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广汇能源 能源行业 2019-08-19 3.31 -- -- 3.61 9.06%
3.61 9.06% -- 详细
支撑评级的要点 化工品价格低迷拖累公司业绩。2019年上半年公司实现营收64.2亿元,同比上涨7.27%;实现归母净利润7.82亿元,同比下降9.78%。其中,二季度单季度公司实现营收31.62亿元,同比增长18.22%;实现归母净利润3.36亿元,同比下降0.62%。2019年上半年,国内甲醇均价下跌19.40%,LNG均价下跌5.60%,其它化工产品也有不同程度下降,导致公司上半年毛利率下降了5.11个百分点,尤其是煤化工产品毛利率下降了13.18个百分点。另外,哈密新能源工厂受年度检修工作影响,吉木乃工厂受上游哈国电厂电力故障及上游供气影响,公司自产LNG销量同比下降6.18%。这些构成了公司利润下降的主要原因。 LNG业务仍是公司近期最突出的亮点。2019年上半年,国内天然气需求继续保持两位数的较快增速,公司顺势继续做大LNG业务。受生产影响,公司上半年自产气销量下滑6.18%,但启东LNG接收站继续保持高效运营,上半年接货量和销售量分别同比增长43.24%和79.95%。此外,启东二期16万立方米储罐二季度投运后,公司LNG年的周转能力大幅提升,下半年有望继续助力公司扩大销售规模;另外,子公司广汇国际天然气贸易有限责任公司与道达尔气电亚洲私人有限公司签署了10年期《LNG购销协议》,购销LNG数量约为70万吨/年,将加强公司未来进口气源的安全性和稳定性。随着启东LNG接收站三期的持续推进,启通管线开工建设,岳阳LNG接收站开始规划,未来公司的LNG业务还将不断壮大。 估值 鉴于产品价格下跌,调整2019-2020年EPS分别为0.29元、0.37元,对应PE分别为11倍、9倍。启东LNG项目建设稳步推进,LNG将成为公司业绩增长的主要推进器,享受行业发展红利。维持买入评级。 评级面临的主要风险 油价大幅下滑,经济出现黑天鹅事件,公司运营出现安全、环保突发事件,国家的环保、产业政策出现转向,公司项目建设推进不达预期。
广汇能源 能源行业 2019-08-16 3.26 -- -- 3.46 6.13%
3.61 10.74% -- 详细
事件: 公司发布2019年中报,实现营收64.2亿,同比增长7.27%;归母净利润7.82亿,同比减少9.78%。二季度单季度营收31.62亿,环比下降2.97%;归母净利润3.36亿,环比下降24.82%。 大股东提议公司拟以自有资金7-10亿元回购部分A股股份,回购股价不超过5.16元,回购的股份将用于公开发行可转债的转股及设立员工持股计划。 点评: 公司盈利下滑主要受能源价格下降影响19H1国际布伦特油价平均66美金/桶,同比下降5美金/桶,导致公司甲醇售价同比减少450元/吨,其它化工品价格也有不同程度降幅,煤化工产品整体毛利率下降13.18pct。天然气方面,由于国内需求增速的下滑,公司外购LNG售价同比减少400元/吨。煤炭板块,动力煤市场价格同比下滑53元/吨。 LNG接收站周转量大幅提升公司启东LNG接收站二期于18年11月投产,今年上半年累计接卸LNG58.77万吨,实现LNG销售64.57万吨,同比大幅增长80%。照此趋势,公司全年外购LNG销量有望达到130万吨左右,同比增长50%左右,将是支撑公司19年业绩增长的主要来源。 亚太LNG现货市场宽松,提升接收站贸易盈利我们在报告《全球开启新一轮LNG投资浪潮》中提出,“2011~2014年是上一轮LNG项目获批的高峰期,这部分项目在2019~2020年进入投产期,导致这两年全球LNG供需将相对宽松”。在此影响下,JKM价格在19Q2平均达到4.94美元/百万英热,同比18Q2的8.75美元/百万英热大幅下降44%,利好公司LNG现货贸易盈利提升。 高管增持、股份回购,彰显管理层与大股东对公司的强烈信心7月公司公告,公司董事、监事、高级管理人员及重要子公司核心管理人员自愿以自有资金增持公司股份,累计增持股份不低于1844.5万股,体现出公司高管对公司稳定发展的强烈信心与投资价值的高度认可。本次大股东提议公司回购股份,再次表达出对公司未来发展前景的强烈信心。 考虑公司煤炭分质利用项目投产进度延后,以及能源价格低于我们假设的情况,我们下调19-21年净利润由26.36/38.04/43.47亿元至20.83/29.45/42.64亿元,对应EPS为0.31/0.43/0.63元/股,PE为11/7/5倍,维持“买入”评级。 风险提示:能源价格下跌风险,在建项目投产不达预期风险。
广汇能源 能源行业 2019-06-25 3.62 -- -- 3.68 1.66%
3.68 1.66%
详细
聚焦能源,公司发展思路清晰。目前公司已形成以能源物流为支撑的天然气液化、煤炭开采、煤化工转换、油气勘探开发四大业务板块,聚焦能源产业。公司计划通过4-5年的发展,实现天然气收入占比达到70-80%;稳步发展煤炭、煤化工板块,发展循环经济;做大做强能源物流,在红淖铁路投入试运行的基础上,积极推动将军庙至淖毛湖铁路建设。 公司煤炭资源丰富,且成本优势明显。公司在新疆哈密和富蕴拥有两大煤区六大煤田,储量高达92.8亿吨(可开采量68.3亿吨),可作为优质的煤化工原料煤和动力煤;且该地区煤炭的价格要远远低于国内其他市场,随着红淖铁路的开通,公司的产品覆盖半径以及竞争力有望得到极大提升。 红淖铁路打破物流瓶颈,助力资源走出去。红淖铁路2012年开工兴建,于2019年1月1日开通试运营,红淖铁路为新疆优质煤炭资源、甲醇、煤焦油等化工产品以及包含农产品等在内的各类出疆物资实现外运的重要通道(且运输成本远低于公路运输),分别与兰新铁路和哈临铁路相连,进而到达河西走廊、川渝、内蒙及京津冀等地区,成为连接南北翼运输通道的重要纽带。 煤化工:煤炭资源价值提升上做文章。公司现有煤制甲醇项目已经运营成熟、1000万吨/年煤炭分级提质利用项目也已陆续释放业绩;未来有望继续沿产业链向下延伸,发展硫化工、煤焦油加氢、荒煤气制乙二醇等产业,发展循环经济,叠加红淖铁路的赋能因素,有望把煤炭资源优势发挥到最大化。 天然气需求爆发打开公司LNG业务成长空间。我国天然气消费在一次能源消费中占比依旧较低,2017年天然气消费占比仅为7%,远低于全球均值23%。而以雾霾为代表的极端天气的不断出现,倒逼环保政策加码,加快了以天然气为代表的新能源占比提升的进程。天然气需求快速增长的背景下LNG需求弹性增大。公司自给天然气的稳定供应加上LNG贸易周转能力的不断提升,将充分受益于行业成长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年营业收入分别达到169.6、213.0、249.8亿元,归属母公司股东的净利润分别为24.59、31.38、37.69亿元,摊薄EPS分别为0.36、0.46、0.55元,对应2019年6月20日收盘价的动态PE分别为10倍、8倍和6倍。对比行业公司估值具有提升空间,首次覆盖给予“买入”评级?风险因素:行业周期性风险、安全环保风险、政策风险等。
广汇能源 能源行业 2019-05-06 3.86 -- -- 3.97 0.00%
3.86 0.00%
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支撑评级的要点 产品价格回归理性,公司业绩受累下滑。2019年一季度公司实现营业收入32.59亿元,同比下降1.58%;实现归母净利润4.47亿元,同比下降15.63%。受气荒等市场供需格局变化的影响,2018年一季度LNG价格暴涨。2019年一季度天然气行业运行较为平稳,价格较2018年同期更为理性。受此影响,公司自产气销售均价同比下降约8%,启东贸易气销售均价同比下降约11%。其次,吉木乃工厂受上游哈国电厂电力故障影响,产量同比下降12.90%。启东接收站运行总体稳定,贸易量继续稳定增长,同比增加16.84%。另外,甲醇的价格也出现同比回落,同比降幅约为25%。受价格因素的影响,2019年公司实现销售毛利率32.04%,比2018年一季度和2018年全年分别下降了8.34和4.26个百分点。 各项在建工程按计划推进。启东LNG接收站三期项目建设顺利,已完成储罐升顶、环梁混凝土养护等工作,完成总工程量的72%,进度略超预期;红淖铁路于2019年1月1日起开通使用,进入试运营阶段,一季度已完成316列原煤运输,运煤量108.62万吨,铁路运费对比公路运费有明显优势,将提升公司煤炭等产品销售的盈利水平;信汇峡120万吨/年粗芳烃加氢项目(一期60万吨/年)预处理装置完成100%,加氢装置完成80%,制氢装置整体完成85%,罐区整体完成95%,其它配套工程整体完成85%;另外,3月20日,公司审议通过了《关于控股子公司哈密广汇环保科技有限公司综合利用副产荒煤气投资建设年产40万吨乙二醇项目的议案》,同意投资建设荒煤气综合利用年产40万吨乙二醇项目。目前项目已取得项目备案、用地预审意见、地灾专家意见、矿产压覆等前期手续,该项目投产后将有利于公司完善自身产业链、提升产品附加值。 估值 启东LNG项目建设稳步推进,LNG将成为公司业绩增长的主要推进器,享受行业发展红利。预计2019-2020年EPS分别为0.37元、0.49元,对应PE分别为12倍、9倍。维持买入评级。 评级面临的主要风险 油价大幅下滑,经济出现黑天鹅事件,公司运营出现安全、环保突发事件,国家的环保、产业政策出现转向,公司项目建设推进不达预期。
广汇能源 能源行业 2019-04-30 3.98 -- -- 4.09 0.00%
3.98 0.00%
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事件: 公司发布2019年一季度业绩报告,实现营业收入32.59亿元,同比减少1.58%;归母净利润4.47亿元,同比减少15.63%。 点评: 一季度业绩略低于预期。剔除资产减值的影响,估算业绩环比下滑25%。业绩下滑主要来自LNG产销量的下滑以及能源价格的下跌: 1)LNG方面,哈密工厂与吉木乃工厂分别由于技改、哈国电力故障影响,产量同比下滑3.85%/12.9%,环比下滑5.59%/6.44%,接收站由于季节性因素,销量环比下降25.44%。并且由于行业回归理性发展,LNG市场价同比下滑8%左右,环比基本持平。 2)煤化工方面,2018Q4以来,甲醇受油价影响大幅下跌,2019Q1市场价同比下滑20%,环比下滑16%。 展望全年,继续看好公司业绩提升空间: 1)LNG进口成本有望维持低位。自年初开始,进口LNG现货价格与油价发生背离,4月初JKM价格最低点达到4.58美元/百万英热,一季度平均现货价格6.8美元/百万英热,同比下滑27%。二季度开始是天然气的需求淡季,LNG现货的低价现状有望继续维持,利好公司进口LNG盈利提升。 2)接收站二期投产提升进口气销量。公司在18年年底投产的接收站二期设计周转能力115万吨,而我们预计由于国内天然气高景气延续,公司接收站使用率有望达到120%以上,带动公司业绩提升。 3)煤炭分级提质清洁利用项目和红淖铁路是公司新的成长点。煤炭分级提质清洁利用项目一、二系列分别于18年年中和年底投产,随着产能爬坡,19年产销量将逐步提升;铁路项目已于年初进入试运行阶段,在19年试运行期间,所产生的自身收益和费用均不计入利润表,但由于铁路相比公路具有运费优势,因此将间接提升煤炭和煤化工板块业绩。 维持2019-2021年净利润26.36/38.04/43.47亿元,EPS为0.39/0.56/0.64元/股,对应PE为11/8/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:能源价格下跌,项目建设不达预期风险
刘军 10
广汇能源 能源行业 2019-04-29 4.17 5.17 49.86% 4.14 -3.50%
4.03 -3.36%
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事件:公司发布年报,2018年实现营收129.05亿元,同比增长58.58%;归母净利润17.44亿元,同比增长166.83%,扣非净利润17.11亿元,同比增长129.12%,公司年报分红预案为10派1元。 18年业绩符合预期,能源品涨价是业绩增长主因:2018年全年业绩17.44亿元,大幅增长的主要逻辑在于能源品价格上涨:天然气方面,2018年上半年淡季不淡,价格持续高位运行,下半年虽未跳涨至2017年末的水平,但整体价格并不令人失望;甲醇方面,作为典型的能源品,甲醇的需求增量主导下游为新兴需求MTO,聚烯烃受益于油价上行、价格持续攀升,因而带动甲醇价格回升,尽管10月上旬油价崩盘下,甲醇价格大幅下跌,但2018年甲醇平均价格仍然高于2017年。整体看,能源品(天然气、甲醇等)涨价是业绩增长的主要驱动因素。 多项目布局迈入收获期,19年业绩增量有保障:公司前期布局的多个项目于2018年年底、2019年年初相继迈入收获期:1)红淖三铁路于2018年12月试运行,预计2019年将运送动力煤500万吨,提质煤400万吨,液体危化300万吨的运输能力将于2019年下半年形成。红淖三铁路扩大了煤化工产品的销售半径、降低了销售成本,有望形成更好的产业协同。2)2018年11月接收站二期投产,预计2019年接卸量有望达到150万吨甚至以上。长期看,启通天然气管线项目的修建与省管网相连,实现了液进气出,大幅缓解了槽车运输的压力,也保障了LNG接收站的高周转。 盈利预测:调整公司2019-2020年归母净利润25.81/31.72亿元(原为23.01/25.74亿元),新增2021年归母净利润33.85亿元,对应PE分别为12/10/9,维持“买入”评级。 风险提示:项目建设不及预期,天然气价格下滑、甲醇价格下跌。
广汇能源 能源行业 2019-04-05 4.38 -- -- 4.69 4.22%
4.56 4.11%
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1.长协对LNG周转量提供保障 根据公司历史公告,公司此前只与壳牌签订框架合作协议,约定“壳牌的关联方有权以具有竞争力的条款和条件以定期合同方式每年向合资企业供应100万吨左右LNG作为项目运营的起始进口供应量。任何超过前述定期合同的额外的LNG进口需求量由合资企业自主进口,但同等条件下壳牌的关联方享有优先供应权。” 2018年公司接收站接卸LNG85.34万吨,主要依靠壳牌协议与现货相结合进口LNG。随着公司接收站规模的扩张,二期项目顺利投产后设计周转能力已达115万吨,而实际周转能力我们预计还会更高,因此仅靠壳牌的协议已经不能满足公司的业务需求,本次与道达尔签署70万吨的长协将是未来LNG周转量的重要保障。 2.签订长协有助于公司防范进口价格波动的风险 根据IGU统计,亚太地区LNG价格多数是与油价直接挂钩。长协定价公式多采用S曲线方式,一般规定上下限,能够有效防范油价暴涨和暴跌的风险。另外,LNG现货价格主要受供需影响,当冬季供暖需求旺盛,进口量的增长会导致LNG进口现货价格的提升,此时长协价格更加有利。因此,签订长协可以使公司灵活控制进口成本,能有效防范进口价格波动的风险。 3.长协符合公司天然气业务的长远规划 公司接收站三期项目预计2020年投产,届时设计周转能力将达到300万吨,并且部分进口LNG将会进入江苏管网销售,因此可靠、稳定的进口来源是天然气业务稳定发展的必备条件。多供应方、多合约的方式可以在一定程度上防范对单一进口商过度依赖的风险,符合公司天然气业务稳健发展的需要。预计2019-2021年净利润26.36/38.04/43.47亿元,EPS为0.39/0.56/0.64元/股,对应PE为12/8/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:进口LNG价格上涨,合同违约风险。
广汇能源 能源行业 2019-03-29 4.24 4.86 40.87% 4.69 7.57%
4.56 7.55%
详细
能源、化工产能释放,拟发行可转债夯实主业 事件:公司公告,2018年实现营收129.0亿,同比增长58.6%;实现归母净利润17.4亿,同比增长166.8%。拟发行可转债不超过30亿元,分别用于南通港吕四港区LNG分销转运站气化外输及其配套工程、LNG分销转运站停车场及其附属工程、股份回购和偿还有息债务。 能、化产能快速释放,管理效率大幅提升:2018年公司天然气销售、煤炭销售和煤化工业务营收同比分别增长59%/46%/78%。,毛利率同比-1.9%/+0.4%/+1.2%。利润增长得益于公司产能全面释放,11月完成启东LNG接收站二期1#16万方储罐投运,LNG周转能力提升至115万吨/年,疆内两个液化工厂提负运行,LNG销量同比增长27%;12月和6月1000万吨煤炭分级提质清洁利用项目炭化Ⅰ、Ⅱ系列装置分别投产,甲醇、煤基油品及副产品销量增加;煤炭产量大幅提升42.7%。能、化工业务同迎景气周期公司效率提升明显,期间费用率降低7pct。 天然气需求高增长,LNG接收站潜力依旧:年报显示,2018年我国天然气表观消费量2824亿m3,同比增长18.1%;生产量1610亿m3,同比增长9.23%;进口量1247亿m3,同比增长30.5%。2月份启通天然气管道项目启动,公司LNG接收站有望实现与中石油西气东输南通分输站实现互联互通。启东LNG接收站三期2#16万m3完工进度71%,二期和三期项目将提供2019年主要增量,岳阳LNG接收站前期工作分批进行,公司积极布局销售网络,抓住国家管网改革机遇,接收站负荷预计持续提升。 完成股权激励,可转债继续增强信心:公司1月份完成限制性股票和股票期权激励,业绩目标以2017年为基数,2018-2021年扣非净利润增长100%/150%/200%/250%。拟发行可转债加速LNG接收站配套工程建设、偿还有息负债并实施股票回购。2018年底证监会、财政部、国资委联合发布的《关于支持上市公司回购股份的意见》中,明确提出“继续支持上市公司通过发行优先股、可转债等多种方式,为回购本公司股份筹集资金”,公司此举继续夯实天然气主业,降低资产负债率,同时增强市场信心。 投资建议:预计公司19-21年EPS为0.32/0.35/0.43元;给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为5.0元,相当于19-21年市盈率16/14/11倍。 风险提示:油价大幅下行,天然气进口成本上升过快等。
广汇能源 能源行业 2019-03-26 4.26 -- -- 4.69 7.08%
4.56 7.04%
详细
事件: 1)公司发布2018年报,实现营业收入129.05亿,同比增长58.58%;实现归母净利润17.44亿,同比增长166.83%。 2)公司公告将利用荒煤气建设40万吨乙二醇项目,计划总投资35.6亿元,分两期建设,税前全投资财务内部收益率分别为18.7%/23.2%。 3)公司拟与宁夏恒有能源化工科技有限公司,分别转让子公司新疆富蕴广汇清洁能源开发有限公司和新疆富蕴广汇新能源有限公司51%股权,股权转让价款共计4959.32万元。 点评: 公司业绩增长符合预期,产品量价齐升公司三大主营产品LNG、甲醇、煤炭,在接收站二期投产、自身运行效率提升以及油价上涨的带动下,量价水平均有不同幅度增长。其中天然气、甲醇、煤炭销量分别提升27%、6.14%、32.76%;市场价分别上涨约615元/吨(16%)、278元/吨(11%)、25元/吨(4%)。 公司2018年出现较大资产减值,主要原因系终止对哈萨克斯坦共和国南依玛谢夫油气田项目的投资,导致长期股权投资减值损失2.66亿元。 投资建设荒煤气制乙二醇,变“废”为宝,前景可期该项目财务内部收益率和投资利润率均高于行业基准收益率,主要原因有两方面:1)项目原材料来自于公司煤炭分级提质综合利用项目副产的荒煤气,荒煤气基本以锅炉燃烧为主,资源未得到充分利用,项目可以凭借低廉的价格获取原材料;2)项目建设位于淖毛湖工业园区,可借助淖毛湖工业园区配套的公用工程、辅助设施,最大程度降低投资及运营成本。 项目分为两期建设,各20万吨,一期建设期1.5年、二期建设期1年。项目建成后将有利于公司进一步优化产业结构,提高产品附加值,为公司新的利润增长点开辟了潜力巨大的发展机遇和发展空间。 转让子公司股权,进一步聚焦主业发展,盈利能力有望不断提升富蕴清洁能源与富蕴新能源分别经营煤化工和煤制气项目,在富蕴地区所投建的项目处于项目部分手续申报核准阶段,近几年两家公司净利润一直为负,对公司业绩有一定拖累。预计公司将二者剥离后,将进一步聚焦现有主营业务发展,盈利能力有望不断提升。 依据我们估算,铁路降低煤炭运费提升19/20年业绩2.2/2.8亿;煤炭清洁炼化二期和铁路20年分别贡献2.4/3.3亿净利润,因此上调19-20年公司净利润为26.36/38.04亿元(前值24.15/29.55亿),新增21年利润预测43.47亿,EPS 为0.39/0.56/0.64元,对应PE 为12/8/7倍,维持“买入”评级。 风险提示:能源价格下跌风险,项目投产进度不达预期
广汇能源 能源行业 2019-03-26 4.26 -- -- 4.69 7.08%
4.56 7.04%
详细
业绩及资产质量大幅改善,符合我们预期。2018年公司实现营业收入129亿元,较上年同期增长58.58%;归母净利润17.4亿元,同比增长166.07%(利润调整后166.83%);对应每股EPS为0.28元,ROE为11.5%。公司年报分红预案为10派1元。公司期末固定资产174亿元、总资产483亿元、净资产172.9亿元;同比分别增长18.2%、7.2%、18.6%。 销售额及盈利能力均大幅增长。2018年公司天然气销售额65.9亿元,同比增长59.33%;毛利率34.48%,同比减少1.95个百分点。煤化工业务销售31.6亿元,同比增长46.25%;毛利率50.22%,同比增加0.4个百分点。煤炭业务销售额26.46亿元,同比增长78.25%;毛利率20.33%,同比增加1.18个百分点。其中南通启东LNG累计接收85.34万吨,较之2017年的47万吨接收量有大幅增长。 现金流良好,未来资本开支可控。2018年经营现金流量净额同比增加17亿元,增长69.89%,主要系LNG、甲醇及副产品量价齐升,清洁炼化公司部分炭化转固收入增加所致。投资活动产生的现金净额同期减少41.7亿元,减少比例607.72%,主要系本期收购伊吾能源开发及红淖三铁路公司部分股权所致。筹资活动现金流量净额同比增加32.7亿元,比例139.04%,主要系本期完成配股收到股权款所致。 业务进入快速发展期。随着红淖铁路运行,预计煤炭外销量将会大幅增长;南通LNG二期115万吨/年接收站试运行,三期共计300万吨/年能力预计2020年投入运行。公司信汇峡粗芳烃加氢项目积极推进。同时,公司公告子公司拟利用副产荒煤气投资建设年产40万吨乙二醇项目;均使公司保持长期成长性。 投资建议:公司煤、气和油的储量大,开发转化成本低,同时布局已久的煤炭分级提质清洁炼化、启东LNG二期和红淖三铁路项目于近期建成运营,未来信汇峡工程和启东LNG三期投产带来长期成长性。我们认为公司经历多年的项目建设,目前已经进入收获与全面发展期,竞争力将有明显提升,同时我们预计未来油价仍将趋势向上,公司甲醇、天然气等产品拥有能源属性,伴随油价上涨,公司业绩有望显著增长,我们调整公司19-20年归母净利润预测为25.88和31.77亿元(原预测值为26.01和31.59亿元),同时预计21年利润为37.03亿元,对应EPS分别为0.38、0.47、0.55元/股,按照当前价格公司19年PE约为12X,选取可比上市公司进行比较,得到19年行业PE为15X左右,公司价值处于低估,维持“买入”评级。
广汇能源 能源行业 2019-02-04 3.73 -- -- 4.47 19.84%
4.69 25.74%
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事件:公司发布2018年业绩预增公告,预计实现归母净利润17.68-18.10亿元,同比增长169%-176%;扣非后归母净利润17.75-18.17亿元,同比增长137%-143%。 主要观点: 1.受益能源价格普涨,产销量提升,2018年业绩创历史新高2018年公司业绩创上市十八年来新高,主要由于:(1)生产经营稳定,甲醇及副产品、LNG产量创历史新高,煤炭销量同比大幅提升。2018年1-9月份,公司煤炭产销量分别为419.46万吨、601.77万吨,同比增长42.74%、32.2%;甲醇产销量分别为79.25万吨、79.28万吨,同比增长9.73%、7.86%;天然气产销量分别为8.85亿方、16.17亿方,同比增长14.18%、51.82%。(2)新建项目投产,哈密1000万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目一期炭化一、二系列已分别于2018年6月、12月投产转固;启东LNG接收站二期项目1#16万方储罐已于2018年11月提前投运,LNG年周转能力大幅提升至115万吨/年。(3)能源品价格普涨,LNG均价4812元/吨,同比+12.4%;甲醇均价3139元/吨,同比+11.4%;动力煤价格指数基本稳定。 2018年Q1-Q4,公司单季度分别实现归母净利润5.30亿元、3.37亿元、4.94亿元、4.07-4.49亿元,总计17.68亿元-18.10亿元,同比增长169%-176%,大幅提升。 2.前期高额投资进入收获期 过去几年,公司资本开支数额较大,目前进入收获期。哈密1000万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目、启东LNG接收站二期115万吨/年项目2018年相继投产,红柳河至淖毛湖铁路项目2019年1月1日开通使用,进入试运营阶段。未来,启东LNG接收站新增2#16万方储罐预计2019年底投产。据统计,2018年我国天然气消费量预估为2766亿立方米,同比增长16.6%,年增量超390亿立方米,占一次能源总消费量约7.8%,供不应求。我国天然气进口同比增长31.9%,至9040万吨,成为世界天然气进口第一大国。维持前期观点,受益“环保攻坚战”、“煤改气”、北方“2+26”城市冬季取暖全面禁用煤等政策推动,我国天然气再次进入黄金发展期,具有行业Alpha。但随着国内天然气基础设施如LNG接收站、储气库等的加速建设,其红利期预计缩短,维持合理利润。越早投产,越具有先发优势。 3.盈利预测及评级 我们预计公司2018-2020年归母净利分别为17.89亿元、21.43亿元、26.78亿元,对应EPS0.26元、0.32元、0.39元,PE13.9X、11.6X、9.3X。考虑公司各大项目相继投产进入收获期,拥有LNG接收站等优质资产,抗风险能力提升,业绩中枢向上,而近期股价回调幅度较大,调高至“买入”评级。 风险提示:宏观经济下滑;天然气、煤炭、甲醇等能源价格大幅下降;在建项目投产进度不及预期
广汇能源 能源行业 2019-02-01 3.75 -- -- 4.41 17.60%
4.69 25.07%
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公司利润大幅增长主要来自于能源品的量价齐升以及新项目投产的增量。 1)随着公司各项目技改和大修的完成,产品的生产效率不断提升,LNG、甲醇及副产品产量创历史新高,煤炭产销两旺,销量同比上年大幅增长。 根据我们统计,LNG产量约10.83亿方,同比增长约10%,甲醇产量约109.04万吨,同比增长约8.3%,副产品产量约39.18万吨,同比增长约19.6%。 2)2018年能源行业各相关产品受国际原油价格影响,价格中枢高于17年。 其中公司主营业务产品LNG、甲醇、煤炭及煤化工副产品全年销售均价同比均有一定增长。根据我们统计,LNG市场价同比提升16.29%、甲醇市场价同比提升278元/吨、动力煤市场价同比提升3.98%。 3)18年主要新增煤炭分级提质清洁利用项目和接收站二期项目。其中,哈密1000万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目一期炭化一、二系列已分别于2018年6月、12月投产转固;启东LNG接收站二期项目1#16万方储罐已于当年11月提前投运,LNG年周转能力大幅提升至115万吨/年。 展望2019,公司业绩仍具备提升空间 1.天然气业务是公司最主要的盈利来源,公司在18年11月投产的接收站二期项目将在19年提供更高的LNG销量,接收站三期项目目前正在施工建设中,未来周转能力有望扩张至300万吨。并且随着国际油价中枢的下行,LNG进口成本有望减少,有助于公司业绩提升。 2.19年公司煤炭分级提质清洁利用项目和铁路项目将成为新的看点。煤炭分级提质清洁利用项目一、二系列分别在18年年中和年底投产,随着产能爬坡,19年产销量将高于18年;铁路项目已经于进入试运行阶段,在19年试运行期间,所产生的自身收益和费用均不计入利润表,但由于铁路相比公路更节省成本,因此会带动煤炭和煤化工板块运输成本上的节约,间接提升公司业绩。 预计18-20年净利润为16.36/24.15/29.55亿元,EPS为0.24/0.36/0.44元/股,对应当前股价PE为15/10/8倍,维持“买入”评级。 风险提示:产品价格下跌的风险,公司新项目投产不达预期。
广汇能源 能源行业 2019-01-08 3.81 -- -- 3.97 4.20%
4.69 23.10%
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中国天然气市场保持勃勃生机。2002-2017年,中国天然气消费量从294亿立方米增长到2,394亿立方米,年均增速达到15%。预计到2030年中国天然气消费量有望突破5,000亿立方米,行业成长潜力巨大。中国天然气资源统筹保供的压力逐年升级,预计到2020年、2030年供需缺口分别为1,530亿立方米、2,527亿立方米,对外依存度将分别提高到42%和48%。LNG是中国天然气市场最具活力的业务,未来发展领先行业。 公司LNG工厂气源稳定、接收站运转高效,享受行业红利。公司目前运行的有吉木乃项目(产能35万吨)和哈密新能源工厂项目(产能45万吨)以及吕四港LNG接收站(一期项目周转能力60万吨/年)。气源有保障、开工率/周转率高、成本控制较好等优势确保项目高毛利。待二期、三期项目投产后,公司的LNG周转能力将提高到300万吨/年,营收规模将进一步扩大。 关注煤炭及煤化工业务的附加值提升。红淖铁路投产通车,公司煤炭销售出“疆”的通道被打通,未来有望实现量价齐升。煤化工工厂平稳运行,煤炭分级提质利用项目稳步推进,公司在煤炭深加工方向的实践将不断深入,附加值不断提升。 评级面临的主要风险 油价大幅下滑,经济出现黑天鹅事件,公司运营出现安全、环保突发事件,国家的环保、产业政策出现转向,公司项目建设推进不达预期。 估值 吕四港LNG项目建设稳步推进,LNG将成为公司业绩增长的主要推进器,享受行业发展红利。预计2018-2020年EPS分别为0.24元、0.34元、0.52元,对应PE分别为15倍、11倍和7倍。首次覆盖给予买入评级。
刘军 10
广汇能源 能源行业 2018-12-17 4.20 5.14 48.99% 4.09 -2.62%
4.55 8.33%
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天然气版图持续扩张,未来业绩增量有保障:公司目前天然气销售是最主要业务,启东接收站项目的持续扩张不仅提升了码头的周转效率,也为公司利润的增长贡献了力量。2018 年11 月接收站二期投产,预计2019 年接卸量有望达到150 万吨甚至以上。2019 年底2#16 万立储罐投产,届时年周转量可达300 万吨以上。长期看,启通天然气管线项目的修建与省管网相连,实现了液进气出,大幅缓解了槽车运输的压力,也保障了LNG 接收站的高周转。 红淖三铁路年底投入运营,为动力/提质煤、化工品的分销提供助力: 红淖三铁路将于2018 年12 月试运行,预计2019 年将运送动力煤500 万吨,提质煤400 万吨,液体危化300 万吨的运输能力将于2019 年下半年形成。红淖三铁路扩大了煤化工产品的销售半径、降低了销售成本,有望形成更好的产业协同。2018 年11 月,公司与乌鲁木齐铁路局签订协议,未来铁路将由乌局统一运营,此举保障了铁路的高效、安全运营,预计红淖三铁路的开通将使公司能源各个版图之间的协同作用上升至新的台阶。 新项目建设有条不紊,能源版图持续扩大:公司的1000 万吨煤炭分级提质项目预计将于年底全面试运行,项目有510 万吨半焦、160 万吨煤焦油的生产能力。同时,煤焦油加氢项目、硫化工项目也在稳步推进,公司能源版图持续扩大,有望持续贡献业绩增量。 斋桑稠油试采进度落后于预期,预计后续进程有望加快:斋桑油气田的石油勘探项目目前进度略滞后于预期,我们分析可能是资金和技术上的综合原因所致。恒大入主广汇集团一定程度上缓解了公司资金方面的压力,我们预计后续项目进程有望加快,贡献正向收益。 盈利预测:预计公司2018-2020 年归母净利润17.36/23.01/25.74 亿元, 对应PE 分别为16/12/10,给予“买入”评级。 风险提示:项目建设不及预期,天然气价格下滑、甲醇价格下跌
广汇能源 能源行业 2018-12-07 4.10 -- -- 4.22 2.93%
4.47 9.02%
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事件:“分级提质清洁利用项目”一期炭化一系列投产转固 公司12 月4 日公告,清洁炼化公司将“1000 万吨/年煤炭分级提质清洁利用项目”炭化一系列生产线及相关配套设施结转至固定资产科目核算。 清洁炼化项目按规划逐步转固,煤化工成长路径清晰 分级提质项目是公司未来两年业绩增长的重要支撑,炭化部分总共三个系列生产线,每系列24 台炭化炉,6 月22 日炭化二系列生产线已经转固,根据公司半年报,清洁炼化子公司上半年同比扭亏为盈实现净利润428万元。目前炭化三系列已完成技改,处于试运行状态。公司利用自有淖毛湖优质煤炭资源,建立“原煤-半焦-荒煤气制氢-煤焦油加氢-轻质油和酚油”的循环发展模式,可有效提高产品附加值,奠定公司未来成长基础。 LNG 接收站稳步扩产,顺应国内天然气需求增长趋势 据公司官方信息,11 月20 日启东LNG 接收站1#16 万方储罐项目成功投运,比原合同工期提前3 个月投产。投产后,LNG 接收码头将实现一船一卸,大幅提升码头使用效率,降低卸船成本。LNG 接收站稳步扩产,顺应国内天然气需求增长趋势的同时,将成为公司未来稳定的盈利增长点。 产品价格企稳,在建项目陆续投产提升公司业绩中枢 11 月以来甲醇价格受国际油价走势影响大幅下跌,但截止目前四季度新疆甲醇均价2112 元/吨,环比仍有3%增长。新疆甲醇价格自10 月初2440 元/吨高点连续下跌至1630 元/吨后,随国际油价逐步企稳。公司煤化工板块,LNG 板块以及铁路板块在建项目稳步推进,未来成长路径明晰。 我们预计18-20 年每股收益分别为0.27 元/股、0.38 元/股、0.46 元/股,对应当前股价PE 分别为15 倍,11 倍和9 倍。维持买入评级 风险提示:在建项目达产及盈利能力低于预期;国际油价大幅下跌。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名