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金发科技 基础化工业 2019-07-04 4.92 -- -- 5.13 4.27% -- 5.13 4.27% -- 详细
宁波金发拟新建 PTPE 及改性新材料一体化项目 金发科技于 2019年 7月 1日发布公告,全资子公司宁波金发与宁波经济技术开发区管委会签署了《宁波金发新材料有限公司投资框架协议书》,宁波金发拟在宁波经济开发区内新建“120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体( PTPE)及改性新材料一体化项目”。目前该框架协议仅为双方战略性约定,具体事宜仍需进一步沟通和落实,若后续进展顺利,金发科技将进一步增强对原材料把控能力,提升产业链协同性。 我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.33/0.41/0.50元,维持“买入”评级。 新项目聚焦中高端改性塑料进口替代 公司于 2019年 5月完成对宁波海越的全资收购,并改名为宁波金发,目前宁波金发具备 60万吨 PDH、 60万吨异辛烷及 4万吨甲乙酮产能。 本次拟新建项目位于宁波经济技术开发区内,公司预计总投资 105亿元,来自自有或自筹资金,项目分两期建设,其中一期投资 60亿元, 包括 60万吨PDH、 80万吨 PP、 40万吨改性 PP 及配套公用工程,二期投资 45亿元,包括 60万吨 PDH、 40万吨 PP。 公司预计项目一、 二期分别于 2023/2026年底前达产,届时宁波金发总销售额将分别达 100/200亿元。 宁波项目聚焦于实现中高端改性塑料进口替代,有望进一步加强公司产业链协同性。 PDH 盈利回升,改性塑料成本压力减弱 伴随二季度检修高峰期来临,近期丙烯价格有所反弹,据百川资讯, 6月底华东地区丙烯价格为 7400元/吨,较 5月初阶段性价格低点回升 11%,而丙烷华东冷冻到岸价较 5月初下跌 24%至 442美元/吨, PDH 装置盈利水平显著回升。另一方面,改性塑料主要原料近期价格整体下行,华东地区 PP/PS 价格较 5月初分别下跌 3%/7%至 9000/10300元/吨,公司成本压力进一步减弱,叠加贸易摩擦缓和预期下,家电、汽车等主要下游产品出口需求或逐步转好,公司后续有望持续受益。 国际化布局加速, 新材料产品有望逐步放量 公司海外业务布局加速,印度金发普纳新基地厂房主体结构已建设完成; 在建项目方面,公司预计年产 1万吨半芳香聚酰胺项目、 年产 3000吨热致液晶聚合物项目于 2019年陆续投产,我们预计相关产品的后续放量有望带动公司业绩持续提升。 维持“买入”评级 金发科技是国内改性塑料行业龙头,新产品进展良好,宁波项目有望实现上游丙烯等原材料的全面布局,进一步增强公司产业协同性。我们预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.33/0.41/0.50元, 维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期;下游需求下滑;原料价格大幅波动风险。
金发科技 基础化工业 2019-04-29 5.14 -- -- 5.29 0.95%
5.18 0.78% -- 详细
维持“买入”评级。2018年金发科技改性塑料业务保持稳健,而完全生物降解塑料、特种工程塑料等新材料业务较快增长,带动公司全年收入及利润均有所增长。2019年一季度,公司改性塑料、完全生物降解塑料同比持续放量,整体业务维持良好增长态势。 金发科技是国内改性塑料的龙头企业。当前公司下游汽车、家电等行业发展良好,公司持续加大上下游合作研发及客户开拓力度,改性塑料产销量稳中有增。当前公司特种工程塑料、完全生物降解材料、碳纤维复合材料等新材料开拓顺利,未来有望贡献新的增长点。国际化布局持续进行,且海外客户开拓顺利,随着新基地产能的陆续投产,金发在全球市场份额有望进一步提升。我们看好公司新产品和领域的不断拓展及全球布局下市场份额的逐步扩张,预计公司2019-2021年EPS分别为0.29、0.36、0.45元,维持“买入”的投资评级。 风险提示:国际原油价格大幅上涨,新材料推广低于预期。
金发科技 基础化工业 2019-04-25 5.38 6.79 34.19% 5.42 -1.28%
5.31 -1.30% -- 详细
年报业绩低于预期,2019Q1净利润同比增21% 金发科技发布2018年报,公司实现营收253.2亿元,同比增9.4%,净利润6.24亿元(扣非净利润3.31亿元),同比增13.9%(扣非后同比增12.0%),低于市场预期。按照27.17亿的最新股本计算,对应EPS为0.23元。其中Q4实现营收67.7亿元,同比增3.3%,净利-0.30亿(2017Q4为0.90亿),拟每10股派1元(含税)。公司同时公告2019Q1实现营收59.0亿元,同比增6.5%,净利润2.25亿元,同比增21.2%。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.33/0.41/0.50元,维持“买入”评级。 量价齐升带动全年业绩增长,资产减值损失拖累Q4业绩 2018年公司产成品销量149.1万吨,同比增3.3%,其中改性塑料销量134.6万吨,销售均价上涨6%至1.33万元/吨;完全生物降解塑料/特种工程塑料/环保高性能再生塑料销量同比分别增91%/61%/69%至2.6/0.8/10.8万吨,销售均价同比变化2%/-3%/12%,带动公司全年业绩增长。2018年公司综合毛利率为13.5%,同比微降0.1pct,因主要原料聚烯烃系树脂/工程树脂18Q4采购均价环比Q3上涨14%/14%,Q4公司毛利率同比/环比分别下滑0.9pct/0.6pct至12.7%。此外公司于Q4计提资产减值损失0.60亿元(主为坏账损失),造成单季度亏损拖累全年业绩。 2018年期间费用率整体稳定 2018年公司期间费用率为11.4%,同比基本持平。其中销售费用率同比降0.4pct至2.6%,财务费用率同比升0.5pct至1.9%,主要由于利息支出及汇兑损失增加。此外,公司实现非经常性收益2.93亿元,主要为各类政府补助(3.40亿元)。 成本压力有所缓解,2019Q1业绩增长 2019年一季度,公司改性塑料/完全生物降解塑料/环保高性能再生塑料销量同比分别增长3%/48%/27%至29.3/0.95/2.91万吨,销售均价同比分别变动-6%/-1%/0%,公司营收小幅增长7%至59亿元。原料聚烯烃系树脂/聚苯乙烯树脂/工程树脂Q1采购均价同比分别下降3%/15%/25%,公司成本压力有所缓解,综合毛利率同比升0.4pct至15.0%。 国际化布局加速,新材料产品有望逐步放量 公司海外业务布局加速,印度金发普纳新基地厂房主体结构已建设完成,预计于2019H1投入使用。在建项目方面,公司预计年产1万吨半芳香聚酰胺项目、年产3000吨热致液晶聚合物项目将于2019H1陆续投产,我们预计相关产品的后续放量有望带动公司业绩持续提升。 维持“买入”评级 考虑汽车等终端需求仍然偏弱且成本端压力尚存,我们下调公司2019-2020年净利润预测至9.0/11.2亿元(原值为10.5/13.1亿元),预测2021年净利为13.7亿元,EPS分别为0.33/0.41/0.50元,结合可比公司估值水平(2019年平均21倍PE),给予公司2019年21-24倍PE,对应目标价6.93-7.92元(原值6.63-7.80元),维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期;下游需求下滑;原料价格大幅波动风险。
金发科技 基础化工业 2019-04-24 5.61 -- -- 5.50 -3.85%
5.39 -3.92% -- --
金发科技 基础化工业 2019-03-06 5.37 6.50 28.46% 5.79 7.82%
6.20 15.46%
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拟收购宁波海越51%股权,实现全资控股 金发科技于3月4日发布公告,拟现金收购海越能源持有的宁波海越51%股权,交易对价为6.99亿元,资金来源为公司自有或自筹资金。此前,公司已于2018年11月以1.00/0.76亿元完成对宁波银商、宁波万华石化100%股权收购,并借此间接持有宁波海越49%股权,若本次交易后续顺利完成,上市公司将实现对宁波海越的全资控股。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,维持“买入”评级。 本次收购将布局上游丙烯等原材料,加强产业协同性 标的公司宁波海越具备60万吨PDH、60万吨异辛烷及4万吨甲乙酮产能,并配有相应的码头、储罐、蒸汽和环保装置等配套设施,其二期工程将基于现有产品在碳三碳四深加工产业链上进一步延伸,相关扩产方案已于2018年1月通过专家评审会,待定稿后落地实施。宁波海越2017年/2018年前三季度分别实现营收56.3/56.7亿元,净利润为-2.48/2.21亿元。截至2018年9月30日,总资产为58.5亿元,净资产为6.83亿元。据金发科技公告,改性聚丙烯占比公司2017年产品总销量近50%,本次收购完成后,公司将实现对上游丙烯等原材料的全面布局,进一步增强产业协同性。 PDH盈利有望改善,异辛烷需求受益于乙醇汽油推广 据百川资讯,截至三月初华东地区丙烯报价7375元/吨,较18年10月的阶段性价格高位已回落26%,PDH价差亦收窄约20%至3500元/吨,但伴随油价整体强势,丙烯价格有望止跌回升,并带动PDH盈利改善。另一方面,异辛烷用于提高汽油抗爆性,主要竞品为MTBE。2017年国家发改委、能源局等十五部门联合印发方案要求2020年前基本实现国内乙醇汽油全覆盖,由于乙醇汽油中禁止添加MTBE,异辛烷需求有望扩大。 新材料产品有望逐步放量 在建项目方面,公司预计3万吨完全生物降解塑料项目、年产1万吨半芳香聚酰胺项目、年产3000吨热致液晶聚合物项目将于2019上半年陆续投产,我们预计相关产品的后续放量有望带动公司业绩持续提升。 维持“买入”评级 公司是国内改性塑料行业龙头,新产品进展良好,供应链金融业务推进顺利,本次收购有望增厚公司业绩,增强产业协同性和业绩稳定性。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元(暂不考虑本次收购影响),结合可比公司估值水平(2019年平均17倍PE),考虑公司产业链配套较为完整,且在建项目进展良好,给予公司2019年17-20倍PE,对应目标价6.63-7.80元(原值5.27-6.20元),维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。
金发科技 基础化工业 2018-12-24 4.59 -- -- 5.16 12.42%
5.79 26.14%
详细
事件: 公司拟以7亿元受让海越能源持有的宁波海越51%的股权,最终交易价格以后续评估报告为准。 投资要点: 本次交易完成后,公司将拥有宁波海越100%股权,基本解决原料丙烯供应问题,抗风险能力增强。10月份,公司以1.76亿元收购宁波银商投资有限公司和宁波万华石化投资有限公司100%股权,间接持有宁波海越49%股权。宁波海越主要生产和经营丙烯、异辛烷、甲乙酮等产品,其138万吨丙烷和混合碳四利用项目一期工程于2015年度正式投产,拥有年产60万吨丙烷脱氢制丙烯(PDH)装置、60万吨异辛烷装置和4万吨甲乙酮装置,以及配套的码头、储罐、蒸汽和环保装置。宁波海越2018年前三季度实现营收56.73亿元,净利润1.62亿元,我们预计全年净利润2.02亿元。若以本次7亿元交易价格完成51%股权收购后,即公司以8.76亿元收购宁波海越100%股权,此次收购PE仅4.34倍,具有一定的估值优势。从产业链协同角度看,公司产品改性聚丙烯是占2017年公司产品总产量和总销量的比例为47.05%和48.49%,而其原材料丙烯采购量达57.23万吨,公司通过合适时机进入上游产业链,减小了原材料价格波动带来的风险,从而使得公司产品的抗风险能力更强。 我国塑钢比仍较低,工程塑料和改性塑料市场空间大。根据《塑料期刊》数据,中国改性塑料产量从2009年的570万吨增加至2016年的1000多万吨,改性化率由2004年的8%增长到2016年的19%,年复合增速超过23%。但国内“塑钢比”系数为30:70,仍然较低,而世界平均水平为50:50。同时国内低端产品产能过剩、竞争激烈,中高档产品依赖进口,未来我国改性塑料产业成长空间较大。 公司布局改性塑料、完全生物降解塑料、高性能碳纤维及复合材料、特种工程塑料和环保高性能再生塑料等五大类产品,总产能居国内首位,龙头效应明显。公司产品广泛应用于汽车、家用电器、现代农业、轨道交通、航空航天、高端装备、新能源、通讯、电子电气和建筑装饰等行业,市场空间较大。国内从事改性塑料生产的企业超过3000家,年产能超过3000吨规模的企业只有70余家,而公司年产能超过100万吨,居首位。在完全生物降解塑料方面,针对快消品市场开发了一系列产品,包括购物袋、点断袋、快递袋和防撕袋等,京东集团2017年已规模化使用公司的产品。在特种工程塑料方面持续进行技术和产品创新,优化设备工艺和提升制造水平,实现降本增效。 盈利预测和投资评级:我们看好公司产业链上下游一体化的发展方向,未来对原材料价格波动的抗风险能力增强,不考虑收购宁波海越,我们预计公司2018/2019/2020年营业收入分别为270.30/300.03/314.76亿元,归母净利润分别为8.96/11.10/13.16亿元,EPS分别为0.33/0.41/0.48元,对应最新收盘价PE分别为13.85/11.18/9.44,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格大幅下降风险,市场空间不及预期风险,收购宁波海越估值和业绩不及预期风险,收购进展不及预期风险。
金发科技 基础化工业 2018-12-10 4.67 -- -- 5.01 7.28%
5.68 21.63%
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国内最大的改性塑料企业,对接上游周期和下游消费。公司1993年成立,以家电改性塑料为基础,逐渐发展了车用改性塑料、降解塑料、特种工程塑料以及碳纤维复合材料等。公司业务上游对接石化品PP、ABS等,下游对接家电、汽车部件。目前公司拥有200万吨的改性塑料产能,改性塑料年产量达到140万吨以上。2017年公司业绩有所下滑,主要是原材料价格上涨侵蚀了公司部分利润;今年3季度后,原油价格高位回落、石化品价差逐步缩小,公司的毛利率有望逐渐回升至18-20%之间。2019年是炼化行业产能投产的大年,石化行业竞争加剧,石化品利润仍有压缩空间,产业链利润有望从原材料端流向下游加工环节,公司有望受益于原材料价格下跌带来的毛利润提升。 消费领域需求增速下降,公司订单无忧。2018年1-10月份,下游主要的消费领域家电和汽车均表现疲软。1-10月全国汽车销量同比出现-0.1%的增长,家电类产品销售增速也明显下滑。我们认为2018年的家电和汽车需求已经是最差时期,2019年公司下游需求情况将逐步转好。上半年行业受到信贷收紧、需求下滑等多因素影响,行业进入艰难时期。公司受环保、资金收紧的影响不大,订单充裕。公司上半年开始注重现金回款和订单质量的管理,保证了业务的毛利率水平。 新材料进入放量期,大规模回购计划彰显公司信心。上半年公司可降解塑料的销量增速达到101%,产品进入了放量期。目前可降解塑料年产量仅2-3万吨,大部分销往海外,产量提升空间还很大。上半年公司特种塑料实现销量0.42万吨,增速达到40%,特种塑料在建产能仍有1万多吨,销量增长可持续。预计全年可降解和工程塑料业务的可给公司来带1亿元以上的毛利润增量,随着在建产能逐步实现投产,未来新材料业务仍有翻倍的增长空间。公司11月份公布了回购计划方案,回购金额在10-20亿元之间。目前公司账面现金充足,保证了回购计划顺利实施。 盈利预测。预计公司2018年-2020年净利润分别为9.28亿元、14.12亿元、16.23亿元,对应PE分别为14.1倍、9.3倍、8.1倍。参考同类型公司PE估值中枢约为15倍,公司股价合理区间为5.1元-5.4元,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格大幅上涨。
金发科技 基础化工业 2018-11-05 4.47 -- -- 5.13 14.77%
5.21 16.55%
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事件:公司发布三季报。前三季度实现营收185.5亿元,同比增长11.84%;实现归母净利6.54亿元,同比增长42.92%;实现扣非后归母净利4.15亿元,同比增长64.38%。其中Q3单季实现营收65.92亿元,同比增长19.27%,环比增长2.67%;实现归母净利3.04亿元,同比增长39.03%,环比增长83.87%;实现扣非后归母净利1.38亿元,同比增长18.80%,环比增长9.04%。 投资要点: 产品量价齐升及期间费用率降低带动公司三季度业绩增长 公司前三季度营收及利润增长主要原因系主营产品改性塑料销量价格提升以及报告期内公司期间费用率有所降低:(1)报告期内公司主要产品销量107.5万吨,同比增长5.5%,其中改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料销量分别为97.8、1.9、0.6、0.2、6.9万吨;(2)报告期内受上游原料成本上升影响,公司对其主营产品价格作出相应向上调整,其中改性塑料产品半年度及Q3单季度均价同比分别增5%、7.13%,其他主营产品价格也均有不同程度的上涨,但产品价格涨幅仍滞后于原材料,若未来原油价格趋于稳定,公司原料价格将有所下滑,有利于提升公司产品毛利率水平;(3)前三季度公司销售、管理费用率同比分别下降0.32pct、4.07pct至2.44%、2.67%,财务费用率上升0.53pct至2.02%。此外,前三季度非经常损益对公司净利润影响金额为2.40亿元,主要为政府补助。 盈利预测及评级。鉴于国内塑料改性化率仍有很大提升空间,公司也正积极推进欧洲、美国及印度等海外市场布局,且近期公告收购上游资产,完善自身产业链布局,看好公司长期持续稳定发展,因此提升公司盈利预测,预计2018年~2020年公司EPS分别为0.28、0.33、0.39,对应最新收盘价PE分别为15、13、11倍,维持“推荐”评级。 风险提示。原材料价格波动大;下游需求低迷
金发科技 基础化工业 2018-10-29 4.33 5.17 2.17% 5.13 18.48%
5.16 19.17%
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拟收购宁波银商及万华投资各100%股权,间接持有宁波海越49%股权 金发科技于10月23日发布公告,拟现金收购陈建国、于淑萍持有的宁波银商投资100%股权及宁波万华科技、腾龙精线集团持有的宁波万华石化投资100%股权,交易对价分别为1.00、0.76亿元,交易完成后上市公司将全资控股宁波银商及万华投资,同时间接持有宁波海越49%股权,本次对外收购事项属公司董事会决策权限范围,无需提交公司股东大会审议。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,维持“买入”评级。 本次收购将布局上游丙烯等原材料,加强产业协同性 据公司公告,本次交易的直接标的宁波银商及万华投资均主要从事实业投资、(化工原料)货物批发/零售等业务,2018年前三季度分别实现净利润911,-1.1万元,截至2018年9月30日,净资产分别为1.00、0.76亿元。上述公司分别持有宁波海越31%、18%股权,宁波海越具备60万吨PDH、60万吨异辛烷及4万吨甲乙酮年产能,18H1实现营收35.8亿元(YoY 27.6%),净利润1.90亿元(17H1亏损0.52亿元)。本次收购若顺利完成,公司将布局上游丙烯等原材料,进一步增强产业协同性。 PDH盈利情况良好 乙烯裂解原料轻质化使得PDH发展空间广阔,同时油价强势利好其盈利水平;据百川资讯,目前华东地区丙烯报价9750元/吨,相比8月底价格上涨6%,同时,华东地区丙烷冷冻到岸价较8月底回调0.8%至632.5美元/吨,目前丙烯-丙烷价差约3300元/吨,较前期有所扩大,PDH整体盈利情况良好。 异辛烷需求受益于乙醇汽油推广 异辛烷用于提高汽油抗爆性,主要竞品为MTBE。2017年国家发改委、能源局等十五部门联合印发《关于扩大生物燃料乙醇生产和推广使用车用乙醇汽油的实施方案》,要求国内2020年前基本实现乙醇汽油全覆盖。由于乙醇汽油中禁止添加MTBE,伴随其国内推广进度加快,异辛烷需求有望持续扩大。 维持“买入”评级 公司是国内改性塑料行业龙头,短期原料价格波动对公司的负面影响逐步减弱,新产品进展良好,供应链金融业务推进顺利。本次收购有望增厚公司业绩,增强产业协同性和业绩稳定性。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元(暂不考虑本次收购影响),结合可比公司估值水平(2018年平均18倍PE),给予公司2018年17-20倍PE,对应目标价5.27-6.20元,维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。
金发科技 基础化工业 2018-10-26 4.20 -- -- 5.13 22.14%
5.16 22.86%
--
金发科技 基础化工业 2018-10-25 4.35 5.17 2.17% 5.13 17.93%
5.16 18.62%
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前三季度净利增43%,业绩符合预期 金发科技于10月22日发布2018年三季报,公司前三季度实现营业收入185.49亿元,同比增11.8%,净利润6.54亿元(扣非净利润4.15亿元),同比增42.9%(扣非后同比增64.4%),业绩符合预期,按照当前27.17亿股股本计算,对应EPS为0.24元。其中Q3实现营业收入65.92亿元,同比增19.3%,净利润3.04亿元,同比增39.0%。我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,维持“买入”评级。 量价齐升带动业绩增长,期间费用率有所下降 2018年前三季度,公司实现产成品销量107.5万吨,同比增长5.6%,其中改性塑料/完全生物降解塑料/特种工程塑料/碳纤维及复合材料/环保高性能再生塑料销量分别为97.8/1.9/0.6/0.2/6.9万吨,销售均价同比亦有小幅提升,带动业绩增长。公司综合毛利率同比微升0.2pct至13.8%,销售/管理/研发费用率同比分别下降0.3/0.1/0.3pct至2.4%/2.7%/3.6%,财务费用率上升0.5pct至2.0%。此外,前三季度非经常损益对公司净利润影响金额为2.40亿元,主要为政府补助。 原材料涨价拖累Q3业绩 2018Q3,公司改性塑料/完全生物降解塑料/特种工程塑料/碳纤维及复合材料/环保高性能再生塑料销售均价分别为1.35/1.80/4.71/2.56/0.91万元/吨,环比Q2分别变化9%/3%/-1%/-23%/-17%,同时,由于油价持续强势,原料聚烯烃系塑料/聚苯乙烯系塑料采购均价环比分别上涨10%/18%,对公司产品盈利形成挤压,公司Q3综合毛利率环比下降0.3pct至13.3%。 国际化布局加速,新材料产品有望逐步放量 公司海外业务布局加速,印度金发7万吨项目公司预计于2018Q4投产。新材料方面,公司预计3万吨完全生物降解塑料项目2019Q1投产,年产1万吨半芳香聚酰胺项目2019年6月投产,年产3000吨热致液晶聚合物项目2019年3月投产。此外,环保再生塑料在建产能10万吨,公司预计于2018Q4投产。拟回购股份实施股权激励或员工持股计划公司于10月21日公告,拟使用自有或自筹资金以集中竞价方式回购公司股份,回购价格不超过6元/股,总金额为10-20亿元,预计回购1.67-3.33亿股,占公司总股本6.1%-12.3%。此次回购的股份将用于后续股权激励、员工持股计划等用途。 维持“买入”评级 我们预计公司2018-2020年EPS分别为0.31/0.39/0.48元,结合可比公司估值水平(2018年平均18倍PE),给予公司2018年17-20倍PE,对应目标价5.27-6.20元(原值6.51-7.44元),维持“买入”评级。 风险提示:新业务发展不及预期风险,下游需求下滑风险,原料价格大幅波动风险。
郑勇 4
金发科技 基础化工业 2018-10-25 4.35 -- -- 5.13 17.93%
5.16 18.62%
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事件 公司于10月22日晚发布2018三季报,2018前三季度公司实现营收185.5亿元,同比增长11.84%;实现归母净利6.54亿元,同比增长42.92%;实现扣非后归母净利4.15亿元,同比增长64.38%;其中Q3单季实现营收65.92亿元,同比增长19.27%,环比增长2.67%;实现归母净利3.04亿元,同比增长39.03%,环比增长83.87%;实现扣非后归母净利1.38亿元,同比增长18.80%,环比增长9.04%。 简评 前三季度扣非净利增长64%,量价齐升+优化费用为主因 报告期内公司业绩扣非前后同比均大幅增长,我们预计主要是由于改性塑料产品量价齐升以及费用优化所致:公司各主要产品中改性塑料仍占绝对多数,2018H1及Q3单季,改性塑料价格同比分别上涨5%和7.13%;毛利率方面,公司2018前三季度毛利率13.77%,同比2017年的13.55%增长0.22个百分点;2018前三季度公司主要产品销量107.5万吨,同比增长5.5%;2018年前三季度销售费用+管理费用+财务费用+研发费用率合计为10.7%,同比下降0.3个百分点。Q3季度单季而言:业绩基本持平,受原油价格上涨影响,主要原材料环比上涨,但是公司产品提价传导(Q3单季改性塑料产品售价环比增长9%),同时营业税金及附加、销售费用、财务费用环比下降:Q3营业税金及附加+销售费用+管理及研发费用+财务费用环比下降2027万元。 新材料品种高速增长,完善布局前景广阔 报告期内,公司完全生物降解塑料销量6772吨,环比增长8.5%,保持生物降解薄膜类原料全球前三,亚洲第一的领先地位。完全生物降解塑料主攻欧洲市场,近年来东南亚斯里兰卡、印度等国禁塑立法,国内禁塑逐步推行,需求增长迅速。特种工程塑料销量2183万吨,环比增长2.5%。特种工程塑料广泛用于汽车、电子电气、家电、交通运输、医疗器械和机械制造等领域,我国高度依赖进口,替代空间广阔。公司在LED照明和显示、消费电子、汽车、家电等领域都开发了先进材料并逐渐占领市场。新增3000吨/年热致液晶聚合物和10000吨半芳香聚酰胺项目预计分别于2019年3月和6月投产。碳纤维及复合材料销量707吨,环比增长6.5%。欧美市场热塑性复合材料占到纤维复合材料总量的50%-60%,国内市场不足30%,十三五规划提出到2020年超过50%,预期未来2年空间广阔。公司对未来环保替代、高性能材料进口替代方面进行了广阔布局并开始逐步放量贡献利润。 海外布局卓有成效,持续高增长 公司三季报未单独披露海外子公司销量,但据半年报数据,印度金发、美国金发、欧洲金发销量均实现了同比大幅增长,印度金发普那新基地所有报建工作和招标工作均已完成,于4月30日举行开工仪式,欧洲金发新增2万吨产能产线建设完成,短期内有望开始贡献业绩,公司海外布局已经成为业绩的重要增长点。 预计公司2018、2019年归母净利分别为8.0、10.2亿元,对应EPS0.30、0.38,PE13.6X、10.8X,维持增持评级。
金发科技 基础化工业 2018-09-12 4.41 -- -- 4.49 1.81%
5.13 16.33%
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事件 公司于8月27日晚发布2018半年报,2018上半年公司实现营收119.58亿元,同比增长8.12%;实现归母净利3.51亿元,同比增长46.46%;实现扣非后归母净利2.77亿元,同比增长103.16%;经营净现金流5.78亿元,同比增长141.48%。其中2018Q2实现营收64.20亿元,同比增长13.22%,环比增长15.95%;实现归母净利1.65亿元,同比增长46.94%,环比下降11.06%。 简评 主营产品量价齐升毛利率修复,业绩同比大幅改善 报告期内公司业绩同比大幅增长,主要是由于改性塑料产品量价齐升所致。2018上半年公司实现产成品(不含贸易品)销量70.43万吨,同比增长6.65%,其中改性塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、环保高性能再生塑料销量分别为64.12、1.27、0.35、0.15、4.54万吨,占报告期内毛利比例分别为83%、3.27%、2.65%、0.32%、2.60%,改性塑料仍为公司利润主要来源。以公司公布的销售收入和销量计算,2018上半年公司产品销售均价1.32万元/吨,同比2017上半年的1.25万元/吨上涨5.6%。而公司原材料采购价除工程树脂涨幅29.22%外其余原材料最高涨幅不超过1.21%,而工程树脂在公司原材料中占比并不大。总体来看,公司产品价格涨幅大于原材料价格涨幅,产品价差扩大。报告期内公司综合毛利率14.03,同比增长1.30个百分点。 新材料品种高速增长,完善布局前景广阔 报告期内,公司完全生物降解塑料销量1.27万吨,同比增长101.59%,保持生物降解薄膜类原料全球前三,亚洲第一的领先地位。完全生物降解塑料主攻欧洲市场,近年来东南亚斯里兰卡、印度等国禁塑立法,国内禁塑逐步推行,需求增长迅速。特种工程塑料销量0.42万吨,同比增长40%。特种工程塑料广泛用于汽车、电子电气、家电、交通运输、医疗器械和机械制造等领域,我国高度依赖进口,替代空间广阔。公司在LED照明和显示、消费电子、汽车、家电等领域都开发了先进材料并逐渐占领市场。新增3000吨/年热致液晶聚合物和10000吨半芳香聚酰胺项目预计分别于2019年3月和6月投产。碳纤维及复合材料销量0.15万吨,销售收入达到了4366.66万元,同比增长21.85%。欧美市场热塑性复合材料占到纤维复合材料总量的50%-60%,国内市场不足30%,十三五规划提出到2020年超过50%,预期未来2年空间广阔。公司对未来环保替代、高性能材料进口替代方面进行了广阔布局并开始逐步放量贡献利润。 海外布局卓有成效,持续高增长 印度金发:报告期内销量3.01万吨,同比增长33.78%,已完成普那新基地所有报建工作和招标工作,于4月30日举行开工仪式,目前厂房基础施工正在进行中。美国金发:报告期内销量近0.28万吨,同比增长33.33%。2018年上半年,美国本地生产的订单量上升明显,同比增长达到2倍以上。 欧洲金发:报告期内销量0.35万吨,同比增长118.75%,新增2万吨产能产线建设完成。 预计公司2018、2019年归母净利分别为7.33、9.22亿元,对应EPS 0.27、0.34,PE 16.7、13.3,维持增持评级。
金发科技 基础化工业 2018-09-03 4.57 -- -- 4.75 3.94%
5.13 12.25%
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事件: 公司8月27号晚间发布2018年半年报:上半年公司实现营业收入119.57亿元,同比增长8.12%;实现归属于上市公司股东的净利润为3.51亿元,同比增长46.46%;实现归属于上市公司股东扣非净利润2.77亿元,同比增长103.16%。 点评: 1.公司上半年改性塑料销量64.12万吨(不含贸易量),售价同比有5%的提升,今年上半年原油价格中枢相比去年同期有比较大的抬升,但公司直接原材料聚烯烃树脂、聚苯乙烯树脂价格和去年同期在同一水平,因此毛利率有所修复,盈利水平好转。 2.多个新材料品种开始放量。完全生物降解塑料性能稳定,上半年已在多个农作物品种上实现了商业化推广,实现销量1.27万吨(集团总销量),同比增长101.59%,保持生物降解薄膜类原料全球前三,亚洲第一的领先地位;公司特种工程塑料上半年实现销量0.42万吨(集团总销量),同比增长40.00%;半芳香聚酰胺和热致液晶聚合物材料也在汽车多个核心部件上得到成功应用。 3.海外布局进展顺利。印度金发上半年实现销量3.01万吨,同比增长33.78%,普那新基地基础施工正在进行中;美国金发实现销量近0.28万吨,同比去年上半年增长33.33%;欧洲金发上半年实现销量0.35万吨,同比增长118.75%,新的20000吨/年生产线已经建设完成,提高了对当地客户供应保障能力。 盈利预测与评级:原油价格上涨给公司成本 带来压力,但公司新材料开始放量,我们上调业绩预测,预计2018-2020年公司的EPS为0.27、0.36、0.40元,维持“买入”评级。 风险提示:上游原材料进一步涨价的风险;新材料业务进展不及预期的风险。
金发科技 基础化工业 2018-09-03 4.57 -- -- 4.75 3.94%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名