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冠农股份 食品饮料行业 2015-06-12 19.68 -- -- 20.44 3.86%
20.44 3.86%
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事件: 冠农股份(600251.CH/人民币,未有评级)和上海涌泉亿信投资发展中心设立了第一期新兴产业并购基金 - “华富资管-涌泉1号资产管理计划”,资管规模不超过9500万元,其中公司以自有资金认购1500万元,冠源投资认购500万元,其余7500万元由涌泉亿信募集。 点评: 1、关联人补偿承诺:公司控股股东-冠源投资参与认购资管计划的B类份额,并为认购资管计划的A1类份额(5000万元,固定预期收益9.5%/年)和A2份额(2500万元,固定预期收益6.5%/年)的相关资产委托人的本金及固定预期收益,承担保证义务和无条件履行差额补足义务。另外因冠源投资承担上述补偿义务,如果公司因资管计划而获得收益,公司在扣除相关税费后,将该收益的25%支付给冠源投资。 2、为公司未来发展做准备:公司设立此计划主要投资于新三板挂牌的创新型、成长型优质企业,投资范围为主要投资于新三板市场,主要包括已经完成股份制改造而没有进行挂牌的企业,已经完成了挂牌而没有进行做市的企业以及已经挂牌并且做市的企业。我们认为公司未来的投资不会盲目,而是围绕未来发展方向(如交易平台、电子商务等)补强壮大。 3、新兴业务将是公司未来腾飞新引擎:2014年,公司投资嘉兴电子商务,收购嘉兴茂雄100%的股份,为公司在长三角地区的嘉兴市打造“兵团之窗”,与顺丰“嘿客”建立战略合作关系,导入全新商务模式020,并通过资本市场做大做强相关业务。我们认为未来一段时期内,线上交易平台将是公司的发展方向和重点,也符合未来中国经济的大方向。 4、坚定看好,空间巨大:和先进市场相比,中国农产品交易市场现在仍在最初级阶段,最前端和最后端的议价能力很弱,农产品流通环节需要极大地变革和突破,兵团系鼎力支持将会为公司农产品交易平台的发展做好铺垫,和相关资本方合作会打开发展通道。
冠农股份 食品饮料行业 2015-06-11 19.30 -- -- 20.44 5.91%
20.44 5.91%
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投资要点: 信息化手段解决农产品交易环节的四大问题。冠农股份主业包括:皮棉加工、番茄加工、林果加工、制糖等业务,是兵团农二师旗下的果业龙头,也是较早涉足农业信息化领域的企业。2012年4月,冠农股份合资组建主营新疆大宗农产品电子商务的子公司合源果业,迈出了涉农电商的第一步。2014年,公司在浙江嘉兴成立子公司嘉兴冠农电子商务有限公司,嘉兴农产品拍卖有限公司。今年1月份,冠农股份又与顺丰嘿客签订合作协议,进军电商模式中仍在探索阶段的O2O 领域。至此,冠农股份已形成了包括电子交易、拍卖、电商三位一体的新疆优质农产品销售网络,旨在通过互联网的技术,解决新疆特色农产品供销信息不对称、优质农产品溢价难、价格不透明及流通环节成本高等四大问题。 理想照进现实,公司筹建干果拍卖中心。此前,子公司嘉兴农产品拍卖公司引入战略股东并实现管理层持股,紧接着,公已开工建设库尔勒新疆大宗农产品拍卖中心和河北沧州新疆干果拍卖中心,将在今年9月后正式营业。前者占地面积约2万平米,目标2018年交易额突破80亿人民币;河北沧州拍卖中心占地约8千平米,利用其本身已是北方枣业第一大分销市场的优势,2年内交易额有望突破20亿元。公司拟采取荷兰式拍卖模式打造中国最大的新疆特色农产品拍卖交易平台,降低流通成本(约30-50%),降低库存和应收款风险,实现优质农产品溢价,推动农产品流通健康发展。 盈利模式清晰。公司盈利模式有4个方面:1)佣金。拍卖平台上,公司针对成功的交易按交易额收取1-3%的交易佣金;2)广告收入。在平台影响力扩大后,拍卖大厅、网站、宣传资料刊登的相关广告可为公司带来副业收入;3)金融服务。交易平台采取会员制,通过与银行、有资质的第三方支付机构在业务及股权层面的合作,公司针对保证金吸纳可获得息差收入,在交易规模扩大后,还可通过交易结算收取手续费;4)信息数据库收入。大量拍卖交易数据可以被开发成为数据库,针对业内人士有偿开放获得收入。 公司的核心竞争力体现在四个方面:1)区域资源优势。新疆地区独特的地理和气候资源是之成为国内重要的林果、干果主产区,产量大、品质优、污染少;2)兵团有望排他性扶持。兵团在农业方面规模化、集约化种植优势明显,为公司经销的产品做质量背书;另一方面,兵团改革正在推进,冠农股份有望成为兵团旗下林果业务的资源整合平台。目前公司仅拥有农二师的林果资源,未来有机会整合兵团的林果资源;3)人才专业化。拍卖平台子公司邀请农产品物流领域专业人士张茂林先生实际运营并入股,其他参股合作伙伴在农产品物流、交易结算等方面也有丰富经验;4)区位政策优势。“一路一带”使新疆、中亚的特色农产品能以更低的成本,更快捷的与欧洲、中国(疆外)消费市场对接。 投资建议:首次覆盖,“增持”评级!在农产品拍卖和电子商务成为公司后期发展亮点的同时,受益于糖价、钾肥价格上涨和番茄制品结构优化,公司其他主营业务也不同程度出现好转的迹象。预计15-17年公司收入分别为13.79/23.36/40.43亿元,净利润分别为1.93/3.37/5.16亿元,对应每股收益0.25/0.43/0.66元,市盈率78/45/30倍。后期公司新业务亮点颇多,原有主业又有超预期可能,给予增持评级。 催化剂:公司上下游整合农业信息化领域资源,公司在兵团体系内部实现资源整合,推出员工持股计划,公司持续筹建拍卖中心,糖价涨幅超预期等。
冠农股份 食品饮料行业 2014-08-15 17.55 -- -- 17.81 1.48%
19.70 12.25%
--
冠农股份 食品饮料行业 2013-04-11 16.02 -- -- 17.02 6.24%
18.88 17.85%
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2012年业绩符合预期 冠农股份今日公告2012年业绩,实现营业收入10.7亿元,同比增长12.7%,实现净利润2.49亿元,同比增长53%,合每股收益0.69元,基本符合我们预期。公司实现对罗钾的投资收益3.85亿元,同比增长21%。2012年公司拟每10股分配现金红利2.1元(含税)。 公司报告期内对果蔬业务计提了固定资产减值损失,共计约4019万元,减少公司EPS约0.11元。 评级下调的主要理由 国际国内库存高位,钾肥价格承压。目前国际主要消费地(包括中国)的钾肥库存均处高位,而北美钾肥生产商的库存已连续5个月环比走高,并高于过去5年库存均值。春节以后,国内市场对钾肥的采购依旧低迷,使钾肥价格继续承压。 印度对钾肥补贴继续减少。2013~14化肥年度,印度对国内化肥的总补贴额同比基本持平,但对钾肥的单吨补贴仍有所减少,再加上印度卢比兑美元汇率依然较低,预计印度今年对钾肥的进口量仍将维持低位。 国际粮价近期大幅走低,或将影响下游对钾肥价格的承受能力。近期随着2012年美国干旱影响的逐步消除,同时美国粮食库存数据高于预期,导致主要农产品大豆、玉米和小麦的期货价格均大幅走低,或将影响下游对钾肥价格的承受能力。 估值与建议 我们认为2013年国内钾肥市场将保持弱势盘整,公司对罗钾的投资收益将受影响而减少,下调公司评级至“审慎推荐”。 考虑到公司主业(果蔬、皮棉、糖等)减亏超预期,我们小幅上调公司2013-14年盈利预测分别至0.76元和0.83元(上调幅度为6%和5%)。目前股价对应2013-14年的PE分别为21x和20x。 风险 1、钾肥需求弱于预期;2、市场估值中枢下行风险。
冠农股份 食品饮料行业 2012-10-23 16.77 -- -- 17.55 4.65%
17.55 4.65%
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主业继续同比减亏,3季度实现EPS 为0.13元,同比下降14% 罗钾、水电公司投资收益贡献EPS 0.185元,同比下降0.047元。主业减亏0.068至0.057元;生产季节每股经营现金流净额为0.05元,存货和借款继续下降。 3季度罗钾公司检修影响产、销量和业绩;全年目标实现无忧 3季度罗钾公司硫酸钾装臵检修,产量同比和环比分别下降11和51%;财务结算销量分别下降15%和47%;销售均价同比和环比分别增长4%和2%。销量下降导致罗钾3季度业绩环比下降近5成。2011年3季度有增值税返还,因此3季度业绩同比下降约3成。罗钾公司前三季度硫酸钾产量和销量分别同比增长6和14%,财务结算均价也同比提高约7%,因此罗钾公司前三季度净利润同比增长6%。虽然目前钾肥市场短期停滞,供需僵持,无价无市。但罗钾公司全年硫酸钾销量目标已完成,4季度增值税返还集中到位,全年利润增长确定。 中国化肥再度淡旺季异常,国内外钾肥市场短期停滞 煤价大跌加剧国内尿素价格的过山车行情,堪比次贷危机期间。下游复合肥、经销商面临库存亏损,心态极度悲观而去库存;6-10月传统旺季再次差于淡季。前期价格波动小的钾肥在进口商亏损的情况下持续僵持,但9月面临业绩兑现及烟草招标的时点压力,氯化钾和硫酸钾结算价分别下调200和500元/吨。硫酸钾相比氯化钾跌幅大,主要为缺乏进口高成本参考,如同前期涨幅大的原因。持续、异常去库存,国内经销商库存很低;秋季集中施肥后,港口库存已从高点回落30至144万吨;海运合同执行完成后进口大幅下降,国内企业进入冬季停产期;库存压力减轻,经济及大宗商品预期好转将扭转悲观心态;若无进口, 春耕前供应将现紧张。中、印长单合同延后,导致国际市场停滞;北美氯化钾库存连续下行,Potashcorp 减产,年底、明年初僵持格局将由进口方打破 风险提示: 拟剥离番茄酱资产的会计处理,糖价波动及国储收购进程,均将影响业绩实现。 钾肥市场短暂停滞,不改罗钾长期投资价值 今年新疆番茄酱产量同比下降51%至43.5万吨,为03年以来新低;价格有望反弹,番茄收购价下调后明年将继续减亏。预计12-14年 EPS 为0.76/1.15/1.96元。今年主业减亏、收缩、预提减值战略明确,钾肥市场恢复后罗钾业绩成长确定,水电也将进入成长期;现金流已先于利润好转,维持推荐的投资评级。
冠农股份 食品饮料行业 2012-08-20 19.57 -- -- 20.54 4.96%
20.54 4.96%
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罗钾价、量增长确定,农化景气向上提升公司估值,维持推荐评级预计12-14年EPS为0.87/1.43/1.96元。节余募投资金1亿及罗钾、水电利润全部分红,主业收缩战略明确,未来现金流进一步好转,借款大幅下降。水电公司柳树沟电站明年投产,后续3个电站持续推进,6级电站最终业绩增长近10倍。主业固定资产净值6.38亿全部计提减值后,作为全部剥离底线,仅影响股价1.76元;罗钾及水电投资收益今年贡献1.32元,公司合理估值24.64元。
冠农股份 食品饮料行业 2012-08-16 19.82 -- -- 20.54 3.63%
20.54 3.63%
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事件:8 月13 日晚,公司发布2012 年半年报。上半年实现营业收入5.2 亿元,同比增长67.38%;实现营业利润1.22 亿元,同比增长0.75%;实现归属母公司净利润1.21 亿元, 同比下降2.02%,实现每股收益0.34 元,同比下降2.01%。 点评:n 对国投罗钾的投资收益是公司利润的主要来源。报告期内公司根据权益法确认对国投罗钾的投资收益2.07 亿元,扣除主营业务亏损的8000 万元,实现营业利润1.22 亿元, 对国投罗钾的投资收益是公司利润的主要来源。 剥离亏损业务实现轻装上阵,预计下半年主营业务盈利情况将有所改善。公司为实现轻装上阵,将于下半年剥离三个亏损的全资果蔬子公司。被剥离的三个全资子公司于2011 年共亏损2852 万元,预计剥离亏损业务后公司下半年的主营业务盈利情况将有所改善。 哈罗铁路开通将使国投罗钾运费明显下降,公司将显著受益。据相关资料显示,7 月22 日哈罗铁路建设完工,最快将于10 月底正式通车。哈罗铁路的通车将使国投罗钾的钾肥每吨运费降低40-70 元,以国投罗钾的每年销量150 万吨测算,每年将增厚公司投资收益1200-2100 万元。 给予公司“增持”评级。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.70、0.93 和1.06,给予公司“增持”评级。
冠农股份 食品饮料行业 2012-08-15 19.65 -- -- 20.54 4.53%
20.54 4.53%
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鉴于公司罗钾和水电项目的投资收益良好,以及公司的主业扭亏进展快于预期,因此我们小幅上调公司主业毛利率水平,以及罗钾的投资收益,预计公司2012年EPS预测为0.86元,预计2013年的EPS为0.96元。 目前股价对应2012-2013年PE分别为24x和21x,维持“推荐”评级。
冠农股份 食品饮料行业 2012-08-15 19.65 -- -- 20.54 4.53%
20.54 4.53%
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等待投资做加法,维持“增持”评级。预计公司在原有主业瘦身之后,在新疆资源优势和农二师支持下,将继续跟进资源能源性对外投资项目。维持12-13年EPS0.71元、0.84元的盈利预测。如相关亏损资产年内顺利出售,13年EPS有望上调至1元以上。维持“增持”评级。
冠农股份 食品饮料行业 2012-08-03 19.54 -- -- 20.56 5.22%
20.56 5.22%
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公司公告计划对果蔬南疆三个工厂全面停产、整体出售。公司全资子公司冠农果蔬所属的南疆三个全资子公司(莎车、英吉沙县、新疆皮山)自2004年成立以来前期投入偏大,生产成本偏高,金融危机后陷入巨亏。2011年,三个公司合计总资产1.3亿元,净资产-1142万元,实现收入2728万元,净利润-2852万元。预计该部分资产全面停产、整体出售对公司收入影响不大,并可减少亏损,提高收益。 此次收缩意味着公司战略调整正式开始。新董事长2012年1月上任至今,随着本次业务收缩公告,意味着公司战略开始发生调整。从公司原有主业盈利情况看,2011年冠农果蔬净资产为-1.86亿元,净利润-1.69亿元,颓势难以扭转,逐步退出是最佳选择;糖业仍将保持盈利。公司参股的罗钾与开都河水电盈利状况良好(2011年罗钾和开都河水电分别实现净利润15.65亿元和1.44亿元,公司分别拥有20.3%和25%股权),并于2010年开始涉足金矿,在新疆资源优势和农二师支持下,公司未来存在继续向其他资源性领域和新疆优势产业转型的可能。 钾肥价格下半年上涨空间有限。北美库存持续高位,截止2012年6月底,北美钾肥库存仍在300万吨左右,较过去5年均值高42%,环比仅下降9万吨。 同时中国国内上半年进口氯化钾总量362万吨,加上国内产量及原有库存,整体供应充沛。2012年上半年国内外钾肥市场整体平淡,预计下半年中国钾肥谈判价格难有超预期表现。 考虑到公司战略调整,上调评级至增持。公司投资收益正常可贡献EPS1元左右,考虑到潜在资产减值,我们维持12-13年EPS0.71元、0.84元的盈利预测。如相关亏损资产顺利出售,13年EPS有望上调至1元以上。
冠农股份 食品饮料行业 2012-05-03 18.76 -- -- 20.99 11.89%
20.99 11.89%
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2012年1季报符合预期:冠农股份公布了2012年1季报,实现营业收入3.04亿元,同比增长101%;实现投资收益1.01亿元,同比增长17%;归属于上市公司股东的净利润7932万元,同比增长8%,合每股收益0.22元。 正面: 罗钾投资收益稳步提升。1季度年罗钾开工负荷较高,钾肥发运正常价格保持稳定,同时公司水电项目运作良好,也为公司带来稳定收益贡献。公司单季度实现投资收益1.01亿元,创历史新高(合EPS约0.28元)。如果罗钾运输继续保持正常,那么公司12年的投资收益有望超出预期(我们此前假设12年公司投资收益可达3.8亿元,暂维持不变)。 钾肥价格后期预计保持高位。上半年国内钾肥进口合同价470美元/吨,以及近期国际其它地区钾肥价格仍然为在500美元/吨以上,都为国内钾肥价格的稳定构成有力支撑。 负面: 公司主业毛利率有所下滑。1季度公司皮棉和果蔬产品销售良好,帮助公司主业收入同比大增101%。但公司主业整体毛利率同比下降6%,至10.3%。考虑到公司已在11年4季度充分对亏损的主业资产计提了减值准备,未来主业盈利能力的触底回升值得期待。 估值与建议:我们维持公司12-13年每股收益分别为0.75元、1.00元,对应目前股价PE为25x和19x,维持“推荐”评级。 风险: 1、印度钾肥谈判价格低于预期; 2、油价回落影响巴西钾肥需求; 3、市场估值中枢下行风险。
冠农股份 食品饮料行业 2012-05-03 18.76 -- -- 20.99 11.89%
20.99 11.89%
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主业减亏而投资收益增加,EPS 同比增8%达0.22元,略超预期 罗钾投资收益贡献EPS 为0.27元,同比增加0.009元;水电公司淡季贡献少。前3季仍需消化去年高成本番茄酱,1季主业亏损0.056元,同比增0.007元。 销量增加推动罗钾业绩环比提升45%,价格增加推动同比略增3% 1季产量同比持平,环比去年4季度提升4成。库存结算导致去年同期硫酸钾销量基数很高(占全年比例超1/3),1季销量同比降6%,环比升超7成。结算量含少部分高价烟草招标合同,大部分为去年11月底降价后的合同,均价同比升12%,但环比降4%。今年1季增值税返还不足,价量提升推动业绩增长。 罗钾销售较好,产能释放带来量升降本,未来业绩上行可期 去年罗钾季度售价逐步上升,但多因素影响季度利润下行。今年行业先抑后扬, 增值税返还逐步到位,决定盈利稳定增长。产能正常释放和大量库存决定今、明两年销量提升空间为45%,且明显摊薄成本(去年销量含10年低负荷下的高成本库存)。哈罗铁路将于10月30日通车,有益缓解铁路运力且替代公路而降本。二期扩产的采输卤和盐田项目将于今年11月完工,未来销量将比去年翻倍。 硫酸钾相对优势明显决定市场强于氯化钾,未来价格上涨将延续 进口商、盐湖、罗钾今年首次联手涨价50元,已激活国内市场。罗钾相对加工型硫酸钾企业(需采购高品位氯化钾)的成本优势明显,1季低迷期的价、量均好于氯化钾;而青海小企业的低价(东部无仓库,冬季集中发运后只能降价)、低品位产品主导氯化钾市场。春播集中消耗备肥,进口商和盐湖的高品位产品将恢复掌控市场,2季度国内钾肥价格将恢复性上涨(进口商正常经营的价格)。巴西钾肥价格如期提价,短期恢复性上涨趋势明确;长期而言海外新建钾肥项目高成本再度推高价格。后续国内硫酸钾价格将跟随中国进口钾肥合同补涨。 风险提示:市场异常波动,铁路运输不畅,将影响罗钾硫酸钾销量 钾肥增长确定且上调空间大,主业必然减亏,维持“推荐”评级 罗钾盈利确定增长;水电新电站投产,明、后年发电量累计增长73%;投资收益增长可期。7月新生产季节行业番茄酱产量将同比降半至60万吨,价格有望反弹而番茄采购价降20%,控制现金亏损为公司底线;皮棉已扭亏,预计糖业盈利减少,今年主业减亏至0.22元,则12-14年 EPS 为1.15/1.75/2.11元。
冠农股份 食品饮料行业 2012-04-12 17.81 -- -- 20.92 17.46%
20.99 17.86%
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农业大幅波动导致主业巨亏,罗钾、水电投资收益大幅增长 罗钾、水电公司投资收益分别为31762和3595万元,分别贡献EPS为0.88和0.1元;水电公司利润含CDM收入因而同比增1.1倍。去年欧债危机加剧公司番茄酱业务亏损幅度,行业已连续两年巨亏;全年计提1亿资产减值;棉价暴跌,历来稳定的皮棉业务出现亏损;去年公司EPS为0.45元,同比增26倍。 罗钾公司高负荷开工第一年,量增、成本降推动业绩增长2.06倍 09年底正式投产后,按照2-3年达成规律,年罗钾硫酸钾生产负荷达到83%; 11产量和销量分别同比增加87%和67%。年下半年罗钾抓住市场反弹,价格基10数高,11年硫酸钾年度均价仅提高4%。负荷提升则单位完全成本下降33%,增值税返还尚不足,吨净利润同比提升84%。订单结算滞后,烟草招标量多且价高,4季硫酸钾价格环比上升11%,吨净利润上升10%;检修后产量环比上升39%,但结算销量环比下降28%,导致净利润环比下降19%,低于正常水平。 硫酸钾价格已见底回升,春播正常助推价格跟随氯化钾继续上扬 市场预期悲观,月底罗钾硫酸钾到厂价格从3700下调至3360元/吨。月初113硫酸钾价格如期上调3400元/吨,近期将跟随市场再涨50元/吨。中国上半年进口钾肥合同打破国内外僵局:美洲需求恢复迅速,5月将涨价,中、印长单合同恢复,供应商库存将下降。4月春播将集中消耗社会库存(冬季大量东运的青海钾肥和港口库存),市场也将由急于压价、销售的青海小钾肥为主,转为以维护稳定价格的进口商、盐湖股份为主。相应进口商在目前逐步扭亏后,为实现正常盈利而继续涨价。13年前全球钾肥需求仍处于滞后农业的恢复增长期,行业寡头垄断及开工率回升推高钾肥价格,年后新项目成本提高再推钾肥价格。 13下半年进口合同签订难寻“洼地”契机,国内钾肥价格向延续向海外市场补涨。 风险提示:市场异常波动,铁路运输不畅,将影响硫酸钾销量 罗钾投资收益持续增长,维持“推荐”评级 硫酸钾销量仍有45%的增长空间,二期扩产再添增量;价格持续上涨;罗钾投资收益大幅提升推高公司业绩。参股的水电公司13年扩容后,盈利稳定增加。 下半年番茄酱、皮棉业务有望好转。预期硫酸钾12-14年送到价3465/3899/4094元/吨,12年主业亏损0.22元,则12-14年EPS分别为1.18/1.79/2.13元/股。
冠农股份 食品饮料行业 2012-04-11 18.01 -- -- 20.51 13.88%
20.99 16.55%
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2011年经营业绩回顾: 冠农股份公布了2011年年报,实现营业收入9.51亿元,同比增长15.8%;营业利润1.47亿元,归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长2647%,合每股收益0.45元。11年利润分配方案为每10股派1.5元(含税)。 11年第4季度单季亏损约1500万元,主要系公司在年底计提了5600万元固定资产减值所致,影响EPS约0.15元。 正面: 罗钾投资收益大幅提高。11年罗钾生产负荷提升,同时钾肥销售均价同比大增,使公司对罗钾的投资收益大增约2.1亿元,全年贡献近3.2亿元(合EPS约0.88元)。 近期罗钾销售良好,价格平稳。随着陇海线检修的结束,罗钾的发运已恢复正常,销售态势良好。而12年上半年钾肥合同价CFR470美元的确定,也对目前钾肥的市场价格构成有力支撑。 水电项目增长良好:公司11年在水电项目经营良好,投资收益大幅增加约2000万元至3600万元(合EPS约0.10元),后期公司将进一步参股二期项目,预计将在13年投产发电并贡献业绩。 主业白砂糖和果蔬继续好转。11年公司通过调整产业布局、降本增效等,使白砂糖和果蔬业务继续好转,毛利率分别提升6.9%和8.9%。 估值与建议: 我们预计公司12-13年每股收益分别为0.75元、1.00元,对应目前股价PE为25x和19x,维持“推荐”评级。 风险: 1、印度钾肥谈判价格低于预期; 2、油价回落影响巴西钾肥需求; 3、市场估值中枢下行风险。
冠农股份 食品饮料行业 2011-10-28 22.51 14.15 97.59% 24.29 7.91%
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罗钾贡献投资收益大增,业绩同比增加49倍,实现EPS0.49元。 罗钾硫酸钾装臵达产后,3季度实际产、销、价和盈利能力继续向好,贡献投资收益相当于EPS0.24元,同比增加近2.7倍,是业绩增长主要原因。番茄酱行业仍十分低迷,皮棉业务仍有部分亏损,因而主业3季度亏损约4351万。 3季度罗钾价升量减,业绩环比上升约20%。 罗钾硫酸钾项目达产第一年,3季度检修正常,产量同比增长1.5倍。国内市场较好,谨慎原则下财务结算销量滞后,虽同比增长7成以上,但环比则继续下滑约5%。受此影响,3季度硫酸钾财务结算价格尚未享受6月底开始的加速上扬,但仍同比和环比分别上升2和9%,且部分增值税返还,推动业绩环比增长。 替代优势明显,罗钾今、明年销售无忧;二期项目启动确保长期成长。 相对外购氯化钾的加工型硫酸钾企业,罗钾成本优势明显,在云贵烟草专用肥招标中大获全胜,加速优胜劣汰。4季经济作物需求季节性下滑少,今年考核指标基本完成。加工型硫酸钾企业淘汰后,明年销售压力更小。罗钾硫酸钾市场价格在6、7月底两次上调后,达3700元/吨,较3季财务结算均价上涨约15%。销售完成情况较好,实际已无意新报价和成交,等待年底氯化钾谈判缺定新价格;前期报价较高的加工型企业价格回调。硫酸钾将跟随氯化钾涨价而上扬,科学施肥将提升其附加值。罗钾二期60万吨/年硫酸钾项目9月中旬开工,达产后实际硫酸钾产能达220万吨/年;尾盐综合利用的120万吨/年硫酸钾项目将视价格而择机启动。罗哈铁路建成将提升运输能力,降低成本。 风险提示年底进口合同价格上涨无疑,存在惜售以及结算而导致销量低于预期的可能。 预计11-13年EPS为1.0、1.90和2.45元,维持“推荐”评级。 近期国内外经济震荡影响农产品及钾肥市场。但经历两年农业减产后,景气恢复性反弹的逻辑不变。罗钾硫酸钾价、量持续提升,推动盈利持续增长,水电公司盈利稳定增加,公司继续拓展矿产资源业务,给予公司目标价30.1元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名