事件: 3月8日,中葡股份公布2013年年报。2013年1-12月,公司营业总收入5.52亿元,同比下滑10.81%;归属上市公司股东净利润1573万元,同比增长58.07%。 投资要点: 酒类收入同比增9.56%,费用率升至67.52%,营业利润-1.4亿。 2013年,公司酒类收入4.35亿,同比增9.56%;毛利率65.06%,较12年提升4.3个百分点。2013年全国葡萄酒行业产量-14.59%,收入-9%、利润-20%;公司逆势实现了9%的收入增速实属不易,为此也投入了大量的资源在销售体系建设上,导致主业亏损。公司13年三项费用率较12年提高14.5个百分点至67.52%,其中销售费率34.07%(+8.18%)、管理费用率12.87%(+0.65%)、财务费用率20.58%(+5.68%)。高企的费用率导致公司13年营业利润为-1.42亿。公司通过出售房产资产,贡献非经常损益约1.1亿,扣非后净利约-9500万元。 定增加码营销体系建设和降低财务成本,将成为公司扭颓契机。 公司1月30日公告,拟以不低于3.34元/股定增不超过4.49亿股,募资不超过15亿元,其中4.5亿元偿还银行借款,10.5亿元完善营销体系。公司此次定增的发力点仍在继续扩张营销体系,计划建设辐射全国的约4000个营销网点(体验店、专卖店、专柜等),拟在西北、华北、华东和西南等区域设立7-8个大型仓储和物流中心及25-30个小型仓储和物流中心。此外,定增资金偿还债务也将大幅降低公司目前高企的财务成本。我们预期,定期项目的实施一方面将推动公司收入增速再上台阶,另一方面也将带来费用率的下降,从而实现公司盈利能力的大幅改善。 关键假设和投资建议: 我们对于以下预期的关键假设是公司定增融资计划在14年顺利完成,并在14年着手实施定增方案的营销网络项目和完成偿还银行债务。 预计14、15年公司营业收入增速为14.0%、35.0%,净利润增速为458.2%、净利润119.6%,EPS为0.07、0.15元。考虑到公司未来盈利能力的快速上行可能性,给予4.5元目标价(对应15年30倍PE),“谨慎推荐”评级。 风险提示:定增方案无法按时推进、渠道建设效果不如预期、食品安全问题

核心观点: 1.事件 公司发布2013年年度报告称公司本期实现营收5.5亿元,较去年同期下降10.8%;归属于上市公司股东的净利润为1573万元,较去年同期上升58.1%,实现基本每股收益0.019元/股,同比增长57.7%。 2.我们的分析与判断 (一)公司转型效果初步显现 2013年成品酒收入增加12.30%,高于酒业类9.56%增速。报告期内公司加快品牌建设,积极开拓市场,提高管理效益,强化成本控制,酒类销售结构有所调整,毛利率增加4个百分点。虽然由于销售费用率和财务费用率分别上升了8和6个百分点,造成了营业利润为负,但是公司加大了资产处置力度,实现了净利润880万元。 我们认为如果非公开发行项目顺利实施,将进一步完善公司的营销和物流体系,一方面提高公司产品在全国的网点覆盖率,实现渠道下沉和销售渠道扁平化。另一方面,公司按照“体验馆”、“专卖店”、“专柜”、“烟酒店”等多个层次对这些网点进行功能设计,将它们打造为公司酒类产品的展示平台和消费体验平台,以此加深与经销商之间的合作,增强企业自身对市场的管控和分销能力,从而建立起层次鲜明、分工有序的营销网络。 (二)关注公司业绩跑赢行业概率 2013年我国葡萄酒行业遭遇寒冬,1-12月,我国葡萄酒行业累计产量117.83万千升,同比增速为-14.59%。在月度产量方面,自4月起,各月产量同比开始负增长,并且有幅度逐渐增加的趋势,产量绝对值在12月份出现了弱回升,但较去年同期仍然大幅下降,前景难言乐观。 3.投资建议 关注公司从生产中心类公司向营销服务类公司转型的改变,给予“谨慎推荐”评级;当然在行业大背景尚不明朗的前提下,考虑去年业绩情况,我们对公司2014年业绩不做展望。

1.事件 公司公告拟以现金或者实物3402.63万元对全资子公司中信国安葡萄酒业营销有限公司增资。 2.我们的分析与判断 (一)增资营销公司助推模式转型 增资后营销公司注册资本增加到8402.63万元。2012年度营销公司归属于母公司所有者的净利润633.53万元,占到公司净利润63.67%。我们认为增资营销公司是公司拓展营销经营模式的继续。今年公司有针对性地进行营销战略调整,增加营销投入,上半年成品酒销售量较上年同期增长11.34%,保持了销售持续增长的态势。目前公司拥有“尼雅”、“西域·沙地”、“新天”和“西域·烈焰”等品牌,新品葡香型白酒也将投放市场。公司酿酒葡萄基地大概15万亩,分布在天山北麓及伊犁河谷地带,主要品种是赤霞珠。 (二)观察公司能否超越行业数据 2013年5月以来,受基数及景气影响,行业单月增速连续大幅下降。2013年5月单月产量增速继4月份-1%之后出现大幅下滑,下降幅度达到27%。此前,我们认为,5月份单月产量数据的确偏低,但基数也是造成2013年5月单月产量大幅下降的原因之一。然而,此后的6、7、8月份单月产量增速继续下滑,虽单月产量环比高于5月份,但产量绝对值仍处于历史低位,这种情况或说明国内葡萄酒行业遭受的压力可能比预期的要严重。 2013年以来,我国进口葡萄酒数量及金额同比增速均出现明显下滑。2013年1-7月,我国进口葡萄酒数量达到24.14万千升,同比微增0.1%,比上年同期下滑9.9个百分点;进口葡萄酒金额达到13.56亿美元,同比增长1.3%,比上年同期减少23.6个百分点。7月份单月进口数量为3.16万千升,进口金额达到1.84亿美元。 3.投资建议 关注公司从生产中心类公司向营销服务类公司转型的改变,给予“谨慎推荐”评级;由于仍然在转型过程中,因此预计2013年亏损、2014年微利。

事件: 公司2012年年报显示,2012年共实现收入6.19亿元(同比增15.26%),实现归属于上市公司股东净利润995万元,扭亏为盈,EPS0.01元。无分红。 投资要点: 12年年报内容显示第四季度主业(主要是葡萄酒)已能够实现盈利。 第四季度实现收入3.38亿元,同比增长111%,实现营业利润1.09亿元,剔除资产减值转回和投资净收益后的营业利润为4824万元。扣除其它业务收入带来的3192万元(未考虑税费)利润贡献,主要为以5425万元出售上海市福山路450号新天国际大厦1层1A室房产带来的增值部分。主业部分(仅酒业和农业)第四季度实现1632万元净营业利润。 第四季度主业盈利的原因除收入提升111%,还在于营销费用和管理费用绝对额分别同比下降26.3%和41.05%。 葡萄酒销售改善迹象明显,其中全年成品酒同比增长28%,预计第四季度增量较大。 公司全年实现收入6.19亿元,其中酒业收入3.97亿元,占收入的64.17%,毛利率为60.76%;农业类收入1.39亿元,占比22.45%,毛利率仅6.72%,因此主要观察公司的酒业收入。 全年酒业收入3.97亿元,同比下降14.29%,而毛利率提升12.16个百分点,达到60.76%,这显示公司大幅减少了原酒的销售。 预计下半年销售的2.69亿元葡萄酒(毛利率65%)基本为成品酒,全年销售的3.97亿元酒中90%以上是成品酒。全年成品酒同比增长28%。 营销改进明显,打造重点市场,减少广告费用增加人员。 公司全面树立以营销服务为核心的管理理念,重视各类团购和合作,在加速发展经销商、打造重点区域、细化区域管理等方面进行科学筹划。在经销商发展规划中提出"重点市场做强"的原则,要求树立为市场服务、为一线服务、为经销商服务的意识。同时,公司通过进一步打造重点区域,塑造样板市场,突出打造重点区域。 减少广告投入,加大人员投入。2012年广告费用同比下降45%,人员工资同比增加75%,销售人员人数也从2011年的212人增加到2012年332人。新疆和华东区域增长明显。新疆区域和华东区域报告期内销售量和销售金额均创公司成立以来的新高,新疆2012年同比增长51.01%,达8100 多万,华东地区同比增长166.44%,达9600多万。 管理费用大幅下降,显示公司内部改革决心。 2012年公司管理费用从2011年的1.05亿元下降至7.56亿元,同比下降28%,其中人员工资下降34%。 实际控制人中信集团采购成倍增加,支持力度较大。 2011和2012年,中信集团对公司的酒类采购额为1046万元和2120万元,2013年公司计划向中国中信集团有限公司及子公司销售葡萄酒不超过5000万元,显示中信集团力度较大。 资产减值转回、投资净收益和营业外收入助公司2012年扭亏为盈。 2012年第四季度,资产减值损失转回1689万元;投资净收益为4369万元,主要为出售全资子公司上海中信国安葡萄酒业有限公司所得;营业外收入为2274万元,主要为政府补助。 盈利预测。 公司基本面基本能够实现盈利,一方面公司收入增长明显,另一方面费用控制和费用投入效果显着改善,因此基本可以判断公司的基本面正逐步趋好。预计公司2013-15年收入为7.34亿元、9.12亿元、11.44亿元,实现归属于上市公司股东净利润0.23万元、0.82亿元、1.52亿元,对应的EPS为0.03元、0.10元、0.19元。对应的PE为209倍、58倍、31倍,维持“增持”评级。 重点关注事项 股价催化剂(正面):销售改善超预期风险提示(负面):销售转好迹象未得到持续,公司对新疆生产建设兵团投资有限公司3.44亿元的担保

事件: 公司昨晚发布业绩预告,公司预计2012年度净利润将扭亏为盈。 点评: 12年公司净利润扭亏为盈主要受益于:资产和股权转让,同时主营增长较为明显。 预计12年第四季度单季度贡献盈利较为明显。12年前三季度利润总额为-1.137亿元,也就意味着第四季度主营的营业利润部分和出售资产和股权的营业外收入部分将有望超过1.137亿元。 资产和股权出让贡献利润近8000万元,大幅减轻了前三季度利润总额亏损1.137亿元的压力。 公司2012年12月20日公告以5425万元价格成功出售上海新天国际大厦1层1A室(账面净值2233.26万元,评估值5423.51万元,评估值与账面价值比较增值3190.25万元,增值率142.85%)。 公司2012年末公司以3659.31万元价格成功出售全资子公司上海中信国安葡萄酒业有限公司(审计净资产为-1,071.14万元)的100%股权,贡献利润约4730.45万元;以5727.15万元出售对上海中信国安葡萄酒业有限公司的等值债权。 此两项出售资产、债权、股权共累计贡献7922万元营业外收入。 另待出售的新天国际大厦8层、9层(账面净值3086.68万元,评估值5946.40万元,评估值与账面价值比较增值2859.72万元,增值率92.65%)2012年末未能成交,仍在挂牌中。 公司2012年成品酒销售较2011年增长明显(公司公告)。 据披露数据看,2012年1-10月酒业销售公司整体销售额为1.697亿元,比2011年1-10月销售额1.469亿元,增长2284万元,增长了15.55%。新疆地区体验店的建设与营业为新疆区带来71.54%的增长率,2012年1-10月新疆客户7122万元,比2011年1-10月订货额41,52万元,增长2970万元。预计2012年最后两个月公司可能在销售政策方面有动作,部分地区冲量力度可能非常大,从而提升了第四季度的销售额。 关注2012年年报,公司第四季度如何盈利将非常关键。 公司第四季度单季度的利润总额扣除出售资产贡献的7922万元后,不仅要实现盈利,而且要弥补前三季度的亏损3400万元,因此第四季度的销售数据将非常关键。 未来中信集团支持力度有望加大,13年中信集团购酒或接近5千万元。 2011年中信集团向公司购买1046万元葡萄酒,2013年公司计划向中国中信集团有限公司及子公司销售葡萄酒不超过5000万元,力度较大。 我们预计公司基本面有改善。 一方面,部分体验馆效果较为明显。例如新疆地区体验店的建设与营业为新疆区带来71.54%的增长率,2012年1-10月新疆客户7122万元,比2011年1-10月订货额41,52万元,增长2970万元。截至2012年10月31日已建成体验馆52家,其中已营业体验馆52家。体验馆于展示、品鉴、活动等多种功能于一体,是葡萄酒销售中常用的一种方式,只是公司命名为尼雅皇家酒窖(体验馆)而已。 公司在总部一楼建成尼雅皇家酒窖会所,有利于更好的展示公司。会所将古老神秘的尼雅文化融合欧式古典园艺设计,是历史与现代交融,传统与摩登互映,堪称全疆红酒会所典范。会所内设红酒品鉴厅、咖啡吧、雪茄吧及专业恒温酒窖,为社会精英们提供轻松的洽谈空间和专业的红酒品鉴场所,是其商务、宴会、休闲、娱乐的选择之地。 另一方面,公司内部管理方面也有所改进,但我们认为公司具体的变化有待后续进一步观察待定。 盈利预测及估值 我们认为公司董事长孙亚雷为大股东中信国安的总经理,有助协调大国企中信集团相关资源。公司宣传的15万亩葡萄园基地树龄基本接近或超过15年,资源优势明显,估值中需考虑大股东的决心和公司葡萄园基地优势,鉴于目前股价已经有反映,故维持“增持”评级。由于公司第四季度扭亏为盈的因素不清楚,盈利预测有待12年年报公布后再做评估。 重要关注事项 股价催化剂(正面):公司第四季度销售超预期风险提示(负面):12年扭亏为盈中除近8000万营业外收入外还有大笔其它营业外收入贡献

盈利预测及估值 基于公司业绩拐点的出现,以及后续资源优势的进一步凸显,我们维持公司2011-2013年的EPS为0.11元、0.22元、0.53元的偏乐观预计。评级方面维持“买入”评级。投资建议方面,我们认为其今年主业实现成品酒5亿元的销售有一定难度但仍可期待,因此建议大资金短期在弱势格局下以观望为主,长线资金可适当布局。

一季度收入大幅增长73.57%。随着公司市场布局的初步完成,招商工作有条不紊地深入推进,葡萄酒销售正推向全国,一季度销售收入同比增长73.57%,正是这一销售进展的体现;当然,一季度收入大幅增加其中也有基数较低的因素,因此收入的高增长能否持续将是关键,我们对此有足够的信心。 品质是公司葡萄酒高增长持续的主要因素之一。我们先前的报告已经从葡萄种植和酿造等方面介绍了公司的品质,而我们对公司产品进行的市场调研均显示公司的产品优于一线品牌葡萄酒。在此,仅举一例,张裕、长城、王朝等一线品牌的某些经销商会向中葡的经销商购买尼雅和西域沙地等品牌葡萄酒喝(这就是最好的说服力)。我们认为,公司目前销售增速与其采用的推广策略有关,这种推广策略一是出于自身实际的需要,另外也更重长远,效果会慢慢显现。 费用结构大幅优化。一季度销售费用投放同比大幅增加42.9%,这里面固然有通胀等因素,但最主要是公司加大了市场推广费用的投入,我们从经销商层面确认了此信息;同期,公司财务费用同比大幅减少49%,这主要是因为公司先前偿还了部分贷款和利息,同时资产质量转好利息偿还有保证,导致相应的罚息减少、平均利息率有所下降。 主业盈亏平衡仍需努力。我们同时注意到公司一季度之所以实现盈亏平衡,其中很重要的一点就是利息减免和消费税退税等约3700万营业外收入。这也表明,公司仍面临较大的亏损反弹压力,但我们认为随着市场的逐步开拓,公司营收的持续增长将使得公司11年实现主业扭亏的可能加大。 投资风险不容忽视。公司2010年通过出售生产设备然后采用经营性租赁租回的方式,确认了一笔上亿元的营业外收入使得公司保证了10年的盈利。因此摘星审批过程中的不确定性就在于经营性租赁方式的收入确认问题,我们认为主管部门批准摘星的可能性较大(但我们仍提示投资者不应忽视此风险),鉴于相关风险的存在,我们建议保守型投资者待公司摘星获批后再介入。 盈利预测及估值 基于公司业绩拐点的出现,以及后续资源优势的进一步凸显,我们预计公司2011-2013年的EPS为0.11元、0.22元、0.53元。以2012年80-100倍的市盈率计算,18个月的目标价区间大约为17.6-22元,维持“买入”评级。

事件:上周五,公司股价以涨停板收盘,成交量创近两年来新高。 点评: 涨停原因复杂,大致可以概括为四点:其一、我们近期对该股的挖掘和推荐逐步获得市场的认可;其二、在去年央视财经频道投放尼雅广告的基础上,公司近期加大了在央视的广告投放力度,相关投资者受此刺激所致;其三、临近公司一季报披露,市场可能对其有有不错的预期。其四、其他原因。 我们的推荐目前是主要基于其资源方面的优势,销售方面我们也较为认可,后续慢慢道来。我们认为资源优势是长期的,对葡萄酒来说极其重要。此外,市场所担心的销售问题,我们从公司的品牌推广、渠道建设、市场表现等多个方面的观察发现,公司具备了将尼雅品牌打造成功的条件。 好酒需要慢慢品。我们认为投资该股需要像葡萄酒一样来品尝。好的葡萄酒经过橡木桶陈酿之后会有别样的风味,譬如单宁的涩会变得圆润,这也是拉菲之所以称为拉菲的原因之一。如果将09年“中信国安”全面接受当时的新天葡萄酒然后后改名为中葡酒业视为一种酿制,而经过两年的陈酿,其味道逐步开始显现。因此,我们建议投资者继续慢慢品味中葡这杯美酒,切不可太急。 品牌推广深入,宣传质量较高。我们在糖酒会期间参观了公司的展位: 公司的布展可以大致概括为:橡木桶中藏美酒,品质浪漫齐相会。公司的布展展位大,是莫高的四倍面积,较为大气;展厅项目桶式的设计符合葡萄酒的酿造工艺元素;1996西域沙地展现的陈酿品质;玫瑰和灯光营造的是都市浪漫。展厅人气旺,机场亦不忘。 盈利预测及估值 我们对公司未来的估值走势持乐观态度。公司在央视加大广告投放、在东航航班上投放广告,种种现象透露出公司加大了市场开拓,基于去年下半年开始放量的表现和公司地面推广力度的加大,我们预计一季度的收入同比会有较大改善,让我们拭目以待。维持“买入”评级。 风险提示 公司申请摘星获批存不确定的风险。

事件:3月下旬,我们参加了成都举办的糖酒会,对中国葡萄酒市场(含国内和进口)进行了调查研究,发现混乱的葡萄酒市场质量参差不齐,相当的混乱。经过比较研究,我们认为中葡的葡萄园规模和品质优势将是未来公司发展核心优势之一。 中葡葡萄园树龄进入成年区(10年至40年)。公司1997年首次IPO时的募投项目中有5000亩酿造葡萄基地建设项目,1999年下半年就开始挂果产生效益。1999年配股时有二期扩建5000亩酿造葡萄基地项目,而该年度总共新定植酿造葡萄4.6万亩,2000年定植5万亩,到2000年末时通过自种、合资、联建等方式共定植葡萄11万亩。2001年时形成酿造葡萄种植基地12.5万亩。2002年底已形成了15万亩的葡萄种植基地。中信国安葡萄酒业酿酒葡萄基目前6年以上树龄的葡萄园有12万亩,酿酒葡萄绝大部分产自10年以上树龄的葡萄树(一般来说,酿酒葡萄树龄十年到三十年是黄金产出期。)目前15万亩葡萄基地已经进入高品质产酒期。而张裕卡斯特酒庄的树龄目前也大约在10年左右。从树龄的角度来看,中葡的葡萄树毫不逊色于一线品牌。 中葡葡萄园纬度具有优越性。杰西丝·罗宾逊所著的《世界葡萄酒地图》被誉为“葡萄酒的《圣经》”,书中对葡萄酒产地有一个很明确的地理倾向,数据画到地球仪上,就是北纬44度,这根纬线穿过了中国的新疆。而美国的加州以及法国的波尔多,都位于这个黄金带区域内,并称世界三大黄金葡萄种植基地。而胶东半岛的维度为37.8度,昌黎产区的维度为39.5度。从纬度的角度看,中葡的葡萄园纬度较为合适,然而纬度是一个综合的概念,背后是温度和气候的内涵,因此有必要将纬度因素细分。 中葡在积温、日照和降水量等影响葡萄种植的重要因素方面具有优势。 葡萄某一品种在某地区能否栽培成功,首先取决于对热量的要求,当日平均气温稳定上升到10摄氏度以上时,大多数品种才能活跃生长。把大于等于10摄氏度时期内的日平均气温累加起来,得到的气温总和,叫做活动积温,在一定范围内,活动积温越高,含糖量越高,葡萄酒的质量越好。中葡葡萄基地活动积温(≥0℃)3300℃以上,无霜期160天左右,符合酿酒葡萄种植对热量和温度条件的要求。 盈利预测及估值。结合我们对新疆葡萄产区地理位置、产区地质气候特点的分析,我们认为公司15万亩自有和共建葡萄园是国内优质的葡萄园,中信国安的介入将使公司的资源优势转化为业绩优势。我们认为如果今年能够顺利摘星的话,结合公司目前市场的开拓情况,我们对公司2011年实现主业扭亏为盈摘帽持乐观态度。因此我们维持公司“买入”评级。保守型投资者可以在公司摘星申请获批之后介入。

事件: 近期,双汇发生瘦肉精事件,联想到葡萄酒行业,我们认为中信国安葡萄酒不含农药的优势将使中葡在长期竞争中胜出。 点评: 食品行业的悲剧--行业龙头也存在危机爆发的可能。 1、回首乳品业的“三聚氰胺”,教训惨痛。三鹿因该事件破产,而蒙牛、伊利、光明等生产的液态奶仍被检测出含有三聚氰胺。然而生鲜乳收购标准被降低的事件更是让人得出这样一个结论:利益的驱使让某些人逐步向公众生存安全底线逼近,这是消费者不可承受的。 2、镉污染大米更是前些天关注的焦点。学者抽样调查显示中国多地市场上约10%大米镉超标;10%的数据也就意味着我们吃10天的饭中有一天是毒大米,或者10个人中有一个人吃的是毒大米,在这个社会的信任感逐步面临危机的时候,人们只能选择麻醉自己--相信吃毒大米的事情绝不会发生在自己身上。 3、双汇瘦肉精事件再一次让公众丧失了对龙头企业和品牌的信任。双汇发展是中国肉制品行业的一面旗帜,双汇冷鲜肉更是宣传 “十八道检验、十八个放心”,而近期被证实的双汇旗下分公司--济源双汇食品有限公司虽按照双汇公司的规定,但“十八道检验”并不包括 “瘦肉精”检测。以致某些因后退上肉太多,连走路或起身都显得困难的“加精”猪也被公司收下。河南省孟州市、沁阳市、温县和获嘉县等县瘦肉精大面积使用,对于其他地方是不是有使用,瘦肉精涉案面有多大,公众不得而知,不吃肉似乎也不太可能,只是吃肉的时候多了几分无奈,就像吃10%可能有毒的米饭一样。 4、可怕的水污染可能随时进入我们的食物链。根据环保部的《2009年全国水环境质量状况》,203条河流408个地表水国控监测断面中,Ⅰ~Ⅲ类、Ⅳ~Ⅴ类和劣Ⅴ类水质的断面比例分别为57.3%、24.3%和18.4%。主要污染指标为高锰酸盐指数、五日生化需氧量和氨氮。其中,松花江、淮河为轻度污染,黄河、辽河为中度污染,海河为重度污染。以涵盖京津等重要区域的海河为例,在64个国控监测断面中,Ⅳ类、Ⅴ类和劣Ⅴ类水质的断面比例分别为10.9%、12.5%和42.2%,已不能作为水源。对于样本中超过40%(42.7%)的水质大量被污染,这就注定未来随时有可能爆发因水污染而导致的食品安全事故。随着水资源环境的恶化,未来无污染的水恐怕也需要市场溢价了,因为它们逐步走向稀缺,经济学告诉我们有用的物品会因稀缺产生溢价。 至于食品行业一连串安全事故背后的社会土壤、风气等深层次问题事件: 近期,双汇发生瘦肉精事件,联想到葡萄酒行业,我们认为中信国安葡萄酒不含农药的优势将使中葡在长期竞争中胜出。 选择西部酿酒葡萄、中长期回避东部酿酒葡萄,成为未来的趋势。 农药残留是葡萄酒行业不可忽视的问题。在葡萄酒的酿造工艺中,由于不会对葡萄原料进行清洗和其他的处理,所以喷洒在葡萄上的农药残留很难保证不会渗透到葡萄酒之中。为了减少农药残留对人体的伤害,唯有不用或者使用高效低毒的农药,而中国东部葡萄产区特有的气候条件(夏秋季节多雨)决定葡萄的生长过程离不开农药,并且葡萄酒种植户的素质参差不齐,很多农户对现代农业生产规范知之甚少,对所使用的农药特性也不是很清楚,分不清低毒、高毒农药,用什么药、用多少量,一方面凭经验,另一方面听农药销售商的介绍。有可能很多农民只知道这种农药成本低廉,治虫效果好,而并不知道它属于禁用农药,更不清楚它可能造成的严重后果。 西部独特的气候决定其产的葡萄酒在安全性上要优于东部葡萄酒。东部产区,夏季高温多雨的气候对葡萄生长非常不利。葡萄生长在雨水较多的土壤中,根系吸收水分过多,细胞膨大,细胞壁变簿,组织脆嫩抗性差。开花期间碰上雨天则影响授粉、受精过程,严重的则引起落花落果、病害蔓延。如果葡萄成熟期遇到较多的降雨,葡萄的糖分积累困难,则容易导致葡萄的品质不高。中国农业大学烟台研究院葡萄酒博士孔维府表示:“从七八月开始,雨季来临,降水过多,湿度比较大,葡萄容易爆发霜霉病、白粉病、炭疽病等病害,虽然采取了与西部产区不同的栽培技术,比如增加秆高,但是高温高湿的气候决定了东部产区病虫害比西部产区要严重一些。”在病虫害爆发的时候,如果不及时喷洒农药,对葡萄种植户来说则会带来不可挽回的损失,所以东部葡萄产区在农药使用量方面比西部产区要略多一些。 西部酿酒葡萄产区能够做到基本不用打农药。烟台威龙葡萄酒股份有限公司总工艺师于兴利表示,在干旱半干旱的西部产区,干燥少雨,日照充足,昼夜温差大,特殊的地理条件和气候特点,使新疆、甘肃、宁夏等西部产区特别适合种植酿酒葡萄。西部产区的气候条件既保证了葡萄的糖份,又降低了病虫害的发生概率,几乎能做到一年基本不用打农药。(感谢梁记者的资料帮助)公司“品质源于生态”的诉求将被消费者逐步认可。公司目前自有和合建葡萄园15万亩,分布在天山北麓和伊犁河谷。位于北纬44度的位置,与法国的波尔多和美国的加州处于同一纬度。更为重要的是公司葡萄园产区气候温热干燥,蒸发量大,降水量少,相对湿度低。独特的气候条件使得病虫害绝少发生,避免农药残留。 目前投资中葡的风险在于摘星申请的批复存在一定的不确定性。公司通过出售设备等资产获得营业外收入以及获得银行免息而实现扭亏,摘星申请需获得相关部门批准,存在一定的不确定性;但公司具有新疆概念和优质资源优势,因而被退市的可能性不大,总之,投资该股需由投资者的偏好决定。我们认为公司如果获得摘星,届时将获得资本市场追捧,投资者可选择适当时机介入。 盈利预测及估值。我们通过对公司葡萄园位置、葡萄品质、葡萄酒品质的研究发现公司的葡萄酒在市场上具备相当不错的竞争力,而公司2010年自有品牌葡萄酒的迅猛增长让我们看到了公司通过大力发展主营业务实现盈利的希望。因此,我们维持公司“买入”的投资评级。我们看好公司实际控制人变化后发生的一系列积极变化,建议投资者积极关注。 风险提示:公司2010年通过营业外收入实现扭亏摘星有待政府相关部门批准,具有一定的不确定性,但预计问题不大。