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新疆天业 基础化工业 2019-04-16 7.60 -- -- 8.15 5.16%
7.99 5.13%
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新疆天业公布2018年年报。2018年公司实现营业收入48.3亿元,同比下滑3%;实现归母净利润4.9亿元,同比下滑8.43%。 2018年利润下滑主要源于收入下滑、毛利率下滑。1)公司分别在2018年6月30日、2018年10月31日完成泰安建筑100%、泰康房产95.83%股权转让事宜,剥离建筑安装工程服务和房地产非主营业务资产,因合并报表范围发生变化,同时天业节水营业收入较同期下降,导致公司本期营业收入较上年同期略有下降;2)2018年公司销售毛利率同比下滑3.6个百分点至27.09%。分产品毛利率来看,化工产品、电汽、塑料产品、番茄业2018年毛利率同比分别变化-11.09、3.36、2.99、1.62个百分点至29.71%、54.57%、7.52%、14.87%。 公司拥有与天业集团合作,继续推进乙二醇新项目建设。公司紧紧围绕重点项目投资,坚定不移地抓项目、促投资、夯基础作为发展的主攻方向和着力点之一,与天业集团共同成立的100万吨/年合成气制乙二醇一期工程60万吨/年乙二醇项目公司,为筹措项目建设资本金,项目公司2018年引入外部投资方增资扩股8亿元,其中:引入国家扶贫基金5亿元,引入兵团联创并购基金3亿元,实现项目公司股权多元化发展,促进形成以化工为主线的多元发展、多极支撑的格局。 强抓安全、环保工作,公司安全、环保管理迈向新台阶。安全、环保是企业发展的基础,公司围绕“以科技创新为核心的全面创新”,稳步实施支撑企业可持续发展的一批重大科技创新专项工程,突出以安全、环保新技术为载体,在现有生产设施上通过实施安全、环保技术改造项目,提升企业安全、环保管理水平,推进公司安全、环保管理迈向新台阶。全力做到从源头上杜绝安全、环保隐患,大力推行绿色制造。2018年,天伟化工获评“国家绿色工厂”,其产品获“2018年度石油和化工行业绿色产品”认定证书殊荣。 盈利预测与投资评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为0.61、0.67、0.74元,2019年BPS为5.55元。参考同行业可比公司估值,我们认为合理估值区间为2019年13-14倍PE,对应合理价值区间为7.93-8.54元(对应2019年PB为1.4-1.5倍。可比公司兰太实业19年PB高于其历史均值的50%,最新PB为1.8倍。新疆天业19年PB略低于其历史均值的50%,与同行相比处于低估),维持优于大市评级。 风险提示:化工品价格大幅波动、宏观经济下行。
新疆天业 基础化工业 2019-04-12 6.94 -- -- 8.15 15.11%
7.99 15.13%
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投资要点: 公司公告:公司2018年实现营业收入48.28亿元(YoY-3.00%),实现归母净利润4.94亿元(YoY-8.43%),其中18Q4实现营业收入12.91亿元(YoY-13.92%,QoQ+17.24%),实现归母净利润1.79亿元(YoY+533.76%,QoQ+98.95%),归母扣非净利润为0.93亿元(YOY+263.25%,QOQ+2.98%),业绩略超预期。公司拟向全体股东每10股派发现金股利1元。 化工板块经营良好,原材料价格上涨影响盈利。公司2018年剥离建筑安装及房地产业务对公司营收有所影响,原材料产品价格涨幅较大叠加部分化工产品价格下跌导致主营业务盈利能力有所下滑。2018年公司子公司天伟化工经营状况良好,实现净利润4.93亿元,主要产品产销量稳中有升,电石/SPVC/EPVC/片碱的销量分别达到15.11、10.74、9.77、13.6万吨,同比变动+13.62%、+0.88%、+0.79%、+1.79%,售价分别为2485.2、5394.96、5131.63、2901.32元/吨,同比变动+18.55%、+1.50%、-17.52%、-1.52%。报告期内公司主要产品原材料价格上涨较多,煤炭、焦炭、石灰和工业盐价格分别同比上涨13.58%、12.43%、5.96%、11.77%,导致主要产品利润水平下降,销售毛利率27.09%,比2017年下降3.57个百分点。主要盈利品种EPVC价格下降681.50元/吨,成本增加811.23元/吨,导致公司利润同比下降1.47亿元,此外2018年公司缴纳政府性基金比2017年增加4573万元,对公司业绩造成一定影响。报告期内非经常性损益对公司业绩影响为0.89亿元,主要为子公司股权转让收益。 旺季到来PVC景气上行,公司剥离非主业资产,推动产业结构调整。公司目前拥有产能为特种PVC20万吨(10万吨特种树脂、10万吨糊树脂)、烧碱(99%片碱)15万吨、电石70万吨和43亿度电。PVC行业供给格局有所改善,叠加原料电石受到安全环保形势趋严的影响,供应较为紧张,今年以来价格维持高位,对PVC价格形成支撑。随着PVC销售旺季到来,厂家和社会库存回落,价格逐渐上涨。公司电石可实现自给自足,产业链一体化龙头将充分受益。公司分别在2018年中期及三季度完成泰安建筑100%、泰康房产95.83%股权转让事宜,2019年公司继续推进产业结构调整,拟转让北京天业100%股权、鑫石运输全资子公司精河县鑫石运输100%股权,预挂牌转让天达番茄股权,进一步调整公司产业结构、聚焦发展化工主业,提升公司市场竞争力、拓展发展空间。 立足氯碱+节水双主业,乙二醇项目打开成长空间。公司已打通“电力-电石-特种PVC-塑料节水器材”的一体化产业链,立足氯碱化工+节水产业的双主业,着重发展差异化产品,发挥上下游循环经济优势,实现主业跨越式发展。19年公司将积极进行产业的转型升级,加快推进100万吨/年合成气制乙二醇一期工程60万吨/年的项目建设,该项目由天业汇合运营,上市公司持股22.73%、控股股东天业集团持股53.03%,该项目总投资约80亿元,项目采用的核心反应器生产能力、单套生产线规模和产品品质均处于国内外领先水平,依托疆内的煤炭、电力等资源,该项目在技术、原料成本和规模上都有一定优势,建成后预计年实现销售收入42亿元、利润8.4亿元。当前该项目设计工作基本完成、设备订货工作接近尾声,主要装置厂房、长安装周期设备陆续移交安装,力争早日实现试生产。天业集团现拥有35万吨煤制乙二醇产能,装置运行稳定、产品质量获得下游认可。煤制乙二醇项目将打开公司长期成长空间。 盈利预测与投资评级:维持公司2019-2020年盈利预测、新增2021年盈利预测,预计19-21实现归母净利润为4.49、4.74、5.86亿元,对应PE分别为16X/15X/12X。长期看好公司氯碱及新型煤化工的发展空间,维持“增持”评级。
新疆天业 基础化工业 2019-04-11 7.23 -- -- 8.15 10.58%
7.99 10.51%
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成本上升价格下降影响业绩:报告期内,公司实现外销电20.72亿度(YOY+24.96%),蒸汽268.38万吉焦(YOY+40.11%),电石15.11万吨(YOY+13.62%),SPVC10.74万吨(YOY+0.88%),EPVC9.77万吨(YOY-0.79%),片碱13.6万吨(YOY+1.79%)。营收下降的主要原因是剥离建筑安装及房地产业务,净利润下降主要有两个原因,其一是糊树脂产品销售成本上升以及该产品售价下降影响利润1.47亿;另外一个原因是公司于2017年7月1日开始缴纳自备电厂政府性基金,直接影响利润0.46亿。 剥离劣势资产,稳固发展优势产业:公司分别在2018年中期及三季度完成泰安建筑100%股权转让事宜以及签订泰康房产95.83%股权转让协议,完成上市公司非主营业务剥离,不断优化公司资产结构,促进公司聚焦发展化工主业,提升公司市场竞争力、融资能力、发展空间。2019年公司将进一步调整产业结构,加快剥离非主业资产和亏损资产,让公司更加聚焦主业。 立足氯碱节水双主业,依托天业集团优势做好产品多元化优势:公司已经打通“电力-电石-特种PVC-塑料节水器材”的一体化产业链,立足氯碱化工+节水双主业。在与控股股东天业集团共同推进60万吨煤制乙二醇项目建设基础上,公司有望继续依托天业集团产业优势、技术优势、化工产业园优势,做好围绕煤气化实现产品多元化的规划。 投资建议 我们预计公司2019~2021年的EPS分别为0.571元、0.642元、0.756元,对应当前股价的PE分别为12.9倍、11.5倍以及9.7倍,维持对公司的增持评级。 风险提示 宏观经济下滑风险,产品价格大幅下跌。
新疆天业 基础化工业 2018-11-07 4.86 -- -- 5.23 7.61%
5.23 7.61%
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公司公告:公司2018年1-9月份实现营业收入35.37亿元(YOY+1.71%),归属上市公司股东的净利润3.15亿元(YOY-38.36%),其中Q3营业收入11.01亿元(YOY-7.33%,QOQ-15.44%),归属上市公司股东的净利润0.90亿元(YOY-46.32%,QOQ+33.30%)。 产销量稳中有升,价差收窄影响业绩。2018年1-9月公司子公司天伟化工经营状况良好,实现净利润3.48亿元,主要产品产销量稳中有升,电石/SPVC/EPVC/片碱的销量分别达到13.14/7.97/7.37/10.01万吨,同比增长43.45%/3.24%/1.52%/4.49%,并且外销电15.65亿度(YOY+34.57%),蒸汽192.10万吉焦(YOY+44.35%)。报告期内,公司主要产品原材料煤炭、焦炭、石灰和工业盐价格分别同比上涨6.36%、16.39%、5.46%、15.53%。分产品来看,EPVC价格下降861.73元/吨,成本增加776.52元/吨,导致公司利润下降11,913.51万元;SPVC价格上升97.69元/吨,成本增加617.95元/吨,导致公司利润下降3,728.66万元;片碱价格上涨188.59元/吨,增厚利润2188.96万元。根据新疆维吾尔自治区有关规定,2018年1-9月天伟化工缴纳政府性基金导致公司利润下降6,204万元。以上因素共计影响公司2018年1-9月利润减少1.97亿元,导致公司业绩同比下滑。 剥离资产实现轻装上阵,氯碱景气度有望维持。18年前三季度公司稳固发展优势主业、淘汰劣势产业,继完成泰安建筑100%股权转让事宜之后,又于近期签订泰康房产95.83%股权转让协议,不断优化公司资产结构,促进公司聚焦发展化工、新材料主业,提升公司市场竞争力、融资能力、发展空间。公司目前拥有特种PVC产能20万吨、烧碱(99%片碱)15万吨、电石70万吨。PVC行业供给格局不断改善、产能利用率持续提高,进入传统消费旺季以来,PVC库存已下降至27.4万吨,比今年3月份库存高点下降约60%,行业供需紧平衡下,价差有望触底回升;烧碱新增供给较少,下游粘胶短纤需求旺盛,价格有望长期保持高位,看好氯碱行业景气度长期维持。 立足氯碱+节水双主业,乙二醇打开长期成长空间。公司已打通“电力-电石-特种PVC-塑料节水器材”的一体化产业链,立足氯碱化工+节水产业的双主业,着重发展差异化产品,发挥上下游循环经济优势,实现主业跨越式发展。18年公司还将积极进行产业的转型升级,加快推进100万吨/年合成气制乙二醇一期工程60万吨/年的项目建设,该项目由天业汇合运营,上市公司持股22.73%、控股股东天业集团持股53.03%,该项目总投资约80亿元,有望2019年年底建成投产,预计年实现销售收入42亿元、利润8.4亿元。天业集团现拥有35万吨煤制乙二醇产能,装置运行稳定、产品质量获得下游认可。2017年我国乙二醇需求1440万吨,进口替代空间近900万吨,该项目将打开公司长期成长空间。 盈利预测与投资评级:天伟化工缴纳政府性基金、PVC价格持续低位影响当年业绩,下调公司2018-2020年盈利预测,预计18-20年实现归母净利润4.10、4.49、4.74亿元(调整前为7.58、8.28、9.06亿元),对应PE分别为11X/10X/10X。未来PVC盈利有望修复,长期看好公司氯碱及新型煤化工的发展空间,维持“增持”评级。
新疆天业 基础化工业 2018-09-04 5.80 -- -- 5.86 1.03%
5.86 1.03%
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事件:公司发布2018年半年度报告,2018H1实现营业收入24.35亿元(YOY+6.40%),归属上市公司股东的净利润2.25亿元(YOY-34.48%),其中2018Q2营业收入13.02亿元(YOY-1.51%,QOQ+14.93%),归属上市公司股东的净利润0.67亿元(YOY-63.84%,QOQ-57.25%)。报告期内公司为主营产品原材料价格上涨,以及天伟化工缴纳政府性基金,导致公司利润下降。 天伟化工经营状况良好,原材料价格上涨叠加缴纳政府性基金影响业绩。2018H1报告期内子公司天伟化工电石/SPVC/EPVC/片碱的销量分别达到8.55/5.5/4.77/6.63万吨,外销电10.7亿度,蒸汽132.77万吉焦,贡献2.41亿净利润。报告期内,公司主要原材料煤炭、焦炭、石灰和工业盐采购均价分别上升12.04%、13.30%、9.36%和17.20%。与上年同期相比,片碱价格上涨429.16元/吨、成本增加38.34元/吨,增厚利润3,601.15万元;EPVC价格下降916.45元/吨,销售成本增加1,021.18元/吨,导致公司利润下降9,163.82万元。此外,根据新疆维吾尔自治区有关规定,天伟化工缴纳政府性基金直接导致公司利润下降4,097.19万元;以上三个因素共计影响公司2018H1利润减少9,659.86万元,造成报告期内归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少。 氯碱一体化龙头优势突出,资产淘汰实现轻装上阵。公司目前拥有特种PVC20万吨、烧碱(99%片碱)15万吨、电石70万吨以及43亿度电、350万吉焦蒸汽的年产能。烧碱新增供给较少,下游氧化铝、粘胶短纤需求平稳,价格有望长期保持高位;PVC行业供给格局不断改善、产能利用率持续提高,即将进入九月消费旺季,PVC库存已下降至30.8万吨,比今年3月份库存高点下降55%,价格有望上涨;而随着糊树脂的应用拓展,特种PVC需求有望快速增长。18年公司将稳固发展优势主业、淘汰劣势产业,近期已完成泰安建筑100%股权转让事宜,并拟剥离主营番茄酱业务的天业番茄。 立足氯碱+节水双主业,乙二醇打开长期成长空间。公司已打通“电力-电石-特种PVC-塑料节水器材”的一体化产业链,立足氯碱化工+节水产业的双主业,着重发展差异化产品,发挥上下游循环经济优势,实现主业跨越式发展。18年公司加快推进100万吨/年合成气制乙二醇一期工程60万吨/年的项目建设,该项目由天业汇合运营,于近期引入央企扶贫基金、兵投联创外部资金8亿元,共计持股比例24.24%,上市公司持股22.73%、控股股东天业集团持股53.03%,资金注入有利于加快项目进度。该项目预计总投资约80亿元,2019年10月建成投产,实现年销售收入42亿元、利润8.4亿元。天业集团现拥有35万吨煤制乙二醇产能,装置运行稳定、产品质量获得下游认可。2017年我国乙二醇需求1440万吨,进口依赖度近60%,进口替代空间近900万吨,该项目将打开公司长期成长空间。 盈利预测与投资建议:维持公司2018-2020年盈利预测,预计18-20年EPS为0.78/0.85/0.93元,对应PE分别为8X/8X/7X。维持“增持”评级。
新疆天业 基础化工业 2018-06-27 6.29 7.06 50.21% 6.51 3.50%
7.17 13.99%
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事件:根据卓创报道,6月15号新疆天业糊树脂华东出库自提现汇价格报价为7600元/吨,相比年初增加300元/吨。 PVC产品库存低,伴随旺季到来的补库需求,我们判断下半年PVC价格有望上涨。(1)据v风检测报道,2018年6月7号,PVC库存周环比下降5.2%,相比2017年同期降低11.7%(剔除2018年新增样本),库存处于低位,随着9-10月份PVC产品需求旺季到来,我们认为补库备货行情有望推动PVC价格提升。(2)由于环保政策的限制,内蒙古石灰石主产区鄂托克旗的石灰石矿陆续停产自查,我们预计石灰石产能紧缺带来的价格上涨有望推动PVC价格上涨。(3)长期来看,PVC在建产能有限,国家严格控制PVC行业新增产能,供给受限。2018-2020年的计划新增产能有258万吨,国内现有15万吨以下的小企业有169万吨产能,我们预计有90%会在2020年前退出市场,则2020年国内PVC总产能预计达到2306.9万吨,年化增速仅有1.58%,而市场需求在过去五年年化增速为4.79%远高于产能增速,我们预计未来PVC价格中枢将高位震荡。 番茄酱、建筑工程两块业务停产转让将增厚公司18年利润,大股东天业集团优质化工资产盈利性强。(1)2017年7月公司将亏损4700万的新疆石河子天业蕃茄制品有限公司停产,预计此减亏将增厚18年利润2000万元以上。(2)2018年6月12日,公司与控股股东新疆天业(集团)有限公司签订《新疆天业(集团)有限公司与新疆天业股份有限公司关于石河子市泰安建筑工程有限公司股权转让协议》,公司向控股股东新疆天业(集团)有限公司转让所持有的石河子泰安建筑工程有限公司100%股权并于2018年6月30日完成交割,17年石河子泰安建筑工程有限公司亏损5200万,预计此减亏将增厚18年利润3000万元以上。(3)2017年,公司与天业集团全面启动建设100万吨/年合成气制乙二醇一期工程60万吨/年乙二醇项目,打造具有成本优势的低碳醇、低碳烯烃产品,最终实现聚酯、高端聚合物新材料上下游一体化发展,促进形成多元发展、多极支撑的产业格局。 公司自产电石,PVC生产成本低于市场平均值。新疆地区矿产资源丰富,原材料价格低加之公司自产电石,PVC的生产成本显著低于市场的平均值。 盈利预测与投资建议。预计2018-2020年公司EPS分别为0.72元、0.84元、0.85元,给予公司18年10-11倍PE,对应目标价7.20-7.92元,维持“优于大市”评级。
新疆天业 基础化工业 2018-05-07 6.48 -- -- 8.26 26.49%
8.20 26.54%
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事件:公司发布2018年一季报,实现营收11.33亿元(YOY+17.22%,QOQ-24.46%),归母净利润1.58亿元(YOY+0.35%,QOQ+459.24%)。 Q1业绩符合预期,天伟化工经营良好。报告期内子公司天伟化工电石/SPVC/EPVC/片碱的产量分别达到16.69/2.77/2.62/3.64万吨,较17Q1略有增长;电和蒸汽产销量大幅增加,其中外销电7.14亿度(YOY+50%),蒸汽76.33万吉焦(YOY+87%),带动销售收入明显增长。一季度PVC产品价格从去年高位有所回落,Q1华东地区的PVC粉料和PVC糊树脂手套料均价分别为7140和7165元/吨,同比下滑0.94%和22%;但同期公司的电石、烧碱盈利情况良好,片碱和电石价格高位震荡,Q1西北地区的平均价分别为4310和3150元/吨,同比上涨26%和8.5%。一季度公司销售毛利率为30.75%,净利率为13.70%,ROE为3.57%,其中子公司天伟化工Q1实现营业收入8.17亿元(YOY+24.10%),实现净利润1.70亿元(YOY+0.77%),经营情况持续向好。 氯碱景气度有望长周期复苏,淘汰劣势资产实现轻装上阵。公司目前拥有特种PVC20万吨、烧碱(99%片碱)15万吨、电石70万吨以及43亿度电、350万吉焦蒸汽的年产能。烧碱新增供给较少,下游氧化铝、粘胶短纤需求旺盛,价格有望长期保持高位;PVC行业供给格局不断改善、产能利用率持续提高,且随着糊树脂的应用拓展,特种PVC需求有望快速增长。18年公司将稳固发展优势主业、淘汰劣势产业,拟转让主营建筑安装业务的泰安建筑、剥离主营番茄酱业务的天业番茄,并已在17年对上述资产进行了4390万元的资产减值,资产结构的优化有利于公司专注于核心主业的发展。 立足氯碱+节水双主业,乙二醇打开长期成长空间。公司已打通“电力-电石-特种PVC-塑料节水器材”的一体化产业链,立足氯碱化工+节水产业的双主业,着重发展差异化产品,发挥上下游循环经济优势,实现主业跨越式发展。18年公司还将积极进行产业的转型升级,加快推进100万吨/年合成气制乙二醇一期工程60万吨/年的项目建设。该项目总投资约80亿元,上市公司持股30%、控股股东天业集团持股70%,项目计划于2019年10月建成投产,预计年实现销售收入42亿元、利润8.4亿元。天业集团现拥有35万吨煤制乙二醇产能,装置运行稳定、产品质量获得下游认可。2017年我国乙二醇需求1440万吨,进口依赖度近60%,进口替代空间近900万吨,该项目将打开公司长期成长空间。 盈利预测与投资建议:下调公司2018-2019年盈利预测(调整前EPS为0.79、1.03元)、新增2020年盈利预测,预计18-20年EPS为0.78/0.85/0.93元,对应PE分别为8X/8X/7X。 维持“增持”评级。
新疆天业 基础化工业 2018-04-24 6.56 -- -- 8.26 24.96%
8.20 25.00%
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产业结构调整,公司业绩向好 公司持续推动产业结构调整,强化优势主业,淘汰劣势产业。2017年公司实现营业收入49.77亿元,同比下降11.08%;归母净利润5.39亿元,同比增长10.16%。其中全资子公司天伟化工拥有20万吨特种PVC产能和15万吨烧碱产能,2017年实现营业收入30.03亿元,净利润6.74亿元。 PVC:开工率稳步提升,糊树脂应用拓广 近三年国内PVC产能的年复合增长率为3.7%,产量的年复合增长率为5.5%,行业开工率明显上升;糊树脂已成为PVC行业中的一个重要产品,随着技术的逐步成熟和质量的提高,糊树脂的应用领域不断扩展。烧碱:供需改善,价格高位烧碱供给增速持续低位,需求回暖,格局改善;主要下游氧化铝、粘胶短纤等带来增量需求。 淘汰劣势产业,积极推进乙二醇项目 拟剥离泰安建筑,积极处置停产的天业番茄资产,并推动天达番茄的剥离工作。拟与天业集团共同建设60万吨/年乙二醇项目,项目预计于2019年10月建成。 盈利预测与投资建议 基于公司氯碱产品产销稳定、价格平稳,产业结构持续优化的假设,我们预计2018-2020年公司每股收益分别为0.63元、0.71元、0.80元,对应当前股价市盈率为10.6倍、9.5倍、8.5倍,综合对比氯碱行业上市公司估值水平,考虑未来乙二醇项目潜在的增长空间,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 宏观:宏观经济下行,建材等下游需求低迷,产品销量下滑。行业:PVC、烧碱等产品价格下跌;行业产能超预期增长;原材料价格剧烈波动。公司:重大安全、环保事故;乙二醇项目进度不及预期。
新疆天业 基础化工业 2018-04-13 6.85 -- -- 6.88 -0.29%
8.20 19.71%
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氯碱行业持续景气,天伟化工营利大幅提高:公司氯碱业务各类产品17年维持高开工、高产销率,同时价格上涨带来各类产品量价齐升。报告期内,天伟化工外销电16.58亿度、蒸汽191.55万吉焦、电石13.30万吨、特种树脂10.65万吨、糊树脂9.85万吨、片碱13.36万吨。实现营业收入30亿元,实现利润总额7.9亿元,实现净利润6.7亿元。综合考虑糊树脂下游需求的稳定性以及高盈利能力等特征,我们认为公司氯碱业务高景气度明年将有望持续。 稳固发展现有优势主业,淘汰劣势产业:公司积极清算劣势产业,推动盈利能力较差的不良产业逐渐剥离。17年公司对分公司电石改造项目,天业番茄,石河子鑫源公路运输有限公司之建材分公司,分别计提资产减值0.56亿元,0.30亿元和0.13亿元。由于天业蕃茄的蒸汽供应商设备改造,蒸汽供应不足;公司生产规模小,原料市场形势严峻,不具备市场竞争力,导致公司近三年亏损严重。2018年度,公司进一步深入调整公司的资产结构,积极处置停产的天业番茄资产,并推动天达番茄的剥离工作。 加码煤制乙二醇,进一步巩固国内龙头地位:天业集团25万吨煤制乙二醇作为国内首套量产装置,开工率稳定,产品下游接受度较高,并且成本较低,进一步扩产将在未来继续巩固集团公司在煤制乙二醇领域的龙头地位。公司参股30%煤制乙二醇项目,不仅为公司未来提供了新的业绩增长点,同时我们认为也增强了集团煤制乙二醇整体注入上市公司的预期。 投资建议 我们继续看好公司氯碱不平衡导致的氯碱行业高景气度持续。我们预计公司2018~2020年的EPS分别为0.633元、0.710元、0.788元,对应当前股价的PE分别为11倍、10倍以及9倍,维持对公司的增持评级。 风险提示 宏观经济下滑风险,产品价格大幅下跌。
新疆天业 基础化工业 2017-12-29 7.44 -- -- 8.35 12.23%
8.36 12.37%
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与集团完成资产重组,产能优化效果明显。公司是新疆兵团旗下首家上市公司,在2014年与集团公司完成资产置换后业务从普通聚氯乙烯树脂转变为特种聚氯乙烯树脂,同时增加运输和包装材料生产业务。2016年完成新一轮资产收购后,将天伟化工完全纳为控股子公司,天伟化工是控股集团建设的第三期氯碱产能,生产工艺和流程更为优化,形成了以特种 PVC 为最终产品的“自备电力→电石→特种 PVC”的一体化产业联动式发展模式,有效较低了特种聚氯乙烯的生产成本。 氯碱行业盈利改善,利润中枢向上。随着落后产能的逐渐淘汰,氯碱行业逐步向西北部地区聚集,行业的产能在2013年就出现负增长,经过市场出清,PVC产能的利用率已经提升到80%,供需基本达到平衡。PVC价格和烧碱价格在2017年大幅上涨,涨幅超过原材料煤炭和工业盐,公司氯碱业务的毛利率得到显著提升。2018年环保高压继续,落后的电石产能将成为重点清理对象,公司拥有70万吨/年的电石产能,产业链布局完善,有望受益于产业链盈利中枢的上移。 控股股东增持股份,彰显对企业的信心。2016年8月集团完成资产注入,其中50%的交易金额以股份支付的形式实现,天业集团获得公司1亿股股本。同时集团承诺天伟化工2016-2018年业绩分别不低于2.7亿元、3.1亿元以及3.5亿元,根据2017年中报数据,天伟化工的业绩兑现压力不大;2016年9月控股股东完成增持计划,累积增持223万股,占增持前总股本的0.5%。 盈利预测。公司大部分利润来源于氯碱产品、电、气的销售,基于2018-2019年氯碱行业景气向上的假设,预计公司2017-2019年EPS分别为0.75元、0.93元、1. 15元,对应PE分别为14.07X、11.32X、9.12X。看好氯碱行业的左侧投资机会,给予公司“谨慎推荐”评级。 风险提示:PVC产能复产超预期;环保压力下降,监管趋松。
新疆天业 基础化工业 2017-10-31 8.60 12.66 169.36% 8.72 1.40%
8.72 1.40%
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事件 10月24日晚公司公布2017年三季度业绩报告,公司前三季度实现营收34.77亿元,同比下降13.82%,实现归母净利5.11亿,同比增长27.84%;其中第三季度单季实现营收11.88亿元,同比增长2.06%,环比下降10.12%,实现归母净利1.67亿,同比增长27.89%,环比下降10.21%。 简评 主营产品价格同比上涨,前三季度业绩稳步增长 前三季度公司主营产品PVC、烧碱同比上涨,其中PVC(糊树脂)、32%离子膜烧碱前三季度1均价分别为8436元/吨、1000元/吨,分别同比上涨11%、58%,带动公司前三季度综合毛利率32.38%,同比上升4.4个百分点,在主营产品价格上涨的背景下,我们认为公司营收下滑主要是公司由买断出口恢复为代理出口,导致外贸公司销售收入同比大幅减少所致。 三费方面,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为6.47%、4.43%、2.74%,分别同比变化+0.21、+0.16、-1.18个百分点,经营活动产生的现金流量净额为10.08亿元,同比增长640.46%,主要系改变付款结算方式所致。 PVC粉四季度价格回落,PVC糊价格回落幅度小,公司抵抗价格波动能力强 PVC价格在6月中旬触底之后,受原材料端电石价格上涨和库存低位影响,不断拉涨,9月中旬最高价达到7800元/吨,但是之后受到期货价格下跌,企业开工上行,同时下游需求逐渐转入淡季,价格开始回落,最新价格下跌到6700元/吨,我们认为后续继续大幅下跌的可能性较小,主要是电石持续稳中上涨,而PVC糊价格走势与PVC粉基本相当,但是价格波动幅度更小,当前价格8200元/吨,较9月中旬高点仅下滑300元/吨;同时公司配套烧碱产能15万吨,受供需改善、下游氧化铝需求大增和液氯胀库影响,整个2017年一直维持景气期,32%离子膜烧碱毛利高达600元/吨以上,一定程度上抵消了PVC价格下跌对利润的侵蚀。 新疆基建大力发展,节水灌溉业务迎来反弹 在《新疆农业节水建设发展规划》和《新疆高效节水建设方案》中,新疆自治区确立了“每年完成农业高效节水面积300万亩以上,至2020年全区农业高效节水面积累计达到4300万亩以上”的目标,并继续加大滴灌、低压管道灌等田间高效节水技术的应用,同时2017年,新疆将投资超过1.5万亿,大力加速公路、铁路、机场、水利、能源、通信等基础设施建设,新疆未来发展特别是农业高效节水发展将进入快车道;公司自身拥有滴灌带、PVC硬管、PE软管、管件等塑料节水器材,可供应600万亩塑料节水配套器材,而且公司是率先实现滴灌技术创新突破并在中国节水农业产业中占据重要地位的企业,首创的大田膜下滴灌技术可以大面积应用于40余种作物种植,具备领先的技术优势,同时随着公司“十三五”期间确立向南疆大力发展的战略目标,毛利率较高的大包业务将有所增加,实现节水灌溉业务的大幅反弹。 集团资产证券化低,乙二醇注入预期强烈 天业集团当前资产证券率仅有20%,资产证券化率比较低,天业集团旗下尚有20万吨1,4-丁二醇、25万吨乙二醇等优质项目,其中煤质乙二醇项目为国内首套、技术先进、且具备资源优势。公司是集团旗下唯一一家A股上市公司,从战略发展方面和国改政策方面,未来集团资产证券化率提高预期比较强烈。公司报告期内发布公告,与大股东联合投建60万吨煤制乙二醇项目,一方面打开了公司未来新的盈利增长点,另一方面,加强了未来集团将乙二醇资产注入上市公司的预期。 预计2017-2018年EPS分别为0.72、0.82元,对应PE为13X、11X,维持增持评级。
新疆天业 基础化工业 2017-10-27 8.60 12.01 155.53% 8.72 1.40%
8.72 1.40%
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事件:公司发布2017年三季报,实现收入34.77亿,-13.82%,实现归母净利润5.11亿,+27.84%,EPS0.53元。 三季度大部分产品销量环比下滑,四季度有望实现高盈利。公司17年三季度单季实现收入11.88亿,环比下滑10.12%;实现归母净利润1.67亿,环比降低10.21%,主要是因为大部分产品的产量和对外销量有一定减少。17年三季度外销电1.81亿度,同比减少3.24亿度;外销蒸汽19.08万吉焦,环比减少54.09万吉焦;对外销量电石2.29万吨,环比减少0.66万吨;对外销售特种树脂4.04万吨,环比增加1.61万吨;对外销售糊树脂2.54万吨,环比减少1.04万吨;对外销售片碱3.51万吨,环比减少0.94万吨。估计是因为公司三季度进行了检修,所以大部分产品的产销量有所下降,四季度产销量将实现正常,而公司主营的特种PVC和烧碱等业务有望持续高景气,所以看好公司四季度获取较高利润。 氯碱业务将持续较高盈利,期待乙二醇项目投产。目前普通PVC开始进入了淡季,但公司主营的特种PVC抗周期性较强,价格回落相对较少;电石价格一直维持在高位,没有出现回调;烧碱价格最近则不断创出历史新高,为四季度较高业绩提供了保障。公司与天业集团共同设立了项目公司投建100万吨乙二醇的一期工程60万吨,公司占比30%,天业集团合成气制乙二醇技术行业领先,现有25万吨乙二醇装置,自2015年底投产至今能稳定供应聚酯级产品。16年我国乙二醇需求量1257.27万吨,进口依存度达60.07%。另外,节水业务也为公司发展重点,公司积极参与了兵团和自治区的节水项目。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为6.90亿、7.34亿和8.93亿元,对应PE分别为13倍、12倍和10倍,维持“买入”评级。 风险提示。产品价格波动的风险;其他非主营业务持续亏损的风险。
新疆天业 基础化工业 2017-10-27 8.60 11.78 150.64% 8.72 1.40%
8.72 1.40%
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三季度实现扣非归母净利1.66亿,符合市场预期。 公司公布2017年三季报,前三季度实现营收35亿,同比下降13.83%,扣非归母净利5.05亿,同比增长121.26%。三季度实现营收12亿,同比增长2.06%,环比下降10.12%,实现扣非归母净利1.66亿,同比增长27.96%,环比下降10.08%。符合市场预期。 业绩增长主要来自天伟化工, 检修导致产销量略有降低。 业绩增长主要来自所属子公司天伟化工,1-9月天伟化工实现营收21.53亿,实现净利润5.2亿,共外销电11.63亿度、蒸汽133.08万吉焦、电石9.16万吨、特种树脂7.72万吨、糊树脂7.26万吨、片碱9.58万吨;1-9月糊树脂价格同比上涨7.4%至8069元/吨,电石上涨17.8%至2963元/吨,片碱上涨78%至3568元/吨,产品价格上涨驱动业绩高增长。 三季度受检修影响,公司产品产销量环比略有下滑,糊树脂销量环比下降18.1%至2.56万吨,特种树脂销量环比增长59%至4万吨,片碱销量环比下降22.9%至3.5万吨,发电销量环比下降45.7%至1.8亿度,电石销量环比下降22.4%至2.26万吨,蒸汽销量环比下降53.9%至2.56万吉焦。三季度综合毛利率上升0.4PCT 至31.63%,与二季度基本持平,主要是产品均价略有上涨,其中糊树脂价格环比上涨6.7%,电石价格环比上涨7%,片碱价格环比上涨2%。 四季度价稳量增,未来乙二醇显著贡献投资收益。 四季度公司生产恢复正常,各产品销量将环比增加,价格基本稳定,业绩有望改善。与大股东天业集团共同投建的60万吨煤头乙二醇,预计2019年中投产。天业集团目前拥有25万吨煤制乙二醇成熟产能,首条产线2013年已经投产,能够生产聚酯级产品,产品品质和市场竞争力处于行业领军地位。目前价格下,成本约4000元/吨,吨净利超过2000元。由于新疆煤炭价格低廉,集团有配套煤电资源,且新产能会进一步优化改进工艺,吨成本有望进一步下降。按照目前盈利水平,60万吨乙二醇能为上市公司每年贡献投资收益3.6亿。 维持买入评级。 不考虑乙二醇投资收益,预计2017-2019年EPS 为0.72/0.77/0.85元,当前价格对应PE 为12.6/11.7/10.6倍,维持买入评级,6个月目标价12.1元。 注:以上价格数据来自百川资讯。 风险提示:产品价格下跌,乙二醇项目投产进度不达预期。
新疆天业 基础化工业 2017-10-27 8.60 -- -- 8.72 1.40%
8.72 1.40%
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主要观点。 1. 三季度EPVC、SPVC 销量大,烧碱景气度不断走高。 (1)三季度EPVC 及SPVC 销量大:公司前三季度共销售EPVC7.7万吨,SPVC7.2万吨,其中单三季度销售EPVC4万吨,SPVC2.5万吨。糊树脂(华东地区,手套料)前三季度均价8300元/吨,平均价差与去年持平,电石价格上涨导致单三季度价差较上半年平均缩窄了300元/吨。但公司拥有电石配套,满足自用的情况下,还可实现外售,增强了盈利稳定性。 (2)片碱景气度不断走高:公司前三季度销售片碱9.6万吨,其中单三季度销售3.6万吨。烧碱全年保持高景气,西南地区片碱价格从6月的3600元/吨持续涨至目前的4800元/吨,公司大幅受益。 2.四季度糊树脂价格有望企稳,预计烧碱将维持高景气。 由于当前环保对下游的影响大于糊树脂厂商,造成糊树脂价格短期走弱,但进入四季度,随着电石价格不断上涨,运输成本不断推升,糊树脂价格有望企稳。受液氯出货不佳影响,烧碱开工不佳,价格不断走高,预计四季度仍将维持高景气。 3.投资建议。 公司全产业链生产,除氯碱(糊树脂及烧碱)外,电力及电石也可贡献稳定盈利。此外,公司与集团共建60万吨乙二醇项目为未来创造盈利增长点。 我们预计公司17-18年净利润分别为7.2、8亿元,目前股价对应EPS 分别为0.74、0.82,目前股价对应PE12X、11X,维持推荐评级。 4.风险提示: 下游需求不佳。
新疆天业 基础化工业 2017-10-26 8.60 -- -- 8.72 1.40%
8.72 1.40%
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业绩简评 公司发布2017年三季报。2017年1-9月,公司实现营收34.77亿元,同比下降13.92%;实现归属于母公司所有者的净利润5.1亿元,同比增长27.84%;对应EPS0.53;其中三季度单季实现营收11.9亿元,同比增长2.06%;净利润1.67亿元,同比增长27.89%,环比下滑10.21%。 经营分析 2017年3季度公司产品景气度仍维持高位:除自身耗用外,天伟化工外销电11.63亿度、蒸汽133.08万吉焦、电石9.16万吨、特种树脂7.72万吨、糊树脂7.26万吨、片碱9.58万吨。根据我们测算,公司三季度主要产品糊树脂以及特种树脂产品均价与二季度基本持平,销售情况良好,虽然新疆地区受到环保督查等的影响,但公司总体运行平稳;但天伟化工一个发电机组的例行检修对公司的营收和利润带来了影响。 2017年3季度公司毛利率保持平稳:在三季度煤炭价格不断上行的背景下,公司一体化优势体现明显,毛利率环比维持平稳,同比提升4.3%,同时三费年内保持平稳,同比呈下降趋势,公司盈利能力显著增强。 2017年4季度公司仍将维持较强盈利能力:进入10月份以来虽然普通PVC树脂价格出现明显回调,但公司特种树脂价格波动相对较小,明显体现出一定的抗周期性;同时片碱行业受益于下游需求显著提升以及氯碱不平衡的加剧,景气度维持高位,价格仍处上行通道。从PVC特种树脂和烧碱的双吨利润来看并未出现显著下滑,因此我们判断公司各类产品四季度仍将维持较强的盈利能力。 投资建议 我们继续看好公司一体化优势下生产经营的持续性给公司带来的稳定增长。鉴于公司各类产品四季度有望维持高景气度,上调对公司的盈利预测,我们预计公司2017~2019年的EPS分别为0.72元、0.75元、0.8元,对应当前股价的PE分别为13倍、12倍以及11倍,维持对公司的增持评级。 风险提示 宏观经济下滑风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名