公司 2019Q3产销量保持较高水平,期间费用优化,成本上升致业绩承压。10月宏观数据显示地产韧性偏强,基建有望回暖。矿价高位回落背景下,公司业绩有望回升。投资要点: [Table_Summary] 维持“增持”评级。公司 2019年前三季度实现营收 161.13亿元,同比升 1.96%;归母净利润 4.22亿元,同比降 66.95%;公司 Q3单季营收 54.78亿元,公司前三季度归母净利润分别为 0.69、3. 11、0.42亿元,公司 Q3业绩承压。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力,叠加行业供给的超预期上行, 下调公司 2019-2021年 EPS 至 0.18/0.15/0.16元(原 0.21/0.26/0.31元),公司管理能力持续提升,给予公司 2019年一定溢价 PB 1.12X 进行估值,下调公司目标价至 3.12元(原 3.72元) ,“增持”评级。 吨钢毛利下行,三季度业绩有所下滑。2019年前三季度公司钢材销量分别为147、149、153万吨,吨钢售价为分别为 3515、3670、3575元/吨吨钢毛利分别为 219、4 12、177元/吨,吨钢三费分别为 166、166、128元/吨,吨钢净利分别为 47、2 10、27元/吨,公司三季度吨钢毛利、净利环比大幅下滑。 资产负债率保持下行趋势,期间费用持续优化。2019年 3季度末,公司资产负债率 47.78%,较 2018年全年下降 5.67个百分点。公司 2019年前三季度期间费用率为 2.85%,较 2018年全年下降 0.72个百分点,其中财务费用率为 0.34%,较 2018年全年下降 0.39个百分点。 矿价回落叠加公司管理能力提升,公司业绩有望逐渐回升。宏观数据显示,地产韧性犹存,基建逐渐回暖,近期钢铁库存去化明显,四季度建材需求预期较往年偏强。公司作为东北地区最大的棒线材生产基地将直接受益建材需求的强势,叠加其管理能力提升降本增效持续推进,公司业绩有望逐渐回升。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

事件 8月24日,公司公布2019年半年度报告。报告期内,公司实现归属于上市公司股东的净利润3.80亿元,同比下降49.24%;实现基本每股收益0.14元/股,去年同期为0.27元/股。公司二季度实现归属于上市公司股东的净利润3.11亿元,环比一季度增长350.72%。 业绩同比下降环比改善符合行业整体情况 2019年上半年受巴西矿难及需求增长影响,铁矿石平均价格指数同比上涨28.88%。原材料价格快速上涨,而成材价格有所下滑。同时,钢材价格出现显著下滑,沈阳螺纹钢HRB400:20mm今年上半年均价为3800.90元/吨,相较于去年上半年平均3897.56元/吨下滑2.48%。原材料价格的上涨以及成品价格下滑致使公司盈利水平同比下降。 但从单季度看,二季度沈阳螺纹钢HRB400:20mm均价为3898.71元/吨,相较一季度上升5.38%。另根据公司经营数据显示,公司2019年上半年型材、板带材产量分别为227.18万吨、59.59万吨,分别同比上涨8.70%、7.73%。其中,二季度型材、板带材产量分别为115.75万吨、29.88万吨,环比一季度分别增长3.88%、0.56%。公司钢材产量及产品价格齐升,二季度盈利环比大幅改善。 股权结构持续变化公司控制权需要重点关注 公司前期定增解禁后,股权结构今年发生较大变化。其中华富基金将持有公司的5.4亿股以2.97元/股的价格协议转让给天津泰悦投资管理有限公司,权益变动后,天津泰悦持有5.53亿股,占总股本19.94%;广发基金将持有公司的1.73亿股以2.70元/股的价格转让给九江萍钢钢铁有限公司,权益变动后,九江萍钢持有1.73亿股,占总股本的6.23%。根据中报披露,九江萍钢继续增持了公司股本至3.11亿股,占总股本的11.23%。目前,天津泰悦和九江萍钢分别为公司第二、第三大股东。需要指出的是,据万得数据,天津泰悦投资管理有限公司与天津荣程联合钢铁集团有限公司系同一实控人,九江萍钢钢铁有限公司系辽宁方大集团实业有限公司实控企业,双方均是国内涉及钢铁生产经营的产业资本,后期股权结构的变化以及对公司经营影响仍需进一步重点关注。 投资建议 考虑到铁矿石价格同比高位或将导致盈利下滑,我们将公司2019-2021年EPS由0.44元/股、0.59元/股、0.75元/股调整为0.28元/股、0.29元/股、0.32元/股,维持目标价4元,维持“买入”评级。 风险提示:中朝关系变化,钢材价格回落所导致的公司净利润收缩,公司设备生产、检修引起的产量变化及公司本身管理导致的经营成本变化等。

业绩概要:公司发布2019年半年度报告,上半年实现营业收入106.34亿元,同比增长5.5%;实现归属上市公司股东净利润3.8亿元,同比降低49.2%;扣非后归母净利润为3.86亿元,同比降低48.5%。报告期内EPS为0.14元,单季度EPS分别为0.02元和0.11元; 吨钢数据:报告期内公司生产铁270万吨、产钢292万吨、产材291万吨,同比分别增长6.7%、8.4%、8.9%。结合半年报数据折算综合吨钢售价3643元,综合吨钢成本3322元,吨钢毛利321元,同比分别变化-101元、120元和-221元; 需求改善带动二季度盈利环比回升:上半年在地产引擎强劲拉动下,钢铁表观需求量大幅增长12%,但由于环保限产放松、置换产能投产、企业自身生产效率提升等因素导致供给端持续增压,行业层面盈利同比较大幅度回落。分季度来看,二季度随着旺季需求展开,盈利环比提升明显,按照公司披露的经营数据,上半年一二季度钢材产量分别为143万吨和148万吨,以此测算公司二季度吨钢净利为210元,环比提升162元,公司作为东北地区最大的棒线材生产基地,棒线材占比接近80%,盈利趋势与行业基本一致。财务数据方面,销售费用同比降低20.7%,主要系运输费用大幅下降;研发费用同比增长39.4%,主要由于本期支付技术服务费;存货较年初下降36.5%,主要是消耗冬储存货和钢材库存商品降低所致; 关注旺季需求复苏力度:7月份以来钢价跌幅较大,一方面由于地产融资端收紧引发市场对于需求持续性担忧,另一方面需求季节性走弱背景下,供给端维持高位导致库存过快累积,产业链悲观心态加剧。最新宏观经济数据表明整体需求依然维持偏强态势,现阶段淡季即将结束,近两周库存连续去化,市场情绪有所企稳。若旺季终端需求复苏力度较强,叠加供给端阶段性进一步增加有限,行业盈利有望进一步扩张; 投资建议:受益于钢铁下游需求依然维持偏强趋势,公司二季度盈利环比较大幅度改善,后续旺季需求复苏力度值得关注,若力度较强则有望修复市场悲观预期,钢铁股存在反弹机会。预计公司2019-2021年EPS分别为0.22元、0.24元和0.25元,对应PE分别为13X、12X和11X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下滑预期,供给端增加风险。

公司2019Q1业绩略低于预期,吨钢毛利、净利同比下滑。地产新开工短期偏强,伴随基建投资持续回暖及公司管理效益的稳步提升,公司业绩有望逐季回暖。 投资要点: 维持“增持”评级。公司2019Q1实现营业收入55.15亿元,同比上升16.05%;归母净利润0.69亿元,同比下降73.08%,公司Q1业绩略低于预期。由于行业供给端偏强,叠加铁矿价格强势导致成本端抬升,下调公司2019-2021年EPS至0.21/0.26/0.31元(原0.37/0.50/0.55元),公司管理效益提升预期强烈,给予公司2019年18倍进行估值,下调公司目标价至3.78元(原4.88元),维持“增持”评级。 一季度销量继续上升,吨钢毛利净利同比下滑。2019年一季度公司钢材销量为147万吨,同比上升27.08%,环比2018Q4上升13.06%。2019Q1公司钢材销售均价为3515元/吨,吨钢毛利为219元/吨,对应吨钢净利47元/吨,同比分别下降237元/吨、174元/吨。公司吨钢毛利、净利有所下滑,主要原因是行业供给偏强压制钢价叠加铁矿价格强势导致成本大幅上升。 期间费用稳步下降,资产负债表持续优化。2019Q1公司吨钢三费为111元/吨,同比下降27元/吨,期间费用率为3.15%(不包括研发费用),同比下降0.34个百分点,其中财务费用率为0.52%,同比下降0.14个百分点。2019Q1公司资产负债率降低至51.78%,保持下降趋势。 钢铁需求前低后高,看好管理效益持续提升。2019年地产新开工超预期,随着基建逐渐回暖,预期钢铁需求前低后高,钢价易涨难跌,公司业绩或逐季回暖。长期来看,未来公司管理效益将持续提升,公司业绩有望迎来持续增长。 风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。

2019年4月30日,公司公布了2019年第一季度报告。报告期内,公司共实现归母净利润0.69亿元,去年同期为2.55亿元,同比下降73.08%;实现基本每股收益0.02元/股,去年同期为0.09元/股,同比下降73.08%。 同时,公司公布一季度经营数据。公司型材、板带材、管材产量分别为111.43万吨、29.71万吨、1.58万吨,分别同比增长15.01%、7.60%、95.40%;销量分别为114.61万吨、30.20万吨、1.83万吨,分别同比增长30.66%、11.81、174.52%。 营业收入同比上升但归母净利润下滑明显 公司主营型材、板带材以及少量管材。根据公司公告,今年一季度公司型材、板带材、管材的平均售价分别为3299.09元/吨、3172.45元/吨、3735.43元/吨,分别同比下滑5.64%、6.24%、17.97%。公司管材产品销售均价下滑较为明显,但由于管材产品占比较小,因此对营收影响不大。而同期内,公司三类产品销量分别同比增加30.66%、11.81%、174.52%。虽然销售均价出现小幅下滑,但主营产品销量增幅明显,导致公司营业收入仍同比增加。 另一方面,受巴西淡水河谷溃坝事故及澳洲飓风事件影响,今年以来,铁矿石价格上涨明显。以中钢协铁矿石价格指数为例,今年一季度铁矿石价格指数为664元/吨,去年同期为561元/吨,同比上涨18.36%。原料端成本大幅上升,大幅压缩了公司的吨钢利润,导致归母净利润下滑较为明显。 方大系正式入股后期有望继续提升公司管理效益 公司是东北地区重要的长材生产基地,今年2月26日,方大系通过协议转让受让了公司6.23%股份。方大系正式入股凌钢股份,对内有望继续提升公司管理效益。 美国或将对朝松绑叠加雄安进入大规模发展建设阶段东北建材企业有望直接受益 今年2月,朝美领导人于河内会晤,朝美关系逐步缓和。若朝鲜实现真正转型发展经济,钢材消费量将快速增加。朝鲜经济建设伊始阶段,前期的钢材仍需要进口,中国作为朝鲜的邻国,极有可能成为朝鲜主要的钢材进口国。而雄安新区的建设作为中国政府调整优化京津冀城市布局和空间结构的重要指导政策,后期钢材需求量巨大,公司对外有望受益朝鲜发展及雄安新区建设带动,看好公司后期盈利能力。 后期业绩有望稳定维持“买入”评级 伴随去产能结束,我们认为未来公司业绩以平稳为主,我们将公司-2020年EPS由0.77元/股、0.99元/股调整为0.44元/股、0.59元/股,预计2021年EPS为0.75元/股,维持“买入”评级。 风险提示:中朝关系变化,钢材价格回落所导致的公司净利润收缩,公司设备生产、检修引起的产量变化及公司本身管理导致的经营成本变化等。

凌钢股份2018年实现收入207.77亿,归母净利润11.97亿,连续第2年高盈利,不过18年4季度亏损0.8亿。我们预计2019年钢铁行业整体景气中枢将下移,这对公司这类有约20%产品要跨区域销售到南方的钢厂而言将带来较大的生产经营压力。不过,公司也有望从河钢集团旗下宣钢集团搬迁并转产板材减少了一个重要竞争对手以及雄安新区进入全面建设阶段有望提振公司所在区域内钢材消费这两方面受益。 借助于2015年的定增以及17-18年的行业高景气,公司负债率从14年的78.45%下降至18年的53.45%,带息负债和财务费用也分别从15年的48.59亿和3.95亿下降至18年的33.76亿和1.51亿。目前,公司已是一个杠杆率合理,营业业绩不错的上市公司。 2月26日,方大系通过协议转让受让了公司6.23%的股份,现持有公司6.5%的股份是4股东,是一个标准的重要财务投资者。但我们注意到2-4名股东合计持股达34.94%超过大股东凌钢集团的34.57%,且凌钢集团是辽宁省4家参与国企改革“双百计划”国企之一,并且从方大集团分步获取东北制药实际控制权来看,方大系未来是否会进一步提高持股比例甚至谋求实际控制权的可能性仍然存在。 我们预计2019到2021年,公司有望实现收入184.66亿、179.12亿和180.02亿,实现归母净利润6.34亿、5.46亿和5.96亿,对应的每股EPS分别为0.23元、0.20元和0.22元。给予增持评级,按照19年盈利20倍PE给予估值,目标价4.6元/股。

根据公司公告,广发基金通过协议转让方式拟转让所持有的公司股份172,745,581股,占公司总股本的6.23%,受让方为九江萍钢钢铁有限公司。 据朝中社报道,朝鲜最高领导人金正恩于2月23日下午乘坐专列离开平壤,将参加2月27日至28日在越南河内举行的第二次朝美领导人会晤和会谈。 日前,经党中央、国务院同意,国务院正式批复《河北雄安新区总体规划(2018-2035年)》。中央批复河北雄安新区总体规划,标志着雄安新区进入大规模发展建设的新阶段。 东北重要长材生产基地方大系正式入股有望继续提升公司管理效益 据公司公告,凌钢当前有粗钢产能570万吨;钢材产能741万吨,其中带钢140万吨,线材60万吨,棒材490万吨,钢管51万吨,其中棒线材产能占比74%,接近公司总产能的四分之三。凌钢股份是东北地区主要的长材生产企业,公司产品具有差异化竞争优势。方大系正式入股凌钢股份,对内有望继续提升公司管理效益。 时隔半年二次会谈此次有望启动朝美间“实质性谈判” 2018年4月27日,朝韩签署《为实现半岛和平、繁荣和统一的板门店宣言》,双方就改善北南关系、缓和军事紧张状态、推动停和机制转换及确立半岛无核化共同目标等问题达成共识。同年6月12日,朝美领导人在新加坡举行首次会晤。新加坡会晤虽然实现了“突破”,但并没有形成明确的具体措施。会晤之后,朝美无核化谈判却陷入将近半年的停滞。此次会谈为继去年6月份之后的第二次会谈,朝美双方将磋商如何进一步推动半岛无核化进程以及改善朝美关系,同时也是去年6月12日第一次朝美首脑会谈上达成协议内容的具体化。此次会谈有望启动朝美间“实质性谈判”,会谈后双方有望发表的《河内宣言》也或将对后期朝美关系带来实质性进展。 美国或将对朝松绑叠加雄安进入大规模发展建设阶段东北建材企业有望直接受益 对朝制裁松绑或将成为此次会谈的重要议点之一,若美国对朝松绑,朝鲜经济将迎来快速发展新时代。当前朝鲜工业基础远落后于世界平均水平,基础设置建设极为匮乏。参考我国改革开放的发展经验,若朝鲜实现真正转型发展经济,钢材消费量将快速增加。朝鲜经济建设伊始阶段,前期的钢材仍需要进口,中国作为朝鲜的邻国,极有可能成为朝鲜主要的钢材进口国。而雄安新区的建设作为中国政府调整优化京津冀城市布局和空间结构的重要指导政策,后期钢材需求量巨大,公司对外有望受益朝鲜发展及雄安新区建设带动,看好公司后期盈利能力。 公司经营稳定维持买入评级 我们预计2018-2020年公司的EPS为0.67元、0.77元、0.79元,按照2月25日收盘价进行计算,对应PE为4.87、4.23、4.16。公司经营稳定,维持买入评级。 风险提示:中朝关系变化,钢材价格回落所导致的公司净利润收缩,公司设备生产、检修引起的产量变化及公司本身管理导致的经营成本变化等。

事件 10月9日,公司发布三季度报告,公司前三季度实现归母净利润12.77亿元,同比增长28.20%;公司三季度实现归母净利润5.28亿元,环比二季度增长6.92%。 三季度建材价格再创新高公司盈利持续扩大 三季度以来,市场需求逐渐向好,建筑钢材价格持续上涨,但同时公司整体经营也受到来自原材料端焦炭价格连续上涨的影响。根据钢联数据显示,年前三季度,沈阳地区HRB400:20mm螺纹钢均价分别为3962元/吨、元/吨、4242元/吨,其中三季度销售均价较二季度继续上涨,涨幅达10.65%。根据公司半年报数据显示,公司2018年上半年粗钢产量269.33万吨,同比上涨4.02%。建材价格持续拉涨,公司盈利持续扩大,公司三季度经营数据表现优异。 生产经营继续优化运行质量持续向好 公司坚持效益优先原则,推进转型升级,不断优化高炉原燃料结构、优化产线和产品结构、提升营销管理,努力节铁增钢,降本增效。报告期内,公司的销售期间费用率为3.52%,环比半年报3.62%有所下降,销售净利率,环比半年报的7.43%、一季报的5.74%均有所改善。公司生产经营继续优化,运行质量持续向好。 地理位置彰显优势后期盈利仍然可期 今年三季度以来,政府明确将2018年采暖季限产区域由去年的“2+26”地区扩大至长三角、汾渭平原,公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交界,并不在限产区域内,一方面公司在采暖季期间的生产经营得到保证,另一方面,其他地区的限产会一定程度促进钢材市场价格的稳定,对于公司盈利提供保证。得益于公司的优良地理位置,公司四季度生产经营情况有望继续保持,后期盈利仍然可期。除此之外,公司地处连接东北与华北、沟通内蒙古东部乃至蒙古国与沿海港口的交通要道。今年上半年,朝鲜由先军政治转型经济建设,公司作为省内乃至东北主要的棒线材生产基地,品种及位置均有优势,后期有望直接受益。 公司经营稳定维持买入评级 年前三季度,公司经营情况持续向好,后期盈利持续性较强,同比、环比利润有大幅增长,我们预计2018-2020年公司的EPS由0.59元、0.66元、0.67元上调至0.67元、0.77元、0.79元,按照10月9日收盘价进行计算,对应2018-2020年的PE分别为5.25倍、4.55倍、4.48倍,维持买入评级。 风险提示:中朝关系发生变化,钢材价格回落所导致的公司净利润收缩,公司设备生产、检修引起的产量变化及公司本身管理导致的经营成本变化等。

事项: 公司发布2018年三季报:前三季度实现营业收入158.0亿元,同比增长17.9%; 归母净利润12.8亿元,同比增长28.2%。其中:第三季度实现营业收入57.2亿元,同比增长13.4%,环比增长1.3%;归母净利润5.28亿元,同比下降10.6%,环比增长6.9%。前三季度每股收益0.46元,每股净资产2.72元。 平安观点: 前三季度经营整体保持稳定:公司前三季度产销量分别达到416.96万吨和415.76万吨,同比分别增长4.76%和3.33%;主要产品型材、板带材、管材前三季度均价分别达到3556.00元/吨、3502.44元/吨、3975.25元/吨,同比分别增长15.07%、15.51%、18.81%,反映前三季度公司经营整体量价齐升,这也是公司前三季度实现归母净利润同比增长28.2%的主要因素。 毛利率同比下降,第三季度单季业绩同比下降:第三季度毛利率为16.7%,同比下降3.0个百分点;归母净利润5.28亿元,同比下降10.6%。分析原因主要是成本费用上涨所致: (1)从主要原料成本来看,主要是焦炭价格涨幅较大侵蚀了公司利润。根据钢之家焦炭指数来看,2018年第三季度东北地区焦炭均价为2354.71元/吨,同比增加374.37元/吨,涨幅达18.90%,超过同期钢价指数(MySpic 指数:东北)10.55个百分点;而同期普氏铁矿石价格66.68美元/吨,同比下降5.95%。由于铁矿石和焦炭成本占炼钢生铁成本主要部分,因此可以判定焦炭价格快速上涨是成本上升的主要原因。 (2)期间费用同比上涨也侵蚀了公司业绩。公司第三季度期间费用率3.3%,同比上升0.2个百分点,其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.4%、1.2%、0.8%,同比分别持平、0.1、0.1个百分点。管理费用三季度0.71亿元,同比增加0.16亿元;财务费用三季度0.43亿元,同比增加0.08亿元。根据半年报显示,管理费用增加应该主要是职工薪酬增加所致;结合三季度财务报表,财务费用增加应该主要是利息收入减少和承兑汇票贴现支出增加。 紧邻采暖季环保限产区域,四季度仍有望保持较高业绩:2018 年采暖季限产范围进一步扩大,由京津冀周边地区延伸至长三角地区和汾渭平原,环保限产仍是行业业绩保持增长的最大催化剂;另一方面,在外部贸易摩擦加剧下的背景下,积极的财政政策有望推动基建增速企稳,四季度基建补短板政策有望成效逐步显现。公司作为距离京津冀环保限产区域最近的钢铁上市公司,却又不在限产之列,有望充分受益,四季度业绩仍有望保持较高业绩。 盈利预测和投资建议:预计公司2018-2020 年实现归母净利润分别为16.81 亿元、17.72 亿元和18.38亿元,对应EPS 预测分别为0.61 元、0.64 元和0.66 元,对应10 月9 日收盘价的PE 分别约为5.8倍、5.5 倍、5.3 倍。我们认为公司紧邻北方环保限产区域,四季度直接受益北方区域限产,业绩仍有望保持增长,维持“推荐”评级。 风险提示:1、环保限产执行效果不及预期。如果四季度环保限产政策执行不及预期,将对行业和公司产生重大不利影响;2、钢材需求超预期波动。如果四季度经济进一步下行,钢材需求有可能下滑导致钢价下跌影响公司业绩;3、原材料价格上涨过快风险。原材价格过快上涨造成钢厂生产成本上升,侵蚀企业利润,制约行业景气提升。

业绩概要:公司发布2018年半年度报告,报告期内实现营业收入100.85亿元,同比增长20.59%;实现归属上市公司股东净利润7.49亿元,同比增长84.85%;扣非后归属上市公司股东净利润为7.5亿元,同比增长93.12%。上半年EPS为0.27元,单季度EPS分别为0.09元、0.18元; 吨钢数据:上半年公司产铁253.14万吨,同比下降0.62%;钢269.33万吨,同比增长4.02%;钢材267.01万吨,同比增长4.12%。2018年公司计划钢产量553万吨,上半年实际完成计划的48.7%。结合数据折算吨钢售价3744元/吨,吨钢成本3203元/吨,吨钢毛利542元/吨,同比分别增加514元/吨、332元/吨、182元/吨; 业绩持续向好:二季度以来,伴随旺季需求的逐步释放,钢价反弹明显修复3月份跌幅,成本端铁矿石价格维持底部震荡态势,行业盈利整体呈现环比改善趋势。根据我们测算,在不考虑原料库存情况下,行业层面上半年一二季度螺纹钢吨钢毛利分别为697元和920元,热轧板吨钢毛利分别为726元和968元。公司产品以棒线材为主,是东北地区最大的棒线材生产基地,所处辽宁省73%钢铁产能为板材,东北、华北区域大型钢企产品结构也以板材为主,公司具有明显的区域差异化竞争优势。行业基本面持续向好,公司二季度盈利继续扩张,环比增幅高达93.7%。报告期内,公司财务费用同比降低36.2%,主要系持续盈利,减少贷款和承兑汇票贴现支出;在建工程较年初增长31.1%,主要是4号高炉大修改造、第一炼钢厂转炉车间功能完善改造工程等持续投入; 盈利有望维持高位:目前经济韧性犹在,在外部贸易摩擦加剧背景下,宏观政策持续微调,货币端宽松后近期部分城市房贷利率有松动迹象,积极财政政策推动基建增速有望企稳,但受制于政府债务约束,实际效果仍需观察,需求延续性有望超预期。近期环保限产事件频发,唐山市污染减排攻坚行动进行中,供给端有效收缩刺激7月以来钢价持续上涨。常州市近期开展的限产行动,尽管对产量影响有限,但限产区域延伸值得关注,《打赢蓝天保卫战三年行动计划》明确将重点区域由京津冀及周边地区进一步扩展至长三角地区及汾渭平原。环保标准逐步趋严,产能端持续受限。在产能和库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续; 投资建议:公司作为东北地区最大的棒线材生产企业,受益于行业基本面向好以及区域差异化竞争优势,盈利环比改善趋势明显。外部贸易摩擦加剧背景下,宏观政策持续微调,需求延续性有望超预期,在产能和库存周期相对健康的情况下,行业高盈利有望延续,继续关注板块修复性机会。预计公司2018-2020年EPS分别为0.71元、0.75元和0.78元,对应PE分别为5.5X、5.2X和5.0X,维持“增持”评级; 风险提示:宏观经济下滑预期,环保限产不及预期。

7月9日,公司发布公告,预计二季度实现净利润4.87亿元,环比一季度增加91.1%;公司上半年预计实现净利润7.42亿元,同比增加83%。 建材价格持续高位 保证公司营业利润受益于国家供给侧结构性改革的持续推进,严防“地条钢”死灰复燃和环保督查的深入开展影响,上半年钢材价格持续高位运行。根据公司年报资料显示,公司产品以棒线材为主,是东北地区最大的棒线材生产基地。根据钢联数据显示,2018年上半年,沈阳地区HRB400:20mm 螺纹钢均价为3898元/吨,较2017年上半年均价3473元/吨高425元/吨。建材价格持续高位运行,维持了上半年公司的高利润。 地理位置彰显优势 主营产品需求旺盛公司地处辽宁、河北、内蒙古三省交界,是连接东北与华北、沟通内蒙古东部乃至蒙古国与沿海港口的交通要道。2017年“2+26”采暖季限产期间,公司并不在限产区域内,一方面保证了公司的钢材产量,另一方面由于限产区域限产导致的供应萎缩,公司很好的进行了弥补,保证了公司的盈利水平。2018年非采暖季限产城市数量继续增加,影响范围继续扩大,得益于公司的优良地理位置,公司下半年销售有望保持良好,利润有望在下半年继续维持高位运行。 朝鲜转向发展经济 公司或将受益朝鲜由先军政治转型经济建设,中国作为其陆陆接壤国家,或将成为其发展经济的重要支撑国。朝鲜与辽宁仅有一江之隔,公司作为省内乃至东北主要的棒线材生产基地,品种及位置均有优势,后期有望直接受益。 公司经营稳定 维持买入评级公司目前盈利持续性较强,同比利润有大幅增长,但上半年公司吨钢盈利仍处行业中游,与预期产生一定偏差。另一方面,公司2017年年度权益分派实行股利分红机制,整体摊薄了EPS。因此我们预计2018-2019年公司的EPS 由0.96元、1.06元相应下调至0.59元、0.66元,预计2020年公司的EPS 为0.67元,同时将目标价由6.00元下调至4.00元。以7月9日收盘价进行计算,对应2018-2020年的PE 分别为5.85倍、5.21倍、5.16倍,维持买入评级。 风险提示:中朝关系发生变化,钢材价格回落所导致的公司净利润收缩,公司设备生产、检修引起的产量变化及公司本身管理导致的三项费用变化等。

内生动力加强,盈利水平保持稳定 2018年一季度,为钢铁行业淡季,钢材社会库存较高,钢材价格环比回调,但公司盈利水平仍保持稳定,得益于公司加强企业内部经营管理,提升内生动力,在效益优先的原则下,继续优化高炉原燃料结构、优化产线和产品结构、优化营销管理,降本增效明显。2018年为防止“地条钢”死灰复燃,全面取缔“地条钢”力度加大,以及国家继续推动供给侧改革压减钢铁行业过剩产能,供需关系的进一步改善有望使得钢材价格中枢上移。随着供需关系进一步优化,以及钢材价格企稳回升,公司盈利将大概率保持稳定上涨趋势。 库存快速下降,需求加速释放 公司主要产品为建筑用钢,2017年10月份起,下游行业开始进入淡季,库存快速增长,叠加考虑北方地区受环保限产影响,下游施工工地停工,进一步限制下游需求释放,在此情况下,一季度公司仍保持较好的盈利水平。而目前钢材社会库存快速下降,钢材价格企稳回升,需求开始加速释放,叠加公司一季度检修结束,预计公司在二季度盈利将进一步增长。 长材供需紧平衡,采暖季前需求旺盛,支撑产品价格上行 2017年上半年,国家开展打击“地条钢”行动,受“地条钢”出清影响,去年开始,长材供需紧平衡。考虑到国家2018年仍然严查“地条钢”,以及计划今年再压减3000万吨产能,长材供需将继续处于紧平衡状态,支撑公司产品价格上涨。2018年采暖季环保限产大概率继续实施,影响下游施工工地,因此在采暖季之前,需求有望集中释放,保持旺盛,进一步支撑公司产品价格上行,业绩有望快速增长。 公司经营稳定,给予“买入”评级 预计公司2017-2019年EPS为0.47元、0.96元、1.06元,对应PE为8.00倍、3.95倍、3.60倍,考虑到钢铁行业整体回调幅度较大,出于审慎性考虑,下调目标价至6元,维持买入评级。 风险提示:宏观经济及下游需求不及预期,公司治理等风险。