一、事件概述 近期锂电池板块比较活跃,电池级碳酸锂价格重新回到16000元/吨以上,公司日前发布公告拟收购山东瑞福锂业,结合之前公司在正极材料、电芯等领域的布局,我们判断公司新能源汽车上游材料平台的定位逐步清晰,未来有望成为锂电池板块的生力军。 二、分析与判断 定位新能源汽车上游,产业链布局逐步完善 通过一系列的收购,公司目前拥有换电站、电芯、正极材料等板块,此次公告收购山东瑞福锂业进一步完善了锂电池产业链上游的布局。我们预计公司的新能源板块18年贡献净利约5亿(其中瑞福业绩承诺约4亿)。据公告,预计德朗能动力2017年销售额10亿元,净利润1亿元;2018年销售额为12.5亿元,净利润1.25亿元;2019年销售额为15.6亿元,净利润1.56亿元。未来随着产能的提升以及动力电池的需求旺盛,德朗能动力未来的盈利能力预计将会持续增强。 油价超过60美元/桶,公司传统能源板块盈利明显改善 公司在低油价阶段继续油气资产收购,2016年一季度,公司以1990万美元的价格,陆续收购了位于美国德克萨斯州的Madison郡鹰滩(Eagle Ford)地区的SilverOak和Devon(2016) 油田区块。目前MDAE共拥有油田区块5个,总面积约303平方公里,净面积约259平方公里。国际原油供给端受到美国页岩油增产不及预期以及OPEC减产协议执行良好的影响,供给增长有限,同时需求端中美等经济体的增长好于预期,我们判断明年油价底部在60美元/桶左右。公司去年增发还了美国油田的贷款,大幅降低了财务成本。我们测算,60美元/桶油价下,单桶原油毛利约80元,预计该油价下年产量约350万桶,18年贡献净利约2.2亿。 金融板块,公司布局鑫合汇业绩进入收割期 目前公司拥有湖州银行12.5%的股权,中新力合14.24%的股权,以及德清美都小额贷款公司、民兴担保和金盛典当等。2016年8月公司收购鑫合汇34%股权,交易作价为8.5亿元。鑫合汇主要提供互联网金融信息平台及撮合业务。自2014年成立以来,鑫合汇基于对过桥金融业务的深度了解,以资金过桥业务为突破口,成为国内规模最大的专业短期理财平台之一。 三、盈利预测与投资建议 预计公司2017~2019年EPS分别为0.06元、0.15元、0.19元,对应PE分别为81倍、34倍、27倍。公司业绩进入增长期,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示: 国外油田业务依然存在盈利阻力;新能源汽车推广受阻,锂电池需求出现下滑;P2P业务风险加大,监管趋严。

公司发布2016年三季报,实现营业收入38.99亿元,同比增长16.79%;实现归属于上市公司的净利润8168万元,同比增长257.86%,实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润-6274万元,同比下滑380.86%;实现每股收益0.03元。其中2016Q3实现营业收入11.80亿,同比增长25.18%,环比下滑23.13%;实现归母净利润6342万元,同比下增长143.56%,环比下降43.52%;实现每股收益0.02元。 2016年前三季度公司营业收入38.99亿元,同比增加16.79%,报告期内公司营收增长主要来自于地产业务,今年房地产市场比较火热,公司本着去化为主的理念,加大了存量项目的销售力度,房地产业务营收增长较快。 2016年前三季度布伦特原油均价约43美元/桶,较去年同期的56.73美元/桶,下滑了24%;公司页岩油业务上半年亏损约8000万元,2016Q3布伦特原油价格在40~50美元/桶区间震荡,均价约47美元/桶,比2016年上半年均价41美元/桶有所上涨,预计2016Q3公司页岩油业务亏损有所收窄。 2016年前三季度公司实现归属于上市公司的净利润为8168万元,主要是投资收益大幅增长,达到2.73亿元,同比增加了1.23亿元,公司投资收益的增长主要是报告期内公司股权转让和定增收回增加收益。 报告期内公司综合毛利率7.04%,同比下降6.61个百分点,主要是公司油气业务毛利率下滑明显。报告期内公司财务费用率为5.63%,同比下降了2.73个百分点,主要是公司定增完成,归还了46.4亿元的境内外贷款。 公司后续将持续在锂离子电池上下游产业链及新金融领域开展并购与探索,加强产业协同互补,为公司长期战略目标的实现打好基础。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.05元、0.08元和0.15元,维持“增持”评级。

公司发布2016年三季报,实现营业收入38.99亿元,同比增长16.79%;实现归属于上市公司的净利润8168万元,同比增长257.86%,实现归属于上市公司股东的扣非后的净利润-6274万元,同比下滑380.86%;实现每股收益0.03元。其中2016Q3实现营业收入11.80亿,同比增长25.18%,环比下滑23.13%;实现归母净利润6342万元,同比下增长143.56%,环比下降43.52%;实现每股收益0.02元。 一、油价低迷页岩油业务下滑,房地产业务促营收增长,投资收益支撑业绩。 2016年前三季度公司营业收入38.99亿元,同比增加16.79%,报告期内公司营收增长主要来自于地产业务,今年房地产市场比较火热,公司本着去化为主的理念,加大了存量项目的销售力度,房地产业务营收增长较快。 2016年前三季度布伦特原油均价约43美元/桶,较去年同期的56.73美元/桶,下滑了24%;公司页岩油业务上半年亏损约8000万元,2016Q3布伦特原油价格在40~50美元/桶区间震荡,均价约47美元/桶,比2016年上半年均价41美元/桶有所上涨,预计2016Q3公司页岩油业务亏损有所收窄。 2016年前三季度公司实现归属于上市公司的净利润为8168万元,主要是投资收益大幅增长,达到2.73亿元,同比增加了1.23亿元,公司投资收益的增长主要是报告期内公司股权转让和定增收回增加收益。 报告期内公司综合毛利率7.04%,同比下降6.61个百分点,主要是公司油气业务毛利率下滑明显。报告期内公司财务费用率为5.63%,同比下降了2.73个百分点,主要是公司定增完成,归还了46.4亿元的境内外贷款。 二、增发完成降低页岩油财务成本,完全成本有望下探至40美元/桶。 美都能源在美国的油气发展可谓卓有成效。MDAE的油气田位于美国EagleFord页岩油气带,EagleFord地区作为美国的主要产油区,含油面积大,油层连片分布、油气储量大,产能扩建基础较好。近两年来公司新钻水平井的各项技术参数与设计符合率至少达到90%,单井的钻完井成本大幅下降近40%。 依据Dringinfo公司数据库,对MadisonvilleWest油田近年来分段压裂水平井按24小时初产的排名序列中,前100名水平井中有70口是MDAE的作业井。公司2013年收购WAL公司,2014年油价大跌之后以更低价格连续在区块周边收购Manti、Iola、Devon(2016新)和SilverOak等区块后,净面积约259平方公里,在产井数达到263口,油气产量最高峰达到17000桶/天。 由于新收购区块全部位于原油田区块的周边,油藏地质条件和开发技术相同,从而形成协同效应,整体带来管理费用、操作成本的大幅下降。Manti油田的收购,大幅增加了公司的油田储量;同时由于2014年MDAE公司加大了油气的开采力度,2015年经第三方评估公司GCA评估,公司油气储量大幅增加;都带来了成本的降低。 2016年6月,公司完成增发,募集资金61.9亿中的55.8亿已用于偿还33.3亿境外贷款,13.1亿境内贷款和投入美国油田产能建设项目9.4亿;公司已偿还境外借款33亿,美国境外子公司MDAE资产负债率大幅下降,有望降低美都美国公司财务费用约1.3亿,未来使得公司页岩油成本有望下降到40美元/桶左右甚至以下。未来1年我们预计国际油价波动主要在45至50美元/桶平衡区间,公司石油业务有望实现盈利。 三、坚持“能源主导(传统能源+新能源)”战略,进军锂电池。 公司积极布局新能源产业布局。为快速进入生产领域,公司拟收购德朗能动力49.6%的股权。上海德朗能动力电池有限公司的主营业务为新能源汽车用锂离子动力电池研发、生产和销售。截至2016年6月30日,德朗能动力资产总额为7.86亿元,净资产为2.1亿元;实现营业收入3.85亿元,实现净利润854万元(未经审计)。公司将进入新能源电池领域,符合公司“能源主导(传统能源+新能源)”战略定位,有利于进一步夯实公司的能源业务主业。 公司前期与浙江大学材料科学与工程学院合作,以构建石墨烯储能材料的研发、转化及产业化发展平台,重点围绕石墨烯在锂离子电池和超级电容器中的应用。公司于2015年设立美都墨烯,拟通过收购兼并方式快速进入生产领域;本次收购德朗能动力,是公司有意将前期研发成果投入市场,坚持新能源战略迈出重要的步伐。 报告期内公司与浙江浙银资本管理有限公司就新能源、新材料领域的投资事宜开展合作,并设立新能源产业并购基金,基金规模不超过30亿元,其中公司出资不超过10亿元,并由美都墨烯作为基金管理人,大型并购基金的设立有利于公司寻找新能源、新材料领域的并购标的,实现公司在新能源和新材料领域的快速发展。 四、迈出金融创新一大步,支持公司能源战略发展。 公司子公司美都金控拟以不超过人民币1.5亿元现金增资鑫合汇取得其6%股权,并拟以不超过人民币7亿元收购支集控股所持有的鑫合汇28%的股权,交易完成后美都金控以8.5亿元合计持有鑫合汇34%的股权,为单一第一大股东。 鑫合汇主要提供互联网金融信息平台及撮合业务;自2014年成立以来,基于对过桥金融业务的深度了解,以资金过桥业务为突破口,成为国内规模最大的专业短期理财平台之一;是为浙江互联网金融联盟副理事长单位、2016年成为中国互联网金融协会首批会员单位。鑫合汇已形成了银证金融、保证金、证券价值三大系列近20款产品,累计助力5,000多家优质小微企业,在江、浙、沪、鲁、粤等28个城市设立了分公司或办事处,累计提供700亿元资金。鑫合汇资金平台方面2016年连续实现交易额300亿元、400亿元、500亿元的突破,目前累计注册用户超过550万人,累计投资人数超过34.6万人。2016年1-6月实现营业收入8,827万元,实现净利润435万元(未经审计)。 公司控股子公司美都金控将持有鑫合汇34%的股权,有利于进一步夯实公司的金融业务战略,长期来看将对公司财务状况和经营成果产生积极影响。 投资建议。 公司后续将持续在锂离子电池上下游产业链及新金融领域开展并购与探索,加强产业协同互补,为公司长期战略目标的实现打好基础。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.05元、0.08元和0.15元,维持“增持”评级。

事件 公司发布2016年中报,实现营业收入271.84亿元,同比下降13.48%;实现归母净利润0.18亿元,同比下降89.25%;实现每股收益0.01元。其中2016Q2实现营业收入15.36亿,同比增长30.82%;实现归母净利润1.13亿,同比下降16.01%;实现每股收益0.04元。基本符合我们预期。 简评 油价低迷而页岩油亏损,房地产和商业打平,金融投资支撑业绩 2016年上半年WTI原油价格约40美元/桶,年初最低触底27美元/桶;由于油价低迷,公司页岩油产量较低,亏损7900万元,拖累公司业绩。 公司房地产业务目前以去化为主要目标,业务规模有所收缩;上半年实现收入约10亿,毛利1.24亿元,主要靠浙江德清2个项目盈利6200万元,整体差不多盈亏平衡。公司商业贸易业务主要商品包括矿产、油品和钢材等,受大宗商品价格影响较大,收入规模约14亿元,毛利1000多万,整体业绩也差不多盈亏平衡。金融投资收益贡献近9000万。 增发完成降低页岩油财务成本,油价企稳下半年有望薄利 上半年油价低位,公司页岩油新打水平井较少,实现页岩油产量仅约77万桶、实现油价预计约40美元/桶、收入约2亿,单桶毛利不到8美元/桶;但由于产量低而财务费用超过1个亿,使得页岩油业务净利润亏损近8000万元。 美都能源在美国的油气发展可谓卓有成效。MDAE的油气田位于美国EagleFord页岩油气带,EagleFord地区作为美国的主要产油区,含油面积大,油层连片分布、油气储量大,产能扩建基础较好。近两年来公司新钻水平井的各项技术参数与设计符合率至少达到90%,单井的钻完井成本大幅下降近40%。依据Dringinfo公司数据库,对MadisonvilleWest油田近年来分段压裂水平井按24小时初产的排名序列中,前100名水平井中有70口是MDAE的作业井。 公司2013年收购WAL公司,2014年油价大跌之后以更低价格连续在区块周边收购Manti、Iola、Devon(2016新)和SilverOak等区块后,净面积约259平方公里,在产井数达到263口,油气产量最高峰达到17000桶/天。 由于新收购区块全部位于原油田区块的周边,油藏地质条件和开发技术相同,从而形成协同效应,整体带来管理费用、操作成本的大幅下降。Manti油田的收购,大幅增加了公司的油田储量;同时由于2014年MDAE公司加大了油气的开采力度,2015年经第三方评估公司GCA评估,公司油气储量大幅增加;都带来了成本的降低。 2016年6月,公司完成增发,募集资金61.9亿中的55.8亿已用于偿还33.3亿境外贷款,13.1亿境内贷款和投入美国油田产能建设项目9.4亿;公司已偿还境外借款33亿,美国境外子公司MDAE资产负债率大幅下降,有望降低美都美国公司财务费用约1.3亿,未来使得公司页岩油成本有望下降到40美元/桶左右甚至以下。未来1年我们预计国际油价波动主要在45至50美元/桶平衡区间,公司石油业务有望实现盈利。 坚持“能源主导(传统能源+新能源)”战略,进军锂电池 公司积极布局新能源产业布局。为快速进入生产领域,公司拟收购德朗能动力49.6%的股权。上海德朗能动力电池有限公司的主营业务为新能源汽车用锂离子动力电池研发、生产和销售。截至2016年6月30日,德朗能动力资产总额为7.86亿元,净资产为2.1亿元;实现营业收入3.85亿元,实现净利润854万元(未经审计)。公司将进入新能源电池领域,符合公司“能源主导(传统能源+新能源)”战略定位,有利于进一步夯实公司的能源业务主业。 公司前期与浙江大学材料科学与工程学院合作,以构建石墨烯储能材料的研发、转化及产业化发展平台,重点围绕石墨烯在锂离子电池和超级电容器中的应用。公司于2015年设立美都墨烯,拟通过收购兼并方式快速进入生产领域;本次收购德朗能动力,是公司有意将前期研发成果投入市场,坚持新能源战略迈出重要的步伐。 迈出金融创新一大步,支持公司能源战略发展 公司子公司美都金控拟以不超过人民币1.5亿元现金增资鑫合汇取得其6%股权,并拟以不超过人民币7亿元收购支集控股所持有的鑫合汇28%的股权,交易完成后美都金控以8.5亿元合计持有鑫合汇34%的股权,为单一第一大股东。 鑫合汇主要提供互联网金融信息平台及撮合业务;自2014年成立以来,基于对过桥金融业务的深度了解,以资金过桥业务为突破口,成为国内规模最大的专业短期理财平台之一;是为浙江互联网金融联盟副理事长单位、2016年成为中国互联网金融协会首批会员单位。鑫合汇已形成了银证金融、保证金、证券价值三大系列近20款产品,累计助力5,000多家优质小微企业,在江、浙、沪、鲁、粤等28个城市设立了分公司或办事处,累计提供700亿元资金。鑫合汇资金平台方面2016年连续实现交易额300亿元、400亿元、500亿元的突破,目前累计注册用户超过550万人,累计投资人数超过34.6万人。2016年1-6月实现营业收入8,827万元,实现净利润435万元(未经审计)。 公司控股子公司美都金控将持有鑫合汇34%的股权,有利于进一步夯实公司的金融业务战略,长期来看将对公司财务状况和经营成果产生积极影响。 投资建议 公司后续将持续在锂离子电池上下游产业链及新金融领域开展并购与探索,加强产业协同互补,为公司长期战略目标的实现打好基础。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.01元、0.03元和0.05元,维持“增持”评级。

公司未来定位“能源主导(传统能源+新能源)、金融创新”。一方面,公司在做好传统能源,在境外油气资产项目的开发投入的基础上,加大对新能源领域的研发与投入,努力实现能源领域的可持续发展,培育新的利润增长点。另一方面公司看好金融业在我国的发展契机,积极利用美都金控的有效载体,高效管理运作内部资金,并为公司创造新的盈利增长点。我们认为公司未来新能源与互联网金融方面的增长会逐步成为公司净利增长的支撑点,公司价值有待重估,维持强烈推荐评级。 传统能源方面,油价反弹支撑盈利回升。公司在低油价阶段继续油气资产收购,2016年一季度,公司以1990万美元的价格,陆续收购了位于美国德克萨斯州的Madison郡鹰滩(EagleFord)地区的SilverOak和Devon(2016)油田区块。截止目前为止,MDAE共拥有油田区块5个,总面积约303平方公里,净面积约259平方公里。目前总在产油井数为263口,我们预计今年产量约400万桶。 新能源方面,进军锂电打造新的业绩增长极。公司通过美都墨烯平台,已经与浙江大学材料科学与工程学院成立“美都能源·浙大材料学院——新能源材料联合研发中心”。公司日前公告计划收购德朗能动力,进军汽车动力电池领域。据公告,预计德朗能动力2017年销售额10亿元,净利润1亿元;2018年销售额为12.5亿元,净利润1.25亿元;2019年销售额为15.6亿元,净利润1.56亿元。未来随着产能的提升以及动力电池的需求旺盛,德朗能动力未来的盈利能力预计将会持续增强。 金融方面,布局鑫合汇业绩进入收割期。目前公司拥有湖州银行12.5%的股权,中新力合14.24%的股权,以及德清美都小额贷款公司、民兴担保和金盛典当等。2016年8月公司公告拟收购鑫合汇34%股权,交易作价为8.5亿元。鑫合汇主要提供互联网金融信息平台及撮合业务。自2014年成立以来,鑫合汇基于对过桥金融业务的深度了解,以资金过桥业务为突破口,成为国内规模最大的专业短期理财平台之一。鑫合汇2015年1-6月实现收入308万元、2015年度实现收入3,088万元、2016年1-6月收入达到8,827万元,目前处在业绩爆发前期的临界点,我们预计鑫合汇未来三年的收入、净利润将快速增长。 投资标的盈利预测及投资建议:预计公司2016~2018年EPS分别为0.08元、0.17元、0.19元,对应PE分别为70倍、32倍、29倍。公司未来新能源与互联网金融方面的增长会逐步成为公司净利增长的支撑点,公司价值有待重估,维持强烈推荐评级。 风险提示:国际油价短期难以恢复高位,国外油田业务依然存在盈利阻力;新能源汽车推广受阻,锂电池需求出现下滑;P2P业务风险加大,监管趋严。

投资要点: 拟收购德朗能动力,布局锂电池新能源领域。美都能源子公司美都墨烯与述瀚投资、时空动力、上海霞易、德朗能动力签署《股权收购意向协议书》,美都墨烯与述瀚投资拟共同出资1亿元成立美都动力,美都动力拟以不超过3.968亿元现金收购时空动力、上海霞易合计持有德朗能动力49.6%的股权。德朗能动力主要从事新能源汽车用锂离子动力电池研发、生产、销售,已进入第四批动力电池企业目录,2016年上半年德朗能动力未经审计营业收入为3.85亿元,净利润为854万元。此次收购完成后公司将成为德朗能动力的第一大股东,有助于在锂电池新能源领域的布局。 非公开发行后将大幅降低油气成本,提升抗风险能力。2014年12月18日公司发布了《非公开发行股票预案》,拟募集资金不超过79亿元用于美国油田产能扩建项目(26亿元)、偿还境外金融机构借款(32亿元)、偿还国内借款(21亿元),目前非公开发行已经完成。其中境外借款主要是全资子公司MDAE于2014年8月4日与BANK OF AMERICA,N.A签署的贷款协议(5.25亿美元),偿还后公司每年将节约财务费用约3亿元,公司油气业务抗风险能力显著增强。 员工持股计划完成股票购买。7月20日公司发布公告,公司2016年员工持股计划已完成股票购买(占总股本1.27%),成交均价为5.14元/股,锁定期为12个月。 发展金融业务,逐步形成“能源+金融”格局。公司现有金融资源主要包括湖州银行12.5%股权、中新力合14.24%股权、美都小额贷款、德清典当及担保公司。公司拟整合现有金融资源,发展金融业务,通过设立美都金控这个有效载体,在原有金融业务布局的基础上,积极采取收购、兼并、设立、参股等多种方式,培育和壮大金融产业,逐步形成“能源+金融”格局。截至2015年底美都金控已完成工商注册,正逐步推进完成该公司的初期人力资源等筹备工作。 盈利预测与投资评级。经历几年的战略布局,公司主营从房地产逐步转型至能源领域,未来将形成“传统能源+新能源”战略布局;同时,公司发展金融业务形成“能源+金融”格局,将显著提升公司的经营效率和抗风险能力。我们预计公司2016~2018年EPS分别为0.03、0.09、0.16元,按照2018年EPS 及40倍PE,给予公司6.40元的目标价,首次给予“增持”投资评级。 风险提示:油价大幅下跌、外延扩张不及预期等。

1.事件 2016年8月12日,公司子公司美都金控有限公司与浙江支集控股有限公司、杭州鑫合汇互联网金融服务有限公司签订《股权收购及增资意向协议书》,拟以不超过人民币1.5亿元现金增资鑫合汇取得其6%股权,并拟以不超过人民币7亿元收购支集控股所持有的鑫合汇28%的股权,交易完成后美都金控合计持有鑫合汇34%的股权。 同日,公司子公司浙江美都墨烯科技有限公司与杭州述瀚投资管理合伙企业、时空电动汽车股份有限公司、上海霞易企业管理合伙企业、上海德朗能动力电池有限公司签订《股权收购意向协议书》,美都墨烯与述瀚投资拟共同出资1亿元成立美都动力电池合伙企业,美都动力拟以不超过3.968亿元现金收购时空动力、上海霞易合计持有的德朗能动力49.6%的股权。 2.我们的观点 (一)控股互联网金融公司鑫合汇,金融创新战略落地 控股国内知名P2P互联网金融品牌——鑫合汇,其短期现金流融资服务领跑业界,美都金融创新战略落地。 (二)收购德朗能动力,坚定迈出新能源第一步 德朗能动力深耕电池行业10余年,具有丰富的技术积累和产业链资源。以“传统能源+新能源”的战略为指导,美都能源积极布局新能源业务。 (三)乘新能源汽车之势,助新能源业务腾飞 国家政策多维度促进新能源汽车发展,行业广阔前景有支撑。我国新能源汽车步入高速发展期,2020年累计产销量有望达500万辆规模。 (四)“能源主导,金融创新”,相辅相成,助力升级 金融行业发展迅速,监管趋向规范化,美都能源金融业务迎来机遇。行业发展契机助力公司战略升级,美都能源布局锂电池与金融双主业。 (五)投资建议: 我们预计公司2016-2017年油气净利润分别为1亿和5.5亿,地产等其他2016-2017年结算贡献业绩每年约0.5亿;按照35.8亿股本测算,我们预计公司2016-2017年全面摊薄EPS分别为0.04元和0.17元;鉴于对公司新能源和金融业务的良好预期,公司评级调整为“推荐”评级。

事件 (1)公司8月12日公告,子公司浙江美都墨烯科技有限公司出资5,100万元、述瀚投资拟出资4,900万元共同成立美都动力电池合伙企业,美都动力拟以不超过3.968亿元现金收购时空动力汽车股份有限公司、上海霞易企业管理合伙企业合计持有的德朗能动力49.6%股权。美都动力将成为德朗能动力第一大股东。 (2)公司子公司美都金控(杭州)有限公司以不超过1.5亿元现金增资杭州鑫合汇互联网金融服务有限公司取得其6%股权,并以不超过7亿元收购浙江支集控股有限公司所持有的鑫合汇28%股权,交易完成后美都金控合计持有鑫合汇34%股权 简评 坚持“能源主导(传统能源+新能源)”战略,进军锂电池 交易标的上海德朗能动力电池有限公司的主营业务为新能源汽车用锂离子动力电池研发、生产和销售。截至2016年6月30日,德朗能动力资产总额为7.86亿元,净资产为2.1亿元;实现营业收入3.85亿元,实现净利润854万元(未经审计)。公司将进入新能源电池领域,符合公司“能源主导(传统能源+新能源)”战略定位,有利于进一步夯实公司的能源业务主业。 公司前期与浙江大学材料科学与工程学院合作,以构建石墨烯储能材料的研发、转化及产业化发展平台,重点围绕石墨烯在锂离子电池和超级电容器中的应用。公司于2015年设立美都墨烯,拟通过收购兼并方式快速进入生产领域;本次收购德朗能动力,是公司有意将前期研发成果投入市场,坚持新能源战略迈出重要的步伐。 迈出金融创新一大步,支持公司能源战略发展 交易标的鑫合汇基于对过桥金融业务的深度了解,以资金过桥业务为突破口,成为国内规模最大的专业短期理财平台之一;是为浙江互联网金融联盟副理事长单位、2016年成为中国互联网金融协会首批会员单位。鑫合汇已形成了银证金融、保证金、证券价值三大系列近20款产品,累计助力5,000多家优质小微企业,在江、浙、沪、鲁、粤等28个城市设立了分公司或办事处,累计提供700亿元资金。鑫合汇资金平台方面2016年连续实现交易额300亿元、400亿元、500亿元的突破,目前累计注册用户超过550万人,累计投资人数超过34.6万人。 本次交易完成后,公司控股子公司美都金控将持有鑫合汇34%的股权,有利于进一步夯实公司的金融业务战略,长期来看将对公司财务状况和经营成果产生积极影响。公司后续将持续在锂离子电池上下游产业链及新金融领域开展并购与探索,加强产业协同互补,为公司长期战略目标的实现打好基础。 投资建议 我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.01元、0.03元和0.05元,首次给予“增持”评级。

11月14日公司公告其定增方案获审核通过,募集79亿元投入美国油气区块建设和偿还贷款,转型再下一城。低油价下,页岩油受波及,但公司有能力微利运行并不断寻找时机并购。国内可关注公司切入油品贸易和仓储的可能。按定增后股本摊薄计算15-17年EPS为0.05、0.11和0.22元,给予“审慎推荐-A”评级。 中小房企生存空间受迫,坚定转型能源公司传统业务主要包括房地产和贸易。在中小房企发展空间受到挤压的背景下,决心向海外能源方向转型。 大手笔定增,大股东加持,转型再下一城2013年公司定增募资23.3亿元投入收购Woodbine油田等事项;2015年公司再次大手笔定增79亿元投入海外油田资产并购,大股东认购近六成,显示强烈信心。 Woodbine区块储量有挖潜空间,定增后能微利运行Woodbine区块位于EagleFord页岩区,2P储量近5000万桶,通过纵向挖潜储量或有扩大空间。高油价时期收购,资金成本大,桶均完全成本在65美元。通过定增偿还海外贷款年节省财务费用3亿元,盈亏平衡降至45美元/桶,能够微利运行。 Devon区块战略储备性质浓重区块尚未实质性勘探,因毗邻Woodbine油田,推测储量不低。收购价仅379万美元,低油价下,战略储备意图更明显。 Manti并购看重技术团队Manti区块储量不及Woodbine,但平均收购价格较前者低50%。原有团队的水平压裂技术能力突出,公司更为看重。 国内布局关注切入油品贸易和仓储的可能公司石油和化工贸易额占总营收近四成。海外布局油气资源后,技术和人才都具备,反哺国内可能性大。拿下非国营贸易进口资质后,积极参与新疆油气区块招标,布局动作频频。应关注公司切入油品贸易和仓储业务的可能。风险提示:国际油价长期低位徘徊;现有区块横向开发进程迟滞

1.事件。 2015年12月4日,美都能源发布公告,拟设立浙江美都墨烯新能科技有限公司(以下简称“美都墨烯”),注册资本5亿元,其中公司占注册资本的100%,资金来源为自有资金。“美都墨烯”的法定代表人为戚金松先生,经营范围为(拟定,最终以工商登记机关核准文件为准):石墨烯及烯碳材料系列产品;锂离子电池负极材料、导热材料、耐火材料;石墨烯储能材料的研发、生产及市场销售等。 2.我们的分析与判断。 (一)、出资5亿设立“美都墨烯”公司,进军新能源石墨烯领域。 公司未来的战略定位为:能源主导(传统能源+新能源)、金融创新。其中,新能源领域目前已成世界各国能源战略主流,我国政府也高度关注新能源产业的发展,政策引导信号强烈。在全球经济遭遇寒流的形势下,新能源领域投资逆势而动,充分反映了市场对这一领域前景的看好。 考虑到石墨烯新材料未来在电子、新能源、高端制造、医疗等领域的多种应用前景和产业化发展机遇,根据国家发改委、工信部、科技部联合印发的《关于加快石墨烯产业创新发展的若干意见》,结合公司自身转型升级的战略规划以及2015年7月与浙江大学材料科学与工程学院签署的《战略合作协议》和构想,公司会同浙江大学材料科学与工程学院组织了市场调研和技术分析。经多次共同研究,决定自筹资金设立浙江美都墨烯新能科技有限公司,作为新能源产业的发展平台,承担研发、生产和应用三大职能。 研发方面,公司通过前期与浙江大学材料科学与工程学院的合作,积累了一定的经验;为加快新能源产业化进程,进一步深入与浙江大学材料科学与工程学院合作,公司拟成立“美都能源·浙大材料学院--新能源材料联合研发中心”,以构建石墨烯储能材料的研发、转化及产业化的发展平台。生产方面,拟通过收购兼并或新建的方式,快速进入生产领域。应用方面,拟重点围绕石墨烯在锂离子电池和超级电容器中的应用,组织开展有关新材料、新技术的研发,为开展石墨烯储能材料的产业化生产做好技术储备。 抓住石墨烯新材料市场机遇,符合公司战略发展要求和国家产业政策导向。公司产业结构的进一步改善和优化,也有利于公司的转型升级、结构调整,可增强公司的持续盈利能力。 (二)、大股东大手笔认购79亿增发的60%,显示做大油气规模的决心和信心。 公司2014年度启动的约79亿非公开增发方案已于11月13日获中国证监会审核通过,拟以5.54元/股的发行价,发行不超过1,425,992,780股的股份。募集资金中的26亿元将用于美国油田产能扩建项目,其余用于偿还境内外借款。此次定增中,大股东董事长认购4.24亿股耗资约23.5亿元、大股东控股的一致行动人杭州五湖投资(董事长出资70%)和杭州志恒投资(董事长出资90%)共认购4.3亿股耗资约24亿元。大股东及其一致行动人共耗资约47.5亿元、认购约8.5亿股,锁定期36个月,充分显示了公司将通过滚动收购做大油气产业规模的决心和信心。 (三)、增发完成后,有望加速北美油气并购。 油气业务具有高盈利、高增长的特点,公司美都美国能源(MDAE)目前拥有Woodbine、Devon和Manti三块油田区块;公司未来将进一步收购北美油气资产,成长为一家有相当油气当量体量的公司。 2014年末,公司以14,479万美元的总价,又陆续收购了Devon油田区块和Manti油田区块。目前公司已拥有位于美国德克萨斯州东部、著名的油气产区Eagle Ford地区的Woodbine油田区块、Devon油田区块和Manti油田区块等三项油气资产。MDAE已取得的油气资产位于美国德克萨斯州鹰滩(Eagle Ford)地区,该地区是美国页岩油最大的产区和美国最活跃的油气开采地区之一。Eagle Ford地区的油层连片分布、油气储量大,产能扩建基础较好,开采成本比另外2大页岩油主产区Bakken和Permian盆地要低;距离主要炼厂区也近,因此实现油价比WTI油价高。丰富的油气储量、资源量和潜在开发空间是公司原油业务增长的根本,一旦国际油价步入上升通道,石油行业固有的高盈利能力及页岩油滚动开发模式带来的快速增长,将成为公司未来业绩高增长的重要保障。 公司之前收购的Woodbine油田区块,刨去财务费用的盈亏平衡点在45美元/桶左右;而目前只能微利。公司增发后将置换债务,完成债务重组后,公司Woodbine区块的页岩油成本有望降到45美元/桶,抗油价下跌的能力显著增强。 美国页岩油的开采开发技术处于全球领先水平,公司目前在美国已有整套完善的油气开发体系和运作多年的技术团队;除计划开发的Woodbine层油藏外,公司所拥有的油气资源同时具有三个已经被周边石油开采企业证明的潜力层:Eagle Ford层,Buda层和Georgetown层。其中Eagle Ford层已在Manti区块实现开采,单井日产量高;Buda层和Georgetown层在周边井区也已经取得较好的开发效果。 (四)、相对低油价,美国页岩油收购进入战略抄底期。 近期油价经历二次探底:一是原油价格跌破上半年低点至40附近时,已接近2008年金融危机时最低点,根据我们估计,在这个位置全球至少有1/4产能将亏损;二是持续1年以上的低油价也将促使OPEC会有削减产量的意图。我们认为油价不排除还会反复,但Brent油价有望16Q1回到60美元左右,下半年Brent油价则主要在50美元上下运行。 由于油价下跌,投资页岩油气等非常规油气的积极性也受到抑制,页岩油的资本规模增速会放缓。高负债比企业或将抛售油气资产,从而使油气资产并购市场迎来买方市场。较低的油价使得相当一部分非常规油气资产、高负债比企业的资产被转让,油气资产收购方可选择资产范围增大,收购成本也将大大降低,美国页岩油资产收购进入战略抄底期。 3.投资建议。 考虑到原油价格的大幅回调,我们下调盈利预测;预计年底公司增发资金到位,假设明后2年Brent油价60和65美元/桶均价、WTI油价55和60美元/桶均价,2015-2017年油气产量分别为370万桶、750万桶和1000万桶,我们预计公司2015-2017年油气净利润分别为0.3亿、2.8亿和5.5亿,地产等其他2015-2017年结算贡献业绩每年约0.5亿;按此次增发全面摊薄后的38.8亿股本测算,我们预计公司2015-2017年全面摊薄EPS 分别为0.02元、0.09元和0.16元;维持公司中期“谨慎推荐”评级。

1.事件 2015年11月14日,美都能源发布公告,公司2014年度启动的约79亿非公开增发方案已于11月13日获中国证监会审核通过,公司将在收到证监会正式核准文件后另行公告。 根据2014年度权益分派后调整的发行预案,本次发行拟募集79亿元资金,发行价格为5.54元/股,发行数量不超过1,425,992,780股。募集资金中的26亿元将用于美国油田产能扩建项目,其余用于偿还境内外借款。 2.我们的分析与判断 (一)、大股东大手笔认购79亿增发的60%,显示做大油气规模的决心和信心 此次定增中,大股东董事长认购4.24亿股耗资约23.5亿元、大股东控股的一致行动人杭州五湖投资(董事长出资70%)和杭州志恒投资(董事长出资90%)共认购4.3亿股耗资约24亿元。大股东及其一致行动人以5.54元的增发价总共认购约8.5亿股共耗资约47.5亿元,锁定期36个月,充分显示了公司将通过滚动收购做大油气产业规模的决心和信心。公司转型油气的战略是争取用3 年左右时间,将公司打造成具有一定规模、一定影响力的专业石油企业。 (二)、增发完成后,有望加速北美油气并购 油气业务具有高盈利、高增长的特点,公司美都美国能源(MDAE)目前拥有Woodbine、Devon和Manti三块油田区块;公司未来将进一步收购北美油气资产,成长为一家有相当油气当量体量的公司。 2014年末,公司以14,479万美元的总价,又陆续收购了Devon油田区块和Manti油田区块。目前公司已拥有位于美国德克萨斯州东部、著名的油气产区Eagle Ford地区的Woodbine油田区块、Devon油田区块和Manti油田区块等三项油气资产。MDAE已取得的油气资产位于美国德克萨斯州鹰滩(Eagle Ford)地区,该地区是美国页岩油最大的产区和美国最活跃的油气开采地区之一。Eagle Ford地区的油层连片分布、油气储量大,产能扩建基础较好,开采成本比另外2大页岩油主产区Bakken和Permian盆地要低;距离主要炼厂区也近,因此实现油价比WTI油价高。丰富的油气储量、资源量和潜在开发空间是公司原油业务增长的根本,一旦国际油价步入上升通道,石油行业固有的高盈利能力及页岩油滚动开发模式带来的快速增长,将成为公司未来业绩高增长的重要保障。 公司之前收购的Woodbine油田区块,刨去财务费用的盈亏平衡点在45美元/桶左右;而目前只能微利。公司增发后将置换债务,完成债务重组后,公司Woodbine区块的页岩油成本有望降到45美元/桶,抗油价下跌的能力显著增强。 美国页岩油的开采开发技术处于全球领先水平,公司目前在美国已有整套完善的油气开发体系和运作多年的技术团队;除计划开发的Woodbine层油藏外,公司所拥有的油气资源同时具有三个已经被周边石油开采企业证明的潜力层:Eagle Ford层,Buda层和Georgetown层。其中Eagle Ford层已在Manti区块实现开采,单井日产量高;Buda层和Georgetown层在周边井区也已经取得较好的开发效果。 (三)、相对低油价,美国页岩油收购进入战略抄底期 近期油价经历二次探底:一是原油价格跌破上半年低点至40附近时,已接近2008年金融危机时最低点,根据我们估计,在这个位置全球至少有1/4产能将亏损;二是持续1年以上的低油价也将促使OPEC会有削减产量的意图。我们认为油价不排除还会反复,但Brent油价有望16Q1回到60美元左右,下半年Brent油价则主要在50美元上下运行。 由于油价下跌,投资页岩油气等非常规油气的积极性也受到抑制,页岩油的资本规模增速会放缓。高负债比企业或将抛售油气资产,从而使油气资产并购市场迎来买方市场。较低的油价使得相当一部分非常规油气资产、高负债比企业的资产被转让,油气资产收购方可选择资产范围增大,收购成本也将大大降低,美国页岩油资产收购进入战略抄底期。 (四)、进军新能源石墨烯领域 公司当前为多元产业,包括石油天然气、房地产、商贸、金融及准金融业务等。未来三年是公司实施战略转型的关键三年,房地产业务作为公司传统产业,将通过结转、出售等方式逐步去化;公司将携石油业务实现二次飞跃。 根据公司的发展战略,公司在加快现有油气资源开采的同时,将加大对新能源领域的研发与投入,努力实现公司能源领域的可持续发展。基于对石墨烯行业发展前景和巨大发展空间的一致认同,及对浙江大学材料科学与工程学院在石墨烯材料研究方面已取得成绩的认可,公司与浙大材料学院签订了《战略合作协议》,一致同意在围绕石墨烯等新材料在能源领域的应用与推广建立全面的战略合作关系;共同构建产学研联盟的创新体系,建立产学研长期合作关系,形成大学和企业相互促进共同发展,努力实现“校企合作、产学共赢”。根据合作协议,浙大材化学院将按照公司的需求,在公司研发资金的支持下,积极组织力量围绕应用于能源领域的石墨烯等新材料进行研究开发、成果转化和技术攻关,支持企业技术创新;帮助公司进行新能源领域新产品开发、新技术、新工艺、新材料、新设备的推广应用。 3.投资建议 考虑到原油价格的大幅回调,我们下调盈利预测;预计年底公司增发资金到位,假设明后2年Brent油价60和65美元/桶均价、WTI油价55和60美元/桶均价,2015-2017年油气产量分别为370万桶、750万桶和1000万桶,我们预计公司2015-2017年油气净利润分别为0.3亿、2.8亿和5.5亿,地产等其他2015-2017年结算贡献业绩每年约0.5亿;按此次增发全面摊薄后的38.8亿股本测算,我们预计公司2015-2017年全面摊薄EPS 分别为0.02元、0.09元和0.16元;维持公司中期“谨慎推荐”评级。

一、事件摘要:公司近期公告基于对石墨烯行业发展前景和巨大发展空间的一致认同,与浙江大学材料科学与工程学院签署了《战略合作协议》,充分利用浙大材料学院在科研、人力等方面和公司在资金、生产开发和经营管理等方面的优势,双方发挥各自特长,通过多种形式开展全面战略合作,共同构建产学研联盟的创新体系,建立产学研长期合作关系,形成大学和企业相互促进共同发展,努力实现“校企合作、产学共赢”。 二、事件分析: 携手浙大分享石墨烯盛宴,深度布局能源行业。2015年1月,西班牙Graphenano公司同西班牙科尔瓦多大学合作研究出首例石墨烯聚合材料电池,其储电量是目前市场最好产品的三倍,用此电池的电动车最多能行驶1000公里,而其充电时间不到8分钟。石墨烯超级电池的成功研发,解决了新能源汽车电池的容量不足以及充电时间长的问题。与此同时,石墨烯的制造成本在我国的制造成本已从5000元/克降至3元/克。浙大材料与工程学院在石墨烯领域的研究水平处于国内领先地位,公司与浙大的合作将极大增强公司在石墨烯领域的整体竞争力,我们预计公司未来在石墨烯领域并购预期强烈,石墨烯将有望成为公司未来新的业绩增长极。 定增79亿,大股东及一致行动人认购60%股权彰显管理层信心。大股东及一致行动人以5.55元的增发价总共认购约8.5亿股约48亿元,锁3年,这充分显示了高层对公司未来做大做强油气产业的信心。预计定增完成后,美国页岩油公司将没有负债,每桶油的完全成本将下降5美元,净利率将进一步提高。 对油价弹性极大,待油价反弹公司主业直接受益。受伊核问题解决以及美元加息预期影响,短期内油价持续走低,但受原油开采边际成本影响,低油价必然不能持续,预计WTI今明两年均价在55和70美元每桶。我们预计今明两年原油开采贡献的净利分别为0.7亿和7.8亿。 员工持股计划通过,未来将提供较好股价安全边际。本员工持股计划筹集资金总额上限为7,500万元,领瑞投资-共赢1号员工持股计划基金上限为3亿元,按照1:3设立劣后和优先份额。股东大会通过后6个月内,通过二级市场购买等完成购买。以3亿元上限和公司2015年6月26日的收盘价10.64元/股测算,所能购买和持有的股票数量上限约为2,820万股,占公司现有股本总额约为1.15%,锁定期为12个月。员工持股计划的实施将为公司股价提供较好的安全边际。 风险提示:并购计划晚于预期,未来国际原油价格存不确定性。 投资标的盈利预测及投资建议。 预计公司2015~2017年EPS分别为0.17元、0.36元、0.70元,对应PE分别为43倍、21倍、11倍。携手浙大分享石墨烯盛宴,员工持股计划通过,股价安全边际将形成,给予强烈推荐评级。

1.事件 2015年7月17日,基于对石墨烯行业发展前景和巨大发展空间的一致认同,及对浙江大学材料科学与工程学院在石墨烯材料研究方面已取得成绩的认可,公司与浙大材料学院签订了《战略合作协议》,一致同意在围绕石墨烯等新材料在能源领域的应用与推广建立全面的战略合作关系;共同构建产学研联盟的创新体系,建立产学研长期合作关系,形成大学和企业相互促进共同发展,努力实现“校企合作、产学共赢”。 2.我们的分析与判断 (一)、进军新能源石墨烯领域 公司当前为多元产业,包括石油天然气、房地产、商贸、金融及准金融业务等。未来三年是公司实施战略转型的关键三年,房地产业务作为公司传统产业,将通过结转、出售等方式逐步去化;公司将携石油业务实现二次飞跃。 根据公司的发展战略,在加快公司现有油气资源开采的同时,加大对新能源领域的研发与投入,努力实现公司能源领域的可持续发展。根据合作协议,浙大材化学院将按照公司的需求,在公司研发资金的支持下,积极组织力量围绕应用于能源领域的石墨烯等新材料进行研究开发、成果转化和技术攻关,支持企业技术创新;帮助公司进行新能源领域新产品开发、新技术、新工艺、新材料、新设备的推广应用。 (二)、员工持股计划实施,显示公司对未来发展的信心 该员工持股计划实施的股价预计在10元/股以上,募集资金为7500万元,并使用了1:3的杠杆;参加该员工持股计划的总人数不超过212人,其中公司董事、监事和高级管理人员9人;9名董监高占持股计划的比例16.27%,持有金额为1,220万元。员工持股计划的实施,彰显公司对未来发展的信心。 (三)、大股东大手笔认购80亿增发的60%,显示做大油气规模的决心和信心 公司去年12月拟增发近80亿战略性抄底美国页岩油气资源,其中大股东董事长认购4.23亿股耗资约23.5亿元、大股东控股的一致行动人杭州五湖投资(董事长出资70%)和杭州志恒投资(董事长出资90%)共认购4.3亿股耗资约24亿元,大股东及其一致行动人以5.55元的增发价总共认购约8.5亿股共耗资约47.5亿元,锁定期36个月,充分显示了公司将通过滚动收购做大油气产业规模的决心和信心。 公司增发于2月被证监会受理,预计三季度能完成增发。公司转型油气之后的战略是争取用3年左右时间,将公司打造成具有一定规模、一定影响力的专业石油企业。 (四)、三季度增发完成后,有望加速北美油气并购 石油与天然气业务具有高盈利、高增长的特点,公司美都美国能源(MDAE)目前拥有Woodbine、Devon和Manti三块油田区块;随着公司北美页岩油气新油井的滚动开发,公司未来将进一步收购北美油气资产,成长为一家有相当油气当量体量的公司。 2014年末,公司以14,479万美元的总价,又陆续收购了Devon油田区块和Manti油田区块。目前公司已拥有位于美国德克萨斯州东部、著名的油气产区EagleFord地区的Woodbine油田区块、Devon油田区块和Manti油田区块等三项油气资产。MDAE已取得的油气资产位于美国德克萨斯州鹰滩(EagleFord)地区,该地区是美国页岩油最大的产区和美国最活跃的油气开采地区之一。EagleFord地区的油层连片分布、油气储量大,产能扩建基础较好,开采成本比另外2大页岩油主产区Bakken和Permian盆地要低;距离主要炼厂区也近,因此实现油价比WTI油价高。丰富的油气储量、资源量和潜在开发空间是公司原油业务增长的根本,一旦国际油价步入上升通道,石油行业固有的高盈利能力及页岩油滚动开发模式带来的快速增长,将成为公司未来业绩高增长的重要保障。 公司之前收购的Woodbine油田区块,刨去财务费用的盈亏平衡点在45美元/桶左右。此次增发后,公司将置换境外金融机构借款,完成债务重组后,公司Woodbine区块的页岩油成本有望降到45美元/桶,盈利能力将明显提升,抗油价下跌的能力显著增强。 美国页岩油的开采开发技术处于全球领先水平,公司目前在美国已有整套完善的油气开发体系和运作多年的技术团队;除计划开发的Woodbine层油藏外,公司所拥有的油气资源同时具有三个已经被周边石油开采企业证明的潜力层:EagleFord层,Buda层和Georgetown层。其中EagleFord层已在Manti区块实现开采,单井日产量高;Buda层和Georgetown层在周边井区也已经取得较好的开发效果。 (五)、相对低油价,美国页岩油收购进入战略抄底期 由于油价下跌,投资页岩油气等非常规油气的积极性也受到抑制,页岩油的资本规模增速会放缓。高负债比企业或将抛售油气资产,从而有望使油气资产并购市场迎来买方市场。较低的油价使得相当一部分非常规油气资产、高负债比企业的资产被转让,油气资产收购方可选择资产范围增大,收购成本也将大大降低,美国页岩油资产收购进入战略抄底期。 3.投资建议 考虑到原油价格的大幅回调,我们下调明后2年盈利预测;预计三季度公司增发资金到位,假设今明2年Brent油价60和80美元/桶均价、WTI油价58和70美元/桶均价,我们预计公司2015-2017年油气净利润分别为3.5亿、8.5亿和17.5亿,地产2015-2017年结算贡献业绩每年约1.5亿;按此次增发全面摊薄后的38.8亿股本测算,我们预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.13元、0.26元和0.50元;维持公司中长期“推荐”评级。 详见去年2月《行业深度研究报告——石化化工行业:进军海外油气正当时》和8月《公司深度研究报告——美都控股(600175):进军美国页岩油的弄潮儿》以及12月《石化化工行业:原油价格对页岩油行业的影响——原油价格研究系列》等深度报告。

1.事件。 公司推出员工持股计划,筹集资金总额上限为7,500万元;公司委托北京领瑞投资管理有限公司成立领瑞投资-共赢1号员工持股计划基金进行管理。领瑞投资-共赢1号员工持股计划基金份额上限为30,000万份,每份1元,按照1:3设立劣后级份额和优先级份额,本集合计划优先级份额和劣后级份额的资产将合并运作。 以领瑞投资-共赢1号员工持股计划基金的规模上限3亿元和公司2015年6月26日的收盘价10.64元/股测算,领瑞投资-共赢1号员工持股计划基金所能购买的股票数量上限约为2,820万股,占公司现有股本总额约为1.15%。 2.我们的分析与判断。 (一)、员工持股计划实施,显示公司对未来发展的信心。 该员工持股计划实施的股价预计在10元/股以上,募集资金为7500万元,并使用了1:3的杠杆;参加该员工持股计划的总人数不超过212人,其中公司董事、监事和高级管理人员9人;9名董监高占持股计划的比例16.27%,持有金额为1,220万元。员工持股计划的实施,彰显公司对未来发展的信心。 公司当前为多元产业,包括石油天然气、房地产、商贸、金融及准金融业务等。未来三年是公司实施战略转型的关键三年,房地产业务作为公司传统产业,将通过结转、出售等方式逐步去化;公司将携石油业务实现二次飞跃。石油与天然气业务具有高盈利、高增长的特点,公司美都美国能源(MDAE)目前拥有Woodbine、Devon 和Manti 三块油田区块;随着公司北美页岩油气新油井的滚动开发,公司未来将进一步收购北美油气资产,成长为一家有相当油气当量体量的公司。 (二)、大股东大手笔认购80亿增发的60%,显示做大油气规模的决心和信心。 公司去年12月拟增发近80亿战略性抄底美国页岩油气资源,其中大股东董事长认购4.23亿股耗资约23.5亿元、大股东控股的一致行动人杭州五湖投资(董事长出资70%)和杭州志恒投资(董事长出资90%)共认购4.3亿股耗资约24亿元,大股东及其一致行动人以5.55元的增发价总共认购约8.5亿股共耗资约47.5亿元,锁定期36个月,充分显示了公司将通过滚动收购做大油气产业规模的决心和信心。 公司增发于2月被证监会受理,预计三季度能完成增发。公司转型油气之后的战略是争取用3年左右时间,将公司打造成具有一定规模、一定影响力的专业石油企业。 (三)、三季度增发完成后,有望加速北美油气并购。 2014年 末,公司以14,479万美元的总价,又陆续收购了Devon 油田区块和Manti 油田区块。目前公司已拥有位于美国德克萨斯州东部、著名的油气产区Eagle Ford 地区的Woodbine 油田区块、Devon 油田区块和Manti 油田区块等三项油气资产。MDAE 已取得的油气资产位于美国德克萨斯州鹰滩(Eagle Ford)地区,该地区是美国页岩油最大的产区和美国最活跃的油气开采地区之一。Eagle Ford 地区的油层连片分布、油气储量大,产能扩建基础较好,开采成本比另外2大页岩油主产区Bakken 和Permian 盆地要低;距离主要炼厂区也近,因此实现油价比WTI 油价高。丰富的油气储量、资源量和潜在开发空间是公司原油业务增长的根本,一旦国际油价步入上升通道,石油行业固有的高盈利能力及页岩油滚动开发模式带来的快速增长,将成为公司未来业绩高增长的重要保障。 (四)、债务重组后,公司页岩油成本可降到45美元/桶,盈利能力明显增强。 美国页岩油一旦量产,纯生产环节的成本其实不高、普遍在6-8美元/桶;生产环节的税费主要是产量税,按实现收入约10%征收,前段时间普遍在6-8美元/桶,油价下跌后相应降低一些;最主要的成本是折旧成本,普遍在25-30美元/桶;另外销售管理费用和管输费用,一般在5美元/桶左右;美国页岩油的主流盈亏平衡点在50美元/桶左右。 公司之前收购的Woodbine 油田区块,刨去财务费用的盈亏平衡点在45美元/桶左右。此次增发后,公司将置换境外金融机构借款,完成债务重组后,公司Woodbine 区块的页岩油成本有望降到45美元/桶,盈利能力将明显提升,抗油价下跌的能力显著增强。 美国页岩油的开采开发技术处于全球领先水平,公司目前在美国已有整套完善的油气开发体系和运作多年的技术团队;除计划开发的Woodbine 层油藏外,公司所拥有的油气资源同时具有三个已经被周边石油开采企业证明的潜力层:Eagle Ford 层,Buda 层和Georgetown 层。其中Eagle Ford 层已在Manti 区块实现开采,单井日产量高;Buda层和Georgetown 层在周边井区也已经取得较好的开发效果。 (五)、相对低油价,美国页岩油收购进入战略抄底期。 由于油价下跌,投资页岩油气等非常规油气的积极性也受到抑制,页岩油的资本规模增速会放缓。高负债比企业或将抛售油气资产,从而有望使油气资产并购市场迎来买方市场。较低的油价使得相当一部分非常规油气资产、高负债比企业的资产被转让,油气资产收购方可选择资产范围增大,收购成本也将大大降低,美国页岩油资产收购进入战略抄底期。 3. 投资建议。 考虑到原油价格的大幅回调,我们下调明后 2年盈利预测;预计三季度公司增发资金到位,假设今明2年Brent油价60和80美元/桶均价、WTI 油价58和70美元/桶均价,我们预计公司 2015-2017年油气净利润分别为3.5亿、8.5亿和17.5亿,地产2015-2017年结算贡献业绩每年约1.5亿;按此次增发全面摊薄后的38.8亿股本测算,我们预计公司2015-2017年全面摊薄 EPS 分别为 0.13元、0.26元和 0.50元;维持公司中长期“推荐”评级。 详见去年2月《行业深度研究报告——石化化工行业:进军海外油气正当时》和8月《公司深度研究报告——美都控股(600175):进军美国页岩油的弄潮儿》以及12月《石化化工行业:原油价格对页岩油行业的影响——原油价格研究系列》等深度报告。