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壹网壹创 计算机行业 2020-01-24 208.00 -- -- 270.00 29.81% -- 270.00 29.81% -- 详细
快速增长的头部电商代运营服务商。壹网壹创是一家专注于快消品(尤其美妆日化品牌)的六星电商代运营服务商。2018年/2019年1-9月分别实现营业收入10.13/7.90亿元,同比增长43.78%/50.61%;归属净利润1.63/0.96亿元,同比增长18.00%/29.38%。 极高离散度的万亿代运营市场。2018年中国B2C交易规模5.66万亿元(yoy+35%),其中3万亿左右由代运营公司协助促成,电商代运营市场整体营业收入规模达9623亿元(yoy+23%)。代运营行业是一个离散度极高的行业,参考部分头部电商服务商披露数据,2018年宝尊/壹网壹创/丽人丽妆/百秋四家六星代运营商各自促成的交易额为294亿元/62亿元/39亿元/37亿元。截至2019上半年,天猫1-6星级服务商共366家,四星及以上92家,占比25%,壹网壹创是六星服务商之一(六星9家)。格局离散度较高、行业进入门槛较低,行业面临整合,参与者继续发掘数万亿市场中的新品牌、抢夺同等竞争对手的品牌或吸收希望更换更高级代运营商的品牌,头部代运营获得优质品牌订单的机会更大。 多个优秀案例成为壹网壹创的金字招牌。公司过往代理过的百雀羚、OLAY、宝洁等品牌屡获电商佳绩,同时,壹网壹创通过与宝洁集团合作,积累了应对复杂集团项目的经验,有助于公司后续接到新客户(尤其集团型客户)订单。在当前电商购物逐渐为各类商品赋能的渠道变革环境中,出现或增强触网意识的品牌越来越多,壹网壹创作为头部代运营公司,拥有优于行业平均的获取订单竞争力。 选品经验丰富,股权激励到位。公司优先合作标准度和毛利率较高的消费品,例如化妆品等,增加运营成功概率。2019年4月,公司成立商务拓展部,进一步规范系统化品牌选择流程。壹网壹创作为一个整体平台承接项目,品牌与壹网壹创达成合作意向的本源是依赖于壹网壹创的头部代运营服务商平台,减轻了人才流失对公司影响;同时,公司通过股权激励与房产激励两种形式施行丰厚的高级人才激励策略,有利于加固公司高管职位稳定性。2020年1月22日,公司公告股权激励计划,拟对14名中层管理者授予8000万股限制性股票,根据2020-2023年净利润情况分四期解禁。 投资建议:预计公司2019-2021年的销售收入为15.27/20.96/27.55亿元,同增50.75%/37.26%/31.47%;归母净利润2.12/2.76/3.77亿元,同增30.45%/29.96%/36.86%,现价208.00元,对应2019/2020/2021年PE79/61/45倍,PEG2.5倍,对标宝尊电商PEG1.5倍,给予壹网壹创“增持”评级。 风险提示:品牌客户流失;电商红利衰减;库存管理风险。
壹网壹创 计算机行业 2020-01-23 210.42 -- -- 270.00 28.31% -- 270.00 28.31% -- 详细
公司于1月22日晨间发布股权激励计划,核心内容如下: 1.4年考核办法:公司激励计划拟向中层管理人员14人授予限制性股票总量为17万股,约占本激励计划签署时公司股本总额8000万股的0.2125%。 2.授予方式:首次授予13.9万股,占比81.76%;预留授予3.1万股,占比18.24%。首次授予限制性股票限售期为12月、24月、36月、48月,每期25%比例分四期解除限售,预留限制性股票限售期为12月、24月、36月,25%、25%、50%比例分三期解除限售。 3.业绩考核指标:较2019年扣非净利润增长率为30%、65%、100%、135%。 4.费用摊销:合计1440万元,2020~2023年分别707/410/220/97/5万元,每期对当期利润影响均不大。 我们认为 1.4年长周期、14人深度激励中层核心管理人员,确保公司核心骨干长远发展。同时业绩增长趋势明确,强化资本市场投资者信心,为公司长远发展确立基石 2.业绩考核指标为中层骨干明确可触达激励目标,也为真实落实骨干激励确立业绩底线,突出的是底线思维,并不代表业绩指引。 3.我们认为公司后续仍有较多积极变化的催化可能,后续拓品牌、拓品类、管理组织变化等各种积极因素落地都有可能进一步打开公司的估值天花板。预计2020年公司会带来比较好的回报,预测2019~2021年业绩2.16/3.26/4.77亿。同时武汉肺病疫情利好线上电商相关产业链,1月22日的股价逆势上涨也部分反映这样的市场理解。 风险提示:新品牌拓展不及预期,市场竞争激烈
壹网壹创 计算机行业 2020-01-22 196.10 -- -- 270.00 37.68% -- 270.00 37.68% -- 详细
业绩高增符合预期,Q4电商旺季表现靓丽 公司全年归母净利润预计增速30%-40%,业绩高增与市场预期基本一致。经拆分,单Q4公司业绩表现靓丽,实现归母净利润1.15-1.31亿,同比大幅增长31%-49%,增速环比单Q3(+15.2%)大幅提升15pct-34pct。“双十一”、“双十二”等多项电商大促活动集中于Q4,属电商行业与公司的销售旺季,以业绩预告区间下限计算,Q4公司实现归母净利润超前三季度之和,公司成长能力通过旺季高增速再次获验证。 新营销助力线上销售,化妆品热度持续提升 2019年化妆品限上社零增速12.6%,化妆品市场持续高景气;双十一化妆品类目全层次、全品类的爆发再次印证其旺盛需求;随着国内MCN快速发展,直播/小视频带货等新营销方式的兴起,为化妆品销售形成新驱动。我们认为化妆品线上渠道渗透率以及化妆品消费渗透率均有巨大潜力待挖掘,构成公司持续增长的长期动力。 公司系化妆品头部TP,成功经验沉淀转化为能力,成长空间巨大 公司与百雀羚合作起家,产品设计改造+线上整合营销+数字化能力形成核心竞争力,公司已将成功经验沉淀为能力,与品牌合作逐步加深,并有望向其他品类赛道降维扩张。未来品牌、品类扩张值得期待,空间巨大。 投资建议:公司与百雀羚合作起家,成功经验已沉淀为能力,帮助大量品牌线上销售取得突破。公司作为化妆品行业头部TP,行业红利与自身核心竞争力共振向上,19年业绩高增,未来新品牌、新品类扩张空间值得期待,我们调整公司19-21年归母净利润预测至2.1、3.1、4.2亿元,对应PE为76、53、38X,维持“买入”评级。 风险因素:线上流量成本快速上升;新品牌、新品类拓展不及预期;行业竞争加剧。
壹网壹创 计算机行业 2020-01-20 197.00 -- -- 270.00 37.06% -- 270.00 37.06% -- 详细
公司预告19年归母净利润2.11-2.28亿元,预计归母净利润同比增长30%-40%,延续高增长符合预期。1)非经常性损益主要是收到政府补助。预计非经常性损益对公司净利润的影响金额约为1482万元,非经常性损益主要来自于19年11月收到1841万元的政府补助。预计19年扣非归母净利润1.97-2.13亿元,同比增长30%-41%,去年同期扣非归母净利润为1.51亿元。2)电商服务季节性强,Q4归母净利润贡献度过半。19Q4单季度实现归母净利润约1.15-1.31亿元,同比增长31%-49%,去年同期归母净利润为8827万元。预计19Q4单季度归母净利润占比55%-57%,经营活动季节性特征显著。 公司处于快速成长期,品类端成功拓展个护领域成为公司第二战场。1)处于快速成长阶段,盈利能力领先。收入由15年的2.6亿增长至18年的10.1亿,CAGR为57%;归母净利润由15年的1812万增长至18年的1.6亿,CAGR为108%,18年净利率16%领跑行业。19年预计增长各业务均实现增长,成长性继续保持。 2)第二阶梯业务发力,横向切入个护领域,未来有望覆盖更多快消品类。通过合作宝洁集团成功切入个护领域,品牌运营能力实现复制和延伸。代运营不同品类间有60%的共性,未来将继续迁徙至其它品类,以“标品+刚需+高频”为标准,精选快消类目拓展。 深度合作并重塑国内外头部品牌,数据驱动叠加创意团队,差异化竞争力。1)赋能百雀羚、OLAY等品牌,年轻化重塑品牌新生。合作百雀羚七年,稳坐国货龙头,助力OLAY双十一由去年5.5亿元提升至10亿元+目标,深度参与品牌创作设计。公司与宝洁、爱茉莉、强生等国际日化巨头,国货龙头百雀羚、佰草集,彩妆大牌毛戈平等品牌均有合作。客户基础优秀,合作不断深化。2)管理层稳定,创意团队突出,员工年轻。四大创始人分工明确,背景多元而互补,持股稳定;超250人的创意营销团队铸造差异化竞争壁垒,产品共创能力领导行业;30岁以下员工占比87%,公司互联网企业氛围浓厚,干劲十足。 公司处于美妆+电商两个高成长性赛道,品牌赋能能力领先,维持增持评级。作为美妆代运营服务商领导者,由化妆品成功切入个护领域,整体处于快速成长期,盈利能力领先于行业。公司助力百雀羚和OLAY完成品牌重塑,与跨国日化巨头宝洁、爱茉莉等达成深度合作,未来有望通过品牌品类持续拓展和精细化服务升级保持持续成长性。维持原预测,预计2019-2021年归母净利润2.12/2.84/3.79亿元,对应PE为75/56/42倍,维持增持评级。
壹网壹创 计算机行业 2020-01-20 197.00 -- -- 270.00 37.06% -- 270.00 37.06% -- 详细
壹网壹创为国内领先的美妆快消品牌电商服务商,近3年扣非归母净利润复合增速达92%:公司成立于2012年,以做国货化妆品第1品牌百雀羚的线上营销起步,目前业务已发展至品牌线上营销、品牌线上管理、线上分销业务和内容服务四类,并已将与百雀羚合作的成功经验复制应用到宝洁、强生、资生堂、爱茉莉太平洋等多个国内外知名美妆快消企业中。2015-2018,公司营收由2.60亿元增长至10.13亿元,年均复合增速达57%;扣非归母净利润由0.21亿元增长至1.51亿元,年均复合增速达92%。 公司是品牌电商服务商A股第一股,服务收入占比高,盈利及营运能力位于行业领先水平:相较行业内另两家拟A股上市公司丽人丽妆和若羽臣,2018年,公司产品销售(财报为品牌营销服务+品牌线上分销)收入占比为76.7%,而丽人丽妆产品销售(财报为电商零售业务)收入占比92.55%,若羽臣产品销售(财报为零售+渠道分销)收入占比81.28%。公司在三者中服务收入占比最高,毛利率&净利率&存货周转率均位于行业领先水平。 19年Q1-Q3公司综合毛利率同比-3.15pct, 销售费用率同比-0.09pct,归母净利率同比-2pct:2019年Q1-Q3公司综合毛利率为39.95%,同比-3.15pct;销售费用率为19.14%,同比-0.09pct;管理费用率(含研发费用)为4.05%,同比-0.64pct;归母净利率同比-2pct至12.18%。2019年Q1-Q3公司存货周转天数为55天,截至3Q,公司存货余额为1.19亿元,较年初同比+59.51%,主要系为新增线上营销服务及双十一活动备货所致。 投资建议 公司已在美妆快消领域建立起成熟的大品牌电商运营经验,在美妆电商渠道高景气增长和合作品牌的不断开拓下,未来3年实现30%以上的利润复合增速值得期待:2019-2021年,预计公司归母净利润2.12、2.91、3.81亿元,EPS为2.65、3.64、4.76元,同比+30.24%、37.47%、30.89%,维持买入评级。 风险提示:电商增速放缓、新品牌拓展不及预期、品牌续约率下降、新兴社交营销冲击。
壹网壹创 计算机行业 2020-01-20 197.00 -- -- 270.00 37.06% -- 270.00 37.06% -- 详细
事件:公司披露2019年业绩预告:归母净利润2.11-2.28亿元,同比+30%-40%;扣非净利润1.97-2.13亿元,同比+30%-41%。对应2019Q4归母1.15-1.31亿元,同比+31%-49%。业绩略超我们的预期。 美妆/电商/网红风口下,看好美妆代运营行业高速成长潜力。1)化妆品消费景气向上:受益于代际切换、品类升级,化妆品消费呈加速增长趋势,2019年1-11月限额以上化妆品社零同比+12.7%,增速同比+2.2pct。2)线上化趋势催生TP需求:2019年阿里平台化妆品零售额同比+37.3%,增速高于行业整体,线上占比持续提升催生美妆代运营需求。3)内容营销&直播电商深化行业分工:以KOL为主导的社媒营销、直播电商大幅提升营销转化率及流量变现能力,受到品牌方和平台方一致追捧。2019年全球广告主社媒预算占比达13%,电商直播市场规模达到4400亿,同比+214%。而网红经济下玩法迭代快、流量碎片化使得行业分工细化,TP、MCN等专业服务机构崭露头角,未来新渠道扩容,代运营行业有望持续爆发性增长。 我们认为,TP行业属于典型的大行业、小公司,门槛低带来行业集中度偏低,而公司的机会主要在于品类/品牌扩展以及行业集中度提升。 未来战略“五新”,服务拓展下业绩持续高增长可期:1)新品牌:合作品牌由最初个位数到目前的接近30家,品牌不断拓展、服务规模扩大。2)新品类:依靠运营难度最高的美妆TP经验拓宽品类,实现降维打击。3)新渠道:参照已有唯品会模式,开拓京东等新渠道;4)新流量:更快速的流量反应,提升转化效率。5)新能力:提供一站式智慧商业解决方案,服务更全面、更深化。 差异化品牌赋能实力收割市场份额。公司产品孵化及营销策划能力优异,“百雀羚”案例打出口碑,创研、策略中心保障优质案例可复制。此外,在数据、创意的支持下,公司偏好对处于成长阶段的中小品牌进行深度服务,带来的利润率更高。后续有望在传统品牌线上转型的浪潮下凭借差异化竞争优势及个性化服务抢占优质客户、收割尾部服务商份额。 盈利预测与投资建议:我们预计公司19-21年营收14.86、20.43、26.83亿元,同比+46.7%、37.5%、31.3%;归母净利2. 10、2.81、3.89亿元,同比+28.9%、33.9%、38.7%。目前股价对应19年PE75倍、20年PE56倍,考虑到行业景气、公司差异化竞争优势及业务拓展,维持“买入”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险、公司客户流失风险。
壹网壹创 计算机行业 2020-01-20 197.00 -- -- 270.00 37.06% -- 270.00 37.06% -- 详细
公司发布业绩预告:2019年预计实现归母净利2.11-2.28亿元,同比增长30%-40%,其中2019Q4预计实现归母净利1.15-1.31亿元,同比增长30.52%-48.94%; 2019年预计实现扣非归母净利1.97-2.13亿元,同比增长30.07%-40.83%,其中2019Q4预计实现扣非归母净利1.01-1.17亿元,同比增长31.39%-52.60%。Q4单季度业绩绝对值高于前三季度总和,符合电商季度特征,基本符合市场预期。 公司长期逻辑: 网创为国内代运营头部公司,负责国产头部大众品牌百雀羚,外资中高端伊丽莎白雅顿、欧珀莱、Olay,国产新锐彩妆品牌毛戈平等20余个品牌电商服务业务。目前业务模式主要分为经销(重模式)和管理(轻模式),我们测算,目前公司收入占比中,经销/管理约7:3;GMV占比约3:7。后续预计增长来源于:(1)扩品类(标品为主,更看重品牌成长性);(2)多品牌;(3)自有品牌孵化。 公司核心竞争力为深入产品端的培育和设计能力+定制化整合营销能力+数据能力。随着电商GMV增速放缓,铺货模式带来的渠道红利逐渐消退,流量为王逐渐演变为“留量为王”,争夺消费者的时间和心智成为品牌必修课题。当下所有的快消品品类放在全新的线上大环境中,都有被重塑的价值。未来为标品提升附加值,帮助品牌差异化突围,就是网创的核心价值。而这种差异化的竞争能力使得网创相对其他竞争对手更具备不可替代性(尤其对于腰部品牌),直接反应在网创的财务报表中,公司的净利率为16%-19%区间,远高于同行公司3%-7%的水平。 我们预计伴随公司品牌品类扩张不断推进,同时借助资本力量提升管理半径和效率,公司业绩持续高增长,将2020/2021年业绩预测由3.06/4.12亿元调高至3.26/4.77亿元,维持买入评级。 风险提示:新品牌拓展不及预期,市场竞争激烈。
壹网壹创 计算机行业 2020-01-20 197.00 215.52 -- 270.00 37.06% -- 270.00 37.06% -- 详细
事件: 公司发布2019年业绩预告。 点评: 业绩符合预期,三类业务均保持良性增长 根据业绩预告,2019年公司归母净利润在2.11亿元-2.28亿元之间,同比增长30%-40%,扣非后归母净利润约1.96亿元-2.13亿元,同比增长约30%-41%,符合我们的预期。报告期内,公司业务发展良好,线上营销业务、线上管理业务、线上分销业务均保持持续增长,2019年双十一当日公司成交额35亿元,同比增长91.3%,推动业绩良性增长。 行业下游需求巨大,头部服务商市占率有望持续提升;公司细分赛道优、品类品牌拓展潜力强 行业方面,B2C电商交易规模中高速增长,核心平台天猫未来三年交易规模有望翻倍,带来20000亿以上交易增量。与此同时,跨境品牌数量激增,传统品牌线上化诉求强劲,电商服务商以链接品牌和平台为核心商业逻辑,潜力空间巨大。2018电商服务行业规模达到1613.4亿元,5年复合增速60%,行业爆发式增长。目前天猫认证电商服务商933家,其中顶级六星仅9家,CR432.1%,行业相对分散,头部企业市占率有望持续提升。 公司方面,壹网壹创立足美妆赛道,品类成长性好、服务商需求大且能力要求高,未来以美妆人群需求为核心拓品类的打法具备较大潜力。同时,公司早期与百雀羚和宝洁的成功合作,树立了良好的业内口碑,下游品牌方合作意愿强。此外,公司数据、设计、营销能力业内领先:数据能力上,公司运营38个品牌,并且是12家天猫官方认证的“品牌数据银行”电商服务商之一,具备较强数据资源和分析能力;设计能力上,公司创意设计业内领先,特别在产品、赠品、物料设计等方面可帮助品牌提升客单;营销能力上,具备媲美4A广告公司的营销策划能力并最终落实至销售达成。 投资建议与盈利预测 电商服务行业高速增长,公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来围绕拓品类、拓品牌以及拓渠道三大方向,增长潜力巨大。我们预计2019/2020/2021 EPS分别为2.65/3.44/4.49,对应PE分别为74x/57x/44x,维持“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险;头部客户流失风险;新品牌拓展不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2019-12-25 148.87 -- -- 215.00 44.42%
270.00 81.37% -- 详细
公司是美妆代运营领导者,深度赋能品牌,为品牌提供全方位、全渠道电商服务。公司深耕美妆电商服务,主要为品牌提供品牌塑造、产品策划、整合营销、线上运营等各平台全链路服务。主要业务分为品牌线上营销(承担存货,赚取货差) 、品牌线上管理(不承担存货,赚取 GMV 佣金) 、线上分销(特定平台分销)和内容服务(单件营销服务)四大板块。 其中从收入端看,公司营销服务 18年收入占比超六成。 收入及利润规模高速成长,品类端成功拓展个护领域成为公司第二战场。1)处于快速成长阶段,高 ROE 领跑代运营行业。收入由 15年的 2.6亿增长至 18年的 10.1亿,CAGR为 57%;归母净利润由 15年的 1812万增长至 18年的 1.6亿,CAGR 为 108%,18年净利率 16%领跑行业。2019年双十一 GMV 达 35亿,同比增长 91.3%,全年 GMV 有望破百亿。2)第二阶梯业务发力,横向切入个护领域,未来有望覆盖更多快消品类。公司由 OLAY 后与宝洁集团加强合作,15年起成功切入个护领域,品牌运营能力实现复制和延伸。代运营不同品类间有 60%的共性,未来将继续迁徙至其它品类,以“标品+刚需+高频”为标准,精选快消类目拓展。 深度合作并重塑国内外头部品牌,数据驱动叠加创意团队,差异化竞争力。1)赋能百雀羚、 OLAY 等品牌,年轻化重塑品牌新生。 合作百雀羚七年,稳坐国货线上第一,助力 OLAY打造双十一 10亿目标,深度参与品牌创作设计。公司与宝洁、爱茉莉、强生等国际日化巨头,国货龙头百雀羚、佰草集,彩妆大牌毛戈平等品牌均有合作。客户基础优秀,合作不断深化。2)管理层稳定,创意团队突出,员工年轻。四大创始人分工明确,背景多元而互补,持股稳定;超 250人的创意营销团队铸造差异化竞争壁垒,产品共创能力领导行业;30岁以下员工占比 87%,公司互联网企业氛围浓厚,干劲十足。 美妆电商代运营前景宽阔,精细化运营助力品牌线上成长。1)电商及化妆品两大高成长性行业叠加,仍在红利期。中国是化妆品第二大消费国,化妆品景气度持续提升,社零化妆品持续保持双位数以上增长,电商已成为化妆品第一大渠道占比近 30%,两大成长性行业叠加,天猫美妆近年增速保持 40%+。2)代运营以高效率助力品牌方线上布局享受红利。电商环境日益复杂,竞争激烈,专业代运营是链接品牌方+平台+消费者的重要通道,通过线上精细化运营打造品牌力,且直接拉动销售,赋能品牌创造价值不可替代。 公司处于美妆+电商两个高成长性赛道,品牌赋能能力领先,首次覆盖,给予增持评级。 作为美妆代运营服务商领导者,由化妆品成功切入个护领域,整体处于快速成长期,盈利能力领先于行业。公司助力百雀羚和 OLAY 完成品牌重塑,与跨国日化巨头宝洁、爱茉莉等达成深度合作,19年 GMV 有望破百亿元,未来有望通过品牌品类持续拓展和精细化服务升级保持持续成长性。预计 2019-2021年归母净利润 2.12/2.84/3.79亿元,对应 PE为 54/41/30倍,PEG 为 1.6倍,对比宝尊电商 PEG 为 0.7倍,主要的化妆品上市公司平均 PEG 为 2.69倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:电商竞争加剧导致佣金率降低、核心品牌收回运营权。 微软雅黑微软雅黑l 公司是美妆代运营领导者,深度赋能品牌,为品牌提供全方位、全渠道电商服务。公司深耕美妆电商服务,主要为品牌提供品牌塑造、产品策划、整合营销、线上运营等各平台全链路服务。主要业务分为品牌线上营销(承担存货,赚取货差) 、品牌线上管理(不承担存货,赚取 GMV 佣金) 、线上分销(特定平台分销)和内容服务(单件营销服务)四大板块。 其中从收入端看,公司营销服务 18年收入占比超六成。 收入及利润规模高速成长,品类端成功拓展个护领域成为公司第二战场。1)处于快速成长阶段,高 ROE 领跑代运营行业。收入由 15年的 2.6亿增长至 18年的 10.1亿,CAGR为 57%;归母净利润由 15年的 1812万增长至 18年的 1.6亿,CAGR 为 108%,18年净利率 16%领跑行业。2019年双十一 GMV 达 35亿,同比增长 91.3%,全年 GMV 有望破百亿。2)第二阶梯业务发力,横向切入个护领域,未来有望覆盖更多快消品类。公司由 OLAY 后与宝洁集团加强合作,15年起成功切入个护领域,品牌运营能力实现复制和延伸。代运营不同品类间有 60%的共性,未来将继续迁徙至其它品类,以“标品+刚需+高频”为标准,精选快消类目拓展。 深度合作并重塑国内外头部品牌,数据驱动叠加创意团队,差异化竞争力。1)赋能百雀羚、 OLAY 等品牌,年轻化重塑品牌新生。 合作百雀羚七年,稳坐国货线上第一,助力 OLAY打造双十一 10亿目标,深度参与品牌创作设计。公司与宝洁、爱茉莉、强生等国际日化巨头,国货龙头百雀羚、佰草集,彩妆大牌毛戈平等品牌均有合作。客户基础优秀,合作不断深化。2)管理层稳定,创意团队突出,员工年轻。四大创始人分工明确,背景多元而互补,持股稳定;超 250人的创意营销团队铸造差异化竞争壁垒,产品共创能力领导行业;30岁以下员工占比 87%,公司互联网企业氛围浓厚,干劲十足。 美妆电商代运营前景宽阔,精细化运营助力品牌线上成长。1)电商及化妆品两大高成长性行业叠加,仍在红利期。中国是化妆品第二大消费国,化妆品景气度持续提升,社零化妆品持续保持双位数以上增长,电商已成为化妆品第一大渠道占比近 30%,两大成长性行业叠加,天猫美妆近年增速保持 40%+。2)代运营以高效率助力品牌方线上布局享受红利。电商环境日益复杂,竞争激烈,专业代运营是链接品牌方+平台+消费者的重要通道,通过线上精细化运营打造品牌力,且直接拉动销售,赋能品牌创造价值不可替代。 公司处于美妆+电商两个高成长性赛道,品牌赋能能力领先,首次覆盖,给予增持评级。 作为美妆代运营服务商领导者,由化妆品成功切入个护领域,整体处于快速成长期,盈利能力领先于行业。公司助力百雀羚和 OLAY 完成品牌重塑,与跨国日化巨头宝洁、爱茉莉等达成深度合作,19年 GMV 有望破百亿元,未来有望通过品牌品类持续拓展和精细化服务升级保持持续成长性。预计 2019-2021年归母净利润 2.12/2.84/3.79亿元,对应 PE为 54/41/30倍,PEG 为 1.6倍,对比宝尊电商 PEG 为 0.7倍,主要的化妆品上市公司平均 PEG 为 2.69倍,首次覆盖,给予增持评级。 风险提示:电商竞争加剧导致佣金率降低、核心品牌收回运营权。
壹网壹创 计算机行业 2019-12-16 157.80 -- -- 213.70 35.42%
270.00 71.10% -- 详细
公司核心高管朝气蓬勃,激励充分。公司创始人、董事长林振宇先生持有公司31.38%的股份,其于05年开始任职阿里,此后于12年创立杭州网创。公司核心管理层均持有公司股份、激励充分。同时核心管理层大多为八零后,保证了公司在迅速变化的市场中保持较快的变革能力。 流量细分时代催生“品效合一”需求,代运营市场表现出高增长和集中度提升两大特点。(1)随着移动互联技术和社交媒体的成熟,此前割裂的品牌广告和效果广告正逐步融合,品牌方对广告投放“品效合一”的要求快速提升。在此背景下,同时拥有精细化运营和品牌打造能力的代运营商脱颖而出。(2)在品牌商需求增长下,代运营市场持续保持高速增长,18年规模超过1600亿;同时,市场向龙头集中趋势明显,根据艾瑞咨询数据市场第一梯队四家代运营公司占据了30%+的市场份额。 我们认为壹网壹创已经具备了出色的数据分析选款能力、丰富的整合营销以及精细化流量运营能力、以及产品开发能力这三大突出核心优势,有能力满足目前品牌商对于长期品牌建设和短期效果转化的双重要求。(1)公司出色的数据分析能力,帮助品牌方更精准地寻找消费群体,并有针对性开发产品,公司成功帮助OLAY等品牌实现转型;(2)品牌营销能力上,由合伙人卢华亮领导的超过250人团队凭借出色的创意营销能力,不断在各类平台上用多种方式帮助品牌打造迎合年轻消费者的品牌形象;运营能力上,公司在流量采购上具备规模优势,同时多年积累下的广告投放和流量运营经验,都帮助品牌提升广告转化效率。 凭借出色的线上运营能力,公司合作品牌数量稳健增长,业绩快速增长的同时对百雀羚的依赖度下降。(1)公司自12年开始与百雀羚合作后,凭借着在营销、数据分析和产品开发策划的独特能力,帮助百雀羚旗舰店在15-17年连续三年获得“双十一”天猫全网美妆类目第一。公司的百雀羚业务GMV从15年的2.5亿迅速增长至18年的11.4亿。(2)随着百雀羚的成功运营,目前公司已与宝洁、强生、雅顿、资生堂、爱茉莉太平洋等30余个国内外知名品牌开展合作。而随着多品牌的快速扩张,公司对百雀羚的依赖度也在逐步下降。 盈利预测与投资评级:我们认为在品牌商对于具备全面能力的代运营龙头需求持续增长的情况下,公司有望凭借自身的竞争力不断拓展新的代运营行业及品牌,在未来几年保持较高的增速。我们预计19-21年收入增速51%/30%/27%,净利润增速27%/38%/33%至2.1/2.8/3.8亿,对应PE61X/44X/33X,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:宏观环境波动;品牌竞争激烈,销售不及预期;新行业、品牌拓展不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2019-11-28 163.55 178.88 -- 172.90 5.72%
270.00 65.09% -- 详细
以美妆个护为核心的头部电商服务运营商 壹网壹创是国内领先的垂直型、一站式电子商务服务运营商,专注美妆、个护等快消品类。2012年成立于杭州,以向百雀羚提供线上营销服务起家,2015年、2016年、2017年,公司服务品牌百雀羚旗舰店连续三年获得“双十一”天猫全网美妆类目的第一名。目前,公司与百雀羚、三生花、伊丽莎白雅顿、欧珀莱、OLAY、露得清、佰草集等38个品牌达成合作。2018年公司全平台成交额62.2亿,三年复合增速高达136.5%,市占率3.86%。2019年公司被天猫评选为顶级六星运营服务商。 行业:下游需求巨大,头部服务商市占率持续提升 平台方面,B2C电商交易规模中高速增长,核心平台天猫未来三年交易规模有望翻倍,带来20000亿以上交易增量。品牌方面,跨境品牌数量激增,传统品牌线上化诉求强劲,电商服务商以链接品牌和平台为核心商业逻辑,潜力空间巨大。2018电商服务行业规模达到1613.4亿元,5年复合增速60%,行业爆发式增长。目前天猫认证电商服务商933家,其中顶级六星仅9家,CR432.1%,行业相对分散,头部企业市占率有望持续提升。 壹网壹创:细分赛道优、品类品牌拓展潜力强,数据能力、设计能力、营销能力业内领先 (1)品类:公司立足美妆赛道,品类成长性好、服务商需求大且能力要求高。未来以美妆人群需求为核心拓品类的打法具备较大潜力。2)品牌:与百雀羚和宝洁的成功合作,树立了良好的业内口碑,下游品牌方合作意愿强。(3)数据优势:运营多个品牌,涉足美妆个护板块,并且是12家天猫官方认证的“品牌数据银行”电商服务商之一,具备较强数据资源和分析能力(4)设计能力:创意设计业内领先,特别在产品、赠品、物料设计等方面帮助品牌提升客单。(5)营销能力:具备媲美4A广告公司的营销策划能力并最终落实至销售达成。 投资建议与盈利预测 电商服务行业高速增长,公司作为头部企业充分享受行业增长红利。未来围绕拓品类、拓品牌以及拓渠道三大方向,增长潜力巨大。我们预计2019/2020/2021 EPS分别为2.65/3.44/4.49,对应PE分别为63x/49x/37x,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险;头部客户流失风险;新品牌拓展不及预期。
壹网壹创 计算机行业 2019-11-25 173.33 180.00 -- 173.85 0.30%
270.00 55.77% -- 详细
公司概况:优质化妆品电商深度服务提供商 公司成立于2012年,主营化妆品代运营服务,18年营收及净利分别为10.13、1.63亿元,14~18年复合增速为154.94%、470.80%。业务模式涵盖线上代运营、线上分销及内容服务等,截至目前已合作20+国内外品牌(包含百雀羚、宝洁旗下部分品牌及爱茉莉太平洋旗下部分品牌),其中百雀羚18年营收占比61%。 行业概况:电商代运营行业快速发展,竞争升级模式深化 我国化妆品行业获益消费升级快速发展,电商成为化妆品领域成长性最好的渠道,品牌商纷纷布局电商渠道催生化妆品代运营发展。18年我国电商代运营行业市场规模9623亿元,2013~2018年复合增速51.38%。行业格局分散,多数代运营商规模体量较小。 代运营商向上对接品牌商,向下对接电商平台。在电商发展早期,品牌方电商运营经验较弱、对代运营商依赖性较大,竞争主要集中在站内流量引流,与平台的关系决定流量的获取难易及成本高低;近年国内外化妆品品牌加速布局电商渠道,同时内容营销兴起等站外低成本价值被挖掘,电商运营环境复杂化,对专业代运营商要求提高,服务深化提上日程。 公司优势:精细化运营充分分享行业红利,服务深化增强长期竞争力 公司获益行业红利高速成长,对比已(拟)上市可比公司,规模仍有提升空间,成长性处中游,经营质量较优。 公司2012年起家于百雀羚电商代运营,助力百雀羚快速成长为护肤品龙头、市占率从12年的0.8%提升至18年的4.5%,公司自身业绩亦呈现迅速增长。公司代运营业务不断精细化夯实竞争力,同时深化服务内容,参与营销、产品开发等品牌价值塑造环节,短期仍将充分分享行业需求增长红利,长期品牌商逐步提升自主运营比例后仍有望持续保持竞争力。 盈利预测与估值 化妆品行业景气,各渠道中电商成长性最高,代运营需求旺盛,公司垂直化妆品领域精细化代运营,有望获益行业机遇,服务内容深化,长期竞争力强。预计19~21年EPS2.65/3.60/4.70元,考虑行业成长性及景气度,建议给予20年50倍PE,目标价180元,给予“买入”评级。 风险提示:单一品牌集中度较高;品牌方收回线上代运营授权,自主进入电商运营领域。
壹网壹创 计算机行业 2019-11-21 168.04 180.00 -- 179.34 6.72%
270.00 60.68%
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壹网壹创:致力于提供个性化一揽子服务的品牌电商服务商。公司当前主营业务涵盖线上营销服务、线上管理服务、线上分销服务三大成熟业务模式。公司的发展从2012年获取代理权为百雀羚在天猫平台上提供线上营销服务起步开始,2016年2月25日公司整体变更成立杭州壹网壹创科技股份有限公司完成股份转制,现在已经发展成在4大平台渠道为20余个品牌提供全方位线上营销、管理、分销服务的综合、资深、前端品牌电商服务商。 行业脱离早起粗狂发展,但仍处于高速成长期:中国品牌电商服务行业的发展经过了早期价格阶段、品牌阶段的基础运营服务,逐渐转向品质阶段的核心内容服务。品牌电商服务业早期属于蓝海,获取代理权和提供基础运营服务就可实现快速发展。但随着品牌商对电商服务的要求越来越细致,消费者对品质需求与个性化消费追求不断增强,新兴电商渠道迅速发展,品牌电商服务多元化是必然趋势 创意营销精细运营,公司核心竞争力突出。公司通过“四美不开心”、“陪你与时间作对”等自媒体创意营销方案赚取千万流量,配合精细化运营体系,在2015-2018年间多次助力各大品牌商取得天猫双十一相关类目销售冠亚军,赢得各大品牌青睐。上市后自身资本约束放宽,将扩建团队进一步拓展合作品牌商和增加运营合作深度,业务较快扩张可以预期。 估值和投资建议:我们看好品牌电商服务商行业未来的发展,且认为行业未来将继续保持较高的增速,行业集中度将逐渐提升,目前壹网壹创目前深耕化妆品行业品牌代运营,未来主要驱动力来自于拓展行业内更多客户,以及其他行业的客户,我们看好能提供差异化服务的壹网壹创未来可以拓展更多的客户,我们预计公司2019-2020年净利润分别为2.14和2.93亿元,当前股价对应公司19-20年PE分别为63和46倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 投资风险:居民消费意愿下降、行业景气程度下降、大客户风险。
壹网壹创 计算机行业 2019-11-21 168.04 -- -- 179.34 6.72%
270.00 60.68%
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壹网壹创 计算机行业 2019-11-15 162.77 -- -- 184.68 13.46%
237.02 45.62%
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事件 公司今年双十一表现突出,当天2分36秒支付总金额突破1亿元,33分17秒破5亿元,1小时1分20秒破10亿元,1小时11分16秒超越去年全天(18.3亿元),1小时21分58秒破20亿元,7小时21分17秒破25亿元,16小时57分40秒破30亿元,全天约35亿元,同比高增91%,远超天猫总体销售额25.71%的增速水平。 简评 1、今年双十一美妆尤其亮眼 美妆是今年双十一明星品类之一,销售规模、营销力度等均有大幅提。天猫美妆仅1小时20分钟成交额便超去年全天,1小时内7个美妆品牌破亿,2小时36个美妆品牌破亿,而去年全天破亿品牌数为31个。全层次、全品类的爆发印证线上美妆需求旺盛。我们认为今年双十一美妆火爆主要建立在四方面基础上:(1)化妆品自身消费高增带来最大支撑,为今年销售增速最高的可选消费品之一(前三季度化妆品限上零售额同增12.8%)。 (2)今年主流电商平台普遍加大化妆品投入力度,给予更优的扶持条件,作为重点品类进行耕耘打造,如吸引更多新品牌入驻、加大新品投放力度等。今年3月份天猫就宣布全年将新引入1000个化妆品品牌进驻,并批量孵化超过50个年销售额过亿元的单品。今年双十一总共约有100万款新品在天猫首发,其中化妆品扮演重要角色。而在刚结束的进博会上,宝洁、强生、花王等全球龙头头部化妆品集团均与天猫国际达成新品牌孵化合作,丝芙兰亦即将在天猫国际正式开设丝芙兰海外旗舰店。 (3)今年双十一国际品牌加大促销和营销力度,表明其较以前愈加重视电商大促期间对品牌、产品传播塑造的重要意义,有效促进中高端产品购买。从结果上看,国际大牌销售排名较前几年有明显进步。 (4)直播带货的火爆带来重要助力。阿里今年大力扶持直播形式,收效明显,转化率较高。品牌商亦纷纷加大直播营销力度。化妆品作为直播的传统品类,各头部带货KOL多以直播化妆品起家,本次双十一带货也以化妆品为主,明显受益流量聚集。 2、线上美妆营销能力突出,直接触摸渠道和流量红利 公司最重要合作品牌百雀羚10分钟成交破亿,快于欧莱雅、雅诗兰黛等众多国际大牌,有望蝉联双十一国货TOP1。作为当前头部美妆线上TP之一,公司在今年双十一实现超预期爆发增长,对Q4整体增长带来重要助力,也再次印证公司对线上美妆生态出色的理解能力。公司将电商实力赋能品牌方,与众多品牌共同分享渠道和流量红利,更加贴近行业增长大趋势,分散单个品牌面对的周期性风险。同时又突出各品牌差异化以提升不同品牌溢价,多方面提升品牌潜力,并紧握其中优质品牌共同成长。 公司对品牌线上渠道的成功塑造,最重要是来自其突出的线上营销能力。化妆品大部分品牌价值来自于营销,而线上流量成本愈加高昂,营销更加成为品牌生命线。公司深谙化妆品线上营销之道,具备行业出色的媒体计划、内容创意、视频监制、脚本撰写、IP选择、直播策划等营销能力,一年品牌营销活动超300场,有效引导流量聚集,招新和转化效果突出。以直播为代表,公司积极探索主流消费群体关注的前沿形式,受益直播的导流效应愈加明显,覆盖人群进一步铺开,高转化率带来杠杆撬动新老品牌GMV高增,同时有望将直播等营销形式复制至其他品类。 投资建议:我们认为化妆品消费渗透率、线上渠道渗透率均有巨大潜力待挖掘,是为公司持续增长的长期动力。公司符合数字化与年轻化营销大趋势,随未来合作品牌数量持续扩张,预计将迎来稳定高增期。我们调高公司2019-2021年归母净利润至2.1、2.7、3.5亿,对应PE分别为63X、48X、37X,维持“买入”评级。 风险因素:线上流量成本越来越高;品牌投入推广效果不及预期;合同到期不再续约风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名