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金发科技 基础化工业 2018-12-10 4.67 -- -- 4.89 4.71% -- 4.89 4.71% -- 详细
国内最大的改性塑料企业,对接上游周期和下游消费。公司1993年成立,以家电改性塑料为基础,逐渐发展了车用改性塑料、降解塑料、特种工程塑料以及碳纤维复合材料等。公司业务上游对接石化品PP、ABS等,下游对接家电、汽车部件。目前公司拥有200万吨的改性塑料产能,改性塑料年产量达到140万吨以上。2017年公司业绩有所下滑,主要是原材料价格上涨侵蚀了公司部分利润;今年3季度后,原油价格高位回落、石化品价差逐步缩小,公司的毛利率有望逐渐回升至18-20%之间。2019年是炼化行业产能投产的大年,石化行业竞争加剧,石化品利润仍有压缩空间,产业链利润有望从原材料端流向下游加工环节,公司有望受益于原材料价格下跌带来的毛利润提升。 消费领域需求增速下降,公司订单无忧。2018年1-10月份,下游主要的消费领域家电和汽车均表现疲软。1-10月全国汽车销量同比出现-0.1%的增长,家电类产品销售增速也明显下滑。我们认为2018年的家电和汽车需求已经是最差时期,2019年公司下游需求情况将逐步转好。上半年行业受到信贷收紧、需求下滑等多因素影响,行业进入艰难时期。公司受环保、资金收紧的影响不大,订单充裕。公司上半年开始注重现金回款和订单质量的管理,保证了业务的毛利率水平。 新材料进入放量期,大规模回购计划彰显公司信心。上半年公司可降解塑料的销量增速达到101%,产品进入了放量期。目前可降解塑料年产量仅2-3万吨,大部分销往海外,产量提升空间还很大。上半年公司特种塑料实现销量0.42万吨,增速达到40%,特种塑料在建产能仍有1万多吨,销量增长可持续。预计全年可降解和工程塑料业务的可给公司来带1亿元以上的毛利润增量,随着在建产能逐步实现投产,未来新材料业务仍有翻倍的增长空间。公司11月份公布了回购计划方案,回购金额在10-20亿元之间。目前公司账面现金充足,保证了回购计划顺利实施。 盈利预测。预计公司2018年-2020年净利润分别为9.28亿元、14.12亿元、16.23亿元,对应PE分别为14.1倍、9.3倍、8.1倍。参考同类型公司PE估值中枢约为15倍,公司股价合理区间为5.1元-5.4元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格大幅上涨。
金发科技 基础化工业 2018-11-05 4.47 -- -- 5.13 14.77%
5.13 14.77% -- 详细
事件:公司发布三季报。前三季度实现营收185.5亿元,同比增长11.84%;实现归母净利6.54亿元,同比增长42.92%;实现扣非后归母净利4.15亿元,同比增长64.38%。其中Q3单季实现营收65.92亿元,同比增长19.27%,环比增长2.67%;实现归母净利3.04亿元,同比增长39.03%,环比增长83.87%;实现扣非后归母净利1.38亿元,同比增长18.80%,环比增长9.04%。 投资要点: 产品量价齐升及期间费用率降低带动公司三季度业绩增长 公司前三季度营收及利润增长主要原因系主营产品改性塑料销量价格提升以及报告期内公司期间费用率有所降低:(1)报告期内公司主要产品销量107.5万吨,同比增长5.5%,其中改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料销量分别为97.8、1.9、0.6、0.2、6.9万吨;(2)报告期内受上游原料成本上升影响,公司对其主营产品价格作出相应向上调整,其中改性塑料产品半年度及Q3单季度均价同比分别增5%、7.13%,其他主营产品价格也均有不同程度的上涨,但产品价格涨幅仍滞后于原材料,若未来原油价格趋于稳定,公司原料价格将有所下滑,有利于提升公司产品毛利率水平;(3)前三季度公司销售、管理费用率同比分别下降0.32pct、4.07pct至2.44%、2.67%,财务费用率上升0.53pct至2.02%。此外,前三季度非经常损益对公司净利润影响金额为2.40亿元,主要为政府补助。 盈利预测及评级。鉴于国内塑料改性化率仍有很大提升空间,公司也正积极推进欧洲、美国及印度等海外市场布局,且近期公告收购上游资产,完善自身产业链布局,看好公司长期持续稳定发展,因此提升公司盈利预测,预计2018年~2020年公司EPS分别为0.28、0.33、0.39,对应最新收盘价PE分别为15、13、11倍,维持“推荐”评级。 风险提示。原材料价格波动大;下游需求低迷
金发科技 基础化工业 2018-10-26 4.20 -- -- 5.13 22.14%
5.13 22.14% -- --
金发科技 基础化工业 2018-10-25 4.35 5.27 10.48% 5.13 17.93%
5.13 17.93% -- 详细
前三季度净利增43%,业绩符合预期 金发科技于10月22日发布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入185.49亿元,同比增11.8%,净利润6.54亿元(扣非净利润4.15亿元),同比增42.9%(扣非后同比增64.4%),业绩符合预期,按照当前27.17亿股股本计算,对应EPS为0.24元。其中Q3实现营业收入65.92亿元,同比增19.3%,净利润3.04亿元,同比增39.0%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,维持“买入”评级。 量价齐升带动业绩增长,期间费用率有所下降 2018年前三季度,公司实现产成品销量107.5万吨,同比增长5.6%,其中改性塑料/完全生物降解塑料/特种工程塑料/碳纤维及复合材料/环保高性能再生塑料销量分别为97.8/1.9/0.6/0.2/6.9万吨,销售均价同比亦有小幅提升,带动业绩增长。公司综合毛利率同比微升0.2pct至13.8%,销售/管理/研发费用率同比分别下降0.3/0.1/0.3pct至2.4%/2.7%/3.6%,财务费用率上升0.5pct至2.0%。此外,前三季度非经常损益对公司净利润影响金额为2.40亿元,主要为政府补助。 原材料涨价拖累Q3业绩 2018Q3,公司改性塑料/完全生物降解塑料/特种工程塑料/碳纤维及复合材料/环保高性能再生塑料销售均价分别为1.35/1.80/4.71/2.56/0.91万元/吨,环比Q2分别变化9%/3%/-1%/-23%/-17%,同时,由于油价持续强势,原料聚烯烃系塑料/聚苯乙烯系塑料采购均价环比分别上涨10%/18%,对公司产品盈利形成挤压,公司Q3综合毛利率环比下降0.3pct至13.3%。 国际化布局加速,新材料产品有望逐步放量 公司海外业务布局加速,印度金发7万吨项目公司预计于2018Q4投产。新材料方面,公司预计3万吨完全生物降解塑料项目2019Q1投产,年产1万吨半芳香聚酰胺项目2019年6月投产,年产3000吨热致液晶聚合物项目2019年3月投产。此外,环保再生塑料在建产能10万吨,公司预计于2018Q4投产。拟回购股份实施股权激励或员工持股计划公司于10月21日公告,拟使用自有或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份,回购价格不超过6元/股,总金额为10-20亿元,预计回购1.67-3.33亿股,占公司总股本6.1%-12.3%。此次回购的股份将用于后续股权激励、员工持股计划等用途。 维持“买入”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,结合可比公司估值水平(2018年平均18倍PE),给予公司2018年17-20倍PE,对应目标价5.27-6.20元(原值6.51-7.44元),维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。
金发科技 基础化工业 2018-10-25 4.35 -- -- 5.13 17.93%
5.13 17.93% -- 详细
事件 公司于10月22日晚发布2018三季报,2018前三季度公司实现营收185.5亿元,同比增长11.84%;实现归母净利6.54亿元,同比增长42.92%;实现扣非后归母净利4.15亿元,同比增长64.38%;其中Q3单季实现营收65.92亿元,同比增长19.27%,环比增长2.67%;实现归母净利3.04亿元,同比增长39.03%,环比增长83.87%;实现扣非后归母净利1.38亿元,同比增长18.80%,环比增长9.04%。 简评 前三季度扣非净利增长64%,量价齐升+优化费用为主因 报告期内公司业绩扣非前后同比均大幅增长,我们预计主要是由于改性塑料产品量价齐升以及费用优化所致:公司各主要产品中改性塑料仍占绝对多数,2018H1及Q3单季,改性塑料价格同比分别上涨5%和7.13%;毛利率方面,公司2018前三季度毛利率13.77%,同比2017年的13.55%增长0.22个百分点;2018前三季度公司主要产品销量107.5万吨,同比增长5.5%;2018年前三季度销售费用+管理费用+财务费用+研发费用率合计为10.7%,同比下降0.3个百分点。Q3季度单季而言:业绩基本持平,受原油价格上涨影响,主要原材料环比上涨,但是公司产品提价传导(Q3单季改性塑料产品售价环比增长9%),同时营业税金及附加、销售费用、财务费用环比下降:Q3营业税金及附加+销售费用+管理及研发费用+财务费用环比下降2027万元。 新材料品种高速增长,完善布局前景广阔 报告期内,公司完全生物降解塑料销量6772吨,环比增长8.5%,保持生物降解薄膜类原料全球前三,亚洲第一的领先地位。完全生物降解塑料主攻欧洲市场,近年来东南亚斯里兰卡、印度等国禁塑立法,国内禁塑逐步推行,需求增长迅速。特种工程塑料销量2183万吨,环比增长2.5%。特种工程塑料广泛用于汽车、电子电气、家电、交通运输、医疗器械和机械制造等领域,我国高度依赖进口,替代空间广阔。公司在LED照明和显示、消费电子、汽车、家电等领域都开发了先进材料并逐渐占领市场。新增3000吨/年热致液晶聚合物和10000吨半芳香聚酰胺项目预计分别于2019年3月和6月投产。碳纤维及复合材料销量707吨,环比增长6.5%。欧美市场热塑性复合材料占到纤维复合材料总量的50%-60%,国内市场不足30%,十三五规划提出到2020年超过50%,预期未来2年空间广阔。公司对未来环保替代、高性能材料进口替代方面进行了广阔布局并开始逐步放量贡献利润。 海外布局卓有成效,持续高增长 公司三季报未单独披露海外子公司销量,但据半年报数据,印度金发、美国金发、欧洲金发销量均实现了同比大幅增长,印度金发普那新基地所有报建工作和招标工作均已完成,于4月30日举行开工仪式,欧洲金发新增2万吨产能产线建设完成,短期内有望开始贡献业绩,公司海外布局已经成为业绩的重要增长点。 预计公司2018、2019年归母净利分别为8.0、10.2亿元,对应EPS0.30、0.38,PE13.6X、10.8X,维持增持评级。
金发科技 基础化工业 2018-09-12 4.41 -- -- 4.49 1.81%
5.13 16.33% -- 详细
事件 公司于8月27日晚发布2018半年报,2018上半年公司实现营收119.58亿元,同比增长8.12%;实现归母净利3.51亿元,同比增长46.46%;实现扣非后归母净利2.77亿元,同比增长103.16%;经营净现金流5.78亿元,同比增长141.48%。其中2018Q2实现营收64.20亿元,同比增长13.22%,环比增长15.95%;实现归母净利1.65亿元,同比增长46.94%,环比下降11.06%。 简评 主营产品量价齐升毛利率修复,业绩同比大幅改善 报告期内公司业绩同比大幅增长,主要是由于改性塑料产品量价齐升所致。2018上半年公司实现产成品(不含贸易品)销量70.43万吨,同比增长6.65%,其中改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料销量分别为64.12、1.27、0.35、0.15、4.54万吨,占报告期内毛利比例分别为83%、3.27%、2.65%、0.32%、2.60%,改性塑料仍为公司利润主要来源。以公司公布的销售收入和销量计算,2018上半年公司产品销售均价1.32万元/吨,同比2017上半年的1.25万元/吨上涨5.6%。而公司原材料采购价除工程树脂涨幅29.22%外其余原材料最高涨幅不超过1.21%,而工程树脂在公司原材料中占比并不大。总体来看,公司产品价格涨幅大于原材料价格涨幅,产品价差扩大。报告期内公司综合毛利率14.03,同比增长1.30个百分点。 新材料品种高速增长,完善布局前景广阔 报告期内,公司完全生物降解塑料销量1.27万吨,同比增长101.59%,保持生物降解薄膜类原料全球前三,亚洲第一的领先地位。完全生物降解塑料主攻欧洲市场,近年来东南亚斯里兰卡、印度等国禁塑立法,国内禁塑逐步推行,需求增长迅速。特种工程塑料销量0.42万吨,同比增长40%。特种工程塑料广泛用于汽车、电子电气、家电、交通运输、医疗器械和机械制造等领域,我国高度依赖进口,替代空间广阔。公司在LED照明和显示、消费电子、汽车、家电等领域都开发了先进材料并逐渐占领市场。新增3000吨/年热致液晶聚合物和10000吨半芳香聚酰胺项目预计分别于2019年3月和6月投产。碳纤维及复合材料销量0.15万吨,销售收入达到了4366.66万元,同比增长21.85%。欧美市场热塑性复合材料占到纤维复合材料总量的50%-60%,国内市场不足30%,十三五规划提出到2020年超过50%,预期未来2年空间广阔。公司对未来环保替代、高性能材料进口替代方面进行了广阔布局并开始逐步放量贡献利润。 海外布局卓有成效,持续高增长 印度金发:报告期内销量3.01万吨,同比增长33.78%,已完成普那新基地所有报建工作和招标工作,于4月30日举行开工仪式,目前厂房基础施工正在进行中。美国金发:报告期内销量近0.28万吨,同比增长33.33%。2018年上半年,美国本地生产的订单量上升明显,同比增长达到2倍以上。 欧洲金发:报告期内销量0.35万吨,同比增长118.75%,新增2万吨产能产线建设完成。 预计公司2018、2019年归母净利分别为7.33、9.22亿元,对应EPS 0.27、0.34,PE 16.7、13.3,维持增持评级。
金发科技 基础化工业 2018-09-03 4.57 -- -- 4.75 3.94%
5.13 12.25%
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金发科技 基础化工业 2018-09-03 4.57 -- -- 4.75 3.94%
5.13 12.25%
详细
事件: 公司8月27号晚间发布2018年半年报:上半年公司实现营业收入119.57亿元,同比增长8.12%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.51亿元,同比增长46.46%;实现归属于上市公司股东扣非净利润2.77亿元,同比增长103.16%。 点评: 1.公司上半年改性塑料销量64.12万吨(不含贸易量),售价同比有5%的提升,今年上半年原油价格中枢相比去年同期有比较大的抬升,但公司直接原材料聚烯烃树脂、聚苯乙烯树脂价格和去年同期在同一水平,因此毛利率有所修复,盈利水平好转。 2.多个新材料品种开始放量。完全生物降解塑料性能稳定,上半年已在多个农作物品种上实现了商业化推广,实现销量1.27万吨(集团总销量),同比增长101.59%,保持生物降解薄膜类原料全球前三,亚洲第一的领先地位;公司特种工程塑料上半年实现销量0.42万吨(集团总销量),同比增长40.00%;半芳香聚酰胺和热致液晶聚合物材料也在汽车多个核心部件上得到成功应用。 3.海外布局进展顺利。印度金发上半年实现销量3.01万吨,同比增长33.78%,普那新基地基础施工正在进行中;美国金发实现销量近0.28万吨,同比去年上半年增长33.33%;欧洲金发上半年实现销量0.35万吨,同比增长118.75%,新的20000吨/年生产线已经建设完成,提高了对当地客户供应保障能力。 盈利预测与评级:原油价格上涨给公司成本 带来压力,但公司新材料开始放量,我们上调业绩预测,预计2018-2020年公司的EPS为0.27、0.36、0.40元,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料进一步涨价的风险;新材料业务进展不及预期的风险。
金发科技 基础化工业 2018-08-31 4.60 6.51 36.48% 4.75 3.26%
5.13 11.52%
详细
2018H1净利增47%,业绩符合预期 金发科技于8月27日发布2018年中报,公司上半年实现营业收入119.58亿元,同比增加8.1%,净利润3.51亿元(扣非后净利润为2.77亿元),同比增46.5%(扣非后同比增103.2%),业绩符合预期,按照当前27.17亿股股本计算,对应EPS为0.13元。其中Q2实现营业收入64.20亿元,同比增13.2%,净利润1.65亿元,同比增46.9%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,维持“买入”评级。 量价齐升带动业绩增长,产品盈利有所改善 2018上半年,公司实现产成品(不含贸易品)销量70.4万吨,同比增长6.7%,其中主要产品改性塑料销量64.1万吨,销售均价同比提升5.0%至1.3万元/吨,对应营收84.2亿元。公司综合毛利率同比提升1.3pct至14.0%,管理/财务费用率分别变动-0.3/0.6pct至6.3%/2.0%,销售费用率同比持平。 新材料业务加速增长,有望构成未来业绩增长点 报告期内,公司完全生物降解塑料/特种工程塑料销量同比分别增加101.6%/40.0%至1.3/0.4万吨,此外碳纤维及复合材料/环保高性能再生塑料分别实现销量0.2/4.5万吨,四类产品销售均价分别同比变动8.0%/-3.6%/17.6%/21.4%至1.8/4.8/2.9/1.0万元/吨,分别对应营收2.2/1.7/0.4/4.6亿元。目前公司新材料产品市场拓展顺利,其中连续纤维增强热塑性复合材料于8月在福特汽车上首次实现了量产应用,后续销量有望持续增长,构成未来利润增长点。 国际化布局加速,新材料产品有望逐步放量 公司海外业务布局加速,据公司公告,印度金发7万吨项目预计2018Q4投产,欧洲金发2万吨项目生产线已建设完成,即将投产。新材料方面,完全生物降解塑料3万吨项目预计2019Q1投产,特种工程塑料在建产能3万吨,其中年产1万吨半芳香聚酰胺项目预计2019年6月投产,第二个年产3000吨热致液晶聚合物装置预计于2019年3月投产。此外,环保再生塑料在建产能10万吨,公司预计2018Q4投产,新材料产品放量在即。 维持“买入”评级 公司改性塑料业务预计将逐步体现下游高景气,短期原料价格波动对公司的负面影响逐步消除,新产品进展良好,供应链金融业务推进顺利。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,结合可比公司估值水平(2018年平均22倍PE),给予公司2018年21-24倍PE,对应目标价6.51-7.44元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。
金发科技 基础化工业 2018-08-31 4.60 -- -- 4.75 3.26%
5.13 11.52%
详细
事件: 公司发布2018年中报。上半年实现营收119.58亿元,同比增8.12%;归母净利润3.51亿元,同比增46.46%。其中Q2实现营收64.2亿元,同比增13.2%;实现归母净利1.65亿元,同比增46.9%。 投资要点: 五大材料上半年稳中有增,新应用带动持续增长 公司上半年实现销量70.43万吨(不含贸易量),同比增长6.65%,保持了稳健的发展态势,其中:(1)改性塑料,实现销量64.12万吨。汽车及家电是公司改性塑料最主要的应用领域,上半年国内汽车及家电产销量皆稳步增长,在保障原有业务顺利进行的同时,公司积极推动新能源汽车及智能家电的改性塑料解决方案,为改性塑料业务提供增量。(2)完全生物降解塑料,实现销量1.27万吨,同比增长101.59%。公司完全生物降解塑料继续保持强劲增长势头,保持了生物降解薄膜类原料全球前三,亚洲第一的领先地位。(3)特种工程塑料,实现销量0.42万吨,同比增长40%,为了满足快速增长的市场需求,继公司年产3000吨热致液晶聚合物装置于2017年6月顺利投产后,新增3000吨/年热致液晶聚合物装置在建设中,计划于2019年3月投产;于2017年6月开始的年产10000吨半芳香聚酰胺的项目建设进展顺利,计划在2019年6月投产,届时半芳香聚酰胺树脂聚合产能将达到15000吨/年。(4)高性能碳纤维及复合材料,上半年销售收入达到了4366.66万元,同比增长21.85%。公司的碳纤维复合材料系列产品除了满足工业级无人机应用外,在LED面板和机器人臂轻量化应用领域拓展方面也进展顺利。(5)环保高性能再生塑料实现产品销量4.54万吨,同比增长19.5%。 国际化布局持续推进 (1)印度金发:上半年实现销量3.01万吨,同比增长33.78%,继续保持快速增长。报告期内,已完成普那新基地所有报建工作,目前厂房基础施工正在进行中。 (2)美国金发:上半年美国金发着重于北美市场的开拓,并分别在汽车及非车用领域取得突破。上半年美国本地生产的订单量上升明显,同比增长达到2倍以上,实现销量近0.28万吨,同比增长33.33%。 (3)欧洲金发:上半年欧洲业务在工业电子电器,汽车功能件应用方面取得了进一步进展,实现销量0.35万吨,同比增长118.75%。报告期内,新的生产线已经建设完成,新增产能20000吨/年,提高了对当地客户供应保障能力。 ?盈利预测及评级 预计2018年~2020年公司EPS分别为0.23元、0.28元、0.34元,对应最新收盘价PE分别为20倍、16倍、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期;原材料价格波动大
金发科技 基础化工业 2018-07-11 5.15 -- -- 5.26 2.14%
5.26 2.14%
详细
事件: 公司发布2018年上半年业绩预增公告,预计上半年实现归属于上市公司股东净利润3.4亿元~3.6亿元,同比增长41.98~50.33%。从单季度看,2018年Q2预计归属于上市公司股东净利润1.54亿元~1.74亿元,同比增长37.50%~55.36%,环比下降17.20%~6.45%。 投资要点: 我国塑钢比仍较低,工程塑料和改性塑料市场空间大。根据《塑料期刊》数据,中国改性塑料产量从2009年的570万吨增加至2016年的1000多万吨,改性化率由2004年的8%增长到2016年的19%,年复合增速超过23%。但国内“塑钢比”系数为3/7,仍然较低,而世界平均水平为1。同时国内低端产品产能过剩、竞争激烈,中高档产品依赖进口,未来我国改性塑料产业成长空间较大。 公司布局改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类产品,总产能居国内首位,下游需求强劲。公司产品广泛应用于汽车、家用电器、现代农业、轨道交通、航空航天、高端装备、新能源、通讯、电子电气和建筑装饰等行业,市场空间较大。国内从事改性塑料生产的企业超过3000家,年产能超过3000吨规模的企业只有70余家,而公司年产能超过100万吨,居首位。在完全生物降解塑料方面,针对快消品市场开发了一系列产品,包括购物袋、点断袋、快递袋和防撕袋等,京东集团2017年已规模化使用公司的产品。在特种工程塑料方面持续进行技术和产品创新,优化设备工艺和提升制造水平,实现降本增效。 产品提价,毛利率提升,净利润较大增长,市销率PS处于历史相对低位。2018年Q1公司改性塑料、完全生物降解塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料产品价格分别为1.40万元/吨、1.79万元/吨、2.63万元/吨和0.94万元/吨,同比增长幅度分别达13.56%、13.78%、16.55%、19.85%。而主要原材料聚烯烃、聚苯乙烯树脂等价格涨幅相对较小,毛利率呈回升趋势,利润空间扩大。另外,公司市销率PS仅0.51,处于相对低位,有一定的向上空间。 盈利预测和投资评级:基于对公司主要产品供需向好,价格逐步上行,毛利率提升的判断,预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为270.30/300.03/314.76亿元,归母净利润分别为8.96/11.10/13.16亿元,EPS分别为0.33/0.41/0.48元,对应最新收盘价PE分别为15.52/12.53/10.57,维持“买入”评级。 风险提示:原材料价格大幅上涨,产品价格大幅下降,市场空间不及预期。
金发科技 基础化工业 2018-07-10 4.95 -- -- 5.26 6.26%
5.26 6.26%
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2018H1净利预增42%-50%,业绩符合预期 金发科技于7月8日发布2018年半年度业绩预告,预计实现净利3.4-3.6亿元,同比增42%-50%,业绩符合预期。按照当前27.17亿股股本计算,对应EPS为0.13元。按照前述预告区间,对应2018Q2净利为1.54-1.74亿元,同比增37.5%-55.4%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,维持“买入”评级。 销售规模持续扩大,成本端压力犹存 2018上半年,受产品供需格局改善的影响,且年产3000吨热致液晶聚合物装置于2017年6月顺利投产,公司改性塑料/完全生物降解塑料/特种工程塑料销量均有不同程度的增加,其中完全生物降解塑料/特种工程塑料增长明显,且公司内部运营管理效率持续提升,带动业绩同比增加。2018上半年受原油价格持续强势,改性塑料主要原料PP/PS/ABS(均为华东地区)均价分别上涨约10.9%/6.3%/3.5%,对业绩造成一定不利影响。 下游汽车、家电行业景气总体良好 二季度以来,公司改性塑料业务的下游领域汽车、家电等销售良好,其中汽车1-5月销量同比增5.7%,5月单月同比增9.6%;另外公司不断拓展新产品及应用的领域,免喷涂材料等受到市场欢迎,并被广泛应用于新能源、电子电气等多个行业,带动销量持续增长,构成未来利润增长点。 国际化布局加速,新材料产品有望逐步放量 公司海外业务布局加速,印度金发7万吨项目预计2018Q4投产,美国金发1万吨项目预计于2018Q3投产,欧洲金发2万吨项目预计2018年投产。新材料方面,完全生物降解塑料3万吨项目预计2019Q1投产,特种工程塑料在建产能3万吨,其中2万吨预计2018Q3投产,年产1万吨半芳香聚酰胺项目预计2019Q2投产,届时半芳香聚酰胺树脂聚合产能将达到1.5万吨/年,环保再生塑料在建产能10万吨,公司预计2018Q4投产。新材料产品放量在即。 维持“买入”评级 公司改性塑料业务预计将逐步体现下游高景气,短期原料价格波动对公司的负面影响逐步消除,新产品进展良好,供应链金融业务推进顺利。由于油价走势较强,我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。
金发科技 基础化工业 2018-05-07 5.60 6.77 41.93% 5.97 4.55%
5.86 4.64%
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公司公布2017年年报及2018年一季报。2017年实现营业收入231.37亿元,同比增长28.61%,归母净利润5.48亿元,同比下降25.68%。2018Q1实现营业收入55.37亿元,同比增长2.75%,归母净利润1.86亿元,同比增长46.02%;每股收益0.07元。2017年公司业绩下降主要系原材料成本上升导致毛利率下降。2018年一季度,公司毛利率为14.52%,相较2017年全年上升0.95个百分点,盈利能力有所回升。 收入端保持高速增长,原材料价格上涨导致毛利率下滑。2017年,公司实现产成品(不含贸易品)销量144.32万吨,同比增长23.81%。其中,阻燃树脂实现营收40亿元,同比增长23.18%;增强树脂实现营收26.9亿元,同比增加10.35%;增韧树脂实现营收64.2亿元,同比增加28.92%;塑料合金实现营收13.7亿元,同比增加34.98%;其他产成品实现营收36.5亿元,同比增加61.95%;材料贸易实现营收48.7亿元,同比增加22.76%。从原材料成本来看,2017年聚苯乙烯系树脂和工程树脂价格分别上涨34.91%、27.96%,导致公司毛利率下滑3.84个百分点至13.57%。 围绕汽车材料领域加速国际化布局。2017年印度金发实现快速增长,全年销量5.01万吨,同比增长32%。公司获得了印度多家知名汽车客户的材料认可,并在部分项目中开始商业化应用。美国金发着重于北美市场的开拓,先后获得汽车领域GM、FCA和NISSAN对公司多个产品的认证,以及小家电、电子电器及水处理等非车用领域工业领域的项目认证。欧洲金发2017年销量达到10200吨,同时公司计划投资新产线,安装调试工作已于2017年12月正式启动,未来新增产能将达20000吨/年。 塑化电商平台发展顺利。2017年,塑化电商交易平台“易塑家”累计实现商品交易总额(GMV)174亿元,其中自营商城依托杜邦、巴斯夫、巨石等在内多家知名厂家的特许经销,累计实现销售收入约2.08亿元。同时,易塑家平台交易数据及信息的挖掘和整合,在公司战略采购决策、评估下游客户信用等场景应用上已开始发挥重要作用。 盈利预测。我们看好公司未来发展趋势,新材料领域相关布局有望逐步进入收获期,预计公司18-20年EPS分别为0.30、0.36、0.46元,给予18年23倍PE,对应公司目标价6.9元,维持“增持”评级。 风险提示:原料价格上涨;募投产能低于预期;下游需求减少。
金发科技 基础化工业 2018-04-30 5.59 6.39 33.96% 5.97 4.74%
5.86 4.83%
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年报业绩低于预期,Q1业绩增长46% 金发科技于4月23日发布2017年年报,全年实现营收231.4亿元,同比增28.6%,实现净利5.5亿元,同比减25.7%,按照当前27.17亿股股本计算,对应EPS为0.20元,业绩低于预期,其中2017Q4单季度净利0.9亿元,同比降25.3%,公司拟每10股派1元(含税)。同时公司公告2018Q1实现营收55.4亿元,同比增2.8%,实现净利1.86亿元,同比增46.0%,环比增106.0%,对应EPS为0.07元。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,维持“买入”评级。 销售规模持续扩大,原材料涨价拖累业绩 2017年公司产成品(不含贸易)销量144.3万吨,同比增24%,其中车用材料销量51.8万吨,同比增15%,家电材料销量亦有增长。具体业务方面,阻燃树脂/增强树脂/增韧树脂/塑料合金/其他产成品销量分别为30.6/22.6/62.4/7.4/21.3万吨,同比增11.4%/4.1%/28.1%/30.5%/64.3%,营收分别同比增23.2%/10.4%/28.9%/35.0%/62.0%,另外材料贸易业务营收48.7亿元,同比增22.8%。但由于2017年主要原料聚烯烃系塑料/聚苯乙烯系塑料/工程塑料等采购均价分别上涨约5.1%/33.8%/28.8%,公司综合毛利率下滑3.8pct至13.6%。 产品盈利能力提升带动2018Q1业绩增长 2018Q1改性塑料/完全生物降解塑料/特种工程塑料/碳纤维及复合材料/环保高性能再生塑料均价分别为1.41/1.79/4.86/2.63/0.94万元/吨,同比变动13.6%/13.8%/-3.0%/16.6%/19.9%,改性塑料实现销量28.5万吨,同比增4.0%,其他产品销量亦有所上升。虽然Q1主要原料价格亦跟随油价有所上升,但公司综合毛利率同比增1.4pct至14.5%。 国际化布局加速,新材料产品发展良好 2017年公司海外营收35.0亿元,同比增23.3%,印度金发/美国金发/欧洲金发分别实现销量5.01/0.67/1.02万吨,海外业务布局加速。新材料方面,公司生物降解塑料销量1.35万吨,同比增135%,年产3000吨热致液晶聚合物装置于2017年6月顺利投产,特种工程塑料销售0.50万吨,同比增75%,碳纤维及复合材料销售0.30万吨,同比增351%,环保再生塑料等其他新材料产业亦发展良好。 维持“买入”评级 公司改性塑料业务预计将逐步体现下游高景气,短期原料价格波动对公司的负面影响逐步消除,新产品进展良好,供应链金融业务推进顺利。由于油价走势较强,我们相应下调公司2018/2019年EPS为0.31/0.39元(原值0.33/0.41元),预测公司2020年EPS为0.48元,结合可比公司估值水平(2018年平均21倍PE),考虑公司业务发展良好,新增产能逐步释放,给予公司2018年21-24倍PE,对应目标价6.51-7.44元(原值7.30-7.90元),维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。
金发科技 基础化工业 2018-04-30 5.59 -- -- 5.97 4.74%
5.86 4.83%
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我国塑钢比仍较低,工程塑料和改性塑料市场空间大,公司相关产品规模较大和品类较齐全。根据《塑料期刊》数据,中国改性塑料产量从2009年的570万吨增加至2016年的1000多万吨,改性化率由2004年的8%增长到2016年的19%,年复合增速超过23%。但国内“塑钢比”系数为3/7,仍然较低,而世界平均水平为1。同时国内低端产品产能过剩、竞争激烈,中高档产品依赖进口。国内企业产能占比为27%,市占率约30%,均远低于国外企业,未来我国改性塑料产业成长空间较大。公司主要产品包括改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类,广泛应用于汽车、家用电器、现代农业、轨道交通、航空航天、高端装备、新能源、通讯、电子电气和建筑装饰等行业,市场空间较大。国内从事改性塑料生产的企业超过3000家,年产能超过3000吨规模的企业只有70余家,而公司年产能超过100万吨,居首位。公司2017年改性塑料销量135.75万吨,同比增长26.56%;改性塑料销售收入170.92亿元,同比增长26.10%。 布局完全生物降解塑料、特种工程塑料和碳纤维及复合材料进入收获期,下游需求强劲,销量同比高增长。公司完全生物降解塑料继续保持强劲增长势头,2017年全年销售1.35万吨,同比增长135.36%,销售收入2.40亿元,同比增长135.79%。巩固了生物降解薄膜类原料全球前三,亚洲第一的领先地位。针对快消品市场开发了一系列产品,包括购物袋、点断袋、快递袋和防撕袋等,京东集团2017年已规模化使用公司的完全生物降解塑料。公司特种工程塑料持续进行技术和产品创新,优化设备工艺和提升制造水平,实现降本增效。2017年全年销售4957吨,同比增长74.73%,销售收入2.45亿元,同比增长72.86%。在消费电子应用领域,公司整合半芳香聚酰胺和热致液晶聚合物产品,针对不同种类的连接器形成了最优的产品组合。在汽车应用领域,公司的半芳香聚酰胺和热致液晶聚合物在汽车电子、发动机周边和内外饰金属取代等核心部件上得到了成功应用。在LED照明和显示应用领域,国内市场份额稳步提升,在韩国、日本和台湾的市场占有率也保持较快增长。公司碳纤维及复合材料方面,2017年全年销售2999吨,同比增长350.69%,销售收入0.95亿元,同比增长331.61%。得益于汽车及无人机市场的大幅增长,公司开发的工业级无人机用碳纤维复合材料是该细分市场中规模最大、技术最先进、系列最齐全的产品,并持续拓展碳纤维复合材料在LED面板、机器人臂的轻量化应用。 产品提价,毛利率提升,2018Q1净利润较大增长,市销率PS处于历史相对低位。2018年Q1公司改性塑料、完全生物降解塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料产品价格分别为1.40万元/吨、1.79万元/吨、2.63万元/吨和0.94万元/吨,同比增长幅度分别达13.56%、13.78%、16.55%、19.85%。而主要原材料聚烯烃、聚苯乙烯树脂等价格涨幅相对较小,毛利率呈回升趋势,利润空间扩大。另外,公司市销率PS仅0.74,处于相对低位,有一定的向上空间。 盈利预测和投资评级:基于对公司主要产品供需向好,价格逐步上行,毛利率提升的判断,预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为270.30/300.03/314.76亿元,归母净利润分别为8.96/11.10/13.16亿元,EPS分别为0.33/0.41/0.48元,首次覆盖给予“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名