金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中信出版 传播与文化 2019-10-18 46.93 50.92 8.43% 49.28 5.01% -- 49.28 5.01% -- 详细
公司发布1-9月业绩预告,预计净利润约1.74亿~1.77亿,变动幅度为20.57%~22.64%,其中Q3实现净利润0.44亿~0.47亿,变动幅度50.64%~61.01%,预计1-9月非经常性损益对公司净利润的影响约为950万元。 Q3单季保持较高增长,全年业绩确定性较强。19H1公司归母净利润1.3亿元,同增13.03%,其中Q1净利润利润0.57亿,Q2为0.73亿,Q1略有拖累,Q2利润同增43%。19H1主业图书出版与发行业务保持较高增长,且书店零售亏损较18年收窄。Q3前期基数较低,单季保持较高增速,考虑电商活动年末促销,Q4可能是业绩确认高点,因而我们认为公司19年业绩维持稳定增长确定性较强。 少儿类图书增长强劲,经管、社科维持先发优势。预计图书出版与发行业务能保持70%以上的收入占比,考虑书店业务扩规模,预计该业务占比略有下降,总体来说,2019年1-9月图书出版与发行业务作为公司的核心业务板块继续保持稳步增长,学术文化等传统领域继续保持领先优势,其中少儿图书板块保持快速增长,成为最亮眼的细分品类,预计收入端有望实现50%以上的增长(19H1实现61%的增长)三季报书店业务营收同增40%+,净利润减亏明显。公司书店继续转型,以流量思维、用户思维进行创新,使书店具有强策划性、强内容附加值的服务能力,扩大引流。同时,积极拓展能够延伸供应链价值的ToB业务,为机构客户提供阅读服务,形成机场、写字楼和电商三位一体的差异化定位和协同发展。19H1书店零售收入增长45.27%,归母净利润同比减亏628万元,预计Q3持续减亏。 盈利预测:考虑Q3少儿类图书增长强劲,书店业务亏损逐步收窄,我们略调高19年利润预期,预计19-21年归母净利润为2.55/2.99/3.44亿,增速为23.58%/17.08%/15%,19-21年EPS分别为1.34/1.57/1.81元,对应PE为34/29/26倍,维持“增持”评级。持续看好公司大众出版龙头地位,公司有望获得更高龙头溢价。 风险提示:行业竞争风险;线下码洋下降风险;中信书店扩张风险。
中信出版 传播与文化 2019-10-17 45.90 -- -- 49.28 7.36% -- 49.28 7.36% -- 详细
事件 公司今日发布三季报业绩预告,根据预告2019年前三季度公司预计实现归母净利润1.74-1.77亿元,同比增长20.57%-22.64%;其中2019Q3公司实现归母净利润4355.9-4655.9万元,同比增长50.64%-61.01%。 简评 1、三季度业绩表现优异:2019Q2公司实现归母净利润7340.37万元,同比增长42.5%;根据业绩预告,2019Q3公司净利润增速区间为50.64%-61.01%。这一方面与2018Q3单季度较低的基数相关(2018Q3实现归母净利润2891.64万元),更重要的是公司良好的经营态势。 根据业绩预告显示,2019前三季度公司核心图书出版与发行业务保持稳步增长。经管、学术文化等泛社科领域继续保持行业领先的优势。少儿图书板块,公司继续保持快速增长。2019H1公司少儿图书实现营收1.49亿元,同比增长60.96%。我们判断三季度少儿图书仍然延续上半年的高速增长态势。 值得一提的是,从开卷信息非虚构类图书榜单来看,三季度主题出版类图书成为市场热点。在此种情况下,公司三季度仍然实现较快增长,显示公司优质内容的读者吸引力。 2、多点开花,版权资源储备丰富:2013年4月,公司出版了今年诺贝尔经济学奖得主班纳吉和迪佛洛的代表作品《贫穷的本质》的首个版本,2018年9月出版最新修订版本。在作者获得今年诺贝尔经济学奖之前,该书已经在京东网和当当网分别有17万条和1.5万条评论,具有一定读者基础。随着作者获得诺贝尔经济学奖,目前该书在各平台均处于预定状态。该书从2013年首次出版到2018年新版再到2019年获奖,从侧面反映公司优质版权储备以及丰富广泛选品带来的厚积薄发。 除此之外,今年9月公司推出知名自媒体星球研究所的地理类图书《这里是中国》。该书成为9月开卷信息非虚构类图书新书榜的第一名。在激烈竞争的少儿图书市场,9月公司出版的《小星星的大月饼》也成为开卷信息9月少儿类新书榜的第一名。 3、书店业务减亏持续,机场书店保持布局:根据业绩预告,公司前三季度书店业务营收同比增长40%以上,净利润减亏明显。根据公司公众号,9月中信出版共计新开12家机场书店,分别位于北京大兴机场、上海浦东机场和福州机场。其中,大兴机场6家,浦东机场卫星厅1家,福州机场5家。机场书店目前是线下书店中经营效率最高、触达人群最精准的业态。一线城市的机场,不仅拥有超千万的客流,同时也是公司展示产品、了解读者消费行为的重要渠道。 4、投资建议:我们坚定看好公司在国有出版社中领先的市场化机制和泛社科+少儿的多赛道布局。预计公司2019-2020年归母净利润为2.56、3.10亿元,对应EPS分别为1.34、1.63元。对应估值为33.8x和27.7x。我们认为公司在内容+渠道的全产业布局,以及国有+市场的机制优势,应当享受龙头溢价。持续坚定推荐。 风险提示:图书业务增长不及预期;书店业务减亏放慢;其他娱乐形式对阅读的冲击。
中信出版 传播与文化 2019-10-17 45.90 -- -- 49.28 7.36% -- 49.28 7.36% -- 详细
一、事件概述 公司公布2019年三季报业绩预告,预计2019Q1-Q3归母净利润达到1.74-1.77亿元,同比增长20.6%-22.6%;19Q3单季度归母净利润达到0.44-0.47亿元,同比增长50.6%-61%。预计2019Q1-Q3非经常性损益对公司净利润的影响约为950万元。 二、分析与判断 核心业务图书出版与发行业务继续保持稳步增长,书店业务高速增长,净利润减亏明显 2019年Q1-Q3,公司核心业务图书出版与发行业务继续保持稳步增长,在经管、学术文化等传统领域继续保持领先优势,少儿图书板块保持快速增长。书店业务实现主营收入同比增长40%以上,净利润减亏明显。叠加18Q3本身净利润基数较低,19Q3单季度净利润增速较高。 看好未来少儿图书板块品类扩张前景,书店零售业务线上零售与线下门店双轮驱动,书店业务转型逐渐成效 公司少儿图书板块的平台及内容优势突显,是未来公司图书出版发行业务成长性最好的板块,在高品质的低幼益智、科普、文化通识和精品绘本等领域已形成较强的竞争优势,我们预计少儿类图书在公司的战略地位将不断提升。去年开始公司对书店业务实施的减亏措施,目前可以看到成效良好,书店业务转型开始逐渐成效。未来三年,公司将积极拓展主题店、城市生活店这两种新的中信书店业态,新增180家城市生活店,3家主题店及1家理想生活家店,未来书店零售业务线上零售与线下门店双轮驱动,建立立体化的实体、电商、社群、数字平台等全渠道销售网络。 三、投资建议 预计公司2019-2021年净利润2.4/2.8/3.3亿元,EPS 1.3/1.5/1.7元,对应PE 37/32/27倍,当前市值88亿。中信出版是大众图书市场的龙头企业,多领域有深远的品牌影响力,在版权储备、议价能力上竞争力强劲,维持“谨慎推荐”评级。 四、风险提示: 实体书店销售码洋下降风险;知识产权保护不力带来的风险;税收政策变动风险。
中信出版 传播与文化 2019-09-30 44.80 -- -- 49.28 10.00% -- 49.28 10.00% -- 详细
大众图书龙头,三十年铸就领先品牌。中信出版致力于以优质内容和创意吸引客户,成为中国具有一定规模和影响力的综合文化服务提供商。公司以出版起家,经历三十多年的发展,已具备图书相关的全产业链牌照,形成了较强的品牌认知度。2019年7月登陆创业板,开启发展新篇章。 公司业务发展经历三阶段:2000年以来,在经济全球化背景下大力布局经管类图书;2005年以来,在居民可支配收入快速增长、阅读意愿提升背景下拓展社科、文学、少儿等多品类图书;2010年以来,在移动互联网兴起、内容传播形式日趋多元化背景下,加速向知识服务与创意传播公司转型。 公司整体营收与归母净利增长态势良好,利润率有望回升。 2013年至2018年,公司营收年均复合增速达24.41%,归母净利年均复合增速达45.03%。2019年Q2公司呈现出增速回升趋势,其中Q2单季营收同比增长36.11%,归母净利同比增长42.53%。 利润率水平整体保持平稳,2015年之后毛利率略微下滑。主要由于纸张、版税等成本上升,线上折扣力度大等因素。随着纸价平稳,图书销量增加,后续批次的版税成本将平摊到每一本书上,毛利率有望回升。 紧跟时代步伐,不断扩充图书品类,在大众图书领域确立起明显的领先优势。经管类图书品牌影响力和市场占有率表现最为突出,2018年公司经管类图书在实体书店市占率为20.08%,领先第二名12.53pct;在网上书店市占率15.3%,领先第二名2.77pct。公司大力布局少儿类图书,成为近年来图书业务的重要增长点。 打造线下流量入口,中信书店已成为亚太地区最大的机场书店连锁品牌。中信书店已经进入了我国11个机场,覆盖中国近1/3航空旅客流量,超过2亿人次的优质客流。2019上半年书店转型初见成效,实现营收同比增长45.27%,归母净利润同比减亏628万元。 一方面,中信书店布局的机场场景旅客与公司读者用户重合度高,成为公司优质的线下流量入口,线上线下形成协同; 另一方面,随着门店的不断拓展,公司的品牌认知度不断提升。 构筑品牌与内容壁垒,知识服务与文化消费未来可期。 作家资源丰富,优质内容获取能力强。公司成立以来,先后与全球超11000位作者建立合作关系。我们认为中信出版获取优质内容的优势主要有以下几点:(1)“中信出版”强大的品牌影响力与号召力;(2)成熟的运营体系,丰富的运作经验,精品化与畅销化的战略理念;(3)多年资源积累与集团资源加持。 以内容为核心,拓展知识服务与文化消费业务。公司已拓展了包括教育培训、少儿演出、艺术展览在内的文化增值服务业务,从传统的出版公司向知识服务与文化创意公司转型升级。目前文化增值业务营收占比较小,但拥有较大的增长潜力。2018年营收增速为36.17%,保持快速增长趋势。 未来三年,公司将在三大领域发力:(1)大力发展内容创意产业平台。(2)快速构建智慧生活服务连锁网络。(3)打造产业生态链并开展资本运营。 创新的平台模式,助力拓宽内容边界。 出版业务以人才为核心,传统业务方式往往会在品类与规模扩张方面遇到瓶颈。中信出版搭建出版人平台,内部平台上有超过30个团队,实施市场化的机制;外部平台则与有实力与特色的策划团队合作,以中信的品质要求及高标准筛选出优秀作品,再通过中信强大的品牌力、营销力、渠道触达力将作品推向市场,大大拓宽了公司的内容边界。 平台效应已逐步显现。公司以数据驱动内容集约化运营平台,形成业务流程高度集成和协同,扩大规模效益,提升内部效率。2019上半年出版新书853种,同比增长61%;出品周期、人均效能得到大幅提升。 盈利预测:我们预测中信出版2019-2021年实现营收分别为19.68亿元、23.34亿元、27.35亿元,同比增长20.43%、18.58%、17.19%;实现归母净利润分别为2.49亿元、2.98亿元、3.52亿元,同比增长20.33%、19.81%、18.08%;对应2019-2021年EPS分别为1.31元、1.57元、1.85元。 风险提示:产业政策变化风险;新技术冲击;竞争加剧;市场风险偏好下行。
中信出版 传播与文化 2019-09-03 40.70 -- -- 46.56 14.40%
49.28 21.08% -- 详细
二季度公司业绩强势反弹 2019Q1,受部分新书延期出版、书店新开门店致使销售费用增长等因素影响,公司净利润同比下滑。2019Q2公司业绩强势反弹,Q2公司收入同比增长36%,环比增长30%;归母净利润同比增长43%,环比增长29%。2019H1公司经营性现金流8362万元,同比大幅增加106%,主要系销售回款增加。 图书出版:新老图书共振,少儿板块增长强劲 2019H1公司图书出版与发行业务收入同比增长15%。公司在图书零售市场的码洋占有率达2.51%,是市场上码洋占有率最高的独立出版社(唯一码洋占有率超过中信出版的北京联合类本质上是多家出版公司的联合体)。公司在上半年陆续推出了《美国陷阱》、《变量》等畅销新书,出版新书的头部产品比例已达到15%。公司出版的经典老书也保持高销量,上半年重印书同比增长38%,如《人类简史》等头部图书仍然位居非虚构类图书畅销榜前十。 从图书的类型上看,公司主要经营经管、社科、少儿、文学四大品类的图书。公司凭借经管类图书起家,2019H1,经管类图书收入同比增长超10%,市占率继续维持市场第一;少儿类图书成长性最佳,上半年收入同比增长61%,与18年相比,增速提升16个百分点。目前,公司出版的少儿图书已经在低幼益智、科普、文化通识和绘本等细分领域形成较强的竞争优势。 线下书店:书店亏损收窄,自营渠道建设助力图书销售 公司书店业务上半年收入同比增长45%,归母净利润同比减亏627万元。收入增长一方面是因为2018年并表的中店信集(主要负责运营中信书店广州白云机场“云天一线”项目)业绩大幅增长,收入较去年同期增长约2000万元;此外,公司试点开设城市主题书店等新渠道,坚持提升客单量,共同造就了书店业绩的增长。公司书店、网店等自营渠道服务于图书销售业务,上半年公司自营渠道实现图书销售收入3.1亿元,同比增长35.59%,占图书销售总收入的36.77%,自营渠道的建设提高了公司在市场渠道和内容资源方面的话语权。 盈利预测与估值 公司图书出版业务以经管类为本,少儿类带动增量,赛道选择优秀,品牌美誉度较高。书店业务转型初见成效,经营业绩有望逐步好转。预计公司2019-2021年的归母净利润分别为2.44亿元、2.84亿元和3.33亿元;EPS分别为1.29元、1.49元和1.75元,对应PE为32.52、28.02和23.84倍,给予“谨慎增持”评级。 风险提示 原材料价格波动;书店租赁费用上涨;重要版权无法续约;数字阅读及其它新媒体的冲击;用户偏好变化;政策风险。
中信出版 传播与文化 2019-09-03 40.70 -- -- 46.56 14.40%
49.28 21.08% -- 详细
事件:2019年H1公司实现营业收入8.96亿元(yoy+18.29%),归母净利润1.30亿元(yoy+13.03%),经营性现金净流量8,361.87万元(yoy+106%)。2019Q2营收同比增长36%,归母净利润同比增长43%。 经管类图书稳健增长,少儿图书高增:公司上半年图书出版与发行业务实现营业收入6.78亿元,yoy+14.94%;毛利率37.50%,同比下降1.58个百分点。分类型看,上半年公司经管类图书营业收入同比增长10.34%,市占率14.43%,仍保持行业排名第一;学术文化类图书增速较快,上半年市场排名跃居第一;少儿图书板块实现营业收入1.49亿元,同比高增60.96%。报告期内出版新书853种,同比增长61%;出品周期、人均效能得到大幅提升;报告期末,公司拥有2,464种优质版权储备,助力公司未来业务持续发展。 书店业务转型初见成效,归母净利润同比减亏:书店零售板块营业收入2.13亿元,yoy+45.27%,毛利率33.56%,同比下降2.38pct,归母净利润同比减亏628万元。中信书店以智能化服务为依托,建立以各类图书销售为主,同时涉及互联网创意产品、国际优质文具、生活杂货、收藏和装饰、家庭生活集市、运动产品等丰富内容的新业态店面。截至2018年末,公司拥有机场店57家、写字楼店12家、城市店18家。未来公司将进一步扩大中信书店规模,拟建设180家城市生活店与3家主题店,以垂直内容聚合人群。 投资建议:我们预测公司2019年至2021年每股收益分别为1.32元、1.58元和1.87元,最新收盘价对应PE依次为31.6x、26.4x、22.3x,我们看好公司大众出版领域的领先地位,以及以中信书店为入口的知识服务与文化消费前景,给予公司增持-A评级。 风险提示:中信书店快速扩张的风险、实体书店销售码洋下降风险、纸张成本攀升风险、宏观经济增速下行风险。
中信出版 传播与文化 2019-09-02 40.70 -- -- 46.56 14.40%
49.28 21.08% -- --
中信出版 传播与文化 2019-09-02 40.70 -- -- 46.56 14.40%
49.28 21.08% -- 详细
事件: 中信出版发布公告,2019年上半年公司营业收入8.96亿元,同比增加18.29%,归母净利润1.3亿元,同比增加13.043%,经营性现金流净额0.84亿元,同比增加106%;单季度看,2019年第二季度营收5.06亿元,同比增加36%,归母净利润0.73亿元,同比增加43%,扣非后归母净利润0.68亿元,同比增加55%,业绩符合预期。 投资要点: 2019年二季度公司营收及归母净利润增速36%/43%上半年少儿图书增速拉动显著(收入增速61%),在一季度利润增速负增长下二季度快速实现正增长,公司主战场大众出版的规模等优势进一步凸显单季度看,2019年第一季度由于外部因素公司营收及归母净利润双下滑(1.1%/-11%/),2019年第二季度公司较快地实现了营收利润增速的扭转,2019年二季度中信出版营收、归母净利润分别为5.06亿元/0.73亿元,同比增速分别为36%/43%。半年度看,2019年上半年公司营业收入8.96亿元,同比增加18.29%,归母净利润1.3亿元,同比增加13%,其中少儿收入增速60.96%,拉动公司增速显著。 半年度看,公司的一般图书出版与发行、书店零售两部分的收入6.78亿元/2.13亿元,增速分别为14.94%/45.27%,营业成本增速分别为17.92%/50.66%,后者营业成本增速较高,两者毛利率均略微下滑。2019年上半年公司出版新书853种(2019年上半年公司拥有2464种优质版权储备),同比增加61%,大众出版的规模等优势进一步凸显。 2019上半年头部产品带动市场增长规模化、品牌化、精品化继续夯实2019年4月公司少儿图书《洛神赋》绘本版及《墨中国系列》分别向英、法、德等国家输出版权,利于公司品牌化在海外的建设。2019上半年公司图书零售市场中占有率2.51%,较2018市占率进一步提升,头部产品比例为15%,实销前20的品类占比23.5%,前50的品类占比34.51%,前100的品类占比45.55%;重印书同比增长38.37%。版税部分,2019年上半年公司的预付版税为145.67万元,应付版税及稿酬部分,2019年上半年为4.2亿元,同比增加8.5%,由于版税结算为半年或者一年期,进而看到该部分的应付版税为累计数字较大。 盈利预测和投资评级:维持买入评级公司新三板转至A股,积极探索从传统图书出版向新媒体业态及读者经营的方向进行战略转型,并开发数字出版、音频产品等为公司的规模化经营、跨越式发展、指数级增长奠定坚实基础。我们预计公司2019-2021年归母净利润为2.5亿元/3.15亿元/4.01亿元(利润拆分参考下文),对应最新PE分别为28倍/22倍/17.58倍,我们看好公司后续将以内容为中心,以稳健发展为基础,重组战略事业单位,划分为知识事业总部、少儿事业总部、文学(生活)事业总部等,以内容策划、产品创新、产业延展做专业垂直整合发展,实现公司高质量、高增长的发展目标,我们看好公司在上市后主业不断得到夯实,利于在提升其图书出版码洋市场占有率后,可借助中信出版上下游渠道资源打造产业生态链,进而给予买入评级。 风险提示:政策监管风险、行业竞争风险、新媒体冲击风险、实体书店销售码洋下降风险、选题及纸张涨价风险、人才流失的风险、知识产权保护不力及版权到期不能续约的风险、技术创新创新、书店快速扩张风险、新业务拓展风险、子公司门店租赁风险、存货及应收账款的风险、募集资金无法实现预期目标的风险、税收政策变动风险、宏观经济波动风险。
中信出版 传播与文化 2019-09-02 41.52 -- -- 46.56 12.14%
49.28 18.69% -- 详细
头部产品驱动增长,大众出版龙头地位稳固。1H19,公司一般图书发行业务收入6.78亿,yoy+14.94%,毛利率37.5%,yoy-1.58pct,主要由于线上折扣力度加大。据开卷数据,公司图书零售市场市占率2.51%,位列第二,龙头地位稳固。公司发挥平台优势,打造头部与挖掘经典双管齐下:1)上半年,出版新书853种,yoy+61%,出版新书中头部产品占比15%,实销前20占比23.5%,前50占比34.51%。出品周期、人均效能大幅提升。 2)公司深挖经典价值,延长产品生命周期,上半年重印书yoy+38.37%。此外,公司积极储备版权,截至1H19拥有2464种优质版权储备,为持续增长提供动力。 经管图书持续领跑,少儿图书增长强劲。1)经管类:公司紧跟时政热点,发挥内容策划优势,1H19经管图书收入yoy+10.34%(1H19经管行业增速8%),市占率14.43%,保持行业第一。2)少儿类:少儿类营收1.49亿,yoy+60.96%(1H19少儿行业增速16%),增长强劲主要由于去年同期低基数、行业增速较高以及大量积累优秀的少儿IP资源不断释放。3)学术文化类:公司持续内容创新,在历史、哲学、社科、科学等主要领域推出作品,市场排名跃居第一。 写字楼店坪效提升,书店同比减亏转型初见成效。1H19,书店零售收入2.13亿,yoy+45.27%,归母净利润同比减亏628万元,其中,公司白云机场T2运营子公司中店信集亏损1865万,计入合并报表亏损989万元,主要由于涉诉。具体来看:1)机场店:公司机场店年覆盖客流3.5亿人次,1H19店面客单量yoy+31%。2)写字楼+主题店:写字楼店推出服务商务人群需求,打通线上线下经营模式,坪效和客单量均有较大提升。主题店尝试围绕多种主题、自有IP概念进行多元销售,部分单店效益突出。 存货周转率提升,经营性净现金流同比增长1倍。1H19,公司存货周转率0.78(1H18,存货周转率0.72),主要由于商品发出、原材料消耗以及存货减值。其中,存货减值按照入库库龄计提,发出后有望转回。公司经营性净现金流0.84亿元,yoy+106%,主要由于销售回款增加,现金流强劲。销售费用率提升1.36pct主要受白云机场店租金影响。 投资建议:公司作为大众出版龙头,经管持续领跑,少儿增速强劲,书店转型初见成效。我们维持原预测,19-21年营收21.1/25.7/30.2亿元,归母净利润2.64/3.13/3.78亿元,对应EPS1.39/1.64/1.99元,PE为27/23/19倍。维持“买入”评级。 风险提示:少儿图书增长不及预期;书店转型不及预期;税收优惠政策变化。
中信出版 传播与文化 2019-08-30 42.30 49.95 6.37% 45.90 8.51%
49.28 16.50% -- 详细
2019年半年报业绩超市场预期,图书业务头部产品带动收入提升明显,少儿等图书品类拓展顺利,书店业务经营效率提升,大众图书龙头公司地位稳固。投资要点: 上调至 49.95元,维持增持评级。2019H1公司业绩超市场预期,出版业务各品类全线发力,书店业务转型效果初显,维持 2019-21年EPS 至 1.28/1.58/1.86元,考虑到公司书店业务经营效率改善,大众图书市场地位持续稳固,上调目标价至 49.95元,对应 2019年行业平均 PE 估值 39倍,维持增持评级。 事件:公司公告 2019年半年报,2019H1实现收入 8.96亿,同比增长 18.3%,实现归母净利润 1.3亿,同比上升 13%。对应 2019Q2营收 5.06亿,同比增长 36%,归母净利润 0.73亿,同比增长 43%。 业绩超市场预期,大众图书出版业务全品类发力,书店业务经营效率改善明显。2019H1公司零售市场占有率提升至 2.51%,行业地位稳固,出版新书 853种(+61%),出品周期、人均效能得到大幅提升。 分品类看,公司经管类图书同比增长 10.34%,市场占有率 14.43%,继续保持排名第一;少儿类增长亮眼(2019H1收入 1.49亿,+61%),平台及内容优势凸显。书店业务转型效果初显,收入增长 45.3%,利润同比减亏 628万,机场店客单量同比增长达到 31%,写字楼店坪效大幅提升。未来公司依托在经管、少儿和学术类图书出版优势持续打造品牌影响力,以数据为驱动,以内容价值传播为核心,在持续推出各品类畅销书、畅销书的同时不断完善线上线下渠道布局和运营效率,打造社会大众知识服务及文化消费领军企业。 催化剂:经管/少儿/社科等品类图书持续畅销,书店经营效率持续改善 风险提示:书店及出版行业竞争加剧、政策监管趋紧
中信出版 传播与文化 2019-08-30 42.30 -- -- 45.90 8.51%
49.28 16.50% -- 详细
1、二季度业绩超预期:在一季度增长受到扰动情况下,公司二季度业绩实现强势反弹,2019Q2公司实现营业收入5.06亿元,同比增长36.1%,环比增长29.95%;实现归母净利润7340.37万元,同比增长42.5%,环比增长28.7%。 2、新书与老书共同推动图书出版业务增长:2019年上半年图书出版与发行业务营业收入达6.78亿元,同比增长14.94%,占营业收入比例为76.12%。由于公司2019Q1营收增速仅为1.1%,我们判断公司图书出版与发行业务二季度提速明显,实现核心主业实现高增长。1)重印率提升:上半年公司重印书(去年及去年之前出版的图书)同比增长38.37%,由此匡算重印图书在2019H1对公司图书出版业务的贡献应超过50%。纵观上半年,公司既有《原则》《人类简史》的作品由畅销变为常销,又有《美国陷阱》等契合时事热点的新书推出。2)把控自营渠道:2019H1公司自营渠道图书销售收入同比增长35.59%,超公司整体增速17.3个百分点。自营渠道使得公司可直接获取读者消费行为数据,提升公司渠道议价能力,也为提升公司的周转率做出贡献。 3、书店减亏卓有成效:2018下半年以来公司对书店业务实施了一系列的减亏措施,目前收到良好成效。上半年整体书店业务归母净利润同比减亏628万元。其中,子公司中店信集上半年共计亏损1865.3万元,较去年下半年的4028万元收窄明显。 4、投资建议:我们看好公司的体制机制优势(结合国企政策优势与企业机制灵活度),认为公司在泛社科、少儿两大赛道不断发力,并将持续提升市占率,推动业绩增长。预计公司19-20年归母净利润分别为2.56、3.10亿元,EPS分别为1.34、1.63元,对应估值为27.5x和22.7x,公司应享受龙头溢价,推荐买入。 风险提示:图书业务增长不达预期,书店业务亏损加大。
中信出版 传播与文化 2019-08-29 38.20 44.00 -- 45.90 20.16%
49.28 29.01% -- 详细
Q2增长亮眼,增速超过前期指引。公司上半年实现营收89,594.04万元,同比增长18.29%,归属净利润13,044.10万元,同比增长13.03%。Q2实现营收50,631.34万元,同比增长36.11%,归属净利润7,340.47万元,同比增长42.53%。上半年的收入及净利润均超过前期公告指引。 少儿类图书增长提速,预期高增长可维持。公司上半年一般图书出版与发行业务整体实现收入6.78亿元,同比增长14.94%,上半年出版新书853种,同比增长61%,出品周期、人均效能得到大幅提升。细分品类方面:1)少儿类图书实现收入1.49亿元,同比增长60.96%,增速相比2018年的45%有明显提升,我们认为全年该增速有望得到保持,公司在高品质的低幼益智、科普、文化通识和精品绘本等领域已形成较强的竞争优势。2)非少儿类图书保持稳定增长,上半年实现收入5.29亿元,同比增长6.38%,其中经管类图书实现营收同比增长10.34%,经管、社科类图书上半年受到了行业外部因素的影响,但我们认为该影响为阶段性的,该品类为公司传统优势领域,市场领先优势依然十分显著,我们认为后续增长有望得到修复。整体,我们预计一般图书出版与发行业务下半年增速有望进一步提升。 书店业务转型初见成效,上半年同比减亏。1)公司书店上半年营收同比增长45.27%,归母净利润同比减亏628万元,公司在经过前期的门店结构调整后,当前的发展态势已经逐渐趋于积极和明朗,上半年机场店客单量同比增长达到31%,写字楼店坪效和客单量均有较大提升,城市主题店在北京世园会成功试水,随着运营打磨逐渐成熟,我们预计后续书店业务亏损将进一步缩窄。2)中店信集上半年实现收入2,038.07万元,亏损1,865.33万元,其中归属于公司的亏损988.63万元,考虑到一方面中店信集已形成正的经营性现金流,另一方面,亏损额相比2018年下半年也有所缩窄,后续中店信集经营预计将持续好转。 上调公司评级至“买入”。看好公司平台化的内容生产与营销模式,随着行业向头部集中,公司市场占有率有望持续提升,预计公司2019/2020/2021年归母净利润分别为2.76/3.32/3.91亿元,对应PE为26/21/18倍,给予公司2019年30倍PE,目标价为44元。 风险提示:产品适销,政策风险,人员流失,超预期的爆款产品,零售业务经营不及预期。
中信出版 传播与文化 2019-08-16 36.00 -- -- 45.90 27.50%
49.28 36.89% -- 详细
公司简介:央企控股文化传媒集团,持续打造高口碑图书经典。中信出版集团股份有限公司前身为中信出版社,是中信集团控股的文化传媒公司,近年来公司不断挖掘优秀图书内容,成功开创了“奶酪”“黑天鹅”“灰犀牛”等高口碑概念图书,我们认为公司逐渐发展成为中国最具国际影响力的出版机构之一。根据公司招股说明书援引北京开卷的统计,公司在2018年整体图书市场码洋占有率排名第二名,在经管类等细分方向上排名第一。 行业分析:线上销售是市场主要推动力,少儿、社科类图书景气度较高。图书内容创作和出版是整个产业链条的核心,据北京开卷发布《全球背景下的中国图书零售市场趋势》显示,2018年中国图书零售市场码洋规模达894亿元,同比增长11.3%,其中,电商渠道销售码洋573亿元,销售占比达64.09%。从品类构成来看,少儿类图书依旧是码洋比重最高的细分品类,2019年上半年码洋比重为27.38%,码洋比重位列第二、第三的社科图书和教材教辅在线上渠道均实现30%左右的同比增速,是图书市场增速较快的细分品类。 主营业务及核心竞争力分析:拥有全牌照资源,打造覆盖线上线下的图书文化创意服务商。公司拥有图书出版、发行零售以及网络传播在内的全牌照资源。2018年公司图书出版与发行、书店零售、其他文化增值业务收入分别为12.78亿元、3.38亿元、0.64亿元,占比分别为76.08%、20.14%、3.78%,在图书出版领域,公司坚持内容至上原则,持续推出精品阅读内容。在线下零售方面,公司2008年推动成立中信书店,目前线下门店数量已达87家,逐渐成为广泛高度认可的“文化名片”。此外,公司旗下的信睿宝、信睿文化以及中信楷岚开拓文化增值服务,提升公司产业链附加值。公司在内部激励上采用工作室制度,有效推动了图书内容竞争力。 财务分析:营收、净利润增速高,净资产收益率处行业较高水平。公司近5年营收和净利润复合增速分别为24.42%和43.69%。虽然公司高版税率和线下书店经营一定程度上推高了运营成本。但公司图书线上直销占比逐渐提升,资产周转率较好,经营杠杆率相对较高,因此ROE水平显著高于同行业公司。 盈利预测。我们预计公司2019-2021年EPS分别为1.30、1.65、2.10元。1)参考可比公司,并考虑到公司在内容获取优势,以及在大众出版的龙头地位,我们给予公司2019年1.11-1.29倍动态PEG,对应合理价值区间为39.0-45.5元/股;2)参考可比公司,我们给予公司2019年4.0-4.2倍动态PS,对应合理价值区间为40.20-42.21元/股。综上考虑,我们给予公司合理价值区间为39.00-42.21元/股,首次覆盖给予公司优于大市评级。 风险提示:新媒体冲击风险、头部图书获取难度增大;纸价波动风险;新实体书店经营不善,核心人才流失,税收政策变化,图书内容盗版侵权。
中信出版 传播与文化 2019-08-12 38.34 -- -- 44.88 17.06%
49.28 28.53% -- 详细
图书出版转型下,挑战与机遇并行:一方面,传统书店盈利模式面临挑战,线上渠道销售占比日益增加,挤占线下渠道,“图书+咖啡+文创”成为书店新生态模式。另一方面,互联网数字阅读行业市场规模增长较快,有望成为新增长点,并且伴随技术革新,版权市场发展空间日益增长。同时,2018年少儿图书码洋规模同比增长13.74%,成为图书出版市场增量。未来机会主要存在于数字阅读、版权优势、少儿图书和书店新生态四大板块。 大众图书龙头再出发,以“变”应对市场转型,以“不变”保有自身核心竞争力:中信出版以优质内容为核心,以商务与知识人群为核心目标群体,凭借全牌照优势布局出版、发行、零售和数字出版多领域,匹配优质出版人才和出版策划能力,数次转型升级均大获成功。新时期,中信出版以经济管理类为核心,着重发力少儿品类图书,下游以中信书店为据点构筑品牌和流量价值。 财务状况良好:主营业务营收整体较好,近两年复合增长率29.32%;毛利率、期间费用均保持平稳;图书出版与发行业务2018年营收占比74.77%;现金流情况良好,ROE分析多数指标高于行业平均水平。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.51亿元、3.02亿元和3.53亿元,对应市盈率分别为30.6倍、25.5倍和21.8倍。首次覆盖,给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示:少儿图书业务、数字阅读等业务发展不及预期、存货减值风险等。
中信出版 传播与文化 2019-08-09 38.66 48.16 2.56% 44.88 16.09%
49.28 27.47% -- 详细
大众出版稳定发展,全牌照龙头有望持续提升市占率。出版行业虽然当前平均价格/人均国民收入高于美国,但“量”上看,大众图书抗周期性强,价格需求弹性较低,叠加政策引导,仍有稳定增长的支撑。其中少儿类(受益家庭教育支出增加)和经管类(中产扩容)两大细分赛道跑赢行业。集中度方面,国内出版业受地域分割和行业准入门槛高的影响,市场分散,难以像美国通过大规模并购提升集中度,当前书号收紧、畅销书头部效应越发明显背景下,拥有精品书打造能力的国资出版龙头有望抢占长尾民营出版社份额。中信出版背靠中信集团,拥有产业链全牌照,当前市占率2.51%,名列行业第二,有较大提升空间。 打造经管类书籍品牌,构建高产出、高投入及产业链一体化经管社科图书平台。经管类图书受时政热点影响,迭代快,中信出版发挥平台优势:(1)激励机制:一是赋权+薪酬激励的“出版人平台”,二是“低基础+高绩效”且高于市场水平的薪资模式。(2)持续获取优质版权的能力:一是强大版权运营能力为版权方提供更大收益,能够吸引优质版权,二是公司采取合理高价购买优质版权的策略(3)产业链一体化:保证“高效制作流程+零售环节直达客户”。 坚定布局少儿出版,卡位稀缺高端绘本市占率有望持续提升。(1)经管社科稳扎稳打:公司通过精准把握时代脉搏,持续打造经管畅销书,形成行业绝对领先地位(测算市占率约17%),社科类也市占率较高(测算市占率约5%)。未来公司将通过“市场下沉+经典书再挖掘”获得持续增长;(2)少儿类为新增长点:面对需求提升+供给缺位的市场背景,公司选择市占率较低、针对不同年龄段的少儿文学和绘本重点布局,欲“再造一个中信”。 机场关店叠加城市店逐渐成熟,书店零售业务有望扭亏。1)机场店战略收缩,亏损主要由于租金过高,自2015年起关停部分机场店,目前基本实现盈亏平衡。2)城市店、写字楼店整体处于扩张初期,坪效提升空间大。2018年共有30家,均在初始运营阶段,平均坪效0.6万元/平米·年,与同业西西弗书店(1.2万元/平米·年)相比仍有约1倍空间。预计进入成熟期后,书店有望扭亏。 投资建议:目标市值91.5亿元,给予“买入”评级。我们预计,中信出版2019-2021年实现营收21.1/25.7/30.2亿元,归母净利润2.64/3.13/3.78亿元,对应EPS1.39/1.64/1.99元,PE为27/23/19倍。绝对估值法下,公司目标市值91.5亿元,目标价48.16/元股,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:少儿图书销量增长不及预期;书店城市店/写字楼业务持续亏损风险;税收优惠取消导致盈利能力下滑风险。
首页 上页 下页 末页 1/2 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名