可比上市公司。 公司的主营业务主要包括IPTV业务和OTTTV业务,2018年IPTV业务和OTTTV业务毛利率分别为55.74%、71.64%。 渗透率及ARPU值仍有较大提升空间。截至2018年,IPTV用户数达1,475.04万,最近三年年均复合增长率为79.74%,我们测算其目前在广东省内的家庭渗透率在40%左右。年均ARPU不到33元,小于东方明珠的50.87元。渗透率及ARPU值仍有较大提升空间。 盈利预测:我们预测新媒股份2019-2021年实现营收分别为8.25亿元、10.28亿元、12.39亿元,同比增长28.22%、24.63%、20.54%;实现归母净利润分别为2.84亿元、3.67亿元、4.54亿元,同比增长38.20%、29.32%、23.89%;对应2019-2021年EPS分别为2.21元、2.86元、3.54元。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;市场风险偏好下行。
新媒股份 传播与文化 2019-05-27 82.40 -- -- 94.18 14.30%
94.18 14.30% -- 详细
全国首家独立上市的播控平台运营公司 公司是全国领先的新媒体业务运营商,经广东广播电视台授权,公司独家运营与广东IPTV集成播控服务、互联网电视集成服务等业务,实际控制人为广东广播电视台。在IPTV渗透率快速提升的基础上,公司营业收入和净利润持续高增长,毛利率保持稳定,净利率持续提升,IPTV和OTT是公司的主要业务,2018年占公司总收入和总毛利的比例在90%左右。 IPTV产业链地位稳固,渗透率尚有一倍空间 IPTV的产业链发生重构,省级播控平台(二级播控平台)在产业链上的议价权强大。我国IPTV和OTT等新媒体发展迅速,持续保持高增长,广东省作为我国人口第一大省,目前IPTV渗透率较低,公司是广东省内唯一具备IPTV业务资质的运营方,业务资质稳定,具备市场垄断地位。根据2种方法进行估算,公司IPTV用户数还有1倍空间。目前增值业务占比依然较低,但是ARPU值更高,在渗透率到顶之后有望成为IPTV收入的增长动力。 OTT竞争优势显著,省外拓展可期 OTT产业链呈现“哑铃式”结构,集成牌照商呈现垄断竞争的格局,在监管趋严的背景下集成牌照商的地位可能进一步加强。鉴于OTT的内容优势以及智能电视的迅速普及,OTT用户规模将持续增长,公司互联网产品竞争力强大,其中云视听极光通过和腾讯合作,长期保持在OTT媒体排行榜前3名,且增速较高。公司议价能力较强,分成比例较高,我们判断,伴随公司加大推广力度,以及大屏付费用户的增加,公司OTT业务还有较大空间。 同业比较:公司毛利率较高,盈利能力较强 和同行业公司相比,公司目前IPTV规模较小,但是增速最高,毛利率的不同主要是业务范围不同所致,且根据东方明珠IPTV业务的发展历史,公司毛利率将继续保持。公司OTT运营收入增速很快,和东方明珠相比,公司和腾讯合作,获取用户成本较低,且版权投入成本较低,故毛利率较高。 盈利预测 我们预计,2019-2021年,归属于母公司的净利润分别为3.28亿、4.59亿、5.98亿,对应PE分别为30.25倍、21.59倍、16.56倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 1.公司IPTV用户增长遇到瓶颈; 2.受政策监管OTT业务受影响。
新媒股份 传播与文化 2019-05-27 76.50 -- -- 94.18 23.11%
94.18 23.11% -- --
新媒股份 传播与文化 2019-05-24 77.00 86.80 15.59% 92.50 20.13%
94.18 22.31% -- 详细
电视契合家庭娱乐场景,其需求将趋于稳态,并有望提升,IPTV/OTT作为大屏娱乐生态重新崛起的重要终端载体,预计将受益于行业趋势。 据莱文森的“补偿性媒介”理论,媒介演进与迭代取决于新媒介对旧媒介某种先天不足功能的补救或补偿,且处于螺旋式上升发展的态势,如广播使文字过时,文字是诉诸视觉的东西,而电视又扭转为视觉对广播仅传播声音的补偿。而在互联网时代,媒介进化进入新的形式,互联网成为一切媒介的母媒介,同时放大文字、图片、音频、视频的媒介价值,人们开始根据契合需求场景选择媒介,其中电脑对应工作场景、手机/平板等对应移动/碎片化场景、电视对应家庭娱乐场景。 随着 5G/超高清时代来临,且居民闲暇禀赋的存在上升预期,未来大屏娱乐生态重新崛起趋势逐渐明显。 公司系具备区域性运营优势的新媒体运营商,拥有省级 IPTV 集成播控平台资质(区域独占)、 OTT 全国内容服务资质( 16张之一)、 OTT全国集成播控平台资质( 7张之一),且广东省作为全国 4K/超高清视频产业示范区,公司有望优先受益。我们认为公司未来业绩高增速具备可持续性,主要来源于 IPTV 业务的高增长性及 OTT 业务低基数下的高业绩弹性。 IPTV 业务营收预计将保持较高增速, 短期受益于 IPTV 用户规模渗透率快速提高,长期受益于 ARPU 值高增长弹性。 公司 IPTV 用户规模未来 2-3年内仍将保持增长,原因系当前广东省 IPTV 用户渗透率仍有上升空间(主要来自广东联通 IPTV 用户的拓展),且通信运营商对 IPTV 业务推广力度较高; 2-3年后,公司 IPTV 业务保持高增速的压力将转移至 ARPU 值快速上升的逻辑上。目前公司IPTV 业务主要收入来源于通信运营商分成的基础收视服务费用,且广东移动分成模式主要为固定金额分成(目前逐步向比例分成模式转变,且分成比例具备上升空间), ARPU 值基数较低( 2018年约 20.04元,对比广东电信约 43.43元)。 华文楷体投资建议: 公司作为广东具备区域性运营优势的新媒体业务运营商,未来业绩增长受益于 IPTV 业务的高增长及 OTT 业务低基数下的高业绩弹性,且 IPTV/OTT 作为 5G/超高清视频时代预计将重新崛起的大屏娱乐生态的重要终端载体,未来 ARPU 值具备较高的增长潜力。我们预计公司 2019-2021年净利润分别为 2.79亿元、 3.71亿元、 4.75亿元,对应 EPS 分别为 2.17元、 2.89元、 3.70元。鉴于公司新上市且参考广电板块估值中枢,给予公司 2019年 40倍 PE 估值,对应目标价 86.8元,首次评级给予“买入-A”评级。 风险提示: IPTV 及 OTT 业务用户规模增长不及预期、 IPTV 及 OTT用户 ARPU 值提高不及预期、 OTT 行业竞争态势恶化、 5G/超高清视频对公司业务的推动作用不及预期。
新媒股份 传播与文化 2019-05-09 68.40 -- -- 89.83 31.33%
94.18 37.69% -- 详细
新媒股份:首家A股独立上市的新媒体运营商 公司是全国领先的新媒体业务运营商,主营IPTV、OTT、有线电视网络增值服务、省外专网视听节目综合服务等新媒体业务。经过广东广播电视台授权,公司独家运营与广东IPTV集成播控服务、互联网电视集成服务、互联网电视内容服务配套的经营性业务,资质授权在广东省内具有一定稀缺性。公司于2019/4/19登陆A股,是全国首家独立IPO的新媒体运营商。 IPTV业务:广东省内唯一资质持有方,渗透空间大 随着国家相应产业政策的推进落实,IPTV以及OTT等新媒体行业得到了迅速发展。根据《中国有线电视行业发展公报》,2018年年末我国IPTV用户数达1.55亿户。以我国家庭平均规模为3.12人计算,2018年末,我国IPTV渗透率仅为34.87%,渗透率仍有较大提升空间。公司作为广东省内唯一一家获得牌照授权的IPTV运营商,以公司2018年末IPTV基础业务用户数1475万户计算,公司IPTV业务在广东省内的渗透率为40.56%,公司IPTV业务的用户数增长确定性大。 OTT业务:合作模式运营,云视听产品竞争优势明显 根据《中国有线电视行业发展公报》,2018年末我国OTT用户数分别为1.64亿户,三年复合增长率为50.19%,行业规模增长迅速。以2018年末,我国互联网宽带接入用户总数为基数计算,我国目前OTT渗透率为40.14%,仍然处于较低的水平,预计未来互联网电视用户数仍将继续保持一定速度增长。新媒股份依托广东广播电视台授权的OTT相关资质,与腾讯计算机、千杉网络、哔哩哔哩、飞狐信息等公司开展合作运营云视听系列产品,根据勾正数据,已进入规模运营的云视听产品在同行中日均到达率排前。公司OTT业务范围可拓展至全国各省,未来用户规模增长空间大。 投资建议:凭借资质、区域以及技术等优势,营收规模将持续增长 我们预测新媒股份2019-2021年实现归母净利分别为2.87/3.77/4.61亿元,EPS分别为2.23/2.94/3.59元,2019/5/7收盘价对应PE分别为31.4X/23.9X/19.5X。考虑可比公司估值水平,新媒股份业务纯正性及业务未来的增长空间,以及新媒股份作为首家在A股独立上市的新媒体运营商的稀缺属性,我们给予新媒股份2019年35倍PE,对应合理价值为78.05元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 授权变化风险;竞争因素致使APRU值下降的风险;知识产权纠纷风险。
新媒股份 传播与文化 2019-04-24 63.02 -- -- 89.83 42.54%
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经营资质及渠道优势。南方新媒体独家运营与广东IPTV 集成播控服务、互联网电视集成服务、互联网电视内容服务配套的经营性业务广东广播电视台将广东IPTV集成播控服务、互联网电视集成服务、互联网电视内容服务经营资质排他性授予南方新媒体,南方新媒体成为广东广播电视台旗下新媒体业务的核心运营主体。公司独家运营与广东IPTV 集成播控服务、互联网电视集成服务、互联网电视内容服务配套的经营性业务,公司主营的IPTV与互联网电视两项业务收入合计2018年保持在75%以上。公司本次拟募集资金总额11.61亿元,将主要用于全媒体融合云平台建设项目(总投资4.63亿元,拟投入4.24亿元,建设期36个月)及版权内容采购项目(项目总投资6.51亿元,拟投入6.51亿元,建设期36个月),通过加强公司全媒体融合云平台建设,优化业务结构,以股权投资方式,整合新媒体产业链上下游的优质产业资源。 通过本次上市,助力公司打造为覆盖广东、影响全国的新媒体视听节目和增值业务服务平台,走向“高清化+交互化+社交化+智能化”,并将基础视听节目内容服务与游戏、教育、购物等增值服务进行深度整合,实现广电新媒体内容、应用、平台的多方位发展,将业务资质和渠道优势打造成为公司的核心竞争力 IPTV+互联网电视业务为主,2018年公司IPTV用户1475万,全国占比9.5%;2018年公司互联网电视业务中云视听极光激活用户1.3亿总体看,2018年有线电视用户/OTT用户/IPTV用户/直播卫星用户用户总量分别为2.23亿、1.64亿户、1.55亿户、1.4亿户,分别占全国电视用户市场份额比重为49.89%、36.69%、34.68%。分类看,IPTV业务方面,公司IPTV 业务处于快速增长阶段;2015-2018年公司IPTV用户数为210/457/962/1475万户公司IPTV用户占全国市场比例分为4.57%/5.26%/7.88%/9.50%,终端用户位列全国同行业前列。 互联网电视业务中,2016-2018年我国互联网电视盒子用户数分别为0.73亿户、1.10亿户和1.64亿户,公司互联网电视业务中云视听极光、云视听MoreTV 累计激活用户数分别已达1.3亿户和0.36亿万户,云视听极光业务规模大幅增长带来的规模效应助力互联网电视产品运营业务毛利率高达71.91%。 超高清市场产业添新兵我们在3月发布《超高清视频政策下看内容与广电板块选择》深度报告中指出,超高清视频产业行动计划预计到2022年市场规模达到4万亿元,主要有6大产业环节,行业应用环节1.8万亿元,其中广播电视及文教娱乐占比72%,达到1.3亿元市场规模。其中,4k先行下,公司在2017年拥有1300小时4K超高清VOD节目库,2018 年公司IPTV 播控平台能够支持1500万用户、142路标清、46路高清频道和3路4k频道,公司也将在版权内容布局适合引进优质4k节目等版权。公司通过补充内容版权库以及现有平台,依托IPTV、互联网电视已拥有的用户基础,实现内容资源在公司新媒体端的高效、充分利用,从而提升公司用户粘性并进一步增加用户规模,助力公司市场份额以及商业价值的提升。 盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司目前在IPTV 与互联网电视端的用户数均位于前列,依靠经营资质优质(同时拥有互联网电视集成服务许可和互联网电视内容服务许可的互联网电视运营商之一)以及渠道优势,后续在IPTV 用户、互联网电视用户端仍具增量空间。同时,通过本次上市募集资金后将发展全媒体融合云平台建设以及内容版权采购,将公司打造成覆盖广东、影响全国的新媒体视听节目和增值业务服务平台,延展公司新媒体业务链,实现广电新媒体内容、平台、应用的多方位发展,将业务资质和渠道优势打造成为公司的核心竞争力。本次公开发行不超过3210万股,占总股本比例不低于25%,发行价格36.17元/股,发行后总股本不超过1.28亿股(若假设公司总股份1.28亿股,发行价36.17亿元,总市值为46.44亿元),我们预计公司2019-2021 年归母净利润为2.85 亿元、3.6 亿元、4.47 亿元,对应最新pe 分别为16/13/10 倍,鉴于公司上市后,依靠资质以及渠道平台优势,以及目前拥有的IPTV、互联网电视用户数,均利于公司用户粘性提升带来在OTT TV(2020 年307 亿元)广告市场等领域的商业变现,利于公司用户粘性提升带来在OTT TV(2020年307亿元)广告市场等领域的商业变现,也响应了三部门联合印发的《超高清视频产业发展行动计划(2019-2022年)》,进而给予买入评级。 风险提示:版权采购摊销费用对发行人经营业绩造成影响的风险;经营规模扩大导致的管理风险;募投项目受政策变化冲击的风险;大额版权采购导致的资产流动性;短期偿债能力下降风险;产业政策变化的风险;IPTV 业务用户单价变化的风险;互联网电视业务市场拓展不及预期的风险;宏观经济波动的风险;募投项目建设进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名