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亿阳信通 计算机行业 2017-05-04 11.09 -- -- 11.17 0.18%
11.11 0.18% -- 详细
股票激励计划覆盖人员广泛,有助于绑定利益,实现持续发展。 公司本次的限制性股票激励计划将授予723.2 股,占公司股本总额63105.21 万股的1.15%,激励对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术(业务)人员,共计300 人。 我们认为,公司拟推出的股票激励计划覆盖人员较广,占比公司员工总数10.5%,授予价格较低,有助于充分调动公司高层管理人员及核心员工的积极性,将股东利益、公司利益和经营者个人利益结合在一起,从而支持公司战略实现和长期稳健发展。 解锁条件为未来3 年净利润保持快速增长,表明了发展信心。 激励对象被授予的股票需要分三次解锁,解锁日期分别为股票授予日起1 年、2 年和3 年,解锁比例为30%、40%和30%,解锁条件主要为2017 年、2018 年、2019 年公司实现的扣非后的净利润较2016 年净利润增长分别不低于30%、60%和90%。 我们认为,解锁条件直接选取了净利润增长率指标,有助于直接反映上市公司整体的盈利能力、成本费用控制能力。而相较2016年1.28 亿元的扣非净利润分别增长30%、60%和90%的目标并不低,既是对公司上下的一种压力,也反映了对未来发展的信心。 公司主业增长稳健,新业务拓展成效初显,积极布局物联网。 公司传统的运营商OSS 业务、智慧城市、智慧交通业务,不断取得新订单,维持平稳增长态势。同时,公司基于OSS 业务切入运营商大数据系统建设、网络优化市场,取得明显突破,通过竞标先后获得浙江、陕西、吉林、山西、辽宁、河南等10 个省及移动集团设计院的网优服务市场份额。此外,公司还在积极研发适用于SDN/NFV 的系统平台,并在移动部分市公司试点,在智慧城市建设方面,与政府成立合资公司,积极探索PPP 模式运营。此外,公司还基于运营商的良好合作关系,以及在智慧城市、智慧交通等垂直行业的积累,积极布局物联网平台及行业应用。 2016 年公司实现收入13.31 亿元,同比增长11.15%,归母净利润1.30 亿元,同比增长22.99%,净利润增速创下五年以来新高。 大股东以高价大额定增,彰显发展信心。 2015 年8 月,公司推出非公开发行议案。2016 年1 月,公司非公开发行股票申请获得证监会无条件通过。考虑利润分配,非公开发行价格确定为17.065 元/股。由于2015 年下半年国内证券市场发生较大变化,但大股东在非公开发行价高于公司股价的情况下仍认购11 亿元,占总认购金额的98.97%,彰显了对公司发展的信心。 盈利预测与评级 公司作为国内领先的运营商OSS 提供商,智慧交通机电工程及系统软件提供商,主业发展稳健,网络优化、网络安全及大数据业务不断取得突破,并积极布局物联网。本次推出的限制性股票激励计划,覆盖人员广泛,将股东、公司和员工利益绑定,未来发展值得期待。我们预计公司2017-2018 年的归母净利润分别为1.72 亿元、2.09 亿元,EPS 分别为0.27 元、0.33 元,对应PE 分别为41 倍、33 倍,首次覆盖,予以“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧;公司新业务拓展不达预期。
亿阳信通 计算机行业 2017-03-21 13.16 -- -- 13.16 0.00%
13.16 0.00%
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业绩增速不算亮眼,但与往年相比仍有提升。2016年公司实现营收13.31亿元,同比增长11.15%,归属上市公司股东净利润1.30亿元,同比增长22.99%,每股收益0.22元,同比增长19.76%。虽然公司业绩增速不算亮眼,但与公司近五年营收及净利润增速相比,业绩增速仍有提升,甚至创造近五年最高增速,展现公司业绩回暖态势。 传统业务保持稳健发展,为公司业绩持续增长奠定基础。2016年,ITS业务收入3.79亿元,同比增长9.70%,新签约吉林省交通运输基础通信网络工程高速公路部分系统集成、湖北省麻竹高速公路随州西段新增浪河互通机电工程施工等多个项目;运营商OSS业务方面,接连中标河南移动有线业务网络支撑保障平台、中移(杭州)智能运维支撑平台等多个项目,为未来业绩持续增长奠定基础。 积极开拓网络优化、大数据等新业务,挖掘新的利润增长点。公司在保持传统业务市场份额的同时,积极拓展新业务。2016年,网优业务方面,先后获得浙江、陕西、吉林等10个省及移动研究院市场份额;大数据业务方面,中标电信集团移动互联网业务感知分析系统、宁夏移动集中性能管理系统、电信云公司基于电信DPI的游客行为分析系统、大数据网络类数据稽核系统、陕西和内蒙古移动告警分析挖掘系统、天津移动大数据与自动化系统等多个项目;此外,公司积极拓展非电信领域业务,中标广西广电无线台站管理系统、国家计算机中心统一告警平台、上海东方有线宽带质量测评等多个项目。网优、大数据及非电信领域新兴业务逐渐成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议:在传统业务稳健发展,新兴业务逐步推进的背景下,预计公司2017-2019年营收为14.83亿元、16.63亿元和18.90亿元,归属上市公司股东净利润为1.58亿元、1.93亿元和2.33亿元。EPS分别为0.25元、0.31元、0.37元,动态PE为53倍、43倍、36倍,维持“增持”评级。 风险提示:网络优化和大数据市场竞争加剧的风险。
亿阳信通 计算机行业 2016-08-04 13.48 -- -- 14.83 10.01%
16.78 24.48%
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报告摘要: 电信运维管理业务增长平稳,符合预期。公司2016年上半年实现营收6.26亿元,同比增长4.70%,归属上市公司股东净利润1821.23万元,同比增长37.43%,每股收益EPS为0.03元,同比增长37.61%。公司传统优势业务通信运维管理贡献收入3.42亿元,同比增长16.52%,符合预期。此外,公司将BOSS网管业务推广到中移在线服务有限公司,并承接了中行软件中心测试环境资源管理系统、南水北调中线局计算机专网网管系统等项目,开拓出多个新的行业市场。 智能网优业务增长迅速,已形成规模服务能力。公司自2009年开始逐步布局智能网优市场,目前已经步入收获期。2016年上半年公司网优智能平台业务实现收入3658.13万元,同比大增341.58%,成为新的增长引擎。公司接连中标浙江移动、移动设计院、陕西移动、吉林移动等多个网优项目及昆明移动网络客户感知问题整治项目。 行业大数据业务进展顺利,成为新的业务增长点。2016年上半年公司行业大数据业务实现收入3721.81万元,同比大增199.96%,成为另一个业务增长点。在数据应用方面,公司中标电信集团移动互联网业务感知分析项目、宁夏移动和吉林移动集中性能应用层建设项目;在数据挖掘方面,公司先后中标陕西和内蒙古移动告警分析挖掘项目;在数据中心建设方面,公司中标四川移动企业级大数据中心O域数据梳理及建模技术支持项目,为业绩持续增长奠定基础。 投资建议及评级:在传统业务稳步发展,新兴业务稳步推进的背景下,预计公司2016-2018年营收为14.70亿元、17.73亿元和21.46亿元,归属上市公司股东净利润为1.47亿元、2.15亿元和3.01亿元。EPS分别为0.26元、0.38元、0.53元,动态PE为53倍、36倍、26倍,维持“增持”评级。 风险提示:行业大数据、智能网优业务拓展不及预期的风险;电信运维管理、智慧城市领域竞争加剧的风险。
亿阳信通 计算机行业 2016-06-01 12.74 -- -- 14.34 12.38%
15.15 18.92%
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ICT和IIS业务发展平稳,收入稳定。公司近十年的营收数据显示,收入呈现较明显的周期性,每个周期为4-5年。其中ICT业务和ITS业务营收占比分别为70%和30%左右。未来公司将着力拓展大数据和信息安全技术在电信、交通、政务和医疗四个行业的应用,培育新的业绩增长点。 运营商大数据业务开启拓荒之旅。据工信部统计,2015年国内手机上网流量达到37.59亿G,同比增长109.9%。运营商拥有海量数据资源,具有巨大的开发价值。一方面,公司利用在电信行业积累的丰富经验,助力运营商完成大数据采集、分析平台的建设;另一方面,公司将运营商大数据技术应用到网络优化和综合监控等方面,提升运营商管理运营网络的效率。 此外,公司也在积极拓展非电信行业的大数据业务。 新兴业务稳步推进,打造全新增长引擎。公司在巩固传统业务竞争优势的同时,不断拓展互联网医疗、智慧城市、信息安全等新兴业务。在互联网医疗方面,2015年公司与四川省卫计委合作,研发了一款区域远程诊断系统并成功试点,未来还将在深圳、北京、黑龙江等地推广;在智慧城市方面,公司完成了安徽无线城市平台的运营,注册用户达96.73万,年交易量达3600万;在信息安全方面,公司先后签约了国电辽宁电网密码合规项目和黑龙江国电新一期安全项目,同时中标广西广电、湖北广电4A项目。 首次非公开发行获核准,为业绩增长奠定基础。公司计划非公开发行募资不超过11.54亿元已获得证监会核准。非公开发行方案的落地不仅可以推动智慧城市项目的建设进度,同时可以提升公司在大数据分析、云安全、网络优化等领域的技术积累,为公司未来几年的业绩成长奠定基础。 首次覆盖,给予“增持”评级。在传统业务稳步发展,新兴业务稳步推进的背景下,预计公司2016-2018年营收为14.70亿元、17.73亿元和21.46亿元,归母净利润为1.47亿元、2.15亿元和3.01亿元。EPS分别为0.26元、0.38元、0.53元,动态PE为49倍、34倍、24倍,给予“增持”评级,首次推荐。 风险提示:大数据、互联网医疗业务拓展不及预期的风险。
亿阳信通 计算机行业 2016-03-11 11.86 -- -- 14.74 24.28%
15.34 29.34%
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2015年全年,公司实现营业收入11.98亿元,比上年增长2.18%;实现归属于母公司的净利润1.06亿元,同比增长7.85%;基本每股收益0.19元,同比增加8.38%。 计算机与通信业务保持平稳。报告期内,公司计算机与通信业务营业收入8.51亿,比上年减少0.81%,毛利率75.61%,基本保持稳定。报告期内,公司在通信运营商领域的市场地位进一步夯实,承建了中国联通OSS2.0总部大集中的新建工程,同时,在网优服务方面取得突破性进展,顺利拿下河南移动网络基础优化服务等项目。 智慧城市、智能交通领域发展良好。2015年公司在智能交通业务实现营业收入3.45亿元,比上年增长10.4%,新签约了多个高速公路智能交通优质项目。随着“互联网+”上升为国家战略,互联网企业参与到智慧城市建设趋势明显,公司在多个省市积极探索智慧城市业务开展的新模式,依托电信运营主业积累的资源,建设智慧城市平台架构、“互联网+电子政务”等,持续推进智慧城市业务的创新发展。 形成四轮驱动战略的多元发展市场。我国宏观经济增速放缓,为了更好的适应发展,公司已经形成了集通信基础软件业务与服务、大数据分析平台及运营、智慧城市与IT基础上的新行业多元发展的市场格局。通过多年电信行业积累的数据处理与分析能力,建设大数据生态系统,向交通、智慧城市、电力等其他行业应用纵深拓展,开拓了新的利润增长点。公司信息安全业务在电信行业市场份额逐步增长,与金山云公司建立了战略合作关系。 盈利预测与估值:公司立足传统电信行业解决方案市场,持续保持运营管理支撑系统市场份额国内领先地位,并拓展了多个业务领域,形成协同发展。我们预计2016-2018年净利润分别为1.5亿、2.1亿、2.5亿,EPS分别为0.26、0.38和0.44元,对应的PE分别为45、31、27倍,给予“推荐”评级。 风险提示:技术创新风险、政策风险、核心人才流失风险。
亿阳信通 计算机行业 2016-03-09 11.90 14.40 31.63% 14.74 23.87%
15.34 28.91%
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投资要点: 亿阳信通的主营业务是为电信运营商以及广电、能源、政府、金融、铁路等行业提供信息化支撑系统建设及服务。公司2月27日发布2015年年度报告,2015年实现营业总收入11.98亿元,同比增长2.18%,实现营业利润0.83亿元,同比下滑4.41%,归属于上市公司股东的净利润为1.06亿元,同比增长7.85%。公司主营业务稳健增长,符合市场预期,同时公司依托现有的行业优势,强势切入电信、医疗、交通等行业大数据领域,开拓长期可持续增长空间。我们认为公司在保持主营的电信网络管理和网络优化业务稳定增长的基础上,电信大数据运营以及医疗大数据增值服务两项业务将超预期发展,首次覆盖给予“推荐”评级。预计16-18年EPS为0.25、0.33和0.42元,对应16-18年的PE分别为49x、38x和30x。给予16年58倍PE,目标价14.50。 点评:电信行业运营支撑系统龙头地位稳固,业绩稳定增长。公司作为国内最大的网络管理系统(OSS)提供商,拥有16年以上服务于三大运营商的经验,市场份额处于领先地位(移动约90%,电信、联通达50%以上);同时公司从15年开始涉足网络优化服务的细分市场,凭借OSS领域积累的技术及客户资源优势,该块业务有望获得较快发展。继续强化OSS领域龙头+网络优化服务快速发展,公司主营业绩将获得稳定增长。 公司未来超预期的点:依托于传统的运营商大数据优势,通过内生+外延的方式开拓电信、医疗、交通、金融等领域的大数据运营业务。 1、电信大数据运营帮助运营商提高效率,降低运营成本,变现落地进展超市场预期。市场普遍认为电信大数据运营仍未找到徆好的变现方式,但是亿阳信通由于有多年运营商的数据和技术积累,可以方便地以电信运营商的数据为基础,进行大数据处理、统计与分析,能有效帮助运营商快速优化网络服务,提升其内部运营效率,例如去年乌镇的互联网大会,移动通过亿阳的数据运营系统实现了快速的网络优化。凭借数据基础+数据分析技术优势,公司的电信大数据运营能有效地变现并超预期发展。 2、打造医疗领域的“数据源+数据挖掘+数据变现”的封闭垂直生态圈,前景广阔。现阶段市场关于医疗等行业领域的大数据挖掘产业处于各环节割裂状态,形成不了良性的大数据运营市场模式,如医院等医疗机构有数据源却缺少数据挖掘和数据变现的方式,大数据分析公司具备数据挖掘技术和数据变现的手段却缺少足够的医疗数据源。而亿阳信通将借助集团公司旗下的优质医疗子公司海纳医疗获得足够的医疗数据支持。海纳医疗的远程医疗数据成像技术处于国际领先地位,并具备马来西亚医疗影像中心等高级客户,将为亿阳信通提供优质完备的数据源。补充海纳医疗的数据源,再加上自身的数据挖掘技术和数据变现模式探索,亿阳信通在医疗大数据运营领域将有广阔空间,我们静待业绩的爆发式增长。 向大股东增发和员工持股,彰显公司长期增长的信心。公司1月30日公告,公司非公开发行股票甲请获得审核通过。此次定增主要面向大股东亿阳集团和员工持股计划,拟以17.09元,非公开发行不超过6750.98万股。 向大股东和员工持股增发,彰显大股东和员工对公司长期增长的信心。 催化剂:海纳医疗的资产注入或者合作方式落地,运营商大数据运营系统的研发完善。 风险提示:大数据业务拓展不达预期;市场波动风险。
亿阳信通 计算机行业 2016-03-03 11.40 22.46 105.30% 14.09 23.60%
15.34 34.56%
详细
投资要点: 受运营商因素影响,业绩成长低于预期。15年营业收入11.97亿,同比去年增长2.18%,归属净利润1.05亿,同比增长7.85%。受15年下半年运营商人事变动、运营商OSS网络管理等项目进度延迟影响,公司未能延续15年前三季度业绩快速增长态势,占比整个营收71%的传统计算机通信业务板块的营业收入比去年下降0.81%,最终牵累整体业绩增长低于预期。 转型在路上、成长尤可期。公司立足运营商通信与互联网+信息化领域,15年启动“大数据+云安全”战略转型,布局大数据、网络优化、信息安全等可持续增长的业务领域和盈利空间。目前,公司非公开发行募集资金11.6亿(定增价17.09元,重点投向大数据领域)已过会,集团大股东、公司管理层和骨干员工利益将深度绑定。尽管未来业绩释放有待时日,但成长前景可期。 发改委推进大数据重大工程、行业空间进一步看涨。16年1月,发改委印发《关于组织实施促进大数据发展重大工程的通知》,要求各地重点支持大数据示范应用、共享开放和数据要素流通。预计到2016年,大数据应用产业规模将达到130亿元人民币,市场增长也将保持年复合30%以上的较快增速。 亿阳信通核心定位大数据,并向云安全和网络优化延伸。公司依托原有传统电信业务优势,自主研发大数据分析运营平台,承建中国电信集团、黑龙江、吉林、河北、山东、天津等省数据采集汇聚平台,参与构建大数据产业生态系统,并推动视频和交通大数据在智慧城市安防、交通监管、大型厂矿等行业应用落地。云安全领域,已通过工信部敏感数据防护系统行业入围测试,在芯片安全、工控安全、应用安全等领域均有所突破,行业应用扩展到石化、金融、保险等多领域。网络优化,为吉林、山东、河南等地运营商提供基于大数据的场景定制化网络优化解决方案。 维持“买入”评级。我们预计亿阳信通2016~2018年收入分别为15.59亿元(+30.23%)、19.93亿元(+27.77%)、25.20亿元(+26.45%);归属上市公司股东的净利润分别为1.41亿元、1.83亿元、2.34亿元,每股EPS分别为0.25元、0.32元、0.41元,对应PE分别为44、34、27倍(按2月29日收盘价计算)。考虑到公司面向集团大股东、管理层的定增价17.09元、以及转型行业大数据积极前景,维持“买入”评级,维持6个月目标价22.62元。 催化剂:大数据相关产业扶持政策、公司基于战略转型方向的产业并购整合。 主要风险因素:市场的系统性估值波动风险、大数据产业政策低于预期。
亿阳信通 计算机行业 2015-12-04 18.13 22.46 105.30% 20.75 14.45%
20.88 15.17%
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OSS龙头翻开新篇章,十年一剑、谋大转变/大发展。公司是国内最大的电信网管厂商,十六年以上长期为三大运营商提供优质服务的经验;无线网络管理系统市场份额,中国移动、中国联通、中国电信分别为90%以上、50%以上和50%以上。集团公司从多元化转向聚焦支持上市公司发展,近一年完成管理层大幅调整,并通过增持、回购、定增深度绑定集团公司、管理层、上市公司利益。 大数据绘就强国蓝图、行业规模快速增长。十三五规划明确“实施国家大数据战略,推进数据资源开放共享”,11月25日工信部再次研讨《大数据产业“十三五”发展规划》,强调“推进大数据战略构筑网络强国”,大数据行业空间看涨。预计到2016年,大数据应用产业规模将达到130亿元人民币,市场增长也将保持年复合30%以上的较快增速。 大数据引领商业变革,跑马圈地竞逐龙头。从产业链角度看,当前各个环节均有公司活跃、百花齐放。相对于ToC的商业变现来说,ToB的大数据分析变现在隐私安全等方面的政策壁垒低,帮助客户依据大数据降低成本、提高效率/增收方面,尤其运营商、交通、金融、医疗、政府、公共安全、工业等领域,我们认为可能将获得更快速的商业发展,也是亿阳信通拓展大数据业务方面独具的市场、技术先天优势。 亿阳信通核心定位大数据,依托产业优势重塑新龙头地位。公司战略思路已清晰,以电信行业大数据应用作为起点,深挖电信大数据,带动传统业务焕发新机;同时横向拓展公司大数据业务,布局发力交通、政务、金融、医疗等领域,并推动信息安全业务发展,实现“大数据+信息安全”的双翼结构。 上调给予“买入”评级。我们预计亿阳信通2015~2017年收入分别为14.14亿元(+20.66%)、17.22亿元(+21.74%)、21.64亿元(+25.69%);归属上市公司股东的净利润分别为1.38亿元、1.87亿元、2.44亿元,每股EPS分别为0.24元、0.33元、0.43元,对应PE分别为74、56、45倍。基于公司2015~2017年35%的净利润年均复合增长率,考虑国家对大数据行业战略定位的地位提升,参考对标公司2016年估值水平,给予亿阳信通2016年动态PE69倍的合理估值,6个月目标价为22.62元,上调给予“买入”评级。 催化剂:政府部门大数据相关产业扶持政策、公司基于战略转型方向的产业并购整合、业绩实现快速增长。 主要风险因素:市场的系统性估值波动风险、大数据产业政策低于预期。
亿阳信通 计算机行业 2015-11-02 16.94 -- -- 21.38 26.21%
21.38 26.21%
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事件:公司近日公布三季报:前三季度,公司实现营业收入8.1亿元,同比增长17.69%;归属上市公司净利润1794.06万元,同比增长366.42%。其中第三季度营收3.12亿元,同比增长30%;净利润500万元,去年同期亏损200万。 点评: 公司作为国内最大的网络管理系统(OSS)提供商,长期服务于三大运营商,业绩比较稳定。由于OSS属于运营支撑系统领域,行业相对稳定,并且公司市场份额已经较大(移动90%,联通、电信在50%左右),其OSS业务相对稳定;另外,公司的智能交通业务也比较稳定,占营收比例约30%;整体上,自2011年以来,公司营收稳定在11亿左右的规模,净利润在1亿左右。我们预计今年的传统OSS和智能交通业务仍将保持一个稳定的水平。 毛利率略微下降,三费水平整体较高,有较大的下降空间。前三季度,公司综合毛利率为55.35%,较去年同期的61.93%下降6.58%。主要原因为毛利较低的智能交通业务同比增长59.52%,其中智能交通业务毛利率一般在20%-30%,而OSS软件业务毛利率在60%-70%之间。三费占营业收入的比例为52.41%,较去年同期的62.46%下降近10%,但是整体水平仍然较高。三费中销售费用占营收的比例10.86%,管理费用占比40.57%,财务费用占比0.98%,预计未来人员上仍存在较大的费用缩减空间。 公司未来最大的看点:依托于传统的运营商大数据优势,通过内生+外延方式积极开拓电信、交通、金融、医疗等领域的大数据业务。
亿阳信通 计算机行业 2015-10-30 17.15 -- -- 21.38 24.66%
21.38 24.66%
--
亿阳信通 计算机行业 2015-10-23 15.85 17.55 60.42% 19.51 23.09%
21.38 34.89%
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投资要点: OSS龙头翻开新篇章,十年一剑、谋大转变/大发展。公司是国内最大的电信网管厂商,十六年以上长期为三大运营商提供优质服务的经验;无线网络管理系统市场份额,中国移动、中国联通、中国电信分别为90%以上、50%以上和50%以上。集团公司从多元化转向聚焦支持上市公司发展,近一年完成管理层大幅调整,并通过增持、回购、定增深度绑定集团公司、管理层、上市公司利益。 大数据引领商业变革,跑马圈地竞逐龙头。大数据巨大的应用价值带动大数据行业的快速发展,行业规模增长迅速。预计到2016年,大数据应用产业规模将达到130亿元人民币,市场增长也将保持年复合30%以上的增速。从产业链角度看,当前各个环节均有公司活跃、百花齐放。相对于ToC的商业变现来说,ToB的大数据分析变现在隐私安全等方面的政策壁垒低,帮助客户依据大数据降低成本、提高效率/增收方面,尤其运营商、交通、金融、医疗、政府、公共安全、工业等领域,我们认为可能将获得更快速的商业发展,也是亿阳信通拓展大数据业务方面独具的市场、技术先天优势。 亿阳信通核心定位大数据,依托产业优势重塑新龙头地位。公司战略思路已清晰,以电信行业大数据应用作为起点,深挖电信大数据,带动传统业务焕发新机;同时横向拓展公司大数据业务,布局发力交通、政务、金融、医疗等领域,并推动信息安全业务发展,实现“大数据+信息安全”的双翼结构。 首次覆盖,给予“增持”评级。我们预计亿阳信通2015~2017年收入分别为14.14亿元(+20.66%)、17.22亿元(+21.78%)、21.64亿元(+25.67%);归属上市公司股东的净利润分别为1.38亿元、1.87亿元、2.44亿元,每股EPS分别为0.24元、0.33元、0.43元,对应PE分别为66、48、37倍。基于公司2015~2017年35%的净利润年均复合增长率,参考对标公司2016年估值水平,我们给予亿阳信通2016年动态PE53倍的合理估值,6个月目标价为17.67元,首次覆盖,给予“增持”评级。 催化剂:政府部门大数据相关产业扶持政策、公司基于战略转型方向的产业并购整合、业绩实现快速增长。 主要风险因素:市场的系统性估值波动风险、大数据产业政策低于预期。
亿阳信通 计算机行业 2010-11-01 12.23 12.05 29.76% 14.34 17.25%
14.34 17.25%
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公司前三季度主营业务基本保持稳定。 公司公布2010三季报,1-9月实现营业收入7.1亿元,较09年同期增长1.6%;完成归属于母公司净利润6493万元,同比上升4.1%。其中,第三季度单季实现收入2.5亿元,同比微增1%;取得归属母公司净利润为3700万元,同比跌幅达56%。 公司第三季度表现低于预期,主要原因为:一方面,公司7-9月份因获得的政府补助与去年同期相比有所减少,使得营业外收入同比下滑87%;另一方面,去年同期公司因减持科大讯飞59万股而产生逾千万元投资收益,而今年则无类似收入,导致报告期内投资净收益同比下滑102%。 毛利率因业务结构优化略有上升,期间费用率控制得力。 本期公司毛利率为52.2%,较去年同期上升0.4个百分点,我们认为,高毛利率的计算机与通信类产品占比的提升是主要因素。此外,报告期内期间费用率控制情况良好,同比下降0.4个百分点,其中销售费用率和管理费用率上升0.4%,而财务费用率则因短期借款的减少而下降了1.1个百分点,总体来看公司期间费用率处于合理范围之内。与此同时,因公司于今年8月份通过了股权激励的草案,我们预计,股权激励费用的摊销将使公司2011年、2012年的管理费用率有所上升。 广泛布局新兴业务,全面受益十二五规划。 公司依托“大力发展增值业务、提升产品行业拓展、走向国际合作共赢、收购兼并增加赢利”的“四轮驱动”战略,广泛布局新兴业务,在三网融合、物联网、智能交通和手机支付等领域均有实质性进展。 最近审议的十二五规划明确表示将大力培育和发展战略性新兴产业,新一代信息技术位列其中,涵盖下一代通信网络、物联网、三网融合等细分领域,这和公司未来发展的方向相吻合。我们认为,随着新兴产业的应用逐步深入,投资额将显著增加,公司有望借此机会实现跨越式发展。 携手IBM将使公司具备更广阔的国际视野。 今年6月,IBM以8.45元/股的价格受让公司1.05%的股权;7月,又和公司签署相关联合协议,在销售、研发、市场和管理等方面展开多层次的合作。我们认为,通过股权转让方式引入IBM这样的一流企业,能够形成更为紧密的利益纽带,促使IBM有动力与公司进行联合研发,推进产品的本土化生产,形成更具竞争力的行业解决方案,并促进公司的管理升级。 目前估值充分,给予“增持”评级。 考虑到公司现有存货较年初上升了52%,随着第四季度各类集采的展开,该部分存货有望转化为收入,我们预计全年营业收入仍将近10亿元。公司当前估值较为充分,给予“增持”评级,目标价12.5元。
亿阳信通 计算机行业 2010-10-27 12.38 -- -- 14.45 16.72%
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公司是OSS和智能交通领域的软件开发商 公司是国内电信运营支撑系统和智能交通领域的软件开发和系统集成商。受到奥运会与电信重组的影响,公司08年业务与净利润增速大幅放缓。09年受益于处置科大讯飞股权形成的投资收益,净利润增长11.74%,超出营业收入增速。总的来看,目前公司业绩表现不佳,预期中的3G建设对公司业绩的拉动作用并未体现。 网管业务平稳增长,三网融合带来新增市场 内容应用是OSS市场最主要的增长驱动力。由于3G内容应用市场拓展受阻,运营商现有的OSS系统已经能够维持日常业务需求,因而对系统的升级换代需求降低。如果不考虑未来3G应用的爆发,预计公司未来OSS类产品业务收入将维持在7%左右。但如果考虑到三网融合,预计2012年公司此类业务收入将有爆发式增长。 智能交通机电工程的领导者 公司主要从事高速公路机电系统集成项目,毛利率较低。未来公司将逐步深入城市轨道交通领域的通信、监控、指挥调度、收费系统,智能交通业务毛利率有望得到提高。 增值业务增添亮点,但利润贡献尚需时日 公司进入移动互联网、物联网和手机支付等领域,这些领域目前都是市场热点,但未来利润贡献尚需时日。 给予“谨慎推荐”评级 预计公司2010-2012年净利润分别增长27.22%、28.57%、13.8%,按最新股本摊薄EPS分别为0.18、0.23、0.26元。 风险提示 应用始终低于市场预期,运营商对支撑系统的投资小于市场预期,智能交通市场竞争激烈,导致相关业务毛利率下滑。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名