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天通股份 电子元器件行业 2019-04-25 8.59 10.29 39.43% 8.43 -2.54%
9.50 10.59%
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事件:2019Q1归母净利润0.83亿元,符合预期 公司发布2019一季报,报告期实现营收5.34亿元,同比减少9.70%;归母净利润0.83亿元,同比增加0.69%,扣非归母净利润0.41亿元,同比减少43.12%,环比2018Q4增加10.81%,符合预期。营收减少主要受到材料下游需求不景气的影响;2019Q1毛利率同比提升1.74pct,销售期间费用率同比降低2.94pct。我们看好公司在电子材料和高端装备的协同产业布局和项目执行能力,尤其是近年在装备业务上的突破。预计19-21年EPS分别为0.37/0/46/0.54元,维持“增持”评级。 电子材料:LED衬底需求下行,磁材客户结构改善续增长 19Q1营收同比减少,我们认为主要由于材料下游需求不景气所致。2018公司蓝宝石营收同比增长55%,主要由于产能提升销售上量;但从17年底至今蓝宝石下游的LED芯片持续降价,我们认为18Q4-19Q1公司用于LED衬底的蓝宝石销售受到影响并将持续到19年底;18年报显示未来公司将加大的晶体材料在高端手表、移动终端盖板、摄像头保护片等窗口材料应用的推广,有望减弱需求下滑带来的影响。18年磁材业务营收同比增长6%,磁材下游相对分散,我们认为公司长期在无线充电、电动汽车、NFC等新应用市场的积累,有望抵御19年部分传统磁材需求下行的影响。 光伏单晶炉:19年行业需求复苏龙头扩产,晶体装备优势明显 电力发展“十三五”规划指出到2020年底,太阳能发电装机要达到105GW以上,即“十三五”期间光伏装机CAGR为19.4%。太阳能发展“十三五”规划提出到2020年,光伏发电电价水平在2015年基础上下降50%以上,在用电侧实现平价上网目标。经过18年光伏新政影响后,19年产业复苏、需求恢复增长,部分龙头企业开始扩充产能,行业景气度亦逐步向上游光伏装备传导。单晶产品由于其效率优势,并随着PERC技术的产业化推进,市场渗透率有望快速提升。天通凭借在晶体生长工艺和装备上的长期积累,在光伏单晶炉优势明显,有望受益于此次下游扩产周期。 显示设备:OLED模组段绑定设备开发完毕,有望受益国内OLED建设潮 赛迪数据显示,12-18我国平面显示市场持续增长,其中大尺寸LCD和中小尺寸OLED成为主要增长点,19-20年OLED有望迎来投资高峰。作为最早开始显示设备国产化的单位之一,天通为国内主要显示面板制造厂商提供各世代产线的光检和搬送配套设备,广泛用于TFT-LCD和OLED等显示领域。18年报显示公司OLED模组段绑定设备,已完成技术和产品开发,待客户验证。 看好公司业务布局,维持“增持”评级 我们维持原有预测,预计19-21年营收32.67/36.49/40.72亿元,归母净利润3.68/4.61/5.33亿元。对标公司2019Wind一致预期的PE值平均数为29X,我们按19年归母净利润给予28-30XPE,目标价维持10.36-11.10元。我们看好公司的产业布局和执行能力,维持“增持”评级。 风险提示:蓝宝石需求增速下滑;半导体、显示客户测试不及预期。
天通股份 电子元器件行业 2019-04-24 8.45 11.03 49.46% 8.68 2.12%
9.50 12.43%
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事件:4月22日公司发布2019年一季报,实现收入5.34亿元,同比下滑9.7%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长0.69%。收入和业绩增速出入主要系公司政府补助同比大幅提升所致。 一季度收入同比下滑,在手订单保障全年增长。公司2019年Q1实现收入5.34亿元,同比下滑9.7%;实现归母净利润0.83亿元,同比增长0.69%;实现扣非归母净利润0.41亿元,同比下滑43.12%。我们判断公司2019年业绩调整主要系LED市场增速放缓,公司蓝宝石相关业务波动所致。公司2019年Q1预收账款0.89亿元,同比增长106.88%,我们预计公司在手订单饱满,全年业绩稳定增长可期。 盈利能力稳定提升,费用率小幅下滑。公司2019年Q1毛利率、净利率分别为28.76%、15.51%,同比增长1.74、1.12个pct,公司盈利能力稳定提升。费用率方面,公司合计费用率16.53%,同比增长2.94pct;销售、管理、研发、财务费用率分别为2.15%、6.56%、6.07%、1.74%,分别增减-0.03、2.09、0.21、0.68pct,其中管理费用提升主要系报告期职工薪酬增加所致。 孵化多年,显示设备、光伏设备有望迎来收获期。公司在面板设备领域深耕多年,此前在传统打码、曝光、搬运等设备领域与京东方保持良好合作关系,目前正积极向主设备升级;海宁日报消息,公司子公司天通吉成引进技术人才开发的AMOLED邦定设备在2018年二季度开始试制;今年3月公司在互动平台表示,在AMOLED产线上已有相关设备获得批量采购使用。光伏产业下游需求回暖迅速,公司拥有硅生长炉、切磨抛等多个生产设备,预计将受益行业迎来较快发展。 5G通信技术快速普及,布局压电晶体打造新增长级。公司自2016年起开始投入研发压电晶体业务,主要用作制作声表面波(SAW)器件、红外探测器高频宽带滤波器、高频高温换能器等各种不同功能器件。随着物联网、智能手机、可穿戴终端、5G等先进电子通信技术普及,压电晶体材料市场需求也将保持增长趋势。根中国压电晶体协会预测,到2020年底全球压电晶体需求有望上升至206亿美元。近日公司在互动平台表示,SAW滤波器在5G上有大量应用。公司压电晶体材料已形成小批量供货。 投资建议:预计2019年-2021年公司收入增速分别为51.5%、24.3%和25.7%,净利润增速分别为30.8%、26.1%、26.6%,对应EPS分别为0.37元、0.47元和0.59元。公司材料与设备业务协同发展,战略方向清晰,新业务逐步培育成熟,预计未来将持续保持较快增长。维持买入-A评级,6个月目标价11.10元,相当于2019年30倍动态市盈率。 风险提示:新业务进展不顺,行业需求下降.
天通股份 电子元器件行业 2019-04-12 8.53 11.03 49.46% 8.94 4.20%
9.50 11.37%
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事件:4月9日公司发布2018年报,实现收入26.10元,同比增长19.77%;实现归母净利润2.84亿元,同比增长80.76%。公司同时发布2018年利润分配预案,拟每10股派发现金红利0.50元(含税)。 战略聚焦“材料+设备”,协同效应良好快速成长:。公司主业包含粉体及晶体材料两大主线,聚焦“材料+设备”两大领域。根据年报,2018年公司装备业务实现收入10.78亿元,同比增长61.09%;主要系环保设备、压机设备、周边磨设备增长较快;毛利率27.39%,同比提升3.18个pct,主要系新研发产品市场反馈良好,提升整体毛利率。未来,随着公司显示设备、光伏设备、半导体设备的孵化持续成熟,将带来全新增长点。材料板块,2018年公司蓝宝石材料业务实现收入5.57亿元,同比增长54.93%;毛利率39.3%,同比提升6.03个pct。前期行业寒冬时期大量竞争对手淘汰,公司竞争实力逐步凸显;随着规模效应持续提升,公司成本将持续下降,盈利能力有望继续提升。 研发投入强度继续提升,现金流显著好转:2018年公司销售、管理、研发、财务费率分别为2.38%、6.63%、6.07%、1.15%,同比变动分别为-0.41、0.58、0.48、0.58个pct,研发费用占比继续提升,系研发人员薪酬及技术服务费增加所致。2018Q1-4单季度公司经营性净现金流分别为-1.26亿元、-0.68亿元、0.8亿元和2.07亿元,呈现逐季大幅好转趋势;表明公司战略聚焦材料+设备两大主业后,经营质量显著提升。 孵化多年,显示设备、光伏设备有望迎来收获期。公司在面板设备领域深耕多年,此前在传统打码、曝光、搬运等设备领域与京东方保持良好合作关系,目前正积极向主设备升级;海宁日报消息,公司子公司天通吉成引进技术人才开发的AMOLED 邦定设备在2018年二季度开始试制;今年3月公司在互动平台表示,在AMOLED 产线上已有相关设备获得批量采购使用。光伏产业下游需求回暖迅速,公司拥有硅生长炉、切磨抛等多个生产设备,预计将受益行业迎来较快发展。 投资建议:预计2019年-2021年公司收入增速分别为51.5%、24.3%和25.7%,净利润增速分别为30.8%、26.1%、26.6%,对应EPS 分别为0.37元、0.47元和0.59元。公司材料与设备业务协同发展,战略方向清晰,新业务逐步培育成熟,预计未来将持续保持较快增长。维持买入-A 评级,6个月目标价11.10元,相当于2019年30倍动态市盈率。 风险提示:新业务进展不顺,行业需求下降。
天通股份 电子元器件行业 2019-04-12 8.53 10.29 39.43% 8.94 4.20%
9.50 11.37%
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事件:2018归母净利润2.84亿元,同比增80.76%,符合预期 公司发布2018年报,报告期实现营收26.10亿元,同比提高19.77%;归母净利润2.84亿元,同比增加80.76%,符合预期;业绩增长源自汽车、无线充电等高端磁材销售增加、蓝宝石产能扩张毛利率提升、以及粉体、晶体和显示等高端装备订单大幅增长。Q4归母净利润0.50亿元,环比降低29.36%主要由于Q4计提资产减值损失0.29亿元。我们看好公司的产业布局和执行能力,预计19-21年EPS分别为0.37/0/46/0.54元,维持“增持”评级。 高端装备:粉体、晶体和显示订单齐增,晶圆CMP和显示设备获突破 18年专用设备收入10.79亿元,同比增61%;毛利率27.39%,同比提升3.18pct。增长源自:1)粉体设备:成型、烧结、后道加工各工艺段成套设备供应,粉末成型、气氛保护烧结炉市占率领先,全产业链优势显著。2)晶体材料设备:400kg蓝宝石生长炉批量生产,半导体8英寸CMP专用设备样机正在安装调试并与华虹签订设备验证协议、半导体硅单晶炉和硅片研磨机以及晶圆减薄设备获得市场订单实现量产。3)半导体显示设备:为国内主流显示面板制造厂商提供光检和搬送配套设备、LED模组段绑定设备,已完成技术和产品开发,待客户验证。 磁性材料:拓展汽车电子、无线充电等高端磁材,维持高毛利率水平 18年软磁材料营收6.58亿元,同比增长6%,毛利率仍然维持在27%左右。近年无线充电、数据中心服务器、电动汽车、NFC等新兴市场的崛起,为软磁应用打开了新空间,公司也加大软磁材料在电动汽车、无线充电等新兴应用领域的产业推进,积极开发高频、宽温、低功耗等性能材料;同时利用自身设备优势建立全自动产线,提升效率。18年电子部品营收6.01亿元,毛利率18.08%,同比提升1.73pct;部门积极开拓高附加值客户。 晶体材料:蓝宝石盈利改善,积极拓展窗口应用,压电晶体实现量产 18年蓝宝石营收5.57亿元,同比增长55%,毛利率39.30%,同比提升6.03pct。银厦长晶工厂二期扩产顺利,衬底工厂满负荷运行;需求端产品成功进入高端手表、智能手表表镜、智能移动终端盖板和工业医疗设备盖板等市场,摄像头保护片和指纹识别片等产品也顺利和国内一线智能手机厂商建立合作;此外公司具备蓝宝石CNC加工和丝印镀膜能力,可以直接为客户提供完整的产品方案。压电晶体瞄准声表滤波器基板材料市场,4英寸、6英寸LT和LN晶片产品已形成批量供货,产品质量获得国内外客户认可。 看好公司业务布局,维持“增持”评级 我们根据磁材行业趋势和蓝宝石应用拓展进度,下调电子材料的营收增速,预计19-21年营收32.67/36.49/40.72亿元(19-20年前值40.69/49.46亿元),归母净利润3.68/4.61/5.33亿元(19-20年前值3.92/4.82亿元)。对标公司2019Wind一致预期的PE值平均数为31X,考虑到公司泛半导体业务刚起步,我们按19年归母净利润给予28-30XPE,目标价上调至10.36-11.10元。我们看好公司的产业布局和执行能力,维持“增持”评级。 风险提示:蓝宝石需求增速下滑;半导体客户测试不及预期。
天通股份 电子元器件行业 2019-04-11 8.71 -- -- 8.94 1.94%
9.50 9.07%
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多年高增长的持续兑现,是公司价值提升的最核心依托:自2015年以来,公司连续四年持续高增长,从2014年仅1356万年利润到当下的3亿左右,年复合增速高达117%。在2019年1月的公司业绩预告点评中,我们亦明确指出了公司当时61亿的市值是显然被低估。经过年后这波市场的估值修复,当下市值已经达到88亿,但如以我们预期2019年公司4亿左右的利润来看,当前对应估值亦只有20多倍,在持续成长的预期之下,公司市值继续上行仍有明确空间。 蓝宝石营收快速增长,规模效应得到体现。从2019年年报的分项易见,蓝宝石的营业收入已经成长至5.57亿元,同比增长54.92%,毛利率为39.3%,比去年增加了6.03个百分点。在下游LED行业景气下行的背景下,天通做到这一水平难能可贵。多年自主研发长晶设备,并且持续逆周期扩张,造就了当下公司长晶机台数和单机长晶公斤量上的持续行业领先,而这两者的领先带来的相乘效应,是公司蓝宝石产品单位成本优于其他竞争对手的最佳保障。此外,公司过去两年多元化的市场策略也在今年收到了良好的效果,在蓝宝石手表表镜、各类终端盖板、摄像头保护片与指纹识别片等产品领域,公司供给量增速很快,对LED方向的应用形成了有力补充。 装备领域覆盖继续横向延伸:切磨抛设备开始有所建树。公司装备领域的持续成长得益于报告期内粉体材料设备、晶体材料设备、半导体显示设备等业务的快速进展。但在近期的多次公司公告与资料里,我们也注意到一个新的成长动力源:硅单晶、半导体芯片的切磨抛专用设备。这个方向天通耕耘已久,在蓝宝石和压电晶体材料领域其 实都有应用,2018年,公司通过控股日进精密以进一步对相关领域设备制造能力进行补强,并很快在前述市场上取得明确订单,公司长晶、加工、切磨抛设备一体化供给的产业布局业已形成。 贸易战的常态化为国产设备与材料厂商带来明确发展机遇。2018年以来,贸易战已成为中美关系中一个无法回避的常态化现象,而美方最为明牌的一个制衡手段就是半导体与电子制造的高端设备与芯片、材料等产品的限制、禁售等。对于天通股份而言,这是非常有益的行业变化,公司的成长增量中很大一块来源于半导体与面板等相关制程设备,现今国内相当多的晶圆厂与面板厂对待国内设备厂的态度已经从过去的“模棱两可”转变为积极“扶持和引导”,培养国内供应商体系,这种变化不仅仅是销售渠道导入与产品验证这么简单,还涉及到体系内的技术引导与合作开发等等,这会大大缩短国产设备与材料的开发和导入时间,国产设备与材料厂商的春天已然来临。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。在天通股份当下的业务体系里,材料制备与装备销售基本呈现出1:1的对等结构,公司近年来不断坚持着产品改良和渠道优化,实现了特种装备和高端材料市场的双向扩增。与此同时,我们在与机构的交流中发现,天通股份的市场关注度与认可度也在逐渐提升,这是值得重视的积极信号。在各个细分领域业绩都有明确增长的基础假设下,我们预计公司2019-2021 年将分别实现净利润4.12、5.58、7.28 亿元,对应2019-2021 年PE 21.37、15.76、12.10 倍。持续成长是公司在高端装备和电子材料领域专注耕耘的最好回馈,而在这条国产化替代的最好赛道上,天通还将持续前行,坚定维持公司买入评级。 风险提示:1)公司高端半导体设备供应客户进度与销量不达预期;2)磁性材料下游应用需求增长不及预期;3)蓝宝石国内市场竞争再度白热化或下游LED芯片厂渠道发生意料外变化。
天通股份 电子元器件行业 2019-01-30 6.12 8.05 9.08% 8.46 38.24%
9.38 53.27%
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材料与设备双驱动,2018年业绩预计实现高增长:公司发布业绩预告,预计2018年实现扣非归母净利润2.35-2.59亿元,同比增长98%-118%。公司业绩增长动力来源于电子材料与智能设备的“双轮”驱动,两项业务互为支撑、协同发展,报告期内保持高速增长。 磁性材料持续开发新市场,业务稳步发展:以汽车电子、云计算服务器、5G通讯和无线充电为代表的新兴市场持续升温,对高端磁性材料的需求迅速增加。公司在这些新市场的销售实现快速增长,在高频材料、宽温材料、高居里温度材料等领域取得重大突破。公司不断调整和优化磁性材料业务的产品结构和客户结构,盈利能力持续改善。 技术实力构建竞争优势,蓝宝石业务同比增长较快:公司拥有独特的长晶技术优势和设备整线自制能力,是全球唯一能够实现C向蓝宝石长晶量产的公司,市场竞争优势充分显现。报告期内该业务盈利能力大幅提升,业绩同比增长较快。公司针对未来Micro-LED的应用需求,积极开展相关衬底产品和相应工艺的开发。据MarketWatch报告,预计全球Micro-LED显示器市场将从2017年的0.91亿美元增长到2023年的27.83亿美元,预测期内年均复合增长率为82.7%,市场空间广阔。此外公司继续拓展蓝宝石在智能手机、传统手表和智能手表、工业大尺寸视窗盖板、红外探测器和传感器等市场的多元化应用,进一步巩固公司在蓝宝石行业中的领先地位。 智能装备业务加大研发投入,订单大幅增长:公司智能装备业务从蓝宝石、压电、光伏向半导体行业延伸,半导体8英寸CMP专用设备样机开发基本完成,已进入订单洽谈阶段,半导体硅单晶生长炉和硅片研磨机以及晶圆减薄设备市场订单的获得与量产成为新的业绩增长点。随着关键技术和工艺的突破,未来公司有望持续受益半导体设备的国产化进程。 投资评级:公司材料与设备业务协同发展,战略方向清晰,材料业务不断开发新的市场应用,智能装备向半导体行业延伸,业绩持续增长。预计公司2018-2020年净利润2.98亿元、4.62亿元和5.91亿元,对应EPS分别为0.30元、0.46元和0.59元。维持买入-A评级,6个月目标价8.10元,相当于2018年27倍动态市盈率。 风险提示:新业务推进不达预期、市场竞争加剧。
天通股份 电子元器件行业 2019-01-25 6.39 -- -- 8.46 32.39%
9.38 46.79%
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事件: 天通股份今日发布了年度预增公告:预计2018年度实现归属于上市公司股东的净利润约为28,236万元-30,588万元,与上年同期(15,686万元)相比,将增加12,550万元-14,902万元,同比增长80%-95%。 此外,公司于去年10月16日发布了以自有资金回购股份的计划书,根据1月3日的最新公告,公司通过集中竞价交易方式已累计回购公司股份10,121,777股,占公司目前总股本的1.02%,成交的最高价为6.13元/股、最低价为4.95元/股,支付的总金额为人民币56,590,846.12元投资要点: 连续四年的持续高增长:自2015年以来,公司连续四年持续高增长,从2014年仅1356万年利润到当下的3亿左右,年复合增速高达117%。在2018年的前几篇报告中,我们坚定地判断今年仍将维持较高增速,现今已经落地。以当前公司61亿左右的市值来看,对应2018年预告业绩估值约20倍,考虑到公司的持续成长可能,2019年对应估值约在15倍以下,而公司的股份回购近期亦一直在展开,当前市值显然已居于底部区间,具备足够安全边际。 贸易战的常态化为国产设备与材料厂商带来明确发展机遇。2018年以来,贸易战已成为中美关系中一个无法回避的常态化现象,而美方最为明牌的一个制衡手段就是半导体与电子制造的高端设备与芯片、材料等产品的限制、禁售等。对于天通股份而言,这是非常有益的行业变化,公司的成长增量中很大一块来源于半导体与面板等相关制程设备,现今国内相当多的晶圆厂与面板厂对待国内设备厂的态度已经从过去的“模棱两可”转变为积极“扶持和引导”,培养国内供应商体系,这种变化不仅仅是销售渠道导入与产品验证这么简单,还涉及到体系内的技术引导与合作开发等等,这会大大缩短国产设备与材料的开发和导入时间,国产设备与材料厂商的春天已然来临。 CMP设备已与华虹宏力签署验证意向协议。2018年12月25日,公司子公司浙江吉宏精密机械有限公司在上海张江与上海华虹宏力半导体制造有限公司就200毫米CMP设备的验证签署了意向协议。这是我们一直重点关注的CMP设备的一大重要进展,公司自2017年开始投入这一领域,经过一年多攻关研发,能够快速实现对华虹宏力的验证和导入,这是对公司CMP开发团队能力最好的认可。当前市场8寸CMP机台供应相对紧缺,国内晶圆厂扩产需求也非常明确,在这一时点实现导入,一旦验证通过,公司有望快速获取设备订单,既得“天时”,又获“人和”。华虹宏力作为国内一线晶圆厂,其设备供应商的示范效应亦不容小觑,CMP设备验证后续的推进将是我们未来重点关注的方向,这一板块有望成为公司新的利润增长源。此外,公司2018年上半年完成了对日进科技的收购,该公司在国内单晶、多晶以及半导体级的晶体切磨抛设备领域具备极强的技术储备和领先优势,是天通泛半导体加工一体化的产业集成链条上又一重点补强,硅片加工的切、磨、抛以及后续的CMP等材料处理环节已经成为天通名片式的优势领域,高端装备与材料开发的互相促进始终是天通进阶的强力驱动源。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。在天通股份当下的业务体系里,材料制备与装备销售基本呈现出1:1的对等结构,公司近年来不断坚持着产品改良和渠道优化,并且一直坚持自主工艺开发,传统业务产品蓝宝石和磁性材料在LED和物联网、云计算的大应用背景下都已摆脱过去价格红海的标签,下游需求明确,产品价格亦较为稳定。在各个细分领域业绩都有明确增长的基础假设下,我们预计公司2018-2020年将分别实现净利润3.04、4.12、5.61亿元,对应2018-2020年PE20.60、15.20、11.17倍。持续成长是公司在高端装备和电子材料领域专注耕耘的最好回馈,而在这条国产化替代的最好赛道上,天通还将持续前行,坚定维持公司买入评级。 风险提示:1)公司高端半导体设备供应客户进度与销量不达预期;2)磁性材料下游应用需求增长不及预期;3)蓝宝石国内市场竞争再度白热化或下游LED芯片厂渠道发生意料外变化。
天通股份 电子元器件行业 2019-01-25 6.39 -- -- 8.46 32.39%
9.38 46.79%
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材料、装备双轮驱动,全年业绩高速增长:公司18年全年归母净利润同比增长80%-95%,Q4单季度增速653%-1014%,实现了高速增长,主要得益于:1)材料、装备互为支撑、协同发展,蓝宝石市占率快速提升,智能装备订单大幅增加,同时磁材和电子部品受益产品、客户结构优化也保持稳定的增速;2)股权转让、政府补助等贡献4736万。 设备工艺一体化构筑竞争壁垒,盈利能力逆势大幅改善:受LED行业产能过剩影响,蓝宝石衬底价格持续下滑,公司凭借独特的长晶技术优势和设备整线自制能力,生产成本持续下降,盈利能力逆势大幅改善;同时,磁材向服务器、无线充电、汽车电子等高端应用的渗透,对当期利润也有较为显著的增厚。 半导体设备、滤波器进展顺利,回购彰显发展信心:18年12月底,公司子公司天通吉成参与的合资企业浙江吉宏与华虹半导体签署8英寸CMP设备验证意向协议,未来通过验证后有望迎来广阔的国产替代空间。同时公司在压电晶体、第三代化合物半导体碳化硅衬底材料的进展十分顺利,有望受益5G、新能源汽车对滤波器和大功率器件的需求。另外,截至19年1月2日,公司回购股份比例已经达到1%,彰显了对未来发展的信心。 盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为3、4.5、6.1亿元,实现EPS为0.30、0.45、0.61元,对应PE为21.02、13.83、10.26倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级! 风险提示:蓝宝石产能持续过剩;压电晶体扩产进度缓慢;CMP设备验证缓慢。
天通股份 电子元器件行业 2018-10-29 5.39 -- -- 6.28 16.51%
6.29 16.70%
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回购计划的快速实施彰显公司对自身的坚定信心:截至本文成稿日,公司总市值是52.82亿,如以我们对公司今年3.04亿、明年4.12亿的利润预期,对应估值17.36、12.81倍,公司自2015年以来实现了年均50%以上归母净利润成长,今年如无意外,利润成长仍将接近翻倍,对应明年12倍左右的估值,已然是明确的估值底部。 公司的成长动能很大一块来源于半导体与面板的相关制程设备的全新增量,高端装备类产品虽然设计与投产周期较长,但好处在于一旦形成销售,其订单和持续性都较有保障;而且考虑到制程设备的交付周期和预定模式,其产品销售往往提前三四个季度就能预先确认,在今年消费电子市场各种暴雷+减单的市场背景下,半导体制程设备的利润锁定对比之下显然稳健得多,这亦使公司的成长预测相对于其他电子领域要更为明晰。 今年年中以来,市场单边下跌的调整态势已持续近半年多,公司亦在此影响下不断下跌,目前已经跌至2013年底以来的新低,但是相比于2013年仅1200万的归母净利润,公司当下的利润规模已经翻了30倍。在此时点,回购计划的快速实施显然彰显了公司对自身成长的坚定信心。 细分领域的行业格局逐渐夯实,增长明确。公司今年几个细分产品的下游市场都有所突破,这是我们喜闻乐见的。蓝宝石衬底的下游LED市场需求非常旺盛,去年是国内LED芯片制造行业全行业大幅扩充产能的一年,但上游蓝宝石产能供给的增量则非常有限。天通股份不仅是国内蓝宝石长晶的龙头企业,同时也是去年产能扩增最多的行业标的,在此背景下将充分享受行业需求成长所带来的增量红利。 我们判断今年公司蓝宝石领域利润将实现翻番以上成长。 其次,磁性材料在无线充电、电动汽车、云计算服务器等新兴应用的快速成长带动下,呈现出量增价升的良好发展态势,去年磁性材料的快速增长趋势将得以延续。第三,天通吉成与新天力的高端装备销售仍然是利润的重要组成部分,除了前述的京东方面板产线配套设备外,公司在单晶、压机、以及各类烧结设备方向都有所建树,而且订单延续情况相当稳健,考虑到新天力今年一季度将开始合并报表,装备领域全年获取三成以上利润进阶将很有保障。高端装备与材料开发的互相促进始终是天通进阶的强力驱动源。公司是具备良好自主开发基因的材料制造公司,在工艺自主研发的过程中不断精进开发出各类生产或辅助设备,某种程度上来说当下蓝宝石和磁性材料国内市场一线企业的地位正是这种具备自主工艺与设备配套制造能力的体现。 上半年我们重点关注的CMP设备公司目前美国样机已经进入组装流程,如后续核心客户送样顺利,有望在今年年底明年成为新的有力利润成长点。而公司今年上半年完成了对日进科技的收购,该公司在国内单晶、多晶以及半导体级的晶体切磨抛设备领域具备极强的技术储备和领先优势,是天通泛半导体加工一体化的产业集成链条上又一重点补强。 盈利预测和投资评级:维持买入评级。在天通股份当下的业务中,材料制备与装备销售基本呈现出1:1的对等结构,公司这几年经过产品改良和渠道优化,并且一直坚持自主工艺开发,蓝宝石和磁性材料在LED和物联网、云计算的大应用背景下都已摆脱过去价格红海的标签,下游需求非常旺盛。设备领域去年公司在热工方向引入了湖南新天力,今年引入了切磨抛龙头日进科技。在各个细分领域业绩都有明确增长的基础假设下,我们预计公司2018-2020年将分别实现净利润3.04、4.12、5.61亿元,对应2018-2020年PE17.36、12.81、9.41倍,当下市值显然被低估,维持公司买入评级。 风险提示:1)公司高端半导体设备供应客户进度与销量不达预期;2)磁性材料下游应用需求增长不及预期;3)蓝宝石国内市场竞争再度白热化或下游LED芯片厂渠道发生意料外变化。
天通股份 电子元器件行业 2018-10-18 5.03 6.08 -- 5.95 18.29%
6.29 25.05%
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2018Q1-3归母净利润2.33亿元,同比增55%,符合预期 10月15日,公司发布2018年三季报,2018Q1-3实现营收19.08亿元,同比增长22%;归母净利润2.33亿元,同比增长55%;符合预期。2018Q1-3公司业绩增长主要源自高端磁材销售快速增长、蓝宝石产能扩张毛利率提升、以及粉体、晶体、显示等高端装备订单持续增长。公司同时公布股票回购计划用于股权激励,有助于提振市场信心。我们看好公司的产业布局和执行能力,预计18-20年EPS分别为0.31/0/39/0.48元,业绩将持续增长,维持“增持”评级。 Q3订单增加业绩稳定增长,管理效率明显提升 公司三季度业绩持续改善,Q3营收6.72亿元,同比增长23%,环比增长4%,主要源自蓝宝石、软磁、高端装备等业务订单持续增加;Q3归母净利润0.71亿元,同比增长43%,环比减少11%;Q3管理费用0.23亿元,同比减少62%,环比减少67%;2018Q1-3加权平均净资产收益率6.14%,同比提高2.06个百分点。2018年公司各项业务步入稳定发展期,产品结构不断优化;公司同时引入信息系统提升管理,通过自动化改造和工艺优化降成本,管理效率得到明显改善。 计划回购股票0.8-1.2亿元用于股权激励,提振市场信心 公司同时公告,针对公司股价处于历史较低水平的现状,为稳定投资者预期,增强市场信心,公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行股份回购。本次回购资金总额不低于人民币0.8亿元、不超过人民币1.2亿元,用于实施股权激励计划或员工持股计划。本次回购价格上限不超过每股9.8元。按回购金额上限1.2亿元、回购价格上限每股9.8元进行测算,回购股份约占公司总股本1.23%。我们认为,本次回购股票一方面有效提振市场信心,一方面有助于激发企业内部活力。 电子材料和设备双主线,泛半导体设备崛起,各项业务迎多重利好 自2017年来公司不断优化业务布局,已确定以电子材料为核心,围绕“粉体材料和相关装备”、“晶体材料和相关装备”双主线发展的策略,并着力布局半导体为主的晶体生长加工和CMP设备。公司业务正迎来多重利好:蓝宝石技术突破成本下行,下游迎需求拐点,公司正稳步扩张长晶和加工产能;磁材业务适迎无线充电、车载电子、大数据等新的需求快速起步;装备业务受益于半导体向大陆转移、国产显示设备需求提升和升级、光伏单晶渗透率提升。 看好公司业务布局,维持“增持”评级 我们看好公司的产业布局和执行能力,维持原有业绩预测,预计18-20年营收32.09/40.69/49.46亿元,归母净利润3.05/3.92/4.82亿元。对标公司2018Wind一致预期的PE值平均数为30X,中位数为16X,考虑到公司泛半导体业务刚起步,我们按18年归母净利润给予20-22XPE,目标价下调至6.12-6.73元,目标价下调主要受到A股整体市场下行的影响。考虑到公司在当前去杠杆和中美贸易摩擦等背景下,业绩仍能保持快速增长,我们看好公司18-20年发展,维持“增持”评级。 风险提示:LED 芯片商扩产过快致恶性竞争;半导体业客户测试不及预期。
天通股份 电子元器件行业 2018-10-18 5.03 -- -- 5.95 18.29%
6.29 25.05%
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公告:公司发布2018年三季报,前三季度实现营收19.08亿元,同比增长21.78%;归母净利润2.33亿元,同比增长55.15%。其中第三季度营收同比增长22.92%至6.72亿元,归母净利润同比增长42.74%至0.71亿元。 投资要点 各项业务进展顺利,延续上半年高增长态势:公司2018Q3归母净利润0.71亿,同比增长42.74%,延续2018H1高增长态势,主要得益于蓝宝石和专用装备业务继续保持快速增长,磁材和电子部品受益结构调整同比也保持稳定的增速。 设备工艺一体化,推动盈利能力持续改善:公司2018Q3单季度毛利率26.04%,同比增加1.87个百分点,净利率10.52%,同比提升1.42个百分点,盈利能力持续提升,主要得益于公司蓝宝石晶体材料核心工艺与专门设备的一体化,即使下游LED芯片价格出现下滑,蓝宝石衬底、晶棒和窗口产品的成本优势依旧行业领先。 沿“材料+设备”持续布局,未来成长空间广阔:继磁材、蓝宝石、压电晶体之后,公司又进行了第三代化合物半导体碳化硅衬底材料的布局,主要面向电力电子领域,在新能源汽车、光伏逆变器和充电桩等都有丰富的应用。专用设备方面,8英寸CMP即将进入验证阶段,面板Bonding设备进展十分顺利,未来国产替代空间广阔。另外,公司近期公告股份回购计划,彰显了对未来发展的信心。 盈利预测与投资评级:预计18-20年公司净利润为3.1、4.6、6.2亿元,实现EPS为0.31、0.46、0.62元,对应PE为16.2、11、8.2倍,基于公司近两年较快的业绩增长预期,维持“买入”评级! 风险提示:蓝宝石产能过剩;压电晶体扩产进度缓慢;CMP设备验证缓慢。
天通股份 电子元器件行业 2018-08-21 6.53 7.75 5.01% 6.77 3.68%
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规模效应显现,各业务板块利润率同步提升业绩释放:公司2018H1公司实现营收12.37亿元,增长21.17%;归母净利润1.62亿元,增长61.31%。其中Q2单季度,公司实现收入6.45亿元,增长26.31%,归母净利润7999万元,增长72.58%,增长提速。公司各业务条线利润率均有上升,尤其是蓝宝石材料,受益于规模效应毛利润率从去年同期的18%提升至38%,随着规模继续提升,利润率有进一步上涨空间。 下游行业持续景气,专用装备业务H1贡献最大增长:公司粉体设备在粉末冶金、硬质合金、锂电池行业的订单饱满,收入同比增长48.5%,毛利润率提升6.18%至26.45%;晶体设备单晶硅生长炉、硅片研磨机以及晶圆减薄设备市场订单的获得与量产成为新的业绩增长点;新型显示专用设备获得国内龙头企业AMOLED在线自动化设备大额订单,集成电路制造晶圆搬送设备获得批量订单。此外,得益于政策利好,公司的污泥干化成套设备订单与业绩大幅度超预期。 蓝宝石需求旺盛,公司竞争优势明显保障业绩成长:蓝宝石在LED衬底、电子产品窗口材料等领域应用较多,随着近年来LED照明加速渗透、小间距显示加速增长、MINI-LED和Micro-LED市场逐步启动,主流客户进入快速扩产期,蓝宝石需求走旺。据公司公告,公司实现了蓝宝石200公斤晶锭的量产,在银川建设400公斤晶锭量产基地并积极研发600公斤以上更大级别的晶锭,处于行业领先地位。据公司官网,作为全球唯一能够实现C向蓝宝石长晶量产的公司,公司在技术水平、制造成本、现金流情况等方面相对竞争对手优势显著,收入持续快速提升。2018上半年公司蓝宝石业务营收达2.69亿元,同比增长29.60%。 沿业务发展主线开拓进取,不断创造新的增长点:公司围绕粉体材料及装备、晶体材料及装备的主线,不断开发新产品,拓展新的应用领域,整体进展顺利。公司年产220万平方米高性能铁氧体片材料项目已列入2018年工信部工业强基工程,重点应对智能手机、新能源汽车等领域无线充电应用的市场需求。专用装备方面,400kg蓝宝石生长炉实现大批量生产,半导体8英寸CMP专用设备样机开发基本完成。蓝宝石产品方面,公司在银川的400公斤晶锭量产基地持续推进,并继续拓展蓝宝石的多元化应用。随着公司沿主线布局的逐步推进和完善,新的业务增长点不断涌现,公司在创新进取中挖掘下游新市场的成长机会。 投资评级:公司粉体、晶体材料+设备战略方向清晰,业绩持续改善。随着公司布局逐步兑现,公司发展有望提速。预计公司2018-2020年净利润3.01亿元、4.56元和5.72亿元,对应EPS分别为0.30元、0.46元和0.57元。维持买入-A评级,6个月目标价7.8元,相当于2018年26倍市盈率。 风险提示:新业务推进不达预期、市场竞争加剧
天通股份 电子元器件行业 2018-08-17 6.58 9.13 23.71% 6.77 2.89%
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2018H1归母净利润1.62亿元,同比增61%,符合预期 8月14日公司发布中报,2018 H1实现营收12.37亿元,同比增21 %; 归母净利润1.62亿元,同比增61%;扣非净利润1.38亿元,同比增63%,符合预期。18H1业绩增长源自高端磁材销售翻番、蓝宝石产能扩张毛利率提升、以及粉体、晶体和显示等高端装备订单大幅增长。公司业务正迎来多重利好:蓝宝石下游迎需求拐点,稳步扩张产能;磁材业务适迎无线充电、车载电子等快速起步;装备业务受益于半导体向大陆转移、国产显示设备需求提升、光伏单晶渗透率提升。我们预计18-20年业绩将保持快速增长,EPS分别为0.31/0/39/0.48元,维持“增持”评级。 软磁材料:汽车电子、无线充电等高端磁材销售翻番,盈利能力持续改善 18H1软磁材料营收3.18亿元,毛利率同比提升1.91pct,主要源自市场结构调整,软磁在汽车电子、服务器、5G、无线充电等新兴市场实现销量翻番;高频、宽温、高居里温度等磁材也获突破;同时配合智能生产线导入SAP、MES等信息系统,提升管理效率。18H1电子部品营收2.68亿元,毛利率同比提升2.73pct,公司对内通过自动化改造和工艺优化降成本,对外扩大汽车电子和物联网等市场,同时继续成为磁材市场拓展的先锋。 晶体材料:蓝宝石产能扩张、盈利水平改善明显,压电晶体实现量产 18H1蓝宝石营收2.69亿元,同比增30%,毛利率同比提升19.30pct。蓝宝石产能快速提升,计划18年底实现6000万TIE(折2英寸棒)和2600万TI4(折2寸片)年产能,扩大市占率。公司4、6英寸衬底的加工水平和良率行业领先;20英寸以下窗口材料也成功切入智能手机、可穿戴设备等市场;同时针对MicroLED市场开展相关衬底和工艺开发。压电晶体瞄准声表滤波器基板材料市场,已形成4、6寸LT、LN各种轴向晶体、晶片量产能力,并获得客户测试认证,有望逐步实现国产替代。 高端装备:粉体、晶体和显示订单齐增,晶圆CMP和减薄设备获突破 18H1专用设备收入4.56亿元,同比增48%;毛利率同比提升6.18pct。增长源自:1)粉体设备如成型压机、周边磨床、烧结设备在粉末冶金、硬质合金、锂电池行业的订单饱满,增长明显。2)晶体材料专用的生长研磨设备,业务从蓝宝石、压电、光伏向半导体延伸,400kg蓝宝石生长炉批量生产,半导体8英寸CMP专用设备样机开发基本完成、半导体硅单晶炉和硅片研磨机以及晶圆减薄设备获得市场订单实现量产。3)新型显示专用设备获国内主流显示客户AMOLED自动化设备大额订单,及集成电路制造晶圆搬送设备的批量订单。污泥干化设备受益政策订单超预期。 电子材料和设备双主线,泛半导体设备崛起,维持“增持”评级 公司已确定以电子材料为核心,围绕粉体材料和装备、晶体材料和装备双主线发展策略,并布局半导体为主的晶体生长加工和CMP设备。预计18-20年营收32.09/40.69/49.46亿元,归母净利润3.05/3.92/4.82亿元。对标公司2018Wind一致预期PE均值35X,考虑到半导体业务刚起步,按18年归母净利润给予30-33XPE,维持目标价9.19-10.11元,维持“增持”评级。 风险提示:LED 芯片商扩产过快致恶性竞争;半导体业客户测试不及预期。
天通股份 电子元器件行业 2018-08-17 6.58 -- -- 6.77 2.89%
6.77 2.89%
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投资要点:公司是国内领先的电子材料、电子部品及高端专用设备供应商,报告期内,公司坚持“材料+装备”双轮驱动战略,实现归母净利润1.62亿元,同比增长61.31%,延续了Q1快速增长,略高于此前业绩预告中值。上半年公司专用设备业务表现亮眼,收入毛利率实现双增长,且有多款应用于新型显示、半导体设备等领域新产品进入验证销售期,未来有望推动公司业绩高速增长。公司蓝宝石业务规模效应显现,下游LED、消费电子终端需求向好,预计将持续为公司贡献利润。公司压电陶瓷业务对标日本,未来有望受益于物联网、无线终端、5G等先进电子通信技术普及。我们预计18-20年公司EPS分别为0.30、0.46、0.69元,对应PE分别为23x、15x、12x,给予强烈推荐评级。 业绩持续快速增长,装备业务表现亮眼:公司2018年H1实现营业收入12.37亿元,同比增长21.17%,实现归母净利润1.62亿元,同比增长61.31%,业绩延续快速增长,符合市场预期。报告期内,公司延续“材料+装备”双轮驱动战略,其中专用设备业务表现尤为亮眼,营收同比增长48.49%,毛利率较18Q1再度提升2.24%达到26.45%,大超去年同期水平。目前公司专用设备销售收入占比约37%,主要应用于粉体材料加工、晶体材料生长加工、新型显示生产等领域。目前公司布局研发的晶体生长设备、研磨抛设备、晶圆CMP设备、晶圆减薄设备、新型显示生产设备等新产品均已验证和订单洽谈阶段,预计将受益于下游电子、半导体行业需求增长及进口替代,未来有望步入高速增长通道。 下游需求向好,蓝宝石业务步入收获期:近年来蓝宝石材料需求伴随LED照明、消费电子等领域应用拓展不断增长,公司布局蓝宝石业务多年,其自主研发的蓝宝石长晶炉及泡生法量产蓝宝石大晶体工艺在业内处于领先水平。上半年公司蓝宝石业务收入2.69亿元,在去年高基数基础上同比增长29.60%,毛利率持续提升至36.94%,表明公司蓝宝石产能扩张带来的规模效应已逐步显现。目前公司蓝宝石业务已步入收获期,到2018 年底公司将形成年产6000万TIE(折合2英寸棒)和年产2600万TI4(折合2寸片)产能规模,预计该领域未来将持续为公司贡献利润。 对标日本企业,布局压电陶瓷:公司具有国内领先的压电陶瓷片制备技术,预计今年将实现0.18-0.20mm压电陶瓷片量产,一期产能规划在2-3万片/月。公司在该领域对标日本先进企业进行技术装备布局,应用主要在无线射频器件领域。随着物联网、无线终端、5G等先进电子通信技术普及,公司压电陶瓷产品有望实现进口替代,从而打开新的业绩增长点。 风险提示:下游需求扩张不及预期;工艺研发不及预期;行业竞争加剧。
天通股份 电子元器件行业 2018-07-10 7.07 -- -- 7.40 4.67%
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名