金融事业部 搜狐证券 |独家推出
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
只看历史评测
首页 上页 下页 末页 1/44 转到 页  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-14 21.67 26.30 26.99% 23.18 6.97%
23.18 6.97% -- 详细
中青旅公布2017年报和2018一季报。2017全年,公司收入110.2亿元,同比增长6.7%;归母净利润5.7亿元,同比增长18.2%,扣非后归母净利润4.3亿元,同比增长16%。主要行业部门收入:旅行社/整合营销/景区(乌镇和古北水镇)/酒店/IT产品销售与技术服务/中青旅大厦物业出租分别实现收入:37.8/20.6/16.0/4.3/30.1/0.96亿元,分别同比下降2%、增长4%/17%/17%/13%/9%。2018年一季度,公司收入25.1亿元,同比增长22.8%;归母净利润0.99亿元,同比增长14%,扣非后归母净利润0.94亿元,同比增长4.4%。景区方面,乌镇受华东地区一季度雨水天气影响接待人次同比下降18.3%,但营收同比增长4.3%,我们估计客单同比增长达27.7%。我们预计全年在天气正常的情况下,乌镇“量价齐升”趋势仍将延续,但价升已然成为主旋律;我们认为主要是由于乌镇商业运营定位已经从“观光客”转向“休闲游/文化/会展”客人。核心景区分析。2017年,乌镇接待1013万人次较2016年同期增长12%,其中东栅/西栅各接待469万/545万人次,分别增长9%/14%;客单价较2016年同期增长5%至157元。实现收入16.0亿元,同比增长17%。古北水镇接待游客275万人次,同比增长13%;客单价355元同比增长20%。实现收入9.8亿元,同比增长35%。 盈利能力分析。2017年公司整体毛利率较2016年升1.66pct至25%,主要由于:①低毛利率的旅行社业务规模缩减同时毛利率较2016年升0.33pct至7.9%;②乌镇景区存在经营杠杆,毛利率仍在提升通道,较2016年增长1.44pct至82.3%;③整合营销业务毛利率较2016年升1.14pct至17.1%。期间费用率较2016年增长0.8pct主要来自管理费用率和财务费用率分别提升0.7/0.2pct至5.8%/0.7%。我们预计在财务费用平稳情况下,财务费用率随收入增长有所下降,而销售费用率和管理费用率较为稳定。 盈利预测和估值。我们预计公司2018-20年归母净利分别7.1/8.4/10.1亿元,各增23.3%/19.6%/19.8%;参考历史估值给予27-30倍2018年PE,对应目标价26.30-29.23元,买入评级。 风险提示。宏观经济下滑风险、恶劣天气风险、核心高管流失风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-08 20.76 -- -- 23.00 10.79%
23.18 11.66% -- 详细
景区客流量增速减缓,但人均消费有明显提升。乌镇2017年全年实现营收16.46亿元,同比增长20.93%;全年累计接待游客1013.48万人次,同比增长11.81%,客流量增长逐步趋缓。但是根据我们测算,2017年乌镇景区人均消费达到162.4元,较2016年152.1增长了8.2%,人均消费支出有较大的提升。乌镇景区发展已经步入成熟阶段,更多的依靠人均消费支出的增加而非客流量的带动来获得增长。古北水镇2017年全年实现营收9.79亿元,同比增长35.16%;全年累计接待游客275.36万人次,同比增长12.89%。 作为北方兼顾历史文化与生态环境的稀缺型水乡古镇,目前客流量增长略低于预期,接待能力有待进一步提升。另外我们也根据古北水镇的营收做了测算,2017年古北水镇的人均消费约为355.8元,较去年同期增长近20%,是乌镇人均消费支出的2.2倍。古北水镇景区目前已经取消了夜游门票的优惠政策,全天门票价格统一为150元,随着夜间活动内容的丰富,夜间接待游客量的提升也会进一步为公司贡献业绩。此外,古北水镇未来的接待能力仍存在提升空间,目前相对客流量来说房间数还不足,未来约有500-800间的客房增量,这将进一步推动古北水镇维持较高的增长。 差异化定位扩容,乌村+濮院未来有望带来更多流量。乌村致力打造中国高端乡村度假旅游典范,创新田园体验模式,深度开发亲子游娱乐项目,广阔的占地面积以及丰富的娱乐设施为未来客流量的增长提供坚实的基础。目前乌村的接待能力仍在不断完善,在市场推广和营销强化下有望吸引更多的游客。濮院项目仍在建设中,预计2019年部分景区可以接待运营,不同于乌镇的定位,濮院定位于建成历史文化+时尚购物的旅游目的地,将通过修缮恢复当地老建筑、建设新的体验景区和旅游设施、打造时尚购物街区,与乌镇共同促进发展。 整合营销业务盈利能力减弱,“旅行+”模式培育新的业务增长点。2017年中青博联实现营业收入20.6亿元,同比增长4.36%,归母净利润5.17亿元,同比下降了24.38%,主要受到人工成本、办公费用大幅攀升及公司持续对会展、营销技术投入的影响,从而带来管理费用和销售费用分别增长了33.63%和12.09%,净利率下滑0.9pct,盈利能力减弱。为了挖掘新的增长点,公司逐步拓展旅游+教育、旅游+体育、旅游+康养、旅游+金融新模式。2017年产业基金已经成立,未来投资方向将包括但不限于旅游景区、旅游文创及旅游康养等相关领域。 维持“推荐”评级:目前景区业务对公司的贡献越来越大,乌镇和古北水镇营业收入、旅游人次、人均消费均保持较好的发展势头;未来随着创新业务的发展,公司不断挖掘新的增长点,我们预计公司2018年至2020年的EPS分别为0.89元、1.02元和1.14元,对应当前股价PE分别为23.4倍、20.5倍和18.3倍。 风险提示:景区客流量增长不达预期的风险、MICE市场持续低迷的风险、宏观经济下行的风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-07 20.66 -- -- 23.00 11.33%
23.18 12.20% -- 详细
17年景区量价齐升,助力公司营收提振 17年景区量价齐升以及IT产品销售与技术服务增长带动全年营收提振。17年乌镇实现营收16.46亿元,同增20.9%;全年累计接待游客1013万,同增11.8%,其中东栅接待游客469万,同增9.1%,西栅接待游客545万,同增14.3%。17年古北水镇景区实现营收9.79亿元,同增35.2%;全年累计接待游客275万,同增12.9%。景区业务量价齐升,IT产品销售和技术服务实现营收30.06亿,同增13.06%,二者共同带动公司总营收增长6.70%。 17年景区表现优异是业绩增长的主要原因 17年乌镇实现净利润6.92亿元,同增27%,2017年8月之后乌镇东栅、西栅门票分别提价20%和25%,带动乌镇、古北客单价提升8%和20%。古北水镇因财务费用增加、房地产投资收益减少,实现净利润1.14亿元,同比下滑,但其取消夜游半价,积极开展品牌营销,完善配套服务,带动客单价提升。其他业务:(1)整合营销,中青博联保持行业领先地位,17年营业收入同比增长4.36%,毛利率有所提升,净利润受人工成本等支出上升和政府补助下降影响下滑24.38%;(2)中青旅山水酒店实现营收、净利润双增长。17年计入当期损益的政府补助增加5336万元,非经常损益同比增长26%。 18Q1天气扰动,景区营收受客单价驱动实现增长 18Q1实现营收25.07亿元,同比增长22.82%;归母净利0.99亿元,同比增长14.02%;扣非归母净利润9359万元,同比增长4.37%,18Q1受天气影响,景区在客单价驱动下实现营收增长,中青博联实现营收同比增长57%,未来长期增长可期;受薪酬奖金、乌镇管理费用增加、创格科技(集成)和风采科技(彩票)毛利率下降等因素影响,公司净利增速略低于营收增速。 低估值休闲景区稀缺标的,短期扰动不影响新征程徐徐展开 低估值休闲景区稀缺标的,控股股东划转光大开启新征程。划转后,公司有望与光大集团在旅游产业方面实现资源互动,加快旗下大旅游产业布局与发展;选举林春、徐曦2名新董事,期待继续更换董事,改善公司治理,激发企业活力,拓展文化旅游市场。预计2018-2020年EPS分别为0.96、1.10和1.21元/股,对应当前股价的PE为22、19和17倍,维持“买入”评级。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-07 20.66 -- -- 23.00 11.33%
23.18 12.20% -- 详细
事件:公司发布17年年报及18年一季报,17年实现营业收入110.20亿元,同比增长6.70%;实现归母净利润5.72亿元,同比增长18.24%;实现扣非净利润4.31亿元,同比增长16.04%。拟每10股派发现金红利1元(含税)。 18年一季度实现营业收入25.07亿元,同比增长22.82%;实现归母净利润0.99亿元,同比增长14.02%;实现扣非净利润0.94亿元,同比增长4.37%。 投资要点 全年业绩稳步提升。17年实现营收110.20亿元(+6.70%),归母净利5.72亿元(+18.24%),扣非净利4.31亿元(+16.04%),业绩实现稳步增长,非经常性损益主要包括政府补助(2.69亿)。两大景区表现良好,各项业务增长稳健。 乌镇:“文化+会展”小镇影响力日趋扩大,客流增速保持稳定,17年营收16.46亿元(+20.93%),净利润6.92亿,净利率42%(+2pct),盈利能力实现提升。 接待游客1013.48万人次(+11.81%),其中东栅游客468.91万人次(+9.06%),西栅游客544.57万人次(+14.28%),东栅作为成熟景区仍保持超过5%的客流增速,展示出其核心价值与创新活力,而西栅受益于互联网大会等活动影响和品牌打造,客流超越东栅并保持高增长。 客单价上,乌镇17年客单价162元(+8.22%),增速创14年以来的新高,主要受益于消费升级和西栅较高的客单价带来的结构性调整。 Q4单季客流同比增长5%(211万人次),淡季表现良好。 古北水镇:精准营销提升景区市场认知度,量价齐升驱动收入增长,17年营收9.79亿元(+35.16%),实现净利润1.14亿元(-45%)。 17年接待游客增速保持稳健(275.36万人次,yoy+12.89%),客单价大增贡献收入(356元,yoy+20%)。 Q4客流微降,Q1基本持平,配合营销活动和产品开发,淡季客流增长仍具备空间。 旅行社业务:“旅游+”战略创造新活力,传统业务协同发展,实现营收37.76亿元(-2.49%),毛利率7.91%(+0.33pct),18年将启动北非包机项目,提供灵活的“机+酒”打包产品和可天天出发的自由行产品,不断推进旅行社服务的精细化程度。 酒店业务:中端酒店精准定位,品牌扩张助推业务利润双增长,营收4.32亿元(+16.59%),毛利率80.64%(-2.39pct),截至17年底,山水酒店共有门店87家,包括58家开业店和29家筹建店,已签约项目27个,其中直营类1个,托管类1个,加盟类25个。 整合营销业务:“区域、业态、行业、线上线下”思维协同,行业领先地位稳固,保持了旅游目的地营销、国际会议、海外活动、大型博览会运营等领域的市场第一,实现营收20.62亿元(+4.36%),毛利率17.13%(+1.14pct),净利润受人工成本等支出上升和政府补助下降影响下滑24.38%。 IT产品销售与技术服务:营收30.06亿元(+13.09%),毛利率13.28%(-0.99pct),其中创格科技营收同比增长13.65%,净利润基本持平,风采科技营收同比增长5.65%,净利润基本持平,但由于和四川福彩中心续签的合作条款发生较大变化,预计18年福彩业务净利润将出现较大幅度降低,中青旅大厦持续为公司带来稳定的租金收入和利润来源。 经营效率保持,费用增长受经营扩张驱动。17年销售费用率11.0%(-0.1pct),宣传投入有所减少;管理费用率5.8%(+0.7pct),因经营扩张导致对应工资成本增长11%;财务费用率0.7%(+0.2pct),主要由于银行贷款利息增加。 18Q1乌镇受天气影响,管理提效增厚业绩。18Q1实现营收25.07亿元(+22.8%),归母净利0.99亿元(+14.02%),扣非净利0.94亿元(+4.37%):1)乌镇受天气影响Q1游客同比下降18.3%,依靠提价优势,营收同比增长4.31%。古北游客基本持平,依靠“会”+“展”、“长城+”战略,提高客单价,营收同比增长16.93%。2)中青博联成功中标多个直销客户年会项目,凭借独特服务模式和高运营水平,营收同比增长57%。3)山水酒店轻重并举,营收同比增长15.64%。4)旅行社新增“私家团”产品、持续创新。5)经营效率提升显著,销售费用、管理费用、财务费用率分别同比下降1.14、0.79、0.04pct。 政府补贴常态化,显著增厚公司利润。由于在世界互联网大会筹备过程中做出的突出贡献,为支持互联网大会配套项目建设,乌镇旅游获得桐乡市财政局7.97亿元补助款,18年一季度末已全部到账。 光大入主,静待战略布局推进。18年1月中青旅控股股东中国青旅集团的控股股东变更为光大集团,有望助力中青旅战略布局:(1)光大拥有金融全牌照、酒店、会展和景区等资产,具有旅游资源开发能力;(2)新任董事长李晓鹏兼任中国旅游协会副会长,具有行业背景;(3)光大将中青旅列入一级直属企业序列,目标用五年将其打造为国际一流的旅游综合服务商。 盈利预测:预计18-20年归属净利6.88(+20.4%)、8.26(+20.0%)、9.67(+17.1%)亿元,EPS为0.95、1.14、1.34元,对应PE为22、18、16倍。 风险提示:可能存在客流增长低于预期的风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-04 20.75 25.00 20.71% 22.35 7.71%
23.18 11.71% -- 详细
事件: 4月26日,中青旅发布2017年年报。2017年,公司实现营业收入110.20亿元/增长6.70%;归属净利润5.72亿元/增长18.24%,扣非后归属净利润4.31亿元/增长16.04%;基本每股收益0.79元/增长18.24%。 2017Q4实现营业收入33.08亿元/增长27.61%;归属净利润7051万元/增长57.26%,扣非后归属净利润6251万元/增长71.92%。 2018Q1实现营业收入25.07亿元/增长22.82%;归属净利润9881万元/增长14.02%,扣非后归属净利润9359万元/增长4.37%。 评论: 1、景区业务增长出色,政府补助增厚业绩。2017年公司收入增长6.7%,主要由景区与IT产品销售收入贡献;公司归属净利润增长18.2%,主要因景区业务带动毛利率上升,以及政府补助增加约25%,扣非后归属净利润增长16.0%。2018Q1公司收入增长22.8%,其中整合营销业务表现突出,扣非后归属净利润增长4.4%,利润增速较低主要因:1)乌镇受天气不佳影响,接待人次下降;2)受政策因素及市场环境影响,创格科技和风采科技盈利能力均有下滑。 2、乌镇客流量价齐升,内生增长动力充足。2017年,乌镇营销创新显现成效,接待游客1013万人次/增长11.8%,其中东栅469万人次/增长9.1%,西栅545万人次/增长14.3%。受益于门票涨价与消费挖掘,客单价达到162元/增长8.3%。量价齐升下,乌镇公司实现营收16.46亿元/增长20.9%。此外,2017年乌镇公司收到政府补助约2.62亿元/增长35.8%,进一步增厚利润。全年实现净利润6.92亿元/增长26.7%,剔除政府补助影响,实现净利润4.96亿元/增长23.5%,内生增长依然强劲。按66%的控股比例计算,乌镇为公司贡献权益利润4.57亿元/占比约80%。2017年乌镇在商务会议领域依然保持优势,戏剧节规模和影响力再上新阶,业态升级下仍有成长空间。2018Q1受天气拖累,接待人次下降18.3%,因门票提价,收入仍增长4.3%。 3、古北水镇营销发力提升收入,地产结转与转固拖累利润。2017年,古北水镇全面提升品牌推广工作,通过明星代言、录制综艺等手段提升营销转化率。同时,景区通过取消夜游门票优惠等措施控制客流,转入质量增长阶段。综合影响下,全年接待275万人次/增长12.9%,客单价达到356元/增长19.8%。古北水镇公司全年实现收入9.79亿元/增长35.2%,净利润1.14亿元/下降45.5%,利润下滑主要因:1)2016年净利润中包含房地产项目结转收益约8300万元,基数较高;2)古北水镇转固提升折旧与利息费用(财务费用增长约1288万元),扣除投资收益与财务费用后,净利润增长约5%。古北水镇接待能力远未饱和,成长动能依然充足。2018Q1接待人次同比持平,收入增长16.9%。 4、旅行社、整合营销业绩承压,山水酒店稳步扩张。2017年,公司旅行社业务收入下降2.5%,但在渠道建设方面取得一定进展。中青博联保持了旅游目的地营销等领域的领先地位,通过在杭州等核心城市新增网点,以及布局园区商业管理、票务营销业务,实现收入增长4.4%,但受人工成本上升和政府补助下降影响,净利润下滑24.4%。山水酒店签约项目27个,门店达87家,受益于酒店业景气度提升,收入增长16.6%,因扩张提速毛利率下降2.4pct。创格科技与风采科技利润持平,由于四川省福彩营销合作条款变化较大,预计2018年福彩业务净利润将大幅降低。 5、整体毛利率明显向好,期间费用率稳中有升。2017年,公司毛利率上升1.66pct,主要受景区业务与整合营销业务毛利率上行带动。销售费用率下降0.10pct;管理费用率上升0.69pct,主要系办公运营及折旧费用增加;财务费用率上升0.19pct,主要系银行贷款利息增加。叠加政府补助增加影响,净利率上升0.70pct。 6、濮院古镇进展顺利,对接光大打开想象空间。濮院古镇定位历史文化+时尚购物,商业模式与乌镇形成差异化,目前建设工作有序推进,预计于2019年营业。2018年1月光大集团入主公司,有利于提升公司资金实力与管理效率,光大金融业务有望与公司在C端客源、物理网点、消费金融等方面形成合力,利好公司外延扩张与长期成长。 7、投资建议:2017年公司业绩增长较好,南北双镇量价齐升。2018年乌镇门票提价仍将持续贡献利润,古北水镇高成长远未结束,整合营销与酒店业务继续向好。光大集团入主有望为公司基本面带来积极改变,产业基金对公司外延扩张的促进值得期待。我们预计2018-2020年归母净利润为6.9/8.2/9.4亿元(假设乌镇的政府补助保持不变),同比增长20%/18%/16%,对应PE估值为22x/19x/16x,维持“强烈推荐-A”投资评级。 8、风险因素:乌镇、古北水镇客流不达预期;政府补助大幅减少;旅游市场发生系统性风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-03 20.91 27.90 34.72% 22.32 6.74%
23.18 10.86% -- 详细
17年盈利能力提升,18Q1利润增速放缓。 17年收入110.20亿/+6.7%,归母净利润5.72亿/+18.24%,超出此前业绩快报5.53亿/+14.4%,符合预期;毛利率25.45%/+1.66%,销售费用率10.96%/-0.1pct,管理费用率5.82%/+0.69pct,财务费用率0.7%,同比增0.19pct。18Q1收入增22.82%,归母净利润增14.02%,良性增长。两大古镇增长潜力大,划转有望赋予新动能,目标价27.9-29.76元,维持买入。 乌镇受益提价持续增长。 17年乌镇营收16.46亿/+21%,净利润6.92亿/+27%,接待游客1013万/+12%。17全年客单价162.4元/+8.25%,预计随高客单价的商务会议类游客增加,客单价仍有较大增长空间。分季度看,17Q4乌镇客流增5%,西栅增13%,东栅降3%,西栅休闲游属性更强,表现优于东栅;门票提价效应导致收入增23%,利润增52%。18Q1因不利天气客流降18%,客单提升导致收入增4.3%,17Q1客流占17年比重20%,预计18年客流仍有望维持增长。预计18-20年乌镇客流增9.61%/8.63%/7.75%,收入增18.97%/12.86%/10.65%,剔除补贴净利润增速21.98%/17.39%/13.51%。 古北客流增速低于预期,客单价提升明显。 17年古北水镇营收9.79亿/+35.16%,游客275.36万/+12.89%,净利润1.14亿,剔除房地产收益较16年略有下降,主要因17Q4计提能源、营销等费用、绩效奖励等1亿、财务费用增加0.1亿。17全年客单价355.53元,同比增加20%。17Q4古北客流降5%,主要因去年十一临近十九大影响,客流下滑约20%,客单提升驱动收入增24%,18Q1客流基本持平,预计与Q1不利天气较多、两会召开有关,实现收入增17%。伴随古北加大营销推广、丰富产品活动,预计18-20年客流增速20%/18%/17%,收入增速30%/23%/18%,剔除房地产收益利润增速78%/41%/21%。 非景区业务有望保持平稳,濮院19年有望开业。 旅行社17年收入降2.5%,毛利率7.9%/+0.3pct,随盈利能力提升,18年有望持续减亏;酒店业务17年增长16.6%,毛利率83%,较去年持平,品质提升、品牌扩张形成发展性盈利模式;策略性投资17年收入同比增15%,毛利率15.52%/-0.41pct。濮院定位历史文化+时尚购物的旅游目的地,施工建设按计划推进,预计2019年开业,有望与乌镇乌村形成协同。 两大古镇仍具增长潜力,划转后各项目推进有望加快,维持买入评级。 光大集团新董事长上任以来高度重视大旅游,执行力较高,因18Q1两大古镇客流略低于预期,原预测18-19年EPS0.96/1.07元,18-20年调整至0.93/1.09/1.26元,可比公司18年平均PE25倍,公司为集团唯一旅游实业平台,划转落地后各项目推进有望加快,给予18年30-32倍PE,原目标价28.8-30.72元,调至27.9-29.76元,维持买入。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-03 20.91 27.63 33.41% 22.32 6.74%
23.18 10.86% -- 详细
2017年公司共实现营业收入110.2亿元,同比增长6.7%;归属于上市公司股东的净利润5.72亿元,同比增长18.24%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.31亿元,同比增长16.04%,基本每股收益0.79元,同比增长18.24%。2018年一季度公司实现营业收入25.07亿元,同比增长22.82%;归属于上市公司股东的净利润9880.57万元,同比增长14.02%,基本每股收益0.14元。 整合营销业务改善。为应对市场压力,2017年,中青博联围绕整合营销业务价值链,强化“区域、业态、行业、线上线下”四个维度优势,助力并承办了一系列大型活动,包括“一带一路”国际合作高峰论坛、2017世界机器人大会、第四届世界互联网大会等,整合营销业务整体改善,2017年营收同比小幅增长4.36%。 景区业务稳定增长。乌镇景区坚持“文化+会展”小镇战略,品牌影响力持续扩大,2017年共实现营收16.46亿元,同比增长20.93%,累计接待游客1013.48万人次,同比增长11.81%;其中东栅累计接待游客468.91万人次,同比增长9.06%,西栅累计接待游客544.57万人次,同比增长14.28%。2018年一季度受天气影响,乌镇接待游客人次同比下降18.3%,营收同比增长4.31%。古北水镇通过品牌打造和精准营销,2017年实现营收9.79亿元,同比增长35.16%,共接待游客275.36万人次,同比增长12.89%,2018年一季度接待游客同比基本持平,营收同比增长16.93%,随着古北业态的逐渐丰富,预计客流将继续增长。濮院景区正在按计划稳步推进,预计2019年开业,濮院与乌镇差异互补,开业之后有望形成公司景区业务新的增长点。 光大入主,开启新时代。根据公司2018年1月公告,共青团中央将旗下中国青旅集团公司100%国有产权整体划转至光大集团,划转完成后,光大集团通过青旅集团合计间接持有上市公司20%的股份。光大集团旗下旅游资产较少,与公司的协同目前来看尚不明显,但光大入主之后,公司作为光大旗下大旅游平台,在资金和市场化运营方面预计都会得到集团较大力度支持,期待公司未来长期发展。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们将公司2018-2020年每股收益上调为0.921元、1.019元、1.161元,对应的PE为22.11倍、20倍、17.54倍,鉴于光大入主之后公司可能的发展机遇,给予公司2017年30倍PE,将公司目标价调整至27.63元,结合当前股价,维持公司“买入”评级。 风险提示:重大疫情,乌镇、古北水镇客流低于预期
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-03 20.91 25.46 22.94% 22.32 6.74%
23.18 10.86% -- 详细
17年报数据:①17年实现营收110.20亿元/+6.70%,归母净利润5.71亿元/+18.24%,扣非后归母净利4.31亿元/+16.04%,对应EPS为0.79元/+18.24%,业绩略好于预期。②17年Q4营收33.08亿元/+27.61%,归母净利0.71亿元/+57.26%,扣非后归母净利0.63亿元/+71.92%。 18年一季报数据:18年Q1实现营收25.07亿元/+22.82%,归母净利润0.99亿元/+14.02%,扣非后归母净利0.94亿元/+4.37%,对应EPS为0.1365元(+14.02%),业绩符合预期。 双镇17年客流和收入继续增长,客单价提升亮眼。①乌镇继续打造“文化+会展”小镇,全年客流1013万人次+11.81%,其中东栅469万/+9.1%,西栅545万/+14.3%(包含乌村)。受益17年8月开始的门票涨价,乌镇17年客单价约162元,同比增长8%。整体在客流和客单价双增长推动下,实现收入16.5亿元/+20.9%,净利润6.92亿元/+26.7%,权益利润4.57亿元,占公司17年总业绩的80.0%;②古北水镇接待游客量275万人次/+12.9%,客单价约356元/+22%,实现收入9.8亿元/+35.2%。但由于古北水镇17年无投资性房地产收益,叠加大额转固使得费用增加,公司17年的投资收益约0.59亿元,同比下降了33.0%;③旅行社业务营收37.76亿/-2.49%,拖累公司整体营收增速;④整合营销业务维持良好成长:营收20.6亿/+4.4%。 18年一季度气候原因使得乌镇客流下降,业绩依旧保持增长。①乌镇由于受华东地区天气因素等影响,一季度游客同比下降18.30%。但由于门票提价推动,营收同比增长4.31%。②古北水镇:积极推进“会”+“展”业务,充分利用长城和温泉等各项资源,接待游客人次同比基本持平,但营业收入同比增长16.93%,客单价同比提升显著。③中青博联:成功中标“五粮液俄罗斯世界杯观赛”项目等多个大项目,营收同比增长57%。④山水酒店:继续立足中档精品商务酒店的定位,积极探索轻重并举的发展方式,一季度应收同比增长15.64%。⑤策略性投资:整体平稳发展,但由于受政策及市场因素影响,创格科技和风采科技毛利率有所下降,预计将对全年净利润产生较大影响。 毛利率17年小幅提升,一季度业务结构变动使得同比下降。①17年公司实现毛利率25.45%/+1.66pct,主要是受益景区经营、整合营销、旅游产品等三块业务的毛利率同比提高了1.44pct/1.14pct/0.33pct所致。②18年Q1公司的毛利率为23.46%/-3.37pct,我们预计下降主要由于毛利率较低的中青博联(17H毛利率仅13.48%)会展收入同比增长57%所致。 整体费用率17年略微提升,18年一季度控费显著。①公司在17年的销售费用率为10.96%/-0.09pct,主要由于公司在宣传推广费用和佣金及服务费同比减少0.35亿元和0.28亿元所致。管理费用率为5.82%/+0.70pct,主要由于薪酬及福利和办公及运营费用同比增加0.30亿元和0.64亿元所致。财务费用率:0.70%/+0.19pct,主要由于17年利息支出6274万元,同比增长了107%所致。期间三费整体约17.48%,同比提高了0.80pct。但由于公司17年毛利率提高了1.66pct,期间的政府补助同比增多了0.54亿元,因此使得投资收益减少0.32亿元和三费增加0.80pct的情况下,净利率同比提高了0.70pct至7.83%。②18年一季度实现了三项费率均同比下降,销售/管理/财务费用率分别下降1.14pct-0.79pct/-0.04pct,费用端控制显著。叠加18年一季度同比增多1032万元的其他收益,18年Q1的净利率实现5.46%,同比微降0.34pct。 股权划转光大后,公司中长期成长空间有望打开。从新控股股东光大集团来看,集团董事长兼任中国旅游协会副会长,具有“金融+旅游”双背景,并对大力发展旅游板块意愿非常强烈,表示将力争五年时间将中青旅建设成为国际一流的旅游综合服务商。相比在原控股股东共青团中央旗下,新股东有望为其在资金、资源、以及管理效率上给予更大的支持和改善,中长期成长空间被打开。 一季度数据不影响中长期逻辑,双镇业绩依旧具有潜力。①乌镇:短期来看,由于乌镇在17年8月1日起实施门票提价(东栅+20%,西栅+25%),对应18年可享受全年的提价红利,预计今年的门票收入有望继续增长。中长期来看,乌镇的国际会展中心在17年建成后,会展接待能力大幅提升,我们预计乌镇在未来向会展小镇转型升级下,高端散客人数有望持续提升。此外,乌镇目前与会展配套的酒店及餐饮接待能力已至瓶颈,预计未来公司将大概率扩建酒店及餐饮设施,整体收入依旧具备可观潜力。②古北水镇:短期来看,18年龙湖长城源著的地产有望实现结算收益,我们预计可为古北水镇在今年带来4000~5000万元的投资收益,叠加古镇的大额转固在17年基本完成,后续利润弹性空间更大。中长期来看,古镇客流有望在深耕京津冀市场+扩大全国范围影响力+提升淡季客流3个方面推动,预计成熟期可至450万人次/年,中长期业绩成长空间依旧可期。 “旅游+金融+互联网”三方面推动,旅行社业务有望持续减亏。①光大集团凭借光大银行在全国的网点资源以及高净值客户资源,与中青旅的旅行社展开“旅游+金融”合作模式,包括了如持光大中青旅联名信用卡,可在中青旅线上或线下门店购买旅游产品,享有全年满3000元减600元优惠,并携手研发旅游分期产品,满足消费者的旅游消费需求,持续深化整合双方优势。②今年3月29日,光大集团还与腾讯签订战略合作,推动实现“旅游+金融+互联网”的合作,预计有望为公司的旅行社业务带来线上红利,将智慧旅游、旅游理财等业务实现线上线下融合,深度推进公司的旅行社业务发展,实现持续减亏。 轻资产外延项目不断加码,未来利润率有望边际上行。公司先后参股了包括濮院、九皇山、红奇基金等多个外延项目,并于近期同婺源战略合作,共同开发篁岭项目,休闲景区领域的外延项目继续加码。考虑到公司外延扩张多为轻资产的管理输出,预计收益有望更快释放且利润率有望边际上行。 18年度经营计划:①旅行社业务:规模与效益并重,探索旅游+教育、旅游+体育、旅游+康养跨界融合业务;②整合营销业务:保持行业竞争优势;③景区业务:乌镇打造“文化小镇”、“会展小镇”,古北水镇深化度假型景区的定位,打造“会议小镇”口碑,整合资源配置,提升景区资源利用率;④山水酒店:继续专注于中档酒店细分市场。⑤策略投资:成熟稳定,继续贡献业绩利润。 投资建议:买入-A投资评级。考虑到公司在股权划转光大后成长空间大+双镇依旧具备增长潜力+旅行社减亏推进+轻资产外延加码,我们预计公司2018-2020年的归母净利润分别为7.09/8.03/9.08亿元,EPS分别为0.98/1.11/1.25元,对应PE分别为21x/19x/17x,给予6个月的目标价为25.46元。 风险提示:客流增长不达预期,政府补贴未落实,传统业务减亏不达预期,经济增速减缓,景区游客需求不达预期。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-03 20.91 -- -- 22.32 6.74%
23.18 10.86% -- 详细
经营分析 17年公司两大景区高增长,濮院景区处在建设阶段,预计2019开业:公司营收及净利润增速分别为6.7%/18%,景区客流持续保持两位数增长,其中乌镇景区全年实现营收16.46亿元/+20.93%,接待游客1013.48万人次/+11.81%(东栅468.91万人次/+9.06%;西栅544.57万人次/+14.28%),人均客单价162.4元/人/+8.2%,乌镇自2017年8月起提价,提价背景下乌镇结合“文化+会展”实现客流12%的增长较为可观。古北水镇实现营收9.79亿元/+35.16%,接待游客275.36万人次/+13%,人均客单价为355.5元/+19.6%,景区内古北之光温泉酒店16年开业后满足游客的过夜需求。山水酒店受益于酒店上行周期实现营收增长16.6%,会展业务增长4%,净利润下滑24.38%,旅行社业务实现收入37.76亿元/+-2.49%。投资性收入中创格业务增长14%,利润持平;风采营收增长5.65%,利润持平。 18年Q1受到天气影响乌镇景区接待游客人次下降18.3%,古北水镇客流与去年持平:18年公司营收及利润增速分别为23%/14%,剔除政府补贴影响下净利润增长4%。其中乌镇景区由于天气影响客流下降18%,提价平滑下收入增长4.3%;古北水镇游客人次与去年持平,受益于产品多元化整合下收入增长17%,客单价提升显著。中青博联中标多个大型项目,营收增长57%,山水酒店营收增长16%,旅行社、投资性业务均相对平稳。 光大入驻后公司在资源和资金上有望获益,核心景区增长空间较大,“文化乌镇”战略下客单价及客流均有提升空间,古北水镇仍处在成长阶段:股权划转后公司背靠光大集团能够在资金和资源层面有所获益,同时光大集团的旅游产业运营能力薄弱,未来存在光大集团以中青旅为平台进行旅游项目投资和整合的可能。公司的景区开发经营的护城河不断加固,随着景区业态升级更新和文化会展属性的附加乌镇及古北水镇的客流和人均客单价能够实现增长,乌镇在天气影响客流的情况下收入仍能够实现正向增长。 盈利调整及投资建议 18E-20E净利润为6.85/7.5/9.5亿元,增速为20%/9%/27%。EPS分别为0.95/1.03/1.3元,PE分别22/20/16倍,维持买入评级。 风险提示 极端天气及不安全因素发生;景区项目的经营和股权存在不确定性;濮院项目推进不达预期;旅行社业务受到外部环境影响业绩持续亏损。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-03 20.91 -- -- 22.32 6.74%
23.18 10.86% -- 详细
事件:公司公告2017年度实现营收110.2亿元,同比增长6.7%(业绩快报为5.97%),归母净利润5.72亿元,同比增长18.24%(14.40%),扣非归母净利润4.31亿元,同比增长16.04%(11.53%),EPS为0.79元/股,拟每10股派现1元;18Q1实现营收25.07亿元,同比增长22.82%,归母净利润9,881万元,同比增长14.02%,扣非归母净利润9,359万元,同比增长4.37%。 点评: 17年下半年乌镇量价齐升以及政府补贴增加带动公司业绩增长,18年Q1景区客流下滑拖累业绩增长。17年度公司收入增长主要来源于景区经营以及IT产品销售与技术服务,Q4营收大幅增长预计主要受益于乌镇提价和景区客流增长(17年8月提价后,乌镇17Q3营收和净利分别同增40%和28%);乌镇和古北取消夜游半价带动公司扣非后归母净利率提升,17下半年扣非后归母净利率由去年同期的2.83%提升至3.38%,另外本期政府补贴等营业外收入同增30%左右带动业绩的增长;18Q1营收增长主要来自会展(+57%)、酒店等业务(+15.64%),另外,乌镇虽然客流下滑但门票涨价仍然带动营收出现4.31%增长,归母净利增速不及营收增速,主要因景区业务表现不佳影响。 乌镇客流首破千万,古北延续稳健增长。2017年,乌镇实现营收16.46亿元,同比增长20.93%,净利润6.92亿元,同比增长27%,门票涨价带动客单价进一步提升162元,提升8.2%;乌镇接待游客1,013.48万人次,同比增长11.81%,首破千万大关,东栅468.91万人次,同比增长9.06%,西栅544.57万人次,同比增长14.28%,18Q1受华东地区天气因素等影响一季度接待游客人次较去年同期下降18.30%,在门票涨价基础上实现了4.31%营收增长,预计乌镇不断转型实现功能多元化的业务布局进一步提升客流接待能力和客单价;2017年,古北水镇景区实现营收9.79亿元,同比增长35.16%,净利润1.14亿元,同比下降45%(主要因财务费用增加和房地产投资收益减少),接待游客275.36万人次,同比增长12.89%,客流保持稳健增长,客单价持续提升达到356元,同比提升20%,18Q1受天气等因素影响客流同比持平,营收增长16.93%,为客户提供多元化产品和活动体验提升淡季客流;濮院景区定位于建成历史文化+时尚购物的旅游目的地,将通过修缮恢复当地老建筑、建设新的体验景区和旅游设施、打造时尚购物街区,与乌镇形成差异化定位、共同促进发展,目前仍处于建设阶段,施工建设按照计划推进,预计2019年开业。 股权划转落地,光大集团入主,公司迎来发展新阶段。2018年1月4日,公司公告共青团中央将其持有的青旅集团100%国有产权划转给光大集团,自此,公司第一大股东的控股股东从共青团中央变更为光大集团,实际控制人变更为国务院;光大集团是横跨金融与实业、海内与海外,涵盖银行、证券、保险、基金、信托、期货、租赁、投资和环保新兴产业等实业的大型金融控股集团,集团董事长为新上任的李晓鹏,同时兼任中国旅游协会副会长一职;光大入主后公司对外项目投资明显提速。 盈利预测及投资建议:景区业务乌镇门票提价和古北水镇多元化产品和服务将带动今年客单价持续提升,乌镇在建工程绝大部分已于17年转固,古北折旧摊销稳定将进入业绩释放期,大股东变更为光大集团带来公司变化预期,凭借光大集团资金资源优势,有可能改变原大股东持股比例低、融资困难、新资源获取缓慢的瓶颈,拓展新的公司发展预期,同时,对标中国国旅控股股东变更带来的发展战略和人员激励的变化,光大集团董事长公司此前表示将中青旅打造成为国际一流的旅游综合服务商,公司有望迈入新发展阶段阶段,我们对18-19年业绩进行上调,预计18-20年EPS分别为0.95/1.08/1.25元,4月27日股价对应的PE分别为22/19/17倍,维持“审慎增持”评级。 风险提示:北京地区同类型旅游业态建成导致竞争加剧,恶劣天气,新项目进展不及预期,管理层变动风险,门票降价风险等。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-02 20.91 -- -- 22.32 6.74%
23.18 10.86% -- 详细
2017年业绩增长18%,略好于预期 17年,公司实现营收110.20亿元,同增6.70%,业绩5.72亿元,同增18.24%,扣非后业绩增16.24%,EPS0.79元,略好于业绩快报披露的0.76元。 17年乌镇继续表现出众,地产扰动和成本增加影响古北增长 17年,乌镇客流1013万人次(+12%),其中东栅/西栅各增9%/14%,门票暑期提价下全年客单价增8%,带动收入增21%、业绩增27%(补贴亦有贡献),是公司业绩增长的核心。古北水镇客流275万人次(+15%),客单价增20%,收入增35%,但因成本费用增加、地产投资收益减少,业绩下滑约37%(剔除地产扰动预计持平微增)。中青博联收入增4%,但因人工增加和补助减少业绩下滑24%。山水酒店受益行业复苏,收入增17%,业绩估算近翻番。旅行社+遨游网预计持续减亏。综合来看,公司毛利率增1.66pct(景区占比提升),而期间费用率增0.79pct,其中销售/管理/财务费用率增-0.10/0.69/0.19pct。 18Q1业绩平稳增长,会展大增,景区平稳 Q1,公司营收25.07亿元(+22.82%);业绩0.99亿元(+14.02%);扣非增4.37%,EPS0.14元,基本符合预期。乌镇受天气等影响客流降18%,但提价下收入增4%,业绩预计平稳;古北客流持平,收入增17%,但因能耗折摊等增加预计增亏。会展收入增57%助力业绩增长,IT及彩票业务预计业绩承压。 光大入主后有望迎来发展新阶段,古镇精品模式带来中长线看点 虽然18年策略投资业务或有承压,但依托景区+会展业务表现,预计公司整体全年仍稳健增长。考虑18年初,光大正式入主成为公司控股股东。依托光大资金/资源支持,公司未来发展有望迎来新阶段。与此同时,公司休闲景区模式首屈一指,乌镇、古北构筑业绩支撑,濮院19年有望开业,有望接力成长。 风险提示 自然灾害或大规模传染疫情;旅行社竞争环境恶化。 期待光大入主后新时代开启,维持中线“买入”评级 预计18-20年EPS0.92/1.04/1.18元,对应PE22/20/17倍,估值具相对优势。公司古镇模式质地优良,光大入主有望助力新时代开启,维持中线买入评级。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-05-02 20.91 -- -- 22.32 6.74%
23.18 10.86% -- 详细
事件:公司公告2017年年报,17年实现营收110.20亿元,同比增长6.70%;实现归母净利润5.72亿元,同比增长18.24%。随着下半年乌镇提价及古北夜游优惠取消,公司业绩增长明显提速。 全年公司景区业务保持稳步增长,符合预期。其中乌镇景区全年实现营收16.46亿,同比增长20.93%,净利润6.92亿,营收业绩同比增长乌镇营收增长主要受益于客流稳步增长及下半年景区提价效应,全年接待游客1013.48万人次,同比增长11.81%,成功突破千万人次大关,作为成熟景区维持稳定增速,其中其中东栅接待游客468.91万人次,同比增长9.06%,西栅接待游客544.57万人次,同比增长14.28%。古北水镇实现营收9.79亿元,同比增长35.16%,营收高增长主要受益于客流增长及下半年取消夜游半价优惠所致,全年累计接待游客275.36万人次,同比增长12.89%。濮院尚处建设阶段,预计2019年开业。景区受到天气影响拖累18Q1业绩增长,Q1为淡季对全年业绩增长影响较小。公司公告2018一季报,18Q1实现营收25.07亿元,同比增长22.82%;净利润9880.57万元,同比增长14.02%,扣非后净利润同比增长4.37%。其中会展、山水酒店业务表现抢眼,营收分别增长57%、15.64%。 从公司17年报及18年一季报情况来看,乌镇、古北水镇双双提价对业绩支撑较为明显,预计18年将持续产生影响,同时成熟景区乌镇17年已成功实现千万人次大关,增长态势良好,古北水镇尚处发展期,依旧有较大增长空间,叠加18年古北水镇新增地产结算收入,预计18年公司业绩将持续快速增长。另一方面,在中国国际化战略背景下,“文化乌镇”品牌已成功打造中国主题景区国际化品牌,品牌溢价驱动竞争壁垒越发牢固。乌村、濮院作为异地复制有效实践,未来潜力巨大。 光大入主内部整合迎期待。光大入主后正高效交接公司当前情况,重视公司未来发展,市场化机制改革带来整体运营效率提升,增厚公司资源整合能力,我们依旧看好中青旅控制人变更后的未来发展空间。 上调盈利预测,维持“买入”评级。公司旗下掌握核心景区资源,南北双镇保持稳步增长,光大入主增厚资源整合能力,我们坚定看好公司长期潜力!由于公司17年业绩略高于我们此前预期,同时核心景区客流增长稳健,故将公司18-19年EPS由0.95/1.12小幅上调为0.96/1.14元,对应PE分别为21X/18X,维持“买入”评级。 风险提示:客流增长不及预期,实际控制人变动带来主营业务变动风险。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-04-30 20.91 -- -- 22.32 6.74%
23.18 10.86% -- 详细
事件:公司公布了17年年报及18年一季报,2017年实现营业收入110.2亿元,同比增长6.7%;实现归母净利5.72亿元,同比增长18.24%;实现扣非净利4.31亿元,同比增长16.04%,业绩符合预期。2018年一季度,公司实现营业收入25.07亿元,同比增长22.82%;实现归母净利润9881万元,同比增长14.02%;实现扣非净利润9359万元,同比增长4.37%,业绩基本符合预期。 点评: 2017年:毛利率及政府补助上升推动利润快速增长,景区业务增长良好。2017年,公司的综合毛利率是25.45%,同比提升1.66个百分点。获得的政府补助为2.69亿元,同比增长24.8%。毛利率的上升和政府补助的增加一定程度上抵消了期间费用率的上升(2017年同比上升0.79个百分点至17.47%),推动净利率同比提高0.7个百分点至7.83%。分业务来看,公司的景区业务实现营收15.96亿元,同比增长17.27%,毛利率是82.34%,同比上升1.44个百分点。其中,乌镇全年实现营收16.46亿元,同比增长20.93%;全年累计接待游客1013.48万人次,同比增长11.81%。古北水镇2017年实现营收9.79亿元,同比增长35.16%;全年累计接待游客275.36万人次,同比增长12.89%。此外,公司的旅行社业务营收同比下降2.49%,由于该业务营收占比大,拖累公司17年整体收入增速。 2018Q1:毛利率下滑,乌镇景区受天气等因素影响游客明显下降。2018年一季度,公司的综合毛利率是23.46%,同比下滑3.37个百分点;期间费用率是16.04%,同比下降1.97个百分点。一季度获得政府补贴约1032万元,同比大幅增长约5.15倍。总的而言,公司一季度的净利率同比略降0.34个百分点至5.46%。分业务来看,公司景区业务表现低于预期,乌镇受华东地区天气因素等影响一季度接待游客人次同比下降18.3%,营收低速增长4.31%;古北水镇游客数同比基本持平,营收同比增长16.93%。酒店业务方面,中青旅山水酒店继续立足中档精品商务酒店的定位,积极探索轻重并举的发展方式,一季度营收同比增长15.64%。 乌镇门票提价利好公司业绩提升。2017年8月,乌镇东栅门票提价20%,西栅门票提价25%,这将使得2018年前7个月门票收入在提价情况下明显增长。客流增速预测方面,由于乌镇东栅开始运营时间较早,且以观光游为主,预计2018年客流增速放缓至6%左右;而西栅运营时间晚于东栅,且以休闲度假游为主,目前客流仍保持较快增长,假设2018年增长15%。结算票价方面,参考乌镇过去几年的结算门票价格,假设2018年的结算票价是票面价格的60%-65%,按照乌镇景区过去5年净利率的中枢计算,则预计乌镇景区将增厚公司2018年归母净利8.62%-12.29%。 维持谨慎推荐评级。预计公司2018年-2019年的EPS分别为0.90、0.98元,对应2018-2019年的估值分别是23、21倍,维持谨慎推荐评级。 风险提示:景区客流低于预期,整合营销市场不景气,酒店、旅行社市场竞争加剧,天灾人祸等不可抗力事件的发生。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-04-30 20.91 -- -- 22.32 6.74%
23.18 10.86% -- 详细
事项: 公司发布2017年年报和2018年一季报: 2017年实现营业收入110.2亿元(+6.7%),归母净利润5.72亿元(+18.2%),扣非归母净利润4.3亿元(+16.0%),每股收益0.6元,基本符合预期。 2017Q4实现营业收入33.1亿元(+27.6%),归母净利润0.7亿元(+57.3%)。 2018Q1实现营业收入25.1亿元(+22.8%),归母净利润1.0亿元(+14.0%),基本符合预期。 拟每10股派发现金股利1.00元(含税)。 平安观点: 2017年景区业务最为亮眼,收入和毛利率均提升:分业务来看,2017年营业收入为:景区16.0亿元(+17.3%)、旅行社37.8亿元(-2.5%)、整合营销20.6亿元(+4.4%)、酒店4.3亿元(+16.6%)、IT产品销售与技术服务3.0亿元(+13.3%)。毛利率为:景区82.3%(+1.4个百分点)、旅行社7.9%(+0.3个百分点)、整合营销17.1%(+1.1个百分点)、酒店80.6%(-2.4个百分点)、IT产品销售与技术服务13.28%(-1.0个百分点)。总体来看,景区业务最为亮眼,营收保持较高增速,毛利率也进一步提升;酒店业务和IT产品销售与技术服务业务营业增速较高,但毛利率有所下降;其它业务表现平稳。 景区客流量增速下降,需观察后续情况:过去几年乌镇景区客流量保持10-15%的增速,客流量突破1000万,已影响客户体验,因此公司在2017年8月实施门票上调策略,2018Q1客流量同比下降18.30%,原因可能是华东天气影响,也可能是门票提价影响,需进一步观察,不过,虽然客 流量下降,但2018Q1营收仍然同比增长4.31%。古北水镇景区2014年开业后客流量和营收快速增长,2017年增速开始趋缓,2017年实现营收9.79亿元(+35.16%),全年累计接待游客275.36万人次(+12.89%),2018Q1营业收入同比增长16.93%,接待游客人次同比基本持平。虽然两个景区2018Q1客流量下降或持平,但营业收入仍保持了增长。 旅行社业务持续优化和丰富产品类型:旅行社业务是公司传统核心业务,承担着“中青旅”品牌整体的推广和C端客户的联接。旅行社业务板块不断创新产品内容,开拓游学、营地教育、户外旅行、旅居产品,拓展境外目的地玩乐业务并首家推出中俄国际列车产品,渠道方面,中青旅遨游网在业内独创领先的微店体系,将移动端与线下销售人员服务有效结合。 整合营销业务中标多个大项目,推动业绩增长:2017年,中青博联强化“区域、业态、行业、线上线下”四个维度协同带来的商机共享及“整合服务”价值与优势,保持了在整合营销服务领域的行业领先地位。2018Q1中青博联成功中标“五粮液俄罗斯世界杯观赛”项目、诺和诺德等跨国药企公司年会、罗麦、欧瑞莲等直销客户年会等多个大项目。凭借独特的服务模式和高水平运营管理能力,2018Q1营收同比增长57%。 酒店业务探索轻重并举的发展方式:立足中档精品商务酒店的定位,积极探索轻重并举的发展方式。截止2017年末,中青旅山水酒店集团共有门店87家,包括58家开业店和29家筹建点。报告期内,实现签约项目27个,其中直营类1个,托管类1个,加盟类25个。 IT业务2018年不容乐观:公司策略性投资业务创格科技、风采科技及中青旅大厦物业出租业务,创格科技和风采科技毛利率有所下降,预计将对2018年该项业务的净利润产生较大影响。 投资建议:基于景区业务2018Q1客流量不理想,我们判断景区客流量可能面临瓶颈,将公司业绩预测下调为2018-2020年EPS分别为0.91/1.06/1.33元(原预测值为2018年0.97元,2019年1.14元),目前股价对应PE分别为22.4/19.2/15.3倍。公司估值较低,且我们看好公司未来景区的异地扩张能力,以及光大集团入主后给公司带来的资源,重申“推荐”投资评级。 风险提示:1、旅行社业务亏损进一步加大风险。虽然公司积极控制成本,但在行业未来竞争持续加剧情况下,旅行社业务亏损可能有进一步加大风险;2、景区业务增长不及预期风险。乌镇全年客流量已突破1000万,开始影响客户体验,未来客流量存在供给瓶颈,对此公司提高门票价格以及转型会议小镇,景区业务增长可能不及预期;3、景区复制出现失败项目的风险。虽然公司成功复制了古北水镇项目,能否保证所有景区复制均成功仍存在不确定性。
中青旅 社会服务业(旅游...) 2018-04-18 22.85 -- -- 22.42 -1.88%
23.18 1.44% -- 详细
综合旅游运营商,共构旅游生态圈。公司坚持旅行社业务为核心业务,凭借在旅游的优势地位,逐步以景区、酒店业务为双翼实现外延扩张战略,辅以会展业务和策略性投资业务,积极打造生态旅游圈。目前公司业务分为五大板块:1)以南北双镇为代表的景区业务;2)涵盖活动管理、公关传播、体育赛事、博览会运营等多板块的整合营销业务;3)定位中端商务及精品酒店的中青旅山水酒店业务;4)以度假旅游、入境旅游、高端旅游为主要内容的旅行社业务;5)以IT 硬件代理和系统集成业务、云贵川三省福利彩票技术服务业务及中青旅大厦租赁业务为主的策略性投资业务。近年旅行社业务收入占比持续下降,会展和景区业务营收占比持续攀升,景区业务(未并表古北水镇)为公司贡献了约一半的毛利收入,是公司主要盈利来源。 成功打造南北双镇,看好公司未来的异地扩张:公司于2007年开始投资乌镇景区,打造成独特古镇IP,然后于2010年开始复制乌镇景区的成功经验,打造古北水镇,并大获成功,并将于2019年推出第二个复制项目濮院。公司具备优秀的景区复制能力,看好公司未来的异地扩张。公司在景区打造和复制上的核心竞争优势在于:1)资源优势。中青旅为老牌旅游企业且背靠共青团,在景区资源获取上具备优势;2)团队优势。成功的景区打造需要优秀的管理运营团队,公司通过股权合作方式,与陈向宏先生及其团队达成长期合作关系;3)资本优势。引入实力强大的战略投资者IDG资本参与景区投资,南北双镇均有IDG参与其中,并参与成立中青旅红奇基金。 非景区业务协同发展。1)旅行社业务是公司传统核心业务,承担着“中青旅”品牌整体的推广和C端客户的联接,主要包括遨游网和线下旅行社业务,处于亏损状态,未来旅行社业务将控制投资,减亏有望。2)会展业务以中青博联为平台,“旅游+会展”模式联动发展,近3年毛利率持续上升,净利润稳健增长。3)策略性投资业务主要分为三大部分,IT 产品销售与技术服务、租赁和房地产开发业务,业务总体平稳发展。4)酒店业务以山水酒店为平台,定位中端,2016年挂牌新三板,将迎来新机遇。光大入主,“旅游+金融”助力公司发展。2018年1月,共青团中央将其持有的100%青旅集团国有产权划至光大集团,光大集团将通过青旅集团合计间接持有公司20%股份,成为中青旅实际控制人。光大集团入主可以更好助力公司发展,为公司提供:1)C端客户流量;2)物理网点支持;3)金融支持;4)旅游产业资源共享等。 投资建议:预计公司2017-2019年归母净利润分别为5.53/7.05/8.23亿元,同比增速分别为14.4%/27.3%/16.8%,EPS分别为0.76/0.97/1.14元,目前股价对应PE分别为29.9/23.5/20.1倍,可比公司2017-2019年平均PE分别为32.1/25.3/21.7倍,公司估值与可比公司平均估值水平相比略低。我们看好公司未来景区的异地扩张能力,以及光大集团入主后给公司带来的资源,首次覆盖,给予“推荐”投资评级。 风险提示:1、旅行社业务亏损进一步加大风险。虽然公司积极控制成本,旅行社业务2017年有所减亏,但在行业未来竞争持续加剧情况下,旅行社业务亏损可能有进一步加大风险;2、景区业务增长不及预期风险。乌镇全年客流量已突破1000万,开始影响客户体验,未来客流量存在供给瓶颈,对此公司提高门票价格以及转型会议小镇,景区业务增长可能不及预期;3、景区复制出现失败项目的风险。虽然公司成功复制了古北水镇项目,能否保证所有景区复制均成功仍存在不确定性。
首页 上页 下页 末页 1/44 转到 页  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名