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兴发集团 基础化工业 2017-10-02 19.00 -- -- 19.28 1.47% -- 19.28 1.47% -- 详细
事件 2017年9月27日,公司与仙隆化工签署了《股权收购意向协议书》,公司有意以现金方式控股收购仙隆化工持有的标的公司(内蒙古腾龙生物精细化工)不低于51%的股份。 简评: 收购腾龙扩大草甘膦产能,龙头集中度再提高。 内蒙古腾龙具备5万吨的草甘膦产能,按照股权收购意向协议书,公司将持有内蒙古腾龙不低于51%股份,成为腾龙的控股股东,兴发集团届时将具备18万吨的产能,市占率达到21%,话语权进一步加强。 “2+26”环保巡查开始,甘氨酸价格再创新高。 自9月15日起,为期4个月的“京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染治理攻坚行动巡查”开展,河北和山东两地甘氨酸产能占比达到63%,受此影响价格不断上调,当前湖北金信最新出厂价到年内高点16500元/吨,较4月份涨幅达到110%,对草甘膦价格形成强有力支撑,而湖北金信属于兴发全资控股子公司,公司具备一体化的甘氨酸-草甘膦产业链,原材料上涨对公司影响极小。 草甘膦需求迎来复苏,价格上涨持续性强。 一方面,2017年全球转基因种子大幅增长,增速达到5%,相比2015年负增长大幅改善;另一方面,三季度末-四季度是草甘膦的南美采购旺季,预计下半年,巴西阿根廷有望增加从我国草甘膦进口量。草甘膦价格在成本和需求支撑下,预计四季度将继续不断上涨。 有机硅景气向上。 供给侧受环保影响而减产、成本端金属硅和甲醇价格上行、需求端增长可持续,有机硅自8月份开始再度大幅上调,当前报价到30000元/吨,持续增厚公司业绩。 预计公司2017-2018年EPS分别为1.16、1.40元,对应PE分别为17.6X、14.5X,维持增持评级。
兴发集团 基础化工业 2017-10-02 20.15 24.11 43.17% 19.28 -4.32% -- 19.28 -4.32% -- 详细
事件:2017年9月27日,公司与内蒙古腾龙控股股东仙隆化工签订了《股权收购意向协议书》,公司有意以现金方式收购内蒙古腾龙不低于51%的股份。 收购内蒙古腾龙,大幅提升行业话语权。内蒙古腾龙拥有5万吨甘氨酸法产能,若收购完成,公司将拥有18万吨草甘膦产能,其中,权益产能超过12.25万吨,若以国内65万吨有效产能计算,公司控制产能将占到27.69%,权益产能占到至少18.85%。草甘膦经历过去三年左右的调整,国内目前能正常开工的企业在10家左右,供给大量出清。公司作为国内龙头,通过并购整合,将大幅提升行业话语权。 草甘膦短期价格将继续上行,长期供需格局不断改善。进入9月份后,草甘膦采购旺季启动,海外供应商上调价格;供给方面,“十九大”即将来临、国务院安全生产委员会开展了全国范围的安全生产大检查、环保部102个巡查组进驻京津冀及周边“2+26”城市,草甘膦供给继续受限;成本方面,甘氨酸价格上升至了历史最高点,其他原料价格也都有上升;预计草甘膦短期将继续上行。目前草甘膦供需处于紧平衡状态,国家意志决定了其供给收缩是不可逆的,现能开工的企业只要再出现停产或者开工负荷下降,都会出现明显的供给缺口。公司作为国内最大龙头,原料能够自给,成本优势明显,将会长期受益。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为3.23亿、4.04亿和4.64亿元,PE分别为32倍、25倍和22倍,继续给予“买入”评级。 风险提示。收购不及预期的风险;化肥等业务继续拖累公司业绩。
兴发集团 基础化工业 2017-10-02 20.15 -- -- 19.28 -4.32% -- 19.28 -4.32% -- 详细
事件:公司发布公告,27日与仙隆化工签署了《股权收购意向协议书》,拟以现金方式收购内蒙古腾龙不低于51%的股份。 现金收购草甘膦资产,龙头地位更为稳固。上市公司控股子公司(75%)泰盛化工拥有草甘膦产能13万吨/年,为国内最大草甘膦生产企业。而此次欲现金收购的内蒙古腾龙现有5万吨/年草甘膦原药的生产装置,收购完成后,上市公司控制的产能将一跃变为18万吨/年,占我们统计的全国有效总产能比接近25%,龙头地位更为稳固,行业话语权持续提升,也有利于上市公司优化草甘膦生产布局,做大做强草甘膦产业。同时我们认为草甘膦价格有望持续上涨,龙头企业将率先受益。 环保持续催化草甘膦价格,公司产业链优势突显。经过三年的价格下行通道之后,草甘膦行业的低端产能逐步退出,且受转基因作物种植推广、跨国企业补库存周期来临和南美需求旺季到来的影响,供需面出现了改善,加之目前环保核查限制厂家开工,我们认为草甘膦行业进入景气周期。且草甘膦上游原材料甘氨酸产能约有45%集中在环保高压的河北省,目前甘氨酸价格普遍在16000元/吨,受环保影响其价格自4月份的7400元/吨大幅上涨1倍多且目前货源仍然非常紧缺,其价格有望继续上涨支撑草甘膦价格。公司控股子公司宜昌金信(75%)拥有8万吨/年的甘氨酸的生产能力,产业链优势突出。 有机硅盈利能力突出,磷化工有望回暖。环保压力压制有机硅企业开工,加之金属硅等原材料价格上涨,支撑有机硅价格。DMC价格目前正在高位,后续仍将保持强势,盈利能力大幅提升。公司也是国内少数几家拥有“矿电化一体”产业链的磷化工行业龙头企业,报告期内湿法磷酸精制项目产能利用率明显提高,磷酸一铵和磷酸二铵市场行情有所回暖,使子公司宜都兴发业绩扭亏为盈,若后续磷化工行业景气度回升,公司也将率先受益。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.62元和0.78元,对应的PE分别为43倍、33倍和26倍,维持“增持”评级。 风险提示:环保治理力度或不及预期、草甘膦产品价格或不及预期的风险、有机硅价格或不及预期的风险。
兴发集团 基础化工业 2017-09-29 20.50 25.00 48.46% 20.30 -0.98% -- 20.30 -0.98% -- 详细
事项:公司拟收购草甘膦企业内蒙古腾龙。 9月27日,公司发布公告称,已与湖北仙隆化工签订《股权收购意向协议书》,拟以现金收购内蒙古腾龙不低于51%的股权。 并购协同效应显著,望增厚上市公司业绩。 内蒙古腾龙位于内蒙古乌海市经济开发区-乌达工业园区,现有5万吨/年草甘膦原药装置,截至2017年6月30日,公司总资产16.8亿,净资产0.69亿,2017年上半年实现营收4.2亿,净利润-743万元。上半年国内草甘膦价格相对高位,但腾龙仍陷入亏损,我们判断主要原因是公司无原料配套、负债率高达95%导致财务成本过高,如果并购落地,兴发集团依托自身磷矿资源,可为腾龙自配套原料黄磷,显著降低生产成本,同时可发挥上市公司融资优势,可降低腾龙财务费用,未来腾龙有望扭亏为盈,增厚上市公司业绩。 扩大市场份额,强化草甘膦龙头地位。 根据百川资讯,截至2016年底,国内草甘膦有效产能约70万吨,兴发集团旗下泰盛化工年产能13万吨位居国内第一,本次并购若落地,兴发集团国内市场份额望超过25%,与竞争对手进一步拉开规模差距。兴发集团作为目前国内唯一完全自配套黄磷、甘氨酸的草甘膦企业(来自百川资讯),产业链优势显著,未来凭借规模优势、产业链优势,行业综合竞争优势进一步凸显。 加速逆势扩张,蛰伏蓄势的磷化工航母后劲十足。 近几年国内磷化工整体处于行业低谷,公司作为全面布局磷矿石、黄磷、磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅的磷化工龙头,沿着 “矿电磷”一体化的产业链条,正在以“内生+外延”方式加速逆势扩张,本次并购计划是公司外延扩张的重要一步,未来随着定增募投项目落地,公司湿法磷酸缺口望得到弥补,磷肥产能进一步扩大,单位折旧摊销、财务成本得到降低,盈利能力进一步提升,基础打牢后,发展后劲十足。 维持买入评级。 预计2017-2019年公司归母净利3.3亿/3.6亿/4.0亿,对应PE31.1/28.6/25.6倍,维持买入评级。考虑到公司通过外延并购进一步做大草甘膦业务,并购如果顺利落地龙头地位得到进一步巩固,行业景气上行业绩弹性大,上调目标价至25元。 风险提示:并购落地不达预期;草甘膦价格大幅下跌。
兴发集团 基础化工业 2017-09-29 20.50 -- -- 20.30 -0.98% -- 20.30 -0.98% -- 详细
主要观点 1.收购内蒙古腾龙草甘膦产能5万吨,做大做强草甘膦产业 内蒙古腾龙现有草甘膦产能5万吨,同时拥有1万吨甘氨酸配套,预计仍需少量外采甘氨酸用于生产。兴发现有草甘膦产能13万吨,配套8万吨甘氨酸,能实现甘氨酸自给自足,已是国内龙头企业,此次收购彰显做大做强草甘膦产业的决心,夯实龙头地位。 2.草甘膦价格持续上涨,兴发拥有原料配套直接受益,有机硅景气不断创新高草甘膦近日主流价格已从7月初1.95万元/吨涨至2.65-2.75万元/吨,甘氨酸价格维持在1.6万元/吨高位,草甘膦环节开工率受环保影响,目前仅有39%,产品价差逐步扩大。后续受环保影响,甘氨酸高位价格有望维持,将对草甘膦价格形成支撑,同时草甘膦开工下滑,叠加四季度旺季来临,景气有望持续向上。公司作为国内龙头企业,拥有甘氨酸和黄磷配套,受益于草甘膦价格上涨。有机硅价格近期已上涨至3万元/吨的历史高位,产品价差不断扩大,公司拥有DMC产能8万吨(其中4万吨正在停产技改),大幅受益。 3.投资建议我们上调公司17-18年净利润至3.5亿元、4亿元,对应EPS分别为0.7、0.8,目前股价对应PE29X、26X,维持推荐评级。 4.风险提示环保力度不达预期,下游需求大幅低于预期。
兴发集团 基础化工业 2017-09-29 20.50 -- -- 20.30 -0.98% -- 20.30 -0.98% -- 详细
事件:兴发集团发布公告,公司与内蒙古腾龙生物精细化工有限公司之控股股东湖北仙隆化工股份有限公司签订了《股权收购意向协议书》,公司有意以现金方式收购标的公司不低于51%的股份。 标的公司位于乌海市经济开发区省级工业园区--乌达工业园区,园区发展精细化工的基础条件较好。标的公司现有5万吨/年草甘膦原药的生产装置,此外,标的公司还具备三氯化磷、氯乙酸、亚磷酸二甲酯、甘氨酸等草甘膦配套原料生产能力。 维持“增持”评级。草甘膦行业低迷多年后,行业几无新增产能,而环保监管趋严进一步限制了行业供给,竞争格局显著改善,产品价格大幅上涨。 兴发集团是当前全国产能最大的草甘膦生产企业,其子公司湖北泰盛(公司持股比例75%)草甘膦产能13万吨,甘氨酸产能8万吨,甘氨酸可完全自给,综合成本优势突出。本次收购有利于公司优化草甘膦生产布局,做大做强草甘膦产业,进一步巩固公司在该行业的龙头地位。 兴发集团是国内少数拥有“矿电化一体”产业链的磷化工龙头企业,具备突出的资源优势,受益于环保监管持续趋严,公司草甘膦及有机硅业务盈利能力显著提升,伴随旺季来临,行业景气有望进一步提升。磷矿石、磷肥及磷酸盐业务有望继续复苏,盈利能力持续改善。以最新股本计算,我们上调公司2017-2019年EPS分别至0.70、0.79、0.98元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:收购不达预期,下游需求持续低迷,行业竞争加剧。
兴发集团 基础化工业 2017-08-18 16.32 -- -- 21.98 34.68%
21.98 34.68% -- 详细
1.草甘膦及有机硅景气大幅回升,宜都兴发扭亏,推动业绩大幅增长 公司磷矿石、黄磷及下游产品盈利同比变化不大,业绩弹性主要来自草甘膦、有机硅以及宜都兴发相关业务:(1)有机硅(50%股权):上半年共销售DMC和107胶2.73万吨,销售均价同比增长50%至1.68万元/吨,我们预计DMC价差同比扩大了4500元/吨;(2)草甘膦(75%股权):上半年共销售5.19万吨,其中二季度销售3.48万吨,环比大幅增长,销售均价同比增长25%至1.93万元/吨,我们预计产品价差同比扩大了1700元/吨;(3)全资子公司宜都兴发:磷铵行情有所回暖,湿法磷酸精制产能利用率大幅提升,狠抓技术改造降本增效,参股子公司瓮福蓝天的无水氟化氢产量及市场价格双升,投资收益明显增长,使得宜都兴发实现净利润1348万元,扭亏为盈。公司整体毛利率同比提升1.5PCT至14.87%,有机硅和草甘膦的销量增长拉动销售费率同比增长0.6PCT至3.5%,管理费率和财务费率分别降低0.3PCT、1PCT。 2.草甘膦价格持续上涨,兴发拥有原料配套直接受益,有机硅维持高景气 受主要原材料甘氨酸和黄磷价格持续大幅上涨推动,草甘膦价格近期持续反弹,目前市场主流价已自7月初1.95万元/吨上涨至2.25万元/吨。由于甘氨酸过半产能分布在河南和山东,近期开工受环保影响较大,价格自7月初持续上涨2500元/吨至1.25万元/吨,黄磷价格也较7月初上涨1700元/吨至1.55万元/吨,预计目前草甘膦行业整体仅微利或处于盈亏平衡线,价格还有望继续上涨。兴发拥有甘氨酸和黄磷配套,直接受益草甘膦价格上涨。有机硅价格经前期小幅回调,近两周DMC价格又回升至1.95万元/吨,下游淡季情况下,不少企业检修或技改,造成供给减少,景气度有所回升。 3.投资建议: 我们上调公司17-18年净利润至3.1亿元、3.8亿元,对应EPS分别为0.63、0.76,目前股价对应PE24X、20X,维持推荐评级。 4.风险提示: 环保力度不达预期,下游需求大幅低于预期。
兴发集团 基础化工业 2017-08-16 15.76 -- -- 21.98 39.47%
21.98 39.47% -- 详细
事件: 8月11日晚公司发布半年报,上半年公司实现营业收入79.06亿元,YoY+19.54%,归母净利润1.10亿元,YoY+217%,EPS0.16元,扣非后归母净利润1.01亿元,YoY+427%,经营活动产生的现金流净额4.21亿元,YoY+82.79%。其中二季度实现营业收入40.61亿元,归母净利润7807万元。 投资要点: 草甘膦、氯碱及有机硅景气提升。 草甘膦销量5.19万吨,销售均价19274元/吨,YoY+24.96%,实现营业收入10.00亿元,毛利1.71亿元,子公司泰盛化工实现净利润7054万元,较上年增加4886万元。氯碱业务景气提升,销售均价1117.90元/吨,YoY+52.35%,实现营收1.89亿元(不含液氯),氯碱业务综合毛利率提升至43.82%,实现毛利8287万元,有机硅量价齐升,主要产品DMC销售均价上升50.38%至16834元/吨,按统计上半年价差较同期扩大5032元/吨,分部实现营业收入6.46亿元,实现毛利1.94亿元,子公司兴瑞化工实现净利润1.65亿元,较上年增加1.41亿元。 磷化工总体运行平稳,肥料业务底部回暖。 公司磷矿石、黄磷及下游产品业务总体运行平稳,磷矿石销售均价182元/吨,小幅下滑,黄磷销售均价12865元/吨,YoY+18.15%,主要由原料白煤和焦炭价格大幅上升引起,工业三聚磷酸钠和六偏磷酸钠销售均价5254元/吨和6601元/吨,与上年基本持平,上半年磷矿石、黄磷和下游产品及其他业务实现营收17.03亿元,YoY+5.49%,实现毛利4.86亿元,YoY-6.32%。磷酸一铵、二铵销量分别为13.07万吨29.55万吨,满产满销,实现营收2.32亿元和6.70亿元,肥料业务毛利率提升3.09pct至8.32%,叠加公司湿法磷酸精制项目开工提升,宜都兴发扭亏为盈,实现净利润1348万元。 盈利预测及评级。 预计2017~2019年EPS分别为0.45、0.49和0.65元,目前公司股价15.35元,对应2018年PE为31.3倍。鉴于公司是国内磷化工行业龙头企业,磷矿石和水电资源优势明显,各项业务受益环保趋严景气提升,维持“推荐”评级。 风险提示。 风险一:磷化工需求低迷;二资源整合与精细不达预期。
兴发集团 基础化工业 2017-08-15 15.16 -- -- 21.98 44.99%
21.98 44.99% -- 详细
事件:2017年8月12日,公司发布半年报:2017年上半年,公司实现营业收入79.06亿元,同比增长19.5%;实现扣非后归母净利润1.01亿元,同比增长426.9%;经营活动中现金流量达到4.21亿元,同比增长82.8%。 投资要点: 甘氨酸和草甘膦价格齐上涨,公司整体受益行业竞争力增强。受环保政策收紧等因素影响,华东区甘氨酸价格由2016年上半年平均8438元/吨上涨至2017年同期9309元/吨,涨幅高达10.3%;华东区草甘膦价格由2016年上半年平均17598元/吨上涨至2017年同期22088元/吨,涨幅高达25.5%。公司控股泰盛化工(占股75%),利用甘氨酸法生产草甘膦,拥有甘氨酸产能10万吨/年(权益产能8.5万吨/年)和草甘膦产能13万吨/年(权益产能9.75万吨/年),实现草甘膦产品原料自给。2016年上半年原料甘氨酸平均价格涨幅低于草甘膦产品价格涨幅,价差由9159元/吨扩大至12779元/吨,增幅高达39.5%。公司实现甘氨酸原料自给,整体受益于原料及产品价格上涨行业竞争力增强。 有机硅价格上涨,公司产品向下游延伸业绩弹性进一步扩大。华东区甲基环氧硅烷(DMC)价格由2016年上半年平均13612元/吨上涨至2017年同期的20397元/吨,涨幅高达49.8%。公司拥有有机硅单体产能16万吨/年(权益产能8万吨/年),对应DMC产能约8万吨/年,同时公司产品向下游延伸,具有2万吨/年高温胶和1万吨/年室温胶产能,受益于DMC价格上涨,公司业绩弹性进一步扩大。 磷矿石储量丰富,磷化工产业链整体发展实现协同互补。公司现有磷矿石储量2.67亿吨,在探矿储量约为1.93亿吨,现有磷矿石产能655万吨/年,磷酸盐产能18.25万吨/年,电子级磷酸产能3万吨/年,2016年公司磷矿石业务实现营业收入9.84亿元,综合毛利率高达66.7%。同时公司拥有水电站29座,总装机容量达到16.77千瓦时,丰富水电资源为包括磷化工在内的业务提供绿色电力资源。公司布局磷化工整体产业链,实现各方协同互补,业绩持续创新高。n盈利预测和投资评级:我们看好公司草甘膦除草剂产品的行业竞争力和在磷化工产业链的整体布局,预计2017-2019年EPS分别为0.70、0.77和0.92元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司新建磷化工项目进度低于预期;公司产品价格波动风险;公司草甘膦和有机硅等产品盈利能力低于预期;公司产品下游需求低于预期。
兴发集团 基础化工业 2017-08-15 15.16 -- -- 21.98 44.99%
21.98 44.99% -- 详细
事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入79.1亿元,同比增长19.5%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长217.3%,其中扣非净利润1亿元,同比增长426.9%。公司二季度单季实现归母净利润7807万元,同比增长301%,环比上升147%。 业绩符合预期,产品涨价态势有望持续。草甘膦和有机硅产品盈利能力持续提升,带动公司业绩向好。上半年有机硅(DMC)不含税均价约16834元/吨,同比大幅提升50.4%;上半年草甘膦不含税均价约15424元/吨,同比大幅提升25%。部分产品提价带动公司盈利能力变强,报告期内公司综合毛利率同比提升1.74个百分点,同时由于营业收入变大,公司期间费用率同比下降0.76个百分点,致使净利润大幅提升。公司17年Q2实现归母净利润7807万元,环比上升147%,主要原因在于一季度公司计提约3900万元的坏账准备,而二季度没有相关资产减值损失。我们认为三季度公司产品价格将继续保持强势,下半年业绩值得期待。 环保持续拉升草甘膦价格,产业链优势使公司受益于产品提价。在经过三年的价格低位后,草甘膦行业的低端产能逐步退出,而受转基因作物种植推广、跨国企业补库存周期来临和南美需求旺季到来的影响,供需面出现了改善,加之目前环保核查限制厂家开工,我们认为草甘膦行业进入景气周期。且草甘膦上游原材料甘氨酸产能约有45%集中在环保高压的河北省,受环保影响甘氨酸价格已相较于去年同期上涨57%,后续供应压力仍然较大,其价格有望继续上涨支撑草甘膦价格。公司控股子公司(75%)泰盛化工拥有草甘膦产能13万吨/年,为国内最大草甘膦生产企业,同时公司控股子公司宜昌金信(75%)拥有8万吨/年的甘氨酸的生产能力,产业链优势突出。 有机硅盈利能力突出,磷化工有望回暖。环保压力压制有机硅企业开工,加之原材料金属硅及一氯甲烷价格同步上涨,DMC价格目前正在高位,后续仍将保持强势,盈利能力大幅提升。且公司是国内少数几家拥有“矿电化一体”产业链的磷化工行业龙头企业,报告期内湿法磷酸精制项目产能利用率明显提高,磷酸一铵和磷酸二铵市场行情有所回暖,使子公司宜都兴发业绩扭亏为盈,若后续磷化工行业景气度回升,公司也将率先受益。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.62元和0.78元,对应的PE分别为33倍、25倍和20倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:环保治理力度或不及预期、草甘膦产品价格或不及预期的风险、有机硅价格或不及预期的风险。
兴发集团 基础化工业 2017-08-07 16.80 -- -- 18.69 11.25%
21.98 30.83% -- 详细
环保政策收紧导致甘氨酸和草甘膦价格上涨,公司实现原料自给行业竞争力强。受环保政策收紧影响,华东区甘氨酸价格由2016年8月初7600元/吨上涨至2017年同期的12100元/吨,涨幅高达59.2%;华东区草甘膦价格由2016年8月初1.69万元/吨上涨至2017年同期的2.15万元/吨,涨幅高达27.2%。公司控股泰盛化工(占股75%),实现利用甘氨酸法生产草甘膦。公司拥有甘氨酸产能10万吨/年(权益产能8.5万吨/年)和草甘膦产能13万吨/年(权益产能9.75万吨/年),实现草甘膦原料自给。2016年8月至今,原料甘氨酸价格涨幅高于草甘膦产品价格涨幅,价差缩小。公司原料自给实现产品成本有效控制,行业竞争力强。 有机硅价格上涨,公司产品向下游延伸业绩弹性进一步扩大。华东区甲基环氧硅烷(DMC)价格由2016年8月初的13600元/吨上涨至2017年同期的19500元/吨,涨幅高达43.4%。公司拥有有机硅单体产能16万吨/年(权益产能8万吨/年),对应DMC产能约8万吨/年,同时公司产品向下游延伸,具有2万吨/年高温胶和1万吨/年室温胶产能,受益于DMC价格上涨,公司业绩弹性进一步扩大。 磷矿石储量丰富,磷化工产业链整体发展实现协同互补。公司现有磷矿石储量2.67亿吨,在探矿储量约为1.93亿吨,现有磷矿石产能655万吨/年,磷酸盐产能18.25万吨/年,电子级磷酸产能3万吨/年,2016年公司磷矿石实现营业收入9.84亿元,同比增长3.18%,毛利率高达66.7%,同比增长0.3个百分点。公司布局磷化工整体产业链,实现各方协同互补,业绩持续创新高。 盈利预测和投资评级:我们看好公司草甘膦除草剂产品的行业竞争力和在磷化工产业链的整体布局,预计2017-2019年EPS分别为0.68、0.75和0.90元/股,上调投资评级至“买入”评级。 风险提示:公司新建磷化工项目进度低于预期;公司产品价格波动风险;公司草甘膦和有机硅等产品盈利能力低于预期;公司产品下游需求低于预期。
兴发集团 基础化工业 2017-08-03 16.72 20.00 18.76% 17.81 6.52%
21.98 31.46% -- 详细
首次覆盖给予增持评级,目标价20元:草甘膦和有机硅多年寒冬迎来景气行情,公司成本优势明显将充分受益;矿电磷一体化战略布局推动公司成为国内精细磷产品龙头。我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.54/0.70元,首次覆盖给予增持评级。考虑到草甘膦处于周期底部,业绩弹性大,应给予更高的估值水平,目标价20元,对应2017年PE37倍。 草甘膦供需反转,公司受益景气行情。公司拥有草甘膦权益产能9.75万吨,为国内最大;拥有8万吨直接原料甘氨酸产能。当前甘氨酸价格大涨,推动草甘膦成本上升,叠加出口需求旺季将至,草甘膦将迎来景气行情,公司甘氨酸原料自给,成本优势明显,同时作为国内最大产能将充分受益草甘膦这波行情,推动公司业绩大幅增长。 有机硅触底处于景气,矿电磷一体化战略。有机硅行业在经历洗牌之后,新产能无增加,环保持续高压,供需格局改善,DMC价格去年下半年以来持续上涨。2017年供给仍偏紧,价格继续高位运行,有机硅业务将明显增厚公司业绩。目前公司磷矿石储量达2.67亿吨,水电站25座,总装机容量达到16.15万千瓦,可满足公司60%的黄磷生产和全公司40%的用电需求,较市价便宜0.3元/度,成本优势明显;同时积极布局食品级、工业级和电子级磷酸业务,打通“矿电磷一体化”的完整产业链,致力成为国内精细磷产品龙头。 风险提示:草甘膦和有机硅景气不达预期;矿电磷一体化战略布局不达预期。
兴发集团 基础化工业 2017-04-20 13.14 -- -- 13.27 0.15%
13.22 0.61%
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1.有机硅和草甘膦价格上涨推动一季度业绩大幅增长 有机硅业务由子公司兴瑞化工(持股50%)负责,一季度共销售DMC和107 胶1.56 万吨,销售收入其中DMC 销售均价1.6 万元/吨,同增41.6%,107 胶均价1.67 万元/吨,同增36.4%。春节以后由于环保、检修等因素多家厂商连续停产,有机硅价格持续上涨至目前2.2万元/吨,而金属硅、甲醇等主要原材料价格近期均有回落,产品价差扩大,企业盈利增厚。 草甘膦业务由子公司泰盛公司(持股75%)负责,一季度共销售草甘膦1.71 万吨,销售均价2.1 万元/吨,同增35.4%。从16 年4 季度开始,海外巨头开启补库存周期增加需求,同时河北环保限产重要原料甘氨酸推动成本增长,导致价格高点上涨至2.7 万元/吨,近期甘氨酸价格已由前期1.3 万元/吨回落至7500 元/吨,叠加草甘膦采购淡季,价格回落至2.2 万元/吨,未来有望受环保影响价格反弹。 2.磷化工业务整体平稳,已实现“矿电磷一体化产业链 ”一季度分别销售磷矿石93 万吨、黄磷1.11 万吨、磷酸盐7.76 万吨,其中磷矿石价格同比微降3.4%,黄磷价格同增11.7%,磷酸盐整体价格基本平稳。磷化工高耗电,电力是矿石开采的主要成本,占黄磷生产成本的50%以上。公司配套有25 座水电站,发电量近5 亿度,可满足公司60%的黄磷生产和全公司40%的用电需求,较市价便宜0.3 元/度,成本优势明显。 3.投资建议: 我们预计公司17-18 年净利润分别为1.83 亿元、2.41 亿元,对应EPS 分别为0.36、0.47,目前股价对应PE38X、29X,维持推荐评级。 4.风险提示: 下游需求大幅低于预期。
兴发集团 基础化工业 2017-04-19 13.39 14.87 -- 13.27 -1.70%
13.22 -1.27%
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一季报业绩同比增长109%,基本符合预期 公司2017年1季度实现营收38.5亿元,同比增长28.6%,归母净利3156万元,同比增长109.3%,扣非后归母净利2563万元,同比增长230%。整体基本符合我们预期。 业绩增长主要受益于有机硅涨价,一季报磷肥环比明显减亏 (1)公司有机硅业务盈利能力同比大幅改善:2017年一季度国内DMC均价为19500元/吨,价差9100元,而2016年同期均价仅为13740元/吨,价差5200元,公司旗下兴瑞化工DMC年产能8万吨(权益占比50%),2017年一季度公司DMC和107胶产量1.97万吨,销量1.56万吨。(2)需求不旺导致草甘膦出货量略低于预期:公司旗下泰盛草甘膦年产能13万吨(权益占比75%),一季度产量3.53万吨,销量1.71万吨,主要原因是春节后下游经销商市场观望情绪浓厚,进货意愿不强,公司虽然维持满负荷开工,但有相当数量草甘膦以库存形式在内部囤积。(3)磷肥业务环比明显减亏:公司磷酸二铵年产能45万吨,一铵年产能15万吨,2016年公司磷肥亏1.5亿,其中四季度亏损金额接近全年的一半,2017年一季度公司磷肥业务环比明显减亏,目前价格下,我们预计二铵能实现盈亏平衡,一铵略有亏损。 公司将受益于有机硅行业景气反转和竞争格局重构,草甘膦盈利有望改善 (1)有机硅:国内DMC吨价格自16年7月底部反转,短价格从1.25万上涨至2.15万,我们判断行业历经多年低迷、产能充分洗牌后,已由产能过剩进入供需紧平衡的状态,2016年行业实际开工率超过80%,大幅高于往年,2017年行业新增产能和需求增长基本同步,全年供给仍将偏紧,价格继续高位运行,未来几年行业有望持续维持高景气,有机硅业务将明显增厚上市公司17年业绩;目前价格水平下,有机硅下游硅橡胶等生产企业难以将成本上涨向下游建筑、汽车、电子等行业转嫁,盈利能力被明显压缩,竞争格局分散的行业或迎来洗牌,DMC生产企业向下游拓展的动力和优势十足,未来几年行业发展重要趋势之一是产业链自上而下的纵向一体化,公司也正在进行下游布局,未来抗风险能力和盈利能力将进一步提升。(2)草甘膦:国内草甘膦供给集中,2017年行业盈利能力同比会有所改善,目前下游农业仍处于大周期的底部,未来一旦农业景气周期反转,行业盈利能力有望显著改善,公司作为国内草甘膦龙头,全球范围内产能规模仅次于孟山都,业绩向上弹性明显。(3)磷肥:2017年国内磷肥巨头挺价意愿明显,成效正在显现,公司磷肥业务全年有望明显减亏。 盈利预测与投资评级:2017-2019年EPS下调为0.51/0.58/0.69元,现价对应PE为26.9/23.4/19.6倍,投资评级由“买入”改为“增持”。 风险提示:草甘膦和有机硅价格下行;磷肥业务止亏不达预期
兴发集团 基础化工业 2017-04-18 13.49 -- -- 13.61 0.07%
13.50 0.07%
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事件:兴发集团发布2017年一季报,实现营业收入38.46亿元,同比增长27.58%;实现营业利润1.16亿元,同比增长210.95%;归属于上市公司股东的净利润3156.60万元,同比增长109.33%,扣除非经常性损益后的净利润2562.63万元,同比增长230.69%。按最新5.12亿股的总股本计算,实现摊薄每股收益0.035元(扣除永续债孽生利息),每股经营现金流为0.33元。 维持“增持”评级。兴发集团2017年第一季度业绩实现大幅增长,主要由于有机硅、草甘膦价格同比大幅上涨。据公司披露,2017年第一季度公司DMC平均售价(不含税,下同)同比上涨41.62%至1.6万元/吨,107胶平均售价同比上涨36.37%至1.67万元/吨,草甘膦平均售价同比增长35.42%至2.11万元/吨,产品与主要原料价差也同比扩大,公司产品盈利状况改善明显。 兴发集团是国内磷化工龙头企业,具备突出的资源优势,后续草甘膦、有机硅业务预计将继续保持良好增长,磷矿石及磷酸盐业务有望保持平稳发展,而磷肥业务进一步下行空间预计有限。 按照最新5.12亿股的总股本,我们维持公司2017~2019年EPS分别为0.42、0.54、0.63元的预测,维持“增持”的投资评级。 风险提示:下游需求持续低迷风险,行业竞争加剧风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名