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五矿发展 批发和零售贸易 2018-02-15 10.30 -- -- 11.20 8.74%
12.00 16.50%
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业绩概要;2017年公司实现营业收入590.22亿元,同比增长44.90%;实现归属上市公司股东净利润0.35亿元,去年同期0.29亿元;扣非后归属上市公司股东净利润-0.67亿元,去年同期-3.63亿元。全年EPS为0.03元,单季度EPS分别为0.01元、0.01元、0.02元、0.00元; n 政府补助与汇兑收益助公司业绩扭亏为盈:虽然公司全年实现归属于母公司净利润达到0.35亿元,但主营业务实际改善力度较为有限,分行业看,无论是公司贸易、冶炼加工还是物流服务毛利率都出现不同程度下降,而汇兑收益与政府补助成为公司业绩扭亏为盈的最大助力。一方面,报告期内公司实现汇兑净收益2.1 亿元,同比增加4.49 亿元(去年同期为汇兑净损失2.39 亿元);另一方面,2017年公司收到政府关于僵尸企业处置职工安置补助、经营奖励、政策扶持等方面的资金补助共计0.31亿元,进一步增厚公司2017年业绩; 完备的线下体系建设:作为国内领先的金属矿业流通服务商,公司业务范围涵盖冶金原材料供应、钢材贸易、加工配送、物流服务、电子商务等金属供应链中各个环节。目前公司在国内拥有分销公司、加工中心、物流园区、口岸公司等形式的营销、物流网点200余个,覆盖北方、南方、西北、华东等四大区域,通过持续整合以上各环节的优势资源,公司成为长期位居国内黑色流通领域前列的大型钢贸商,具备较强的市场影响力和品牌优势,拥有一批稳定的供应商与客户; 钢铁电商业务中长期值得期待:公司在2017年11月底发布终止早前的大宗商品电商、智慧物流、供应链金融等项目的非公开发行融资计划,虽然目前公司线上线下融合发展仍在持续推进之中,但终止定增之后,未来公司相关项目的建设或将更以其自有资金为主,这对公司原有的钢铁电商业务蓝图提出了新的挑战。纵观近几年的发展,我们发现互联网+的商业模式在大宗商品领域难度较大,最重要的原因在于大宗商品领域成本、价格信息高度透明,传统电商要通过修正信息不对称偏差以达到压缩成本的功效在钢铁电商领域优势并不明显,对钢铁电商要求不仅要在互联网领域,还需要在线下进行整合布局的京东模式。公司作为全国一流钢铁流通服务商,在诸如交易、仓储、物流、加工、配送、金融等多方面资源,已具备强大的行业影响力,通过引入阿里进行战略合作,借助其强大的互联网技术、线上平台运营能力,强强联合之下大宗商品电商业务这一系列的亟待解决的问题或许在未来会有新的突破; 投资建议:虽然2017年大宗商品价格持续上涨导致上游钢厂盈利较为丰厚,但多数钢贸商出于规避投机风险需要,库存持续保持低位,价格上涨所对企业带来的实际收益极少。公司作为全国一流的大型钢贸集团,产业链资源极为丰富,我们更关注的是其能否在实现大宗商品线上线下充分整合背景下挖掘新的盈利模式,这在未来仍需要进一步观察,预计公司2018-2020年EPS为0.07元、0.11元以及0.13元,中长期给予“增持”评级; 风险提示:大宗商品电商进展缓慢。
五矿发展 批发和零售贸易 2017-03-30 14.80 -- -- 15.30 3.38%
15.30 3.38%
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公司发布2016年年报 公司2016年实现营业收入407亿元,同比下降34.30%;归属于上市公司净利润2895万元,同比扭亏;实现每股收益0.03元,同比大幅扭亏;业绩基本符合预期。 主动缩减业务规模,营业收入同比下降 公司主要从事冶金原材料供应业务、钢铁流通及制品业务、物流业务、招标业务和电子商务平台运营。报告期内钢材、冶金原材料价格出现阶段性回升,但短期内供需结构仍不乐观。公司为防范市场与经营风险,适当缩减了业务规模,五矿营钢在上一报告期出表,使得营业收入出现下降,贸易行业收入同比下降20.11%。 贸易类业务恢复性增长,盈利能力提升 受益价格上涨以及公司自身进行的业务结构调整与业务模式创新,公司主营业务毛利率同比大幅上升2.64个百分点至5.48%,其中利润占比超过超过80%的贸易业务的毛利率从3.55%升至4.83%,冶炼加工业务由亏损转至正向毛利率12.86%,物流服务、招投标毛利率各提升了1.54、3.86个百分点。 加强各方合作,挖掘协同机遇 2016年公司与阿里合作推出电商平台“五阿哥”,上线半年交易额达399.44亿元,全年累计运单量2.57万吨;报告期内,公司在无锡、麻涌、罗泾的物流园试运营,全年物资吞吐量166.71万吨,兰州物流园也具备开工条件,协同作用初现。同时,2016年中国五矿与中冶集团战略重组,随后公司与中冶集团在钢材采购、物流园建设、海外项目开发、海外工程物流、中冶技术输出等方面开展了多项对接。2016年下半年实现协同采购签约数量188万吨,合作项目138 个。此外,公司与多家重点大型钢企的战略合作关系,全年共实现合作经营数量696万吨,采销金额102亿元。 愿景成为国内领先的金属矿业流通服务商,维持“增持”评级 公司愿景成为国内领先的金属矿业流通服务商和全球有影响力的大宗商品贸易商,报告期内贸易业务恢复性增长,物流业务和电商平台稳步投入运行,原材料业务价格改善,随着公司产业规模和结构的调整,正逐步呈现愿景,故维持“增持”评级,预计2017-2019年收入为419、432、445亿元,EPS分别为0.09、0.15、0.20元,对应PE为171、100、72倍,维持“增持”评级。 风险提示:价格波动超过预期,下游需求不及预期,政策变化不及预期。
五矿发展 批发和零售贸易 2017-03-29 14.84 -- -- 15.30 3.10%
15.30 3.10%
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业绩概要:2016年公司实现营业收入407.27亿元,同比下降34.3%;归属上市公司股东净利润0.29亿元,去年同期-39.53亿元;扣非后归属上市公司股东净利润-3.63亿元,去年同期-38.77亿元。全年EPS0.027元,单季度EPS分别为0.15元、-0.05元、-0.08元、0.00元; 主营毛利均升,行业景气上行助力公司扭亏:公司主营贸易、物流服务、冶炼加工与招投标业务,分别占公司营业收入的94%、2.3%、3.5%、0.2%,其中2016年毛利率分别为4.83%、14.49%、12.86%、67.13%,同比上升1.28%、1.54%、14.89%、3.86%。公司营收之所以出现大幅下滑主要是因为于2015年底主动剥离五矿营口中板产线,专注于构建以钢铁流通供应链为核心的增值服务体系,成功瘦身之后目前正朝着打造国内一流综合性钢铁流通服务商的目标进发。而在贸易类业务方面,公司主动收缩低周转业务规模,加强对营业收入质量及资金周转效率的监控,实现了业绩较大增长。此外,作为全国大型钢贸企业,去年大宗商品价格底部反弹对公司业绩改善也形成明显助力; “五阿哥”运营良好,物流园协同效应明显:公司2016年5月与阿里创投合资成立的电商公司正式推出新电商平台“五阿哥”;平台上线半年,注册用户达3.3万家,完成交易量1634万吨,交易额399.44亿元,发展势头良好;另外,公司无锡、麻涌、罗泾三大物流园持续试运营,全年分别完成物资吞吐量54.5万吨、45.21万吨、67万吨,兰州物流园也已具备开工条件;公司各个物流园相继投入运营后,已与当地的分销体系、加工中心、物流网点有效结合,整体协同运营效益初步显现; 地产调控加大行业盈利波动:近期商品价格出现普跌,这一点和930地产调控后商品走势截然相反。原因在于930地产调控均为因城施策,央行和国务院并没有对地产调控做出实质性动作,在货币端没有收紧的情况下,一二线城市限购后资金会逐步向三四线城市蔓延。但本次调控较之前最大的不同在于央行加入其中,因此影响更大,地产后期压力增大可能性较高,对相关产业链需求不利。但由于整体工业品多年来修复资产负债表,供给端调整较为充分,预计三季度后企业盈利仍可维持较高水平。公司主要从事冶金原材料供应业务、钢铁流通及制品业务、物流业务、和电子商务平台运营,钢铁行业基本面偏强运行为公司业绩继续改善打下坚实基础; 投资建议:公司基于线下体系培育的钢铁电商模式,实现从传统钢贸商转型升级,从本年前期剥离传统亏损冶炼业务、定增电商、联姻阿里、发展物流园,再到与中冶集团在钢材采购、物流园建设、海外项目开发、海外工程物流、中冶技术输出等方面开展了多项对接实现战略合作,公司在钢铁电商之路的战略和资本运作方面一直稳步推进。预计2017-2019年EPS为0.18元、0.20元、0.23元,维持“增持”评级; 风险提示:通胀和利率上行过快。
五矿发展 批发和零售贸易 2016-09-01 17.40 -- -- 17.58 1.03%
18.20 4.60%
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公司今日发布2016年中报,报告期内公司实现营业收入168.64亿元,同比下降52.58%,营业成本159.63亿元,同比下降53.54%;归属于母公司股东净利润1.12亿元,去年同期为-2.94亿元,EPS为0.10元。 其中,公司2季度实现营业收入102.46亿元,同比下降46.59%,1季度同比增速-59.60%;2季度营业成本97.55亿元,同比下降47.34%,1季度同比增速-60.78%,2季度归属于母公司股东净利润-0.49亿元,去年同期为-1.96亿元,2季度实现EPS-0.05元,1季度EPS-0.18元。 低效资产剥离叠加投资收益增加,上半年业绩一举扭亏:今年上半年大宗商品行业行情回暖但波动较大,为防范行业波动冲击公司业绩,公司报告期内主动缩减业务规模,使得主营业务产品营收同比均下滑,钢筋与铬铁营收同比分别减少47.47%于4.22%,且叠加五矿营钢股权的剥离,最后公司上半年营业收入同比下滑52.58%,拖累毛利润同比减少3.08亿元。不过,由于五矿营钢不再列入公司合并范围,报告期内公司三费同比减少4.87亿元,进而导致公司上半年扭亏。同时,上半年钢铁行业行情回暖使得资产减值损失缩小2.89亿元,最终使得公司营业利润同比增厚6.30亿元,归属母公司净利润同比大幅增加4.06亿元。 从2季度来看,环比方面,由于行情好转,钢价,矿价环比分别上涨22.05%及13.04%,营业收入环比上升54.81%,使得毛利润环比增厚0.81亿元。 不过,但受资产减值损失扩大以及投资收益减少的拖累,最终2季度业绩环比下滑2.11亿元,归属于母公司净利润-0.49亿元。 线下布局持续完善,打造综合性钢铁流通服务商:公司与阿里创投共同打造的电商新平台“五阿哥”上半年发展迅速,固有电商平台鑫益联亦发展稳健,目前,“五阿哥”累计新增注册会员2,268家,鑫益联累计企业级会员已达5,075家。同时,公司在无锡、麻涌、罗泾钢铁物流园相继投入运营,此外,公司智慧物流体系建设也在积极推进中,旨在全力推进重点战略转型项目,打造综合性钢铁流通服务商。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.23元、0.24元,维持“买入”评级。
五矿发展 批发和零售贸易 2016-08-31 17.41 -- -- 17.58 0.98%
18.20 4.54%
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投资要点 业绩概要:五矿发展发布2016年上半年业绩公告,报告期内公司实现营业收入168.64亿,同比下滑52.58%;实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿,同比增长138.3%,基本每股收益0.1049元。其中一季度净利为1.62亿、EPS 为0.1507元,二季度净利为-0.5亿、EPS 为-0.0458元。去年同期归属于上市公司股东的净利润为-2.94亿元,基本每股收益-0.2739元; 半年报业绩成功扭亏:报告期内,公司实现营业收入168.64亿元,虽同比下降明显,但净利同比扭亏为盈(实现净利1.12亿元)。单纯看二季度营业收入102.46亿元,较一季度增长54.82%,但二季度整体净利却为负,一二季度公司盈利出现大幅波动,这主要和公司投资收益确认与资产剥离节奏有关。虽然公司总体营收下滑,但与去年三四季度分别亏损6.27亿元与30.32亿元相比,目前公司业绩呈现改善之势,主要原因有三方面:首先,公司合并范围发生变化,五矿营钢不再纳入公司合并范围;其次,今年大宗商品价格上涨对于公司这样的大型钢贸商而言,存货价值有利于放大公司业绩;最后,尽管公司汇兑损失有所增加,但公司在收到五矿营钢归还的欠款后偿还了大量银行借款,融资规模下降,利息支出减少,对公司业绩改善有所提升; 适当缩减业务规模,公司固本培元:起始于去年12月底的钢价底部复苏在今年呈现大幅上涨,1-4月板材、螺纹钢等价格涨幅都在50%左右,钢材价格的不断走高带动产品毛利率小幅上涨,报告期内主要分产品钢筋、铬铁毛利率同比增长0.78%和0.44%。但在钢价重启强势的背景下,公司却选择缩减业务规模。一方面考虑到宏观经济长期下行压力较大,钢铁行业将继续处于低位震荡期,为控制经营风险缩减业务,报告期内贸易行业营收同比下降44.11%;另一方面公司回归本质、固本培元,持续推进低效资产清理,强化费用预算管控,使得办公费用同比减少265万元,下降9.30%;业务招待费同比减少198万元,下降14.68%。同时优先夯实发展基础,报告期内对外股权投资1.48亿元,同比增长84.71%,均投资于钢铁物流领域,旨在重构竞争优势; 剥离五矿营钢,正向作用开始凸显:公司于上年度末处置了原子公司五矿营钢股权,与上年同期相比,合并范围发生变化,最直接的正向作用体现在销售费用和管理费用的同比减少,其次体现在经营性现金流量的净额变动(由负转正)。五矿营钢归还全部欠款本金,公司现金流充足从而融资减少,在带息负债规模大幅下降的同时本期确认的利息收入同比增加1.72亿元,增长幅度达789.71%,主要原因也在于合并范围变化使得利息收入不再合并抵消。剥离低效资产之后,公司将专注于构建以钢铁流通供应链为核心的增值服务体系,打造综合性钢铁流通服务商,在这一过程中,公司缩减规模稳扎稳打,以期未来的厚积薄发; 阿里创投增资,五矿发展电商基因日趋明显:根据公司、阿里创投、海立云垂与五矿电商于2015年11月27日签署的《增资协议》、《股东协议》,公司和阿里创投已于今年3月28日向五矿电商支付全部增资款,增资后公司、阿里创投、海立云垂持有五矿电商的股权分别为46%、44%、10%,公司对五矿电商由控制变为共同控制,报告期内权益法下确认投资损益-869万,单二季度对联营企业和合营企业的投资收益为-874万。阿里创投进一步增资,与公司共同控制五矿电商,进一步证明五矿天然产业链资源优势,五矿与钢铁行业上中下游和关联方已简历长期紧密的合作关系,能够快速形成强大的综合性和专业化相结合的服务能力; 投资建议:作为最早线下布局钢铁电商的平台,公司与阿里创投共同打造的电商合资公司发展迅速,先后完成董事会成立、 “合伙人”新型业务模式落地实践、新平台“五阿哥”上线运营等一系列重要工作。截至 6月底,鑫益联平台累计企业级会员已达 5075家,五阿哥平台累计新增注册会员 2268家,累计开发钢铁拍档108家。同时,公司无锡、麻涌、罗泾钢铁物流园相继投入运营,已与当地的分销体系、加工中心、物流网点有效结合,整体协同运营效益初步显现。我们看好公司基于线下体系培育的钢铁电商模式,实现从传统钢贸商转型升级的发展战略,预计 2016-2018年 EPS 为 0.23元、0.11元以及0.20元,维持“增持”评级。
五矿发展 批发和零售贸易 2016-05-05 15.59 -- -- 19.69 26.30%
21.50 37.91%
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报告要点。 事件描述。 五矿发展今日发布2016年1季报,报告期内公司实现营业收入66.18亿元,同比下降59.60%;营业成本62.09亿元,同比下降60.78%;实现归属于母公司所有者净利润1.62亿元,去年同期为-0.97亿元;1季度对应EPS为0.15元,2015年4季度EPS为-2.83元。 事件评论。 三项费用大幅缩减叠加投资收益增加,1季度同比扭亏:1季度钢材、铁矿石等大宗商品市场价格虽有回暖,但仍低于去年同期,1季度钢价综合指数同比下降18.19%,矿价同比下跌21.42%,同时1季度国内粗钢产量同比下降4.04%,作为国内黑色贸易龙头,其业务受到冲击,整体规模随之缩减,叠加公司上年度末处置剥离了五矿营钢资产,因此,营业收入同比大幅下降59.60%,同时,营业成本同比下降60.78%,毛利率随之同比增加2.84个百分点,囿于营收水平下降幅度太大,毛利润同比仍减少1.39亿。不过,获益于五矿营钢上年度被处置剥离,三项费用同比均大幅下降,其中,销售费用同比下降60.40%,管理费用同比下降31.23%,财务费用同比下降36.66%,三项费用共计同比节省2.98亿,这是公司1季度同比扭亏的关键所在。另一方面,公司原子公司五矿电商不再纳入合并范围,按照会计准则要求确认相关股权重组收益,投资收益因而同比增加1.55亿。此外,得益于行情好转,资产减值损失今年1季度部分冲回,也进一步夯实公司1季度盈利基调,实现归属于母公司所有者净利润1.62亿元,同比增加2.59亿。 资产减值损失与三项费用环比大幅减少,业绩环比提升显著:1季度钢价持续反弹,主营业务获益于此,毛利润环比增加4.20亿。不过这并不是1季度业绩环比显著好转主因,值得注意的是,由于公司去年4季度提取巨额减值损失,导致1季度资产减值损失环比减少26.75亿,一举奠定业绩好转格局,叠加三项费用因剥离五矿营钢资产而大幅节省,环比减少9.17亿,进一步放大1季度业绩环比好转幅度,最终盈利环比增加31.94亿。 预计公司2016、2017年EPS分别为0.24元和0.31元,维持“买入”评级。
五矿发展 批发和零售贸易 2016-04-11 16.14 22.50 194.12% 17.37 7.62%
20.70 28.25%
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投资建议: 2015年亏损接近公司净资产的一半,4季度收入较2013年4季度同比下降7/8,五矿发展眼前显然很阵痛。但阵痛并不可怕,能否把握未来的方向才是关键。而在这一点上,公司在2015年做了大量实实在在的工作。 战略上,明确提出电商平台、智慧物流和营销网络为基础支撑,重点聚焦大、中型钢厂和钢铁下游中小终端用户,建立进口大宗原料商品综合服务模式和针对钢铁中小终端用户的一体化的综合流通服务模式。业务支持上,电商平台方面引入阿里创投共同发展钢铁电商;智慧物流方面,除兰州外的其它三大钢铁物流园已投入试运营,推出的“分销+物流园”模式受到钢厂的积极响应;营销网络方面,早已实现全国布点,拥有分销公司、加工中心、口岸公司等形式的营销、物流网点约200个。 2015年公司还进行了包袱大清理。剥离了五矿营钢,五矿湖铁和五矿贵铁的安置也进一步明确,业务和资产进一步聚焦到钢铁流通这一主线上。同时,进行了大规模呆坏账减记,资产减值合计29.66亿元。 我们认为公司现有的战略、布局和业务有利于巩固其行业地位和竞争力,是最有实力的驱动钢铁流通行业转型的竞争者之一。但公司如何将竞争优势转化为盈利,还需要进一步回答收入规模何时反转,钢铁电商怎么做,公司上市的盈利模式如何等问题。 预计公司2016年到2018年实现经营收入695.67亿元、907.83亿元、1117.4亿元,预计净利润分别为2.35亿元、5.14亿元和7.14亿元,折合每股EPS 为0.22元、0.51元和0.67元,继续给予买入-A 评级,6个月目标价22.5元。 风险提示:钢材消费超预期下滑,电商推进不顺。
五矿发展 批发和零售贸易 2016-04-06 16.38 -- -- 17.37 6.04%
20.70 26.37%
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投资要点: 2016年3月30日晚间公司披露2015年年报,主要分析如下: 2015年营收、净利双下滑。公司全年实现营收619.86亿元,同比下降53.93%;归属于母公司净利润-39.53亿元,同比下降41.6亿元;基本每股收益-3.69元,同比下降3.89元;加权平均净资产收益率-59.36%,同比下降61.81个百分点。四季度盈利环比好转。第4季度实现营收约88.20亿元,环比下降49.89%、同比下降64.52%;归属于母公司净利润-30.32亿元,环比下降-24.05亿元、同比下降30.65亿元,对应基本每股收益-2.83元,环比下降2.24元、同比下降2.86元。 业务规模缩减致营收下降,资产减值、汇兑损失削减利润。2015年宏观经济增速减缓,钢材产能持续过剩,国内终端需求不足,导致钢材、冶金原材料等大宗商品价格持续走低;铁矿石、钢材市场价格全年分别大幅下跌约31.27%、32.85%。同时公司为防范市场风险,适当缩减了业务规模,导致全年营业收入下降。受公司存货价值下跌、应收账款账龄增加以及主动剥离弱势产业等因素影响,公司计提资产减值损失29.66亿元,同比增加26.29亿元。此外,由于2015年人民币大幅贬值,使得公司2015年确认汇兑损失7.82亿元,同比增加7.27亿元。 线上电商、线下物流,资本运作强化综合性钢铁流通服务商愿景。2015年,“鑫益联”全年累计实现交易量1,350万吨、交易金额330亿元,通过成功引入互联网巨头阿里集团加盟,增强了公司第三方金属电商平台实力。物流方面,罗泾、无锡、麻涌三家物流园全部投入试运营,分销加物流园模式成为吸引钢铁生产企业厂库前移、供应链合作的有力支撑,获得各大重点钢厂的认可与合作。2015年11月,公司发布非公开发行股票预案,拟募资不超过42.56亿元,用于发展金属电商平台、电商线下体系、智慧物流体系以及供应链金融,以进一步提升公司大宗商品交易能力和面向终端用户的供应链服务能力,实现综合性钢铁流通服务商战略愿景。 维持“增持”评级。公司在剥离五矿营钢后,未来年份将大幅减亏,物流园投入运营,将增强公司盈利能力;未来公司将择机实施战略并购整合、加快处理长期亏损企业和低效资产,实现战略转型;故维持“增持”评级。预计16-18年EPS 预测0.15、0.21、0.35元/股,PE分别为109、78、46倍。 风险提示:经济形势变化;下游需求及价格变化;公司经营治理;定增进程等。
五矿发展 批发和零售贸易 2016-04-04 16.30 -- -- 17.37 6.56%
20.70 26.99%
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事件描述 五矿发展发布2015年年报,报告期内公司实现营业收入619.86亿元,同比下降53.93%;营业成本602.24亿元,同比下降53.95%;实现归属于母公司净利润-39.53亿元,去年同期为2.10亿元;以最新股本计,2015年实现EPS-3.69元。 4季度公司实现营业收入88.20亿元,同比下降64.52%;实现营业成本88.31亿元,同比下降62.34%;实现归属于母公司所有者净利润-30.32亿元,去年同期为0.33亿元;4季度实现EPS-2.83元,3季度为-0.59元。 事件评论 生产企业巨亏+资产减值损失+汇兑损失,全年业绩大幅转亏:公司作为国内黑色金属流通领域的龙头企业,主营业务涵盖冶金原材料供应、钢材贸易、加工配送、物流服务等黑色金属产业链的各个关键环节,因此,公司受黑色金属产业链全线低迷影响较深(2015年钢价综合指数同比下降28.48%,钢材价格跌至20年新低;矿价综合指数同比下降36.71%,铁矿石价格跌至10年新低),2015年业绩出现大幅转亏,实现归属于母公司净利润-39.53亿元,相比去年同期增亏41.63亿元。公司业务收入在行情不振大势下,萎缩严重,进而导致毛利润同比减少20.10亿,而公司旗下各个行业资产中,以生产企业亏损情况最为严重,其中公司控股子公司五矿营钢受中厚板价格大幅下跌(中厚板价格指数同比下跌31.08%)影响,毛利大幅减少,进而同比增亏33.11亿元。另一方面,公司资产减值损失同比增加26.29亿,也重创了公司2015年业绩,其中贸易链资金紧张导致发生坏账损失19.06亿、大宗商品价格下跌导致发生存货跌价损失7.88亿,二者损失额同比均大幅增加。此外,由于2015年人民币大幅贬值6.12%,使得公司确认汇兑损失7.82亿元,进而使财务费用同比增加7.03亿元,进一步拖累业绩。 4季度未摆脱低迷行情,业绩持续下滑:公司4季度实现归属于母公司所有者净利润-30.32亿元,去年同期为0.33亿元。同比方面,毛利润、汇兑损失导致的财务费用以及资产减值损失使4季度业绩同比增亏30.66亿;环比方面,则是主要由于毛利润下降与资产减值损失影响,致业绩环比下滑严重。 剥离低效资产,矢志打造一流综合性钢铁流通服务商:公司主动剥离五矿营钢等低效生产冶炼业务,以电商平台、智慧物流和营销网络为基础支撑,发展大宗商品原料交易服务和面向终端的供应链服务,其中电商平台“鑫益联”全年累计交易量1350万吨,交易金额330亿元,转型效果斐然。 预计公司2016、2017年的EPS分别0.18元、0.30元,维持“买入”评级。
五矿发展 批发和零售贸易 2016-04-04 16.30 -- -- 17.37 6.56%
20.70 26.99%
详细
投资要点 业绩概要:五矿发展公布2015年业绩报告,报告期内公司实现营业收入619.86亿元,同比下降53.93%;实现归属于上市股东的净利润-39.53亿元,同比下降1981.97%。2015年EPS 为-3.69元,去年同期为0.2元,今年四季度 EPS 分别为-0.09元、-0.18元、-0.59元以及-2.83元; 行业低迷与汇兑损失致公司业绩大幅下滑:报告期内我国宏观经济增速减缓,投资低迷致使行业终端需求不足,钢材、冶金原材料等大宗商品价格持续走低,铁矿石、钢材市场价格全年分别大幅下跌约31.27%、32.85%。作为全国最大的钢贸企业,黑色金属产业链的低迷对公司业绩造成重大拖累。此外,2015年人民币贬值给公司带来7.82亿元汇兑损失,造成财务费用大涨62.11%,公司业绩雪上加霜; 剥离营钢实现大幅减亏:2015年12月公司发布公告称,拟剥离与发展战略相关度较弱的低效资产,向中国五矿集团公司转让公司持有的五矿营口中板有限责任公司50.40%的股权,该股权的评估价值为-32,285.33万元,股权转让价格为1元。营钢主营产品为中厚板,近年来行业盈利水平跌至谷底,亏损严重,预计营钢对公司三季报贡献亏损16.86亿元。尽管营钢剥离资产评估减值4.4亿元,可能会造成公司当期账面减值损失,但从长远来看公司有望大幅减亏、止住现金流损失。包袱剥离后,公司将专注于构建以钢铁流通供应链为核心的增值服务体系,打造综合性钢铁流通服务商; 联姻阿里、打造钢铁电商最强阵容:在前期的定增方案中,公司携阿里分别增资2.03亿元以及3.16亿元用于金属电商平台项目,而其他领域还包括智慧物流体系项目、电商线下体系项目、 供应链金融项目以及偿还银行贷款项目等,共计募集资金不超过42.56亿元。此次交易是阿里在金属大宗品电商领域首次与央企展开战略性合作,五矿能够吸引阿里自然有其天然的产业链资源优势,五矿与钢铁行业上中下游和关联方(银行等)已建立长期紧密的合作关系,传统业务基本涉及钢铁流通产业链所有环节和模式, 能够快速形成强大的综合性和专业化相结合的服务能力,包括研究、交易、仓储、物流、加工、配送、金融等多方面资源,已具备强大的行业影响力。而阿里对五矿的吸引力不言而喻,强大的互联网技术、线上平台运营能力、丰富的B 端买卖家资源、独特的互联网基因正是五矿电商发展所需。两者联合优势互补,在大宗品电商领域中,线下体系、财力、客户资源、激励机制、互联网基因等关键环节将形成明显的竞争优势; 关注行业基本面阶段性好转:我们看到,近期以来在存货周期、需求周期和产能周期三周期共振之下吨钢利润恢复到近几年的高点,行业盈利出现持续改善。虽然目前钢价处于相对高位,但考虑到开工旺季以及低库存因素,短期行业盈利改善局面仍有望延续。在经历一季度钢价迅猛的上涨行情之后,下游的钢贸商普遍盈利丰厚,公司作为全国最大的钢贸企业,受益于行业回暖,业绩理应得到修复; 投资建议:从前期的设立小贷,打造供应链金融闭环到切入汽车板加工领域,完善线下网络布局,再到近期的定增电商、联姻阿里,公司钢铁电商之路一直稳步推进。数据显示,截至2015年12月31日,“鑫益联”全年累计交易量1350万吨,交易金额330亿元,2015年新增会员3663家,服务中心遍布全国22个重点城市,公司钢铁电商规模居于市场前列。我们看好公司基于线下体系培育的钢铁电商模式,实现从传统钢贸商转型升级的发展战略,预计2016-2017年EPS 为0.25元以及0.16元,给予“增持”评级。
五矿发展 批发和零售贸易 2016-03-10 16.40 25.00 226.80% 17.20 4.88%
20.70 26.22%
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首次确定增发价:公司公告了《2015年非公开发行A股股票预案(修订稿)》。较之于之前的《预案》,《修订稿》首次确定了增发价。以2015年3月9日为定价基准日,之前20个交易日公司股票交易均价的90%,即14.14元/股为定增底价。定增拟募集资金和项目均不变。按照14.14元/股的增发价计算,定增不超过300,978,521股。控股股东五矿股份拟认购不少10%。定增完成后,五矿股份对公司的持股比例将从现在的62.56%下降至51.04%,仍将是公司的控股股东。 增发价的参考价值:从公告《预案》的2015年11月27日到公告《修订稿》的2015年3月8日期间,公司股价大幅回调,也公告了预计2015年预亏在37亿元左右。虽然公司仍有可能再次锁价,但此次锁价对于二级市场仍有一定的参考价值。 投资建议:钢铁电商是钢铁产业链变革的重要抓手,具有全产业链影响力,市场空间巨大,必然会出现至少一家超千亿市值的公司。随着阿里被引入,五矿发展电商生态圈有望实现“最强线下+最强线上”组合,五矿兼并中冶后控股股东的背景更强,剥离五矿营钢后的盈利能力将得到质的提升,2015年的巨亏在很大程度上也是清理前进障碍的结果,是最有实力的超千亿市值公司潜在后选者。短期来看,2016年钢材和铁矿石价格表现整体好于2015年,也有利于公司的经营。继续看好公司的后续发展,预计2015年到2017年每股EPS为-3.57元、0.36元和0.66元,维持买入-A评级,6个月目标价25元。 风险提示:和阿里融合不及预期,钢材需求大幅萎缩。
五矿发展 批发和零售贸易 2016-03-09 16.80 -- -- 17.20 2.38%
19.94 18.69%
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1.事件 铁矿石期货价格夜盘大涨6%,螺纹钢涨停8%。 2.我们的分析与判断 (一)大幅受益铁矿石和钢材价格上涨 公司主要从事冶金原材料和钢材贸易,贸易占收入的比例为90%,冶炼加工占比10%。2015年营收842亿元,三季报存货111亿元。我们推出存货主要由铁矿石和钢材组成,套期保值比例极低。存货价格没上涨10%,公司将多出11亿元毛利,大幅受益价格上涨。 (二)行业产能出清迅速 截止2015年4月据不完全统计,上海近70%、全国其它地区近30%的钢贸商退出行业,全国钢贸商数量从20万家迅速缩减到10万家左右。考虑到2015年的铁矿石和钢材价格大幅下跌,以及钢贸行业的融资难题,2015年产能继续高速出清。从成本的角度出发铁矿石和钢材行业长周期已经触底,价格止跌则钢贸行业阶段性产能出清,价格上涨则盈利大幅改善。 (三)剥离亏损业务,止住出血点 公司对出血点启动止血程序,五矿发展主营业务为黑色金属流通,营口中板是其最主要的事业投资,主要生产中厚板,2015年钢铁下游需求低迷,行业盈利水平跌至近年谷底,营钢亏损严重。2014年,五矿营口中板利润总额为-33573万元,今年前三季度五矿发展实现净利润-9.207亿元,其中营钢实现净利润-33.45亿元,按五矿发展持股50.3958%估算,营钢对公司三季报贡献亏损16.86亿元。考虑到五矿发展的国企改革力度,我们认为五矿发展进一步处置盈利较差的资产。营口中板、五矿物产、澳洲五矿和五矿湖铁,2014年权益亏损额度或超过7亿元,2015年或亏损更严重。 (四)轻装上阵启动“电商革命” 五矿发展剥离亏损制造业务,专注贸易流通,向轻资产转型转型,并启动“电商革命”目标逐渐清晰。公司近期拟通过定增募集不超过42.56亿元用于钢铁物流园体系建设和供应链金融建设,并在增资过程中引入阿里创投,建立员工持股机制,使得互联网+、国企改革概念全部落地,本次剥离的营口中板,与钢铁电商发展方向战略相关度较弱,也属于严重亏损业务,公司将更加集中精力构建黑色金属流通增值服务体系,也显示出公司对电商转型的坚定决心。 3.投资建议 大幅受益于铁矿石核钢材价格上涨,剥离亏损非核心业务大幅提升公司盈利能力,同时集中精力与公司核心发展方向电商与互联网金融。国企改革恰逢互联网革命,看好公司长远发展,首次覆盖,给与“推荐”评级。 4.风险提示 铁矿石、钢材价格大幅下跌。
五矿发展 批发和零售贸易 2016-02-02 14.52 -- -- 17.51 20.59%
17.51 20.59%
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事件描述 公司发布2015年度业绩预亏公告,预计报告期内实现归属上市公司股东净利润-37.00亿元,去年同期为2.10亿元,按最新股本计算2015年EPS为-3.45元。 据此推算,4季度实现归属上市公司股东净利润-27.79亿元,4季度EPS为-2.59元,3季度为-0.58元,去年4季度为0.03元。 事件评论 黑色产业链整体低迷,业绩出现大幅下滑:在钢铁行业需求持续低迷,由此导致2015年钢价综合指数同比下跌28.48%,矿价综合指数同比下跌36.71%的情况下,黑色领域无论是冶炼环节还是流通环节景气度普遍下滑。 公司作为国内黑色领域大型贸易商,其贸易及部分冶炼业务受到正面冲击,利润大幅下降,尤其是旗下生产冶炼企业更是入不敷出:公司拟转让的控股子公司五矿营钢2015年1-9月净利润为-33.45亿,按50.3958%持股比例计算,前3季度贡献给公司的亏损额度达到16.86亿元,预计4季度亏损额度持续扩大,并将在4季度在丧失控制权日前继续拖累公司整体业绩。 此外,公司持有一定数量的美元负债,适逢人民币贬值,由此引发的汇兑损失将进一步加剧公司全年亏损幅度,其中,2015年前3季度财务费用因汇兑损失提升而同比增加了3.78亿。 4季度亏损额度加速扩大,除了行业未实质好转因素外,年末资产减值因素以及4季度人民币继续贬值带来的汇兑损失或也是其业绩加速下滑的原因。 剥离亏损钢铁资产,期待电商成功引领转型:在钢铁行业需求迟迟无法好转形势下,公司果断剥离生产冶炼企业,转让五矿营钢50.3958%股权,其2015年1-9月净利润为-33.45亿,从静态角度予以年化,2015年全年亏损将会达到44.6亿,不考虑内部交易等因素,五矿营钢会使公司产生22.3亿的年亏损额,可见,剥离亏损钢铁资产后,公司盈利将有望显著好转。一方面战略放弃,一方面战略转移。目前公司重点转型项目便是电商平台鑫益联,公司已决定实施42.56亿定增方案,用于支持公司金属电商平台、智慧物流体系和供应链金融的建设,资本输入可谓大手笔;此外,与阿里方面的合作更是在业界响起一声惊雷,联合向五矿电商增资5.92亿元后,作为股东方的阿里方面必将对线上平台构建产生积极作用,领先的B2B经验也将可能触发鑫益联创新模式的开启,值得期待。 预计公司2015、2016年EPS分别为-3.44元、0.09元,维持“买入”评级。
五矿发展 批发和零售贸易 2015-12-17 26.44 -- -- 27.00 2.12%
27.00 2.12%
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报告要点 事件描述 公司发布公告,公司拟向中国五矿集团公司转让公司持有的五矿营口中板有限责任公司(五矿营钢)50.3958%的股权,上述股权的评估价值为-3.23亿元(最终以经评估备案的评估值为准),本次股权转让价款为1元。此外,五矿营钢对公司及五矿钢铁尚未偿还的借款共计88.58亿元,中国五矿将积极敦促五矿营钢解决上述借款问题。 事件评论 转让五矿营钢股权,剥离战略相关度较弱且亏损资产:一方面,五矿营钢作为公司控股子公司,近两年经营状况不佳,2014年全年净利润为-6.49亿,2015年1-9月净利润为-33.45亿,从静态角度予以年化,2015年全年亏损将会达到44.6亿,此外,截止至2015年9月30日五矿营钢净资产仅为-1.97亿,表明五矿营钢资产盈利状况的确不容乐观;另一方面,五矿营钢经营范围为生产经营钢、铁及原材料,同时生产经营并出口热轧中厚板、中板制品等,主营业务较为传统,与公司未来以钢铁流通供应链为核心的增值服务体系契合度不高,增值服务属性不明显,总体来说对于公司未来总体战略执行无较大相关性。 因此,公司此番转让五矿营钢股权,是剥离了战略相关度较弱且亏损资产,直接影响主要有:1)虽然对五矿营钢资产评估减值4.44亿将会导致公司当期账面发生损失,但资产剥离后,公司将不会承担对应亏损额(按50.3958%的股权计算,今年前三季度五矿营钢为公司贡献亏损额高达16.86亿,而公司前三季度归属于母公司股东净利润仅为-9.21亿),未来公司将有望大幅减亏;2)公司将可以集中资源全力构建增值服务体系,为客户提供整体解决方案来突出服务属性,在通往综合性钢铁流通服务商之路上,将摆脱钢铁之沉重,代以服务之灵活,黑色产业链整体下行背景下不失为一种可行策略。 以电商平台为突破点,服务商体系构建渐次推进:公司钢铁电商平台鑫益联交易量已突破1000万吨,已然跻身电商第一阵营,但这只是个开始,在零和市场博弈氛围下,个体对抗时代强调的是合纵连横之策略,方可增流量、推服务,因此,公司对围绕电商平台的系列推进开始加速,从与阿里战略性合作升级平台,到定增募集资金用于平台对应线下配套建设与供应链金融项目开展,再到现在剥离传统钢铁类亏损资产,互联网时代服务商轻快格局蔚然呈现,综合性钢铁流通服务商的征程也必将继续快马加鞭。 由于此次股权出售尚待股东大会批准,暂不考虑其对公司业绩的影响,预计公司2015、2016年EPS分别为-1.07元、0.28元,维持“买入”评级。
五矿发展 批发和零售贸易 2015-12-17 26.44 -- -- 27.00 2.12%
27.00 2.12%
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投资要点: 2015年12月15日,公司发布《关于转让五矿营口中板有限责任公司股权的关联交易公告》等公告,现点评如下: 集中资源发展主业,剥离低效钢铁资产。为进一步集中资源发展主业,提升公司专业化经营能力,公司拟剥离与发展战略相关度较弱的低效资产,向中国五矿集团公司(以下简称“中国五矿”)转让公司持有的五矿营口中板有限责任公司(以下简称“五矿营钢”)50.3958%的股权,该股权的评估价值为-3.23亿元,股权转让价格为1元。 五矿营钢是公司前三季度亏损主因,剥离相关资产将提高公司盈利能力。公司持有五矿营钢50.3958%的股权,为五矿营钢控股股东。前三季度,五矿营钢营业收入为90.47亿元,净利润为-33.45亿元,五矿营钢除因前三季度钢材需求不振、钢材价格大幅下跌外,大修费用和设备日常维护费增加也是亏损原因之一。同期,公司亏损9.21亿元,其中五矿营钢贡献了约16.86亿元亏损。 剥离五矿营钢后,公司将集中资源继续构建以钢铁流通供应链为核心的增值服务体系,为客户提供整体解决方案,提高黑金流通业务盈利能力。此外,由于五矿营钢资产负债率为101%,远高于公司同期81%的资产负债率,因此资产剥离将有助于公司降低资产负债率,并削减财务费用、提高资产盈利能力、改善ROA等财务指标。 放下包袱、轻装上阵,继续黑金流通平台征程。公司近期拟通过定增募集不超过42.56亿元,募资净额拟用于金属电商平台、智慧物流体系、电商线下体系项目、供应链金融项目以及偿还银行贷款,以上四大项目的实施主体分别是五矿电商、四大物流公司和五矿物流、五矿钢铁、五矿小贷,公司继续完善电商平台线上线下服务,全力建设黑色金属流通平台。本次定增方案最大亮点是公司在对五矿电商增资过程中引进阿里创投、设立员工持股平台,并且阿里创投在五矿电商中持股比例达44%--仅次于公司持有的46%股权,混改诚意满满、超市场预期,开国企改革风气之先。 维持“增持”评级。五矿营钢前三季亏损33.45亿元,全年仍将拖累公司盈利,此外估算今年还将因转让五矿营钢产生投资损失约27.78亿元;公司除五矿营钢外,其他资产整体盈利,预计剥离五矿营钢后,未来年份将大幅减亏;本次定增项目中,估算可通过偿还贷款节省年利息0.55亿元,供应链金融项目将在运营的前三年分别实现净利润0.41、0.63、0.71亿元,短期内电商平台不直接产生经济效益,但将促进盈利模式升级、提升盈利规模,其他项目将在中长期贡献利润增量;故维持“增持”评级。考虑今年年底可能完成资产剥离且期间损益由中国五矿承担,15-17年EPS 预测为-2.26、0.28、0.40元/股。 风险提示:经济形势变化;下游需求变化及价格波动;公司经营治理;五矿营钢共向五矿发展、五矿钢铁借款88.58亿元,未来可能存在债务风险;资产剥离进程;定增进程等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名