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兴发集团 基础化工业 2017-12-13 15.90 -- -- 16.28 2.39% -- 16.28 2.39% -- 详细
投资要点1:随着环保和供给侧改革的逐步推进以及磷矿石被国务院批复为成为战略性矿产,国家对磷矿石开采管制将可能是长期的。根据百川资讯跟踪数据,磷矿石价格在长时间沉寂后,于十月底和十一月中,价格两次上调,价格从310元/吨上涨到350元/吨。价格上调的主要原因在于四川地区因环保问题停产减量较多,且至今产量还未完全恢复。湖北地区因为安全测评,自10月15日开始部分企业停产,据了解,年底将近,企业今年开工计划将无限延期。除此之外,磷矿石湖北地区明年将减少500万吨的产量,磷矿石或将在2018年供应紧张将成为常态。 投资要点2:磷肥需求的稳定增长支撑磷矿石的需求。磷矿石的最大终端需求是生产磷肥,根据联合国粮农组织预测,到2020年,磷肥需求年增长率2.19%,磷肥的增长支撑磷矿石的需求。国内受益于化肥出口关税的调整,磷酸一铵和磷酸二铵出口关税从100元/吨调整到0关税,磷肥出口快速上升。中国占全球贸易量40%以上,且有逐步扩大的趋势。2017年1-10月中国磷酸一铵出口数量在241.2万吨,和去年同期的160.9万吨相比,增长49.9%,预计2017年中国磷酸一铵出口将会突破260万吨。中国磷酸二铵出口量544.9万吨,与去年同期500.6万吨相比,增加8.85%,预计2017年中国磷酸二铵出口量将会在730万吨左右。 投资要点3:2020年前,全球磷肥增量预计在400万吨左右,约占全球总产能的5%,每年供给增量约1.2%,根据联合国粮农组织预测,磷肥需求年增长率2.19%,全球磷肥供给基本面将逐步向好,全球磷肥产能释放大周期结束成为未来驱动磷肥价格上涨的主要因素。 投资要点4:随着环保进一步升级,草甘膦开工率受限,公司拟并购内蒙古腾龙进一步巩固龙头地位。随着草甘膦通过欧盟安全评估以及百草枯退出,草甘膦在未来几年有望持续维持高景气。供给侧的逐步加码导致小厂难以复产,未来几年无新增产能,龙头将在本轮环保中收益。公司实现甘氨酸原料的自给自足,具有明显的成本优势,2017年9月公司公告拟收购内蒙古腾龙,并购后草甘膦总产能将扩至18万吨/年,权益产能将扩增至12.25万吨/年,进一步扩大市场份额,巩固龙头地位。 盈利预测:公司是从磷矿石开采到下游加工的一体化企业,农药草甘膦龙头,我们预测17/18/19年EPS分别为0.70、1.08和1.36元,首次覆盖,给予强烈推荐评级。 风险提示:1)磷矿石、草甘膦等环保力度不及预期;2)全球农药需求下滑,导致草甘膦出口大幅下降。
兴发集团 基础化工业 2017-11-21 17.02 -- -- 17.82 4.70%
17.82 4.70% -- 详细
公司拥有丰富的磷矿和水电资源,“矿电磷”一体化生产,盈利进入景气周期。公司拥有磷矿石储量2.67亿吨,在探阶段矿储量约1.93亿吨;拥有水电站29座,总装机容量达到16.77万千瓦。公司主营业务包括草甘膦、有机硅、磷矿石和磷酸盐;其中,草甘膦权益产能9.75万吨/年,有机硅单体权益产能达到8万吨/年,磷矿石产能655万吨,精细磷酸盐18.25万吨,磷肥60万吨。公司“矿电磷”一体化生产,盈利进入景气周期。 草甘膦去产能利好行业龙头,公司拟并购扩增产能进一步扩大成本优势。长期看下游需求国内外转基因作物推广,同时百草枯退出、海外巨头补库存。供给侧环保去产能小厂复工难,未来几年无新增产能,2017年开工率创出78.5%新高;2017年8月第四轮环保督查组入驻四川,部分企业开工受限。原料甘氨酸和黄磷上涨推动草甘膦价格上涨,价差扩大。公司实现甘氨酸原料自给具有显著成本优势,2017年9月公司公告拟收购内蒙古腾龙,并购后草甘膦总产能将扩至18万吨/年,权益产能将扩增至12.25万吨/年,进一步扩大成本优势。 有机硅供需改善,国际龙头宣布提价公司业绩弹性进一步扩大。受益于下游房地产行业需求改善,2014-2016年有机硅国内消费连续三年同比增长达8%左右。2017环保核查导致行业产能同比下降9.2%,有机硅价格14个月内上涨128%,价差从2017年8月到9月扩大幅度达到100%。同时,近期日本信越化工集团宣布将在2018年1月在全球范围内起提高其所有有机硅产品价格10%-20%,公司拥有有机硅权益产能8万吨/年,国际龙头宣布提价公司业绩弹性进一步扩大。 磷矿石下游需求转暖,磷酸铵盐出口增长行业整体将迎来景气周期。磷矿石目前处于周期底部属稀缺资源,行业准入门槛高。下游磷肥需求受国际市场如印度、巴西影响较大,一般2-3年为一个周期;2017年上半年磷酸一铵出口增长64.6%,磷酸二铵增长8.5%。公司磷矿储量高,磷酸铵盐出口增长,行业整体将迎来景气周期。 精细磷酸盐行业总体低迷,公司逆势扩张,电子级磷酸产品逐步放量未来发展空间广。磷酸盐传统大宗品需求萎缩,高技术产品前景向好。行业盈利受原料黄磷制约,公司拥有黄磷产能15万吨,占全国9.7%,行业第一;每吨成本比市场低3000元/吨。公司借此优势逆势扩张,磷酸盐业务2010-2016年复合增速12% 。2017年公司电子级磷酸逐步放量,未来发展空间广。 盈利预测与投资评级:公司磷矿石和水电资源丰富,全产业链生产技术和成本优势显著,抗风险能力强,龙头地位稳固。公司管理层经营能力强,业务近十年年来穿越周期持续增长。2017年拟通过并购新增5万吨草甘膦产能,行业龙头地位进一步加强;2018年以后将新增120万吨磷矿石产能,会继续增加上游磷矿资源,扩大护城河;同时在下游有机硅、精细磷酸盐、电子级硫酸等多个领域增加盈利点。依托产业资源,持续扩张。我们看好公司在磷化工领域的发展前景,基于审慎原则,在不考虑本次并购对公司业绩影响条件下,预计公司2017-2019EPS分别为0.70、0.77、0.92元/股,维持“买入”评级。
兴发集团 基础化工业 2017-11-21 17.02 -- -- 17.82 4.70%
17.82 4.70% -- 详细
草甘膦景气向上,带来盈利高弹性: 草甘膦三废及母液处理难、成本高,环保督查下部分企业限产、关停,造成草甘膦供应紧张,而今年以来农药出口需求不断向好,1-9月累计出口量同比增长14.3%,草甘膦供需改善价格从最低1.7万/吨涨至3万/吨。公司草甘膦权益产能10万吨,主要原料甘氨酸、黄磷分别由子公司金信(3.5万吨权益产能)及本部保障,同时公司母液处理技术成熟,能够实现部分回收利用,成本优势突出。公司草甘膦盈利弹性大,价格每上涨1000元/吨,将增厚业绩7700万元。 供需格局良好,有机硅盈利持续改善: 受环保督查影响,有机硅单体原料氯甲烷、金属硅供给不足价格强势,同时有机硅单体企业因环保检修增加,开工率不足6成,市场供应紧张。供需格局良好下DMC 价格涨至3万元/吨,较16年价格低位上涨130%。公司有机硅DMC 权益产能4万吨,其副产品盐酸和草甘膦副产品氯甲烷互为原料,能够实现循环生产,具备成本优势。在原料涨价推动下,“有机硅-金属硅及甲醇”价差已扩大至1.8万/吨(17年平均1.1万/吨),盈利持续改善。 “矿-电-磷”产业链完整,磷化工盈利稳中有升: 公司“矿-电-磷”产业链完整,主要包括磷矿、黄磷、磷肥、精细磷化工,依托当地水电资源,具备成本优势,近年来磷矿业务盈利趋稳,毛利率约65%;黄磷及精细磷化工处于行业底部,盈利不高;磷肥近期受国际市场需求回暖提振,盈利开始回升,公司磷肥产销60万吨,价格每上涨100元/吨,增厚业绩4600万元。 盈利预测和投资评级: 预计17-19年EPS 分别为0.70、0.85和1.00元。公司是国内“矿电磷一体化”精细磷化工龙头,拥有磷矿655万吨/年、磷酸盐18.25万吨/年、磷肥60万吨/年、草甘膦13万吨/年、有机硅单体16万吨/年。考虑到环保趋严下草甘膦、有机硅持续景气,公司草甘膦业务弹性大,有机硅盈利好,磷肥磷化工业务稳中有升,公司迎来经营拐点,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:草甘膦、有机硅价格大幅下滑;产品销量不及预期。
兴发集团 基础化工业 2017-10-25 17.18 21.00 30.84% 19.16 11.53%
19.16 11.53% -- 详细
10月20日晚公司公布2017年三季度业绩报告,公司前三季度实现营收119.07亿元,同比增长12.16%,实现归母净利2.42亿,同比增长208.36%,第三季度单季实现归母净利1.33亿元,同比增长201.35%,环比增长69.91%。 主营产品景气上行,盈利大幅改善。 一方面,2017年前三季度公司主营产品黄磷、草甘膦、有机硅售价同比上涨,其中黄磷、草甘膦、有机硅2017前三季度均价分别为12945元/吨、19467元/吨、16973元/吨,分别同比上涨21.43%、24.62%、53.54%,前三季度综合毛利率16.39%,同比上涨3.3个百分点,受益于三季度草甘膦再度景气回升,Q3实现单季毛利率19.40%,环比提升3.4个百分点。 前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为3.64%、2.76%、3.85%,同比分别变化+0.64、+0. 14、-0.70个百分点,同时公司由于部分资产报废,减少归母净利1178万元。 草甘膦再迎景气,四季度有望继续攀升。 2017前三季度草甘膦价格先抑后扬,二季度由于采购旺季已过,下游开工上升,整体价格触及一季度25000元/吨价格高点后呈现下降趋势,三季度开始,但是受到环保趋严常态化以及部分落后产能淘汰影响,草甘膦价格在7月初触及19500元/吨低点之后再度上行,当前主流成交价达到27000元/吨,我们预计四季度草甘膦价格有望继续攀升:1)11月15日开始供暖季将正式到来,2+26城市将正式实行工业企业错峰停产,上游原材料端甘氨酸在河北和山东两地产能占比达到63%,产能将受限,价格有望在17000元/吨基础上继续提高,草甘膦企业将同时面临货紧价扬的严峻形势;2)2017年全球转基因种子大幅增长,增速达到5%,相比2015年负增长大幅改善;而四季度是草甘膦的南美采购旺季。四季度成本面叠加供需两端,草甘膦价格有望继续攀升兴发集团具备甘氨酸和黄磷,不需要采购原材料,因此原材料涨价和缺货对公司影响较小,这一产业链优势在草甘膦行业遥遥领先;草甘膦价格每张上1000元/吨,公司EPS 增厚0.07元。 信越事故停产,有机硅景气再添一把火。 有机硅中间体价格自2016年7月份开始从12500元/吨触底回升,2017年4月份见顶回落,涨至21500元/吨,8月1日开始供给侧受环保影响而减产、成本端金属硅和甲醇价格上行、需求端增长可持续判断有机硅行业再迎反弹,当前价格已经突破2008年高点25000元/吨,达到30000元/吨,后续我们认为有机硅价格有望稳中增长:1)信越泰国于10月19日发生大火而停产,影响产能14万吨(单体),利好出口需求增长;2)12月-4月通常是云南和四川的枯水季,主要原材料金属硅电力供应将迎来货紧价扬,成本端支撑较足。公司近几年不断向有机硅下游延伸,具有 2万吨高温胶(110胶)、1万吨室温胶(107胶)产能,同时 宜昌园区 2万吨室温胶(107胶)正式投产,进一步增加有机硅产业链盈利能力。 磷矿石资源丰富,矿电磷产业链优势巨大。 磷矿石深加工前景广阔且属于不可再生资源,缺乏相应的替代品种,其稀缺性尤为明显。公司所处的湖北省宜昌市是全国五大磷矿基地之一,储量居全国第二位,目前公司磷矿石储量达 2.67亿吨,另在探矿阶段的储量约 1.93亿吨,公司目前拥有磷矿石年产能 655万吨,磷化工属于高耗电行业,平 均每 1吨黄磷耗电 1.4万度,电力成本占黄磷生产成本的 70%,而公司拥有水电站 25座,总装机容量达到 16.77万千瓦,为其化工生产提供了稳定、成本相对低廉的电力,建立起“矿电磷一体化”的完整产业链,成为目前 国内精细磷产品门类最全、品种最多的企业。 稳步控制投资节奏,持续推动重点项目建设。 公司报告期内持续推动重点项目的建设,2万吨/年107硅橡胶项目建成投产,水电站增效扩容改造项目、2万吨/年电子级四甲基氢氧化铵(一期)等项目稳步推进,瓦屋IV 矿段120万吨/年采矿工程项目加快实施。其中瓦屋 IV 矿段投资 3.92亿元,建设周期 18个月,回收年限 6.2年,预计建成后每年可实现净利润 4912万 元,将进一步增强公司资源保障能力;定增的宜都 300万吨/年胶磷矿选矿及深加工项目稳步推进,继续提升公司资源综合利用水平。 预计公司2017-2018EPS 分别为1.00、1.21元,对应PE 为18X、15X,继续维持增持评级。
兴发集团 基础化工业 2017-10-25 17.18 -- -- 19.16 11.53%
19.16 11.53% -- 详细
2017年10月21日,兴发集团(600141)发布2017年三季报,2017年前三季度公司实现营业收入119.07亿元,同比增长12.2%,实现归母净利润2.42亿元,同比增长208.4%,实现扣非后归母净利润2.43亿元,同比增长337.8%,加权平均净资产收益率为4.0%,同比提升2.4个百分点。其中,第三季度单季度实现营业收入40.01亿元,同比2016年三季度维持不变,实现归母净利润1.33亿元,同比增长增长201.4%,实现扣非后归母净利润1.42亿元,同比增长290.6%,资产负债率达到69.2%,同比增长0.3个百分点。 甘氨酸和草甘膦价格齐上涨,公司整体受益行业竞争力增强。受环保政策收紧等因素影响,华东区甘氨酸价格由2016年前三季度平均8096元/吨上涨至2017年同期10561元/吨,涨幅高达30.4%;华东区草甘膦价格由2016年前三季度平均17552元/吨上涨至2017年同期22352元/吨,涨幅高达27.3%。公司控股泰盛化工(占股75%),利用甘氨酸法生产草甘膦,拥有甘氨酸产能10万吨/年(权益产能8.5万吨/年)和草甘膦产能13万吨/年(权益产能9.75万吨/年),公司实现甘氨酸原料自给,整体受益于原料及产品价格上涨行业竞争力增强。 有机硅价格上涨,公司产品向下游延伸业绩弹性进一步扩大。华东区甲基环氧硅烷(DMC)价格由2016年前三季度平均13642元/吨上涨至2017年同期的21177元/吨,涨幅高达55.2%。公司拥有有机硅单体产能16万吨/年(权益产能8万吨/年),对应DMC产能约8万吨/年,同时公司产品向下游延伸,具有2万吨/年高温胶和1万吨/年室温胶产能,受益于DMC价格上涨,公司业绩弹性进一步扩大。 磷矿石储量丰富,磷化工产业链整体发展实现协同互补。公司现有磷矿石储量2.67亿吨,在探矿储量约为1.93亿吨,现有磷矿石产能655万吨/年,磷酸盐产能18.25万吨/年,电子级磷酸产能3万吨/年,2016年公司磷矿石业务实现营业收入9.84亿元,综合毛利率高达66.7%。同时公司拥有水电站29座,总装机容量达到16.77千瓦时,丰富水电资源为包括磷化工在内的业务提供绿色电力资源。公司布局磷化工整体产业链,实现各方协同互补,业绩持续创新高。 盈利预测和投资评级:我们看好公司草甘膦除草剂产品的行业竞争力和在磷化工产业链的整体布局,预计2017-2019年EPS分别为0.70、0.77和0.92元/股,维持“买入”评级。
兴发集团 基础化工业 2017-10-02 17.18 -- -- 19.16 11.53%
19.16 11.53% -- 详细
事件 2017年9月27日,公司与仙隆化工签署了《股权收购意向协议书》,公司有意以现金方式控股收购仙隆化工持有的标的公司(内蒙古腾龙生物精细化工)不低于51%的股份。 简评: 收购腾龙扩大草甘膦产能,龙头集中度再提高。 内蒙古腾龙具备5万吨的草甘膦产能,按照股权收购意向协议书,公司将持有内蒙古腾龙不低于51%股份,成为腾龙的控股股东,兴发集团届时将具备18万吨的产能,市占率达到21%,话语权进一步加强。 “2+26”环保巡查开始,甘氨酸价格再创新高。 自9月15日起,为期4个月的“京津冀及周边地区2017-2018年秋冬季大气污染治理攻坚行动巡查”开展,河北和山东两地甘氨酸产能占比达到63%,受此影响价格不断上调,当前湖北金信最新出厂价到年内高点16500元/吨,较4月份涨幅达到110%,对草甘膦价格形成强有力支撑,而湖北金信属于兴发全资控股子公司,公司具备一体化的甘氨酸-草甘膦产业链,原材料上涨对公司影响极小。 草甘膦需求迎来复苏,价格上涨持续性强。 一方面,2017年全球转基因种子大幅增长,增速达到5%,相比2015年负增长大幅改善;另一方面,三季度末-四季度是草甘膦的南美采购旺季,预计下半年,巴西阿根廷有望增加从我国草甘膦进口量。草甘膦价格在成本和需求支撑下,预计四季度将继续不断上涨。 有机硅景气向上。 供给侧受环保影响而减产、成本端金属硅和甲醇价格上行、需求端增长可持续,有机硅自8月份开始再度大幅上调,当前报价到30000元/吨,持续增厚公司业绩。 预计公司2017-2018年EPS分别为1.16、1.40元,对应PE分别为17.6X、14.5X,维持增持评级。
兴发集团 基础化工业 2017-10-02 17.18 24.11 50.22% 19.16 11.53%
19.16 11.53% -- 详细
事件:2017年9月27日,公司与内蒙古腾龙控股股东仙隆化工签订了《股权收购意向协议书》,公司有意以现金方式收购内蒙古腾龙不低于51%的股份。 收购内蒙古腾龙,大幅提升行业话语权。内蒙古腾龙拥有5万吨甘氨酸法产能,若收购完成,公司将拥有18万吨草甘膦产能,其中,权益产能超过12.25万吨,若以国内65万吨有效产能计算,公司控制产能将占到27.69%,权益产能占到至少18.85%。草甘膦经历过去三年左右的调整,国内目前能正常开工的企业在10家左右,供给大量出清。公司作为国内龙头,通过并购整合,将大幅提升行业话语权。 草甘膦短期价格将继续上行,长期供需格局不断改善。进入9月份后,草甘膦采购旺季启动,海外供应商上调价格;供给方面,“十九大”即将来临、国务院安全生产委员会开展了全国范围的安全生产大检查、环保部102个巡查组进驻京津冀及周边“2+26”城市,草甘膦供给继续受限;成本方面,甘氨酸价格上升至了历史最高点,其他原料价格也都有上升;预计草甘膦短期将继续上行。目前草甘膦供需处于紧平衡状态,国家意志决定了其供给收缩是不可逆的,现能开工的企业只要再出现停产或者开工负荷下降,都会出现明显的供给缺口。公司作为国内最大龙头,原料能够自给,成本优势明显,将会长期受益。 估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为3.23亿、4.04亿和4.64亿元,PE分别为32倍、25倍和22倍,继续给予“买入”评级。 风险提示。收购不及预期的风险;化肥等业务继续拖累公司业绩。
兴发集团 基础化工业 2017-10-02 17.18 -- -- 19.16 11.53%
19.16 11.53% -- 详细
事件:公司发布公告,27日与仙隆化工签署了《股权收购意向协议书》,拟以现金方式收购内蒙古腾龙不低于51%的股份。 现金收购草甘膦资产,龙头地位更为稳固。上市公司控股子公司(75%)泰盛化工拥有草甘膦产能13万吨/年,为国内最大草甘膦生产企业。而此次欲现金收购的内蒙古腾龙现有5万吨/年草甘膦原药的生产装置,收购完成后,上市公司控制的产能将一跃变为18万吨/年,占我们统计的全国有效总产能比接近25%,龙头地位更为稳固,行业话语权持续提升,也有利于上市公司优化草甘膦生产布局,做大做强草甘膦产业。同时我们认为草甘膦价格有望持续上涨,龙头企业将率先受益。 环保持续催化草甘膦价格,公司产业链优势突显。经过三年的价格下行通道之后,草甘膦行业的低端产能逐步退出,且受转基因作物种植推广、跨国企业补库存周期来临和南美需求旺季到来的影响,供需面出现了改善,加之目前环保核查限制厂家开工,我们认为草甘膦行业进入景气周期。且草甘膦上游原材料甘氨酸产能约有45%集中在环保高压的河北省,目前甘氨酸价格普遍在16000元/吨,受环保影响其价格自4月份的7400元/吨大幅上涨1倍多且目前货源仍然非常紧缺,其价格有望继续上涨支撑草甘膦价格。公司控股子公司宜昌金信(75%)拥有8万吨/年的甘氨酸的生产能力,产业链优势突出。 有机硅盈利能力突出,磷化工有望回暖。环保压力压制有机硅企业开工,加之金属硅等原材料价格上涨,支撑有机硅价格。DMC价格目前正在高位,后续仍将保持强势,盈利能力大幅提升。公司也是国内少数几家拥有“矿电化一体”产业链的磷化工行业龙头企业,报告期内湿法磷酸精制项目产能利用率明显提高,磷酸一铵和磷酸二铵市场行情有所回暖,使子公司宜都兴发业绩扭亏为盈,若后续磷化工行业景气度回升,公司也将率先受益。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.62元和0.78元,对应的PE分别为43倍、33倍和26倍,维持“增持”评级。 风险提示:环保治理力度或不及预期、草甘膦产品价格或不及预期的风险、有机硅价格或不及预期的风险。
兴发集团 基础化工业 2017-09-29 17.18 25.00 55.76% 19.16 11.53%
19.16 11.53% -- 详细
事项:公司拟收购草甘膦企业内蒙古腾龙。 9月27日,公司发布公告称,已与湖北仙隆化工签订《股权收购意向协议书》,拟以现金收购内蒙古腾龙不低于51%的股权。 并购协同效应显著,望增厚上市公司业绩。 内蒙古腾龙位于内蒙古乌海市经济开发区-乌达工业园区,现有5万吨/年草甘膦原药装置,截至2017年6月30日,公司总资产16.8亿,净资产0.69亿,2017年上半年实现营收4.2亿,净利润-743万元。上半年国内草甘膦价格相对高位,但腾龙仍陷入亏损,我们判断主要原因是公司无原料配套、负债率高达95%导致财务成本过高,如果并购落地,兴发集团依托自身磷矿资源,可为腾龙自配套原料黄磷,显著降低生产成本,同时可发挥上市公司融资优势,可降低腾龙财务费用,未来腾龙有望扭亏为盈,增厚上市公司业绩。 扩大市场份额,强化草甘膦龙头地位。 根据百川资讯,截至2016年底,国内草甘膦有效产能约70万吨,兴发集团旗下泰盛化工年产能13万吨位居国内第一,本次并购若落地,兴发集团国内市场份额望超过25%,与竞争对手进一步拉开规模差距。兴发集团作为目前国内唯一完全自配套黄磷、甘氨酸的草甘膦企业(来自百川资讯),产业链优势显著,未来凭借规模优势、产业链优势,行业综合竞争优势进一步凸显。 加速逆势扩张,蛰伏蓄势的磷化工航母后劲十足。 近几年国内磷化工整体处于行业低谷,公司作为全面布局磷矿石、黄磷、磷酸盐、磷肥、草甘膦、有机硅的磷化工龙头,沿着 “矿电磷”一体化的产业链条,正在以“内生+外延”方式加速逆势扩张,本次并购计划是公司外延扩张的重要一步,未来随着定增募投项目落地,公司湿法磷酸缺口望得到弥补,磷肥产能进一步扩大,单位折旧摊销、财务成本得到降低,盈利能力进一步提升,基础打牢后,发展后劲十足。 维持买入评级。 预计2017-2019年公司归母净利3.3亿/3.6亿/4.0亿,对应PE31.1/28.6/25.6倍,维持买入评级。考虑到公司通过外延并购进一步做大草甘膦业务,并购如果顺利落地龙头地位得到进一步巩固,行业景气上行业绩弹性大,上调目标价至25元。 风险提示:并购落地不达预期;草甘膦价格大幅下跌。
兴发集团 基础化工业 2017-09-29 17.18 -- -- 19.16 11.53%
19.16 11.53% -- 详细
事件:兴发集团发布公告,公司与内蒙古腾龙生物精细化工有限公司之控股股东湖北仙隆化工股份有限公司签订了《股权收购意向协议书》,公司有意以现金方式收购标的公司不低于51%的股份。 标的公司位于乌海市经济开发区省级工业园区--乌达工业园区,园区发展精细化工的基础条件较好。标的公司现有5万吨/年草甘膦原药的生产装置,此外,标的公司还具备三氯化磷、氯乙酸、亚磷酸二甲酯、甘氨酸等草甘膦配套原料生产能力。 维持“增持”评级。草甘膦行业低迷多年后,行业几无新增产能,而环保监管趋严进一步限制了行业供给,竞争格局显著改善,产品价格大幅上涨。 兴发集团是当前全国产能最大的草甘膦生产企业,其子公司湖北泰盛(公司持股比例75%)草甘膦产能13万吨,甘氨酸产能8万吨,甘氨酸可完全自给,综合成本优势突出。本次收购有利于公司优化草甘膦生产布局,做大做强草甘膦产业,进一步巩固公司在该行业的龙头地位。 兴发集团是国内少数拥有“矿电化一体”产业链的磷化工龙头企业,具备突出的资源优势,受益于环保监管持续趋严,公司草甘膦及有机硅业务盈利能力显著提升,伴随旺季来临,行业景气有望进一步提升。磷矿石、磷肥及磷酸盐业务有望继续复苏,盈利能力持续改善。以最新股本计算,我们上调公司2017-2019年EPS分别至0.70、0.79、0.98元,维持“增持”的投资评级。 风险提示:收购不达预期,下游需求持续低迷,行业竞争加剧。
兴发集团 基础化工业 2017-09-29 17.18 -- -- 19.16 11.53%
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主要观点 1.收购内蒙古腾龙草甘膦产能5万吨,做大做强草甘膦产业 内蒙古腾龙现有草甘膦产能5万吨,同时拥有1万吨甘氨酸配套,预计仍需少量外采甘氨酸用于生产。兴发现有草甘膦产能13万吨,配套8万吨甘氨酸,能实现甘氨酸自给自足,已是国内龙头企业,此次收购彰显做大做强草甘膦产业的决心,夯实龙头地位。 2.草甘膦价格持续上涨,兴发拥有原料配套直接受益,有机硅景气不断创新高草甘膦近日主流价格已从7月初1.95万元/吨涨至2.65-2.75万元/吨,甘氨酸价格维持在1.6万元/吨高位,草甘膦环节开工率受环保影响,目前仅有39%,产品价差逐步扩大。后续受环保影响,甘氨酸高位价格有望维持,将对草甘膦价格形成支撑,同时草甘膦开工下滑,叠加四季度旺季来临,景气有望持续向上。公司作为国内龙头企业,拥有甘氨酸和黄磷配套,受益于草甘膦价格上涨。有机硅价格近期已上涨至3万元/吨的历史高位,产品价差不断扩大,公司拥有DMC产能8万吨(其中4万吨正在停产技改),大幅受益。 3.投资建议我们上调公司17-18年净利润至3.5亿元、4亿元,对应EPS分别为0.7、0.8,目前股价对应PE29X、26X,维持推荐评级。 4.风险提示环保力度不达预期,下游需求大幅低于预期。
兴发集团 基础化工业 2017-08-18 16.32 -- -- 21.98 34.68%
21.98 34.68% -- 详细
1.草甘膦及有机硅景气大幅回升,宜都兴发扭亏,推动业绩大幅增长 公司磷矿石、黄磷及下游产品盈利同比变化不大,业绩弹性主要来自草甘膦、有机硅以及宜都兴发相关业务:(1)有机硅(50%股权):上半年共销售DMC和107胶2.73万吨,销售均价同比增长50%至1.68万元/吨,我们预计DMC价差同比扩大了4500元/吨;(2)草甘膦(75%股权):上半年共销售5.19万吨,其中二季度销售3.48万吨,环比大幅增长,销售均价同比增长25%至1.93万元/吨,我们预计产品价差同比扩大了1700元/吨;(3)全资子公司宜都兴发:磷铵行情有所回暖,湿法磷酸精制产能利用率大幅提升,狠抓技术改造降本增效,参股子公司瓮福蓝天的无水氟化氢产量及市场价格双升,投资收益明显增长,使得宜都兴发实现净利润1348万元,扭亏为盈。公司整体毛利率同比提升1.5PCT至14.87%,有机硅和草甘膦的销量增长拉动销售费率同比增长0.6PCT至3.5%,管理费率和财务费率分别降低0.3PCT、1PCT。 2.草甘膦价格持续上涨,兴发拥有原料配套直接受益,有机硅维持高景气 受主要原材料甘氨酸和黄磷价格持续大幅上涨推动,草甘膦价格近期持续反弹,目前市场主流价已自7月初1.95万元/吨上涨至2.25万元/吨。由于甘氨酸过半产能分布在河南和山东,近期开工受环保影响较大,价格自7月初持续上涨2500元/吨至1.25万元/吨,黄磷价格也较7月初上涨1700元/吨至1.55万元/吨,预计目前草甘膦行业整体仅微利或处于盈亏平衡线,价格还有望继续上涨。兴发拥有甘氨酸和黄磷配套,直接受益草甘膦价格上涨。有机硅价格经前期小幅回调,近两周DMC价格又回升至1.95万元/吨,下游淡季情况下,不少企业检修或技改,造成供给减少,景气度有所回升。 3.投资建议: 我们上调公司17-18年净利润至3.1亿元、3.8亿元,对应EPS分别为0.63、0.76,目前股价对应PE24X、20X,维持推荐评级。 4.风险提示: 环保力度不达预期,下游需求大幅低于预期。
兴发集团 基础化工业 2017-08-16 15.76 -- -- 21.98 39.47%
21.98 39.47% -- 详细
事件: 8月11日晚公司发布半年报,上半年公司实现营业收入79.06亿元,YoY+19.54%,归母净利润1.10亿元,YoY+217%,EPS0.16元,扣非后归母净利润1.01亿元,YoY+427%,经营活动产生的现金流净额4.21亿元,YoY+82.79%。其中二季度实现营业收入40.61亿元,归母净利润7807万元。 投资要点: 草甘膦、氯碱及有机硅景气提升。 草甘膦销量5.19万吨,销售均价19274元/吨,YoY+24.96%,实现营业收入10.00亿元,毛利1.71亿元,子公司泰盛化工实现净利润7054万元,较上年增加4886万元。氯碱业务景气提升,销售均价1117.90元/吨,YoY+52.35%,实现营收1.89亿元(不含液氯),氯碱业务综合毛利率提升至43.82%,实现毛利8287万元,有机硅量价齐升,主要产品DMC销售均价上升50.38%至16834元/吨,按统计上半年价差较同期扩大5032元/吨,分部实现营业收入6.46亿元,实现毛利1.94亿元,子公司兴瑞化工实现净利润1.65亿元,较上年增加1.41亿元。 磷化工总体运行平稳,肥料业务底部回暖。 公司磷矿石、黄磷及下游产品业务总体运行平稳,磷矿石销售均价182元/吨,小幅下滑,黄磷销售均价12865元/吨,YoY+18.15%,主要由原料白煤和焦炭价格大幅上升引起,工业三聚磷酸钠和六偏磷酸钠销售均价5254元/吨和6601元/吨,与上年基本持平,上半年磷矿石、黄磷和下游产品及其他业务实现营收17.03亿元,YoY+5.49%,实现毛利4.86亿元,YoY-6.32%。磷酸一铵、二铵销量分别为13.07万吨29.55万吨,满产满销,实现营收2.32亿元和6.70亿元,肥料业务毛利率提升3.09pct至8.32%,叠加公司湿法磷酸精制项目开工提升,宜都兴发扭亏为盈,实现净利润1348万元。 盈利预测及评级。 预计2017~2019年EPS分别为0.45、0.49和0.65元,目前公司股价15.35元,对应2018年PE为31.3倍。鉴于公司是国内磷化工行业龙头企业,磷矿石和水电资源优势明显,各项业务受益环保趋严景气提升,维持“推荐”评级。 风险提示。 风险一:磷化工需求低迷;二资源整合与精细不达预期。
兴发集团 基础化工业 2017-08-15 15.16 -- -- 21.98 44.99%
21.98 44.99%
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事件:2017年8月12日,公司发布半年报:2017年上半年,公司实现营业收入79.06亿元,同比增长19.5%;实现扣非后归母净利润1.01亿元,同比增长426.9%;经营活动中现金流量达到4.21亿元,同比增长82.8%。 投资要点: 甘氨酸和草甘膦价格齐上涨,公司整体受益行业竞争力增强。受环保政策收紧等因素影响,华东区甘氨酸价格由2016年上半年平均8438元/吨上涨至2017年同期9309元/吨,涨幅高达10.3%;华东区草甘膦价格由2016年上半年平均17598元/吨上涨至2017年同期22088元/吨,涨幅高达25.5%。公司控股泰盛化工(占股75%),利用甘氨酸法生产草甘膦,拥有甘氨酸产能10万吨/年(权益产能8.5万吨/年)和草甘膦产能13万吨/年(权益产能9.75万吨/年),实现草甘膦产品原料自给。2016年上半年原料甘氨酸平均价格涨幅低于草甘膦产品价格涨幅,价差由9159元/吨扩大至12779元/吨,增幅高达39.5%。公司实现甘氨酸原料自给,整体受益于原料及产品价格上涨行业竞争力增强。 有机硅价格上涨,公司产品向下游延伸业绩弹性进一步扩大。华东区甲基环氧硅烷(DMC)价格由2016年上半年平均13612元/吨上涨至2017年同期的20397元/吨,涨幅高达49.8%。公司拥有有机硅单体产能16万吨/年(权益产能8万吨/年),对应DMC产能约8万吨/年,同时公司产品向下游延伸,具有2万吨/年高温胶和1万吨/年室温胶产能,受益于DMC价格上涨,公司业绩弹性进一步扩大。 磷矿石储量丰富,磷化工产业链整体发展实现协同互补。公司现有磷矿石储量2.67亿吨,在探矿储量约为1.93亿吨,现有磷矿石产能655万吨/年,磷酸盐产能18.25万吨/年,电子级磷酸产能3万吨/年,2016年公司磷矿石业务实现营业收入9.84亿元,综合毛利率高达66.7%。同时公司拥有水电站29座,总装机容量达到16.77千瓦时,丰富水电资源为包括磷化工在内的业务提供绿色电力资源。公司布局磷化工整体产业链,实现各方协同互补,业绩持续创新高。n盈利预测和投资评级:我们看好公司草甘膦除草剂产品的行业竞争力和在磷化工产业链的整体布局,预计2017-2019年EPS分别为0.70、0.77和0.92元/股,维持“买入”评级。 风险提示:公司新建磷化工项目进度低于预期;公司产品价格波动风险;公司草甘膦和有机硅等产品盈利能力低于预期;公司产品下游需求低于预期。
兴发集团 基础化工业 2017-08-15 15.16 -- -- 21.98 44.99%
21.98 44.99%
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事件:公司发布2017年半年度报告,报告期内实现营业收入79.1亿元,同比增长19.5%;实现归母净利润1.1亿元,同比增长217.3%,其中扣非净利润1亿元,同比增长426.9%。公司二季度单季实现归母净利润7807万元,同比增长301%,环比上升147%。 业绩符合预期,产品涨价态势有望持续。草甘膦和有机硅产品盈利能力持续提升,带动公司业绩向好。上半年有机硅(DMC)不含税均价约16834元/吨,同比大幅提升50.4%;上半年草甘膦不含税均价约15424元/吨,同比大幅提升25%。部分产品提价带动公司盈利能力变强,报告期内公司综合毛利率同比提升1.74个百分点,同时由于营业收入变大,公司期间费用率同比下降0.76个百分点,致使净利润大幅提升。公司17年Q2实现归母净利润7807万元,环比上升147%,主要原因在于一季度公司计提约3900万元的坏账准备,而二季度没有相关资产减值损失。我们认为三季度公司产品价格将继续保持强势,下半年业绩值得期待。 环保持续拉升草甘膦价格,产业链优势使公司受益于产品提价。在经过三年的价格低位后,草甘膦行业的低端产能逐步退出,而受转基因作物种植推广、跨国企业补库存周期来临和南美需求旺季到来的影响,供需面出现了改善,加之目前环保核查限制厂家开工,我们认为草甘膦行业进入景气周期。且草甘膦上游原材料甘氨酸产能约有45%集中在环保高压的河北省,受环保影响甘氨酸价格已相较于去年同期上涨57%,后续供应压力仍然较大,其价格有望继续上涨支撑草甘膦价格。公司控股子公司(75%)泰盛化工拥有草甘膦产能13万吨/年,为国内最大草甘膦生产企业,同时公司控股子公司宜昌金信(75%)拥有8万吨/年的甘氨酸的生产能力,产业链优势突出。 有机硅盈利能力突出,磷化工有望回暖。环保压力压制有机硅企业开工,加之原材料金属硅及一氯甲烷价格同步上涨,DMC价格目前正在高位,后续仍将保持强势,盈利能力大幅提升。且公司是国内少数几家拥有“矿电化一体”产业链的磷化工行业龙头企业,报告期内湿法磷酸精制项目产能利用率明显提高,磷酸一铵和磷酸二铵市场行情有所回暖,使子公司宜都兴发业绩扭亏为盈,若后续磷化工行业景气度回升,公司也将率先受益。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年EPS分别为0.47元、0.62元和0.78元,对应的PE分别为33倍、25倍和20倍,首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示:环保治理力度或不及预期、草甘膦产品价格或不及预期的风险、有机硅价格或不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名