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陈博 1
金发科技 基础化工业 2018-07-11 5.15 -- -- 5.26 2.14%
5.26 2.14% -- 详细
事件: 公司发布2018年上半年业绩预增公告,预计上半年实现归属于上市公司股东净利润3.4亿元~3.6亿元,同比增长41.98~50.33%。从单季度看,2018年Q2预计归属于上市公司股东净利润1.54亿元~1.74亿元,同比增长37.50%~55.36%,环比下降17.20%~6.45%。 投资要点: 我国塑钢比仍较低,工程塑料和改性塑料市场空间大。根据《塑料期刊》数据,中国改性塑料产量从2009年的570万吨增加至2016年的1000多万吨,改性化率由2004年的8%增长到2016年的19%,年复合增速超过23%。但国内“塑钢比”系数为3/7,仍然较低,而世界平均水平为1。同时国内低端产品产能过剩、竞争激烈,中高档产品依赖进口,未来我国改性塑料产业成长空间较大。 公司布局改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类产品,总产能居国内首位,下游需求强劲。公司产品广泛应用于汽车、家用电器、现代农业、轨道交通、航空航天、高端装备、新能源、通讯、电子电气和建筑装饰等行业,市场空间较大。国内从事改性塑料生产的企业超过3000家,年产能超过3000吨规模的企业只有70余家,而公司年产能超过100万吨,居首位。在完全生物降解塑料方面,针对快消品市场开发了一系列产品,包括购物袋、点断袋、快递袋和防撕袋等,京东集团2017年已规模化使用公司的产品。在特种工程塑料方面持续进行技术和产品创新,优化设备工艺和提升制造水平,实现降本增效。 产品提价,毛利率提升,净利润较大增长,市销率PS处于历史相对低位。2018年Q1公司改性塑料、完全生物降解塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料产品价格分别为1.40万元/吨、1.79万元/吨、2.63万元/吨和0.94万元/吨,同比增长幅度分别达13.56%、13.78%、16.55%、19.85%。而主要原材料聚烯烃、聚苯乙烯树脂等价格涨幅相对较小,毛利率呈回升趋势,利润空间扩大。另外,公司市销率PS仅0.51,处于相对低位,有一定的向上空间。 盈利预测和投资评级:基于对公司主要产品供需向好,价格逐步上行,毛利率提升的判断,预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为270.30/300.03/314.76亿元,归母净利润分别为8.96/11.10/13.16亿元,EPS分别为0.33/0.41/0.48元,对应最新收盘价PE分别为15.52/12.53/10.57,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,产品价格大幅下降,市场空间不及预期。
金发科技 基础化工业 2018-07-10 4.95 -- -- 5.26 6.26%
5.26 6.26% -- 详细
2018H1净利预增42%-50%,业绩符合预期 金发科技于7月8日发布2018年半年度业绩预告,预计实现净利3.4-3.6亿元,同比增42%-50%,业绩符合预期。按照当前27.17亿股股本计算,对应EPS为0.13元。按照前述预告区间,对应2018Q2净利为1.54-1.74亿元,同比增37.5%-55.4%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,维持“买入”评级。 销售规模持续扩大,成本端压力犹存 2018上半年,受产品供需格局改善的影响,且年产3000吨热致液晶聚合物装置于2017年6月顺利投产,公司改性塑料/完全生物降解塑料/特种工程塑料销量均有不同程度的增加,其中完全生物降解塑料/特种工程塑料增长明显,且公司内部运营管理效率持续提升,带动业绩同比增加。2018上半年受原油价格持续强势,改性塑料主要原料PP/PS/ABS(均为华东地区)均价分别上涨约10.9%/6.3%/3.5%,对业绩造成一定不利影响。 下游汽车、家电行业景气总体良好 二季度以来,公司改性塑料业务的下游领域汽车、家电等销售良好,其中汽车1-5月销量同比增5.7%,5月单月同比增9.6%;另外公司不断拓展新产品及应用的领域,免喷涂材料等受到市场欢迎,并被广泛应用于新能源、电子电气等多个行业,带动销量持续增长,构成未来利润增长点。 国际化布局加速,新材料产品有望逐步放量 公司海外业务布局加速,印度金发7万吨项目预计2018Q4投产,美国金发1万吨项目预计于2018Q3投产,欧洲金发2万吨项目预计2018年投产。新材料方面,完全生物降解塑料3万吨项目预计2019Q1投产,特种工程塑料在建产能3万吨,其中2万吨预计2018Q3投产,年产1万吨半芳香聚酰胺项目预计2019Q2投产,届时半芳香聚酰胺树脂聚合产能将达到1.5万吨/年,环保再生塑料在建产能10万吨,公司预计2018Q4投产。新材料产品放量在即。 维持“买入”评级 公司改性塑料业务预计将逐步体现下游高景气,短期原料价格波动对公司的负面影响逐步消除,新产品进展良好,供应链金融业务推进顺利。由于油价走势较强,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。
金发科技 基础化工业 2018-05-07 5.60 6.77 42.23% 5.97 4.55%
5.86 4.64%
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公司公布2017年年报及2018年一季报。2017年实现营业收入231.37亿元,同比增长28.61%,归母净利润5.48亿元,同比下降25.68%。2018Q1实现营业收入55.37亿元,同比增长2.75%,归母净利润1.86亿元,同比增长46.02%;每股收益0.07元。2017年公司业绩下降主要系原材料成本上升导致毛利率下降。2018年一季度,公司毛利率为14.52%,相较2017年全年上升0.95个百分点,盈利能力有所回升。 收入端保持高速增长,原材料价格上涨导致毛利率下滑。2017年,公司实现产成品(不含贸易品)销量144.32万吨,同比增长23.81%。其中,阻燃树脂实现营收40亿元,同比增长23.18%;增强树脂实现营收26.9亿元,同比增加10.35%;增韧树脂实现营收64.2亿元,同比增加28.92%;塑料合金实现营收13.7亿元,同比增加34.98%;其他产成品实现营收36.5亿元,同比增加61.95%;材料贸易实现营收48.7亿元,同比增加22.76%。从原材料成本来看,2017年聚苯乙烯系树脂和工程树脂价格分别上涨34.91%、27.96%,导致公司毛利率下滑3.84个百分点至13.57%。 围绕汽车材料领域加速国际化布局。2017年印度金发实现快速增长,全年销量5.01万吨,同比增长32%。公司获得了印度多家知名汽车客户的材料认可,并在部分项目中开始商业化应用。美国金发着重于北美市场的开拓,先后获得汽车领域GM、FCA和NISSAN对公司多个产品的认证,以及小家电、电子电器及水处理等非车用领域工业领域的项目认证。欧洲金发2017年销量达到10200吨,同时公司计划投资新产线,安装调试工作已于2017年12月正式启动,未来新增产能将达20000吨/年。 塑化电商平台发展顺利。2017年,塑化电商交易平台“易塑家”累计实现商品交易总额(GMV)174亿元,其中自营商城依托杜邦、巴斯夫、巨石等在内多家知名厂家的特许经销,累计实现销售收入约2.08亿元。同时,易塑家平台交易数据及信息的挖掘和整合,在公司战略采购决策、评估下游客户信用等场景应用上已开始发挥重要作用。 盈利预测。我们看好公司未来发展趋势,新材料领域相关布局有望逐步进入收获期,预计公司18-20年EPS分别为0.30、0.36、0.46元,给予18年23倍PE,对应公司目标价6.9元,维持“增持”评级。 风险提示:原料价格上涨;募投产能低于预期;下游需求减少。
金发科技 基础化工业 2018-04-30 5.59 6.39 34.24% 5.97 4.74%
5.86 4.83%
详细
年报业绩低于预期,Q1业绩增长46% 金发科技于4月23日发布2017年年报,全年实现营收231.4亿元,同比增28.6%,实现净利5.5亿元,同比减25.7%,按照当前27.17亿股股本计算,对应EPS为0.20元,业绩低于预期,其中2017Q4单季度净利0.9亿元,同比降25.3%,公司拟每10股派1元(含税)。同时公司公告2018Q1实现营收55.4亿元,同比增2.8%,实现净利1.86亿元,同比增46.0%,环比增106.0%,对应EPS为0.07元。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,维持“买入”评级。 销售规模持续扩大,原材料涨价拖累业绩 2017年公司产成品(不含贸易)销量144.3万吨,同比增24%,其中车用材料销量51.8万吨,同比增15%,家电材料销量亦有增长。具体业务方面,阻燃树脂/增强树脂/增韧树脂/塑料合金/其他产成品销量分别为30.6/22.6/62.4/7.4/21.3万吨,同比增11.4%/4.1%/28.1%/30.5%/64.3%,营收分别同比增23.2%/10.4%/28.9%/35.0%/62.0%,另外材料贸易业务营收48.7亿元,同比增22.8%。但由于2017年主要原料聚烯烃系塑料/聚苯乙烯系塑料/工程塑料等采购均价分别上涨约5.1%/33.8%/28.8%,公司综合毛利率下滑3.8pct至13.6%。 产品盈利能力提升带动2018Q1业绩增长 2018Q1改性塑料/完全生物降解塑料/特种工程塑料/碳纤维及复合材料/环保高性能再生塑料均价分别为1.41/1.79/4.86/2.63/0.94万元/吨,同比变动13.6%/13.8%/-3.0%/16.6%/19.9%,改性塑料实现销量28.5万吨,同比增4.0%,其他产品销量亦有所上升。虽然Q1主要原料价格亦跟随油价有所上升,但公司综合毛利率同比增1.4pct至14.5%。 国际化布局加速,新材料产品发展良好 2017年公司海外营收35.0亿元,同比增23.3%,印度金发/美国金发/欧洲金发分别实现销量5.01/0.67/1.02万吨,海外业务布局加速。新材料方面,公司生物降解塑料销量1.35万吨,同比增135%,年产3000吨热致液晶聚合物装置于2017年6月顺利投产,特种工程塑料销售0.50万吨,同比增75%,碳纤维及复合材料销售0.30万吨,同比增351%,环保再生塑料等其他新材料产业亦发展良好。 维持“买入”评级 公司改性塑料业务预计将逐步体现下游高景气,短期原料价格波动对公司的负面影响逐步消除,新产品进展良好,供应链金融业务推进顺利。由于油价走势较强,我们相应下调公司2018/2019年EPS为0.31/0.39元(原值0.33/0.41元),预测公司2020年EPS为0.48元,结合可比公司估值水平(2018年平均21倍PE),考虑公司业务发展良好,新增产能逐步释放,给予公司2018年21-24倍PE,对应目标价6.51-7.44元(原值7.30-7.90元),维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。
陈博 1
金发科技 基础化工业 2018-04-30 5.59 -- -- 5.97 4.74%
5.86 4.83%
详细
我国塑钢比仍较低,工程塑料和改性塑料市场空间大,公司相关产品规模较大和品类较齐全。根据《塑料期刊》数据,中国改性塑料产量从2009年的570万吨增加至2016年的1000多万吨,改性化率由2004年的8%增长到2016年的19%,年复合增速超过23%。但国内“塑钢比”系数为3/7,仍然较低,而世界平均水平为1。同时国内低端产品产能过剩、竞争激烈,中高档产品依赖进口。国内企业产能占比为27%,市占率约30%,均远低于国外企业,未来我国改性塑料产业成长空间较大。公司主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类,广泛应用于汽车、家用电器、现代农业、轨道交通、航空航天、高端装备、新能源、通讯、电子电气和建筑装饰等行业,市场空间较大。国内从事改性塑料生产的企业超过3000家,年产能超过3000吨规模的企业只有70余家,而公司年产能超过100万吨,居首位。公司2017年改性塑料销量135.75万吨,同比增长26.56%;改性塑料销售收入170.92亿元,同比增长26.10%。 布局完全生物降解塑料、特种工程塑料和碳纤维及复合材料进入收获期,下游需求强劲,销量同比高增长。公司完全生物降解塑料继续保持强劲增长势头,2017年全年销售1.35万吨,同比增长135.36%,销售收入2.40亿元,同比增长135.79%。巩固了生物降解薄膜类原料全球前三,亚洲第一的领先地位。针对快消品市场开发了一系列产品,包括购物袋、点断袋、快递袋和防撕袋等,京东集团2017年已规模化使用公司的完全生物降解塑料。公司特种工程塑料持续进行技术和产品创新,优化设备工艺和提升制造水平,实现降本增效。2017年全年销售4957吨,同比增长74.73%,销售收入2.45亿元,同比增长72.86%。在消费电子应用领域,公司整合半芳香聚酰胺和热致液晶聚合物产品,针对不同种类的连接器形成了最优的产品组合。在汽车应用领域,公司的半芳香聚酰胺和热致液晶聚合物在汽车电子、发动机周边和内外饰金属取代等核心部件上得到了成功应用。在LED照明和显示应用领域,国内市场份额稳步提升,在韩国、日本和台湾的市场占有率也保持较快增长。公司碳纤维及复合材料方面,2017年全年销售2999吨,同比增长350.69%,销售收入0.95亿元,同比增长331.61%。得益于汽车及无人机市场的大幅增长,公司开发的工业级无人机用碳纤维复合材料是该细分市场中规模最大、技术最先进、系列最齐全的产品,并持续拓展碳纤维复合材料在LED面板、机器人臂的轻量化应用。 产品提价,毛利率提升,2018Q1净利润较大增长,市销率PS处于历史相对低位。2018年Q1公司改性塑料、完全生物降解塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料产品价格分别为1.40万元/吨、1.79万元/吨、2.63万元/吨和0.94万元/吨,同比增长幅度分别达13.56%、13.78%、16.55%、19.85%。而主要原材料聚烯烃、聚苯乙烯树脂等价格涨幅相对较小,毛利率呈回升趋势,利润空间扩大。另外,公司市销率PS仅0.74,处于相对低位,有一定的向上空间。 盈利预测和投资评级:基于对公司主要产品供需向好,价格逐步上行,毛利率提升的判断,预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为270.30/300.03/314.76亿元,归母净利润分别为8.96/11.10/13.16亿元,EPS分别为0.33/0.41/0.48元,首次覆盖给予“买入”评级。
金发科技 基础化工业 2018-04-27 5.64 6.67 40.13% 5.97 3.83%
5.86 3.90%
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维持增持评级,维持目标价6.80元:由于原料涨价影响,我们下调2018-2020年EPS为0.32/0.40/0.48元(原2018-2019年0.35/0.45元),参考可比公司给予2018年21.2倍估值,维持目标价6.80元,维持增持评级。 2017年受原料影响有所波动,2018Q1实现高增长:公司2017年实现营收231.37亿元(+YOY28.61%),归母净利润5.48亿元,(-YOY25.68%),其中扣非后净利润2.95亿元,(-YOY48.97%),不及市场的预期。业绩下滑的主要原因是原料价格的大幅上涨。同时公司公告2018Q1实现营收55.37亿元,扣非后净利润1.50亿元,(+YOY102.83%),实现高增长。 毛利率有所修复:2018年一季度业绩高增长的原因是产品提价带来毛利率的修复。2018年一季度主要产品改性塑料、完全生物降解塑料、环保高性能再生塑料均价同比上涨13.5%、13.7%、19.8%,均大于主要原料聚烯烃、聚苯乙烯树脂涨幅,致使毛利率由2017Q1的13.07%微增至14.52%,我们预计随着产品价格进一步上涨,未来毛利率存在进一步修复空间。 发力完全生物降解塑料,打开未来空间:2018年一季度公司销售完全生物降解塑料6447吨,为2017年全年产量的近40%。公司目前具备30000吨完全生物降解塑料加工能力,并计划在年内扩产到60000吨。完全生物降解塑料主要用于农膜替代、快递购物包装领域,具有绿色环保的特点。目前该产品出口在欧洲环保严格地区供不应求,同时部分供作国内电商用生鲜。奢侈品用料,未来有望放量。 风险提示:原材料价格继续上涨,下游需求不及预期。
金发科技 基础化工业 2017-12-29 6.46 -- -- 6.89 6.66%
6.89 6.66%
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改性塑料需求增长迅速,发展空间广阔。改性塑料相比于传统塑料具备众多产品优势,广泛应用于汽车(23.5%)、家电(37%)等行业,市场整体需求非常大,2017年估计整体市场已达到1361万吨,且消费数额也在逐年增长,2004年至今CARG为14.3%,高于塑料整体9.6%。但由于国内企业起步较晚且市占率较低,国内塑料改性化率(10%)仍低于国际平均水平(20%),伴随汽车轻量化及家电消费升级,改性塑料未来的高增长将得到持续,发展前景十分广阔。 销售规模维持高增长,业绩环比持续改善。公司2017年前三季度实现营收165.9亿元,同比增33%,且连续三季度实现高增长,营收端增长得益于公司全球化的布局,以及在汽车和家电改性塑料客户的持续推进,带动公司产品销量持续增长。从盈利情况来看,公司2017Q3实现归母净利润2.18亿元,环比上涨94.33%,利润环比改善一方面是由于产品销量的持续增长,另一方面是由于原料价格下滑带来毛利率的提升。考虑到公司改性塑料销量仍维持高速增长,我们预计未来公司业绩将持续改善。 新材料业务与国际化布局稳步推进。新材料业务方面,公司特种工程塑料、完全生物降解塑料及碳纤维复合材料等业务报告期内积极推进,未来将成为公司新的利润增长点。海外拓展方面,欧洲金发一期生产线建设工作进展顺利,预计年底建成投产并计划再建新生产线;美国金发已建成投产,新客户认证持续推进;此外,印度金发销量也维持高增长。 盈利预测。预计2017年~2019年EPS分别为0.25元、0.36元、0.41元,对应最新股价PE分别为27、18、16倍,维持“推荐”评级。 风险提示。原材料价格波动幅度过大;公司中高端产品拓展不及预期;海外布局进展不及预期
金发科技 基础化工业 2017-12-28 6.52 -- -- 6.80 4.29%
6.89 5.67%
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1.金发科技:改性塑料行业龙头,新材料领域积极布局 金发科技主要从事化工新材料的研发、生产和销售,产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类,公司目前拥有改性塑料产能约200万吨(2017年前三季度产品销量超过100万吨),分布于华南(广州、珠海)、华东(上海、昆山)、华中(武汉)、华北(天津)、华西(成都、绵阳)等地,是国内规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业,市场占有率稳居国内前列。2017年前三季度,公司实现营业收入165.86亿元,归母净利润4.58亿元。 2.改性塑料:原材料冲击消减,公司盈利大幅改善 2016年下半年以来,原材料价格大幅上涨,尤其是2016年四季度和2017年一季度价格的急涨,不利于成本向产业链下游传导。随后原材料价格的回落,同时改性塑料产品价格亦上调,公司盈利开始底部大幅改善。2017年三季度单季,主要原材料聚烯烃、聚苯乙烯系树脂采购均价均有一定幅度的下调,公司实现归母净利润2.18亿元(扣非后1.16亿),综合毛利率达到15.20%,环比提升2.79%,净利率3.99%,环比提升1.99%。 3.新材料业务:可降解塑料、碳纤维复合材料、特种工程塑料多点开花 (1)可降解塑料:公司开发出质量可靠、价格有优势的可降解塑料,在欧洲和国内积极推广相关购物袋、地膜和快递袋等产品,看好该业务长期成长; (2)耐高温尼龙:公司拥有万吨级聚合装置和万吨级专用精密改性车间,产品包括耐高温尼龙(PA10T、PA6T)、液晶聚合物及聚醚砜等多种系列,在建年产3000吨PA10T项目,届时产能将达到8000吨。 (3)高性能碳纤维及复合材料:公司成功开发出多尺度纤维增强和长碳纤增强热塑性复合材料,并引进两条德国复合生产线成功投产,积极布局汽车轻量化和无人机市场。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.23、0.29,对应PE分别为28X、22X,公司是国内改性塑料龙头,传统业务底部大幅改善,可降解塑料、耐高温尼龙、碳纤维复合材料等新材料业务稳步推进,维持“推荐”评级。 5.风险提示: 原材料价格持续高位,新业务拓展不及预期
金发科技 基础化工业 2017-12-19 6.07 -- -- 6.80 12.03%
6.89 13.51%
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毛利率回升,业绩环比明显改善。公司改性塑料原材料主要为PP和ABS等塑料产品,其中PP约占45%,ABS约占20%。去年四季度至今年一季度PP和ABS价格出现快速上涨,PP价格上涨超20%,ABS价格上涨超40%,高价原材料导致公司改性塑料产品成本大幅上升,而产品涨价存在一定滞后期,造成公司毛利率大幅下滑,二季度毛利率仅12.4%。目前原材料价格虽仍在高位,但基本持稳稳定,公司产品涨价效应逐渐传导,同时对于订单毛利率要求进行了严格把控,因此三季度毛利率水平明显改善,提升至15.2%,带动业绩环比增长95%。尽管如此公司前三季度毛利率仅13.6%,为十年来的低点。我们认为随着原材料价格压力的消化,公司明年毛利率将恢复至15-16%的正常水平。公司营收规模约200亿,毛利率提升1-2个百分点,对业绩将有明显贡献。 下游需求稳定增长、塑钢比逐步提升,公司改性塑料业务仍有发展空间。公司改性塑料下游主要为家电及汽车领域。我国改性塑料需求持续增长,改性塑料产量由2009年的570万吨增长至2015年995万吨,复合增长率10%。公司作为改性塑料龙头,产品销量也逐年增长,基本维持10-30%增速。今年1-9月我国空调产量同比增长21.8%,汽车产量同比增长15.6%,带动公司前三季度营业收入同比增长33%。我们认为一方面下游产业发展稳定增长,另一方面我国目前的塑钢应用比只有30:70,远低于发达国家和世界平均水平。随着经济发展及技术提升,我国改性塑料未来仍有巨大提升空间,公司业务仍将维持稳定发展趋势。 新材料业务逐渐培育成熟,即将迎来快速发展期。公司在完全降解生物材料、特种塑料、高性能碳纤维及复合材料等多个新材料领域进行了培育,新材料产品技术难度高、验证周期普遍较长,前期主要以投入为主,目前公司新材料业务已基本培育成熟。受益于欧盟地区逐渐实施“禁塑令”,公司完全降解生物材料今年下半年以来已实现满产,欧洲订单已供不应求。特种塑料实现翻倍增长,复合材料预计可实现1亿收入,今年基本实现盈亏平衡。随后下游需求市场的逐渐打开,公司新材料业务将进入发展快车道,进入收获期。 投资建议:公司主业改性塑料业务需求增长稳定,新材料业务即将进入快速成长期。原材料价格压力逐渐消化带来毛利率提升,有望带动业绩环比增长。维持“买入”评级,调整2017年,新增2018-19年盈利预测,预计公司2017-19年归母净利润6.60(原值13.70)、9.86、11.78亿元,EPS0.24、0.36、0.43元,对应PE26X、17X、15X。
金发科技 基础化工业 2017-12-19 6.07 -- -- 6.80 12.03%
6.89 13.51%
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新材料龙头,改性塑料国内第一,收入和利润稳健增长。 公司是一家主营化工新材料研发、生产和销售的国家级创新型企业,主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类,改性塑料国内第一,生物降解塑料、特种工程塑料和碳纤维及复合材料等量产的化工新材料产品达到国际先进水平。公司自2004年上市以来收入年均复合增速18.3%,净利润增速17.7%,一直稳健增长,最新收盘市值166亿元,在基础化工行业位居前列。 16Q3至17Q2净利率受原材料涨价影响大幅下滑,三季报开始已恢复。 公司主要原材料价格16年以来大幅上涨,特别是16年底17年初涨幅大,涨速快,对公司的经营产生了较大不利影响,公司单季度净利率从16Q1的6.78%一路下滑至17Q2的1.98%。但从历史上看,公司单季度净利率基本维持在4%以上,17Q3也已经恢复至3.95%。 18年净利润增速有望超过50%,一季报和半年报超过100%。 只要未来原材料价格不再出现过去两年的价格暴涨,公司净利率有望维持在4%之上。17H1公司销量增速25.78%,前三季度公司收入增长33%。只要18年公司收入增速维持在15%以上,净利润同比增速有望超过50%,一季报和半年报的净利润同比增速有望超过100%。 新材料逐渐放量,生物降解塑料和碳纤维复合材料空间巨大。 公司完全生物降解塑料在法国意大利等国家销售持续放量,在国内购物袋、地膜和快递袋等产品的销量上实现了快速增长,同时参与了阿里巴巴的“绿动计划”和京东的“清流计划”;特种工程塑料中高温尼龙已经实现数千吨的年销量,3000吨LCP聚合装置扩产项目已投产,碳纤维复合材料产能扩充到1.5万吨。 盈利预测与投资建议: 预计公司17-19年EPS分别为0.25、0.40和0.51元,对应PE24、15和12倍,可比公司17年平均PE29倍,上调公司评级至强烈推荐。
金发科技 基础化工业 2017-11-07 5.95 -- -- 6.05 1.68%
6.89 15.80%
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主要观点: 1.金发科技:改性塑料行业龙头,新材料领域积极布局。 金发科技主要从事化工新材料的研发、生产和销售,产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类,公司目前拥有改性塑料产能约200万吨(2017年前三季度产品销量超过100万吨),分布于华南(广州、珠海)、华东(上海、昆山)、华中(武汉)、华北(天津)、华西(成都、绵阳)等地,是国内规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业,市场占有率稳居国内前列。2017年前三季度,公司实现营业收入165.86亿元,归母净利润4.58亿元。 2.改性塑料:原材料冲击消减,公司盈利大幅改善。 2016年下半年以来,原材料价格大幅上涨,尤其是2016年四季度和2017年一季度价格的急涨,不利于成本向产业链下游传导。随后原材料价格的回落,同时改性塑料产品价格亦上调,公司盈利开始底部大幅改善。2017年三季度单季,主要原材料聚烯烃、聚苯乙烯系树脂采购均价均有一定幅度的下调,公司实现归母净利润2.18亿元(扣非后1.16亿),综合毛利率达到15.20%,环比提升2.79%,净利率3.99%,环比提升1.99%。 3.新材料业务:可降解塑料、碳纤维复合材料、特种工程塑料多点开花。 (1)可降解塑料:2016年,金发可降解塑料产销量约7000-8000吨,我们预计今年有望突破1万吨;(2)耐高温尼龙:公司拥有万吨级聚合装置和万吨级专用精密改性车间,产品包括耐高温尼龙(PA10T、PA6T)、液晶聚合物及聚醚砜等多种系列,在建年产3000吨PA10T项目预计2017年下半年投产,届时产能将达到8000吨。(3)碳纤维复合材料:公司引进两条德国复合生产线成功投产,使公司复合材料总产能扩充到15000吨。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2018年EPS分别为0.23、0.28,对应PE分别为26X、21X,公司是国内改性塑料龙头,传统业务底部大幅改善,可降解塑料、耐高温尼龙、碳纤维复合材料等新材料业务稳步推进。给予推荐评级。 5.风险提示: 原材料价格持续高位,新业务拓展不及预期。
金发科技 基础化工业 2017-11-03 5.95 7.47 56.93% 6.07 2.02%
6.89 15.80%
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1.公司前三季度营收实现较快速度的增长,但原材料涨价拖累了整体净利。公司是国内改性塑料龙头企业,2017年前三季度公司各类产品共实现销售101.85万吨,平均售价在去年的基础上有所上涨,营收实现大幅增长,但是同时原材料也在涨价,并且涨价幅度超过了产品售价的涨价幅度,导致公司毛利率下滑明显,净利润同比下滑明显。 2.新材料研发实力强劲。在完全生物降解塑料方面,公司开发出了符合法国法令的40%生物基材料,成为该类材料欧洲以外的唯一供应商,并参与了阿里巴巴的“绿动计划”和京东的“清流计划”;在特种工程塑料方面,公司正在新增建设年产3000吨的PA10T项目,预计2017年下半年投产,届时耐高温尼龙总年产能将达到8000吨。新材料项目的开发将为公司未来业绩带来增长点。 3.海外布局初见成效,2017年上半年印度金发实现了销量2.25万吨,同比增长33.94%;美国金发上半年销量同比增长33%;欧洲金发的生产效率已获得大幅提升,计划筹资建设新的一条生产线,目前新的生产线建设工作进展顺利,预计2017年12月能完成投产,届时产能将达到2万吨。 盈利预测与评级:公司前三季度非经常性损益达到了2.05亿元,同时考虑到三季度各产品的价格同比都有所上涨,成本冲击压力最大时期将过,我们调升盈利预测,预计2017-2019年公司的EPS为0.23、0.27、0.35元,维持“买入”评级。
金发科技 基础化工业 2017-11-03 5.95 -- -- 6.07 2.02%
6.89 15.80%
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事件:公司发布2017年三季度报告 2017年前三季度公司实现营收165.9亿元,同比增33%;综合毛利率13.55%,同比降4.33pct;实现归母净利4.58亿元,同比降25.8%。 单季度来看,2017-Q3实现营收55.3亿元,同比增21.87%;综合毛利率15.2%,同比降2pct;实现归母净利2.18亿元,同比增31.77%。 投资要点: 销售规模维持高增长,三季度业绩环比改善。公司2017年前三季度实现营收165.9亿元,同比增33%,且连续三季度实现高增长,营收端增长得益于公司全球化的布局,以及在汽车和家电改性塑料客户的持续推进,带动公司产品销量持续增长。从盈利水平来看,前三季度业绩同比有所下滑,我们认为主要是由于原材料采购成本同比有所上升,带动公司期间毛利率及净利率均有所下滑。从单季度盈利情况来看,公司第三季度实现营收55.27亿元,同比增21.87%;综合毛利率15.2%,虽同比下滑2.06pct,但环比仍上升2.79pct。我们认为,三季度毛利率环比有所回升主要原因为部分原材料价格环比二季度有所回落,单三季度业绩环比出现明显回升。 新材料业务与国际化布局稳步推进。新材料业务方面,公司特种工程塑料、完全生物降解塑料及碳纤维复合材料等业务报告期内积极推进,未来将成为公司新的利润增长点。海外拓展方面,欧洲金发一期生产线建设工作进展顺利,预计年底建成投产并计划再建新生产线;美国金发已建成投产,新客户认证持续推进;此外,印度金发销量也维持高增长。 盈利预测 预计2017年~2019年EPS分别为0.25元、0.36元、0.41元,对应最新股价PE分别为24.4、16.7、14.7倍,维持“推荐”评级。 风险提示。原材料价格波动幅度过大;公司中高端产品拓展不及预期;海外布局进展不及预期。
金发科技 基础化工业 2017-11-02 5.95 7.16 50.42% 6.07 2.02%
6.89 15.80%
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2017年前三季度净利降25.8%,业绩符合预期 金发科技发布2017年三季报,实现营收165.86亿元,同比增33.0%,实现净利4.58亿元(扣非后2.52亿元),同比降25.8%(扣非后降52.6%),以最新股本27.17亿股计算,对应EPS为0.17元,业绩符合预期。其中2017Q3实现营收55.27亿元,同比增21.9%,实现净利2.18亿元,同比增31.8%,环比增94.3%。 量价齐升带动营收增长,原材料涨价拖累业绩 2017年前三季度,塑料合金/增强树脂/增韧树脂/阻燃树脂/其他产成品销售均价(不含税,下同)分别为1.91/1.20/1.03/1.31/1.73万元/吨,同比涨幅约在0%-10%之间,实现产品销量合计101.9万吨(去年全年为116.6万吨)。但由于主要原料聚烯烃系塑料/聚苯乙烯系塑料/工程塑料采购均价同比分别上涨5.1%/39.0%/32.5%,导致公司综合毛利率同比下滑4.3pct至13.6%。由于转让武汉金发科技实业有限公司51%股权,报告期公司实现投资收益0.70亿元,管理费用率下滑0.8pct至6.7%。 高价原料影响有所缓解,Q3单季度业绩改善 2017Q3单季度,塑料合金/增强树脂/增韧树脂/阻燃树脂/其他产成品均价分别为1.91/1.20/1.03/1.31/1.73万元/吨,其中塑料合金/增强树脂/其他产成品均价环比下滑4.6%/5.9%/9.9%,而增韧树脂/阻燃树脂价格分别上涨1.1%/0.1%,相比之下,原料聚烯烃系塑料/聚苯乙烯系塑料采购价环比下跌3.3%/7.6%,工程塑料价格稳定,叠加库存调整因素,公司Q3综合毛利率环比提升2.8pct至15.2%,业绩逐步改善。 维持“买入”评级 公司改性塑料业务预计将逐步体现下游高景气,短期原料价格波动对公司的负面影响逐步减小,特种工程塑料、完全生物降解材料、碳纤维等新产品进展良好,供应链金融业务推进顺利。结合三季报情况及原料价格走势,我们下调公司2017-2019年净利预测至7.1/9.1/11.1亿元(原值7.9/10.6/13.0亿元),对应EPS分别为0.26/0.33/0.41元,结合可比公司估值水平(2018年平均22倍PE),给予公司2018年22-24倍PE,对应目标价7.3-7.9元(下调),维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。
金发科技 基础化工业 2017-09-04 5.65 -- -- 6.23 10.27%
6.80 20.35%
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事件:金发科技发布2017年中报,上半年实现营业收入110.60亿元,同比上升39.36%;实现营业利润2.96亿元,同比下滑38.49%;归属于上市公司股东的净利润2.39亿元,同比下降46.90%;扣除非经常性损益后的净利润1.36亿元,同比下降64.84%。实现每股收益0.09元,每股经营现金流为-0.51元。 其中第二季度实现营业收入56.70亿元,同比上升34.80%;实现归属于上市公司股东的净利润1.12亿元,同比下降44.42%;单季度EPS 0.04元。 维持“买入”评级。金发科技2017年上半年业绩略低于我们预期。上半年公司业绩同比有所下滑,我们预计主要原因为报告期内原材料采购成本同比有所上升,带动公司期间毛利率及净利率均有所下滑。 金发科技是国内改性塑料的龙头企业。近年来公司持续加大上下游合作研发及客户开拓力度,带动改性塑料业务持续快速增长。当前公司特种工程塑料、完全生物降解材料、碳纤维复合材料等新材料开拓顺利,未来有望贡献新的增长点。国际化布局持续进行,上半年各基地销售均取得良好进展,且海外客户开拓顺利。此外,公司在金融领域全面布局,未来将依托“产业+金融”的双轮驱动,打造具有国际竞争力的民营集团。我们看好公司新产品和领域的不断拓展及全球布局下市场份额的逐步扩张,预计公司2017-2019年EPS分别为0.21、0.27、0.34元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:国际原油价格大幅上涨,新材料推广低于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名