金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/27 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
南方航空 航空运输行业 2019-05-06 8.08 10.65 50.64% 8.10 0.25% -- 8.10 0.25% -- 详细
事件 南方航空披露2019年一季报,一季度实现营业收入376.3亿,同比增长10.4%,实现归母净利润26.5亿,同比增长4.1%。一季度业务量两位数增长,收益品质小幅下滑随着机队规模不断扩大,公司业务体量不断增长,一季度实现ASK835.1亿,同比增长11.3%,实现RPK692.2亿,同比增长11.9%,客座率82.88%,同比提高0.47pct。收益品质小幅下降2%左右,营收增长略低于业务量增幅。 单位非油成本或有所上升 一季度航油综合采购成本略低于去年,因此航油成本涨幅应略低于业务量增速,非油成本方面,考虑到经营性租赁并表,过去部分经营租赁费现在体现在费用,因此如考虑可比口径,一季度公司单位ASK非油成本相比去年同期或有所上升。 经营租赁并表放大汇兑收益,费用水平基本稳定 费用方面,销售费用方面,一季度公司销售费用率4.44%,同比下降0.44%,管理(含研发)费用率2.46%,基本与去年同期持平。因经营租赁并表,公司租赁负债达到1021亿,相比年初显著增长,由于经营租赁飞机租金主要以美元支付,因此美元负债显著提高,汇兑敏感性明显扩大,因此即便一季度汇率升值幅度远低于去年同期,且新增租赁负债利息体现在财务费用,公司财务费用仍仅为-4100万。整体来看,费用水平相比去年同期基本稳定。 补贴收入有所增长,处置收益降低,业绩基本符合预期 得益于补贴增长,一季度公司其他收益5.6亿,同比提高3.52亿元,而处置收益则为3600万元,明显低于去年同期2.23亿元的水平,投资收益则为1.63亿,同比小幅下降0.53亿元。整体来看,公司一季度业绩基本符合预期。投资建议我们继续看好居民消费能力持续提升拉动民航需求中高速增长,而供给方面,目前B737MAX飞机全面停飞并延迟交付,大概率将缺席19年暑运旺季,后续供给缺口显著,利好价格上行。维持“买入”评级,预计2019-2020年归母净利润分别为84.4亿、102.1亿,对应当前股价的PE估值分别为12X、9.9X。 风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上涨,汇率剧烈波动,安全事故。
南方航空 航空运输行业 2019-05-06 8.08 10.10 42.86% 8.10 0.25% -- 8.10 0.25% -- 详细
1Q19业绩小幅增长4.1%,略低于预期;但暑运旺季弹性大,维持“买入” 南方航空2019年一季度收入、净利润同比各增10.4%/4.1%,毛利率同比略改善0.3个百分点但净利率下降0.4个百分点,业绩比我们此前预测(28.64亿)低7.5%。油价同比下跌、汇兑收益增加利好公司业绩,但管理费用同比上涨20%、经营租赁入表导致利息支出翻倍、叠加票价下降等因素拖累业绩表现。此外,一季度投资收益和资产处置收益同比各下降24.5%/83.9%,但航线补贴增加令其他收益同比增长169.2%。考虑737Max有望停飞至暑运利好供需关系,票价放开继续推进,上调2019E/20E/21EEPS至0.75/1.10/1.62元,更新目标价区间为10.10-10.70元,维持买入。 供给增幅稳定,国际线需求强劲拉动总客座率同比提升 尽管民航局供给紧缩政策持续,公司通过机舱座位数改造,尽可能增加运力供给,一季度总供给同比仍增长11.3%,其中国内同比增10.4%,较去年同期略放缓约0.1个百分点,国际同比增13.4%,较去年同期则加快0.9个百分点。总需求增速稳健,同比提升1.1个百分点至10.8%,其中国际线需求表现强劲,同比增15.2%,较去年同期扩大3.1个百分点,国内线或因天气影响,需求同比仅增10.4%;总客座率提升0.5个百分点至82.9%,其中国内线持平,国际同比改善1.3个百分点。我们分析公司或仍采取重客座率轻票价的策略,测算一季度票价同比下降约0.5%。 油价、汇兑利好,但费用涨幅扩大,拖累业绩 据万得最新数据,今年一季度航空煤油出厂价同比下跌3.8%;人民币对美元升值1.89%(去年同期升值3.77%),因经营租赁入表令美元债务规模增长,从而汇兑损益的敏感性扩大,测算汇兑收益同比增长约6%,利好业绩表现。但公司一季度管理费用同比上涨20%,经营租赁入表导致利息支出同比增加约7亿人民币,拖累营业总成本同比上涨11.8%。展望2019,考虑18年高油价、人民币贬值造就业绩低基数,而今年汇率油价走势相对有利,且汇兑敏感性变大;叠加波音737MAX8有望停飞至暑运旺季导致供不应求利好票价表现,我们预计公司利润有望出现大幅增长。 上调盈利预测,调整目标价区间10.10-10.70元,维持“买入”评级 考虑737Max有望停飞至暑运旺季利好行业供需关系改善,叠加国内经济舱全价放开将继续推进,我们看好公司票价提升潜力,上调2019/20/21年票价1.0%/1.1%/1.1%,上调2019/20/21年净利润预测值各22.5%/16.7%/15.4%至92.6/135.4/198.6亿元。因2019年ROE有望回升,给予1.7x-1.8x2019PB(预计2019年BPS为5.93元,公司历史5年PB倍数均值1.5xPB),调整目标价区间10.10-10.70元人民币,维持“买入”评级。 风险提示:油价大幅上涨,人民币大幅贬值,高铁提速,经济增速放缓,重大疫情或自然灾害等不可抗力,高峰时刻增长不达预期。
南方航空 航空运输行业 2019-05-03 8.08 -- -- 8.10 0.25% -- 8.10 0.25% -- 详细
公司公告2019年一季报:归属净利同比增长4.1% 1)报告期内实现营业收入376亿元,同比增长10.4%;归母净利26.49亿元,同比增长4.13%。 2)扣汇扣非净利微幅下降2%。18Q1汇率升值3.8%,19Q1升值1.9%,因经营租赁并表导致汇率敏感性放大(预计公司放大1.5倍左右),我们测算19Q1实现汇兑收益15.1亿元,18Q1为13.7亿元,同比增加1.4亿元,故扣非扣汇净利13.1亿,同比微幅下降2%。 3)新会计准则影响:2019年1月起执行新会计准则,对公司报表影响:资产合计增加448亿,负债增加487亿,所有者权益减少39亿,Q1资产负债率上升约3.8个百分点至73.9%。对于汇率敏感性,人民币对美元每波动1%,将带来6.7-6.8亿人民币汇兑收益/损失(税前)。 座公里收益同比小幅下降 一季度ASK增速11.3%,RPK增速12.9%,客座率小幅提升0.47个百分点至82.9%。我们测算客公里收益同比小幅下降1.2%,座公里收益下降0.78%。其中因公司改造经济舱及宽体机增加座位数已经拉长航距影响或在2%,剔除该因素,一季度收益实现同比上涨。 座公里扣油成本同比降低0.8% 1)一季度国内综采成本均价4756元/吨,同比下降3.8%,测算公司燃油成本102.7亿元,同比增9.5%。2)单位座公里扣油成本同比下降0.8%,降幅略超座公里收益。3)费用端,公司销售费用率降低0.4pct,管理费用微增0.2pct,扣汇财务费用因新准则调整同比提升1.6pct。但新准则下,利息费用支出相比较此前直线法会出现前高后低情况。 调整收益管理计划,未来旺季可期 公司调整收益管理,进行统筹规划。对于亏损的远程航线或采取减班等策略以降低亏损额,对于优质航线争取加密班次获得较好收益。我们认为公司拥有国内最大机队规模,一旦经营策略由规模扩张转向收益品质提升,将在旺季释放业绩弹性。 投资建议:1)关注波音事件或带来超预期供给影响,我们预计在旺季对行业带来供需缺口,公司最大规模机队,采取减低保高策略,可带来充分弹性释放。2)长期看好公司未来在北京大兴机场大有所为。当前公司在北京市场份额约15%,未来预计将占据大兴机场40%份额,有助于公司开拓北京高收益市场,广州-北京双枢纽共发展,提升自身收益水平。3)我们维持2019-20年盈利预测89亿及115亿元,对应19-20年PE为11.7及9.1倍,处于历史相对低位,强调“强推”评级。 风险提示:油价大幅上涨,汇率大幅贬值,波音事件未带来实质供给影响。
南方航空 航空运输行业 2019-05-02 8.08 -- -- 8.10 0.25% -- 8.10 0.25% -- 详细
事件/新闻:4月29日南方航空发布2019年一季度报告,2019年Q1南方航空实现营业收入376.33亿元,同比增长10.36%,实现归母净利润26.49亿元,同比上升4.13%,符合4月初我们给出的业绩预期。 供给增速保持高位,短期座收承压明显。2019年Q1南方航空可用座公里(ASK)增速为11.25%,与2018年同期11.03%的增速基本持平。根据民航局公布的数据来看,2019年1-2月行业旅客周转量(RPK)增速为13.8%,而南航前两月增速为14.6%,在客座率波动较小假设下预计前两月南航ASK增速将高于行业平均水平,供给仍保持高速增长。Q1南航营业收入增速为10.36%,小于ASK增速0.89PT,预计一季度南航座收出现小幅下滑,短期业绩有一定压力。 租赁准则正式生效,财务杠杆快速提升。2019年1月起南航正式执行IFRS16租赁准则,经营租赁的飞机被统一并入资产负债表计算。南航公告显示,截至2019年3月共有经营租赁飞机284架,占总量的37.02%。新租赁准则生效后南航资产负债表中非流动资产新增使用权资产科目,非流动负债中新增租赁负债科目,资产总额相应大幅增长19.91%,资产负债率上升4.94个百分点至77.50%。而利润表中经营性租赁费将拆分为财务费用中的利息支出与营业成本中的资产折旧,因南航飞机机龄较小,处于经营租赁租期较前的年份,因此折算时成本费用总和较旧准则下经营性租赁费有所提高,利润总额可能小幅降低。 油汇利好即将显现,业绩迎来爆发增长。因租赁准则影响外币负债数额也有相应增加,汇率对利润弹性变大。一季度南航财务费用为-0.41亿元,利息费用为14.55亿元,同期数值为-5.98亿元,利息费用为7.31亿,扣除汇率后利润增速预计在20%左右,一季度业绩微增与去年汇兑收益额较大有关。2019年初人民币对美元汇率为6.88元/美元,全年大幅贬值难以再现,叠加油价与基本面逐步转好,如若汇率升值归母净利润将出现快速反弹,业绩有望迎来爆发增长。 投资建议:从2019年南航一季度报告来看,汇率波动与租赁准则修改等短期因素对业绩产生一定影响,但南航仍通过供需改善与成本管控做到扣汇税前利润稳定增长。未来需求企稳后供需仍将持续改善,长期基本面持续向好,油价汇率边际向好后利润弹性大,因此我们维持2019-2021年归母净利润预测不变,分别为82.16亿元、100.01亿元、127.66亿元,对应现股价PE为12倍、10倍、8倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上升,人民币汇率快速贬值,空难等突发安全事故。
南方航空 航空运输行业 2019-05-02 8.08 -- -- 8.10 0.25% -- 8.10 0.25% -- 详细
估算19Q1 客公里收益同比小幅下降 19Q1,公司实现营业收入376.33 亿元,同比增长10.36%。其中,ASK 同比增长11.25%,客座率82.88%,同比增长0.47 个百分点。假设航空客运收入占比与18 年相同,为89.15%,则估算客公里收益0.4847 元, 同比下降1.64%。收入端整体情况符合预期。 精细化管理助力成本控制 19Q1,公司营业成本320.72 亿元,同比增长9.96%。18 年全年,单位航油成本(航油成本/ASK)0.14 元,同比增长20.11%,同期布伦特原油均价同比增长30.58%,说明单位油耗同比下降;单位非航油成本(非航油成本/ASK)0.27 元,同比下降4.15%。公司在成本端的精细化管理已见成效。 毛利率同比提升,两费率同比稳定 19Q1,公司毛利率14.78%,同比增加0.31 个百分点,收入端的稳定增长和成本端的有效管理带来毛利率水平同比提升。销售费用率4.44%,同比下降0.36 个百分点。管理费用和研发费用之和占营业收入比例2.45%,同比增加0.20 个百分点。19 年起执行新租赁准则,我们预计人民币对美元每变化1%带来的汇兑损益将较之前变大。19Q1,公司实现归母净利润26.49 亿元,同比增长4.13%。 期待旺季票价弹性,维持“买入”评级 预计19-21 年,公司归母净利润分别为78.25 亿元、98.68 亿元和123.39 亿元,同比增速分别为162.06%、26.11%和25.04%,对应估值分别为13.29 倍、10.54 倍和8.43 倍。公司退盟天合后不断加强与国际航司的合作,广州国际中转客增加有望带来客座率提升。北京大兴机场投产将成为公司实现广州-北京“双枢纽”战略的重要契机,航线结构将不断优化。期待旺季票价弹性,推荐“买入”。 风险提示 航空安全风险;经济周期风险;油价波动风险;汇率波动风险;政策变化风险。
南方航空 航空运输行业 2019-05-02 8.08 -- -- 8.10 0.25% -- 8.10 0.25% -- 详细
运力投放增速平稳,国际线高于国内线 19年3月单月,ASK整体、国内、国际同比增速分别为7.33%、5.80%、11.04。19年1-3月累计,ASK整体、国内、国际同比增速分别为11.25%、10.37%、13.36%。19年1-3月,运力投放增速整体平稳,从运力投放增速比较来看,国际线高于国内线。 春节错期使得3月国内线RPK同比增长4.6% 19年3月单月,RPK整体、国内、国际同比增速分别为6.75%、4.6%、11.71%。19年1-3月累计,RPK整体、国内、国际同比增速分别为11.89%、10.43%、15.19%。19年3月单月,国内线RPK同比增速4.6%,主要原因是春节错期使得18年3月包含一部分春运需求。 19年1-3月国际线客座率同比提升1.33个百分点 19年3月单月,客座率整体、国内、国际分别为83.15%、82.97%、83.77%,同比变化分别为-0.45、-0.96、0.50个百分点。19年1-3月累计,客座率整体、国内、国际分别为82.88%、82.56%、83.90%,同比变化分别为0.47、0.04、1.33个百分点。国际线客座率同比有所提升,说明19年1-3月国际线需求良好。19年3月单月,国内线客座率同比下降0.96个百分点,主要原因是春节错期使得客座率同比下降。 期待旺季票价弹性,维持“买入”评级 预计19-21年,公司归母净利润分别为78.25亿元、98.68亿元和123.39亿元,同比增速分别为162.06%、26.11%和25.04%,对应估值分别为13.29倍、10.54倍和8.43倍。公司退盟天合后不断加强与国际航司的合作,广州国际中转客增加有望带来客座率提升。北京大兴机场投产将成为公司实现广州-北京“双枢纽”战略的重要契机,航线结构将不断优化。期待旺季票价弹性,推荐“买入”。 风险提示 航空安全风险;经济周期风险;油价波动风险;汇率波动风险;政策变化风险。
南方航空 航空运输行业 2019-04-30 8.09 11.00 55.59% 8.49 4.94% -- 8.49 4.94% -- 详细
公司公告2019年一季报。南方航空1Q2019实现营收376.3亿(+10.4%YOY),归母净利26.5亿(+4.1%YOY),扣非后归母净利24.6亿(+3.2%YOY),加权ROE4.1%(-0.87pct),基本EPS0.22元(-12.0%YOY)。 Q1人民币升值叠加新租赁准则执行,业绩符合预期。1Q2019公司实现收入376.3亿元(+10.4%YOY),成本320.7亿元(+10.0%YOY),毛利率14.8%(+0.3pct)。由于人民币年初以来升值叠加执行新租赁准则增加利息支出影响,公司财务费用-4100万元(去年同期-5.98亿),若剔除汇兑影响,核心利润增速或放大到21%;包含航线补贴收入的其他收益5.6亿(去年同期2.1亿)。最终实现归母净利26.5亿(+4.1%YOY),符合市场预期。 供需维持紧平衡,客座率有所提升。由于今年春节错位原因,公司客座率前三月为80.4%/85.2%/83.2%。整体来看,1Q2019公司ASK增速11.3%,其中国内线增速10.4%;RPK增速11.9%,其中国内线增速10.4%;实现旅客运输3,637.8万,同比增9.4%,供需维持紧平衡,客座率为82.88%,同比增长0.47pct,预计座公里收益小幅下滑。 机队规模稳步提升,汇率风险降低。19年首都二机场建成后,公司和东航将成为主基地航司,占据40%的时刻份额。公司规划十三五末机队1000架,其中19/20/21年引进飞机114/91/29架,退出45/28/3架,净增69/63/26架。新增运力或主要投向国内市场,有助于收益水平提升。当前人民币兑美元自年初6.85以来开始升值,并维持在6.73,公司财务压力显著下降。 投资建议:随着行业供需改善(737max空难影响加剧短期供需矛盾),汇率风险出清,油价短期冲高回落,2-3季度旺季来临,票价同比上行,行业景气度预期回升,枢纽网络、体量规模、成本控制三重价值有望重估,预计今年业绩将显著改善。预计南航19-21年EPS分别为0.67、0.82、0.92元,对应当前股价PE分别为12.3、10.1、9.0倍。给予17倍PE估值,目标价为11元,维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示:宏观经济下滑、油价大幅上涨、人民币贬值、民航事故。
南方航空 航空运输行业 2019-04-08 9.36 -- -- 9.44 0.85%
9.44 0.85% -- 详细
南方航空发布2018年报:18年南方航空实现营收年南方航空实现营收年南方航空实现营收年南方航空实现营收1436.23亿元,同比增长12.66%,实现归属上市公司股东的净利润29.83亿元,同比下滑49.56%;归属上市公司股东的扣非后净利润23.42亿元,同比下滑55.07%;合基本每股收益0.280.28元,同比下滑53.33%。 受益于机队增长、型改造等,18年南航运力规模实现较快增长。2018年南方航空集团净增飞机86架,机队规模达到840840架,同时对部分机型进行布局改造,增加了座位数和实际运能。18年全南航投放客运力3144.21亿座公里,同比增长12.03%,在运力增长较快的背景下,国际航线收益水线收益水平显著提升,整体收益水平基本持平。 成本端,燃油价格的大幅上升导致营业增幅较高。18年南方航空营年南方航空营业成本业成本1286.131亿元,同比增长15.2%,其中18年南航油料成本同比增长34.6%至429.22429.22亿元:扣除燃油成本以外营业合计856.91856.91亿元,同比增长7.4%7.4%,明显低于运力(12.03%12.03%)增速,成本节约显著。 汇兑损失拖累业绩表现。18年全人民币汇率贬值5.04%5.04%,,受此影响南航产生汇兑损失航产生汇兑损失航产生汇兑损失航产生汇兑损失17.42亿元,17年由于汇率升值,产生兑收益17.90亿元,扣除汇兑影响,南航18年实现利润总额62.29亿元,同比下滑11.1%。 投资策略:南方航空作为内国运营规模最大的公司,“十三五”期间公司仍将保持较快发展,开启2+X广州北京双枢纽战略,公司的行业地位和市场份额将得到进一步稳固。在民航消费升级的大趋势下,行业需地位和市场份额将得到进一步稳固。在民航消费升级的大趋势下,行业需求将维持平稳较快增长,公司在二三线城市布局广、占比高未来票价及盈利弹性将逐步显现。短期内,供给端受到737max737max事件影响,供给增长约束将进一步增强,行业供需有望持续改善。预计公司2019-2021年eps为0.60、0.740.74、0.970.97,对应4月3日股价日股价PE为15X、12X、9X,当前估值对应19年业绩仍具有较高的性价比,维持“审慎增持”评级。 风险提示:737max事件发酵超预期,政策不确定性,宏观经济增长失速,国际贸易摩擦升级,空难、恐怖袭击战争疾病爆发等不确定性事件。
南方航空 航空运输行业 2019-04-08 9.36 -- -- 9.44 0.85%
9.44 0.85% -- 详细
事件/新闻:3月29日南方航空发布2018年度报告,2018年南方航空实现营业收入1436.23亿元,同比增长12.66%,实现归母净利润29.83亿元,同比下降49.56%,略高于1月公布的业绩预告,符合2月我们给出的业绩预期。 国内供给增速平稳,供需改善亟待验证。2018年南方航空可用座公里(ASK)增速为12.03%,其中国内ASK增速为11.22%,供给增速与上半年基本相同。但从航班数目来看,2018年南航航班增速为5.84%,上半年增速为6.24%,“115号文”规定的约束政策仍未看到明显放松。延长平均航距与更改座位布局等措施效应边际递减后,南航供给增速即将回归至与时刻增速相适应水平,供需改善逻辑有望得到验证。 成本管控持续推进,提直降代成效显著。2018年航空煤油价格涨幅惊人,以可用吨公里(ATK)加权计算南航2018年平均油价约为5370元/吨,同比上涨28.65%,但南航在用油量增加前提下燃油成本仅上涨34.57%,节油效果明显。2018年销售费用率与管理费用率分别为4.93%与2.60%,明显低于2017年的5.46%和2.69%,销售费用率下降幅度显著大于其他航司,,经营性杠杆率快速下降。 油汇不改趋势向上。业绩弹性即将释放。2018年南航业绩下滑幅度达49.56%,但扣除汇率影响后2018年税前利润为62.29亿元,2017年税前利润则为62.91亿元,在油价暴涨情况下扣汇利润仍维持稳定,基本面向上拐点进一步确认。2019年初美元对人民币汇率为6.88元/美元,全年大幅贬值概率较低,叠加基本面逐步转好,如若汇率升值归母净利润将出现快速反弹,业绩有望重回稳步发展轨道。 投资建议:从2018年南航业绩公告和运营数据来看,短期偶发的油价与汇率对业绩产生一定负面影响,但南航仍通过供需改善与成本管控做到扣汇税前利润稳定。未来供给进一步降速后供需仍将持续改善,长期基本面持续向好,油价汇率边际向好后利润弹性大,因此我们调整2019-2020年归母净利润,并新增2021年归母净利润至82.16亿元、100.01亿元、127.66亿元(原先为2019年87.05亿元和2020年110.51亿元),对应现股价PE为13倍、10倍、8倍,维持“增持”评级。 风险提示:宏观经济下滑,油价大幅上升,人民币汇率快速贬值,空难等突发安全事故。
南方航空 航空运输行业 2019-04-08 9.36 -- -- 9.44 0.85%
9.44 0.85% -- 详细
新闻/公告。 3月26日,南方航空发布2017年度报告。2017年南方航空完成营业收入127,489百万元,同比增长11.06%,其中客运收入完成112,791百万元,同比增长10.04%; 归母净利润为5,914百万元,同比增长16.99%。 需求提速明显,供需结构改善。2017年南方航空ASK 增速为9.63%,略高于2016年的8.65%; 但是2017年RPK 增速高达11.93%,远高于2016年同期的8.71%。因此,2017年南方航空客座率增至82.20%,为近五年最高水平。而在客座率上升的同时客公里收入未出现明显降幅,国内航线基本保持稳定,整体也仅下降2%,综合来看座公里收入反而有所上升。在运力小幅增投背景下出现的座公里收入上涨,说明目前航空市场、特别是国内市场供需关系有所改善,需求的高增速所形成的高客座率有望在2018年向高票价转化,推动业绩的进一步上涨。 成本弹性减小,边际冲击减弱。2017年,国际油价呈现探底回升走势,南方航空燃油成本相应走高,全年达到31,895百万元,同比上涨34.02%,在营业成本中占比也达到28.56%。 不过随着布伦特原油的不断走高,目前以人民币计价的航空煤油价格已经逼近收取燃油附加费的最低标准,燃油成本的涨幅将被部分对冲,负面影响边际递减。汇兑损益是影响航空公司成本的另一大因素。2017年人民币兑美元升值6.1%,因此带来汇兑收益1,790百万元,同比由亏转盈。不仅如此,调整债务结构后南方航空目前人民币兑美元汇率变动1%的弹性已经从2016年的303百万元下降至278百万元,汇率的敏感性进一步降低。 网络趋于完善,枢纽建设合理。以首都新机场为契机,南方航空着力打造双枢纽运营模式。 一方面广州白云机场T2航站楼即将投入使用,南方航空网络布局将更加优化,另一方面首都新机场被定位为国际航空枢纽,这一世纪工程有利于南方航空进一步发展,进入需求更为稳定和旺盛的京津冀地区,推动国际国内战略协同,提升经营效率与品质。 投资建议:从年报业绩来看,虽然燃油价格出现明显上涨,但是在供需持续改善的利好推动下,南方航空2017年业绩仍然刷新历史新高。我们认为,目前南方航空长期受益于供给侧改革和运价市场化的逻辑并未改变,长期基本面仍将向好。因此,我们调整18/19年盈利预测并新增20年预测,预计18-20年EPS 分别为0.86元、1.13元、1.68元(原18/19年预测为0.81元、0.92元),对应现股价PE 为12倍、9倍、6倍,维持增持评级。 风险提示:油价大幅上升,人民币汇率快速贬值,宏观经济下滑,空难等突发安全事件。
南方航空 航空运输行业 2019-04-04 8.62 11.55 63.37% 9.71 12.65%
9.71 12.65% -- 详细
过去两年南航管理团队深谋远虑积极变革,成本消化能力大幅提升,也将有助于公司广州北京双枢纽战略落地。 积极变革迎接双枢纽时代。2019年盈利能力将明显回升,并开启南航广州-北京“双枢纽”时代。我们相信过去数年的积极变革,将有利于双枢纽战略顺利落地。考虑短期需求波动与北京基地搬迁节奏,下调2019-20年EPS至0.60/0.64元(原0.77/0.99)。考虑行业景气上行趋势,维持目标价11.55元(19倍PE),维持“增持”评级。 最困难的年份实现票价上行。2018年归母净利润30亿元,同比下降50%。接近我们2018年11月初预测的32亿元。2018年汇兑收益同比减少36亿元,扣除汇兑税前利润同比仅减少8亿元,意味着公司基本消化了86亿元的油价压力。南航通过座舱布局改造,降低座公里非油成本超3%。在干线市场积极提升收益,2018年实现客公里收益1%的上涨,这也是南航自2012年客收同比首次转正。 暑运主业利润有望显著增长。南航航线网络结构决定,对自费需求相对更为敏感。历史看股市回暖与经济预期改善利好自费消费信心,预计二季度需求将上行。同时,新航季南航受益于广深等部分干线时刻扩容,运力投放有望优化。二三季度主业盈利能力将逐步提升。 积极变革,意义深远。过去两年我们看到了南航管理团队的锐意进取与积极变革。南航拥有最庞大的航线网络与运营资源,大运行改革,整合资源集中管控提升运行效率。营销改革,在新架构下,积极尝试电子化服务与精准营销,主动调整座舱布局提升时刻变现能力。 风险提示。汇率油价风险,需求波动风险,政策风险,安全事故风险。
南方航空 航空运输行业 2019-04-03 8.71 11.10 57.00% 9.71 11.48%
9.71 11.48% -- 详细
事件:公司2018年实现营收1436.23亿元,同比+12.7%;归母净利润29.83亿元,同比-49.6%。其中18Q4营收347.3亿元,同比+10.8%;归母净利-11.9亿元,去年同期为-11.4亿元。 18年客座率稳中有升,单位收益略有提升。2018年公司ASK+12.04%、RPK+12.35%,全年客座率达到82.44%,同比上升0.23pct。其中:国内航线ASK、RPK分别同比增长11.22%、11.56%,客座率上升0.25pct至82.80%。国际航线ASK、RPK增长明显,增速分别为13.86%、14.23%,客座率上升0.26pct至81.93%。公司客公里收益为0.49元,同比提升1%。18年底公司机队规模840架,全年净增86架,公司预计19-21年净增加飞机数为69、63、26架。 非油成本控制良好,单位ASK扣油成本下降4.1%。18年布油大幅上涨31%,导致公司航油成本+34.6%,公司采取积极措施降低非油成本,单位ASK非油成本-4.1%,下降幅度同行业领先。公司销售费用率/管理费用率分别同比下降0.5pct/0.2pct,成本与费用均控制良好。 扣非扣汇净利润同比略降3%,行业景气度提升。18年人民币兑美元贬值5.5%,公司汇兑损失17.42亿元。公司最新美元负债占比为26.6%,汇率敏感性降低至人民币波动1%,净利波动1.95亿元人民币。18年南航扣非扣汇净利为36.3亿元,同比略微下降3%。当前油汇因素稳定,波音事件影响行业供给,行业旺季弹性更大,景气度提升。 投资建议:我们看好公司国内线占比高,票价弹性高,19年业绩有望大幅改善。预计公司2019-2021年EPS分别为0.71、0.92、1.11元,对应PE分别12x、9x、8x,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济大幅下滑,原油价格大幅上涨,汇率波动加剧。
南方航空 航空运输行业 2019-04-03 8.71 -- -- 9.71 11.48%
9.71 11.48% -- 详细
公司公告2018年年报:归属净利下滑50%,符合此前业绩预告,扣非扣汇利润下滑6%。1)报告期内实现营业收入1436亿元,同比增长12.66%,归属净利29.83亿元,同比下滑49.56%,符合此前业绩预告。2)扣非扣汇利润下滑6%。18年汇率贬值5%,17年为升值5.8%,致使2018年汇兑损失达17.42亿元,17年则为收益17.9亿元,边际影响约35亿。扣汇利润总额62亿,同比下降11%,扣汇扣非归属净利36.5亿元,同比下降5.7%。公司美元带息负债比率由34.31%下降至26.60%,汇率敏感性为波动1%影响1.95亿元。(注:2019年经营租赁进表,敏感性或将放大)。3)分季度看:收入角度Q1-Q4分别为341、335、413和347亿,同比分别增长10%、14%、15%及11%;净利角度分别为25.4、-4.1、20.4和-11.9亿,17Q4为亏损11.4亿,Q4扣汇利润实现减亏。 座公里收益提升1.3%,强化会员体系建设见成效。1)全年ASK增速12%,其中国内11.2%,国际13.9%;RPK增速12.4%,其中国内11.6%,国际14.2%;客座率82.4%,提升0.23个百分点。2)客公里收益:整体同比提升1%,国际线大幅增长5%。我们测算2018年客公里收益0.494元,同比增长1%,其中国内同比增长1.9%,国际增长5%。考虑6月起航空公司国内航线收取燃油附加费,测算18年合计约14亿,则扣油国内客公里收益同比增长0.38%。3)座公里收益全年提升1.3%,18H1为提升0.5%,测算Q4含油座收同比提升0.74%。4)会员体系强化建设见成效。公司明珠会员达3978万人,同比增长15.24%,实现常客收入436.96亿元,同比增长20.84%,占比34%;客运大客户销售收入116.79亿元,同比增长23%,占比9%,增速均明显超公司客运收入(13.5%)。 座公里扣油成本全年减少4.1%,成本管控效果显著。1)营业成本1286亿,同比增长15.2%,其中航油成本429亿,同比增长34.6%(但吨公里油耗同比下降3.53%。);扣油成本856.9亿元,同比增长7.4%,各项扣油主业成本均低于ASK12%的增速,单位扣油座公里成本下降4.1%。2)公司三费(扣汇)合计费用率10.2%,同比下降0.74个百分点。 投资建议:1)关注波音事件或带来超预期供给影响,叠加减税降费+刺激消费,看好行业景气持续向上。2)看好公司未来在北京大兴机场大有所为。当前公司在北京市场份额约15%,未来预计将占据大兴机场40%份额,有助于公司开拓北京高收益市场,广州-北京双枢纽共发展,提升自身收益水平。3)假设19年布油均价65美元,人民币汇率6.71,由于18年国际线收益水平超预期,暂不考虑波音充分影响,我们小幅上调2019年盈利预测至89亿元(原预测82亿元),维持2020年预测114.5亿元,对应19-20年PE为11.8及9.2倍,处于历史相对低位,强调“强推”评级。 风险提示:油价大幅上涨,汇率大幅贬值,波音事件未带来实质供给影响。
南方航空 航空运输行业 2019-04-02 8.57 11.00 55.59% 9.71 13.30%
9.71 13.30% -- 详细
随着外围风险逐步出清,行业景气度预期回升,枢纽网络、体量规模、成本控制三重价值有望重估。我们微调19-20年盈利预测,并新增21年预测,预计南航19、20、21年EPS分别为0.67、0.82、0.92元,对应当前股价PE分别为12.7、10.5、9.3倍。给予17倍PE估值,目标价为11元,维持“强烈推荐-A”评级。 18年归母净利为29.83亿元,业绩略超预期。南航披露18年年报,全年实现营收1436.23亿元,同比+12.66%,实现归母净利润29.83亿元,同比-49.56%,基本EPS为0.28,同比-0.32。其中Q4营收347.34亿元,同比+10.77%,归母净利为-11.92亿元,同比-4.93%。业绩略超我们此前预期。 18年遭遇油汇双杀,业绩被显著拖累。18年因油价大幅上涨(布油全年上涨32%),航油成本达到429.22亿元,同比+34.6%,新增航油成本达110.27亿元。另外,受国际政治经济综合因素影响,18年人民币贬值约5%,汇兑影响同比减少归母净利约25.5亿元,汇兑损失达到17.42亿元。公司全年受汇率和燃油价格影响较大,业绩被显著拖累。 运价提升营收持续增长,管理改善成本下降明显。18年公司受益于民航业供给侧&票价市场化改革,客公里收益达到0.494元,同比+1%,整体营收增速提升1.6pts,维持稳健增长。同时,公司加强管理水平,单位ASK非油成本同比-4.14%。单位燃油消耗量(每ATK耗油量)下降至0.1874kg/吨公里。 业绩迎来拐点,预计19年利润超80亿。公司18年为业绩最低点,归母净利达到最低值,19年面临业绩拐点:由于经营租赁并表,叠加人民币升值,每升值1%汇兑收益增厚7.24亿;由于票价改革,单位客公里收益每提升1%,营收增厚9.4亿元。随着行业供需改善(737max空难影响加剧短期供需矛盾),油汇风险出清,2-3季度旺季来临,票价同比上行,预计今年利润超80亿元,同比+180%以上,业绩显著改善。 风险提示:供给侧改革力度低于预期、宏观经济下滑、重大安全运营事故
南方航空 航空运输行业 2019-04-02 8.57 10.70 51.34% 9.71 13.30%
9.71 13.30% -- 详细
事件:公司发布2018年年报:实现营收1436亿元,同比+12.7%,归母净利润29.8亿元,同比-49.6%,扣非归母净利23.4亿元,同比-55.1%;其中18Q4营收同比+10.8%,扣非归母净利亏损13.2亿元(17Q4亏损13.3亿元)。公司业绩下滑主要受到油、汇拖累。 18Q4票价水平略有下滑。2018年公司整体/国内/国际RPK+12.4%/12.6%/14.2%,整体/国内/国际ASK+12%/11.2%/13.9%,实现客座率82.4%,同比+0.23pts(国内/国际分别+0.25/0.26pts),其中18Q4整体RPK/ASK分别+10%/11.8%,客座率下滑0.6pts,18全年公司客公里收益水平0.494元,同比+0.51%,我们测算公司18H1/Q3/Q4票价分别同比+1.2%/+1.4%/-0.2%,18Q4整体RASK同比下滑约1%,营收同比+10.8%,18Q4收益水平略有下滑。18年底公司机队规模840架,全年引进104架,退出18架,净增加86架,19-21年公司预计净增加69、63、26架飞机。 单位ASK非航油成本下降4.1%,成本费用端管控良好。18年公司燃油成本429亿元,同比+35%,同期国内航油采购均价同比+27%,我们测算公司用油量同比+5.8%,低于运力投放增速,单位ASK油耗下降5.6%,带动单位ASK燃油成本+20%,增幅低于油价涨幅。公司全年单位ASK非油成本同比-4.1%(18H1下降3.3%),公司扣除财务费用的费用率占比为7.9%,同比-0.6pts,公司成本、费用总体管控良好。 扣除汇兑非经利润总额同比下降11%。由于18年人民币兑美元汇率贬值5.4%,给公司带来汇兑损失17.4亿元(17年人民币升值带来汇兑收益17.9亿元,若人民币兑美元波动1%,对应影响净利润1.95亿元,19年执行新的租赁准则后预计汇兑敏感性提升),公司目前美元带息负债规模337亿元,占比26.6%(同比降15.5pts),公司财务费用同比增加40亿,扣除汇兑增加4.6亿元(主要是报告期平均借款余额增加),若扣除汇兑与非经损益影响,公司18年利润总额达约56亿元,同比-11%。 投资建议:在宏观经济增长放缓背景下,航空需求表现较强韧性,外围油、汇相对稳定,航空19年业绩大幅改善确定性强,我们看好航空旺季表现,公司机队规模行业领先,国内线占比高,具备高业绩弹性,预计2019-2021年EPS分别0.70元、0.93元、1.13元,对应PE为12x\9x\8x,维持“买入-A”评级。
首页 上页 下页 末页 1/27 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名