事件:1)公司发布《2017年半年报》: 2017年上半年实现营业收入22.74亿,同比增长60.85%,归属于上市公司股东的净利润3.68亿,同比增长9.53%。2)公司第二代VR 手机发布会于8月23日召开,正式发布了打令VR 手机新品V10S、V11S,VR 手机搭载全球最小一体化VR 模组。3)8月12日公司公告“关于公司及相关当事人收到证监会《行政处罚决定书》”的事项,相关当事人被处罚共计235万元,保千里被立案调查一案已完结。 保千里合规风险充分释放,估值有望上修。根据《公告》,保千里本次违法违规的事实不属于触及《上海证券交易所股票上市规则》13.2.1条规定的重大违法违规情形,本次因立案调查引起的公司股票可能被上交所实施退市风险警示并暂停上市的风险已解除。保千里历史业绩持续高速增长,但公司自2016年12月29日披露的《关于收到证监会调查通知书的公告》以来,市场出于对退市风险警示、或财务状况质量担忧,其估值一直低于人工智能可比公司的水平。随着本次《行政处罚决定书》落地,保千里的退市警示风险、及财务质量风险得到充分释放,公司估值洼地有望逐步修复。 国内首家品牌汽车整车厂汽车夜视主动安全系统供应商,品牌溢价显著。 2016年全年公司汽车夜视主动安全系统销售收入高达10亿。公司作为国内第一家品牌汽车整车厂汽车夜视主动安全系统的一级供应商,在国内汽车智能驾驶领域具有领先地位,品牌溢价显著。在汽车前装市场,目前有众泰、宝沃等6家汽车厂开启了合作,后续还将加大速度。目前,宝沃BX7、BX5旗舰版及众泰T600运动版均已实现批量出货。在汽车后装市场,公司后装通过“4s 店、汽车店、汽车洗美装店”等合作,持续铺开市场。公司与多个大型汽车经销商签署合作协议,如庞大集团、远通集团、三马汽车等,建立全国各省份渠道。目前保千里后装市场销售网点2500多家,以4S 店为主。根据行业统计,全国有26000家4S 店,几十万家汽车洗美装店,公司后装市场发展潜力巨大。随着汽车交通安全问题关注度增加,消费者越来越追捧配备主动夜视安全系统的汽车,国内汽车庞大市场将加装夜视主动安全系统,公司高营收增速有望维持。 全球首款VR 手机搭载全球最小一体化VR 模组,市场容量巨大。凭借在精密光机电成像+仿生智能算法的全面积累,公司向VR 技术领域延伸。 公司在自主拥有的实时图像拼接和图像矫正的软件算法基础上,配合自主设计的全景镜头,自主研发设计了全球首款VR 拍摄手机——打令VR 手机。该款手机的发布标志着智能手机从2D 平面拍摄时代向空间拍摄时代,照片从平面交互向场景化交互的颠覆性推进。打令VR 手机并为消费者提供丰富有趣的拍摄方式以及娱乐方式,即实现全景拍摄、实时预览、一键生成、一键分享、随心编辑、随时回看等功能。保千里打令VR 手机开创360°全景手机拍摄先河,并成为推动VR 镜头技术在智能手机应用普及的领头军,为用户带来手机拍照上的冲击,提高公司在智能手机行业的差异化竞争优势。打令VR 手机销售渠道主要如下:公司打令商城、各省市线下分销商、线上第三方渠道、行业渠道等,终端售价4999元。VR 行业发展迅速,目前经历了爆发元年。智能手机发展到今天却进入了一个瓶颈期,而两者结合可以打破这种同质化趋势。中国平面拍摄的智能机存量为13.2亿部,2016年智能手机出货量达4.65亿部。随着更具实用和有趣的场景式交互拍摄(全景拍摄)方式兴起,公司打令VR 手机具备广阔市场前景和规模。 国内人力成本提升,智能机器人前景较为广阔。公司持续研发创新,深入研究机器视觉和人工智能领域,确立图像处理、智能交互、大数据分析、深度学习四大研究方向,完善软件开发平台,攻克多项关键技术难题,取得了阶段性成果,推动机器视觉和人工智能在公司的产业化应用。公司智能机器人主要有:打令小宝机器人、魔镜机器人、神灯机器人及大宝机器人。2016年,“打令宝系列机器人”通过行业渠道客户已经覆盖了除台湾、西藏外的中国各省份,合作品牌达三百多个,覆盖五千多家门店。公司小宝机器人定位于中高端家庭用户,深受中高端家庭欢迎。公司的商用服务机器人—大宝机器人实现人工智能技术“看到、想到、做到”的完整链条,具有视像捕捉、语音识别、机动性能、自主充电以外,还能进行100kg负重搬运,兼顾多种搬运模式;通过多种传感器融合的自主室内导航,全方位自主避障;开创的多关节智能仿生手臂,实现多种手部灵活动作;同时并行多种操作系统,具有强大的计算能力和运行速度。大宝机器人集办公、娱乐、载重及服务等功能于一体,通过强大的性能满足各类企业在服务环节中重复性工作岗位需求。随着国内人口红利消失及人力成本提升,近年来,国内餐饮行业普遍面临着人工成本过高、重复性劳动多、盈利模式单一等问题。大宝机器人能够为传统服务业创新升级,做到技术的落地与实用性,贴合餐厅的运营模式,市场潜力巨大。 投资建议:公司作为国内领先的高端电子视像技术企业,始终专注于视频和图像的采集、分析、显示、传输、处理的完整技术链条,深耕高端视像技术多年,在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具备较强核心竞争优势,且持续加大研发投入,形成一定技术壁垒。“智能驾驶辅助系统” 的潜在市场空间巨大,行业成长迅速,目前公司智能驾驶辅助系统及打令VR 手机、打令宝机器人产品市场空间已初步打开,公司业绩有望持续。 公司“智能驾驶辅助系统”业务持续向产业链下游延伸销售渠道下沉,与全国多个省份代理商签约,增强了对终端控制能力,第二代VR 手机、大宝机器人有望更成为新增盈利亮点。我们测算,公司2017-2019年实现净利润9.10亿、11.27亿、13.38亿,2017-2019年EPS 为0.37、0.46、0.55元/股,当前股价对应PE 为27.8X、22.48X、18.9X,安全边际充足,维持【推荐】评级。随着本次《证监会行政处罚》落地,保千里的退市警示风险、及财务质量风险得到充分释放,公司估值有望上修。 风险提示:“ADAS 系统及智能硬件+产品”市场增速不及预期风险;重大重组失败的风险。

一、事件概述。 近期,保千里发布2017年半年报:2017年上半年实现营收22.75亿元,同比增长60.85%,归属于上市公司股东的净利润36829.18万元,同比增长9.53%,扣非净利润35339.39万元,同比增长5.19%,基本每股收益为0.15元,扣非每股收益为0.15元。 二、分析与判断。 中报业绩略低于市场预期,研发、营销、产能等投入为可持续增长打下基础。 1、中报业绩略低于市场预期。报告期内,(1)公司综合毛利率为40.85%,同比下降4.74个百分点。(2)期间费用率为23.55%,同比提高4.27个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.19%/13.72%/6.64%,分别降低0.74个百分点、提高0.20个百分点、上升4.80个百分点。 2、公司2017年Q2实现营收12.43亿元,同比增长51.93%,归母净利润为19821.45万元,同比减少0.29%。期间费用率为26.33%,同比提高4.64个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.24%/15.51%/7.58%,分别降低1.72个百分点、提高0.50个百分点、上升5.85个百分点。 3、公司业绩增速低于营收增速的主要原因:1)公司为扩大市场竞争力和占有率,主动下调部分产品毛利率,进一步开拓市场;2)上半年,公司持续加大研发支出、营销投入、生产规模扩大投入以及定增募投项目投入,三项费用增长较快。上半年研发投入共17,171.85万元,同比增长101.75%。 4、我们认为,公司各项主业处于快速发展阶段,研发投入将推动公司布局智能硬件、AI、智能驾驶等新产品,定增募投项目投入将有效提升公司产能,市场开拓及渠道建设将带动公司重点产品营收持续高增长。随着产能释放以及募投项目的有序推进,公司各项业务协同效应将进一步显现,市场份额将持续提升。此外,境外债券发行将优化公司财务结构,降低财务费用,壮大资本实力。 前后装市场开拓取得系列成果,加快布局汽车智能驾驶产品和新能源汽车。 1、报告期内,汽车前装市场,除了宝沃BX7旗舰版、众泰T600运动版外,公司正在推动宝沃BX5尊享版配备公司汽车夜视主动安全系统,切入新能源汽车奇点TigerCar1(iS6);后装市场,公司持续加强渠道建设和市场推广,并与庞大集团、远通集团、三马汽车等大型汽车经销商签署合作协议,在后装渠道建设“VR机器人体验区”,上半年新增销售网点近500家。 2、报告期内,公司完成对延龙汽车的全面整合,完成智能网联系统研发和新能源样车试制,与延龙汽车的协同效应显著,延龙汽车的经营情况大幅改善。 3、我们认为,汽车智能驾驶业务在前装市场实现原有客户多个车型以及新能源汽车新客户的重大突破,表明公司智能驾驶技术的领先优势,将为开拓国内其他品牌整车厂商提供典型案例。后装市场渠道网点建设进一步完善,实现智能驾驶产品与智能硬件、机器人等产品的联动销售,将有效开拓高端用户群体,将持续提升公司品牌形象和市场占有率。汽车智能驾驶业务持续推进新能源汽车和汽车电子的产业链垂直整合,将继续成为公司业绩的主要增长点之一。 拓展人工智能应用领域,面向细分行业开拓多种渠道,“大宝机器人”发布。 1、报告期内,打令宝系列机器人新增旅游、教育、高端家具等行业客户应用,同时扩大与服饰、母婴行业的门店合作数量,并重点挖掘高端商场、智能酒店等渠道,覆盖的门店新增近1000家;公司引入六十多位光、电、AI、软件等方面的人才,积极搭建研发AI类实验室,开发深度学习算法和仿生智能算法,推出首款商用服务机器人“大宝机器人”,该机器人预计第三季度逐步量产。 2、我们认为,公司具备人工智能、深度学习等领域的核心技术,“大宝机器人”的发布将进一步丰富人工智能产品,细分行业渠道的有效拓展和AI的持续优化将进一步提升机器人的市场份额和行业渗透率。 视像解决方案持续优化并整合产业,VR手机版本升级且销售渠道有效拓宽。 1、报告期内,公司推出了“智会宝”智能视讯会议系统,提供更便利更有效的智能视讯会议服务;投资了深圳星常态文化传媒有限公司、深圳市安威科电子有限公司(数字安防监控及高清微型投影)、深圳云峯智能科技有限公司(智能清洁服务机器人)、深圳市楼通宝实业有限公司(商用楼宇智能化解决方案)等公司,符合公司战略布局;小豆科技通过了CMMI5级评估认证,推出小豆家校宝3.0版本,成功拓展了深圳宝安区、北京密云县、江西于都县、湖南益阳市、贵州铜仁市等地教育用户,家校宝用户增长至近200万。 2、公司推出第二代打令VR手机,体积、重量、长度大幅减小,空间图像处理技术与实时拼接技术持续优化,可实现360度全景图像和视频拍摄。公司VR手机在传统销售渠道基础上,增加部分省份运营商渠道、省代理商渠道、天猫销售渠道等;同时在零售渠道新增了顺电、恒波等全国或区域性品牌零售连锁门店。公司目前正全面推进第二代VR手机生产销售计划。 3、我们认为,公司以彼图恩科技、智联宝为平台,以乐摇宝等商用显示为载体,提供实体店互联网+、公共场所电子商务经营解决方案,打造跨界线上线下一站式整体解决方案。随着新产品的持续推出、渠道的有效拓展以及产业链上下游的持续布局,智能硬件业务为客户打造流量入口,将继续成为公司的重要增长来源。 三、盈利预测与投资建议。 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地,新能源汽车业务逐步推进,致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。而且,公司是“人工智能+视觉”领域的领军企业。预计2017~2019年公司EPS为0.53元、0.73元、0.88元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近期,保千里发布公告:全资子公司深圳市保千里电子有限公司(以下简称“保千里电子”)与湖南三马汽车销售服务连锁管理有限公司(以下简称“三马集团”)签订了战略合作协议。 二、分析与判断 后装市场取得重大突破,联合三马集团,快速开拓湖南汽车后装市场 1、三马集团是湖南国际名车多元化经营集团、湖南最大的平行进口汽车经销商,主营奔驰、宝马、玛莎拉蒂、劳斯莱斯、宾利、法拉利、保时捷、路虎、林肯等高端品牌,在多地拥有20家国际名车销售服务公司,率先在业内推出国际名车结合互联网+资本运作+众筹概念的B+S平台(加入该平台的经销网点约2000家)。2016年三马集团实现营业收入达14.18亿元,净利润0.95亿元。 2、保千里电子定位高端视像领导企业,拥有“精密光机电成像+仿生智能算法”核心优势,推出了以高端图像采集、分析、显示、传输、处理为核心的系列智能驾驶产品。 3、我们认为,联合三马集团将是双赢的战略合作,结合三马集团在湖南地区的销售服务资源和保千里的智能视像产品,双方将加快拓展湖南地区的汽车后装市场,同时为三马集团导入差异化的汽车智能驾驶产品,提升双方销售收入,实现优势互补。 主推智能驾驶和智能硬件产品,实现销售渠道下沉,进一步提升市场份额 1、根据公告,双方合作内容主要包括: 1)汽车精品合作项目,三马集团借助保千里电子的技术和产品优势,定制各种汽车智能驾驶辅助系统套包方案,在其自有汽车4S店销售体系内销售系列产品,包括但不限于:外挂式汽车夜视安全系统、隐藏汽车夜视主动安全系统、高档车专车专用汽车夜视主动安全系统、高清夜视安全系统、高级夜视ADAS系统、VR智能安全系统、疲劳驾驶预警系统等; 2)VR机器人4S店合作项目,公司将在三马集团自有的名车销售体系内建立多个“VR智能体验区”,将联合展示智能显示硬件、机器人、VR手机、智能驾驶辅助系统等产品,为单店定制各类精品套包销售方案,形成销售差异化,提升产品体验感,同时打造车、人、生活互联网平台。 2、我们认为,公司已与远通集团、远大集团、庞大集团等机构在拓展后装市场方面建立了战略合作关系。本次合作通过采取差异化的销售方案,将有助于公司实现销售渠道下沉、拓展更多高端用户群体,提升汽车视像产品在湖南省的占有率和销售网点覆盖率,同时“VR机器人体验区”将能提升公司的品牌形象和用户体验,为智能硬件系列产品取得更大市场份额打下基础。 三、盈利预测与投资建议 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地,新能源汽车业务逐步推进,致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。 预计2017~2019年公司EPS为0.53元、0.73元、0.88元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、汽车市场增长放缓;2、新产品研发不及预期;3、产品销量不及预期。

一、事件概述 近期,保千里发布公告:公司及相关当事人收到中国证监会《行政处罚事先告知书》。 二、分析与判断 立案调查出结果,对公司主营业务不构成重大影响 1、根据《行政处罚事先告知书》,公司等涉嫌信息披露违法案由中国证监会调查完毕,处理结果符合我们之前的预期。 2、我们认为,本次立案调查结果对公司的主营业务不构成重大影响,公司业务布局正迎来发展机遇,影响股价的不确定因素正在消除。 公司价值低估,看好公司在汽车电子领域的长期发展潜力 1、选取汽车电子领域的标的,根据wind数据,路畅科技市盈率(TTM)为121倍,得润电子市盈率(TTM)为208倍,均胜电子市盈率(TTM)为55.9倍,四维图新市盈率(TTM)为137倍,保千里市盈率(TTM)为37.9倍。 2、选取人工智能领域的标的,根据wind数据,景嘉微市盈率(TTM)为98.8倍,科大讯飞市盈率(TTM)为114倍,赛为智能市盈率(TTM)为71.3倍,思创医惠市盈率(TTM)为50.3倍。 3、我们认为,公司生产经营状况良好、基本面优质,目前估值远低于同类公司平均水平,看好公司在汽车电子、智能驾驶、人工智能领域的发展前景。 汽车视像在前后装市场批量出货,人工智能等系列产品经营正常 1、公司是全球汽车视像领域的领先供应商,拥有“精密光机电成像+智能仿生算法”核心优势,自主研发了以高端图像采集、分析、显示、传输、处理为核心的系列夜视主动安全系统和智能硬件系列产品。公司今年推出了“大宝商用机器人”等重磅产品,引起行业高度重视。 2、我们认为,汽车视像已在宝沃、众泰等整车厂部分车型批量装车,并通过了多家知名整车厂的产品验证,后装市场与庞大集团、远通集团等众多优质汽车经销集团开展战略合作,建立了覆盖全国超过3000多个销售网点的渠道网络,将为产品规模出货奠定基础。人工智能系列产品经营正常,公司构建了智能硬件产品从研发、制造到销售和商业模式的完善业务体系,智能硬件系列产品将继续成为公司业绩增长的主要来源之一。 三、盈利预测与投资建议 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地,新能源汽车业务逐步推进,致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。而且,公司是在“人工智能+视觉”领域的领军企业。 预计2017~2019年公司EPS为0.53元、0.73元、0.88元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述。 近期,保千里发布公告:全资子公司深圳市保千里电子有限公司(以下简称“保千里电子”)与山东远通汽车贸易集团有限公司(以下简称“远通集团”)签订了战略合作协议。 二、分析与判断。 战略伙伴再下一城,携手远通集团,加速开拓山东等地区汽车后装市场。 1、远通集团是国内领先的大型汽车经销商,正积极向现代汽车文化商贸物流综合服务商转变,在山东及周边地区拥有19个汽车经营园区、20多家汽车零部件代理中心库、100多家县域营销网点、128家汽车贸易4S 店。2016年远通集团累计销售汽车15万台,营销收入达218亿元,净利润3.7亿元。 2、保千里电子定位高端视像领导企业,拥有“精密光机电成像+仿生智能算法”核心优势,推出了以高端图像采集、分析、显示、传输、处理为核心的系列智能驾驶产品。 3、我们认为,携手远通集团将是双赢的战略合作,结合远通集团的销售服务资源和保千里的智能视像产品,双方将能加速推进汽车智能产品在山东等区域的普及,同时为远通集团带来差异化的销售产品,提升销售收入和盈利能力。 聚焦智能驾驶和智能硬件产品,销售渠道下沉,提升市占率和销售网络覆盖率。 1、根据公告,双方合作内容主要包括: 1)汽车精品合作项目,远通集团借助保千里电子的技术和产品优势,定制各种汽车智能驾驶辅助系统套包销售方案,在自有汽车4S 店销售体系捆绑销售汽车智能驾驶系列产品,包括但不限于:外挂式汽车夜视安全系统、隐藏汽车夜视主动安全系统、高档车专车专用汽车夜视主动安全系统、高清夜视安全系统、高级夜视ADAS 系统、VR 智能安全系统、疲劳驾驶预警系统等; 2)VR 机器人4S 店合作项目,保千里电子在远通集团终端4S 销售店建立约100个“VR 智能体验区”,将智能显示硬件、机器人、VR 手机等系列产品结合智能驾驶辅助系统联合展示,为单店定制各类精品套包销售方案,形成销售差异化,提升产品体验感,同时打造车、人、生活互联网平台。 2、我们认为,本次合作通过采取差异化的销售方案,将有助于公司实现销售渠道下沉、拓展更多高端用户群体,提升汽车视像产品在国内后装市场的占有率和销售网点覆盖率,同时“VR 机器人体验区”将能提升公司的品牌形象和用户体验,为智能硬件系列产品取得更大市场份额打下基础。 三、盈利预测与投资建议。 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地,新能源汽车业务逐步推进,致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。 预计2017~2019年公司EPS为0.53元、0.73元、0.88元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、汽车市场增长放缓;2、新产品研发不及预期;3、产品销量不及预期。

一、事件概述 近期,保千里发布2017年一季报:营收10.32亿元,同比增长73.08%;归属于上市公司股东的净利润1.70亿元,同比增长23.73%;归属于上市公司股东的扣非后净利润1.58亿元,同比增长19.61%;EPS为0.07元,扣非后EPS为0.065元。 二、分析与判断 17Q1营收大幅增长,平台型智能硬件系列产品驱动销售收入大幅增长 1、17Q1业绩符合市场预期。(1)17Q1毛利率为40.07%,同比提升1.13个百分点。(2)销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.12%/11.56%/5.51%,同比分别提升0.62/0.08/3.52个百分点。 2、公司业绩实现较快增长的主要原因是:(1)平台型“智能硬件+”解决方案系列产品销售收入大幅增长;(2)产品结构优化带来毛利率提升。 3、报告期内,业绩增长幅度小于营收增长幅度的原因:(1)公司积极开拓夜视主动安全系统和智能硬件市场,加大营销投入,销售费用率同比提升;(2)公司持续强化“精密光机电成像+仿生智能算法”技术,研发以高端图像采集、分析、显示、传输、处理技术为核心的智能硬件产品,新增办公场地租赁费,管理费用相应提升;(3)为了支撑主营业务扩张,借款增加导致财务费用大幅增长,财务费用比上年同期增长379.53%;(4)出于谨慎考虑,公司加大计提应收账款减值损失,资产减值损失额度为2267万元。此外,投资收益同比下降。 加快推进夜视主动安全系统在前装市场的合作进度,完善后装市场销售体系 1、报告期内,公司发布了最新的智能驾驶系列产品,在保留了原汽车夜视主动安全系统的十一大功能后,面向前装市场推出夜视360°系统、高级夜视主动安全系统、高清夜视系统、高级夜视系统、防碰撞预警系统(毫米波雷达技术)、高清行车记录仪;面向后装市场推出了高清夜视主动安全系统、疲劳驾驶预警系统、VR全景智能安全系统、高级夜视主动安全系统、高级夜视ADAS系统、高级防碰撞预警系统。 2、我们认为,在众泰T600运动版和宝沃BX7旗舰版实现批量装车的基础上,公司正在积极推进与其它整车厂商在夜视主动安全系统方面的合作进度,加快前装市场的合作开发流程;持续开发后装市场,建立了覆盖全国约3000家渠道销售网点,完善了公司与渠道商的利益共享机制,为汽车夜视主动安全系统销售规模快速扩张奠定基础;新推出的智能驾驶系列产品具备完善且功能强大的ADAS功能,智能驾驶平台的搭建和售后体系的完善将为公司建立长期可持续的竞争优势。 持续推出平台型智能硬件产品,布局VR、人工智能领域 1、公司陆续推出打令小宝机器人、魔镜机器人、神灯机器人、打令VR手机等平台型智能硬件系列产品,研发多种仿生智能算法。报告期内,公司发布了保千里首款商用服务机器人--大宝商用机器人。它是7*24小时的企业超级员工,拥有灵敏的视像捕捉、先进的语音识别、强劲的机动性能、丰富的娱乐模式,能够实现智能自主导航、敏捷的全方位避障、强大的负重搬运(兼顾多种搬运模式)、灵活的仿生手臂等强大功能,功耗低、待机长,实现人工替代,广泛适用于餐饮、酒店、商超、金融、养老、楼宇等行业的各种商业场景。 2、我们认为,公司形成了高端时尚、功能强大、类型丰富、技术领先的平台型智能硬件系列产品,销售渠道和网点的持续开拓将为销售规模扩大打下基础。大宝商用机器人作为公司重点打造的平台型智能硬件产品,再次表明公司在智能硬件产品上拥有核心竞争优势,将能够强化企业与用户的连接,为客户有效拓展营销渠道,将实现人工替代、提升经营效率与服务能力。 三、盈利预测与投资建议 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地,新能源汽车业务逐步推进,致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。 预计2017~2019年公司EPS为0.53元、0.73元、0.88元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、新能源汽车市场增长放缓;2、新产品研发不及预期;3、产品销量不及预期。

一、事件概述 近期,保千里发布2016年年报:2016年实现营收41.14亿元,同比增长148.29%;归属于上市公司股东的净利润7.99亿元,同比增长114.07%;扣非净利润7.95亿元,同比增长113.72%;EPS为0.35元,摊薄EPS为0.33元,扣非每股收益为0.34元。 二、分析与判断 16年报业绩符合市场预期,汽车夜视主动安全系统和智能硬件产品双发力 1、年报业绩基本符合市场预期。(1)公司在2016年业绩预增公告中指出:预计2016年度实现归属于上市公司股东的净利润变动幅度为82163万元至97102万元,同比变动幅度为120%至160%。16年业绩略低于业绩预告区间下限,主要原因是:报告期内,出于谨慎考虑,公司计提了7530万元的资产减值损失。(2)公司综合毛利率为40.76%,同比下降1.31个百分点。(3)图像采集分析和图像显示处理两个系列产品,同比增速分别为132.56%/85.11%,收入占比分别为42.27%/38.76%,毛利率分别为53.48%/45.62%,毛利率分别提升3.08/8.81个百分点。(4)期间费用率为17.98%,同比上升1.05个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.53%/12.58%/1.87%,分别下降1.29个百分点、提高2.19个百分点、提高0.16个百分点。 2、公司业绩大幅增长主要原因是:1)汽车夜视主动安全系统、“智能硬件+”解决方案系列产品销售收入大幅增长;2)高附加值新产品的推出和产品结构优化带来盈利能力提升,其中,图像显示处理系列产品毛利率同比提升8.81个百分点。公司Q4单季营收12.59亿元,净利润1.84亿元,同比分别增长62.23%和1.68%。 夜视主动安全系统在前装市场批量装车,后装市场建立了覆盖全国的销售体系 1、报告期内,前装市场方面,经过立项、模具开发、工程样机审核、小批量试装等严格的验证流程及较长的合作开发周期,汽车夜视主动安全系统在众泰T600运动版和宝沃BX7旗舰版实现批量装车出货,公司后续将推进与其他整车厂的前装流程。 2、后装市场方面,公司加强渠道建设和市场推广力度,采用“渠道下沉、扁平化”市场开发策略,整合经销商的销售渠道资源,建立了覆盖全国约3000家渠道销售网点,持续开拓渠道资源对接汽车销售公司、汽车用品公司、4S店集团、车联网运营公司等渠道商;公司还推出了全面升级的十多款“智能驾驶系列产品”,构建了一个集高清夜视、主动安全、车联网、智能驾驶为一体的智能驾驶平台。 3、我们认为,前装市场的有效突破将推动公司与其它整车厂商的合作进度,加快前装合作开发流程;后装市场完成渠道深度下沉与销售网点极大扩展,同时建立了与渠道商的利益共享机制,为汽车夜视主动安全系统销售规模快速扩张奠定基础;新推出的智能驾驶系列产品具备完善且功能强大的ADAS功能,智能驾驶平台的搭建和售后体系的完善将为公司建立长期可持续的竞争优势。 人工智能产品持续推出新产品,布局虚拟现实产业,产品线延伸至VR领域 1、报告期内,公司持续开发多种仿生智能算法,参股创新工场,“打令小宝机器人”、“魔镜机器人”、“神灯机器人”通过母婴、服饰、美业、轻奢、大健康、教育、智慧社区、高端生鲜食材、高端商业(含4S)等细分行业的渠道客户实现销售收入增长,其中,“打令宝系列机器人”通过行业渠道客户覆盖了除台湾、西藏外的中国各省份,深度覆盖5000余家门店,合作品牌达到300多个。 2、2016年底,公司推出了具有全景拍摄等功能的全球首款打令VR手机,目前已与三大电信运营商建立了多个省份的商务合作关系,签约了分销商、零售商与行业代理商,打令VR手机已在旅游、直播、房地产、汽车等行业实现拓展。 3、我们认为,人工智能正面临前所未有的发展机遇,公司持续优化深度学习算法、多种仿生智能算法并不断将其应用到自主研发的机器人领域,将有效提升智能机器人的深度学习效率,拓展智能机器人的功能和应用领域。VR的快速发展将带动VR内容采集工具的需求,自主研发的全球最小、最薄的“大眼睛”VR全景镜头有望实现在智能手机、VR采集工具中的推广应用。 重构商用显示屏的应用,完善智能硬件解决方案,实现产品应用领域拓展 1、报告期内,公司运用高清图像采集模组、3G/4G/wifi通信模组、用户近场互动模组、主控模组、人脸识别等多种技术,将传统的功能性商用显示屏升级为多种智能型商用显示屏,延伸了商用显示屏的应用范围;公司以智能硬件“合众宝”为载体,以“寻到宝”APP、合众网、合众信息发布系统等作为互联网工具,为互联网化营运公司提供一站式整体方案及专业配套服务;以智能硬件“乐摇宝”为载体,通过个人与公共场所终端的互动场景化活动,利用互联网传媒等新媒体形式,以刚需、高频的生鲜为切入口,构建了基于公共场所的电子商务经营解决方案。 2、我们认为,单一功能的显示屏难以满足商家在吸引用户流量、增加用户粘性及有效管理用户方面的需求,公司基于视像领域的深度积累,研发的智能硬件“合众宝”、“乐摇宝”解决了上述问题,并实现了传统功能性商用显示屏的应用拓展。 收购延龙汽车切入智能网联汽车领域,与公司产品协同效应显著 1、报告期内,公司收购了延龙汽车51%股权,并对延龙汽车的房地产等非主营业务进行剥离,使其聚焦汽车领域,延龙汽车经营情况显著改善,实现扭亏为盈。延龙汽车主要从事新能源汽车生产、专用车改装生产、汽车后市场运营业务,具备新能源汽车和专用汽车生产资质,已累计获得国家工信部205个汽车产品公告。 2、我们认为,收购延龙汽车将加速公司进入智能网联汽车、改装型多功能用途车、新能源汽车领域,有助于公司有效整合汽车产业资源,深入挖掘汽车电子的应用领域。公司原有的汽车夜视主动安全系统、智能驾驶系统系列产品、人工智能视像智能硬件产品与延龙汽车产品具有显著的协同效应、互补作用。 智能硬件产品切入教育行业,完成定增,持续加码主业 1、报告期内,公司收购了小豆科技100%股权,小豆科技是从事教育领域的移动互联网企业,是国家高新技术企业、软件企业和信息系统集成企业;2016年,小豆科技推出小豆家校宝3.0版本,成功拓展了深圳宝安区、北京密云县等多地教育用户,家校宝用户增长至近200万,成功切入教育培训市场;定增募集资金总额约20亿元,用于“车用智能硬件—汽车主动安全系统全网建设”、“商用智能硬件—商用显示系列产品建设”、“移动智能硬件—手机打令产业化”、“智能硬件生态圈—云端大数据服务系统建设”和“研发中心建设”五个项目。2、我们认为,收购小豆科技将能借助小豆科技的渠道资源,实现公司平台型智能硬件延伸至教育领域,同时能为客户提供优质的增值服务,增加客户粘性;小豆科技借助已经铺设的智能硬件能够接入保千里云端技术平台,将能够对大数据进行二次开发和挖掘,进而为客户提供精准化的教育和营销服务。 三、盈利预测与投资建议 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地,新能源汽车业务逐步推进,致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。 预计2017~2019年公司EPS为0.53元、0.73元、0.88元,基于公司业绩增长的弹性,给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、新能源汽车市场增长放缓;2、新产品研发不及预期;3、产品销量不及预期。

一、事件概述 近期,保千里发布公告:公司的全资孙公司深圳市图雅丽特种技术有限公司(以下简称“图雅丽”)已通过GJB9001B-2009质量管理体系认证审核,并于近日收到中军联合(北京)认证有限公司颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》。该质量管理体系适用于:多功能夜视智能成像设备的设计开发、生产和服务。 二、分析与判断 多功能夜视智能成像设备达到军用标准,取得切入军工市场的必备资质之一 1、《武器装备质量管理体系认证》是企业或事业单位承担国防武器装备研制、生产、维修任务的必备资质条件之一。根据官网资料,图雅丽建立了完善的ISO9001国际质量认证体系,其产品通过了欧洲CE认证、美国FCC认证、中国公安部CMA认证和3C认证等认证,符合无铅环保标准(RoHS)。 2、我们认为,图雅丽的多功能夜视智能成像设备在技术、工艺、生产、检验检测等方面达到国家军用标准,该质量管理体系认证证书为图雅丽进入军工市场打下基础,有助于通过其他方面的军工认证,进而顺利开拓军工市场。 图雅丽拥有近红外夜视核心技术,产品线丰富,应用领域广阔 1、根据官网资料,图雅丽致力于为全球客户提供高端的夜视技术产品与解决方案,在微光及主动红外夜视方面的核心技术解决了全天候成像、双向高速移动高速对焦、消除激光散斑等技术难题,自主开发了便携式特种夜视仪、肩扛式全高清夜视摄录机、手持式全天候执法仪、手持式生物物证发现仪、通用军车夜视安全系统、车载/舰船级夜视安全系统等系列产品,在行政执法、军警、媒体、户外、科考等领域有广阔的应用前景。 2、我们认为,图雅丽研发实力强劲,拥有核心技术、规范的管理体系以及丰富的产品线、完善的销售渠道等优势,有望受益于国家军民融合战略。 三、盈利预测与投资建议 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地,新能源汽车业务逐步推进,致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。 考虑延龙汽车业绩并表影响,预计2016~2018年公司备考EPS为0.35元、0.53元、0.73元,当前股价对应2016~2018年PE分别为38.8X、25.9X、18.5X,给予公司2017年35~40倍PE,未来12个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、新能源汽车政策风险;2、收购整合力度不及预期;3、产品销量不及预期。

一、事件概述 近期,保千里发布2016年度业绩预告:预计归属于上市公司股东的净利润变动区间为82,163万元~97,102万元,同比增长120%~160%,对应EPS分别为0.34元~0.40元。 二、分析与判断 2016年业绩高增长,四季度业绩同比预增,汽车视像和智能硬件实现较高增长 1、根据2016年业绩预告,公司2016年四季度实现归母净利润变动区间为20,574万元至35,513万元,同比增长13.95%~96.68%。公司2016年业绩同比高速增长主要受益于汽车夜视主动安全系统和“智能硬件+”解决方案实现较高增长。 2、我们认为,公司依托“成像+算法”核心技术衍生出汽车视像、“智能硬件”等系列产品,产品在性能、成本、品质方面拥有竞争优势,销售增长的主要原因是全国渠道网络的建立、新客户的突破以及新产品的推出。 汽车夜视主动安全系统在前装和后装市场同时发力,取得实质性突破 1、前装方面,公司拥有众泰、宝沃、比亚迪等7家整车厂供应商资质,2016年上半年在众泰T600运动版及宝沃BX7旗舰版实现批量装车,通过增资取得延龙汽车46%股权(拟控股延龙汽车)并获得新能源汽车生产资质;后装方面,公司与奔瑞汽车用品、长久集团、雄兵集团、劳伦士·北京汽车销售有限公司等国内多家知名汽车渠道合作,建立了覆盖全国众多城市和多种车型的分销服务网点,在北京、上海、杭州、湖南等地搭建了汽车视像营销服务体验中心。 2、我们认为,随着后装市场销售网点的逐渐下沉和前装市场客户的持续突破,汽车夜视主动安全系统业务将持续高速增长。 “智能硬件+”解决方案不断推出新产品,引领市场创新潮流 公司已经推出合众宝、乐摇宝、打令宝三大系列“智能硬件+”解决方案,先后发布全球首款VR手机、大宝商用机器人等产品,并通过“智能硬件+个人”、“智能硬件+实体店”、“智能硬件+公共场所”的营销商业模式为实体企业、公共场所、个人、汽车等提供“智能硬件+互联网+细分领域商业模式”的整体解决方案。 三、盈利预测与投资建议 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地,新能源汽车业务逐步推进,致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。 考虑延龙汽车业绩并表影响,预计2016~2018年公司备考EPS为0.35元、0.53元、0.73元,当前股价对应2016~2018年PE分别为37.5X、25.0X、17.9X,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近期,保千里发布公告:公司与深圳市深国融前海金融管理股份公司(以下简称“深国融前海”)、深圳深国融金融管理股份公司共同出资设立深圳千里财富投资并购基金企业(有限合伙)(以下简称“千里财富”),实缴出资总额为855,891,100元。其中,公司实缴出资额为1.75亿元,占比20.4%。 二、分析与判断 投资设立千里财富,打造“上市公司+PE基金”模式,外延式扩张可期 千里财富由专业的管理团队来运营管理,将围绕符合公司战略的精密光机电成像、机器人装备等相关领域进行项目筛选、项目尽调、项目投资、投后管理等工作,将有助于公司打造“上市公司+PE基金”模式。我们认为,投资设立千里财富并购基金一方面能够充分发挥公司发现和挖掘优质项目的能力,另一方面可实现PE基金收购和孵化优质项目的能力,从而协助公司实现并购成长和产业整合的战略。 千里财富管理人优秀,投委会在基金管理运营方面经验丰富 1、深国融前海担任千里财富的执行事务合伙人,根据官网,其成立于2012年,总注册资本为11.588亿元,旗下有6家控股子公司,目前成功发行的基金产品包括“深国融-千里财富”投资并购基金、“大唐1号”股权基金份额化权益理财(众筹)、国融天下证券投资基金(1、2期)、海纳百川股权投资基金、“深创1号”科技品牌发展基金(1、2期)、“国融1号”私募基金(1期)、“天天365”深国融众筹投资理财计划、深圳未来产业发展基地项目(众筹)。 2、深国融前海拥有经验丰富的专业管理团队,其董事长兼总经理擅长金融产品创新与金融管理,担任中国首支契约式私募基金执行事务合伙人,获得深圳前海特区首届唯一三项创新大奖,著有《创新性私募基金业务操作实务》(已被多所高校选为教材),曾带领团队与深圳市政协、市文联、市作协等文化产业监管部门展开文化产业私募基金产品研讨及发行工作。 2、我们认为,千里财富的管理人在PE基金管理方面拥有较高的专业水平,将能够顺利投资产业链上的优质项目,进而推动公司夯实主业、实现战略扩张。 三、盈利预测与投资建议 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地,新能源汽车业务逐步推进,致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。 考虑延龙汽车业绩并表影响,预计2016~2018年公司备考EPS为0.35元、0.53元、0.73元,当前股价对应2016~2018年PE分别为36.6X、24.4X、17.5X,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、新能源汽车政策风险;2、收购整合力度不及预期;3、产品销量不及预期。

一、事件概述。 近期,保千里发布公告:公司部分董事、高级管理人员于2016年12月22日,以自有资金通过二级市场增持本公司股份共计175万股。 二、分析与判断。 本次增持股票表明公司管理层十分看好公司未来发展前景。 公司总裁、董秘、财务总监、常务副总裁(2名)分别增持公司股票35万股,增持均价处于13.89~13.95元,增持金额合计为2437.75万元。本次增持后,上述高管持有公司股票数量分别为585万股、365万股、315万股、315万股、315万股,合计1895万股,占公司总股本的0.78%。公司部分董事、高管一致增持公司股票表明对公司未来的发展充满信心,公司投资价值凸显。 汽车视像业务积极开拓后装市场,在全国分销渠道体系建设方面取得重要进展。 1、公司于2016年初启动“4S形象店”全网营销建设计划,积极在全国范围内布局汽车后市场的分销渠道,先后在北京、上海、杭州、湖南等地建立了保千里汽车视像营销服务体验中心,并与本瑞汽车用品、长久集团、雄兵集团、劳伦士·北京汽车销售有限公司等国内多家大型知名汽车渠道合作伙伴签订了战略合作协议。 2、我们认为,随着公司分销渠道逐渐覆盖国内重点城市以及营销网点在全国区域的不断下沉,凭借时尚的产品外观、突出的夜视功能、与车身融为一体的专车专用设计、人性化的使用体验等优势,汽车视像产品在后装市场将迎来放量出货阶段。 技术实力出众、产品创新能力强,公司品牌形象逐渐获得市场高度关注。 1、公司依托精密光机电成像+仿生智能算法的核心竞争优势,推出了系列化的汽车视像产品以及以高端图像采集、分析、显示、传输、处理技术为核心的“智能硬件+”产品,致力于为传统产业提供“智能硬件+互联网+新媒体”的百行百业解决方案。 2、公司于10月份发布了全球首款VR手机,引领智能手机创新潮流。保千里智能体验馆先后入驻上海虹桥机场、长沙南站、广州白云国际机场、深圳北站等高端人流密集区域,树立了公司在智能辅助驾驶、智能硬件领域高端、时尚、科技的品牌形象。值得一提的是,创新工场创始人李开复于7月份访问公司总部,在智能语音识别、人工智能、智能硬件等方面寻求与公司开展后续合作。 三、盈利预测与投资建议。 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地,新能源汽车业务逐步推进,致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。 考虑延龙汽车业绩并表影响,预计2016~2018年公司备考EPS为0.35元、0.53元、0.73元,当前股价对应2016~2018年PE分别为39.7X、26.5X、19.0X,给予公司2017年35~40倍PE,未来6个月的合理估值为18.55~21.20元,维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述 近期,保千里发布公告:公司拟以自有资金7,256.5217万元购买柳州延龙汽车有限公司(以下简称“延龙汽车”)5%股权;本次交易完成后,公司将持有延龙汽车51%股权,延龙汽车成为公司控股子公司。 二、分析与判断 延龙汽车是公司进入新能源汽车领域的重要入口,具备稀缺性 1、延龙汽车是新能源汽车领域的优质标的。延龙汽车具备新能源汽车和专用汽车生产资质,从事新能源汽车的生产、专用车的传统改装生产以及汽车后市场的运营业务,新能源汽车产能为1.5万辆/年,专用车产能为1万辆/年,累计获得工信部205个汽车产品公告(2个新能源产品、203个油车产品),拥有电动汽车整车系统匹配优化、基于CAN总线的整车控制系统、电驱动系统、动力蓄能系统及其它关键零部件等新能源汽车的核心技术。 2、新能源汽车资质的申请时长约为18个月,新进入者面临巨大的机会成本。柳州延龙自2008年起在新能源汽车核心技术及产业化方面累计投入上亿元。我们认为,柳州延龙是公司进入新能源汽车领域的重要入口,具备稀缺性。 控股延龙汽车将加速推动双方实现汽车产品协同与产业资源整合 1、控股柳州延龙符合公司进入汽车智能驾驶领域的战略需求。公司拥有成熟的汽车夜视主动安全系统、智能驾驶系列产品以及智能网联座舱系统产品。柳州延龙具有电动汽车整车控制系统、电驱动系统、蓄能系统及其它关键零部件的试验室,研制生产了上百个品种的专用汽车,在后装市场方面开发了省级重大发展项目“东盟国际汽车集散总部基地产业城”及“灵山国际汽车总部基地产业城”。 2、控股柳州延龙将推动公司产品更快深入前后装市场,有助于双方充分整合汽车产业资源,实现双方在产品、技术、渠道、人员等方面的协同发展,加快推动公司战略落地。 汽车智能化、电动化、联网化成为趋势,公司将享受新能源汽车高速发展红利 1、受益政策的扶持和推动,新能源汽车发展迅速。根据工信部数据,2016年1-9月全国新能源汽车销量为28.8万辆,同比增长84.37%。目前新能源汽车占国内汽车总产量的比例不到2%,仍处于成长期,未来成长空间广阔。 2、受持续加大新能源汽车领域的资本开支(土地、厂房、设备等)影响,柳州延龙的流动资金较为紧张,无法满足正常生产经营的需求,从而柳州延龙在过去两年发生亏损。我们认为,随着前期增资的陆续到位及公司的大力协助,柳州延龙将获得充裕的资金支持并正常开展新能源汽车生产经营业务,进而快速实现扭亏为盈。受益汽车智能化、电动化、联网化的发展趋势,公司将充分享受到新能源汽车高速发展的红利。 三、盈利预测与投资建议 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体企业落地,新能源汽车业务逐步推进,致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。 考虑延龙汽车业绩并表影响,预计2016~2018年公司备考EPS为0.35元、0.53元、0.73元,当前股价对应2016~2018年PE分别为45.1X、30.1X、21.6X,给予公司2016年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为21.0~22.8元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、新能源汽车政策风险;2、汽车产业整合力度不及预期。

核心观点 3季度业绩略好于市场预期。3季度实现营业收入1.97亿元,同比上升31%,致。公司公告3季度实现收入14.4亿元,同比增长273%,归母净利润2.8亿元,同比增长211%,1-9月收入28.5亿元,同比增长224%,归母净利润6.16亿元,同比增长220%,1-9月EPS0.27元,3季度单季实现归母净利润1.99亿元。前3季度净利润基本达到公司中报中对1-9月盈利预测的上限,好于市场预期。 3季度收入快速增长。主要来源于汽车夜视主动安全系统与智能硬件继续放量及服务型机器人出货、供应链收入增长。3季度收入环比2季度收入增长6.2亿元,预计主要原因:一是汽车夜视主动安全系统后装继续放量,前装开始贡献销量(众泰T600部分车型、宝沃BX7旗舰版等);二是智能硬件服务型机器人出货量增长,上半年新产品服务型机器人智能硬件收入5600万元,预计3季度服务型机器人出货量快速增长。另外因供应链这块业务毛利率较低拉低了3季度单季整体毛利率。 预计4季度盈利将继续环比向上。从公司历年分季度数据比较,4季度是公司盈利体现最多的季度,随着汽车夜视主动安全系统前、后装继续放量、服务型机器人的出货量继续增加等,预计4季度盈利有望继续环比增长。 应收账款仍处于正常水平。3季度新增应收账款3.5亿元,主要是3季度收入增长较快所致,3季度应收账款收入占比25%,环比低于2季度水平。存货下降明显(我们在中报中已分析,上半年存货增加的主要是原材料,主要是为下半年提前储备),3季度存货下降1.7亿元。 财务预测与投资建议:预计2016-2018年EPS分别至0.37、0.54、0.74元,可比公司为自动驾驶相关公司,可比公司16年PE平均估值69倍,目标价25元,维持买入评级。 风险提示:汽车夜视系统及商显业务销售低于预期。

一、事件概述。 近期,保千里发布2016年第三季度报告:1)公司第三季度实现营业收入14.41亿元,同比增长273.16%,实现归属于母公司所有者的净利润为27,964.57万元,同比增长210.44%;2)公司前三季度实现营业收入28.55亿元,同比增长224.11%,实现归属于母公司所有者的净利润61,589.04万元,同比增长219.26%,归属于母公司所有者的扣除非经常性损益净利润为61,518.90万元,同比增长218.91%。 二、分析与判断。 前三季度业绩符合市场预期,汽车夜视系统、“智能硬件+”实现大幅增长。 1、前三季度业绩符合市场预期。(1)公司在2016年中报中预计:2016年1-9月份实现归属于母公司所有者的净利润为55,944.25万元至62,696.14万元,同比增幅为190%至225%。前三季度业绩落入预测均值偏上区间。(2)前三季度综合毛利率为40.18%,同比下降3.21个百分点。(3)前三季度期间费用率为15.71%,同比下降3.03个百分点。销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.44%/10.78%/1.49%,分别下降1.82/0.09/1.11个百分点。2、业绩增速加快趋势明显。公司Q3单季收入和净利润同比分别增长273.16.1%和210.44%,环比分别增长76.20%和40.68%,营收环比大幅增长,业绩环比持续高速增长。原因包括:(1)汽车夜视主动安全系统和“智能硬件+”解决方案系列产品的销售订单实现大幅增长。(2)Q3单季销售毛利率和销售净利率分别为34.88%、19.40%,同比分别降低9.73/3.92个百分点,环比分别下降15.56/4.9个百分点,主要是产品放量出货、价格下降影响;(3)受益公司内部管理改善和经营效率提升,公司期间费用率下降明显。 汽车夜视系统在前装市场取得重大突破,后装市场进展顺利。 1、前装市场。公司目前拥有比亚迪、北汽福田等7家整车厂商的汽车夜视主动安全系统一级供应商资质,上半年在众泰T600运动版和宝沃BX7旗舰版两款车型实现批量装车。根据易车网的数据,众泰T600去年销量超过12万辆,今年前三季度实现销量7.96万辆,宝沃BX7今年4月上市,第三季度实现销量1.42万辆。我们认为,上述两家整车厂的突破将加快公司与其他整车厂商的合作进度,前装客户有望持续导入,汽车夜视系统在前装市场将持续出货装车。2、后装市场。公司通过下沉渠道、扁平化策略布局全国众多城市的销售网点,逐步开拓改装厂商、汽车销售公司、汽车用品公司、4S店、车联网运营公司等渠道资源,建立了深度分销体系,将实现产品知名度提升和市场占有率增长。 “智能硬件+”领域推出系列产品,在众多细分领域逐步落地,持续成长。 公司在“智能硬件+”领域已推出移动打令、合众宝、乐摇宝三大系列产品:打令系列机器人在服饰、母婴行业取得突破,与尚流她生活、心悦云端等品牌进行合作;合众宝成功应用在餐饮、服装、家居、零售、珠宝、酒店等多个行业,助力线下实体店引入流量并提高用户粘度;以乐摇宝、乐摇APP、智能机器人为基础的“智能互联网+生鲜”解决方案在广州、上海等城市落地,并与鲜摇派等企业展开深度合作。我们认为“智能硬件+”将持续推动业绩增长。 打令VR手机最大亮点在于全景拍摄,有望促进全景镜头在手机中的应用。 公司近期发布全球首款VR手机,该款产品在前后端分别集成了全球最小、最薄的超视距半球广角镜头,最大亮点在于720°立体拍摄功能。作为高性价比的VR内容采集工具,打令VR手机将极大方便用户进行VR内容的采集、传播、体验,有望促进全景广角镜头在手机中的应用。 预计公司2016年度实现归属于母公司所有者的净利润为82,163万元至97,102万元,同比增长幅度为120%至160%,折合EPS为0.34元~0.40元。 公司2016年业绩实现大幅增长主要受益于汽车夜视主动安全系统和“智能硬件+”解决方案销售收入高速增长。 三、盈利预测与投资建议。 公司在“精密光机电成像+仿生智能算法”领域具有核心技术,汽车主动安全系统在前后装市场逐步放量,“智能硬件+”解决方案在各个细分领域的实体店落地,公司致力于向“智能硬件+互联网+新媒体”战略演进。预计2016~2018年EPS为0.35元、0.52元、0.72元,当前股价对应2016~2018年PE分别为46.2X、31.5X、22.4X,给予公司2016年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为21.0~22.8元,维持公司“强烈推荐”评级。

一、事件概述 10月24日,保千里在深圳举行“全球首款·超越7待”--打令VR手机发布会,正式发布全球首款VR手机(以下简称“新产品”)。新产品款式分为至尊版和精英版,售价分别为8800元和3980元,将于11月分批次、分阶段对外发售。 二、分析与判断 新产品正式发布,引领手机拍摄模式从平面进入三维空间时代 1、打令VR手机凭借原创的高清VR双广角全景镜头,解决了VR图像拼接、VR一体化显示、多个广角镜头与手机集成的问题,突破了平面限制,实现全维度球形全景拍摄效果;VR内容可一键制作,VR手机具有实时预览、编辑及分享VR内容的功能,显示效果与视野可比拟目前的VR设备。我们认为,打令VR手机有望带动手机进入VR时代。 2、打令VR手机可在房产、旅游、直播、展会、体育等场景进行广泛应用,通过全面还原真实空间场景实现实景化营销,创造“VR+”新模式,实现“智联百行百业”。我们认为,打令VR手机突破了平面成像的限制,将引领手机拍摄模式从平面进入三维空间时代,有望推动手机与VR的融合,成为VR内容的强大采集工具。 新产品定位高端用户,硬件配置豪华,全景拍摄功能是最大亮点 1、VR手机外观分为香槟金、玫瑰金、深空灰三种,采用航空金属机身、一体化盾牌设计,装饰件为3.08克黄金和宝石,呈现机身一体化的品质感与立体感效果;屏幕采用5.5英寸的高清视网膜OLED屏;正面采用按压式指纹识别,CPU为十核处理器Helio ×20,GPU为Mail T880;新产品为全网通,至尊版内存为4GB+64GB,精英版内存为3GB+32GB,采用Type-C、USB3.1接口和快充技术,电池容量为3560mAh。我们认为,新产品硬件配置豪华,能够满足高端用户对手机的消费需求。 2、VR手机全景拍摄功能突出,前置后置均为双镜头,采用单颗双目、曲折二合一超广角镜头模组设计,极大减小了VR镜头的体积,能够实现VR全景拍摄功能与普通拍摄功能的轻松切换。 3、VR拍摄模式在前后端配置全球最小、最薄的“大眼睛”VR全景镜头,每个镜头均为200°、1300万像素的超视距半球广角,光圈为F2.0,共用一组棱镜,外观呈现轻薄一体化的鱼眼效果;普通拍摄模式采用后置1300万像素,光圈为F2.0,前置800万像素,光圈为F2.4。我们认为,全景拍摄功能是新产品最突出的亮点。 新产品作为VR内容采集工具,将促进VR镜头模组在手机厂商的应用 打令VR手机是基于公司“成像+算法”核心技术配合独创的全景镜头衍生出来的,是一款具备全维度球形全景拍摄能力的VR内容采集工具。我们认为,相比以往体积庞大、镜头数目较多的VR内容采集器,新产品将极大方便用户采集、传播、体验VR内容,带动公司VR镜头一体化模组在手机厂商中的出货量。 “智能硬件+”战略再下一城,新产品有望成为VR领域的硬件入口 新产品预计将于11月份通过京东、打令官方商城、寻到宝APP同步开启预售。 三、盈利预测与投资建议 预计2016~2018年EPS为0.35元、0.52元、0.72元,当前股价对应2016~2018年PE分别为47.5X、32.4X、23.1X,给予公司2016年60~65倍PE,未来6个月的合理估值为21.0~22.8元,维持公司“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 1、VR手机推广进度低于预期;2、智能硬件销量不及预期。