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中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-07-07 21.15 29.75 44.42% 21.68 2.51% -- 21.68 2.51% -- 详细
核心观点。 乌镇补贴落地,时间符合我们预期,但节奏与金额仍超出预期:我们认为中青旅下半年存在两大超预期催化 (1)乌镇的大额补贴已持续两年,考虑到政府补贴往往与公司的财税贡献、政务接待的停业损失等相关,我们认为乌镇的补贴在濮院及互联网大会会址的建设期可能具有可持续性; (2)股权划转预期等倒逼之下公司濮院项目、轻资产及基金项目的可能推进。此次乌镇的补贴落地,第一大催化已部分落实,但节奏及2.61亿元的金额均超出市场普遍预期,且进一步抬升了对未来几年的补贴金额预期,构成超预期催化。 此次补贴对业绩的带动有多大?根据我们前期与各大机构的沟通,市场普遍预期16年的大额补贴难以持续,今年的政府补贴与2015年前的水平相似(不超过1亿元)。据我们粗略估算,此次乌镇2.61亿的补贴落地,考虑到乌镇的权益占比等因素,或有望在市场预期之上额外贡献近1亿元归母净利润(以16年业绩为基准,为20%左右的额外业绩弹性),超出市场预期;依据去年经验推测,补贴的业绩增厚最快有望在中报起即有所体现,在当前重业绩的市场风格下,有望获资金青睐。 公司是休闲游龙头白马,受益乡村游、周边游风口和商务会议、智慧旅游增长:公司基本面优良,两大主力景区乌镇及古北水镇客流增长良好(乌镇一季度由于高基数人次持平,但二季度以来人次有明显回暖;古北水镇一季度人次即有105.61%的高增长,预计二季度仍然维持良好增长态势),古北水镇已取消夜游优惠,乌镇8月起提价亦有望兑现,核心主业仍有成长支撑; 除景区的持续成长和业务升级外,陆续结算的古北地产、定位高端的乌村、与乌镇形成互补的濮院项目以及快速发展的会展业务等,也有望形成未来新的业绩增长点。同时考虑到公司前期回调较多,目前估值处于历史中枢偏下我们认为是价值投资者逐步介入的机会。 财务预测与投资建议。 根据之前的补贴公告和后续项目的持续开展,我们上调公司17-19年eps预测至0.85/0.96/1.12元(原预测0.74/0.92/1.09元),维持公司17年35倍PE估值,对应目标价29.75元,维持“买入”评级。 风险提示天气等因素对景区业务的可能影响,补贴确认及外延的时间不确定性
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-07-07 21.15 -- -- 21.68 2.51% -- 21.68 2.51% -- 详细
周边游持续火热,乌镇、古北水镇稀缺性提升。2016年以来各大汽车短租业务持续高增长,以汽车自驾为代表的周边游持续火热。上海周边的乌镇和北京周边的古北水镇,以江南水镇+品质住宿闻名,适合周末游和小长假游,具备独有的稀缺性,不断吸引周末自驾游客和假期团客进入。 乌镇门票提价提振今年和明年业绩,去年G20峰会低基数有望使得乌镇今年Q3客流强力反弹。门票占乌镇收入5成左右,即将在8月执行的乌镇新门票,提价20%-25%,有望拉动乌镇利润增厚,尤其显著增厚乌镇在2018年业绩。乌镇去年Q3受G20峰会限流影响,形成了低基数。在周边游需求持续火热和乌镇景区稀缺的情况下,客流维持内生增速,预计今年三季度乌镇客流强力反弹,加上过去四五月稳增长,预示今年乌镇收入有望小幅超预期。 2017年成本费用稳定,古北水镇进入2-3年业绩放量期。2017年开始,古北水镇的固定资产投资基本结束,折旧稳定,财务成本费用化稳定。在2017-2019年收入年增长30%-50%的情况下,净利率会持续提升。与乌镇类似,古北水镇2018年运营到第4个年头,进入2-3年业绩放量期。 盈利预测与投资建议:我们近期推荐重点中青旅的核心逻辑是:乌镇8月提价和17Q3高增长将提振今明年乌镇业绩,古北水镇今年成本费用稳定进入3年的业绩释放期。目前市场对于公司的关注度不高,股价从前期高点错杀,目前处于相对低位。我们预计乌镇在中报和三季报的业绩有望连续超预期,古北水镇在明年业绩放量,带动价值发现,推动股价持续上扬。预计中青旅2017-2019年EPS分别为0.88元、1.00元、1.24元,当前股价对应PE分别为24倍、21倍、17倍,估值很低,维持“增持”评级,建议买入。 风险提示:旅游景区客流增长不及预期。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-07-04 21.09 -- -- 21.68 2.80% -- 21.68 2.80% -- 详细
公司为旅游综合服务运营商,高增长低估值凸显投资价值 公司前身是1980年创立的中国青年旅行社总社,目前实际控制人为共青团中央,合计持有上市公司20%股份。目前旅游产品服务收入占比最高,达37.5%;景区业务净利润占比最高,达92.2%。公司2016年业绩同增63.8%。2006年至今公司PE(TTM)均值为34.61X,对应当前股价预计2017至2019年估值分别为26.22X、20.84X和17.25X,估值低于历史平均水平。 景区客流持续增长,期待新项目投资打开拓展空间 内生增长方面,乌镇、古北水镇客流高增长,成为业绩贡献主力。公司目前持有乌镇公司66%股份,为第一大股东,2016年乌镇接待客流906.44万人次(同比+13.97%)、实现营收13.6亿元(同比+19.88%)。古北水镇坐拥华北稀缺的长城、水乡资源,2016年接待游客243.92万人次(同比+65.68%)、实现营收7.2亿元(同比+56.86%);古北水镇目前面积及客单价约为乌镇的两倍,未来可能成长为公司重要盈利点。外延拓展方面,公司2005年投资山水酒店,2006年投资乌镇,2010年投资古北水镇,近7年均无重大综合项目与投资落地,规模化发展停滞不前。公司2016年底成立景区管理公司、2017年初与IDG及红杉资本合作成立产业基金,新投资预期较强。 旅行社、会展及酒店等业务稳中求进 旅行社是公司传统主业,近年来持续强化旅游品质和产品创意,为客户提供精品化的旅游服务。公司于2017年4月提出“旅游+教育”、“旅游+体育”、“旅游+康养”三大战略,培育新的业务增长点;遨游网投入减少,未来如经营改善将显著提升公司业绩。此外,公司会展整合营销(依托新三板挂牌公司中青博联)、酒店(依托新三板挂牌公司山水酒店)、IT销售及技术服务等业务最近几年也呈现稳中向好、稳中求进的趋势。 盈利预测及投资建议 景区业务方面,现有项目持续高增长,成立管理公司及产业基金打开项目输出大门,新投资项目值得期待。旅行社业务方面,遨游网减亏推动业绩增长,“旅游+”战略布局新蓝海。高增长低估值凸显公司投资价值。考虑乌镇提价因素,预计17、18和19年EPS分别为0.80元/股、1.01元/股和1.22元/股,对应当前股价PE分别为26、21倍和17倍,给予“买入”评级。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-06-28 20.82 29.40 42.72% 21.68 4.13% -- 21.68 4.13% -- 详细
事件: 2017年6月23日,中青旅控股子公司乌镇旅游股份有限公司收到桐乡市财政局《关于要求乌镇旅游股份有限公司将财政补贴用于乌镇古镇保护与品牌宣传推广的函》,公司获得2.61亿元的补助。 主要观点: 1.政府补贴直接增厚17年业绩,预计全年同比增25%。 桐乡市财政局对乌镇子公司2.61亿元补助,公司对乌镇持股比例为66%,此次补助将明显带动公司2017年业绩提升,预计同比去年增幅达25%,超过市场之前预期。桐乡市积极鼓励当地的传统企业接轨电子商务且有意把乌镇打造成中国版的“达沃斯”;且自2016年起互联网大会均选址乌镇,“会议小镇”发展趋势逐步加速。今年乌镇再次或获大额补助,将全额用于乌镇的保护与品牌宣传推广,利于乌镇的可持续发展,对乌镇的环境和硬件水平的要求不断提高,充分体现桐乡市对其重视与扶持程度。未来在对乌镇保护与品牌宣传推广下,乌镇有望迎来客流的持续增长。 2、旺季景区门票迎来提价,毛利率将得到提升。 8月1日起,乌镇旗下的东栅景区票价上涨20%至120元/人,西栅景区票价上涨25%至150元/人,提价将直接提高公司营收及毛利率。乌镇景区20 14、2015、2016年净利润分别为3.11(+9.9%)、4.05(+30.12%)、5.46(+34.70%)亿元,是公司业绩贡献的主要来源,进入三季度旅游旺季乌镇景区有望迎来量价齐升。 结论: 公司两大景区受益周边游,古北一季度客流高速增长,乌镇提价在即。考虑此次大额政府补贴,我们上调公司盈利预测,预计公司2017-2019年营业收入分别为115.4、131.46和148.54亿元,归属上市公司净利润分别为6.1、7.19和8.63亿元,对应EPS 分别为0.84、0.99和1.19元,对应PE 分别为27、23和19倍,目标价29.4元,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:客流量不达预期、天气因素等。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-06-27 20.68 29.90 45.15% 21.68 4.84% -- 21.68 4.84% -- 详细
本报告导读: 乌镇再获政府补助,将有效增厚公司业绩。 获得财政补贴后2017年业绩有望实现大幅增长,维持增持评级。①本次补助带来的税后归母净利约为1.29亿元,预计将使2017年业绩相较于2016年业绩增厚约26.7%。②乌镇再获资金支持,古镇开发维护、旅游基础设施建设以及品牌宣传等后续有望长期受益,进而带动客流和客单价双双提升。受本次政府补助影响,上调2017/18年EPS为0.83/0.85元(+0.08/+0.04元),维持目标价29.9元。 事件概述:乌镇旅游股份有限公司获得桐乡市财政局补助共约2.61亿元,全额用于乌镇古镇保护与品牌宣传推广。 政府补助将显著增厚公司业绩。①公司目前对乌镇旅游子公司的持股比例为66%,因此本次补助给公司带来的税后归母净利约为1.29亿元,对应增加2017年EPS约0.18元;②本次补助是2013及2016年之后乌镇又一次获得大规模政府补助,体现桐乡市政府对于乌镇发展的重点扶持。 两大景区均有望实现量价齐升,推进“旅游+”战略。①乌镇预计8月开始提价,利润增厚约10%,同时大力营销乌村、会展中心等新项目;古北水镇一季度接待量预计约30万人次/+105.6%,维持高位增速;②乌镇旅游与管理公司签署协议,陈向宏团队利益绑定,有望带来业绩正向激励。③拟以自有资金与IDG、红杉及红奇基金共同设立中青旅红奇合伙企业,借助其资本优势,引入投资理念和优质项目。 风险提示:自然灾害等影响景区客流,旅行社业务竞争环境恶化。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-06-27 20.68 -- -- 21.68 4.84% -- 21.68 4.84% -- 详细
事件: 公司6月23日晚间公告称,公司的控股子公司乌镇旅游股份有限公司收到桐乡市财政局给予的2.61亿元补助。 点评: 获得2.61亿元政府补助,利好乌镇可持续发展。公告显示,公司控股子公司乌镇旅游股份有限公司(以下简称“乌镇旅游公司”)收到桐乡市财政局《关于要求乌镇旅游股份有限公司将财政补贴用于乌镇古镇保护与品牌宣传推广的函》,鉴于乌镇旅游公司对桐乡市文化产业做出的突出贡献,为大力支持乌镇古镇保护与品牌宣传推广,桐乡市财政局经研究决定对乌镇旅游公司给予补助,补助金额总计2.61亿元,并要求乌镇旅游公司将该项财政补贴全额用于乌镇古镇保护与品牌宣传推广。此次乌镇旅游公司获得巨额政府补助金(该笔补助金占公司2016年利润总额的26.54%)将有利于公司加大对乌镇景区的保护力度,进一步改善景区的游览环境,有利于提高游客体验;同时,运用补助金对乌镇进行品牌宣传有利于进一步提高乌镇的知名度,对乌村的客流培育也具有促进作用。预计该笔政府补贴将会通过营业外收入对公司2017年的业绩产生积极影响。 乌镇门票提价确定,利好公司业绩提升。乌镇东栅和西栅的提价幅度分别是20%和25%。预计将有大量游客在门票正式加价之前游览乌镇,或使得公司一、二季度业绩同比快速提升;从中长期来看,乌镇凭借其较强的品牌效应和良好的口碑,预计门票提价对其游客量的负面影响会逐渐消除,而门票价格的提升最终会推动乌镇客单价的提升,预计在量价齐升的背景下,公司2018年的营业收入有望快速增长。 新建酒店开业,古北水镇业绩有望持续爆发。为了满足日益增长的游客需求,古北水镇不断完善配套设施建设。2016年国庆期间,古北之光酒店开业,使得景区中的客房总数升至1275间,有利于过夜游客扩容。随着景区客房的增多,过夜游客数有望继续增长,从而带动景区的房费、餐饮收入提升,有效提高景区的客单价,提升景区的整体盈利能力。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017、2018年的EPS分别为0.74元和0.82元,2017-2018年对应PE分别为28倍和25倍。维持谨慎推荐评级。 风险提示。行业竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-05-09 19.37 21.60 4.85% 20.48 5.73%
21.68 11.93% -- 详细
会展业务季节性波动影响Q1业绩。 1)遨游网17年Q1减亏效果较好,主要原因是公司营销推广和研发方面的投入有所减少,另外着力发展游学、康养等高毛利率特色产品。遨游网体外新成立研学事业部,针对中小学生的研学旅行,有望培育新的增长点。2)会展17年Q1营收同比下降48.15%,主要原因是会展服务的结算周期影响。今年年初到现在承接几个大型会展如第九届中国花卉博览会运营管理项目,2017中国国际大数据产业博览会、国家旅游局文明旅游公司活动等大型会议和项目,报告期公告承接19年北京世园会运维,发展态势良好。 乌镇承载量仍有提升空间。 1)乌镇“五一”小长假3天(4月30日-5月1日)共接待24.5万人次,与去年同期保持平稳,小长假第二天客流达到高峰,景区内接待人次超过10万。游客团散比例从年度数据来看是4:6,一直保持较稳定状态。2)景区承载方面,乌镇现有1900多间客房(包含乌村的180多间客房),平均入住率为70%左右,平均房价处于650-700元/间夜区间,并且随着公司对部分年老客房的改造,平均房价呈现出逐年升高的趋势。3)乌镇区位较好,具有外延开发的空间,为提升游客的体验,公司正在景区外打造互联网大会会议中心和互联网公寓、酒店,目前规划中预计增加500间客房。近2-3年资本化开支将有所增加,主要来自互联网酒店、公寓的投入,会议中心、会展中心将于17年开始转固,总额预计8-10亿。4)濮院已经开始建设,稳步推进。 古北水镇客流持续高增长。 1)乌镇“五一”小长假3天(4月30日-5月1日)共接待12.5万人次,密云旅游网数据显示同比增长27%(跟景区统计口径略有差异但差别不大),小长假第二天客流达到高峰,景区内接待人次超过5万。全年看团散结构为3:7,较去年同期保持相对稳定。2)古北水镇现有客房数量为1300间左右,平均房价为850-900元/间夜,16年三季度以前入住率超过70%,新酒店古北之光开业后,全年景区酒店入住率为60-65%。整体酒店数量规划中是1800间,以后预计逐年以几十间的数量往上增加。3)古北水镇的收入结构为酒店收入占比超过50%,景区门票和长城门票占比30%左右,索道和商铺占比10%左右。 低估值周边休闲游龙头,维持“买入”。 中青旅旗下两大古镇客流和知名度持续快速提升,短期受到乌镇投建会议中心等折旧摊销等影响,下调盈利预测,预计17/18/19年EPS为0.72/1.03/1.37元,对应PE为26.97/18.95/14.21倍,同行比较估值水平仍然处于较低位置。对应17年给予30-35倍估值,下调目标价至21.6-25.2元。公司资产质地较好,未来具有较好的成长性,维持“买入”评级。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-05-04 19.96 29.90 45.15% 20.48 2.61%
21.68 8.62% -- 详细
投资要点: 业绩表现符合预期,维持增持评级。乌镇高基数背景下依然维持增长,古北业绩亮眼。公司2017年看点依然主要在两大景区的发展上,维持2017/18年EPS为0.75/0.81元,对应目标价29.9元。 业绩简述:2017Q1公司营收20.4亿元/-14%,归母净利8666万元/+9.54%,对应EPS为0.12元,业绩表现符合预期。 旅行社业务拖累整体营收增速,乌镇古北高增长,贡献主要净利。 ①乌镇在2016年高基数(16Q1客流+30%,收入+50%)情况下增速有所放缓,收入+9.77%,接待游客169.1万人次/+1.01%,客单价提升预计主要源于会议接待数量提升以及酒店价格提高。②古北水镇继续实现高增长,接待游客预计约30万人次/+105.6%,收入+73.36%;客单价下滑主要缘于团客增加,但随着夜游80元优惠票价取消,后续有望回升。③中青博联因季节性波动,收入-48.15%。④旅行社业务板块已推出“旅游+”战略发展,产融结合深化。 两大景区均有望实现量价齐升,推进“旅游+”战略。①乌镇预计8月开始提价,利润增厚约10%,同时大力营销乌村、会展中心等新项目;古北水镇也持续火爆。②乌镇旅游与管理公司签署协议,陈向宏团队利益绑定,有望带来业绩正向激励,同时后续管理输出项目有优势。③拟以自有资金与IDG、红杉及红奇基金管理有限公司共同设立中青旅红奇合伙企业,借助其资本优势,引入投资理念和优质项目。 风险提示:自然灾害等影响景区客流,旅行社业务竞争环境恶化。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-05-04 19.96 27.00 31.07% 20.48 2.61%
21.68 8.62% -- 详细
事件: 4月27日,中青旅发布一季报,公司实现营业收入20.42亿元/下降14.04%;归属净利润8665.66万元/增长9.54%;扣非后归属净利润8966.70万元/增长18.42%,每股收益0.12元/增长9.54%。 评论: 1、公司整体业绩平稳增长,整合营销受季节性波动影响导致收入下滑。受营改增政策及整合营销业务季度性波动影响,公司营收下降14.04%,其中中青博联营收下降48.15%,公司净利润增长9.54%,主要源于乌镇业绩的持续稳定贡献,此外,中青旅山水酒店增长较好,营收增长15.96%,策略性投资各项业务保持平稳发展。 2、乌镇业绩稳中有进,古北水镇淡季不淡,继续呈现高增长。乌镇景区Q1接待游客人次与去年同期基本持平,收入同比增长9.77%,主要是因为上年同期有新客房投入,入住率尚未到达上限,预计净利润增长10%左右。4月1日,乌镇精准定标市场需求,推出“乌村+乌镇互联网国际会展中心观光游套餐”等新产品,挖掘新增长点,拓宽景区未来发展空间。古北水镇Q1表现靓丽,接待游客人次同比增长105.61%(预计32.5万人次左右),收入同比增长73.36%(营收规模突破1亿,预计1.4亿左右)。一季度古北水镇景区取消夜间优惠票政策,有望进一步提升古北水镇的客单价及盈利能力。 3、整体盈利能力略有提升,期间费用率增加。公司Q1整体毛利率提升3.78pct,净利率提升1.06pct,销售费用率增加1.02pct,管理费用率增加1.45pct,财务费用率增加0.31pct。公司利润率和费用率的增加,主要和营改增及低毛利率的会展业务占比下降相关。 4、积极拓展各版块业务,未来业绩增长可期。整合营销业务方面,中青博联中标第九届中国花卉博览会运营管理项目,博会运营业务呈现良好发展态势;旅行社业务方面,陆续推出康养主题体验活动、英美名校精品游学项目等产业融合产品,同时致力开拓高端旅游市场;景区业务方面,公司与IDG、红杉共同出资设立基金管理有限公司及基金管理合伙企业已完成工商注册,拟设立旅游产业基金拓展景区业务。预计公司业绩将继续保持稳步增长态势,未来发展值得期待。 5、投资建议:乌镇经营相对稳定,为公司持续贡献主要盈利,古北水镇快速成长,将成为未来业绩主要的增长点,此外国企改革或将为公司带来新的催化。考虑到今年政府补助比往年明显增多,出于谨慎考虑,我们假设未来三年每年的政府补助为1.2亿元(16年为2.2亿),对应17-19年的每股收益预测为0.72/0.91/1.10元,同比增长8%/27%/20%,PE估值为29x/23x/19x,给予18年30倍估值,目标价27元,给予“强烈推荐-A”投资评级。 6、风险因素:乌镇、古北水镇客流不达预期;政府补助大幅减少;旅游市场发生系统性风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-05-04 19.96 -- -- 20.48 2.61%
21.68 8.62% -- 详细
报告期内公司收入同比下滑,主要受营改增政策影响和整合营销(会展业务)季节性波动,去年同期整合营销业务收入同比增长26.29%。公司扣非归母净利润同比增加18.42%,维持较好增长。毛利率同比增加3.5个百分点,期间费用率同比增加2.8个百分点,净利率同比增加1.1个百分点,盈利能力较去年同期有所提升。 核心景区业绩稳健,古北水镇大幅增长。公司核心景区包括乌镇和古北水镇。报告期内,乌镇一季度接待游客人次较去年同期基本持平,营业收入同比增长9.77%。古北水镇大幅成长,一季度接待游客人次和营业收入较去年同期分别增长105.61%和73.36%,通过推出花会巡游、小镇色彩季、长城庙会等活动,打造多元的产品形态。报告期内,古北水镇景区取消夜间优惠票政策,有望进一步提升古北水镇的客单价及盈利能力。 报告期内,公司与IDG、红杉共同出资设立基金管理有限公司及基金管理合伙企业,并拟发起设立旅游产业基金,借力资本加快公司景区业务拓展。截至目前,基金管理有限公司及基金管理合伙企业均已完成工商注册。 盈利预测与投资建议:公司报告期内收入增速波动主要受到营改增和会展业务季节性波动影响,核心主业包括乌镇和古北水镇稳健,古北水镇在游客和收入上均录得大幅增长,取消夜游票优惠有望进一步提升盈利能力。预计公司2017-2019年EPS分别为0.82、0.96、1.18元,当前股价对应PE分别为24、21、17倍,维持“增持”评级。风险提示:股权划拨前景未知。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-05-04 19.96 -- -- 20.48 2.61%
21.68 8.62% -- 详细
投资要点: 事件:公司公布了2017年一季报,一季度实现营业收入20.42亿元,同比下降14.04%;实现归母净利润8666万元,同比增长9.54%,业绩基本符合预期。 点评: 毛利率明显提高,归母净利润实现较快增长。2017年一季度,公司的营业总收入同比下降14.04%,主要是受营改增政策影响及整合营销业务季度性波动所致。毛利率方面,公司一季度的综合毛利率是26.83%,同比提升3.78个百分点。期间费用率方面,公司的销售费用率是11.51%,管理费用率是5.66%,财务费用率是0.84%,分别同比上升1.02个百分点、1.45个百分点和0.31个百分点。综合来看,在营收下滑的情况下,公司归母净利润仍实现较快增长是因为综合毛利率的提升。 景区、酒店业务表现良好,整合营销业务下滑明显。景区业务方面,乌镇景区一季度接待游客人次与去年同期基本持平,营业收入同比增长9.77%。4月1日,乌镇景区推出“乌村+乌镇互联网国际会展中心观光游套餐”,精准对标市场需求,丰富游客游览体验,乌村、乌镇业绩增长值得期待。同时,古北水镇景区表现出良好的成长性,一季度接待游客人次和营业收入较去年同期分别增长105.61%和73.36%,业绩持续释放。酒店业务方面,一季度,中青旅山水酒店荣获“中国酒店业最具影响力酒店管理公司”等奖项,实现的营业收入同比增长15.96%。整合营销业务方面,中青博联中标第九届中国花卉博览会运营管理项目,助力2017中国国际大数据产业博览会、国家旅游局文明旅游公司活动等大型会议和项目,业务表现出良好发展态势。但受营改增政策及季度性波动影响,中青博联一季度营业收入同比大幅下降48.15%。 乌镇门票提价确定,利好公司业绩提升。乌镇东栅和西栅的提价幅度分别是20%和25%。预计将有大量游客在门票正式加价之前游览乌镇,或使得公司一、二季度业绩同比快速提升;从中长期来看,乌镇凭借其较强的品牌效应和良好的口碑,预计门票提价对其游客量的负面影响会逐渐消除,而门票价格的提升最终会推动乌镇客单价的提升,预计在量价齐升的背景下,公司2018年的营业收入有望快速增长。 维持谨慎推荐评级。预计公司2017年-2018年的EPS分别为0.74元和0.89元,对应2017-2018年的估值分别是28倍和23倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:古北水镇、乌村客流低于预期,天灾人祸等不可抗力事件的发生。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-05-03 20.31 -- -- 20.48 0.84%
21.68 6.75% -- 详细
受“营改增”及整合营销业务季度性波动影响,公司营收小幅下滑,景区业务增幅稳定整体符合预期。2017年一季度,公司实现主营业务收入20.42亿元,同比下降14.04%,主要系受营改增政策影响及整合营销业务季度性波动所致;实现净利润8666万元,同比增长9.54%。虽公司营收略有下滑,但景区主业持续贡献亮眼业绩,乌镇景区一季度接待人数与上年同期基本持平,营业收入同比增长9.77%;古北水镇继续维持高增长,接待游客数量同比增长105.61%,营业收入同比增长73.36%。 乌镇景区提价确定,景区利润增厚支撑公司业绩平稳增长。2017年1月26日,桐乡市发改委批复《关于调整乌镇景区门票价格的申请》,乌镇景区门票提价将从2017年8月1日起实施,其中东栅景区门票价格由100元/人调整为120元/人;西栅景区门票价格由120元/人调整为150元/人。乌镇原票价为2007年制定,10年来首次提价有望增厚公司利润。此外,古北水镇景区表现出良好的成长性,一季度接待游客人次同比上涨105.61%。 报告期内,古北水镇景区取消夜间优惠票政策,并通过推出花会巡游、小镇色彩季、长城庙会等活动,打造多元产品形态,有助于古北水镇维持高客单价,进一步提升景区毛利率。 子公司新三板表现良好,世园会成新看点。2017年一季度,公司旗下两家子公司中青博联与山水酒店表现良好。一季度内,山水酒店首家北京分店开张在即,营业收入同比增长15.96%,而中青博联受营改增及季度性波动影响,营收同比下降48.15%。2017年4月24日,中青旅成为首批5名北京世园会全球合作伙伴之一。北京世园会是我国继北京奥运会和上海世博会之后举办的级别最高、规模最大的专业类博览会,同时中青旅将作为2019年北京世园会会展服务领域唯一的全球合作伙伴。中青旅将携旗下遨游网、中青博联为北京世园会提供系统专业的整合服务,参与世园会服务是中青旅践行“旅游+”战略,构建旅游生态圈的重要举措,公司有望通过该活动大幅提升业绩与品牌影响力。 盈利预测及投资建议:乌镇和古北水镇作为国内休闲游标杆,将持续受益于消费升级带来的行业红利,公司成立乌镇管理公司确立管理输出模式,有利于其他优质资源的快速落地。 在2018年乌镇提价产生全年效应时将带动业绩再次进入高速增长期。暂不考虑世园会贡献,维持盈利预测,预计17/18/19年EPS分别为0.72/0.92/1.08元,对应PE分别为29/22/19倍,维持“买入”评级。 风险提示:1.景区客流不及预期风险;2.在建项目进度不及预期的风险
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事件:公司公布2017 年一季报。报告期内,公司实现主营业务收入20.42 亿元,同比下降14.04%,净利润8666 万元,同比增长9.54%;扣非后净利润同比增长18.42%。收入下降主要受营改增政策影响及整合营销业务季度性波动所致,报告期内,中青博联营业收入同比下降48.15%。 乌镇游客量持平,“景区复合收入”持续增长。一季度,乌镇接待游客人次同比基本持平,营业收入同比增长9.77%(2016 年,乌镇接待游客906.44 万人次,同比增长13.97%;营业收入13.6 亿元,同比增长19.88%)。4 月,乌镇推出“乌村+互联网国际会展中心观光游套餐”,进一步丰富游客游览体验。 古北水镇延续高增长。2017 年一季度,古北水镇接待游客人次和营业收入分别同比增长105.61%和73.36%(2016 年接待游客243.92 万人次,同比增长65.68%;营业收入7.2 亿元,同比增长56.86%),报告期内,古北水镇景区取消了夜间优惠票政策,客单价及盈利能力有望进一步提升。 赞助2019 年北京世园会,成为世园会会展服务领域唯一的全球合作伙伴。报告期内,公司与北京世园会事务协调局签署《会展服务全球合作伙伴赞助协议》,公司支付5000 万现金+5000 万实物/服务等价物赞助,同时成为世园会场馆相关运营及服务业务的排他性运营服务商,以及公务及商务接待、活动管理、参展方会展与活动服务等业务享有第一谈判权的推荐服务商。 投资建议与盈利预测:未来,乌镇和古北水镇将不断丰富景区内涵,通过增加“景区复合收入”提升综合盈利能力。另外, 公司与IDG、红杉共同出资设立旅游产业基金,景区业务的外延拓展有望加速。预计公司2017-2019 年EPS 为0.74、1.12、1.30 元,对应PE(2017E)为28 倍,维持“增持”评级。 风险提示:市场竞争加剧风险;项目建设低于预期风险;不可抗力风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2017-05-02 20.31 26.00 26.21% 20.48 0.84%
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1Q17 topline down 14% yoy but core earnings up 18% yoy. CYTS announced its 1Q17 results today. Although the company’s 1Q17topline decreased by 14% yoy to RMB2bn from RMB2.4 bn in 1Q16, the coreearnings increased by 18% yoy to RMB90m. This is mainly due to the marginexpansion driven by its ancient town operation business contribution offset byits exhibition business’s 48% yoy drop due to the seasonal effect. Thecompany also made an announcement to clarify their stake on two ancienttowns (66% ownership on Wuzhen and 41.29% ownership in Gubei Town). Ancient towns continue shining. Gubei town continues to surprise us with solid traffic growth of 106% yoy(reach 0.28 million visitors) and topline growth of 74% yoy in 1Q17. This ismainly due to more scenic tours and marketing campaigns. We believe theASP should also increase in 2017 since the company removed the night tourdiscount (RMB150 from RMB80). Although traffic of 2 million is flattish yoy,Wuzhen’s top line increased by 10% yoy due to the launch of tour package ofWucun village and International Internet conference venue.
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名