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联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2018-02-14 24.00 30.00 24.17% 24.18 0.75% -- 24.18 0.75% -- 详细
内生增长潜力巨大,区域供热龙头成型:公司主营供热等业务。2016年公司收购实控人旗下沈阳新北、国惠新能源优质供热资产,供热面积增加至4600万平方米,接网面积增加至6160万平方米,位居沈阳市第二。从环保角度,燃煤锅炉“拆小并大”以及鼓励热电联产将是供热行业趋势,行业龙头将直接受益。根据公司服务区域供热面积规划,未来三年公司在沈阳市供热面积仍有超一倍增长空间,约占沈阳市供热规划的30%,公司有望超越惠天热电成为沈阳最大的集中供热公司。 技术实力雄厚,奠定发展坚实基础:公司拥有热电联产、地源热泵、水源热泵、生物质热电联产等多种核心技术。通过组合热电联产技术、热源调峰以及分布式微热源,公司最终形成主、次、微三级协同供热的服务体系,可达到更高的能源利用率和更低的污染物排放水平,同时可提高公司盈利水平。 轻资产模式开启公司扩张新篇章:17年7月,公司中标沈阳市皇姑区供暖公司特许经营权租赁项目,中标供热面积约530万平方米。目前项目已开始供热。此次项目中标,公司可充分发挥自身管理优势,实现轻资产运营,加速企业供热面积增长。 精细化管理助力公司行业领跑:凭借精细化的管理水平,公司毛利率超45%,净利率超35%,领先行业20个百分点。公司在手现金超50亿元,且实际负债率远低于同行业公司。凭借充足的现金和领先的技术,公司将迅速落地供热项目,实现良性循环。 盈利预测与估值:我们预测公司2017-2019年EPS分别为1.06、1.39、1.73元,同比分别增长33.0%、31.5%、24.5%,对应PE分别为22.7、17.3、13.9。目前公司在手现金超50亿元,凭借技术优势和精细化管理优势,公司内生增长潜力巨大,外发扩张开启。基于此,首次覆盖给予公司“推荐”评级,6个月目标价30元。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2018-02-08 22.55 32.00 32.45% 24.26 7.58% -- 24.26 7.58% -- 详细
事件 联美控股预计2017年下半年业绩4.5亿元-5.0亿元 公司今日发布公告,2017年下半年度预计实现归属于上市公司股东的净利润4.5亿元-5.0亿元,全年净利润有望达到9.0亿元-9.5亿元,符合我们的预期。此外,控股股东联众新能源与联美集团提议,以不低于2017年下半年归母净利润30%进行2018年上半年利润分配或股份回购。简评集中供暖、清洁供暖将是行业主要发展方向国家发改委等十部委此前共同发布了《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》,对北方地区(包括北京、天津、河北、山西、内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江、山东、陕西、甘肃、宁夏、新疆、青海,河南省部分地区,涵盖“2+26”城市及雄安新区)地热供暖、生物质供暖、太阳能供暖、天然气供暖、电供暖、工业余热供暖、清洁燃煤集中供暖总体方案做出了具体安排。发展清洁集中供暖、拆小上大、提高供热效率将是行业未来发展主要趋势,公司发展方向与行业趋势高度契合,想象空间巨大。 区域供热龙头,内生外延双扩张 公司作为沈阳区域供热龙头,近年来供热面积稳健增长。2017年年底供热面积预计可达6000万平米,同时已获批未开发面积7000万平米,远期规划1.5亿平米,占沈阳中心城区供热总规划面积30%以上,内生增长潜力巨大。外延方面,公司与包头市广洁源热能有限责任公司签署框架协议书,计划以购买股权或增资扩股的方式对广洁源热能进行投资,公司或关联方未来将持有广洁源的股权比例不高于70%,同时鼓励广洁源利用自身资源拓展内蒙古及其周边其他区域业务。本次框架协议的签订,标志着公司在沈阳以外区域集中供热业务的异地复制取得成功,有望将公司先进的运营管理能力进行输出,进一步拓展业务规模。 投资以色列3D成像公司,实现多元化布局 公司近日同以色列3D成像解决方案及算法研发公司MantisVisionLtd.(MV)签署了协议,以2800万美元认购MV公司增发的D系列优先股,约800万美元受让MV公司原股东持有的股票,共持有MV公司总股份数的17.36%,为第一大股东。MV公司拥有3D图像处理和光学系统方面的技术,其主要股东包括美国高通(QualComm)、伟创力(Flextronics)、韩国三星(Samsung)、欧菲光和舜宇光学科技等。 维持买入评级 联美控股作为管理能力优质,技术水平领先的区域供暖龙头企业,在供暖和接网稳定发展的基础之上,积极拓展可再生能源热电联产,加码环保清洁利用,致力于成为环保及清洁能源利用综合服务商。公司内生及外延发展思路清晰;50亿在手现金,为业务拓展提供充足弹药;大股东实力雄厚,提供资源整合优势,而且近期也通过增持展现对公司的信心。 我们维持对公司的盈利预测不变,预计2017-2019年实现营业收入分别为27.26、32.85、37.64亿元,归母净利润分别为9.02、11.33、12.81亿元,对应EPS分别为1.02、1.29、1.46元,维持买入评级。
刘晓宁 7 2
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2018-02-08 22.55 -- -- 24.26 7.58% -- 24.26 7.58% -- 详细
事件: 基于上市公司近年来经营状况良好,业绩持续快速增长的现状,在综合考虑公司未来业务发展需要、新业务拓展等因素后,公司控股股东为与全体股东分享公司的经营成果,回馈中小投资者对公司的支持,提出2017年度利润分配预案:2018年上半年,以不低于2017年下半年归母净利润30%进行利润分配或股份回购。 公司公告称2017年下半年预计实现归母净利润为4.5~5.0亿元。2017年全年预计实现归母净利润为9.0~9.5亿元,同比增长29~36%,符合申万预期。 投资要点: 控股股东提议现金分红或股份回购,回馈中小投资者,同时彰显对公司未来快速发展的信心。2月5日,公司参加上交所的“上市公司现金分红专项说明会”,就2014~2016年度未进行利润分配做解答。2014年度公司考虑2015年现金支出较多,2015及2016年筹划定增期间因担心利润分配影响重组进度,未提出利润分配。2017年5月完成配套募集资金后,公司在2017年半年度进行每10股派1.6元的利润分配,现金分红率31.28%。此次公司控股股东提议,在2018年上半年以不低于2017年下半年归母净利润30%进行利润分配或股份回购,延续了2017年上半年的现金分红措施,进一步彰显对回报股东的重视以及对上市公司发展的信心。其中,大股东提议或将采取股份回购的方式一旦实施,公司每股净资产和盈利能力等财务指标都将得到提高,直接利好中小投资者。 完成资产注入后公司供暖面积、接网面积持续增长,推动业绩大幅提升。2016年资产注入后,公司供热地块从沈阳浑南区拓展至沈阳北部商贸金融开发区、沈水湾地区等五大区域,规划新地块尚处于建设期,公司供热业务处于高增长通道。当前公司规划的供热面积仍有较大的扩容空间,同时在抚顺、包头等区外供热、接网业务规模持续扩张。2017年全年业绩预计同比增长29~36%。公司软硬件实力兼备,自建+轻资产托管运营双管齐下,异地扩张步伐有望全面提速,驱动业绩持续高增长。 投资以色列3D成像公司,战略性参股人脸识别高科技业务,布局多元化产业结构。公司1月公告拟出资3600万美元成为MantisVision公司大股东。MV公司拥有全球领先的3D人脸识别技术,下游应用空间广阔。此举系上市公司成为信达财险二股东之后的又一次多元产业布局,有利于平滑供暖主业的业绩波动,增强抗风险能力。 盈利预测与评级:我们维持预计公司17~19年归母净利润为9.01、12.20和15.99亿元,对应的每股收益分别为1.02、1.39和1.82元/股,当前股价对应的PE分别23、17和13倍。公司系优质环保供热龙头,未来3年业绩30%左右高增长,具备持续分红能力,且公司在手资金充沛,软硬件扩张可复制性强,业务多元化布局提升发展空间。维持“买入”评级。
刘晓宁 7 2
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2018-02-02 25.02 -- -- 24.27 -3.00% -- 24.27 -3.00% -- 详细
出资3600万美元成为以色列3D成像解决方案及算法研发公司第一大股东,参股科技业务助力主业持续发展。公司拟出资3600万美元购买MV公司17.36%的股权,其中以2800万美元认购MV公司增发的255.34万股优先股,同时以800万美元受让MV公司原股东持有的85.83万股股权。此次投资完成后公司将成为MV公司第一大股东。截至本次投资前,MV公司主要股东包括美国高通、Flextronics、欧菲光和舜宇光学科技等全球知名高科技企业,并在技术研发与应用领域与谷歌、霍尼韦尔等知名公司广泛开展合作项目。MV公司在图像处理和光学系统方面具备核心技术竞争力,拥有世界领先的编码结构光技术(CodeStructureLight)即3D成像引擎技术。由于苹果iPhoneX手机对3D人脸识别技术的应用和引领,3D成像引擎技术市场空间广阔。公司继2017年10月底增持信达财险、战略性加码金融领域之后,此次进一步拓展非供暖主业投资。公司积极布局多元化产业结构,有利于平滑单一供暖主业的业绩波动、增强抗风险能力,实现长期可持续发展。 2017H1公司派发现金红利1.41亿元,未来有望保持稳定分红;大股东看好公司业绩,以增持行动彰显信心。2017年上半年,公司实施分红方案,每股派发现金红利0.16元(含税),共计派发1.41亿元现金红利。公司系优质环保供热龙头,业绩稳定、现金流充沛,未来有望保持稳定分红。大股东基于对公司长远发展的持续看好,坚定增持。2017年12月公司大股东联美集团合计增持58.65万股公司股票,在后续6个月时间内还将继续增持公司股份,总共拟增持金额2000万元-20000万元,累计增持比例不超过公司已发行股份的1%。 环保加压+气荒困局,清洁供暖空间广阔;管理、技术、资金优势兼具,异地扩张之路有望持续提速。近年来北方区域环保日益趋严,大气质量成为环保治理重点,今冬煤改气大力推进下气荒造成困局,在此背景下近日能源局解读北方清洁化取暖时特别强调集中式清洁燃煤仍是基础热源。公司具备多种清洁能源供热项目运作经验,市场开发空间广阔;“互联网+”能源管理平台助力公司加速实现项目扩张。公司当前在手资金充沛,截至三季度末公司账面货币价值超过50亿元;公司17年3月与辽宁抚顺经开区达成生物质项目框架协议,8月与沈阳皇姑区供暖公司签署合同,以特许经营租赁形式拓展当地供暖项目,11月与包头广洁源热能签订合作框架协议,异地扩张持续加速。公司管理、技术、资金优势兼具。公司有望通过"自建+收购”等多种方式加速清洁供热项目异地扩张。 盈利预测及投资评级:我们维持预计公司17~19年归母净利润为9.01、12.20和15.99亿元,对应的每股收益分别为1.02、1.39和1.82元/股,当前股价对应的PE分别25、18和14倍。 公司未来3年业绩30%左右高增长,具备持续分红能力,且公司在手资金充沛,软硬件扩张,可复制性强,维持“买入”评级。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2018-02-02 25.02 -- -- 24.27 -3.00% -- 24.27 -3.00% -- 详细
1.十余年发展聚焦供热主业,重大资产重组开启新篇章。 公司前身为沈阳黎明服装股份有限公司,后经资产置换、股权转让,主营业务聚焦于为沈阳市浑南地区提供城市供热服务;2008年正式更名联美控股,2016年公司完成收购国惠新能源和沈阳新北100%股权,跃入沈阳城市供暖行业第一梯队,主营业务实力显著增强。同时,募集配套资金38.70亿元,以新能源业务为导向进行投资,未来将显著提升公司利润规模。 2.供热龙头加码可再生清洁能源利用,供暖扩张思路清晰。 内生方面:2016年底公司供暖与接网面积分别提升至4600和6160万平米,同时获得已获批未开发面积7000万平米,未来规划在沈阳供热面积达1.5亿平米,占中心城区供热总规划面积超30%。同时,公司增加了燃煤高效热电联产、水源热泵供热、生物质热电联产节能技术,供暖服务的节能环保性将进一步提高。 外延方面:2017年公司中标沈阳市皇姑区供暖公司特许经营权租赁项目,并与包头广洁源热能签署框架协议,进一步扩展供暖版图。同时,公司与抚顺胜利经济开发区签署框架协议,打开了清洁能源业务外延拓展的大门,扩展可期。 3.财务指标彰显标的优质属性。 公司历史营收净利润保持稳增,2016年综合毛利率达46.62%,净利率达35.01%,ROE达28.17%,均处于行业领先位置;期间费用率处于行业较低水平,显示了良好的费用管控能力;接网费计入的递延收益项目在负债中占比较高,剔除该因素影响,实际有息负债率较低。 4.投资建议: 我们预计公司2017-2019年实现营业收入分别为28.65、35.20、43.83亿元,归母净利润分别为9. 10、11.47、14.52亿元,对应EPS分别为1.03、1.30、1.65元/股,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。 风险提示:供热面积拓展不及预期;供热费标准下降;煤价大幅上升
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2018-02-02 25.02 -- -- 24.27 -3.00% -- 24.27 -3.00% -- 详细
3600万美元投资MV公司17.36%股权,为MV公司第一大股东 公司近日与以色列3D成像解决方案及算法研发公司(简称MV)签署股权投资协议,拟投资总额为3600万美元,其中约2800万美元认购MV公司增发的D系列优先股(D轮融资),约800万美元受让MV公司原股东部分股票。本次投资完成后公司将持有MV总股份的17.36%,为MV公司第一大股东,同时将委派2名董事进入董事会,预期双方将在3D成像解决方案及相关技术、应用领域展开合作。 MV在图像处理、光学系统方面具备竞争力,公司多元化投资不断完善 据公司公告披露,MV主要股东包括美国高通、伟创力、韩国三星、欧菲光等,体现出其在行业中的技术认同。此次收购为公司多元化投资布局的又一方向,此前公司2017年11月公告以6.5亿受让信达财险二股东,布局金融领域;同月公告签署包头市清洁供暖合作意向,扩张公司传统业务的地区范围,推进清洁供暖的异地复制。 持续打好蓝天保卫战,清洁供暖政策维持高景气 近日,张高丽强调要以京津冀及周边地区等区域为重点,抓紧制定实施打赢蓝天保卫战三年作战计划。前期出台的《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》中明确提及燃煤清洁供暖为改造方式之一,规划5年清洁煤供暖面积复合增速达26%。在清洁供暖政策力度不断加强背景下,公司供热主业预期维持高景气。 内生增长持续,资金充裕外延拓展可期,维持“买入”评级 预计公司2017-2019年EPS分别为1.04、1.32、1.63元/股,按最新收盘价对应PE分别为24、19、16倍。公司未来供热面积持续增长空间仍广阔,增发完成后现金充裕,集团董事长接任上市公司董事长,正逐步开始外延拓张进程(如签署包头市清洁供暖合作意向等),维持“买入”评级。 风险提示 煤价波动导致利润波动;区域接网面积增长不及预期。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2018-01-11 24.30 30.55 26.45% 25.69 5.72%
25.69 5.72% -- 详细
投资评级 近期公司股价波动较大,控股股东以增持坚定公司价值,稳定投资信心。我们预计公司17~18年归母净利润爲8.9,11.4亿元,对应的每股收益分别爲1.01,1.3元/股,对应的PE分别23.6,18.4倍,首次覆盖,给与目标价30.55,爲买入评级。(现价截至1月8日)四季度供暖季带动全年业绩增长 四季度供暖季带动全年业绩增长 2017前三季度,联美控股实现收入13.38亿元,同比增长18.88%,归母净利润爲4.67亿元,同比增长56.83%,对应每股收益0.61元,同比增长38.7%。其中Q1/Q2/Q3收入分别爲10.46/1.43/1.49亿元,符合预期。公司收入主要来源于供暖及蒸汽、发电、工程及接网收入等,其中供暖区域的供暖季爲11月至下年3月,因此四季度和一季度将贡献全年业绩的大部分。 盈利水平持续改善 前三季度公司期间费用率下降显著,由9.36%下降至1.04%,主要因财务费用大幅扭转。增发落地后公司财务状况得到改善,公司不再支付贷款利息且利息收入显著增加,财务费用由上年同期的2170万降至-7365万。毛利率同比有所改善,同比升4.11个百分点至47.11%。在毛利率提升及期间费用率下降带动下,净利率同比提升8.62个百分点至35.77%,盈利水平持续改善。 异地复制加快步伐 政策鼓励推进清洁供暖,清洁供热改造维持高景气,公司热电联産机组及大吨位锅炉可以有效节约燃料和减少污染,未来有望成爲主要的城市集中供热方式。目前公司供暖面积及接网面积正在稳健增长,接网面积已达到6160万平方米,供暖面积达到4600万平方米,在异地扩张战略下,未来供热面积有广阔增长空间。期内公司中标沈阳市皇姑区供暖公司发起的约530万平方米的特许经营权租赁项目,以“自建”和委托经营管理等“轻资産”双重模式,对现有业务进行复制扩张。11月28日还签署了包头市集中供热项目的合作框架协议,清洁供暖异地复制再下一城。 资金充裕助力外延扩张 2017年5月公司通过定增发行2亿股,募资38.7亿元用于投资供热産能等,截止三季度公司拥有货币资金50.77亿元,账面资金充裕而且付息债务低,良好的财务状况爲公司加快异地扩张提供资金支援。此外,11月1日公司以6.5亿元受让成爲信达财险二股东,在坚守供热主营业务外,公司依托雄厚的资金优势在财险行业进行多元化布局,有助于改善资産和财务结构,未来发展前景值得期待。 控股股东增持,坚定公司价值 公司公告基于对公司业绩及创新发展的信心,以及对公司价值的长期认可,二股东联美集团于12月26日增持公司股份58.65万股,占已发行股份的0.067%,增持均价爲24.16元/股,合计增持1416.9万元。联美集团承诺于12月26日起的6个月内,还将继续增持公司股份,总增持金额在2000万-2亿元之间,累计增持比例不超过已发行股份的1%。 风险提示 业务扩张不及预期;接网面积增长不及预期;原材料价格上涨致利润下降。
刘晓宁 7 2
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2018-01-01 23.15 -- -- 25.69 10.97%
25.69 10.97% -- 详细
大股东坚定看好公司业绩增长和未来发展,以增持实际行动彰显信心。控股股东基于对公司业绩及创新发展的信心,以及对公司价值的长期认可,为切实维护中小股东利益和资本市场稳定,联美集团通过上海证券交易所交易系统增持了公司部分股份。12月26日当天联美集团合计增持586,500股公司股票,平均价为24.16元/股;在后续6个月时间内联美集团将继续通过上海证券交易所交易系统增持公司股份,总共拟增持金额2000万元-20000万元,累计增持比例不超过公司已发行股份的1%。近期公司股价波动较大,大股东基于对公司长远发展的持续看好,坚定增持,利于稳定市场信心。 环保加压+气荒困局,清洁供暖空间广阔;管理、技术、资金优势兼具,异地扩张之路有望持续提速。近年来北方区域环保日益趋严,大气质量成为环保治理重点,今冬煤改气大力推进下气荒造成困局,大力发展清洁集中供暖预计将成为主流趋势之一。公司具备多种清洁能源供热项目运作经验,“互联网+”能源管理平台助力公司加速实现项目扩张。公司当前在手资金充沛,截至三季度末公司账面货币价值超过50亿元,未来公司有望通过"自建+收购”等多种方式加速清洁供热项目异地扩张。 增持信达财险晋升成为二股东,战略性布局金融领域。2017年10月底,公司以6.5亿元的竞价获得重庆两江金融发展有限公司挂牌转让的信达财险13.33%的股权。受让成功后,公司持有信达财险总股本的19.33%,晋升为其二股东。2016年信达财险控股股东由中国信达变更为深圳市投资控股有限公司,未来战略将主要聚焦在传统业务、投资资管及科技保险三个领域。保险公司具有稳定的业绩和现金流,公司在维持清洁化供暖主业不变的基础上,战略性加码财险行业有助于充裕公司现金流,优化公司资产和财务结构。 盈利预测及投资评级:暂不考虑信达财险未来贡献的投资收益,我们维持预计公司17~19年归母净利润为9.01、12.20和15.99亿元,对应的每股收益分别为1.02、1.39和1.82元/股,当前股价对应的PE分别23、17和13倍。公司未来3年业绩30%左右高增长,具备持续分红能力,且公司在手资金充沛,软硬件扩张,可复制性强,维持“买入”评级。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2017-12-28 24.07 -- -- 25.44 5.69%
25.69 6.73% -- 详细
联美集团增持1417万元,彰显长期发展信心。 公司近期公告基于对公司业绩及创新发展的信心,以及对公司价值的长期认可,股东联美集团12月26日通过集中竞价系统增持公司股票58.65万股(占总股本0.067%),增持均价24.16元/股,合计增持1416.9万元。且联美集团承诺并计划自2017/12/26起6个月内继续增持公司股份,共拟增持金额2000-20000万元,累计增持比例不超过公司已发行股份1%。 清洁供暖政策维持高景气,清洁煤为改造的主流方式之一。 近期出台的《北方地区冬季清洁取暖规划(2017-2021)》中明确提及燃煤清洁供暖为改造方式之一,规划5年清洁煤供暖面积复合增速达26%。12月25日发改委、能源局印发《关于加大清洁煤供应确保群众温暖过冬的通知》提出因地制宜推进清洁供暖、加快煤炭优质产能释放、加大清洁煤供应力度、做好煤炭产运需衔接、健全清洁煤供应体系、推动燃煤设备升级改造、加大清洁煤技术装备研发等,旨在缓解部分地区天然气供需矛盾,加大清洁煤供应力度,以确保群众温暖过冬。 在保障传统业务稳步发展的基础上,公司逐步进行多元化投资布局。 公司作为沈阳供热龙头企业之一受益于政策驱动,在沈阳当地供暖及接网面积增长仍有较大空间。此外公司11月1日公告以6.5亿受让信达财险二股东,投资方向趋向于多元化;11月28日公告签署包头市清洁供暖合作意向,旨在扩张公司传统业务的地区范围,推进清洁供暖的异地复制。 内生增长持续,资金充裕外延拓展可期,维持“买入”评级。 预计公司2017-2019年EPS分别为1.15、1.49、1.85元/股,按最新收盘价对应PE分别为21、17、13倍。公司未来供热面积持续增长空间仍广阔,增发完成后现金充裕,集团董事长接任上市公司董事长,正逐步开始外延拓张进程(如签署包头市清洁供暖合作意向等),维持“买入”评级。
刘晓宁 7 2
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-30 25.58 -- -- 29.67 15.99%
29.67 15.99% -- 详细
公司公告称,与包头市广洁源热能有限责任公司签署框架协议书,双方拟合作开展供暖业务。 公司后续可选择向广洁源热能增资或者收购其部分股权,收购完成后最高持股占比不超过70%。 与包头广洁源热能签订合作框架协议,优质供暖龙头异地扩张有望再下一城。公司本次选择合作的包头广洁源热能为一家区域热力开发和供暖运营公司,供暖运营区域主要包括包头市青山区青东路以东、蒙牛路以北、文化路两侧、青山路以南区域内。公司此次与广洁源热能签订合作框架协议,未来有望入股并获得该公司控股权,将公司的管理优势、技术优势、资金优势,与广洁源热拥有的当地供暖资源禀赋有机结合。未来更有望在提升广洁源热能现有供暖运营区域运作效率的同时,助力广洁源热能开拓新增供暖区域。公司自16年完成集团资产注入,整合集团沈阳供暖地块以来,积极布局异地扩张,开启持续成长。今年3月与辽宁抚顺经开区达成生物质项目框架协议,8月与沈阳皇姑区供暖公司签署合同,以特许经营租赁形式拓展当地供暖项目。此次与包头广洁源热能签订合作框架协议,异地扩张有望再下一城,推动业绩持续高增长。 环保加压下,北方供暖空间广阔;管理+技术优势突出,在手资金充沛,公司扩张之路有望持续提速。近年来环保趋严推动北方大力发展清洁化供暖,未来清洁供热将成为主流趋势。 公司具备多种清洁能源供热项目运作经验,“互联网+”能源管理平台助力公司加速实现项目扩张,公司管理优势、技术优势突出。今年5月公司通过定增配套融资38.4亿元,截至三季度末公司账面货币价值超过50亿元,充裕现金流为公司外延扩张提供资金基础;自建+轻资产托管运营双管齐下,公司异地扩张步伐有望全面加速。 增持信达财险晋升成为二股东,战略性布局金融领域。2017年10月底,公司以6.5亿元的竞价获得重庆两江金融发展有限公司挂牌转让的信达财险13.33%的股权。受让成功后,公司持有信达财险总股本的19.33%,晋升为其二股东。2016年信达财险控股股东由中国信达变更为深圳市投资控股有限公司,未来战略将主要聚焦在传统业务、投资资管及科技保险三个领域。保险公司具有稳定的业绩和现金流,公司在维持清洁化供暖主业不变的基础上,战略性加码财险行业有助于充裕公司现金流,优化公司资产和财务结构。 盈利预测及投资评级:公司供暖项目异地扩张,并加紧布局金融等领域布局。暂不考虑信达财险未来贡献的投资收益,我们维持预计公司17~19年归母净利润为9.01、12.20和15.99亿元,对应的每股收益分别为1.02、1.39和1.82元/股,当前股价对应的PE 分别25、18和14倍。公司未来3年业绩30%左右高增长,具备持续分红能力,且公司在手资金充沛,软硬件扩张,可复制性强,维持“买入”评级。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-29 25.23 35.00 44.87% 29.67 17.60%
29.67 17.60% -- 详细
事件 与包头广洁源热能签订框架协议 公司于2017年11月27日与包头市广洁源热能有限责任公司签署框架协议书,就双方合作事宜达成相关协议。 简评 供热项目异地拓展实现突破,未来深度合作可期 在本框架协议中,公司与包头广洁源热能协商决定,未来公司或其关联方计划以购买股权或增资扩股的方式对广洁源热能进行投资,投资完成后,公司或关联方所持有的广洁源的股权比例不高于70%。包头广洁源主营业务为包头地区区域集中供热,供暖服务范围为包头市青山区青东路以东、蒙牛路以北、文化路两侧、青山路以南区域内。联美控股在集中供热领域拥有丰富运营经验,目前是沈阳地区第二大集中供热企业,盈利能力优异。本次框架协议的签订,标志着公司在沈阳以外区域集中供热业务的异地复制项取得成功,有望将公司先进的运营管理能力进行输出,进一步拓展业务规模。 另外,双方将以广洁源为平台推进未来合作事项,合作区域主要为包头地区,重点项目为针对包头市集中供热项目的托管运行模式或股权收购,同时鼓励广洁源利用自身资源拓展内蒙古及其周边其他区域业务,开拓供热市场,后续发展令人期待。 十余年发展聚焦供热主业,重大资产重组开启新篇章 公司前身为沈阳黎明服装股份有限公司,后经资产置换、股权转让,联美集团成为第一控股股东,主营业务聚焦于为沈阳市浑南地区提供城市供热服务;2008年正式更名联美控股,2016年公司完成收购国惠新能源和沈阳新北100%股权,吸收了实际控制人旗下同业资产,解决同业竞争问题,供热面积大幅扩张,跃入沈阳城市供暖行业第一梯队,主营业务实力显著增强。同时,募集配套资金38.70亿元,以新能源业务为导向进行投资,未来将显著提升公司利润规模。 供热龙头加码可再生清洁能源利用,内生外延思路清晰 内生方面:2016年底公司供暖与接网面积分别提升至4600和6160万平米,同时获得已获批未开发面积7000万平米,预计2017年年底供热面积可达6000万平米。从远期规划来看,预计在沈阳区域内,公司供热面积有望达到1.5亿平米,占沈阳中心城区供热总规划面积30%以上,内生增长潜力巨大。同时,公司通过整合旗下资产资源,增加了燃煤高效热电联产、水源热泵供热、生物质热电联产节能环保技术,未来将以更加节能、环保的方式提供供热供暖服务。 外延方面:2017年,公司中标沈阳市皇姑区供暖公司特许经营权租赁项目,并成功与辽宁省抚顺胜利经3济开发区管理委员会签署框架协议,对现有业务成功进行复制扩张,打开了环保清洁能源业务外延拓展的大门,未来拥有良好市场空间,外延扩展可期。 财务指标彰显标的优质属性 纵观公司过去十年发展,营收和净利润增速一直保持正向增长,且增速相对稳定;2016年综合毛利率达46.62%,净利率达35.01%,ROE达28.17%,均处于行业领先位置;期间费用率处于行业较低水平,显示了良好的费用管控能力;接网费计入的递延收益项目在负债中占比较高,剔除该因素影响,实际有息负债率较低。 看好后续发展,给予买入评级 作为管理能力优质,技术水平领先的区域供暖龙头企业,公司在供暖和接网稳定发展的基础之上,积极拓展可再生能源热电联产,加码环保清洁利用,致力于成为环保及清洁能源利用综合服务商。公司内生及外延发展思路清晰;52亿在手现金,为业务拓展提供充足弹药;大股东实力雄厚,提供资源整合优势。预计公司2017-2019年实现营业收入分别为27.26、32.85、37.64亿元,归母净利润分别为9.02、11.33、12.81亿元,对应EPS分别为1.02、1.29、1.46元,给予买入评级。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-17 27.51 35.00 44.87% 29.33 6.62%
29.67 7.85%
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十余年发展聚焦供热主业,重大资产重组开启新篇章。 公司前身为沈阳黎明服装股份有限公司,后经资产置换、股权转让,联美集团成为第一控股股东,主营业务聚焦于为沈阳市浑南地区提供城市供热服务;2008年正式更名联美控股,2016年公司完成收购国惠新能源和沈阳新北100%股权,吸收了实际控制人旗下同业资产,解决同业竞争问题,供热面积大幅扩张,跃入沈阳城市供暖行业第一梯队,主营业务实力显著增强。同时,募集配套资金38.70亿元,以新能源业务为导向进行投资,未来将显著提升公司利润规模。 供热龙头加码可再生清洁能源利用,内生外延思路清晰。 内生方面:2016年底公司供暖与接网面积分别提升至4600和6160万平米,同时获得已获批未开发面积7000万平米,预计2017年年底供热面积可达6000万平米。从远期规划来看,预计在沈阳区域内,公司供热面积有望达到1.5亿平米,占沈阳中心城区供热总规划面积30%以上,内生增长潜力巨大。同时,公司通过整合旗下资产资源,增加了燃煤高效热电联产、水源热泵供热、生物质热电联产节能环保技术,未来将以更加节能、环保的方式提供供热供暖服务。 外延方面:2017年,公司中标沈阳市皇姑区供暖公司特许。 经营权租赁项目,并成功与辽宁省抚顺胜利经3济开发区管理委员会签署框架协议,对现有业务成功进行复制扩张,打开了环保清洁能源业务外延拓展的大门,未来拥有良好市场空间,外延扩展可期。 财务指标彰显标的优质属性。 纵观公司过去十年发展,营收和净利润增速一直保持正向增长,且增速相对稳定;2016年综合毛利率达46.62%,净利率达35.01%,ROE 达28.17%,均处于行业领先位置;期间费用率处于行业较低水平,显示了良好的费用管控能力;接网费计入的递延收益项目在负债中占比较高,剔除该因素影响,实际有息负债率较低。 首次覆盖,给予买入评级。 作为管理能力优质,技术水平领先的区域供暖龙头企业,公司在供暖和接网稳定发展的基础之上,积极拓展可再生能源热电联产,加码环保清洁利用,致力于成为环保及清洁能源利用综合服务商。公司内生及外延发展思路清晰;52亿在手现金,为业务拓展提供充足弹药;大股东实力雄厚,提供资源整合优势。预计公司2017-2019年实现营业收入分别为27.26、32.85、37.64亿元,归母净利润分别为9.02、11.33、12.81亿元,对应EPS 分别为1.33、1.67、1.88元,首次覆盖,给予买入评级。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-07 24.07 -- -- 29.00 20.48%
29.67 23.27%
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公司成功参与受让信达财险13.33%股权,晋升信达财险二股东 近日,公司收到重庆联合产权交易所集团股份有限公司的交易结果通知书,以65062.14万元成为最终受让方,从原二股东重庆两江金融发展有限公司受让信达财险4亿股股份,占总股本的13.33%,加上公司2013年通过增发获得的1.8亿股,公司累计持有信达财险股份达5.8亿股,占总股本19.33%,成功晋升二股东,今年来信达财险控股股东已由中国信达变更为深圳市投资控股有限公司,旨在加快信达财险适应新经济形势的市场化体制改革步伐。 公司传统供热主业受益于清洁供热,供暖和接网面积稳步增长 随着供暖季的来临,北方清洁供热的推进不断深入,沈阳市亦着力拆除污染的小锅炉,建设大型热电联产的集中热源。在此背景下,公司接网面积和供暖面积提升加速。今年7月公司中标沈阳市皇姑区供暖公司发起的约530万平方米的特许经营权租赁项目,特许经营期限15年,对现有业务进行复制扩张。同时不断异地拓张生物质发电,业务持续增长可期。 38.7亿定增落地,资金充裕推动业务扩张 公司于2017年5月完成非公开发行以19.36元/股发行1.999亿股,募资总额38.7亿元,净额38.4亿元,用于投资供热产能、管网工程等项目的建设。8月底,公司公告拟用募集资金置换预先已投入募投项目的自筹资金人民币1.81亿元,财务费用持续向好,资金充裕助推业务扩张。 内生增长持续,资金充裕外延拓展可期,维持“买入”评级 预计公司2017-2019年EPS分别为1.15、1.49、1.85元/股,按最新收盘价对应PE分别为22、17、13倍。公司未来供热面积持续增长空间仍广阔,增发完成后现金充裕,集团董事长接任上市公司董事长,存在外延扩张预期,维持“买入”评级。 风险提示 煤价波动导致利润波动;区域接网面积增长不及预期。
联美控股 电力、煤气及水等公用事业 2017-11-06 24.07 -- -- 29.00 20.48%
29.67 23.27%
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前三季度业绩同比增长57%,供暖和接网面积稳步增长。 公司2017年前三季度实现营业收入13.38亿元(+18.88%),归母净利润4.67亿元(+56.83%)。公司业绩增长一方面是在锅炉拆小上大加速的背景下,受益于集中供暖面积和接网面积的稳步增长;另一方面由于本期不再支付贷款利息,且利息收入显著增加,单三季度财务费用-4001万元(去年同期208万元),前三季度财务费用合计-7365万(去年同期为2170万)。 本期公司开始大规模采购燃料应对四季度供热,存货1.18亿元(+37.4%);国新管网新增大量工程建设,三季度末在建工程2.65亿元(+46.3%)。 2017年上半年权益分配实施派发现金股利1.41亿,彰显发展信心。 10月26日公司发布2017年半年度权益分派实施公告:根据9月通过的利润分配方案:以8.80亿总股本为基数,每股派发现金红利0.16元(含税),共计派发现金红利1.41亿元,发放日11月2日。供暖季将近北方清洁供热改造进程持续加速,今年7月公司中标沈阳市皇姑区供暖公司发起的约530万平方米的特许经营权租赁项目,特许经营期限15年,对现有业务进行复制扩张。同时不断异地拓张生物质发电,业务持续增长可期。 38.7亿定增落地,资金充裕推动业务扩张。 公司于2017年5月完成非公开发行以19.36元/股发行1.999亿股,募资总额38.7亿元,净额38.4亿元,用于投资供热产能、管网工程等项目的建设。8月底,公司公告拟用募集资金置换预先已投入募投项目的自筹资金人民币1.81亿元,财务费用持续向好,资金充裕助推业务扩张。 内生增长持续,资金充裕外延拓展可期,维持“买入”评级。 预计公司2017-2019年EPS分别为1.15、1.49、1.85元/股,按最新收盘价对应PE分别为22、17、13倍。公司未来供热面积持续增长空间仍广阔,增发完成后现金充裕,集团董事长接任上市公司董事长,存在外延扩张预期,维持“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名