事件概述：2023年11月26日，公司发布关于筹划重大资产重组暨签署《关于收购索尔思光电控股权之框架协议》的提示性公告、同时发布关于对外投资暨提供财务资助的公告。 拟收购索尔思光电股权，拓展光通信业务：根据公告，公司当前筹划购买SourcePhotonicsHoldings(Cayman)Limited（索尔思光电）不低于51%的控股权，本次收购完成后，公司将控股标的公司。在签订《框架协议》的同时，公司与索尔思光电境内全资子公司索尔思光电（成都）有限公司（索尔思成都，主要负责研发与生产光组件与光模块）、SourcePhotonics,LLC（索尔思美国）以及索尔思光电签订《可转债投资协议》，由公司与索尔思光电签署《购买索尔思光电优先股认股权证协议》，约定为实现对索尔思光电进行D轮投融资之目的，公司拟首先向索尔思成都提供共计等值于5000万美元的人民币可转债，索尔思光电、索尔思美国对索尔思成都在《可转债投资协议》项下所有偿还义务向公司提供连带责任保证，并由索尔思美国以其持有的索尔思成都30%股权为索尔思成都在《可转债投资协议》项下所有偿还义务提供股权质押担保；公司完成了相应的企业境外投资手续后，按照投资前62000万美元的估值（即认购价每股2.6179美元）将可转债借款（指全部5,000万美元）转化为公司对索尔思光电的股权投资款。此D轮投资与本次交易事项独立进行，不互为前提条件。 索尔思是技术实力突出的光通信厂商，光芯片/光组件/光模块全面布局：索尔思光电主要通过控制的下属企业开展主营业务，其主要产品包括光芯片、光组件和光模块，采用IDM运营模式，具备综合性研发能力与垂直技术整合能力。 下游应用场景覆盖数据中心、传输网、5G网络、接入网等。其400G、800G等新型数据中心高速光模块产品已实现规模量产。在芯片制造上，索尔思光电拥有受业内关注的25G、53G及106GEML芯片设计、制造与规模交付能力，以及25G高速DFB芯片设计、制造与规模交付能力。受益于高速激光器芯片的自主研发及生产能力，索尔思光电能够保障目前国内市场短缺的DFB和先进EML芯片供应，规避供应链风险、有效控制光芯片成本，实现新型光模块产品的高效研发与交付。根据索尔思光电提供的2022年度审计报告，其2022年末总资产约3.19亿美元，净资产约1.24亿美元。2022年度实现销售收入2.26亿美元，净利润约2680万美元。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润为-1.23/-0.62/-0.20亿元。当前公司继续对传统房地产业务进行战略性收缩，推进除核心物业外的传统地产开发业务出清，并聚焦推动以数字科技为驱动力的公司转型。同时，此次收购索尔思光电也有望为公司提供新的业务增长点，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：收购事项进展不及预期，传统主业房地产业务需求不及预期。

事件概述：2023年 11月 26日，公司发布关于筹划重大资产重组暨签署《关于收购索尔思光电控股权之框架协议》的提示性公告、同时发布关于对外投资暨提供财务资助的公告。 拟收购索尔思光电股权，拓展光通信业务：根据公告，公司当前筹划购买Source Photonics Holdings (Cayman) Limited（索尔思光电）不低于 51%的控股权，本次收购完成后，公司将控股标的公司。在签订《框架协议》的同时，公司与索尔思光电境内全资子公司索尔思光电（成都）有限公司（索尔思成都，主要负责研发与生产光组件与光模块）、Source Photonics, LLC（索尔思美国）以及索尔思光电签订《可转债投资协议》，由公司与索尔思光电签署《购买索尔思光电优先股认股权证协议》，约定为实现对索尔思光电进行 D 轮投融资之目的，公司拟首先向索尔思成都提供共计等值于 5000万美元的人民币可转债，索尔思光电、索尔思美国对索尔思成都在《可转债投资协议》项下所有偿还义务向公司提供连带责任保证，并由索尔思美国以其持有的索尔思成都 30%股权为索尔思成都在《可转债投资协议》项下所有偿还义务提供股权质押担保；公司完成了相应的企业境外投资手续后，按照投资前 62000万美元的估值（即认购价每股 2.6179美元）将可转债借款（指全部 5,000万美元）转化为公司对索尔思光电的股权投资款。此 D 轮投资与本次交易事项独立进行，不互为前提条件。 索尔思是技术实力突出的光通信厂商，光芯片/光组件/光模块全面布局：索尔思光电主要通过控制的下属企业开展主营业务，其主要产品包括光芯片、光组件和光模块，采用 IDM 运营模式，具备综合性研发能力与垂直技术整合能力。 下游应用场景覆盖数据中心、传输网、5G 网络、接入网等。其 400G、800G 等新型数据中心高速光模块产品已实现规模量产。在芯片制造上，索尔思光电拥有受业内关注的 25G、53G 及 106G EML 芯片设计、制造与规模交付能力，以及25G 高速 DFB 芯片设计、制造与规模交付能力。受益于高速激光器芯片的自主研发及生产能力，索尔思光电能够保障目前国内市场短缺的 DFB 和先进 EML 芯片供应，规避供应链风险、有效控制光芯片成本，实现新型光模块产品的高效研发与交付。根据索尔思光电提供的 2022年度审计报告，其 2022年末总资产约3.19亿美元，净资产约 1.24亿美元。2022年度实现销售收入 2.26亿美元，净利润约 2680万美元。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年归母净利润为-1.23/-0.62/-0.20亿元。当前公司继续对传统房地产业务进行战略性收缩，推进除核心物业外的传统地产开发业务出清，并聚焦推动以数字科技为驱动力的公司转型。同时，此次收购索尔思光电也有望为公司提供新的业务增长点，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：收购事项进展不及预期，传统主业房地产业务需求不及预期。

事件： 7月 23日，万通发展发布公告，关于控股子公司北京万通盛安通信科学技术发展有限公司的“Ka 波段超稀疏非谐波相控阵天线”取得了中国信息通信研究院《科学技术成果评价报告》及相关证书，报告对参加测试的“Ka 波段超稀疏非谐波相控阵天线”项目成果在业内总体达到国内领先、国际先进水平的评价。 万通盛安“Ka 波段超稀疏非谐波相控阵天线” 项目成果达到国内领先、国际先进水平： 本次万通盛安 Ka 波段超稀疏非谐波相控阵天线综合性分为 540.1分，项目成果表明，超稀疏非谐波相控阵技术对 Ka 频段卫星通信产业具有广泛的应用前景， 有效地改善传统相控阵天线成本高、散热差的产业化难题，该技术可促进高低轨卫星通讯应用市场的发展，对军用雷达和 5G 通信的发展也有借鉴意义，具有理论意义和经济前景。 万通盛安相控阵雷达天线工作在 35GHz 波段，在增益、波束宽度、扫描角度等指标满足需求的前提下，通过非谐波相控阵原理， 大幅缩减了后端通道数量， 节省了近 480万元（样机制作时）的元器件成本。我们认为，万通盛安“Ka 波段超稀疏非谐波相控阵天线” 项目的成果， 表明万通发展在卫星互联网布局进一步取得亮眼成绩， 未来与知融科技共同协同支撑和推进万通发展战略转型。 各国及头部企业相继加快卫星互联网部署： 2022年上半年，随着星链系统在实战中的成功应用，促使全球范围愈发重视卫星通信的战略地位及产业建设， 7月上海市人民政府办公厅发布《上海市数字经济发展“十四五”规划》 中表示上海将在“十四五”期间启动多媒体低轨卫星系统初始组网，分阶段建设全球覆盖、技术先进、高效运行的卫星互联网。 2022年澳大利亚国防部宣布正式成立太空司令部， 韩国拟建设独立的航空航天机构。 同时头部企业也相继加快部署节奏， 截止 2022年 7月SpaceX 的星链（Starlink） 打破该公司在一年内进行的轨道发射记录，oneweb 计划 2022年完成第一代星座最初计划（共 648颗卫星）。 盈利预测与投资评级： 当前战略转型稳步推进，因此我们维持 2022-2024年归母净利润分别为 2.11亿元、 2.43亿元以及 2.85亿元，对应的 PE 估值分别为 102X/89X/76X， 我们持续看好万通发展战略转型以及在卫星互联网关键环节的卡位，因此维持“买入”评级。 风险提示： 战略转型进展不及预期；项目进展不及预期。

事件摘要：近日万通正式签署相关协议，通过增资方式控股成都知融科技有限公司，知融科技也是万通发展在数字科技转型战略布局中又一关键支点。 控股知融科技，前瞻布局相控阵T/R芯片等关键环节：根据万通发展最新的投资者交流纪要，知融科技是一家专注于毫米波集成电路设计的国家高新技术企业，致力于为新一代平板阵列天线系统、毫米波通信系统提供高性能的芯片级解决方案，目前产品逐步包括但不限于相控阵T/R芯片、射频前端芯片、功率放大器芯片等，同时也具备阵列天线的专业化设计能力，可提供业界领先的、可规模化普及的毫米波相控阵天线的芯片级解决方案，助力卫星互联网与5G/6G毫米波的产业推进和应用落地。知融科技已经发布Ku、Ka频段的多款卫星通信BFIC产品，多个客户正在使用知融科技芯片产品开发样机，并陆续和知融科技签订采购意向书和商务合同。我们认为，控股知融科技进一步助力万通发展战略转型提速，助力卫星互联网战略稳步推进。 国内卫星互联网发展提速，市场需求稳步提升：BFIC是卫星载荷以及地面终端设备中关键一环，未来将随着卫星互联网的提速，需求实现稳步提升。根据万通发展最新投资者交流纪要，BFIC芯片价格为300-500元/颗，当需求增加到10万套设备时，随着规模效应的逐步显现，BFIC的价格约为30元/颗；假设每部卫星互联网终端中使用500颗BFIC，预计2023-2024年市场就能有10万套级别设备，对应芯片市场规模约为15亿元，到2024-2025年市场可能有100万套设备，对应芯片市场规模约为100亿元，预计领军企业的市场份额会在30-40%，如果分别看2023年-2025年，对于领军企业的预计营收规模或者市场机会点分别为1-2亿元、4.5-6亿元、30-40亿元，未来随着整个市场的成熟，稳态的净利率在30%左右，随着国内卫星互联网通信的逐步推进，市场需求可能呈指数级增长。我们认为，知融科技当前在技术、产品等方面均具优势，作为万通发展战略转型的重要支撑，我们持续看好万通发展未来稳步发展。 盈利预测与投资评级：当前战略转型稳步推进，因此我们维持2022-2024 年归母净利润分别为2.11 亿元、2.43 亿元以及2.85 亿元，对应的PE 估值分别为88X/76X/65X，我们持续看好万通发展战略转型以及在卫星互联网关键环节的卡位，因此维持“买入”评级。 风险提示：战略转型进展不及预期；项目进展不及预期。

携手数研院加快产业前瞻研究， 成立万通信研院引入重磅专家资源，构建发展新动力： 6月 9日，根据万通发展官网披露， 万通发展正式受邀成为数研院常务副理事长单位，与数研院共同投入科研资源在包括但不限于 5G 专网场景及应用，低空经济产业，卫星及地空互联网等前沿数字经济课题开展专题研究， 积极承担数字中国建设领域重大工程项目； 同时成立万通信研院，特邀在周寰、邬贺铨、刘韵洁、张平、杨泽民等相关领域有卓越表现的科学家组成专家委员会， 参与制定万通信研院与万通新发展集团相关领域的中长期规划、年度建设规划，组织 5G 新兴技术与应用场景融合创新的基础理论、重大政策、前沿技术等课题研究，为万通新发展集团的数字化转型工作提供前瞻性、高水平的决策咨询和技术保障。 合资设立万通盛安，发力卫星互联网： 万通发展与大唐永盛合资成立万通盛安， 大唐永盛业务覆盖移动通信、数字程控交换、光通信、微波通信、数据通信、无线电频谱管理等技术领域；同时还推出了国内首款支持中国自主商用通信卫星“天通一号”的天地一体智能卫星终端， 结合大唐永盛的产业资源， 万通盛安将围绕无线通信领域产业机会， 探索 5G基站以及卫星互联网领域，推动数字经济战略转型稳步推进。 5G 通信的发展中，相控阵技术是其关键技术之一，随着低轨卫星发展浪潮的到来，相控阵天线将得到进一步广泛应用。 传统业务战略性收缩， 稳步推进制定出清规划： 传统业务的战略性收缩有利于调整资产结构、盘活存量资产、提高资金使用率； 为加快落实公 司董事会对传统房地产业务战略性收缩的既定方针，确保为公司未来转 型提供成规模的资金支持，公司管理层制定了传统地产开发业务的出清 规划，同时董事会审议通过了《关于在工商银行开立专用资金账户的议 案》，设立专用资金账户用于传统业务出清。 盈利预测与投资评级： 当前战略转型稳步推进，因此我们维持 2022-2024年归母净利润分别为 2.11亿元、 2.43亿元以及 2.85亿元，对应的 PE 估值分别为 103X/90X/76X，我们持续看好万通发展战略转型，城市更新以及数字经济业务带动整体业绩稳步向上， 维持“买入”评级。 风险提示： 战略转型进展不及预期；项目进展不及预期。

事件：2022年5月31日，万通发展召开“北京万通信息技术研究院”设立大会。大会宣布由公司董事长王忆会兼任万通信研院理事长，周寰担任万通信研院院长。万通信研院特邀相关领域卓越科学家，大力推进通信领域新技术在应用领域的落地：万通信研院院长周寰先生曾任大唐电信科技产业集团董事长、总裁，信息产业部电信科学技术研究院院长，兼任国家S-863核心工作组成员、信息产业部邮电科技委副主任、中国通信学会常务理事，周寰先生对中国3G标准做出了突出贡献；万通信研院专家委员会首批委员分别是原中国工程院副院长，现中国工程院院士、光纤传送网与宽带信息网专家邬贺铨院士；中国工程院院士、通信与信息系统专家刘韵洁院士；中国工程院院士、无线移动通信专家张平院士；中国通信标准化协会副理事长兼秘书长杨泽民先生。 我们认为，在以5G、卫星互联网等新兴技术蓬勃发展及“双碳”经济的大背景下，万通信研院将集中整合专家资源，为新兴技术与应用场景融合提供具有前瞻性、高水平的决策咨询、技术支撑和资源保障。公司发展战略转型，新发展全面起航，城市更新与数字经济业务带动业绩稳步向上：万通信研院未来将立足于新发展阶段，着重链接公司主要技术优势与场景资源进行组合赋能，积极开展对智慧城市场景、智慧机场场景、智慧工业和物流园区等新基建场景应用展开系统研究，打造以多种核心技术与应用环节融为一体的全面场景升级，打造技术与场景相互引领，万物互联互促的新模式。我们认为，公司积极布局十四五政策中数字经济相关领域，新发展阶段搭乘政策导向，城市更新与数字经济业务未来存在确定性增长空间，将带动公司业绩整体稳步向上发展。盈利预测与投资评级：公司积极布局符合国家未来发展方向的数字经济业务资源，我们维持2022年-2024年业绩预期，EPS分别为0.10/0.12/0.14元，当前股价对应的PE估值分别为97/84/72x，综合公司竞争格局与行业壁垒及新产品的交付等因素，我们持续看好万通发展未来业绩稳健增长，维持“买入”评级。 风险提示：相关产业及项目推进进度不及预期。

事件：公司发布2020年报，报告期内实现营业收入13.62亿元，同比增长23.55%，剔除投资收益后的经营利润1.59亿，较上年增加7.50亿元。 现金流明显向好，货币资金充足。期内公司归母净利润下滑主要系去年同期投资收益数值较大，而本期投资收益为-0.11亿元，而剔除投资收益后的经营利润仍然实现稳定增长。现金流方面，期内公司经营活动现金净流量12.24亿元，较去年同期+15.63亿元扭亏为盈，截止期末录得货币资金25.44亿元，充足货币资金和稳健现金流是推进转型的有力保障。 多元生态助力战略转型，三大领域闭环价值变现。期内公司积极开拓地产+N的多元化生态模式，重点在城市更新与运营业务、数字+能源业务、资本运营与发展业务三大领域进行战略推进与落地，目标发展成为创新型城市更新运营专家。地产业务方面，期内公司实现销售面积5.19万方，同比+53.6%，销售金额10.43亿元，同比+26.1%；投资物业方面，期内商业地产实现营收4.58亿元，同比+66.35%，公司持有的经营性物业均位于北京、天津、上海、杭州等核心城市核心区域，租金收入具备保障；地产+N生态产业运营方面，期内万通牵头组建了“新城市可持续发展运营联合体”，与国网综能、普洛斯、商汤科技、太极股份、中国瑞达、福建电子、深圳算能等国、央企和各领域头部企业，在新城市综合能源管理服务、数字城市发展、产城融合等方面加强合作，发挥各自优势，形成了赋能新型城市可持续发展的综合能力生态协作平台。期内公司成立全资子公司作为万通数字科技发展平台，主要业务涉及技术科技领域新产业孵化，为公司数字产业布局注入强动能。公司与商汤科技签署战略合作框架协议，双方拟在人工智能应用场景落地、人工智能产业集群和智慧城市等领域展开战略合作，为各业态场景赋能。截至期末，公司已与普洛斯组建3家合资公司，双方以共同开发普洛斯存量土地为首批合作项目并重点在城市更新、产城融合以及金融资本等领域展开合作，其中双方合资成立的万普资管将主要经营不动产投资并购基金、类REITs基金等，联合中融国富、东方万通一起打造产业地产价值变现闭环生态系统。 财务稳健安全垫充足，二次回购彰显信心。期内公司资产负债率稳定在34%以下，有息负债率仅为18%，自有资金充足，优质的资产结构为转型布局和未来融资打下坚实基础。期内公司新增基金投资，以商汤科技、金镒铭私募股权投资、瀚木三号私募证券投资基金为代表，本期内共实现2737万元收益，提高了公司资金使用效率，实现股东资源充分赋能，形成公司完善的生态资源体系建设。期内公司以集中竞价方式完成回购公司股份6662.7万股（占公司总股本的3.24%），回购资金总额4.99亿元。2021年1月来公司第二次实施股份回购，拟回购资金总额不低于1.5亿元，不超过3亿元，截至2021年4月，公司已回购2.32亿元。 投资建议：维持公司买入评级，考虑公司转型初期既有地产开发业务结转逐年递减及新业务发展尚需培育，下调公司2021-22年EPS至0.08/0.09元，给予2023年EPS为0.10元，对应PE为96.05/85.32/77.97倍。 风险提示：转型不及预期；业绩预测和估值判断不达预期。

事件：公司发布公告对组织架构进行调整，公告发布当日，公司牵头福建电子等九方发起创立“新型智慧城市可持续发展运营联盟”。 点评：组织架构调整，服务战略转型。公司此次组织架构调整的重大变化在于，布局构建了六大事业部——战略发展事业部、产城开发事业部、资产运营管理事业部、信产事业部、新文化事业部，以及产业资本事业部。从六大事业部的主要功能性来看，本次组织架构调整，是在公司“新万通、新赋能、新发展”的整体发展战略下，以业务体系作为主要划分依据，用平台化的管理体系，全面落地战略转型升级，为城市可持续发展提供一体化建设开发及服务保障。 牵头设立智慧城市运营联盟，大数据业务布局再获进展。公司牵头福建市委、福建电子，联合国网能源、太极股份、普洛斯、商汤科技、中国瑞达、深圳算能共九方，组建“新型智慧城市可持续发展运营联盟”，其中普洛斯和商汤科技是公司的重要股东和合作伙伴，签约九方在数字城市运营管理、城市综合能源管理、物流及产业地产、科技与产城融合、人工智能、集成电路等领域具有领导地位。该联盟将以城市运营顶层设计为统筹，充分发挥联盟各方优势，以成立合资公司、项目合作、资源合作、技术合作等多种形式，将“数字福建”的经验成果推广至全国。此次九方战略合作是继今年5月公司与福建省人民政府国有独资资产经营平台福建电子及其全资子公司福建云计算签约合作备忘录以来，双方深度合作的又一次实质性的落实。值得一提的是，会议期间公司与福建电子子公司福建星云大数据达成进一步签约，此次签约也是智慧城市运营联盟在福州开展的第一个落地项目。 公司高额回购，彰显发展信心。基于对公司发展前景的信心，公司去年12月公告拟以集中竞价方式回购公司股份，拟回购资金总额不低于2.5亿元，不超过5亿元。截至9月30日，公司已回购4.65亿元。 维持公司买入评级，，司预计公司2020、、2021、2022年年EPS为为0.35、0.40和和0.45元，对应PE分别为23.7、20.4和和18.2倍。 风险提示：公司转型进展不及预期；行业调控政策超预期收紧

事件：10月12日，公司发布公告称：根据战略布局及业务发展需要，为进一步优化管理体系、提高运营效率，保障公司持续高效发展，公司对组织架构进行调整。 组织架构重构，为转型腾出空间为转型腾出空间2020年10月12日，公司发布公告，根据公司战略布局及业务发展需要，对组织架构进行调整，布局构建了六大事业部：战略发展事业部、产城开发事业部、资产运营管理事业部、信产事业部、新文化事业部，以及产业资本事业部。本次万通发展组织架构调整，是对其2020年提出的“新万通、新赋能、新发展”新发展战略的践行，用平台化的管理体系，提高业务运转效率；同时，组建六大事业部有利于梳理内部现有业务，为转型打下了坚实的运营基础。 与福建电子等多方联手，首个城市运营合作项目签约落地落地据中证网讯息，2020年10月12日至14日，由国家网信办、发改委、工信部及福建省人民政府主办的“第三届数字中国建设峰会”在福州召开。11日，由福州市委、万通发展、福建电子牵头发起，包括国网能源、太极股份、普洛斯、商汤科技、中国瑞达、深圳算能共九方，在福州东湖数字小镇举行“新型智慧城市可持续发展运营签约仪式”，并组建“新型智慧城市可持续发展运营联盟”。13日，公司与福建星云大数据在福州举办签约仪式，未来双方将从智慧城市运营开发领域入手，共同在物联网、AI城市大脑、工业互联网、能源管理、网络安全、产业基金等领域展开合作。福建星云大数据是福建省政府授权的省级政务信息外包服务主要提供商、省级政务信息开放开发特许经营主体，是福建电子信息集团控股子公司。 据此前5月公告，福建电子与万通发展已签署了《投资合作备忘录》，就数据中心、大数据开发应用等方向展开全面深化合作。此次由福建电子及万通发展共同发起的九方战略合作及与福建星云大数据的首个城市运营合作落地，是公司数字化转型的进一步推进，我们看好公司在与多方强强联合下，共同推广、发展“数字福建”成功合作模式，助力建设“数字中国”。 再次提升回购价格，彰显转型信心信心据公司2020年9月7日公告，公司回购股份价格上限由原方案的6.58元/股，再次调整为13.26元/股，此前公司第七届董事会第三十次临时会议审议通过将回购价格从原方案的6.58元/股，调整为9.76元/股；据10月10日公告，截至9月30日，公司已累计回购62,467,640股，占公司总股本的比例为3.0413%，已支付的总金额为465,431,477.26元（不含印花税、佣金等交易费用）。本次回购方案总金额在2.5亿-5亿之间，尚有3456.85万元可用于回购。 投资建议：公司持续践行2020年提出的“新万通、新赋能、新发展”的新战略目标，在数字化转型方面持续发力，内部重构组织结构，为转型赋能，外部持续与数字公司密切接触，签署合作协议、组建联盟，为后续转型落地奠定坚实基础；同时，公司再次提升回购股份的价格，彰显对未来转型的信心。预计公司2020-2022年EPS分别为0.35元、0.38元、0.42元,当前股价对应2020-2022年PE分别为23.61X、21.29X、19.36X，维持“买入”评级。 风险提示：公司业务转型不及预期，公司地产项目销售与结算低于预期。

事件：公司发布2020年中报，上半年公司实现营收5.61亿元，同比增长21.78%，实现扣非归母净利润667.27万元，同比高增103.76%。 点评：扣非归母净利高增，经营性现金流改善。期内公司归母净利润同比下降但扣非归母净利润高增原因系去年同期处置合营企业股权产生投资收益3.94亿元但本期未发生此类事项所致。此外，由于公司持续推进战略转型，地产业务收缩，期内支付工程款和土增税等税费较去年同期减少，公司经营性现金流显著改善，期内高增118.92%。 坚定战略转型升级，整合资源赋能发展。期内公司管理团队确立了“新万通，新赋能，新发展”的整体发展战略，以原有地产业务为核心载体升级“产城融合”，数字科技赋能“新基建”，积极开拓地产+N的多元化生态模式。地产业务方面，期内公司实现销售面积1.57万平方米，同比+38.9%，销售额3.41亿元，同比+11.1%，期内未新增土地储备。投资物业方面，受疫情影响写字楼出租率有所下滑。地产金融方面，期内子公司中融国富实现营收3548.41亿元，实现净利润1718.70万元。为彰显转型决心，期内公司启动名称变更审议程序，8月起公司证券简称变更为“万通发展”。公司紧跟国家战略，积极布局IDC、大数据、云计算等重要“新基建”相关行业，期内公司与福建省数字福建云计算运营有限公司签署《投资合作备忘录》拟增资入股，目标公司从事大数据中心的建设和运营业务。此外，期内公司选举普洛斯CEO梅志明先生以非独立董事身份加入公司董事会，同时出任战略委员会主任委员，公司与普洛斯合作持续深入，赋能公司转型发展升级。公司高额回购，彰显发展信心。基于对公司未来发展前景的信心，公司去年12月公告拟以集中竞价方式回购公司股份，拟回购资金总额不低于2.5亿元，不超过5亿元。截至7月31日，公司已回购3.77亿元。 维持公司买入评级，预计公司2020、2021、2022年EPS为0.35、0.40和0.45元，对应PE分别为24.69、21.30和19.01倍。 风险提示：调控政策超预期收紧；疫情反复带来不确定性影响。

事件：8月28日，公司发布2020年半年报：公司2020年上半年实现营业收入5.61亿，同比+21.78%；归母净利润884.33万，同比-95.95%。 营收增长源自房地产项目结转，净利润大幅减少由于本期非经常性收益大额减少减少1）报告期内，公司实现营业收入5.61亿，同比+21.78%，其中公司主营业务房地产开发业务3.96亿（去年同期2.83亿），房屋租赁1.26亿（去年同期1.24亿），结构上看，上半年公司营业收入的增长主要靠房地产开发业务的结转收入支撑；2）期内，公司归母净利润大幅减少，主要由于去年同期公司处置合营公司股权，产生非经营性收益3.94亿元，本期内未发生此类事项，扣非后公司归母净利润同比+103.76%。 开发业务与商业地产稳步经营与商业地产稳步经营上半年，虽受疫情影响，公司经营层面仍保持稳健运营，房地产开发板块，期内实现合同销售面积近1.57万平方米；合同销售额约34,075.44万元；商业地产板块，公司期内已出租房地产面积11.23万平方米；累计实现合同租金约12,079.61万元。同时，上半年公司不增添土地储备，也无新开工与竣工项目，转型方向明确。 普洛斯创始人兼斯创始人兼CEO担任担任董事，助力公司转型据6月11日公告，公司第七届董事会第三十二次临时会议及2019年年度股东大会审议通过增补梅志明先生、张家静女士为公司第七届董事会非独立董事；梅志明先生是普洛斯公司(GLP)联合创始人、首席执行官。本次董事会人员调整，梅志明先生不仅以非独立董事身份加入公司董事会，同时出任战略委员会主任委员掌握全局，这或许意味着普洛斯与万通的合作将更加深入，未来将在资本市场、资产开发、运营和管理等多个领域，为万通转型升级赋能。 财务健康推动转型升级，持续回购彰显信心，持续回购彰显信心1）公司从2016年开始有息负债显著下降，资产负债率逐年降低。截至报告期末，公司23.7亿有息负债中，一年内到期有息负债仅1.16亿，账面货币资金达到21.46亿，资金充足负债低，后续转型负担较小。2）2019年12月27日，公司董事会审议通过股份回购计划，拟回购2.5-5亿元公司股份，4月21日，董事会审议通过调整回购股份价格上限的议案，将购买的最高价由6.58元/股提升至9.76元/股，截至2020年7月31日已回购支付金额3.77亿；持续的回购彰显公司管理层对转型发展的信心。 投资建议：上半年营收随地产项目结转稳健增长，归母净利润由于去年同期处置合营公司股权产生大额非经常性收益，致本期同比大幅下降，扣非后归母净利润同比仍大幅增长。公司已竣工地产项目货值充沛，预计后续能持续释放利润；持有型物业租金收入增长稳定；资产负债结构持续优化，在手现金充足；同时，公司持续回购股份，彰显对未来转型的信心。预计公司2020-2022年EPS分别为0.35元、0.38元、0.42元,当前股价对应2020-2022年PE分别为24.83X、22.39X、20.36X，维持“买入”评级。 风险提示：公司业务转型不及预期，公司地产项目销售与结算低于预期。

事件：公司发布2020年中报，上半年公司实现营收5.61亿元，同比增长21.78%，实现扣非归母净利润667.27万元，同比高增103.76%。点评：扣非归母净利高增，经营性现金流改善。期内公司归母净利润同比下降但扣非归母净利润高增原因系去年同期处置合营企业股权产生投资收益3.94亿元但本期未发生此类事项所致。此外，由于公司持续推进战略转型，地产业务收缩，期内支付工程款和土增税等税费较去年同期减少，公司经营性现金流显著改善，期内高增118.92%。 坚定战略转型，整合资源赋能发展。期内公司管理团队确立了“新万通，新赋能，新发展”的整体发展战略，以原有地产业务为核心载体升级“产城融合”，数字科技赋能“新基建”，积极开拓地产+N的多元化生态模式。地产业务方面，期内公司实现销售面积1.57万平方米，同比+38.9%，销售额3.41亿元，同比+11.1%，期内未新增土地储备。投资物业方面，受疫情影响写字楼出租率有所下滑。地产金融方面，期内子公司中融国富实现营收3548.41亿元，实现净利润1718.70万元。为彰显转型决心，期内公司启动名称变更审议程序，8月起公司证券简称变更为“万通发展”。公司紧跟国家战略，积极布局IDC、大数据、云计算等重要“新基建”相关行业，期内公司与福建省数字福建云计算运营有限公司签署《投资合作备忘录》拟增资入股，目标公司从事大数据中心的建设和运营业务。此外，期内公司选举普洛斯CEO梅志明先生以非独立董事身份加入公司董事会，同时出任战略委员会主任委员，公司与普洛斯合作持续深入，赋能公司转型发展。 公司高额回购，彰显发展信心。基于对公司未来发展前景的信心，公司去年12月公告拟以集中竞价方式回购公司股份，拟回购资金总额不低于2.5亿元，不超过5亿元。截至7月31日，公司已回购3.77亿元。维持公司买入评级，预计公司2020、2021、2022年EPS为0.35、0.40和0.45元，对应PE分别为24.69、21.30和19.01倍。 风险提示：调控政策超预期收紧；疫情反复带来不确定性影响。

事件:6月11日公司发布《关于补选董事会专门委员会委员的公告》,公告显示:公司第七届董事会第三十二次临时会议及2019年年度股东大会审议通过增补梅志明先生、张家静女士为公司第七届董事会非独立董事,任期自股东大会批准之日起至本届董事会任期届满之日止。 普洛斯创始人兼CEO担任战略委员会主任委员,助力公司转型 普洛斯是全球领先的专注于物流、不动产、基础设施、金融及相关科技领域的投资管理与商业创新公司,业务遍及巴西、中国、欧洲、印度、日本和美国,在不动产及私募股权基金领域的资产管理规模达890亿美元。2019年2月,万通控股与普洛斯签订股份转让协议,转让后普洛斯成为万通地产第三大股东。 梅志明先生是普洛斯公司(GLP)联合创始人、首席执行官。本次董事会人员调整,梅志明先生不仅以非独立董事身份加入公司董事会,同时出任战略委员会主任委员掌握全局,这或许意味着普洛斯与万通的合作将更加深入,未来将在资本市场、资产开发、运营和管理等多个领域,为万通转型升级赋能。 财务健康推动新发展,持续回购彰显信心 公司从2016年开始有息负债显著下降,资产负债率也逐年降低。截至2019年末,公司23.93亿有息负债中,一年内到期有息负债仅1.15亿,账面货币资金达到24.05亿,货币资金充足,后续转型负担较小。 公司于2019年12月27日董事会审议通过股份回购计划,拟回购2.5-5亿元公司股份;2020年4月21日,董事会审议通过调整回购股份价格上限的议案,将购买的最高价由6.58元/股提升至9.76元/股;截至2020年6月3日,公司累计回购33425300股,占总股本1.6273%,购买的最高价为8.78元/股、最低价为4.60元/股,持续的回购充分彰显公司管理层对转型发展的信心。 投资建议:公司董事会调整到位,普洛斯联合创始人兼CEO担任战略委员会主任委员掌握全局,有望激发公司在资本市场、资产开发、运营和管理等多个领域的潜能;公司现有地产项目中,已竣工项目货值充沛,后续能持续释放利润;持有型物业租金收入增长稳定;资产负债结构持续优化,在手现金充足;同时,持续回购公司股份,彰显对未来转型的信心。预计公司2020-2022年EPS分别为0.35元、0.38元、0.42元,当前股价对应2020-2022年PE分别为25.29X、22.81X、20.74X,维持“买入”评级。 风险提示:公司战略转型不及预期;公司地产项目销售与结算低于预期。

事件: 公司增补梅志明先生、张家静女士为公司第七届董事会非独立董事,同时分别担任董事会下设的战略委员会主任委员及副主任委员。 点评: 普洛斯CEO加入公司管理层,双方合作持续深入。梅志明先生是物流地产巨头普洛斯公司的联合创始人、首席执行官,普洛斯集团是全球领先的专注于物流、不动产、基础设施、金融及相关科技领域的投资管理与商业创新公司。在此之前,公司已经和普洛斯有过多次合作:2015-2016年间普洛斯曾购买过公司在无锡、成都等地的多个产业地产项目;2018年10月,普洛斯指定关联方受让公司及公司关联方国富汇金和中融国富在北京市CBD核心区Z3项目中的标的份额和股权;2019年2月,万通控股与普洛斯签订股份转让协议,万通控股将持有的 2.05亿股公司股份(占公司股份总数的 10%)以协议方式转让给普洛斯,转让后普洛斯成为公司第三大股东。此次梅志明先生不仅正式以非独立董事身份加入公司董事会,同时出任战略委员会主任委员,双方合作的持续深入一方面体现了普洛斯对公司部分城市运营产业和发展前景的看好,另一方面也进一步为公司的转型发展升级赋能,未来双方将在物流地产、资产运营管理、资本市场等方面展开深度合作,公司转型之路再迈出坚实一步。 公司高额回购,彰显发展信心。基于对公司未来发展前景的信心和内在投资价值的认可,公司2019年12月公告拟使用自有资金以集中竞价方式回购部分公司股份,拟回购资金总额不低于2.5亿元,不超过5亿元。截至5月31日,公司已回购约2.19亿元,累计回购3342.53万股,占总股本比例1.63%,目前的回购股份价格上限为9.76元/股。 维持公司买入评级,公司转型有序推进,初见成效,上调公司目标价至9.50元,预计公司2020、2021、2022年EPS为0.35、0.40和0.45元,对应的PE分别为25.4、21.9和19.6倍。 风险提示:房地产政策超预期收紧;公司转型不及预期。

事件:公司与福建省电子信息(集团)有限责任公司签署了《投资合作备忘录》,拟对福建省电子信息集团的全资子公司福建省数字福建云计算运营有限公司增资入股。本备忘录仅为意向性文件。 点评:计划布局大数据业务,引入全新资源赋能发展。福建省电子信息集团是福建省政府出资组建的国有独资电子信息行业资产经营和投资平台,位列全国电子信息百强第38位,目标公司是该集团下属全资子公司,从事大数据中心的建设和运营业务。目标公司下辖6家子公司,在福州滨海新区拥有两家数据中心。已建成的数字福建云计算中心占地面积30亩,建设规模4万方,容纳机柜4500个,其中2500个已投入运营,PUV值达到国内领先水平。在建的国家南方健康医疗大数据中心占地面积60亩,建设规模12万方,可容纳1万个机柜,预计2020年底开始陆续交付使用。公司把握发展契机,2019年引入普洛斯作为战略投资者,公司紧跟国家战略,积极布局IDC、大数据、云计算等重要“新基建”相关行业,公司此次意向与福建电子信息集团的合作,是管理层落实公司转型发展战略的重要抓手。此次交易若完成后,目标公司将成为公司的参股子公司。同时,公司选举梅志明、张家静为公司第七届董事会非独立董事。 公司高额回购,彰显发展信心。基于对公司未来发展前景的信心和内在投资价值的认可,公司2019年12月公告拟使用自有资金以集中竞价方式回购部分公司股份,拟回购资金总额不低于2.5亿元,不超过5亿元。截至4月30日,公司已回购约8657.60万元,目前的回购股份价格上限为9.76元/股。 维持公司买入评级,公司转型有序推进,初见成效,上调公司目标价至8.50元,预计公司2020、2021、2022年EPS为0.35、0.40和0.45元,对应的PE分别为23.4、20.2和18.0倍。 风险提示:公告备忘录为框架性文件,不具备法律约束力,双方合作及后续事项进展存在不确定性。