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最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
东方金钰 休闲品和奢侈品 2017-08-07 10.76 -- -- 11.44 6.32%
11.44 6.32%
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1.事件摘要 公司于2017年8月4日下午发布2017年半年度业绩报告,2017年上半年公司实现营业收入40.69亿元,较上年同期增长1.43%;实现归属于上市公司股东的合并净利润2.00亿元,较上年同期增长2.22%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润2.00亿元,较上年同期减少23.50%。经营活动产生的现金流量净额为-20.15亿元,较上年同期减少10373.31%。 2.我们的分析与判断 (一)营收季度波动增大,产品销售结构改善 一季度整体表现好于二季度。公司第一季度和第二季度营收分别为22.07亿元和18.62亿元,同比增长8.14%和-5.52%。第一季度和第二季度净利润分别为1.33亿元和0.66亿元,同比增长16.81%和-17.61%。公司产品销售结构改善,利润率上升。2017H1毛利率为13.84%,同比增长0.55个百分点,一、二季度毛利率分别达到15.97%和11.31%。其中珠宝玉石首饰销售收入同比增加32.68%,毛利率增加4.01个百分点至45.61%;黄金金条及饰品销售收入同比减少4.5个百分点,毛利率降低2.43个百分点至4.88%。受高毛利产品比重增加影响,H1净利率同比增长0.06个百分点至4.89%。 (二)产业链布局启动,未来发展可期 报告期内,公司启动再融资项目,5月公告建设珠宝营销网络(20亿元)、跨境珠宝创意产业园(7亿元)及信息化珠宝物流中心项目(2亿元),长期有助于延长珠宝产业链条,构建珠宝产业综合服务平台。短期公司费用率受到影响。2017H1公司期间费用率同比上升2.46个百分点至9.36%,其中财务费用率同比增加3.47个百分点至8.05%,Q1、Q2的财务费用同比上升66.67%和87.19%。 (三)黄金珠宝市场回暖,品牌建设助力增长 2017上半年我国金银珠宝零售总额为1,528亿元,同比增长7.9%;黄金消费量总体增长9.89%,其中黄金首饰消费量同比下降0.26%,金条消费量同比增长51.09%,金条销量强势延续,黄金首饰小幅下滑。上半年公司蝉联“2017年度中国500最具价值品牌”荣誉,品牌价值146.36亿元,比去年增长20.98%,随市场回暖竞争力有望进一步增强。 3.投资建议 我们认为,公司推进全产业链布局、加强品牌价值建设、优化资本结构等举措,将有助于公司增强在黄金珠宝领域的竞争力。考虑到公司在国内翡翠领域的品牌价值与市场地位和黄金珠宝市场逐渐升温所带来的机遇,预计2017年整体净利润2.65亿,同比增长5.58%,对应0.20元,对应55倍PE。 4.风险提示 翡翠原石采购成本上升;黄金珠宝需求不足;国际黄金价格下跌。
东方金钰 休闲品和奢侈品 2014-06-05 18.06 -- -- 18.19 0.72%
20.20 11.85%
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5月30日晚间公司公布非公开发行股票预案,公司拟以15.27元/股的价格向瑞丽金泽投资管理有限公司非公开发行不超过9771.83万股股票,募集资金总额不超过15亿元,扣除发行费用后,12.9亿元将用于偿还银行贷款,剩余部分将用于补充公司流动资金。 财务费用压缩历年经营利润:随着近年来公司经营发展战略、原材料价格上涨及业务快速增长等因素,公司加大了翡翠毛料的储备和黄金原材料的采购,从而使资金占用较大,由于目前公司主要融资渠道为银行贷款,2011-2013年公司利润总额分别为1.03亿元、2.13亿元和1.895亿元,但利息支出分别为1.17亿元、1.2亿元和1.47亿元,由此可见有息负债严重的侵蚀了公司历年的利润。 降低资产负债率,优化公司资产结构:截止2014年3月31日,公司负债率84.25%,处于同行业较高水平,此次非公开发行募集资金15亿元中的12.9亿元将用于偿还部分银行负债,经测算公司资产负债率将降至60.37%,按照该部分借款加权平均借款利率7.565%计算,公司每年将因此减少利息支出9,758.35万元,按公司目前适用25%的企业所得税税率计算,公司净利润将增加7,318.76万元。作为对流动资金依赖较大的行业,公司目前流动资产为53.53亿元,流动负债为40.75亿元,营运资本为12.78亿元,但公司流动资产中存货为44.86亿元,占流动资产的比例为83.80%,用于日常经营活动的流动资金严重短缺,因此公司通过本次发行偿还负债及补充流动资金,将使公司资本结构得以优化,抗风险能力将进一步加强,也将有效的推动公司业务稳步发展。 实际控制人全部认购:瑞丽金泽为实际控制人赵兴龙家族持股51%的公司,注册资本23亿元,是由赵兴龙和另一股东朱向英为认购本次非公开发行股票而专门设立的公司,并承诺36个月不转让,公司之前已经有2次非公开发行流产,因此此次非公开发行凸显出控股股东对其改善公司财务的决心。 未来看点:1)受益于消费升级与投资需求驱动,公司所处珠宝首饰行业将持续高景气。2)品牌和渠道成为珠宝首饰行业的重要手段,目前重点项目北京珠宝专营店完成升级改造,已经于13年9月重新开业,徐州珠宝专营店13年11月底顺利开业,从而稳步推进全国一线和二三线城市销售布点,重点项目建设初步见效。3)随着公司黄金租赁业务的发展,在黄金价格大幅波动的情况下,公司主要的黄金业务业绩将稳健增长。 盈利预测:对应珠宝行业的机遇与挑战,公司确立了“掌控上游、创新产品、塑造品牌、构建渠道”的发展战略,通过此次非公开发行,一方面可以优化公司资本结构、降低财务风险,另一方面可以强化公司在翡翠原材料领域的优势地位和影响力。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.51元、0.55元和0.66元,对应PE分别为34X、31X和26X,我们首次给予“审慎推荐”评级 风险提示:非公开发行审批风险,黄金、翡翠价格波动风险,存货跌价风险等。
东方金钰 休闲品和奢侈品 2014-04-23 18.06 -- -- 18.35 1.61%
18.43 2.05%
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投资要点: 1.事件 2013年实现营业收入5,928,023,627.87元,较去年同期增长22.81%;实现营业利润186,206,279.87元,较去年同期减少12.67%;归属于母公司所有者净利润157,161,763元,较去年同期减少1.96%。 2.我们的分析与判断 金价下跌拖累公司业绩:2013年度公司实现主营业务收入592,664.46万元,比去年同期增长22.81%,其中:珠宝玉石首饰比上年减少22.12%,主要原因是翡翠毛料及饰品销售收入均减少;黄金饰品比上年增长36.35%,主要原因是销售量比上年增长45%,平均单价比上年减少7.7%。分地区来看,广东地区同比增长38.45%,北京地区同比下降-83.42%,云南地区同比增长1.70%。受金价下跌拖累,黄金饰品毛利率为-2.97%,同比下降6.46%%;珠宝玉石首饰毛利率为42.77%,同比上升17.17%;综合毛利率为3.75%,同比下降4.88%。报告期公司销售费用2,146.60万元,同比增长20%(上年同期1,784.91万元)。费用增长的主要原因是子公司云龙兴龙珠宝有限公司腾冲分公司于2012年10月开业,同比增加了2013年1-9月的费用;另外,江苏东方金钰珠宝有限公司于2013年10月开业,增加了187万元销售费用。计提4764.46万元的存货跌价准备,其中库存商品-黄金摆件及饰品为4087.44万元,原材料为677万元 投资收益1.53亿,主要来自黄金租金和T+D业务:其中本期黄金T+D交易投资收益6408万元;归还建行980公斤黄金产生的投资收益4099万元;中信钰道翡翠投资基金清算产生的投资收益4679万元。去年同期投资收益为-3733万元。 稳步推进全国一线和二三线城市销售布点,重点项目建设初见成效。公司计划通过自建旗舰店、加盟商开店和合作经营等多种方式,在珠宝首饰消费集中区域完善销售渠道的布局,建设遍及全国主要区域的市场营销体系。2013年,公司推进销售网点布局,在拉萨、长沙、丽江等地新开了一批销售专柜和加盟店。重点项目北京珠宝专营店完成升级改造,已经于9月重新开业。徐州珠宝专营店完成选址、装修、铺货工作,于11月28日顺利开业。 进一步优化公司产业链。公司遵循完善珠宝产业链的发展战略,已经开始组建翡翠加工厂,还计划收购一家镶嵌加工厂和一家黄金加工厂,进一步整合翡翠、黄金、钻石首饰等产品线,逐步形成原材料采购交易、设计加工、批发零售、加盟连锁等上中下游一体化经营。 翡翠企业借助互联网,寻求销售和流通新模式。未来传统翡翠企业会更多与现代电子商务模式接轨,推出移动终端销售、高端翡翠VIP销售模式,通过寻求跨界合作尝试"金融创新解决翡翠珠宝流通"的业务新模式。 非公开发行二次流产,财务压力依然较大。公司于2013年4月1日终止了前次非公开发行方案。根据公司发展战略和实际情况,对前次方案进行了调整。2013年6月28日公司向中国证监会报送了《东方金钰股份有限公司2013年度非公开发行股票申请文件》,本次申请非公开发行4605.94万股股份,募集资金总额为9亿元,由控股股东兴龙实业全额以现金方式认购,募集资金用途为偿还银行贷款和补充流动资金。公司于2013年7月9日收到中国证监会《中国证监会行政许可申请受理通知书》。2014年1月27日,公司和保荐机构华创证券有限责任公司同时向中国证监会报送了中止审查增发申请文件的请示,主动要求中止审查增发申请文件。2014年2月25日,公司收到《中国证监会行政许可申请中止审查通知书》,中国证监会决定中止对我公司非公开发行股票申请文件的审查。公司财务压力依然较大,预计后续还有融资计划。 3.投资建议 金价下跌导致黄金饰品业务毛利为负拖累公司业绩。翡翠价格在2011年下降幅度较大(2011年翡翠价格大跌导致收入和毛利润增速均为负,分别为-28%和-2.56%),13年呈现弱势格局,翡翠毛料及饰品销售收入负增长,但毛利润正增长30%。截止13年末,公司库存商品-珠宝玉石为19亿元,且实际大部分为中高端,真实市场价值远超账面价值。前五名销售客户销售金额合计占销售总额比重为68.31%,公司业绩调控空间较大,短期业绩并不能反映公司真实价值。非公开发行二次流产,财务压力依然较大,预计后续还有融资计划。 翡翠行业经过多年无序发展渐趋有序,优势企业借助品牌、渠道、产业链优化,存在整合市场提高市占率机会。预计公司14-16年的EPS分别为0.6、0.86元、1.13元,对于PE为30.1、21.0、16.0倍。我们给予公司推荐评级。
东方金钰 休闲品和奢侈品 2013-11-20 19.09 -- -- 20.30 6.34%
20.30 6.34%
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预计公司13-14 年EPS 分别为0.64元、0.83 元,目前股价对应PE分别为29X、23X。公司是A 股唯一翡翠上市公司,原石采购优势明显,积极向终端零售市场延伸,盈利能力有望提升;公司是行业龙头,竞争优势显著,长期有望受益行业集中度提升,首次给予“推荐”评级。 A股唯一翡翠上市公司:东方金钰是A股唯一翡翠上市公司,前身是多佳股份,经过两次资产置换,主业变更为珠宝玉石。云南兴龙实业有限公司为东方金钰控股股东,赵兴龙家族为公司实际控制人。 向产业链下游延伸:翡翠产业链包括原石开采、原石交易、切割加工、成品批发零售等环节。从翡翠毛料到终端零售大约实现20倍的增值,终端零售已经成为整个珠宝产业链中增值最大的环节。公司目前主要从事原石采购与批发,原石采购优势突出。由于下游零售利润高,为了实现产业链利益最大化,公司积极向终端零售延伸,销售网络已初具规模。随着销售渠道的逐步完善,公司盈利能力有望稳步提升。 行业龙头,竞争优势显著:国内翡翠企业众多而分散,参与主体多是小作坊,形成一定规模的企业主要是东方金钰、七彩云南、昭仪新天地等。七彩云南是东方金钰的客户,产品线从低端一直延伸到高端,盈利的主要区域仍在其大本营云南。昭仪新天地是标准的高端精品店模式,全国门店均为直营。和七彩云南、昭仪新天地相比,东方金钰拥有完整产业链,在规模、原石采购、品牌、渠道等方面均有一定优势,是无可争议的行业龙头。 龙头有望受益集中度提升:翡翠行业集中度低,东方金钰作为行业内最大的翡翠企业,2012年销售额11.18亿元,份额占比仅为3.7%。翡翠市场泡沫严重,行业洗牌已经开始,实力差的企业被淘汰出局,加上消费者品牌意识的增强,行业内具有规模、品牌、渠道优势的企业将占有更多的市场份额。东方金钰作为行业龙头,原石控制力突出,品牌优势明显,渠道逐步完善,长期有望受益行业集中度提升,享受超越行业的增长。 资金需求强烈:公司能用于日常经营活动的流动资金严重短缺,不能满足公司未来业务发展的需求;公司较高的资产负债率水平限制了公司的融资空间,削弱了公司的举债能力;公司非公开增发,大股东19.54元全额认购,显示了大股东对公司发展的信心,也为公司未来融资打开空间。 风险提示:黄金、翡翠价格波动风险。
东方金钰 休闲品和奢侈品 2013-10-30 19.98 -- -- 19.75 -1.15%
20.30 1.60%
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3季报摘要。2013年1-3季度,公司收入50.09亿元,同比增长86.47%,归母净利润1.49亿元,同比增长1%,实现EPS0.42元;3季度单季度,公司收入5.88亿元,同比下降41.86%,实现归属母公司净利润1862万元,同比下降59.81%。 收入增速有所放缓,毛利率同比小幅下滑,环比向正常水平恢复。三季度当季收入下滑幅度较大,达到41.86%,主要由于黄金销售减少所致。毛利率同比降3.11个百分点,但环比提升8.26个百分点,向正常恢复。 3季度当季黄金T+D及借金业务造成公允价值变动损益亏损6187万元。从静态存量指标看,公司持续持有交易性金融负债2.4亿元(借金业务)在黄金上涨8%过程中造成公允价值变动损益-2000万。此外,结转至投资收益造成的影响约有1487万元;另外,公司黄金T+D以及借金业务的波段操作可能造成损失,综上合计为6187万元。 3季度,存货资产减值损失转回1015万元,未来随着存货销售,仍有5400万元资产减值损失有望转回。公司年初持有的黄金存货主要为“委托加工物资”(19.8亿元),实质上为与客户已经签订销售价格的黄金存货(对应公司拥有预收账款19.1亿元),因此,有约6400万元的减值损失计提为会计处理,实质上并未损失,预计将剩余黄金存货销售完毕后,仍将有约5400万元资产减值损失可转回。 2013年3季度单季产生投资收益6166万元,除中信钰道相关的4679万元外,黄金T+D业务的交易结算产生1487万元投资收益。深圳东方金钰于2013年7月收回F1级中信钰道受益权投资本金9000万元,取得投资收益1877万元,同时将账面计提的2802万元减值准备冲回,合计增加当月利润总额4,679万元。此外,黄金T+D贡献1487万元。 公司处于成长期,业绩波动幅度较大,未来业绩稳定性将增强。公司目前尚处于从批发向门店零售转型的阶段,处于业务成长阶段,业绩波动幅度较大。随着未来零售门店的逐步开业,零售收入增速占比上升业绩稳定性将有一定提升。 盈利预测和投资建议。公司是国内唯一一家翡翠珠宝类上市公司,我们看好公司翡翠原料进货能力构成的护城河。另外,大股东9亿元全额参与定增,奠定19.54元安全边际底价,预计13-14年公司EPS分别为0.66、0.87元,维持“买入”。
东方金钰 休闲品和奢侈品 2013-09-17 21.08 -- -- 22.25 5.55%
22.25 5.55%
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大股东全额参与定增,奠定19.54元底价安全边际。此次公司定向增发价格19.54元,募集资金9亿元,由大股东全额现金认购,锁定期3年,奠定了底价安全边际。这一方面体现出大股东对于公司未来发展的信心,另一方面定增完成后将有助于公司流动资金环节和资产负债表的优化,进一步增强公司渠道扩张和原料采购能力。 高端消费珠宝调整到位,金价逐步企稳,四季度传统黄金珠宝旺季助力公司业绩释放。三季度以来,黄金价格震荡上行,至今累计涨幅超过10%。我们预计随着四季度黄金消费旺季的到来,黄金销量将有望大幅增长,同时金价回升将为公司下半年业绩释放提供动力。另外,在政策新规导致高端消费降温下,A股的高端消费公司股价都进行了半年多的调整,目前黄金珠宝等高端消费公司股价在业绩、估值的双降下已基本调整到位,四季度消费旺季有望释放业绩同时提升估值。 投资性收益结算将促下半年业绩释放。公司持有信托产品中信钰道今年预计将在今年三、四季度分批结算完毕,增厚全年业绩。 翡翠品牌空间巨大,高端翡翠资源稀缺。2012年中国限额以上黄金珠宝零售额达到2209亿元,同比增长16%。从需求看,翡翠终端消费还停留在选料上,没发展到钻石完美的微笑曲线(终端品牌溢价能力),品牌翡翠玉石空间巨大。玉石有着低调收敛的特征翡翠符合中国富人的口味,作为保值增值的收藏平均每年15~20%年复合增长率。 高端翡翠资源有限,今年涨幅近40%。 风险提示:目前增发处于反馈意见中,仍要等待证监会批复,存在不确定性。此外,金价波动仍存在不确定性,提示投资者注意风险。 盈利预测和投资建议。公司是国内唯一一家翡翠珠宝类上市公司,我们看好公司翡翠原料进货能力构成的护城河,以及未来翡翠珠宝巨大的消费空间。受益于翡翠价格跃升,短期公司业绩将呈现爆发式增长趋势。另外,大股东9亿元全额参与定增,奠定19.54元安全边际底价,预计13-14年公司EPS分别为1.20、1.56元,维持“买入”。
东方金钰 休闲品和奢侈品 2013-09-02 22.51 8.65 626.89% 22.45 -0.27%
22.45 -0.27%
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投资要点: 上半年业绩增长低于市场预期 上半年公司实现营业收入和净利润分别为44.2亿和1.31亿元,分别同比增长164.17%和28.67%。其中二季度收入和净利润分别同比增长64.44%和-38.24%。主要原因是受金价大幅下行影响,公司黄金批发业务毛利率由正转负,上半年为-1.26%,而去年全年为3.49%。上半年黄金批发业务贡献收入38.7亿元,占比约87.6%。虽公司进行黄金对冲业务实现公允价值变动收益和投资收益近1.2亿,但库存黄金计提了约7662万的减值损失。总体看占收入绝大比重的黄金批发业务基本未贡献业绩是半年业绩下滑的主要原因。 翡翠业务毛利率达到高位,需求端价格上涨 上半年公司披露的珠宝玉石首饰的毛利率达到近49%,创下近5年来新高。珠宝玉石首饰类产品主要包括翡翠毛料、成品及镶嵌三类。在产品结构基本未发生变化下,翡翠毛利率相对去年大幅提升约23个百分点主要源于公盘后下游价格的大幅提升,符合我们之前的判断。虽毛利率提升较快,但公司翡翠业务收入出现了约13.82%的负增长,我们判断非下游需求乏力的原因。在行业景气度提升背景下,公司有捂货惜售嫌疑。 大股东9亿注资行程稳步推进中,彰显强大信心 6月28日公司已向证监会提交了大股东直接注资9亿的非公开发行方案,由控股股东兴龙实业全额以现金方式认购,募集资金用途为偿还银行贷款和补充流动资金。7月9日已收到证监会受理许可,目前已接近反馈阶段,预期后续推进将会加快。大股东大手笔注资彰显对公司未来发展的巨大信心。 投资建议 考虑到整个行业的景气度,公司对上游原料的把控力以及大股东注资完毕后可能的业绩释放,我们维持公司“推荐”投资评级。暂不考虑增发计划,预计2013-2015年EPS分别为0.84/1.25/1.79元。风险提示:黄金价格波动,增发进度不达预期。
东方金钰 休闲品和奢侈品 2013-08-28 22.75 -- -- 23.89 5.01%
23.89 5.01%
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投资建议: 预计公司13-14年EPS分别为0.84元、1.35元,目前股价对应PE分别为27X、17X。公司是A股唯一翡翠上市公司,原材料控制力突出,存货优势明显,销售网络已初具规模,首次给予“推荐”评级。 要点: 业绩符合预期。公司上半年实现营业收入44.20亿元,同比增长164.17%;归属于上市公司股东的净利润1.31亿元,同比增长28.67%;扣非后净利润1.11亿元,同比增长10.49%;EPS0.37元;业绩符合预期。 金价下跌拖累业绩。上半年金价大跌,造成公司黄金业务毛利率大幅下滑为-1.26%,毛利额损失4869万元,上半年公司计提资产减值损失7663万元(其中1季度4381万元,2季度3282万元),两者合计损失1.25亿元。同时,公司通过黄金T+D交易获得投资收益3194万元,归还建行黄金产生的投资收益3091万元,同时持有交易型金融负债实现公允价值变动损益5827万元,三者合计收益1.16亿元。因此,黄金价格下跌实际造成公司净利润减少约900万元。 黄金饰品热销带动收入快速增长。公司上半年实现营业收入44.20亿元,同比增长164.17%,主要是黄金饰品和翡翠毛料销售增长。分季度来看,Q1、Q2分别实现营业收入31.76亿元、12.44亿元,同比增速分别为246.35%、64.33%,二季度增速明显放缓。分产品看,珠宝玉石首饰实现收入5.25亿元,同比下滑13.82%;黄金饰品实现收入38.71亿元,同比增长263.85%。 毛利率下滑。公司上半年销售毛利率5.00%,同比下降7.49个百分点,主要是上半年黄金价格大跌,黄金饰品毛利率下滑,同时黄金饰品占收入比重上升,拉低了毛利率。分产品看,珠宝玉石首饰毛利率48.92%,上升22.02个百分点;黄金饰品毛利率-1.26%,下降5.44个百分点。二季度后黄金消费增速明显回落,7月份金价开始反弹,公司下半年盈利能力有望逐步恢复。长远来看,公司会逐步降低黄金饰品占比,提高珠宝玉石比重,毛利率也有望逐步提升。 期间费用率下降。2013上半年公司期间费用率1.97%,同比下降2.65个百分点。销售费用率0.22%,同比下降0.06个百分点;管理费用率0.20%,同比下降0.43个百分点;财务费用率1.55%,同比下降2.16个百分点。若公司非公开发行获批,募集资金到位后,使用6亿元偿还银行贷款,按照公司2012年度加权平均借款利率7.40%计算,公司每年将因此减少利息支出4,440.00万元。 下半年收回F1级受益权投资款9000万元并取得相应投资收益。2011年5月中信信托有限责任公司发行了中信钰道翡翠基金集合资金信托计划2号,资金用于翡翠原石交易。本公司作为该计划的投资顾问和翡翠保管人。子公司深圳东方金钰投资9000万元,认购该信托计划F1级受益权。中信钰道基金II号信托计划已经于2013年5月16日期满,根据《中信钰道基金II号信托计划信托事务管理报告》,股份公司获得顾问费及保管费8,388,493.15元,已于2013年6月账务处理;深圳东方金钰将收回F1级受益权投资款9000万元并取得相应投资收益,上述款项于2013年7月收到,于2013年7月进行账务处理。 风险提示。宏观经济复苏不达预期;新开店培育低于预期。
东方金钰 休闲品和奢侈品 2013-08-27 22.40 -- -- 23.89 6.65%
23.89 6.65%
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报告摘要: 中报摘要。13年上半年实现营业收入44.20亿元,同比增长164.17%;归母净利润1.31亿元,同比增长28.67%。 金价下跌仍对公司业绩造成一定拖累,扣除套保后仍减少净利润1000万元。由于黄金价格在2季度持续大幅下跌25%,造成公司黄金业务毛利率大幅下滑为-1.26%,毛利额损失4869万元。同时由于公司持有一定黄金库存,上半年公司计提了资产减值损失7663万元(其中1季度4381万元,2季度3282万元),高于我们此前预期。 尽管公司通过当日结算和借金业务进行对冲,但金价下跌仍然对公司业绩形成拖累:公司通过黄金T+D交易获得投资收益3194万元;归还建行黄金产生的投资收益3091万元,同时持有交易型金融负债实现公允价值变动损益5827万元,三者相加共能冲抵1.16亿元,仍不敌毛利+资产减值共1.26亿元损失,黄金价格下跌实际造成公司净利润减少近1000万元。此外,黄金价格在二季度持续阴跌+暴跌也严重打击了消费者对于黄金的消费热情,虽然在4月出现黄金抢购潮,但二季度后两个月黄金消费增速明显回落。但随着7月开始的金价反弹,我们预计上半年金价下跌的对业绩的影响因素将逐步减弱,公司下半年黄金盈利能力能够得到恢复。 投资性收益结算延后也拖累业绩增速。公司持有信托产品中信钰道今年将结算约9000万利润,但结算进度慢于预期,一定程度上拖累上半年业绩,我们预计将在三、四季度结算完毕,贡献全年业绩。 盈利预测和投资建议。公司目前是国内唯一一家翡翠珠宝类上市公司,我们看好公司翡翠原料进货能力构成的护城河,以及未来中国翡翠珠宝巨大的消费空间。受益于翡翠价格跃升,短期公司业绩将呈现爆发式增长趋势。另外,大股东9亿元全额参与定增,奠定19.54元安全边际底价,也体现出大股东对于公司未来发展的信心,我们预计定增将在9月底之前完成,我们预计13-14年公司EPS分别为1.20、1.56元,维持“买入”。
东方金钰 休闲品和奢侈品 2013-07-10 23.20 -- -- 25.50 9.91%
25.50 9.91%
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公司事件:宏源公司类模板 7月8日,公司接到第二大股东中信信托通知,2013年7月5日中信信托通过上海证券交易所交易系统减持公司无限售流通股163,375股,占公司总股本的0.046%。中信信托原持有公司股份17,630,000股,占公司总股本的5%,本次减持后,中信信托持有本公司股份17,466,625股,占本公司总股本的4.96%,不再是持有本公司5%以上股份的股东,仍为本公司第二大股东。 报告摘要: 中信信托减持0.046%,主要目的在于避免被认定为关联交易方,从而无需披露相关交易信息。二股东中信信托在7月5日减持163375股,仅获得现金不到400万元,对于中信信托总持股来说微不足道。中信信托减持主要目的在于将持股比例降至5%以下,从而不被认定为关联交易方,进而公司与中信信托相关交易信息无需公开披露。(根据《东方金钰股份有限公司关联交易制度》持有公司5%以上股份的法人或其他组织将被认定为公司关联人;公司与关联法人拟发生的交易金额在300万元以上,且占公司最近一期经审计净资产绝对值0.5%以上的关联交易,由审计委员会审议后提交公司董事会审批,并应当及时披露。)因此中信信托减持公司股份并非对公司前景不看好,而是出于减少关联交易目的。 盈利预测和投资建议。公司目前是国内唯一一家翡翠珠宝类上市公司,在多年的经营过程中,在翡翠原料领域具有绝对优势地位和影响力。我们看好公司翡翠原料进货能力构成的护城河,以及未来中国翡翠珠宝巨大的消费空间。受益于翡翠价格跃升,短期公司业绩将呈现爆发式增长趋势。另外,大股东9亿元全额参与定增,奠定19.54元安全边际底价,也体现出大股东对于公司未来发展的信心,我们预计定增将在8月之前完成,我们预计13-14年公司EPS分别为1.20、1.56元,维持“买入”。
东方金钰 休闲品和奢侈品 2013-06-25 22.36 10.65 794.96% 25.71 14.98%
25.71 14.98%
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公司是国内翡翠上市第一股,控制国内70%翡翠原料进口。公司目前是国内唯一一家翡翠珠宝类上市公司,在多年的经营过程中,作为较早从事翡翠珠宝首饰的公司和中国较大的翡翠原材料供应商,在翡翠原料领域具有绝对优势地位和影响力。公司大约控制国内70%的翡翠原料进口,且在缅甸公盘之外还有相应的进货渠道。参照国际钻石产业链案例,一级批发商占据整个产业链利润的大头,翡翠珠宝产业链也有类似特征。强大的翡翠进货能力奠定了公司价值基础。 翡翠市场发展空间巨大。2012年中国国内奢侈品消费18365亿元,其中翡翠、玉、宝石类奢侈品总消费515亿,增长3%,占消费总额的2.8%,预期未来有广阔的发展空间。 翡翠价格不断攀升,黄金销售加速,业绩将迎爆发期。根据市场终端价格,以及近期缅甸公盘情况,翡翠价格普遍呈现跃升趋势,价格的上升将带动公司业绩高速增长;另外,为了回避金价的大幅度波动,公司一季度在黄金方面销售力度较大(估计增速约200%);未来仍将延续加速销售的趋势。此外公司购买的中信玉道产品,之前计提2802万减值将在二季度转回,从而进一步增厚二季度业绩。 公司受金价下跌影响较小,主要受益于借金对冲和每日补库存模式。4月出现的黄金暴跌对于公司影响较小,一方面,公司采用借金方式(金额3.14亿元)对冲下跌风险;另一方面,公司每日根据黄金销售情况进行库存补充,当黄金价格下跌时,这种模式能够不断摊低存货成本,从而减少减值损失的计提。鉴于一季度公司一经计提减值损失4381万元,据我们测算,公司2季度将不会计提黄金减值损失。 大股东全额参与定增,奠定19.54元安全边际底价。此次定向增发9亿元由大股东全额现金认购,定增价19.54元,一方面体现出大股东对于公司未来发展的信心,另一方面也为公司价值提供了安全边际。我们预计定增将在8月之前完成。 盈利预测和投资建议。我们看好公司翡翠原料进货能力构成的护城河,以及未来中国翡翠珠宝巨大的消费空间。受益于翡翠价格跃升,短期公司业绩将呈现爆发式增长趋势。我们预计13-14年公司EPS分别为1.20、1.56元,维持“买入”,目标价32元。
东方金钰 休闲品和奢侈品 2013-04-17 19.40 7.99 571.43% 20.98 8.14%
25.71 32.53%
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维持“推荐”评级. 我们略下调公司13年盈利预测,暂不考虑增发计划,预计2013-2015年EPS分别为0.84/1.25/1.79元,股价对应13年动态市盈率26倍,维持“推荐”评级。 风险提示 . 翡翠市场持续盘整;公司业绩释放动力减弱;公司未来发展及战略与董事长赵兴龙先生个人有较大关系。
东方金钰 休闲品和奢侈品 2013-04-11 22.35 -- -- 22.95 2.68%
25.71 15.03%
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2012年净利润同比增长达100%。公司2012年营业收入为48.27亿元,较上年同期增55.01%;归属于母公司所有者的净利润为1.6亿元,较上年同期增104.82%;基本每股收益为0.455元,同比增长104.77%。 营收增长明显,毛利率同比下降。公司营业收入同比增长超过50%,但毛利率同比有所下滑,2012年毛利率8.63%,同比下降10.9%,其中珠宝玉石首饰毛利率25.61%,同比减少3.16个百分点,黄金饰品毛利率3.49%,同比减少2.12个百分点。 三费率下降增厚净利润。虽然营业成本增幅较大,但公司三费率的下降使得净利润增速超过收入增速,其中销售费用率0.37%,同比下降22.9%,管理费用率0.65%,同比下降20%,财务费用率2.49%,同比下降33.7%。 补库存反映公司旺盛需求。本期期末公司存货42.2亿,比去年期末的24.3亿增长74%,主要由满足客户订单,公司备货增加所致。其中委托加工物资增长最多,高达19亿。公司销售增长同时大量补库存,反映了业绩释放的旺盛活力。 定向增发落实将提升公司盈利能力。公司近期拟向控股股东兴龙实业非公开发行股票46,059,365股,募集资金总额为9亿元,扣除发行费用后,6亿元将用于偿还银行贷款,剩余部分将用于补充公司流动资金。此举成行将降低公司的资产负债率,减少财务费用支出,同时提高资本实力,为公司的后续发展提供基础。我们认为大股东全额认购并锁定三年,一方面显示了大股东对公司发展的信心,另一方面也将能更快的通过证监会的审核。不过我们对锁定期三年持中性看法,因为公司短期对股价诉求将减弱,业绩释放进度或有放缓的可能性。 盈利预测:预计2013、2014年EPS(摊薄)分别为1.06、1.38元,对应当前股价PE为20.92和16.07。我们看好公司核心优势和发展前景,但更加期待其业务链条能向下游延伸,通过增加自营网点提高存货周转增强体内现金流动,扩大品牌影响力。维持公司“买入”评级。
东方金钰 休闲品和奢侈品 2013-04-09 20.70 8.32 599.16% 23.15 11.84%
25.71 24.20%
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5.盈利预测和投资建议. 维持13-14年EPS1.00和1.32元,考虑到公司近两年的业绩快速增长,给予13年25-30倍PE,即目标价25-30元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1、翡翠价格波动风险。2、库存质量风险。
东方金钰 休闲品和奢侈品 2013-04-09 20.70 -- -- 23.15 11.84%
25.71 24.20%
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归属净利润同比增长105%,EPS=0.46元,低于市场预期 2012年公司实现营业收入48.3亿元,实现营业利润2.1亿元,分别同比增长55.0%、113.3%。全年共归属母公司净利润1.6亿元,同比增长104.8%,实现EPS0.46元,低于市场一致预期。单季度毛利率大幅下降,是导致全年净利润增速低于预期的主要原因。全年综合毛利率为8.6%,比2011年下降1.1pct;销售及管理期间费用率合计比2011年下降1.5pct。扣除期间费用后经营利润同比增71%。2012年资产减值损失(含坏账损失、存货跌价损失合计比2011减少1795万)比2011年减少4600万元,致2012年利润总额增速提升幅度较大。 大股东拟高价认购全部增发股权,可能为今后融资铺路 公司同时公告,控股股东兴龙实业拟以现金认购本次非公开发行所有的4604万股,共募集金额9亿元,价格为前20个交易日公司股票交易均价的90%,即19.54元/股。如果增发成功,兴龙实业的股比将由42.1%增至48.8%。我们认为大股东的全额认购超预期,且价格不低,显示了大股东对公司发展的信心。也认为,公司所处的黄金珠宝行业需要较多的资金来发展业务,未来如果条件许可,公司可能继续启动公开增发。 珠宝业务占比上升,整体毛利率下滑 1)分业务看,珠宝玉石首饰在2012年开始恢复增长,占总收入比重同比提升:2012年珠宝玉石首饰同比增140%,毛利率同比下降3.2pct至25.6%,占总收入比重提升8pct至23.1%。黄金饰品业务同比增40.8%,毛利率下降2.1pct至3.5%,占总收入的比重从84.1%下降至76.8%。2)分地区看,广东地区是公司收入的主要来源,北京地区增长较快。2012年广东地区收入同比增长36%,占总收入的比重达到84%。北京、云南两地占比提升较快,2012年收入分别增长1263%、183%,占总收入的别种分别达到12%、4%。 四季度预收账款大幅增加提升2013Q1业绩确定性,维持谨慎推荐 2013年一季度收入增长确定性较强,2012年末待确认收入大幅增加,全年预收黄金货款大幅增加,年末预收账款比年初增加17.7亿元;同时存货也由年初的24亿元增加到42亿元。2012年业绩低预期主要由于四季度收入确认延迟,预收账款大幅增加提升了2013年一季度增长的确定性。预计2013~15年EPS分别为0.73/1.04/1.45元,对应PE为30/21/15倍,维持“谨慎推荐”。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名