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浦东建设 建筑和工程 2023-11-03 6.15 -- -- 7.67 24.72%
7.67 24.72% -- 详细
事件:公司发布2023年三季报。 营收如期高增长,期间费用率下行。2023Q1-3,公司实现营业收入135.1亿元,同比增长45.51%,主要系本期在建项目实现的工作量多于上年同期;公司实现归母净利润5亿元,同比增长18.33%,实现扣非后归母净利润4.05亿元,同比增长19.45%。截至报告期末,公司经营性现金流净流出7.58亿元,较去年同期多流出5.18亿元,主要系支付的增值税及附加税增加、支付履约保证金增加、合并浦东设计院后支付给职工及为职工支付的现金增加。报告期公司毛利率为7.45%,同比下降0.06pct;公司净利率为3.74%,同比下降1.11pct。公司资产负债率为75.04%,同比提高3.9pct。报告期公司期间费用率为4.67%,同比下降0.16pct。其中,管理费用率为4.61%,同比下降0.01pct。 销售费用率为0.03%,同比提高0.01pct。财务费用率为0.03%,同比下降0.17%。 报告期新签合同同比增长78.47%,业绩有保障。报告期内,公司累计新签工程施工项目数量总计为166个,累计新签项目金额为206.73亿元,累计新签项目数量较上年同期减少18.63%,累计新签项目金额同比增长78.47%。2023年第三季度,公司新签工程施工项目数量总计为56个,新签项目金额为50.88亿元,新签项目数量较上年同期减少37.08%,新签项目金额同比增长31.38%。 公司新签项目饱满,未来业绩无忧。 收购南汇建工补强房建和市政等业务。7月14日,公司审议通过了《关于全资子公司收购上海南汇建工建设(集团)有限公司100%股权暨关联交易的议案》。公司全资子公司上海浦东路桥(集团)有限公司拟以现金方式购买上海南汇发展(集团)有限公司持有的上海南汇建工建设(集团)有限公司100%股权。本次收购构成了同一控制下企业合并。南汇建工具有建筑工程施工总承包一级,市政公用工程施工总承包一级,建筑装修装饰工程专业承包一级等资质,对于补强公司房建、市政、装修装饰等业务具有积极作用。 投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为175.34亿元、209.77亿元、240.75亿元,分别同比增长24.49%、19.64%、14.77%,归母净利润分别为6.61亿元、7.51亿元、8.39亿元,分别同比增长16.48%、13.64%、11.66%,EPS分别为0.68元/股、0.77元/股、0.86元/股,对应当前股价的PE分别为9.53倍、8.38倍、7.51倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险。
浦东建设 建筑和工程 2023-08-23 6.65 -- -- 7.08 6.47%
7.67 15.34% -- 详细
浦东建设发布 2023半年度报告: 公司 2023H1实现营收77.94亿, 同比增长 64.8%; 归母净利润为 2.99亿, 同比增长 29.55%; 扣非归母净利润 2.39亿, 同比+42.85%。 投资要点 业绩改善明显, 施工工程业务增长显著公司营收增长显著, 2023H1实现营收 77.9亿, 同比增长64.8%; 纵向对比近三年的 Q2营收, 2023Q2/2022Q2/2021Q2分别实现营收 38.53/8.6/16.3亿, 公司 2023Q2营收同比增长 346.84%, 公司上半年施工工程业务大幅增长, 业绩改善明显, 主要原因或为去年 Q2上海疫情封控导致低基数以及订单持续增长所致。 公司盈利能力提升, 2023H1毛利率为 6.83%, 同比提升0.96pct; 拆分来看, 施工工程项目/沥青砼/勘察设计毛利率分别为 6.34%/19.32%/23.37%,施工工程项目/沥青砼同比增加 0.48pct/10.55pct, 沥青砼毛利率提升显著, 主要系沥青相关产品售价提升。 公司 2023H1期间费用率为 4.13%, 同比上升 0.27pct, 主要系研发投入增加, 同比提升 0.46pct。 现金流方面, 公司2023H1经营性现金流为-9.59亿, 净流出同比增加 0.47亿。 围绕长三角一体化战略, 外延并购增强区域优势公司围绕浦东新区以及长三角一体化的发展战略, 积极开拓市场, 工程施工新签合同额延续强劲增长势头, 2023年上半年公司 累计新签合同 额 155.85亿元, 较上年同期增 加102.12%。 其中 2023Q2, 公司新签工程施工金额为 58.71亿元, 同比增长 153.72%。 随着长三角一体化战略落地, 公司新签订单有望持续增长。 公司于 7月 16日发布公告: 子公司浦东路桥拟通过现金收购南汇建工 100%股权, 收购金额约为 2.98亿元。 本次收购后, 公司新增消防设施工程专业承包/建筑机电安装工程专业承包二级资质, 钢结构工程专业承包由三级资质更新为二级。 公司资质更为齐全, 业务拼图进一步扩大。 城中村改造政策有望落地, 公司持续增长可期7月 24日的中央政治局会议, 提出超大特大城市积极稳步实施城中村改造。 上海作为核心改造的超大城市之一, 预计在 2023-2025年间, 新启动 30个城中村改造项目, 约每年 10个改造项目; 同时, 浦东新区全面提速“两旧一村” 改造(村即城中村) , 计划至 2028年全面完成该区“两旧一村”改造的目标。 2023年浦东新区将按照“拔点清盘一批、 开工建设一批、 更新提升一批” 的原则, 分类启动“两旧一村”改造项目超 500个, 涉及政府性资金投资约 258亿元。 据披露, 公司已中标上海三林镇东明村“城中村” 改造C03A-2地块项目以及北蔡镇老集镇、 同福村和三林镇东明村“城中村” 配套项目福久路(荣彩路-棠林路) 新建工程。 公司控股方浦发集团已于 2023年 3月开工浦东新区唐镇虹一村、 一心村“城中村” 改造 WO9-05、 W15-02地块绿地工程。 我们认为, 公司作为浦东基建“排头兵” 、 浦发集团下属唯一建筑上市公司主体, 有望受益上海旧改进展。 盈利预测预测公司 2023-2025年收入分别为 172.53、 209.82、 242.90亿元, EPS 分别为 0.69、 0.82、 0.94元, 当前股价对应 PE分别为 9.6、 8.1、 7.1倍, 维持“买入” 投资评级。 风险提示1) 基建投资不及预期; 2) 公司主营业务收入不及预期; 3)公司回款不及预期; 4) “两旧一村” 改造推进不及预期。
浦东建设 建筑和工程 2023-08-23 6.65 -- -- 7.08 6.47%
7.67 15.34% -- 详细
事件: 8月 22日,公司发布 2023年半年度报告。 2023H1业绩订单大幅增长。公司 2023H1实现营业收入77.94亿元,同比增长 64.83%,归母净利润 2.99亿元,同比增长 29.55%,扣非后归母净利润 2.39亿元,同比增长42.85%。其中,施工工程项目营业收入 75.24亿元,同比增长 60.76%;沥青砼及相关产品销售收入 0.61亿元,同比增长 257.74%;环保业务营业收入 269.18万元,同比增长2.51%;新增合并设计勘察咨询业务营业收入 1.82亿元。营业收入增长主要系去年上海地区疫情导致基数较低,施工工程项目实现的工作量多于上年同期及新增合并浦东设计院。2023年公司围绕浦东新区及长三角一体化发展战略,工程施工新签合同额延续强劲增长势头,2023年上半年公司累计新签合同额 155.85亿元,同比增长 102.12%。 毛利率小幅提升,研发投入持续加大。公司 2023H1综合毛利率为 6.96%,同比上升 0.88pct,分行业看,设计勘察咨询业务毛利率较高,达 23.37%,沥青砼及相关产品销售毛利率为 19.32%,同比增长 10.55pct,主要原因系沥青砼及相关产品销售单价上涨。2023H1公司销售费用增加主要用于邹平路 TOP芯联项目。管理费用较上年同期增加 66.83%,主要系本期业务规模增长,人员相应增加及 2022年下半年新增合并浦东设计院后职工薪酬、折旧摊销等费用增加。 财务费用较上年同期减少 48.01%,主要系利息收入增加及利息支出减少。研发费用较上年同期增加 96.40%,主要系下属子公司对城市高架道路快速化施工关键技术体系研究与应用、提升合庆地块安置房水质量关键技术研究及北蔡镇同福村、三林镇东明村城中村保障房项目装配式施工技术研究与应用加大了研发投入。 立足浦东新区辐射长三角,城中村改造受益。7月 21日国务院常务会议提出在超大特大城市积极稳步实施城中村改造。上海市计划在 2023年至 2025年新启动 30个城中村改造项目,每年 10个,面积不少于 400万平方米公司,涉及的固定资产投资规模空间广阔。公司作为上海地方国企,立足浦东新区,加大长三角地区投资力度,累计投资规模超过 300亿元,在工程建设方面完成了上海浦东新区、无锡、常州、诸暨等长三角地区的城市路网、高等级公路、停车场、垃圾焚烧厂、保障房等一系列重大公共基础设施项目的建设,有望受益于城中村改造带来的市场机遇。 投资建议:公司预计 2023年和 2024年营收分别为 197.35亿元、238.38亿元,分别同增 40.12%、20.79%,归母净利润分别为 7.13亿元、7.97亿元,分别同增 25.67%、11.76%,EPS 分别为 0.74元/股、0.82元/股,对应当前股价的 PE 分别为 9.57倍、8.33倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;应收账款回收风险;城中村改造落地不及预期的风险。
浦东建设 建筑和工程 2023-04-18 6.83 -- -- 7.29 3.26%
7.05 3.22%
详细
事件:公司发布2022年年度报告。 业绩稳健提升,新签订单大幅增长。公司2022年实现营业收入140.84亿元,同比增长23.60%,归母净利润5.68亿元,同比增长6.11%,扣非后归母净利润4.30亿元,同比减少0.29%。其中,施工工程项目营业收入137.22亿元,同比增长22.11%;沥青砼及相关产品销售收入0.64亿元,同比减少42.60%;新增合并设计勘察咨询业务营业收入2.35亿元。营业收入增长主要系施工工程项目实现的工作量多于上年同期及新增合并浦东设计院。受益于长三角一体化发展战略、改革开放等为浦东新区带来的机遇,公司2022年新签项目金额165.70亿元,同比增长14.96%,其中建筑装饰增长较快但占比较低,新签项目总金额9.74亿元,同比增长577.63%,占比为5.88%,基建和房建新签项目金额同比增长4.71%、12.71%,占比分别为38.50%、55.62%。2023年一季度,公司新签项目总金额97.14亿元,同比增长80%。 毛利率小幅下降,现金流表现优异。公司2022年综合毛利率为7.52%,同比下降0.2pct,分行业看,设计勘察咨询业务毛利率较高,达25.92%,沥青砼及相关产品销售毛利率为11.72%,同比增长2.81pct。2022年公司销售费用新增377.85万元,主要系房地产广告及销售代理费减少所致,管理费用同比增长28.52%,主要系浦东设计院合并后职工薪酬、折旧摊销等费用增加所致,财务费用较去年同期增加2653.96万元,主要系有息负债增加所致。2022年公司经营性现金流净流入24.52亿元,同比多流入15.50亿元,现金流表现优异,主要原因是销售商品、提供劳务收到的现金增加,公司收现比提升13.01pct至104.78%。 收购设计资产延伸产业链,立足浦东新区辐射长三角。公司2022年完成了对浦东设计院的股权收购,成功将产业链向上延伸至建筑设计领域,实现了“投资+设计施工+园区开发与运营”为一体的产业链布局,同时增厚了公司业绩。公司立足上海浦东新区,积极开拓长三角地区业务,加大长三角地区投资力度,累计投资规模超过300亿元。 在工程建设方面完成了包括上海浦东新区、无锡、常州、诸暨等长三角地区快速路、骨干路、高架立交等城市路网、高等级公路、停车场、垃圾焚烧厂、保障房等一系列重大公共基础设施项目的建设。 投资建议:公司受益于长三角一体化发展战略、改革开放等机遇,收购设计资产进行产业链延伸。预计公司2023年营收为162.48亿元,同比增长15.36%,归母净利润为7.13亿元,同比增长25.56%,EPS为0.73元/股,对应当前股价的PE为9.63倍,维持“推荐”评级。 风险提示:订单落地不及预期的风险;长三角一体化战略落地不及预期的风险。
浦东建设 建筑和工程 2023-03-31 6.86 -- -- 6.99 1.90%
7.05 2.77%
详细
浦东建设发布 2022年年度公告:2022年度,公司完成合并营业收入为 140.84亿元,同比增长 23.60%;实现利润总额5.95亿元,同比增加 6.65%;实现归属于上市公司股东的净利润 5.68亿元,同比增加 6.11%。 投资要点 业绩增长稳健,现金流量充沛公司业绩稳健增长,现金流量充沛。2022年,公司营业收入140.84亿元,同比增长 23.60%,归母净利润/扣非净利润分别为 5.68/4.30亿元,同比分别增长 6.11%/-0.29%。经营活动产生的现金流量净额达 24.52亿元,同比增长 171.76%。 货币资金 53.70亿元,同比增长 84.92%,货币资金占总市值比率达 77.83%;流动资产共计 198.15亿,同比增长 28.2%。 公司营收与净利增长不同步系疫情导致劳务成本增加、邹平路 TOP 芯联项目、合并浦东设计院导致销售费用/管理费用增加以及研发费用增加。2022年,公司研发费用为 4.96亿元,同比增长 28.71%,主要系下属子公司对绿色施工技术研究、大管径长距离曲线顶管研究、城市高架道路快速化施工研究及高性能型钢-混凝土组合桥面板研究投入加大。 分业务来看,公司以建筑工程为绝对核心,同时多元化发展沥青砼及相关产品销售、环保业务与设计勘察咨询业务。 2022年 , 公 司 主 营 业 务 营 收 137.22亿 元 , 同 比 增 长22.11%,毛利率为 7.18%;其他业务营收 3.05亿元,同比增长 162% , 毛 利 率 为 22.68% 。 施 工 工 程 项 目 营 收 占 比97.43%,为公司业务的绝对核心,营收稳定增长;设计勘察咨询业务作为合并浦东设计院后的新增业务,毛利率相对较高。 公司 22年整体盈利能力稳中有进,现金回款能力较强。公司2020年/2021年/2022年 ROE 分别为 7.08%/8.08%/8.11%,主要系施工工程项目实现的工作量多于上年同期,新增合并浦东设计院以及本期金融资产持有收益增加;收现比分别为88.06%/91.77%/104.78%,反映出公司不仅当期收入的现金收款比例较高,且往年应收账款也逐步收回。优秀的现金流能够支撑公司承揽更多业务,助力公司业绩稳步提升。我们认为,公司营收增长不同步将随疫情好转、研发成果显现得到改善;充沛的现金流将进一步提升公司业绩。 基建行业贝塔向好,浦东“排头兵”充分受益
浦东建设 建筑和工程 2023-03-03 7.13 -- -- 7.70 4.48%
7.45 4.49%
详细
浦东基建排头兵,核心竞争优势明显上海浦东建设股份有限公司成立于 1998年,是以城市基建投资、工程建设为主业的区域龙头国企。1)公司系浦东发展集团下属唯一建筑施工上市公司,股东背景实力雄厚;2)公司主营业务明确,建筑工程施工业务近五年来营收占比在 90%以上,目前公司正转型“科技型全产业链基建业务运营商”,探索全产业链战略转型提升盈利能力;3)公司盈利能力较强,2022Q3毛利率净利率分别为 7.51%/4.85%,净利率高于行业平均(-2.76%);资产负债率处于合理区间,现金流状况良好,资产负债率为 71.14%,账面货币资金为 28.16亿、交易性金融资产 47.19亿;再融资能力较强,上市以来直接融资额度达到 112.50亿,银行授信额度达到 152.95亿,目前尚有 129.52亿未使用,资金链断裂风险低,抗风险能力强;4)2022年公司中标项目金额达到 167.88亿,同比增长 9%,新签订单为 168.21亿,同比增长 17%,订单稳定增长反映了公司较强的抗风险能力和持续成长力。 经济稳增长发力,基建行业拐点显现2022年国内经济增长放缓,出口、消费恢复乏力,基础设施投资成为经济增长重要动力来源:1)政策端:稳增长政策密集出台,基建投资逆周期发力;2)资金端:专项债发力,2022年全国累计发行专项债 5.12万亿,2019-2022GAGR 达到25.53%;3)市场端:行业龙头订单猛增,行业拐点显现。且2023年上海投资有望加速,我们预计将有超过 2000亿基建投资增量释放。 长三角一体化释放行业中长期红利,前瞻布局下公司有望充分受益疫情影响消退+稳增长将加速长三角一体化进程,公司面临长期发展机遇。1)“基础设施互联互通”政策指引将催生长三角大量基建投资,未来行业面临增量;2)目前长三角地区建筑业外向程度较低,区域一体化加速将会激励企业“走出去”,从而提高经营效益;3)丰富的项目资源为建筑企业提供充足空间,据不完全统计,十四五期间,仅安徽省实施长三角一体化发展规划“十四五”重大项目 626个,总投资约2.67万亿元,江浙皖沪总体规划投资总额逾 16万亿元,中长期发展空间广阔;4)公司在长三角建筑行业内具备优势,具备丰富项目建设经验,积累了一定知名度与客户资源,目前已在常州、无锡等市承接多个项目,我们认为长三角一体化战略将在中长期维度为公司提供重要发展机遇。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 128.45、176.63、230.96亿元,EPS 分别为 0.67、0.95、1.32元,当前股价对应 PE分别为 10.9、7.7、5.6倍,给予“买入”投资评级。 风险提示1)不可控因素带来的经济下行风险;2)基建投资不及预期;3)疫情影响公司回款风险加大; 4)公司转型不及预期。
浦东建设 建筑和工程 2022-11-01 6.73 -- -- 7.35 9.21%
7.40 9.96%
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浦东建设发布三季度业绩公告:22前三季度实现营业收入/扣归母净利润为88.61/3.39亿元,同比+21.72%/+26.76%,22年Q3单季实现营业收入/扣非归母净利润41.32/1.72亿元,环比+379.25%/+339.64%,同比+48.23%/+89.05%。 投资要点 单季度经营情况改善,公司业绩回升2022Q3公司实现营业收入41.32亿元,同比增长48.23%,环比增长379.25%,实现归母净利润1.72亿元,同比增长76.43%,环比增长161.59%,实现快速反弹。公司前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为88.61亿元/4.26亿元/3.39亿元,分别同比+21.72%、+31.07%、+26.76%。公司三季度业绩实现反转主要原因在于上海疫情后基建稳增长力度加大。整体来讲,公司前三季度业绩符合预期。 盈利能力边际改善。从盈利能力来看,2022前三季度公司销售毛利率/净利率分别为7.51%/4.85%,同比上升0.30pct/0.34pct。其中2022Q3单季度毛利率/净利率分别为9.15%/4.78%,同比上升1.75pct\0.79pct。整体来讲,公司盈利能力边际有所改善但整体较为稳定。 订单获取能力强,业绩持续改善具备源动力下半年以来,公司新签订单规模逐步提升,为公司业绩反弹奠定了坚实的基础。根据公司公告统计,今年Q1新签订单金额54.00亿元,Q2新签订单金额23.14亿元,而下半年至今公司新签订单62笔,总额71.75亿元,环比二季度提高210.07%,其中9月15日至10月18日新签订单20笔,总价16.71亿元。截至10月18日,公司新签订单额超148亿元,已完成去年全年的103.3%,公司签单强劲势头不减,预计公司2022年全年订单能够达到180亿元,订单总金额相较于2021年同比增长24.88%。公司较大的存量订单规模为公司四季度与223023年业绩提供有力支撑。 现金流状况良好,股价处于低估区,安全边际高目前公司账面资产状况良好,流动性较为充足。截至2022Q3,公司账面现金+交易性金融资产合计75.34亿元,同比上升80.55%,环比上升37.90%。主要原因在于公司增加了长短期负债且经营活动净现金流有所改善。扣除公司有息负债后,公司账面可供使用资金达到43.38亿元。 目前公司股价处于低估值区,安全边际较高。截至2022年10月30日,公司股价为6.31元,我们预测公司今年收入和归母净利润分别为128.45亿元和6.53亿元,2022和2023公司股价对应PE分别为9.4/6.6倍,PB目前则为0.87,均处于较低位置,安全边际高。 盈利预测预测公司2022-2024年收入分别为128.45、176.63、230.96亿元,EPS分别为0.67、0.95、1.32元,当前股价对应PE分别为9.4、6.6、4.8倍,给予“买入”投资评级。 风险提示1)不可控因素带来的经济下行风险;2)基建投资不及预期;3)疫情影响公司回款风险加大;4)公司转型不及预期。
浦东建设 建筑和工程 2022-09-28 6.09 -- -- 7.00 14.94%
7.40 21.51%
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公司作为上海浦发集团旗下的上市公司,主要从事建筑施工、园区开发、项目投资等业务,具备城市基建投资运营全方位的集成服务能力。2022H1,公司在经历地区疫情冲击带 来 停 工 停 产 扰 动 的 背 景 下 , 营 收 / 归 母 净 利 录 得47.28/1.67亿,实现同比+5.27%/-5.23%,其中 Q1营收/归母净利同比+35.07%/+22.72%,Q2同比-47.1%/-45.8%。我们认为,下半年基建投资将发挥经济逆周期调节作用,公司有望受益上海及长三角地区基建投资发力,经营表现将迎来修复行情。 积淀深厚,科技型全产业链转型夯实订单承揽能力。 公司前身为上海浦东路桥公司,深耕浦东基建二十余年:1)各类建设资质齐全。公司拥有市政、建筑、公路及设计等多个领域的一级资质,具备水利水电工程施工总承包资质,是高标准投资建设城市基础设施的综合集成服务和 EPC建设服务的提供商,可覆盖的业务范围广。2)施工技术能力突出。公司重视技术研发,在全国同行中率先成立工程技术研究所,沥青路面摊铺施工技术能力在业界具有较高知名度,多项研究成果荣获省部级科学技术进步奖,技术实力构成公司承揽项目的重要保障。3)资金实力雄厚。公司账面现金充裕,2022H1货币资金 23.9亿元,同比+100%;同时,公司在“科技+金融”两翼发展战略中不断强化金融实力,依托上市平台,具备完善的直接融资和间接融资渠道,现已累积获批约 107亿公司债券额度,其中绿色公司债券额度 10亿元,公司业务拓展和运营资金充沛。4)重点项目经验丰富。 公司参与建设了浦东机场通道项目、迪士尼项目及其配套项目市政工程、杨高路改建等大量重点项目,具备丰富的项目投资、建设和运营经验。此外,公司股东背景实力雄厚,在浦东新区基础设施建设领域拥有较高程度的垄断地位,对公司发展可形成有力的协同效应。 目前,公司积极转型“科技型全产业链基础设施投资建设运营商”,打造基础设施投融资、施工管理一体化商业运作模式,进一步提升公司订单承揽能力。目前公司存量订单充足,根据公司公告统计,截至 9月 15日,公司新签订单额超 132亿元,已完成去年全年的 91.68%,其中 7月、8月和9月上半月新签订单 42笔,总额 55.05亿元,环比二季度提高 137.88%,反映出疫后订单增长迅猛。同时,公司加强与施工主业互动,并向上游商业园区的开发、运营延伸,上半年公司收购浦东设计院,提升拓展 EPC 总承包业务优势。我们认为,在传统施工业务竞争激烈、毛利较低的行 中,公司的战略转型有望显著提升公司竞争实力和盈利能力。 经济承压,上海基建发力有望提振建筑施工行业景气度。 经济下行压力增大,稳住经济大盘任务艰巨。受疫情影响,2022上半年全国 GDP 同比+2.5%,其中 Q2同比+0.4%,社会消费品零售总额同比-0.7%。上海作为受本轮疫情影响最严重地区之一,上半年 GDP 增速同比-5.7%,固投总额/社消总额同比-16.1%/-19.6%,同时下半年疫情点状散发,经济增长持续承压。 基建投资逆周期发力,公司有望受益稳增长政策红利。 基建作为 GDP 的重要支柱领域,拉动经济的政策预期较强,据统计披露,全国上半年专项债已累计安排发放 3.41万亿,考虑其对经济的滞后性影响,我们预期下半年基建投资力度将大幅提升;同时,上半年专项债结转和下半年预增额度仍有 5000多亿空间,叠加国家基建投资基金落地预期,经济逆周期调节的力度有望进一步强化,进而带来建筑施工行业景气度整体提升。 具体到上海方面,我们测算,对照全年 5.5%的 GDP 增速目标,假设 2022H2出口和消费环比增速保持 2021年水平,上海下半年新增固定投资须实现 8533亿元,同比/环比+58%/+95%;对照过去 3年基建投资量同期平均占比保守计算,上海下半年基建投资须实现 2241亿元,同比/环比+104%/+381%。以各区 2021年经济体量占比为参考,公司所在的浦东新区 2022H2须新增基建投资规模约为 796亿。我们认为公司作为浦东新区基建的主攻手和排头兵,有望充分受益下半年基建投资增长和对应的稳经济政策红利。 空间拓展,积极拥抱“长三角一体化战略”机遇。 2020年,中共中央、国务院印发了《长江三角洲区域一体化发展规划纲要》,推动长三角一体化发展,增强长三角地区创新能力和竞争能力,提高经济集聚度、区域连接性和政策协同效率。根据国家发改委披露,仅安徽 2022年长三角一体化重点项目清单总投资就达 1.2万亿,其中合肥机场扩建及阜阳等多条高速路规划落地,综合考虑江苏、浙江和上海的重点项目情况,“长三角一体化战略”将在中期维度上拉动区域内基建投资,营造高景气度的市场氛围。公司自成立以来,立足上海浦东、积极面向长三角,参与投资建设了上海、江苏无锡、江苏常州、浙江诸暨等地诸多项目,累计投资规模超过 350亿元,与当地政府建立了良好的合作关系,具备长三角地区基建投资和建设的丰富经验,我们认为,公司有望受益国家战略,迎来中期维度上重要发展机遇。 盈利预测预测公司 2022-2024年收入分别为 128.45、176.63、230.96亿元,EPS 分别为 0.67、0.95、1.32元,当前股价对应 PE分别为 9.1、6.4、4.7倍,给予“买入”投资评级。 风险提示1)不可控因素带来的经济下行风险;2)基建投资不及预期;3)疫情影响公司回款风险加大; 4)公司转型不及预期。
浦东建设 建筑和工程 2021-09-03 6.25 -- -- 6.63 6.08%
6.63 6.08%
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事件:公司公布2021年半年报。2021年上半年公司实现营收44.92亿元,同比增长19.19%,归母净利润2.15亿元,同比增长19.15%,扣非净利润1.77亿元,同比增长17.45%。 业绩稳增长,经营性净现金流改善。2021H1公司实现营收44.92亿元,同比增长19.19%,主要系在建项目的工作量多于去年同期。其中,施工工程项目实现营收44.01亿元,同比增长18.96%;沥青砼及相关产品实现营收0.7亿元,同比增长12.41%;环保业务实现营收0.02亿元,同比减少25.45%。2021H1公司毛利率和净利率分别为7.1%和4.83%,同比分别变化-1pct 和-0.03pct,经营性净现金流为-11.52亿元,较去年同期-16.16亿元少流出4.64亿元,主要系本期销售商品、提供劳务收到的现金增加7.68亿元,收到其他与经营活动有关的现金减少3.39亿元,购买商品、接受劳务支付的现金减少4.09亿元,支付其他与经营活动有关的现金增加3.44亿元。截止至2021年6月30日,公司资产负债率为61.21%,同比提升4.55pct。 新签订单创同期最佳水平。2021H1公司新签项目金额超过80亿元,创同期最佳水平。上半年公司继续加大市场开拓力度,不断抢抓市场订单。在基础工程项目方面,新增项目主要包括沪南公路(闸航公路-G1503公路)改建工程1标、杨高南路(龙阳路立交—高科西路)改建工程等;房屋建设工程方面,新增项目主要包括浦东新区惠南镇东南社区07-01地块征收安置房项目、川沙华夏社区单元A01街坊(A01-02b)征收安置房项目等。 积极拓展新业务,转型市政基础设施“投资建设商”。公司传统业务为建筑施工业务,由于该业务利润率较低,为提升盈利水平,公司大力发展基础设施项目投资业务,积极施行项目投资业务拉动传统施工业务的经营策略。目前公司运作的基础设施投资项目主要集中于长三角等经济发达地区,合作的各级地方政府均具有较为雄厚的财政实力,保证了公司投资项目收益来源的持续稳健。同时,公司实现了向商业办公地产和产业园区开发、运营领域延伸。在园区开发与运营方面,公司通过施工主业优势和业务资源,着力提高项目开发水平,在产业园区中打造产业生态,做好产业服务,并通过参与投资科创基金,打通“基金+基地”的产业园区运营模式,获得运营服务和产业投资的双重收益。
浦东建设 建筑和工程 2021-03-25 5.91 -- -- 6.41 5.78%
7.80 31.98%
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事件:公司发布 2020年度业绩报告。公司实现营业收入 83.76亿元,同比增长 34.68%,实现归属于母公司净利润 4.45亿元,同比增长 8.89%,实现扣非净利润 3.84亿元,同比增长 8.17%。 业绩符合预期,Q4单季营收与归母净利润持续增长。公司 2020年实现营业收入 83.76亿元,同比增长 34.68%,其中主营业务收入 82.16亿元,同比增长 35.87%,主要系本期在建项目实现的工作量多于上年同期。报告期公司实现归属于母公司净利润 4.45亿元,同比增长 8.89%,实现扣非净利润 3.84亿元,同比增长 8.17%。报告期公司经营现金流量净额为-7.36亿元,同比减少 19.39亿元。公司资产负债率为 60.18%,同比提高3.87pct。公司研发支出为 2.78亿元,占营业收入比例为 3.32%,比去年同期增加 0.42亿元,同比增加 17.81%,主要系下属子公司对绿色施工技术研究项目及工程钢结构系杆拱吊装施工技术研究项目等加大了研发投入。2020Q4单季度公司实现营业收入24.21亿元,同比降低 17.6%;实现归母净利润 1.91亿元,同比增长 20.89%。 毛利率小幅下降,期间费用率持续降低。2020年公司毛利率为9.09%,同比降低 0.41pct,主要原因系公司沥青砼及相关产品业务首次执行新收入准则,将原销售费用中属于合同履约成本的部分计入营业成本。公司归母净利率为 5.44%,同比降低 1.19pct。2020年公司期间费用率为 4.73%,同比降低0.08pct。其中,销售费用率同比降低 0.22pct 至 0%,主要系公司首次执行新收入准则,将原销售费用中属于合同履约成本的部分计入营业成本。管理费用率为 4.8%,同比提高0.5pct,主要系职工薪酬及中介机构服务费增加。公司财务费用率为-0.07%,同比提高 0.64pct。 新签订单快速增长。2020年全国固定资产投资达 51.89万亿元,同比增长 2.9%,基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)比上年增长 0.9%。公司施工板块新签合同金额继续保持快速增长,首次突破了 100亿元规模。报告期内,公司累计新签项目数量 171个,金额为 111.56亿元,同比增长 24.91%。报告期末,公司在手订单总金额 322.14亿元,其中已签订合同但尚未开工项目金额 36.98亿元,在建项目中未完工部分金额 112.97亿元。在建项目实现的工作量显著多于上年同期,业绩有保障。 投资建议:预计公司 2021-2022年归母净利润分别为 5.34/6.25亿元,分别同比增长 20%/17%,对应的动态市盈率分别为11.05/9.44倍,维持“推荐”评级。
浦东建设 建筑和工程 2019-11-04 6.46 8.45 38.52% 6.48 0.31%
6.96 7.74%
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事件:公司发布 2019 年三季报。报告期,公司实现营收 33 亿元,同增 69%;实现归母净利润 2.5 亿元,同增 16%。单三季度,营收 14 亿元,同增 108%;归母净利润 0.93 亿元,同增 77%。 前三季度,公司新签订单 66 亿元,同增 112%。其中,单三季度新签24 亿元,同增 600%。 点评:公司收入及订单显著提速,判断主要受浦东区域投资景气以及公司积极拓展业务影响。三季度收入提速之后,判断公司完成 19 年收入指引计划的难度并不大。公司订单执行速度较快,新签订单充沛,为明后年增长提供保障。前三季度,公司综合毛利率为 10.4%,同增 0.9pct,环减 0.7pct,若后续有大项目进入竣工结算,毛利率或有弹性。投资收益(主要为结构性存款)约1.19亿元,占营业利润比重约44%,占比较去年同期减少23pcts。 期末公司在手现金(货币+交易性金融资产)约 61 亿元,有息负债约7 亿元。报告期,公司经营性现金流净流入 5.6 亿元,项目回款有明显改善。 收入及订单高增,上调盈利预测,维持“买入”评级:公司是 A 股稀缺的项目管理+投融资型企业,特征为人均产值、利润、薪酬的“三高”。公司通过优化项目管理以获取超额回报,通过投资优选的基建项目分享长期收益。目前其超额现金并非其生产资料,权益乘数也仅为 2x,未来随着区域优质项目增多,不论投资或主营均有望实现快速增长,ROE 将有较大弹性。 公司收入增速如期提速,主营毛利率略有压力,投资收益影响边际减弱。收入及订单增速超预期,上调收入预测并相应上调 2019-2021 年 EPS预测至 0.54 元、0.63 元和 0.76 元(原值 0.50 元、0.55 元、0.65 元)。 考虑到随着上海自贸新区建设、长三角一体化不断推进,公司 ROE 将有弹性,维持目标价 9.41 元,并维持“买入”评级。 风险提示:区域投资不及预期,投资收益有较大变动
浦东建设 建筑和工程 2019-09-02 6.39 8.45 38.52% 6.83 6.89%
6.83 6.89%
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事件: 公司发布19半年报。报告期公司实现营业收入18.7亿元,同增48%;归母净利润1.6亿元,同减3%;扣非后归母净利润1.1亿元,同增9%。半年报业绩增长低于预期。 趋势向好,非经常性拖累 收入增速为5年最佳,18年年报指引19年全年收入增长65%,料19H2收入有望进一步提速。报告期公司新签订单42亿元,同增52%;7-8月,公司新签订单达20亿元。随着上海自贸新区新片区规划落地,区域投资景气度提高。上海将成立新片区专项发展基金,5年出资规模1000亿,用于支持新片区内的高端人才、基础设施建设等。若新片区基建工程项目资本金比例25%,则专项发展基金最大可撬动区域投资约4000亿元。浦东建设作为浦东新区国资委旗下工程平台,或将受益;相较于潜在的区域投资规模,其18年36亿的收入也意味着未来空间较大。 费用及非经常性损益阶段性拖累业绩。报告期公司综合毛利率约11%,同增1.9pcts;期间费用率6.74%,同增2.5pcts;结构性存款波动导致投资收益相应减少。公司经营性现金流净流入2362万元,去年同期为-2571万元。公司净现金约有50亿元,资金充沛足以支撑未来业绩增长。 收入、订单向好,受益于区域投资,维持“买入”评级 公司是A股稀缺的项目管理+投融资型企业,特征为人均产值、利润、薪酬的“三高”。公司通过优化项目管理以获取超额回报,通过投资优选的基建项目分享长期收益。目前其超额现金并非其生产资料,权益乘数也仅为2x,未来随着区域优质项目增多,不论投资或主营均有望实现快速增长,ROE将有较大弹性。 公司收入增速如期提速,主营毛利率维持高位,但费用率及投资净收益阶段性承压。维持2019-2021年EPS预测0.50元、0.55元、0.65元。考虑到随着上海自贸新区建设、长三角一体化不断推进,公司ROE将有弹性,维持目标价9.41元,并维持“买入”评级。 风险提示:区域投资不及预期、非经常性损益波动。
浦东建设 建筑和工程 2019-04-05 8.63 -- -- 8.56 -0.81%
8.56 -0.81%
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事件:公司发布2018年年度报告,全年实现营收36.72亿,同增12.59%,实现归母净利润63.72亿,同增5.12%,实现扣非3.61亿,同增14.91%; Q4各项指标亮眼超预期,拉动全年订单和业绩表现。公司预计2019年营收将大幅同增65%至60亿,对未来经营极具信心。Q4营收/归母/扣非分别同增10.16%/54.74%/72.13%,增速环比大幅增加13pp/78pp/112pp、同比分别变化-10pp/38.3pp/69pp,业绩表现超预期,判断系在建项目实现工作量增加。毛利率21.15%同增6.8pp、环增11pp,期间费率1.17%同减1.6pp、环减5.6pp,投资收益6150万同增52%,占净利润比例达25%,税率19.34%同减4.5pp,净利率14%大幅同增3.8pp;新签订单34亿,同增68%,增速环比增加141pp,带动全年新签合同65亿创新高、同增10%;全年营收/归母增速为12.59%/21.95%,同比变化-16pp/18.5pp;公司预计2019年营收为60.38亿,对应同比增幅达65%,彰显经营雄心; 毛利率/期间费率/净利率同步提升,业务扩张致现金流恶化,负债率处在较低水平。报告期内毛利率15%,同增2.4pp;销售/管理/财务费率分别为0.16%/6.45%/-0.37%,分别同比变化-0.1pp/2.4pp/-0.1pp,期间费同增72%,费率5.68%同增2pp;投资收益2.28亿同增11%,占净利润比例达49%;税率18%同减1.7pp;净利率12.57%,同增0.6%;收付现比此消彼长,分别变化-3.6pp/16.8pp,经营现金流-0.23亿,较上年3.53亿大幅回落,系业务扩张支付现金增加;期末负债率仅48.8%,截至Q3末公司负债率较基建板块公司均值低16pp,未来有足够空间加码投资业务; 深耕上海拓展长三角,主业稳健增长。积极转型投融资运营商,项目地处发达地区、收益稳健。公司路面施工技术处于国内领先,拥有建筑和市政施工总承包一级等资质,扎根上海面向长三角,承建了区域内一大批公路和路网项目,将持续受益长三角一体化建设。报告期内公司在上海收入32.08亿,同增16%,占比提升2pp至87%,毛利率14.62%,同增1.1pp;路桥施工维持主业地位,收入35.12亿,占比约97%,同增15.6%,毛利率14.16%,同增1.7pp;公司积极转型投融资运营商,累计投资规模超300亿,在手基础设施投资项目主要集中于长三角,项目收益来源稳健; 3月公告拟出资4亿参投浦东科创基金,在不影响公司经营和财务状况的前提下,有助于公司融入区域发展,挖掘更多业务和投资机会; 盈利预测与投资评级:预计公司2019年-2021年实现营业收入分别为50.55亿元、64.09亿、78.58亿元;归母净利润分别为5.34亿元、6.04亿元和6.81亿元;EPS分别为0.55元、0.62元和0.7元,对应PE分别为16.2X、14.3X和12.7X。首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示:1、基建投资不及预期;2、市场竞争风险;3、材料价格风险。
浦东建设 建筑和工程 2019-03-14 6.71 8.45 38.52% 9.39 37.28%
9.21 37.26%
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事件: 公司发布18 年年报,实现营业收入36.7 亿元,同增13%;实现归母净利润4.52 亿,同增22%,折每股收益0.47 元。公司拟每10 股派发红利1.5 元(含税)。公司指引2019 年营业收入60.4 亿元,同增约65%;指引毛利率约11.5%, 较18 年减少约3.5pcts。 分业务,路桥施工营收35 亿元,同增16%;沥青砼营收1.2 亿元,同减43%。公司综合毛利率15%,同比增加2.4pcts;路桥施工毛利率14.2%,同增1.7pcts;沥青砼毛利率17.6%,同增约5pcts。单四季度公司营收17 亿元, 同增10%;单四季度毛利率21%。 18 年度投资收益为2.3 亿元,其中BT 回购贡献仅3600 万元,其余主要为结构性存款回报及联营企业投资收益。判断未来公司投资收益将保持稳定。 弹药充沛,稀缺的项目管理+投融资企业: 建筑业扩张倚赖于杠杆率提升。截至18Q4,其资产负债率仅49%,意味着公司在国企降杠杆的大环境下,仍有加杠杆的空间。其净现金规模约51 亿元,弹药充沛,后续规模扩张值得期待。 公司是A 股稀缺的项目管理+投融资型企业,特征为人均产值、利润、薪酬的“三高”。公司通过优化项目管理以获取超额回报,通过投资优选的基建项目分享长期收益。随着区域建设的历史机遇期的到来,优质项目的增多, 公司业务规模及利润都将均有较大弹性。 19年收入指引超预期,拥抱区域建设历史机遇期: 随着长三角一体化、上海自贸新区建设的不断推进,区域建设需求将逐步释放。浦东建设资产负债率低,在手现金充沛,将迎来历史机遇期。考虑到公司收入指引超预期,上调2019-20 年公司EPS 至0.55、0.63 元(前值0.53、0.60 元)新增2021 年EPS 预测0.75 元。目前其超额现金并非其生产资料, 未来随着优质项目增多,ROE 有望回升。公司历史PB 估值中枢为1.7x,上调目标价至9.6 元,对应静态PB1.6x。维持“买入”评级。 风险提示:毛利率快速下滑,区域投资不及预期,再投资风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名