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宝硕股份 银行和金融服务 2018-05-03 9.07 13.27 -- 9.20 1.21%
9.18 1.21%
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【事件】宝硕股份2017年实现营业收入21.01亿元,同比增长88.43%;归母净利润1.31亿元,同比扭亏为盈,对应EPS0.08元。公司业绩同比大幅增长主要要系2016年9月华创证券纳入合并范围,2016年年报只合并华创证券9-12月数据所致。2017年华创证券贡献营收19.09亿元,净利润2.02亿元。 经纪业务区域优势明显,股票质押规模大幅增长。华创证券在贵州省内的营业网络覆盖面及服务深度远超其他券商,在贵州区域市场形成明显竞争优势。2017年股基交易额为6011亿元,市场份额约为0.25%,与16年基本持平。华创证券实体营销网络以客户需求为导向,进行多元化的网点布局;同时公司以综合金融服务平台为依托,实现线上线下服务的无缝连接,推动证券营业部加快向综合金融服务前台转型。公司信用业务稳步发展,17年末两融规模约16.34亿元,同比+1.23%,市场份额0.2%;17年末股票质押未解压余额429.14亿元,较2016年末增长了52.2%,市场份额为1.1%。 基于互联网科技进行实践,打造广义大投行。华创证券投资银行业务在“大投行”运作模式下,为客户提供全方位的投融资和财务顾问服务。2017年,公司完成IPO项目2家,募集资金7.1亿元;增发6家,募集资金29.3亿元;公司债9家,募集资金44.1亿元;企业债4家,募集资金34.9亿元;ABS17家,募集资金15亿元。公司实现了证券业务互联网化、推出了私募基金综合服务平台,构建了较为完善的非标准化资产综合金融服务体系,努力打造集非标准化资产挖掘、产品创设、发行、交易等功能为一体的大投行,满足多层次客户投融资需求。 投研服务能力领先。华创证券研究所组建了一支一流的研究团队,并承担了国家外汇管理局、证监会等单位的有关研究课题,同时基本实现了研究业务在公募基金领域的全覆盖。公司立足贵州,在当地议价能力较强,佣金收入可观。 【投资建议】预计宝硕股份2018年归母净利润1.97亿元,同比+50%,EPS为0.11元,BVPS为8.68元。给予公司可比中小券商平均2018EP/B1.6x,得出目标价为13.89元;使用分部估值法得出目标价12.70元。取两者平均,目标价13.30元,维持“买入”评级。
宝硕股份 银行和金融服务 2017-11-01 11.69 21.94 49.35% 12.56 7.44%
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事件:2017年前三季度宝硕股份实现营业总收入15.1亿元(YoY +229%),营业收入3.2亿元(YoY+26%),归母公司净利润2.3亿元,实现扭亏为盈。我们认为公司主要边际变化主要是: (1)与农业银行展开全面战略合作; (2)推出员工股权激励计划。 华创证券业绩稳步提升,积极布局另类投资。根据月度数据统计,公司控股子公司华创证券2017年前三季度实现营业收入12.7亿元,较上半年增长51%;净利润2.8亿元,较上半年增长56%,净资产达到107亿元。公司将逐步改组为以证券业务为核心的控股型管理平台。 (1)增资推动经纪信用业务稳健发展。截至上半年,华创证券经纪业务手续费及佣金净收入1.4亿元。根据 Choice 统计,前三季度华创证券股基交易额市占率维持0.25%(较上半年基本持平),两融余额18亿元,市占率0.2%。华创证券以综合金融服务平台为依托,提升互联网服务的智能化,建立和完善“大经纪”服务体系,有助于持续推动其市场份额的提升。 (2)自营丰富投资结构。前三季度华创证券实现投资收益4.5亿元。根据之前公告披露的募资用途,华创证券计划安排约30亿元资金用于增加自营业务规模,其中权益类证券投资约5亿元,用以丰富自营投资的品种,优化业务结构。 (3)投行业务具备相对竞争优势。截至上半年,华创证券实现投行业务收入1.2亿元。华创证券以传统投资银行业务为基础,在中小企业私募债券、推荐挂牌业务等非传统投资银行业务市场取得一定进展。据 Wind 统计,截至2017年10月27日,华创证券已受理和已反馈的IPO 项目为8家,储备数量排名行业第19名,项目储备在相似体量的券商中具备比较优势。 (4)完善非标业务体系。华创证券通过控股贵州股交中心、酒交所等公司,首创“互联网+底层资本市场”非标资产证券化服务模式,2017年5月初设立另类全资子公司兴贵投资,进一步完善非标资产业务体系,形成“券商+金融资产交易所”的竞争优势。 雄安新区建设提供潜在业务机遇。十九大期间政府官员表示雄安新区规划已到了攻坚阶段,基础建设需求有望释放。综合公司2016年年报和2017年中报,公司建材业务大部分收入来源于华北地区,所生产的“宝硕”牌塑料管型材产品具有一定的品牌知名度和占有率。新区建设过程中金融服务需求较大,华创证券有机会在新区建设中觅得业务拓展机会。 发布员工持股计划,加强员工激励。公司拟对董事、高级管理人员和控股子公司华创证券经营管理层等核心人员开展股权激励计划,拟授予的股票预计不超过授予时公司已发行股本总额的10%。股权激励方案的推出有利于提升公司核心管理和业务人员的积极性,从而带动公司业务发展和经营绩效的提升。 牵手农行享受渠道、融资和品牌红利。公司与农业银行签署了《全面战略合作协议》,在交叉销售、金融创新合作交叉宣传等领域展开深度合作,公司可享受合作伙伴带来的更宽广的销售渠道、更低的融资成本和更多的宣传推广,利好公司业务拓展和成本降低。 投资建议:买入-A 投资评级,6个月目标价22元。我们预计公司2017年-2019年的EPS分别为0.31元、0. 38元、0.46元。 风险提示:交易量大幅萎缩风险/运营风险/股权激励不能落地。
宝硕股份 银行和金融服务 2017-10-30 11.69 17.45 18.79% 12.56 7.44%
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维持“增持”评级,下调目标价至 17.5元/股。2017年前 3季度公司归母净利润2.27亿元,同比扭亏为盈;公司Q3净利润0.79亿元,环比-20%,业绩低于我们预期。华创证券业务规模逐季提升,公司拟实施股票激励,资金叠加机制效应,看好后续业绩持续增长。考虑前3季度业绩低于预期,下调公司2017-19年EPS 至0.21/0.31/0.49元(调整前0.48/0.76/0.90元),下调目标价至17.5元/股,对应17P/B 2X,增持。 业务规模逐季提升,“资金+机制”保障下,看好后续业绩增长。1)结合华创证券月度数据,17Q3华创证券营收和净利润分别为4.16/0.96亿元,环比-17.6%/-15%,预计主要受子公司非标业务波动影响;2)公司前3季度金融业务收入合计额(手续费+利息+自营投资收入)分别为2.9/3.9/4.3亿元,稳步提升。3)3季度末公司买入返售金融资产(股权质押)和融出资金(两融)较2季度末增长36.5%/7.1%,增速快于2季度水平,信用业务持续扩张。4)华创证券业务规模逐季提升,增资效果显现,看好后续业绩增长。 拟实施股票激励计划,激励机制进一步提升。公司10月公告拟筹划实施股票激励计划,对象包括公司董监高、华创证券管理层或核心业务人员,股票来源为向激励对象增发新股、二级市场回购普通股,授予不超总股本10%,上述计划有望进一步提升公司激励机制。同时,华创证券与农业银行签署战略合作协议,强强联手有望降低公司融资成本、促进业务扩展。 催化剂:股票激励计划实施。 核心风险:华创证券业绩增长不达预期。
宝硕股份 银行和金融服务 2017-06-14 15.87 19.95 35.81% 16.88 6.36%
16.88 6.36%
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天时:处于民营巨头新希望集团产业升级、多元金融战略的转折期,发展前景好。宝硕股份于2016年9月实施完成发行股份购买华创证券95.01%股权, 并募集配套资金73.6亿元,2016年末宝硕股份控股华创证券97.44%的股权。公司大股东是著名民营企业家刘永好旗下的新希望集团,新希望集团连续14年位列中国企业500强前茅。集团资产规模达750余亿元,旗下拥有银行、证券、互联网金融和基金等多种金融业态布局。宝硕股份已成为以证券服务业为核心的控股平台,公司未来发展战略为:加强控股平台建设,通过内涵式和外延式发展,通过积极设立发展或探索重组并购具有综合协同效应的相关金融业态及金融科技机构,形成以管理各类资产为核心,具有金融科技研发优势和差异化核心竞争力的多元化金融控股集团。 地利:公司位于保定,身处国家雄安战略前沿。公司宝硕在吸收华创证券以前,主导产品为节能环保的管材和型材,辅以房地产业务。公司2016年11.15亿营收中,有6.89亿来自于证券行业,3.33亿来自于建材行业。建材行业业务包括PVC 管材管件、PE 给水及燃气管材、PP-R 冷热水管材以及具有新技术、新材料、节能环保的PVC-O 管材等全系列管材管件,PVC 异型材、高端“被动房”型材、塑钢门窗及零部件。宝硕管材公司是中国塑料加工工业协会塑料管道专业委员会副理事长单位,拥有世界一流水平的德国进口PVC、PE 管材生产线,产品测试中心为国家级产品检测中心。雄安新区的建设,必然带动建材行业,宝硕股份近水楼台先得月,必将受益雄安这一新型、大型城市建设。房地产业务方面,子公司(40%股权)在保定有十宗土地,其中9块为城镇住宅用地,1块为住宿餐饮用地,主要位于朝阳北大街、乐凯北大街、沈庄路。截至2015年5月末,宝硕置业总资产账面价值为13.6亿。雄安新区的打造,势必带动周边房地产市场,宝硕置业房地产项目首当其冲收益。 投资建议:券商行业总体估值偏低,未来有待修复。公司建材和土地储备均与雄安新区建设高度相关,价值有待重估。看好公司长期发展潜力,维持“买入”评级,预计2017-2019年EPS 分别为0.49、0.59、0.71,六个月目标价:20元/股。 风险提示:证券业务业绩波动风险,监管趋严,政策性风险等。
宝硕股份 银行和金融服务 2017-05-02 15.91 19.75 34.45% 18.20 14.39%
18.20 14.39%
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【事件】宝硕股份2017年一季度实现营业收入4.34亿元,同比增长540%;净利润0.50亿元,同比增长584%,对应EPS0.03元。华创证券1-3月累计实现母公司口径营业收入3.45亿元,净利润0.68亿元,为上市公司主要业绩来源。 华创证券增资扩股后,资本消耗型业务得到资金支撑。宝硕股份利息收入主要来自于华创证券利息收入并表,一季度实现利息收入1.32亿元。公司增资扩股后公司资本消耗型业务,如融资融券、股票质押业务得到资金支持,有望继续做大规模。公司一季度末两融规模17.14亿元,较年初增长6%,市场份额0.2%;一季度末股票质押待回购市值余额281亿元,较年初增长35.1%。 传统业务保持稳定,ABS承销具有优势。公司一季度实现手续费及佣金净收入(经纪、投行、资管)2.12亿元。我们预计一季度实现投行收入0.8亿元。一季度完成股票承销项目3个,募集资金34.74亿元,其中IPO1个,募资2.94亿元,再融资1个,募资14.80亿元。一季度债券承销募资18.55亿元,主要是ABS。 公司经纪业务基本保持稳定,一季度经纪份额0.23%,与去年基本持平,预计实现经纪收入1.2亿元。 积极布局非标业务,做广义大投行。两大地方交易所+互联网金融平台=广义大投行。公司积极布局非标业务,通过金汇资本持有贵州白酒交易所40%的股权,并间接控股贵州股权金融资产交易中心,实现投融资相结合,全面打通资管业务和投行业务,涉猎广义的大投行业务。公司设计的多项非标产品在旗下金汇金融平台的销售规模及收益表现俱佳,打通全业务链投行模式。 引入股权激励,激活券商活力。公司股权结构分散,是行业内唯一一家引入员工持股计划的券商。四大平台员工持股平台在16年四季度配套募资前合计持股份额为4.99%。配套募资后占比合计2.08%。公司未来仍有计划进行员工持股计划。 【投资建议】预计宝硕股份2017年EPS为0.62元。使用分部估值法得出目标价19.80元,对应2017EP/E31.8x,对应2017EP/B2.17x,维持“买入”评级。 风险提示:市场持续低迷,市场监管进一步加强。
宝硕股份 银行和金融服务 2017-04-12 19.40 19.95 35.81% 21.47 10.67%
21.47 10.67%
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事件:4月7日,公司公布2016年报,实现营业收入11亿元,同比增220%;归母净利润-1.42亿元,同比-163%;稀释每股收益-0.22元/股,同比-147%。 投资要点: 营收大增而净利润大跌,主要是9月份起并表华创证券所致。公司四季度营收8.6亿,净利润-1.34亿元。其三季度营收分别为0.7亿、0.9亿、1.0亿,对应的归母净利润分别为-1032万、-2698万、2935万。公司2016年9月将华创证券纳入合并范围,受年底债市波动影响固收产品公允价值下降,业绩出现亏损。 房地产业务通过参股公司宝硕置业开展,公司持有40%股权。宝硕置业(保定宝硕置业房地产开发有限公司)下设有两家全资子公司分别为:保定宝硕新鼎房地产开发有限公司、保定宝硕锦鸿房地产开发有限公司。宝硕置业计入长期股权投资,期初金额为6860万元,权益法下确认投资损益-1810万元,期末余额为5050万元。宝硕置业成立于2012年6月25日,注册资本为500万元,是由宝硕股份设立的法人独资有限责任公司。2015年宝硕置业60%的股权出售给城市芳庭。2016年5月30日,两大股东对宝硕置业注资7500万(宝硕股份出40%,即3000万)。宝硕置业以及宝硕置业的两家全资子公司宝硕新鼎、宝硕锦鸿于2013年10月31日及2013年11月11日在河北省保定市公共资源交易中心产权交易处举办的国有土地使用权拍卖出让活动中竞拍取得十宗土地,其中9块为城镇住宅用地,1块为住宿餐饮用地,主要位于朝阳北大街、乐凯北大街、沈庄路。截至2015年5月末,宝硕置业总资产账面价值为13.6亿。雄安新区的打造,势必带动当地及周边的房地产市场,宝硕置业房地产项目首当其冲收益。 公司收入62%来自于证券行业,30%来自于建材行业。公司2016年11.15亿营收中,有6.89亿来自于证券行业,3.33亿来自于建材行业。宝硕在吸收华创证券以前,主要产品是主导产品为节能环保的管材和型材。下设河北建材(下设有节能幕墙、工道绿建、宝硕盛鼎源商贸、宝硕建筑材料制造有限公司等子公司)、宝硕型材(宝硕股份的全资子公司)、宝硕管材等公司(宝硕股份的全资子公司)。产品包括PVC管材管件、PE给水及燃气管材、PP-R冷热水管材以及具有新技术、新材料、节能环保的PVC-O管材等全系列管材管件,PVC异型材、高端“被动房”型材、塑钢门窗及零部件。宝硕管材公司是中国塑料加工工业 协会塑料管道专业委员会副理事长单位,拥有世界一流水平的德国进口PVC、PE管材生产线,产品测试中心为国家级产品检测中心;宝硕型材公司是中国塑料加工协会塑料异型材门窗专委会理事单位,拥有德国及奥地利进口塑料异型材成套生产线。2016年管材生产量是1.88万吨,销量是2.11万吨;型材生产量是1.29万吨,销量是1.35万吨。库存量分别为1011吨、1179吨,分别同比下降70%、34%。公司建材业务主要分布在华北,3.32亿营收中有两亿来自于华北地区,占比达60%。雄安新区的建设,必然带动建材行业,宝硕股份近水楼台先得月,必将受益雄安这一新型、大型城市建设。华创证券估值较低,三月份业绩环比大幅改善。公司于2016年9月实施完成发行股份购买华创证券95.01%股权,于2016年12月完成发行股份募集配套资金并补充华创证券资本金,2016年末公司控股华创证券97.44%的股权。华创证券截至3月末净资产113亿,按同行业净资产规模相近的标杆估值,中原证券115亿(4.37倍PB,流通市值83亿),华安证券121亿(3.58倍PB,流通市值92),太平洋126亿(2.75倍PB,流通市值308亿),PB平均值为3.57亿。宝硕股份目前市值仅300亿,流通市值仅71亿。根据PB均值3.57计算,公司估值在400亿,有近30%的空间。从基本面来看,一季度华创证券营收3.5亿,年化收入14亿。三月份净利润0.65亿,前两个月累计净利润仅290万元,环比大幅改善。 大股东新希望集团热衷金融布局,公司定位多元化金融控股集团。公司大股东是著名民营企业家刘永好旗下的新希望集团,新希望集团连续14年位列中国企业500强前茅。集团资产规模达750余亿元,旗下拥有银行、证券、互联网金融和基金等多种金融业态布局。宝硕股份2016重组(注入华创证券,持有97.44%的股权)后上市公司已成为以证券服务业为核心的控股平台,公司未来发展战略为:加强控股平台建设,通过内涵式和外延式发展,通过积极设立发展或探索重组并购具有综合协同效应的相关金融业态及金融科技机构,形成以管理各类资产为核心,具有金融科技研发优势和差异化核心竞争力的多元化金融控股集团。 投资建议:一方面证券行业估值低,华创证券较同行业估值具有比较优势;另一方面公司房地产业务、建材业务均与雄安新区建设高度契合。看好公司发展潜力,给予宝硕股份“买入”评级。预计2017-2019年EPS分别为:0.49、0.59、0.71。六个月目标价:20元/股。 风险提示:监管趋严,政策性风险;业绩受股市波动影响的风险。
宝硕股份 银行和金融服务 2017-04-11 16.50 21.94 49.35% 21.47 30.12%
21.47 30.12%
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事件:宝硕股份2016 年实现营业收入11 亿元(YoY +220%);归母公司净利润净亏损1.4 亿元;总资产299 亿元(YoY +4326%),归母净资产148 亿元(YoY +4090%)。 证券业务化身主业,多元发展势头良好。 2016 年公司发行股份购买华创证券 95.01%股权并募集配套资金73.6 亿元,此次重组完成后华创证券成为公司控股子公司,公司将逐步改组为以证券业务为核心的控股型管理平台。 (1)资金补充提升业绩表现。公司于2016 年12 月使用募集融资净额73.6 亿元对华创证券增资扩股。截至2016 年末华创证券归属母公司净资产升至112 亿元(YoY +226%)。资本金的补充将投入用于证券自营业务、融资融券等信用交易业务、主动管理性资产管理业务、新三板做市业务和增资直投子公司等业务,有利于进一步提升公司证券业务核心竞争力和盈利能力。 (2)自营丰富投资结构,资管强化区域优势。公司计划安排约30 亿元资金用于增加自营业务规模,其中权益类证券投资约5 亿元,用以丰富自营投资的品种,优化业务结构。资管业务方面,2016 年华创证券实现资管业务收入1.3 亿元,管理规模2243 亿元,逐步形成以贵阳、北京、上海、深圳、成都为中心的区域市场。 (3)IPO 储备领先中小券商。华创证券2016 年实现证券承销保荐业务收入1.4 亿元(占投行业务比重88%)。华创证券以传统投资银行业务为基础,在中小企业私募债券、推荐挂牌业务等非传统投资银行业务市场取得一定进展。根据Wind 统计,华创证券已受理和已反馈的IPO 项目为5 家,IPO 项目储备在中小券商中属于较高水平。 (4)建立“大经纪”服务体系,信用交易规模扩大。根据Choice 统计,华创证券股基交易额市占率提升至0.254%(YoY +1.1BP),排名前进3 位至67 名。华创证券以综合金融服务平台为依托,提升互联网服务的智能化,建立和完善“大经纪”服务体系,有助于持续推动其市场份额的提升,预计2017 年华创证券市占率提升至0.27%左右,股基交易额突破1 万亿元。根据Wind 统计,2016 年华创证券两融业务余额16 亿元,市占率0.17%且基本与2015 年持平,公司拟开展融资融券业务的规模约100 亿元,股票质押式回购交易规模约20 亿元,有助于提升公司信用交易业务的收入水平。 (5)“券商+金融资产交易所”优势明显。华创证券是首批试点开展互联网证券的券商之一,并通过控股贵州股交中心、酒交所等公司,首创“互联网+底层资本市场”非标资产证券化服务模式,构建非标资产业务体系框架,形成“券商+金融资产交易所”的竞争优势。 地产建材受益于雄安新政。 (1)土地储备丰富,升值空间大。2013 年公司联营企业(持股40%)宝硕置业及其子公司竞得河北保定市国有建设用地29 万平方米。根据搜房网统计,截至2017 年3 月保定市房价约为1.3 万/平方米。保定地区地理交通条件优越,受益于雄安新区建设,公司土地储备具有较大的升值空间。 (2)新区基建为建材业务带来更多机会。公司建材业务60%的收入来源于华北地区,所生产的“宝硕”牌塑料管型材产品具有一定的品牌知名度。且由于河北及相邻省份塑料管型材产品产能较低,公司产品在此区域市场占有率具备一定优势。雄安新区基础设施和地产建设将为公司带来更多的业务机会。 股权结构分散,经营机制灵活。2016 年公司重组完成后,新希望及其一致行动人合计持股17.17%,公司十大股东中有7 位为民营企业或自然人,分散的股权和民资背景的股东使公司将保持灵活经营机制。 投资建议:买入-A 投资评级,6 个月目标价22 元。我们预计公司2017 年-2019 年的EPS 分别为0.31元、0. 38 元、0.46 元。 风险提示:市场大幅下行风险、信用风险、公司运营风险。
宝硕股份 银行和金融服务 2017-04-10 17.17 -- -- 21.47 25.04%
21.47 25.04%
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雄安新区推动业务增长+华创高成长性优势,预计今年业绩将显著改善 2016年公司实现归母净利润-1.42亿元,同比-163%;实现营业收入11.2亿元,同比+220%。华创证券2016年实现净利润4.1亿元,同比-41%;实现营业收入19.6亿元,同比-18%。华创证券自2016年9月纳入公司合并报表范围。定增资本金到位后华创净资产111.6亿元,同比+226%,将大幅打开华创证券业务空间,未来具备较高成长性。同时受益于雄安新区建设,公司传统建材业务有望迎来新一轮增长,预计今年业绩将显著改善。 经纪市占率稳步提升,债券融资规模亮丽增长 华创证券是业内机制较为灵活,特色明显的券商。经纪业务敏锐布局互联网金融,大力开发建设互联网综合金融服务平台,积累了良好的“互联网+金融”模式,2016年股基交易量7006亿元,市场份额0.25%,较2015年的0.24%略有上升。华创证券全年完成股权承销项目6个,其中增发项目5个,股权主承销金额54亿元,同比+20%。债券承销规模亮丽增长,累计完成承销项目53个,主承销金额181亿元,同比大幅增长419%。公司于2012年成立投行业务团队,2016年完成第一单IPO项目,目前在审IPO项目15单,预计今年投行业绩将维持高增长。 资本中介未来空间较大,自营资管稳健开展 截止2016年末华创两融余额16.75亿元,市占率0.18%,低于经纪业务份额。主要由于受净资本规模限制,业务开展受限,未来华创证券将充分利用上市公司平台对接资本市场,且配套资金到位后有望进一步打开业务空间,未来发展潜力较大。2016股权质押业务市值183亿元,排名行业第38。华创证券自营业务以固定收益为主,短期内股市大幅波动对公司自营业绩影响相对较小。此次配套融资资本金到位后约30亿元将用于自营业务发展,增强盈利能力。资管业务稳步开展,截止2017年3月末共发行产品13只,资产净值20.5亿元。 基建热潮+房产储备,雄安新区收益标的 宝硕股份注册地为河北保定,为雄安新区建设直接受益地。公司传统主营业务为塑料异型材及管材管件产品,业务集中在华北、华东地区,2016上半年对原主业总营收贡献比例超过80%。受益于雄安新区建设掀起的基建投资热潮,公司传统主业有望迎来新一轮增长。宝硕股份子公司宝硕置业(持股40%)于2013年在保定竞得国有建设用地使用权,总面积26.7万平方米,其中居住用地25.5万平方米,获地成本4024元/平方米;商服用地成本6675元/平方米。受益于雄安新区建设,公司在保定的房产具有储备具有较大的升值空间。 以实业为根基,结合金融板块打造产融结合 雄安新区建设将为宝硕股份传统业务打开新的发展空间,同时结合新希望集团农业客户、设施建设等实业的投融资需求,公司有望通过开发创新跨机构、跨市场、跨领域的金融产品和服务,推动产业资本、客户资源和金融资源的对接,形成具有特色的产融结合模式。预计2017-2019年EPS分别0.36、0.46和0.52,对应的PE分别为43、34和30,维持买入评级。 风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。
宝硕股份 银行和金融服务 2017-04-07 15.61 -- -- 21.47 37.54%
21.47 37.54%
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传统业务深耕河北,为雄安新区建设直接受益地 宝硕股份注册地为河北保定,为雄安新区建设直接受益地。公司传统主营业务为塑料异型材及管材管件产品,拥有的“宝硕”牌商标被认定为中国驰名商标。公司建材业务集中在华北、华东地区,2016上半年对原主业总营收贡献比例超过80%。公司参股保定宝硕新型建材公司、河北宝硕管材等。受益于雄安新区建设掀起的基建投资热潮,公司传统主业有望迎来新一轮增长。 子公司宝硕置业在当地房地产储备有较大升值空间 2013年宝硕股份参股子公司保定宝硕置业(目前公司持有宝硕置业40%的股权),及宝硕置业公司下属的两家子公司保定宝硕新鼎及保定宝硕锦鸿三家公司在河北保定市竞得国有建设用地使用权,总面积26.7万平方米,其中居住用地25.5万平方米,商服用地1.2万平方米。其中居住用地获地成本4024元/平方米,商服用地获地成本6675元/平方米。受益于雄安新区建设,公司在保定的房产具有储备具有较大的升值空间。 以实业为根基,结合金融板块打造产融结合 2016年公司通过非公开发行的方式收购华创证券95.01%的股权,并配套融资73.6亿元,全部用于补充华创证券资本金。华创证券是业内机制较为灵活,特色鲜明的券商。实现了核心员工和管理层的股权激励,人才生产力可持续释放。敏锐布局互联网金融,打造综合性金融服务平台。雄安新区建设将为宝硕股份传统业务打开新的发展空间,同时结合新希望集团农业客户、设施建设等实业的投融资需求,公司有望通过开发创新跨机构、跨市场、跨领域的金融产品和服务,推动产业资本、客户资源和金融资源的对接,形成具有特色的产融结合模式。 看好华创特色化模式+高流动性优势,维持买入评级 华创证券收购完成和配套融资后,公司市值近250亿元,实际流通盘不到50亿元,居券商板块最低水平,具备流通性高、灵活性强的优势。华创证券特色化运作模式及旗下金融交易平台、互联网金融特色优势鲜明,未来具备较大成长性。结合公司2016年业绩预告调整盈利预测及目标价,预计2016-2018年EPS分别0.3、0.39和0.45,对应的PE分别为43、33和29,维持买入评级。 风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。
宝硕股份 银行和金融服务 2016-12-01 16.75 22.24 51.40% 16.99 1.43%
16.99 1.43%
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并购重组获批,华创证券曲线上市。公司重大重组事项已获批准,公司重组后股本17.4亿股,重组完成后,总资产、净资产和营业收入的整体规模及各项财务指标均大幅提升,有利于提升公司的盈利能力和抗风险能力。华创重组以后股权仍高度分散,保持科学民主的公司结构。 传统证券业务互联网化,打造私募基金服务平台。公司秉承以服务客户为中心,专注于打造自己的创新优势,于2014年4月首批获得互联网证券试点资格。华创证券在互联网方面的布局主要体现在两个方面,传统的证券业务互联网化和打造私募基金服务平台。1)公司通过互联网线上服务和线下网点相结合的模式,以便捷的服务和更低的佣金吸引更多的客户,并借助投资顾问、研究等附加服务增加客户粘性,实现传统证券业务互联网化。2)公司通过互联网业务创新,致力于打造私募基金服务平台,实现PB业务的系统化和平台化。 积极布局非标业务,涉猎广义大投行。两大地方交易所+互联网金融平台=广义大投行。公司积极布局非标业务,通过金汇资本持有贵州白酒交易所40%的股权,并间接控股贵州股权金融资产交易中心,实现投融资相结合,全面打通资管业务和投行业务,涉猎广义的大投行业务。公司设计的多项非标产品在旗下金汇金融平台的销售规模及收益表现俱佳,打通全业务链投行模式。 投研服务能力领先,佣金优势较强。公司研究团队在宏观经济、新三板领域以及通信、电力设备和新能源行业有较强的研发优势。2013年-2015年,华创证券公募基金分仓市占分别排名第24、21及19位,远高于公司经纪份额。 引入股权激励,激活券商活力。公司股权结构分散,是行业内唯一一家引入员工持股计划的券商。四大员工持股平台在配套募资前合计持股份额为4.99%。在此次配套募集资金后占比合计2.08%。公司未来仍有计划进行员工持股计划。 【投资建议】预计公司2016、2017年EPS分别为0.46元、0.53元。我们使用分部估值法得出公司388亿元的目标市值,对应公司目标价22.30元,对应4x 2016E P/B及 48.5x 2016E P/E,“买入”评级。 不确定性因素。市场持续低迷。
宝硕股份 基础化工业 2016-11-03 16.50 19.83 34.99% 17.58 6.55%
17.58 6.55%
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事件:2016年10月28日,宝硕股份发布三季报。公司2016年前三季度实现营业收入4.1亿元,同比上升69%,归属于上市公司股东的净利润-0.08亿元。 公司顺利获得批文,打开成长空间。宝硕股份9月1日发布公告称收到证监会下发的正式批文,批准公司发行股份购买资产并募集配套资金的方案。2015年,华创证券净资本在125家证券公司中位居第79位,而业务排名大多好于规模排名。资本金得到补充后,公司业务将迎来高速发展阶段。 华创业务多元发展势头良好。根据公司公告,2016年前三季度华创证券营收和归母净利润分别为12.4亿元、4.1亿元。公司各业务多元化发展势头良好。 (1)经纪业务加速布局,市场份额将稳步提升。2016年前三季度,华创证券股基交易额达到4709亿元,市场占有率为0.26%,比2015年上升0.02个百分点。华创证券在贵州地区客户根基深厚,截至2015年末华创证券共拥有47家营业部及4家分公司,其中30家营业部位于贵州省内,占比达到了65%,公司在贵州的深度和广度远超其他券商。 未来随着资本金的补充,公司业务布局将进一步加速,市场占有率有望达到0.28%左右。 (2)随着资本金补充,信用业务将稳健发展。截至9月末公司融资融券余额为15.6亿元,市场占比为0.2%,与去年底持平。随着资本金补充,信用业务将稳健发展。 (3)自营业务以固收为主,增强业绩稳定性。华创证券自营业务一直以来保持稳健发展,截至2015年,公司自营业务收入均占总收入的10%以上。华创证券自营业务以固定收益为主,有利于增强业绩的稳定性。 (4)资管业务向主动管理转型。公司于2012年开展资产管理业务,坚持“财富管理+投融资”的发展理念,2014年在原有业务发展基础上加强主动投资管理。截至2016年10月28日,华创证券共有集合产品11项,资产净值达到18.5亿元。 (5)投行非传统业务取得进展。截至10月28日,华创证券共承销50单,其中首发1单,增发2单,可转债4单,债券发行43单;总承销金额173亿元;承销及保荐费用1650万元。公司以传统投资银行业务为基础,在中小企业私募债券、推荐挂牌业务等非传统投资银行业务市场取得一定进展。 “券商+金融资产交易所”竞争优势将更加明显。华创证券是2014年首批试点开展互联网证券的券商之一,并通过控股贵州股交中心、酒交所等公司,构建非标资产业务体系框架,形成“券商+金融资产交易所”的竞争优势。 股权结构分散,经营机制灵活,员工持股计划增强公司凝聚力。重组完成后,实际控制人刘永好合计持股也不超过20%,分散的股权使公司将保持灵活经营机制。2015年4月,华创证券中高层管理人员完成员工持股计划,提高公司资本实力和员工凝聚力。 投资建议:买入-A投资评级,我们预计宝硕股份2016年-2017年股本摊薄后EPS为0.50元和0.63元,6个月目标价19.88元。 风险提示:市场大幅下行风险、信用风险、公司运营风险
宝硕股份 基础化工业 2016-11-02 16.45 -- -- 17.58 6.87%
17.58 6.87%
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传统业务持续受压,重组完成后业绩将显著改善 2016年前三季度公司实现净利润-0.08亿元,营业收入2.58亿元,同比分别-102.78%和+7.16%。公司2016年1月公告拟通过非公开发行的方式收购华创证券95.01%的股权,并配套融资73.6亿元,全部用于补充华创证券资本金。收购方案并募集配套资金事项于2016年7月21日获证监会有条件通过。华创证券2016年前三季度实现净利润4.15亿元,营业收入12.38亿元,目前华创证券业绩尚未并入宝硕股份报表,资产重组事项完成后公司业绩将显著改善。 经纪市占率稳步提升,债券融资规模亮丽增长 华创证券是业内机制较为灵活,特色明显的券商。经纪业务敏锐布局互联网金融,大力开发建设互联网综合金融服务平台,积累了良好的“互联网+金融”模式,前3季度股基交易量5384亿元,市场份额0.26%,较2015年的0.24%略有上升。华创证券前三季度完成股权承销项目3个,其中增发项目2个,股权主承销金额35亿元。债券承销规模亮丽增长,前三季度累计完成承销项目46个,主承销金额138亿元,同比大幅增长748%。2009年成立研究所,通过特色化打造研究,在核心领域形成明显优势。 资本中介未来空间较大,自营资管稳健开展 截止2016年9月末华创两融余额15.64亿元,市占率0.18%,低于经纪业务份额。主要由于受净资本规模限制,业务开展受限,未来华创证券将充分利用上市公司平台对接资本市场,且配套资金到位后有望进一步打开业务空间,未来发展潜力较大。截至2016年9月末股权质押市值211亿元,排名行业第36。华创证券自营业务以固定收益为主,短期内股市大幅波动对公司自营业绩影响相对较小。此次配套融资资本金到位后将部分用于自营业务发展,增强盈利能力。资管业务稳步开展,截止2016年10月末共发行产品11只,资产净值18.5亿元,排名第36。 借力登陆资本市场,突破资本瓶颈,开启业务空间 本次资产重组完成后华创证券将曲线登陆资本市场,有望推动华创规模化发展。2015年华创证券净资本水平为33亿元,排名行业第76。近年来华创证券加快传统业务转型,积极布局新业务,原有较小的资本规模限制资本中介、自营等资本消耗型的业务发展。重组完成后宝硕股份将注入73.6亿元到华创证券,全部用于补充证券资本金,华创净资本排名将上升至行业第35名。资本金到位后有望全面解除各项业务的资本限制,打开业务发展新空间,为战略升级和资本运作创造条件。 特色化模式+高流动性优势,维持买入评级 收购完成和配套融资后,公司市值283亿元,实际流通盘不到50亿元,居券商板块最低水平,具备流通性高、灵活性强的优势。华创证券特色化运作模式及旗下金融交易平台、互联网金融特色优势鲜明,未来具备较大成长性。预计2016-2018年EPS分别0.30、0.37和0.43,对应的PE分别为54、44和38,维持买入评级。 风险提示:业务开展不如预期,市场波动风险。
宝硕股份 基础化工业 2016-09-09 16.61 19.15 30.36% 17.14 3.19%
17.58 5.84%
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事件:公司公布2016年半年报;9月1日公司重大资产重组收到证监会核准通过。 投资要点 宝硕股份半年报情况: 重组完成前,公司主营业务包括管材产品、PVC异形材及塑钢门窗。报告期内共实现营业收入1.55亿元,同比减少5.23%,实现归属上市公司股东净利润-3731万元,同比增长30.44%,基本每股收益-0.08元。业绩贡献主要来源管材业务,型材业务处于亏损状态。从业务结构上看,管材与型材收入分别为49%和37%,其中管材业务毛利率6.94%,同比上年增加0.59个百分点;营收下降14.87%。型材业务毛利率为-0.01%,营收增长7.84%。营业收入下降主要受主营业务产品销量及售价双降的影响。 华创证券半年报情况: 营收较上年同期基本持平,但收入结构发生变化。2016年上半年,华创证券共计实现营业收入10.31亿元,同比增长0.96%。受市场交易量同比大幅减少影响,经纪业务手续费收入有较大幅度下滑;投资银行业务收入、资产管理业务净收入以及其他业务收入均有较大幅度增长。收入结构趋于均衡优化。 业绩贡献较高的经纪业务利润下滑拖累上半年业绩。2016上半年华创证券实现归属母公司净利润2.97亿元,较上年同期减少19.67%,主要原因系上年同期贡献率较高的经纪业务收入大幅下降,导致整体收入利润率下降,利润整体降幅较大,但下降幅度远低于行业。基本每股收益0.19元,ROE为8.33%。截止6月末,华创证券净资产37.09亿元,资产总额较上年同期减少32.81亿元,降幅为12.16%,主要原因系受市场环境影响,华创证券代理买卖证券款同比减少36.85亿元。 收购金融资产重组方案: 根据调整后的重组方案,公司向华创证券现有17名股东中的贵州物资、茅台集团、盘江股份、沙钢集团、杉融实业、和泓置地、易恩实业、贵州燃气、立昌实业、贵航集团、众智投资、恒丰伟业、振华科技等13名华创证券现有股东发行股份购买华创证券95.01%股权。标的股权的交易价格为73.65亿元,共计7.16亿股。员工持股主体华瑞福裕、华瑞福顺、华瑞福祥、华瑞福熙等4名股东不再参与本次重组。同时配套募集资金不超过73.6亿元,用于补充华创证券资本金。 本次重组前,上市公司实际控制人为刘永好,通过新希望化工持有上市公司39.29%的股份;重组完成后,刘永好通过新希望化工(10.76%)、南方希望(6.41%)和北硕投资(2.14%)共计持有上市公司19.31%的股份,仍为实际控制人,不构成借壳上市。 公司投资看点: 1、宝硕股份主营业务塑料管型材市场竞争激烈,行业景气度下滑,2015年净利润亏损,为-1169万元。交易完成后,华创证券成为宝硕股份的全资子公司,公司新增证券业务,进入到盈利能力更强的金融行业,收入渠道将大幅拓宽。对业绩提升贡献明显。 2、华创证券整体业务结构比较均衡,具有互联网与创新基因。2015年经纪业务收入占比47%,自营与投行业务收入占比接近都为13%。华创证券作为首批获得互联网证券业务试点的6家券商之一,结合行业创新发展趋势,打造综合金融服务平台。 3、探索区域性股权及非标金融资产交易市场建设。通过直投子公司参股贵州股交中心、酒交所、兴黔资本等,构建了较为完善的集非标准化资产挖掘、产品创设、发行、交易等功能为一体的金融服务体系。 4、股权结构较为分散,经营方面具有更强的自主性。华创证券自成立以来无控股股东与实际控制人。重组完成,刘永好通过新希望化工、南方希望、北硕投资持有华创证券18.35%的股权;原华创证券大股东贵州物资持有5.90%股权,公司在经营方面具有较强的自主性。 5、73亿元资本补充打破资本束缚瓶颈,未来业绩增长可期。华创证券2015年净资产排名仅为72位,而营收排名居行业63位,表明公司在较低的资产规模情况下具有更强的盈利能力。资本补充到位后,公司净资产能进入行业前40位,业绩快速增长可期。 6、新希望集团金融布局+贵州国资背景,共享优势资源。新希望集团刘永好正逐步加大在金融领域的布局,从早期的民生银行到财务公司、基金公司,宝硕股份有望打造成新希望集团下的金融平台,未来金融业务协同及外延式发展方面具有想象力。同时依靠前大股东贵州省国资委背景,在区域地方业务资源方面具有一定优势。 7、华创证券员工持股计划已经完成,核心管理层及员工共拥有4.98%的股权。虽然本次方案修订出于对监管的考量未将持股平台主体纳入到交易方中,但未来不排除将剩余股权进一步收购。 8、证监会批文9月已经拿到,重组将于今年底前完成。重组后公司流通盘少,股价弹性大。 盈利预测。预计公司2016-2017年实现营业收入25.86亿元、33.81亿元,实现归属上市公司股东净利润5.63亿元、7.87亿元,同比增长185%、39%。EPS为7元、0.51元,对应PE为46X、33X。公司原有管材业务净资产为3.16亿元,按行业中枢5XPB给予估值合理市值15.8亿元。装入金融资产37.09亿元,配套募集资金73.6亿元,共计110.69亿元;根据2016年中报,净资产规模与之相近的太平洋、西部证券、东兴证券的PB分别为2.9X、3.4X、4.4XPB,我们按XPB估值给予合理市值约337亿元附近,合理价格区间为19.2-19.6元。给予谨慎推荐评级。 风险提示。市场大幅波动、业务发展不达预期。
宝硕股份 基础化工业 2016-09-06 16.16 22.24 51.40% 17.26 6.81%
17.58 8.79%
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投资要点:华创证券曲线上市。公司互联网布局主要体现在传统的证券业务互联网化和打造私募基金服务平台。非标业务为公司特色,做广义大投行。引入股权激励,激活券商活力。重组后目标市值388亿元,目标价22.30元。市值小,弹性大,维持“买入”评级。 【事件】并购重组获批,华创证券曲线上市。8月30日,公司重大重组事项获得证监会核准。根据调整后的交易方案,公司拟向13名华创证券现有股东发行7.16亿股股份购买华创证券95.01%的股权。同时,公司拟向10名特定对象非公开发行募集配套资金不超过73.6亿元,募得资金扣除相关费用后将全部用于补充华创证券资本金。公司重组后股本17.4亿股,重组完成后,总资产、净资产和营业收入的整体规模及各项财务指标均大幅提升,有利于提升公司的盈利能力和抗风险能力。华创重组以后股权仍高度分散,保持科学民主的公司结构。 传统证券业务互联网化,打造私募基金服务平台。公司秉承以服务客户为中心,专注于打造自己的创新优势,于2014年4月首批获得互联网证券试点资格。华创证券在互联网方面的布局主要体现在两个方面,传统的证券业务互联网化和打造私募基金服务平台。1)公司通过互联网线上服务和线下网点相结合的模式,以便捷的服务和更低的佣金吸引更多的客户,并借助投资顾问、研究等附加服务增加客户粘性,实现传统证券业务互联网化。2)公司通过互联网业务创新,致力于打造私募基金服务平台,实现PB业务的系统化和平台化。 积极布局非标业务,涉猎广义大投行。两大地方交易所+互联网金融平台=广义大投行。公司积极布局非标业务,通过金汇资本持有贵州白酒交易所40%的股权,并间接控股贵州股权金融资产交易中心,实现投融资相结合,全面打通资管业务和投行业务,涉猎广义的大投行业务。公司设计的多项非标产品在旗下金汇金融平台的销售规模及收益表现俱佳,打通全业务链投行模式。 投研服务能力领先,佣金优势较强。公司研究团队在宏观经济、新三板领域以及通信、电力设备和新能源行业有较强的研发优势。2013年-15年,华创证券公募基金分仓市占分别排名第24 、21 及19 位,远高于公司经纪份额。 引入股权激励,激活券商活力。公司股权结构分散,是行业内唯一一家引入员工持股计划的券商。四大平台员工持股平台在配套募资前合计持股份额为4.99%。在此次配套募集资金后占比合计2.08%。公司未来仍有计划进行员工持股计划。 【投资建议】我们给予PVC、塑管材业务28亿元的估值,华创证券业务360亿元的估值。我们使用分部估值法给予公司388亿元的目标市值,对应股价22.30元/股,对应4.0x 2016E P/B及48.5x 2016E P/E,维持“买入”评级。 风险提示:非标投行业务出现大规模违约风险,证券市场经营状况持续恶化。
宝硕股份 基础化工业 2016-09-05 16.20 21.94 49.35% 17.26 6.54%
17.58 8.52%
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事件:公司重大资产重组事项通过证监会批复。相比之前方案,本次交易方案为收购95.01%华创证券股权,华瑞福裕等4股东不再参与本次重组,同时本次重组募集配套资金金额调减为不超过73.6亿元。 维持2016-18年EPS预测0.52/0.54/0.55元,重组核准打消了不确定性,上调目标价至22元,对应重组后PB3倍,属中小券商正常估值水平。维持“增持”评级。 华创证券上半年业绩靓丽,低风险敞口下业绩远超同业。(1)因投行和资管业务高增长,华创上半年归母净利润约3亿元,净利润下滑约26%,上半年ROE8.3%,业绩表现远优于同业(同期行业业绩下滑超50%)。(2)贵州经济增速高于全国平均,对证券化要求较高,华创将立足做精品券商。公司自营风险敞口低且拥有机构业务品牌、保证金支付牌照、线上(金汇金融)线下(贵州股交中心、酒交所)能联动的金融资产交易所等独特优势,公司重组后新增资金到位,这契合向资本中介业务转型需求。 远离股灾有利流动,小市值大战略提升弹性。(1)公司16年1月12日复牌,停牌期间躲过股灾,向上抛压低于正统券商股,筹码分散度更佳。(2)最终控制人刘永好重视产融结合,拟发起近百亿产业基金。 据华西都市报报道,刘或任四川首家民营银行行长,未来业务将立足于本地小微,相关产业资源有望与华创证券产生协同效应。 核心风险:市场交易大幅萎缩。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名