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平高电气 电力设备行业 2018-04-17 8.60 11.50 107.21% 8.60 0.00%
8.60 0.00% -- 详细
4月11日,公司公布2017年报,公司实现营业收入89.60亿元,较上年同期增长1.02%,实现归属于母公司的净利润6.31亿元,较上年同期减少48.31%,经营活动产生的现金流量净额-7.57亿元,同比减少-149.90%,EPS 为0.4647元/股,同比减少49.98%。 简评 整体经营稳定,费用控制良好 2017年营收89.60亿,维持稳定,报告期内确认蒙西-天津南等33间隔特高压GIS 收入,对公司影响较大。由于市场竞争持续加剧,产品售价同比下降及原材料价格同比上涨,以及部分特高压项目建设推迟等原因,本期归母净利润同比降幅较大。整体毛利率为20.43%,同比减少7.74%。销售、管理和财务三大费用分别减少0.82%,10.47%和14.85%,彰显公司不断提升的治理能力。 产业布局持续优化,检修业务亮点纷呈 公司是开关行业龙头,三大主导产品封闭组合电器、断路器和隔离开关在高压和特高压市场处于领先地位,具有很高的品牌溢价。公司已形成高压、配电网、国外工程总承包、运维检修四大板块高效协同发展的局面,产业结构持续优化。公司持续搭建战略合作平台,与山东等14省(市)公司签订检修战略合作框架协议,入围江苏等地区电商化采购集成商目录。市场营销能力持续增强,国网市场占有率第一,网外合同占比提高5个百分点。 科创成果丰硕,海外业务将成新的业绩增长点 公司研发支出达3.81亿,同比增加21.12%,拥有众多自主知识产权产品,研发能力突出。“高参数抗寒1100kV GIS 设备研制”等成果共获包括国家级奖励4项等17项奖励,并长期与清华大学等高校保持良好的合作关系。公司海外业务11.57亿,占比13.24%,同比增长23.98%。紧跟国家“一带一路”建设步伐,巩固波兰、印度、老挝等优势市场,辐射周边市场,“以EPC+融资”模式开发欧洲新能源项目,预计海外业务到2020年可达20%。 “十三五”加大能源互联网建设,公司面临新的发展机遇 中国向世界倡议构建全球能源互联网,其实质是“特高压电网+智能电网+清洁能源”,特高压电网是关键,智能电网是基础,清洁能源是根本。国网“十三五”电网总投资2.7万亿元,计划在2020年建成东西部同步电网,建设22项特高压交流和19项直流工程。“十三五”期间仍是电网建设的高峰期,公司发展仍处于大有作为的重要战略机遇期。预计公司2018-2019年的EPS 分别为0.58元、0.68元,对应PE 分别为15、13倍,维持“买入”评级,对应目标价11.50元。 风险提示:1)特高压工程建设缓慢;2)国外业务推进迟缓;3)财务及汇率风险
平高电气 电力设备行业 2018-04-17 8.60 -- -- 8.60 0.00%
8.60 0.00% -- 详细
2017年,公司营业收入同比增长1.02%至89.60亿元,归属股东净利润同比下降48.3%至6.31亿元,实现EPS 0.46元。业绩小幅低预期。特高压建设放缓,对2017年业绩有一定冲击我们认为,部分特高压项目建设推迟,对公司2017年经营有一定冲击。2017年共有33间隔特高压GIS 确认收入,涉及蒙西-天津南、榆横-晋中-石家庄-济南-潍坊、榆横-潍坊、上海庙-山东、榆横站横山电厂、榆横站赵石畔电厂、山东临沂换流站、陕西榆能横山等项目,对比2016年确认收入的31间隔特高压GIS 业务量,同比增量较小。2017年,为公司营业收入贡献56.2%的高压板块,收入同比下降7.97%至50.39亿元。受产品结构变化、产品售价下降、原材料价格上涨等因素影响,高压板块毛利率同比减少9.19个百分点至24.7%。 优化产业布局与加快推进国际化进程,被纳入2018年经营计划从年报披露的2018年经营计划来看,公司将着力全面提升高压常规产品竞争力和市场占有率,全面优化配电网业务板块的经营;在海外市场,努力实现“一带一路”沿线市场更大突破,按照“一国一情一策”实施针对性营销,巩固波兰、印度、老挝等优势市场,辐射周边市场,“以EPC+融资”模式开发欧洲新能源项目。公司2017年于海外市场实现收入11.57亿元,同比增长24.0%,对当期主营业务收入贡献为13.2%。我们预计,如海外业务推进顺利,这一比例将于未来数年逐步提高,至2020年达到18%左右。 维持“增持”评级我们预计,2018~2020年公司将实现归属股东净利润6.70亿元、7.62亿元、8.10亿元,对应EPS 0.49元、0.56元、0.60元,以及17.8倍、15.6倍、14.7倍P/E。我们对利润总额的预判(8.28亿元)高于公司经营计划指标(5-6亿元)。 风险提示 特高压建设进一步放缓;成本费用管控与海外业务推进或低预期;整体盈利水平改善程度或低于我们的预期。
平高电气 电力设备行业 2018-04-16 8.73 10.10 81.98% 8.65 -0.92%
8.65 -0.92% -- 详细
维持增持评级。公司发布年报,2017年实现营收89.6亿元,同比增长1%,归母净利6.31亿元,同比下滑48%,低于市场和我们预期;考虑原材料上涨毛利率下滑、招标总量有限而竞争加剧,故下调2018-20年eps至0.46(-0.84)、0.55(-0.98)、0.66元,参考行业估值(中枢15倍),下调目标价至10.1元,维持增持。 特高压收入确认略有增长,但毛利率下滑大幅压缩利润。①平高主营业务组合电器、开关等一次设备,2016年公司营收88.7亿元,同比增长31%,2016年确认蒙西-天津南等线路共31间隔GIS收入;2017年公司营收89.6亿元,同比增长1%,2017年确认蒙西-天津南、上海庙-山东共33间隔特高压GIS收入,营收没有下滑。②2017年高压板块50亿元营收,毛利率减少9个百分点至24%,中低压及配网板块16亿元营收,毛利率减少8个百分点至9%;我们认为特高压业务主要是前期订单进入收入确认后期的产品结构原因,高压、中低压主要是原材料价格上涨、总量增长有限而竞争相对加剧的原因。 未来两年或将进入新一轮收入确认期。2017年北京西-石家庄、山东-河北环网、苏通GIL管廊等特高压交流工程开工招标,2018年蒙西-晋中、张北-北京西、陕北-武汉等特高压工程有望核准开工,未来两年或将进入新一轮收入确认期,公司有望走出当前景气低谷。 催化剂:特高压工程核准开工,订单确认收入释放业绩。 风险提示:电网投资下滑风险。
平高电气 电力设备行业 2018-01-29 9.82 -- -- 9.98 1.63%
9.98 1.63%
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【评论】 订单不断,公司业绩稳中增长值得期待。公司自2017年至今,公告的订单累计金额约为35.11亿元,2016年营业收入为88.70亿元,累计订单金额约占2016年营收的34%,体现了公司卓越的拿单能力和在电网市场的竞争优势,订单的充足,保障了公司业绩的稳定增长。 明确业务布局,受益于特高压建设及配网板块发展。公司布局高压、配电网、运维检修以及国内外工程总承包四大重点领域,以及电力电子和工业储能两大增量业务。国网“十三五”规划指出首先加快建设第一批“五交八直”特高压工程,“十交两直”工程在2018年前开工,最后2020年以前开工建设特高压网架加强和完善工程,预计2018、2019年将是特高压建设高峰。配网方面,“十三五”期间国家能源局则计划投资1.7万亿用于配网改扩建,将带动了相关设备需求。公司的提前布局有望在此大背景下获益,不断加强在特高压与配电网的业务,形成利润增长点,支撑业绩向好。 抓住“一带一路”机遇,深入开展国际业务。2016年,公司国际业务营收为9.33亿元,占总营收的16.67%。而2017年以来,公司分别与波兰、尼泊尔、老挝、巴基斯坦等国家签订EPC和自营设备出口合同,截至2017年11月25日,全资子公司国际工程公司在手合同金额共计20.4亿元,开展国际业务显著。未来公司将保持“3+1”场地布局,把印度打造成拓展海外市场的基地,积极参与国际市场竞争,深入推进国际业务,继续受益于“一带一路”战略。 基于以上判断,我们预计公司17-19年EPS分别为0.89、1.00、1.18元,对应PE分别为11、10、8倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 特高压合同签订不及预期; 中标情况不达预期; 海外业务拓展不及预期。
平高电气 电力设备行业 2017-11-29 9.99 -- -- 10.09 1.00%
10.16 1.70%
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控股股东平高集团近期分别与波兰、尼泊尔、老挝、巴基斯坦等国家签订国际电力工程总承包项目(EPC)和自营设备出口合同,合同金额17.30亿元,平高集团签订的合同由公司的全资子公司“国际工程公司”实施。2017年以来,国际工程公司在手合同金额共计20.49亿元。 公司拓展海外市场具有一定优势。 1)公司三大主导产品封闭式组合电器(GIS)、断路器和隔离开关在国内高压与特高压市场处于领先地位,在特高压等高端电力工程中有成功的供货业绩,具有较强的市场竞争优势与一定的品牌溢价。 2)公司建立了完整的海外营销网络,产品已推广至逾40个国家与地区,主导商标PG在美国、日本、印度等马德里成员国76国注册成功。 3)在印度设有工厂,其后期运营将利好公司在国际市场(尤其南亚与中东市场)有效管理制造成本、供货半径、交货周期与售后服务。 4)国家电网成功投资运营希腊、菲律宾、巴西、葡萄牙、澳大利亚、中国香港、意大利等7个国家和地区的骨干能源网,带动我国电力产品出口到超过80个国家和地区。公司为国家电网的下属企业,“借船出海”将加速其国际化进程。 海外市场将成为公司重要的业绩增长点。 据公告,公司2016年国际业务板块实现收入9.33亿元,占当期总收入的10.7%。我们预计,这一比例将于未来数年逐步提高,至2020年将达到20%左右。 维持“增持”评级。 我们预计,2017~2019年公司将实现EPS0.61元、0.73元、0.86元,对应16.3倍、13.7倍、11.6倍P/E。
平高电气 电力设备行业 2017-11-03 10.71 -- -- 11.28 5.32%
11.28 5.32%
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投资要点 毛利率下滑较显著 公司前三季综合毛利率为21.0%,同比下降16.3个百分点,对整体业绩表现影响大。我们推测,主要原因为:1)市场环境与公司业务结构发生变化,毛利率较高的特高压产品交货放缓;2)部分业务的材料成本出现上涨。公司前三季期间费用率为10.85%,同比减少0.51个百分点,有一定改善。 近期中标频繁,业务发展总体稳健 公司9月15日公告,公司及三家子公司于国网2017年(第二次新增)配网设备协议库存招标采购合计中标0.38亿元。10月31日公告,公司及旗下多家子公司、合营公司提供的产品,于国网2017年第五次变电设备(含电缆)招标采购合计中标7.40亿元,份额排名第一,彰显在电网市场的过硬实力。公司10月10日公告,中标郑州轨道交通及城郊铁路工程供电系统40.5kV GIS 设备采购项目,金额0.135亿元,我们认为,此次中标有助公司拓展轨道交通等新兴市场,逐步降低对传统电网市场的依赖。 公司9月9日公告,平高集团中标国网2017年电源项目第四次物资招标, 金额0.27亿元,产品由全资子公司平高通用提供。我们认为,此次中标在一定程度上反映了市场对公司新能源车充电设备新业务的认可。 维持“增持”评级 我们预计,2017~2019年公司将实现EPS 0.61元、0.73元、0.86元,对应17.5倍、14.7倍、12.5倍P/E。
平高电气 电力设备行业 2017-08-18 11.98 -- -- 12.29 2.59%
12.29 2.59%
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上半年收入符合预期,毛利率下滑等因素导致盈利下降 公司2017上半年综合毛利率为21.3%,同比下降10.25个百分点,这是导致中报盈利下降的主要因素。我们推测,主要原因为:1)市场环境与公司业务结构发生变化;2)部分子公司(如天津平高)的材料成本出现上涨。公司上半年期间费用率为10.03%,同比减少1.76个百分点,有一定改善。 于电网市场维持竞争优势,积极拓展运维与海外业务 在国内电网市场,公司维持较强的竞争优势。比如,据公司官方网站披露,公司近期中标“苏通GIL工程”,金额8.6亿元,排名第一。该项目为全球第一个即将应用的特高压GIL(气体绝缘输电线路)工程,也是目前世界上电压等级最高、输送容量最大、单项长度最长、技术水平最高的综合管廊工程,建成后将形成贯穿苏皖浙沪的华东特高压交流双环网。 在运维业务板块,公司上半年通过“一省一情一策”运维检修销售模式,签订了陕西框架合作协议、山东特高压精益运检框架协议、山西超特高压检修协议等项目协议,业务发展稳步推进。 在海外市场,据公司官网披露,公司已将765kV、420kV等不同电压等级的产品打入印度市场,成为我国首个将超高压开关设备以EPC方式推向国际市场的设备厂商,并被印度国家电网公司评为“2017年度GIS设备优秀运行业绩供应商”。目前公司业绩已遍及超过40个国家地区,建立了完整的海外营销网络,基于特高压技术优势,海外业务有望成为公司未来重要的业绩增长点。 盈利预测与投资建议 我们适度下调盈利预测,预计2017~2019年公司将实现EPS0.61元、0.80元、0.97元,对应19.3倍、14.8倍、12.2倍P/E,相应调整评级至“增持”。 风险提示 特高压建设放缓;成本费用管控或低预期;海外业务推进或低预期。
平高电气 电力设备行业 2017-08-15 12.08 16.74 201.62% 12.10 0.17%
12.29 1.74%
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2017 年上半年公司营收同比增17.67%,归母净利润同比下降35.33%。2017年上半年,公司实现营收41.13 亿元,同比增长17.67%;归母净利润3.50亿元,同比下降35.33%;实现每股收益0.26 元。 上游原材料涨价&产品价格承压致毛利率下滑。2017 年H1,销售综合毛利率21.3%,较去年同期的31.56%下滑近10 个百分点。主要源于:1)2017年上半年产品主要原材料铜、钢材等涨幅明显;2)特高压GIS 产品价格较去年同期有一定下降。 特高压:在手订单情况良好,产品价格承压。订单方面,从公司2015-2016年中标及收入确认情况来看,我们预计从去年结转的特高压GIS 订单在40-50个左右,预计大多将在今年确认收入。2017 年7 月,公司公告中标国网淮南~南京~上海1000KV 交流特高压输变电工程苏通GIL 综合管廊工程,中标金额8.61 亿元;从国网招标规划来看,预计今年下半年仍将有“一交一直”进行招标。产品价格层面,GIS 价格略有下降,目前价格大致在8000 万元/间隔。公司也会通过小型化、工艺设计等层面进行成本管控。 运维检修业务表现优异,国际工程业务有望随“一带一路”推进。公司2014年提出运维大检修概念,目前业务基本打开,2017 年上半年预计收入体量在4 亿左右,公司“一省一情一策”差异化营销效果显著,签订陕西框架合作协议、山东特高压精益运检框架协议、山西特高压检修协议、南网框架协议、浙江代维精品化隔离开关改造等。国际工程方面,上半年平高国际工程实现净利润386 万元,公司产品在波兰、伊朗、印度、巴基斯坦等地开拓比较好,我们预计,“一带一路”政策导向及公司业务的快速拓展下,未来国际工程业务将带来亮眼表现。 原材料上涨&折旧等拖累中低压产品业绩,下半年有望好转。2017 年H1,天津平高营收2.3 亿元,净利润-5813 万元,同比减少2276 万元,源于原材料成本上涨、折旧等成本增加;上海天灵净利润11.82 万元;平高威海净利润614 万元;平高通用净利润-3268 万元。2017 年上半年公司在中低压领域中标情况较好,新增订单超过10 亿元,有望推动下半年中低压产品业绩好转。 盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年归母净利润分别达到12.64、14.17、16.16 亿元,同比增长3.64%、12.05%、14.04%,每股收益分别达到0.93 元、1.04 元、1.19 元。给予2017 年18X,对应价格16.74 元/股,维持“买入”投资评级。 不确定因素。特高压建设不达预期。
平高电气 电力设备行业 2017-08-15 12.08 -- -- 12.10 0.17%
12.29 1.74%
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一、事件概述。 公司发布2017年半年报,上半年营业收入41.13亿元,同比增加17.67%;归属于上市公司股东扣非净利润3.47亿元,同比减少33.54%。 二、分析与判断营业收入稳定增长,原材料成本上升致毛利率下降。 报告期,公司收入规模稳定增长,实现营业收入41.13亿元,同比增加17.67%。公司已形成了高压板块、配电网板块、运维检修板块和国外工程总承包板块协同发展的产业布局,未来有望保持稳定增长趋势。上游原材料价格上涨导致毛利率由去年同期的31.56%下降到21.30%,致使归母扣非净利润同比减少33.54%。我们认为,一方面,原材料价格下半年或将趋于平稳;另一方面,下半年特高压工程进入集中交付期,产品结构变化有望促进毛利率环比改善。 中标特高压GIL综合管廊项目,产品研发取得突破。 近期,在“国家电网公司2017年淮南~南京~上海1000kV交流特高压输变电工程苏通GIL综合管廊工程设备招标”中,公司中标金额约8.61亿元。公司产品中标世界上电压等级最高、输送容量最大、技术水平最高的超长距离GIL工程,体现了公司科技创新及产品研发能力。近期,平高集团参与研制的±500千伏高压直流断路器、±500千伏柔性直流换流阀通过国家级鉴定,分别获评国际领先、国际先进;±200千伏直流断路器通过型式试验。在柔直工程快速推进的背景下,直流新产品或将支撑公司业绩呈长期增长趋势。 国网第二批充电桩招标启动,充电桩产品有望成为业绩增长点。 近期,国家电网发布今年第二批充电桩招标公告,招标总计27包(直流25包、交流2包),招标数量为直流6948台,交流2841台,招标规模大幅扩大。2017年,国家能源局计划建成充电桩80万个,国家电网公司计划建桩2.9万个,同比大幅提高。公司充电桩产品已经具备国网集采中标经验,随着生产线的逐步投产及新能源汽车充电网络的不断建设,充电桩业务有望成为公司新的业绩增长点。 三、盈利预测与投资建议。 短期看好公司特高压、配网及充电桩业务的增长,长期看好公司国际业务、直流业务及庞大存量电网设备运维的市场空间。预计公司17-19年EPS分别为1.091.29和1.52元,对应PE分别为12X、10X和9X,维持“强烈推荐”评级。 四、风险提示。 特高压工程进展不达预期;充电桩业务发展缓慢;新产品市场开拓不达预期
平高电气 电力设备行业 2017-08-15 12.08 -- -- 12.10 0.17%
12.29 1.74%
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8月10日晚公司发布2017年半年度报告,报告期内公司实现营业收入41.13亿元,同比增长17.67%(调整后);归属于上市公司的净利润3.50亿元,同比下滑35.33%(调整后),业绩增速低于申万宏源预期40%,主要原因是高毛利产品交付减少以及原材料成本上升,导致综合毛利率大幅下滑。 投资要点: 收入增长保持稳健,但两大因素导致毛利率下滑。报告期内,公司实现销售收入41.13亿元,同比增长17.67%,收入增速符合预期;综合毛利率21.30%,相比去年同期37.01%水平大幅下降,我们认为主要原因是高毛利产品交付数量同比下滑(如特高压GIS);同时我们注意到,低毛利产品的毛利率也出现下滑,我们认为主要原因是原材料成本上升。以天津平高智能为例,报告期内实现营业收入2.28亿元,同比增加1.41亿元,而净利润同比减少2276万元,亏损扩大。 ROE大幅下降,费用控制成效显著。公司2017年半年报ROE3.98%,同比下降4.63个百分点,体现为净利润率下滑。上半年公司销售费用率3.65%,同比去年小幅上升0.53个百分点,体现为市场推广力度加大;管理费用率5.72%,同比降低0.77个百分点,费用控制成效显著。报告期内,公司持续加强应收账款、税收管理及预算管控,提升资金使用效率,促进增收节支。我们认为下半年毛利率大概率向上修复,ROE有望回升。 GIL管廊新产品市场空间可观。7月5日,公司公告中标“国网2017年淮南-南京-上海1000kV交流特高输变电工程苏通GIL综合管廊工程设备招标”,共计金额8.61亿。特高压管廊采用金属导电杆输电,将导电设备密闭在压力气体绝缘的接地金属外壳中,拥有传输量大、可靠性高、节省占地等优点,目前武汉、青岛等地已开始评估市内综合管廊的试点建设,未来产品推广后市场空间在千亿级别。 下调盈利预测,下调至“增持”评级:我们认为报告期内公司业绩下滑超出预期,尽管费用管控卓越,但毛利率的大幅下滑不可忽视。我们下调盈利预测,预计17-19年分别实现归属于上市公司股东的净利润为12.79亿、13.96亿、16.01亿(下调前分别为15.1亿、16.7亿、18.5亿),对应EPS分别为0.94、1.03、1.18元/股(下调前分别为1.11、1.23、1.36元/股),目前股价对应PE分别为14倍、13倍、11倍,同时基于审慎投资原则我们下调评级至“增持”。
平高电气 电力设备行业 2017-08-14 12.56 16.00 188.29% 12.10 -3.66%
12.29 -2.15%
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支撑评级的要点 中报盈利下滑35.33%略低于预期:公司2017年上半年实现营业收入41.13亿元,同增17.67%;实现归母净利润3.50亿元,同减35.33%,对应每股收益为0.26元。其中2季度实现营收26.40亿元,同增12.14%,环增79.10%;实现归母净利润2.48亿元,同减43.51%,环比增长140.78%,对应每股收益为0.18元。 毛利率持续承压,费控表现良好:由于毛利率相对较低的配网等新业务去年下半年并表以及原材料价格上涨等原因,公司17年上半年毛利率同比下滑10.26个百分点至21.30%,相比1季度降低1.40个百分点,保持了2017年以来的较低水平。公司上半年期间费用率为10.03%,同比降低1.76个百分点,相比1季度降低3.03个百分点,费控表现良好。 原材料涨价及回款减少拖累现金流:出于金属原材料涨价等原因,公司上半年购买商品、接受劳务支付的现金总额为30.00亿元,同比增长4.58亿元,加之销售回款减少6.66亿元等因素,公司上半年经营性现金流净流出量由去年同期的2.41亿元扩大至15.12亿元。n特高压订单仍为业绩支撑:根据此前中标情况,我们预计公司特高压GIS产品年内将有约35个间隔交货,同比增长13%。另外新产品特高压GIL(单间隔价格约为4亿元)此前中标国网项目,有望打开新的增长空间。 评级面临的主要风险 特高压审批及招标慢于预期,中低压及国际业务板块增长低于预期。 估值 在当前股本下,我们预计公司2017-2019年每股收益分别为0.92、1.04、1.15元,维持谨慎买入评级,目标价16.00元,对应于18年15倍市盈率。
平高电气 电力设备行业 2017-07-10 13.79 40.00 620.72% 14.56 5.58%
14.56 5.58%
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事件:中标苏通GIL 综合管廊工程及国网第二次变电站设备整站招标。 7 月5 日,公司公告中标“国网2017 年淮南-南京-上海1000kV 交流特高压输变电工程苏通GIL 综合管廊工程设备招标”,共计金额8.61 亿;以及国网第二次变电站设备整站招标,金额共计0.59 亿;合计11.91 亿,占公司2016 年收入88.7 亿的13%。 GIL 管廊设备中标,特高压新产品打开市场。 GIL 是采用金属导电杆输电,并将导电设备密闭在压力气体绝缘的接地金属外壳中。GIL 传输容量大、损耗小、不受环境影响、运行可靠性高、节省占地,适合在架空输电或电缆送电受限情况下作为补充输电的技术使用。 公司在特高压GIS 领域占据寡头地位,同时公司也深耕特高压应用新产品研发应用,在GIL、柔直特高压等方向都有技术储备。苏通GIL 管廊工程,公司筹备多时,去年6 月份与美国AZZ 公司在GIL 领域达成合作协议,夯实这一方向实力。此次中标共计2 个间隔,订单总额高达8.61 亿,属于高价值量特高压产品,公司在特高压产品新应用领域取得突破。 苏通廊道打通华东环网,增加东部地区受端电力接纳能力。 特高压的强大输电能力将西北、西南地区充沛电力输送到东部用电大省,但东部省区电网电力接纳能力也需要提高。“苏通GIL 管廊工程”是华东特高压交流环网合环运行的“咽喉要道”和控制工程,建成后将形成华东特高压受端环网,新增3.5GW 受电能力。 与AZZ 合作,GIL 技术过硬。 公司2016 年6 月23 日公告,与AZZ 就1100kV 刚性气体绝缘输电线路合作事项签署协议,GIL 是介于电力装备制造和电力电缆行业之间的产品,是介于架空线路和电力电缆之间的高压、超高压、特高压输电线路,具有布置紧凑、输送容量大、可靠性高的性能,适用于高电压、大容量、走廊困难、自然条件恶劣等环境下的输电,以及电站厂房布置在地下的大型水电站引出线、抽水蓄能电站引出线、核电站和高压换流站等,广泛应用于核电、水电、跨越江海等输电系统中。 投资建议:2017 年是公司特高压订单交付高峰期,GIS 确认收入继续维持高增长;GIL 订单取得突破,柔直特高压应用订单值得期待;依托国网和平高集团走向海外,印度工厂建设继续推进,受益“一带一路”,海外在手订单充沛。预计2017 年-2019 年实现净利润14.38 亿、16.39 亿、18.23亿,EPS 1.06、1.21、1.34;对应P/E 13 倍、11 倍、10 倍;维持“买入”评级。 风险提示:或存在特高压工程审批低于预期风险。
平高电气 电力设备行业 2017-07-07 13.70 15.70 182.88% 14.56 6.28%
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公司公告获得特高压GIL8.61亿订单 公司公告近期国网招标中标订单,中标金额合计约11.91 亿,其中淮南~南京~上海1000kV 交流特高压输变电工程苏通GIL 综合管廊设备招标项目中标8.61 亿、国网第二次变电站设备整站招标采购项目中标0.59 亿、国网输变电项目2017 年第三次变电设备招标采购项目中标2.71 亿(包含集团中标0.41 亿)。 新产品GIL订单落地,电力设备龙头受益特高压建设持续推进 公司持续创新,不断丰富特高压产品种类。2016 年公司与美国AZZ 签订合作协议,积极推进1100kV GIL 产品产业化进程,2017 年即获得超过8 亿GIL 订单。除百万伏GIL 产品外,公司还投入研发126kV 紧凑型罐式断路器、252kV 三相机械联动隔离断路器、252kV 紧凑型 GIS 和550kV 柱式断路器等产品。国家电网“十三五”期间重点推进特高压建设,规划建成12 条交流、11 条直流合计23 条特高压线路,目前国网已核准规划内线路仅6 条,尚有17 线路待核准,特高压建设仍维持高景气度。公司特高压组合电器市占率超过50%,新产品的不断推出将进一步促进公司高压开关业务稳健增长。 发展中压配网产品拓展已有高压产线,分享配网1.7万亿投资 “十三五”期间国家能源局计划投资1.7 万亿用于配网改扩建,将带动包括开关在内的相关配网设备需求。2016 年底公司并入集团4 家中压设备公司(上海天灵、平高通用、平高威海、廊坊东芝),拓展开关产品至中压领域。2017 年初至今,公司已公告国网以及地方电网配网设备招标、输变电设备招标、变电站项目招标中标订单超过14.5 亿。伴随配网投资的持续落地,未来中压设备将形成公司全新利润增长极。 看好公司长期发展,维持公司“增持”评级 我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.05、1.27、1.56 元,给予公司目标价15.7 元,对应17 年15 倍PE 水平,维持公司“增持”评级。 风险提示 特高压建设进度不达预期;配网建设改造进度低于预期。
平高电气 电力设备行业 2017-04-24 14.54 19.12 244.50% 15.27 0.39%
14.60 0.41%
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公司2017年一季度业绩略低于预期 公司2017年一季度营业收入略低于预期,但依然保持高速增长,增长率为29.07%。利润率延续了上年的下滑趋势,净利润为1.03亿元,同比微降0.58%,扣非净利润1.01亿元,同比下降24.76%。 利润率有所下滑,费用控制向好 公司一季度毛利率22.70%,同比下降5.23个百分点。公司2017年一季度三项费用率共13.06%,同比下降了3.39个百分点,其中公司2017年一季度销售费用率4.81%,同比上升0.06个百分点,管理费用率7.40%,同比下降1.89个百分点,财务费用率2.42%,同比下降1.56个百分点。费用率控制较好,彰显公司不断提升的治理能力。 特高压业务稳定,新业务领域迅速成长,17年目标较高 公司2016年收入增长较快,主要原因是中低压配网设备、国际业务、运维服务等新业务领域收入大幅增长,17年上述业务将有望持续为公司贡献收入与利润,有效支撑公司2017年实现收入95~112亿元、利润总额13~17亿元的经营目标。 新的业务领域与商业模式迅速成长 16年,公司完成非公开发行,收购国际工程、通用电气、平高威海、上海天灵和廊坊东芝,形成高压板块、配电网板块、运维检修板块和国外工程总承包板块协同发展的产业布局。同时公司将重点借助融资租赁等模式,推广系统集成项目和融资租赁业务,预计17年新业务与商业模式将开始为公司贡献利润。 新产品研发顺利,增强发展后劲 2016年百万伏直流穿墙套管、408kV 直流隔离开关等新产品研制成功;新型252kV小型化GIS、一二次集成项目取得业绩资质;同时重点开展直流断路器研制和产业化,确保在柔性直流输电领域取得突破,随着电网的发展和柔性直流技术的推广,新技术储备为公司发展提供动力。 “一带一路”国家战略为国际业务带来历史性机遇 公司抓住国家实施“一带一路”的战略机遇期,以及国家电网积极推进沿线国家、东北亚电网的互联互通的机遇,凭借收购的国际工程公司,大力发展国外电力领域工程总承包业务。 预计公司2017~19年的EPS分别为1.12、1.27、1.46元,对应PE分别为15、13、11倍,维持“买入”评级,目标价20元。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名